BARBALHA1234

CARACTERIZAO DA SECURITIZAO E NDICES BANCRIOS: UMA ANLISE DO SETOR NO BRASIL

2011

ndice
1. Introduo _______________________________________________________ 1 2. O sistema financeiro e o crdito _______________________________________ 2
2.1 Mercado de Crdito Brasileiro___________________________________________ 4

3. Securitizao _____________________________________________________ 6
3.2 A securitizao no mundo e no Brasil ______________________________________ 8

4-Basilia III e o Novo Marco Regulatrio _______________________________ 11 5. Metodologia e Dados ______________________________________________ 14

1) ndice de Preferncia pela Liquidez dos Bancos (PLB): _______________________ 15 2) ndice Lucro sobre Ativo_________________________________________________ 16 3) ndice Crdito sobre Ativo _______________________________________________ 16 4)ndice de concentrao no setor____________________________________________ 16 5)TVM sobre ativo ________________________________________________________ 16 6) Instrumentos financeiros derivativos sobre ativo _____________________________ 17 7) Emprstimos sobre Ativo ________________________________________________ 17 8) Financiamento sobre Ativo _______________________________________________ 17 9)Imobilirio sobre Ativo___________________________________________________ 17 10)Ativo sobre Patrimnio Lquido __________________________________________ 18 11)Controle do capital social ________________________________________________ 18 12)ndices de qualidade da carteira de crdito _________________________________ 18

6. Anlise dos Resultados_____________________________________________ 20

Cluster 1: Grandes Bancos Nacionais (GBN) __________________________________ 20 Cluster 2: Bancos de Emprstimos Consignado (BEC) __________________________ 21 Cluster 3: Bancos de Investimentos Nacionais (BIN) ____________________________ 22 Cluster 4: Bancos de Investimento Estrangeiro (BIE) ___________________________ 23 Cluster 5: Banco de Investimento Automibilstico (BFA) ________________________ 24

7. Consideraes finais ______________________________________________ 25 8. Apndice________________________________________________________ 27

Grfico 1: Crdito / PIB - % ________________________________________________ 27 Grfico 2: Inadimplncia em operaes de crdito / Crdito Total -% _____________ 27 Grfico 3: Crdito Pessoa Fsica Por faixa de valor das operaes ______________ 28 Grfico 4: Crdito Pessoa Jurdica Por faixa de valor das operaes____________ 28

Grfico 5: Cesso de crdito para securitizadoras ligadas ou no ligadas (Bilhes de R$) ________________________________________________________________________ 29 Grfico 6: Preferncia pela liquidez dos bancos (Padronizado) ___________________ 29 Grfico 7: Market Share Ativos (Padronizado) _______________________________ 30 Grfico 8: Market Share Depsitos (Padronizado) ____________________________ 30 Grfico 9: Market Share Crdito (Padronizado) ______________________________ 31 Grfico 10: Derivativos / Ativo (Padronizado) _________________________________ 31 Grfico 11: Controle Acionrio (Mdia) ______________________________________ 32 Grfico 12: Avaliao da Carteira de Crdito (Mdia) __________________________ 32 Grfico 13: Lucro / Ativo (Padronizado) ______________________________________ 33 Grfico 14: Crdito / Ativo (Padronizado)_____________________________________ 33 Grfico 15: Ttulos e Valores Mobilirios / Ativo (Padronizado) __________________ 34 Grfico 16: Emprstimo / Ativo (Padronizado)_________________________________ 34 Grfico 17: Financiamento / Ativo (Padronizado) ______________________________ 35 Grfico 18: Imobilirio / Ativo (Padronizado) _________________________________ 35 Grfico 19: Alavancagem Ativo / Patrimnio Lquido (Padronizado) _____________ 36 Grfico 20: Mdia Cesso de Crdito ao ano (em R$ Milhes)___________________ 36 Tabela 1: Cesso de crdito para securitizadoras ligadas ou no ligadas____________ 37 Tabela 2: Instituies financeiras por Cluster__________________________________ 37

9. Referncias______________________________________________________ 38

1. Introduo
A dinmica do setor financeiro , em economia moderna, fator chave para a engrenagem da economia real. Alm de atuarem como intermedirios financeiros, os bancos possuem em suas prerrogativas a capacidade de gerar moeda, conceder ou negar crdito e acumular riquezas. As decises destas instituies conseguem alterar de forma determinante os rumos de outros setores da economia, o que leva autores como Carvalho (2005) a classificar o setor como especial. Outros autores como Gomes (2009) mostram que h diversos estudos que indicam uma correlao positiva entre o Produto Interno Bruto e disponibilidade de crdito, apesar de a causalidade no ser definida a priori. Alm disso, instituies financeiras tambm so empresas, e como qualquer empresa, esto expostas, inerentemente, a riscos em suas atividades. O risco de default, o risco sistmico, o risco operacional, o risco de mercado, entre tantos outros, so exemplos de como esta indstria est envolta em processos econmicos complexos. A caracterizao destas instituies como indstria tambm no fora de expresso, visto que sua iniciativa exige criao de produtos diversos, a fim de mitigar os riscos e proporcionar mxima lucratividade. Essa diligncia caracterstica leva o banco atuao ativa de suas operaes, inclusive com a criao de inovaes financeiras no setor. O presente trabalho tem por objetivo hierarquizar 146 instituies financeiras por meio do fenmeno das inovaes financeiras no setor de crdito, especificamente a securitizao de recebveis creditcios, e outros ndices para a solidez bancria e preferncia de alocao ativos no setor. Para isso, foi utilizado o Mtodo de Ward em Cluster Hierrquico, a fim de alcanar uma diviso mais consistente de caractersticas comuns entre estas instituies financeiras. O artigo dividido em 6 sees, incluindo a Introduo e Consideraes Finais. A seo 2 exprime alguns marcos tericos sobre o qual se embasa o trabalho e uma caracterizao do sistema financeiro e do crdito, com nfase no caso brasileiro. A seo 3 resume e tipifica o fenmeno da securitizao, alm de olhar com especial ateno s formas como a securitizao age no Brasil. A seo 4 mostra a evoluo do sistema regulatrio, com os Acordos de Basilia, para diversas operaes bancrias e seus reflexos na escolha do portflio bancrio. A seo 5 discute os clusters formados e
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suas caractersticas. Por ltimo temos as Consideraes Finais e o Apndice, onde esto os grficos e tabelas utilizados para a anlise.

