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ADOLFO CALISTON ANASTCIO

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS E SUA IMPORTNCIA NA VERIFICAO DA SITUAO ECONMICO-FINANCEIRA DAS EMPRESAS

Monografia apresentada Universidade Federal de Santa Catarina como um dos prrequisitos para obteno do grau de bacharel em Cincias Contbeis. Orientador: Professor Dr. Luiz Alberton

Florianpolis dezembro de 2004

ADOLFO CALISTON ANASTCIO

ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS E SUA IMPORTNCIA NA VERIFICAO DA SITUAO ECONMICO-FINANCEIRA DAS EMPRESAS

Esta monografia foi apresentada como trabalho de concluso de curso de Cincias Contbeis da Universidade Federal de Santa Catarina, obtendo a nota (mdia) de ......, atribuda pela banca constituda pelo orientador e membros abaixo. 14 de dezembro de 2004 _____________________________ Professor Ms.C Luiz Felipe Ferreira Coordenador de Monografias do Departamento de Cincias Contbeis. Professores que compuseram a banca: ____________________________ Prof. Dr. Luiz Alberton (Orientador) Departamento de Cincias Contbeis _____________________________ Prof. Dr.Loreci Joo Borges Departamento de Cincias Contbeis ______________________________ Prof. M.Sc. Erves Ducati Departamento de Cincias Contbeis

Florianpolis, dezembro de 2004

RESUMO

ANASTCIO, Adolfo Caliston. Anlise das Demonstraes Contbeis e sua importncia na verificao econmico-financeira das empresas, 2004, 86 pginas. Cincias Contbeis. Universidade Federal de Santa Catarina, Florianpolis. Orientador: Prof. Dr. Luiz Alberton

Este trabalho tem como objetivo geral comparar as informaes geradas pela Revista Exame/ Melhores e Maiores, com as informaes geradas por meio da Anlise das Demonstraes Contbeis. Estudo feito a partir da conceituao da Anlise das Demonstraes Contbeis, por meio de pesquisas literatura, tratando-se de um trabalho com o objetivo de evidenciar as possibilidades de conhecimento da situao econmico-financeira de uma empresa por meio das tcnicas e frmulas usuais. Elaborado estudo das Demonstraes Contbeis da empresa Weg Indstrias S.A., de Jaragu do Sul, SC, e, a partir dos indicadores conhecidos da mesma foi elaborada uma tabela comparativa com os indicadores publicados pela Revista Exame/ Melhores e Maiores de julho 2004. Foi possvel constatar que a metodologia usada pela revista nem sempre coincide com as utilizadas pelos autores consultados. Cada trabalho feito de acordo com objetivos especficos. A Editora procura generalizar e internacionalizar os dados por meio da divulgao em dlares norte americanos. O estudo da revista foi feito tomando como base comparativa o ano de 2002. Para a Anlise das Demonstraes Contbeis efetuou-se o estudo dos ltimos trs exerccios, tomando como ano base 2001. Foram elaborados vrios indicadores da empresa, tais como os que compem o endividamento da empresa, ndices de liquidez e os quocientes de rentabilidade, possibilitando anlise dos trs exerccios e sua evoluo. Com estes elementos foi possvel elaborar a descrio da situao econmico-financeira da empresa, que salvo a estrutura de capitais os demais mostram a empresa em situao de normalidade, com desempenho superior a maioria das empresas do setor. No houve discrepncias entre os indicadores quando estes foram comuns nos dois trabalhos.

Palavras-chaves: Demonstraes Contbeis, Weg, Revista Exame.

LISTA DE FIGURAS

Figura 1 Principais aspectos revelados pelos ndices financeiros Figura 2 Liquidez Seca x Liquidez Corrente

34 43

LISTA DE QUADROS
Quadro 1 Como avaliar os ndices Quadro 2 Rentabilidade do Patrimnio Lquido 47 64

LISTA DE TABELAS
Tabela 1 Tabela 2 Tabela 3 Tabela 4 Tabela 5 Tabela 6 Padronizao das contas do Ativo Padronizao das contas do Passivo Padronizao da Demonstrao do Resultado do Exerccio Indicadores Econmico-Financeiros Demonstrao do Resultado do Exerccio atualizado Comparativo de indicadores 54 55 56 56 65 72

LISTA DE GRFICOS
Grfico 1 Estrutura de Capitais da Empresa Grfico 2 ndices de Liquidez Grfico 3 Indicadores de Rentabilidade 60 62 64

LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS


AC AH AP AM AT AV BP C CCL CCP CIF CL CMV CPP CPV CT CVM DC Ativo Circulante Anlise Horizontal Ativo Permanente Ativo Mdio Ativo Total Anlise Vertical Balano Patrimonial Compras Capital Circulante Lquido Capital Circulante Prprio Custos Indiretos de Produo Compras Lquidas do Perodo Custo das Mercadorias Vendidas Custo de Produo do Perodo Custo dos Produtos Vendidos Capitais de Terceiros Comisso de Valores Mobilirios Demonstraes Contbeis

5 DOAR DRE EBITDA Demonstrao de Origens e Aplicao de Recursos Demonstrao do Resultado do Exerccio Abreviatura da Expresso em ingls Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, que significa lucro antes de descontar os juros, os impostos sobre o lucro, a depreciao e a amortizao. Estoques Finais Estoques Iniciais Exigvel a Longo Prazo ndice Geral de Preos do Mercado Liquidez Corrente Liquidez Geral Lucro Lquido Liquidez Seca Materiais consumidos Mo de obra direta Passivo Circulante Patrimnio Lquido Prazo Mdio de Pagamento de Compras Prazo Mdio de Rotao dos Estoques Prazo Mdio de Recebimento de Vendas Realizvel a Longo Prazo Vendas Vendas Liquidas

EF EI ELP IGPM LC LG LL LS MC MOD PC PL PMPC PMRE PMRV RLP V VL

SUMRIO

LISTA DE FIGURAS LISTA DE QUADROS LISTA DE TABELAS LISTA DE GRFICOS LISTA DE ABREVIATURAS E SIGLAS
1 INTRODUO 1.1 APRESENTAO DO ASSUNTO 1.2 TEMA 1.3 PROBLEMA 1.4 OBJETIVOS 1.4.1 Objetivo Geral 1.4.2 Objetivos Especficos 1.5 JUSTIFICATIVA 1.6 METODOLOGIA 1.7 LIMITAES 2 ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS

4 4 4 4 4 8 8 9 9 9 9 10 10 11 12 14

2.1 DEMONSTRAES CONTBEIS E SISTEMAS DE INFORMAES CONTBEIS 14 2.2 PRINCIPAIS CONTAS DO BALANO 2.3 DEMONSTRAO DO RESULTADO EXERCCIO 2.4 ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS 2.5 USOS E USURIOS DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS 2.6 TCNICAS DE ANLISES 19 22 24 29 32

7 2.6.1 2.6.2 2.6.3 2.6.4 2.6.5 Anlise atravs dos ndices Principais ndices ndices de Estrutura de Capital ndices de Liquidez ndices de Rentabilidade 33 35 35 39 44 47 48 49 49 50 51 51 52 52 53 54 54 56 57 57 60 62 65 66 69

2.7 AVALIAO DE NDICES 2.8 NDICES PADRO 2.9 NDICES DE PRAZOS MDIOS 2.9.1 Prazo Mdio de recebimento de Vendas 2.9.2 Prazo Mdio de Compras 2.9.3 Prazo Mdio de Rotao dos Estoques 2.10 CICLO DE ATIVIDADE 2.11 ANLISE VERTICAL/HORIZONTAL 2.11.1 Anlise Vertical 2.11.2 Anlise Horizontal 3 DESCRIO DO ESTUDO DE CASO 3.1 PADRONIZAO DAS CONTAS 3.2 RESUMO DOS INDICADORES CALCULADOS 3.3 ANLISES DAS DEMONSTRAES CONTBEIS DA EMPRESA WEG INDSTRIAS S.A. 3.3.1 Anlise da Estrutura de Capital da Empresa 3.3.2 Liquidez 3.3.3 Rentabilidade ou Resultados 3.4 ANLISE VERTICAL/HORIZONTAL 3.4.1 Anlise Vertical/Horizontal 3.4.2 Relatrio da Anlise Econmico-Financeira

3.5 ANLISE COMPARATIVA ENTRE O ESTUDO ACADMICO E O PUBLICADO PELA REVISTA EXAME / MELHORES E MAIORES 71 4 CONCLUSO REFERNCIAS ANEXOS APNDICE 76 80 81 84

8 1 INTRODUO

O presente trabalho foi feito fazendo-se anlise comparativa entre os coeficientes obtidos pela Anlise das Demonstraes Contbeis da empresa Weg Indstrias S.A. nos exerccios de 2001, 2002 e 2003 e os elementos publicados pela revista Exame/Melhores e Maiores de 2004. Para melhor entendimento neste captulo apresenta-se o assunto, o tema proposto, os problemas que se procura a soluo. A justificativa do mesmo a importncia que tem a Anlise das Demonstraes Contbeis nos tempos atuais. apresentado a metodologia empregada no trabalho. 1.1 APRESENTAO DO ASSUNTO A anlise dos nmeros, por ser um ponto esttico no tempo, no tem sido muito considerada por muitos profissionais da era do conhecimento. Porm, uma empresa, qualquer que seja, no pode desconsiderar seus indicadores econmico-financeiros. Eles no s so importantes, como podem ser usados para projeo do futuro da empresa. Os nmeros apresentados em um determinado perodo, em determinada empresa, representam de fato a situao da mesma naquele momento. Embora a Contabilidade Gerencial tenha condies de dar um posicionamento mais voltado para o futuro, os ndices demonstram como a empresa est naquele momento. Os indicadores econmico-financeiros mostram o resultado das operaes da empresa num determinado espao de tempo. Embora o planejamento sempre se refere ao perodo futuro, no h como desconsiderar o passado. Estes indicadores servem para mostrar onde a empresa esteve bem e o que eventualmente precisa ser melhorado.
A necessidade de analisar demonstraes contbeis pelo menos to antiga quanto a prpria origem de tais peas. Nos primrdios da Contabilidade, quando esta se resumia, basicamente, realizao de inventrios, j o analista se preocupara em anotar as variaes quantitativas e qualitativas das vrias categorias de bens includos em seu inventrio. (IUDCIBUS, 1982, p.13).

9 Nota-se que a preocupao com a verificao da situao econmico-financeira vem desde os primrdios da Contabilidade.

1.2 TEMA Anlise das Demonstraes Contbeis e sua importncia na verificao da situao econmico-financeira das empresas.

1.3 PROBLEMA Vive-se na era do conhecimento e estudiosos da Contabilidade escreveram vrios artigos recentemente sobre a nova economia. Esta traz novas luzes sobre como administrar uma empresa, mas nem por isto invalida os conceitos tradicionais e j consagrados da anlise dos ndices econmico-financeiros, em um dado momento nas organizaes. A anlise dos indicadores econmico-financeiros vem sendo feita h muitos anos e atualmente em tempos de valorizao da informao e do conhecimento estes indicadores tm sua validade. Assim, Origina-se a seguinte questo-problema: Quais as diferenas/semelhanas nas informaes da anlise das Demonstraes Contbeis geradas pela revista Exame Melhores e Maiores com as informaes produzidas pela anlise das Demonstraes Contbeis?

1.4 OBJETIVOS

1.4.1 Objetivo Geral Comparar as informaes geradas pela Revista Exame/Melhores e Maiores, com as informaes geradas por meio de Anlise das Demonstraes Contbeis.

10 1.4.2 Objetivos Especficos Contextualizar a Contabilidade como instrumento para fornecer informaes aos seus usurios para facilitar tomada de decises Identificar sistemas de informaes contbeis Identificar as teorias de anlise das Demonstraes Contbeis Identificar os indicadores utilizados pela Revista Exame Melhores e Maiores Verificar as diferenas/semelhanas entre as informaes geradas pelas tcnicas de Anlise das Demonstraes Contbeis com as informaes geradas pela Revista Exame Maiores e Melhores.

1.5 JUSTIFICATIVA Este trabalho foi feito tendo como premissa o estudo e a importncia das informaes geradas pela anlise das Demonstraes Contbeis. No h como negar a importncia dos indicadores econmico-financeiros das empresas como elemento de anlise do desempenho da mesma em determinado perodo de tempo. at possvel fazer projees e estimativas sobre a evoluo de empresas usando como base os elementos obtidos na anlise dos nmeros. Este trabalho se justifica por demonstrar a importncia da elaborao e anlise das medidas econmico-financeiras como ferramentas que devem ser usadas para auxiliar tomada de decises. Embora o enfoque gerencial seja visto como uma metodologia mais voltada para a gesto dos negcios e verificao da situao das empresas, no se pode deixar de considerar os nmeros apresentados. Os indicadores econmico-financeiros podem no espelhar perfeitamente a situao da empresa e seu futuro mas, sem dvida, informam com elementos numricos os resultados e a

11 situao alcanada pela mesma num determinado perodo de tempo. Esses elementos numricos quando comparados em perodos sucessivos e com empresas do mesmo ramo de atividades podem dar um diagnstico do empreendimento. Este trabalho justifica-se por mostrar os resultados obtidos atravs de anlises conhecidas e estudadas no meio acadmico e por usurios das informaes contbeis eventuais linhas comuns ou divergentes entre resultados obtidos pelo mtodo estudado e pelos apresentados em uma publicao conhecida no meio editorial especializado como a revista Exame e seu anurio Melhores e Maiores.

1.6 METODOLOGIA O conhecimento pode ser obtido de diversas formas e neste trabalho o que se procura o conhecimento cientifico, definido por Ander-Egg (1978 p.15 apud LAKATOS e MARCONI, 1986, p. 22) como um conjunto de conhecimento racionais, certos ou provveis, obtidos metodicamente sistematizados e verificveis, que fazem referncia a objetos de uma mesma natureza. A tipologia quanto aos objetivos da pesquisas utilizado foi o mtodo exploratrio para identificar o problema suas caractersticas e comparar os quocientes obtidos por um perodo determinado de tempo em balano real publicado. Segundo Beuren et. al. (2003, p.80) Por meio do estudo exploratrio, busca-se conhecer com maior profundidade o assunto, de modo a torn-lo mais claro ou construir questes importantes para a concluso da pesquisa. Quanto abordagem do problema foi usado o mtodo quantitativo/qualificativo em que se procurou verificar a validade e oportunidade das anlises dos quocientes econmicofinanceiros na atualidade. Segundo Richardson (1999, p.80 apud BEUREN et. al 2003, p. 91):
Os estudos que empregam uma metodologia quantitativa podem descrever a complexidade de determinado problema, analisar a interao de certas variveis, compreender e classificar processos dinmicos vividos por grupos sociais.

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A abordagem quantitativa caracteriza-se pelo emprego de quantificao tanto nas modalidades de coleta de informaes, quanto no tratamento delas por meio de tcnicas estatsticas, desde as mais simples como percentual, mdia, desvio-padro, s mais complexas, como coeficiente de correlao, anlise de regresso etc.

Segundo Beuren et. al (2003. p. 93) a abordagem quantitativa freqentemente aplicada nos estudos descritivos, que procuram descobrir e classificar a relao entre variveis e a relao de causalidade entre fenmenos. Este trabalho aqui descrito como monografia conforme conceitua Beuren e Longaray (2003, p. 40), trabalho acadmico que objetiva a reflexo sobre um tema ou problema especfico e que resulta de um procedimento de investigao sistemtica. A metodologia empregada constou de reviso bibliogrfica, com a opinio de autores sobre o assunto pesquisado e foi analisada uma situao real na qual foram apurados os indicadores econmico-financeiros da Weg Industrias S.A., empresa de capital aberto, atravs da Anlise das Demonstraes Contbeis. Caracteriza-se como um estudo de caso que conforme Gil (1999, p.73 apud BEUREN et al, 2003, p.84):
O estudo de caso caracterizado pelo estudo profundo e exaustivo de um ou de poucos objetos, de maneira a permitir conhecimentos amplos e

detalhados do mesmo, tarefa praticamente impossvel mediante os outros tipos de delineamentos considerados. Os elementos foram obtidos atravs dos arquivos da Comisso de Valores Mobilirios e comparados com dados publicados pela revista Exame Melhores/Maiores(2004).

1.7 LIMITAES Foi considerado para fins deste trabalho a Anlise das Demonstraes Contbeis de uma empresa de capital aberto, que tenha suas informaes publicada na imprensa ou esteja nos arquivos da CVM. Foram estudados apenas os indicadores econmico-financeiros e analisados luz dos conhecimentos obtidos no estudo e comparados com as informaes produzidas pela Revista Exame Melhores e Maiores.

13 A Revista Exame Melhores e Maiores mostrou os dados da empresa isoladamente, compara em ordem de faturamento bruto. Tambm apresenta valores com a palavra ajustado, que no foram objeto de comparaes neste trabalho. A Anlise das Demonstraes Contbeis foram feitas a partir do Balano Consolidado, por apresentar nmeros que representam a empresa no seu conjunto e possibilitam viso integral da mesma.

