Anlise Econmica e Financeira de Empresas

Profa. Delza Rodrigues de Carvalho

Perspectivas dos Analistas

N

N N

Anlise de crdito bancrio: liquidez/ fluxo de caixa. Anlise de Investimentos: crescimento e rentabilidade Gerente Financeiro: sade financeira Diferentes respostas Diferentes objetivos Diferentes informaes

Papel das Demonstraes Financeiras

Balano Patrimonial Fotografia (esttica) Viso dos recursos e obrigaes Demonstrao de Resultados Entradas e Sadas Desempenho operacional Fluxo de Caixa (DOAR) Usos e alocao do caixa Financiamento, Investimento, e Operaes

Anlise Financeira Equilbrio Financeiro

Empresa

em

Ativo Financeiro R$ 3.500 Ativo Cclico R$ 7.600

Passivo Financeiro R$ 2.200 Passivo Cclico R$ 5.300

Ativo Permanente R$ 6.400

Passivo Permanente R$ 10.000

Indicadores de Avaliao da Estrutura Financeira

1. N

Empresa em Equilbrio Financeiro CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para financiar o giro CCL = R$ 11.000 R$ 7.500 CCL = R$ 3.600

NIG: Montante de capital permanente que uma empresa necessita para financiar seu capital de giro. Esse volume determinado pelo nvel de atividade da empresa (produo e vendas) e prazos operacionais ( cobrana, venda, pagamentos). NIG = R$ 7.600 R$ 5.300 NIG = R$ 2.300 (financiada por passivo cclico)

Indicadores de Avaliao da Estrutura Financeira

1. N

Empresa em Equilbrio Financeiro ST: Medida de margem de segurana financeira de uma empresa, que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da atividade operacional ST = R$ 3.500 R$ 2.200 ST = R$ 1.300

NTFP: Montante de recursos de longo prazo necessrios para financiar sua atividade. NTFP = R$ 2.300 +R$ 6.400 NTFP = R$ 8.700

Empresa em Desequilbrio Financeiro

Ativo Financeiro R$ 1.500 Ativo Cclico R$ 6.000

Passivo Financeiro R$ 3.500 Passivo Cclico R$ 5.200

Ativo Permanente R$ 10.000

Passivo Permanente R$ 8.800

Indicadores de Avaliao da Estrutura Financeira

1. N

Empresa em Desequilbrio Financeiro CCL: Volume de recursos de longo prazo alocados para financiar o giro CCL = R$ 7.500 R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200) existncia de recursos de curto prazo financiando ativos de longo prazo. NIG: Montante de capital permanente que uma empresa necessita para financiar seu capital de giro. Esse volume determinado pelo nvel de atividade da empresa (produo e vendas) e prazos operacionais. NIG = R$ 6.000 R$ 5.200 NIG = R$ 800 (financiada por passivo financeiro)

Indicadores de Avaliao da Estrutura Financeira

1. N

Empresa em Desequilbrio Financeiro ST: Medida de margem de segurana financeira de uma empresa, que indica sua capacidade interna de financiar um crescimento da atividade operacional ST = R$ 1.500 R$ 3.500 ST = (R$ 2.000)

NTFP- Necessidade Total de Financiamento Permanente Montante de recursos de longo prazo necessrios para financiar sua atividade. NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ 10.800

DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS

ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Ativo Ativo Financeiro Financeiro R$ R$ 30.000 30.000 Passivo Passivo Financeiro Financeiro R$ R$ 10.000 10.000 Ativo Cclico R$ 40.000 Passivo Cclico R$ 50.000 Ativo Cclico R$ 40.000 Passivo Cclico R$ 50.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 70.000 R$ 60.000 CCL = R$ 10.000 CCL = R$ R$ 40.000 7.500 R$ (R$ 1.200 NIG = R$8.700 50.000 CCL = NIG = (R$ 10.000) NIG 6.000 R$ 800 ST == R$ 30.000 R$5.200 10.000 NIG = R$ ST = R$ 20.000 ST = R$ 1.500 R$ 3.500 (R$ 2.000) NTFP = (R$ 10.000) +R$ 70.000ST = NTFP = R$ 60.000 NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 NTFP = R$ CCL > 0 CCL > NIG 10.800 NIG < 0 ST > 0

DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS

ESTRUTURA DE BAIXO RISCO Ativo Ativo Financeiro Financeiro R$ R$ 30.000 30.000 Passivo Passivo Financeiro Financeiro R$ R$ 20.000 10.000 Ativo Cclico R$ 60.000 Passivo Cclico R$ 40.000 Ativo Cclico R$ 40.000 Passivo Cclico R$ 50.000 Ativo Permanente R$ 50.000 Passivo Permanente R$ 80.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 90.000 R$ 60.000 CCL = R$ 30.000 CCL = R$ 7.500 R$ 8.700 CCL = (R$ 1.200 NIG = R$ 60.000 R$ 40.000 NIG = R$ 20.000 NIG = R$ 6.000 R$ 5.200 NIG = R$ 800 ST = 30.000 R$ 20.000 ST = R$ 10.000 ST = R$ 1.500 R$+R$ 3.500 (R$ 2.000) NTFP = R$ 20.000 50.000 ST =NTFP = R$ 70.000 NTFP NTFP = R$ 10.800 CCL= >R$ 0 800 +R$ 10.000 CCL > NIG NIG > 0 ST > 0

DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS

ESTRUTURA DE BAIXO RISCO ESTRUTURA DE BAIXO RISCO

Concluso: OR$ crescimento do NIG no deve Ativo Financeiro 30.000 Passivo Financeiro R$ superar 10.000 o Cclico ST mantido empresa, Ativo R$ 40.000 pela Passivo Cclico
CCL = R$ 7.500 R$ 8.700 NIG = R$ 6.000 R$ 5.200 ST = R$ 1.500 R$ 3.500 NTFP = R$ 800 +R$ 10.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = (R$ 1.200 NIG = R$ 800 ST = (R$ 2.000) NTFP = R$ 10.800

evitando a R$ 50.000 desestabilizao de sua estrutura financeira.

DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS

ESTRUTURA DE RISCO MDIO Ativo Financeiro R$ 10.000 Passivo Financeiro R$ 20.000 Ativo Cclico R$ 60.000 Passivo Cclico R$ 40.000 Ativo Permanente R$ 70.000 Passivo Permanente R$ 80.000 CCL = R$ 70.000 R$ 60.000 CCL = R$ 10.000 NIG = R$ 60.000 R$ 40.000 NIG = R$ 20.000 ST = R$ 10.000 R$ 20.000 ST = (R$ 10.000) NTFP = R$ 20.000 +R$ 70.000 = R$ 90.000 NTFP Necessidade Total de Financiamento para Giro CCL > 0 CCL < NIG

DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS

ESTRUTURA DE RISCO MDIO

Concluso: CCL insuficiente para financiar toda sua necessidade de investimento em giro; A empresa recorre ao mercado financeiro (emprstimos de curto prazo) para tomada de recursos necessrios a seu giro.

DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS

ESTRUTURA DE ALTO RISCO Ativo Financeiro R$ 30.000 Passivo Financeiro R$ 50.000 Ativo Cclico R$ 35.000 Passivo Cclico R$ 30.000 Ativo Permanente R$ 75.000 Passivo Permanente R$ 60.000 CCL = R$ 65.000 R$ 80.000 CCL = (R$ 15.000) NIG = R$ 35.000 R$ 30.000 NIG = R$ 5.000 ST = R$ 30.000 R$ 50.000 ST = (R$ 20.000) NTFP = R$ 5.000 +R$ 75.000 NTFP = R$ 80.000 CCL < 0 CCL < NIG NIG > 0 ST < 0

DIFERENTES ESTRUTURAS FINANCEIRAS E RISCOS

ESTRUTURA DE ALTO RISCO

Concluso CCL negativo, indicando uma insuficincia de recursos para financiar aplicaes de longo prazo.

Avaliao da Estrutura Financeira Efeito Tesoura Quando a Empresa apresenta por vrios exerccios seguidos um crescimento do NIG superior ao do CCL, diz-se que ele convive com o denominado efeito tesoura. Identificado por um crescente saldo em tesouraria negativo Razes do Efeito Tesoura : crescimento elevado do nvel de atividade empresarial; desvio de recursos para imobilizaes e inflao.

Projees da Necessidade Investimento em Giro Prazos do Ciclo Operacional

de

Prazo Mdio de Estocagem (PME) = Estoques/CMV X 90 Prazo Mdio de Cobrana (PMC)= Valor a Receber/Vendas X 90 Prazo Mdio de Pagamentos a Fornecedores (PMPF) = Fornecedores/Compras X 90 Prazo Mdio de Pagamento de Despesas Operacionais (PMPD) = Despesas a Pagar / Despesas Incorridas X 90

