Sistema Financeiro Internacional e Prticas Cambiais

Material Complementar

Prof. Cleverson Luiz Pereira

1 Sistema financeiro nacional e internacional 1.1 Sistema Financeiro Nacional (SFN) 1.2 rgos Normativos do SFN 1.3 Agentes operadores do SFN 1.4 Sistemas e Cmaras de Liquidao e Custdia 1.5 Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) 1.6 Sistema Financeiro Internacional (SFI)

2 Poltica Cambial 2.1 Regimes Cambiais 2.2 Reservas Internacionais 2.3 Contas Externas 2.4 Taxa de Cmbio PTAX

3. Bibliografia

1 Sistema Financeiro Nacional (SFN) O mercado financeiro precisa de uma estrutura organizada e segura para desenvolver suas necessidades, para isso preciso utilizar um sistema financeiro eficiente e organizado, no qual todas as transaes fundamentais para o seu bom funcionamento sejam efetuadas com segurana. De acordo como site do Sistema Financeiro Nacional, O SFN teve sua origem em 1808, com a chegada da famlia real portuguesa, criando o Banco do Brasil. Da criao do Banco do Brasil aos dias atuais, o SFN passou por diversas mudanas, que foram fundamentais para que o sistema se tornasse mais seguro e produtivo, proporcionando a criao de instituies pblicas e privadas importantes, entre as quais podemos destacar o Conselho Monetrio Nacional (CMN), o Banco Central do Brasil (BACEN), a Comisso de Valores Mobilirios (CVM), o Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social (BNDES) e a Caixa Econmica Federal. O principal papel do SFN atuar na organizao do mercado financeiro e, com isso, exercer funes como a intermediao financeira e o auxlio financeiro, buscando garantir a liquidez nas transaes. A intermediao financeira uma operao desenvolvida pelo SFN, que possui como funo principal controlar, organizadamente, o fluxo de recursos monetrios do agente ofertador (poupadores e investidores) para o agente tomador (tomadores de linhas de crdito em geral para fomento de atividades produtivas). Para Fortuna os auxiliares financeiros possuem como papel principal a busca de novos investidores e poupadores, alm do desenvolvimento do mercado de capitais. Com a organizao do mercado financeiro, eles passam a exerce as seguintes funes: - promover a poupana, buscando recursos ao sistema; - arrecadar e aumentar a poupana em grandes volumes; - transformar a poupana em crditos especiais; - encaminhar os crditos s atividades produtivas; e - gerenciar as aplicaes realizadas nos sistema e manter um mercado para elas. A estrutura funcional do SFN A estrutura funcional do SFN o que garante que o funcionamento deste ocorra de forma adequada, tambm o que controla as regras que devem ser respeitadas para garantir a liquidez e o correto desenvolvimento do sistema. O SFN um dos setores mais regulamentados no Brasil e no mundo. Isso acontece porque papel do governo aumentar a informao disponvel aos participantes e garantir o

adequado funcionamento do sistema, melhorando o controle sobre a oferta e demanda da moeda. Vale lembra que o SFN possui estrutura de autoridades e instituies de acordo com o mercado que atua, tais como: mercado financeiro e de capitais; mercado de seguros, de capitalizao e de previdncia privada aberta; e mercado de previdncia privada fechada. Nesta obra, focaremos no mercado financeiro e de capitais, os quais esto estruturados da seguinte forma: Autoridades financeiras que so compostas por rgos normativos: Conselho Monetrio Nacional (CMN), Conselho Nacional de Seguros Privados (CNSP) e o Conselho de Gesto da Previdncia Complementar (CGPC). Autoridades financeiras que so compostas por entidades supervisoras: Banco Central do Brasil (BACEN), Comisso de Valores Mobilirios (CVM), Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP) e a Secretaria de Previdncia Complementar (SPC). Instituies Financeiras (IF) que so compostas por agentes operadores do SFN: bancos comerciais, bancos de investimentos, bancos mltiplos e auxiliares financeiros (como a bolsa de valores, as SCTVM e a Sociedade distribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios SDTVM). Para centralizar o propsito de estudos deste livro, focaremos na estrutura bsica do SFN, que composta por rgos normativos (CMN, BACEN, CVM) e por entidades supervisoras, as quais so divididas em intermedirios financeiros (bancos comerciais, bancos de investimentos e mltiplos) e auxiliares financeiros (bolsa de valores, SCTVM e SDTVM). Figura1 Estrutura bsica funcional do SFN