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2 ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS

Segundo Franco (1992, p. 93) as principais demonstraes contbeis so exposies sintticas dos componentes patrimoniais e de suas variaes, a elas recorremos quanto desejamos conhecer os diferentes aspectos da situao patrimonial e suas variaes. Estuda-se a seguir as Demonstraes Contbeis e sistemas de informaes, as principais contas dos relatrios contbeis, como elas so analisadas atravs da Anlise das Demonstraes Contbeis, principais conceitos, seus usurios, as tcnicas de anlises utilizadas e os principais indicadores usados e como so calculados. 2.1 DEMONSTRAES CONTBEIS E SISTEMAS DE INFORMAES CONTBEIS

Para que se possa estudar um tema e chegar a concluses necessrio conhecer o assunto atravs dos pesquisadores que o estudaram, buscando dentro da delimitao do trabalho trazer alguma contribuio para o assunto. Segundo Iudcibus (1995, p. 24) o sistema de informaes contbeis passa pelas fases:
- Fase de Coleta dos Dados - Fase de Ajustes - Sadas do Sistema Esta ltima fase de particular interesse para as nossas finalidades. As sadas do sistema contbil podem ser classificadas em quatro categorias: 1. Relatrios sobre a posio financeira em determinado momento (Exemplo: Balano Patrimonial). 2. Relatrios sobre mudanas (Fluxos) durante determinado perodo (Demonstrativo de Fluxos). 2.1. Demonstrao de Resultados. 2.2. Demonstrao de Fontes e Usos de Capital de Giro Lquido (Origens e Aplicaes de Recursos). 2.3. Demonstraes de Fluxos de Caixa. 3. Dados para planejamento e controle de lucro, principalmente dados e relatrios de lanamento, de experincia real em comparao com previses de oramento. 4. Dados para estudos especiais que podem ser necessrios a decises relativas a investimentos de capital, combinao de produtos etc.

15 Segundo Franco (1992, p. 19), a finalidade da Contabilidade estudar e controlar o patrimnio das entidades, para fornecer informaes sobre sua composio e suas variaes. As Demonstraes Contbeis nem sempre atingem os fins informativos a que se destinam. Os diversos usurios das informaes contbeis fazem uso da anlise das Demonstraes Contbeis para melhor entender a situao econmico-financeira das empresas. Foi o interesse dos usurios que fez evoluir a anlise dos demonstrativos contbeis. Segundo Iudcibus (1995, p. 19), o surgimento dos bancos governamentais de desenvolvimento, regionais ou nacionais, em vrios pases, deu grande desenvolvimento anlise de balanos, pois tais entidades normalmente exigem, como parte do projeto de financiamento, uma completa anlise econmico-financeira. A importncia da anlise no se verifica apenas nos bancos, mas tambm pelos investidores. Segundo Iudcibus (1995, p. 19):
O relacionamento entre os vrios itens do balano e das demais peas contbeis publicadas tambm de grande interesse para os investidores, de maneira geral. Numa economia de mercado bastante desenvolvida, uma razovel parcela dos motivos que levam o investidor a adquirir aes da empresa A e/ou da empresa B reside nos resultados da anlise realizada com relao aos balanos das empresas, demais peas contbeis e avaliao das perspectivas do empreendimento.

A necessidade de elaborao das demonstraes contbeis decorre no somente de tomar conhecimento para fins internos e gerenciais, mas tambm por exigncias legais. A Lei 6404/76, determina em seu artigo 176:
176. Ao fim de cada exerccio social, a diretoria far elaborar, com base na escriturao mercantil da companhia, as seguintes demonstraes financeiras, que devero exprimir com clareza a situao do patrimnio da companhia e as mutaes ocorridas no exerccio: I - balano patrimonial; II - demonstrao dos lucros ou prejuzos acumulados; III - demonstrao do resultado do exerccio; e IV - demonstrao das origens e aplicaes de recursos.

Conforme ensina Franco (1992, p. 20), a Contabilidade utiliza-se de outra tcnica especializada, chamada genericamente de Anlise de Balanos, que, utilizando mtodos e

16 processos especficos pode decompor, comparar e interpretar seu contedo, fornecendo informaes a administradores, credores e qualquer outro interessado. Entre as tcnicas utilizadas pela Contabilidade para atingir seus objetivos, segundo Franco (1992), so o registro dos fatos (escriturao), a demonstrao expositiva dos fatos (demonstraes contbeis), a confirmao dos registros e demonstraes contbeis (auditoria) e a anlise e interpretao das demonstraes contbeis (anlise de balanos). Franco (1992, p. 24) define a Anlise das Demonstraes Contbeis como:
A apreciao dos componentes patrimoniais, enquanto partes do conjunto, com relao natureza, valor e proporcionalidade, as concluses de natureza patrimonial, administrativa, econmica ou financeira, tiradas das comparaes entre grupos homogneos de um conjunto patrimonial, ou entre eles e grupos de outros conjuntos, a matria estudada sob a denominao de Interpretao das Demonstraes Contbeis.

Para que tenha conhecimento de Anlise de Balano, Franco (1992) explica que balano reflete a idia de equao, equilbrio, igualdade. A exposio dos componentes patrimoniais recebe esta denominao porque apresentada em forma equacional e mostra o equilbrio e a igualdade existente entre componente positivos e negativos. Para a correta classificao nesta equao o autor cita o art. 178 da Lei 6404/76, a qual estabelece a composio das contas do ativo e passivo. As contas do ativo, por ordem de liquidez, so as seguintes: - Ativo Circulante - Ativo Realizvel a Longo Prazo - Ativo Permanente, dividido em Investimento, Imobilizado e Diferido. As contas do passivo, por ordem de exigibilidade, so as seguintes: - Passivo Circulante - Passivo Exigvel a Longo Prazo - Patrimnio Lquido, dividido em Capital Social e Reservas de Capital.

17 O Balano Patrimonial apresenta todos os bens e direitos, assim como as obrigaes em determinada data. Segundo Matarazzo (1992), o Ativo mostra o que existe concretamente na empresa, todos os bens e direitos devem ter comprovantes documentais, com exceo das despesas antecipadas e as diferidas. O Passivo exigvel e o Patrimnio Lquido mostram a origem dos recursos que esto investidos no Ativo. A Demonstrao do Resultado do Exerccio uma demonstrao dos aumentos e redues causados no Patrimnio Lquido pelas operaes da empresa. Todas as receitas e despesas se acham compreendidas na DRE, segundo uma forma de apresentao que as ordena de acordo com a sua natureza, fornecendo informaes significativas sobre a empresa (Matarazzo 1992). Se o Balano Patrimonial apresenta as contas em sua forma esttica a Demonstrao do Resultado do Exerccio mostra o resultado econmico da entidade durante o perodo sob anlise. O resultado econmico, segundo Franco (1992), o que se origina das variaes aumentativas e diminutivas da situao lquida do patrimnio. positiva quando o ativo maior que o passivo, e negativa em situao inversa. A primeira representa a situao normal em uma entidade com fins lucrativos, portanto mais comum. Para a administrao da empresa importante conhecer a natureza das receitas e despesas que contriburam para o resultado. Segundo a FIPECAFI (2000), a Demonstrao do Resultado do Exerccio fornece os dados bsicos da formao do resultado (lucro ou prejuzo) do exerccio. So apresentadas as informaes de forma a facilitar as anlises pelos usurios e tornar a Demonstrao de resultado mais adequada. Os elementos so dispostos nos seguintes grupos de contas: I Receita Bruta de Vendas e Servio. II Dedues da receita Bruta III Receita Lquida de Vendas e Servios IV Custo dos Produtos Vendidos e dos Servios Prestados

18 V Lucro Bruto VI Despesas Operacionais a) De Vendas b) Administrativas c) Encargos Financeiros Lquidos d) Outras Receitas e Despesas Operacionais VII Resultado (Lucro/prejuzo) Operacional VIII Resultados No Operacionais IX Resultado Antes do Imposto de Renda e Contribuio Social e Participaes X Proviso Para Imposto de Renda e Contribuio Social XI Participaes e Contribuies XII Resultado (Lucro/Prejuzo) do Exerccio. A Demonstrao das Mutaes do Patrimnio Lquido apresenta as variaes de todas as contas do Patrimnio Lquido ocorridas entre dois balanos. So informaes que complementam os demais dados constantes do Balano Patrimonial na Demonstrao do Resultado do Exerccio. Conforme Matarazzo (1992), a Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos mostra as novas origens e aplicaes verificadas durante o exerccio, porm no mostra a totalidade das novas origens e aplicaes, mas apenas aquelas ocorridas nos itens no circulantes do balano. Dessa maneira, a DOAR evidencia a variao do Capital Circulante Lquido. Segundo Blatt (2001, p. 40), a DOAR, possui extrema importncia, pois mostra a capacidade que a empresa possui de produzir recursos financeiros e de que forma os administradores os esto aplicando.

19 2.2 PRINCIPAIS CONTAS DO BALANO O balano patrimonial e demonstraes de resultado apresentam ao analista um sem nmero de contas e o significado de cada uma delas no facilmente desvendvel. Matarazzo (1992, p. 58) faz uma descrio das principais: O Ativo Circulante definido de forma geral na Lei n 6.404/76 e lista o que so:
Valores disponveis para utilizao imediata ou conversveis em moeda corrente a qualquer tempo; normalmente so reunidos sob o ttulo de Disponibilidades. Direitos conversveis em valores disponveis durante o curso do exerccio seguinte quele do balano ou realizveis durante o ciclo operacional da empresa se este exceder a um ano; correspondem a Direitos Realizveis a Curto Prazo. Valores relativos a despesas j pagas que beneficiaro o exerccio seguinte quele da data do balano; so denominadas Aplicaes de Recursos em Despesas.

Disponibilidades representam o dinheiro em poder da empresa e os depsitos bancrios a vista e aqueles de imediata conversibilidade. Conforme Matarazzo (1992), a conta Clientes engloba os valores a receber oriundos de vendas ou prestao de servios efetuadas pela empresa. Pode conter a conta Proviso para Crditos de Liquidao Duvidosa como redutora de Duplicatas a Receber, e constituda para cobrir eventuais perdas pelo inadimplemento de alguns clientes. Pode ter tambm a conta Duplicatas Descontadas, tambm redutora do Ativo, que abriga as duplicatas a receber emitidas pela empresa e descontadas em estabelecimento de crdito para suprir eventuais necessidades de caixa. Do ponto de vista de financiamentos, a empresa tomou emprestado recursos de um banco e avalista destes ttulos, portanto caso no pagos no vencimento sero reembolsados pelo credor (Banco). Devem para fins de anlise ser transferidos para o Passivo como emprstimos a pagar.

20 Conforme Matarazzo (1992), Bancos Conta Vinculada, contm o valor de duplicadas a receber entregues ao banco como garantia de emprstimos feitos pelo banco. A conta Bancos Conta Vinculada pode ser somada a Duplicatas a receber para efeito de clculo de ndice de Liquidez Seca. Conforme Matarazzo (1992), Estoques compreendem produtos e materiais de propriedade da empresa. Pode ser produtos acabados, mercadorias para revenda, produtos em elaborao, materiais, mercadorias em trnsito e a conta redutora de estoques, proviso para reduo ao valor de mercado. Conforme Matarazzo (1992), Aplicaes Financeiras refere-se a excessos de recursos monetrios temporariamente no destinados ao objeto da empresa. A mesma efetua aplicaes por prazos variados com o objetivo de obter alguns ganhos. Conforme Matarazzo (1992), Outras Contas do Ativo Circulante podem compor o balano da empresa, classificadas como: outras contas a receber, adiantamentos, contas correntes, caues, depsito compulsrio, importao em andamento, impostos a recuperar, reflorestamento, servios em andamento, cheques em cobrana, despesas antecipadas e outros crditos. Conforme Matarazzo (1992), Realizvel a Longo Prazo compe-se teoricamente das mesmas contas do Ativo Circulante, com exceo das disponibilidades, porm com prazo de realizao at o final do exerccio seguinte ou o at o final do ciclo operacional da empresa, se superior a um ano. Conforme Matarazzo (1992), Ativo Permanente abriga as aplicaes de recursos que no so, em princpio, destinadas a serem vendidas e transformadas em dinheiro. So aqueles investimentos que permitem a empresa operacionalizar suas atividades. Dividem-se em Imobilizado, Investimentos e Diferido.

21 Conforme Matarazzo (1992), Investimentos so participaes permanentes em outras empresas e os direitos de qualquer natureza que no se destinem a manuteno da atividade da empresa, no classificados no Ativo Circulante ou no Realizvel a Longo Prazo. Podem ser: Participaes permanentes em outras sociedades, Outros Investimentos como Obras de Arte, imveis no destinados a uso, bens locados de terceiros e outros, Proviso para Perdas (conta redutora de investimentos). Conforme Matarazzo (1992), Imobilizado compreende os bens e direitos destinados manuteno da atividade da empresa, tais como: terrenos, construes, instalaes, mquinas e equipamentos, mveis e utenslios, veculos, marcas e patentes, benfeitorias em imveis de terceiros, obras em andamento e adiantamentos para imobilizao. Todos os bens do imobilizado, exceto terrenos, sofrem desgaste pelo uso ou com o tempo, valores que so amortizveis atravs de Depreciao, Amortizao ou Exausto. Conforme Matarazzo (1992), Diferido representam gastos que no foram apropriados a conta de resultados e que iro beneficiar vrios exerccios futuros. Os principais so: Gastos de implantao e pr-operacionais, gastos com pesquisa e desenvolvimento de produtos e amortizao acumulada que representa a parcela do diferido j apropriada a conta de resultados (conta redutora do Diferido). Conforme Matarazzo (1992), O Passivo Circulante compreende todas as obrigaes da empresa com vencimento at o final do exerccio seguinte ou, se o ciclo operacional for maior, as operaes vencveis dentro do prazo do ciclo operacional. As principais contas deste grupo so: Fornecedores, composta por operaes de compra a prazo de matrias primas, mercadorias destinadas a revenda ou insumos; Duplicatas a pagar coligada ou controlada, oriunda de compras efetuadas de empresas coligadas ou controladas; Tributos a pagar/ recolher; Salrios e encargos sociais; Emprstimos e financiamentos de instituies financeiras; Outras contas, representando aqui um conjunto de pequenos valores, tais como:

22 adiantamentos, contas a pagar (gua, luz, telefone etc), contas correntes, dividendos, gratificaes e participaes, emprstimos em moeda estrangeira, emprstimos exterior coligadas/matriz, imveis a pagar, ttulos a pagar e outros dbitos. Conforme Matarazzo (1992), Exigvel a Longo Prazo compreendem as obrigaes vencveis em prazo superior a um ano ou superior ao ciclo operacional da empresa. Fazem parte deste grupo, entre outras, as contas: Financiamento de Instituies de Crdito, Adiantamentos, Contas a Pagar, Contas Correntes, Emprstimos de Coligadas/Controladas, Imveis a Pagar e Ttulos a Pagar. Conforme Matarazzo (1992), Resultado de Exerccios Futuros representam as receitas de exerccios futuros, deduzidas dos eventuais custos. As principais contas deste grupo so: Resultado diferido de incorporao de imveis, Resultado diferido de vendas de terrenos, resultado de venda de imobilizado e aluguel recebido antecipadamente. Conforme Matarazzo (1992), Patrimnio Lquido a diferena algbrica entre o Ativo menos o Passivo. Representa os recursos dos acionistas formados por capital entregues empresa ou por lucros gerados pela empresa e retidos.

2.3 DEMONSTRAO DO RESULTADO EXERCCIO Este demonstrativo apresenta o resultado obtido pela empresa (lucro ou prejuzo) durante o exerccio financeiro ou ciclo operacional se maior do que um ano. Receita operacional bruta constituda pelo valor total das vendas de bens ou servios. Deve ser deduzidos os impostos incidentes sobre as vendas, as vendas canceladas e os abatimentos concedidos para se chegar receita operacional lquida. Custos de Produtos Vendidos nas empresas industriais, caracterizado pela transformao de bens e apresenta os seguintes componentes do custo do produto vendido: CPV= EI + CPP EF e CPP = MC + MOD + CIF

23 Onde:
EI = Estoques iniciais CPP = Custo de produo do perodo EF = Estoques Finais MC = Materiais consumidos MOD = Mo de obra direta CIF = Custos indiretos de produo

Para as empresas prestadoras de servios corresponde aos custos incorridos para a prestao dos servios, que pode variar bastante dependendo de seu prprio ramo de atividade. Para as empresas comerciais, caracteriza-se pela compra de mercadorias que sero revendidas e apresenta a seguinte equao: CMV = EI + CL EF Onde:
EI = Estoque inicial de mercadorias a venda no inicio do perodo. CL = Compras lquidas no perodo. EF = Estoque Final.

Conforme Matarazzo (1992), As Despesas Operacionais so, segundo a Lei 6.404/76, aquelas necessrias para a empresa funcionar, isto , vender, administrar e financiar suas atividades. No se confunde com as despesas de produo que fazem parte do Custo dos Produtos Vendidos (CPV). Para fins de anlise de Balanos as despesas financeiras no deveriam constar entre as despesas operacionais. Isto permitiria apurar o lucro das empresas independentemente de sua estrutura de capital, visto que as despesas financeiras depende do volume de emprstimos tomados. A capacidade operacional no depende de despesas financeiras, e estas dependem da estrutura de capital. Entre as despesas operacionais encontram-se:

24 Despesas de vendas: As despesas necessrias para as vendas, como promoo e distribuio dos produtos, e ainda os riscos pela venda como garantias e proviso para devedores duvidosos. Despesas Administrativas: As despesas para a direo e execuo das tarefas administrativas e despesas gerais que beneficiam os negcios da empresa. Despesas Financeiras: remunerao paga aos financiadores da empresa, como comisses e despesas bancrias, descontos concedidos, juros, variao cambial. Receitas Financeiras: So ganhos de capitais aplicados em investimentos temporrios, bem como descontos obtidos, juros ativos. Apura-se a diferena entre receitas e despesas financeiras para se chegar ao resultado financeiro. Outras Receitas e Despesas Operacionais compreendem aquelas oriundas de atividades acessrias ao objeto social, tais como: Participaes nos resultados de coligadas e controladas pelo mtodo de equivalncia patrimonial, dividendos e rendimentos de outros investimentos, Amortizao de gio ou desgio de investimentos e receitas diversas. Aps a conta Lucro Operacional, surgem na DRE outras contas, entre elas os Resultados no Operacionais que so receitas e despesas, ganhos e perdas no previsveis, que constituem fato espordico e no so ligados s atividades normais da empresa, a proviso para imposto de renda e participaes.

