Determinantes do Lance Vencedor em Leiles de Petrleo e Gs: Avaliando o Caso Brasileiro

Rodrigo Leandro de Moura , Maurcio Cando-Pinheiro , Fernando Daitx

Contedo:

Palavras-chave: Cdigos JEL:

1. Introduo; 2. Legislao; 3. Teoria dos Leiles e a Indstria de Petrleo e Gs; 4. Metodologia; 5. Base de Dados e Estatsticas Descritivas; 6. Resultados; 7. Concluses. Leiles de Petrleo e Gs; Econometria de Leiles; Assimetria de Informao. D44, C29, D82.

Este artigo usa a metodologia de Rezende (2008) parainvestigar os determinantes do lance vencedor em leiles de bloco de petrleo e gs no Brasil. H indicao de que os efeitos da maldio do vencedorde fato se manifestam nas estratgias adotadas pelas empresas nesses leiles. Tambm so encontradas evidncias de que a presena da Petrobras tem efeito positivo no valor dos lances ofertados. Alm disso, consrcios entre empresas aparentemente no tm motiva o anticompetitiva. Por m, no h indcios da existncia de sinergias entre os blocos. Desse modo, embora haja espao para melhora no desenho das licitaes promovidas no Brasil, o desempenho dos leiles selados de primeiro preo (sem a possibilidade de lances por pacotes de blocos) no tende a ser muito inferior s alternativas possveis. This paper follows Rezende (2008) to investigate the determinants of bidding strategy in the Brazilian oil and gas auctions. The results indicate that strategies adopted by participants are affected by the winners curse. We also found evidence that the presence of Petrobras has a positive effect
Agradecemos Adriana Hernandez-Perez e ao Allan Vasconcellos que foram os responsveis por uma verso preliminar da base

de dados utilizada; aos participantes do 39o Encontro Nacional de Economia (Anpec), do V Encontro de Polticas Pblicas e Crescimento Econmico CAEN-EPGE, do Seminrio do IBRE e a dois pareceristas annimos por seus comentrios e sugestes. Qualquer erro eventual nossa responsabilidade.
Pesquisador Pesquisador Graduando

da Economia Aplicada do IBRE/FGV e Professor de Economia da EBEF/FGV. E-mail: rodrigo.leandro@fgv.br. da Economia Aplicada do IBRE/FGV e Professor de Economia da EBEF/FGV. E-mail: mauricio.pinheiro@fgv.br.

de Economia da EBEF/FGV. E-mail: fernandodait@fgvmail.br

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on winning bids. Furthermore, joint bidding is compatible with competition. Finally, there is no evidence of synergies between blocks. Thus, although there is room for improvements, results of the rst-price sealed auction (without the possibility of bidding for blocks packages) are not much better than possible alternatives.

1. INTRODUO
Leiles de blocos de petrleo e gs tm despertado muito interesse da literatura. Este interesse est associado tanto importncia e aos valores envolvidos nesses leiles, quanto s caractersticas particulares dos objetos leiloados. Ao contrrio de leiles em que os objetos tm valores privados e independentes, os blocos tm o mesmo valor (desconhecido) para todas as empresas, sendo somente revelado aps a efetiva explorao da reserva de petrleo. Em leiles desse tipo (de valores comuns), usual a manifestao do fenmeno da maldio do vencedor: se uma empresa arremata um bloco por valores muito superiores aos demais lances, provavelmente trata-se de m notcia, pois signica um erro de avaliao do potencial da rea. Ademais, os valores dos blocos so potencialmente interdependentes entre si, por conta de sinergias existentes na produo de petrleo em reas prximas umas das outras. Por m, a incerteza geolgica faz com que determinados agentes estejam mais bem informados que outros quanto ao potencial do bloco objeto de leilo. Entretanto, se o caso norte-americano tem sido bastante explorado pela literatura [ver Cramton (2007) para referncias], como o mercado brasileiro foi aberto competio h menos de duas dcadas, somente recentemente a experincia brasileira tem recebido maior ateno. Nesse sentido, tm sido investigados desde aspectos relacionados participao de empresas estrangeiras [Costa e Lopes (2008)] at temas associados presena e ao impacto de assimetrias entre as empresas que participam do leilo, em particular entre a Petrobras e as demais [Brasil et alii (2008), Matoso (2009), Brasil e Postali (2010) e Matoso e Rezende (2011)].1 Este artigo se insere justamente nesse debate, na medida em que investiga os determinantes do lance vencedor em leiles de bloco de petrleo e gs no Brasil. Alguns artigos j se debruaram sobre o mesmo tema. Entretanto, ou se utilizaram de base de dados menos detalhadas [Motta e Ribeiro (2010)] ou de mtodos economtricos pouco adequados ao contexto de leiles de valores comuns [Matoso (2009) e Hernandez-Perez (2011b)].2 Nesse sentido, utilizada a metodologia de Rezende (2008). A despeito de sua simplicidade, ela consegue tratar adequadamente vrias questes que aparecem em leiles de valores comuns. Embora tenha algumas limitaes, o mtodo de Rezende (2008) permite obter estimativas estruturais (portanto, providas de causalidade) dos parmetros do modelo.3 Sobre os resultados, h indicao de que os efeitos da maldio do vencedor de fato se manifestam nas estratgias adotadas pelas empresas nos leiles de petrleo e gs no Brasil. Tambm so encontradas evidncias de que a presena da Petrobras tem efeito positivo no valor dos lances ofertados. Alm disso, consrcios entre empresas aparentemente no tm motivao anticompetitiva. Por m, no h indcios da existncia de sinergias entre os blocos. Desse modo, embora haja espao para melhora no desenho das licitaes promovidas no Brasil, o desempenho dos leiles selados de primeiro preo (sem a possibilidade de lances por pacotes de blocos) no tende a ser muito inferior s alternativas possveis. O restante do artigo se divide em seis sees. Na seo 2 apresentada a legislao sobre os leiles de petrleo e gs no Brasil. Na seo 3 se discute a teoria dos leiles aplicada ao setor de petrleo e gs. Na seo 4 apresentada a metodologia que ser utilizada. Na seo 5 brevemente apresentada a base de dados e algumas estatsticas descritivas importantes para a anlise. Na seo 6 so apresentados
1 Ver 2 Ver

Rodriguez et alii (2008) para uma anlise mais geral dos resultados dos leiles. tambm Furtado et alii (2008). que Motta e Ribeiro (2010) tambm usam o mtodo de Rezende (2008).

3 Ressalte-se

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os resultados dos modelos economtricos estimados, com uma discusso detalhada dos impactos dos diferentes determinantes do lance vencedor. Por m, a ltima seo apresenta brevemente algumas concluses.

