Universidade Metodista de Piracicaba

Derivativos e Gerenciamento de Riscos

MERCADOS FUTUROS

Prof. Elisson de Andrade

eapandra@uol.com.br
www.eandrade.com.br
INTRODUÇÃO
 Apresentação do professor
 Apresentação dos alunos
 Sobre o curso
 Duas avaliações (em dupla ou individual)
ORIGEM DAS BOLSAS
HISTÓRICO DAS BOLSAS
 Tem origem nas feiras livres (Idade Média)
 Especialização de comerciantes em certos produtos
 Reuniam-se em local determinado para facilitar
comercialização
 Primeira Bolsa implantada em Paris (1141)
 Brasil: em 1890 foi criada a Bolsa Oficial de Títulos
de São Paulo
VANTAGENS DA BOLSA
 Transparência na formação de preços
 Facilidade na negociação
 Criação de centro de liquidez
 Formalização do sistema
 Garantias na realização do negócio
BOLSAS NO BRASIL
Mesmo sendo uma só empresa, podemos fazer a
seguinte distinção didática
 BOVESPA: negocia valores mobiliários e
opções
 BM&F: negocia contratos futuros (ouro, índices,
taxa de câmbio, juros, agropecuários, etc) e
opções
MERCADOS FUTUROS
MERCADOS FUTUROS
 Ambiente onde se negociam contratos futuros
 Contratos futuros: compromisso de comprar ou vender
determinado ativo, numa data específica no futuro, por um
preço previamente estabelecido
 Contrato futuro versus Contrato a termo
 Contratos padronizados; commodities; vencimento em
data específica; mercado secundário
 Todo contrato futuro é um derivativo
DERIVATIVOS
 Conceito: títulos cujos valores dependem dos
valores de outras variáveis mais básicas
 Deve existir a possibilidade do preço à vista do ativo
objeto variar (s/ controle de preços)
É possível fazer derivativo de taxa de câmbio, taxa
de juros, preço da saca de café etc
 Derivativos mais conhecidos são negociados em
Bolsas
CONTRATOS FUTUROS NA BM&F
 Contratos negociados
Agropecuários

Financeiros
CONTRATOS FUTUROS NA BM&F
 Contratos negociados
Agropecuários

Financeiros

 Os contratos são padronizados: exemplos

CONTRATO DE AÇÚCAR CRISTAL
 Mínimo de 99,7 graus de polarização, máximo de 0,08%
de umidade, máximo de 0,07% de cinzas etc
 Cotação em dólares por saca de 50 quilos líquidos, com
duas casas decimais
 Unidade de negociação: 270 sacas de 50 quilos líquidos
 Meses de vencimento: fevereiro, abril, julho, setembro e
novembro
 etc
CONTRATO DE REAIS POR DÓLAR
COMERCIAL

 Taxa de câmbio de reais por dólar dos Estados

Unidos
 Cotação: reais por US$1.000,00, com até 3 casas
decimais
 Unidade de negociação de US$50.000,00
 Vencimento: todos os meses
 Data de vencimento: primeiro dia útil do mês de
vencimento do contrato
CONTRATOS FUTUROS NA BM&F
 Site: www.bmf.com.br
 Contratos negociados
Agropecuários

Financeiros

 Os contratos são padronizados: exemplos

 Atualmente só existe pregão eletrônico
 PARTICIPANTES DO MERCADO
 Hedger: é aquele que se protege contra oscilações de preço
(garante preço de compra ou venda)
 Agricultor garante preço de venda de sua soja
 Importador garante taxa de câmbio do produto importado
 Arbitrador: busca distorções de preço entre mercados e tira
proveito dessa diferença. Compra onde está barato e vende
onde está caro
 Especulador: compram e vendem contratos com objetivo de
ganhar nas variações (assumem o risco)
ESPECIFICAÇÕES DOS
CONTRATOS
 Objeto de negociação. Ex: ouro, boi gordo
 Cotação: é a unidade de valor atribuída a cada contrato.
Ex: reais por saca, reais por dólares
 Unidade de negociação: é o tamanho do contrato. Ex: 100
sacas de 60kg
 Meses de vencimento: quando serão liquidados os
contratos
 Liquidação: forma como o contrato será liquidado
(entrega física ou financeira)
CÓDIGOS DOS VENCIMENTOS
F JANEIRO N JULHO
G FEVEREIRO Q AGOSTO
H MARÇO U SETEMBRO
J ABRIL V OUTUBRO
K MAIO X NOVEMBRO
M JUNHO Z DEZEMBRO

Portanto, um contrato de taxa de juros com

código K10, tem como mês de vencimento
MAIO
EXEMPLOS DE OPERAÇÕES
 EXEMPLO 1

VENDA DA PRODUÇÃO DE CAFÉ

CAFÉ
 Produtor de café vê que o preço BM&F hoje é de
US$115,00/saca de 60kg, vencimento daqui 4 meses
 Tem medo que o preço caia nesse período
 Pode apostar numa subida ou fazer uma operação de
hedge em bolsa (travar preço)
 Na bolsa, deverá comprar ou vender contratos?
 Regra:
 tem medo que o preço suba: COMPRA (long)
 tem medo que o preço caia: VENDA (short)
CAFÉ
 Vende contratos a US$115,00/saca
 Duas possibilidades depois de 4 meses
 Preço subiu para US$120,00/sc: vai ter perdido
US$5,00/sc na bolsa, dando a receita líquida
planejada
 Preço caiu para US$110,00/sc: vai ter ganho
US$5,00/sc na bolsa
 Pressuposição: no vencimento, preço no mercado é
igual ao negociado na BM&F
 EXEMPLO 2