2.4 ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS Como as demonstraes contbeis apresentam os principais elementos de forma sinttica, quando so publicadas, a eles que se recorre quando se quer conhecer a situao

25 patrimonial da entidade. Como os elementos so apresentados sinteticamente, h necessidade de aplicao da tcnica contbil denominada anlise das demonstraes contbeis.
Analisar significa transformar as demonstraes contbeis em partes de forma que melhor se interprete os seus elementos. Interessa conhecer primordialmente dois aspectos do patrimnio, quais sejam, o econmico e o financeiro. A situao econmica diz respeito aplicao do capital e seu retorno e a situao econmica diz como a empresa est em relao a seus compromissos financeiros. (FRANCO 1992, p. 93).

A anlise no pode ser feita de seus elementos tomados isoladamente, mas em seu conjunto e comparados com as demais entidades do setor. necessrio, pois, que se estude ou consulte as empresas que exercem atividades semelhantes para se poder fazer comparaes. Tambm estudar as relaes existentes entre os diversos elementos encontrados e as relaes entre elas. Conforme Franco (1992, p. 94):
A Contabilidade no se ressume no registro dos fatos contbeis, que funo da Escriturao. As funes contbeis vo alm do simples registro dos fatos, procurando suas causas e dando-lhes interpretao. A determinao das causas dos fenmenos contbeis funo de anlise. Conhecidas essas causas podemos dar interpretao aos fatos.

Sobre a importncia do balano patrimonial e da demonstrao do resultado do exerccio, diz o autor que representam a situao esttica e dinmica do patrimnio, e constituem a sntese dos efeitos dos fatos contbeis sobre a composio e as variaes patrimoniais. Para determinar que causas produziram aqueles efeitos, tem-se a necessidade de socorrer-se na anlise e interpretao dos fenmenos ocorridos. Para Franco (1992, p. 97) a anlise dos fenmenos patrimoniais entende-se no apenas a decomposio dos componentes do patrimnio e de suas variaes, mas a comparao das partes com o conjunto e tambm entre si e enumera os processos de anlise:
1 2 Decomposio dos fenmenos patrimoniais em seus elementos mais simples e irredutveis (anlise propriamente dita). Determinao da percentagem de cada conta ou grupo de contas em relao ao seu conjunto (coeficientes), chamada por alguns anlise vertical. Estabelecimento da relao entre componentes de um mesmo conjunto (quocientes).

26
4 5 Comparao entre componentes do conjunto em sucessivos perodos (ndices), chamada por alguns anlise horizontal. Comparao entre componentes de um universo de conjuntos, para determinao de padres.

Segundo Franco (1992), a determinao da percentagem de cada um dos elementos em relao ao seu conjunto chamado de coeficientes e atravs deles estabelecida a relao que tem cada valor com o patrimnio. Estabelecendo comparaes possvel determinar se h excessos em determinados grupos de contas, tais como despesas. Pode-se determinar o percentual de receitas e tambm o percentual do lucro lquido sobre a movimentao econmica total do exerccio. Conforme Assaf Neto (1989) a principal caracterstica que norteia a anlise de balanos a comparao. Comparam-se valores obtidos em determinado perodo com aqueles levantados em perodos anteriores e o relacionamento desses valores com outros afins. Quando uma conta ou grupo de contas tratado isoladamente no retrata adequadamente a importncia do valor apresentado e menos ainda seu comportamento ao longo do tempo. A esse processo de comparao, indispensvel ao conhecimento da situao de uma empresa, representado pela anlise horizontal e anlise vertical. Conforme Blatt (2001) as demonstraes contbeis comunicam fatos importantes sobre as entidades e os usurios destas demonstraes baseiam-se nestes elementos para tomar importantes decises. Estas decises podem ter efeitos sobre a economia como um todo ou restringir-se a apenas um investidor, dependendo se quem tomou a deciso, se est no ambiente interno da entidade, um diretor decidindo sobre uma nova fbrica; ou a compra de aes na bolsa, caso do usurio pertencer ao ambiente externo. Confiabilidade e utilidade so essenciais para uma tomada de deciso bem estruturada. Para isso, as demonstraes devem ser tanto confiveis quanto teis para a tomada de decises. Blatt (2001, p XVIII) destaca as finalidades que as informaes contbeis precisam possuir:

27
a) Controle: informar a mdia e a alta administrao na medida do possvel, de que a empresa est agindo de acordo com as polticas e planos traados.

Exemplo: Situao de liquidez e os ndices de endividamento, orado e realizado etc. b) Planejamento: a contabilidade o grande instrumento que auxilia a administrao a tomar decises. Permite tambm que o processo decisrio decorrente das informaes contbeis no se restrinja apenas aos limites da empresa, aos administradores e gerentes, mas tambm a outros segmentos.

As Demonstraes Contbeis representam o panorama mais exato de sua situao econmico-financeira e envolvem um conjunto de peas que permite aos usurios e interessados na empresa uma avaliao correta e independente da mesma, tanto nos aspectos patrimoniais como no desempenho dos administradores. As Demonstraes Contbeis compem-se de Relatrio da Diretoria/Administrao; Balano Patrimonial: Demonstrao do Resultado do Exerccio; Demonstraes das Mutaes do Patrimnio Lquido ou demonstrao dos Lucros e Prejuzos Acumulados; Demonstrao das Origens e Aplicaes de Recursos; Notas Explicativas e Parecer dos Auditores Independentes, conforme Blatt (2001). A Anlise das Demonstraes Contbeis tem como escopo verificar a evoluo ou involuo das situaes financeira e econmica da entidade. Matarazzo (1992, p. 22) afirma que a Anlise de Balanos objetiva extrair informaes das Demonstraes Financeiras para a tomada de decises. As Demonstraes Contbeis fornecem uma quantidade de dados relativos a empresa e atravs da Anlise de Balanos possvel transformar estes dados em informaes teis aos usurios. Conforme Matarazzo (1992) a preocupao do contador so os registros das operaes, onde procura captar, organizar e compilar dados, sendo seu produto final as Demonstraes Contbeis. O analista por sua vez preocupa-se com as Demonstraes Contbeis que precisam ser transformadas em informaes que permitam concluir sobre as

28 condies reais da empresa, tais como: merece ou no crdito, como est sendo administrada, tem condies de pagar seus compromissos, d lucro, vem evoluindo ou regredindo, est sendo eficiente ou ineficiente, quais so as possibilidade de falncia ou continuar operando normalmente. Os produtos da anlise de balanos so relatrios que devem ser escritos de forma que qualquer leigo possa ler e entender, qualquer gerente de banco, dirigente de empresa ou gerente de crdito ter condies de tirar concluses sobre a empresa. As Demonstraes Contbeis no tm preocupaes a respeito, apresentam uma srie de termos tcnicos. Portanto a anlise deve se revestir de tradutora dos elementos contidos nas Demonstraes Contbeis. De acordo com Matarazzo (1992, p. 23).
A anlise de Balanos baseia-se no raciocnio cientfico... 1. 2. extraem-se ndices das demonstraes financeiras: comparam-se os ndices com os padres:

3. ponderam-se as diferentes informaes e chega-se a uma diagnstico ou concluses:

4.

tomam-se decises.

Ainda, Matarazzo (1992) a Anlise de Balanos teve os seguintes marcos histricos: 1915 O Federal Reserve Board determinou que s poderiam ser redescontados os ttulos negociados por empresas que tivessem apresentado seu balano ao banco. Como no havia padres estabelecidos para a apresentao do balano estes no eram preparados adequadamente para os fins a que se destinavam, no havia uniformidade nas disposies, na terminologia e nem na classificao de contas; 1918 O Federal Reserve Board contribui para a melhoria da forma de

apresentao das demonstraes financeiras com um livreto que inclua

29 formulrios padronizados para Balano e Demonstrao de Lucros e Perdas e um esboo de procedimentos de auditoria e princpios de preparao de demonstraes financeiras. - 1919 Alexander Wall, apresentou um modelo de anlise de balanos, atravs de ndices, e demonstrou a necessidade de considerar outras relaes, alm do Ativo Circulante contra Passivo Circulante. - 1923 O prefcio de James H. Biss na obra Financial and operating ratios in management, que em todos os ramos de atividades h certos coeficientes caractersticos que podem ser obtidos atravs de mdias. - 1925 Stephen Gilman, criticou a anlise de coeficientes e props que fosse substituda pela construo de ndices encadeados que indicassem as variaes nos principais itens em relao a um ano-base, dando incio ao processo que se chama anlise horizontal. - Na dcada de 30, surgiu dentro da empresa Du Pont, de Nemours, um modelo de anlise de rentabilidade de empresa que decompunha a taxa de retorno em taxas de margem de lucro e giro dos negcios, chamado anlise de ROI (Return on Investment). - Estes ndices-padro vm sendo divulgados desde 1931. Atualmente so utilizadas essas contribuies, bem como novas tcnicas que surgiram.

2.5 USOS E USURIOS DA ANLISE DAS DEMONSTRAES CONTBEIS Sobre os usos e usurios diz Matarazzo (1992, p. 33):
A anlise de Balanos permite uma viso da estratgia e dos planos da empresa analisada; permite estimar o seu futuro, suas limitaes e suas potencialidades. de primordial importncia, portanto, para todos que pretendam relacionar-se com uma empresa, quer como fornecedores,

30
financiadores, acionistas e at como empregados. A procura de um bom emprego deveria comear com a anlise financeira da empresa. O que adianta um alto salrio inicial se as perspectivas da empresa no so boas.

possvel atravs da Anlise das Demonstraes Contbeis atender, segundo Matarazzo (1992) os seguintes usurios: a) Fornecedores Os fornecedores precisam conhecer a capacidade de solvncia de seus clientes. Quem fornece alguma coisa precisa saber se pode contar com o recebimento no prazo convencionado. Esta anlise tanto mais simples quanto cada cliente representa da totalidade da clientela. Uma empresa com poucos clientes ter que fazer uma seleo mais criteriosa. Por outro lado uma grande loja do comrcio no pode fazer uma avaliao muito acurada de cada um de seus milhares de consumidores. b) Clientes Clientes que dependem de poucos fornecedores precisam ter certeza que o fluxo de matriaprima continuar sendo suprido. O consumidor deveria analisar quais fornecedores proporcionariam maior segurana. c) Bancos Comerciais e de Investimentos Bancos Comerciais e de investimentos esto entre os grandes usurios da Anlise de Balanos, basta lembrar que foi por iniciativa do Federal Reserve Board no incio do sculo XX, que os balanos passaram a ser exigidos pelos bancos. Os bancos comerciais concedem crdito a curto prazo e mantm relacionamento ao longo do tempo, e, embora a anlise d maior nfase ao curto prazo no relega os pontos de longo prazo. Os bancos de investimentos concedem financiamentos a um nmero menor de clientes e a um prazo mais longo, neste caso o financiamento depende da situao futura do cliente. d) Sociedades de Crdito Imobilirio

31 Sociedades de Crdito Imobilirio concedem financiamento a construtoras por prazos superiores a um ano, ficando a um meio termo entre um banco comercial e um banco de investimentos. As Sociedades de Crdito Financiamentos e Investimentos concedem crdito diretamente aos consumidores. As lojas que vendem para seus clientes so avalistas destes emprstimos, e para isso as sociedades precisam conhecer a competncia e capacidade destas para conceder tais linhas de crdito. e) Corretoras de Valores e pblico investidor Corretoras de Valores e pblico investidor procuram aes com que possam visualizar lucros futuros. As corretoras preocupam-se principalmente com a rentabilidade das empresas. A liquidez interessa como questo de sobrevivncia, ou seja, a empresa precisa de liquidez para continuar suas operaes. e) Concorrente A anlise dos concorrentes serve para conhecer a situao das empresas do setor, decises como lanar novos produtos, ampliar instalaes, saber qual sua situao frente a seus concorrentes e como se situa com relao liquidez e rentabilidade. A Anlise de Balanos, segundo Matarazzo (1992) para os administradores da empresa, instrumento complementar para a tomada de decises, poder fornecer subsdios importantes sobre a rentabilidade e liquidez da empresa na atualidade em comparao com balanos orados, bem como ajuda responder os seguintes questionamentos: Qual ser a liquidez da empresa, no prximo ano, obtida a partir do balano orado? Essa liquidez permitir folga suficiente? Dar flexibilidade aos administradores financeiros?

32 Qual ser o ndice de rotao de estoques que a empresa dever ter nos prximos exerccios, comparando-se o ndice de rotao que tem hoje? Como pode ser alterado? Como, a partir de modificaes nos ndices de rotao, pode a empresa alterar sua estrutura de capitais?. Nada mais justo do que a administrao preocupar-se, portanto, em saber como est sua liquidez para saber o que os bancos comerciais vo pensar dela. O governo utiliza a Anlise das Demonstraes Contbeis para contratao de servios em concorrncias, certamente escolher em propostas semelhantes aquela que lhe parecer em melhores condies. Acompanha as empresas concessionrias de servios pblicos. Ainda segundo Matarazzo (1992) o acompanhamento de clientes e fornecedores das empresas por meio da Anlise de Balanos feita para previso de possveis insolvncias. Algumas empresas dependem de fornecimento de insumos de poucos fornecedores e precisa acompanhar a situao de cada um deles como preveno e se necessrio buscar novas empresas como eventuais supridoras.

2.6 TCNICAS DE ANLISES A Anlise das Demonstraes Contbeis surgiu por motivos prticos e alguns ndices surgiram e permanecem em uso at hoje. Com o passar dos tempos as tcnicas foram aprimoradas, e, hoje so utilizados modernos conhecimentos de estatstica e matemtica. Segundo Matarazzo (1992), merecem especial ateno os estudos sobre o uso de Anlise de Balanos na previso de insolvncias. Atribuem-se diferentes pesos aos ndices que representam a importncia relativa de cada um. O estudo de ndices ganhou embasamento cientfico e teve sua utilidade comprovada. Assim,

33 sabe-se muito sobre o que cada um deles informa e quais so os mais importantes. A principal preocupao dos ndices de balano e possibilitar avaliaes genricas sobre diferentes aspectos da empresa, que quando comparados a empresas do mesmo setor e ao longo de alguns perodos permite que chegue a concluses acerca da situao econmico-financeira da entidade. Conforme Matarazzo (1992) a anlise Vertical e Horizontal presta-se especialmente ao estudo de tendncias e especialmente eficaz como instrumento de verificao de situaes de possveis insolvncias, como mostraram pesquisas recentes. Atravs do clculo dos ndices de rotao ou prazos mdios de recebimento, pagamento e estocagem possvel construir um modelo de anlise dos investimentos e financiamento do capital de giro, de grande utilidade gerencial.

2.6.1 Anlise atravs dos ndices Os ndices constituem o instrumento bsico da Anlise das Demonstraes Contbeis. Por si s eles do a verdadeira situao econmico-financeira de uma empresa. Se faz necessria a anlise em conjunto e em comparao com padres, e a importncia relativa de cada um. Segundo Matarazzo (1992, p. 96), ndice a relao entre contas ou grupo de contas das Demonstraes Financeiras, que visa evidenciar aspecto da situao econmica ou financeira de uma empresa. Os ndices so os elementos mais utilizados em Anlise das Demonstraes Contbeis e possvel confundir a anlise de um balano com a apresentao de seus ndices. Os ndices so indicadores do quadro geral da empresa, mas no so os nicos elementos disponveis para traar o perfil de uma entidade. Nem sempre ndices considerados ruins indicam que a empresa esteja a beira da insolvncia. Quantos e quais so os indicadores que precisam ser usados para se fazer uma boa anlise? Matarazzo (1992) explica que o que importante no exatamente a quantidade de

34 ndices que vai permitir conhecer a situao da empresa, mas um conjunto de ndices que permita entender como est a situao da mesma. A profundidade da anlise outro importante fator. Se o interessado deseja apenas conhecer superficialmente a empresa vai querer apenas rpidas informaes sobre a rentabilidade e seu ndice de liquidez. Se, porm o interesse pela compra da empresa a anlise dever ser muito mais profunda. Conforme Matarazzo (1992), a quantidade de informaes que se obtm a partir de ndices diminui medida que aumenta o nmero deles. Isto significa que, a partir de um certo ponto, com um n de ndices obtm-se uma quantidade x de informaes, com uma quantidade 2n de ndices se obter uma quantidade <2x de informaes. As informaes diminuem e os custos aumentam medida que se avana com a quantidade de ndices, h uma reduo de rendimento. A anlise de empresas industriais e comerciais atravs de ndices deve ter um mnimo de 4 e no preciso ultrapassar 11 ndices. A situao financeira e a econmica podem ser analisadas separadamente, desta forma os ndices so divididos entre os que evidenciam aspectos da situao financeira e aqueles que evidenciam aspectos da situao econmica. Os ndices da situao financeira so divididos em estrutura de capitais e liquidez. A figura 1 esquematiza tais aspectos:

Estrutura
Situao Financeira

Liquidez Situao Econmica Rentabilidade


Figura 1 Principais aspectos revelados pelos ndices financeiros Fonte: Adaptado de Matarazzo (1992)

35
2.6.2 Principais ndices

Conforme Matarazzo (1992, p. 98), Embora autores e profissionais de Anlise de Balano tenham alguns pontos em comum quanto aos principais ndices de que se valem, existem algumas diferenas em suas anlises. Cada autor apresenta um conjunto de ndices prprio. Para praticamente todos incluem ndices como Participao de Capitais de Terceiros, Liquidez Corrente e Rentabilidade do Patrimnio Lquido fazem parte de seus estudos. Outros como Composio do Endividamento, Liquidez Seca, Rentabilidade do Ativo, Margem Lquida de Lucro, no fazem parte dos modelos de anlise. Segundo o mesmo autor, mesmo ndices comuns, apresentam pequenas diferenas de frmula. A quantidade de ndices pode ser reduzida de acordo com o interesse do usurio
2.6.3 ndices de Estrutura de Capital

A Estrutura de Capitais mostra os resultados de decises financeiras, em termos de obteno e aplicao de recursos conforme Blatt (2001).
a) Participao de Capitais de Terceiros:

CT Participao de Capitais de Terceiros , obtida pela seguinte frmula: PL


Capitais de Terceiros X 100 , indica quanto a empresa tomou de capitais de terceiros para $ Patrimnio Lquido 100 de capital prprio investido, um ndice que quanto menor, melhor. As empresas possuem duas fontes de recursos, capitais prprios e capitais de terceiros. Este indicador apresenta a relao entre capitais prprios e de terceiros. Este um indicador de risco ou dependncia de capitais de terceiros e pode ser chamado de ndice de Grau de Endividamento. Este ndice aborda sempre a questo financeira da empresa. Porm, pode ser

36 vantajoso para a empresa tomar recursos emprestados desde que o custo deles seja inferior ao lucro obtido com a aplicao nos negcios. O endividamento de uma empresa representa risco a sua sobrevivncia, isto porque os capitais de terceiros sempre tm custos. Para uma apreciao sobre o grau de endividamento de uma empresa, recorre-se a padres considerados de normalidade. Estes padres so obtidos atravs de tabulao estatstica de balanos de empresas do mesmo ramo. Conforme Matarazzo (1992), uma empresa que esteja fora dos padres considerados normais poder falir ou no. Cada empresa nica, cada uma tem sua forma de organizao de produo, de vendas, de pessoal e financeira. A capacidade de adaptao e sua sobrevivncia dependero desses fatores. Pode-se dizer que uma empresa, em geral, quando vai falncia porque est muito endividada. Isto bvio, pois a falncia a incapacidade de pagar dvidas. Uma falncia no se deve exclusivamente ao endividamento, h sempre m administrao, desorganizao, malversao, projetos fracassados. A isso some-se o excesso de dvidas. Conforme Matarazzo (1992, p. 103) a capacidade de endividamento envolve variveis importantes, como: a) Uma empresa capaz de gerar recursos para amortizar suas dvidas tem capacidade de endividar-se. O risco depende desta capacidade de gerao de
recursos. b) Liquidez. Se a empresa toma recursos de terceiros para seu giro comercial e

dispe de um bom capital prprio investido no Circulante, o efeito negativo sobre a liquidez, ser menor do que aquela que imobiliza recursos prprios e parte de terceiros.