2. O sistema financeiro e o crdito

O mundo das relaes econmicas complexo e dinmico, sendo pautado pela troca entre agentes detentores de direitos e deveres financeiros, ou seja, de ativos e passivos. Estes agentes (pessoas fsicas, instituies financeiras, governos e grandes corporaes) impulsionam a economia ao mesmo tempo em que procuram individualmente atingir a maior rentabilidade de seus empreendimentos. No momento em que algum destes decide realizar um investimento, necessita procurar recursos internos, de sua posse, ou externos, de terceiros, para realiz-lo. Na hiptese de serem necessrios recursos externos, o agente recorrer ao sistema financeiro organizado, normalmente aos bancos, os quais MINSKY (1986) chama de mercadores de dbito. KEYNES (1998) deixa bem claro em sua obra o papel das expectativas sobre o investimento. A expectativa atual aliada ao capital existente determinariam o nvel de emprego. Em suas palavras, a expectativa de um aumento no excesso do investimento sobre a poupana, dado o volume anterior de emprego e produo, induzir os empresrios a aumentar o volume de emprego e da produo. Discute tambm sobre a capacidade do banco em criar crdito, permitindo a realizao do investimento sem nenhuma poupana genuna. Para Keynes h trs tendncias desencadeadas pela concesso de crdito por parte das instituies financeiras: (i)aumento na produo, (ii) alta no valor da produo marginal expressa em unidades de salrio (o que em condies de rendimentos decrescentes deve necessariamente acompanhar um aumento da produo); e (iii) alta da unidade de salrios em termos de moeda (efeito que em geral acompanha a melhoria do emprego).(KEYNES, 1988) Em sua Teoria Geral, o autor coloca a instituio bancria como um agente que tambm pauta suas aes baseado em expectativas. O contrato de emprstimo ter caractersticas fundamentadas nas esperanas da instituio bancria quanto ao cenrio econmico futuro. O nvel de demanda agregada ser afetado tanto pelo preo quanto pelo tempo de maturao dos emprstimos. Em momentos de otimismo, o banco ir preferir ativos mais ilquidos e com maior rentabilidade, como os adiantamentos, por exemplo. J em cenrios pessimistas haveria um aumento na procura por ativos de maior liquidez mesmo que a rentabilidade seja menor, como no caso de ttulos do tesouro.
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Dessa forma, a instituio bancria necessariamente passvel de riscos. O banco ir conceder crdito toda vez que avalie o fluxo de caixa esperado de um empreendimento como sendo maior que o valor emprestado, somados aos encargos bancrios e juros, dado uma avaliao do histrico de inadimplncia do tomador. O problema da lgica nesse sistema que os bancos no teriam a certeza do sucesso do empreendimento do agente que tomar o crdito e, portanto, tendem a utilizar como critrio para julgar o mrito da operao, o histrico de pagamento dos clientes. Em perodos de euforia, o nmero de operaes inadimplentes cai, o que faz com que o banco amplie a oferta de crdito e reduza substancialmente suas margens de segurana, sendo esta a diferena entre o fluxo de caixa esperado do investimento e os compromissos financeiros do tomador. Com isso em mente, possvel citar duas particularidades sobre o sistema financeiro (i) ele pode ser tanto estvel como instvel; (ii)aps longos perodos de estabilidade, tornase inexoravelmente instvel. O motivo explorado por MINSKY (1992) para a ocorrncia deste fenmeno a confiana dos agentes sobre o duradouro estado dos negcios em uma economia, o que faz com que os bancos sejam agentes desestabilizadores do sistema econmico na fase ascendente do ciclo e um entrave recuperao da economia na fase descendente. Cenrios de boom econmico levam o banco a ofertar crdito para agentes cujo retorno esperado do investimento no pagaria os juros ou o principal do emprstimo, na medida em que, como j foi explicado, os bancos tendem a olhar mais para o histrico de pagamento de seus clientes do que para o risco associado ao seu fluxo de caixa dos projetos de investimento. Alm disso, em fases ascendentes do ciclo a esperana da valorizao das garantias apresentadas pelo tomador tende a cobrir a lacuna monetria. Em um ambiente de juros muito baixos e economia aquecida, o tomador poderia ainda pedir auxlio a outro banco, cobrindo a dvida com o primeiro banco (KREGEL, 1997). Uma forma de gesto de passivo realizado pelos bancos a criao de inovaes financeiras. De acordo com PAULA (1999), este mecanismo consiste em gerenciamento das obrigaes de modo a privilegiar o aumento da participao de componentes do passivo que absorvam menos reservas e, ainda, introduzindo novas frmulas de captar recursos de clientes. Entretanto, LLEWELLYN (2009) fornece uma taxonomia mais clara para a compreenso do fenmeno. Segundo o autor, as inovaes financeiras podem ser divididas em trs tipos, a saber: (i) inovaes de produtos; (ii) inovaes de
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transferncia de risco; (iii) inovaes de processo. O primeiro tipo se refere a novos instrumentos, mercados e tcnicas para utilizao de produtos financeiros. O segundo define-se por diferentes combinaes de caractersticas especficas de instrumentos financeiros. Por fim, o terceiro se refere a melhorias nas formas de distribuio e transao de tais ativos. As inovaes financeiras, portanto, tornam maior a disponibilidade de recursos disponveis aos bancos, por meio da minimizao da necessidade de obrigaes de reservas para a colaterizao dos passivos bancrios. Isso significa, em linhas gerais, que os bancos teriam maior disponibilidade de recursos para financiamento de suas operaes ativas, ou seja, alavancariam a capacidade de atender a demanda por crdito do pblico e suas prprias aplicaes financeiras (PAULA, 1999). importante notar que o atendimento da demanda por crdito, dada a taxa de juros, sempre para o tomador marginal, ou seja, aquele que possui previses e fluxo de caixa e garantias cada vez menores. Alm disso, segundo CARVALHO (2010), as aplicaes financeiras so de carter especulativo com o objetivo de aumentar os preos dos ativos. Isso quer dizer que o agente, que neste caso o banco, adquire o ativo financeiro para a revenda , e no para a apropriao de renda.

2.1 Mercado de Crdito Brasileiro

Por outro lado, a evoluo do sistema financeiro nacional tambm deve ser analisado brevemente no que se refere sua concentrao e disponibilidade para a oferta de produtos financeiros, notadamente crdito e seus derivados. Seguindo um movimento mundial, as instituies financeiras no Brasil vem sofrendo um processo de concentrao por meio da seleo competitiva. Em especial no setor bancrio, h um processo competitivo sobre o multiplicador monetrio, com a tentativa dos maiores bancos em torn-lo endgeno1 e acumular maior poder sobre o comando das decises econmico-financeiras. Desde a criao dos principais bancos brasileiros em 1945, at por volta de 1988, o setor sofreu um processo de concentrao simultneo ao de ampliao da rede nacional de agncias, acarretando uma reduo do nmero de instituies bancrias. Com a abertura econmica ao fim da dcada de 80, houve a entrada de muitos bancos estrangeiros que retomaram o crescimento do nmero de

Endgeno no sentido de criao de moeda no momento em que convier aos bancos.

players. Durante o governo FHC, e pelos acontecimentos da crise bancria e da desnacionalizao, o setor voltou a concentrar-se. Ao fim de 2010 temos um total de 178 bancos, levando-se em conta bancos mltiplos, comerciais, de desenvolvimento, investimento, de cmbio e caixa econmica. (DA COSTA, 2008) No que concerne o fornecimento de crdito, a histria econmica brasileira mostra como o problema da alta inflao foi, desde a dcada de 60, um entrave ao desenvolvimento do processo. A inflao descontrolada impossibilitou com que ttulos de dvida de mdio e longo prazo pudessem ser negociados em maior nmero. O mecanismo de proteo via correo monetria usado pelos bancos no perodo de hiperinflao gerava lucros altos aos banqueiros, desestimulando-os a desenvolver novos produtos financeiros para atender a outras necessidades da populao de forma mais eficiente. O crdito de longo prazo, desde a fase de acelerao da industrializao, encontrou seu maior ofertante no BNDE (DA COSTA, 2008). Ainda hoje, o BNDES concentra as operaes de crdito de longo prazo, com os bancos privados atuando mais fortemente no crdito curto prazo e fluxo de caixa das empresas. No grfico 1, tem-se a razo entre o total de crdito e o PIB. Os dados poderiam ser interpretados como a evoluo da disponibilidade deste servio em relao ao crescimento do pas, ao longo do perodo de Junho de 1988 at Outubro de 2009, discriminado entre destinao pblica e privada. Percebe-se que o crdito para o setor pblico se manteve em patamares de 10% a 5% durante todo o perodo anterior 1997. A partir do governo FHC, o crdito ao setor pblico sofre uma queda significativa. Podemos justificar a mudana de tendncia atravs das polticas de responsabilidade fiscal dos estados e municpios e pelas iniciativas de austeridade fiscal do governo. O crdito ao setor privado mostrou crescimento ao longo do perodo de abertura econmica, de 89 95. Depois disso, manteve-se estvel em torno de 20 a 25% at o ano de 2004, quando apresenta um crescimento vertiginoso at os dias atuais, chegando a ficar em 2009 entre 40 e 45% do PIB. As instituies bancrias parecem ter comeado uma ruptura sobre a tendncia que seguiam durante boa parte da nova democracia brasileira. Pelo grfico 2, em que se ilustra a relao das taxas de inadimplncia sobre o crdito total entre os sistemas financeiros pblico, privado nacional e privado estrangeiro,
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ntido o movimento declinante da inadimplncia principalmente no pblico. Pelos dados, o sistema privado demonstra ter uma taxa de inadimplncia constante ao longo do perodo de maro de 2000 maro de 2011, em torno de 4% a 6%. Podemos opinar quanto a incongruncia demonstrada pelos dados entre a taxa de juros altas praticadas pelo governo, que vigoram durante todo o perodo, e as taxas de inadimplncia que no demonstram ser discrepantes das internacionais. Desde 2008 at os dias atuais, parece haver uma tendncia de descolamento entre a inadimplncia ao setor privado e a do sistema financeiro pblico. Visto a distribuio de oferta de crdito de diferentes bancos, tambm parece haver uma taxa de inadimplncia maior nos emprstimos de prazo de maturao menor, caractersticos de bancos privados. Analogamente, o sistema pblico, que direciona parcela significativa de seus ativos creditcios para projetos de investimento de longo prazo, parece sofrer menos com este fenmeno provavelmente por construir uma carteira de crdito com empresas maiores e mais slidas do que o primeiro, alm da taxa de juros praticada nestas operaes serem geralmente menores. Assim, como estas empresas possuem mais gerao de caixa, sua maior presena na carteira reflete-se na menor taxa de inadimplncia que afeta o banco. Os grficos 3 e 4 sobre a evoluo de crdito no pas possibilitam visualizar o nvel de renda dos agentes que tiveram maior acesso ao crdito. Pressupondo uma correlao positiva entre a renda do ndivduo e a faixa de valor dos emprstimos adquiridos pelo mesmo, percebe-se uma tendncia de queda no emprstimo a pessoas fsicas de baixa renda e um aumento da quantidade de dinheiro emprestado a pessoas fsicas que so capazes de adquirir emprstimos de valores acima de R$50 mil. Pelo lado das pessoas jurdicas, a partir da metade do ano 2008 parece haver um aumento dos emprstimos a empresas de grande porte em compensao queda no emprstimo as de tamanho mdio. Desde 2004, pequenas empresas representam somente de 15 a 20% da disponibilidade de crdito, evidenciando a indisponibilidade do setor bancrio brasileiro em estimular o empreendedorismo e a continuidade de pequenos investimentos no pas.

