Fundamentos de Finanas e Oramento

Professor: Antonio Carlos Diel E-mail: dielac@bewnet.com.br Celular: (51) 8 ! -"8#8

ALUNO: CURSO:

Cap. 01- ADMINISTRAO FINANCEIRA: Introduo e Con e!to"

A administrao financeira tem como objetivo principal maximizar a riqueza dos acionistas da empresa. 1.1 INTROD#O
A funo financeira quase to antiga quanto o homem. A partir do momento em que comearam as trocas, iniciouse a funo financeira. Mesmo antes do surgimento da primeira moeda, j haviam ganhos e perdas nas trocas. Os povos utili avam-se do escam!o entre produtos como meio de pagamento. "inanas s# foi reconhecida como ci$ncia em funo das conseq%$ncias da &evoluo 'ndustrial ()c. *+''', e, mais precisamente, a partir do in-cio do sculo **. 'sso no s# mudou a escala em que as trocas vinham sendo efetuadas, como criou melhor controle so!re as opera.es com dinheiro. /om a &evoluo 'ndustrial, de um comrcio de reis passamos a um comrcio de massa. 0oje, administrar um neg#cio, seja um modesto empreendimento ou uma grande sociedade an1nima, envolve muitas fun.es diferentes. )em capital que atenda 2s necessidades da empresa, seja para financiar seu crescimento ou para atender 2s opera.es do dia-a-dia, no se podem, por e3emplo, desenvolver e testar novos produtos, criar campanhas de mar4eting, ou mesmo mant$-las. 5este conte3to o papel do administrador financeiro assegurar que esse capital esteja dispon-vel nos montantes adequados, no momento certo e no menor custo. )e isso no ocorrer, a empresa no so!reviver. As decis.es financeiras no podem ser tomadas isoladamente. O administrador financeiro precisa tra!alhar em conjunto com os demais setores da empresa, como mar4eting e de opera.es. 6eve no somente 7dirigir os n8meros9, mas tam!m assimilar a formao dos custos dos produtos e a forma de comerciali -los, !em como as repercuss.es entre margem e volume de vendas. :le ainda deve estar atento 2s tend$ncias econ1micas e sociais afetam a empresa. ;rovavelmente, num hori onte de longo pra o, so as decis.es de investimento de capital < isto , a seleo de projetos visando ao crescimento da empresa < que causam um maior impacto no valor glo!al da empresa. )e as decis.es de investimento de capital forem ruins, o neg#cio no ter sucesso. =ma ve selecionados os projetos, passa-se a escolher a melhor forma de financi-los. /aso a empresa consiga o!ter fundos com custos menores que o dos concorrentes, ela ter condi.es de precificar seus produtos de forma mais competitiva, melhorando, assim, a lucratividade.

1.$ ADMINISTRAO FINANCEIRA% ECONOMIA E CONTA&I'IDADE

A Administrao "inanceira est intimamente ligada 2 :conomia e 2 /onta!ilidade, j que se !aseia amplamente em conceitos econ1micos e aproveita certos dados da /onta!ilidade. 1.2.1 A Administrao Financeira e a Economia A import>ncia da :conomia para o desenvolvimento do am!iente financeiro e teoria financeira pode ser mais !em descrita em funo de suas reas mais amplas - Macroeconomia e Microeconomia. A Macroeconomia estuda o am!iente glo!al, institucional e internacional em que a empresa precisa operar, enquanto que a Microeconomia trata de determinao de estratgias operacionais #timas para empresas ou indiv-duos. Macroeconomia - estuda a estrutura institucional do sistema !ancrio, intermedirios financeiros, o tesouro nacional e as pol-ticas econ1micas de que o governo federal disp.e para controlar satisfatoriamente o n-vel de atividade econ1mica dentro da :conomia.

=ma ve que a empresa deve operar no >m!ito macroecon1mico, importante que o administrador financeiro esteja ciente de sua estrutura institucional. ;recisa tam!m estar alerta para as conseq%$ncias de diferentes n-veis de atividade econ1mica e mudanas na pol-tica econ1mica que afetam seu pr#prio am!iente de deciso. )em compreender o funcionamento do amplo am!iente econ1mico, o administrador financeiro no pode esperar o!ter sucesso financeiro para sua empresa. 6eve perce!er as conseq%$ncias de uma pol-tica monetria mais restritiva so!re a capacidade da empresa em o!ter recursos e gerar receitas. ;recisa ainda conhecer as vrias institui.es financeiras e sa!er como estas operam, para poder avaliar os canais potenciais de investimento e financiamento. Microeconomia - fornece a !ase para a operao eficiente da empresa, visando definir as a.es que permitiro 2 empresa o!ter sucesso. :m resumo, necessrio possuir conhecimentos de :conomia para se entender o am!iente financeiro e as teorias de deciso que constituem as !ases da Administrao "inanceira contempor>nea. 1.2.2 A Administrao Financeira e Contabilidade :m!ora haja relao -ntima entre essas fun.es, a funo cont!il melhor visuali ada como um insumo necessrio 2 funo financeira. 0 duas diferenas !sicas de perspectiva entre a Administrao "inanceira e a /onta!ilidade - uma se refere ao tratamento de fundos e a outra 2 tomada de deciso. Tratamento de Fundos - O /ontador, cuja funo !sica desenvolver e fornecer dados para avaliar o desempenho da empresa, apurar sua situao financeira e pagar impostos, difere do administrador financeiro na maneira como v$ os fundos da empresa. O /ontador, usando certos princ-pios padroni ados e geralmente aceitos, prepara as demonstra.es financeiras com !ase na premissa de que as receitas devem ser reconhecidas por ocasio das vendas, e as despesas, quando incorridas (regime de compet$ncia,. O Administrador "inanceiro est mais preocupado em manter a solv$ncia da empresa, proporcionando os flu3os de cai3a necessrios para honrar suas o!riga.es e adquirir e financiar os ativos circulantes e fi3os, necessrios para atingir as metas da empresa. Ao invs de reconhecer receitas no ponto de vendas e despesas, quando incorridas, reconhece receitas e despesas somente com respeito e entradas e sa-das de cai3a. =ma empresa pode conservar os n-veis de vendas crescentes, mas falir por causa de entradas insuficientes de cai3a para saldar suas o!riga.es no vencimento. ia. T!omas "emonstrao do #esultado em $%&%' &eceitas de +endas ? @AA.AAA,AA (-, 6espesas ? BA.AAA,AA Cucro C-quido ? DA.AAA,AA Ex.: "emonstrao do Fluxo de aixa em $%&%' :ntradas de /ai3a ? A,AA (-, )a-das de /ai3a ? BA.AAA,AA "lu3o de /ai3a C-quido ? (BA.AAA,AA,

/omparando as duas demonstra.es, pode-se perce!er que, enquanto so! o ponto de vista cont!il a empresa !astante lucrativa, de acordo com a #tica financeira um fracasso. )em entradas adequadas de cai3a para saldar suas o!riga.es, a empresa no so!reviver a despeito de seu n-vel de lucro. A lio do e3emplo acima que os dados cont!eis no descrevem inteiramente as circunst>ncias financeiras de uma empresa. O administrador financeiro precisa olhar alm das demonstra.es financeiras de sua empresa para perce!er pro!lemas que esto surgindo ou j e3istem.

1.( DEFINIO E O&)ETI*OS

/omo "efinio da funo financeira, pode-se citar A&/0:& e 6EAMF&O)'O, 7... a funo financeira compreende os esforos despendidos o!jetivando a formulao de um esquema que seja adequado 2 ma3imi ao dos retornos dos proprietrios das a.es ordinrias da empresa, ao mesmo tempo em que possa propiciar a manuteno de um certo grau de liquide 9. (bjetivos da Funo Financeira ) A definio anterior dei3a !em claro que o o!jetivo !sico impl-cito nas decis.es de administrao financeira a maior renta!ilidade poss-vel so!re o investimento efetuado por indiv-duos ou institui.es caracteri ados como proprietrios < acionistas ordinrios, no caso de uma sociedade an1nima.

A administrao financeira visa *a rentabilidade m+xima, desde que no seja comprometida a liquidez da empresa-.
A e3ist$ncia de um conflito, entre rentabilidade e liquidez, manifesta-se em termos de um poss-vel dilema entre aplicar todos os fundos dispon-veis (o que deve levar 2 maior renta!ilidade total poss-vel para a empresa,, e manter inativos alguns fundos para, por e3emplo, proteo ou defesa contra riscos de no se poder pagar alguma d-vida. ;arece claro, entretanto, que o dinheiro que permanece inativo, em!ora 8til como proteo contra riscos, no produ retorno algum.

1.+ METAS DA ADMINISTRAO FINANCEIRA

Guando algum se disp.e a investir sua poupana em uma empresa, em ve de aplic-la em alternativas mais seguras, est disposto a assumir certo risco em troca de um aumento no seu patrim1nio ou rique a pessoal. Assim, pode-se admitir que o o!jetivo primordial de cada empresa o de ma3imi ar o seu valor. :ssa rique a representada pelo valor de mercado, ou seja, pelo preo que seria alcanado na venda dos direitos de participao no seu capital social, onde as decis.es financeiras so orientadas para o aumento do valor de mercado da empresa. :m!ora a ma3imi ao da rique a do acionista seja considerada por vrios autores o o!jetivo principal, muitas empresas, nos 8ltimos anos, t$m ampliado seu foco para incluir os interesses dos stakeholders, tanto quanto os dos acionistas. Stakeholders so grupos tais como empregados, clientes, fornecedores, funcionrios, governos, entidades representativas de classe e outros que possuem um v-nculo econ1mico direto com a empresa. :3emploH os empregados so remunerados pelo seu tra!alhoI os clientes compram os produtos da empresaI os fornecedores so pagos pelos materiais e servios por eles fornecidos. =ma empresa atenta aos stakeholders evitar conscientemente medidas que possam ser prejudiciais a eles, ou seja, afetar sua rique a, transferindo-a a empresa. :ssa viso trata-se de um enfoque freq%entemente considerado como parte da 7responsa!ilidade social9 da empresa e espera-se que proporcione !enef-cios m3imos, a longo pra o, aos acionistas, ao manter um relacionamento positivo com os stakeholders. :sses relacionamentos devero minimi ar a rotatividade, os conflitos e os lit-gios com os stakeholders. O!viamente, a empresa poder atingir melhor seu o!jetivo de ma3imi ao da rique a dos acionistas por meio da cooperao (em lugar de conflito, com seus stakeholders. A maximizao do valor da empresa envolve os se.uintes aspectos: %/0 1erspectiva de lon.o prazo A empresa deve ser perpetuada e, para tanto, tem de reali ar investimentos em tecnologia, novos produtos etc. que podero sacrificar a renta!ilidade atual em troca de maiores !enef-cios no futuro. 2alor do din!eiro no tempo Os projetos de investimento envolvem flu3os de desem!olsos e de entradas de cai3a. :3istem diversas tcnicas para avaliar tais projetos e algumas delas transformam os flu3os futuros de cai3a em valores atuais, atravs da aplicao de determinada ta3a de desconto. :ssa ta3a de desconto deve refletir um custo de oportunidade dos recursos a serem investidos. Jal custo de oportunidade corresponde a uma taxa m3nima de retorno e3igida do projeto para que o valor de mercado da empresa no se altere. /onsiderando o valor do dinheiro no tempo, a seleo dos projetos a serem implementados visar aumentar ou, pelo menos, manter o valor de mercado da empresa.

'/0

$/0

#etorno do capital pr4prio Os acionistas esperam ser remunerados atravs de dividendos e, principalmente, pela valori ao de suas a.es. A administrao financeira dever atender a essas e3pectativas. #isco O retorno deve ser compat-vel com o risco assumido. Maior risco implica a e3pectativa de maior retorno. "ividendos 6eve ser adotada uma pol-tica de distri!uio regular de dividendos, independentemente das flutua.es dos lucros, minimi ando os efeitos negativos que possam afetar as cota.es das a.es. A empresa no deve desapontar aqueles acionistas que apreciam rece!er dividendos peri#dicos.

5/0

6/0

1., AS F#N-ES DO ADMINISTRADOR FINANCEIRO

A e3tenso e import>ncia da funo financeira dependem, em grande parte, do tamanho da empresa. :m pequenas e mdias empresas a funo financeira geralmente reali ada pelo departamento de conta!ilidade. K medida que a empresa cresce, a import>ncia da funo financeira leva 2 criao de um departamento separado. 7o tr8s as fun9es primordiais do Administrador Financeiro: %) An+lise e 1lanejamento Financeiro - esta funo envolve a transformao dos dados financeiros em uma forma que possa ser usada para orientar a posio financeira da empresa, avaliar a necessidade de aumento da capacidade produtiva e determinar que tipo de financiamento adicional deve ser feito. ') Administrao da Estrutura de Ativo da Empresa - o Administrador "inanceiro determina composio e os tipos de ativos encontrados no Falano da empresa. A composio refere-se ao valor em dinheiro dos ativos circulantes e fi3os. 6epois que a composio estiver fi3ada, o Administrador "inanceiro precisa determinar certos n-veis 7#timos9 de cada tipo de ativo circulante e tentar mant$-los. 6eve tam!m detectar quais so os melhores ativos fi3os a serem adquiridos e sa!er quando os ativos fi3os e3istentes se tornaro o!soletos e precisaro ser modificados ou su!stitu-dos. A determinao da melhor estrutura de ativo para a empresa no um processo simplesI requer o conhecimento das opera.es passadas e futuras da empresa e a compreenso dos o!jetivos que devero ser alcanados a longo pra o. $) Administrao de sua Estrutura Financeira - esta funo relacionada com o lado direito do Falano da empresa. 6uas decis.es importantes precisam ser feitas a respeito da estrutura financeira da empresa. :m primeiro lugar, a composio mais adequada de financiamento a curto e longo pra o precisa ser determinada. :sta uma deciso importante, pois afeta tanto a lucratividade da empresa como sua liquide glo!al. =m segundo pro!lema sa!er quais as melhores fontes de financiamento a curto ou longo pra o para a empresa, num dado momento. Muitas destas decis.es so impostas por necessidade, mas algumas e3igem uma anlise profunda das alternativas dispon-veis, de seus custos e de suas implica.es a longo pra o. 5as empresas de pequeno e mdio porte, as atividades relacionadas com a funo financeira geralmente ficam so! a responsa!ilidade de um dos s#cios. 5o raro essa pessoa acumular outras fun.es e relegar a rea financeira a um segundo plano, preocupando-se !asicamente com a administrao das disponi!ilidades. 5as grandes organi a.es, a funo financeira situa-se entre as mais relevantes e costuma ser desempenhada por tr$s e3ecutivos de alto n-velH o +ice-;residente de "inanas, o 6iretor Jesoureiro e o 6iretor de /ontrole. Jais cargos podero ter outras denomina.esH 6iretor "inanceiro e Lerentes Lerais ou 6iretores Adjuntos de "inanas e /ontroladoria.

O Vice-Presidente (ou Diretor Financeiro) o principal e3ecutivo da rea financeira, reportando-se diretamente 2 ;resid$nciaI formula a pol-tica financeira glo!al da empresa e das suas su!sidiriasI coordena as atividades do Jesoureiro e do Controller I &epresenta a empresaH perante os #rgos p8!licos e institui.es ligadas ao mercado de capitaisI na assinatura de grandes contratos de compra, de venda, de financiamento etc. Muito mais do que 7o homem do dinheiro9, ele um homem de neg#cios. O esoureiro desenvolve fun.es e3ecutivas ( um 7homem de linha9,I mantm rela.es e3ternas com !anqueiros e outros credoresI administra os flu3os de recursos financeirosI responsvel pela liquide da empresa. Muitas ve es o +ice-;residente de "inanas desempenha, no mais alto n-vel, as fun.es de tesoureiro. 6amuitos autores definirem o Jesoureiro como sendo o Administrador "inanceiro da empresa. O Controller desenvolve fun.es de assessoria ( um 7homem de staff 9,I mantm rela.es internas, envolvendo-se com todas as reasI o inspetor dos assuntos financeiros (no se confundindo com o auditor interno,I est constantemente preocupado com a renta!ilidade.