37
c) Renovao. A empresa no precisa necessariamente liquidar todas as suas

dvidas, se conseguir renovar suas dvidas vencidas no ter problemas de insolvncia. Se a empresa toma capitais de terceiros por insuficincia de capitais prprios, assim terceiros passam a financiar parte de seu ativo. Para pagar estas dvidas necessrio reduzir seu Ativo. Como isto pode no ser do interesse da empresa, ela recorre a novos emprstimos ou renova-os. Isto nem sempre possvel. Se a empresa conseguir administrar seus dbitos poder manter-se em atividade.
b) Composio do Endividamento

A Composio do endividamento tambm um ndice da estrutura de capitais. obtido pela frmula:

Passivo Circulante PC ou X 100 Capitais de Terceiros CT

Este ndice indica a percentagem de dvidas de curto prazo em relao s dvidas totais e quanto menor, melhor (MATARAZZO, 1992). Aps conhecer o Grau de Participao de Capitais de Terceiros na dvida da empresa, a composio do endividamento vai mostrar a qualidade destas dvidas. Dvidas de curto prazo podem apresentar srias dificuldades para serem quitadas. No longo prazo, a empresa dispe de mais tempo para gerar recursos suficientes.
c) Imobilizao do Patrimnio Lquido

Imobilizao do Patrimnio Lquido mostra quanto dos recursos foram aplicados no Ativo Permanente para cada $ 100 de PL, Quanto maior for o ndice resultante da relao, segundo Blatt (2001) menos capital de giro prprio est sendo investido do giro dos negcios. obtido pela frmula: Ativo Permanente X 100 Patrimnio Lquido

38 Este ndice do tipo quanto menor, melhor. Como mostra o valor percentual de capital prprio investido no Ativo Permanente, a diferena representa, se houver, o Capital Circulante Prprio, ou seja, a parcela de recursos prprios investidos no Ativo Circulante. Para as empresas segundo Ribeiro (1997), quanto menos depender de capitais de terceiros, melhor, isto possvel quando a empresa possui recursos suficientes para cobrir o Ativo Permanente e ainda sobrar uma parcela de Capital Circulante Prprio para financiar o Ativo Circulante. A situao tanto melhor, quanto menos capitais de terceiros necessitar. O ideal seria ter capital suficiente para todas as necessidades da empresa sem recorrer a emprstimos.
d) Imobilizao de Recursos no Correntes

AP Imobilizao de Recursos no Correntes relaciona o percentual de PL + ELP recursos no correntes que a empresa aplicou no Ativo Permanente. interpretado como quanto menor, melhor. O quociente ou percentual, segundo Ribeiro (1997) revela qual a proporo existente entre o Ativo Permanente e os Recursos No-Correntes. A Imobilizao de Recursos no Correntes definida pela Ativo Permanente X 100 Patrimnio Lquido + Exigvel a Longo Prazo

Frmula:

Os elementos do Ativo Permanente tm longa durao, portanto segundo Matarazzo (1992), seu financiamento deve ser feito com recursos que venham a ser exigidos em tempo compatvel com aquela durao. desejvel que a empresa tenha um excesso de Recursos no Correntes, em relao s imobilizaes, destinados ao Ativo Circulante. Esta parcela de recursos destinada ao Ativo Circulante chamada de Capital Circulante Lquido. Matarazzo (1992), denomina Capital Circulante Lquido (CCL), a soma do Capital Circulante Prprio

39 (CCP) com o Exigvel a Longo Prazo. Por sua vez o CCP a diferena entre o Patrimnio Lquido e o Ativo Permanente. Significa dizer que a folga financeira de uma empresa deve-se aos recursos prprios mais as exigibilidades de longo prazo investidos no Ativo Circulante. Em relao aos CCL deve-se observar conforme Matarazzo (1992, p.110), os seguintes aspectos:
a) A sua existncia. A empresa deve imobilizar apenas parte dos Recursos no Correntes, destinando a outra parte chamada CCL ao Ativo Circulante. b) A sua composio. O CCL pode ser formado de Capital Prprio e de Exigvel a Longo Prazo. A curto prazo essa composio no afeta a capacidade de pagamento. A longo prazo surgem as diferenas, visto que o capital prprio no precisa ser pago, mas o exigvel sim. Portanto. Quanto maior a proporo de Capital Circulante Prprio melhor.

Ainda segundo Matarazzo (1992, p. 110)


A diferena entre ter e no ter Capital Circulante Prprio : quem tem bom Capital Circulante Prprio goza da tranqilidade de boa sade financeira a curto e longo prazo (a menos que a empresa sofra srios prejuzos); quem no tem bom Capital Circulante Prprio precisa, a curto prazo, consertar a situao com financiamentos e, a longo prazo, no pode ter certeza da manuteno da sua sade financeira.

Uma empresa possui normalmente dois tipos de investimentos para seu Ativo Permanente, que compe sua capacidade produtiva constituda de imveis, mquinas, equipamentos etc. ou comercial (lojas, depsitos, veculos, mveis etc.). Possui tambm investimentos para o giro que compreende os valores realizveis dentro do seu ciclo dos negcios como estoques, contas a receber, seguros, impostos etc. Como sofrem constantes movimentaes so classificados no grupo circulante, conforme Matarazzo (1992).
2.6.4 ndices de Liquidez

O grupo de ndices denominado liquidez mostra a base da situao financeira da empresa. No confundir ndices de liquidez com ndices de capacidade de pagamento. Estes

40 ndices no so extrados do fluxo de caixa que compara entrada e sada de dinheiro. A partir do confronto dos Ativos Circulante com as dvidas, procuram medir a base financeira da empresa. Bons ndices podem dar a uma empresa boa capacidade de pagar suas dvidas. Isto no significa que pagar em dia suas obrigaes.
a) Liquidez Geral

Liquidez Geral (LG), segundo Ribeiro (1997) o quociente que evidencia se os recursos financeiros aplicados no Ativo Circulante e no Ativo Realizvel a Longo Prazo so suficientes para cobrir as obrigaes totais, ou seja, quanto a empresa tem de Ativo Circulante mais Realizvel a Longo Prazo, para cada unidade monetria de obrigao total. obtida pela frmula: Ativo Circulante + Realizvel a Longo Prazo Passivo Circulante + Exigvel a Longo Prazo

Mostra a capacidade de pagamento da empresa a Longo Prazo, tudo o que a empresa poder converter em dinheiro, no curto e longo prazo, relacionado-os com todas as dvidas j assumidas. Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante e Realizvel a Longo Prazo para cada $ 1 de dvida total um ndice que quanto maior, melhor. Segundo Marion (2002) as divergncias entre datas de recebimento e pagamento tendem a acentuar-se quando se analisam perodos longos. O recebimento do Ativo no necessariamente coincide com o vencimento do Passivo, o que empobrece a qualidade do ndice, porem, ao analisar vrios anos a anlise ser enriquecida. A tendncia crescente ou decrescente do ndice de LG poder ser notada quanto feita a anlise por vrios anos. O ndice de imobilizao do Patrimnio Lquido, conforme Matarazzo (1992) mostra qual o percentual do Patrimnio Lquido estava imobilizado e qual fora investido no giro dos negcios. possvel perceber agora se o que foi investido no Ativo Circulante oriundo do Patrimnio Lquido proporciona um ndice de liquidez corrente satisfatrio. A existncia de

41 Capital Circulante Prprio permite uma folga que pode ser medida atravs do ndice de Liquidez Geral e, em seguida, comparada com padres. O valor da Liquidez geral obtido indicar quantos unidades monetrias tem a empresa para cada $ 1 de dvidas totais conforme Ribeiro (1997). ndice superior a 1 indica que a empresa possui ativos suficientes para saldar seus compromissos, porm, no certo que os valores sejam recebidos nas mesmas pocas que sero exigidos os pagamentos dos passivos. Por outro lado ndice inferior a 1 no significa que a empresa esteja insolvente, ela poder gerar recursos ou conseguir emprstimos suficientes.
b) Liquidez Corrente

Liquidez Corrente (LC) que obtido pela frmula:

Ativo Circulante , mostra a Passivo Circulante

capacidade de pagamento da empresa no Curto Prazo. Indica quanto a empresa possui no Ativo Circulante para cada $ 1 de Passivo Circulante. Quanto maior, melhor. Em caso de ndice superior a 1, indica que os recursos do Passivo Circulante foram investidos no Ativo Circulante. Segundo Marion (2002) deve-se atentar para alguns aspectos relativos a Liquidez Corrente: O ndice no revela a qualidade dos itens do Ativo Circulante (caso de estoques

superavaliados, obsoletos e se os ttulos sero recebidos de fato? O ndice no revela as pocas que sero recebidos e quando devero ser efetuados os pagamentos, no possvel observar os vencimentos. De nada adianta uma liquidez alta se o prazo de pagamento for de 30 dias e para recebimento 60 dias. Se o estoque est avaliado em valores histricos, o ndice poder estar sub-avaliado, pois na maioria dos casos o valor de venda superior ao custo histrico. Isoladamente os ndices superiores a 1,0, de maneira geral, so positivos. Para

42 conceituar o ndice aconselhvel usar mais parmetros para comparao. A composio do Ativo Circulante deve ser visto com cautela, pode haver um valor preponderante em estoques, o que alm de tornar mais lenta a transformao em dinheiro, poder trazer problemas financeiros para a empresa no curto prazo. Deve-se ponderar sobre o ramo de atividade e as particularidades de cada

negcio da empresa. O mesmo ndice pode ser deficiente para uma indstria e no o ser para uma empresa de transporte coletivo. Enquanto a primeira vende normalmente a prazo, uma empresa de transportes coletivos no ter itens como duplicatas a receber e muito menos estoques. No vende a prazo e tampouco opera com mercadorias. No caso do passivo as obrigaes so comuns. Seu fluxo de caixa certamente permitir saldar seus compromissos embora com ndice abaixo da unidade. Ainda, segundo Marion (2002, p.86) jamais dever ser comparado com um ndice universal (considerado bom), ou ainda com outros que pertenam a ramos diversos de atividade (industrial, comercial, bancria, financeira etc.). O conceito de ndices-padro, representa ndices mdios de diversas empresas no mesmo ramo de atividade. Estes serviro de parmetros para comparao com o ndice que ser calculado. Existe a possibilidade de manipulao do ndice de Liquidez Corrente, dada a importncia que o mesmo representa. A empresa pode liquidar dvidas antecipadamente, com isso poder obter um desconto no pagamento alm de melhorar o indicador. (Caso da empresa com ndice superior a 1). Se o ndice for inferior a 1 poder elevar seus estoques com compras a prazo.

43
c) Liquidez Seca

O ndice de Liquidez Seca (LS), conforme Iudcibus, (1982) uma maneira muito adequada de se avaliar conservadoramente a situao de liquidez da empresa. Eliminando-se os estoques na equao est eliminando uma fonte de incerteza e as influncias que a adoo deste ou daquele critrio de avaliao dos estoques poderia acarretar. Permanece a dvida sobre os prazos do Ativo Circulante. Ativo Circulante - Estoques Passivo Circulante

O ndice de Liquidez Seca obtido pela frmula:

Este ndice indica, segundo Matarazzo (1992), quanto a empresa possui de Ativo Lquido para $ 1 de Passivo Circulante. Quanto maior, melhor. Este ndice visa medir o grau de excelncia da situao financeira. Se de um lado, estiver abaixo de determinados padres do ramo, pode indicar alguma dificuldade de liquidez, raramente tal concluso ser mantida quando o ndice de Liquidez Corrente for satisfatrio. O ndice de Liquidez Seca utilizado como coadjuvante e no tem papel principal na avaliao da empresa: Sua interpretao depende da arte e habilidade individuais do analista. A figura 2 a seguir ilustra a situao Liquidez Seca x Liquidez Corrente.
Liquidez Nvel ALTA Liquidez Corrente BAIXA Situao financeira em princpio insatisfatria, mas atenuada pela boa Liquidez Seca. Em certos casos pode at ser considerada razovel.

ALTA

Situao Financeira Boa

Liquidez Seca

Situao Financeira em princpio satisfatria. A baixa Liquidez Seca no indica necessariamente BAIXA comprometimento da situao financeira. Em certos casos pode ser sintoma de excessivos estoques "encalhados".

Situao financeira Insatisfatria.

Figura 2: Liquidez Seca x Liquidez Corrente Fonte: Matarazzo (1992, p.120)

44 O Ativo Circulante da empresa compreende basicamente trs investimentos de risco que so: (MATARAZZO, 1992, P.121):
a) Disponvel: h risco de desfalque de dinheiro em caixa ou de desvio de conta corrente bancria. risco que depende s da empresa. b) Duplicatas a receber: o risco est na possibilidade de o cliente no pagar. , portanto, um risco maior por depender da capacidade de pagamento de terceiros. c) Estoques: correm o risco de roubo, obsoletismo, deteriorao e de no serem vendidos e, portando, de no serem convertidos em dinheiro, no servindo para pagamento de dvidas. um risco que depende da empresa, do mercado e da conjuntura econmica.

O Ativo Circulante apresenta tais riscos, porm o Passivo Circulante lquido e certo, devendo ser pago no vencimento. Motivo este de excluir do Ativo Circulante os itens de maior risco. At aqui foram apresentados os ndices de estrutura e liquidez. Sero mostrados a seguir os ndices de Rentabilidade, aqueles que medem o retorno sobre o empresa. O estudo sai da rea financeira para a rea econmica.
2.6.5 ndices de Rentabilidade

investimento na

Com os ndices de Rentabilidade possvel medir em termos econmicos quanto a empresa foi eficiente na sua capacidade de gerar lucros, qual o grau de xito econmico da empresa. Aqui segundo Matarazzo (1992), termos absolutos no dizem muito coisa, pois de nada adianta informar que uma multinacional teve lucros na casa dos bilhes mas a padaria da esquina lucrou milhares de unidades monetrias. Para melhor compreenso necessrio comparar lucro com Ativo ou lucro com Patrimnio Lquido. O clculo deve ser feito de forma que relacione os valores investidos, quanto a empresa lucrou por unidade monetria investida.

45
a) Giro do Ativo

O Giro do Ativo (

V ) indica quanto a empresa vendeu para cada $ 1 de investimento AT

total. De acordo com Blatt (2001) o ndice de Giro do Ativo mede eficincia, quo efetiva uma empresa em gerar vendas a partir de seus ativos. Este indicador quanto maior, melhor. O Giro do Ativo e obtido pela frmula:
valor em percentual. O sucesso de um empreendimento depende de um volume de vendas adequado. Esse ndice mede o volume de vendas da empresa em relao ao capital investido, quantas unidades monetrias foram efetivamente vendidas por cada unidade monetria de capital investido. Qual o volume de vendas no exerccio social comparado ao Ativo Mdio.
b) Margem Lquida

Vendas Lquidas , se multiplicado por 100 tem-se o Ativo Total

LL A Margem Lquida indica quanto a empresa obtm de lucro para $ 1 vendido. VL

Quanto maior, melhor, segundo Ribeiro (1997) revela quanto a empresa obteve de lucro lquido para cada unidade monetria vendida. Tal qual o giro do ativo um quociente que indica o valor de forma relativa. Lucro Lquido X 100 Vendas Lquidas

A Margem Lquida obtida pela frmula:

Este ndice informa a quantidade de vendas na forma relativa, pois nada adianta aumentar o volume total de vendas e diminuir o lucro. A anlise feita ao longo do tempo permite ao analista traar um perfil da evoluo ou involuo dos lucros da empresa.