3. Securitizao
Em termos gerais, a securitizao uma modalidade de estruturao financeira em que uma empresa obtm recursos diretamente no Mercado de Capitais atravs de cesso de seus recebveis (P INHEIRO, 2008). FORTUNA (2003) afirma que o objetivo da

securitizao de recebveis em uma transao de securitizao permitir que uma empresa obtenha recursos sem que seu limite de crdito seja comprometido e sem
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prejudicar os ndices de endividamento dos balanos corporativos. Investidores compram ttulos lastreados por uma distinta fonte de recursos, um pacote de recebveis que ser transmitido por uma entidade separada. Esta entidade o que chamam de agente fiducirio, responsvel tanto por cobrar do originador dos recebveis quanto por repassar aos investidores os lucros obtidos pela compra dos ttulos. Na dcada de 90, a prtica de securitizao por pases emergentes, tanto latinoamericanos quanto asiticos, era muita usada para atrair o investidor estrangeiro. Em meio a crises por que passavam estes pases, a securitizao foi um meio encontrado para que o capital estrangeiro pudesse continuar entrando. Em um cenrio pessimista, ttulos de securitizao podiam ser revendidos a relativamente baixas taxas para investidores estrangeiros. No havia o temor do risco poltico principalmente porque os recebveis no se encontravam dentro do pas ou no eram denominados na moeda do mesmo. H, portanto, uma atrao do investidor em momentos de incerteza macroeconmica, sem apelar, no entanto, para a elevao excessiva dos juros.(HILL, 1998) Segundo PINHEIRO (2008), a securitizao pode ser dividida em trs classes, conforme existncia do ativo objeto, a saber: (i) Securitizao de ativos existentes; (ii) Securitizao de fluxo de caixa futuros; (iii) Securitizao Sinttica. O primeiro o caso mais simples, onde o recebvel objeto no ser substitudo por nenhum outro e o ativo objeto j existe. No Brasil, a securitizao de crdito consignado e financiamento de veculos so os melhores exemplos desta modalidade. No processo chamado de securitizao de fluxos futuros, os recebveis que sero securitizados ainda no existem. A firma que os gerou possui um contrato de proviso de algum bem ou servio que ser liquidado no futuro. Algumas transaes de

securitizao de fluxos futuros foram feitas em pases de baixo rating, como Filipinas e Paquisto. (HILL, 1998). PINHEIRO (2008) chama a ateno para a necessidade de continuidade dos negcios nesse tipo de securitizao, para que haja garantia de constantes fluxos monetrios para os investidores. Por ltimo, temos a securitizao sinttica. Neste contrato, as contrapartes no transferiro recursos entre si, mas trocaro os riscos de crdito em contratos utilizando

derivativos de crdito. Comum nesses tipos de operaes so os swaps de crdito, em suas variadas modalidades. Em medidas de gesto do risco, os bancos usariam a securitizao para reduzir o risco total empacotando e transferindo a incerteza dos ttulos lastreados em recebveis para os investidores. Alm da instituio originadora do crdito ser capaz de administrar a maturidade de seus recebveis com a de suas obrigaes atravs da cesso dos crditos com maturao discrepante para as securitizadoras.(RINNE, 2004) Segundo PINHEIRO (2008), uma vantagem da securitizao so os estmulos competio no setor bancrio. A securitizao proporciona uma maior competitividade no mercado de crdito, pois bancos de menor porte adquirem a capacidade de captar recursos a um custo menor. Isto decorre da possibilidade de emisso de ttulos de elevado rating, superior inclusive classificao obtida pelo prprio banco. Desta forma, a securitizao possibilita a reduo dos spreads no longo prazo. BODIE
ET AL

(2000) lembram tambm que a securitizao proporcionou uma melhor distribuio dos recursos para financiamento imobilirio nos EUA. Este benefcio torna-se mais relevante quando os bancos possuem carter regional.

3.2 A securitizao no mundo e no Brasil

At 2007, as emisses de ttulos securitizados permaneciam em alta. Naquele ano, somente nos EUA, estas emisses ultrapassavam cerca de US$ 2 trilhes, em diversos ramos da economia. Com a ecloso da crise financeira, tal montante passou a ser de US$ 400 bilhes, segundo a BIS2 (2011b). Como a securitizao permitia a segregao de diversos ativos por risco de crdito
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alm de permitir a mitigao desses riscos na distribuio por uma gama de

investidores, o mecanismo emergiu como alternativa para agentes que procuravam altos retornos aliado a diversos riscos, na sua maioria tido como baixos. A ecloso da crise diminuiu o apetite por essa forma de investimento, e analistas esto divididos quanto

Bank for Internacional Settlements

Risco de crdito neste caso refere-se a probabilidade de o tomador do crdito no honrar com os seus compromissos

volta do crescimento da estruturao de ativos securitizados. De acordo com o BIS (2011b), cita como pr-condio para este retorno as condies macroeconmicas favorveis, o aumento da rentabilidade de ativos securitizados contra produtos de renda fixa, e a queda da percepo de que a securitizao um instrumento falho, o que poder ser contornado com novas medidas regulatrias. O fato que no h novos incentivos para que o crescimento do processo de securitizao volte a voga. Apesar disso, lderes do G20 declararam, em setembro de 2009, que seria interessante para a volta da liquidez dos ativos securitizados que os originadores de tais ativos e derivativos retivessem parte do risco de crdito, diminuindo o problema da assimetria de informaes e qualidade do produto entre originador e investidor. O conflito de interesse entre as credit rating agencies 4e os investidores tambm foi contemplado em documento da BIS (2011b). No Brasil, as primeiras operaes de securitizao foram realizadas na dcada de 90 e visavam o mercado internacional. A Embratel usou a inovao financeira sobre seu fluxo futuro de crdito que teria com a empresa americana AT&T. Assim tambm fez a Varig com seus crditos futuros provenientes das vendas de passagens areas feitas no exterior e pagas com cartes de crdito. (UQBAR, 2011) A securitizao de crdito demonstra ser uma atividade em crescimento no pas, como evidenciado pelo grfico 5. As instituies de crdito brasileiras parecem ter comeado a utilizar mais esta ferramenta como meio de antecipao de recursos e disperso de riscos. Este processo manteve-se sempre bastante voltil, com picos e vales bem discrepantes na representao dos dados. O grfico parece demonstrar que esta operao ainda no rotineira aos bancos operando no Brasil. Como exemplo de operaes isoladas, registra-se uma cesso de crdito de mais de R$ 5,8 bilhes por parte do Banco do Brasil somente no segundo trimestre de 2009, enquanto que nenhuma operao deste tipo havia sido feita pelo mesmo banco no trimestre anterior.
LIMA E OLIVEIRA

(2009) reforam, por meio de dados da CVM sobre o mercado de

capitais, que ainda hoje os dois instrumentos mais antigos no mercado brasileiro, aes e debntures, continuam tendo o maior peso nas emisses primrias registradas na
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Agncias que atribuem notas a produtos financeiros conforme diferentes critrios de risco

bolsa, sendo que em 2008 obteve um patamar de 58%. Estreando em 2002, as cotas de Fundos de Investimento em Direitos Creditrios (FIDC) vem ganhando espao nas negociaes de ttulos, passando de emisses de R$200 milhes no ano de sua estria para emisses no valor total de R$10,22 bilhes em 2008. O FIDC seria o instrumento que mais viabilizaria a prtica de securitizao, uma vez que simplifica as operaes de converso de ativos j constitudos ou a serem constitudos em ttulos negociveis, um formato mais barato em questes de tributao e viabiliza a expanso dos benefcios dessas operaes a pequenas e mdias empresas. Pela questo do capital regulatrio, houveram marcos internos e externos ao Brasil que geraram as principais mudanas sobre a securitizao. As leis brasileiras que legislam sobre o assunto sero abordadas nos prximos pargrafos, enquanto os acordos internacionais que regulamentaram a prtica sero abordados em uma outra sesso deste trabalho de forma mais detalhada. Segundo FERNANDES (2010), o processo de securitizao ganhou corpo no Brasil aps 2001, quando regulamentados pela Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e pelo Banco Central, por meio da Instruo 356 da primeira e pela Resoluo 2.097 do segundo. Aps experincia prtica, a Instruo 356 foi adaptada s necessidades do mercado por meio das Instrues 393, 435, 446 e 458 da CVM. No cdigo civil brasileiro, Lei 10.406/2002, so encontradas disposies relativas a ttulos de crdito e cesso de crdito. Pelo artigo 893 A transferncia do ttulo de crdito implica a de todos os direitos que lhe so inerentes. O artigo seguinte afirma que o portador de ttulo representativo de mercadoria tem o direito de transferi-lo, de conformidade com as normas que regulam a sua circulao, ou de receber aquela independentemente de quaisquer formalidades, alm de entrega do ttulo devidamente quitado. Contrariamente s cesses de crdito com coobrigao, o artigo 296 impe que salvo estipulao em contrrio, o cedente no responde pela solvncia do devedor. Alm do mais, legislando sobre os crditos cedidos com coobrigao, o artigo 297 diz que o cedente, responsvel ao cessionrio pela solvncia do devedor, no responde por mais do que daquele recebeu, com os respectivos juros; mas tem de ressarcir-lhe as despesas da cesso e as que o cessionrio houver feito em cobrana.

