Universidade Anhanguera Uniderp

CENTRO DE EDUCAO DISTNCIA

Analise de investimento

Trabalho de complementao de nota da

Disciplina de anlise de investimento .

PROF. TUTOR PRESENCIAL:

ERNESTO ANTONIO BIACHHI

Marcelo Ferraz

Ra 197843

Pense como pensam os sbios e fale como falam as pessoas simples. (Aristteles)

Santa Maria 2012

SUMRIO

INTRODUO 3

ETAPA 1 4

ETAPA 2 6

ETAPA 3 13

ETAPA 4 18

CONCLUSO 24

BIBLIOGRAFIA 25

INTRODUO

O presente estudo tem como meta desenvolver e analisar a viabilidade da criao de uma loja de customizao de calados. Neste estudo faremos a implantao de sistemas contbeis e de controle gerencial, para podermos verificar a idia. A escolha do tema se deve a falta de lojas desse segmento em nossa regio, e pela paixo da maioria das mulheres por calados, o que faz pensarmos na grande possibilidade do plano ser rentvel. Para nos auxiliar na escolha, utilizaremos astcnicas de VPL (Valor Presente Lquido), o Payback Atual, a Taxa Interna de Retorno, etc.

ETAPA 1

A empresa ser especializada na customizao de sapatos. Quando o cliente chega a loja bem recepcionado e o atendimento garante que ele saia satisfeito. Para maior satisfao do pblico a empresa desenhar para o cliente o seu sapato ideal e garante que ele seja feito com o material desejado. A customizao de sapatos um diferencial e agrega maior valor ao produto, mas nem por isso , o pblico ser s classe alta. O segredo do sucesso da empresa estar no atendimento, no diferencial da customizao, na rapidez da entrega do produto, e nos materiais de qualidade utilizados. Os sapatos so produzidos de acordo com o desejo do cliente, que ao chegar a loja dita as caractersticas que gostaria

de ter em seu sapato. Em seguida o atendente da loja desenha o sapato em um software e apresenta ao cliente. Aps a aprovao, o design do sapato elaborado em um prazo de 5 dias o cliente j pode retirar o seu sapato customizado na loja.

TIPOS DE INVESTIMENTO

A renda fixa um tipo de investimento em ttulos emitidos pelo governo ou empresas, ttulos pblicos, CDB e debntures, que pagam uma taxa de juros. J os de renda varivel, no caso das aes, distribuem seus resultados na forma de dividendos (a participao dos lucros da empresa).

Tipos de investimentos mais comuns no mercado:

Poupana - o mais conservador deles. Trata-se de um depsito que remunerado hoje pela taxa de 6% ao ano mais a variao da taxa referencial, TR. Vale lembrar que esta aplicao isenta de Imposto de Renda.

Aes - como se fosse um pedacinho de uma empresa que voc se torna scio. Trata-se de um valor mobilirio de renda varivel, emitido pelas companhias abertas, cuja remunerao dada pela distribuio dos seus lucros. No existe um valor mnimo para investir, isso varia em funo do preo das aes que se deseja comprar. Para os iniciantes, uma boa pedida participar do clube de investimento - vrias pessoas contribuem com uma pequena quantia e acumulam mais recursos para investir.

Fundos de Investimento - uma forma de investimento coletivo. H vrias classes de fundos, desde os mais conservadores que aplicam apenas em renda fixa, at os mais agressivos, que operam em vrios mercados ao mesmo tempo.

CDB - ttulo de renda fixa emitido por bancos que rende taxas de juros.

Debnture - valor imobilirio de renda fixa, emitidos pelas companhias abertas, cuja remunerao dada pela taxa de juros fixada e pela variao de seu preo.

ETAPA 2

VIABILIDADE ECONMICA

A nfase dada aos fluxos de caixa de um oramento de capital

est associada realizao de um projeto, que so chamados de fluxos de caixa relevantes. Ao analisar um projeto de investimentos, o analista financeiro deve apenas preocupar-se com estes fluxos.