46
c) Rentabilidade do Ativo

LL A Rentabilidade do Ativo , conforme Matarazzo (1992), outro ndice que AT

mede o resultado da empresa de forma relativa e aqui entre o Lucro Lquido e o Ativo Total. Indica quanto a empresa obtm de lucro por cada $ 1 de investimento total, ou $ 100 na sua forma percentual. do tipo quanto maior, melhor. O valor percentual obtido pela frmula: Lucro Lquido X 100 , uma medida do potencial de lucro da empresa, uma medida da Ativo capacidade de gerar lucro lquido e capitalizar-se, tambm mede o desempenho comparativo da empresa ano a ano.
d) Rentabilidade do Patrimnio Lquido

LL A Rentabilidade do Patrimnio Lquido o ndice que mede quanto a empresa PL

obteve de lucro para cada $ 1 de Capital Prprio Investido. Indica que quanto maior, melhor. Na sua forma percentual obtido pela frmula: Lucro Lquido x100 Patrimnio Lquido

O valor absoluto do lucro lquido no informa muita coisa. H necessidade de comparar esse valor com o Capital Prprio investido. H, portanto, um valor relativo que vai indicar o quanto a empresa lucrou. O papel do ndice de Rentabilidade do Patrimnio Lquido mostrar a taxa de rendimento do Capital Prprio. Este valor poder ser comparado com o obtido por outros investimentos disponveis no mercado. Somente com a possibilidade de lucro o investidor vai aplicar seus recursos. Conforme Matarazzo (1992), o Lucro Liquido se acha expurgado da inflao, a taxa de Rentabilidade do Patrimnio Lquido real. Ao comparar com rendimentos que pagam atualizao monetria mais juros, deixa-se de lado a atualizao monetria. Normalmente

47 espera-se das empresas rentabilidade superior dos ttulos de renda fixa, pois este no possui o elemento risco. O Lucro Lquido acha-se expurgado da inflao e expresso em moeda no final do exerccio. O Patrimnio Lquido Mdio, tambm deve estar em moeda no final do exerccio. Razo pela qual o Patrimnio Lquido Inicial deve ser corrigido pela taxa de inflao do perodo. Assim transforma-se em moeda da mesma data do lucro. 2.7 AVALIAO DE NDICES

Segundo Matarazzo (1992) h trs maneiras bsicas de avaliao de um ndice conforme se observa no Quadro 1 a seguir:

Tipo de Avaliao

Finalidade / descrio

possvel avaliar ndices pelo seu significado intrnseco, porm, de maneira grosseira. Pode-se tentar qualificar a situao financeira de uma empresa baseado no ndice de Liquidez Corrente: valor de 1,5, ou seja, para cada unidade monetria a empresa tem $ 1,50 de recursos a curto Avaliao prazo. Tem uma folga de 50% sendo considerado suficiente para saldar seus compromissos, esta concluso feita por intuio do analista ou por ter trabalhado em empresas que intrnseca de conseguiram operar bem com esse nvel. Ou por exemplo considerar exagerado o nvel de Participao de Capitais de Terceiros em 200%. Se a comunidade financeira considerar normal um ndice este nvel, a empresa continuar desfrutando de crdito bancrio. Se for considerado excessivo, a empresa poder ter srias dificuldades financeiras. A anlise do valor intrnseco de um ndice limitada e s deve ser usado se no se dispuser de ndices-padro proporcionados pela anlise de um conjunto de empresas. Comparao A comparao dos ndices de uma empresa vistos em anos anteriores til por mostrar tendncias seguidas pela empresa. Se uma empresa apresenta aumento de endividamento e com ndices no tambm seu ndice de rentabilidade, por outro lado pode apresentar reduo dos ndices de liquidez. Estas informaes permitem ao analista formar opinio a respeito da poltica seguida tempo pela empresa. Os ndices precisam ser analisados conjuntamente. A conceituao de um ndice como timo, bom, razovel ou deficiente, s pode ser feita atravs da comparao com padres. S possvel fazer alguma qualificao de bom ou ruim em Comparao relao a outros elementos. Ao fazer comparaes importante saber se o ndice do tipo quanto maior, melhor, ou quanto menor, melhor. Se uma empresa possuir um ndice de com padres Liquidez Corrente de 1,55 e 80% das empresas do ramo possuem ndice menor, a concluso de que a empresa possuir bom ndice de Liquidez Corrente em relao s demais empresas do ramo. O uso de ndices-padro vital na Anlise de Balanos. Uma boa anlise s obtida com a comparao dos ndices da empresa analisada com padres. Quadro 1: Como avaliar ndices Fonte: Adaptado de Matarazzo (1992)

Aps o clculo dos ndices e sua comparao com padres, pode-se fazer primeiro a avaliao de cada ndice, aps uma avaliao conjunta, e, assim, avaliar-se a empresa e sua administrao. Para isso segue-se a seguinte ordem: Descoberta dos indicadores, definio do

48 comportamento de cada um, tabulao de padres e escolha dos melhores indicadores e atribuio dos respectivos pesos.

2.8 NDICES PADRO A Anlise de Demonstraes Contbeis traz informaes consistentes quanto seus ndices so comparados com padres, se assim no for as concluses se sujeitam opinio do analista. Para se obter os padres que se deseja, estuda-se uma quantidade representativa de empresas de cada ramo de atividade atravs de mtodos estatsticos comparando-se os valores observados. E preciso verificar o ambiente econmico, pois se estiver em perodo de estagnao os ndices no espelham um setor com objetividade. Segundo Matarazzo (1992, p. 143) para construir tabelas de ndices-padro devem-se:
1. 2. definir os ramos de atividade prprios para o fim a que se destinam; criar subdivises dentro desses ramos, de maneira que uma empresa possa ser comparada a outras de atividades mais ou menos semelhantes sua; separar grandes, pequenas e mdias empresas; e para cada um dos subconjuntos assim obtidos, calcular os decis.

3.
4.

Para se avaliar uma empresa segundo os ndices-padro j estabelecidos, primeiro estabelece-se a qualificao dos ndices segundo sua posio relativa, para aqueles ndices do tipo quanto maior, melhor, o valor mediano ser considerado satisfatrio, o que estiver abaixo da mediana, na ordem, razovel, fraco, deficiente e pssimo, os valores acima da mediana seriam, bom e timo. Para aqueles ndices do tipo quanto menor melhor a escala dever ser inversa apresentada. (MATARAZZZO, 1992). Conforme Matarazzo (1992), no existe um ndice padro ideal, o que se faz dividir estatisticamente os ndices observados nos diversos ramos de atividade em 9 decis. Cada decil um padro de comportamento, entendido padro como base para avaliaes e no como ideal.

49 2.9 NDICES DE PRAZOS MDIOS Com a aplicao das tcnicas de Anlises das Demonstraes Contbeis possvel saber qual o prazo mdio de recebimento das vendas, da renovao de estoques e de pagamento das compras. Conforme Blatt (2001) medem quo eficientemente a empresa gerencia seus ativos. Esses coeficientes permitem responder as perguntas: Quo bem a empresa gerencia seu Contas a Receber? Quo bem a empresa gerencia o estoque? Quo bem a empresa gera retorno de sua base de ativos? Para fins de anlise quanto mais rpido a empresa receber suas contas e renovar seus estoques, melhor. Por outro lado, quanto maior prazo para pagamento de suas contas, melhor. Os ndices no devem ser analizados individualmente, mas sempre em conjunto e no misturar prazos mdios com ndices econmicos e financeiros.
2.9.1 Prazo Mdio de recebimento de Vendas

2.8.1 O Prazo Mdio de Recebimento de Vendas (PMRV) obtido pela frmula: PMRV = Duplicatas a Receber X 360 Vendas

O valor de Duplicatas a Receber pode ser obtido no Balano Patrimonial no final do exerccio, ou ento pela mdia aritmtica dos valores do ano sob analise com o ano anterior. As vendas podem ser obtidas na Demonstrao do Resultado do Exerccio, isto e, se todas as vendas forem efetuadas a prazo. O PMVR conforme Blatt (1992), indica, na mdia, quantos dias a empresa ter que esperar para receber suas vendas a prazo. Ao vender a prazo a empresa est financiando seus clientes, e para isto, dever ter capital de giro prprio ou recorrer ao desconto de duplicatas.

50
2.9.2 Prazo Mdio de Compras

O Prazo Mdio de Pagamento de Compras PMPC = Fornecedores X360 Compras

(PMPC), obtido pela frmula:

Segundo Blatt (2001) alguns fatores podem provocar distores nos ndices citados, como a necessidade de Capital de Giro, o indexador usado para converso das contas e o clculo da mdia aritmtica das contas, que no necessariamente espelha a realidade. O valor da conta fornecedores pode ser obtido no balano patrimonial sob anlise ou pela mdia do ano anterior e o atual. Para encontrar o valor das compras, via de regra, no informado nos balanos, parte-se do valor do Custo das Mercadorias Vendidas (CMV), a partir da seguinte frmula: CMV = EI + C EF C = CMV EI + EF Onde: CMV = Custo das Mercadorias Vendidas EI C EF = Estoque Inicial do Perodo = Compras = Estoque Final do Perodo

Quanto mais prazo a empresa tiver para pagar seus compromissos melhor, uma vez que o prazo concedido pelos fornecedores no oneroso favorecendo a estrutura da empresa. O PMPC segundo Blatt (2001) indica quo rapidamente, ou lentamente, a empresa est pagando seus fornecedores para compras a prazo. A empresa, porm, no pode fazer do prazo mximo possvel uma estratgia de administrao do caixa. Os fornecedores podero exigir preos maiores e pode at perder fornecedores de confiana. Considera-se sempre que as obrigaes sejam pagas no vencimento.

51
2.9.3 Prazo Mdio de Rotao dos Estoques

Segundo Blatt (2001) o Prazo Mdio de Rotao dos Estoques (PMRE) ou Prazo Mdio de Estocagem, obtido pela frmula: PMRE = Estoques X360 indica, em mdia, CMV

quantos dias a empresa leva para vender seu estoque. Todas as empresas sempre tero algum tipo de estoque, seja empresa comercial ou industrial, seja matria-prima, produtos em elaborao, produtos acabados ou mercadorias. A manuteno deste estoque exigir capital de giro para financia-lo. Assim, quanto menor o espao entre a compra de mercadorias e sua venda e recebimento, menor ser a necessidade de recursos. Matarazzo (1992), d um enfoque um pouco diferente. Tanto as vendas (PMRV), como as compras (PMPC), referem-se a eventos j ocorridos, os estoques relacionam-se com as vendas futuras (a preo de custo). Correto seria, portanto, tomar as vendas dos prximos meses aps o balano. Este dado, porm, no est disponibilizado para o analista externo, assim toma-se as vendas passadas a preo de custo, dados pelo CMV.

2.10 CICLO DE ATIVIDADE O Ciclo operacional da entidade compreende o perodo da data da compra data do recebimento da venda do produto. Somando-se o PMRE ao PMRV chega-se ao ciclo operacional da empresa. O ideal seria que o prazo mdio de pagamento (PMPC) fosse igual ou menor que o ciclo operacional, neste caso no haveria necessidade de capital de giro para financiar os estoques. Nem sempre as empresas conseguem o prazo acima, a diferena entre a soma do PMRE e o PMRV chamado de Ciclo Financeiro. A equao bsica dos ciclos de atividade, conforme Blatt (2001), PMRE + PMRV = PMPC + Ciclo Financeiro = Ciclo Operacional. Conforme Blatt (2001), considerando-se a seqncia usual da rotina empresarial, compra, venda, pagamento da compra e, finalmente, recebimento da venda.

52 De acordo com Matarazzo (1992) ndices de prazos e saldos mdios de balano esto diretamente ligados uniformidade das vendas e compras. Isto , se a empresa tem vendas regulares durante o ano os ndices representam satisfatoriamente a realidade. Na maioria das empresas existe sazonalidades, as vendas concentram-se em perodo ou perodos e os saldos mdios podero estar distorcidos, principalmente se o pico ocorrer nos meses de final do ano quanto so encerrados os balanos. preciso muito cuidado no ndice de prazos mdio. Blatt (2001) afirma que os ndices so somente to bons quanto a informao contida em demonstraes financeiras, existe a possibilidade de erros e omisses e o analista deve saber que um ndice pode levar a concluses erradas. A anlise por ndices deve ser considerada apenas como um passo na anlise de uma empresa. preciso analisar as notas explicativas, revisar o material no financeiro de um relatrio anual, fazer comparaes estatsticas de outras empresas do mesmo ramo e comparar os seus ndices com os de empresas lderes no setor.

2.11 ANLISE VERTICAL/HORIZONTAL Conforme Ribeiro (1997) a Anlise Vertical e a Anlise Horizontal devem ser usadas em conjunto e servem para complementar as observaes efetuadas atravs da Anlise por Quocientes. Enquanto a Anlise por Quocientes apresenta dados que resultam da comparao entre itens ou grupos da DRE e BP, as Anlises Vertical e Horizontal do mais detalhes, envolvem todos os itens das demonstraes, e revelam falhas responsveis pelas situaes de anormalidade. Para Blatt (2001) as anlises vertical e horizontal so uma ferramenta til para detectar tendncias.

2.11.1 Anlise Vertical

Conforme Ribeiro (1997, p. 173):

53
A Anlise Vertical, tambm denominada por alguns analistas Anlise por Coeficientes, aquela atravs da qual se compara cada um dos elementos do conjunto em relao ao total do conjunto. Ela evidencia a percentagem de participao de cada elemento no conjunto.

Conforme Blatt (2001) a Anlise Vertical tem por objetivo determinar a relevncia de cada uma das contas em relao ao total. No Balano Patrimonial toma-se por base o capital total e calcula-se a participao relativa de cada conta. Na Demonstrao de Resultados o valor base o valor da Receita Operacional Lquida.
2.11.2 Anlise Horizontal

A Anlise horizontal para Blatt (2001, p.60)


Tem por objetivo demonstrar o crescimento ou queda ocorrida em itens que constituem as demonstraes contbeis em perodos consecutivos. A anlise horizontal compara percentuais ao longo de perodos, ao passo que a anlise vertical compara-os dentro de um perodo. Esta comparao feita olhandose horizontalmente ao longo dos anos nas demonstraes financeiras e nos indicadores.

Segundo Matarazzo (1992), a Anlise Vertical tem por objetivo mostrar a importncia de cada conta em relao ao total e, atravs de comparaes com padres do ramo ou percentuais da prpria empresa em perodos anteriores, verificar se h fora das propores normais. A Anlise Horizontal mostra a evoluo de cada conta ao longo de perodos seguidos e permitir concluses a respeito da empresa.

54

3 DESCRIO DO ESTUDO DE CASO

A empresa cujos dados foram usados para este estudo a Weg Indstrias S.A. do setor de mecnica, localizada em Jaragu do Sul SC. Os dados foram obtidos em consulta ao endereo eletrnico da Bolsa de Valores de So Paulo.

3.1 PADRONIZAO DAS CONTAS Contas do Balano Patrimonial Padronizado da Weg Indstrias S.A. segundo Blatt (2001)
a) Padronizao das contas do Ativo

O Tabela 1 mostra as contas do Ativo padronizadas:

Tabela 1: Padronizao das contas do Ativo Fonte: Adaptado de Blatt (2001) e Weg Indstrias S.A. (2004)

55
b) Padronizao das contas do Passivo

A Tabela 2 mostra as contas do Passivo padronizadas:

c) Padronizao das contas da Demonstrao do Resultado do Exerccio

Os nmeros apresentados na Tabela 3 a seguir, apresentam de forma padronizada, conforme preceitua Blatt (2001), as Demonstraes de Resultado dos Exerccios relativos anos de 2001, 2002 e 2003, com seus valores absolutos.