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A MNI5 do Banco Central de 02/01/04 afirma que Podem ser cedidos crditos oriundos de operaes praticadas por bancos mltiplos, bancos comerciais, bancos de investimento, sociedades de crdito, financiamento e investimento, sociedades de crdito imobilirio, sociedades de arrendamento mercantil, companhias hipotecrias, associaes de poupana e emprstimo e pela Caixa Econmica Federal a sociedades annimas que tenham por objeto exclusivo a aquisio de tais crditos. Toda a gama de legislaes que buscam coordenar e padronizar os produtos oriundos da securitizao so de grande importncia para o mercado destes ttulos, na medida em que possibilitam uma avaliao mais clara pelas agncias de rating e a possibilidade de comparao por parte do investidor para escolher o pacote de recebveis que mais lhe convm.

4-Basilia III e o Novo Marco Regulatrio

A industria financeira parece ter uma caracterstica que a difere de todas as industrias na economia: dela depende todo o funcionamento da economia monetria de produo. Os bancos so depositrios de grande parte da moeda disponvel, financiam operaes, emprestam moeda, capital de giro e aplicam em setores no qual acreditam que a probabilidade de lucro grande Segundo o Bank for International Settlements- BIS (2011), a severidade da crise financeira de 2008 deve-se, grande parte, ao fato de o sistema financeiro ter assumido uma quantidade de risco em suas operaes incompatvel com a quantidade de core capital6 disponvel. Alm disso, tambm cita a m qualidade do risco tomado pelos bancos, o que culminaria na ecloso da crise financeira, na medida em que o nvel de alavancagem de operaes on e off sheet dessas insitituies, em um perodo pr-cclico da economia, foram considerados excessivos. Com isso, o Comit de Basileia lanou base para um Terceiro Acordo com aperto no marco regulatrio que inclui a maior qualidade, consistncia e transparncia do capital, alm de maior cobertura para o capital de risco e a complementao do requerimento de capital baseado em um ndice de alavancagem (BIS,2011).
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Manual de Normas e Instrues Neste contexto, capital de nvel I.

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A regulao bancria da qual trata-se aqui , majoritariamente, prudencial, dentro dos moldes dos acordos da Basileia anteriores. A regulao bancria prudencial difere da regulao derivada de instrumentos e medidas que visam a conteno de um evento que se caracterizaria como uma crise, ou seja, a forma de regulao que envolve as autoridades monetrias nacionais e sua capacidade de salvaguardar as instituies financeiras e seus depositrios de um evento econmico adverso. O pressuposto da regulao prudencial que o sistema financeiro tem carter internacional e globalizado, ou seja, a rede que forma a indstria bancria tem alcance global e, por isso, afeta todos os pases do mundo, sem conter por outro lado, uma autoridade monetria que seja depositria em ltima instncia, como os Banco Centrais. Quando se criou o primeiro Acordo de Basilia, em 1988, sob responsabilidade do Bank for Internacional Settlements, teve-se por objetivo a reduo da arbitragem regulatria e do risco sistmico da indstria bancria (SANTIN, 2010). O primeiro refere-se ao deslocamento de bancos de um pas para outro a fim de aproveitar legislaes regulatrias bancrias mais brandas. Por outro lado, o risco sistmico se refere ao efeito que a bancarrota de uma instituio financeira pode causar em outra. Na medida em que as instituies assumem carter global, o risco sistmico torna-se motivo de preocupao para diversos pases, visto o papel do banco na engrenagem da economia real. Dessa forma, o Acordo de Basilia I teve como preocupao central regulamentar o capital mnimo necessrio para fazer frente aos riscos de crdito inerentes a essa operao. Assim, o BIS definiu dois tipos de capital, sendo o bsico ou nvel I composto pelo patrimnio de acionistas preferenciais e ordinrios e o lucro retido pelo banco (SANTIN, 2010). O capital suplementar ou nvel II composto por reservas de reavaliao, provises gerais, instrumentos hbridos de capital e instrumentos da dvida subordinada. Para se observar a capacidade de solvncia de um banco, ter-se-ia que estipular um nvel mnimo de capital para operaes diversas. Este seria 8% dos ativos ponderados pelo seu risco de crdito. A ponderao desses ativos variaria de 0, 20, 50 e 100%. No que concerne as operaes off balance, tambm houveram regras para a estipulao de capital mnimo, de forma que seriam convertidas tais operaes em registros de crdito equivalentes. Para os ttulos securitizados, por exemplo, ter-se-ia uma
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ponderao de 100% do risco; obrigaes de curto prazo para operaes comerciais teriam 20% de converso, enquanto operaes com prazo de maturao superior a um ano teriam fator de converso de 50%; e, de forma semelhante, operaes contigenciais, teriam fator de converso na ordem de 50% (SANTIN, 2010). Assim, o primeiro acordo de Basileia tinha por finalidade homogeneizar uma norma regulatria a todos os bancos internacionalmente ativos, conforme ressalta CARVALHO ( 2005).
A definio de uma exigncia de coeficientes de capital prprio para os bancos no tinha como razo central a busca de normas prudenciais alternativas ao foco sobre liquidez, que tinha sido caracterstico do perodo anterior, mas, sim, a equalizao de condies competitivas entre bancos americanos, europeus e japoneses.(CARVALHO, 2005)

Notvel como o Acordo de Basileia I tinha foco em uma coluna de sustentao, que era majoritariamente a questo da liquidez/solvncia envolvida e contrapartes de operaes de crdito. Entretanto, a evoluo do sistema financeiro, a partir deste primeiro Acordo de Basileia, tornou necessrio novas regras de adequao. Em primeiro lugar, houve em 1995 uma emenda ao Acordo original, que estabelecia como foco de regulao o risco de mercado, que seria variao do valor de face de um ttulo presente no portflio da instituio financeira. Apesar disso, a metodologia de clculo de risco era responsabilidade do prprio banco, em um ato de auto regulao, ou disciplinamento do mercado. A necessidade de novas formas de regulao emerge de eventos como as crises cambiais de fim dos anos 90 e o aumento dos recursos monetrios em circulao no fim do mesmo perodo, fruto do engenho inovador da indstria bancria. Nascia Basileia II. SANTIN (2010), citando NETO E RIBEIRO (2006), confirma as mudanas de proposio na metodologia de regulao que surgiram em Basileia II, na medida em que o foco passa a ser do mercado disciplinador, com mtodos de mensurao flexveis, baseados em modelos de mitigao de risco. O requerimento de capital mnimo permaneceu com o mesmo percentual de 8% para ativos ponderados pelo risco, segundo a BIS (2004). Tivemos a incluso de capital mnimo para risco operacional, mtodos mais sensveis para a exigncia de capital mnimo em operaes com derivativos de crdito e

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securitizao. Alm disso, a grande novidade foi a transferncia ou avaliao de risco para agncias especializadas. O requerimento mnimo de capital continua sendo um dos pilares de sustentao do Acordo de Basilia II, sendo inclusive aprimorados os modelos de mensurao de risco. O outro pilar do Acordo pode ser resumido em um processo de reviso e superviso bancria, que abarcaria constantes avaliaes sobre os riscos tomados individualmente, o que significa que tal pilar pode ser caracterizado como um processo interno do banco, ou auto regulatrio. Por ltimo, o terceiro pilar pode ser condensado em transparncia e disponibilidade de informao pelos bancos. Tais informaes seriam divulgadas com uma periodicidade fixa, o que daria maior segurana quanto solvncia das instituies financeiras. Em 2008, entretanto, emerge a crise financeira do subprime, apesar dos esforos para o estabelecimento de um novo marco regulatrio para o sistema financeiro com o Segundo Acordo de Basileia. Obviamente, a alta lucratividade em processos de securitizao e ressecuritizao de crdito foi incentivo a diversos bancos para se lanarem em processos de inovao financeira. A m qualidade do risco tomado por diversas instituies em operaes com derivativos de crdito contaminou o sistema em dimenses globais.