2. LEGISLAO
At 1997, com exceo da distribuio e revenda de combustveis, todas as atividades ligadas ao setor de hidrocarbonetos, como pesquisa, lavra das jazidas, desenvolvimento, produo, reno, transporte, importao e exportao eram monoplio da Unio. No entanto, um novo marco regulatrio para o setor foi estipulado pela Lei do Petrleo (Lei no 9.478/1997), permitindo que empresas privadas desenvolvessem tais atividades. A mesma lei criou a Agncia Nacional do Petrleo (posteriormente, Agncia Nacional do Petrleo, Gs Natural e Biocombustveis, ANP) para regular o setor. Foi denida como uma de suas atribuies a elaborao dos editais e a promoo dos leiles para a concesso dos blocos para que as empresas explorem, desenvolvam e produzam petrleo comercializvel, alm da execuo e scalizao dos contratos resultantes desses leiles. Nesse caso, a presena do regulador se justica pela existncia de falhas de mercado, em particular do fato de o petrleo ser um recurso de propriedade comum. Este tipo de recurso apresenta duas caractersticas particulares, a saber, rivalidade e no exclusividade. A primeira caracterstica conferida a recursos cujo consumo por um indivduo implica na reduo da quantidade disponvel para o consumo dos demais indivduos, enquanto a no exclusividade signica que no possvel estabelecer os direitos de propriedade. Por esse motivo, caso no haja regulao, as empresas tm o incentivo de sobreperfurar poos para produzir a mxima quantidade possvel. No entanto, tal comportamento culmina na queda rpida na presso da reserva de petrleo, reduzindo a quantidade de petrleo passvel de ser extrada. Ou seja, muitos poos perfurados na mesma rea reduzem a capacidade total da reserva [Hernandez-Perez (2011a)]. Para uma empresa ser habilitada a participar dos leiles deve passar por alguns critrios tcnicos, jurdicos e nanceiros, estipulados nos editais publicados pela ANP. Nesse sentido, as empresas podem ser classicadas em trs categorias. A categoria A permite que a empresa atue em blocos de petrleo localizados em terra, guas rasas ou profundas.4 Na categoria B, a licitante pode oferecer lances e desenvolver atividades em blocos de terra ou guas rasas, sem a necessidade de formao de consrcios. Para atividades em guas profundas, necessrio que a mesma se una a um consrcio cuja operadora seja da categoria A. Por m, a categoria C permite que a empresa opere apenas em blocos localizados em terra. No caso de blocos em gua, deve se unir a um consrcio cuja operadora seja de no mnimo categoria B, para guas rasas, ou A, para guas profundas. Alm desta qualicao, a empresa deve manifestar previamente o interesse nos blocos de determinado setor (ou conjunto de setores) e pagar uma taxa de participao. As empresas ou consrcios qualicados para participar dos leiles oferecem lances em envelopes fechados e de modo simultneo. Lances para blocos de um mesmo setor podem ser oferecidos em um mesmo envelope. Desse modo, um participante no tem conhecimento exato de quais so os seus concorrentes em determinado bloco, mas apenas do setor em que determinado consrcio participa do leilo. Vencido o prazo para a entrega dos envelopes, eles so abertos ao pblico. Vence o leilo a empresa ou consrcio que obtiver o maior nmero de pontos, composto por quatro componentes. O primeiro corresponde ao bnus de assinatura, que corresponde ao pagamento em valores monetrios. O segundo e o terceiro se referem aos percentuais de compromisso com a aquisio local de bens e servios nas fases de explorao e de desenvolvimento. Por sua vez, o quarto componente diz
4 Um

bloco classicado como de guas profundas se estiver localizado sob uma lmina de gua mdia superior a 400 metros. Para valores inferiores a 400 metros, o bloco denido como de guas rasas. So considerados blocos em terra tambm aqueles situados sob o leito de rios, como alguns blocos da bacia do Rio Amazonas.

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respeito ao programa exploratrio mnimo. Para a obteno da pontuao nal, esses componentes so ponderados por pesos que diferem substancialmente ao longo das rodadas. Nas quatro primeiras rodadas a proporo referente ao bnus de assinatura equivalia a 85% da pontuao nal e o contedo local, 15%, sendo 3% do ofertado na fase de explorao do bloco e 12% no desenvolvimento do campo. O programa exploratrio mnimo no tinha nenhum peso, pois era determinado pelo regulador nos contratos e no fazia parte do lance ofertado. Nas duas rodadas subseqentes o bnus de assinatura, contedo local na explorao e desenvolvimento e o programa exploratrio tiveram pesos de 30%, 15%, 25% e 30%, respectivamente. Nas demais rodadas os respectivos pesos passaram a ser de 40%, 5%, 15% e 40%. Note que possvel que um lance seja o vencedor sem que oferea o maior bnus de assinatura. Nas quatro primeiras, como o peso desse componente era grande (85%), raramente o vencedor do leilo no ofereceu o maior bnus (ocorreu apenas uma vez no total de 42 blocos que receberam mais de um lance nestas rodadas). Nas demais rodadas, em que o peso desse componente foi reduzido, so mais comuns vencedores que no oferecem o maior bnus de assinatura. Aps a denio do vencedor, a concesso para a explorao do bloco consignada e pode durar at 35 anos, incluindo as fases de explorao e produo. Ao trmino deste tempo, as reas devem retornar ao controle da Unio, detentora do monoplio sobre elas. A fase de explorao dura de trs a oito anos, variando de acordo com o programa exploratrio mnimo proposto pelo consrcio ganhador e com a norma pr-estabelecida nos editais. Na primeira etapa so realizados estudos geofsicos e geolgicos detalhados e coleta de materiais sedimentares que ajudam a determinar a probabilidade de encontrar hidrocarbonetos no subsolo da rea concedida. No segundo perodo, alm de novos levantamentos tcnicos, deve ser perfurado pelo menos um poo exploratrio no bloco. Ao nal de cada um dos perodos, o concessionrio pode optar por devolver a rea concedida agncia reguladora para que ela seja leiloada novamente. Ele tambm pode vend-la a qualquer momento a outra empresa interessada em explor-la. A cada ano que decide permanecer com o bloco na fase de explorao, o concessionrio est sujeito ao pagamento de uma taxa pela reteno da rea, paga por metro quadrado mantido sob concesso e que varia de acordo com o bloco. Esta taxa serve para reduzir o incentivo que o concessionrio teria em manter as reas como reserva de valor e, por isso, esperar que o preo do petrleo atinja determinado nvel que considere rentvel o suciente para comear a explor-la. Outro objetivo da taxa evitar que os concessionrios esperem que empresas concessionrias de reas vizinhas realizem levantamentos e anunciem suas descobertas para se aproveitar dos resultados encontrados. Ao nal do segundo perodo de explorao, se desejar manter a concesso, o concessionrio deve declarar a comercialidade do bloco (ou da parte dele que deseja manter) e submeter ao regulador um plano de desenvolvimento para a rea. Se aprovado, este plano determina o caminho a ser percorrido at o incio da produo. Ento, o bloco (ou a parte declarada comercial) ganha uma nova denominao e passa a ser tratado como um campo de produo. O tempo de concesso do campo, que compreende a fase de produo de petrleo e/ou gs natural, de 27 anos. Ao petrleo e ao gs extrados, esto sujeitos royalties de at 10% da produo e participaes especiais de at 40% sobre a receita lquida da produo. As participaes especiais so cobradas apenas em alguns campos em que a rentabilidade considerada muito elevada e varivel de acordo com localizao da lavra, com a profundidade e com o nmero de anos em que o campo est em produo. Nos campos em terra, o concessionrio deve ainda pagar at o equivalente a 1% da produo total de petrleo e/ou gs natural do campo ao proprietrio da terra, quando esta for de propriedade de um terceiro.

