Economia - Cesar1 Apostila Policia

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Economia
Prof. Cesar Rissste
Data de impresso: 22/08/2006
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Prof. Cesar Rissete Economia

Atualizada 04/08/2006
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PARTE I

MICROECONOMIA

A microeconomia a parte da economia que estuda o
comportamento dos agentes econmicos como
consumidores, governo, trabalhadores e produtores. Por
ser de natureza abstrata, a teoria microeconmica
tambm uma das matrias mais difceis.
Embora tenha abstraes para elaborar modelos que
permitam a anlise do comportamento de agentes
econmicos como consumidores e produtores, a
microeconomia que permite, por exemplo, entender o
impacto de medidas econmicas do governo. Considera
as unidades econmicas especficas, observando-as em
detalhes.
Outra importante preocupao da microeconomia
saber como as unidades econmicas interagem de modo
a formar unidades maiores, como os mercados e as
indstrias.
Resumidamente, trs princpios caracterizam a
elaborao da teoria microeconmica:
- Pressupe-se que a economia composta de unidades
tomadoras de deciso ou agentes econmicos;
- A cada unidade decisora atribuda uma funo-
objetivo que se supe perseguida coerentemente;
- Por ltimo, presume-se que o sistema econmico
oferece limites para a obteno dos objetivos
perseguidos pelos agentes econmicos. Esses limites
consistiriam na escassez relativa dos recursos produtivos
ou fatores de produo diante as necessidades dos
agentes (Lei da Escassez).
Na apostila estaremos preocupados em avaliar o
impacto do governo sobre as decises dos agentes
econmicos, verificando o resultado de sua interveno
de um ponto de vista microeconmico.

1. A RACIONALIDADE ECONMICA DO GOVERNO

Muitas vezes coloca-se que o governo no deveria
interferir no bom funcionamento da economia. Entretanto,
sua interveno se deve ao fato de que o mercado no
consegue se auto-regular de maneira eficiente. Mesmo
os economistas mais liberais concordam que
determinados setores da produo so indispensveis ao
bem-estar comum, mas no oferecem atrativos
suficientes para a existncia de investimentos privados
no volume necessrio satisfao da demanda. Por
exemplo, levar energia eltrica a uma cidade fronteiria
em Roraima ou no Acre certamente no pode ser uma
atividade rentvel aos preos possveis de serem
cobrados dos habitantes daquela regio. Logo, a infra-
estrutura de eletricidade passa a demandar a ao de
algum que esteja menos interessado em ganhar com o
fornecimento do servio e mais preocupado com a
simples manuteno de uma comunidade em rea de
fronteira. Esse algum o Estado, ou Setor Pblico.
Alm da implantao de infra-estrutura bsica (vias de
transporte, energia, gua e esgoto, etc.), o Setor Pblico
responsvel pela organizao e financiamento da
previdncia e seguridade social, poder de polcia, e ainda
por orientar e corrigir qualquer distoro ou ineficincia
dos mecanismos de mercado. Assim, justifica-se a
existncia de estoques reguladores e a participao do
Estado em operaes de mercado tipicamente privadas.
O Estado vai atuar em funo das falhas de mercado,
ou seja, insuficincia da atuao privada na alocao dos
bens e servios sociedade, e necessidade de uma
instituio que garanta aos indivduos acesso a servios
bsicos. So exemplos de falhas de mercado: existncia
de bens pblicos, existncia de monoplios naturais,
poder de mercado, externalidades (negativas e positivas),
mercados incompletos (no oferta de determinado bem
ou servio na quantia necessria), falhas de
informao/informao incompleta e a ocorrncia de
desemprego e inflao.
Na presena de falhas de mercado, a interveno
governamental pode aumentar a eficincia do mercado,
mas na ausncia de falhas de mercado, a interveno
governamental gera uma ineficincia, tambm conhecido
como peso morto.
As funes do Setor Pblico esto, portanto,
classificadas em alocativa, distributiva, estabilizadora e
reguladora.

1.1. Funo Alocativa
a poltica de estabelecer o rol e a quantidade de bens
pblicos a ser oferecida populao.
Bens Pblicos: So aqueles que podem ser
usufrudos por todas as pessoas, independente do
pagamento de qualquer preo. Ex: vias pblicas (aquelas
sem pedgio, claro...), praias, iluminao pblica, etc.
O bem para ser considerado pblico no precisa ser
fornecido necessariamente pelo Estado, mas tem que ter
as caractersticas de no rivalidade e no excluso no
consumo. Empresas privadas podem fornecer bens
pblicos; o importante que o Estado financie esse
fornecimento na ntegra, de modo que o consumo do
bem no esteja condicionado a nenhuma prestao
pecuniria por parte do consumidor. Existem tambm os
chamados bens meritrios ou semi-pblicos, que apesar
de ser passvel de excluso pelo mecanismo de mercado
e de rivalidade, so imprescindveis para a mnima
condio de vida do cidado, que por merecimento,
devem ser atendidos, seja pelo Estado ou pelo mercado,
como o acesso a sade e educao, por meio da oferta
de hospitais e escolas pblicas.
Bens Privados: Todos aqueles que, sendo ofertados
pelo Setor Privado sem financiamento ou com
financiamento apenas parcial por parte do Estado, ou
mesmo sendo ofertados pelo Estado, exigem o
pagamento de um PREO pelo consumidor.

1.2. Funo Distributiva
Refere-se to discutida distribuio de renda. Em
outras palavras, a poltica de distribuio do Produto
Nacional Bruto. As transferncias ocorrem atravs da
aplicao, por um lado, de impostos maiores sobre as
camadas de maior renda e, por outro lado, de servios
pblicos e subsdios s camadas mais pobres da
populao. Na anlise das transferncias e subsdios
poder-se-ia trat-los como impostos indiretos negativos.

1.3. Funo Estabilizadora
Tem por objetivos otimizar o nvel de emprego, buscar
a estabilidade de preos e promover o crescimento
econmico (e, conseqentemente, a renda per capita).
Os instrumentos tpicos para execuo da funo
estabilizadora so classificados em fiscais e monetrios:
Instrumentos Fiscais (Poltica Fiscal): compras e
vendas governamentais, poltica tributria.
Instrumentos Monetrios (Poltica Monetria):
controle da oferta de papel-moeda, depsitos
compulsrios do setor financeiro, taxa de juros.
rea Policial


1.4. Funo Reguladora
Regular a atividade econmica mediante leis e
disposies administrativas (estabelecimento de controle
de preos, regulao dos mercados, proteo dos
consumidores, e outros). Essa funo vem se tornando
mais importante a partir das privatizaes executadas
nos anos 1990, fazendo com que o Estado passa-se de
produtor para regulador do mercado.
Portanto, h a necessidade da interveno do governo,
mas esta deve ser feita de maneira racional, otimizando o
uso dos recursos, dada a escassez dos fatores
produtivos perante as necessidades dos agentes
econmicos.

2. IMPOSTOS, TARIFAS, PREOS MNIMOS,
QUOTAS, SUBSDIOS, EFICINCIA ECONMICA E
DISTRIBUIO DA RENDA

Para que o Estado possa cumprir com suas funes h
a necessidade de arrecadar recursos. Uma das formas
de arrecadar por meio das receitas pblicas, em
especial impostos e tarifas.
Imposto um tributo cobrado pelo governo sem um fim
especfico definido como contrapartida. O dinheiro
arrecadado por conta dos impostos vai para uma espcie
de grande conta, que financia as mais diversas formas
de gasto pblico. pago coativamente,
independentemente de uma contraprestao imediata e
direta do Estado.
Os impostos so aplicados sobre a venda e sobre a
produo dos bens e servios, podendo ser especficos
ou ad valorem. Esse imposto ter por efeito deslocar a
curva de oferta da mercadoria para cima.
Consideraremos agora o caso em que o governo impe
um imposto sobre a venda de determinada mercadoria.

2.1. Impostos Especficos
Esse imposto incide sobre cada unidade fsica da
mercadoria. Por exemplo, cobra-se t reais sobre cada
unidade, cada quilo, cada litro vendidos. O imposto ser
sempre esse t reais sobre o que for comprado.
Com a imposio do imposto os produtores sofrem
aumento dos seus custos de produo, j que os
impostos indiretos incidem sobre bens e servios,
provocando uma elevao do Custo Marginal, de CMg
1

para CMg
2
=CMg
1
+t.
Com o aumento dos custos de produo, a curva de
oferta da mercadoria se desloca para cima sem que com
isso haja uma alterao na inclinao da curva de oferta.
Isto ocorrer porque, se antes da introduo do imposto t
sobre cada unidade vendida, os produtores queriam um
preo p
1
para ofertar a quantidade q
1
da mercadoria,
aps a introduo do imposto eles exigiro um preo p
1
+t
para ofertar a mesma quantidade. Entretanto, como
veremos, nem sempre o empresrio consegue repassar o
custo gerado pelo imposto ao preo do produto. Assim,
se a curva de oferta podia ser inicialmente expressa pela
equao ) (q f p = , aps a adoo do imposto, a curva
de oferta passa a ser expressa por t q f p + = ) ( .
Note que nesse caso a inclinao da curva de oferta,
que dada pela derivada primeira de p em relao a q,
no se altera.
H um deslocamento paralelo da curva de oferta para a
esquerda na proporo do valor especfico do imposto
por unidade comercializada, uma parte do incremento do
custo de produo decorrente da aplicao do imposto
repassado aos consumidores e o restante absorvido
pelos produtores, reduzindo seus lucros.
Para os consumidores o aumento do preo,
proporcional ao repasse do custo de produo, reduz a
capacidade de consumo.
A nova quantidade de equilbrio menor que a anterior
aplicao do imposto e o novo preo maior que o
anterior (novo ponto de equilbrio acima e esquerda do
ponto anterior).

As curvas de oferta e de demanda antes de imposto,
mostram um preo p
1
e uma quantidade q
1
,
prevalecentes no mercado. A cobrana de um imposto
especfico elevar a curva de oferta do mercado de
) (q f p = para t q f p + = ) ( para todas as
quantidades vendidas, isto , a curva de oferta se
desloca verticalmente de um valor igual a t por unidade
vendida. A distncia mostrada entre as duas curvas de
oferta o total de imposto a ser arrecadado pelo governo
por unidade vendida.
Com o imposto especfico, o preo p
2
resultante da
interseo da oferta t q f p + = ) ( com a demanda D
o preo bruto pago pelos consumidores. A quantidade
vendida q
2
que inferior a q
1
. Os produtores recebem
pela venda de q
2
o preo lquido do imposto igual a:
t
p p
=
2 3

O preo p
3
a prpria receita lquida de impostos
recebida pelos produtores. O imposto especfico torna
mais caro o produto e reduz a quantidade de produtos
comprados. A reduo est na proporo do nvel da
elasticidade preo da demanda, que, se for inelstica, ou
seja, se a demanda no to sensvel variao de
preos, provoca uma pequena reduo na quantidade
demandada.
No equilbrio, quando for comprado q
2
ao preo p
2
, o
governo arrecada com esse imposto especfico o
equivalente, como se v no grfico anterior, soma das
reas: A + B = t x q
2

importante identificar tambm quem paga o imposto,
ou em quem incide o imposto.
O preo pago pelo consumidor p
2
, e est acima do
preo na ausncia de imposto, p
1
, que paga uma
diferena no valor monetrio de: p
2
- p
1

O preo lquido recebido pelo vendedor p
3
, inferior
ao preo sem imposto p
1
, e igual diferena: p
1
- p
3

A receita total do governo com o imposto igual a:
(t x q
2
),das quais os consumidores pagam:
q
2
(p
2
- p
1
);
Os produtores pagam: q
2
(p
1
- p
3
);

Q
P
p
2

E
2

p
1

q
1

E
1

p=f(q)
D
p=f(q)+t
q
2

p
3

A
B
t
rea Policial


Confirma-se que a receita com o imposto do governo
: q
2
(p
2
- p
1
) + q
2
(p
1
- p
3
) = (t x q
2
), Que no grfico
equivalente soma das reas A e B: A + B = t x q
2

Alm de saber quem paga o imposto, deve-se saber
quem paga mais o imposto, o comprador ou o vendedor?
Isso depende da intensidade da reao dos
consumidores e produtores s variaes nos preos de
mercado, ou seja, depende dos nveis das elasticidades-
preo, respectivamente, da demanda e da oferta. Ou
seja, a proporo das parcelas do nus tributrio
absorvidas pelos produtores e consumidores definida
pelas elasticidades das curvas de oferta e demanda.

Demanda Muito Elstica (curva D mais horizontal):
causa uma reduo significativa da quantidade
demandada em virtude de pequenas variaes no preo
ofertado. Nessa situao o preo sofrer um aumento
relativamente menor e os consumidores absorvero uma
parcela pequena do imposto.

Demanda Pouco Elstica (curva D mais vertical): reduo na quantidade demandada relativamente menor que o
aumento verificado no preo. Nesse caso os consumidores absorvero a maior parte do imposto.

Demanda Perfeitamente Inelstica (Vertical): os produtores repassam totalmente aos consumidores o nus tributrio do
imposto indireto, no h variao na quantidade demandada e conseqentemente na quantidade de equilbrio (q
1
= q
2
).

Demanda Perfeitamente Elstica (Horizontal): os consumidores ficam totalmente livres do nus do imposto, no h
variao no preo demandado e conseqentemente no preo de equilbrio (p
1
= p
2
).

P
p
2

E
2

p
1
=p
3

E
1

S
1
D
S
2

q
2
=q
1

t
Q
P
p
2

E
2

p
1

q
1

E
1

S
1
D
S
2

q
2

t
Q
p
3

q
1
q
2

P
p
2

E
2

p
1

E
1

S
1
D
S
2

t
Q
p
3

P
p
1
=p
2

E
2

p
3

E
1

S
1
D
S
2

q
2
t
Q
q
1

rea Policial


PESO MORTO: Surge devido a ineficincia que o imposto gera na sociedade, reduzindo a quantidade de produtos
consumida e produzida.

2.2. Impostos Indiretos ad valorem

O imposto representa uma certa percentagem t sobre
o produto. Na hiptese de se estar em um mercado
competitivo perfeito, quanto mais elevado for o preo da
mercadoria ou servio, maior o valor monetrio do
imposto.
Produtores o deslocamento da curva de oferta para
cima e para a esquerda agora ocorre no paralelamente,
mas proporcionalmente ao valor absoluto do imposto por
unidade. Como este proporcional ao preo
comercializado, verificamos um aumento na inclinao da
curva. Tudo o mais ocorre como no imposto indireto
especfico.
Consumidores o aumento do preo, proporcional ao
repasse do custo de produo, reduz a capacidade de
consumo.
A nova quantidade de equilbrio menor que a anterior
aplicao do imposto indireto e o novo preo maior
que o anterior (novo ponto de equilbrio acima e
esquerda do ponto anterior).

O imposto causa um deslocamento na curva de oferta,
mas de valor crescente e no constante como no caso do
imposto especfico. O imposto, recaindo sobre o preo,
ser representado por (p x t), e como a curva de oferta
tem declividade e significa que tem alguma elasticidade
com relao aos preos, o vendedor s vende mais a
preos mais elevados.
O imposto provoca um deslocamento na curva de
oferta, que crescente com os aumentos dos preos,
assumindo a posio S
1
no grfico acima. O efeito do
imposto desigual, medida que maiores quantidades
forem ofertadas.
A partir da situao de equilbrio dada pelo preo P
0
,
que possibilita vender Q
0
do produto, conclui-se que:
P
1
o preo bruto depois do imposto pago pelo
consumidor;
P
2
= P
1
t x P
1
, corresponde ao preo lquido do
imposto recebido pelo vendedor;
Q
1
a quantidade de mercado na nova posio de
equilbrio aps o imposto, dada pela interseo da curva
de oferta S
1
com a curva de D original, ambas
dependendo do preo bruto P
1
.
A arrecadao do governo com o imposto ad valorem, do
mesmo modo que no caso do imposto especfico, dada
pela soma das reas A e B, isto :
A + B = (P
1
x t) x Q
1

A proporo das parcelas do nus tributrio absorvidas
pelos produtores e consumidores novamente definida
pelas elasticidades das curvas de oferta e demanda,
respectivamente.
D
S
B
D
A
Os compradores perdem
A + B, os vendedores perdem
D + C e o governo arrecada
A + D . O peso morto
B + C. C
Quantidade
Preo
P
0
Q
0
Q
1

P
S
P
b
t
P
b
o preo (incluindo
o imposto) pago pelos
compradores. P
S
o preo
que os vendedores recebem,
com lucro lquido. A carga fiscal
repartida igualmente.
P
Q
P
1

Q
1

P
0

Q
0

S
0

D
E
1

E
0

S
1

A
B
P
2

rea Policial


Uma demanda muito elstica (curva D mais horizontal)
causa uma reduo significativa da quantidade
demandada em virtude de pequenas variaes no preo
ofertado. Nessa situao o preo sofrer um aumento
relativamente menor e os consumidores absorvero uma
parcela pequena do imposto.
Uma demanda pouco elstica (curva D mais vertical)
causa uma reduo na quantidade demandada
relativamente menor que o aumento verificado no preo.
Nesse caso os consumidores absorvero a maior parte
do imposto.
Para que os produtores conseguissem repassar
totalmente aos consumidores o nus tributrio do imposto
indireto a curva de demanda teria que ser perfeitamente
inelstica (vertical), de modo a no haver variao na
quantidade demandada e conseqentemente na
quantidade de equilbrio (Q
0
= Q
1
). Nesse caso a receita
do governo com o imposto seria totalmente paga pelos
consumidores.
Por outro lado, para que os consumidores ficassem
totalmente livres do nus do imposto, a curva de
demanda deveria ser perfeitamente elstica (horizontal),
de modo a no haver variao no preo demandado e
conseqentemente no preo de equilbrio (P
0
= P
1
).