Fonte: Adaptado http://.bcb.gov.br/?CMN

1.2rgos Normativos do SFN Vamos conhecer, a seguir, a funo de cada um dos rgos normativos (CMN, BACEN e CVM) no SFN, lembrando que o papel fundamental desse ltimo regulamentar e fiscalizar. Conselho Monetrio Nacional (CMN) O CMN foi institudo pela Lei n 4.595 de 1964 (Brasil, 1965) como rgo colegiado normativo do SFN. Trata-se da maior instituio do SFN e tem por finalidade formular a poltica da moeda e do crdito, objetivando a estabilidade da moeda e o desenvolvimento econmico e social do pas. Portanto, rata-se de um rgo deliberativo/normativo, ou seja, responsvel pelo estabelecimento de diretrizes para o SFN e a economia nacional. As principais atribuies do CMN so (Brasil, 1965): - regular a constituio, o funcionamento e a fiscalizao das instituies financeiras, bem como a aplicao das penalidades previstas na lei; - estabelecer medidas de preveno ou correo de desequilbrios econmicos; - disciplinar o crdito em suas modalidades e as formas das operaes creditcias; - coordenar a poltica monetria, creditcia, oramentria, fiscal e da dvida pblica, interna e externa; - autorizar as emisses de papel-moeda; - determinar as taxas de recolhimento compulsrios das instituies financeiras. Banco Central do Brasil (BACEN) O BACEN foi institudo pela Lei n 4.595 de 1964 (Brasil, 1965) para atuar na regulamentao e fiscalizao das instituies do mercado financeiro e de capitais. Trata-se de uma autarquia federal a qual compete cumprir e fazer cumprir as disposies que lhe so atribudas pela legislao em vigor e pelas normas expedidas pelo CMN. Sua misso institucional assegurar a estabilidade do poder de compra da moeda e a solidez do SFN. As principais atribuies do BACEN so (Brasil, 1965): conceder autorizao para o funcionamento das instituies financeiras e outras entidades; fiscalizar e regular as atividades das instituies financeiras e demais entidades por ele autorizadas a funcionar; emitir moeda: o BACEN tem o monoplio da emisso de moeda; controlar crditos: o BACEN divulga as decises do Conselho Monetrio Nacional, baixa as normas complementares e executa o controle e a fiscalizao a respeito das operaes de crdito em todas as suas modalidades;

controlar capitais estrangeiros: o BACEN o depositrio das reservas internacionais do Pas; executar a poltica monetria: o objetivo da ao dos bancos centrais na poltica monetria controlar a expanso da moeda e do crdito e a taxa de juros; executar a poltica cambial: essa funo consiste em manter ativos de ouro e moedas estrangeiras para atuao nos mercados de cmbio.

Comisso de Valores Mobilirios (CVM) A CVM foi criada pela lei n 6.385 de 1976. uma autarquia vinculada ao Ministrio da Fazenda e foi criada de para operar de formas semelhantes Securities and Exchange Commission (SEC), estadunidense. Sua funo disciplinar, fiscalizar e desenvolver o mercado de valores mobilirios, inclusive toda a indstria de fundos de investimentos (Brasil, 1976). A CVM submete-se ao CMN no que tange s normatizaes do SFN. A resoluo CMN 3.081 de 2003 (Brasil, 2003) determina que, em caso de conflito, as normas do BACEN para as Instituies Financeiras (IF) prevalecem s da CVM ou s de outros rgos normativos do poder executivo, sem prejuzo s exigncias adicionais da CVM ou das exigncias da contabilidade fiscal ou de contabilidade pblica. Para Cavalcanti, as principais atribuies da CVM so: promover medidas que incentivem os poupadores a investirem no mercado de capitais. A principal funo do mercado de valores mobilirios na economia o atendimento s necessidades de financiamento de mdio e longo prazo por parte das empresas. estimular o funcionamento das bolsas de valores e das instituies operadoras do mercado de capitais, assegurando seu funcionamento eficiente e regular; proteger os investidores de mercado: com vistas a manter a confiabilidade do mercado e visando atrair um contingente cada vez maior de pessoas, h necessidade de um tratamento equitativo a todos os seus participantes, devendo dar destaque especial ao investidor individual. 1.3Agentes operadores do SFN O subsistema operativo composto pelas IF pblicas e privadas que atuam no mercado financeiro, so elas: os bancos mltiplos, bancos comerciais, os bancos de investimentos, as bolsas de valores, as Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SCTVM) e as Sociedade Distribuidora de Ttulos e Valores Mobilirios (SDTVM). Bancos mltiplos