5. Metodologia e Dados
Baseado na discusso acima pode-se perceber que os condicionantes para um sistema econmico saudvel so diversos e atuam, basicamente, em conjunto. O ndice de liquidez e alavancagem de um banco podem ser sinalizaes para a capacidade de pagamento de um banco, ou seja, sua solvncia. Da mesma forma, a experincia da crise de 2008 mostrou que pela prtica da securitizao os bancos podem atribuir caractersticas quanto s suas operaes que diferem de outros que no cedem seus crditos s securitizadoras. Dessa forma, foram pesquisados ndices baseados em caractersticas bancrias que seriam as mais importantes e que de alguma forma poderiam sofrer influncia da

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securitizao. A partir de dados do COSIF 7, disponibilizados no site do Banco Central, foram consolidadas as informaes necessrias de uma amostra de 146 bancos que compem o sistema financeiro nacional para que os ndices fossem construdos. Como proxy de securitizao, usou-se o dado de cesso de crdito para securitizadoras ligadas ou no ligadas instituio. Tal dado est disponvel nas Informaes Financeiras Trimestrais divulgado pelo Bacen tambm em seu stio eletrnico. Essa ltima informao foi coletada para os mesmos bancos para os quais foram construdos os supracitados ndices. Os dados coletados so em referncia aos anos de 2001, 2005, 2008 e janeiro a abril de 2011. As datas foram escolhidas sob a gide dos Acordos de Basileia , sendo a primeira ainda sob o Primeiro Acordo; 2005 sob os requerimentos do Segundo Acordo; 2008 devido crise econmica e os dados mais atualizados de 2011. Assim, os ndices calculados foram: 1) ndice de Preferncia pela Liquidez dos Bancos (PLB): Segundo CAVALCANTE, CROCCO E JAYME (2006), o ndice de Preferncia pela Liquidez Bancrio reflete a escolha do banco entre alocaes de maior e menor liquidez. A conta Depsitos Vista reflete a inteno dos depositantes em deixar seus ativos o mais lquidos possveis. J a conta Operaes de Crdito reflete a inteno do banco quanto operao de emprstimo. Dessa forma, mede-se como o banco gerencia no seu balancete a sua preferncia pela liquidez dado a inteno do pblico em manter seus ativos o mais lquidos possveis. Quanto maior o ndice, maior a preferncia pela liquidez, sendo que os bancos esto emprestando menos, ou o pblico preferindo os depsitos vista aos depsitos prazo ou poupana. Dessa maneira, o PLB pode captar a necessidade de adaptao do portflio dos bancos em diferentes perodos de tempo, inclusive com o aumento proporcional de operaes que poderiam ser securitizadas, como as operaes de crdito, em relao ao montante de depsitos lquidos que o banco recebe. CATO (2006) utiliza outra metodologia preconizada por ASSAF (2004), que torna o ndice de liquidez a soma das disponibilidades de liquidez em relao aos depsitos

Plano Contbil das Instituies do Sistema Financeiro Nacional

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vista. Dessa forma, o autor pensa a liquidez como os encaixes em caixa, aplicaes interfinanceiras de liquidez e TVM sobre o volume de depsitos. Esse artigo difere do de CATO (2006) por considerar a PLB como fruto da adaptao do banco frente preferncia dos depositantes entre diferentes produtos financeiros. Dessa forma, consideramos mais adequada a metodologia de Crocco, Jayme e Cavalcante. 2) ndice Lucro sobre Ativo O ndice Lucro sobre o Ativo foi pensando de modo a cobrir algumas exigncias do Comit de Basilia no que tange a sua solidez. Como o ncleo duro do capital, ou capital tipo I, entendido como a parcela de lucro retido e aes ordinrias e preferenciais, importante notar qual a razo do lucro sobre o total de ativos de um banco, de modo a captar seu sucesso na escolha de portflio dos ativos, o que pode motivar ou desmotivar o banco a se engajar em outras atividades, como a prpria securitzao. 3) ndice Crdito sobre Ativo A parcela de operaes de crdito mostra a evoluo dos ativos considerados menos lquidos sobre o total de operaes dentro da soma do ativo. Desse modo, consegue-se perceber o comportamento bancrio no referente tendncia de fazer este tipo de operao. 4)ndice de concentrao no setor Este ndice foi escolhido como ferramenta de controle para descriminar os elementos da amostra quanto seu tamanho. Market-share de depsitos dos bancos = depsitos/depsitos totais Market-share de ativos dos bancos = ativo /ativo total Market-share de crdito dos bancos = crdito / crdito total 5)TVM sobre ativo

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CROCCO ET AL (2011), mostra que o ndice TVM sobre Ativo se relaciona com a escolha da instituio financeira em alocar os recursos do ativo em atividades relacionadas especulao financeira. A introduo deste ndice vai ao sentido de controlar e monitorar este tipo de operao no ativo. 6) Instrumentos financeiros derivativos sobre ativo Da mesma forma que o ndice TVM sobre Ativo, este ndice pretende captar a parcela referente a derivativos dentro da soma total dos ativos, visto que este instrumento financeiro pode proporcionar ao banco uma maior alavancagem ou operaes de hedge8, inclusive para instrumentos financeiros securitizados 7) Emprstimos sobre Ativo Segundo CROCCO
ET AL

(2011), a proporo Emprstimos sobre Ativo pode ser

interpretada como a parcela do ativo que dedicada a crdito de curto prazo, sendo ndice importante no apontamento das preferncias do banco quanto concesso de crdito, que podem ser facilmente securitizados 8) Financiamento sobre Ativo Este ndice nos mostra qual banco tem na sua alocao de recursos a preferncia por crdito de longo prazo, segundo CROCCO ET AL (2011). Da mesma forma que o ndice 7, aponta a preferncia do banco em operar produtos de financiamento e que podem ser securitizados. 9)Imobilirio sobre Ativo A razo entre o financiamento imobilirio e o ativo da instituio nos indica o quanto do capital em seu poder foi usado para financiar a compra de imveis pelo pblico. Apesar da Conta de Financiamento Imobilirio estar contida em Financiamento, escolhemos trat-la de forma separada pois, de acordo com um relatrio divulgado pela Standard&Poors no ano de 2010, a securitizao de financiamentos imobilirios corresponderia a quase 50% do estoque global de emisses estruturadas e por ter havido um ajuste significativo neste mercado a partir da crise de 2008. Pelo Anurio de

Entende-se por hedge, proteo contra bruscas variaes de preo.

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Securitizao e Financiamento Imobilirio 2011 construdo e divulgado pela UQBAR, h dados do setor de certificados de recebveis imobilirios que demonstram um crescimento exponencial deste mercado dentro do territrio brasileiro a partir de 2004 (UQBAR,2011). 10)Ativo sobre Patrimnio Lquido A proxy mais adequada para o nvel de alavancagem foi estabelecida como sendo a alocao do total do ativo em razo de seu patrimnio lquido. Embora a bibliografia tenha aceitado ndices de alavancagem como sendo Operaes de Crdito em razo do Patrimnio Lquido , como visto em CATO (2006), entende-se neste artigo que a opo do banco dar ou no crdito passa por uma escolha de ativos que refletem rentabilidade e liquidez, sendo, portanto, mais adequado utilizar a totalidade do Ativo da instituio em razo do seu Patrimnio Lquido. 11)Controle do capital social Para perceber o efeito do controle do capital do banco, introduziu-se uma varivel qualitativa. Se o valor da varivel igual a zero o banco pblico; igual a um o banco possui controle privado nacional; se igual a dois, o controle seria privado estrangeiro. 12)ndices de qualidade da carteira de crdito
Sabendo da possibilidade de venda futura dos emprstimos realizados, as instituies poderiam tornar-se menos criteriosas no processo de concesso de crdito piorando a qualidade de sua carteira. Da mesma forma, visando assegurar a atratividade dos novos ttulos emitidos com lastro em recebveis, os bancos estariam vendendo os melhores crditos de sua carteira, piorando a qualidade dos crditos remanescentes, uma vez que os emprstimos de pior risco continuariam em seu portflio. (CATO, 2006)

Dessa forma, foram selecionadas as contas do COSIF que discriminam o nvel de risco das operaes de crdito. Tais contas foram dividas pelo total da carteira de crdito e ponderadas pela sua avaliao de acordo com a tabela abaixo: Avaliao AA A B Ponderao 9 8 7

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C D E F G H

6 5 4 3 2 1

Assim, fez se uma mdia ponderada das contas de cada instituio, conforme a equao:

ParticipaoxPonderao
45

O resultado variando de 0,2 , caso 100% da carteira tivesse nota igual a AA, e 0,022 , caso 100% da carteira tivesse nota H. Com um intervalo para mudana de classificao de 0,02, criou-se uma tabela de referncia com nmeros ordinais entre 9 e 1 para se atribuir a nota. Com isso avaliou-se mudanas no nvel do risco de crdito entre os grupos de bancos que praticam a securitizao e aqueles que no a praticam. A partir desses ndices, realizou-se um agrupamento por Cluster Hierrquico. Este mtodo consiste na diviso de elementos da amostra em grupos, de forma que os elementos constituintes sejam semelhantes entre si (MINGOTI, 2005). Usamos para isso, o critrio de correlao semiparcial, conhecido como mtodo de Ward. Segundo MINGOTI (2005), para cada passo do agrupamento, calcula-se o coeficiente de correlao semiparcial, traando-se um grfico do passo versus o valor do coeficiente, que definido por
Bil onde, SSTc
_ _ _ _

S .P.R 2

Bil

ni .nl (X i ni nl
g* n

X )' ( X
_

X) e
_

SSTc i1 ji1 ( X ij X ) ' ( X ij X )

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Para tanto, utilizou-se o pacote Estatstico SPSS para a montagem dos clusters e se padronizou todos os ndices para que fosse feita a comparao grfica entre eles, com exceo de Controle Acionrio e Avaliao da Carteira de Crdito que possuem valores qualitativos. A padronizao torna-se essencial, na medida que se compara no os valores absolutos, mas os desvios em torno da mdia dos clusters.