Os Principais Componentes do Fluxo de Caixa

O fluxo de caixa de qualquer projeto, que possua padro convencional, pode incluir quatro componentes bsicos:

1. Investimento inicial: a sada de caixa relevante que ocorre devido compra dos ativos no incio do projeto. Os ativos podem ser tangveis ou intangveis e estes esto associados ao projeto proposto;

2. Entradas de caixa operacionais: As receitas operacionais incrementais, ou seja, queles que se esperam obter como resultado do investimento ao longo de sua vida til. So decorrentes da venda do produto ou da prestao do servio;

3. As despesas operacionais: So os custos necessrios ao funcionamento normal do que esteja previsto no projeto em cada perodo;

4. Fluxo de caixa residual: o fluxo de caixa no-operacional, aps o imposto de renda, que ocorre no final do projeto, em geral decorrente da liquidao do projeto.

|INVESTIMENTO INICIAL | | |DISCRIMINAO | | | |1 - Projetos | | | | | | |0,00 | | | | 1.1................. | | | | | | |Qt |$ Unit |$ Total | | | |

| ORAMENTO

|2 - Obras civis | | | | | |3 - Maquinas e equipamentos | | | | | | 3.1 - Importadas | | 2.1................. |

|0,00

|0,00

|0,00

| | 3.2 - Nacionais | | | |4 - Instalaes | | 4.1 - Imveis | | | |5 - Montagens / Fretes | | | | | |6 - Veiculos | | 6.1.................. | | |7 - Moveis e utensilios | | 7.1 Mveis e utenslios | |2 |1 |1.920 | | | | | | | |0,00 |0,00 | | | | | | |0,00 5.1.................. | | |0,00 | | | | |0,00 |1 |19.500 | | | | |0,00 |5 |5.390

|26.950,00 |

|19.500,00 |

|1.920,00 | |2.500

7.2 Equip. de informtica e automao |5.000,00 | | |

|8 - Treinamento

| | | | | |9 - Capital de giro | | | | 9.1 Capital Social | | | | |1 |30.000 | | |0,00 | | |0,00 | | |0,00 8.1.................. | | |0,00

|30.000,00

|10 - Estoque Inicial | | 10.1 Estoque de mercadorias |17.000,00 | | |11 - Eventuais (at 5% do total) | | | | | |12 - Outros (Despesas pr-operacionais, | | | | 12.1 Alvar | |1 | taxas, etc.) | | |0,00 | | | | | |

|1

|17.000

|0,00

|1.250

|1.250,00 |

12.2 Publicidade

|1

|300

|300,00 |

| |1 |210

12.3 Diversos | | |

|210,00 | | |TOTAL |102.130,00

| |

|PROGRAMA DE PRODUO - ESTIMATIVA DE RECEITAS |em R$ | |DISCRIMINAO |Estimativa mensal | | |Produtos/Servicos: | |Modelo A |37.500 |Modelo B |34.000 |Modelo C |25 | | | |TOTAL GERAL |87.750 | | |par |16.250 | | | | | | | | | | | | |0 |0 | |200 | | | |650,00 | |par |680,00 |50 |par |300,00 |125 | | | | | | |Unitrios R$ |Quant. |Valor | | | |Unidade | |Preos | |

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[pic]

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ETAPA 3

VIABILIDADE

Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (SELIC) um ndice pelo qual as taxas de juros cobradas pelo mercado se balizam no Brasil. A SELIC a taxa mdia ponderada pelo volume das operaes de financiamento por um dia, lastreadas em ttulos pblicos federais e realizada no SELIC, na forma de operaes compromissadas.

A taxa SELIC a taxa usada para operaes de curtssimo prazo entre os bancos, que, quando querem tomar recursos emprestados de outros bancos por um dia, oferecem ttulos pblicos como garantia. Como a taxa SELIC a taxa de juros para emprstimos de apenas um dia, seu valor pequeno. Por isso ela divulgada em termos anuais, tendo como base 252 dias teis ao ano. Em termos matemticos, pegamos o valor da taxa diria, elevamos ao expoente 252, depois diminumos de um e multiplicamos por 100. Assim temos a frmula:

[pic]

onde, Lj: fator dirio correspondente taxa da j-sima operao; Vj: valor financeiro correspondente taxa da j-sima operao; n: nmero de operaes que compem a amostra.

Ou seja: o fator dirio elevado no expoente 252 menos um e vezes cem vai ser igual a taxa Selic.

TCNICAS DE ANLISE DE INVESTIMENTOS:

Todas as tcnicas de analises de investimentos se baseiam no conceito de fluxo de caixa que nada mais que o montante recebido e gasto por uma empresa durante um prido de tempo definido. As principais tcnicas de

anlise de investimentos baseiam-se no conceito do fluxo de caixa, pois um fluxo de caixa projetado a estimativa de ganhos ou perdas futuros, pois apenas uma possibilidade futura que verifica se o investimento vivel ou no.

Temos trs tipos de fluxo de caixa o fluxo relevante o de projetos nicos e de projetos concorrentes:

Fluxo de caixa relevantes: so aqueles que sero projetados e utilizados para analisar os investimentos das organizaes. Seu formato padro por apresentarem quaisquer valores, dada a lgica dos negcios e empreendimentos. Esse formato composto por: Investimento inicial ou nos perodos iniciais; retornos de caixa de investimento e valores residuais.