As grandes empresas mant$m diversos comit$s para tratar de assuntos relacionados com novos investimentos, planejamento oramentrio, pol-tica de dividendos, pol-tica de salrios e !enef-cios ao pessoal etc. 6evido 2s implica.es econ1mico-financeiras das decis.es tomadas no >m!ito desses comit$s, constitui regra geral a participao de e3ecutivos financeiros nos mesmos. 1.,.1 ESTR#T#RA OR.ANI/ACIONA' T01ICA DA F#NO FINANCEIRA

Diretor $esoureiro
/ai3a e Fancos /ontas a ;agar e &ece!er 'nvestimentos "lu3o de /ai3a ;reparao de &elat#rios "inanceiros Aplica.es "inanceiras

Controller
/onta!ilidade Leral e /ustos :la!orao e /ontrole Oramentrio Auditoria 'nterna &elat#rios "inanceiros Anlise :con1mico-"inanceira /ontrole dos ativos fi3os e seguros

A funo financeira quase to antiga quanto o homem. A partir do momento em que comearam as trocas, iniciou-se a funo financeira. Mesmo antes do surgimento da primeira moeda, j haviam ganhos e perdas nas trocas. Os povos utili avam-se do escam!o entre produtos como meio de pagamento. "inanas s# foi reconhecida como ci$ncia em funo das conseq%$ncias da &evoluo 'ndustrial ()c. *+''', e, mais precisamente, a partir do in-cio do sculo **. 'sso no s# mudou a escala em que as trocas vinham sendo efetuadas, como criou melhor controle so!re as opera.es com dinheiro. /om a &evoluo 'ndustrial, de um comrcio de reis passamos a um comrcio de massa.

Administrao "inanceira um componente essencial no s# do curr-culo escolar ou de um programa de treinamento profissional, mas em seu tra!alho dirio, no importa a posio. "inanas importante e simples.

1.2 DECIS-ES FINANCEIRAS

6e forma !astante a!rangente, podemos identificar quatro reas de decis.es financeirasH decis.es de capital de giro; decis.es de investimento; decis.es de financiamento I e decis.es relativas 2 destinao do lucro .

1.2.1 DECIS-ES DE CA1ITA' DE .IRO &eferem-se 2s decis.es de financiamento do dia-a-dia da empresa. /apital de giro pode ser definido como 7o valor total de recursos demandados pela empresa para financiar seu ciclo operacional9.

1.2.$ DECIS-ES DE IN*ESTIMENTO &eferem-se tanto 2 administrao da estrutura do ativo quanto 2 implementao de novos projetos. A grande concorr$ncia e3istente nas modernas economias de mercado o!riga as empresas a se manterem tecnologicamente atuali adas. 5enhuma empresa pode sentir-se segura em uma !oa posio conquistada, porque a qualquer momento algum concorrente poder surgir com um produto melhor e mais !arato. 6este modo, as empresas so impelidas a desenvolverem continuamente novos projetos e a tomarem decis.es so!re sua implantao. 5ormalmente isto significa a necessidade de vultosas somas adicionais de recursos e uma elevao no risco do empreendimento. Afinal, investimentos em novos ativos fi3os t$m efeitos prolongados so!re a vida da empresa e uma deciso inadequada poder comprometer irremediavelmente o seu futuro. Alm disso, tais investimentos geralmente implicam aumentos de aplica.es de recursos no capital de giro.

1.2.( DECIS-ES DE FINANCIAMENTO :nquanto as decis.es de investimento envolvem importantes aspectos de nature a no financeira, as decis.es de financiamento constituem responsa!ilidade e3clusiva do administrador financeiro. As decis.es de financiamento visam montar a estrutura financeira mais adequada 2s opera.es normais e aos novos projetos a serem implantados na empresa. As quest.es envolvidas nas decis.es de financiamento referem-se 2 composio das fontes de recursos, como segueH Gual deveria ser a proporo entre recursos permanentes e temporriosM Guanto de recursos pr#prios e quanto de financiamentos a longo pra oM O reinvestimento de lucros seria suficiente para atender 2s necessidades de recursos pr#priosM O mercado reagiria !em ao lanamento de novas a.esM Gual seria o impacto dos custos financeiros provocados pelos financiamentos a longo pra o e pelos emprstimos a curto pra oM :m ve de comprar ativos fi3os, no dever-amos arrend-losM

:stas e outras quest.es correlatas envolvero anlises profundas das alternativas e3istentes e de suas implica.es futuras. 1.2.+ DESTINACAO DO '#CRO O lucro o!tido em cada e3erc-cio social representa a remunerao do investimento dos proprietrios da empresa. Guanto desse lucro deveria ser distri!u-do aos acionistas e quanto seria retido para financiar a e3panso dos neg#ciosM :ssa indagao revela que a pol-tica de distri!uio de dividendos est diretamente relacionada com as decis.es de financiamento. 6istri!uindo apenas uma pequena parcela dos lucros, a empresa ficar menos dependente das fontes onerosas de recursos e ampliar a participao do capital pr#prio na estrutura financeira. Guando a empresa pertence a redu ido n8mero de pessoas, essas decis.es so tomadas por consenso ou por imposio do s#cio majoritrio. A dificuldade surge quando e3iste grande n8mero de acionistas e as a.es so negociadas nas !olsas de valores. 5este caso, a pol-tica de dividendos estar orientada para a ma3imi ao das cota.es, devendo !asear-se na avaliao das e3pectativas do mercado acionrio que so influenciadas por diversos fatores conjunturais. )e a renta!ilidade da empresa for satisfat#ria, pode-se supor que a maioria dos proprietrios prefira a!rir mo dos dividendos. ;orm, no deve ser ignorado que sempre e3istiro acionistas desejosos de reali ar, pelo menos, parte dos lucros. =ma empresa !em sucedida sempre ter novos planos de investimentos que implicam na necessidade de recursos adicionais. ;arte dessas necessidades poder ser atendida com a reteno de lucros e o restante ter de ser financiado atravs de outras fontes. =ma pol-tica de dividendos adequada favorece a manuteno dos preos das a.es em n-veis elevados, e isto poder garantir o sucesso de futuros lanamentos de novas a.es no mercado.

Cap. $ - DEMONSTRA-ES FINANCEIRAS

$.1 FINA'IDADES DAS DEMONSTRA-ES FINANCEIRAS /onsiderado como o principal instrumento de transmisso de informao financeira, so! o carter de avaliao interna eNou e3terna, o conhecimento e dom-nio de demonstra.es financeiras fa com que o gestor de finanas guie seus passos e direcione a tomada de decis.es !aseando-se da interpretao que fa dos n8meros e3tra-dos das pr#prias demonstra.es financeiras. =t#pico imaginar que o gestor de finanas consegue o!ter completa informao do valor de mercado de seus ativos, necessitando, pois, do suporte de dados cont!eis. 'mportante mencionar que a capacidade da empresa em criar ou no valor econ1mico de fundamental import>ncia para que a mesma tome decis.es. Os dados cont!eis representam uma e3posio esttica da realidade econ1mica por que passou determinada empresa, entretanto pode significar a 8nica fonte de informao dispon-vel, da- sua import>ncia principalmente quando o!servadas empresas de pequeno porte, onde informa.es so!re valores de mercado ine3istem. O papel da conta!ilidade vem de encontro com o atendimento das necessidades da gesto financeira enquanto parte do processo de tomada de deciso, ainda que as informa.es no cheguem no OformatoO desejvel, motivo pelo qual estaremos procurando preencher este espao, oferecendo algumas importantes ferramentas que facilitam a compreenso de 6emonstra.es "inanceiras, dentre as quaisH a, fontes e aplica.es de cai3a e demonstra.es cont!eis do flu3o de cai3aI !, padroni ao de demonstra.es financeiras para fins de comparao e at mesmo consolidaoI c, clculo e interpretao de -ndices financeiros. ;ara uma dimenso correta do capital de giro de qualquer empresa, torna-se necessrio o conhecimento de anlise financeira, analisando os -ndices que podero au3iliar na definio de par>metros para o processo decis#rio quanto ao capital de giro e demais itens que comp.em o !alano. Jais -ndices podem nos au3iliar no esta!elecimento de par>metros m-nimos e m3imos para e3ecuo de uma pol-tica financeira na empresa, contri!uindo para o tra!alho de diagn#stico e medidas preventivas e corretivas visando uma sa8de financeira desejvel. 6entre os principais usurios dos !alanos, se destacamH - Acionistas - /lientes - Fancos - "ornecedores - 6e!enturistas - "isco =surios da informao financeira situam-se em dois grupos primriosH interno e e3terno. a) !"!#$%O" %& E$&O" =surios internos so administradores que usam informa.es financeiras para tomar decis.es que afetam as opera.es do dia-a-dia e para planejar futuras opera.es. )istemas de conta!ilidade gerencial vo de encontro 2s necessidades dos usurios internos. /onta!ilidade gerencial fornece informao que capacita a melhor tomada de deciso para o futuro e pode incluir anlises tais comoH - o custo de um produto ou servio - o preo a co!rar por um produto ou servio - a margem de contri!uio de um produto ou servio - oramentos vari>ncias contratar um leasing ou comprar um ativo fa er ou comprar um produto anlise de investimento

As necessidades dos usurios internos so frequentemente muito diferente das dos usurios e3ternos. Ao passo que o princ-pio que norteia a conta!ilidade gerencial (para usurios internos, simplesmente a utilidade, as regras que ditam a apresentao da conta!ilidade financeira para usurios e3ternos so muito mais espec-ficas e complicadas. b) !"!#$%O" E' E$&O" =surios e3ternos no esto envolvidos nas opera.es do dia-a-dia da empresa, apesar de eles terem realmente um interesse nos resultados dessas opera.es. =surios e3ternos podem ser os seguintesH 'nvestidores em a.es ordinrias 6e!enturistas Fancos Analistas financeiros "ornecedores em potencial - /redores - Ag$ncias de crdito - ;essoas ligadas a sindicatos e comrcio - /lientes - Ag$ncias normativas do Loverno.

'.' T:1(7 "E "EM(;7T#A<=E7 F:;A; E:#A7 (> (;T?@E:7 As 6emonstra.es "inanceiras de uma empresa representam a fotografia mais e3ata de sua situao econ1micofinanceira. A conta!ilidade e3perimentou certo desenvolvimento, e dentre outros o!jetivos, procura esta!elecer um conjunto de normas e demonstrativos cont!eis que possi!ilitem aos usurios e interessados na empresa, uma correta e independente avaliao da empresa, tanto nos aspectos patrimoniais, como no desempenho dos administradores. O conjunto completo das 6emonstra.es /ont!eis envolveH a0 @alano 1atrimonial b0 "emonstrao do #esultado do Exerc3cio A"#E0 c, 6emonstrao do &esultado A!rangente do :3erc-cio d, 6emonstrao das Muta.es de ;atrim1nio C-quido e, 6emonstrao dos "lu3os de /ai3a do ;er-odo (/ont!il, f, 6emonstrao do +alor Adicionado do ;er-odo g, 5otas :3plicativas $.( ESTR#T#RA DAS DEMONSTRA-ES FINANCEIRAS $.(.1 ESTR#T#RA DO &A'ANO A3 E"trutura do ATI*O O ativo representa as aplica.es ou usos dos recursos. 5ormalmente, temos ativos quando se aplica recursos na sua compra ou aquisio. O Falano mostra qual o volume de recursos que a empresa utili ou para manter ou aumentar seus ativos. O Falano tam!m mostra como os recursos sero distri!u-dos dentro do Ativo e, de forma muito genrica, em quanto tempo tais recursos iro ser recuperados ou novamente transformados em dinheiro. O Ativo representa os !ens e direitos que a empresa possui. 5a atual legislao !rasileira, o Ativo dividido em dois gruposH Ativo /irculante e Ativo 5o /irculante. /ada um dos grupos do Ativo define pra os diferentes para a reali ao de cada ativo. &eali ar um ativo significa transform-lo em dinheiro. :ssencialmente, a anlise do ativo deve ser feita o!servando-se quando h de recursos de curto pra o (/irculante, e quanto h de longo pra o (5o /irculante,. +ia de regra, o ativo mais importante o de curto pra o, que normalmente tem maior liquide e que utili ado para garantir o pagamento de despesas e dividas. 6entro deste grupo, as contas mais relevantes so 6uplicatas a &ece!er e os :stoques.

10

As recentes Cei nP @@.QRBNAS e M; nP TTUNAB apresentam como escopo principal alterar, incluir e revogar dispositivos da Cei n. Q.TATNSQ que tratam so!re ela!orao e divulgao das demonstra.es cont!eis. +isam a insero total das companhias a!ertas no processo de converg$ncia cont!il internacional, aumentando o grau de transpar$ncia das demonstra.es financeiras em geral.

AT:2( %0 At. irculante AatB % ano0 '0 At. ;o irculante - At. &eali . Congo ;ra o (V de @ ano, - 'nvestimentos - 'mo!ili ado - 'ntang-vel

%) AT:2( :# >CA;TE Ativos que a empresa ir rece!er ou reali ar no pra o m3imo de um ano a partir da data do Falano. ;rincipais contasH /ai3a e Fancos, Aplica.es "inanceiras, 6uplicatas a &ece!er e :stoques. ') AT:2( ;D( :# >CA;TE !.1- %eali&'(el a )on*o Pra&o - ativos que sero recebidos ou realizados a !s " ano# ;rincipais contasH crditos de coligadasNcontroladas. '.') :nvestimentos < im#veis no utili ados, participa.es societrias, o!ras de arte, etc. '.$) :mobilizado < ativos de uso e utili ao nas atividades da empresa e cuja reali ao lenta e demorada prdios, m#veis, mquinas, ve-culos, !ens em geral !. - +ntan*,(el $ marcas% atentes% direitos sobre &ranquias% bens no-&'sicos#

@E;7 (> ":#E:T(7 A1C: A<=E7 "E #E >#7(7

&3 E"trutura do 1ASSI*O O ;assivo representa as dividas e o!riga.es que a empresa possui. O ;assivo divido em R gruposH

11

1A77:2( %. 1assivo irculante AAtB % ano0 '. 1assivo ;o irculante AE de % ano0 $. 1atrimFnio C3quido - /apital )ocial - &eservas de /apital - &eservas de Cucro - ;reju- os Acumulados, etc. "H2:"A7 E (@#:JA<=E7 F(;TE7 "E #E >#7(7

%. 1A77:2( :# >CA;TE - 6ividas que a empresa deve pagar no pra o m3imo de @ ano a partir da data do Falano. ;rincipais contasH "ornecedores, )alrios e :ncargos, 'mpostos a ;agar, :mprstimos Fancrios, /ontas a ;agar, Adiantamentos de clientes e 'mposto de &enda. '. 1A77:2( ;D( :# >CA;TE - 6-vidas que a empresa deve pagar a partir de @ ano. ;rincipais contasH "inanciamentos, 'mpostos ;arcelados, 6-vidas de /oncordata. $. 1AT#:MG;:( CHI>:"( - &ecursos que so de propriedade dos s#cios e que permanecem com a empresa para seu uso pr#prio. ;rincipais contasH /apital )ocial. &eservas de /apital, de Cucros, Ajuste de Avaliao ;atrimonial, A.es em Jesouraria e ;reju- os Acumulados.

/ada um dos tr$s grupos do ;assivo define pra os diferentes para o pagamento das dividas. ;ara efeito de anlise, o ;assivo se divide essencialmente emH &ecursos de Jerceiros (que so dividas efetivas, e &ecursos ;r#prios (que so recursos que pertencem aos s#cios, mas que so utili ados pela empresa,. O passivo representa as fontes ou ori.ens dos recursos. Jodos os recursos que a empresa tem em seus ativos so financiados por recursos do ;assivo. ;or esta ra o o Ativo sempre igual ao ;assivo. 5o Falano, identificamos como a empresa est financiando seus ativos e qual o volume total destes recursos. As fontes que financiam a empresa soH &ecursos de Jerceiros &ecursos ;r#prios ;assivo /irculante (curto pra o, e ;assivo 5o /irculante (longo pra o, /apital integrali ado pelos s#cios e Cucros

A relao entre &ecursos de Jerceiros e &ecursos ;r#prios que vai definir quanto a empresa depende de terceiros. &ecursos de terceiros so fontes que prov$m de empresas ou pessoas que no t$m v-nculo societrio com a empresa. Guanto maior o volume de recursos de terceiros (fornecedores, impostos, salrios, emprstimos, etc., representa maior risco financeiro, pois a empresa passa a tra!alhar muito mais com recursos de outros que com seus pr#prios recursos.