2.3. Preos Mnimos
Essa medida visa proteger os produtores, em geral
agrcolas, de flutuaes do mercado, ou melhor, defend-
los de uma possvel queda acentuada nos preos de
seus produtos. So exemplos de mercados de bens
essenciais, em que h necessidade da atuao do
governo, os de cereais, gado, hortifrutigranjeiros, dentre
outros.
Nesses mercados, os preos flutuam por vrias razes,
internas e internacionais, durante o ano, em certas
estaes e condies climticas, o que obriga o governo
a intervir sobre os preos como uma defesa ao agricultor,
para que no haja futuras crises de produo sobre
esses produtos essenciais.
A maioria dos produtos agrcolas tem elasticidades
preos da oferta e da demanda extremamente pequenas.
A inelasticidade da demanda se deve estabilidade do
comportamento do comprador, devido rigidez dos
hbitos de consumo em relao maioria dos produtos
agrcolas, pois as pessoas no mudam, de uma hora
para outra, suas preferncias e exigncias,
principalmente alimentares.
Quanto inelasticidade da oferta ela decorre,
principalmente, da cristalizao e constncia dos
processos tecnolgicos que transmitem uma certa rigidez
ou inflexibilidade nos custos de produo dos bens
primrios, tambm devido ao hiato entre o momento do
plantio e o da colheita.
Para se ter uma idia dos efeitos no mercado caso no
houvesse essas intervenes, vamos imaginar a seguinte
situao: em um determinado ano h uma grande safra,
portanto, haver uma grande oferta. Os preos de
equilbrio sero baixos, podendo chegar a ser inferiores
ao custo de produo. A receita total dos agricultores ir
diminuir. Essa reduo causada no s pelos preos,
mas tambm porque a demanda inelstica. Se fosse
elstica a receita total aumentaria.
Os agricultores podem se sentir desestimulados e
podem at deixar de plantar os produtos para obterem
lucros em outro mercado. Vo plantar um outro produto.
O produto que teve uma safra elevada ter sua oferta
reduzida no prximo ano, seu preo vai subir, haver
escassez no mercado e prejuzo para os consumidores e
para as indstrias de seus derivados. J o segundo
produto (aquele que o agricultor resolveu plantar depois)
ter sua oferta aumentada, os preos tambm caem e a
renda dos agricultores reduz-se conseqentemente.
Para evitar essas situaes e prejuzos decorrentes, o
governo interfere no mercado e fixa Preos Mnimos, ou
seja, garante aos produtores do primeiro produto uma
renda mnima.

A situao de equilbrio inicial dada pelo preo P
0
e a
quantidade vendida Q
0
. Com a interveno do governo, o
equilbrio do mercado se altera, tendo-se a nova
situao:
a) P
1
, que o preo mnimo de garantia estabelecido;

b) Q
0
, que a quantidade do produto ao preo de
mercado P
0
.

c) Q
1
, que a quantidade disponvel do produto ao preo
P
1
de garantia.

d) Q
2
, que a quantidade comprada pelos consumidores
ao preo P
1
.

O mercado competitivo do produto tem, agora, um
preo garantido pelo governo de P
1
reais para toda a
safra Q
1
. O consumidor est disposto a consumir Q
0
, mas
ao preo P
0
. Ao preo mnimo de garantia P
1
, o
consumidor comprar apenas a quantidade Q
2
do
produto.
O preo de garantia igual a P
1
para o produtor deixa um
excedente igual a Q
1
Q
2
unidades do produto, que no
grfico igual distncia AB.
A quantidade AB do produto excedente do mercado
ser adquirida pelo governo, que a mantm em estoque
para ser utilizada na entressafra, ou para exportar (no
Brasil, o responsvel por administrar esta poltica a
CONAB, Companhia Nacional de Abastecimento). Neste
ltimo caso, pode faz-lo at a preo inferior ao de
garantia, ou mesmo ao de mercado, configurando-se
uma situao de dumping no mercado internacional.
Situao que ocorre para garantir a receita interna do
produtor, mantendo-o sinalizado para continuar
produzindo a mercadoria.
Os gastos do governo com esse programa so
mostrados no grfico, pela rea vertical ABQ
2
Q
1
= P
1
(Q
1

Q
2
). Esses gastos do governo dependem das
elasticidades preo da demanda e da oferta do produto
no mercado. Em geral, complementa-se a poltica de
preos mnimos com incentivos para reduzir ou restringir
a produo.
P
1

P
2

P
0

B A
P
Q
2

S
Q
D
E
0

D + DG
E
2

Q
0
Q
1

Compras do governo
rea Policial


Sem a interveno do mercado, e com uma produo
igual a Q
1
, o consumidor estaria propenso a comprar
essa quantidade, apenas, se o preo casse para P
2
. Mas
essa situao seria inadequada ou no-rentvel para os
produtores. Por isso, a interveno do governo passa
como se este fosse um grande comprador, o que
equivale, no grfico, a um deslocamento da curva da
demanda para a direita e para cima, do ponto A at o
ponto B, o que restabelece uma nova situao de
equilbrio no mercado. Mas agora, a um preo por
unidade igual a P
1
e uma quantidade total de Q
1
unidades
resultante do cruzamento da curva de oferta S com a
curva da demanda total igual a D + DG.
Se o preo mnimo estabelecido fosse menor que o
preo de mercado nenhum produtor usaria essa garantia.
melhor para ele vender para o mercado do que recorrer
s autoridades para receber Preo Mnimo por cada
unidade.

2.4. Quotas de Produo
Alm de entrar no mercado e adquirir produtos,
causando um aumento da demanda total, o governo pode
tambm fazer com que o preo de uma mercadoria seja
majorado por meio de reduo da Oferta. Isto pode ser
feito por decreto, em que o governo simplesmente define
quotas de produo para cada empresa. Por meio do
estabelecimento de quotas apropriadas, o preo pode
ento ser forado a subir at que atinja algum patamar
arbitrariamente determinado.
Esta exatamente a forma pela qual muitos governos
municipais mantm elevadas as tarifas dos txis,
estabelecendo licenas.
Outra forma utilizada , ao invs de definir quotas,
estabelecer uma poltica de incentivos, como o caso da
poltica agrcola de muitos paises desenvolvidos como
Frana e Estados Unidos da Amrica. Os programas de
limitao de rea de plantio proporcionam aos
fazendeiros a obteno de incentivos financeiros (sob a
forma de transferncias diretas de renda) para que
deixem em ociosidade uma parte de suas fazendas.
Graficamente teramos:

No ponto E
0
(P
0
, Q
0
) estaramos em uma situao de
equilbrio. Com a imposio de quotas de produo ou
incentivos a no-produo, h uma reduo da oferta
para S, determinada pelo governo a partir de sua
poltica. Com a curva de oferta criada pelo governo, a
quantidade demandada ser menor dado o nvel de
preos maior (em E
1
). Neste caso, quem perde mais o
consumidor, pois tem menos produto a disposio e a um
preo maior.
2.5. Subsdios
Uma das maneiras do governo aumentar a oferta de
determinado produto permitindo que parcelas da
populao com renda mais baixa tenham acesso a estes
produtos, fornecer aos produtores um subsdio
(considerado como um imposto indireto negativo). O
governo permite que os produtores aumentem a oferta do
produto, mas com preos inferiores ao que vigoraria caso
fosse vlido a lei de mercado, permitindo que mais
pessoas tenham acesso aos bens.

Para ofertar a quantidade Q
1
, os produtores cobram um
valor igual a P
1
, entretanto, o governo paga a diferena
de preo: P
1
P
2
= B E
1

A esse preo P
2
, a demanda ser igual a Q
1
, dada a
curva de demanda. Isso significa que os compradores
adquirem toda a produo Q
1
do produto, mas ao preo
P
2,
menor do que o preo de livre mercado P
1
.
Nesse caso o governo atua como um grande ofertante,
dado no grfico pelo deslocamento da curva de oferta S
para S + SG, que cruza com a demanda D,
restabelecendo o novo equilbrio para o mercado em E
1.

A nova quantidade de mercado ser Q
1
, e nesse caso
quem ganha o consumidor porque tem maior
quantidade a preo mais baixo (P
2
). Alis, esse menor
preo que possibilita a maior demanda pelo produto.
O programa de subsdio envolve o pagamento pelo
governo equivalente linha BE
1
no grfico, que a
diferena de preo pago a cada produtor para que a
produo total Q
1
, seja adquirida pelos consumidores.
A despesa total do governo com esse programa de
subsdio igual a: Q
1
(P
1
P
2
) que corresponde a rea
BE
1
P
2
P
1
,

Vantagens do programa de subsdio:
Evita o custo de armazenamento e risco de perda por
deteriorao dos produtos, quando o governo adota uma poltica
de preos mnimos e estocagem de produtos.
Os consumidores compram toda a produo, porque o
governo banca o preo mais baixo, elevando o bem-estar da
populao, principalmente quando o produto ou o servio
essencial e perecvel. Como por exemplo a maioria dos
alimentos de amplo consumo das famlias de renda mais baixa,
e que no se sujeitam a perodos de longa estocagem.
Do ponto de vista econmico, a soluo mais eficiente seria
deixar os mercados livres, determinando os preos e as
quantidades a serem vendidas e compradas, mas a interveno
pode ser fundamental para promover o benefcio da populao
(subsdios) e dos produtores (preos mnimos).

P
1

P
2

P
0

B
A
P
Q
2

S
Q
D
S + SG
E1
Q
0
Q
1

E0
P
1

P
0

P
Q
1

S
Q
D
E
1

Q
0

E
0

S
rea Policial


2.6. Carga Fiscal e Distribuio de Renda
Carga Fiscal compreende a totalidade de tributos pagos
pela Sociedade, incluindo as contribuies fiscais e
parafiscais em relao ao Produto Interno Bruto (PIB).

Carga Fiscal Progressiva, Regressiva e Neutra:
Carga Fiscal Progressiva aquela que, aps a
aplicao dos tributos, provoca como resultado final uma
melhor distribuio de renda na Sociedade.
Carga Fiscal Regressiva aquela que, aps a
aplicao dos tributos, provoca como resultado final uma
maior concentrao de renda na Sociedade.
Carga Fiscal Neutra (ou proporcional) aquela que
no altera a distribuio de renda na Sociedade.
Visualizando a distribuio de renda de uma populao
atravs da Curva de Lorenz, vemos que a distribuio
ideal seria a diagonal a 45 graus e que quanto mais baixa
a curva, pior a distribuio de renda.

Observando o exemplo acima, a curva A representa
uma distribuio de renda melhor que na curva B, onde a
renda mais concentrada.
Digamos que A seja a Curva de Lorenz Inicial numa
determinada Sociedade. A aplicao de uma carga fiscal
progressiva sobre a curva A causaria seu deslocamento
na direo da curva de Lorenz ideal. Por outro lado, a
aplicao de uma carga regressiva, deslocaria a curva A
em direo curva B. Por fim, a aplicao de uma carga
proporcional no afetaria a curva de Lorenz.

3. REGULAO ECONMICA

Regulao econmica consiste em qualquer ao do
governo no sentido de limitar a liberdade de escolha dos
agentes econmicos. No caso ento, que um agente
regulador (agncia responsvel) fixa uma tarifa para um
determinado servio, est restringindo a liberdade que
uma empresa tem de estabelecer o preo pela sua
atividade.
A regulao no se restringe somente a preos, mas
tambm a quantidades (com limites mnimos de produo
ou da limitao do nmero de empresas que podem atuar
em determinado setor), a qualidade (determinadas
caracterstica no servio ou produto a ser ofertado) e a
regulao de segurana no trabalho (equipar
trabalhadores por exemplo com determinados
equipamentos de segurana - EPI).
Se houvesse concorrncia perfeita, no seria
necessria a interveno do governo, pois o mercado por
si s, oferece estmulos eficientes atravs do mecanismo
de preos. Entretanto, esses estmulos naturalmente no
so fornecidos pelo mercado, principalmente em casos
de monoplio e oligoplios, gerando falhas na operao
do mercado que necessitam de interveno
governamental.

3.1. Monoplio Natural
Ocorre quando, por algum motivo, mais eficiente o
fornecimento de um bem ou servio por uma empresa
apenas.

3.1.1 Com um produto.
Neste caso, mais barato, ou os custos mdios so
menores, se for produzida uma dada quantidade x do
produto em uma nica firma do que em duas. Nesse
caso, a existncia de economias de escala em toda a
amplitude relevante para que esse cenrio ocorra.

3.1.2 Multiproduto.
Os custos de uma nica empresa produzir os produtos
x e y, deve ser menor que os custos de uma empresa
produzir somente o produto x mais os custos de outra
empresa produzir somente o produto y. Existir economias
de escala no condio nem necessria, nem
suficiente. importante haver economias de escopo.

3.1.3 Indstrias de Rede.
Estas indstrias so um caso especial de monoplio
natural. Exploram a multiplicidade de relaes
transacionais entre os agentes econmicos situados em
diferentes ns da rede, envolvendo um princpio de
organizao espacial e territorial.
H 3 elementos que contribuem para a formao de um
modo de organizao particular:
Externalidades.
Importncia de economias de escala.
Articulao em torno da infra-estrutura propriamente
dita dos diferentes tipos de servios finais e do servio de
coordenao da rede.

A caracterstica que distingue estas indstrias que
elas geram externalidades de rede, ou seja, o benefcio
de um usurio depende do nmero de usurios ligados
rede. Ex: linha telefnica.
Como estas envolvem conexo direta com o
consumidor geram um poder de mercado significativo
para as empresas que administram as redes, o que leva
a necessidade de regulao.

3.2. Formas de Regulao de Preos

3.2.1. Regulao por taxa de retorno.
A agncia regulatria estabelece um valor tarifrio
visando garantir para a firma regulada a taxa de retorno
considerada adequada ao prosseguimento de suas
atividades.
Este um mtodo adequado apenas quando as
condies de custos salariais e de demanda no variam
de forma significativa em perodos relativamente curtos
de tempo, ou seja, so relativamente estveis. Quando
aquelas mudam devido a diversos fatores como mudana
tecnolgica, este um processo mais lento para dar
conta dessas mudanas. E pior, este mtodo no fornece
estmulos adequados ao aumento de eficincia, o que
muito importante em fases de mudanas tecnolgicas.
Populao %
A
B
Curva de
Lorenz ideal
Renda %
rea Policial


Um problema que pode ocorrer o Efeito Averch-
Johnson. Este efeito adviria do fato de que a agncia
reguladora, ao estabelecer a taxa de retorno adequada
para a operao da firma regulada, tende a estabelecer
uma taxa acima do valor de mercado. Ao fazer isso a
agncia torna o capital para a empresa regulada mais
barato do que efetivamente . Assim, a empresa tender
a substituir trabalho por capital, j que este subsidiado,
resultando em alocao ineficiente de recursos.
Mas esse efeito pode apresentar um lado positivo:
maior intensidade de capital significa freqentemente no
apenas melhor qualidade, como tambm tecnologias
mais modernas. Por esses problemas desenvolveu-se
um mtodo alternativo, o preo-teto.

3.2.2. Preo-Teto
Consiste em estabelecer um limite superior para
indstria regulada aumentar seus preos, limite este que
pode ser estabelecido para cada preo individualmente
ou para a mdia de preos dos servios fornecidos pela
indstria regulada. Em geral escolhido como sendo um
ndice geral de preos menos um Fator X a ttulo de
aumento de produtividade. muito utilizada em
empresas de energia eltrica. Ao longo do tempo essa
tarifa vai sendo reavaliada.