3. TEORIA DOS LEILES E A INDSTRIA DE PETRLEO E GS

Diferentes pases adotam mecanismos distintos para denir direitos de explorao de reservas de petrleo e gs, mas boa parte deles o faz por meio de leiles. Nesse sentido, as caractersticas dos parti-

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cipantes e do objeto leiloado so fundamentais para denir adequadamente os detalhes do mecanismo de leilo. No caso de blocos de petrleo e gs, pelo menos trs caractersticas chamam ateno. Em primeiro lugar, trata-se de leilo de objeto de valor comum, ou seja, as reservas possuem o mesmo valor para todas as empresas, mas este desconhecido no momento do leilo por conta da incerteza geolgica.5 Sendo assim, os participantes esto sujeitos a um fenmeno conhecido como maldio do vencedor. Intuitivamente, ganhar o leilo uma m notcia para o ganhador a respeito do verdadeiro valor do objeto, pois indica que nenhum outro participante estaria disposto a ofertar um lance to alto. Nesse caso, bastante provvel que a estimativa do valor do objeto feita pelo vencedor do leilo esteja superestimada [Cramton (2007)].6 Desse modo, participantes que no condicionarem seus lances possibilidade de ocorrncia da maldio do vencedor tendem a pagar muito mais pelo objeto do que ele realmente vale. Do ponto de vista da teoria econmica, no leilo selado de primeiro preo dois fatores atuariam em direes opostas. Por um lado, o aumento no nmero de participantes implica que o jogador deve ofertar um lance maior para ganhar. Por outro lado, quanto mais concorrentes, maior a chance de ocorrer a maldio do vencedor, fazendo com que os participantes reduzam seus lances para evitar que isso ocorra [Thaler (1988)]. A evidncia sugere que de fato os participantes de leiles de petrleo (nos Estados Unidos) levam em considerao o fenmeno da maldio do vencedor em seus lances e se comportam de acordo com a previso da teoria [Hendricks et alii (2003)]. Alm disso, do ponto de vista da teoria econmica, mais varincia nas estimativas do valor do bloco tende a reduzir o valor do lances [Milgrom e Weber (1982), Brannman et alii (1987)]. Por esse motivo, diversos tipos de informaes geolgicas sobre os blocos so tornados pblicos pela ANP, auxiliando na formao das expectativas sobre o seu valor e reduzindo os efeitos negativos da maldio do vencedor nas receitas obtidas nos leiles. Em segundo lugar, a incerteza geolgica pode gerar assimetria de informao. Mesmo que tenham acesso s mesmas informaes geolgicas sobre o bloco, as empresas podem ter interpretaes muito diferentes quanto ao valor do mesmo. Em particular, empresas com um histrico de produo em blocos prximos tendem a prever com maior exatido o potencial de uma determinada reserva.7 Esse tipicamente o caso da Petrobras no Brasil, pois durante muitos anos ela foi a nica a ter o direito de explorar petrleo em territrio brasileiro.8 Nesse sentido, a presena de agentes informados acentua o fenmeno da maldio do vencedor. A teoria econmica indica que, condicionado a toda informao pblica disponvel, os participantes informados tendem ofertar lances com maior freqncia, mas de magnitude inferior ao dos participantes no informados em leiles selados de primeiro preo [Hendricks et alii (1994)].9 Ademais, a incerteza geolgica tende a induzir a formao de consrcios para a explorao e produo de petrleo e gs.10 Trata-se de estratgia bastante comum no setor para mitigar os riscos associados atividade [Hendricks e Porter (1992)]. No Brasil no diferente. Em particular, muitas empresas procuram formar consrcios com a Petrobras para explorao de petrleo e gs em territrio brasileiro.
5 Ver

Hendricks et alii (1987) para evidncias a esse respeito. Em Li e I. (2000) dene-se um modelo hbrido, que tem como casos particulares e polares os leiles de valores comuns e os de valores privados independentes. A partir desse modelo, os autores estimam a distribuio dos componentes privados e comuns dos valores atribudos aos blocos de petrleo nos Estados Unidos. Em Campo et alii (2003) o mesmo feito levando-se em considerao a possibilidade de assimetria entre os participantes dos leiles. pioneiros na discusso desse fenmeno no contexto de leiles de blocos de petrleo e gs foram Capen et alii (1971). Hendricks et alii (1987) para evidncias a esse respeito. evidncias e este respeito ver Brasil et alii (2008) e Matoso (2009).

6 Os

7 Ver

8 Para 9 Para

uma anlise do papel da informao nos leiles de blocos de petrleo e gs nos Estados Unidos ver Hendricks et alii (1993) e Porter (1995). petrleo e gs tambm explicam a formao de consrcios.