$.(.$ ESTR#T#RA DO DEMONSTRATI*O DE RES#'TADOS 6iferentemente do Ativo e ;assivo, que mostram os saldos de cada conta, a 6emonstrao de &esultados mostra a soma dos valores do per3odo (no caso de Falanos, o per-odo anual,. A 6emonstrao de &esultados feita com o o!jetivo de mostrar os resultados, isto , lucro ou preju3zo. ;ara isto, somam-se as receitas e diminuem-se as despesas ou custos, o!tendo assim os resultados.

12

a- #E E:TA "E 2E;"A7 !- (-, /ustos ;rodutosN)ervios +endidos c- C> #( @#>T( d- "E71E7A7 (1E#A :(;A:7 6espesas com +endas 6espesas Lerais 6espesas Administrativas Outras 6espesas e &eceitas Operacionais (V, &eceitas "inanceiras X :quival$ncia ;atrimonial e- C> #( (1E#A :(;AC L ACAK:#0 f- 6espesas "inanceiras (V, &eceitas "inanceiras g- C> #( A;TE7 "(7 T#:@>T(7 ACA:#0 h- 6espesa com tri!utos so!re o lucro i-

F(;TE7 "E #E >#7(7 )o todas as &:/:'JA), tais como &eceitas de +endas, &eceitas "inanceiras e, quando for o caso, :quival$ncia ;atrimonial, &esultados no Operacionais, /.M. Falano. A1C: A<=E7 "E #E >#7(7 )o todas as 6:);:)A) ou /=)JO), tais comoH /ustos ;rodutos +endidos, 6espesas Operacionais (com +endas, Administrativas e "inanceiras,, ;roviso 'mp. &enda e, quando for o caso, :quival$ncia ;atrimonial, &esultados no Operacionais e /.M. do Falano.

)-C%. )/0-+D.

@. Cucro se negativo ;&:Y=Z[O. D. :quival$ncia ;atrimonial, &esultados no Operacionais e /.M. do Falano podem ser &:/:'JA) ou 6:);:)A).

$.+ AN4'ISE DAS DEMONSTRA-ES FINANCEIRAS O# AN4'ISE ECON5MICOFINANCEIRA DOS DEMONSTRATI*OS CONT4&EIS. +isa determinar a evoluo das situa.es financeira e econ1mica de uma entidade. ;odem ser estudados !alanos, !alancetes e outros demonstrativos. 5o Frasil, a grande maioria das demonstra.es financeiras se encerra de acordo com o ano civil, por motivos fiscais, 2s ve es em detrimento da qualidade dos saldos que, se demonstrados na poca de encerramento do ciclo operacional da empresa, mostrariam uma situao mais compat-vel com sua realidade econ1mico-financeira. '.5.% (@KET:2( "A A;?C:7E "A7 "EM(;7T#A<=E7 F:;A; E:#A7& (;T?@E:7 A anlise das demonstra.es financeiras, inclusive para fins de concesso de crdito, englo!a a interpretao das demonstra.es financeiras em conjunto com as notas e3plicativas, atravs de uma metodologia pr#pria, visando o!ter o melhor entendimento poss-vel (se !em que limitado, em ra o de tratar-se de uma viso e3terna, da situao econ1mico-financeira da empresa, o!jetivando inclusive identificar e e3plicar fatores nocont!eis que podem afetar a mensagem das demonstra.es financeiras. A) A !"#S$ %# &'#CA A anlise din>mica de uma empresa se atm a -ndices. Analisa qualitativamente a din>mica financeira da empresa atravs das fontes e aplica.es de recursos, anlise do capital de giro e situao de cai3a nas atividades operacionais.

() A %# &'#CA %)S %$') S*+A*#,)S O !alano um conjunto de peas que se interligam atravs de efeitos operacionais que refletem na condio financeira e econ1mica. W comum di er que !alano patrimonial uma pea financeira e a demonstrao de resultados econ1mica, mas na verdade, am!as concentram os dois eventos. O evento econ1mico tradu -se pela gesto da operao, e o financeiro pela sua reali ao monetria. =m desajuste em qualquer um desses eventos repercute no outro.
13

O dimensionamento do ativo de uma empresa deve ser determinado pela qualidade dos capitais que disp.e e estar adequado 2 sua capacidade operacional de gerar recursos. 'sto quer di er que, tanto o n-vel das aplica.es em capital de giro como o do dimensionamento da planta industrial (processo tecnol#gico,, e dos investimentos em empresas controladas ou coligadas, quando desajustado a um fator ou outro, condu em a atividade a um desequil-!rio. ;or isso a pol-tica de vendas e estocagem (volume e pra os, deve ser determinada em funo dos recursos que podem gerar, e no somente pela ocupao de uma capacidade instalada. O n-vel da capitali ao e a qualidade das fontes tradu ir-se-o na performance dos resultados. =m atraso ou agili ao no processo da fa!ricao de um produto repercute no custo operacional, e esse evento tradu -se monetariamente. :ssa repercusso evidencia-se no !alano, como um aumento de pra o de estocagem ou mais precisamente no n-vel dos produtos em ela!orao, que por sua ve influir no n-vel das fontes de financiamento. 5uma economia inflacionria esses efeitos aparecem muito mais, e esse custo financeiro age mais e3pressivamente. Assim como o processo da produo, a pol-tica de distri!uio de dividendos e de capitali ao e a qualidade das fontes de terceiros, influem no custo da atividade da empresa.

'.5.' An+lise atravBs de Hndices Financeiros

A anlise financeira utili a a informao contida nos demonstrativos financeiros ou cont!eis da entidade (o !alano patrimonial e a demonstrao do resultado do e3erc-cio, suplementados pelas demonstra.es de flu3o de cai3a e outras demonstra.es,, as ferramentas primrias para anlise financeira so os -ndices financeiros. Apresentaremos um conjunto de -ndices financeiros comumente utili ados, uma discusso de um modelo integrado para analisar o desempenho financeiro, uma anlise do uso de -ndices financeiros para predi er falhas corporativas, e uma viso da evid$ncia emp-rica no que di respeito 2 esta!ilidade dos padr.es dos -ndices financeiros atravs do tempo. Guando se analisam demonstra.es financeiras, a primeira tarefa determinar que informao se procura. 0 muitas tcnicas anal-ticas que podem revelar informa.es so!re uma empresa. =ma ve que o analista financeiro sai!a isto, pode-se usar a tcnica correta. Zndices financeiros so a ferramenta anal-tica de um analista. Zndices so fceis de computar, verificveis e permitem compara.es per-odo a per-odo e da empresa com outras de seu ramo de atividade. Os -ndices so rela.es que se esta!elecem entre duas grande as, facilitam sensivelmente o tra!alho do analista, uma ve que a apreciao de certas rela.es ou porcentuais mais significativa (relevante, que a o!servao de montantes por si s#. A anlise das demonstra.es financeiras dedica-se ao clculo de -ndices, de modo a avaliar o desempenho passado, presente e projetado da empresa, seja comparativamente com 7padr.es do ramo9 em que atua, seja numa anlise de srie temporal (comparao entre o desempenho atual e o desempenho passado da empresa, visando determinar suas tend$ncias presentes e futuras,. ;ermitem a inter-relao entre vrias contas das demonstra.es financeiras da empresa, facilitando que esta seja analisada so! vrios >ngulos. 6estaca-se, no entanto, que para uma melhor avaliao da empresa, conveniente que seus indicadores sejam comparados com os de outras empresas do mesmo setor de atuao (ramo de atividade,, alm de relacionados entre si.

14

C.1CE+$.2 342+C.2 PA%A A14)+2E @. /A;'JAC 6: L'&O O capital de giro um flu3o de recursos utili ado para aquisio de estoques, financiamento de vendas aos clientes (duplicatas a rece!er, e, em caso de so!ras, utili ado em aplica.es financeiras temporrias. W com estes recursos que a empresa ir manter sua situao de liquide , pois eles sero utili ados no pagamento de d-vidas e, uma ve pagos os credores, eles voltam a conceder crditos e, assim manter o flu3o de capitais de terceiros na empresa. O flu3o de capital de giro no constante. :le varia ao longo dos meses do ano. :mpresas com caracter-sticas sa onais so um e3emplo. :sta variao pode ser dar em funo dos volumes, que aumentam ou diminuem, como tam!m em funo dos pra os, que podem se alongar ou estreitar ao longo do ano. '. A1:TAC "E TE# E:#(7 < &ecursos de terceiros so as d-vidas de curto e longo pra o mostradas no ;assivo (/irculante :3ig-vel,. Os recursos de terceiros t$m origem so! duas formasH

- #ecursos ;aturais ou (peracionais - )o aqueles provenientes da atividade normal e operacional da empresa. :3emplosH fornecedores (todos concedem um pra o para pagamento,, salrios, encargos sociais e impostos a pagar (a lei e o Loverno concedem um pra o para recolhimento ou pagamento,, conta a pagar (lu , gua, etc. que sempre so enviadas com pra o para pagamento,. A empresa se utili a estes crditos de forma normal (no por atrasos de pagamento, pode o!ter e3celente forma de se financiar sem depender e3cessivamente de outros recursos. "onte operacional (mas que no capital de terceiros, o lucro. \ uma fonte diria de recursos e a mais importante de todas.
) #ecursos ;o (peracionais L )o recursos adicionais que a empresa !usca para suprir suas necessidades de financiar ativos ou pagar despesas, uma ve que suas fontes naturais no foram suficientes para fa $-lo. Os e3emplos mais comuns soH emprstimos ou financiamentos !ancrios, emprstimos de coligadas ou s#cios, atrasos ou parcelamento de impostos ou de outras d-vidas. Os recursos no operacionais so chamados tam!m de recursos onerosos. O termo oneroso nem sempre correto tecnicamente, pois leva a crer que estes recursos t$m um custo, enquanto os crditos naturais no contm custos. )a!emos que os fornecedores, quando vendem a pra o, em!utem em seus preos os custos financeiros. $. C:I>:"EM < W a rapide ou o tempo com que os ativos se transformam em dinheiro. Guanto mais rpido, maior a liquide daquele ativo. 6i -se que um ativo tem elevado grau de liquide quando ele se transforma em dinheiro rapidamente. O grau de liquide determinado pela nature a ou utilidade de um ativo. Ativos procurados por muitas pessoas t$m maior liquide , porque ele tem utilidade para muitas pessoas. =ma aplicao financeira tem liquide pela sua nature a. W =m direito de rece!imento imediato. 5o Falano, as contas do Ativo /irculante esto ordenadas pela ordem de liquide . /ai3a e Fancos, mais Aplica.es "inanceiras, formam o conjunto de maior liquide , pois so recursos j so! dom-nio da administrao da empresa que pode utili -los imediatamente. 6uplicatas a &ece!er comp.em o segundo !loco de melhor liquide . ;or fim, estoques vendidos a pra o so os menos l-quidos, pois originam duplicatas. :ventualmente, deve ser considerar de !oa liquide os estoques vendidos 2 vista, so!retudo em alguns setores de comrcio, onde a quase totalidade das vendas feita 2 vista. 5este caso, importante conhecer o pra o mdio com que a empresa gira seus estoques. 5. A1:TAC 1#N1#:( L W representado pelo ;atrim1nio C-quido. )o recursos que pertencem aos s#cios e que esto sendo utili ados na empresa. O ;atrim1nio C-quido representa apenas o re(istro dos recursos. Estes recursos) em *erdade) esto sendo utili+ados no A %VO. Os recursos so fornecidos pelos s#cios (capital social,, mas nem todo o valor do capital necessariamente recurso que os s#cios integrali am. O capital pode ser aumentado com a /orreo Monetria e com os lucros. 6a mesma forma, os lucros acumulados representam o montante de lucros gerados em vrios anos e que ainda no foram utili ados para aumentar o capital, para aumentar as &eservas de Cucros ou para distri!uir aos s#cios, como dividendos. 5a anlise financeira, deve-se concentrar a ateno no total do 1atrimFnio C3quido e no em cada uma de suas contas individuais. Guanto maior for o volume de recursos pr#prios, menor ser a depend$ncia de capital de terceiros e maior a possi!ilidade da empresa ter recursos para financiar todo seu Ativo ;ermanente e ainda so!rar recursos para financiar seu apital de Jiro, aumentado assim sua liquide e capacidade de pagar d-vidas. 6. E7T#>T>#A "E A1:TAC < :ntende-se por estrutura de capital a relao entre os volumes de fontes e aplica9es de recursos. Alm disso, relaciona-se as fontes e as aplica.es de lon.o prazo como forma de ver como so financiados os tr$s grupos principais do Ativo. 6e uma forma geral, ativos de longo pra o (;ermanente e &eali vel, devem ser financiados por fontes de longo pra o (;atrim1nio C-quido e :3ig-vel,.
15

An+lise Financeira: Exerc3cio 1r+tico

In6or7a8e" In! !a!" Determinado empreendedor constituiu a empresa XP Ltda. Considerando que a empresa n o possua escritura! o cont"#i$ e %oc&s se'am respons"%eis por e$a( demonstrem a estrutura do )a$an!o Patrimonia$ da empresa( ou se'a( tota$i*em os %a$ores de cada uma das contas( tendo que encontrar os totais do ati%o( passi%o e ca$cu$ar o patrim+nio $,quido. -s dados pre$iminares est o dispostos na p$ani$.a na co$una denominada inicia$. 1/ 0odada 1 2aneiro Considerando o processo de produ! o e %endas da XP Ltda( e sa#endo que a mesma %ende por 03 10(00 o que custa 03 7(50 para produ*ir( represente a no%a composi! o do )P para o m&s de 2aneiro( com as se4uintes o#ser%a!5es6 7 1 7 empresa produ*iu 2.500 unidades e %endeu 2.000 unidades8 ) 1 7s %endas s o sempre a pra*o( ou se'a( as %endas de um m&s s o rece#idas no m&s se4uinte8 C 9 :odos os custos s o pa4os ; %ista8 D 1 -s c$ientes pa4am sempre no %encimento
]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]

2/ 0odada 1 <e%ereiro Aguarde informaes. ====================================================================== = 3/ 0odada 1 >ar!o Aguarde informaes. ====================================================================== = 7p?s o preenc.imento do )a$an!o Patrimonia$ 0esumido( de%er" ser e@etuada uma An9:!"e E on;7! o-6!nan e!ra do per,odo estudado( atra%As da 7n"$ise de Bndices( 7n"$ise Certica$ e 7n"$ise Dori*onta$( considerando6 a- Capa !dade de pa<a7ento =- Renta=!:!dade

16

&a:ano 1atr!7on!a: Re"u7!do

7n"$ise Certica$ )an Fe> Mar 7n. Dori*onta$ Fe> Mar

At!>o"

In! !a: 7.500 15.000 11.250 15.000 5.000 10.000

)an

Fe>

Mar

Circulante
CaiEa C$ientes Fstoques

15o Circulante
Gm?%eis Ce,cu$os >"quinas

Ati(o $otal
1a""!>o"

Circulante
FmprAstimos 25.000

Patrim6nio ),7uido
Capita$ Hocia$ 0eser%a de Lucros

Passi(o $otal

De7on"trat!>o de Re"u:tado" do E?er @ !o A DRE 7n"$ise Certica$ 2an <e% >ar 7n. Dori*onta$ <e% >ar

)an Cendas I9J Custo :ota$ K Lucro

Fe>

Mar

An9:!"e E on;7! o-F!nan e!ra

17

0nd! e"BMe"e"
19 GLC K 7CMPC 29 GLH K I7C9FstoqueJ M PC 39 CCL K 7C 1 PC I03J 49 Liro 7ti%o :ota$ K Cendas M 7: INJ 59 >ar4em L,quida K LucroMCendas INJ 69 0etorno sM 7ti%o :ota$ K LucroM7: INJ 79 0etorno sM PL K LucroM PL INJ

In! !a:

)ane!ro

Fe>ere!ro

Maro

Le4enda6 19 GLCK Bndice de Liquide* Corrente8 7CK 7t. Circu$ante8 PCK Passi%o Circu$ante 29 GLHK Bndice de Liquide* Heca 39 CCL ICapita$ Circu$ante L,quidoJ K Capita$ de Liro L,quido 49 7:K 7ti%o :ota$ 79 PLK Patrim+nio L,quido

18

Cap. 0( - AN4'ISE DO 1ONTO DE EC#I'0&RIO D&REAE-E*EN3

O ;onto de :quil-!rio representa o valor onde as receitais se igualam 2s despesas, ou seja, o resultado da empresa ero.

