O que o Mercado a Termo

Voc j sabe que o contrato a termo foi a primeira modalidade de derivativo conhecida pela sociedade. Aqueles contratos, ainda primitivos, j apresentavam o conceito bsico das negociaes a futuro contrate agora e acerte o pagamento depois. Atualmente, os contratos a termo so negociados sobre mercadorias, aes, moedas, ttulos pblicos, dentre outros. Apresentam-se a seguir suas caractersticas e aplicaes. Definio Como comprador ou vendedor de um contrato a termo, voc se compromete a comprar ou vender certa quantidade de um bem (mercadoria ou ativo financeiro) por um preo fixado, ainda na data de realizao do negcio, para liquidao em data futura. Caractersticas operacionais Negociao: os contratos a termo podem ser encontrados em bolsa, mas so mais comumente negociados no mercado de balco (contratos bilaterais negociados fora das bolsas). Ausncia de mobilidade de posies: em geral, os contratos a termo so liquidados integralmente no vencimento, no havendo possibilidade de sair da posio antes disso. Essa caracterstica impede o repasse do compromisso a outro participante. Em alguns contratos a termo negociados em bolsa, a liquidao da operao a termo pode ser antecipada pela vontade do comprador. Aplicaes Para que voc possa entender as aplicaes e as funcionalidades do mercado a termo, utiliza-se o exemplo de um cafeicultor e de um torrefador de caf. Exemplo Imagine a situao do cafeicultor ainda no incio da produo. Ele no tem nenhuma garantia do preo que poder ser praticado ao final da safra. Examine duas hipteses possveis: Hiptese A: as condies climticas favoreceram muito o cultivo de caf. Alm disso, houve superproduo no perodo. O excesso de oferta levar queda acentuada de preos de venda, reduzindo a margem de lucro do produtor. Algumas vezes, o valor de venda insuficiente para cobrir os custos de produo. Nesse caso, o produtor pode preferir destruir o caf a coloc-lo no mercado, pois minimizar seus custos com armazenagem e transporte e, ao mesmo tempo, conter a presso da oferta; Hiptese B: registrou-se a ocorrncia de pragas, geadas ou outras intempries que dificultaram o cultivo de caf, provocando a escassez da mercadoria. Nesse caso, haver alta nos preos do caf e o produtor conseguir vender sua produo por preo mais elevado do que imaginava anteriormente. Imagine agora a situao em que o torrefador: compra o caf do produtor e o vende ao consumidor final. Ele tambm no sabe por qual preo poder negociar o caf no final da safra, pois, no caso da

hiptese B, os preos podem elevar-se drasticamente e atingir nvel superior ao que sua atividade lhe permite. Voc j percebeu que, nesse exemplo, o cafeicultor correr o risco de queda acentuada nos preos, enquanto o torrefador correr o risco de alta nos preos do caf no mercado a vista. O comprador (torrefador) corre o risco de alta acentuada nos preos. O vendedor (cafeicultor) corre o risco de queda acentuada nos preos. Agora que voc j entendeu a natureza do risco de cada participante do exemplo, monta-se uma operao a termo de maneira a eliminar os riscos associados s atividades de cada um. Para eliminar os riscos de variaes adversas de preo, o cafeicultor e o torrefador podem realizar uma operao a termo, tendo como base os pressupostos do exemplo a seguir. Suponha que, pelo preo de R$100,00/saca de 60kg, o cafeicultor consiga pagar todos os custos de produo e ainda obter lucro razovel em sua atividade. Considere tambm que R$100,00 seja o preo mximo que o torrefador poder pagar para auferir lucro e no ter prejuzo em sua atividade. Para ambos, R$100,00 um preo de negociao razovel. Logo, podero firmar um compromisso de compra e venda, em que o produtor se compromete a vender o caf por esse preo no final da safra e o torrefador se compromete a adquirilo pelo mesmo preo na data predeterminada. Observe que, independentemente do resultado da safra e dos preos estabelecidos no mercado a vista no perodo da entrega, ambos tero seus preos de compra e de venda travados em R$100,00/saca. Resultados da operao Hiptese A: safra recorde e conseqente queda nos preos. Suponha que o preo estabelecido no final da safra seja de R$90,00/saca. O produtor obter xito nessa operao, pois conseguir vender sua produo por R$100,00, preo superior ao estabelecido pelo mercado (R$90,00). Os custos de produo sero cobertos e a lucratividade, garantida. O torrefador pagar preo mais alto do que o estabelecido pelo mercado a vista, mas que ainda lhe convm, posto que R$100,00 preo que considera razovel para sua atividade. Hiptese B: escassez de caf no mercado e conseqente alta nos preos. Suponha que o preo estabelecido pelo mercado a vista no final da safra seja de R$120,00/saca. Nesse caso, quem obter xito ser o torrefador, que comprar por R$100,00 uma mercadoria cujo valor de mercado de R$120,00. O produtor vender a mercadoria ao torrefador por preo inferior ao estabelecido pelo mercado, mas que cobre todos os seus custos de produo e garante lucratividade razovel para sua atividade. Concluso

Tanto para o comprador como para o vendedor no mercado a termo e em ambas as situaes (alta ou queda de preos), o prejuzo no ser visto propriamente como prejuzo e, sim, como algo que se deixou de ganhar, como um prmio de seguro. No exemplo, pelo preo de R$100,00/saca, o cafeicultor e o torrefador tinham seus custos cobertos e a lucratividade garantida. Quando o participante entra no mercado com a finalidade de obter proteo, abre mo de possvel ganho para no incorrer em prejuzo efetivo. Os participantes do mercado preferem os contratos futuros, dadas algumas dificuldades apresentadas pelos contratos a termo, dentre elas: impossibilidade de recompra e revenda. Os contratos a termo no oferecem a possibilidade de intercambialidade de posies, isto , nenhuma das partes consegue encerrar sua posio antes da data de liquidao, repassando seu compromisso a outro participante; risco de inadimplncia e de no cumprimento do contrato. Os contratos a termo exigem garantias mais altas do que as que so exigidas para os futuros. No sentido de aprimorar os negcios para liquidao futura e sanar os problemas mencionados, surgiu o mercado futuro, cuja funcionalidade mostrada a seguir.