10 Alm da incerteza geolgica, outros fatores como riscos de mercado e o grande requerimento de capital para explorar e produzir

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No entanto, as autoridades de defesa da concorrncia de alguns pases j manifestaram preocupao com a potencial reduo na competio advinda desses consrcios. Nos Estados Unidos, por exemplo, as maiores empresas do setor chegaram a ser proibidas de fazerem consrcios entre si para evitar a coluso entre elas. Entretanto, as evidncias sugerem que a formao de consrcios consistente com comportamento mais competitivo e no com prticas anticompetitivas [Mead et alii (1986), Hoffman et alii (1991)].11 Por ltimo, os valores de diferentes blocos podem no ser independentes. A soma dos valores de blocos prximos sob a mesma propriedade pode ser diferente da soma desses mesmos valores sob propriedade de empresas distintas. Em caso de igualdade, diz-se que os valores so aditivos. Se o valor do pacote de blocos menor do que a soma dos valores individuais, diz-se que os valores so subaditivos. Blocos adicionais tm menos valor para as empresas, por exemplo, se elas no tm recursos sucientes para explor-lo de forma eciente [Cramton (2007)]. Se o valor do pacote maior do que as somas dos valores individuais, diz-se que os valores so superaditivos. Nesse caso, h sinergias em explorar blocos na mesma regio. Essas sinergias podem ser resultado de compartilhamento de infraestrutura, da possibilidade de se evitar os custos associados unitizao de blocos contguos ou de externalidades informacionais por conta da proximidade entre os blocos. Um aspecto da teoria relacionado s externalidades informacionais de blocos prximos que o regulador deve estipular prazos e regras na fase de explorao do bloco para que o consrcio vencedor efetivamente busque por petrleo. Caso contrrio, o bloco servir apenas como uma opo de hedge contra incertezas econmicas e utuaes do preo do petrleo. Os atrasos nas perfuraes ocorrem, por exemplo, quando dois ou mais grupos de empresas dividem o mesmo depsito petrolfero. Segundo Hendricks e Kovenock (1989), cada rma deixa a outra incorrer no custo de perfurao do poo. Assim, o regulador deve especicar o prazo mximo de explorao, com multas em caso de descumprimento. A ANP estipula tais limites, conforme j explicitado em seo anterior. No entanto, o arremate de blocos vizinhos em rodadas distintas gera um componente estratgico adicional a ser considerado na formao do lance de cada participante. Blocos adjacentes j vendidos em rodadas anteriores podem valorizar os blocos objeto de leilo, mesmo que ainda no tenha sido declarada a sua comercialidade.

4. METODOLOGIA 4.1. Leiles de Valores Privados Independentes

Para a anlise dos determinantes dos lances nos leiles de blocos de petrleo no Brasil ser seguida a metodologia de Rezende (2008). Trata-se de metodologia que, a despeito de sua simplicidade, permite estimar os parmetros estruturais da distribuio dos valores atribudos aos blocos pelas empresas. Nesse sentido, muitos estudos estimam regresses do seguinte tipo: p = X + u, (1)

em que p o preo de transao do bem leiloado, X um vetor de regressores e u um termo aleatrio. Principalmente em leiles de primeiro preo, o jogador nunca submete um lance que seja sua real apreciao do bem. Desse modo, a forma reduzida apresentada em (1) no consegue identicar adequadamente os parmetros da distribuio das avaliaes que os jogadores fazem do objeto leiloado. Para contornar esta diculdade, Rezende (2008) modela os parmetros de localizao (mdia) e escala (varincia) dessa distribuio. Nesse sentido, seja Vil o valor atribudo pelo jogador i no l e simo leilo, em um total de L leiles. Seja l a mdia e l o desvio-padro de tais apreciaes. Ademais, denam-se as quatro hipteses a seguir.
11 Para

uma anlise dos fatores que inuenciam a formao de consrcios em leiles de blocos de petrleo ver Hendricks et alii (2008).

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Hiptese 1 (Independncia). Vil = l +l il , em que il so independentemente e identicamente disbribudo com distribuio F . Hiptese 2 (Linearidade). l = Xl e l = Zl . Hiptese 3. As regras do leilo so tais que o bem sempre atribudo ao jogador que tem a maior valorao do bem, e o jogador com menor valor espera pagar um valor nulo. Hiptese 4 (Exogeneidade). O nmero de jogadores, nl , exgeno e de conhecimento comum. Licitantes so neutros ao risco, e maximizam seus lucros a cada leilo separadamente A Hiptese 1 feita para simplicar os clculos para que o valor padronizado il = (Vil l ) /l tenha uma distribuio comum F que no varie entre os leiles e jogadores, alm de ser independente. Essa hiptese um requisito padro em um contexto de valorizaes simtricas e independentes. A Hiptese 2 tambm feita por simplicidade: os resultados so vlidos tambm para mnimos quadrados no-lineares. A Hiptese 3 vlida no contexto de leiles de primeiro preo, tal como ocorre no caso analisado. Por sua vez, a Hiptese 4 pode limitar o uso do mtodo no contexto dos leiles de blocos de petrleo e gs no Brasil, na medida em que o nmero de participantes tende a ser endgeno, visto que os blocos mais rentveis tendem a atrair mais participantes e que a ANP impe um lance mnimo, o que para alguns participantes pode ser uma restrio de excluso.12 A partir do Teorema da Equivalncia da Receita Esperada (Myerson, 1981) possvel obter: E [pl |Xl ,Zl ,nl ] = = = = E V(2:nl ) |Xl ,Zl ,nl , E l + l (2:nl ) |Xl ,Zl ,nl , l + l E (2:nl ) , Xl + Zl a (nl ) , (2)

em que, V(2:nl ) a estatstica de segunda ordem entre as apreciaes de todos os jogadores. Ou seja, a aplicao do teorema na primeira igualdade mostra que o valor esperado do lance vencedor para o bem ser igual segunda maior valorao entre os participantes do leilo. Assim, possvel estabelecer uma relao entre os determinantes do lance vencedor do leilo e o que determina a valorao atribuda ao bloco leiloado. Utilizando algumas propriedades de estatsticas de ordem e as hipteses anteriores chega-se a ltima igualdade, em que a (nl ) = E (2:nl ) . Desse modo, basta a aplicao do mtodo de Mnimos Quadrados Ordinrios (MQO) para a obteno de estimativas de e no-viesadas e consistentes, pois o modelo linear nos parmetros e os regressores no so endgenos (por hiptese). No caso de uma distribuio F desconhecida, Rezende (2008) prope exibilizar a estimativa do termo a (nl ): incluir variveis dummies dkl para o caso em que nl = k , ou seja, variveis binrias que indiquem quando o nmero de participantes for igual a um, dois, trs e assim por diante. Considere-se o caso homocedstico, quando l = , ou seja, quando Zl contm apenas a constante. Reescrevendo a forma funcional da mdia como l = Xl = 0 + xl 1 , e substituindo em (2) tem-se: E [pl |Xl ,Zl ,nl ] = xl 1 +
k

dkl [0 + a (k )] = xl 1 +
k

dkl k ,

(3)

em que o somatrio no k sobre os possveis valores de nl e k = 0 + a (k ). Para obter estimativas dos parmetros que afetam apenas a mdia, basta aplicar o mtodo de MQO, regredindo pl contra xl
12 O

objetivo deste artigo lanar um primeiro olhar sobre os determinantes dos lances em leiles de petrleo e gs no Brasil. Nesse sentido, optou-se por um mtodo que permite, de modo simples, identicar parmetros estruturais do modelo. Sendo assim, a correo do problema de endogeneidade no ser objeto deste artigo, pois implicaria adotar mtodos economtricos muito mais sosticados e complexos [ver Athey e Haile (2002) e Bajari e Hortacsu (2003), por exemplo].

