Introduo Quando as empresas geram resultados lquidos positivos, esses valores podem ser reinvestidos na prpria organizao ou ento

distribudos aos seus accionistas sob a forma de dividendos. Caso que se opte por esta ltima modalidade, essa distribuio em dinheiro o montante dos resultados a distribuir dividido por todos accionistas da empresa como aces que do direito a receber dividendo, no caso recompra de aces pela prpria empresa apenas os accionistas que as vendem tem acesso aos resultados distribudo pela empresa. A poltica de dividendo circula no sentido de se perceber como funciona a poltica de dividendos das organizaes foram desenvolvidos por Lintrer (1956) e Higgirs (1972) Lintrer argumenta que as empresas restabelecem rcios de pagamentos de dividendo alvo e aprestam os dividendos a distribuir em funo dos ganhos da empresa tendo em conta um desvio temporal. Por sua vez, Higgirs utiliza as restries em termo de cash flows e o rcio ptima divida/capital prprio para derivar a expresso que estabelece a relao entre os dividendos a distribuir pela empresa e o investimento a efectuar. E efectivamente, desde ao que, vrios anos que os investigadores da rea financeira analisam, de forma continua, se a poltica de dividendo desenvolvida pelas empresas influencia, ou no, o valor do mercado das aces e indirectamente a riqueza dos accionista. A evidncia emprica tem mostrado que , nas ultimas dcadas , tem sido mais usado a modalidade de recompra de aces do que a distribuio de dividendo. Foram os autrores Modiglianie Miller(1961)-M&M a possamos a denominar M e M , os primeiros a responder cientificamente se a poltica de dividendo da empresa afecta , ou no o valor da empresa no mercado e a riqueza dos accionista , demonstrado que a poltica de dividendos duma empresa irrelevante. Estes autores basearam-se inicialmente, nestas ideias de mercado para analisar qual o impacto da poltica de dividendo sobre o valor da empresa e, indirectamente, sobre a riqueza dos accionista. Com a finalidade de desenvolver um modelo, partiram de forma do princpio fundamental de avaliao que estabelece: o preo da aco deve ser tal que a taxa de retorno (dividendos mais o ganho de capital) por cada unidade monetria investida a mesma para cada empresa insistente no mercado com o mesmo nvel de risco, e para um dado intervalo de tempo.

Supondo ainda que o tempo tende para o infinito, pode se demonstrar que o valor da empresa hoje no depende da poltica de dividendo mais sim dos fluxos de caixa operacionais futuros esperados e da sua poltica de investimento. Politica de Dividendos. Segundo o site www.google.com consultado as 16:39 do dia 7 de Novembro de 2012, Dividendos a parcela do lucro apurado pela empresa que e distribudo aos accionista por ocasio do exerccio, (balano). Este pode ser investido, automaticamente para comprar mais aces, ou pode ser distribudo depois de se descontar a favor do estado. Efeitos das alteraes no esperadas ao nvel dos dividendos. O papel do anncio dos dividendos mais importante que o dos ganhos, e que ambos anncios so substitudos parciais, mas no perfeitos, em termo de divulgao de formao. A TEORIA DE DIVIDENDO RESIDUAL Apesar da evoluo dos preos das aces das empresas ser em mdia positiva quando existe presses de accionistas para anunciar ao mercado que se comeou a distribuir dividendo, mediana encontra-se perto de zero e, para alm disso, em tero das empresas analisadas a evoluo negativa. Em termos gerais as empresas que iniciam a distribuio de dividendos so mais antigas, apresentam maior dimenso e, geralmente, so tambm mais rentveis que as empresas que no tm dividendos. A iniciao na distribuio de dividendo encarada por estes como fazendo parte de um ciclo de vida de oportunidades de investimentos das empresas do que como um mecanismo de divulgao de informao para o mercado sobre a evoluo financeira futura da empresa. Impostos sobre as pessoas Sobre os rendimentos obtidos na forma de dividendos incidem na generalidade dos pases impostos existem correntes de pensamento que levam a defender que esta talvez a razo principal pela qual a poltica de dividendos no deve ser considerada irrelevante pela importncia que esta temtica apresenta.

ENQUADRAMENTO DA POLITICA DE DIVIDENDOS

Considera se trs questes primeiro: como as empresas decidem quanto pagar em dividendos e como esses dividendos realmente so pagos os accionistas. Em seguida so examinados dez medidas amplamente usadas de quanto uma empresa paga em dividendo o ndice de pagamento de dividendos e o rendimento dos mesmos. O Processo dos dividendos