56

3.2 RESUMO DOS INDICADORES CALCULADOS A Tabela 4 mostra os indicadores econmico-financeiros da empresa Weg Indstrias S.A. Indicadores Econmico-Financeiros Estrutura de Capital da Empresa Exerccio 2001 2002 1-Participao Cap CT/PL 129,81 154,64 Terceiros 2-Composio do PC/CT 59,84 81,41 Endividamento 3-Imobilizao do PL AP/PL 52,43 50,69 4-Imobilizao Rec N AP/PL+ELP 34,46 39,37 Correntes Liquidez 5-Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP) 1,37 1,31 6-Liquidez Corrente AC/PC 1,78 1,34 7-Liquidez Seca (AC-Est)/PC 1,42 1,07 Rentabilidade 8-Giro do Ativo VL/At m 80,84 83,10 9-Margem Liquida LL/V 12,47 17,54 10- Rent. Ativo LL/AT 10,08 12,73 11-Rent do Pat Liq LL/PL m 23,16 35,48
Tabela 4: Indicadores econmico-financeiros Fonte: adaptado de Matarazzo (1992) e Weg Indstrias S.A. (2004)

2003 123,20 67,88 50,18 35,95 1,40 1,60 1,21 91,82 17,98 15,84 39,18

57

3.3 ANLISES DAS INDSTRIAS S.A.

DEMONSTRAES

CONTBEIS DA EMPRESA WEG

De acordo com a teoria vista anteriormente o as Demonstraes Contbeis da Weg Industrias S.A. dos anos de 2001, 2002 e 2003 foram analisados e seus indicadores calculados. Sero comentados os indicadores de Estrutura de Capital da Empresa, os ndices de Liquidez e os ndices de Rentabilidade. Os nmeros calculados foram objeto de comparaes com os publicados pela revista Exame /Melhores e Maiores (2004) quando estes foram publicados.
3.3.1 Anlise da Estrutura de Capital da Empresa

Os indicadores da estrutura de Capital da Empresa mostram onde a empresa obteve seus recursos e como os vem aplicando. Foram calculados a Participao de Capitais de Terceiros, a Composio do Endividamento, a Imobilizao do Patrimnio Lquido e a Imobilizao dos Recursos no Correntes.
a) Participao de Capitais de terceiros

O ndice Participao de Capitais de Terceiros encontrado mostra que a empresa tem um passivo exigvel correspondente a 123,20% do Patrimnio Lquido no exerccio de 2003. Segundo Franco (1992, p. 153), Quando este quociente for superior a 100%, ficar evidenciado que a empresa utiliza mais capitais de terceiros que capitais prprios, o que pode ser considerado anormal e inconveniente. Pode representar situao de difcil solvncia, para credores e para a prpria empresa, pois, segundo o autor, suas garantias so reduzidas. O autor afirma, porm, que nem sempre o fato de operar com pequeno capital prprio em relao ao de terceiros indica situao de insolvncia para a empresa. Depende como esses valores se

58 acham aplicados no ativo. Se o imobilizado for reduzido e o circulante for grande a liquidez da empresa poder ser boa, mesmo com capital prprio reduzido, completa o autor. Ao longo dos exerccios estudados a participao de capitais de terceiros esteve sempre superior ao de capitais prprios. A evoluo nos ltimos trs exerccios mostra que para cada $ 100 de Capital Prprio a empresa tinha $ 129,81 de Capitais de Terceiros aplicados na empresa. Este valor passou para $ 154,64 em 2002, baixando para $ 123,20 de Capitais de Terceiros em relao ao Capital Prprio no ltimo ano.
b) Composio do Endividamento

A Composio Endividamento mostra que a empresa tem 67,88% das obrigaes totais vencveis no curto prazo no exerccio de 2003. A evoluo mostra que a relao entre o Passivo Circulante e o total de Capitais de terceiros evoluiu nos trs exerccios de 59,84% para 81,41% e no ltimo exerccio para 67,88%. Este ndice interpretado que quanto menor melhor. Segundo Ribeiro (1997), estes valores mostram que a situao da empresa teve melhora na situao financeira no ltimo ano, pois os recursos tomados de terceiros, passou de 81,41% no curto prazo para 67,88%, o que mostra alongamento do perfil da dvida.
c) Imobilizao do Patrimnio Lquido

Este ndice mostra que a empresa aplicou em seu ativo permanente 50,18% ou seja para cada R$ 100,00 de Patrimnio Lquido foram investidos no Ativo Permanente R$ 50,18, no Exerccio de 2003. Ficou, portanto, quase a metade do investimento dos acionistas para investir no Giro do Ativo e Realizvel a Longo Prazo. Este o terceiro ndice utilizado para verificar a estrutura de capitais da empresa e mostra a Imobilizao do Patrimnio Lquido, isto , quanto do Patrimnio Lquido da empresa est investido no Imobilizado ou se os capitais prprios foram suficientes para o permanente e ainda sobrou algo para investir do Ativo Circulante. Segundo Ribeiro (1997), estes ndices quanto menor melhor. Se a empresa no dispe de capital circulante prprio

59 indica uma situao no confortvel financeiramente. No caso da Weg isto no ocorre visto que somente 50,18% dos recursos prprios esto no Ativo Permanente. Ao longo dos trs exerccios os valores foram 52,43% no ano de 2001, de 50,69% no exerccio de 2002 e no ltimo o valor foi de 50,18%, mostrando situao favorvel.
d) Imobilizao de Recursos no Correntes

A empresa destinou ao Ativo Permanente 35,95% dos recursos no correntes, ou em outras palavras de cada R$ 100,00 obtidos com recursos de longo prazo, o valor de R$ 35,95 foi imobilizado. Os nmeros da empresa mostram que ao longo dos trs exerccios analisados houve variao pequena passando de 34,46% em 2001 para 39,37% em 2002 diminuindo para 35,95% no exerccio de 2003. O autor sugere que este ndice como regra no deve ultrapassar 100%, pois sempre deve existir algum excesso de Recursos no Correntes, em relao s imobilizaes, destinado ao Ativo Circulante. A estrutura de capitais da empresa mostra pelos nmeros apresentados, um valor razovel de participao de capitais de terceiros, que no compromete a boa situao dos demais indicadores analisados.

60 O Grfico nmero 1 a seguir ilustra a Estrutura de Capital da Empresa


ESTRUTURA DE CAPITAL DA EMPRESA 180,00 160,00 140,00 120,00 NDICES 100,00 80,00 60,00 40,00 20,00 0,00 2001 2002 EXERCCIOS Participao Cap Terceiros CT/PL Imobilizao do PL AP/PL Composio do Endividamento PC/CT Imobilizao Rec N Correntes AP/PL+ELP 2003

Grfico n. 1: Estrutura de Capital da Empresa Fonte: Weg Indstrias S.A. (2004)

3.3.2 Liquidez

A anlise dos ndices de liquidez apresenta a situao financeira da empresa. Verificase por meio deles como esto os recursos para a empresa saldar seus compromissos, tanto no curto prazo como no exigvel a longo prazo. Os principais quocientes que indicam a situao da empresa so:

a) Liquidez Geral

O ndice acima mostra que a empresa detm R$ 1,40 de ativos para cada R$ 1,00 de passivos exigveis no exerccio de 2003. Pode-se dizer que a empresa possui R$ 0,40 de sobra para cada R$ 1,00 de dvidas no curto e longo prazo no exerccio de 2003. Nos ltimos trs

61 exerccios os ndices foram de 1,37 em 2001, 1,31 no ano de 2002 e 1,40 no exerccio de 2003.
b) Liquidez Corrente

A Liquidez Corrente semelhante a Liquidez Geral, com a particularidade de medir apenas os itens do Ativo Circulante em relao ao Passivo Circulante mede, portanto, no curto prazo. Durante o perodo analisado a Liquidez Corrente foi de 1,78 no ano de 2001, 1,34 no exerccio de 2002 e em 2003 foi de 1,60. Apresentou, como visto involuo no segundo exerccio e voltou a subir no ltimo ano. Est dentro dos parmetros normais. c) Liquidez Seca Blatt (2001) afirma que se um ndice de Liquidez Seca est prximo de um ou mesmo inferior a unidade no causa nenhum alarme. Os ndices apresentados pela anlise dos demonstrativos mostra que est dentro da normalidade, uma vez que a liquidez seca exclui os elementos de maior incerteza de realizao. De acordo com a Revista Exame/Maiores e Melhores (2004, p.159) o ndice de Liquidez Corrente para o Setor de Mecnica foi de 1,38 em 2001, 1,51 em 2002 e 1,57 no exerccio de 2003. Comparado aos obtidos pela Weg Indstrias S.A. de 1,78 em 2001, 1,34 em 2002 e 1,60 em 2003, pode-se concluir que a mesma est com situao de liquidez normal.

62 O Grfico n. 2 a seguir ilustra os ndices de Liquidez da empresa dos exerccios de 2001, 2002 e 2003.
NDICES DE LIQUIDEZ 2,00 1,80 1,60 1,40 NDICES 1,20 1,00 0,80 0,60 0,40 0,20 0,00 2001 2002 EXERCCIOS Liquidez Geral (AC+RLP)/(PC+ELP) Liquidez Corrente AC/PC Liquidez Seca (AC-Est)/PC 2003

Grfico n. 2: ndices de Liquidez Fonte: Weg Indstrias S.A. (2004)

3.3.3 Rentabilidade ou Resultados

Os ndices de rentabilidade mostram a situao econmica da empresa. Referem-se aplicao dos recursos em bens e direitos realizveis ou em imobilizaes, tendo como contrapartida as obrigaes.
a) Giro do Ativo

A empresa apresentou ndice de 0,92 ou 92%. Significa que a empresa vendeu R$ 92,00 para cada R$ 100,00 de investimento total no exerccio de 2002. No exerccio de 2001 o percentual foi de 80,84% e no ano de 2002 o Giro do Ativo foi de 83,10%. Este quociente mede a eficincia da empresa medindo o volume de vendas em relao ao Capital Total investido na empresa.

63
b) Margem Lquida

A Margem Lquida o quociente que mostra a margem de lucratividade que a empresa obteve no perodo em funo de seu faturamento. Quanto a empresa lucrou para cada real vendido, ou na forma percentual para cada cem reais. O ndice calculado foi de 17,98 ou 18% de Lucro Lquido no exerccio de 2003. Em 2001 a Margem Lquida foi de 12,47% e em 2002 foi de 12,73%. Nos ltimos trs anos a empresa manteve valores crescentes de Margem Lquida, demonstrando melhoria em seus custos. Os valores mdios apresentados pela Revista Exame/Melhores e Maiores (2004, p. 139) para o setor so de 1,3% em 2001, 1,6% em 2002 e 4,3% em 2003. A Weg Indstrias S.A. obteve valores bem superiores a mdia do setor.
c) Rentabilidade do Ativo

O quociente de Rentabilidade do Ativo evidencia o potencial de gerao de lucros por parte da empresa. Quanto a empresa obteve de lucro por cada real investido ou para cada cem unidades na forma percentual. A anlise mostra que a empresa obteve no ano de 2003 R$ 15,84 de cada R$ 100,00 investido no Ativo Total. No ano de 2001 o valor foi de R$ 10,08 e em 2002 foi de R$ 12,78. Os valores mostram crescimento constante nos perodos estudados.
d) Rentabilidade do Patrimnio Lquido

A Rentabilidade do Patrimnio Lquido revela a taxa de rentabilidade obtida pelo Capital Prprio investido na empresa. Nos trs exerccios analisados a empresa manteve constante evoluo. No ano de 2001, a Rentabilidade do Patrimnio Lquido foi de 23,16% no ano de 2002 cresceu para 35,48% e no ultimo exerccio sob estudo atingiu a marca de 39,18%.

64 O Quadro 2 mostra a comparao entre os percentuais mdios de mercado da Revista Exame/Melhores e Maiores e da Weg Indstrias S.A.:

Exerccio 2001 2002 2003

Mdia do Mercado (%) 3,4 4,2 12,2

Weg Indstrias S.A.(%) 23,16 35,48 39,18

Quadro 2- Rentabilidade do Patrimnio Lquido Fonte: Adaptado de Exame/Melhores e maiores (2004) e Weg Indstrias S.A. (2004)

O quadro 1 resume em poucos nmeros os resultados obtidos pela empresa comparada ao setor a que pertence. A empresa apresentou rentabilidade muito superior mdia do setor.

O Grfico n. 3 a seguir ilustra os percentuais de Rentabilidade da empresa.


INDICADORES DE RENTABILIDADE

100,00 90,00 80,00 70,00 VALORES EM % 60,00 50,00 40,00 30,00 20,00 10,00 0,00 2001 2002 EXERCCIOS Giro do Ativo VL/Atm Margem Liquida LL/V Renta Ativo LL/AT Rent do Pat Liq LL/PL m 2003

Grfico n. 3: Indicadores de Rentabilidade Fonte: Weg Indstrias S.A. (2004)

65 3.4 ANLISE VERTICAL/HORIZONTAL Segundo Ribeiro (1997), as Anlises Vertical e Horizontal feitas na Demonstrao do Resultado do Exerccio mais til do que a efetuada no Balano Patrimonial, por esta razo ser apresentado a seguir a Tabela 5 com a Demonstrao do Resultado do Exerccio da Weg Indstrias S.A. referentes aos exerccios de 2001 a 2003, que para fins de anlise comparativa. Os dois primeiros exerccios foram atualizados monetariamente pelo ndice Geral de Preos
do Mercado (IGPM), da Fundao Getulio Vargas, que foram de 25,3039% no ano de 2002 e

de 8,6914 no ano de 2003. (Valor em R$ 1.000).

66
3.4.1 Anlise Vertical/Horizontal

Por meio da Demonstrao do Resultado do Exerccio acima reproduzida e com os valores percentuais calculados possvel verificar o percentual de cada conta em relao ao seu total. Os quocientes de cada conta foram calculados em relao ao total da Receita Lquida.

a) Anlise Vertical Custo das Mercadorias Vendidas No exerccio de 2001 representava 62,2% da

Receita Lquida. Este percentual manteve-se estvel no exerccio de 2002 com 62,3%. No ano de 2003 o Custo das Mercadorias Vendidas diminuiu em 1,70%, representando neste ano um percentual de 60,6% das Vendas Lquidas. Uma administrao mais eficiente neste setor pode ter representado para a empresa menores custos de seus produtos;
Lucro Bruto Nos exerccios de 2001 e 2002 manteve-se praticamente estvel.

Observa-se acrscimo de 1,7% do Lucro Bruto no exerccio de 2003 resultante da reduo do Custo das Mercadorias Vendidas.
Despesas Operacionais Ocorreu aumento das despesas operacionais de 1,1% em

2002 com relao a 2001. Em 2003 houve reduo das despesas operacionais em relao ao ano anterior de 0,7%. Esta despesa representou em 2003 16,7% das receitas lquidas.
Outras Despesas Operacionais Estas despesas tiveram aumento progressivo e

bastante significativo durante o perodo analisado. Em 2001 representavam 0,4% das receitas lquidas, foi a 1,0% em 2002 e atingiu o percentual de 2,8% no exerccio de 2003. Em valores corrigidos representava $ 6.469 em 2001 e em 2003 atingiu patamar de $ 47.256. (Valores em R$ 1000).

67
Lucro Operacional antes do Resultado Financeiro Houve reduo da participao

deste percentual passando de 21,0% no exerccio de 2001, para 19,3% em 2002 mantendo-se praticamente estvel em 2003 em 19,8%.
Receitas Financeiras Mantiveram-se praticamente estveis nos trs exerccios,

com pequena variao de 10,5% em 2001, em 2002 11,0%, e novamente em 2003 atingiu 10,5% das receitas lquidas.
Despesas Financeiras Estas despesas tiveram reduo constante nos trs

exerccios, de 11,9% em 2001, 8,7% em 2002 e em 2003 o percentual foi de 7,2%. Esta reduo possibilitou que a empresa passasse a ter receitas lquidas financeiras a partir de 2002, demonstrando uma boa administrao do fluxo de caixa, possibilitando valor positivo de 3,2% das receitas lquidas oriundas do financeiro.
Lucro Operacional aps o Resultado Financeiro Houve crescimento constante,

passando de 19,5% em 2001, para 21,7% em 2002 e chegando aos 23,1% no exerccio de 2003. Fez a diferena aqui a boa administrao do fluxo financeiro da empresa que respondeu positivamente em 3,2%.
Resultados No-Operacionais Os valores aqui so pouco relevantes e mantiveram

pouca variao nos trs exerccios passando de 0,3% para 0,6% e 0,3% respectivamente nos anos de 2001, 2002 e 2003.
Lucro Lquido do Exerccio A empresa conseguiu melhorar seu lucro no exerccio

de 2002 em 5 pontos percentuais, em relao ao ano de 2001, embora o aumento de vendas deste ano no tenha conseguido superar o IGPM, ndice considerado para atualizar os valores no balano. Demonstrando melhor desempenho financeiro no ano de 2002 a empresa superou em valores atualizados o Lucro Lquido anterior, muito embora as vendas terem sido menores.

68 No exerccio de 2003 os lucros melhoraram em 0,5 pontos percentuais em valores atualizados, o que mostra que a Administrao est conseguindo superar os obstculos do mercado com melhoria constante nos exerccios estudados.
b) Anlise Horizontal

Para a Anlise Horizontal os valores foram corrigidos pelo IGPM da Fundao Getlio Vargas, cujos ndices foram: 2002: 25,3039% e 2003: 8,6914. Conforme Ribeiro (1997, p. 208), a grande importncia da Anlise Horizontal possibilitar o conhecimento da evoluo de cada conta ao longo de vrios perodos.
Receita Liquida Tomando como ano base 2001, no exerccio de 2002 as receitas

lquidas foram inferiores ao obtido no anterior em 4,0%, considerando a inflao pelo IGPM. No ano de 2003 a empresa cresceu em valores atualizados em 16,7% considerando o ano base de 2001 e 21,6% em relao ao ano anterior.
Custo das Mercadorias Vendidas Praticamente estvel nos dois primeiros

exerccios e reduo de custos de 1,6% no ano de 2003 mostrando aqui ganho nos custos.
Lucro Bruto Aqui se faz notar a diferena conjunta de reduo de custos com o

aumento da vendas em termos reais, como j verificado na Anlise Vertical o resultado conjunto do aumento do Lucro Bruto e o aumento da Receita Lquida totalizou crescimento real de 21,6% em relao ao ano de 2001.
Despesas Operacionais As Despesas Operacionais mantiveram crescimento

durante os perodos analisados. Aumento 2,3% em 2002 e 19,6% em 2003.


Outras Receitas/Despesas Operacionais Nesta conta ocorreram aumentos de

despesas em termos percentuais acentuados, em 2002 houve aumento de 106,4% nada menos que 630,5% em 2003. Despesas que representavam apenas 0,4% das Receita Lquida passou no ultimo exerccio a representar 2,8% destas Receitas, como j assinalado na Anlise

69 Vertical. Estas despesas apresentaram crescimento bastante expressivo nos exerccios analisados.
Lucro Operacional antes do Resultado Financeiro A Anlise Horizontal mede

neste item oscilao significativa, tendo decrscimo de 11,6% no exerccio de 2002 e cresceu 10,2% no ano de 2003. Este valor em 2003 no alcanou o aumento das Receitas Lquidas que foi de 16,7%.
Receitas Financeiras As Receitas Financeiras mantiveram-se com alteraes de

1,4% no exerccio de 2002, crescendo para significativos 17,1% em 2003. Maior disponibilidade de Caixa ou melhor Administrao do fluxo financeiro fez a diferena no ltimo exerccio.
Despesas Financeiras Se as Receitas Financeiras tiveram crescimento por outro

lado as Despesas Financeiras recuaram em nveis significativos, demonstrando menor necessidade de recorrer a capitais onerosos nos exerccios de 2002 e 2003. Em 2002 a reduo foi de 29,9% e em 2003 as Despesas Financeiras foram 29,7% menores do que aquelas do ano base.
Resultados No-Operacionais Houve variao significativa no ano de 2002, de

86,1% superiores, mas so valores irrelevantes para a anlise.