Os bancos mltiplos foram criados em 1988 para facilitar o controle das IF que operavam sob a mesma bandeira em vrias pessoas jurdicas. Podem se apresentar como uma instituio financeira privada ou pblica; que realiza operaes ativas, passivas e acessrias das diversas IF, por intermdio das seguintes carteiras: comercial, de investimento e/ou de desenvolvimento, de crdito imobilirio, de arrendamento mercantil e de crdito, de financiamento e de investimento. Bancos comerciais Os bancos comerciais podem ser tanto instituies financeiras privadas quanto pblicas, mas sempre tm como objetivo principal proporcionar o suprimento oportuno e adequado dos recursos necessrios para financiar, a curto e mdio prazo, o comrcio, a indstria, as empresas prestadoras de servios e as pessoas fsicas. A captao de depsitos vista, livremente movimentveis, atividade tpica do banco comercial, que deve, obrigatoriamente, ser institudo sob a forma de sociedade annima. Bancos de investimentos Os bancos de investimentos so instituies financeiras privadas, especializadas em operaes de participao societria de carter temporrio, em financiamento da atividade produtiva para suprimento de capital fixo e de giro e em administrao de recursos de terceiros. No permitido que os bancos de investimentos faam captao de depsitos vista. Outra caracterstica que estes devem ser constitudos sob forma de sociedade annima e adotar, obrigatoriamente, em sua denominao social, a expresso banco de investimento. Figura 2 Bancos no mundo

Fonte: Canstockphoto, 2013.

Bolsas de valores

As bolsas de valores so instituies de carter econmico que tm como objeto a negociao pblica mercantil de ttulos e valores mobilirios. Tm o objetivo de prover o local e o sistema de negociao eletrnica adequados realizao entre seus membros de transaes de compras e vendas de ttulos e valores mobilirios. A Bolsa de Valores de So Paulo (BM&FBovespa) uma entidade auto-reguladora que opera sob a superviso da CVM. Na bolsa, aes de companhias abertas, opes sobre aes, direitos e recibos de subscrio, bnus de subscrio e quotas de fundos, debntures e notas promissrias, alm de contratos de derivativos e commodities so regularmente negociados. Figura 3 Ambiente de negcios de bolsa de valores

Sociedades Corretoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SCTVM) As SCTVM so auxiliares financeiros e operam diretamente no recinto das bolsas de valores e de mercadorias e futuros, das quais so cotistas, e no mercado aberto de ttulos pblicos. Podem subscrever e distribuir valores mobilirios de empresas S.A, principalmente aes e debntures no mercado de capitais, alm de administrar fundos de investimentos. Suas funes na bolsa so: promover ou participar de lanamentos pblicos de aes; administrar e custodiar carteiras de ttulos e valores mobilirios; efetuar operaes de intermediao de ttulos e valores mobilirios, bem como, de compra e venda de metais preciosos, por conta prpria e de terceiros; operar em bolsa de mercadorias e futuros, por conta prpria e de terceiros;

operar, como intermediria, na compra e venda de moedas estrangeiras, por conta e ordem de terceiros (operaes de cmbio).

Sociedades Distribuidoras de Ttulos e Valores Mobilirios (SDTVM) As SDTVM so instituies auxiliares do SF que atuam no mercado de renda fixa, de derivativos e de renda varivel no podendo operar diretamente nas bolsas de valores ou de mercadoria e futuros, ao contrrio das SCTVM. Caso precisem operacionalizar transaes em bolsa, necessrio que contratem uma corretora. Suas principais atribuies so: efetuar aplicaes por conta prpria ou de terceiros (intermediao) em ttulos de valores mobilirios de renda fixa e varivel; realizar operaes no mercado aberto (compra e venda de ttulos pblicos federais); participar em lanamentos pblicos de aes.