IMPORTAÇÃO DE UMA MÁQUINA

IMPORTAÇÃO
 Importador: compra uma máquina hoje por
US$100.000,00 e vai pagar daqui dois meses, em
reais
 Medo: que o real se desvalorize (vai precisar de
mais reais pra pagar sua dívida em dólar)
 Possibilidade: travar na bolsa o câmbio de
R$2,00/dólar
IMPORTAÇÃO
 Regra:

Medo que o “preço” caia, vende contrato

Medo que o “preço” suba, compra contrato
 Logo, importador compra contrato futuro de
câmbio real/dólar
 Travando essa taxa de câmbio, espera pagar
R$200.000,00
IMPORTAÇÃO
 DEPOIS DE DOIS MESES
Situação 1: câmbio de R$2,20/dolar
Vai pagar R$220.000,00 pela máquina
Vai receber R$20.000,00 na bolsa
Situação 2: câmbio de R$1,85/dolar
Vai pagar R$185.000,00 pela máquina
Vai pagar R$15.000,00 na bolsa
CONCLUSÃO: mesmo resultado líquido
 EXEMPLO 3

VENDA DA PRODUÇÃO DE SOJA

EXEMPLO 2 - SOJA
 Produtor de soja vai colhê-la daqui 3 meses
 Medo: que o preço esteja baixo no momento da
colheita
 Possibilidade: travar na bolsa o preço de
US$20,00/saca de 60kg
 Para isso: vende contratos futuros
EXEMPLO 2 - SOJA
 DEPOIS DE TRÊS MESES
Situação 1: preço de R$22,00/sc
Vai vender a R$22,00/sc no mercado
Vai receber R$2,00/sc na bolsa
Situação 2: preço de R$17,50/sc
Vai vender a R$17,50 no mercado
Vai pagar R$2,50 na bolsa
CONCLUSÃO: mesmo resultado líquido
AJUSTE DIÁRIO
 Quando se recebe na bolsa, significa que alguém
pagou
 Para cada comprador de contrato, há um vendedor (ou
seja, o número de contratos vendidos é o mesmo que o
número de contratos comprados)
 Porém, esses acertos são feitos diariamente, chamados
AJUSTES DIÁRIOS
MARGEM DE GARANTIA
 Todo dia se paga ou se recebe ajuste diário
 Sai do risco de preço e entra em risco de fluxo de
caixa
 Para diminuir o risco do sistema, exige-se margem
de garantia
 Papel das Câmaras de Compensação, que atuam
como garantidoras
 Aumentando-se o risco, faz-se chamada de margem
HEDGE
 Voltando no exemplo anterior, em que um produtor
de café travou seu preço em bolsa, a US$115,00/sc,
vendendo contratos futuros
 Preço subiu para US$120,00/sc: vai ter perdido
US$5,00/sc na bolsa
 Preço caiu para US$110,00/sc: vai ter ganho
US$5,00/sc na bolsa
 Mas como se dá esse pagamento?
O MECANISMO DE AJUSTE DIÁRIO
AJUSTE DIÁRIO
 Como já se viu, ao se negociar um contrato
futuro, se no mercado à vista as coisas vão a seu
favor, certamente pagará na bolsa; se as coisas
vão contra, receberá a diferença da bolsa
 Porém, esse pagamento não é feito só no final, é
acertado diariamente (para diminuir riscos)
AJUSTE DIÁRIO
 Qual o valor que se toma como base para esses
ajustes diários?
 Resp: PREÇO DE AJUSTE
 Todo dia, ao final do pregão, a BM&F
disponibiliza o PREÇO DE AJUSTE de todos
seus derivativos
 Este preço é uma média dos negócios do final do
pregão
AJUSTE DIÁRIO
 Relembrando a regra:
Medo de subida de preços: compra
Medo de queda de preços: vende
 Logo, se o preço vai a seu favor no mercado à
vista, paga na bolsa
 Se o preço vai contra você no mercado à vista,
recebe a diferença na bolsa
AJUSTE DIÁRIO
 Dia 11: compra um contrato a R$10,00
 Dia 11: final do dia dá preço de ajuste de
R$10,00. Não paga, nem recebe
 Dia 12: preço de ajuste de R$10,15. Recebe
R$0,15
 Dia 13: preço de ajuste de R$9,95. Paga R$0,20
EXEMPLO DE UM FLUXO DE
CAIXA DE UMA POSIÇÃO
VENDIDA EM CONTRATOS
FUTUROS

CONTRATO FICTÍCIO
Valor negociado na BM&F = R$15,00/kg
Número de contratos = 5
Tamanho do contrato = 100kg
Valor negociado = R$7.500,00
 DIA Pr Ajuste Valor Recebido/kg Total Acumulado
1 15,01 -0,01 -5,00 -5,00
2 15,08 -0,07 -35,00 -40,00
3 15,18 -0,10 -50,00 -90,00
4 15,15 0,03 15,00 -75,00
5 15,02 0,13 65,00 -10,00
8 14,85 0,17 85,00 75,00
9 14,73 0,12 60,00 135,00
10 14,6 0,13 65,00 200,00
11 14,65 -0,05 -25,00 175,00
12 14,72 -0,07 -35,00 140,00

Ao travar o preço de R$15,00/kg, esperava receber R$7.500,00

No dia 12 a expectativa é que o preço futuro seja de R$14,72
Mas até então recebeu um ajuste acumulado de R$140,00, que faz com
que essa queda na expectativa do preço seja compensada na bolsa
BIBLIOGRAFIA RECOMENDADA
 HULL, J. Introdução aos mercados futuros e de
opções. São Paulo: Cultura Editores e
Associados
 SILVA NETO, L. A. Derivativos: definições,
emprego e riscos. São Paulo: Atlas
EXERCÍCIO EM SALA DE AULA

Cálculo dos fluxos de caixa

Exemplo com Câmbio