O ;onto de :quil-!rio estuda a relao entre custos fi3os, custos variveis e lucro. O clculo do ;onto de :quil-!rio usado emH @. lanamento de novos produtos, onde se deve determinar qual o volume de vendas que ir equili!rar o projetoI D. avaliao do potencial de alavancagem dos lucros da empresa (aumentando as vendas e mantendo o custo fi3o,I R. 5a avaliao da vantagem de mudanas entre produ ir ou terceiri ar, onde os custos fi3os so transformados em variveis e vice-versa. ;ara o clculo, as despesas (custos, so separadas entre custos fi3os e variveis. /=)JO) +A&'^+:') (so aqueles que aumentam ou diminuem proporcionalmente com as varia.es ocorridas na produo e nas vendas,. /=)JO) "'*O) independem do volume das vendas e produo. :3emplosH /=)JO) "'*O)H /=)JO) +A&'^+:')H -)alrios Administrativos -)alrios mensalistas de produo -6espesas de :scrit#rio -Yuros -6epreciao -)alrios de "!rica (;roduo, -&emunerao varivel (comiss.es, horas e3tras, -Matria ;rima -/omiss.es de +endas -:nergia 'ndustrial

Os custos fi3os no variam com as quantidades produ idas. ;ode-se determinar o 1onto de Equil3brio ont+bil (que leva em conta a depreciao, e o Financeiro (que leva em conta apenas as entradas e sa-das de cai3a,. $.% 1(;T( "E EI>:CH@#:( 1(# I>A;T:"A"E "E 1#(">T(7 2E;":"(7 O ponto de equil-!rio formado quando a quantidade de produtos vendidos multiplicada pelo preo de venda se iguala ao somat#rio dos custos fi3os mais os custos variveis. p 3 G _ /" V (v 3 q, (p 3 G, - (v 3 G, _ /" G (p <v, _ /"
C< O= p %

onde

p _ preo por unidade G _ quantidade /" _ custos fi3os v _ custos variveis por unidade

19

:3emplo @H =m restaurante vende comida por quilo, opera com preo de ?@A,AA por quilo (em mdia um cliente consome A,T4g,, atende somente ao meio dia e tra!alha Q dias por semana (D` dias por m$s,, tem os seguintes custosH Aluguel ....................................................................................aa. ? @.AAA,AA )alrios mais encargosa @ gerentea. 3 ?@.TAA,AA @ co inheiro 3 ? QAA,AA R au3iliares 3 ?@.AAA,AA ....JotalH ..a. ?`.AAA,AA Cu e ^gua ....................................................................................... ? `AA,AA 6iversos ......................................................................................a. ? TAA,AA 6epreciao dos m#veis .................................................................. ? QAA,AA /omisso de Larons, `b da venda 'nsumos ? R,AA por quilo vendido Cavanderia ? A,DA por cliente atendido >7T(7 F:O(7: >7T(7 2A#:?2E:7 Apor quilo0

T(TAC PPPPPPPPP Q

T(TAC Apor quilo0PPPPQ

quantidade a ser vendida para atingir o 1onto de Equil3brio ont+bilH

Q= CF = p v

;ara atingir o ponto de equil-!rio o restaurante dever vender ....... 4g de alimentos por m$s ou ...... refei.es (.....NA,TA, se o restaurante tra!alhar seis dias por semana s# ao meio dia (D` dias por m$s, ele ter que vender .... 4g por dia ou .... refei.es. Ou seja, estar no ;onto de :quil-!rio quando vender Atingir vendas de Q%'.6RR,RR este, porm o ponto de equil3brio cont+bil. ]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]] O ponto de equil3brio financeiro Ade caixa0 no leva em conta a depreciao, ento temosH >7T(7 F:O(7: >7T(7 2A#:?2E:7 Apor quilo0

T(TAC PPPPPPPPP Q

T(TAC Apor quilo0PPPPQ

quantidade a ser vendida para atingir o 1onto de Equil3brio FinanceiroH

Q= CF = p v

;ara atingir o ponto de equil-!rio o restaurante dever vender ..... 4g de alimentos por m$s ou ..... refei.es (......NA,TA, se o restaurante tra!alhar seis dias por semana s# ao meio dia (D` dias por m$s, ele ter que vender .... 4g por dia ou ..... refei.es. Ou seja, o 6ono do &estaurante no precisar tirar dinheiro do !olso a partir do ponto em que ele atingir vendas de Q ..............., este o ponto de equil3brio financeiro (de cai3a,.

20

$.' 1(;T( "E EI>:CH@#:( 1(# 2(C>ME "E 2E;"A7 5o caso de empresas que tenham mais de um produto, ou que tra!alhem com uma gama muito variada de itens (por e3emplo, vendas a varejo,, aconselhado tra!alhar-se com os custos fixos totais e com os custos vari+veis totais, para encontrar o volume de vendas (em valores, necessrioH O ponto de equil-!rio ser o somat#rio dos custos fi3os e dos custos variveis ondeH + _ +endas Jotais /" _ /ustos "i3os Jotais /+ _ /ustos +ariveis Jotais ;ara este clculo devemos assumir como constantes os custos variveis por unidade relao vendaNcusto varivel O custo varivel equivale a um percentual constante das vendas, e ento teremosH C* * * C* = CF -c -c * 1 *
*= CF C* 1 *

* = CF + C*

* = CF +

:nto, transportando para o ponto de equil-!rio temosH

PontodeEquilbrio =

CF)TOTAL ( CV)TOTAL ( " Vendas

:3emplo D:
)uponhamos que estejamos analisando um restaurante semelhante ao do e3emplo anterior, porm no temos os custos unitrios, mas sa!emos que, atravs da conta!ilidade, no 8ltimo m$s foram apuradosH +endas totaisH &? @`.AAA,AA /ustos "i3osH &? Q.UAA,AA (financeiro, ou &?S.`AA,AA (cont!il, (e3emplo anterior, /ustos +ariveisH &? Q.AAA,AA Apurando um lucro de &? D.@AA,AA (financeiro, ou &? @.`AA,AA (cont!il, Mas eu quero saber, qual seria o valor m3nimo vendas que no d8 preju3zo... Aplicando-se a f#rmula do ;onto de :quil-!rio total temosH ;onto de :quil-!rio ont+bil:

PontodeEquilbrio =

CF)TOTAL ( = CV)TOTAL ( " Vendas

;onto de :quil-!rio Financeiro:

PontodeEquilbrio =

CF)TOTAL ( = CV)TOTAL ( " Vendas

21

1ONTO DE EC#I'0&RIO

- EFERC0CIOS

*+erc'cio "
=ma loja vende !icicletas por ?RAA,AA e as compra por ?DAA,AA. A loja possui os seguintes custosH - @ vendedor ?QAA,AA e @ gerente ?@.DAA,AA (com encargos, - paga aluguel mensal de ?`AA,AA - despesas de lu e condom-nio de ?@`A,AA - despesas administrativas de ?@`A,AA - depreciao de equipamentos ?@AA,AA

6:J:&M'5:H a, Os custos fi3os e os custos variveis (por unidade, e a quantidade de !icicletas a ser vendida para que se atinja o ponto de equil-!rio. (cf_DUAA, cv_DRANu, q_T@,TR ou TD,

!, O proprietrio est estimando vender, `A !icicletas, se ele fi er propaganda institucional, gastando ?D`A,AA por 6eve manter estoque mdio de DA !icicletas. O empresrio m$s poder vender QA !icicletas. (q_T`,
far um financiamento para capital de giro no valor do seu c, )e, alm da propaganda, ele !ai3ar o preo de venda estoque mdio, tendo um custo financeiro de `b ao m$s. para ?DBA,AA, o proprietrio projeta vender BA !icicletas. A loja ainda paga comisso de vendas de `b. ;orm, ele dever do!rar o seu estoque (passar de DA Os impostos so de `b do faturamento.

para TA !icicletas,. ;ara financiar o estoque adicional (DA !icicletas,, !uscar financiamento, cujo custo de Qb. (q_Q`,@U, Analise o ;onto de :quil-!rio o!tido nas tr$s situa.es.

*+erc'cio ,
=m empresrio planeja comprar um restaurante que tra!alha com !uffet. As perspectivas so !oas e o ponto !om. ;orm, visando minimi ar os riscos, analisou os dados encontrados no !alancete, de onde apurouH - +entas totais de &?S`.AAA,AA -/ustos "i3os Jotais de &?RD,AAA,AA (inclu-dos salrios e encargos_&?T.AAA,AA, aluguel_&?DD.AAA,AA, depreciao_&?`.AAA,AA, Cu ,gua,etc_&?@.AAA,AA,. - /ustos +ariveis Jotais de &?DS.AAA,AA(inclu-das matrias-primas, comiss.es, etc,

a( b(

Calcule o -onto de *quil'brio Cont.bil e o Financeiro )de cai+a( R/ 01#111%11 e 2,#"34%01 Calcule% inclusive% com o lucro alme5ado elo em res.rio% de R6"7#111%11# R/ 40#111%11 e 74#"34%01

*+erc'cio 8
=ma loja vende chocolates e !alas a &?RA,AA por 4g, em mdia. Jrata-se de uma loja especiali ada que vende produtos requintados. A loja mantm em estoque S`A 4g de mercadorias e seu equivalente em em!alagens. 6etermine o ponto de equil-!rio por quantidade de produtos vendidos, considerando que a Coja possui os seguintes custosH -custo da mercadoriaH &?`,AAN4g -custo de manuteno do estoque de Qb so!re o -custo da em!alagem personali adaH &?S,`AN4g de produto seu valor vendido -impostos so de Sb so!re o faturamento -salrios fi3os com encargosH de R funcionrios (?S`A,AA cada, e -despesas com aluguel e condom-nio de &?@.DAA,AA um gerente (&?@.DAA,AA, -despesas administrativas e energia &?DAA,AA -comisso so!re vendas de `b 6etermine o ;onto de :quil-!rio "inanceiro da Coja. (cf_`.T@D,`A, cvN4g_@Q,@A, pe_RBU,RU,

22

Cap. 0+ - 1'ANE)AMENTO E ORAMENTO FINANCEIRO

Exerccio em Laboratrio sobre Planejamento e Oramento Empresarial, com base em Planilhas

23

Cap. , - CA1ITA' DE .IRO

6entre as aplica.es de fundos por uma empresa, uma parcela pondervel destina-se ao que, alternativamente, podemos chamar de ativos correntes, ativos circulantes, ou capital de giro. :m geral esses ativos compreendem os saldos mantidos por uma empresa nas contas 6isponi!ilidades, 'nvestimentos Jemporrios (e3.H aplica.es no Mercado A!erto,, /ontas a &ece!er (ou 6uplicatas a &ece!er, e :stoques de Matrias-;rimas, Mercadorias para +enda, ;roduo em Andamento e ;rodutos Aca!ados (todos como tidos capital de giro no sentido 7!ruto9,. O /apital de Liro C-quido resulta da su!trao de todos os compromissos a curto pra o da empresa para com fornecedores, funcionrios, fisco etc., do total de itens que comp.em o /apital de Liro Fruto, isto , 6isponi!ilidades V 'nvestimentos Jemporrios V /ontas a &ece!er V :stoques. ;oder-amos di er que os ativos correntes constituem o capital da empresa que circula at transformar-se em dinheiro dentro de um ciclo de opera.es. :m vista dessa formulao, o curto pra o como durao desse ciclo de opera.es realmente varia conforme a nature a das opera.es da empresa considerada. :le , na verdade, o tempo e3igido para que uma aplicao de dinheiro em insumos variveis gire inteiramente, desde a compra das matrias-primas e o pagamento de funcionrios at o rece!imento correspondente 2 venda do produto ou servio proporcionado ao cliente, a partir do emprego de tais recursos. ;ara compreender melhor, temos a seguinte representao grficaH

%ecebimentos dos Clientes

CA+8A

Com;ras de mat:ria-;rima

Contas a %eceber

Esto7ue de 9at:ria;rima <endas (a ;ra&o) Produ=5o Produto Acabado

6.% A1:TAC :# >CA;TE CHI>:"( =ma empresa precisa manter um n-vel satisfat#rio de capital de giro. Os ativos circulantes da empresa devem ser suficientes para co!rir seus passivos circulantes, garantindo-se com isso a margem ra ovel de segurana. O o!jetivo da administrao do capital de giro administrar cada um dos ativos circulantes e passivos circulantes da empresa, de tal forma que um n-vel aceitvel de capital circulante l-quido seja mantido. A definio mais comum de /apital /irculante C-quido (//C, a diferena entre os ativos circulantes e os passivos circulantes da empresa. )e o ativo circulante e3ceder o passivo circulante da empresa, tem //C. A maioria
24

das empresas precisa operar com um certo montante de //C, mas a quantidade e3ata depende muito do setor em que atuam. A aplicao do //C (!em como outros -ndices de liquide , para determinar a liquide da firma !aseia-se num fundamento te#rico que esta!elece que, quanto maior for a margem com a qual os ativos circulantes de uma empresa co!rem as suas o!riga.es a curto pra o (passivos circulantes,, maior ser sua capacidade de pagar suas contas na data de vencimento. :m!ora os ativos circulantes no possam ser convertidos em cai3a e3atamente no momento desejado, quanto maior for o montante de ativos circulantes, ser mais provvel converter-se alguns ativos circulantes em cai3a, para se pagar uma d-vida na data de seu vencimento. W necessrio um certo n-vel de //C, j que quase todas as entradas e sa-das de cai3a no so perfeitamente sincroni adas. As sa-das de cai3a resultantes do pagamento de o!riga.es correntes so relativamente previs-veis. :m geral, no momento em que se incorre numa o!rigao, fica-se sa!endo quando as contas vencem. O dif-cil de prever so as entradas de cai3a. W muito dif-cil prever quando os ativos circulantes, e3ceto cai3a e t-tulos negociveis, sero convertidos. Guanto mais previs-veis forem essas entradas de cai3a menos //C se requer. E,em-lo- .osio /inanceira da Cia0 1.*) Ativos irculantes /ai3a ? D`.AAA,AA J-tulos 5egociveis ? @A.AAA,AA 6uplicatas a &ece!er ? DB.AAA,AA Jotal ? U`.`AA,AA

1assivos 6uplicatas a ;agar J-tulos a ;agar )alrios a ;agar Jotal

irculantes ? RA.AAA,AA ? TA.AAA,AA ? @@.AAA,AA ? B@.AAA,AA

O!viamente, deve haver soluo para este dilema. /om o prop#sito de aumentar a pro!a!ilidade de ter dinheiro suficiente para pagar suas contas, uma empresa deve esforar-se para vender, j que em muitos casos as vendas resultaro num rece!imento imediato e, outras ve es, resultaro em duplicatas que sero eventualmente convertidas em dinheiro.

6.' A"M:;:7T#A<D( "E A:OA E THT>C(7 ;EJ( :?2E:7 A administrao de cai3a e t-tulos negociveis uma das reas-chave da administrao do capital de giro, j que am!os so os ativos mais l-quidos da empresa e possi!ilitam pagar as contas no vencimento, redu indo, assim, a crise de liquide . aixa a moeda corrente 2 qual todos os ativos l-quidos podem ser convertidos. T3tulos ;e.oci+veis representam investimentos a curto pra o no mercado financeiro, que proporcionam juros, feitos pela empresa para o!ter retornos so!re recursos temporariamente ociosos. Guando uma empresa reconhece que um montante grande demais de cai3a foi acumulado, ela muitas ve es converter uma parte de cai3a num t-tulo de renda fi3a. 0 in8meros t-tulos de renda fi3a altamente l-quidos que possi!ilitam 2 empresa o!ter um lucro so!re seu cai3a ocioso, sem sacrificar sua liquide . As estratgias !sicas que devem ser empregadas pela empresa na administrao de seu cai3a soH a( &etardar, tanto quanto poss-vel, o pagamento de duplicatas sem prejudicar o conceito de crdito da empresa, aproveitando, porm, quaisquer descontos financeiros favorveisI b( Lirar os estoques com a maior rapide poss-vel, evitando faltas de estoques que podem resultar na interrupo da atividade da empresaI c( &ece!er o mais cedo poss-vel as duplicatas a rece!er, sem perder vendas futuras, devido a tcnicas r-gidas demais de co!rana. Os descontos financeiros, se economicamente justificveis, podem ser usados para reali ar esse o!jetivo. As implica.es gerais dessas estratgias para a empresa podem ser demonstradas visuali ando-se os ciclos de cai3a e os giros de cai3a.