6. Anlise dos Resultados

Cluster 1: Grandes Bancos Nacionais (GBN) O agrupamento gerou cinco diferentes clusters, conforme Tabela 1, no Apndice. No GBN, ficaram os maiores bancos em termos de Market Share de Ativos, Depsitos e Crdito Bancrio: Ita Unibanco, Bradesco, Caixa Econmica Federal e Banco do Brasil, os dois primeiros de controle privado nacional e os dois ltimos pblicos. Estes tiveram baixa PLB nos anos de 2001, 2008 e 2011, com valores entre -0,10 e -0,30 desvios- padro abaixo da mdia dos clusters Pode-se especular que a crise no tenha atingido patamares to agudos no Brasil, principalmente com a percepo que o pas estaria melhor blindado em relao crise. A prpria poltica anticclica do governo durante o perodo, feita principalmente atravs dos dois bancos pblicos que representam 50% do cluster poderia em parte explicar o fenmeno de baixa preferncia pela liquidez. Entretanto, 2005 foi ano de interregno, onde o ndice ficou 0,70 desviopadro acima da mdia. Os dados indicam, da mesma forma, que estes bancos no adotaram comportamento mais agressivo que a mdia em operaes com Derivativos, ficando sempre abaixo da mdia, conforme grfico 10. Em relao a operaes de TVM h discrepncia: os dois primeiros anos, 2001 e 2005, tem-se um comportamento de -0,4 a -0,5 desvios-padro em relao mdia. O que se v em 2008 e 2011, segundo o grfico 15, uma mudana de tendncia, sendo que esses bancos maiores ficam acima da mdia nos respectivos anos, o que pode indicar uma fuga para ativos mais lquidos, conforme sugere a teoria keynesiana. Com isso, o lucro obtido em comparao com a mdia de todos os bancos em outros clusters no empolga: chega a estar 1 desvio-padro abaixo em 2005. Nos outros anos o ndice fica perto de 0,5 desvio- padro negativos. Os ndices de Emprstimo e Financiamento tambm ficam sempre abaixo da mdia, enquanto o ndice que mede o Financiamento Imobilirio sempre acima da mdia que,
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analisando pelos dados brutos, fora puxado pela Caixa Econmica Federal, conforme Grficos 16, 17 e 18. O que se torna curioso nesta anlise que o ndice de alavancagem do grupo sempre maior que a mdia dos outros clusters. Pode-se relacionar este fato com a Cesso de Crdito do setor, sempre acima da mdia dos outros clusters, sendo que em 2008 a diferena torna-se discrepante. Porm, a tendncia de crescimento exponencial da prtica de cesso de crdito para securitizadoras que o GBN mantinha desde 2001 parece sofrer uma quebra entre o perodo da crise e o ano mais recente. Valores acima da mdia de quase 30 desviospadro em 2008 retomaram a normalidade para valores junto da mdia no ano de 2011. Pelos dados brutos, os quatro bancos em questo securitizaram no primeiro trimestre de 2008 algo em torno de R$1,94 bilhes, um aumento de 254% com relao ao mesmo perodo do ano passado. No primeiro trimestre de 2011 ainda no haviam cedido s securitizadoras nenhuma quantia de crdito. Cluster 2: Bancos de Emprstimos Consignado (BEC) O BEC engloba um total de 47 instituies bancrias. Dentre elas, poderamos citar como as mais conhecidas: Banco Panamericano, Banco de Braslia, Banco BMG e Banco do Estado de Sergipe. Pelos exemplos acima, conclumos que a maioria dos bancos agregados neste cluster so voltados para o mercado de crdito para as classes mdia e baixa. Os dados de controle acionrio mostram que a maioria deles seriam banco privados nacionais, com apenas alguns sendo poucos bancos pblicos. Este grupo manteve um patamar de securitizao um pouco mais alto do que os outros, excetuando o GBN. Pelos dados, cedeu em mdia R$9 milhes ao ano em crditos securitizadoras durante o perodo estudado. Em relao ao market share de ativos, temos um valor abaixo da mdia. So portanto bancos nacionais pequenos e que possuem um nvel alto de securitizao. A disposio de crdito ao pblico caracterstica marcante deste aglomerado, como evidente no grfico 14. Aumentando ao longo dos anos e perdendo somente para os grandes bancos que compe o GBN. Pelos grficos 16 e 17 evidente que a maioria do crdito destas instituies estaria na forma de emprstimos e no de financiamento.
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Muito se deve por vrios componentes do grupo, como o BMG e o Panamericano, possurem o emprstimo consignado como produto chefe. Os bancos em questo trabalham com margens de alavancagem bem abaixo da mdia dos outros. Um movimento interessante de 2005 at este ano vem acontecendo com os mesmos que, mesmo aps a implementao do Basilia 2 e 3, permanecem aumentando seus nveis de alavancagem. O grfico de avaliao de sua carteira de crdito mostrou uma queda entre os perodos de 2001 e 2005. Condiz, portanto, com o movimento pr-ciclico dos bancos explicitado por Minsky. Em momentos de aquecimento da economia, as instituies financeiras procurariam agentes menos qualificados para compor sua carteira. Acompanhando o mesmo ciclo, durante a crise em 2008 at os dias atuais de desaquecimento, estes mesmos parecem preencher suas carteiras apenas com agentes que possuem avaliao exmia ao crdito, evidenciado pela tendncia da curva que ilustra o BEC dentro do grfico 12. Durante o ano de 2001, os bancos do grupo 2 parecem ter usado os derivativos com maior intensidade. Mas j no ano de 2005, e adiante, passam a no mais ser caracterstica do plano de investimento das instituies. Um pouco mais tarde, em 2008, a composio do ativo por ttulos e valores mobilirios tambm sofre o mesmo movimento, como visto no grfico 15. Cluster 3: Bancos de Investimentos Nacionais (BIN)

O BIN contm 65 instituies financeiras. O seu market-share no foi expressivo, o que se confirma quando se observa qual o grupo de agentes mais representativos no interior do agrupamento. O cluster engloba diversos bancos de investimento, como BTG Pactual, Banco Fator, Credit Suisse Brasil, Banco Safra, alm de bancos ligados fortemente a corretoras, como Prosper, BANIF, J.P. Morgan, entre outros. Outros integrantes que chamam ateno so as administradoras de carto de crdito como Itaucard e Citicard. Supreendentemente, o Banco Santander e HSBC tambm se encontram no grupo, talvez pelo baixo nvel de cesso de crdito das duas instituies. Outra caracterstica representativa o controle acionrio, majoritariamente, de bancos privados, sendo quase a metade composta de bancos estrangeiros.
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O ndice PLB do BIN, em 2001 e 2005, elevado, o que se confirma pelas poucas operaes de crdito nos anos, com desvios-padro entre -0,5 e -1 no ndice crdito sobre o ativo. Entretanto, 2008 e 2011 mostram a PLB mais alta, o que foi acompanhada tambm pela menor parcela do ndice lucro sobre o ativo, conforme grficos 6 e 13. O BIN sempre esteve abaixo da mdia padronizada nos ndices de emprstimos, financiamentos, imobilirios e crdito, demonstrando que frente aos outros clusters, suas operaes so mitigadas neste aspecto, como se pode perceber nos grficos 14, 16, 17 e 18. Por outro lado, ele sempre se destacou acima da mdia na razo TVM sobre ativo, mesmo em anos de crise como 2008. Seus desvios-padro ficaram entre 0,10 a 0,4 acima da mdia padronizada. No que tange a cesso de crdito, a mdia dos quatro anos analisados foi de R$ 2,79 milhes, um dos menores dentre os analisados. Entretanto, entre todos os bancos analisados, estes possuem a melhor avaliao de carteira de crdito, ou seja, podem ser considerados bancos slidos. Mesmo assim, dado o tamanho de seu Patrimnio Lquido, o montante de ativo alocado na economia grande, o que nos gera valores acima da mdia no ndice de Alavancagem. Assim, o BIN pode ser caracterizado como Bancos de Investimento, com o interregno do HSBC e Santander, alm de subsidirias de outros bancos que realizam pouca securitizao de crdito, tem na especulao financeira grande parte de seu ativo, e alto ndice de Alavancagem. Cluster 4: Bancos de Investimento Estrangeiro (BIE)