Outras instituies pblicas federais do Sistema Financeiro Nacional (SFN) Segundo o site do Banco Central do Brasil os agentes operativos do SFN, so: Caixa Econmica Federal: para o SFN, desempenha as mesmas atividades de um banco comercial ou mltiplo, trabalhando com recebimentos de depsitos a prazo e vista e com cadernetas de poupana; no entanto, seu papel principal a operacionalizao das polticas do governo federal para a habitao popular e o saneamento bsico, utilizando para isso os recursos da poupana. Banco do Brasil: para o SFN, opera, na prtica, como agente financeiro do governo federal; o principal executor da poltica oficial de crdito rural. BNDES: a instituio responsvel pela poltica de investimentos de longo prazo. Tem como principais atribuies: impulsionar o desenvolvimento econmico e social do pas e financiar os setores agrcola, industrial e de servios. 1.4Sistemas e Cmaras de Liquidao e Custdia comum que a maior curiosidade dos investidores que no tm experincia no mercado de capitais seja entender a finalidade do trabalho dos sistemas e cmaras de liquidao e custdia. Para matar essa curiosidade, vejamos um exemplo: Pense em um investidor que comprou uma ao. Agora, reflita: Quem garante o registro dessa ao em nome dele? Quem ser o responsvel por custodiar (guarda) e liquidar esse papel quando for vendido?

A resposta a essas questes est no sistema de liquidao e custdia, que tem como principal objetivo organizar a liquidao e a transferncia dos ttulos pblicos e privados negociados no mercado financeiro por meio de seus principais sistemas, que so: Sistema Especial de Liquidao e de Custdia (Selic): um sistema gerido e operado pelo BACEN em parceria com a Associao Nacional das Instituies do Mercado Financeiro (Andima). O Selic o depositrio central dos ttulos emitidos pelo Tesouro Nacional e pelo BACEN, sendo responsvel pelo processamento da emisso, pelo resgate, pelo pagamento de juros e pela custdia desses ttulos1. Central de Custdia e de Liquidao Financeira de Ttulos (Cetip): uma das maiores empresas de custdia e de liquidao financeira da Amrica Latina e se constituiu em um mercado de balco, organizado para registro e negociao de ttulos e valores mobilirios de renda fixa. A Cetip foi criada conjuntamente por instituies financeiras e pelo BACEN, com o objetivo de garantir mais segurana e agilidade s operaes do mercado financeiro brasileiro. Os mercados atendidos pela Cetip so regulados pelo BACEN e pela CVM e, por adeso, seguem os Cdigos de tica e Operacional da Andima. Principais ttulos custodiados no Selic e na Cetip Selic Ttulos pblicos federais: Letra do Tesouro Nacional (LTN), Letra Financeira do Tesouro (LFT), Nota do Tesouro Nacional srie B (NTN-B), Nota do Tesouro Nacional srie C (NTN-C), Nota do Tesouro Nacional srie D (NTN-D) e Nota do Tesouro Nacional srie F (NTN_F). Cetip Ttulos privados de renda fixa: Certificado de Depsito Bancrio (CDB), Swaps, Debntures e Letras Hipotecrias (LH). Embora a Cetip mantenha nfase para ttulos privados de renda fixa, ela tambm controla os ttulos pblicos emitidos pelos estados e municpios. Cmaras de Liquidao e Custdia J nas Cmaras de Liquidao e Custdia, encontramos as entidades privadas que garantem e processam a liquidao de pagamentos, ttulos pblicos, aes e outros ativos financeiros. necessrio entender que tanto o sistema quanto a Cmaras de Liquidao e Custdia proporcionam aos participantes do mercado de capitais a segurana e confiabilidade necessrias na hora de investir, pois entidades srias transmitem confiana e certeza de recebimento do valor investido. Alm disso, so estas as responsveis por monitorar os riscos resultantes das
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Todos esses ttulos so escriturais, isto , so emitidos exclusivamente na forma eletrnica.