25

6.$ : C( "E A:OA ( iclo de aixa de uma empresa definido como o per-odo de tempo que vai do ponto em que a empresa fa um desem!olso para adquirir matrias-primas, at o ponto em que rece!ido o dinheiro da venda do produto aca!ado, feito com aquelas matrias-primas. O termo 7giro de cai3a9 refere-se ao n8mero de ve es por ano que o cai3a da empresa realmente se reve a. ExemploH /ompras de matrias-primas a crdito 'dade Mdia de :stoque ('M: _ B` dias, A R` B` +enda de ;rod. ;ra o Mdio de /o!rana (;M/ _ SA dias, @`` /o!rana de 6;C a &ece!er

;ra o Mdio de ;agto. (;M; _ R` dias, R` 6esem!olso /iclo de /ai3a (// _ @DA dias _ @`` - R`, : C( "E A:OA O /'/CO 6: /A'*A acima demonstra que transcorrem @DA dias entre o desem!olso para o pagamento das duplicatas a pagar (no R` o dia, e o rece!imento o!tido atravs da co!rana das duplicatas a rece!er (no @``o dia,. 6urante esse per-odo, o dinheiro da empresa no pode ser utili ado, est 7empatado9. 5o tempo 7 ero9, a empresa compra matrias-primas que inicialmente so postas no estoque de materiais. Oportunamente, as matrias-primas so usadas no processo de produo, tornando-se parte do estoque de produtos em fa!ricao. Guando o produto em fa!ricao est completo, este colocado no estoque de produtos aca!ados, at que se reali a a venda. O per-odo de tempo total que vai, em mdia, da compra de matrias-primas at a venda definitiva dos produtos aca!ados a idade mdia do estoque, B` dias. Guando a empresa comprou inicialmente as matrias-primas (no dia 7A9,, originou-se uma duplicata a pagar. :sta permaneceu registrada nos livros at o pagamento, R` dias mais tarde. "oi esse ponto que ocorreu uma sa-da de cai3a. Ap#s a venda do produto aca!ado (no B`o dia,, originou-se uma duplicata a rece!er. :sta permaneceu registrada nos livros at o rece!imento, SA dias mais tarde. ;ortanto, como se passaram SA dias ap#s a venda do artigo, foi do @` o dia (SA dias ap#s o B` o, quando se efetuou a venda, que ocorreu uma entrada de cai3a. ( iclo de aixa de uma empresa calculado encontrando-se o n8mero de dias que vo do pagamento de duplicatas a pagar ao rece!imento de duplicatas a rece!er. :nunciado como equao, o ciclo de cai3a (//, H ;agamento 6;C a pagar &ece!imento

// _ 'M: V ;M/ - ;M;

OndeH 'M: _ 'dade Mdia do :stoque ;M/ _ ;ra o Mdio de /o!rana ;M; _ ;ra o Mdio de ;agamento )u!stituindo 'M: _ B` diasI ;M/ _ SA dias e ;M; _ R` dias, o ciclo de cai3a no e3emplo acima de @DA dias (B` V SA - R`,. ( Jiro de aixa de uma empresa calculado dividindo o n8mero de dias do ano (RQA _ ano comercial, pelo ciclo de cai3a.
26

2C 3 456 7 CC8 onde substituindo temos- 2C 3 456 7 9:6 ento 2C 3 4 Guanto maior o Liro de /ai3a, menos cai3a se requer. 6.5 "ETE#M:;A<D( "( A:OA MH;:M( (1E#A :(;AC A M(0 ;ara manter um saldo de cai3a, necessariamente a empresa dei3ar de aproveitar diversas oportunidades de investir ou amorti ar d-vidas, por isso, o o!jetivo deve ser o de operar de modo a precisar de um m-nimo de cai3a. W preciso planejar o montante de cai3a que permitir a empresa saldar suas contas no vencimento, e que dar uma margem de segurana para efetuar pagamentos no programados ou para fa er pagamentos programados quando os encai3es esperados no se reali arem. :ste 7cai3a9, o!viamente, pode ser mantido na forma de dep#sito em conta corrente !ancrio ou em algum tipo de t-tulo de renda fi3a. O n-vel #timo depende dos rece!imentos e pagamentos de cai3a, tanto esperados quanto inesperados. O saldo adequado muitas ve es determinado a um n-vel suficiente para atender 2s necessidades esperadas e inesperadas, ou para atender 2s e3ig$ncias dos credores, seja qual for o maior. =m dos mtodos utili ados consiste em determinar o n-vel m-nimo de cai3a como porcentagem das vendas (:3.H Bb das vendas,, e ainda, dividindo-se os desem!olsos totais anuais (6JA, da empresa pelo seu Liro de /ai3a (L/,. (/MO _ 6JA N L/, 6.6 E7T#ATSJ:A7 "E A"M:;:7T#A<D( "E A:OA

a( &etardar o ;agamento de 6uplicatas - Muito dependente da situao que envolve a negociao da

empresa, esta estratgia s# deve ser utili ada quando no for prejudicial ao conceito de crdito da empresa, pois em!ora possa parecer financeiramente atraente, ela levanta uma importante questo tica, uma ve que pode levar a empresa a violar um acordo com o fornecedor.

b( Administrao eficiente do estoque produo - outra maneira de minimi ar a necessidade de cai3a

aumentar o giro do estoque, podendo ser o!tido das seguintes maneirasH Aumentando o giro de matrias-primas _ atravs de tcnicas mais eficientes no controle de estoque, a empresa poder aumentar seu giro de matrias-primasI 6iminuindo seu ciclo de produo _ introdu indo melhor planejamento, programao e tcnicas de controle da produo, a empresa pode diminuir a e3tenso do ciclo da produo. A reduo no ciclo da produo acarretar um aumento no giro do estoque de produtos em fa!ricaoI Aumentando o giro de produtos aca!ados _ a empresa pode aumentar o giro de seus produtos aca!ados, aperfeioando a previso da demanda e o planejamento da produo, na tentativa de levar esta a coincidir com as previs.es. =m controle mais eficiente do estoque de produtos aca!ados contri!uir para um giro de estoque mais rpido destes produtos.

a( Acelerao do processo de rece!imento - a empresa emprega dinheiro em duplicatas a rece!er, do

mesmo modo que em estoque. 6uplicatas a rece!er um custo necessrio para a empresa, j que a concesso de crdito a clientes uma 7ferramenta9 de vendas. As pol-ticas de crdito so os critrios da empresa usados para determinar a quem se deve conceder crditoI as pol-ticas de co!rana determinam o esforo despendido pela empresa para rece!er prontamente as duplicatas a rece!er. As mudanas nas condi.es de crdito, nas pol-ticas de crdito e nas pol-ticas de co!rana podem ser usadas como recursos para diminuir o pra o mdio de co!rana, enquanto mantm ou aumentam os lucros glo!ais. 6.T F>;"AME;T(7 "(7 THT>C(7 ;EJ( :?2E:7 J-tulos negociveis so instrumentos em curto pra o do mercado monetrio, que podem ser facilmente convertidos em dinheiro. Os t-tulos negociveis so muitas ve es considerados parte dos ativos l-quidos da empresa.

27

6.T.% Motivos para manter T3tulos ;e.oci+veis: =ma empresa deve tentar o!ter um retorno so!re recursos temporariamente ociosos. O tipo de t-tulo negocivel que uma empresa compra depender muito do motivo da compra. Os motivos !sicos incluem o motivo de transao, o motivo de precauo e o motivo de especulao.

a( Motivo de transao - de modo a o!ter algum retorno so!re tais fundos, investe-se num t-tulo
negocivel com uma data de vencimento que coincida com a data e3igida de pagamento de compromissos.

b( Motivo de precauo - so usados como um anteparo de conta cai3a. :sses t-tulos precisam ser de
grande liquide , j que so comprados com o dinheiro que ser necessrio algum dia. ;or isso, protegem a empresa da possi!ilidade de no poder satisfa er as demandas inesperadas de cai3a.

c( Motivo de especulao - 2s ve es algumas empresas t$m cai3a em e3cesso e at que ela ache um
destino adequado para esse dinheiro, ela o investe em certos tipos mais especulativos de t-tulos negociveis. 6.T.' 1roporo Ntima de T3tulos ;e.oci+veis na omposio dos Ativos da Empresa: =ma deciso importante que a empresa precisa tomar e3atamente que composio de cai3a e t-tulos negociveis deve ser mantida. :ssa deciso dif-cil de se tomar, porque envolve uma relao entre a oportunidade de ganhar juros so!re os fundos ociosos e o custo das ta3as de corretagem relacionadas com a compra e venda de t-tulos negociveis. 6.T.$ T3tulos ;e.oci+veis @+sicos:

"- Emiss9es Jovernamentais - o!riga.es emitidas pelos governos federal, estadual e municipal. ,- Emiss9es 1rivadas - emitidas por empresas e !ancos, geralmente com ta3as mais atrativas que
aquelas oferecidas pelas emiss.es governamentais, sendo as principaisH a( /6F - /ertificados de 6ep#sitos FancriosI b( &6F - &eci!os de 6ep#sitos FancriosI c( C/-Cetras de />m!ioI d( 6e!$nturesI e( A.esI &( :tc. 6.U A"M:;:7T#A<D( "E (;TA7 A #E E@E# 6.U.% ausas da exist8ncia de ontas a #eceber 5a economia moderna a utili ao do crdito tanto como mtodo de venda e pagamento quanto so! a forma de arma de concorr$ncia entre empresas um dos mecanismos mais corriqueiros. A e3panso das opera.es de uma empresa provoca a necessidade de financiamento ou de crdito. :stamos nos referindo 2 possi!ilidade de utili ar os servios de fatores de produo (matrias-primas, mo-de-o!ra, equipamentos e at recursos financeiros, sem contrapartida (isto , sem pagamento pelo seu uso,, at um momento adequado, em que a utili ao dos fatores j estiver tra endo rendimentos pr#prios que permitam remunerar os fornecedores dos seus servios 2 empresa. O crdito no s# uma arma de concorr$ncia, importante para quem o concede e quem o rece!e. A Administrao "inanceira de /ontas a &ece!er preocupa-se com o crdito concedido aos compradores de produtos e servios da empresa, e interage com a rea de mar4eting, j que a pol-tica de crdito, compreendendo diretri es e procedimentos de seleo de clientes, co!rana e descontos, constitui importante elemento para a consecuo dos o!jetivos de venda, como instrumento de atrao de procura para o que a empresa oferece no mercado. ;ortanto, ao falarmos genericamente em /ontas a &ece!er, estamos nos referindo a contas correntes, crdito parcelado e contratos de venda a pra o e de venda condicional.
28

ontas orrentes ) estamos tratando dos clientes permanentes da empresa que efetuam pagamentos peri#dicos. 5esta situao especial o pro!lema da delimitao do pra o de crdito resolvido pela no fi3ao de um per-odo limitado. O pra o indeterminado, em outras palavras. Aplica-se, como deve estar evidente, aos clientes so!re cujas compras a empresa acredita haver const>ncia, regularidade e segurana. rBdito 1arcelado < vendas de acordo com planos de pagamentos diferentes. ontratos de 2enda a 1razo e de 2enda ondicional - so utili ados principalmente nas vendas de !ens ou servios previamente encomendados e de e3ecuo ou instalao demorada, com pagamentos parciais que podem ocorrer antes, durante eNou ap#s a e3ecuo ou instalao. /omo se pode notar referem-se com mais propriedade a !ens de capital e prdios, !em como a servios de assessoria e consultoria. 6.U.' A pol3tica de crBdito como arma de concorr8ncia O que entendemos como pol-tica de crdito de uma empresa possui diversos elementosH os pra os concedidos para pagamento, os critrios de aceitao de pedidos de crdito e os critrios para a fi3ao de limites (montantes, de crdito. A concesso de crdito atua como elemento do processo de oferecimento de um produto ou servio no s# porque afeta diretamente o preo de aquisio, distri!uindo os pagamentos no tempo, como proporciona maior fle3i!ilidade operacional ao comprador, que ganha tempo para gerar recursos com vistas a efetuar os pagamentos devidos. W evidente, porm, que a concesso de crdito para estimular a procura dos produtos e servios oferecidos pela empresa encontra limites na capacidade que uma dada empresa pode ter para ser li!eral nesta rea. Assim, tendem a ter pol-ticas de crdito menos li!erais e, conseq%entemente, a us-las menos satisfatoriamente como arma de concorr$ncia, as empresas cujo capital pr#prio no permite sustentar grandes investimentos em contas a rece!er pela limitao de seu endividamento para financi-los, e que no possam assumir riscos muito grandes com a concesso de crdito, por e3emplo, quando possuem poucos clientes, suas pr#prias necessidades de capital de giro so prementes, suas vendas so pouco numerosas e de elevado custo direto por unidade etc. 6.U.$ Fatores condicionantes do investimento em ontas a #eceber 5uma empresa qualquer, o volume de recursos 7empatados9 no saldo mdio de /ontas a &ece!er afetado pelas seguintes variveis ou fatores condicionantesH a( O volume de vendas a pra oI b( A proporo entre o custo direto do produto ou servio e o valor de venda faturadoI c( a sa onalidade das vendasI d( as regras do ramo de atividade quanto a limites de crditoI e( as pol-ticas de pra o de crdito da empresaI &( as pol-ticas de desconto da empresa. Alguns desses fatores so elementos da pol-tica geral de crdito da pr#pria empresa e esto interligados (por e3emplo, uma pol-tica de pra os mais longos aumenta as vendas, uma pol-tica de descontos especiais pode modificar a sa onalidade das vendas, e assim por diante,. A pol-tica de concesso de crdito envolve um equil-!rio entre os lucros nas vendas a pra o e o custo de manuteno de valores a rece!er adicionado aos poss-veis preju- os decorrentes de d-vidas inco!rveis. =ma pol-tica de crdito menos li!eral que signifique restri.es de pra os ou critrios de seleo de clientes mais rigorosos pode levar a uma reduo dos saldos em /ontas a &ece!er, diminuindo os custos incorridos pela empresa. /onseq%entemente, pode aumentar o seu lucro, desde que no haja uma reduo do investimento. )o elementos da administrao financeira do contas a rece!erH a( a fi3ao de pra os para pagamentos pelos clientes (pra o de crdito,I b( fi3ao de critrios para a aceitao (seleo, de clientesI c( esta!elecimento de limites para a concesso de crdito, ou seja, os valores m3imos financiveis pela empresa a cada clienteI
29

d( formulao da pol-tica de co!rana, incluindo mtodos de co!rana (instrumentos, agressividade relativa

etc.,I e( esta!elecimento de descontos por pagamento antecipado, visando acelerar o rece!imento de valores devidos pelos clientes da empresa.