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e as dummies dkl . O intercepto 0 no pode ser identicado e ser absorvido pelos coecientes das dummies dkl . Nesse sentido, optou-se por incluir em xl as seguintes variveis explicativas: (i) dummies para localizao do bloco, ou seja se est em terra (omitida), guas rasas (RASA) ou guas profundas (PROFUNDA); (ii) logaritmo do nmero de poos perfurados antes da rodada dentro de cada bloco, por km2 (POOS); (iii) logaritmo do nmero de vezes que um mesmo bloco foi colocado em leilo (REPET ); (iv) logaritmo da rea de cada bloco em km2 (AREA); (v) logaritmo do nmero de blocos oferecidos por bacia em cada rodada (BLOCOS); (vi) dummies para o tipo de consrcio empresa pequena sozinha (P), empresa grande sozinha (G), pelo menos uma empresa pequena e uma grande (PG), pelo menos duas empresas grandes (GG) e somente empresas pequenas (omitida); (vii) logaritmo do preo do petrleo bruto (BRENT ); (viii) varivel binria indicando a presena de blocos vizinhos leiloados em rodadas anteriores (VIZINHO).

4.2. Leiles de Valores Comuns

No entanto, o modelo descrito em (3) no adequado em um ambiente de leiles de valores comuns, pois depende da aplicao do Teorema da Equivalncia da Receita Esperada, que vlido apenas para valores privados independentes. Os leiles de blocos de petrleo e gs tendem a ser de valores comuns com sinais privados dependentes. Segundo Menezes (1994), a estimativa do valor do bem para cada participante depende de informao que comum a todos os participantes. Assim, se um consrcio acredita que a reserva de petrleo muito valiosa, ento tambm espera que os outros participantes tambm considerem a rea de alto valor. Nesse caso, os sinais sero correlacionados e, portanto, os valores no so independentes. Felizmente, possvel adaptar o mtodo proposto em Rezende (2008) para contextos mais gerais. Seja Rl um vetor de variveis que captura todas as mudanas ocorridas entre os leiles. Seja tambm uma verso mais geral da Hiptese 1. Hiptese 5 (Independncia condicional a Rl ). Vil = l + l il , em que il , as valoraes padronizadas, condicional em Rl , tm a mesma distribuio entre os leiles (e so independentes entre os leiles). No caso de leiles de valores comuns, como as valoraes no so independentes, o preo esperado no leilo passa a depender no somente de nl mas tambm de Rl . Em outras palavras o modelo (3) pode ser adaptado para alm do contexto de valores privados independentes, bastando considerar um conjunto maior de variveis: E [pl |Xl ,Zl ,nl ] = Xl + Zl a (Rl ) , (4)

em que, a (Rl ) exerce o mesmo papel que a (nl ), mas com um nmero maior de variveis. Nesse sentido, foram includos em Rl : (i) variveis dummies para cada rodada, reetindo mudanas de regras que ocorreram ao longo do tempo;13 (ii) dummies para nmero de participantes, j consideradas no modelo (3); (iii) varivel indicadora de empresa informada (PETROBRAS), indicando se a Petrobras participou do leilo. Novamente, para obter estimativas dos parmetros que afetam apenas a mdia, basta aplicar o mtodo de MQO, regredindo pl contra xl , as variveis contidas em Rl e todas a suas possveis interaes. Em outras palavras, alm das variveis dummies dkl , das variveis dummies para rodadas e da varivel binria indicadora de participante informado (PETROBRAS), sero includas todas as possveis interaes entre elas. Vale notar que todas as variveis includas em Rl no entram na especicao da mdia, mas apenas na exibilizao da estimativa de a (Rl ). Logo, so difceis de interpretar. Por exemplo, a varivel
13 Logicamente,

essas variveis capturam no apenas mudanas de regras entre as rodadas, mas qualquer choque econmico que tenha afetado igualmente todos os participantes daquela determinada rodada.

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PETROBRAS um sinal comum a todos os participantes (inclusive Petrobras). Ou seja, a incluso da varivel PETROBRAS no permite avaliar diferenas de comportamento dos participantes em relao presena do agente informado. No possvel usar esta informao para inferir sobre a natureza da assimetria entre os jogadores. Novamente, trata-se apenas de um sinal comum a todos os agentes a respeito da presena do agente informado e a incluso da varivel PETROBRAS somente permite controlar os resultados para a assimetria informacional. Alm disso, importante esclarecer um aspecto sobre a interpretao dos parmetros associados aos regressores que entram na especicao da mdia (xl ). O mtodo de Rezende (2008) somente permite identicar o impacto desses regressores na mdia se este se manifesta da mesma maneira para todos os participantes do leilo. No possvel, por exemplo, identicar se o preo do petrleo afeta a avaliao dos blocos de modo distinto para empresas pequenas e empresas grandes.