Vantagens:
Atinge exclusivamente os servios em que a
empresa regulada atua como monopolista, mesmo que
ela atue com outros produtos em mercados competitivos,
somente um produto monoplico regulado. Este um
importante mecanismo de defesa da concorrncia.
Espera-se que esse ndice estimule a eficincia
produtiva e promova a inovao.
O custo do aparato da regulao econmica seria
baixo, uma vez que se resumiria ao clculo de ndices de
preos, sem envolver o levantamento de dados contbeis
a respeito da empresa regulada, exceto no momento da
reviso tarifria.
Como o processo regulatrio simplificado, est
menos sujeito ao risco de ser manipulado pela empresa
regulada, com informaes falsas sobre demanda e
custos.

3.2.3. Tarifa em duas partes
Esta tarifa calculada por meio de uma taxa fixa, que
independe da venda do produto ou servio, e um preo
por unidade do servio efetivamente usado.
particularmente til na definio de um regime tarifrio
para os segmentos de transporte e/ou indstrias de redes
(energia eltrica, por exemplo).

Tarifa em Duas Partes = Componente Fixo (acesso) +
Preo por Unidade Consumida.

3.3. A Regulao na Prtica
Antecedentes: Modelos bsicos norte-americano e
europeu. No incio do sculo XX houve o surgimento de
empresas de telefonia, gs, eletricidade, gua que se
desenvolveram e levaram a inovaes tecnolgicas
1
.

1
Um exemplo de empresa que nasceu e se consolidou com as
inovaes a da AT&T. Muito da histria da telefonia dos
Estados Unidos est relacionada com a AT&T, sigla para
American Telephone and Telegraph Company (Companhia
Americana de Telefone e Telgrafo). A empresa foi fundada em
1885 por Graham Bell, ningum menos que o inventor do
telefone. Desde sua fundao, a AT&T foi a responsvel pelas
chamadas de longa distncia no mercado norte-americano.
Estas empresas organizaram-se inicialmente em torno do
fornecimento local dos servios, mas com as inovaes
tecnolgicas associadas transmisso/transporte do
fluxo de servios permitiram a conexo de consumidores
mais distantes, permitindo a otimizao da capacidade
instalada e o aproveitamento dos ganhos de escala.
Resultado: monoplios territoriais e integrao vertical,
levando a empresas que dominavam a oferta destes
servios.
Os modelos americano e europeu possuam traos
comuns, mas a interveno estatal e os instrumentos de
regulao utilizados variaram nos pases industrializadas.
Essencialmente so duas formas de regulao. A
primeira (originria nos EUA) tem como objetivo a defesa
do interesse pblico. centrada no controle dos
monoplios privados das indstrias de rede. A
necessidade de supervisionar a concentrao que
fornece o fundamento bsico da interveno estatal para
garantir o interesse pblico nos setores onde o abuso de
posies dominantes demanda uma vigilncia particular.
Esses instrumentos de regulao (principalmente
mecanismos tarifrios) garantiam tanto a operao das
indstrias de rede articuladas em torno da estrutura
monopolista como limitavam a extenso geogrfica das
suas atividades.
Na Europa as indstrias de rede caracterizaram-se pela
constituio de grandes empresas estatais dispondo de
monoplios territoriais e integradas verticalmente.

3.3.1. As reformas dos anos 80 e a nova fase da
regulao.
Algumas medidas gerais podem apontar os caminhos
trilhados pela maioria dos pases durante os anos 80:
1 Desverticalizao dos diferentes segmentos de
atividade da cadeia produtiva dos servios de infra-
estrutura.

2 Introduo da concorrncia em diferentes segmentos
de atividade das indstrias de rede.

3 Abertura do acesso de terceiros s redes.

4 Estabelecimento de novas formas contratuais.

5 Privatizao das empresas pblicas

6 Implementao de novos mecanismos de regulao e
criao de novos rgos reguladores.

Este processo de reestruturao das indstrias de rede
vem modificando profundamente o modo de organizao
industrial e as formas de regulao que governavam as
atividades econmicas e os servios prestados pelas
empresas operadoras. Esse processo engendra novas
oportunidades de negcio e uma redefinio das
estratgias tradicionais das empresas, alm de reservar
ao Estado novas atribuies, especialmente em matria
de regulao e de defesa da concorrncia.

Durante o sculo XX, a empresa foi a principal operadora de
telefonia dos Estados Unidos, posio que s mudou em 1984,
por causa de um processo antitruste. No processo, a AT&T,
acusada de monoplio, foi desmembrada em sete operadoras
regionais de telefonia, que ficaram conhecidas por "Baby Bells":
a Ameritech, Bell Atlantic, BellSouth Telecommunications,
NYNEX, Pacific Telesis, Southwestern Bell Telephone e US
West.
rea Policial


Com a entrada de novas empresas operadoras,
desloca-se sensivelmente o foco central da regulao,
antes fundado na superviso de empresas estatais. A
nova forma de regulao setorial implica uma maior
complexidade institucional e uma nova forma de
interveno do Estado.
A desregulamentao no sinnima de ausncia de
regulamentao, ao contrrio do que aparenta. O
processo de desmantelamento das estruturas de
mercado verticalizadas e monopolistas tm reservado um
papel central para as tarefas de regulao. A
desregulamentao deve ento ser entendida como uma
poltica econmica conduzida pelos governos, visando a
remoo de barreiras entrada. Dessa forma, objetiva-se
introduzir presses competitivas nas indstrias de infra-
estrutura com o intuito de incrementar a eficincia
econmica.
Vrios pases, baseados nisso, criaram novas agncias
de regulao econmica responsveis pela transio
para novos modos de organizao, contemplando maior
grau de concorrncia em determinados segmentos de
atividade.
No obstante a diversidade de novos modos de
organizao industrial que emergem em diferentes
pases e a importncia relativa das funes de
transmisso/transporte e de distribuio, o trao comum
que orienta a reforma das indstrias de rede sustentado
por dois princpios bsicos: de um lado, o servio de
comando das redes pode ser oferecido por um mercado
aberto a diferentes empresas, com regras de
planejamento flexveis para que a segurana da infra-
estrutura de base seja garantida e as necessidades dos
diferentes clientes possam ser atendidas; de outro lado, a
gesto das infra-estruturas de base permaneceria em
regime de monoplio natural, baseada na justificativa da
existncia de economias de escala importantes, com
possibilidade, contudo, de introduo de mecanismos
quase-concorrenciais. A articulao desse conjunto de
tarefas implica a construo de um novo marco
regulatrio e a criao de instrumentos de coordenao
diferentes daqueles utilizados no modelo de
planejamento centralizado.
No mbito de uma indstria de rede, diferentes
estruturas de mercado podem ser identificadas,
comportando um nmero varivel de empresas
operadoras. A tarefa de regulao das indstrias de rede
requer hoje instrumentos que permitam regular,
simultaneamente, segmentos dessas indstrias onde
algum grau de concorrncia possvel de ser observado
e outros que preservam caractersticas de monoplio
natural.
Anteriormente, regular a indstria era sinnimo de
regular tanto a conduta como o desempenho de uma
nica empresa monopolista e verticalizada. Hoje requer a
construo de um novo ambiente institucional, no qual as
aes dos rgos reguladores renem um leque de
misses de regulao, que se destacam:
1. Supervisionar o poder de mercado dos operadores e
evitar prticas anticompetitivas.

2. Organizar a entrada de novos operadores e
promover a competio.

3. Zelar pela implementao de um novo modo de
organizao industrial.

4. Defender e interpretar as regras, arbitrando os
eventuais conflitos entre atores.
5. Complementar o processo de regulamentao.

6. Estimular a eficincia e a inovao, estimulando a
repartio dos ganhos de produtividade registrados na
indstria com os consumidores.

7. Zelar pelas condies de operao coordenada das
redes.

8. Assegurar o cumprimento das misses de servio
pblico.

3.3.2. Regulao no Brasil
No Brasil, alm dos fatores que levaram os pases
centrais a adotarem este novo padro de
regulamentao, a crise financeira do Estado nos anos
recentes tem intensificado as mudanas. O argumento
central estava articulado com a falta de capacidade de
financiamento das empresas estatais. Caberia ento aos
capitais privados dos novos operadores a misso de
recuperar o nvel de investimentos em infra-estrutura,
eliminando os gargalos de crescimento dos demais
setores da economia.
Com a entrada de novos operadores, o que se deve
esperar nos setores de infra-estrutura uma agenda de
reformas institucionais que permita criar um regime de
incentivos que, efetivamente, incremente o nvel dos
investimentos. Essa agenda seqencial deveria estar
centrada na eliminao progressiva dos focos de
incerteza:
1. Definir o modo de organizao da indstria com o
objetivo de suprimir as barreiras institucionais e fixar os
espaos de atuao dos capitais privados e pblicos.

2. Redefinir os mecanismos de regulao.

3. Analisar as questes dos direitos de propriedade.
Sendo um dos objetivos a ampliao do capital privado
nesses setores, o cumprimento dessa agenda de
reformas permitiria valorizar as empresas selecionadas
para o programa de privatizao, eliminando diversas
incertezas quanto s formas de comercializao dos
servios.
Isso nos revela que as estratgias e os desempenhos
das empresas dependem muito mais da eficincia da
regulao e do grau de concorrncia do que da estrutura
de capital da empresa pblica ou privada.

3.3.2.1. Regulao da Indstria de Energia Eltrica.
Em 1995 temos o marco, em que a Lei de Concesses
estabelece regras para tarifas, licitao, autorizao e
permisso de concesso, assim como as clusulas
presentes nos contratos de concesses. Ela viabiliza a
abertura industrial ao capital privado, sinalizando o setor
com o fim da integrao vertical dividindo-o nos
segmentos de gerao, transmisso e distribuio.
Em 1996 foi criada a Agncia Nacional de Energia
Eltrica (ANEEL) disciplinando o regime das concesses
de servios pblicos de energia eltrica, onde so
estabelecidos princpios bsicos para o processo de
descentralizao e delegao de atividades para as
Unidades da Federao.
A funo da ANEEL regular e fiscalizar as atividades
de gerao, transmisso, distribuio e comercializao
de energia eltrica. Como uma autarquia, tem
autonomia financeira e decisria. Dentre suas atribuies
destacam-se:
rea Policial


1. Resolver conflitos e divergncias entre
concessionrias, permissionrias, autorizadas,
produtores independentes e autoprodutores, bem como
entre esses agentes e seus consumidores.

2. Assegurar a entrada de novos agentes no mercado.

3. Definio e aplicao dos novos princpios de
regulao de tarifas.

4. Defesa das condies de concorrncia, estabelecendo
regras que limitam o poder de mercado das empresas
concessionrias.

5. Definio dos padres tcnicos e normativos de
qualidade e desempenho das empresas.

3.3.2.2. Regulao de Telecomunicaes.
A agncia reguladora a ANATEL, tambm autarquia
ligada ao Ministrio das Comunicaes. Ela regula os
servios de telecomunicaes, que incluem telefonia fixa
(suas concessionrias e suas concorrentes) e celular
(diviso em 10 reas, onde constam empresas de banda
A empresas estatais privatizadas - e banda B
empresas que foram admitidas para concorrer com as de
banda A, ou empresas espelhos).
A regulao do preo o regime de preo-teto, que
consiste na aplicao do IGP-DI menos um redutor. Mas
pode ser adotada a liberdade tarifria caso constate
haver competio efetiva entre as empresas do setor, o
que tambm pode ser suspenso, caso haja prticas
anticompetitivas no setor.
Alm das metas tarifrias h metas quantitativas e
qualitativas.

3.3.2.3. Regulao de Petrleo e Gs Natural.
Em 1997 instituiu-se o Conselho Nacional de Poltica
Energtica CNPE, vinculado presidncia e a ANP
(Agncia Nacional do Petrleo). A ANP tem autonomia
financeira e decisria e acumula as responsabilidades de
poder concedente e de regulao.
Como se trata de recursos naturais no renovveis, os
objetivos de introduo de presses competitivas e
atrao de capitais privados foram compatibilizados com
a manuteno da titularidade da Unio dos direitos de
propriedade das reservas de petrleo e de gs natural.
Ento a Petrobrs tem direito de propriedade sobre as
reas de produo, refinarias e seus equipamentos de
transporte dutovirio/martimo e do seu complexo
porturio/armazenagem.
So atribuies de regulao sob responsabilidade da
ANP:
1. Implementar a poltica nacional de petrleo e gs
natural.

2. Fiscalizar diretamente ou mediante convnios as
atividades integrantes da indstria do petrleo.

3. Promoo de licitaes de blocos petrolferos, a fim
de consolidar o processo de entrada de novas empresas.

4. Estruturar e controlar os royalties e demais
participaes governamentais.

5. Estabelecer os critrios para a movimentao e
comercializao do petrleo, derivados e gs natural.

6. Estabelecer a regulao do acesso aos dutos.
7. Fazer cumprir as boas prticas de conservao e
uso racional do petrleo e seus derivados e do gs
natural e de preservao do meio ambiente.

8. Manter base de dados e difuso das informaes
geolgicas das bacias sedimentares brasileiras.

9. Garantir o suprimento de derivados em todo o
territrio nacional.

10. Proteger o interesse dos consumidores quanto a
preo, qualidade e oferta dos produtos.

A ANP no exerce a regulao dos preos, mas pode
ser necessria sua atuao como intermediadora de
negcios entre empresas.

PARTE II

MACROECONOMIA: PAPEL DOS GASTOS PBLICOS

1. INTRODUO

O que Macroeconomia?

A macroeconomia o estudo dos agregados
econmicos no curto prazo. a teoria da renda, do
emprego, do juro, da moeda, no nvel geral de preos e
das flutuaes econmicas.
A macroeconomia o estudo da economia como um
todo. A abordagem agregada distingue-se da abordagem
das decises particulares microeconmicas, que veremos
na parte 2. Possui uma lgica distinta da que guia os
agentes individuais na busca por sua satisfao mxima
com esforo mnimo, sendo o movimento do agregado
distinto do particular.

Porque estudar Macroeconomia?
i) Explicar os eventos econmicos:
- Porque o Brasil deficitrio no Balano comercial?
- Porque a taxa de desemprego vem aumentando?
- Porque os juros so altos?
- Porque a economia em 1996 cresceu menos que em
1997?
- Porque a taxa de investimento baixa?
- Ser que a inflao vai aumentar?
Esses, dentre outros, so fatos que atuam sobre a vida
de todos, interferindo no poder de compra da moeda, nas
condies de crdito, trabalho e rendimentos. Na poltica
as questes macroeconmicas esto no centro do palco.
O sucesso de uma poltica macroeconmica pode eleger
presidentes. Uma crise social afeta o governo, uma crise
macroeconmica, derruba.

ii) Buscar solues:
- Propor polticas e ajustes macroeconmicos;
- Evitar prejuzos e obter oportunidades nos movimentos
conjunturais da economia;

iii) Prever o futuro?
A capacidade do economista prever o futuro a mesma
do meteorologista em prever o tempo ms que vem.
Como o futebol, a macroeconomia uma caixinha de
surpresas. No uma cincia exata como a astronomia
ou a fsica.

rea Policial


Objetivos da Macroeconomia

Analisar o comportamento dos agregados e a adoo de
polticas econmicas no curto prazo para:

Obter: Combater:
Crescimento Econmico Recesso
Emprego Desemprego e ociosidade
Estabilidade dos preos Inflao
Disponibilidade de crdito Crises de financiamento
Elevao dos investimentos Elevao da Especulao
Estabilidade no Balano de
Pagamentos
Instabilidade cambial e
externa

No so objetivos bsicos da macroeconomia o
desenvolvimento econmico, a distribuio de renda, o
desenvolvimento tecnolgico ou a sustentabilidade
ambiental. Esses so objetivos alcanveis no longo
prazo, para os quais a poltica macroeconmica deve
estar vinculada.

Diviso da Macroeconomia

A macroeconomia pode ser dividida em duas partes:
- PARTE REAL DA ECONOMIA, que composta do
Mercado de Bens e Servios e do Mercado de Trabalho;
- PARTE MONETRIA DA ECONOMIA: Constitui-se nos
Mercados Financeiro (monetrio e de ttulos) e de Divisas
(Cambial).

Destes mercados, estaremos analisando os mercados
de Bens e Servios, e o Mercado Financeiro.

O Mercado de Bens e Servios trata da formao e
distribuio do produto e da renda gerados pela atividade
econmica, a partir de um fluxo contnuo que se
estabelece entre os chamados agentes
macroeconmicos: famlias, empresas, governo e resto
do mundo. Esse fluxo (Fluxo Circular da Renda) precisa
ser periodicamente mensurado, para se avaliar o
desempenho da economia no perodo. Esta mensurao,
no mbito do Mercado de Bens e Servios, dar origem
ao Produto Interno Bruto (PIB).