Projetos nicos: so projetos que no h alternativas, assim a deciso tomada se o projeto tem viabilidade ou no.

Projetos Concorrentes: so projetos que apresentam alternativas, de modo que uma alternativa inviabiliza a outra. Assim, deve-se analisar a viabilidade de cada projeto concorrente, podendo concluir que nenhum deles vivel, no realizando o investimento, ou no caso dos projetos serem viveis, deve ser escolhido o que mais vivel e mostrar maior ganho para a empresa.

Aps a discusso sobre a montagem dos fluxos de caixas e os tipos de projetos, faz-se possvel apresentar as tcnicas de anlises de investimentos.

Existem diversas tcnicas de anlise de investimentos, das mais simples s mais sofisticadas, porm, destacam-se trs principais, que so:

PERIODO DE RETORNO (PAYBACK): esse mtodo avalia o tempo que o projeto recupera o total do investimento inicial. Devido facilidade de seu

calculo, esse mtodo usado pelas pequenas empresas. Quanto mais rpido for o retorno do investimento, maior o Payback e melhor ser o projeto. Caso a empresa tenha que esperar mais tempo para recuperar o valor do investimento, mas chances de perda a empresa ter.

O Payback pode ser aplicado tanto em projetos nicos quanto em projetos concorrentes, ou seja, nos projetos nicos deve-se definir um tempo mximo aceitvel de Payback, aps definido esse tempo, se o projeto tiver um Payback inferior ao mximo aceitvel, se aceita o projeto, seno deve ser rejeitado.

J nos projetos concorrentes onde dois ou mais projetos que so excludentes, deve ser escolhido o melhor, ou seja, o que tem menor Payback, tendo assim um retorno mais rpido do valor investido.

As principais desvantagens do mtodo Payback so: no leva em conta o valor do dinheiro no tempo; no considera os riscos de cada projeto que pode ser muito diferentes; e no considera os fluxos de caixa aps o perodo de recuperao do capital.

VALOR PRESENTE LIQUIDO (VPL): esse mtodo considera a valor do dinheiro no tempo. Para a utilizao do VPL necessrio o fluxo de caixa do projeto, como vimos anteriormente, com o investimento inicial e adicional; fluxo de caixa positivo ou negativo de retorno e o valor residual se houver.

Montado o fluxo de caixa, adota-se uma taxa de desconto, taxa mnima de atratividade (TMA), para trazer o fluxo de caixa a valor presente.

A Taxa Mnima de Atratividade apresenta o retorno mnimo exigido, em porcentagem, para o investidor concordar em realizar o projeto. A TMA

apresenta a Taxa de retorno da aplicao financeira que supe que o custo de oportunidade seja o de deixar os recursos aplicados em investimentos de baixo risco (renda fixa). Alternativa a taxa de captao de emprstimos, que supe que a empresa no possua os recursos para investir e assim obriga-se a captar um emprstimo, considera o custo de oportunidade de forma mais conservadora que a taxa de aplicao.

O VPL utiliza o principio da matemtica financeira de desconto de valores segundo uma taxa de juros composta para cada perodo, no caso, para cada fluxo de caixa. Matematicamente, devemos descontar cada fluxo de caixa pela TMA composta exponencialmente pelo numero de perodos, ou seja:

VPL = nJ=0 _FC_ (1+ i)n VPL positivo ou maior que zero, deve-se aceitar o projeto, pois proporciona um retorno superior ao mnimo exigido (TMA), uma vez que o projeto foi capaz de recuperar o investimento inicial, pagar a TMA sobre o investimento e teve um valor de retorno positivo. VPL negativo ou menor que zero: deve-se rejeitar o projeto, pois proporciona um retorno inferior ao mnimo exigido (TMA), ou seja, o projeto no foi capaz de recuperar o investimento inicial e pagar a TMA. Como vantagens o VPL considera o valor do dinheiro, mediante o uso da TMA; pode considerar diferentes riscos, ajustando a TMA de cada projeto; e considera todos os fluxos de caixa, inclusive como determinao de perodo de tempo para correta comparao em termos de custo de oportunidade. TAXA INTERNA DE RETORNO (TIR): um mtodo similar ao VPL, pois apresenta a mesma lgica de clculo, porm apresenta seus resultados em porcentagem. Esse mtodo tem como pressuposto calcular o retorno composto do fluxo de caixa, ou seja, qual a taxa composta necessria para transformar

o investimento inicial nos fluxos futuros, como se fosse aplicado em renda fixa. A TIR a taxa de juros que faz o VPL serem igual a zero, ou seja, justamente a taxa de juros do retorno do investimento, assim temos: nJ=0 _FC_ = 0 (1+ i)n TIR > TMA : aceita-se o projeto.