5. BASE DE DADOS E ESTATSTICAS DESCRITIVAS

A base de dados utilizada neste estudo foi construda a partir do cruzamento de informaes pblicas contidas nos websites da ANP.14 Ela contm informaes sobre os blocos e suas caractersticas mais gerais (localizao e rea, por exemplo), dos leiles (lances e empresas participantes, por exemplo) e dos poos perfurados (informaes extradas do BDEP - Banco dos Dados de Explorao e Produo). A varivel dependente (LANCE) foi denida como o logaritmo natural do maior bnus de assinatura oferecido por cada bloco (em moeda domstica, a preos de 2010). Como a ponderao de cada componente (bnus, contedo local e programa exploratrio mnimo) na pontuao nal de cada consrcio mudou muito ao longo dos anos, o bnus de assinatura foi utilizado por ser o nico expresso em termos monetrios, permitindo a comparao entre diferentes rodadas. Nesse sentido, embora no seja o nico componente dos lances, trata-se de uma boa aproximao para a pontuao de cada consrcio, pois para a maior parte dos blocos comprados (aproximadamente 95%) o lance vencedor em termos de pontos tambm foi o que apresentou maior bnus de assinatura. A Tabela 1 apresenta a descrio e algumas estatsticas descritivas das variveis utilizadas. Note-se que a maior parte de blocos vendidos est em terra, pois possuem bnus de assinatura mnimo menor do que os blocos martimos e exigncias inferiores em termos de capital e experincia operacional. Ademais, ressalte-se que a Petrobras participou de 58% dos leiles em que o bloco foi efetivamente comprado. Com relao aos blocos comprados pelo valor mnimo ou algum valor prximo, estes so uma parcela pequena da amostra. Os lances at R$ 1000 superiores ao bnus mnimo correspondem a apenas 7,79% de todos os lances (ou 8,87% dos lances ganhadores). Cabe ressaltar que somente foram includos na amostra os blocos vendidos, ou seja, esto sendo usadas apenas as informaes que revelam o valor que as empresas atribuem aos blocos. De fato, dos 3.794 blocos ofertados pela ANP, apenas 790 foram comprados (21%). A ocorrncia de blocos no vendidos se tornou especialmente relevante a partir da Quinta Rodada, quando a ANP aumentou o nmero de blocos ofertados e diminuiu seu tamanho mdio. A ttulo de comparao, na Segunda Rodada foram ofertados 23 blocos com uma rea mdia de 2.580 km2 e 21 foram vendidos (91,3%, a maior porcentagem de vendas dentre todas as rodadas). Por sua vez, na Quinta Rodada foram oferecidos 908 blocos com rea mdia de 179 km2 e apenas 101 foram vendidos (11,1%, a menor porcentagem dentre todas as rodadas). Por m, a ANP diminuiu o nmero de blocos ofertados a partir da Oitava Rodada, mas no a ponto de alcanar valores baixos como nos primeiros leiles, e aumentou ligeiramente o tamanho mdio (de 351 km2 na Stima Rodada para 358 km2 na Oitava Rodada).
14 Trata-de

de base de dados muito semelhante a usada por Hernandez-Perez (2011b).

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Tabela 1: Estatsticas Descritivas das Variveis Includas no Modelo Economtrico

Variveis

Descrio

Mdia 13,28 5,14 3,93 0,03 0,04 6,34 0,58 0,17 0,22 0,20 0,07 0,03 0,02 0,01 0,003 0,003 0,16 0,07 0,02 0,36 0,21 0,05 0,32 790

Desvio Padro

Mnimo

Mximo

Rodrigo Leandro de Moura, Maurcio Cando-Pinheiro e Fernando Daitx

LANCE Logaritmo do lance ganhador (R$ de 2010) AREA Logaritmo da rea do bloco (km2 ) BLOCO Logaritmo do nmero de blocos oferecidos na rodada, por bacia POOS Logaritmo do nmero de poos perfurados no bloco por km2 antes da rodada VIZINHO Varivel binria para presena de blocos vizinhos leiloados anteriormente BRENT Logaritmo do preo do petrleo brent na realizao do leilo PETROBRA Varivel binria indicando participao da Petrobras no leilo do bloco Localizao do bloco Varivel binria indicando localizao do bloco PROFUND guas profundas RAS guas rasas Nmero de participantes (nl = k) Varivel binria indicando o nmero de consrcios participantes k=2 Dois consrcios participantes k=3 Trs consrcios participantes k=4 Quatro consrcios participantes k=5 Cinco consrcios participantes k=6 Seis consrcios participantes k=7 Sete consrcios participantes k=8 Oito consrcios participantes Nmero de vezes que o bloco foi ofertado Varivel binria indicando o nmero de vezes que o bloco foi ofertado REPET2 Duas ofertas REPET3 Trs ofertas REPET4 Quatro ofertas Tipo de consrcio Varivel binria indicando o tipo de consrcio P Empresa pequena sozinha PG Pelo menos uma empresa grande e uma pequena GG Duas ou mais empresas grandes G Empresa grande sozinha Nmero de Observaes 790 Fonte: Elaborao prpria a partir de informaes pblicas da ANP.

2,59 1,72 1,25 0,07 0,20 0,31 0,49

9,38 2,44 0,00 0,00 0,00 5,16 0,00

19,76 9,55 5,79 0,67 1,00 6,88 1,00

0,38 0,41

0,00 0,00

1,00 1,00

0,37 0,26 0,12

0,00 0,00 0,00

1,00 1,00 1,00

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0,48 0,41 0,22 0,46 790

0,00 0,00 0,00 0,00 790

1,00 1,00 1,00 1,00

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0,40 0,26 0,18 0,12 0,09 0,05 0,05

0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00

1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00 1,00

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6. RESULTADOS
A Tabela 2 apresenta os resultados da estimao de diferentes especicaes do modelo mais geral proposto por Rezende (2008), aplicvel a um contexto de leiles de valores comuns. Na especicaao (C) o vetor de variveis Rl inclui dummies para nl e para rodadas, estas ltimas capturando qualquer tipo de mudana ocorrida ao longo do tempo (regras dos leiles e cenrios econmicos, por exemplo), alm de todas as possveis interaes entre essas variveis binrias. Na especicao (D) inclui-se adicionalmente ao vetor Rl uma varivel indicadora da presena do competidor informado (PETROBRAS), alm de todas as possveis interaes entre essa varivel e as demais. Na especicao (E) adiciona-se uma varivel indicadora da existncia de bloco vizinho vendido em rodadas anteriores (VIZINHO), bem como todas as interaes entre essa varivel e as demais. A ttulo de comparao tambm foram apresentados os resultados de uma especicao na forma reduzida especicao (A) e de uma especicao do modelo de Rezende (2008) para leiles valores privados independentes especicao (B) na qual somente as dummies para nl foram includas em Rl .15

Tabela 2: Resultados da Estimao de Diferentes Especicaes do Modelo (4)

(A) 0,361** [0,167] -1,081*** [0,109] 3,501*** [0,949] 1,213*** [0,377] 2,710*** [0,590] 1,134* [0,640] -0,286 [0,212] 0,248 [0,266] 1,839*** [0,376] 0,765*** [0,246] 0,821*** [0,213] -0,332 [0,309] 0,101 [0,554] (B) 0,316** [0,160] -0,940*** [0,113] 2,383** [1,047] 1,391*** [0,370] 3,055*** [0,487] 1,609*** [0,545] -0,25 [0,207] 0,25 [0,257] 1,153*** [0,358] 0,572** [0,242] 0,753*** [0,209] -0,457 [0,300] -0,708 [0,644] (E) 0,401** [0,167] -0,118 [0,221] 1,886* [0,998] 0,386 [0,346] 0,876** 0,853** 0,854** [0,408] [0,424] [0,421] 2,616*** 2,571*** 2,520*** [0,561] [0,612] [0,610] 1,698*** 1,660*** 1,630*** [0,562] [0,590] [0,589] -0,310* -0,225 -0,225 [0,182] [0,207] [0,208] 0,218 -0,227 -0,217 [0,229] [0,274] [0,275] 1,344*** 0,931** 0,937** [0,369] [0,444] [0,444] 0,900*** 0,458* 0,464* [0,221] [0,260] [0,260] 0,033 -0,011 -0,001 [0,217] [0,233] [0,232] -0,995*** -0,949** -0,931** [0,373] [0,392] [0,392] -1,045** -0,853* -0,854* [0,501] [0,503] [0,504] Continua na prxima pgina (C) 0,391** [0,164] -0,132 [0,210] 2,354** [1,016] (D) 0,391** [0,167] -0,118 [0,224] 1,952* [0,997]

AREA BLOCOS POOS VIZINHO BRENT PROFUNDA RASA P PG GG G REPET2 REPET3 REPET4

15 Foram

estimadas diversas especicaes da forma reduzida, mas optou-se por apresentar apenas uma delas. Em caso de interesse, os resultados das demais especicaes esto disponveis junto aos autores.