Nos estados unidos as empresas pagam os dividendos todos trimestres ou trimestralmente enquanto outros pases os dividendos so pagos semestralmente ou anualmente. Os dividendos podem ter periodicidade diversa, mensal, trimestral, semestral, anual, etc., desde que venha nos estatutos da empresa. O montante a ser distribudo devera ser distribudo pelo nmero de aces emitidas pela empresa de forma a garantir a proporcionalidade da distribuio. Resumindo, a Politica de dividendos trata-se de uma deciso sobre a dimenso ou proporo de resultados lquidos apurados num determinado perodo, que devem ser distribudos pelos accionistas em vez de haver lugar ao reinvestimento na actividade da empresa. Todos os accionistas tem direito a receber dividendos normalmente na mesma proporo em que participaram no capital, salvo algumas excepes como por exemplo: Uma pessoa que detenha aces representativas de 10%, do capital social, recebera 10% dos lucros totais da empresa. A mesma sociedade pode pertencer a categorias diferentes e conferir direitos diversos quanto aos dividendos. As aces preferenciais sem voto conferem o direito de um dividendo prioritrio, cujo valor no pode ser inferior a 5% de o respectivo valor nominal. No caso de dividendo prioritrio no ser integralmente pago durante dois exerccios, as aces preferenciais, passam a conferir o direito de voto e s o perdem no exerccio seguinte aquele em que tiver sido pago os dividendos prioritrios em atraso. As sociedades cujas aces so negociveis, devem informar ao pblico sobre a distribuio de dividendos referentes as aces admitidas a negociao o que deve ser feito mediante a negociao com quinze dias de antecedncia indicando o prazo para o exerccio do direito aos dividendos.

Os factores determinantes do elevado valor da empresa so os resultados lquidos e a carteira de investimentos que a empresa apura. No existindo uma soluo definitiva para o problema da politica de dividendos, podemos sempre nos guiar pelas seguintes ideias: As falhas do mercado de capitais levam a necessidade de estudar a poltica de dividendos mediante os objectivos da empresa. Perante o mercado de capitais dinmicos, a politica de dividendos, deve ser utilizada como meio de informao de forma a produzir um efeito de clientela nos investidores. A obteno das aces prprias e um meio adequado para as empresas obterem alteracoes na sua estrutura de capitais e reduzirem o excesso de liquidez. E por fim, o valor da empresa e dado pelas perspectivas de crescimento, pela politica de dividendos e pela estrutura de capitais adoptada. FACTORES QUE AFECTAM A POLITICA DE DIVIDENDOS. Liquidez ou rentabilidade da empresa.

-Existncia de um resultado liquido positivo -Existncia de meios lquidos disponveis na tesouraria, Previsibilidade dos lucros. -As empresas com lucros estveis tendem a pagar uma maior percentagem de seus lucros em dividendos Restries. -Estas podem ser legais, estatutrias, contratuais, falncia tcnica, reservas obrigatrias, imposies de credores ou accionistas preferenciais. Careira de investimento e acesso a fontes alternativas de financiamento. - Estratgias de crescimento -possibilidade de acede a recursos externos (e seu custo) Contexto econmico ou fiscal. -Inflao: as amortizaes podem ser insuficientes para compensar o aumento do custo de reposio Preferncia de investidores ou formas de interpretao da politica de dividendos

Efeito da clientela

- o investidor que preferem dividendos procuraro empresas que tem uma politica de dividendos consistente com esta preferncia. -as empresas deve definir a sua politica de dividendos de acordo com as preferncias dos seus accionistas. Expectativas Quando se aproxima o anncio do prximo dividendo, os investidores formam expectativa quanto ao respectivo valor depois comparam os dividendos anunciados com os esperados. Se a quantia do dividendo e esperada, o preo da aco deve permanecer inalterado, todavia, se o dividendo e maior ou menor do que o esperado, os investidores reavaliam as suas percepes sobre a empresa e o valor da aco reflecte essa alterao.

CRONOGRAMA DE PAGAMENTO DE DIVIVENDOS Os dividendos de empresas de capital abertos so quase sempre estabelecidas pelo conselho de administrao e pago aos accionistas algumas semanas depois. So tambm estabelecidas varias datas chaves entre o momento em que o conselho declara o dividendo ate este ser realmente pago. A primeira data e a data do anuncio de dividendos a data em que o conselho de administrao declara o dividendo em moeda que ser pago para a qual trimestre. Ou perodo Essa e muito importante porque ao anunciar sua inteno de aumentar ou diminuir ou manter o dividendo a empresa transmite interaces ao mercado financeiro Desse modo se ela altera seus dividendos essa data a partir da qual a reaco do mercado em relao a modificao e meio provvel ocorrer _A data a seguir a data ex dividendos: momento em que investidores tem deter comprado a aco a fim de receber os dividendos. Tipos de dividendos Tipos de dividendos: existem vrias formas de classificao de dividendos. Primeiro: dividendos podem ser pagos em dinheiro ou como aces adicionais (dividendo em aces) o que vai aumentar o nmero de aces no mercado e geralmente reduz o preo de aco. Segundo: dividendo regular que e pago em intervalos regulares (trimestral, semestral ou anual) ou dividendo especial que e pago alem do dividendo regular. A maioria das empresas norteamericanas paga dividendo regulares todo trimestre, dividendo especial so em intervalos irregulares o que origina que as empresas por fim pagam dividendos que excedem os lucros acumulados divulgados em seus lanamentos contveis, os chamados dividendos de liquidao considerados um retorno sobre o capital investido pela receita federal. Incidncias Empricas da poltica de dividendos So observados vrios padres interessantes quando examinamos os polticas de dividendos nas empresas nos EUA nos ltimos 50 anos os dividendos tendem a seguir os lucros, isto e, aumento nos lucros so seguidos por aumento nos dividendos e diminuio nos lucros so seguidos