Lucro Lquido A empresa manteve-se lucrativa nos trs exerccios estudados. No

ano de 2002 aumentou nada menos que 35,0% seu lucro lquido, melhorando para expressivos 68,3% a mais do que o resultado de 2001.

3.4.2 Relatrio da Anlise Econmico-Financeira a) Situao Financeira

Endividamento - A empresa apresenta grau de endividamento considerado

satisfatrio conforme ndices do setor citados por Marion (2002), porm, vem decrescendo a necessidade de capitais de terceiros. A composio deste

70 endividamento considerada boa, com Capital Circulante Prprio prximo de 50%. Financiou seu giro com custos financeiros decrescentes conforme a Demonstrao do Resultado do Exerccio, tendo recursos financeiros suficientes para gerar resultados positivos em 2003. Liquidez - Quando solvncia, a empresa est em situao normal, dentro dos

padres, apresentando solidez financeira nos demonstrativos analisados. Quando comparados aos ndices do setor os nmeros so favorveis. Os ndices no apresentam oscilaes entre os exerccios e as receitas financeiras nos dois ltimos exerccios analisados suplantam as despesas financeiras. O ndice de Liquidez Corrente mostra que a empresa no dependeu de seus estoques para saldar seus compromissos.
b) Situao Econmica

Rentabilidade: Os indicadores de rentabilidade mantiveram-se durante os

perodos analisados em constante crescimento. Os Quocientes de Rentabilidade encontram-se acima da mdia de mercado para o setor. A empresa vem mantendo nveis crescentes de rentabilidade nos ltimos trs anos. A Rentabilidade do Ativo alcanou nvel de 15,84% em 2003 e a Rentabilidade do Patrimnio Lquido atingiu 39,18% em 2003 mantendo a tendncia crescente dos perodos analisados.
c) Situao Econmico-Financeira

- A empresa est com relativa folga financeira, principalmente no ltimo exerccio, quando teve supervit nas contas Despesas/Receitas Financeiras. Os emprstimos bancrios que cresceram em 2002, tiveram uma queda significativa em 2003, sinalizando maior folga financeira. Dentro dos atuais nmeros a empresa consegue girar seu ativo em 1,09 anos, o que possibilita o

71 retorno do Capital investido pelos acionistas em 2,55 anos. Mantendo-se as atuais condies de operaes e de mercado a Weg Indstrias S.A. continuar proporcionando bons lucros.

3.5 ANLISE COMPARATIVA ENTRE O ESTUDO ACADMICO E O PUBLICADO PELA REVISTA EXAME / MELHORES E MAIORES A Revista Exame/Melhores e Maiores(2004, p.55), faz um relato da situao da economia brasileira no ano de 2003 para apresentao da 500 maiores empresas instaladas no Brasil, classificadas pelo critrio de vendas. H muito no se viam lucros to expressivos no balano do conjunto das 500 maiores empresas do pas. Assim comea o relato sobre o desempenho das empresas brasileiras. Os lucros voltaram ao balano das empresas, com o encolhimento de ativos e retrao das vendas este grupo de empresas teve lucro de 21 bilhes de dlares consolidados no ano passado e foram longe o maior lucro da era da economia psReal. Como conseqncia a rentabilidade sobre o patrimnio das empresas passou de 0,8% em 2002 para 12,4% em 2003. A empresa Weg Indstrias S.A. citada como a maior empresa do pas do setor de Mecnica e entre as melhores est colocada em 2 lugar. De acordo com a Revista Exame/Melhores e Maiores (2004, p. 64) a empresa Weg S.A. ocupa a 125 posio entre as maiores do Pas (140 em 2002), com vendas em 2003, no valor de US$ 626 milhes, crescimento de 5,1% em relao ao ano anterior. Na Regio Sul ocupa a 17 posio, subindo da 21 em 2002. No Estado de Santa Catarina, ocupa a 5 em crescimento, com 5,1%; a 3 em investimento do imobilizado (aquisio sobre o imobilizado de 2002) com 38,7%; em liquidez corrente a 2 com 2,07; em rentabilidade est em 3 lugar, com 32,4 %; em vendas ocupa a 6 posio como 626,0 milhes de dlares e em riqueza gerada por empregado ocupa a 6 posio com US$ 28.665 no ano de 2003.

72 De acordo com a Revista Exame/Melhores e Maiores (2004, p. 230) a Weg uma das maiores fabricantes de motores eltricos, geradores e transformadores. Com a retrao do mercado interno em 2002, as empresas voltaram-se para o mercado externo em 2003. Suas exportaes saltaram de 177,2 milhes de dlares, em 2002, para 256,4 milhes em 2003. Para elaborao da Anlise das Demonstraes Contbeis da empresa Weg Indstrias S.A. foram utilizados dados dos arquivos disponibilizados pela Comisso de Valores Mobilirios. Foram computados os nmeros das Demonstraes Contbeis Consolidado por ser mais abrangente e refletir a Companhia como no total. H divergncia de metodologia entre este trabalho e o produzido pela Revista Exame. O anurio relata textualmente a metodologia usada: Melhores e Maiores tem por objetivo medir o desempenho das empresas individualmente. Por este motivo, tomamos como base as demonstraes individuais e no as consolidadas. (p. 32). O critrio de classificao utilizado o da receita de vendas (faturamento bruto), segundo a revista um indicador da contribuio da empresa para a sociedade em termos de produtos e servios oferecidos no ano anterior.(p. 32). A Tabela 6 mostra os indicadores da empresa Weg Indstrias S.A., indicadores setoriais constantes da Revista Exame/Melhores e Maiores (os valores so expressos em US$ milhes) e indicadores obtidos pela Anlise das Demonstraes Contbeis:

Valores Publicados pela Revista Exame/Maiores e Melhores da empresa Weg Indstrias S.A. Valores em US$ milhes US$ 1= R$ 2,8892 Vendas Lucro Lquido Ajustado Lucro Lquido Legal Patrimnio Lquido Ajustado Patrimnio Lquido Legal Capital Circulante Lquido Aplicao no Imobilizado Riqueza Criada 626,0 82,3 99,1 186,5 180,5 117,7 37,5 280,2

Indicadores Setoriais publicados pela revista Exame

Valores obtidos pela Anlise Das D. C. Valores em US$ milhes 2001 502,5 62,6 270,4 164,4 2002 471,9 77,6 260,9 110,1 2003 586,3 105,6 298,1 149,9

18,9

73
Riqueza Criada por Empregado EBITDA Quocientes ou Percentagem Participao de Capitais de Terceiros Composio do Endividamento Imobilizao do Patrimnio Lquido Imobilizao Recursos no Correntes Endividamento Geral Endividamento a Longo Prazo Liquidez Geral Liquidez Corrente Liquidez Seca Giro do Ativo Rentabilidade Ajustada Rentabilidade Legal Rentabilidade do Ativo Rentabilidade do Patrimnio Lquido Margem de Vendas Crescimento das Vendas
Tabela 6 - Comparativo de Indicadores Fonte: Adaptado Revista Exame (2004) e Weg (2004)

0,029 141,9

0,037

129,8% 59,84% 52,43% 34,46% 49,5% 19,7% 1,38 2,07 1,70 32,3% 40,0%

154,6% 81,41% 50,69% 39,37%

1,57

1,37 1,78 1,42 0,80

1,31 1,34 1,07 0,83

123,2% 67,88% 50,18% 35,95% 55,18% 17,75% 1,40 1,60 1,21 0,92

12,2% 10,08% 12,73% 15,84% 23,16% 35,48% 39,18% 12,47% 17,54% 17,98% -4,0% 15,56%

13,1% 5,1%

4,3% -11,1%

Na informao da Revista Exame/Melhores e Maiores(2004) a Weg como grupo empresarial consta com faturamento de US$ 712.387; Lucro de US$ 106.538 e Patrimnio de US$ 298.154, (valores em mil). A anlise comparativa entre os dois mtodos mostra que quantitativamente a

verificao pode ficar prejudicada em razo da metodologia usada para se chegar aos clculo de cada um deles. O valor das vendas consta como US$ 626,00 na Revista Exame/Melhores e Maiores contra US$ 586,30 (em milhes), de Receitas Lquidas no Balano Patrimonial Consolidado, os motivos da disparidade j foram comentados. Para fins de anlise da empresa o uso do valor de vendas lquidas foi usado neste trabalho, pois as devolues e impostos incidentes sobre as vendas no contribuem para se conhecer a situao da empresa, salvo no caso de devolues, que pode indicar m qualidade dos produtos e remessa em desacordo com os pedidos efetuados.

74 Os indicadores mostrados pela revista indicam as maiores empresas pelo critrio de faturamento e a maioria dos itens tem como objetivo fazer comparaes entre empresas, setores, regies etc. As explicaes sobre os termos usados pela Revista Exame/Melhores e Maiores (2004) encontram-se no apndice. O Lucro Lquido Ajustado, termo usado pela Revista no ano de 2003 foi de US$ 82,3 milhes e o Lucro Lquido Legal consta o valor de US$ 99,1 milhes. Pela Anlise das Demonstraes Contbeis em valores corrigidos pelo IGPM o Lucro Lquido foi de R$ 180.975 mil em 2001, R$ 224.372 mil em 2002 e atingiu em 2003 R$ 304.657 mil. Estes valores convertidos ao dlar (cotao de 31.12.03, R$ 2,8892) foram de US$ 62,6 milhes em 2001, US$ 77,6 milhes em 2002 e no ano de 2003 foi equivalente a US$ 105,6 milhes. Os nmeros coligidos na Tabela 6 mostram que possvel classificar a empresa quando comparados pelos nmeros produzidos pela Revista Exame/Melhores e Maiores por faturamento, por lucros, por patrimnio e diversos outros indicadores, sempre comparando em grandeza com o universo de empresas instaladas no Pas. Por outro lado os nmeros produzidos pela Anlise das Demonstraes Contbeis possibilitam comparar a evoluo da empresa durante os anos sob estudo, fazer comparaes com o passar do tempo, comparar as propores que cada conta ocupa dentro dos demonstrativos. Permite avaliar o crescimento, ou decrscimo da mesma no mercado, evoluo ou involuo. Diante dos nmeros possvel inferir que no segundo ano do estudo (2002) a empresa passou por ajustes e adequaes de vendas e diminuio de seu passivo oneroso, mesmo assim, seu Lucro Lquido cresceu.

75 Conforme registra a Revista Exame/Melhores e Maiores a economia como um todo passou por ajustes no ano de 2002. O resultado desses ajustes foi obtido no ano seguinte com crescimento real e no caso da Weg, com significativa diminuio das despesas financeiras, como j assinalado. Os nmeros produzidos pela Anlise das Demonstraes Contbeis possibilitam verificar a situao financeira, sua capacidade de solvncia e se os recursos existentes so adequados aos compromissos assumidos. Os indicadores obtidos atravs da Revista Exame/Melhores e Maiores, mostram que a empresa est em situao slida no mercado. Seus ndices quando comparados aos ndices dos setores pesquisados e publicados pela mesma mostram que a Weg se destaca. Na Aplicao no Imobilizado de US$ 37,5 milhes supera a mdia do setor de US$ 18,9 milhes: A Liquidez Corrente de 2,07 contra a mdia de 1,57: a Rentabilidade Legal de 40,0% e a mdia do setor e de 12,2%; a Margem de Vendas de 13,1% enquanto a setorial de 4,3%, O crescimento das vendas foi de 5,1% enquanto o crescimento setorial foi negativo em 11,1% e em Riqueza Criada por Empregado a Weg atingiu US$ 29 mil e est abaixo da mdia do setor que foi de US$ 37 mil, sempre usando dados da revista.

76

4 CONCLUSO

Os indicadores apresentados pela Revista Exame/Melhores e Maiores, conforme visto, trazem metodologia de clculo prpria, tais como Lucro Lquido Ajustado, Patrimnio Lquido Ajustado, os quais no so corriqueiros na literatura consultada. Isto confirma que a anlise feita de acordo com os fins para os quais est sendo elaborada. A maioria dos indicadores calculada de forma idntica aos mtodos pesquisados. Os indicadores obtidos pela Anlise das Demonstraes Contbeis mostraram a empresa Weg Indstrias S.A. como uma empresa lucrativa, est investindo em valores reais mais do que a mdia do setor, vem aumentando suas vendas, principalmente no Mercado Externo. Rentabilidade Legal conforme a Revista Exame/Melhores e Maiores foi de 40,0% no exerccio de 2003. Clculos efetuados pela Anlise das Demonstraes Contbeis a Rentabilidade do Patrimnio Lquido foi de 35,37% no mesmo exerccio. Um dos objetivos do trabalho de Anlise das Demonstraes Contbeis verificar a situao econmico-financeira de uma entidade. Por meio do trabalho realizado foi possvel verificar como est a empresa analisada pelos indicadores apresentados. Pelos nmeros apresentados pela Revista Exame/Melhores e Maiores e pelos ndices obtidos pelo estudo da Anlise das Demonstraes Contbeis, a empresa apresenta a Estrutura de Capitais com participao de capitais de terceiros acima da mdia e os demais indicadores dentro da normalidade. A empresa est com liquidez dentro dos parmetros do setor e rentabilidade acima da mdia. As diferenas encontradas entre a Anlise das Demonstraes Contbeis e os resultados obtidos pela Revista Exame/Melhores e Maiores, deve-se principalmente ao mtodo usado pela revista e para atualizao dos valores. A revista usa para os valores de vendas a seguinte explicao: VENDA EM DLARES Foram apuradas com base nas

77 vendas reais, atualizadas para a moeda de poder aquisitivo de 31 de dezembro de 2003, convertidas pela taxa de dlar do Banco Central da data, que era de R$ 2.8892. A base para a atualizao destes valores o Faturamento Bruto. Para a Anlise das Demonstraes Contbeis os valores foram atualizados utilizando o IGPM da Fundao Getlio Vargas tomando-se como base o exerccio de 2001, primeiro dos trs sob anlise. A base de clculo para vendas foram Vendas Lquidas. Com objetivos diferentes e mtodos nem sempre iguais ambos os estudos mostram uma empresa slida, com lucros crescentes, entre as maiores do Pas no setor Mecnico. As informaes obtidas com o trabalho da Anlise das Demonstraes Contbeis fornecem ao usurio informaes econmico-financeiras da empresa dos ltimos trs exerccios, possibilitando uma base para tomada de decises. A Estrutura de Capitais, informao fornecida pela Anlise das Demonstraes Contbeis, contm de forma ordenada as decises financeiras da empresa para tomada e de recursos e aplicao dada aos mesmos. Estes indicadores informam ao usurio das informaes de como a empresa est gerindo sua necessidade e aplicao dos recursos. Por meio dos diversos ndices de liquidez, a Anlise das Demonstraes Contbeis mostram os diversos ngulos da situao de solvncia da empresa. Atravs dos percentuais de rentabilidade os interessados podem dispor de nmeros indicadores da eficincia da empresa em gerir seus recursos e garantir o retorno a seus investidores. possvel calcular em quanto tempo o investidor ter de volta seus recursos. Quanto a empresa obteve de retorno dos investimentos nos exerccios analisados. Fornece os indicadores de liquidez que permite fazer inferncias sobre a solvncia da empresa, os

78 quocientes de rentabilidade para clculo de retorno, a margem de lucro sobre vendas, todas de forma comparativa. Quando tais valores so tomados verificando a mdia do setor a que pertence a empresa estudada perfeitamente possvel afirmar qual est em destaque no mercado. O objetivo do presente trabalho mostrar que a Anlise das Demonstraes Contbeis trabalho til para verificar a situao econmico-financeira de uma empresa e com base nesta observao ajudar a tomada de decises para o futuro da empresa. O resultado mostra o ponto que chegou a entidade com os rumos traados nos ltimos trs anos, perodo analisado. Conforme cita a revista usada para comparao do estudo, nos ltimos dois anos houve um ajustamento do mercado, com encolhimento da maioria das empresas com reduo de endividamento e, conseqentemente, menor dependncia de fontes externas de financiamentos. No caso analisado este fato ficou evidente nos resultados financeiros, passando de despesas lquidas em 2001 para receitas em 2003. A principal diferena entre os dois estudos est no objetivo de cada um deles:
a) Os objetivos da Revista Exame/Melhores e Maiores classificar as empresas em

ordem decrescente de grandeza usando como fator o Faturamento Bruto. Os indicadores produzidos visam principalmente a comparao;
b) Os objetivos da Anlise das Demonstraes Contbeis, entre outros, so estabelecer a

situao econmico-financeira da empresa, seu progresso ao longo dos anos, o crescimento da riqueza, o retorno dos investimentos dos acionistas e perspectivas futuras. No objeto deste trabalho estudar a metodologia adotada pela Revista Exame/ Melhores e Maiores para que se chegue aos mesmos indicadores de anlise e confirmar ou no aqueles ndices.

79 Para um futuro estudo, em caso de interesse, pesquisar novos ramos de atividades, outras tcnicas de anlise no abordadas neste trabalho.