6.V A"M:;:7T#A<D( "E E7T(I>E7 Os estoques so ativos circulantes necessrios que possi!ilitam o funcionamento dos processos de produo e vendas com um m-nimo de dist8r!io e, como as duplicatas a rece!er, representam um investimento significativo por parte da maioria das empresas. 5esse sentido, o administrador financeiro atua como um 7vigia9 e consultor na questo dos estoquesI no e3erce controle direto, mas fornece diretri es para o processo de administrao de estoques. 6.V.% aracter3sticas b+sicas dos estoques 6ois aspectos dos estoques e3igem alguma ela!orao. =m refere-se aos tipos de estoqueI o outro se relaciona aos diferentes pontos de vista quanto ao n;vel adequado de estoques. a, Jipos de :stoqueH Os tr$s tipos !sicos de estoque so mat<rias-primas, produtos em elaborao e produtos acabados. O estoque de matBrias)primas consiste de itens adquiridos pela empresa (geralmente, materiais !sicos como parafusos, ao ou re!ites, para uso na ela!orao de seus produtos. 5os casos em que uma empresa fa!rica produtos !astante comple3os com in8meros componentes, o estoque de matrias-primas pode consistir de itens j processados, que foram comprados de outras empresas ou transferidos de outra diviso da mesma empresa. O estoque de produtos em elaborao englo!a todos os itens que esto passando pelo processo de produo. :les so, em geral, produtos parcialmente aca!ados que esto em algum estgio intermedirio de aca!amento. O estoque de produtos acabados consiste de itens que foram produ idos, mas ainda no vendidos. !, 6iferentes ;ontos de +ista em &elao ao 5-vel de :stoquesH Os e3ecutivos das reas financeiras, de mar4eting, de produo e de compras de uma empresa normalmente t$m pontos de vista divergentes quanto aos n-veis adequados de estoque. /ada uma dessas reas visuali a os n-veis de estoque em funo de seus pr#prios o!jetivos. A disposio geral do Administrador "inanceiro no sentido de manter os estoques em n-veis !ai3os, assegurando-se de que o dinheiro da empresa no esteja investido inadequadamente em e3cesso de recursos. ;or sua ve , o gerente de mar4eting gostaria que houvesse grandes estoques de cada um dos produtos aca!ados, a fim de que todos os pedidos fossem atendidos rapidamente, eliminando a necessidade de devolver pedidos por falta de estoques. A principal responsa!ilidade do gerente de produo assegurar que o plano de produo seja implementado corretamente e resulte no n-vel desejado de produtos aca!ados, com !oa qualidade e a custos !ai3os. ;ara cumprir seu papel, esse gerente manteria altos estoques de matrias-primas para evitar atrasos no processo produtivo e seria favorvel a elevados estoques de produtos aca!ados, ela!orados em grandes lotes, a fim de redu ir os custos unitrios de produo. A preocupao fundamental do gerente de compras com o estoque de matrias-primas, sendo sua responsa!ilidade assegurar o atendimento das necessidades da rea industrial, em quantidades certas, nos pra os desejados e a preos favorveis. 5a aus$ncia de controle adequado, o gerente de compras pode adquirir quantidades superiores 2s necessidades reais de produo, a fim de o!ter descontos ou por ter previsto uma elevao nos preos ou escasse de certos materiais. 6.V.' Estoques como um investimento O estoque um investimento, no sentido de que e3ige o comprometimento de recursos que a empresa poderia aplicar em outras alternativas rentveis. :m geral, quanto maiores forem os saldos mdios dos estoques,
30

maiores a quantia investida e os custos envolvidos e vice-versa. O administrador financeiro, ao avaliar altera.es planejadas nos n-veis de estoques, deve consider-las do ponto de vista de custo N !enef-cio. 6.V.$ #elao entre estoques e duplicatas a receber O n-vel e a administrao dos estoques e das duplicatas a rece!er esto intimamente relacionados. Leralmente, no caso de empresas industriais, quando um item vendido, passa-se do estoque para duplicatas a rece!er e, finalmente, para cai3a. 6evido 2 -ntima relao entre esses ativos circulantes, no se deve considerar independentes as fun.es de administrar estoques e duplicatas a rece!er. ;or e3emplo, a deciso de conceder crdito a um cliente poder resultar num maior n-vel de vendas, que s# podem ser garantidas com n-veis mais elevados de estoques e de duplicatas a rece!er. As condi.es de crdito concedidas tam!m afetaro os investimentos em estoques e em duplicatas a rece!er, uma ve que maiores per-odos de crdito possi!ilitaro que a empresa transfira itens de estoque para duplicatas a rece!er. Leralmente, h uma vantagem em tal estratgia, pois o custo de manter um item no estoque maior do que o custo de manter uma duplicata a rece!er. 'sso ocorre por que o custo de manter estoque inclui, alm do retorno e3igido so!re os fundos investidos, os custos de arma enagem, seguro e outros associados 2 manuteno de !ens f-sicos.

6.W F(;TE7 "E F:;A; :AME;T( A >#T( 1#AM( JA#A;T:"(7 =ma empresa normalmente tem 2 sua disposio apenas um montante limitado de financiamento sem garantia a curto pra o. ;ara se o!ter fundos adicionais necessrio que se d$ algum tipo de garantia. :m outras palavras, 2 medida que uma empresa incorre em montantes cada ve maiores de financiamento a curto pra o sem garantia, ela atinge um n-vel m3imo, alm do qual os fornecedores de fundos a curto pra o acham que a empresa oferece demasiado risco para se conceder mais crdito sem garantia. :ste n-vel m3imo est intimamente relacionado com o grau de risco do neg#cio e financeiro presentes na empresa. Muitas empresas so incapa es de o!ter mais dinheiro sem garantia a curto pra o. =ma empresa deve sempre tentar o!ter financiamento sem garantia a curto pra o. 'sto importante, pois o emprstimo sem garantia menos dispendioso que um com garantia. 6.W.% aracter3sticas de EmprBstimos com Jarantia a urto 1razo =m emprstimo a curto pra o com garantia aquele pelo qual o credor e3ige alguns ativos como colaterais (qualquer ativo so!re os quais um credor passa a ter direito legal se o tomador falhar no cumprimento do contrato,, geralmente duplicatas a rece!er ou estoques. O credor adquire o direito de uso do colateral mediante a e3ecuo de um contrato (contrato de garantia, firmado entre ele e a empresa tomadora. :sse contrato de garantia indica o colateral empenhado para garantir o emprstimo, !em como as sua condi.es. :specificam-se, dessa forma, as condi.es e3igidas para a e3tino do direito so!re a garantia, a ta3a de juros so!re o emprstimo, datas de reem!olso e outras clusulas. =ma c#pia desse contrato registrada em cart#rio p8!lico < geralmente um cart#rio de registro de t-tulos e documentos. O registro do contrato fornece aos futuros credores informa.es so!re quais ativos de um tomador potencial esto indispon-veis para serem usados como colateral. O registro em cart#rio protege o credor, esta!elecendo legalmente seu direito so!re a garantia. Apesar de muitos argumentarem que possuir um colateral para garantia redu o risco do emprstimo, os emprestadores geralmente no encaram os emprstimos deste modo. Os credores reconhecem que podem redu ir as perdas por ocasio da falta de pagamento, mas quanto 2 mudana no risco de no pagamento, a presena de garantia no tem qualquer efeito. Os credores no desejam administrar e liquidar garantias. As duas forma mais utili adas pelas empresas para o!ter financiamento a curto pra o com garantias soH desconto ou cauo de duplicatas e factoring de duplicatas. ;orm, outras fontes so tam!m utili adasH a0 auo de "uplicatas a #eceber - =ma cauo de duplicatas muitas ve es usada para garantir um emprstimo a curto pra o. =ma ve que as duplicatas apresentam normalmente !astante liquide , so uma forma atraente de colateral.

31

Tipos de auo: As duplicatas so normalmente caucionadas numa !ase seletiva. O credor potencial analisa os registros de pagamento passados das duplicatas com o o!jetivo de determinar quais as duplicatas representam colateral aceitvel para emprstimos. =m segundo mtodo vincular todas as duplicatas da empresa. :sse tipo de contrato de alienao flutuante normalmente usado quando a empresa possui muitas duplicatas que, em mdia, tem apenas um pequeno valor. 5este caso no se justificaria o custo de avaliar cada duplicata separadamente a fim de determinar se ela aceitvel. 1rocesso para auo de "uplicatas: Guando uma empresa contrata um credor potencial solicitando um emprstimo contra duplicatas a rece!er, em primeiro lugar o credor avaliar as duplicatas da empresa, a fim de determinar se so aceitveis como colateral. Alm disso, ela!orar uma lista das duplicatas aceitveis, contendo as datas de vencimento e montantes. )e o tomador solicitar um emprstimo em valor fi3o, o credor precisar selecionar apenas as duplicatas suficientes para garantir os fundos solicitados. :m alguns casos, o tomador poder desejar o emprstimo m3imo poss-vel. 5essa situao, o credor avaliar todas as duplicatas, a fim de determinar o m3imo de colateral aceitvel. b0 Factorin( de "uplicatas a #eceber - O factoring de 6uplicatas a &ece!er envolve a venda direta de duplicatas a uma sociedade mercantil (factoring, ou outra instituio financeira. A factoring uma instituio mercantil que compra duplicatas a rece!er de empresas. O factoring de duplicatas no envolve realmente um emprstimo a curto pra o, porm semelhante ao emprstimo garantido por duplicatas. c0 >so de Estoque como olateral 5os ativos circulantes da empresa, o estoque o colateral mais desejvel ap#s as duplicatas. 'sto porque normalmente tem um valor de mercado maior do que seu valor cont!il, que usado para fi3ar seu valor como colateral. A caracter-stica mais importante do estoque a ser considerado como colateral para emprstimo a sua negociabilidade, a qual deve ser analisada 2 lu de suas propriedades f-sicas. =m arma m de produtos perec-veis, como p$ssegos, pode ser !astante negocivelI porm, se o custo de arma enar e vender os p$ssegos for muito elevado, podero no ser um colateral desejvel. 'tens especiali ados, como ve-culos para e3plorar a superf-cie lunar, tampouco so um colateral desejvel, visto que pode ser muito dif-cil encontrar um comprador para eles. Ao avaliar estoques como colateral para emprstimo, o credor se interessa por itens com preos de mercado muito estveis, que possam ser liquidados facilmente e que no apresentem propriedades f-sicas indesejveis. e0 EmprBstimos com Alienao =m credor poder estar disposto a garantir um emprBstimo com alienao de estoque, se uma empresa tiver um n-vel estvel de estoque que consista num conjunto diversificado de mercadorias, e desde que cada item no tenha um valor muito alto. Y que dif-cil para um credor verificar a e3ist$ncia do estoque, geralmente ele adiantar menos que `Ab do valor cont!il do estoque mdio. :mprstimos com alienao so muitas ve es e3igidos pelos !ancos comerciais como garantia e3tra, sem o que o emprstimo seria sem garantia. :les podem ser o!tidos tam!m junto a financeiras. f0 EmprBstimos com Alienao Fiduci+ria 5estes casos o tomador rece!e a mercadoria e o credor adianta algo em torno de BA a @AAb do valor de seu preo. O credor o!tm uma alienao so!re os itens financiados, que contm uma listagem de cada item financiado, !em como sua descrio e n8mero de srie. O tomador fica li!erado para vender a mercadoria, mas se responsa!ili a por enviar ao credor o montante tomado em emprstimo para cada item, acrescido dos juros, imediatamente ap#s a venda. O credor, ento, li!era a alienao respectiva.

32

.0 EmprBstimos com ertificado de Armazena.em W um contrato pelo qual o credor, que poder ser um !anco ou uma financeira, assume o controle do colateral caucionado, que poder ser estocado ou arma enado por um agente designado pelo credor. Ap#s selecionar o colateral aceitvel, o credor arrenda uma empresa arma enadora para tomar posse do estoque fisicamente. )# mediante aprovao escrita do credor, pode-se li!erar qualquer parcela do estoque garantido.

33

Cap. 02 - 1O'0TICAS DE CRGDITO E CO&RANA

T.% 1ol3ticas de rBdito "undamentalmente a primeira questo a ser resolvida quanto 2 fi3ao do prazo geral de cr<dito. 6ado um volume geral de vendas a pra o, alm da relao entre o custo direto e o preo unitrio de venda, o pra o concedido determina no s# a rotao do investimento em /ontas a &ece!er, como tam!m o valor apro3imado desse investimento. W evidente que, quanto mais longo for o pra o concedido, maior tender a ser o investimento em /ontas a &ece!er. :3istem cinco aspectos a serem avaliadosH a. o cliente procurar cumprir a sua o!rigaoM !. o desempenho operacional e financeiro do cliente permitir a gerao de recursos para efetuar o pagamentoM c. o cliente possui !ens e outros recursos dispon-veis para co!rir o valor e3igido pela transaoM d. o cliente pode oferecer garantias, reais ou noM e. quais sero os poss-veis efeitos de acontecimentos e3ternos (por e3emplo, n-vel de atividade da economia, so!re a capacidade do cliente para pagar as suas d-vidasM Os par>metros para as decis.es de aceitao ou rejeio de clientes assumem a forma de padr.es r-gidos ou li!erais. A relativa rigide ou li!eralidade dos padr.es de concesso de crdito reflete a atitude da administrao quanto ao risco que est disposta a assumir nesta rea, mas no apenas isso. Jende tam!m a ser afetada pelo estgio do ciclo econ1mico que esteja sendo atravessado e pela concorr$ncia enfrentada. O processo que pode ser seguido para a avaliao de um pedido de crdito , em linhas gerais, o seguinteH O!ter dados so!re o candidato ao crdito, que em geral envolveH a( coleta das demonstra.es financeiras (para avaliao dos aspectos de capacidade de pagamento, capital e possi!ilidades de garantias,I b( consulta junto a ag$ncias especiali adas em informa.es de crdito ():&A)A, );/, etc.,I c( consulta junto aos !ancos com os quais a empresa candidata ao crdito operaI d( troca de informa.es com outros fornecedores do solicitante ao crditoI e( proceder a uma anlise dos elementos de deciso, apoiada em -ndices de liquide e estimativas do risco de no pagamentoI &( decidir pela aprovao ou rejeio do pedido de crdito. T.' 1ol3tica de obrana 5o caso de co!rana dessas contas a rece!er, a primeira idia que ocorre de uma li!eralidade menor, com a imagem de algo destinado a assegurar os pagamentos devidos, ou a impedir que sejam feitos mais tarde do que a empresa deseja. A finalidade da pol-tica de co!rana est refletida e3atamente nessas o!serva.esH ela e3iste para que as vendas j efetuadas efetivamente transformem-se em rece!imentos. :m princ-pio, evidente que a empresa no deve gastar mais com o seu esforo de co!rana do que tem a rece!er. O que realmente importante considerar se os gastos com a co!rana produ em alguma contri!uio igual ou superior em termos de perdas com devedores insolventes. Alm disso, no dei3a de haver certa relao entre vendas (conseq%entemente, lucros, e esforo de co!ranaI na verdade, os esforos de co!rana no afetam apenas o volume e3tra-do de um dado cliente, mas as vendas futuras a esse cliente, !em como as co!ranas de outros clientes. :m outras palavras, a agressividade ou impertin$ncia e3cessiva da co!rana pode at prejudicar as vendas em geral, pois a co!rana vista como parte do conjunto de concesso de crdito e da pol-tica de vendas da empresa.