TIR < TMA: rejeita-se o projeto.

A TIR possui as mesmas vantagens que o VPL.

Conclumos que para cada empresa e projeto precisamos analisar qual tcnica de analise de investimento se adapta melhor, pois analisada e utilizada incorretamente essas tcnicas pode fazer com que a empresa tenha muitas perdas, como no recuperar o investimento inicial do projeto.

[pic]

ETAPA 4

O EFEITO DA INFLAO, DA DEPRECIAO E O IMPOSTO DE RENDA NA ANLISE DE INVESTIMENTOS.

Conceito de Inflao:

A inflao definida como o aumento contnuo e generalizada dos preos na economia. A inflao medida pelos chamados ndices de preos. Esses ndices so a mdia ponderada dos preos de uma cesta de bens escolhidos, em determinado perodo, e em certas regies. A inflao medida como o aumento do ndice de preos, isto o aumento dos preos da cesta de bens. Existem basicamente, dois tipos de ndices de preos, os ndices Gerais de Preos (IGP) e o ndice de Preos ao Consumidor (IPC).

IGP: so ndices que buscam medir a inflao como um conceito amplo na economia, envolvendo preos de atacado, de varejo e de construo civil.

IPC: so ndices que buscam medir a inflao do varejo que atinge diretamente os consumidores.

Causas e conseqncias da inflao:

O processo inflacionrio distorce o sistema de preos e afeta o bom funcionamento do mercado.

As conseqncias so:

- Impor custos sociedade, de emisso e controle de moeda;

- Aumentar a concentrao de renda, pois normalmente os ricos conseguem se proteger melhor da inflao do que os mais pobres;

- Diminuir o crescimento econmico, pois a instabilidade econmica reduz os investimentos nacionais e estrangeiros.

As principais causas da inflao so:

- Inflao de demanda a capacidade produtiva determinada pelo seu nmero de fabricas, trabalhadores, maquinas.

- Inflao de custos est relacionada a algum forte aumento do preo de insumos importante para a economia.

- Inflao crnica provocada pelo setor publico.

A importncia de considerar a inflao na anlise de investimentos.

A inflao sempre deve ser considerada na analise de investimentos, por um motivo muito simples: como a anlise de investimentos utiliza, em geral, um perodo de tempo de diversos anos, a inflao acumulada pode distorcer totalmente a anlise se no for considerada corretamente. Uma vez que a inflao cumulativa em progresso geomtrica, ou seja, funciona como juros sobre juros, popularmente conhecido como juros em cascata ou bola de neve, mesmo uma taxa anual modesta de inflao, aps certo perodo de tempo, pode gerar uma inflao significativa.

A anlise de investimentos em contexto inflacionrio pode ser efetuada em termos nominais ou em termos reais. Assim, os fluxos de caixa nominais devem ser atualizados a taxas nominais e os fluxos de caixa reais devem ser atualizados a taxas reais.

Conceito de Imposto de Renda:

Imposto de renda um tributo cobrado na maioria dos pases do mundo. Esse tributo tem como base de clculo normalmente o lucro contbil, ou seja, a diferena entre receitas e custos/despesas, sendo que para a anlise de investimentos somente levamos em conta o fluxo de caixa gerado pelo projeto de investimento.

O imposto de renda (IR) incide tanto para a pessoa fsica (IRPF) como para pessoa Jurdica (IRPJ). Existem duas formas de tributao do IRPJ uma sobre o lucro real e a outro sobre o lucro presumido.

- Imposto de Renda sobre o Lucro Real: a forma mais tradicional e a mais adotada pela grande maioria dos pases do mundo. Consiste somente em tributar o lucro, e no a receita, permitindo que a empresa abata os seus custos e despesas.

- Imposto de Renda sobre Lucro Presumido: uma forma simplificada de arrecadar o IR. Deste modo, tributa-se a receita bruta da empresa.

Conceito de Depreciao:

A depreciao uma despesa contbil que reconhece que um ativo perde valor ao longo do tempo. Esse reconhecimento gera uma despesa, que abate o lucro operacional e, portanto, diminui a base de clculo do imposto

de renda.