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ANEXOS

WEG DEMONSTRAES CONTBEIS CONSOLIDADAS 31 12 2003 ATIVO Cdigo da Conta 1 1.01 1.01.01 1.01.02 1.01.03 1.01.04 1.01.04.01 1.01.04.02 1.02 1.02.01 1.02.02 1.02.02.01 1.02.02.02 1.02.02.03 1.02.03 1.02.03.01 1.02.03.02 1.02.03.03 1.02.03.04 1.02.03.05 1.03 1.03.01 1.03.01.01 1.03.01.02 1.03.01.03 1.03.02 1.03.02.01 1.03.02.02 1.03.02.03 1.03.02.04 1.03.02.05 1.03.03 Descrio da Conta 31/12/2003 31/12/2002 Ativo Total 1.923.291 1.766.747 Ativo Circulante 1.153.651 1.166.124 Disponibilidades 477.470 581.292 Crditos 340.459 319.172 Estoques 283.835 229.591 Outros 51.887 36.069 Impostos a Recuperar 25.095 15.345 Outros 26.792 20.724 Ativo Realizvel a Longo Prazo 337.390 249.024 Crditos Diversos 0 0 Crditos com Pessoas Ligadas 0 0 Com Coligadas 0 0 Com Controladas 0 0 Com Outras Pessoas Ligadas 0 0 Outros 337.390 249.024 Aplicaes Financeiras 246.152 161.812 Depsitos Judiciais 69.335 57.946 Export Notes 0 5.481 Impostos Diferidos 12.855 15.544 Outros 9.048 8.241 Ativo Permanente 432.250 351.599 Investimentos 62.371 64.190 Participaes em Coligadas 57.370 49.803 Participaes em Controladas 0 0 Outros Investimentos 5.001 14.387 Imobilizado 338.251 279.069 Imveis 106.083 71.795 Equipamentos e Instalaes 151.894 144.875 Mveis e Utenslios 28.840 24.302 Veculos 1.773 1.347 Outros 49.661 36.750 Diferido 31.628 8.340 31/12/2001 1.318.607 794.410 392.238 203.054 163.632 35.486 9.228 26.258 223.432 0 0 0 0 0 223.432 146.984 55.503 3.205 12.314 5.426 300.765 65.212 48.190 0 17.022 231.918 67.327 109.043 17.385 1.665 36.498 3.635

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WEG DEMONSTRAES CONTBEIS CONSOLIDADAS 31 12 2003 PASSIVO Cdigo da Conta Descrio da Conta 31/12/2003 31/12/2002 31/12/2001 2 Passivo Total 1.923.291 1.766.747 1.318.607 2.01 Passivo Circulante 720.373 873.281 445.603 2.01.01 Emprstimos e Financiamentos 376.521 603.780 258.436 2.01.02 Debntures 0 0 0 2.01.03 Fornecedores 96.662 77.589 49.582 2.01.04 Impostos, Taxas e Contribuies 68.140 46.914 39.792 2.01.04.01 Obrigaes Sociais 40.174 28.623 24.102 2.01.04.02 Obrigaes Tributrias 27.966 18.291 15.690 2.01.05 Dividendos a Pagar 74.165 58.560 37.657 2.01.05.01 Dividendos 69.682 58.404 17.350 2.01.05.02 Juros s/ Capital Prprio 4.483 156 20.307 2.01.06 Provises 0 0 0 2.01.07 Dvidas com Pessoas Ligadas 0 0 0 2.01.08 Outros 104.885 86.438 60.136 2.01.08.01 Participao no Resultado 30.235 24.417 14.757 2.01.08.02 Adiantamento de Clientes 29.981 25.519 19.158 2.01.08.03 Outras Obrigaes 44.669 36.502 26.221 2.02 Passivo Exigvel a Longo Prazo 340.900 199.414 299.051 2.02.01 Emprstimos e Financiamentos 223.147 92.179 198.068 2.02.02 Debntures 0 0 0 2.02.03 Provises 0 0 0 2.02.04 Dvidas com Pessoas Ligadas 2.879 1.692 112 2.02.05 Outros 114.874 105.543 100.871 2.02.05.01 Tributos em Contingncias 111.238 96.327 78.958 2.02.05.02 Obrigaes Sociais e Tributrias 3.073 6.995 10.097 2.02.05.03 Outras Obrigaoes 563 2.221 11.816 2.03 Resultados de Exerccios Futuros 0 0 0 2.04 Participaes Minoritrias 592 401 305 2.05 Patrimnio Lquido 861.426 693.651 573.648 2.05.01 Capital Social Realizado 600.000 500.000 430.000 2.05.02 Reservas de Capital 0 111 26 2.05.03 Reservas de Reavaliao 9.379 10.026 10.673 2.05.03.01 Ativos Prprios 0 0 0 2.05.03.02 Controladas/Coligadas 9.379 10.026 10.673 2.05.04 Reservas de Lucro 252.047 183.514 132.949 2.05.04.01 Legal 15.390 11.016 8.784 2.05.04.02 Estatutria 264.294 183.893 124.165 2.05.04.03 Para Contingncias 0 0 0 2.05.04.04 De Lucros a Realizar 0 0 0 2.05.04.05 Reteno de Lucros 0 0 0 2.05.04.06 Especial p/ Dividendos No Distribudos 0 0 0 2.05.04.07 Outras Reservas de Lucro -27.637 -11.395 0 2.05.04.07.01 Aes em Tesouraria -27.637 -11.395 0 2.05.05 Lucros/Prejuzos Acumulados 0 0 0

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WEG DEMONSTRAO DO RESULTADO DO EXERCCIO 2003 01/01/2003 01/01/2002 01/01/2001 Cdigo da Descrio da Conta a a a Conta 31/12/2003 31/12/2002 31/12/2001 3.01 Receita Bruta de Vendas e/ou Servios 2.015.111 1.534.903 1.268.873 3.02 Dedues da Receita Bruta -320.951 -252.868 -202.937 3.03 Receita Lquida de Vendas e/ou Servios 1.694.160 1.282.035 1.065.936 3.04 Custo de Bens e/ou Servios Vendidos -1.027.434 -798.745 -663.302 3.05 Resultado Bruto 666.726 483.290 402.634 3.06 Despesas/Receitas Operacionais -274.747 -205.168 -194.260 3.06.01 Com Vendas -194.718 -146.524 -113.096 3.06.02 Gerais e Administrativas -88.957 -76.544 -61.007 3.06.03 Financeiras 56.184 30.186 -15.407 3.06.03.01 Receitas Financeiras 177.640 141.596 111.394 3.06.03.02 Despesas Financeiras -121.456 -111.410 -126.801 3.06.03.02.01 Juros s/ Capital Prprio -10.389 0 -42.893 3.06.03.02.02 Outras Despesas -111.067 -111.410 -83.908 3.06.04 Outras Receitas Operacionais 13.092 30.383 16.932 3.06.05 Outras Despesas Operacionais -67.915 -44.865 -32.763 3.06.06 Resultado da Equivalncia Patrimonial 7.567 2.196 11.081 3.07 Resultado Operacional 391.979 278.122 208.374 3.08 Resultado No Operacional -4.623 -8.088 -3.469 3.08.01 Receitas 912 1.128 1.729 3.08.02 Despesas -5.535 -9.216 -5.198 3.09 Resultado Antes Tributao/Participaes 387.356 270.034 204.905 3.10 Proviso para IR e Contribuio Social -80.132 -48.608 -76.700 3.11 IR Diferido -2.567 3.405 4.675 3.12 Participaes/Contribuies Estatutrias -4.363 -3.960 0 3.12.01 Participaes -4.363 -3.960 0 3.12.02 Contribuies 0 0 0 3.13 Reverso dos Juros sobre Capital Prprio 7.692 -405 42.893 3.14 Participaes Minoritrias -177 -140 -90 3.15 Lucro/Prejuzo do Exerccio 307.809 220.326 175.683

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APNDICE

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EXAME 821 29.06.2004 [imprimr]

mm

A lista de conceitos desta MELHORES e MAIORES |


29.06.2004

Uma apresentao dos termos tcnicos utilizados no anurio Os valores usados nas tabelas publicadas em MELHORES E MAIORES so expressos em dlares para facilitar as comparaes internacionais e permitir a confeco de sries histricas. Os indicadores utilizados para a anlise de desempenho e os termos contbeis adotados esto explicados a seguir: ATIVO TOTAL AJUSTADO o total dos recursos que esto disposio da empresa. As duplicatas descontadas no so deduzidas do ativo circulante. So reclassificadas no passivo circulante. Essa opo se justifica porque na maioria dos casos as duplicatas descontadas constituem um emprstimo com garantia, e no uma operao de cesso de crdito. O valor ajustado para reconhecer os efeitos inflacionrios que as empresas deixaram, por imposio legal, de considerar nas demonstraes contbeis. O valor do ativo total ajustado pode ser obtido dividindo o patrimnio lquido ajustado pelo endividamento geral, subtrado de 100. CAPITAL CIRCULANTE LQUIDO Representa os recursos de curto prazo disponveis para financiamento das atividades da empresa. medido pela diferena entre o ativo e o passivo circulantes. CONTROLE ACIONRIO Indica o pas de origem do acionista controlador. Empresas multinacionais controladas por holding constituda no Brasil so classificadas pelo pas de origem do acionista controlador final. CRESCIMENTO DAS VENDAS Mostra a evoluo da receita bruta de vendas em reais, descontada a inflao mdia apontada pela variao do IGPM. As empresas que no publicaram demonstraes contbeis com correo monetria integral puderam informar as vendas atualizadas por meio de questionrio distribudo por MELHORES E MAIORES. As empresas que no informaram nem publicaram suas demonstraes com correo monetria tiveram os clculos efetuados por MELHORES E MAIORES. Os valores foram convertidos para moeda de poder aquisitivo de 31 de dezembro de 2003. A seguir, apresenta-se exemplo de empresa que no respondeu ao nosso questionrio, em que as vendas so atualizadas ms a ms:

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[a] Receita de vendas de R$ 500 000 no exerccio encerrado em 31/12/02. [b] Receita de vendas de R$ 700 000 no exerccio encerrado em 31/12/03. [c] Multiplicar R$ 500 000 por 1,2769, que representa a variao acumulada do IGP-M mdio de 2002 mais a do ano de 2003. [d] Multiplicar R$ 700 000 por 1,0257, que representa a variao mdia do IGP-M no ano de 2003. No correto calcular o crescimento real das vendas apenas dividindo os valores em dlares publicados nesta e na edio anterior. Esse procedimento equivaleria a ignorar as variaes de cmbio e tambm a inflao americana durante o ano de 2003. Para a elaborao dos quadros de maiores crescimentos ou retraes de vendas (da seo As Melhores e as Piores), foram consideradas apenas as empresas que tornaram disponveis as demonstraes contbeis. EBITDA Abreviatura da expresso em ingls Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization, que significa lucro antes de descontar os juros, os impostos sobre o lucro, a depreciao e a amortizao. Em essncia, corresponde ao caixa gerado pela operao da empresa. EMPREGADOS Nmero de funcionrios na data de fechamento do balano, normalmente 31 de dezembro. ENDIVIDAMENTO A LONGO PRAZO Indica o quanto a empresa est comprometida com dvidas de longo prazo. expresso em porcentagem, em relao ao ativo total ajustado. ENDIVIDAMENTO GERAL a soma do passivo circulante (isto , dvidas e obrigaes de curto prazo, incluindo-se as duplicatas descontadas) com o exigvel a longo prazo. O resultado mostrado em porcentagem, em relao ao ativo total ajustado, e representa a participao de recursos financiados por terceiros na operao da empresa. EXCELNCIA EMPRESARIAL Indicador criado por MELHORES E MAIORES. obtido pela soma de pontos ponderados conseguidos pelas empresas em cada um destes seis indicadores de desempenho: crescimento das vendas (peso 10), investimentos no imobilizado (peso 15), liderana de mercado (peso 15), liquidez corrente (peso 20), rentabilidade do patrimnio (peso 25) e riqueza criada por empregado (peso 15). Com relao aos quesitos rentabilidade e investimentos, so atribudos pontos apenas para as empresas cujos ndices sejam positivos. Em cada indicador, a escala de pontos iniciais vai de 10, para o primeiro colocado, at 1, para o dcimo. Assim, o primeiro colocado em rentabilidade obtm 250 pontos, ou seja, os 10 pontos iniciais vezes o peso 25. O maior peso atribudo ao item "rentabilidade do patrimnio" deve-se premissa clssica de que a funo primria de uma empresa a busca do lucro para a criao de valor. Os itens

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"investimento no imobilizado" e "riqueza por empregado" so considerados indicadores importantes da capacidade de gerao de emprego e de renda. Alm dos pontos obtidos nesses seis indicadores, a empresa pode somar bnus por ter se destacado em outro anurio de EXAME (veja como os pontos so distribudos em Critrios/Roteiro na pgina 28). Em caso de empate entre duas empresas, prevalece a que mais pontuou no quesito rentabilidade. Todas as concorrentes so selecionadas entre as 500 maiores empresas. Em setores poucos competitivos, so consideradas as empresas com faturamento anual superior a 42 milhes de dlares. EXIGVEL A LONGO PRAZO Indicador derivado, obtido da multiplicao do ativo total ajustado pelo ndice de endividamento a longo prazo. O resultado dividido por 100. EXIGVEL TOTAL Indicador derivado, obtido da multiplicao do ativo total ajustado pelo endividamento geral, sendo o resultado dividido por 100. GIRO DO ATIVO a receita bruta de vendas dividida pelo ativo total ajustado. Mede a eficincia operacional e deve ser comparado com a margem de lucro sobre vendas. INVESTIMENTO (NO IMOBILIZADO) obtido com base na demonstrao de origens e aplicaes de recursos e representa um indicador da expanso da empresa. LIDERANA DE MERCADO Expressa em porcentagem a participao da empresa em seu setor. calculada dividindo as vendas da empresa pela soma das vendas das empresas do mesmo setor pesquisadas pela revista. LIQUIDEZ CORRENTE o ativo circulante dividido pelo passivo circulante. LIQUIDEZ GERAL Mostra uma relao entre os recursos da empresa que no esto imobilizados (tecnicamente aplicados no ativo permanente) e o total de sua dvida. calculada pela diviso da soma do ativo circulante com o realizvel a longo prazo e com as duplicatas descontadas pela soma do exigvel total com as duplicatas descontadas. Dessa diviso, obtm-se um ndice. Se o ndice for menor que 1, conclui-se que a empresa, para manter a solvncia, depender de lucros futuros, renegociao das dvidas ou venda de ativos. LUCRO LQUIDO AJUSTADO o lucro lquido apurado depois de reconhecidos os efeitos da inflao nas demonstraes contbeis. Parte das empresas, mesmo sem exigncia legal, calculou e divulgou esses efeitos mediante demonstraes complementares, notas explicativas ou resposta ao questionrio elaborado por MELHORES E MAIORES. Para as empresas que no fizeram tal divulgao, os efeitos foram calculados. Nesse valor esto ajustados os juros sobre o capital prprio, considerados como despesas financeiras, e a reverso das despesas de variao cambial reconhecidas, incorretamente, como ativo

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diferido em 2001. LUCRO LQUIDO LEGAL o resultado nominal do exerccio, apurado de acordo com as regras legais (sem considerar os efeitos da inflao), depois de descontada a proviso para o imposto de renda e a contribuio social e ajustados os juros sobre o capital prprio, considerados como despesas financeiras. Tambm foram ajustadas no resultado as amortizaes relativas s despesas de variao cambial diferidas, incorretamente, em 2001. MARGEM DAS VENDAS a diviso do lucro lquido ajustado pelas vendas, expressa em porcentagem. MEDIANA [a] Do setor: calculada com base nas empresas classificadas entre as 500 maiores ou as que tenham faturamento superior a 42 milhes de dlares para os setores de menor competio. [b] Do estado: calculada com base nas empresas que tenham faturamento superior a 21 milhes de dlares. NOME DAS EMPRESAS o nome mais conhecido da empresa, que nem sempre coincide com sua razo social. No ndice, ao final desta edio, o leitor encontra a informao contando com duas entradas: uma pelo nome mais conhecido e outra pela razo social. Por exemplo, o labortorio Lilly aparece tambm como Eli Lilly do Brasil Ltda. PASSIVO CIRCULANTE um indicador obtido da multiplicao do ativo total ajustado pela diferena entre o endividamento geral e o endividamento a longo prazo. O resultado final dessa operao dividido por 100. PATRIMNIO LQUIDO AJUSTADO o patrimnio lquido legal atualizado pelos efeitos da inflao. Tambm essa informao foi dada por boa parte das empresas, mesmo sem exigncia legal. Para as empresas que no fizeram tal divulgao, os efeitos foram calculados pela revista, considerando, inclusive, os impostos. PATRIMNIO LQUIDO LEGAL a soma do capital, das reservas, dos lucros acumulados e dos resultados de exerccios futuros, menos a soma do capital a integralizar, das aes em tesouraria, dos prejuzos acumulados e das despesas de variao cambial registradas no ativo diferido, sem considerar os efeitos da inflao. Mede a riqueza da empresa, embora distorcida pela ausncia de correo monetria desde 1996. RECEITA LQUIDA calculada pela diferena aritmtica entre o valor bruto das vendas e os impostos que incidem sobre as vendas. RENTABILIDADE DO PATRIMNIO o principal indicador de excelncia empresarial, porque mede o retorno do investimento para os acionistas. Resulta da diviso do lucro lquido ajustado pelo patrimnio lquido ajustado. O produto multiplicado por 100, para ser expresso em porcentagem. Para o clculo, consideram-se como patrimnio os

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dividendos distribudos no exerccio e os juros sobre o capital prprio, deduzindo-se o saldo de despesas de variao cambial diferida em 2001. RIQUEZA CRIADA Representa a contribuio da empresa na formao do produto interno bruto do pas. Nesse clculo tambm so considerados os valores recebidos em transferncia, como receitas financeiras, resultados de equivalncia patrimonial e depreciaes. RIQUEZA CRIADA POR EMPREGADO o total da riqueza criada pela empresa dividido pela mdia aritmtica do nmero de empregados, sem levar em conta eventuais servios terceirizados. Serve para indicar a produtividade dos trabalhadores e a contribuio mdia de cada um para a riqueza gerada pela empresa. VENDAS EM DLARES Foram apuradas com base nas vendas em reais, atualizadas para a moeda de poder aquisitivo de 31 de dezembro de 2003, convertidas pela taxa de dlar do Banco Central na data, que era R$ 2,8892.

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