PIB - PRODUTO INTERNO BRUTO: Valor de todos os
bens e servios finais, produzidos no territrio nacional
(em uma economia), num dado perodo, avaliado a preo
de mercado. Mede a performance da economia pelo fluxo
anual de produo. Pode ser mensurado por trs ticas:
da Renda, da Produo, e dos Gastos.

O Mercado Monetrio analisa o fator que torna comum
todos os produtos de uma economia, que a moeda.
Trata ento da mensurao da quantidade de moeda no
sistema e da formao da taxa de juros, alm de analisar
o mercado em que os agentes superavitrios emprestam
recursos aos agentes deficitrios, o mercado de ttulos.

Enquanto no Mercado de Bens e Servios temos o
efeito direto da Poltica Fiscal, no Mercado Financeiro
temos a execuo da Poltica Monetria, que age
indiretamente sobre o Mercado de Bens e Servios.
Antes de vermos o que Poltica Fiscal e Monetria,
importante analisar a macroeconomia desenvolvida por
um dos mais importantes economistas, chamado John
Maynards Keynes.
Macroeconomia Keynesiana

At 1930 predominava na economia um pensamento
liberal, fruto do desenvolvimento de uma teoria
denominada clssica, acreditava-se que as livres foras
de mercado conduziriam a economia ao pleno emprego.
De acordo com essa teoria, no haveria desemprego
involuntrio, ou seja, pessoas desejando trabalhar ao
nvel de salrio de mercado encontrariam empregos,
apenas no encontraria emprego quem no aceitasse o
salrio vigente no mercado.
Entretanto, nos anos 1930, com a crise vivida pelos
pases capitalistas aps a quebra da Bolsa de Nova
Iorque em 1929, houve uma queda brutal do nvel de
atividade e uma elevao do desemprego e da
capacidade ociosa, mostrando que o mercado sozinho
no levava ao pleno emprego.
Apesar do salrio nominal estar despencando nos anos
1930, o desemprego no arrefeceu, mas sim aumentou,
demonstrando a incapacidade do mercado em levar o
sistema ao pleno emprego e jogando por terra um dos
pilares da teoria clssica, a inexistncia do desemprego
involuntrio.
Com isto, comearam a ter lugar no pensamento
econmico, teorias que colocavam a insuficincia de
demanda agregada como um dos fatores explicativos da
depresso, deslocando o foco da oferta agregada como
determinante do nvel de produto.
A principal contribuio neste redesenho foi o trabalho
publicado em 1936 do ingls John Maynards Keynes,
intitulado A Teoria Geral do Emprego, do Juro e da
Moeda. Desenvolve-se neste o chamado Princpio da
Demanda Efetiva como base para a determinao do
produto e da renda, rompendo-se com a idia de
passividade da demanda e o automatismo de sua
adequao oferta, conforme formulado por Jean
Baptiste Say em sua mxima: a oferta cria sua procura
(Lei de Say).
De acordo com Keynes, a interveno do governo
necessria no sentido de regular a atividade econmica e
levar a economia ao pleno emprego. O governo,
principalmente atravs de seus gastos, seria um
elemento fundamental para a inverso do quadro de
recesso e desemprego, uma vez que aumentando seus
gastos, estaria aumentando a despesa agregada e,
conseqentemente, o nvel de produo (dada a
capacidade ociosa das empresas). Desta idia, coloca-se
na prioridade da agenda dos governos o que se
denomina de POLTICA FISCAL.
Desde ento, a grande questo colocada o grau de
interveno do Estado na sociedade, contrapondo de um
lado economistas ou pensadores mais liberais ou
conservadores (clssicos, neoclssicos, monetaristas), e
de outro os keynesianos (intervencionistas ou fiscalistas).

2. POLTICAS FISCAL E MONETRIA

2.1. POLTICA FISCAL
Refere-se a todos os instrumentos de que o governo
dispe para a arrecadao de tributos (Poltica Tributria)
e controle de suas despesas (Poltica de Gastos). Alm
da questo do nvel de tributao, a poltica tributria, via
manipulao da estrutura e alquotas de impostos,
utilizada para estimular ou inibir os gastos do setor
privado em consumo e em investimento.
rea Policial


Caso o objetivo seja reduo da inflao, as medidas
fiscais mais utilizadas so a diminuio de gastos
pblicos e/ou o aumento da carga tributria (inibindo o
consumo e o investimento). J se o objetivo for o
crescimento e emprego, deve-se aumentar os gastos
pblicos ou reduzir a carga tributria.

2.2. POLTICA MONETRIA
Poltica monetria pode ser definida como o controle da
oferta de moeda e das taxas de juros, no sentido de que
sejam atingidos os objetivos da poltica monetria global
do governo.
Entretanto, devemos ter claro que as autoridades
monetrias no so, em sistema algum, as nicas que
detm o controle da poltica econmica como um todo.
Por mais acentuada que possa ser a tendncia
monetarista da poltica econmica, esta interage com
polticas que em geral esto sob controle de outros
organismos governamentais. Entre estas, destacam-se a
poltica fiscal, constituda pelas diferentes formas de
tributao e de dispndios do governo; a poltica de
rendas, constituda pelos controles diretos exercidos
sobre as remuneraes dos fatores, sobre os preos dos
produtos finais e intermedirios e sobre as condies da
concorrncia; e a poltica cambial, constituda pela
administrao da taxa de cmbio e pelo controle das
operaes cambiais, a qual, embora timidamente ligada
poltica monetria, se destaca ao atuar sobre variveis
relacionadas s transaes econmicas do pas com o
exteRIOR.

2.2.1. Conceito e Medio de Oferta Monetria

Conceito e medio de oferta monetria
Uma das caractersticas mais importantes no papel-
moeda a eliminao da idia de moeda representativa.
Como intermediria de trocas, a moeda vale no por sua
utilidade intrnseca, mas por sua capacidade de adquirir
outras mercadorias, assim sendo, desnecessrio que
possua qualquer valor pelo seu uso direto.
O importante que a moeda possua aceitao geral e,
nessas condies, o papel-moeda algo de mais baixo
custo e de mais fcil manipulao que qualquer outra
forma de moeda legal, quanto moeda escritural, ela
surgiu com o desenvolvimento dos bancos comerciais.
Especificamente, ela representada pelos depsitos
vista, os quais possuem liquidez equivalente da moeda
legal. Assim, consideram-se meios de pagamento numa
economia moderna o papel-moeda em poder do pblico
(que igual ao saldo do papel-moeda emitido menos es
encaixes em moeda corrente dos bancos) mais os
depsitos a vista do pblico na rede bancria.
Os ativos existentes no Brasil que satisfazem a essas
condies e que preenchem os atributos essenciais de
rendimento zero, de custo de manuteno e estocagem
negligenciveis e de mxima liquidez so:
- O papel-moeda e as moedas metlicas em poder do
pblico;
- Os depsitos vista do pblico nos bancos
comerciais;
- Os depsitos vista do pblico nos bancos
mltiplos;
- Os depsitos vista do pblico no Banco do Brasil;
- Os depsitos vista do pblico nas caixas
econmicas, federal e estadual.

Assim, para indicar o total da oferta monetria no Brasil,
M, no conceito restrito de meios de pagamento,
empregamos a seguinte expresso:
M = M
M
+D
BC
+D
BM
+D
BB
+D
CE

Com relao ao papel-moeda e moedas metlicas em
poder do pblico, no se trata efetivamente do saldo em
circulao nem do saldo emitido. A expresso em poder
do pblico decorrente dos conceitos apresentados
abaixo:
* Saldo do Papel-Moeda em Circulao = Saldo do
Papel-Moeda Emitido Caixa do Banco Central.

* Saldo do Papel-Moeda em Poder do Pblico = Saldo do
Papel-Moeda em Circulao Caixa em Moeda Corrente
dos Bancos Comerciais e Mltiplos, do BB e das CEs.

Os encaixes das autoridades monetrias e dos bancos
comerciais so excludos, tais excluses so decorrentes
do prprio conceito de moeda que adotamos. Segundo
esse conceito, so considerados como moeda apenas os
meios de pagamento possudos pelos agentes
econmicos no bancrios.
A observao desse conceito convencional de moeda
leva ainda a uma outra importante constatao, a de que
ele privilegia a funo da moeda como intermediria de
trocas, ou ele se fundamenta na definio de moeda
como meio de pagamento. Entretanto, se a definio de
oferta monetria considerar, alm da funo de
intermediao de trocas, a de reserva de valor, o
conceito convencional passvel de crticas, pois ele
exclui totalmente um significativo grupo de ativos
financeiros que, pelo seu alto grau de liquidez, so
considerados como quase-moeda. Entre os mais
importantes, encontram-se os ttulos do Banco Central e
do Tesouro Nacional, os depsitos a prazo fixo, os
depsitos em cadernetas de poupana, as letras
hipotecrias e outros ativos financeiros de emisso do
sistema de intermediao financeira no bancria.
A partir disso se desenvolveram outros conceitos mais
abrangentes e menos convencionais de moeda. O
conceito tradicional que inclui apenas a moeda manual e
moeda bancria denominado de M1, alm deste, o
Banco Central do Brasil adota outros trs conceitos mais
abrangentes, identificados por M2, M3 e M4. Estes trs
ltimos incorporam ativos financeiros quase-monetrios
de alta liquidez.
Os critrios do BACEN para a definio dos vrios
conceitos de moeda so os seguintes:
- Conceito M1: trata-se dos meios de pagamento,
segundo a verso convencional. M1 constitudo pela
soma das moedas manual (papel-moeda e moedas
metlicas em poder do pblico) e escritural (depsitos
vista do pblico nos bancos comerciais, bancos mltiplos,
Banco do Brasil e caixas econmicas).
- Conceito M2: inclui, alm dos ativos monetrios que
integram o conceito M1, os Depsitos para
Investimentos, Depsitos de Poupana e Ttulos Privados
(depsitos a prazo, letras de cmbio, letras hipotecrias e
letras imobilirias).
- Conceito M3: inclui alm dos ativos monetrios e
quase-monetrios que integram o conceito M2, as
Quotas de Fundos de Renda Fixa e Operaes
Compromissadas com Ttulos Federais.

rea Policial


- Conceito M4: inclui, alm dos ativos monetrios e
quase-monetrios totalizados no conceito M3, os Ttulos
Federais e Ttulos estaduais e municipais.
OBS: os ativos includos nos conceitos alteram-se
conforme a liquidez. Para informao mais atualizada
consulte: www.bacen.gov.br

2.2.2. Criao de moeda pelos bancos comerciais
Os bancos comerciais, que so autorizados a
receberem depsitos vista, so uma importante fonte
de criao de moeda. Como vimos, temos as moedas
fiducirias e as moedas escriturais, que so criadas pelo
banco. Neste ponto veremos como isso ocorre no Brasil.
Os agentes preferem manejar a moeda escritural,
comparativamente ao uso da moeda manual, para a
liquidao de suas transaes. As razes que explicam
essa preferncia so, em sntese, as seguintes:
- Os depsitos bancrios vista so mais seguros e
oferecem maiores garantias aos seus detentores.
Comparativamente com a moeda manual, so menos
passveis de perdas e roubo.
- O manejo de cheques, para efetuar pagamentos,
mais fcil, principalmente quando se trata de transaes
de grande vulto.
- A manuteno de saldos monetrios nos bancos
comerciais facilita a obteno de emprstimos, quer por
parte das empresas (para o financiamento do processo
de produo), quer por parte das unidades familiares
(para o financiamento do consumo de bens e servios,
em antecipao a rendimentos que estas esperam auferir
no futuro).
- Os pagamentos por intermdio de cheques permitem o
melhor controle e a melhor contabilizao das despesas,
ao mesmo tempo em que podem servir de comprovante
para determinadas finalidades legais, especialmente
quando nominais e cruzados.
- A concesso de aberturas automticas e limitadas de
crdito, superiores aos saldos existentes, de que so
exemplos os cheques especiais, levam os agentes
econmicos a se utilizarem, de forma generalizada, dos
bancos comerciais como depositrios de suas reservas
monetrias.
O uso generalizado da moeda escritural ou bancria,
todavia, est na origem de um processo multiplicador que
eleva os saldos em meios de pagamento. Isto porque a
moeda de alto poder de expanso, como usualmente
considerada a moeda originalmente injetada no sistema
econmico por deciso das autoridades monetrias,
tende a se transformar em depsitos bancrios, por fora
das razes assinaladas. Subseqentemente, uma dada
parcela de tais depsitos transforma-se em emprstimos
concedidos pelos bancos, os quais, por sua vez, tendem
a retornar ao sistema bancrio, na forma de novos
depsitos. Este processo tende a se renovar
infinitamente, dado que os bancos comerciais no
mantm em caixa a totalidade dos depsitos captados,
mas apenas uma parcela deles.
De uma forma simplificada, o processo se d da
seguinte maneira:
1. As autoridades monetrias injetam dinheiro no
sistema econmico, ou seja, h um aumento dos meios
de pagamento. Por exemplo: vamos supor que o BACEN
compra ttulos da dvida de um agente no valor de 200
mil reais.

2. O agente econmico deposita este dinheiro em um
banco comercial. Por simplicidade, consideraremos que o
agente deposita todo o dinheiro no banco comercial.
3. O banco comercial no mantm a totalidade do
depsito em caixa, mas empresta este dinheiro a outro
agente. Vamos supor que a relao caixa/depsitos seja
de 20%, ou seja, de todos os depsitos vista feitos no
banco, ele mantm 20% em seu caixa, e empresta os
restantes 80%.

4. J nesta primeira etapa vemos que o banco
comercial criou 80% dos 200 mil reais depositados, ou
seja, h uma criao de moeda no equivalente a 160 mil
reais. Isso porque os agentes tm a disposio esse
montante e o montante inicial de 200 mil reais.

5. Os agentes que receberam o emprstimo de 160 mil
reais ou aqueles que com esse emprstimo foram pagos
efetuaro depsitos neste valor e assim os bancos que
receberam esses depsitos concedero novos
emprstimos, equivalentes a 80% desse montante, no
valor de 128 mil reais. Novamente, sem que os
depositantes da primeira e da segunda etapas tenham
perdido os seus direitos sobre os depsitos efetuados, o
pblico passa a contar com mais 128 mil reais sua
disposio.

6. No final, a moeda criada pelos bancos comerciais
ser dada pelo depsito inicial no sistema bancrio
multiplicado por uma constante, que se chama
MULTIPLICADOR DOS MEIOS DE PAGAMENTO.
Porm, o modelo apresentado simples e por isso deve
ser visto com certas restries. Passaremos agora a ver
como calcular o multiplicador no Brasil hoje.