transaes realizadas pelos seus membros, ou seja, boa parte dos riscos do Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) gerenciado pelas Cmaras de Liquidao e Custdia, e no pelo BACEN, como a maioria acredita. BmfeBovespa Custdia ou antiga Companhia Brasileira de Liquidao e Custdia (CBLC): definida como uma entidade privada com fins lucrativos, pertencente aos participantes do mercado de capitais. Tem o objetivo de garantir a realizao de todos os negcios nela efetivados. Seus servios vo desde o registro de operaes e controle das posies, at a compensao dos ajustes dirios, a liquidao fsica e financeira dos negcios, e a administrao das garantias vinculadas s operaes. Seu foco de negcio o papel com valor mobilirio denominado ao, porm pode registrar outros ativos. Nos servios prestados ao mercado, assume as seguintes atribuies: Compensar, liquidar e controlar riscos das obrigaes decorrentes de operaes vista e de liquidao futura com qualquer espcie de ativos, ttulos e valores mobilirios, realizadas nas Bolsas de Valores ou em outros mercados. Assumir a posio de contraparte e garantidora da liquidao de operaes. Receber e administrar garantias para operaes realizadas em Bolsas de Valores. 1.5 Sistema de Pagamentos Brasileiro (SPB) A funo bsica de um sistema de pagamentos transferir recursos, bem como processar e liquidar pagamentos para pessoas, empresas, governo e tambm para o BACEN e instituies financeiras. A Lei n 10.214 de 2001 reestruturou o SPB, com a funo de reduzir o risco sistmico. O principal objetivo dessa reestruturao foi melhorar os controles de risco no Sistema Financeiro, permitindo a reduo do risco sistmico. A seguir constam as principais medidas adotadas com a reestruturao: Monitoramento, em tempo real, do saldo da conta Reservas Bancrias. Oferta de emprstimo ponte dirio (redesconto), mediante operaes de compras, realizadas pelo BACEN, de ttulos pblicos federais que esto em poder dos bancos, os quais devero recomprar os ttulos do BACEN no prprio dia, registrando, em tempo real, o resultado financeiro na conta Reservas Bancrias. Implantao de sistema que processa ordens de transferncia eletrnica de fundos entre bancos, inclusive dos clientes, existindo dessa forma alternativa segura aos cheques e documentos de compensao (DOC) para a realizao de pagamentos de grande valor.

2.1.5.12.5.1 Principais benefcios trazidos SPB Segundo o site do Banco Central os benefcios trazidos pelo SPB foram: Agilidade: os recursos ficam disponveis no dia da transferncia. Segurana e confiabilidade: reduo do risco de crdito nos pagamentos que so irreversveis (no podem ser sustados ou devolvidos por falta de fundos, como pode ocorrer com cheques), alm disso, proporcionou a melhora na imagem internacional do pas, reduzindo assim, o risco pas.

1.6Sistema Financeiro Internacional (SFI) Para que possamos compreender o SFI, precisamos compreender a ordem monetria internacional. Para isso, podemos defini-la como sendo um conjunto de convenes, acordos e regras (explcitas ou no), estabelecido entre pases independentes. Segundo Pinheiro o SFI formado por autoridades monetrias, normativas e fiscalizadoras, e por instituies financeiras pblicas, privadas e auxiliadoras, veja:

Autoridades monetrias: interagem na organizao do fluxo de reservas entre poupadores e investidores e so responsveis pela gesto do balano de pagamentos, dos juros, da dvida pblica, das metas inflacionrias e da disciplina de funcionamento do mercado financeiro. Autoridades normativas: desenvolvem a normatizao do SFI; no Brasil, o BACEN destaca-se como a principal entidade, exercendo representatividade internacional e atuando como auxiliadora ou executora das polticas monetria, fiscal e cambial. Autoridades fiscalizadoras: tm como principal funo atestar a adequao e a aplicao das normas e regras por parte das instituies financeiras, sendo de responsabilidade do BACEN. As autoridades monetrias, normativas e fiscalizadoras so representadas pelo CMN, BACEN, CVM e pelo Bank For International Settlements (BIS), o banco central dos bancos centrais.

Instituies financeiras pblicas: desempenham funo referente execuo do oramento pblico federal e estadual, sempre visando o desenvolvimento econmico e social da nao.