Projees da Necessidade de Investimento em Giro

Receitas de Vendas CMV Lucro Bruto Despesas Operacionais Depreciao Lucro Operacional Despesas Financeiras Lucro Antes do IR Proviso De IR Lucro Liquido R$ 1.800,00 R$ 1.060,00 R$ 740,00 R$ 260,00 R$ 29,00 R$ 451,00 R$ 25,00 R$ 426,00 R$ 170,00 R$ 256,00

Prazos do Ciclo Operacional

Prazo Mdio de Estocagem (PME) = 50 dias Prazo Mdio de Cobrana (PMC)= 30 dias Prazo Mdio de Pagamentos a Fornecedores (PMPF) = 30 dias Prazo Mdio de Pagamento de Despesas Operacionais (PMPD) = 20 dias As compras das mercadorias para o trimestre R$ 1.380,00

Prazos do Ciclo Operacional

Prazo Mdio de Estocagem 50 = Estoques/R$ 1.060,00 X 90 Estoques = 1.060* 50/ 90 = 588,90 Investimento mdio em estoques= R$ 588,90 Prazo Mdio de Cobrana 30 = Valor a Receber/R$1.800,00 X 90 Valores a Receber = R$ 1.800*30/90 = Investimento mdio de valores a receber = R$ 600,00

Prazos do Ciclo Operacional

Prazo Mdio de Pagamentos a Fornecedores 30 = Fornecedores/R$ 1.380,00 X 90 Fornecedores = 1.380,00*30/90 Financiamento mdio por fornecedores = R$ 460,00 Prazo Mdio de Pagamento de Despesas Operacionais 20 = Despesas a Pagar / R$ 260,00 X 90 Financiamento mdio por Despesas Operacionais = R$ 57, 80 Os valores apurados indicam os investimentos demandados pelos ativos operacionais cclicos, e os financiamentos de natureza cclica inerentes atividade da empresa.

Necessidade de Capital de Giro

Venda Mdia/dia=R$ 1.800/90 dias = 20 dias

R$
1.188,90 600,00 588,90

Dias de Vendas

Investimentos Cclicos
Valores a Receber Estoques

600,00/20 = 30 588,90/20 = 29,4

Financiamentos Cclicos
Fornecedores Despesas Operacionais

517,80
460,00 57,80 460,00/20 = 23,0 57,80/20 = 2,9

NIG

671,10

33,5

Necessidade de Capital de Giro

NIG (Vendas = R$ 1.800)
NA

R$ 1.800/90*33,5 = R$ 671,10

Necessidade de Capital de Giro determinada pela parte do investimento operacional cclico no coberta pelos passivos cclicos
NO

NIG de R$ 671,10 projetado para o trimestre equivale a 33,5 dias de venda. preservao do equilbrio financeiro, essa necessidade de capital deve ser financia por recursos permanentes.

NPara

Anlise Financeira: Indicadores Estticos

Liquidez Corrente Liquidez Geral Liquidez Seca Liquidez Imediata
LI= (Disponibilidades (Caixa+Bancos+Aplicaes de Curtssimo Prazo) /PC

(AC/PC)

(AC+RLP)/(PC+ELP) (AC-Est)/PC (AC-

Anlise Econmica: Indicadores Dinmicos

N N N N N

Payback Taxa de Retorno Contbil Valor Presente Lquido (NPV) ndice de Rentabilidade (P I) Taxa Interna de Retorno (IRR

Mtodo do Payback
N

O perodo de payback de um investimento o nmero de

anos requeridos para recuperar o investimento inicial.

N

Vantagem e Desvantagens Payback fcil (clculo e compreenso) Ignora qualquer fluxo de caixa que ocorre depois do perodo de payback. Essa abordagem enfatiza retornos imediatos Essa abordagem descrimina projetos de longo prazo. Payback no considera o valor do dinheiro no tempo

Taxa de Retorno Contbil (TRC

Lucro Lquido
1 t

TRC

Invest.

Val. Residual 2

Aceitar/rejeitar baseado nas taxas de retorno contbil.. Essa frmula assume uma depreciao linear; ento, o investimento mdio em um projeto igual ao investimento mais o valor residual dividido por dois. Uso do lucro, no lugar do F.Cx. No considera o valor do dinheiro no tempo.