Multiplicador dos meios de pagamento no Brasil aps
as Reformas de 1986 e 1994
Os principais conceitos e relaes de comportamento
para a deduo do multiplicador dos meios de
pagamento no Brasil so:
- Meios de pagamento: so constitudos por dois
componentes, o papel-moeda em poder do pblico,
PM
PP
, e os depsitos vista nos bancos comerciais, nos
bancos mltiplos, e nas caixas econmicas, D
P
BC
, MP =
PM
PP
+ D
P
BC
.
- Reservas Bancrias: as reservas bancrias, R
ES
so
constitudas pelos depsitos compulsrios dos bancos
comerciais e outras instituies includas no conceito
convencional de meios de pagamento junto ao Banco
Central, D
BC
AM
, mais o papel-moeda em caixa dos bancos
comerciais, PM
BC
, R
ES
= D
BC
AM
+ PM
BC
.
- Base Monetria: a base monetria, conceito restrito, B,
dada pelo passivo monetrio das autoridades
monetrias. constituda por trs parcelas: papel-moeda
em poder do pblico, PM
PP
; papel-moeda em caixa das
instituies identificadas como bancos criadores de
moeda, PM
BC
; e reservas desses bancos junto ao Banco
Central, B = PM
PP
+ PM
BC
+ D
BC
AM
.
- Primeira Relao: participao do papel-moeda na
composio dos meios de pagamento. Evidencia a
proporo em que a moeda manual utilizada pelo
pblico, PM
PP
= C*MP ou C = PM
PP
/MP.
- Segunda Relao: participao dos depsitos vista
do pblico no conjunto de instituies simplificadamente
identificado como bancos comerciais em relao ao total
dos meios de pagamento, D
P
BC
= D*MP ou D = D
P
BC
/MP.
Cabe assinalar que a soma dessas duas propores
necessariamente igual a um. Assim: C+D = 1.
- Terceira Relao: proporo do encaixe tcnico dos
bancos comerciais, a parcela dos depsitos vista
mantida em caixa, PM
BC
= R
1
* D
P
BC
ou R
1
= PM
BC
/ D
P
BC
.
rea Policial


- Quarta Relao: proporo das reservas bancrias
junto ao Banco Central, preponderantemente dada pelos
recolhimentos compulsrios sobre depsitos vista,
D
BC
AM
= R
2
* D
P
BC
ou R
1
= D
BC
AM
/ D
P
BC
.
Podemos somar as duas ltimas relaes: R = R
1
+ R
2

Partindo das definies e das relaes de
comportamento dadas, podemos deduzir a expresso do
multiplicador dos meios de pagamento no Brasil, k:
k = MP/B = M1/B
Substituindo pelas definies atuais, temos:
k = PM
PP
+ D
P
BC
/ PM
PP
+ PM
BC
+ D
BC
AM

Procedendo a substituio de cada uma das categorias
includas nas definies de meios de pagamento e de
base monetria pelas correspondentes relaes de
comportamento, temos:
k = C*MP + D*MP / C*MP + R
1
* D
P
BC
+ R
2
* D
P
BC

Como R
1
* D
P
BC
= R
1
*D*MP e R
2
* D
P
BC
= R
2
*D*MP,
podemos reescrever a expresso da seguinte forma:
k = C*MP + D*MP / C*MP + R
1
*D*MP + R
2
*D*MP
Colocando MP em evidncia, temos:
k = MP* (C+D) / MP* (C + R
1
*D + R
2
*D)
Cortando MP no numerador e no denominador, obtemos:
k = C + D / C + R
1
*D + R
2
*D
Mas como C+D=1, e colocando no denominador D em
evidncia, obtemos finalmente o Multiplicador dos Meios
de Pagamento no Brasil:
k = 1/ C + D * (R
1
+ R
2
) = M1/B
A expresso indica que, quanto maiores forem as
reservas bancrias (encaixes tcnicos mantidos pelos
bancos criadores de moeda e seus depsitos
compulsrios e voluntrios no Banco Central), menor
dever ser, para iguais relaes de comportamento
referente composio dos meios de pagamento, o
multiplicador da moeda escritural. Quanto s relaes de
comportamento, cabe notar que maiores parcelas dos
meios de pagamento mantidas em poder do pblico sob
a forma de papel-moeda implicam, mantidas inalteradas
as demais variveis, menor magnitude do efeito
multiplicador.

2.2.3. INSTRUMENTOS DA POLTICA MONETRIA

2.2.3.1. FIXAO DA TAXA DE RESERVAS
A taxa de reservas dos bancos comerciais o fator
bsico de que depende a magnitude do multiplicador dos
meios de pagamento. As reservas bancrias so
constitudas pela soma dos depsitos voluntrios e
compulsrios dos bancos junto s autoridades
monetrias e pelo papel-moeda e moedas metlicas
mantidos em caixa. A taxa de reservas, que incorpora
estas diferentes formas de reservas bancrias, , assim,
a proporo dos depsitos que os bancos mantm,
voluntria ou compulsoriamente, em sua prpria caixa ou
junto s autoridades monetrias.
Sendo assim, a determinao do total das reservas
(fixao da taxa de reservas) que os bancos comerciais
deve manter junto s autoridades monetrias, ordem do
bacen, um dos mais poderosos instrumentos de
controle do efeito multiplicador dos meios de pagamento.
Quando o bacen aumenta a taxa das reservas
compulsrias que os bancos comerciais devem manter
sua ordem, fica reduzida a proporo dos depsitos que
pode ser convertida em emprstimos. Inversamente, se o
bacen reduz a taxa de reservas, as disponibilidades para
emprstimos aumentam. Deste modo, os aumentos nas
taxas de reservas diminuem o multiplicador monetrio
que, por sua vez, conduzem contrao da oferta
monetria, m. Contrariamente, quando a taxa de reservas
diminuda, o multiplicador aumenta e os meios de
pagamento se expandem. Em outras palavras, h uma
relao inversa entre taxas de reservas e multiplicador
monetrio/meios de pagamento.

2.2.3.2. Redesconto ou emprstimos de liquidez
As operaes de redesconto so um instrumento de
poltica monetria que consiste na concesso de
assistncia financeira de liquidez aos bancos comerciais.
Na execuo dessas operaes, o bacen funciona como
banco dos bancos, descontando ttulos dos bancos
comerciais a taxas prefixadas, com a finalidade de
atender s suas necessidades momentneas de caixa, a
curtssimo prazo. Tendo em vista que os bancos
comerciais podem recorrer a outras formas de solucionar
tais dificuldades (como o mercado interbancrio), o
recurso ao redesconto oficial tido como ltimo e
extremado expediente, notadamente quando as taxas de
juros cobradas pelo banco central tm ntido carter
punitivo. Assim, quanto concesso de assistncia
financeira via operaes de redesconto, o bacen
usualmente definido como emprestador de ltima
instncia (lender of last resort).
O controle dos meios de pagamento por intermdio do
redesconto resulta da alterao das taxas de juros
cobradas pelo bacen (forma tradicional de operar esse
instrumento), pela mudana dos prazos concedidos aos
bancos comerciais para resgate dos ttulos
redescontados, pela fixao dos limites da operao ou,
ainda, pela restrio dos tipos de ttulos redescontveis.
Cabe observar que em muitos pases o poder de
impacto das operaes de redesconto de liquidez
atenuado por diferenciadas formas de mercado
interbancrio. Trata-se de mercado em que, via
operaes de cobertura de perdas na compensao, os
prprios bancos suprem suas necessidades urgentes de
caixa, sem recorrer ao bacen. Em geral, os bancos que
registram momentaneamente ganhos expressivos na
compensao diria financiam, mediante taxas reguladas
pelo prprio mercado, aqueles que registrem perdas
substanciais que afetem sua liquidez. Esta modalidade
de operao interbancria de liquidez prtica corrente
no brasil.

2.2.3.3. Operaes de mercado aberto
As operaes de mercado aberto, open market,
constituem um instrumento de poltica monetria mais
gil e de reflexos mais rpidos, comparativamente com a
fixao de reservas e a concesso de redescontos. A
flexibilidade desse instrumento de tal ordem que ele
pode ser eficazmente usado para regular, no dia-a-dia, a
oferta monetria e a taxa de juros. Genericamente, o
open market operado por intermdio da compra e
venda de ttulos da dvida pblica, de emisso do bacen
ou do tesouro nacional.
Quando as autoridades monetrias desejam expandir a
oferta monetria, realizam operaes macias de resgate
dos ttulos pblicos em circulao, injetando no mercado
moeda de alto poder de expanso, reduzindo com isso a
taxa de juros, via compensao do mercado de moedas.
Contrariamente, quando desejam o efeito oposto, emitem
e colocam em circulao volumes macios de ttulos da
dvida pblica, retirando do sistema monetrio, na
proporo dos ttulos adquiridos pelos bancos ou pelo
pblico, moeda que se encontrava em circulao, com
isso torna-se menor a oferta monetria e se expande a
taxa de juros.
rea Policial


Resumidamente, as operaes de mercado aberto
possibilitam:
- O controle dirio do volume da oferta de moeda.
- A manipulao das taxas de juros a curto prazo.
- s instituies financeiras e ao pblico em geral a
realizao de aplicaes, a curto e curtssimo prazo, das
suas disponibilidades monetrias ociosas.
- A criao de liquidez para os ttulos pblicos.
Os dois primeiros objetivos so alcanados no mercado
primrio, onde o bacen negocia diretamente com as
instituies financeiras, afetando a posio de reservas
dos bancos comerciais. Os dois segundos so
alcanados no mercado secundrio, onde o governo
intervm por intermdio dos dealers instituies
financeiras especializadas em negociao com ttulos
pblicos e credenciadas, pelo bacen, para agir em seu
nome no mercado aberto, de forma a afetar as condies
de liquidez da economia.

2.2.3.4. O controle e seleo do crdito

Este instrumento de poltica monetria , muitas vezes,
rejeitado pelas correntes monetaristas ortodoxas,
medida que impem restries ao livre funcionamento
das foras de mercado, decorrentes da introduo de
controles diretos sobre o volume e preo do crdito.
A utilizao desse instrumento pode referir-se s trs
seguintes formas de interveno direta:
- Controle do volume e da destinao do crdito.
- Controle das taxas de juros.
- Determinao dos prazos, limites e condies dos
emprstimos.

3. INTERLIGAO LADO REAL E MONETRIO:
MODELO IS-LM
Apesar de ser um modelo baseado em algumas idias
de Keynes, no se deve confundir o que o autor colocou
em sua teoria geral, e os desenvolvimentos feitos por
John Hicks e Alvin Hansen. Estes dois autores,
sintetizaram o trabalho de Keynes, mas eliminaram uma
varivel fundamental no modelo do autor, que a
supresso das expectativas no modelo.
Entretanto, o modelo IS-LM ou Anlise Hicks-Hansen
ou Sntese Neoclssica, um modelo de determinao
de renda e emprego, que considera os mercados de bens
(IS do ingls Investment-Saving) e os mercados
monetrios (LM do ingls Liquidity Money).
Supe-se nvel de preos dados, isto , as empresas
esto dispostas a atender toda a demanda ao nvel de
preos vigentes no mercado. O modelo IS-LM tambm
ser a base para se determinar a curva de demanda
agregada (DA), que em conjunto com a curva de oferta
agregada (OA) vai determinar conjuntamente os nveis de
preos e de produo.
3.1. MERCADO DE BENS (IS)
A curva IS mostra as diversas combinaes de taxa de
juros e de nveis de produto que equilibram o mercado de
bens, isto , que fazem com que no haja excesso ou
falta de oferta de um bem (Oferta agregada = Demanda
agregada).
No modelo, a Demanda Agregada ser composta de
trs partes, em uma economia com governo:
- GASTOS EM INVESTIMENTO: com base em Keynes,
formula-se uma equao em que os investimentos
tenham um componente autnomo I
0
, e outro
componente que depende da taxa de juros (i), expressa
na sensibilidade-juros do investimento (b): I = I
0
- bi
- GOVERNO: tem um nvel de gastos autnomos em
compras (G
0
), transfere recursos para as famlias (TR) e
cobra impostos a uma alquota t.
- GASTOS EM CONSUMO: em uma economia sem
governo, os gastos so uma funo da renda, mas com o
governo os gastos em consumo vo incluir os gastos de
parcela das transferncias do governo (c*TR, que ser
includo no Consumo Autnomo, C
0
) e os gastos em
consumo da renda que resta aps a cobrana de
impostos [(c*(Y-tY)]: C = C
0
+ c*(1-t)*Y
Portanto, a demanda agregada corresponde soma
desses trs componentes:
DA = C + I + G
DA = I
0
- bi + C
0
+ c*(1-t)*Y + G
0

Reunindo os gastos autnomos: I
0
+ C
0
+ G
0
= A
0

CURVA DE DEMANDA AGREGADA: DA = A
0
- bi +
c*(1-t)*Y

Equilbrio no Mercado IS
No equilbrio, os produtores atendem toda a demanda
agregada (DA), o produto Y se iguala demanda
agregada Y = DA.
Y = A
0
- bi + c*(1-t)*Y
Y (c*(1-t))*Y = A
0
bi
Y*(1- c*(1-t)) = A
0
bi
Y = 1/(1- c*(1-t)) * (A
0
bi) ou
Y = * (A
0
bi), onde = 1/1- c*(1-t), que o
multiplicador.
Desenvolvendo a frmula anterior:
Y = A
0
bi
bi = A
0
Y
i = A
0
/b Y/b

CURVA IS: i = A
0
/b (1/b)*Y

rea Policial


A partir da equao de Demanda Agregada, determinamos o equilbrio no mercado de bens (curva IS):

No grfico DA temos a seguinte situao: a uma taxa de juros i
1
, o intercepto da curva DA
1
no eixo DA encontra-se em (A
0

bi
1
), com inclinao da curva dada por c*(1-t). O ponto em que a curva DA
1
se encontra com a reta de 45 (DA=Y) indica o
equilbrio no mercado de bens, com o produto (Y
1
) se igualando a demanda (DA
1
).
Se a taxa de juros cai para i
2
, h um incentivo para o investimento, que agora depende da taxa de juros, fazendo com que
o intercepto (A
0
bi
1
) se desloque para cima em (A
0
bi
2
). A curva DA
1
desloca-se para cima em DA
2
, com a mesma
inclinao, isto , c*(1-t) no mudou. H um novo equilbrio, com o produto Y
2
igualando-se a demanda DA
2
.
A curva IS relaciona a taxa de juros ao produto de equilbrio. Para ser derivado, anota-se no eixo vertical os dois valores i
1

e i
2
da taxa de juros e os respectivos produtos Y
1
e Y
2
de equilbrio, obtendo-se dois pontos que formam a curva IS.

Inclinao de IS
Na curva IS: i = A
0
/b (1/b)*Y, o que determina a
inclinao -(1/b). O sinal negativo indica a inclinao
negativa da curva e o valor dessa inclinao depende do
multiplicador () e da sensibilidade-juros do investimento
(b).
Pela equao, podemos ver que quanto maior for o
multiplicador ou maior a sensibilidade-juros do
investimento, menor o valor da inclinao da curva.

1. Sensibilidade-juros do investimento
Quanto maior for a elasticidade, mais horizontal ser a
curva IS, isto , menor sua inclinao. Neste caso, uma
pequena variao na taxa de juros induzir uma grande
variao no investimento e, portanto, na demanda
agregada e na renda. O oposto ocorrer quando o
investimento for pouco sensvel taxa de juros: variaes
no investimento iro requerer maiores valores na taxa de
juros, levando uma curva IS prxima da vertical.
DA
DA
1
= A
0
-bi
1
+c*(1-t)*Y
Y=DA
DA
2
= A
0
-bi
2
+c*(1-t)*Y
Y
A
0
bi
1

Y
1

Y
1

Y
i
A
0
bi
2

Y
2

Y
2

i
1

i
2

IS
Y
i
i
1
i
2
IS
2

i
Y Y
IS
1

rea Policial


2. Multiplicador
O multiplicador foi definido como: = 1/1- c*(1-t)
Um multiplicador maior depende de que c*(1-t) seja
tambm maior, isto , que a propenso marginal a
consumir c seja maior e/ou que a alquota de imposto t
seja menor.
c maior e/ou t menorc*(1-t) maior1/1- c*(1-t) maior
Como vimos, quanto maior o multiplicador dos gastos
autnomos, menor ser a inclinao da curva IS,
parecido com o que foi desenvolvido para uma
sensibilidade-juros maior. Com a curva IS menos
inclinada (ou mais horizontal), a variao da taxa de juros
tem mais efeito sobre o produto.

Posio de IS
A posio da curva IS depender dos gastos autnomos (A
0
).
Um aumento no gasto autnomo de A
01
para A
02
, desloca o intercepto da curva de A
01
bi
1
para A
02
bi
1
, a curva DA
1

passa para DA
2
.
A mesma taxa de juros i
1
, o deslocamento de DA
1
para DA
2
gera um equilbrio a um produto maior Y
2
. H uma nova curva
IS (IS
2
), que se deslocou para a direita de IS
1
devido ao aumento do gasto autnomo (A). Note que, em funo do efeito
multiplicador, a variao na renda foi maior do que a variao no gasto autnomo (Y>A).

3.2. EQUILBRIO NO MERCADO LM
A curva LM (do ingls Liquidity Money) representa o equilbrio no mercado de ativos monetrios, por simplificao,
consideram-se apenas dois tipos de ativos: moeda e ttulos. A curva LM mostra as combinaes de taxa de juros e produto
que equilibram o mercado monetrio, isto , igualando oferta e demanda por moeda.

Demanda por Moeda.
A funo demanda por moeda : L = kY-hi
Onde a demanda por moeda L depende da renda Y (motivos transao e precauo para reter moeda) e da taxa de juros
(motivo especulao); k mede a proporo da renda que se mantm na forma de moeda para realizar transaes previstas
(motivo transacional) e imprevistas (motivo precauo); h mede a sensibilidade-juros da demanda por moeda.
A sensibilidade-juros da demanda por moeda (h) representa o quanto os indivduos esto dispostos a abdicar da
rentabilidade paga pelos ttulos ao reter moeda, que no rende juros. Quanto maior a sensibilidade, ou seja, quanto mais
importante a rentabilidade dos juros para o indivduo, menor ser a reteno de moeda pelo mesmo, j que esta no
apresenta rendimento algum.
A relao entre a renda e a demanda por moeda direta, ou seja, quanto maior a renda maior ser a demanda por moeda
dos indivduos, por outro lado, a relao entre taxa de juros e demanda ser inversa, j que h uma taxa de juros maior a
tendncia das pessoas guardar maior parte de sua riqueza em ttulos.