Instituies financeiras privadas: atuam como organizaes que intermedeiam as operaes financeiras e prestam servios aos consumidores financeiros de seu pas. Instituies financeiras auxiliadoras: complementam as atividades das instituies financeiras pblicas e privadas (bolsas de valores, bolsas de mercadoria e futuros, sociedades de leasing, corretoras e distribuidoras de ttulos e valores mobilirios). O SFI fundamenta-se em um trio de ferro essencial para o desenvolvimento financeiro

e social do mundo. Os personagens desse trio que fortemente atuante em mais de 180 pases, so: o Fundo Monetrio Internacional (FMI), o Banco Mundial (The World Bank Group) e o BIS. Fundo Monetrio Internacional (FMI): composto por pases-membros, os quais participam com cotas subscritas do fundo. Essas cotas possibilitam um saldo sobre o qual o pas, quando necessrio, pode requerer emprstimos para ajuste temporrio da balana de pagamentos, visando estabilizar a taxa de cmbio. O objetivo geral do FMI : estimular a cooperao Internacional; facilitar a expanso e o crescimento equilibrado do comrcio mundial; promover a estabilidade cambial e colaborar para o estabelecimento de um sistema de pagamentos internacionais e para a eliminao de restries cambiais. Vale lembrar que o FMI tem obrigao, para com todos os membros, de preservar a integridade financeira em suas transaes, emprestando somente para membros que utilizem do recurso de forma produtiva. Banco Mundial (The World Bank Group): foi criado durante a Segunda Guerra Mundial a maior fonte de assistncia para o desenvolvimento no mundo, proporcionando uma mdia anual de US$ 30 bilhes em emprstimos para seus pases clientes. O seu objetivo principal ajudar cada pas a desenvolver um caminho de crescimento estvel, sustentvel e equitativo. O foco principal est nos pases mais pobres, porm, quando necessrio, socorre tambm pases em desenvolvimento e desenvolvidos. Bank For International Settlements (BIS): conhecido como o banco central dos bancos centrais.Segundo Fortuna suas atribuies so: o Agir como um frum de cooperao entre tais bancos.

o Administrar reservas cambiais e de ouro em nome de bancos centrais e organizaes internacionais; o Atender s necessidades e dar suporte aos bancos centrais e instituies financeiras.

2. Poltica Cambial

A Poltica Cambial a administrao da taxa de cmbio como instrumento da poltica de relaes comerciais e financeiras entre um pas e o conjunto dos demais pases. Por isso a taxa de cmbio recebe tanta ateno: se o real se desvaloriza frente a outras moedas, favorece-se a exportao e dificulta -se a importao. Por outro lado, se o real se valoriza, favorece-se a importao e dificulta-se a exportao. Uma Poltica Cambial bem definida (seja no regime de cmbio fixo ou de cmbio flutuante) um dos fatores de atrao de capitais estrangeiros para o pas.

Numa economia aberta ao exterior, um novo ativo monetrio entre em cena no mercado: a moeda estrangeira. A incorporao das transaes com moeda estrangeira na anlise do mercado monetrio altera o seu funcionamento e o impacto na poltica monetria. O ponto de partida para examinar a relao entre a moeda domstica e a estrangeira deve ser o mercado de cmbio, que o local onde estes dois ativos so trocados. As operaes ali realizadas refletem a oferta e a demanda de cada uma das moedas. O preo da mercadoria nele negociada a taxa de cmbio.

A Poltica Cambial a administrao da taxa de cmbio como instrumento da poltica de relaes comerciais e financeiras entre um pas e o conjunto dos demais pases. Por isso a taxa de cmbio recebe tanta ateno: se o real se desvaloriza frente a outras moedas, favorece-se a exportao e dificulta-se a importao. Por outro lado, se o real se

valoriza, favorece-se a importao e dificulta-se a exportao. Uma Poltica Cambial bem definida (seja no regime de cmbio fixo ou de cmbio flutuante) um dos fatores de atrao de capitais estrangeiros para o pas. Ento temos que: Elevao do valor do Dlar = favorece as exportaes (desvalorizao do Real) Queda do valor do Dlar = favorece as importaes (valorizao do Real)

2.1 Regimes Cambiais

Vamos primeiro revisar os trs regimes cambiais que tivemos recentemente:

Regime de Cmbio Fixo

A fixao da taxa de cmbio responsabilidade das autoridades monetrias - e no do mercado; O Banco Central precisa dispor de reservas internacionais para intervir no mercado de cmbio e com isso garantir a manuteno da paridade fixa. Ela visa principalmente o controle de preos e inflao, barateando a entrada de produtos importador para fazer concorrncia aos nacionais ou at mesmo suprir demandas eventuais.