34

Cap. 0H - ORAMENTO E F'#FO DE CAIFA

A empresa fa estimativa de suas necessidades de cai3a como parte de seu processo geral de ela!orao de oramento, ou de previs.es. ;rimeiro so previstas as necessidades, tanto de ativos fi3os como de estoques, juntamente com as pocas em que os pagamentos precisam ser feitos. :sta informao com!inada com previs.es so!re o atraso na co!rana de contas a rece!er, datas de pagamento de impostos, datas de pagamento de dividendos e juros e assim por diante. Jodas estas informa.es so resumidas no oramento de /ai3a, que mostra os rece!imentos e pagamentos previstos da empresa durante algum per-odo especificado. Leralmente as empresas utili am um oramento de cai3a mensal, como previs.es para o ano seguinte, e um oramento dirio ou semanal mais detalhado para o m$s seguinte. Os oramentos de cai3a mensais so utili ados para finalidades de planejamento e os oramentos dirios ou semanais para o efetivo controle de cai3a. Assim, Oramento de /ai3a uma ta!ela que mostra os flu3os de cai3a ( rece!imentos, pagamentos e saldos em dinheiro , de uma empresa, durante um per-odo especificado. :3emplo de uma ;lanilha de "lu3o de /ai3aH
Me"e" 7a!o 14.000 10.000 36.000 IunJo 16.000 12.000 42.000 2.000 2$.000 50.000 3.000 6.500 2.000 H$.000 70.000 3.000 7.300 3.000 4.000 6.000 6.000 ,L.,00 L(.(00 L2.K00 14.000 48.000 2.000 K+.000 80.000 3.000 7.800 Iu:Jo 20.000

1. Entrada"
Cendas ; %ista 0ec#to %enda mar!o 0ec#to %enda a#ri$ 0ec#to %endas maio 0ec#to %endas 'un.o -utras entradas Tota: entrada"

$.Sa@da"
Compras 7$u4uAis -rdenados Di%idendos 2uros e principa$ Compra equipamento Gmposto de renda Tota: "a@da"

Sa:do do MM" DEntrada" A Sa@da"3 DN3 Sa:do anter!or Sa:do par !a: DN3 E7prO"t!7o" DNB-3 Ap:! a8e" e re"<ate Sa:do 6!na: de a!?a

$.,00 ,000 H.,00 0 D(.0003 +.,00

D$1.(003 +.,00 D12.K003 1K.000 (.000 +.$00

D1$.K003 +.$00 DK.2003 1(.000 0 +.+00

OF):&+AdeOH O oramento de cai3a importante j que o 6emonstrativo de &esultados no apresenta o momento do ingresso ou desem!olso do dinheiro na empresa, e sim, as despesas e receitas de determinado

35

per-odo, independente delas serem 2 vista ou a pra o. 6esta forma o Cucro C-quido apurado ao final do 6emonstrativo de &esultados no representa efetivamente o resultado de /ai3a da empresa. :3erc-cios (utili ar como modelo ;lanilha da pg.RB,H @, =ma empresa vendeu &? Q`.AAA em a!ril e &? QA.AAA em maio. :spera vendas de &? SA.AAA em junho e &? @AA.AAA em julho e agosto, respectivamente. )upondo que a receita ref. as vendas seja a 8nica origem das entradas de cai3a e metade das vendas seja 2 vista, enquanto que o restante co!rado uniformemente ao longo dos dois meses seguintes, quais so os rece!imentos da empresa previstos para junho, julho e agostoM (QQ.D`A, BD.`AA, UD.`AA,

D, A loja ;; espera vender e rece!er 2 vista &? @AA.AAA de peas por m$s durante tr$s meses. /omprometeu-se a fa er compras mensais de &? QA.AAA durante este per-odo. Os ordenados e salrios so &? @A.AAA por m$s, mais `b das vendas. A ;; espera pagar o imposto de renda de &? DA.AAA no pr#3imo m$s (@f m$s,, fa er um investimento de &? @`.AAA no segundo m$s e rece!er &? B.AAA pela venda de um ativo no terceiro m$s. )up.e-se que todas as vendas sejam a dinheiro e que os saldos de cai3a iniciais sejam ero. :la!ore um oramento de cai3a para os pr#3imos meses. (saldo acum. Rf m$s _TB.AAA, A ;; no est certa dos n-veis de vendas. )e o valor mais pessimista para as vendas for de &? BA.AAA por m$s, e o mais otimista &? @DA.AAA por m$s, quais sero os saldos finais para cada m$s, em cada casoM (Otim. - saldo acum. Rf m$s_@A`.AAAI ;essim. - saldo acum. Rf m$s _-(U.AAA,,

R, A companhia :J vendeu &? `A.AAA em maro e &? QA.AAA em a!ril. As vendas previstas para maio, junho e julho so &? SA.AAA, &? BA.AAA e &? @AA.AAA, respectivamente. A empresa tem um saldo de cai3a de &? `.AAA em @.o de maio e deseja manter um saldo m-nimo de &? `.AAA. "ornecidos os seguintes dados, ela!ore e interprete um oramento de cai3a para os meses de maio, jun!o e jul!o. a, +inte por cento das vendas so 2 vista, QAb so co!rados no pr#3imo m$s e os restantes DA b dois meses ap#s a vendaI !, A empresa rece!e outras receitas de &? D.AAA por m$sI c, As compras, todas a dinheiro, devem ser de &? `A.AAA, &? SA.AAA e &? BA.AAA para os meses de maio a julho, respectivamenteI d, ;aga aluguis de &? R.AAA por m$sI e, Ordenados e salrios correspondem a @Ab das vendas do m$s anteriorI f, ;agar dividendos de &? R.AAA em junhoI g, :m junho ocorre depreciao de &? SBA referente equipamento da empresaI h, :m junho quitar um emprstimo no valor de &? T.AAAI i, ;rogramou para julho uma compra de equipamento no valor de &? Q.AAA 2 vistaI j, 'mposto de renda de &? Q.AAA devido em junho. ()aldos mensais de mai a jul, no acumulados_ R.AAA, -D@.AAA, -@R.AAA,

36

T, A seguir apresentamos as vendas e compras de setem!ro e outu!ro de DAAB, juntamente com suas previs.es de vendas e compras para o per-odo de novem!ro de DAAB a a!ril de DAAU. Ano DAAB DAAB DAAB DAAB DAAU DAAU DAAU DAAU M$s )etem!ro Outu!ro 5ovem!ro 6e em!ro Yaneiro "evereiro Maro A!ril +endas D@A.AAA D`A.AAA @SA.AAA @QA.AAA @TA.AAA @BA.AAA DAA.AAA D`A.AAA /ompras @DA.AAA @`A.AAA @TA.AAA @AA.AAA BA.AAA @@A.AAA @AA.AAA UA.AAA

A empresa fa DAb do total de suas vendas a dinheiro e co!ra TAb de suas vendas em cada um dos dois meses seguintes 2 venda. Outros rece!imentos so esperadosH &? @D.AAA em de em!ro, fevereiro e a!ril, e &? @`.AAA em janeiro, fevereiro e maro. A empresa tem o seguinte esquema de pagamento por suas comprasH @Ab 2 vista, `Ab no m$s seguinte 2 compra, e TAb no segundo m$s ap#s a compra. Ordenados e salrios correspondem a DAb das vendas do m$s precedente. W preciso pagar aluguel de &? DA.AAA por m$s. :m janeiro e a!ril pagar juros de &? @A.AAA. :m a!ril ser feito um pagamento de &? RA.AAA para amorti ao do principal. A empresa espera pagar dividendos de &? DA.AAA em janeiro e a!ril. 'mposto de renda no valor de &? BA.AAA ser pago em a!ril. A empresa tam!m pretende fa er um gasto de capital de &? D`.AAA em de em!ro. a, )upondo que a empresa tenha um saldo de cai3a de &? DD.AAA no comeo de novem!ro, determine os saldos de cai3a no final de cada m$s, de novembro a abrilI !, )upondo que a empresa deseje manter um saldo m-nimo de cai3a de &? @`.AAA, determine as necessidades totais mensais de financiamento ou os saldos de cai3a e3cedentesI c, )e a empresa estivesse solicitando uma linha de crdito para co!rir o financiamento e3igido para o per-odo de novem!ro a a!ril, de quanto deveria ser esta linha. Yustifique sua resposta. ()aldos mensais de nov a a!r, no acumulados_ @@.AAA, -S.AAA, -D@.AAA, TT.AAA, RA.AAA, -BU.AAA,

37

EFERC0CIO 1R4TICO: 7 indPstria 7)C H.7( pro'etou as se4uintes transa!5es para o per,odo de outu#ro a de*em#ro de 2010 e 'aneiro a 'un.o de 20116 Cendas de mercadorias Ha$"rios com FH 7$u4uAis a pa4ar de $o'a Compras de mercadorias Cenda de %e,cu$o usado Despesas administrati%as Despesas tri#ut"rias 0eceitas @inanceiras Compras materia$ de consumo Despesas @inanceiras Compras de microcomputador -Q: 10.000 2.000 500 3.000 700 1.700 1.500 1.000 600 R-C 12.000 2.500 500 5.000 750 2.040 1.800 1.100 1.000 DFS 15.000 3.000 500 4.000 3.000 800 2.550 2.250 1.200 800 27R 8.000 3.000 875 3.600 3.000 900 1.360 1.200 1.000 700 5.000 <FC 7.000 2500 875 2000 3000 1000 1190 1050 1200 400 5000 >70 10.000 3.000 875 3.000 3.000 1.000 1.700 1.500 1.100 600 7)0 15.000 3500 875 4000 3000 1200 2550 2250 1050 800 >7G 20.000 4.000 875 5.000 1.100 3.400 3.000 1.250 1.000 2QR 25.000 4.000 875 5.000 1.300 4.250 3.750 1.300 1.000

79 7 po$,tica de %endas da empresa ser" a se4uinte6 20N ; %ista e sa$do de%edor ser" rece#ido nas se4uintes condi!5es I@ora o m&sJ6 50N em 30 dias( 20N em 60 dias e 30N em 90dias8 )9 -s sa$"rios com os respecti%os encar4os sociais ser o pa4os no primeiro dia Pti$ o m&s se4uinte8 C9 - ,ndice de inadimp$&ncia or!ado A praticamente nu$o8 D9 7 empresa sa$dar" seus compromissos com terceiros na data do %encimento8 F9 7s despesas com %endas do per,odo corresponder o a 10N das %endas totais ocorridas no m&s anterior8 <9 7s compras de mercadorias do m&s ser o pa4as( em @un! o da po$,tica da empresa 'unto aos @ornecedores( que ser" a se4uinte6 10N ser" pa4o no m&s de aquisi! o e o sa$do em quatro parce$as i4uais I@ora o m&sJ8 L9 :odas as demais contas a rece#er e a pa4ar ser o rece#idas e pa4as no m&s de compet&ncia8 D9 - sa$do inicia$ de caiEa( em 01.01.2011( ser" i4ua$ ao sa$do @ina$ de caiEa de 31.12.2010( no %a$or de 31.0008 G9 Fm assem#$Aia 4era$ eEtraordin"ria( de 15.08.2010 @icou .omo$o4ado que os acionistas aumentar o o capita$ socia$ da empresa no %a$or de 32.000(00( em 20.03.20118

29 7 Fmpresa tem um im?%e$ a$u4ado e rece#er" no m&s de 'aneiroM11 3400. - rea'uste do re@erido im?%e$ ser" trimestra$ e est" or!ado em 80N( a partir do se4undo trimestre de 20118 T9 Fm 20.03.2011( a empresa ir" @irmar um contrato de arrendamento mercanti$( de um prAdio para insta$a! o de no%a @i$ia$ atra%As de uma opera! o de $easin4 imo#i$i"rio. 7 presta! o ser" @iEa no %a$or de 31.500 por m&s( a partir de a#ri$M11.

38

PFDF9HF6 P0-2F:70 - <LQX- DF C7GX7 DFH:7 F>P0FH7 P707 - P0G>FG0- HF>FH:0F DF 2011 Im&s a m&sJ.

F'#FO
1 IN.RESSOS

DE

CAIFA
)an Fe> MESES Mar A=r Ma! )un SOMA

ITENS

So7atPr!o do" IN.RESSOS $ DESEM&O'SOS 2.1 Desp. <iEas

2.2 Desp. Cari"%eis

2.3 Desp. R o -peracionais

( 4 , 6 7 K

So7atPr!o do" DESEM&O'SOS I2.1U2.2U2.3J F'#FO DO MQS D1-$3 H7LD- GRGCG7L DF C7GX7 F'#FO AC#M#'ADO DNB-( N+3 F>P0VH:G>-H 7 C7P:70M7>-0:GS70 IUM9J 7PLGC.M0FHL7:FH R- >F0C7D- <GR7RCFG0- IUM9J SA'DO FINA' DE CAIFA 1RO)ETADO

39

Cap. 0K - FINANCIAMENTO DE 'ON.O 1RA/O

As decis.es de financiamento visam montar a estrutura financeira mais adequada 2s opera.es normais e aos novos projetos a serem implantados na empresa. As quest.es envolvidas nas decis.es de financiamento referem-se 2 composio das fontes de recursos, como segueH Gual deveria ser a proporo entre recursos permanentes e temporriosM Guanto de recursos pr#prios e quanto de financiamentos a longo pra oM O mercado reagiria !em ao lanamento de novas a.esM Gual seria o impacto dos custos financeiros provocados pelos financiamentos a longo pra o e pelos emprstimos a curto pra oM :m ve de comprar ativos fi3os, no dever-amos arrend-losM :stas e outras quest.es correlatas envolvero anlises profundas das alternativas e3istentes e de suas implica.es futuras.

K.1 De"t!nao do 'u ro

O lucro o!tido em cada e3erc-cio social representa a remunerao do investimento dos proprietrios da empresa. Guanto desse lucro deveria ser distri!u-do aos acionistas e quanto seria retido para financiar a e3panso dos neg#ciosM :ssa indagao revela que a pol-tica de distri!uio de dividendos est diretamente relacionada com as decis.es de financiamento. 6istri!uindo apenas uma pequena parcela dos lucros, a empresa ficar menos dependente das fontes onerosas de recursos e ampliar a participao do capital pr#prio na estrutura financeira. Guando a empresa pertence a redu ido n8mero de pessoas, essas decis.es so tomadas por consenso ou por imposio do s#cio majoritrio. A dificuldade surge quando e3iste grande n8mero de acionistas e as a.es so negociadas nas !olsas de valores. 5este caso, a pol-tica de dividendos estar orientada para a ma3imi ao das cota.es, devendo !asear-se na avaliao das e3pectativas do mercado acionrio que so influenciadas por diversos fatores conjunturais. )e a renta!ilidade da empresa for satisfat#ria, pode-se supor que a maioria dos proprietrios prefira a!rir mo dos dividendos. ;orm, no deve ser ignorado que sempre e3istiro acionistas desejosos de reali ar, pelo menos, parte dos lucros. =ma empresa !em sucedida sempre ter novos planos de investimentos que implicam na necessidade de recursos adicionais. ;arte dessas necessidades poder ser atendida com a reteno de lucros e o restante ter de ser financiado atravs de outras fontes. =ma pol-tica de dividendos adequada favorece a manuteno dos preos das a.es em n-veis elevados, e isto poder garantir o sucesso de futuros lanamentos de novas a.es no mercado.

K.$ Fonte" de F!nan !a7ento de 'on<o 1raRo

As fontes !sicas de financiamento de longo pra o so a.es ordinrias, a.es preferenciais e t-tulos de d-vida a longo pra o. Algumas caracter-sticas so ressaltadas por &oos (@UU`,, so!re d-vidas a longo pra oH @- =ma d-vida representa algo que deve ser devolvido, resulta de tomar emprestadoI D- Guando as empresas tomam emprestado, prometem fa er pagamentos regulares de juros e devolver o montante original captado (ou seja, o principal,I
40

RT`QSB-

A pessoa ou empresa que concede o emprstimo chamada de credor ou emprestadorI 6-vidas no apresentam participao na propriedade da empresaI Os credores geralmente no t$m direito a votoI Os intrumentos utili ados pelos credores para se protegerem o contrato de emprstimoI O pagamento de juros dedut-vel do '.&.I A d-vida a pagar um passivo e3ig-vel da empresa. )e no for paga, os credores tero, legalmente, direito a assumir o controle dos ativos da empresa. :sta ao poder resultar em liquidao e fal$nciaI U- Assim, um dos custos de captao de recursos a possi!ilidade de insucesso financeiro, que no e3iste quando se o!tm capital pr#prio.

K.( Iten" F!nan !9>e!" A &NDES e FINAME

Os investimentos atravs de linhas do F56:) e "'5AM: podem estar voltados para os seguintes projetosH @DRT`QSBU@A@@;esquisa e 6esenvolvimento de ;rodutos e ;rocessosI /apacitao Jecnol#gica, compra eNou a!soro de Jecnologia no ;a-s eNou e3teriorI Automao 'ndustrialI 'mplantao de /entro de ;esquisa e 6esenvolvimento e Ca!orat#riosI Gualidade Jotal e Lesto da GualidadeI Aplicao de Modelos de Lesto ( just-in-time, 4am!an, etc , 6esenvolv imento eNou aquisio de softgare, voltados pra a Lesto da GualidadeI Jreinamento de &ecursos 0umanos associados a ;rojetosI /ompetitividadeI ')OsI :studos e ;rojetos voltados a implantao de /apacidade Jcnica Administrativa.

41

Cap. L - DECIS-ES E TGCNICAS DE IN*ESTIMENTO DE CA1ITA'

Decis.es de %n*estimento A grande concorr$ncia e3istente nas modernas economias de mercado o!riga as empresas a se manterem tecnologicamente atuali adas. 5enhuma empresa pode sentir-se segura em uma !oa posio conquistada, porque a qualquer momento algum concorrente poder surgir com um produto melhor e mais !arato. 6este modo, as empresas so impelidas a desenvolverem continuamente novos projetos e a tomarem decis.es so!re sua implantao. 5ormalmente isto significa a necessidade de vultosas somas adicionais de recursos e uma elevao no risco do empreendimento. Afinal, investimentos em novos ativos fi3os t$m efeitos prolongados so!re a vida da empresa e uma deciso inadequada poder comprometer irremediavelmente o seu futuro. Alm disso, tais investimentos geralmente implicam aumentos de aplica.es de recursos no capital de giro.