DA
A
01
bi
1

Y=DA
A
02
bi
1

Y Y
1

Y
1
Y
i
DA
1
= A
01
-bi
1
+c*(1-t)*Y
DA
2
= A
02
-bi
1
+c*(1-t)*Y
Y
2

Y
2

i
1

IS
1

A
IS
2

Y
rea Policial


Oferta de Moeda
Por hiptese, a oferta de moeda ser determinado exogenamente, determinada pelo Banco Central. Entretanto, o que
importa a oferta real de moeda, ou seja, tem que levar em considerao o nvel de preos. Como o modelo IS-LM supe
preos dados (P), tem-se a oferta real de moeda M/P.
Equilbrio no mercado monetrio
A oferta de moeda deve ser igual demanda por moeda: M/P = kY-hi
i = (-M/P+kY)/h

CURVA LM: i = -(1/h)*(M/P)+(k/h)*Y

Para uma demanda por moeda representada pela curva L
1
=kY
1
-hi e uma oferta monetria dada de M/P, h um equilbrio
em E
1
, a uma taxa de juros i
1
, onde MP=L. Supondo um aumento da renda de Y
1
para Y
2
, a uma taxa de juros i
1
igual a taxa
inicial, a curva de demanda por moeda L
1
desloca-se para L
2
= kY
2
-hi, pois os indivduos iro demandar mais moeda pelos
motivos precauo e transao, e, dada uma oferta monetria rgida, a demanda fica maior que a oferta. Para resolver esse
desequilbrio, h uma elevao da taxa de juros de i
1
para i
2
, que reduz a demanda por moeda para especulao, igualando
novamente oferta monetria e demanda monetria total em E
2
.

Inclinao de LM
Segundo a equao da LM: i = -(1/h)*(M/P)+(k/h)*Y, a inclinao da curva LM positiva e seu valor dado por k/h, ou
seja, os fatores que afetam a inclinao da curva LM so as elasticidades ou sensibilidades da demanda de moeda em
relao renda e taxa de juros.
Quanto maior a elasticidade/sensibilidade da demanda de moeda em relao renda (k), maior ser a inclinao da curva
LM, uma vez que uma pequena variao na renda levar a uma grande expanso na demanda de moeda, exigindo uma
maior elevao na taxa de juros para compens-la.

Por outro lado, quanto maior a elasticidade/sensibilidade de demanda de moeda em relao taxa de juros (h), menor
ser a inclinao. Se a demanda de moeda for muito sensvel taxa de juros, qualquer variao nesta exigir uma mudana
significativa na renda para compens-la, ou inversamente, qualquer alterao no nvel de renda exigir uma pequena
mudana na taxa de juros, para manter o mercado monetrio em equilbrio.

i
Y
1
Y
2

LM
1

Y

LM
2

i
i
Na curva LM
2
sensibilidade-renda da demanda
por moeda (k) maior que na curva LM
1
. A
LM
2
mais inclinada (ou vertical) e, dado um
aumento na renda, a variao necessria na
taxa de juros para reequilibrar o mercado
maior no caso de uma sensibilidade-renda
maior, pois haver um aumento considervel
na demanda por moeda pelo motivo transao
e precauo, exigindo um aumento maior na
taxa de juros para reduzir a demanda
especulativa.
L
1

L
2

L
i
1

i
2

M/P
i
1

i
2

i
i
Y
1
Y
2

LM
Y
E
1

E
2

rea Policial



RESUMINDO: h (sensibilidade-juros da moeda) maior, LM menos inclinada (inverso, denominador).
k (sensibilidade-renda da moeda) maior, LM mais inclinada (direto, numerador).

Posio de LM
A posio da curva LM dada pela oferta real de moeda. Como estamos considerando o nvel de preos constante, esta
afetada basicamente pela poltica monetria do Banco Central. Assim, expanses na oferta de moeda deslocam a curva LM
para a direita (para baixo), e contraes para a esquerda (para cima).

Quando aumenta a oferta monetria (de M
1
/P para M
2
/P), provoca um deslocamento paralelo de LM para baixo e a direita.
Para um mesmo nvel de renda (Y
1
ou Y
2
), a taxa de juros menor (taxas de juros da LM
2
so menores que as da LM
1
), no
caso do aumento da oferta monetria.

L
1

L
2

L
i
1

i
2

M
1
/P
i
1

i
2

i
i
Y
1
Y
2

LM
1

Y
LM
2

i
1

i
2

M
2
/P
i
Y
1
Y
2

LM
2

Y

LM
1

i
i
Na curva LM
2
a sensibilidade-juros da
demanda por moeda (h) maior que na curva
LM
1
. A LM
2
menos inclinada (ou mais
horizontal) e, dado uma variao na renda
(Y), a variao necessria na taxa de juros
para reequilibrar o mercado menor no caso
de uma sensibilidade-juros maior, pois
qualquer variao na taxa de juros promover
uma grande variao na demanda especulativa
por moeda.
rea Policial


3.3. EQUILBRIO NO MODELO IS/LM
Para determinarmos o nvel de renda e de taxa de juros que equilibram simultaneamente os mercados de bens e de
ativos, basta juntarmos as curvas IS e LM. No ponto de interseco das curvas, ser o ponto de equilbrio.

4. POLTICAS ECONMICAS NO MODELO IS/LM

A curva IS traada considerando uma dada poltica
fiscal (nvel de gastos pblicos e tributao) e a curva LM
para uma dada oferta de moeda. Alteraes no ponto de
equilbrio da economia decorrem de deslocamentos quer
da curva IS quer da LM ou de ambas, sendo que estas
mudanas so provocadas principalmente por medidas
de poltica econmica.
No caso da curva IS, outros fatores, alm de polticas
econmicas, podem levar a deslocamentos, como por
exemplo, mudanas nos gastos autnomos
(investimento, consumo, e outros). No caso da LM, seus
deslocamentos decorrem de modificaes na oferta real
de moeda.
Primeiro veremos o que ocorre com mudanas no gasto
autnomo, para em seguida analisar os efeitos das
polticas fiscal e monetria.

4.1. AUMENTO NO GASTO AUTNOMO
H primeiro um aumento no gasto autnomo (A
0
).

Em um segundo momento h aumento da renda.
Como houve aumento da renda, ocorrer desequilbrio
no mercado monetrio, pois haver uma elevao na
demanda por moeda transacional e precaucional, que
provocar correes via aumento da taxa de juros (de i
1

para i
2
), reduzindo a demanda especulativa. No mercado
de bens, o aumento da taxa de juros inibe os gastos em
investimento, fazendo com que o aumento da renda (de
Y
1
para Y
2
) seja menor do que o previsto pelo
multiplicador (que seria o deslocamento de Y
1
para Y
2

se a taxa de juros permanece em i1).

4.2. POLTICA MONETRIA
A operao bsica da poltica monetria so variaes
na quantidade de moeda no sistema. Isso feito
basicamente por operao de open market (mercado
aberto), em que o Banco Central aumenta (ou reduz) a
oferta monetria ao adquirir ttulos (ou comprar ttulos)
pblicos em poder do mercado, pagando com moeda (ou
recebendo em moeda).
No caso de uma compra no mercado aberto, o BACEN
adquire ttulos do mercado, expandindo a oferta real de
moeda no sistema, e deslocando a curva LM de LM
1
para
LM
2
. Com o aumento da oferta monetria, h um
desajuste no mercado monetrio, com a demanda por
moeda sendo inferior nova oferta real de moeda. Para
corrigir o desequilbrio, h uma reduo da taxa de juros
(de i
1
para i
3
) para elevar a demanda especulativa por
moeda e compensar o aumento da oferta monetria.

i
1
i
Y
1
LM
1

Y
IS
E
1
Y
2

i
3
LM
2
i
2
E
1

E
2

i
1

i
Y
1

LM
Y
IS
1

E
1

IS
2

E
2

Y
2

i
2

Y
2

Y
A
i
e

i
E
IS
Y Y
e

LM
No ponto E a economia estar em estado
de equilbrio, aos nveis de taxa de juros
(i
e
) e de renda (Y
e
).
Quaisquer pontos fora do equilbrio
sofrero ajustes que os levaro ao ponto E.
No caso de desequilbrio no mercado de
bens, o ajuste se dar via quantidades,
alterando o nvel de produto - renda
(Primeira regra de ajustamento).
No caso de desequilbrio no mercado
monetrio, a correo se dar com
variaes nas taxas de juros (Segunda
regra de ajustamento).
rea Policial


No mercado de bens, a reduo da taxa de juros de i
1

para i
3
incentiva os gastos em investimentos, gerando um
desequilbrio entre Demanda Agregada e Produto
(DA>Y). O ajuste do mercado de bens se d com o
aumento do produto, sendo que esse ajuste mais lento
que o ajuste do mercado monetrio. O aumento dos
gastos em investimento elevam o Y e a renda.
Com o aumento da renda de Y
1
para Y
2
, haver um
aumento da demanda transacional e precaucional, o que
desequilibra o mercado monetrio e exige uma elevao
da taxa de juros de i
3
para i
2
, reduzindo a demanda
especulativa e reequilibrando o mercado monetrio.
No final, a poltica monetria expansionista
(contracionista) desloca direita (esquerda) e para baixo
(cima) a curva LM, reduzindo (elevando) a taxa de juros e
aumentando (reduzindo) o produto.
A eficcia da poltica monetria em influenciar o nvel
de produto depender de dois fatores:
1. Elasticidade da demanda de moeda em relao a taxa
de juros: se a demanda por moeda foi muito sensvel
taxa de juros, uma pequena variao na taxa de juros
ser suficiente para ajustar o mercado de ativos. Assim,
com esta pequena mudana na taxa de juros, a maior
parte da expanso monetria ser retida pelo pblico
induzindo uma pequena alterao no investimento e,
portanto, na renda. Ou seja, quanto maior a sensibilidade
da demanda de moeda em relao taxa de juros,
menor ser a eficcia da poltica monetria.

2. Elasticidade do investimento em relao a taxa de
juros: se esta elasticidade for baixa, mesmo que a
ampliao da oferta de moeda gere uma grande
mudana na taxa de juros, isso poder resultar em
pequena variao no investimento.
Conclumos, portanto, que a eficcia da poltica
monetria ser tanto maior quando maior a inclinao da
LM e menor a inclinao da IS (veremos mais a frente em
termos grficos).

4.3. POLTICA FISCAL E EFEITO DESLOCAMENTO
(CROWDING-OUT)
O efeito de uma poltica fiscal sobre a taxa de juros e
renda similar ao ocorrido no caso de variaes no gasto
autnomo.
Uma poltica fiscal expansionista (contracionista)
desloca a curva IS para cima (baixo) e direita
(esquerda), de IS
1
para IS
2
.

Com o deslocamento da curva IS haver um aumento
da renda, de Y
1
para Y
3
. Como o aumento da renda
provoca elevao na demanda transacional e
precaucional, a taxa de juros ter que aumentar para
reduzir a demanda especulativa e reequilibrar o mercado
monetrio, de i
1
para i
2
.
Com o aumento da taxa de juros, os gastos em
investimentos so desestimulados, fazendo com que o
aumento do produto seja de Y
1
para Y
2
e no para Y
3
. H
um deslocamento dos gastos privados em investimento,
devido ao aumento dos gastos do governo.
Assim como no caso da poltica monetria, a eficcia
da poltica fiscal depender de dois fatores, alm do
multiplicador dos gastos:
1. Elasticidade da demanda de moeda em relao taxa
de juros: quanto maior a sensibilidade da demanda de
moeda em relao a taxa de juros maior ser o impacto
da poltica fiscal, pois a elevao necessria da taxa de
juros para compensar o desequilbrio monetrio ser
menor, diminuindo o impacto negativo sobre os
investimentos.

2. Elasticidade do investimento em relao a taxa de
juros: quanto maior a sensibilidade no investimento em
relao a taxa de juros, menor ser o efeito da poltica
fiscal sobre a renda, uma vez que qualquer mudana na
taxa de juros gerar um grande impacto sobre o
investimento, compensando o aumento de gastos do
governo.

i
1

i
Y
1

LM
Y
IS
1

E
1

IS
2

E
2

Y
2

i
2

Y
3

rea Policial


4.4. POLTICA MONETRIA ACOMODATCIA (MONETIZAO DE DFICITS PBLICOS)
O efeito deslocamento descrito acima pode ser anulado se dor acompanhado por uma poltica monetria acomodatcia
que eleve a oferta monetria para evitar a elevao da taxa de juros e o conseqente deslocamento dos gastos privados em
investimento.

4.5. CASOS EXTREMOS: EFICCIA DAS POLTICAS MONETRIA E FISCAL

4.5.1. Armadilha da Liquidez.

um caso extremo em que a demanda por moeda extremamente sensvel a taxa de juros em seu componente
especulativo, deixando a curva LM uma horizontal.

Neste caso, a poltica monetria incapaz de reduzir a taxa de juros, ineficaz, pois toda oferta monetria prontamente
demanda, no havendo desequilbrio no mercado monetria. Por outro lado, a poltica fiscal extremamente eficaz, no
havendo efeito deslocamento.
Ou seja, quanto mais horizontal for a curva LM, menos eficaz ser a poltica monetria e mais eficaz a poltica fiscal.

i
1

i
Y
1

LM
Y
IS
1

IS
2

Y
2

i
1

i
Y
1

LM
1

Y
IS
1

IS
2

Y
3

LM
2

Para evitar o aumento da taxa de
juros, elevasse a oferta monetria
para que esta se iguale com a
demanda por moeda maior.
rea Policial


4.5.2. Caso Clssico

Neste caso, a demanda por moeda insensvel a taxa de juros, isto , no h demanda especulativa por moeda. A curva
LM vertical.

Um aumento dos gastos do governo (poltica fiscal expansionista) apenas gera um aumento na taxa de juros (de i
1
para i
2
),
necessrio para reduzir os gastos em investimento na mesma proporo do aumento dos gastos do governo, h um efeito
deslocamento completo e o produto permanece em Y
1
.
Por outro lado, um aumento da oferta monetria (poltica monetria expansionista) tem efeito mximo sobre o produto (de
Y
1
para Y
2
), pois a oferta de moeda determina o nvel de renda.
A poltica monetria extremamente eficaz, enquanto a poltica fiscal ineficaz.

Eficcia relativa das polticas econmicas e a inclinao de IS e LM
Poltica Monetria
Curva IS Curva LM
Muito inclinada INEFICAZ EFICAZ
Pouco inclinada EFICAZ INEFICAZ
Poltica Fiscal
Curva IS Curva LM
Muito inclinada EFICAZ INEFICAZ
Pouco inclinada INEFICAZ EFICAZ

5. OFERTA E DEMANDA AGREGADA

No modelo de oferta e demanda agregada examinado o sistema keynesiano quando os preos e os salrios no so
mantidos constantes, e vemos que os fatores pelo lado da oferta, assim como os fatores pelo lado da demanda, tm seu
papel na determinao do produto.

5.1. A FUNO DEMANDA AGREGADA
A curva de Demanda Agregada construda achando os nveis de produto demandado para cada nvel de preos. O nvel
de produto no qual as curvas IS e LM se cruzam, para um dado nvel de preos, um ponto na curva keynesiana de
Demanda Agregada.
Uma mudana nos preos no afeta a curva IS pois as variveis que a determinam so fixadas em termos reais, j na
curva LM, qualquer mudana nos preos afeta a oferta real de moeda, deslocando a curva LM. Um aumento no nvel de
preos desloca LM para a esquerda e uma queda nos preos desloca LM para direita. Os pontos que cruzam IS-LM so
pontos da curva de Demanda Agregada.

i
1

i
Y
1

LM
1

Y
IS
1

IS
2

i
2

Y
2

LM
2

i
3

rea Policial



Inclinao da Curva de Demanda Agregada
A inclinao da curva DA depende das quatro variveis que determinam as inclinaes de IS e de LM:
1. Multiplicador dos gastos autnomos: quanto maior o multiplicador (), menos inclinada (mais horizontal) a curva DA.
(RELAO INDIRETA)

2. Elasticidade-juros do investimento: quanto maior a elasticidade-juros do investimento, maior o aumento da renda a partir
da queda dos preos (lembre-se de que com o aumento dos preos hpa uma queda da taxa de juros), e menos inclinada a
curva DA. (RELAO INDIRETA)

3. Elasticidade-juros da demanda por moeda: quanto mais sensvel a demanda por moeda a variaes dos juros, menor
ser a queda (ou aumento) dos juros quando h uma reduo (aumento) dos preos. Sendo assim, os juros iro oscilar
menos, reduzindo a influncia sobre o investimento e a renda, e a curva DA ser mais inclinada (mais vertical). (RELAO
DIRETA)

4. Elasticidade-renda da demanda por moeda: apesar de seu efeito ser aps o aumento do produto, no devemos esquecer
que quanto h um aumento da renda/produto, aumenta-se a demanda precaucional e transacional. Quando a elasticidade-
renda da demanda maior, menor ser a necessidade de alterar a taxa de juros para modificar a demanda especulativa e
compensar o desequilbrio no mercado monetrio. O raciocnio semelhante ao fator anterior, quanto mais sensvel, mais
inclinada a curva DA. (RELAO DIRETA).