Regime de Cmbio Flutuante

A taxa de cmbio determinada, exclusivamente, atravs da operao das foras de mercado. Este regime visa basicamente o equilbrio das contas externas, onde o mercado, baseado nas necessidade ou excesso de divisas do pas, quem determina o nvel adequado da taxa de cmbio. Conhecido por trazer um nvel maior de volatilidade taxa de cmbio utilizada nas transaes internacionais. Regime de Flutuao Suja

No Memorando de Poltica Econmica enviado ao Fundo Monetrio Internacional em 1999 o Banco Central justifica eventuais intervenes no mercado para manter o cmbio prximo a um nvel considerado de equilbrio. O estabelecimento, em julho de 1999, da poltica de metas inflacionrias, juntamente com a avaliao, pelo Banco Central, de que variaes na taxa de cmbio constituem um fator importante na determinao da inflao esperada, ampliou o leque de justificativas para intervenes no mercado de cmbio, a partir de determinadas cotaes, no explicitadas pelo governo. Dessa forma, pode-se considerar a poltica cambial brasileira instaurada em 1999 situando-se entre um Regime de Flutuao suja e um Regime de Cmbio Flutuante.

Taxa de cmbio: relaes de causa e efeito

A variao cambial causa ou efeito da inflao? Quais as relaes entre a variao no valor da moeda estrangeira frente moeda nacional e a variao nos preos do pas? A taxa de cmbio reflete uma rede de relaes de causa e efeito por vezes difcil de ordenar. Quando a taxa de cmbio sofre uma desvalorizao (ou seja, a moeda estrangeira fica mais cara), todos os produtos importados ficam mais caros em reais. uma presso de custos que, transferida aos preos dos bens e servios que usam esses insumos importados, causa inflao. Por outro lado, se o objetivo da poltica econmica preservar a estabilidade da taxa real de cmbio, qualquer elevao da inflao pode gerar uma depreciao nominal da taxa cambial. Sendo assim, no curto prazo, variaes da taxa de cmbio por qualquer razo, tendem a ser vistas como a causa da inflao. No longo prazo, entretanto, o nvel da inflao determinada aqui pela qualidade das polticas monetria e fiscal - torna-se o fator determinante da taxa de cmbio, ou o preo do dlar, uma vez que a taxa de cmbio real (ou efetiva) costuma apresentar uma tendncia estabilidade ao longo do tempo.

2.2 Reservas Internacionais

Quando um pas no consegue cobrir o dficit em transaes correntes do Balano de Pagamentos com a entrada de capitais (emprstimos e financiamentos, investimentos diretos, etc.), ele geralmente recorre s suas reservas para realizar esse equilbrio. A pergunta natural saber de onde vm tais reservas.

Normalmente, elas tm origem em supervits do Balano de Pagamentos obtidos em anos anteriores. Esse saldo positivo canalizado para um piscino denominado reservas. como se uma grande barragem fosse recebendo gua para enfrentar um perodo de estiagem. Quanto maiores forem s reservas em moeda forte, maiores sero as garantias para uma economia enfrentar eventuais dficits futuros. A existncia de grandes reservas garante tambm a estabilidade da taxa de cmbio. Por qu? A resposta que, se o dficit em transaes correntes no for coberto pela conta de capital, o governo poder lanar mo de suas reservas para faz-lo, sem ter de desvalorizar o cmbio. Finalmente, em casos excepcionais o Governo pode lanar mo de linhas de crdito que detemos junto ao FMI Fundo Monetrio Internacional ou outros organismos multilaterais de ajuda financeira.

2.3 Contas Externas

Alm de uma conta em Reais (R$) o governo administra e controla um fluxo de pagamentos em moeda estrangeira o dlar norte-americano. Quando a imprensa noticia um dficit externo em transaes correntes esto indicando que o Brasil gastou mais do que arrecadou no comrcio, no servio e nas transferncias unilaterais so contas que registram as relaes econmicas e financeiras de um pas com o exterior. Um dficit nessas trs contas significa que as receitas em dlares foram inferiores s despesas, embora possa ter havido uma receita maior do que a despesa numa delas em particular, mas superada pelo dficit registrado nas demais. Verifique na tabela abaixo o significado de cada uma das trs contas que, juntas, resultam no saldo das transaes correntes ou conta corrente: Agregadas ao movimento de capitais, as trs contas das transaes correntes completam os elementos essenciais do chamado Balano de Pagamentos. Verifique na tabela abaixo esses elementos em conjunto: Transaes Correntes

Balana Comercial

Exportaes menos Importaes

Conta de Servios

Os itens mais significativos dessa conta so as despesas com o pagamento de juros da dvida externa e as remessas de lucros e

dividendos do capital estrangeiro investidor no pas.