O BIE conta com 21 agentes, na sua maioria Bancos Mltiplos e Holdings. Destacam-se Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of Amrica, Ita Unibanco Holding, entre outros em ao no territrio brasileiro. Seu controle similar ao BIN, com predominncia de capital estrangeiro privado. Este Grupo parece acompanhar mais de perto os eventos econmicos globais, visto que o ndice PLB tem drstica mudana entre 2001/2005 e 2008/2011. Nos dois primeiros anos analisados tem-se uma baixa preferncia pela liquidez, com desvios-padro na ordem de -0,14 e -0,41. medida que a crise do subprime se instala, a preferncia pela
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liquidez se torna alta, chegando a mais de 1 desvio-padro acima da mdia em 2008, conforme grfico 6. Alm disso, possui o pior nvel de avaliao da carteira de crdito entre todos os clusters a partir de 2008. O setor concentra seu ativo em operaes de TVM e Derivativos, com as razes sobre o ativo muito maiores do que a mdia dos outros grupos. Entretanto, parece possuir uma razo Ativo/Patrimnio Lquido baixo, o que garante baixo nvel de alavancagem at 2008, conforme grfico 19. No que tange s operaes de crdito, o grupo 4 apresenta valores muito pequenos ou nulos. Os grficos 14, 16 e 17 demonstram que estes bancos no atuam de forma significante no mercado de crdito. A tesouraria dos mesmos muito mais importante para compor seus ativos do que os produtos de crdito oferecidos ao pblico. A mdia para Cesso de Crdito no foi significativa, ficando em R$ 3,5 milhes no perodo em questo. Mais uma vez, o GBN fica bem acima dos outros, que possuem outras operaes mais significativas em seu balano. Pode-se perceber, portanto, que este cluster no engloba players significativos no mercado de securitizao. Cluster 5: Banco de Investimento Automibilstico (BFA)

No BFA encontram-se apenas 9 instituies financeiras, so elas: Banco CNH Capital, Banco PSA Finance Brasil, Banco Honda, Banco Volvo Brasil, Banco Volkswagen Brasil, Banco Pecnia, Banco Investcred Unibanco, Banco Fidis e Banco Ford. Ou seja, a grande maioria do grupo seriam bancos de financiamento automobilstico. Assim como a totalidade das montadoras instaladas no pas controlada por capital estrangeiro, a grande maioria dos bancos deste grupo tambm o . Assim, o financiamento a maior caracterstica deste cluster, comprovado ainda mais pelos dados do grfico 17. A razo da quantidade de financiamento para o total do ativo do aglomerado em questo maior do que a mdia dos outros grupos. Porm, no que tange a securitizao dentro dos mercados de crdito brasileiro, o BFA o que menos cedeu para securitizadoras durante o perodo em estudo. Em mdia ao ano um total de R$1,4 milhes em crditos cedidos. perceptvel, analisando o grfico 14, que estas instituies sentiram a contrao do crdito a partir da crise no ano de 2008. Neste ano a relao Crdito/Ativo estava em
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quase 3 desvios-padro acima da mdia, no ano de 2011 esta diferena caiu para menos de 2 desvios-padro. A situao pode no ter se agravado tanto devido as aes anticclicas do governo, como a reduo do IPI para automveis. Uma outra caracterstica interessante do BFA est expressa no grfico 19. Em relao mdia da razo entre ativo e patrimnio lquido das instituies bancrias durante todo o perodo, estes bancos atuaram muito pouco alavancados. Pode-se pensar que grande parte desta caracterstica deve-se pela ausncia de depsitos do pblico e pela baixa aplicao em ttulos e valores mobilirios dentro destes bancos.

7. Consideraes finais
O mtodo de hierarquizao por clusters parece ter sido adequado para o agrupamento de bancos com caractersticas semelhantes entre si. A primeira concluso do trabalho seria a de que os grandes bancos privados nacionais e pblicos so os que, alm de possurem maior volume de securitizao de crdito, utilizam com maior freqncia esta ferramenta financeira. Os outros bancos parecem se agrupar por rea de atuao, na medida em que a maioria dos bancos representativos em cada cluster tem atuao especfica dentro do mercado brasileiro. Os elementos do cluster 2 so bancos conhecidos por oferecer emprstimos na forma de crdito consignado, muitas vezes voltadas para o consumo e gastos imediatos, o que o caracterizaria como emprestadores de curto prazo. O cluster 3 e 4 possuem, notadamente bancos de investimento e mltiplos, sendo o primeiro, em sua maioria, de controle privado nacional e o segundo, privado estrangeiro. Por fim, o cluster 5, contm players subordinados a grandes conglomerados automobilsticos que se engajam em financiamento de bens durveis. A relao desses grupos com a atividade de securitizao pode ser derivada desses prprios ramos em que atuam. O emprstimo de curto prazo parece se relacionar com uma maior atividade de securitizao, enquanto investimentos e financiamentos de longo prazo no. A insipincia de um mercado secundrio de ttulos lastreados nestes crditos de longo prazo provavelmente afetou o escopo das instituies que praticariam securitizao. A exceo estaria justamente nas instituies que tem a possibilidade de securitizar ativos de financiamento imobilirio, visto que no Brasil o mercado para tais ttulos mais desenvolvido.
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Finalmente, conclui-se que a prtica e o mercado de securitizao ainda esto muito concentrados e pouco desenvolvidos no Brasil. Poucas instituies a fazem com freqncia e em poucos ramos da economia. certo que os eventos econmicos internacionais mostraram que a prtica de securitizao precisa ser acompanha por uma regulao que ainda no est completamente consolidada. Entretanto, tem-se a conscincia que esta ferramenta poderia tornar mais dinmica a relao do mercado de capitais com o mercado de bens e servios. necessrio, portanto, achar um ponto de equilbrio entre expanso e regulao da securitizao.

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8. Apndice
Grfico 1: Crdito / PIB - %
50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0
88 89 89 90 91 91 92 93 93 94 95 95 96 97 97 98 99 99 00 01 01 02 03 03 04 05 05 06 07 07 08 09 09 n/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ un/ ev/ ut/ u j f o j f o j f o j f o j f o j f o j f o j f o j f o j f o j f o

Total ao setor pblico/PIB - %

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do BACEN

Total ao setor privado/PIB - %

Grfico 2: Inadimplncia em operaes de crdito / Crdito Total -%

18% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0%
0 0 0 1 1 1 2 2 2 3 3 3 4 4 4 5 5 5 6 6 6 7 7 7 8 8 8 9 9 9 0 0 0 1 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /0 /1 /1 /1 /1 ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar ul v ar m j no m j no m j n o m j no m j n o m j no m j n o m j no m j n o m j no m j no m Sistema financeiro pblico Sistema financeiro privado nacional Sistema financeiro estrangeiro
Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do BACEN

27

Grfico 3: Crdito Pessoa Fsica Por faixa de valor das operaes

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do BACEN

Grfico 4: Crdito Pessoa Jurdica Por faixa de valor das operaes

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do BACEN

28

Grfico 5: Cesso de crdito para securitizadoras ligadas ou no ligadas (Bilhes de R$)

Fonte: Elaborao prpria a partir de dados do IFT (BACEN)

Grfico 6: Preferncia pela liquidez dos bancos (Padronizado)

1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2 -0,4 -0,6 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

29

Grfico 7: Market Share Ativos (Padronizado)

50

40

30

20

10

GBN BEC BIN BIE BFA

-10

-20 2001 2005 2008 2011

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

Grfico 8: Market Share Depsitos (Padronizado)

40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 -15 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

30

Grfico 9: Market Share Crdito (Padronizado)

30 25 20 15 10 5 0 -5 -10 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

Grfico 10: Derivativos / Ativo (Padronizado)

1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2 -0,4 -0,6 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

31

Grfico 11: Controle Acionrio (Mdia)

1,8 1,6 1,4 1,2 1 0,8 0,6 0,4 0,2 0 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do BACEN

Grfico 12: Avaliao da Carteira de Crdito (Mdia)

8,3 8,1 7,9 7,7 7,5 7,3 7,1 6,9 6,7 6,5 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

32

Grfico 13: Lucro / Ativo (Padronizado)

1,5

0,5 GBN BEC BIN BIE BFA

-0,5

-1

-1,5 2001 2005 2008 2011

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

Grfico 14: Crdito / Ativo (Padronizado)

3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 -0,5 -1 -1,5 -2 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

33

Grfico 15: Ttulos e Valores Mobilirios / Ativo (Padronizado)

0,8 0,6 0,4 0,2 0 -0,2 -0,4 -0,6 -0,8 -1 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

Grfico 16: Emprstimo / Ativo (Padronizado)

2,5

1,5

0,5

GBN BEC BIN BIE BFA

-0,5

-1 2001 2005 2008 2011

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

34

Grfico 17: Financiamento / Ativo (Padronizado)

4 3,5 3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 -0,5 -1 -1,5 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

Grfico 18: Imobilirio / Ativo (Padronizado)

12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

35

Grfico 19: Alavancagem Ativo / Patrimnio Lquido (Padronizado)

3 2,5 2 1,5 1 0,5 0 -0,5 -1 -1,5 2001 2005 2008 2011 GBN BEC BIN BIE BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do COSIF

Grfico 20: Mdia Cesso de Crdito ao ano (em R$ Milhes)

R$ 140,00

R$ 120,00

R$ 114,77

R$ 100,00

R$ 80,00

R$ 60,00

R$ 40,00

R$ 20,00
R$ 9,06 R$ 2,80 R$ 3,55 R$ 1,44

R$ 0,00 Cluster 1

GBN

Cluster 2

BEC

Cluster 3

BIN

Cluster 4

BIE

Cluster 5

BFA

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do IFT (BACEN)