A depreciao um a despesa da empresa que no corresponde a um pagamento efetivado na mesma poca. Por isto, ela tem um tratamento todo especial quando se apura o fluxo de caixa livre de um investimento. A depreciao tem trs interpretaes, altamente coerentes entre si: Perda do valor de um bem de capital.

Os bens de capital, como equipamentos industriais e veculos, perdem valor com o tempo. Isto pode ocorrer em funo de seu desgaste natural, provocado pelo uso ou pela simples passagem do tempo. Tambm pode decorrer de obsolescncia, seja ela tecnolgica ou de estilo. A gradual perda de valor do investimento uma despesa da empresa e reconhecida sobre a forma de depreciao. Diluio do custo de um bem de capital.

Considere uma empresa que adquiriu um bem que pretende utilizar por vrios anos futuros. Ao invs de ela considerar como despesa todo o valor do investimento no primeiro ano, mais correto consider-la nos anos em que ele ser efetivamente utilizado. Assim ela evita reduzir artificialmente o lucro do ano em que fez a compra e, o que seria mais perigoso, imaginar que teve um lucro superior ao real nos prximos anos. Poupana para compra de um novo bem de capital. Uma terceira viso a da empresa que separa todo ano uma parcela do valor do bem, imaginando comprar um novo quando chegar a hora de substitu-lo.

A depreciao aplicvel aos bens fsicos, sujeitos a desgaste ou perda de utilidade por uso, ao da natureza ou obsolescncia. Alguns exemplos so construes, mquinas industriais, equipamentos de escritrio e veculos. Terrenos no depreciam, pois tipicamente no sofrem perda de valor com o tempo. Outros tipos de bens sofrem diminuies congneres de valor. Uma categoria a dos bens intangveis, como gastos com a compra de marcas e

patentes, com pesquisa e desenvolvimento, implantao de sistemas e mtodos e reorganizaes.

O clculo da depreciao normalmente linear, ou seja, adota-se uma taxa fixa de depreciao por ano em relao ao valor inicial do ativo.

Anlise de Sensibilidade

A anlise de sensibilidade estuda o efeito que a variao de um dado de entrada pode ocasionar no resultado. A analise da sensibilidade pode ser calculada em funo de uma varivel que reflete aumentando ou diminuindo as receitas ou as despesas.

Dados:

Empresa de Sapatos Customizados

Investimento Inicial: R$ 120.130,00 Equipamento e Instalaes: R$ 53.370,00 (mquinas para pranchar, cortar, despontar e uma mesa de corte instalada em uma rea mnima de 60 metros quadrados).

Capita de Giro: R$ 47.000,00 Faturamento mdio mensal: R$ 87.750,00 (200 pares/ms) Prazo de retorno: 24 meses

|Investimento Inicial |Ano |1 |2 |Entrada de Caixa |R$ 87.750,00 |R$ 87.750,00

|R$ 120.130,00 |Acumulado |R$ 87.750,00 |R$ 175.500,00 | |

| |

|Payback de dois anos

1. Utilizando TMA = 10 % ao ano:

|CLCULO DO VPL |ANO |0 |1 |2 |FC DATA 0 |FC DATA 2 |VPL |FLUXO DE CAIXA |-R$ 120.130,00 |R$ 87.750,00 |R$ 175.500,00 |-R$ 120.130,00 |R$ 152.293,39 |R$ 32.163,39 | | | |

| |

| |

2. Utilizando TMA = 20 % ao ano:

|CLCULO DO VPL

|ANO |0 |1 | |2 |FC DATA 0 |FC DATA 2 |VPL

|FLUXO DE CAIXA |-R$ 120.130,00 |R$ 87.750,00 |

|R$ 175.500,00 |-R$ 120.130,00 |R$ 134.062,50 |R$ 13.932,50

| | | |

3. Utilizando TMA = 30 % ao ano:

|CLCULO DO VPL |ANO |0 |1 |2 |FC DATA 0 |FC DATA 2 |VPL |FLUXO DE CAIXA |-R$ 120.130,00 |R$ 87.750,00 |R$ 175.500,00 |-R$ 120.130,00 |R$ 119.423,07 |- R$ 706,92 | | | |

| |

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Podemos afirmar que utilizando a TMA igual a 10% e 20% ao ano, o projeto foi capaz de recuperar o investimento inicial (payback), alm de pagar a TMA sobre esse investimento e produzir um retorno de valor positivo em reais, adicional ao investimento inicial e pagamento da TMA, mantendo o projeto vivel.

Entretanto utilizando a TMA igual a 30% ao ano, o projeto no se tornou

invivel, pois no foram capazes de recuperar o investimento inicial (playback) e pagar a TMA.