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(E) 0,748 k=2 [0,556] 3,134*** k=3 [0,606] 3,461*** k=4 [0,755] 2,194*** k=5 [0,809] 2,186*** k=6 [0,824] 2,127*** k=7 [0,400] 0,145 0,143 k=8 [0,527] [0,527] 0,716*** 0,717*** PETROBRAS NO NO NO [0,259] [0,259] Dummies para rodadas NO NO SIM SIM SIM Interao entre nmero de participantes e rodadas NO NO SIM SIM SIM Interao entre nmero de participantes e PETROBRAS NO NO NO SIM SIM Interao entre nmero de participantes, PETROBRAS e rodadas NO NO NO SIM SIM Dummies para setores SIM SIM SIM SIM SIM Nmero de Observaes 790 790 790 790 790 R2 0,7 0,76 0,8 0,81 0,81 R2 Ajustado 0,68 0,73 0,77 0,77 0,77 Notas: Em todas as especicaes a varivel independente LANCE. Os desvios-padro robustos das estimativas so apresentados entre colchetes. O smbolo indica signicncia a 10%, indica signicncia a 5% e signicncia a 1%.

(A)

(B) 1,138*** [0,143] 1,537*** [0,220] 2,201*** [0,242] 2,344*** [0,281] 2,746*** [0,386] 3,378*** [0,243] 0,835* [0,452]

(C) 0,514 [0,583] 3,032*** [0,605] 2,387*** [0,487] 2,937*** [0,531] 2,521*** [0,803] 2,860*** [0,310] 0,755 [0,495]

(D) 0,751 [0,559] 3,135*** [0,609] 3,478*** [0,756] 4,125*** [0,609] 2,190*** [0,824]

Da Tabela 2 nota-se que a maior parte dos coecientes se mostrou robusta s diferentes especicaes, principalmente quando se considera apenas aquelas que so adequadas aos leiles de valores comuns [especicaes (C), (D) e (E)]. Entretanto, percebe-se tambm alguma robustez - mais quanto ao sinal dos coecientes do que com relao a sua magnitude - quando se leva em considerao s especicaes (A) e (B). Efeitos da Maldio do Vencedor Com relao s variveis indicadoras do nmero de participantes (nl ), percebe-se que na especicao (B) o lance vencedor aumenta monotonamente at sete participantes (para um mximo de oito). A incluso das dummies de rodada na especicao (C) desfaz a monotonicidade encontrada na especicao (B), mas somente nas especicaes (D) e (E), que incluem a varivel indicadora do participante informado (PETROBRAS), que o padro se torna mais claro. O lance tende a crescer at determinado ponto (quatro ou cinco participantes, dependendo da especicao) e depois passa a decrescer. Note-se que justamente o comportamento previsto pela teoria econmica (ver seo 3), reetindo a tenso existente entre o aumento da competio e a severidade do efeito da maldio do vencedor na deciso das empresas sobre o valor dos lances ofertados. Ainda sobre o efeito da maldio do vencedor na estratgia dos participantes do leilo, nota-se que o nmero de poos por km2 perfurados anteriormente (POOS), uma aproximao da informao pblica disponvel sobre o bloco, tem efeito positivo sobre o lance vencedor.16 Novamente, trata-se
16 No entanto, a varivel que indica a presena de blocos vizinhos leiloados em rodadas anteriores (VIZINHO), tambm relacionada

informao disponvel, no se mostrou signicativa [ver especicao (E)].

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de resultado previsto pela literatura. Ademais, uma indicao de que a estratgia da ANP de revelar informaes geolgicas dos blocos antes dos leiles tem o efeito esperado em termos de aumento da arrecadao de bnus de assinatura. Incerteza Geolgica e Assimetria de Informao Das especicaes (D) e (E) nota-se que os lances vencedores tendem a ser 105% maiores quando a Petrobras participa do leilo.17 Como esta empresa ganhou a maioria dos leiles dos quais participou, este efeito positivo em grande parte devido aos lances maiores da prpria Petrobras.18 No entanto, como j destacado na seo 4, o coeciente da varivel PETROBRAS (e de todas as outras variveis includas em Rl ) de difcil interpretao. Ele deve ser entendido apenas como um sinal da presena do agente informado, que comum a todos os agentes, inclusive prpria Petrobras. O mtodo de Rezende (2008) no permite avaliar a heterogeneidade do comportamento dos jogadores em relao a tal assimetria. Nesse sentido, o resultado encontrado parece contradizer a previso da teoria econmica: condicional a toda informao pblica disponvel, agentes informados tendem a ofertar lances inferiores (ver seo 3). Entretanto, mais do que evidncia de fracasso da teoria, este resultado pode signicar que existe um conjunto muito mais amplo de informao pblica sobre os blocos que no observvel pelos econometristas. Nesse sentido, contornar essa limitao passa pelo uso de modelos mais sosticados, que necessariamente fazem hipteses mais fortes sobre a distribuio dos valores dos blocos [Hendricks et alii (1994)]. Ademais, a incerteza geolgica tende a induzir a formao de consrcios entre as empresas para mitigar o risco associado a esse fator (ver seo 3). Entretanto, esses consrcios tambm podem ter motivaes anticompetitivas, o que tem despertado a preocupao de autoridades de defesa da concorrncia de alguns pases. Nesse sentido, as evidncias apresentadas na Tabela 2 indicam que, no caso brasileiro, consrcios entre empresas grandes (GG) tendem a oferecer lances maiores do que empresas grandes sozinhas (G). Desse modo, assim como no norte-americano [Mead et alii (1986), Hoffman et alii (1991)], a formao de consrcios entre grandes empresas parece ser compatvel com a manuteno da competio nos leiles de blocos de petrleo e gs.19 Aditividade dos Valores dos Blocos Da seo 3 sabe-se que o valor dos blocos de petrleo podem no ser independentes. Em particular, se existem sinergias na explorao de blocos prximos, o valor de dois ou mais blocos sob a mesma propriedade tende a ser maior do que a soma dos valores individuais sob propriedades diferentes (superaditividade). Entretanto, parece no haver evidncias a esse respeito para o caso brasileiro. Nas especicaes adequadas para o contexto de valores comuns, a oferta de reas na mesma bacia em uma determinada rodada (BLOCOS) no importante para explicar o valor atribudo ao bloco. Na verdade, o coeciente dessa varivel se mostra negativo e no signicativo nas especicaes (C), (D) e (E). Ressalte-se que esse resultado pode estar condicionado ao mtodo economtrico utilizado, que supe independncia entre os leiles e pode no estar capturando adequadamente as sinergias entre blocos prximos. Outros Fatores Alm disso, convm ressaltar alguns outros resultados importantes. Como esperado, blocos em guas profundas (PROFUNDA) recebem lances maiores do que em guas rasas (RASA), que por sua vez recebem lances superiores aos dos blocos localizados em terra. A ttulo de ilustrao, tomandose a especicao (D) como referncia, tem-se que blocos em guas rasas recebem lances 426% maiores
17 Como se trata de uma varivel discreta, o impacto percentual de tal varivel no lance vencedor ser 100 e 1 , em que o coeciente associado varivel.