E qual a implicao de uma curva mais ou menos inclinada? Como podemos ver no grfico, quanto menos inclinada (mais
horizontal) for a curva DA, maior o aumento no produto dada uma queda nos preos. De outro lado, quanto mais inclinada
(mais vertical) for a curva DA, menor ser a resposta da quantidade demanda em relao a uma variao no nvel de
preos.

IS
LM
1
(M/P
1
)
LM
2
(M/P
2
)
i
1

i
2

Y
1
Y
2

Y
1
Y
2

P
1

P
2

P
Y
Y
i
DA
Tomando como dados os
gastos autnomos, isto ,
mantendo constante a curva IS
e o estoque nominal de moeda
(M), podemos obter a funo
demanda agregada. A curva de
DA negativamente inclinada
pois a reduo do nvel de
preos, desequilibrando
inicialmente o mercado
monetrio e depois o de bens,
levar a um aumento do
produto, da seguinte forma:
PM/PM/P>LiL
espec

... iIDADA>YY
Ao longo da curva de Demanda
Agregada, o mercado de bens
e o mercado monetrio esto
em equilbrio, conforme
descrito no modelo IS-LM.
rea Policial



5.2. OFERTA AGREGADA
A curva de oferta agregada mostra a produo que as empresas iro levar adiante para cada nvel de preos. O formato
desta curva depende de algumas hipteses que se adotam, dando origem a dois tipos de curvas de oferta agregada: curvas
de oferta de curto prazo ou caso keynesiano, e curvas de oferta de longo prazo ou caso clssico.

5.2.1. CURVAS DE OFERTA DE CURTO PRAZO OU CASO KEYNESIANO
Considera-se a existncia de desemprego, capacidade ociosa na economia, de tal modo que o nvel de preos poderia ser
tomado como constante e a oferta agregada se tornaria uma horizontal ao nvel de preos dado. Nesse sentido, variaes
na demanda agregada provocam modificaes na utilizao dos fatores de produo e, por conseguinte, no produto.

Supe-se neste caso a rigidez salarial, em que as empresas podem alterar os nveis de produo sem impactos sobre os
custos e, portanto, sobre os preos. Assim, a oferta pode responder demanda sem pressionar o nvel de preos. A rigidez
pode ser explicada por uma srie de motivos: existncia de contratos, custos de transao, problemas informacionais, etc.
Esta situao tem mais validade no curto prazo, quer pela existncia de contratos que fazem com que os salrios sejam
rgidos, quer porque as empresas no reagem automaticamente s flutuaes no mercado de bens e desvios dos salrios
reais em relao produtividade do trabalho com demisses e contrataes, dado que estas mudanas implicam em custos
(recrutamento, seleo, treinamento, outros). A curto prazo, as empresas podem no reagir a uma queda das vendas
demitindo trabalhadores, devido aos custos de recontratao quando a economia se recuperar.

Y
1
Y
2

P
1

P
2

P
Y
DA
1
DA
2
Y
2
Y
1

Y
2

P
Podemos perceber que na curva DA
2

(menos inclinada, mais horizontal) a
variao do produto demandado
maior que no caso da curva DA
1

(mais inclinada, mais vertical), dada
uma mesma variao no nvel de
preos.
Y
P
OA
rea Policial


EFEITOS DA POLTICA FISCAL E MONETRIA NO CURTO PRAZO

No curto prazo, a poltica fiscal ter efeitos sobre o nvel de produtos, sem alterar o nvel de preos.

No caso da poltica monetria, o instrumento utilizado pelo governo so alteraes na quantidade nominal de moeda no
sistema, e, dado um nvel de preos fixos no curto prazo, alteraes na quantidade real de moeda.
A poltica monetria, ao expandir (reduzir) a oferta real de moeda, deslocar a curva LM para baixo (cima) e direita
(esquerda). Como os preos so rgidos, a curva de Demanda Agregada sofrer deslocamento para cima (baixo) e direita
(esquerda), aumentando (reduzindo) o nvel de produto, sem alterar os preos.
IS
1
LM (M/P)
i
1

i
2

Y
1
Y
2

Y
1
Y
2

P
P
Y
Y
i
DA
1
Inicialmente o aumento dos
gastos do governo aumenta o
nvel de Demanda Agregada.
No mercado de bens a
Demanda Agregada maior
desloca a curva IS para cima
aumentando o nvel de produto.
H, em funo de uma poltica
fiscal expansionista, um
deslocamento para cima e
direita da curva de DA,
alterando o nvel de produto
sem modificar o nvel de
preos, dada uma curva de AO
horizontal. Note que ocorre o
chamado efeito deslocamento,
pois h um aumento na taxa de
juros.
Uma poltica fiscal
contracionista diminuiria o nvel
de produto, deslocaria a curva
de DA para baixo e esquerda,
sem modificar o nvel de
preos.
IS
2
OA
DA
2
rea Policial



5.2.2. CURVAS DE OFERTA DE LONGO PRAZO OU
CASO CLSSICO
Consideram-se como hipteses preos e salrios
totalmente flexveis e mercados concorrenciais, o
equilbrio econmico se d ao nvel de pleno emprego
dos fatores, no havendo desemprego. A curva de oferta
agregada ser uma vertical, e o nvel de produto ser
determinado exclusivamente por este. A Demanda
Agregada ter impacto apenas no nvel de preos, sem
alterar o produto real, pois determinado exclusivamente
pelas condies de oferta: basicamente dotao de
fatores de produo e tecnologia.

Isto vlido quando pensamos no longo prazo. A longo
prazo, persistindo situaes de desequilbrio,
desemprego ou subemprego, os preos e salrios
tendem a varia, de modo a buscar-se o equilbrio. Por
exemplo, ao longo da vigncia do contrato, mesmo
havendo desemprego, os salrios no podem ser
revistos, mas uma vez corrido o tempo de vigncia dos
contratos e permanecendo a situao de desemprego, os
contratos podem ser renegociados com redues
salariais.
Quanto maior o prazo considerado, maior a
possibilidade de que as variveis se ajustem situao
de equilbrio. A curto prazo, os preos possuem certa
rigidez, a longo prazo estes tendem a ser totalmente
flexveis. Com isso, a oferta agregada de curto prazo
assemelha-se oferta agregada horizontal keynesiana, e
ser tanto mais assim quanto maior a rigidez dos preos.
J a longo prazo, considerando que os salrios reais
respondem s situaes de desequilbrio no mercado de
trabalho, a economia tende a situao de equilbrio de
pleno emprego, valendo a oferta agregada vertical do
modelo clssico.

EFEITOS DA POLTICA FISCAL E MONETRIA NO
LONGO PRAZO

A poltica fiscal promove primeiro um deslocamento da
curva IS, conforme visto anteriormente. Este
deslocamento, promovido por aumento nos gastos do
governo, estimula as empresas a produzirem mais para
atender a demanda. Nessa tentativa de aumentarem a
produo (de Y
PE
para Y), h uma presso sobre os
salrios nominais, dado que a economia est em pleno
emprego, o que provoca aumento dos salrios que so
repassados para os preos.
Com um aumento dos preos (de P
1
para P
2
), a oferta
real de moeda cai (de M/P
1
para M/P
2
), elevando a taxa
de juros e desestimulando o investimento, e levando a
economia de volta ao produto de pleno emprego, com
taxa de juros mais alta e preos maiores.
Y
P
OA
Y
PE

IS
LM
1
(M
1
/P)
i
1

i
2

Y
1
Y
2

Y
1
Y
2

P
P
Y
Y
i
DA
1
OA
DA
2
LM
2
(M
2
/P)
Como podemos notar, ao
desequilibrar o mercado
monetrio com a expanso de
moeda, a poltica monetria
provocar uma reduo na
taxa de juros.
Essa reduo aumentar o
nvel de investimento e
conseqentemente da
demanda agregada,
deslocando-a para cima e
direita, aumentando o nvel de
produto.
rea Policial


A elevao da taxa de juros reduz a demanda por bens
de investimento no mesmo montante do aumento dos
gastos do governo, isto . h um efeito deslocamento
completo.

A poltica monetria ir agir por meio de um aumento
da oferta real de moeda, deslocando a curva LM (de LM
1

para LM
2
) desequilibrando o mercado monetrio e
reduzindo a taxa de juros de i para i. Com a queda dos
juros, h um aumento do investimento e a curva de
demanda agregada se desloca de DA
1
para DA
2
,
alcanando um nvel de produto Y acima do nvel de
pleno emprego (Y
PE
).
Com o produto acima do pleno emprego, h presso
sobre o mercado de trabalho e de bens, elevando o nvel
de preos de P
1
para P
2
, reduzindo a oferta real de
moeda e deslocando de volta a curva LM, de LM
2
para
LM
1
.

Ao final do ajuste, no mudaram o produto e a taxa de
juros, apenas ocorrendo uma elevao dos preos
idntica variao da oferta nominal de moda, no
alterando a oferta real de moeda. Neste sentido, a moeda
neutra, ou seja, no afeta as variveis reais apenas as
nominais, como prescrito pela teoria clssica e pela
Teoria Quantitativa da Moeda.
Como podemos perceber pelas curvas de oferta de
curto e longo prazo, as polticas econmicas tem efeito
sobre as variveis reais apenas no curto prazo, como dito
pela teoria keynesiana, no longo prazo as polticas no
afetam as variveis, apenas elevando o nvel de preos,
como dito pela teoria clssica.

LM
1
i
i
Y
Y
PE
Y
P
1
P
Y
Y
i
DA
1
OA
DA
2
LM
2
IS
Y
PE

P
2
IS
1
LM
2
(M/P
2
)
i
2

i
1

Y
Y
PE
Y
P
1

P
Y
Y
i
DA
1
OA
DA
2
LM
1
(M/P
1
)
IS
2
i
Y
PE

P
2

rea Policial


5.2.3. CURVA DE OFERTA POSITIVAMENTE
INCLINADA
Os dois casos de curvas de oferta que vimos so muito
extremos, sendo horizontal ou vertical, no havendo
nenhuma flexibilidade. Entretanto, temos casos
intermedirios em que a curva de oferta positivamente
inclinada a curto prazo, com o que oscilaes da
demanda podem provocar tanto modificaes do produto
como dos preos.

Enquanto a curva horizontal implicava que polticas
econmicas apenas alterava o nvel de produto e a curva
vertical implicava apenas alterao no nvel de preos,
uma curva de oferta agregada positivamente inclinada
traz como principal resultado o fato de que as polticas
fiscal e monetria expansionistas tem capacidade de
elevar o produto, embora s custas de um aumento no
nvel de preos.

6. TTULOS PBLICOS, DFICIT E DVIDA PBLICA

Enquanto o dficit se refere a fluxos, dvida refere-se a
estoques. As estatsticas oficiais podem ser apuradas de
acordo com dois critrios: acima da linha, que
apresentam as variveis desagregadas de receitas e
despesas, contabilizando a diferena, e abaixo da linha,
varivel que mede apenas a dimenso do desequilbrio
atravs da variao do endividamento pblico.

6.1. DFICIT PBLICO
No Brasil, o resultado entre as receitas e despesas do
governo, que pode resultar em supervit ou dficit
pblico, calculado pelo Banco Central e, de forma
complementar, pela Secretaria de Tesouro Nacional. Os
vrios conceitos de dficit pblico podem ser apurados
por dois critrios: o de caixa, mede o fluxo ocorrido no
caixa do governo, com o pagamento efetivo das contas
do governo e das receitas recebidas; e o de competncia,
apura as despesas no momento de sua liquidao, ou
seja, quando se efetivou um direto adquirido pelo credor,
independente de o pagamento ocorrer naquela data.
Para o cumprimento dessa atribuio, consideram trs
modalidades:

Resultado Primrio
Os juros incidentes sobre a dvida lquida dependem do
nvel de taxa de juros nominal e do estoque da dvida
que, por sua vez, determinado pelo acmulo de dficits
nominais passados. Assim, a incluso dos juros no
clculo do dficit dificulta a mensurao do efeito da
poltica fiscal executada pelo governo, motivo pelo qual
se calcula o resultado primrio do setor pblico, que
corresponde ao dficit nominal (NFSP) menos os juros
nominais incidentes sobre a dvida interna e menos os
juros externos, em dlares, convertidos pela taxa mdia
de cmbio de compra.
Resultado Primrio = Receitas no financeiras
Despesas no financeiras

Resultado Operacional
representado pela soma do resultado primrio com as
despesas com juros reais, ou seja, exclui do clculo do
pagamento dos juros nominais da dvida pblica os
efeitos da correo monetria. Assim, registra os gastos
primrios e o pagamento dos juros reais (excluda a
inflao). A utilizao desse conceito operacional mais
adequada em economias com inflao elevada. O
resultado operacional inclui os gastos com juros,
descontando os valores referentes correo monetria
dos juros.
Resultado Operacional = Resultado Primrio +
Pagamento de juros reais

Necessidades de Financiamento do Setor Pblico
NFSP (Dficit Nominal)
Tambm chamada de dficit nominal ou resultado
nominal, corresponde a variao nominal dos saldos da
dvida interna lquida, mais os fluxos externos efetivos,
convertidos para reais pela taxa mdia de cmbio de
compra.
O mtodo utilizado pelo Brasil, aps a moratria de
1982, para o clculo do dficit pblico, de acordo com o
critrio recomendado pelo FMI, o denominado
Necessidades de Financiamento do Setor Pblico
(NFSP). Esse conceito supe que o dficit pode ser
medido de duas maneiras diferentes:
Mtodo Acima da Linha: subtraindo despesas e
receitas, de acordo com o senso comum. No foi possvel
a utilizao desse mtodo pelo Brasil, considerando a
complexidade na obteno das informaes, em
decorrncia do nmero de Estados (27), municpios (mais
de 5000) e dezenas de empresas estatais. Resultado
Nominal = Receitas Totais Gastos Totais
Mtodo Abaixo da Linha: medindo o aumento da
dvida pblica, visto que um aumento do dficit implica a
elevao do endividamento do governo. Nesse mtodo,
utilizado pelo Brasil, o BACEN mede a variao da dvida
do governo aos bancos e outras instituies financeiras;
inclui tambm, as dvidas externas, que so autorizadas
e registradas pelo Banco Central.
A diferena entre o dficit operacional e o dficit
nominal, que no primeiro computam-se os juros reais,
excluindo a correo monetria, e no segundo incluem-se
os gastos com juros nominais, no considerando o
imposto inflacionrio como receita real do governo.
Quanto maior a taxa de inflao, mais distante esto os
dois dficits, com o dficit nominal maior que o dficit
operacional.

6.2. DVIDA LQUIDA DO SETOR PBLICO (DLSP)
Corresponde ao saldo lquido do endividamento do
setor pblico no-financeiro (governo central, Estados,
municpios e empresas estatais) e do Banco Central com
o sistema financeiro (pblico e privado), o setor privado
no-financeiro e o resto do mundo. Entende-se por saldo
lquido, o balanceamento entre as dvidas e os crditos
do setor pblico no-financeiro e do Banco Central.
Y
P
OA
rea Policial


importante ressaltar que os saldos da dvida lquida
so apurados pelo critrio de competncia, ou seja, a
apropriao de encargos contabilizada na forma pro-
rata, independente da ocorrncia de liberaes ou
reembolsos no perodo.
Deve-se mencionar ainda que, diferentemente de
outros pases, o conceito de dvida lquida utilizado no
Brasil considera os ativos e passivos financeiros do
Banco Central, incluindo, dessa forma, a base monetria.

Ajuste Patrimonial: item da DLSP que contabiliza a
diferena entre os passivos do governo, contrados no
passado e posteriormente reconhecidos (esqueletos), e
os resultados da privatizao.

Dvida Fiscal Lquida (DFL): dada pela diferena entre
a DLSP e o ajuste patrimonial.