6ecis.es de investimentos de capital devem ser feitas na aquisio de mquinas, equipamentos, ve-culos, construo de prdios, introduo de novos neg#cios ou produtos na empresa. As tcnicas utili adas permitem estimar os resultados futuros de gerao de cai3a e escolher, entre as op.es dispon-veis, aquelas que apresentar melhor resultado para o desempenho glo!al da empresa. 6entre as tcnicas utili adas na avaliao de projetos de investimentos, destacam-se as seguintesH W.% 1AX@A Y
Jam!m conhecido como per-odo de recuperao do capital, indica o n8mero de per-odos ( anos ou meses , necessrios para recuperar o investimento inicial atravs dos "/C gerados pelo projeto. O pah-!ac4 calculado somando-se os "lu3os de /ai3a C-quidos esperados at que o saldo a recuperar do investimento esteja erado.

W.% 1aZbac[ descontado

O pah!ac4 descontado introdu o custo do valor do dinheiro no tempo atravs da anlise dos "lu3os de /ai3a C-quidos descontados. O procedimentos de clculo do per-odo de retorno o mesmo descrito anteriormente atravs do !alano do investimento, porm os "/C so descontados. :stes flu3os so descontados, a uma ta3a de juro, denominada de JMA (Ja3a M-nima de Atratividade,.

Ja!ela @ < /lculo do ;ah!ac4 6escontado para o investimento F 1er3odo F C A ( @AAA , @ D`A D R`A R `AA T QAA F C descontado 7d a recuperar ao final per3odo ( @AAA , ( @AAA , DDS,DS ( SSD,SR , DBU,DQ ( TBR,TS , RS`,QQ ( @AS,B@ , TAU,B@ RAD,AA

;ara tra er a +alor ;resente cada flu3o futuro ( ;er-dos @, D, R e T , pode-se utili ar a f#rmula a!ai3o com a ta3a de custo de oportunidade (i, de @Ab aaH Fluxo de caixa )))))))))) A%Ei0n
42

6e acordo com a Ja!ela @, o investimento inicial de ? @.AAA,AA, totalmente recuperado no decorrer do R.o ano. ;ara sermos mais precisos, devemos dividir o valor do 8ltimo saldo a recuperar, pelo valor do "/C do per-odo seguinte, como segueH @AS,B@ _ A,DQR anos ou R meses ( A,DQR 3 @Dm , TAU.B@ Cogo o projeto F recuperar o capital investido em R anos e R meses. Guanto menor o tempo de recuperao do dinheiro, melhor. Assim, se tivermos que decidir entre dois projetos, aceitaremos aquele com menor ;ah!ac4 descontado. :3istem ainda situa.es em que para aceitar o projeto, a empresa e3ige um ;ah!ac4 m3imo.

W.' 21C A 2AC(# 1#E7E;TE CHI>:"( 0

O clculo do valor presente l-quido (+;C, o!tido su!straindo-se do investimento inicial de um projeto, o valor atual (presente, dos "/C futuros, o!tido 2 ta3a de custo de capital da empresa. /ritrio de decisoH )e o +;C for maior ou igual a A deve-se aceitar o projeto. /aso contrrio dever rejeit-lo. )e o +AC for maior ou igual a A, significa que a empresa o!ter um retorno igual ou maior do que o retorno e3igido, ou custo de capital.

21C \ valor atual das entradas futuras de caixa L investimento inicial

Ja!ela D < /lculo do +;C-+alor ;resente C-quido para o investimento F

1er3odo F C A ( @AAA , @ D`A D R`A R `AA T QAA

F C descontado 7d a recuperar ao final per3odo ( @AAA , ( @AAA , DDS,DS ( SSD,SR , DBU,DQ ( TBR,TS , RS`,QQ ( @AS,B@ , TAU,B@ $R',RR

21C \

''U,'U E 'VW,'T E $U6,TT E 5RW,V% L %RRR,RR \ $R',RR

W.$ T:# A TAOA :;TE#;A "E #ET(#;( 0

A J'& a ta3a de desconto que iguala o investimento inicial 2s entradas futuras de "/. W a ta3a de desconto que o +AC igual a A.

Ja!ela R < /lculo da J'& para o investimento F 1er3odo F C A ( @AAA , @ D`A D R`A R `AA T QAA F C descontado 7d a recuperar ao final per3odo ( @AAA , ( @AAA , DAQ,AA ( SUT,AA , DRS,QT ( ``Q,RQ , DSU,ST ( DSQ,QD , DSQ,QD R,RR

21C a taxa de '%,$6V6%W%% ]

43

'RT,RR E '$U,T5 E 'UW,U5 E 'UT,T' L %RRR,RR \ R,RR

&epetindo, a J'& a ta3a de desconto que iguala o investimento inicial 2s entradas futuras de "/. W a ta3a de desconto que o +AC igual a A.

oncluindo, percebe)se que quando: %) ( saldo da 21C ^ R, a taxa utilizada Ai0 B menor que a T:#_ ') ( saldo da 21C ` R, a taxa utilizada Ai0 B maior que a T:#_ $) ( saldo da 21C \ R, a taxa utilizada Ai0 B a pr4pria T:#.
;ortanto, devemos aceitar os projetos de investimentos, cujos recursos financeiros sejam contratados com ta3as de juros (i, menores, que a ta3a que retorna o projeto (J'&,.

/A)O) 6: A5^C'): 6: '5+:)J'M:5JO)H @- A empresa

*') possui dois projetos de computadores para implementar. O primeiro teria uma venda estimada anual de @`AAA computadores ao preo unitrio de &? @.BAA,AA, enquanto que para o segundo estima-se uma venda anual de RAAAA computadores ao preo de &? @.QAA,AA a unidade. O custo unitrio varivel de produo de cada projeto de &? @DAA,AA para o primeiro, e &? @.RAA,AA o segundo. O investimento necessrio para fa!ricar os computadores no primeiro e segundo projeto, de &? B.BAA.AAA e &? U.`AA.AAA,AA respectivamente, sendo que o primeiro projeto possui um custo fi3o de &? `.RTA.AAA,AA e o segundo &? T.@AA.AAA,AA. A al-quota de '& de RAb para os dois projetos e a vida util para am!os, de ` anos. )a!endo-se que ao final dos ` anos, o segundo projeto poder ser vendido por &? T.AAA.AAA,AA, j descontado (ap#s, o '.&. /alcule o +alor ;resente C-quido de cada projeto considerando uma ta3a de custo de capital de @Qb aa, e decida pelo melhor projeto.

D-

=m comerciante paga &? @AA.AAA,AA por um carregamento de trigo e tem a certe a de que este pode ser revendido ao fim de um ano por &? @RD.AAA,AA. A, Gual a renta!ilidade b aa deste investimentoM F, )e esta renta!ilidade for inferior 2 ta3a de juro, o investimento ter um valor atual l-quido positivo ou negativoM /, )e a ta3a de juros for de @Ab aa, qual o valor atual l-quidoM R=ma empresa est analisando vrios projetos de investimento independentes, cujos dados sero apresentados a seguirH

'nvest.inicial :5J&./A'*A @ D R T `
A,

;&OY:JO A UA.AAA DA.AAA D`.AAA RA.AAA R`.AAA TA.AAA

;&OY:JO F TUA.AAA @`A.AAA @`A.AAA @`A.AAA @`A.AAA

;&OY:JO / DA.AAA S.`AA S.`AA S.`AA S.`AA S.`AA

;&OY:JO 6 DTA.AAA @DA.AAA @AA.AAA BA.AAA QA.AAA

/alcule o per-odo de pah!ac4 para cada projeto e informe os projetos que a empresa deva aceitar se considerar o pra o m3imo de R anos.
44

F,

Gual (is, projeto(s, que a empresa deve aceitar pelo mtodo do +;C, se a ta3a de custo e capital for de @Tb aaM /, /oloque os projetos em ordem de prefer$ncia considerando a J'&. 6, Gual a ta3a interna de retorno do melhor projeto, considerando as respostas nos itens F e / acima. TA empresa J&O5'/ )NA deseja selecionar a melhor entre tr$s mquinas poss-veis para uma mesma finalidade. A ta3a de custo de capital da empresa de @Db a.a. A seguir so apresentados o investimento inicial e as entradas de cai3a anuais durante a vida de cada mquina.

'nvest. inicial A5O @ D R T ` Q

A UD.AAA :5J&. /A'*A @D.AAA @D.AAA @D.AAA @D.AAA @D.AAA @D.AAA

M^G='5A) F Q`.AAA @A.AAA DA.AAA RA.AAA TA.AAA

/ @AA.`AA RA.AAA RA.AAA RA.AAA RA.AAA RA.AAA

:scolha o mtodo adequado para o caso, proceda os clculos e decida qual a mquina que deve ser escolhida. `=m !anco concedeu um emprstimo de &? USA.AAA,AA para ser pago em ` parcelas mensais de &? @`A.AAA,AA, &? DAA.AAA,AA, &? D`A.AAA,AA, &? RAA.AAA,AA e &? R`A.AAA,AA respectivamente. Gual a ta3a de juros mensal paga pela empresa neste emprstimoM

Q- A empresa est avaliando a compra de um caminho por &? QA.AAA,AA. O ve-culo ser usado durante ` anos,
ap#s o qual preve-se um valor de revenda de &? S.DAA,AA. A empresa estima ainda, um custo anual de manuteno, com!ust-vel, etc de &? DT.AAA,AA. )egundo avaliao da empresa, so esperadas entradas de cai3a geradas pelo caminho de &? QA.AAA,AA, &? `Q.AAA,AA, &? TB.AAA,AA, &? TA.AAA,AA e &? RQ.AAA,AA respectivamente, nos pr#3imos ` anos. A empresa deseja sa!er se para uma ta3a de desconto de @Db aa, economicamente interessante a compra deste caminho. 4=ma lavanderia analisa duas alternativas para melhorar seus servios de entregaH a, compra de uma camionete, com custo de aquisio de &? TA.AAA,AA, valor residual de venda da camionete (no final do per-odo, igual a &? T.AAA,AA, com vida 8til de @A anos e custos anuais de &? B.AAA,AAI !, alugar uma camionete com custo anual de aluguel de &? @`.AAA,AA. 6etermine a melhor opo com !ase no +;C e justifique sa!endo-se que o custo de capital de @`b aa.

45

Cap. 10 - ESTR#T#RA DE CA1ITA' E C#STO MGDIO 1ONDERADO DE CA1ITA'

A estrutura de capital refere-se 2 com!inao das fontes de financiamento utili adas pela empresa, provenientes de capital pr#prio (;atrim1nio C-quido, e capital de terceiros (:3ig-vel,. O administrador financeiro deve encontrar a composio adequada de capitais que oferea aos proprietrios e acionistas o retorno esperado e ao mesmo tempo, ma3imi e a rique a da empresa. :videntemente, o o!jetivo da empresa deve ser alcanar uma estrutura financeira em que o custo mdio de todas as fontes seja o menor poss-vel. ;or isso tender a aumentar o n8mero de oportunidades de investimento com retorno superior ao custo (mdio, de capital. : quando o retorno superior ao custo, estamos no caminho da ma3imi ao do valor atual do investimento do acionista ordinrio. O clculo do /usto Mdio ;onderado de /apital o!tido atravs da multiplicao do custo espec-fico de cada forma de financiamento por sua proporo na estrutura de capital e somando os valores ponderados. :3emploH /usto da d-vida de longo pra o (ap#s '.&., < `,Qb a.a. /usto de a.es preferenciais < @A,Qb a.a. /usto de lucros retidos e a.es ordinrias < @R,Ab a.a. A empresa utili a os seguintes pesos em sua estrutura de capitalH "onte do /apital ;eso (emb, ________________________________ 6-vida a longo pra o TA Ao preferencial @A A.es ordinrias `A ________________________________ Jotal @AA

"onte de capital 6-vida de longo pra o Ao preferencial A.es ordinrias Jotais

;eso A,TA A,@A A,`A @,AA

/usto em b `,Q @A,Q @R,A

/usto ponderado(b, D,D @,@ Q,` U,B

usto MBdio 1onderado de apital A M1 0\ W,V] a.a.

O!servaoH O peso das a.es ordinrias da empresa multiplicado pelo custo dos lucros retidos ou pelo custo de novas a.es ordinrias. O custo usado depende de as a.es ordinrias da empresa serem financiadas usando lucros retidos ou novas a.es ordinrias.

46

:3erc-cios so!re /usto Mdio ;onderado de /apitalH

@- =ma empresa determinou ap#s uma anlise cuidadosa, que sua estrutura #tima de capital deveria ser composta das seguintes fontes e propor.es. /onsiderando os custos de cada fonte, qual o custo de capital da empresa com esta nova composioM "O5J:) 6: /A;'JAC ;&O;O&di:) /=)JO :)J'MA6O :mprstimos a longo pra o R`b B,`b aa. A.es preferenciais DAb @R,Ab aa. A.es ordinrias T`b @Q,`b aa.

D- A empresa ap#s estudos e da anlise de riscos, decidiu que sua estrutura de capital deve ter a seguinte composioH -emprstimos < RAb -a.es preferenciais < RAb -a.es ordinrias < TAb. =tili ando-se do custo estimado de cada fonte de capital cfe. :3erc-cio @, calcule o /usto Mdio ;onderado de /apital (/M;/, da empresa com a estrutura de capital definida acima.

R- 6eterminada empresa possui a seguinte composio no seu passivo. A empresa possui os seguinte custos de capitalH a.es ordinrias @R,`baa., a.es preferenciais @@,Bbaa., fontes de curto pra o Ab e emprstimos de longo pra o @Tbaa. /alcule o /M;/. JOJAC 6O ;A))'+O ;assivo /irculante :3ig-vel a Congo ;ra o ;atrim1nio C-quido A.es Ordinrias A.es ;referenciais D`A.AAA TA.AAA BA.AAA @RA.AAA S`.AAA ``.AAA

T- (;rovo, O administrador financeiro da empresa de +idros Jransparentes determinou os vrios custos de capital, de acordo com suas fontes e custos relativos, a sa!erH "O5J:) 6: /A;'JAC :mprstimos a Congo ;ra o A.es preferenciais A.es ordinrias /=)JO @Qbaa. DAbaa. DDbaa. ;A&J'/';AdeO TAb @Ab `Ab

:m vista do custo de capital e supondo-se inalterado o n-vel de risco, a empresa deve aceitar todos os projetos que o!tenham um retorno maior que ]]]]]]]b aa.

47

An+lise Financeira: Exerc3cio 1r+tico

In6or7a8e" In! !a!" Determinado empreendedor constituiu a empresa XP Ltda. Considerando que a empresa n o possua escritura! o cont"#i$ e %oc&s se'am respons"%eis por e$a( demonstrem a estrutura do )a$an!o Patrimonia$ da empresa( ou se'a( tota$i*em os %a$ores de cada uma das contas( tendo que encontrar os totais do ati%o( passi%o e ca$cu$ar o patrim+nio $,quido. -s dados pre$iminares est o dispostos na p$ani$.a na co$una denominada inicia$. 1/ 0odada 1 2aneiro Considerando o processo de produ! o e %endas da XP Ltda( e sa#endo que a mesma %ende por 03 10(00 o que custa 03 7(50 para produ*ir( represente a no%a composi! o do )P para o m&s de 2aneiro( com as se4uintes o#ser%a!5es6 7 1 7 empresa produ*iu 2.500 unidades e %endeu 2.000 unidades8 ) 1 7s %endas s o sempre a pra*o( ou se'a( as %endas de um m&s s o rece#idas no m&s se4uinte8 C 9 :odos os custos s o pa4os ; %ista8 D 1 -s c$ientes pa4am sempre no %encimento
]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]]

2/ 0odada 1 <e%ereiro Considere os mesmos dados da primeira rodada( a$ternando apenas o %o$ume de produ! o para 3.000 unidades e de %endas para 2.500 unidades. ====================================================================== = 3/ 0odada 1 >ar!o Considere os mesmos dados da se4unda rodada( a$ternando apenas o %o$ume de produ! o para 3.500 unidades e de %endas para 3.000 unidades. ====================================================================== = 7p?s o preenc.imento do )a$an!o Patrimonia$ 0esumido( de%er" ser e@etuada uma An9:!"e E on;7! o-6!nan e!ra do per,odo estudado( atra%As da 7n"$ise de Bndices( 7n"$ise Certica$ e 7n"$ise Dori*onta$( considerando6 a- Capa !dade de pa<a7ento =- Renta=!:!dade

48