18 Dos 19 Do

leiles em que participou a Petrobras ganhou 82% das vezes em terra, 95% em guas rasas e 87% em guas profundas.

ponto de vista estatstico, os lances ofertados por outros tipos de arranjos entre empresas no se mostraram signicativamente diferentes entre si, nem de lances ofertados por uma nica pequena atuando sozinha.

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do que os localizados em terra e que blocos em guas profundas recebem lances 143% superiores aos blocos em guas rasas Ressalte-se que esses valores no mudam muito para as outras especicaes adequadas para o contexto de valor comum. Note-se tambm que quanto maior a rea do bloco (AREA), maior o lance recebido por ele: incremento de 1% na rea do bloco gera aumento de 0,39% ou 0,40% no valor do lance vencedor, dependendo da especicao. Por m, aumentos no preo do petrleo no mercado internacional, na medida em que elevam o retorno sobre as reservas de hidrocarbonetos, resultam em lances maiores pelos blocos. Para cada 1% de incremento no preo do petrleo o lance vencedor elevado em aproximadamente 0,85%.

7. CONCLUSES
Este artigo investigou os determinantes dos lances vencedores em leiles de blocos de petrleo e gs no Brasil a partir da metodologia de Rezende (2008).Nesse sentido, o aumento da informao pblica disponvel aos participantes do leilo tem efeito positivo no valor dos lances. Trata-se de resultado esperado, pois a reduo na disperso das estimativas do valor do bloco tende a diminuir os efeitos negativos da maldio do vencedor. Desse modo, em termos de arrecadao de receita, mostra-se acertada a estratgia de divulgar informaes dos blocos licitados a todos os interessados antes dos leiles promovidos pela ANP. Os resultados tambm indicam que, at quatro ou cinco participantes, o lance vencedor se eleva com o incremento do nmero de consrcios no leilo. A partir desse ponto o lance tende a se reduzir. Tratase de mais uma evidncia de que os participantes levam em considerao a possibilidade de ocorrncia da maldio do vencedor na denio de suas estratgias. Com poucos participantes o efeito do aumento da competio dominante, elevando os lances. No entanto, um nmero muito grande de participantes aumenta a possibilidade de ocorrncia da maldio do vencedor, fazendo com que as empresas reduzam os lances para evitar que isso ocorra. Ressalte-se que esse padro somente capturado quando a presena de assimetria de informao corretamente levada em considerao. Desse modo, refora-se o acerto na escolha de uma estratgia economtrica que, a despeito de sua simplicidade, permite a estimao estrutural dos parmetros do modelo. A propsito, por ser uma empresa mais bem informada que as demais, a participao da Petrobras, tende a elevar os lances vencedores. Nesse sentido, trata-se de evidncia que contraria a previso da teoria econmica. Condicional a toda informao pblica disponvel, os participantes informados tenderiam a ofertar lances menores (e no maiores). Entretanto, esse resultado deve ser encarado com reserva. Mais do que um fracasso da teoria, ele pode indicar que nem todo conjunto de informao pblica disponvel aos participantes passvel de ser capturado pelo modelo economtrico. Ademais, parece no haver sinergias na explorao de blocos prximos entre si. Este resultado tem implicaes importantes em termos do desenho dos leiles de blocos de petrleo e gs no Brasil. Na ausncia de sinergias entre os valores dos blocos, as vantagens dos leiles abertos em termos de revelao da informao e, portanto, do aumento de receita, so dissipadas [Cramton (2007)]. O mesmo pode ser dito sobre leiles que permitem a oferta de lances distintos para diferentes pacotes de blocos. Sendo assim, embora haja espao para melhora no desenho dos leiles promovidos pela ANP, o desempenho dos leiles selados de primeiro preo (sem a possibilidade de lances por pacotes de blocos) no tende a ser muito inferior s alternativas possveis.20 Esta concluso reforada quando se leva em conside20 Para uma discusso mais detalhada sobre o desenho dos leiles de petrleo e gs no Brasil ver Ferriche (2009).

Para uma anlise

dos resultados desses leiles ver Rodriguez et alii (2008).

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rao as vantagens desses leiles em termos de simplicidade e em termos de evitar coluso entre os participantes.21 Entretanto, necessria cautela no uso dos resultados encontrados na avaliao do desenho dos leiles de petrleo e gs no Brasil. Embora permita a estimao estrutural dos parmetros do modelo em um contexto de valores comuns, o mtodo de Rezende (2008) no capaz de tratar adequadamente algumas particularidades desses leiles, especialmente com relao endogeneidade do nmero de participantes. Nesse sentido, este artigo deve ser encarado como uma primeira abordagem do tema. Desse modo, uma extenso natural o uso de mtodos mais sosticados que levem em considerao as questes no tratadas pelo mtodo de Rezende (2008) [ver Athey e Haile (2002) e Bajari e Hortacsu (2003), por exemplo].

BIBLIOGRAFIA
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21 Nesse

sentido, no so encontradas evidncias de que a formao de consrcios (principalmente entre grandes empresas) tem motivaes anticompetitivas.

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RBE

Rio de Janeiro

v. 66 n. 4 / p. 517532

Out-Dez 2012