36

Tabela 1: Cesso de crdito para securitizadoras ligadas ou no ligadas

Cluster 1 2 3 4 5 R$ R$ R$ R$ R$ 2001 5.233.250,63 5.166.545,80 826.460,31 69.822,74 373.194,44 R$ R$ R$ R$ R$ 3.688.663,06 2005 84.422.221,88 18.954.416,49 1.081.349,00 R$ R$ R$ R$ R$ 2008 369.420.812,50 5.006.956,38 4.364.446,15 1.696.716,11 R$ R$ R$ R$ R$ 7.095.496,17 4.918.896,92 14.138.476,19 2011 R$ R$ R$ R$ R$ Mdia 114.769.071,25 9.055.853,71 2.797.788,10 3.552.074,73 1.439.643,40

Fonte: Elaborao Prpria, a partir de dados do IFT (BACEN)

Tabela 2: Instituies financeiras por Cluster

CNPJ 0 360305 60701190 60746948 208 517645 558456 795423 2318507 3012230 3532415 4184779 4913711 7207996 7450604 10995587 13009717 14388334 15173776 17184037 17351180 27937333 28127603 28195667 31880826 31895683 32254138 33124959 33132044 33349358 33485541 33603457 50585090 57839805 59118133 59285411 60889128 INSTITUICAO BCO DO BRASIL S.A. CAIXA ECONOMICA FEDERAL ITA UNIBCO S.A. BCO BRADESCO S.A. BRB - BCO DE BRASILIA S.A. BCO RIBEIRAO PRETO S.A. BCO BGN S.A. BCO SEMEAR S.A. BCO KEB DO BRASIL S.A. HIPERCARD BCO MLTIPLO S.A. BCO CR2 S/A BCO IBI S.A. - BCO MLTIPLO BCO DO ESTADO DO PAR S.A. BCO BRADESCO FINANCIAMENTOS S.A. BCO INDUSTRIAL E COMERCIAL S.A. BCO SIMPLES S.A. BCO DO ESTADO DE SERGIPE S.A. PARAN BCO S.A. BCO CAPITAL S.A. BCO MERCANTIL DO BRASIL S.A. BCO TRIANGULO S.A. BCO BRJ S.A. BANESTES S.A. BCO DO ESTADO DO ESPIRITO SANTO BCO ABC BRASIL S.A. BCO GUANABARA S.A. BCO INDUSTRIAL DO BRASIL S.A. BCO BVA S.A. BCO RURAL S.A. BCO CEDULA S.A. BCO CACIQUE S.A. BCO BOAVISTA INTERATLANTICO S.A. BCO RODOBENS S.A. BCO SCHAHIN S.A. BCO TRICURY S.A. BCO LUSO BRASILEIRO S.A. BCO PANAMERICANO S.A. BCO SOFISA S.A. Cluster 1 1 1 1 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 61024352 BCO INDUSVAL S.A. 61071387 UNICARD BCO MLTIPLO S.A. 61186680 BCO BMG S.A. 61199881 BCO DIBENS S.A. 62144175 BCO PINE S.A. 62232889 BCO DAYCOVAL S.A. 62421979 BCO GE CAPITAL S.A. 68900810 BCO RENDIMENTO S.A. 71027866 BCO BONSUCESSO S.A. NBC BANK BRASIL S. A. - BCO 74828799 MLTIPLO 78626983 BCO VR S.A. BCO DO ESTADO DO RIO GRANDE DO 92702067 SUL S.A. 92874270 BCO A.J. RENNER S.A. 92894922 BCO MATONE S.A. 253448 BCO POTTENCIAL S.A. BCO RABOBANK INTERNATIONAL 1023570 BRASIL S.A. 1181521 BCO COOPERATIVO SICREDI S.A. 1522368 BCO BNP PARIBAS BRASIL S.A. HSBC BANK BRASIL S.A. - BCO 1701201 MULTIPLO BCO COOPERATIVO DO BRASIL S.A. 2038232 BCOOB 2977348 BCO TOYOTA DO BRASIL S.A. 3017677 BCO J. SAFRA S.A. 3323840 BCO ALFA S.A. 3609817 BCO CARGILL S.A. 4902979 BCO DA AMAZONIA S.A. 5040481 BCO DE LAGE LANDEN BRASIL S.A. 7237373 BCO DO NORDESTE DO BRASIL S.A. 7441209 BCO MONEO S.A. 15114366 BCO BBM S/A 17192451 BCO ITAUCARD S.A. 17298092 BCO ITA BBA S.A. 30306294 BCO BTG PACTUAL S.A. 30723886 BCO MODAL S.A. 32062580 BCO CREDIT SUISSE (BRASIL) S.A. 33042151 BCO DE LA NACION ARGENTINA 33042953 CITIBANK N.A. 33172537 BCO J.P. MORGAN S.A. 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 2 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3

37

33479023 33644196 33700394 33857830 33870163 33876475 33884941 33923111 33923798 34098442 34270520 44189447 48795256 49336860 49925225 51938876 54403563 58160789 58497702 58616418 59274605 59461152 59588111 60419645 60498557 60518222 60814191 61033106 61088183 61190658 61348538 61533584 61820817 62136254 62153721 62331228 69141539

BCO CITIBANK S.A. BCO FATOR S.A. UNIBCO - UNIO DE BCOS BRASILEIROS S.A. BCO OPPORTUNITY S.A. BCO ALVORADA S.A. BCO PROSPER S.A. BANIF - BCO INTERNACIONAL DO FUNCHAL (BRASIL), S.A. BCO BRASCAN S.A. BCO MXIMA S.A. BCO CITICARD S.A. BCO IBM S.A. BCO DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES BCO BRACCE S.A. ING BANK N.V. BCO ITAULEASING S.A. BCO DE LA REPUBLICA ORIENTAL DEL URUGUAY BCO ARBI S.A. BCO SAFRA S.A. BCO INTERCAP S.A. BCO FIBRA S.A. BCO GMAC S.A. BCO ITAUCRED FINANCIAMENTOS S.A. BCO VOTORANTIM S.A. BCO BANKPAR S.A. BCO DE TOKYO-MITSUBISHI UFJ BRASIL S.A. BCO SUMITOMO MITSUI BRASILEIRO S.A. BCO MERCEDES0BENZ DO BRASIL S.A. BPN BRASIL BCO MLTIPLO S.A. BCO W ESTLB DO BRASIL S.A. BCO FIAT S.A. BCO FICSA S.A. BCO SOCIETE GENERALE BRASIL S.A. BCO PAULISTA S.A. BCO CRUZEIRO DO SUL S.A. BCO PORTO SEGURO S.A. DEUTSCHE BANK S.A. - BCO ALEMAO BCO CREDIBEL S.A.

3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3 3

75647891 BCO CRDIT AGRICOLE BRASIL S.A. 78632767 BCO OURINVEST S.A. 80271455 BCO MAXINVEST S.A. 90400888 BCO SANTANDER (BRASIL) S.A. 91884981 BCO JOHN DEERE S.A. BCO BM&F DE SERVIOS DE 997185 LIQUIDAO E CUSTDIA S.A. 2801938 BCO MORGAN STANLEY S.A. GOLDMAN SACHS DO BRASIL BCO 4332281 MULTIPLO S.A. 6271464 BCO BRADESCO BBI S.A. 7656500 BCO KDB DO BRASIL S.A. 8357240 BCO CSF S.A. 9516419 BCO JBS S.A. 10866788 BCO BANDEPE S.A. 11703662 BCO CONFIDENCE DE CMBIO S.A. DRESDNER BANK BRASIL S.A. BCO 29030467 MULTIPLO 31597552 BCO CLASSICO S.A. 33074683 BCO RURAL MAIS S.A. HSBC FINANCE (BRASIL) S.A. - BCO 33254319 MLTIPLO 33885724 BCO BANERJ S.A. BCO COMMERCIAL INVESTMENT TRUST DO BRASIL S.A. - BCO 43818780 MLTIPLO JPMORGAN CHASE BANK, NATIONAL 46518205 ASSOCIATION 59438325 BCO BRADESCO CARTES S.A. 60394079 BCO ITAUBANK S.A. 60872504 ITA UNIBCO HOLDING S.A. 61146577 BCO BARCLAYS S.A. BANK OF AMERICA MERRILL LYNCH 62073200 BCO MLTIPLO S.A. 2992446 BCO CNH CAPITAL S.A. 3502961 BCO PSA FINANCE BRASIL S.A. 3634220 BCO HONDA S.A. 58017179 BCO VOLVO BRASIL S.A. 59109165 BCO VOLKSWAGEN S.A. 60850229 BCO PECUNIA S.A. 61182408 BCO INVESTCRED UNIBCO S.A. 62237425 BCO FIDIS S/A 90731688 BCO FORD S.A.

3 3 3 3 3 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4 4

4 4 4 4 4 4 5 5 5 5 5 5 5 5 5

Fonte: Elaborao Prpria

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