Taxa de Retorno Contbil (TRC)

Ano 1 Receitas Despesas Lucro LAIR
Impostos 25%

Ano 2

Ano 3

Ano 4
200.000 100.000 100.000

Ano 5
133.333 100.000 33.333 100.000 -66.667 -16.667 -50.000

433.333 450.000 266.667 200.000 150.000 100.000 233.333 300.000 166.667

Depreciao 100.000 100.000 100.000 100.000

133.333 200.000 33.333 50.000 66.667 16.667 50.000 0 0 0

LL

100.000 150.000

Taxa de Retorno Contbil (TRC)

LLM =100.000+150.000+50.000+0-50.000/5 LLM=R$ 50.000 VCM= 500.000+ 0/2= R$ 250.000 RCM= R$ 50.000/ R$ 250.000= 20% Se a empresa possuir uma meta de RCM superior a 20%, ento esse investimento ser aceitvel

Valor Presente Lquido

N

O VPL de uma proposta de investimento igual ao valor presente dos fluxos de caixas anuais depois da tributao menos o investimento inicial. O NPV pode ser expresso por :
npv = IO +
n

t=1

ACFt 1+r t

Onde IO o Investimento Inicial, ACFt o fluxo de caixa diferencial anual depois da tributao na data t, r a taxa apropriada de desconto, e n a vida esperada do projeto.

ndice de Rentabilidade
N

O ndice de lucratividade a razo entre o valor presente dos futuros fluxos de caixa diferenciais e o Investimento Inicial (IO). Pode ser expresso :
PI =

t=1

ACFt 1+rt IO

O critrio de aceitar/rejeitar para o mtodo PI o seguinte : Se PI 1 ento aceitar; seno rejeitar. Se PI 1 ento aceitar; seno rejeitar

Taxa Interna de Retorno (IRR)

O IRR a taxa de desconto que iguala os valores presentes dos fluxos de caixa futuros com o investimento inicial (IO) de um projeto. Matematicamente, a IRR definida como uma taxa de modo que :
IO =
n

t=1

AC Ft 1 + IRR

Taxa Interna de Retorno

N

O critrio de aceitar/rejeitar pela IRR : Se IRR r ento Aceitar; seno Rejeitar

N N N

O IRR trata com o valor do dinheiro no tempo. Dificuldade para calcular . A IRR apresenta algumas restries. Taxa Mltiplas Projeto Mutuamente Exclusivos

Anlise Econmica: Indicadores Estticos

Lucratividade (Rentabilidade) Retorno do Ativo- ROA LL/AT Retorno do Patrimmio Lquido- ROE Margem de Lucro Retorno sobre o investimento- ROI Grau de Alavancagem Financeira GAF Dividendo LL/PL-LL LL/Vendas LO/I ROE/ ROI (D/LL)

Balano Patrimonial
ATIVO
ATIVO CIRCULANTE

R$ 8.026 40 1.932 2.465 1.866 1.723 76 8.792 16.894

PASSIVO
PASSIVO CIRCULANTE

R$ 4.408 725 1.432 456 627 357 811 1.878 1.878 10.608 16.894

Disponibilidades Aplic. Financeiras Contas a Receber Estoques Outros REALIZVEL A LP ATIVO PERMANETE TOTAL

Fornecedores Financiamentos Impostos a Recolher Salrios e Contribuies Dividendos a Pagar Imposto de Renda EXIGVEL A LP Financiamentos PAT. LQUIDO TOTAL

RESULTADO DO EXERCCIO
R$
N N N N N N N N N N N N

RECEITA OPERACIONAL Custo dos Produtos Vendidos Lucro Bruto Despesas Operacionais e financeiras Com Vendas Administrao Honorrios de Administrao Receitas Financeiras Despesas financeiras LAIR Proviso para IR LLO

N N N N N N N N N N N N

14.213 ( 8.311) (5.902) (2.982) ( 1.714) (927) (60) 116 (397) 2.920 (1.095) 1.825

Anlise Eco-Financeira
Com base nas seguintes informaes das Demonstraes Contbeis, iro fazer as anlises eco-financeiras calculando:
NI-

PARTE

O Ativo Circulante Financeiro O Passivo Circulante Oneroso O Passivo No Circulante 4 Investimento Operacional em Giro IOG; Capital Circulante Lquido CCL; Capital de Giro Prprio CGP; Saldo em Tesouraria St.

Anlise Eco-Financeira
N

II-

PARTE

Qual (ais) a(s) fonte (s) de aplicao (es) (de recurso s), que financiam o Ativo Permanente, Realizvel a Longo Prazo, CCL, IOG, Saldo em tesouraria e disponibilidades na conta Caixa e Bancos ?

Anlise Eco-Financeira
N
N

III- Parte
LL/AT LL/PL-LL LL/Vendas LO/I ROE/ ROI

Lucratividade (Rentabilidade) Retorno do Ativo- ROA Retorno do Patrimmio Lquido- ROE Margem de Lucro Retorno sobre o investimento- ROI Grau de Alavancagem Financeira GAF