algumas vezes por cortes nos dividendos. Segundo empresas geralmente so resultantes em modificar suas polticas de dividendos em particular, existem cortes os dividendos, mesmo quando as receitas caiem. Terceiro: Os dividendos tendem a seguir um caminho mais regular do que os lucros, finalmente existem diferenas na poltica de dividendos ao longo do ciclo de vida de uma empresa resultando de variaes nas taxas de crescimento nos fluxos de caixa e na disponibilidade de projectos. Algumas boas razes para pagar dividendos. Embora as desvantagens fiscais nos dividendos sejam claras especialmente para investidores individuais existem algumas boas razes por empresas que esto pagando dividendos no devem suspende-los. Primeiro alguns investidores gostam de receber dividendos seja porque no pagam impostos (ou pagam impostos muito baixos) ou porque precisam de fluxo de caixa regular. Pontos Fortes do Modelo O principal atractivo deste modelo a simplicidade e a sua lgica intuitiva. Os dividendos representam o nico fluxo de caixa da empresa que tangvel aos investidores. Necessidade de menos premissas para obter a previso de dividendos do que a previso do fluxo de caixa livre seja para o patrimnio liquido, seja para a divida. LIMITAES DO MODELO A rgida aderncia de modelos de descontos de dividendos como fluxos de caixa, acarretam um problema serio. Muitas empresas optam por reter o caixa e pode destruir aos accionistas.

H empresas que pagam muito mais dividendos do que tem disponvel fluxo de caixa, com frequncia financiando, a diferena com emisses de nova divida ou aces.

APLICABILIDADE No obstante as suas limitaes, o modelo de desconto de dividendos pode ser til em trs cenrios.

Estabelece uma linha de base ou valor de piso para empresas com fluxo de caixa para patrimnio lquido que excede os dividendos. Para essas empresas, este modelo produzir uma estimativa conservadora de valores com base na premissa de que o caixa no pago pelos gerentes ser desperdiado em maus investimentos e aquisies. Gera estimativas realistas de valor por aco para empresas que efectivamente pagam o seu fluxo de caixa patrimnio liquido como dividendos, pelo menos em media ao longo do tempo. H empresas com lucros estveis em negcios maduros, que tentam calibrar os seus dividendos em relao aos fluxos de caixa disponveis. Nos sectores em que a estimativa de fluxo de caixa for difcil ou impossvel, os dividendos so os nicos fluxos de caixa que podem ser estimados com algum grau de preciso. Resumo Existem trs escalas de pensamento sobre a poltica de dividendos: Primeiro: afirma que os dividendos so neutros e no aumentam nem diminuem o valor portanto, para accionistas indiferente receber dividendos ou usufruir de uma valorizao de prensas essa viso e baseada nos pressupostos de que no existem desvantagens fixas para os investidores associada a receber dividendos em relao aos ganhos de capital, e que as empresas podem obter capital externo para novos investimentos sem custos de emisso. A segunda escala defende que : A segunda escala defende que os dividendos reduzem valor para os accionistas porque so os com taxas muito mais altas do que os ganhos de capital a existncia para essa desvantagem fiscal e tanto na legislao tributaria quanto nos mercados quando examinamos como preo das aces variam nas datas ex. dividendos na media os preos das aces diminuem menos do que o montante do dividendo isso sugere que os accionistas na maioria das empresas considerem os dividendos menos atraentes do que os ganhos de capital equivalentes. Por fim, a terceira escrita do pensamento argumenta que os dividendos podem aumentar o valor pelo menos para algumas empresas em particular empresas que agrupam accionistas que preferem dividendos a ganhos de capital tendem continuar a partir

CONCLUSO Com este trabalho conclui se que a politica de dividendos trata-se de uma deciso sobre a dimenso ou a proporo dos resultados lquidos apurados num determinado perodo que devem ser distribudos pelos accionistas em vez de serem reinvestidos na actividade da empresa. Este modelo tem limitaes como: A rgida aderncia de modelos de descontos de dividendos como fluxos de caixa, acarretam um problema serio. Muitas empresas optam por reter o caixa e pode destruir aos accionistas. H empresas que pagam muito mais dividendos do que tem disponvel fluxo de caixa, com frequncia financiando, a diferena com emisses de nova divida ou aces. Contudo possui mais aplicabilidade do que admitem os seus crticos sobretudo em empresas que estabelecem uma linha de base ou valor de piso para empresas com fluxo de caixa para patrimnio lquido que excede os dividendos. Para essas empresas, este modelo produzir uma estimativa conservadora de valores com base na premissa de que o caixa no pago pelos gerentes ser desperdiado em maus investimentos e aquisies.

BIBLIOGRAFIA MENESES, H. Caldeiras, princpios de Gesto financeira, 12 edio, Agosto de 2010 DAMODARAN Aswath, Finanas corporativas -teoria e pratica 2 edio 2004 DAMODARAN Aswath, avaliao de empresas 2 edio 2007