Transferncias Unilaterais

Fluxo de recursos de entrada de remessas de brasileiros que trabalham no exterior para o Brasil menos fluxo de recursos de sada de estrangeiros para seus pases de origem.

Balano de Pagamentos

Transaes Correntes

Balana Comercial Conta de Servios Transferncias Unilaterais

Movimento Capitais Autnomos

de Emprstimos, financiamentos, investimento externo direto, amortizao de emprstimos obtidos, reinvestimentos e capitais de curto prazo.

Movimento Capitais Compensatrios

de Inclui a conta de caixa do Banco Central, que mede a variao de reservas internacionais (em moeda estrangeira) do pas, emprstimos de regularizao e atrasados comerciais

2.4 Taxa de Cmbio PTAX A taxa de cmbio o preo da moeda estrangeira expresso em moeda local. Para comprar ou vender dlares, preciso gastar um montante em reais. A maior ou menor escassez de dlares no mercado determina a taxa de cmbio. No caso de moedas de livre curso internacional, seus preos so determinados em boa medida pela relao entre oferta e procura no mercado global. Assim, o valor do dlar em relao ao euro ou ao iene reflete movimentos de oferta e procura em escala internacional e no apenas a procura por ienes ou euros nos mercados norte-americanos.

No caso brasileiro o Banco Central divulga a Taxa PTAX como a cotao oficial das moedas estrangeiras em relao ao Real. O PTAX a informao oficial sobre a cotao das moedas estrangeiras no Brasil. No Sisbacen, que o sistema atravs do qual todas as instituies financeiras se comunicam com o Banco Central, possvel consultar o Ptax de todas as moedas. Como o dlar a moeda mais negociada no pas, quando se fala em PTAX , o termo logo associado moeda norte-americana. O PTAX a cotao oficial da moeda e definido atravs da mdia ponderada das negociaes do dlar - no caso da moeda norte-americana - no decorrer do dia. Digamos que, num determinado dia, fechado um negcio entre duas instituies no valor de US$ 10 milhes a cotao de R$ 1,90. Logo depois, fechado outro negcio de US$ 20 milhes a R$ 2,00. PTAX e a mdia ponderada dos dois negcios, no caso R$ 1,9666. Acompanhe o clculo:

Ptax =

(US$ 10 milhes x R$ 1,90) + (US$ 20 milhes x R$ 2,00) = R$ 1,9666 US$ 10 milhes + US$ 20 milhes

Esse clculo feito levando em conta as vrias operaes efetuadas durante o dia. O Banco Central divulga PTAX parciais, em intervalos de meia hora e, depois, divulga a PTAX do dia. So levadas em conta as operaes com liquidao em dois dias, que o prazo padro do mercado. O PTAX serve com parmetro em vrias situaes. Por exemplo, um ttulo indexado ao dlar paga a variao do dlar mais uma remunerao. Essa variao do dlar medida pela variao do Ptax contado a partir do dia da compra do papel at o PTAX do dia da venda ou sua liquidao. Importante salientar que o PTAX que serve de parmetro para liquidar as operaes de swap, futuros, papis do governo que venam hoje, a taxa que reflete as operaes de cmbio que ocorreram em D-1. Suponhamos que a taxa PTAX de hoje seja R$ 1,9666 como no nosso exemplo anterior, mas que ao se iniciar as operaes de hoje no mercado spot, o dlar apresentou forte alta, indicando que a nova PTAX referente s operaes de hoje ficar em torno de R$ 2,1557, por exemplo.Neste caso, ningum, em s conscincia, venderia um ativo que sabemos vale R$ 2,1557 por R$ 1,9666 apenas por que o BACEN publica a taxa PTAX baseada nas operaes de D-1. O mercado ajusta no cupom de juros esta distoro. Taxa PTAX a informao oficial sobre a cotao das moedas estrangeiras no Brasil.

 utilizada tambm para corrigir os ttulos federais indexados a taxa cambial,como por exemplo a NTN-D, contratos de swap e futuros.

3. Bibliografia

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