O setor pblico como qualquer outro agente econmico
se defronta com uma restrio oramentria. Se o
governo gasta mais do que arrecada em determinado
perodo, ir gerar uma necessidade de financiamento
junto ao setor privado e/ou ao Banco Central. Assim
temos a primeira medida: D
t
= G
t
R
t

O dficit pblico uma medida de fluxo, ou seja, a
mensurao deve ser feita em relao a determinado
perodo de tempo (ms, ano, trimestre). A medida em
que ocorre o dficit, h uma variao positiva na dvida
pblica, aumenta-se o estoque da dvida, alis, ao
contrrio do dficit, a dvida uma varivel de estoque
(acumulado ao longo do tempo).
As fontes de financiamento que dispe o setor pblico
so: emisso de ttulos pblicos domsticos, externos e
junto ao Banco Central. As operaes de emprstimos do
Banco Central para o Tesouro Nacional que
correspondem a aumentos da base monetria podem
ocorrer tambm de forma indireta por meio das compras
em mercado aberto de ttulos da dvida pblica em poder
do setor privado. Portanto, para captar adequadamente
as NFSP do setor pblico consolidado necessrio
agrega s operaes fiscais do setor publico as
mudanas ocorridas no mbito do balano do BACEN.
Em geral, so conhecidas como operaes quase-
fiscais.

6.3. TTULOS DE RESPONSABILIDADE DO TESOURO
NACIONAL
A Secretaria do Tesouro Nacional o rgo
responsvel pela administrao das dvidas pblicas
interna e externa, tendo por atribuio gerir a dvida
pblica mobiliria federal e a dvida externa de
responsabilidade do Tesouro Nacional (Decreto n 1.745,
de 13 de dezembro de 1995).
O Tesouro Nacional, como caixa do governo, capta
recursos no mercado financeiro via emisso primria de
ttulos, para execuo e financiamento das dvidas
internas do governo, inicialmente via ORTN e LTN, aps
o Plano Cruzado via OTN, depois via BTN e LFT e,
finalmente, via NTN uma srie infindvel de siglas que
identificam ttulos com caractersticas diferenciadas de
prazos e remunerao, mas que, na sua essncia,
cumprem a misso bsica de rolagem da dvida interna
pelo Tesouro Nacional.
Por representar uma parcela significativa de recursos
transferidos dos agentes econmicos (pessoas fsicas e
jurdicas) para o Tesouro Nacional, sua movimentao
tem uma participao ativa na execuo da poltica
monetria do governo.
6.3.1. Notas do Tesouro Nacional (NTN)
Foi o instrumento criado pelo governo, pela Lei n.
8.177, de 01/03/91, e inicialmente regulamentado pelos
Decretos n
os
. 317 e 334 com o objetivo de alongar o
prazo de financiamento da dvida do Tesouro. So ttulos
ps-fixados com valor nominal de emisso, so
nominativos e negociveis, cuja forma de colocao pode
ser direta ou por oferta pblica, com a realizao de
leiles pelo BACEN. Os juros esto isentos de imposto
de renda.
As NTN-A incluem nove subsries diferentes a serem
utilizadas na troca pelo BIB Brazil Investment Bond e
por todos os tipos de ttulos BRADIES criados quando do
acordo de reestruturao da dvida em 94 e os que
antecederam. Ao investidor o governo garante a mesma
correo do papel externo. A vantagem para o governo
eliminar parte da dvida externa estruturada que liga o
pas a um passado ruim, contaminando as expectativas
dos investidores e aumentando sua rejeio pelas
agncias internacionais de Rating (avaliao do risco de
crdito). Elas em resumo servem para internalizar a
dvida externa. Alm destas, temos as NTNs sries B, C,
D, E, F, H, I, J, L, M, P R, S, T e U, cada qual com suas
caractersticas.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE A1
Finalidade: utilizada nas operaes de troca por Brazil
Investment Bond (BIB)
Indexador: Cmbio

Finalidade: utilizada nas operaes de troca por Interest
Due and Unpaid Bond (IDU, teve origem nos juros
atrasados e no pagos no perodo de julho de 1989 a
dezembro de 1990)
Indexador: Cmbio

Finalidade: utilizada nas operaes de troca por Par
Bond, ttulos emitidos na reestruturao da dvida de
1992, Plano Brady.
Indexador: Cmbio

Finalidade: substituio das NTM-L existentes junto ao
Banco Central do Brasil, at o limite da obrigao
decorrente do MYDFA (ttulos de dvida emitidos pelo
governo brasileiro em 1988 com prazo de 20 anos).
Indexador: Cmbio

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE B
Finalidade: pode ser emitida para cobertura de dficit
oramentrio, bem como para realizao de operaes
de crdito por antecipao de receita (ARO), observados
os limites fixados pelo poder legislativo. Todas as sries
j foram resgatadas.
Indexador: IGP-M

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE C
os limites fixados pelo poder legislativo.
Prazo: mnimo de 12 meses.
Taxa de juros: 6% a.a., calculada sobre o valor nominal
atualizado.
rea Policial


Atualizao do valor nominal: pela variao do ndice
de preos para o mercado igp-m do ms anterior,
divulgado pela fgv.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE D
atualizado.
Atualizao do valor nominal: pela variao da cotao
de venda do dlar dos estados unidos da amrica no
mercado de cmbio de taxas livres.
Estes ttulos do aos bancos um ativo bem ajustado
aos passivos cujas remuneraes estejam vinculadas ao
dlar e, portanto, servindo como instrumento de proteo
para quem dispe de caixa para nele investir.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE E
Finalidade: refinanciamento da dvida pblica mobiliria
federal interna.
Indexador: ndice calculado com base na taxa bsica
financeira divulgada pelo BACEN
Criada em 16/06/98 com o intuito de aumentar o prazo
da dvida interna, seu prazo de 30 anos.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE F
Finalidade: cauo de saques de recursos do Fundo de
Amparo ao Trabalhador (FAT). Todas as sries j foram
resgatadas.
Indexador: ndice calculado com base na TR

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE H
Indexador: ndice calculado com base na TR.
Esses ttulos do aos bancos um ativo bem ajustado
aos passivos cuja remunerao esteja vinculado tr,
como por exemplo a caderneta de poupana.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE I
Finalidade: captao de recursos para o pagamento de
equalizao das taxas de juros dos financiamentos
exportao de bens e servios brasileiros amparados
pelo Programa de Financiamento s Exportaes
(PROEX), quando previsto na Lei Oramentria Anual.
Indexador: variao da cotao de venda do dlaR
NORTE AMERICANO.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE J
Finalidade: aumento de capital do banco do brasil.
Todas as sries j foram resgatadas.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE L
Finalidade: realizao de troca de ttulos de
responsabilidade do tesouro nacional na carteira do
banco central (transao ptax 800-opo 5), emitida at o
limite do passivo externo do banco, a ser assumido pelo
tesouro nacional nos termos do plano brasileiro de
refinanciamento e clube de paris. Todas as sries j
foram resgatadas.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE M
Finalidade: captao dos recursos provenientes das
capitalizaes realizadas ao amparo do contrato de troca
e subscrio dos bnus de dinheiro novo e de converso
de dvida, datados de 29 de novembro de 1993. A NTN-M
pode ser utilizada como meio de pagamento para
aquisio de bens e direitos alienados no mbito do PND,
nos termos da lei n. 8031/1990
indexador: variao da cotao de venda do dlar norte
americano.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE P
Finalidade: repasse de recursos oriundos das
privatizaes, s empresas estatais detentoras do capital
da empresa privatizada. Tal ttulo ser trocado junto a
empresas pblicas que receberam reais pela privatizao
das estatais, de forma que tais recursos formem o Fundo
Nacional de Privatizao, que por Lei aplicar em
projetos de sade, segurana e tecnologia, e amortizao
da dvida pblica mobiliria federal.
Indexador: ndice calculado com base na tr.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE R1
Finalidade: aquisio, por parte das entidades fechadas
de previdncia, que tenham por patrocinadoras,
exclusivas ou no, empresas pblicas, sociedades de
economia mista, federais ou estaduais, inclusive as de
natureza especial e fundaes institudas pelo poder
pblico. facultada, a aquisio por parte das demais
entidades de previdncia privada, bem como pelas
sociedades seguradoras, sociedades de capitalizao e
entidades abertas de previdncia privada. todas as sries
j foram resgatadas.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE R2
Finalidade: aquisio, por parte das entidades fechadas
de previdncia .que tenham por patrocinadoras,
exclusivas ou no, empresas pblicas, sociedades de
economia mista, federais ou estaduais, inclusive as de
natureza especial e fundaes institudas pelo poder
pblico. facultada, a aquisio por parte das demais
entidades de previdncia privada, bem como pelas
sociedades seguradoras, sociedades de capitalizao e
entidades abertas de previdncia privada.
Indexador: cotao de venda do dlar dos estados
unidos no mercado de cmbio de taxas livres.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE S
Finalidade: podem ser emitidas para cobertura de dficits
oramentrios, bem como para realizao de operaes
Indexador: taxa mdia ajustada dos financiamentos
dirios apurados no selic
2
.

NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE T
de crdito por antecipao de receita (aro), observados
os limites fixados pelo poder legislativo. Todas as sries
j foram resgatadas.

2
Criado em 1979 e administrado pelo Banco Central do Brasil,
um Sistema Especial de LIquidao e Custdia que se destina
ao registro de operaes com ttulos de emisso do Tesouro
Nacional, BACEN, Estados e Municpios e de depsitos inter-
financeiros.
rea Policial


NOTA DO TESOURO NACIONAL (NTN) SRIE U
Finalidade: garantia do emprstimo contratado pelo
Ministrio do Planejamento, Oramento e Gesto junto
ao Banco do Brasil.
Indexador: ndice calculado com base na taxa de juros
de longo prazo (tjlp).

LETRA DO TESOURO NACIONAL (LTN)
Finalidade: pode ser emitida para cobertura de dficits
Indexador: ttulo de rentabilidade pr-fixada.

LETRA FINANCEIRA DO TESOURO NACIONAL (LFT)
Finalidade: pode ser emitida para cobertura de dficits
apurados no selic (ps-fixado).
A lft um papel que no traz perda ao sistema
financeiro, pois sua rentabilidade acompanha a taxa
acumulada do overnight restrito s instituies financeiras
e, por esta razo, quem as tem no se desfaz.

LETRA FINANCEIRA DO TESOURO (LFT) SRIE A
Finalidade: pode ser emitida para assuno, pela Unio,
de dvida de responsabilidade dos Estados e do Distrito
Federal.
dirios apurados no selic, acrescida de 0,0245%.

LETRA FINANCEIRA DO TESOURO (LFT) SRIE E
Finalidade: pode ser emitida para assuno, pela Unio,
de dvida de responsabilidade dos Estados e do Distrito
Federal.
dirios apurados no selic.

Bnus do tesouro nacional (btn) brazil investment
bond (bib)
Finalidade: criado pela lei n. 7777 de 19.7.1989, pode
ser emitido para cobertura de dficit oramentrio, bem
como para realizao de operaes de crdito por
antecipao de receita (aro), observados os limites
fixados pelo poder legislativo, ou ento, para troca
voluntria por bnus da dvida externa brasileira, objeto
de permuta por dvida externa do setor pblico, registrada
no bacen. Foram extintos pela lei n. 8177/1991, mas
ainda existem alguns em circulao.

CERTIFICADO FINANCEIRO DO TESOURO (CFT)
SRIE A
Finalidade: atender a operaes com finalidade
especficas definidas em lei.
Data de emisso: dia 15 de cada ms.
Prazo: at 30 anos.
Atualizao do valor nominal: pela variao do igp-di do
ms anterior, divulgado pela fgv. Taxa de juros: at 6%
a.a.
Custdia: cetip
3
.

3
Criado em 1986, uma Central de Custdia e Liquidao Financeira de
Ttulos Privados. Os produtos financeiros que podem ser custodiados na
CETIP so: CDB, RDB, Debntures, Moedas de privatizao, etc. Os
ttulos pblicos que no so objeto da dvida pblica contratual tambm
so registrados no CETIP.
SRIE B
Prazo: at 30 anos.
Atualizao do valor nominal: mensalmente, com base na
TR do ms anterior.
Taxa de juros: at 6% a.a.
Custdia: cetip.

SRIE D
Prazo: at 30 anos.
de venda do dlar dos EUA no mercado de cmbio de
taxas livres.
Custdia: cetip.

SRIE E
Prazo: at 30 anos.
Atualizao do valor nominal: mensalmente, pela
variao do IGP-M do ms anterior, divulgado pela FGV.
Custdia: cetip.

CERTIFICADO DO TESOURO NACIONAL (CTN)
Finalidade: prover recursos necessrios cobertura de
dficits oramentrios, observados os limites ficados pelo
poder legislativo.
Data de emisso: dia primeiro de cada ms.
Prazo: 20 anos.
Atualizao do valor nominal: com base na variao do
IGP-M, divulgado pela FGV, ou outro ndice que venha a
substitu-lo.
Custdia: cetip.

Certificado da dvida pblica (cdp)
Finalidade: quitar as dvidas junto ao instituto nacional
de seguridade social (inss).
Rentabilidade ps-fixada pela variao da tr
Custdia: cetip

Ttulo da dvida agrria (tda)
Finalidade: promoo da reforma agrria, sob a forma de
desapropriao ou aquisio de imvel rural
Data de emisso: dia primeiro de cada ms
Atualizao do valor nominal: mensalmente, com base na
tr referente ao ms anterior
Custdia: cetip

rea Policial


6.4. TTULOS DE RESPONSABILIDADE DO BANCO
CENTRAL DO BRASIL
Para lanar um ttulo no mercado, isto , para fazer a
primeira venda de um ttulo mercado primrio, o
BACEN realiza o chamado leilo primrio. Em geral,
quem participa desse leilo so instituies financeiras
que utilizam os ttulos para compor as exigncias dos
fundos e de outros depsitos compulsrios, alm de
assegurar a rentabilidade de outras aplicaes que
ofeream aos seus clientes.
Entretanto, a instituio no obrigada a carregar o
papel, comprado em leilo primrio, at seu vencimento.
prtica comum a venda desses ttulos a outras
instituies, seja de forma definitiva ou por meio de
operaes compromissadas (venda com recompra em
prazo e preo previamente definidos) e, dessa forma,
cria-se o mercado secundrio, que tem no mercado
aberto ou OPEN MARKET o seu instrumento.
Este processo, de forma implcita, um mecanismo de
financiamento do governo via mercado financeiro, onde
ocorre, simplificadamente, a seguinte operao: o
BACEN vende ttulos pblicos s instituies financeiras,
a uma determinada taxa de juros; os bancos pagam
vista e vo ao mercado diariamente obter os recursos
para financiar estas posies, repassando esses ttulos
aos investidores, com o compromisso de recompr-los no
dia seguinte e pagando uma taxa diria. Portanto, temos
a uma operao de overnight.
Para o BACEN, o Open Market um instrumento de
sintonia fina da poltica monetria, vendendo ttulos
quando h excesso de recursos na economia ou
resgatando-os quando h ausncia e necessrio
aumentar a liquidez. por meio dessas operaes que o
BACEN influencia a taxa de juros. O Overnight uma
operao desenvolvida dentro do Open Market. O
mecanismo do Overnight diferente, porque o aplicador
compra ttulos pblicos no mercado secundrio, com a
condio de revend-lo no dia seguinte (operaes
compromissadas), por uma taxa predeterminada entre as
partes.
nas operaes overnight de troca de reservas
bancrias lastreadas em ttulos pblicos federais que se
forma o juro primrio da economia Taxa SELIC, que
serve de referncia para todas as demais taxas de juros.
Os ttulos pblicos so movimentados via SELIC
(SISTEMA ESPECIAL DE LIQUIDAO E CUSTDIA),
onde esto registradas em computador a posse dos
ttulos e a disponibilidade de reservas, de todos os
bancos.

BNUS DO BANCO CENTRAL DO BRASIL (BBC)
Finalidade: instrumento de poltica monetria. Ttulo
prefixado.
Prazo: mnimo de 28 dias.

BNUS DO BANCO CENTRAL DO BRASIL (BBC)
SRIE A
Finalidade: execuo de poltica monetria.
Criados em 11/97, so ttulos hbridos que rendem um
perodo inicial, de no mnimo 7 dias, taxas prefixadas,
aps esse perodo o papel remunerado pela selic. So
ttulos utilizados para momentos de instabilidade do
mercado, em que se deseja fazer uma transio suave
de taxas de juros ps-fixadas para prefixada.

LETRA DO BANCO CENTRAL DO BRASIL (LBC)
Finalidade: instrumento de poltica monetria. As LBC,
criadas no governo Collor, so ttulos idnticos s LFT,
emitidas pela primeira vez no governo Sarney, sendo de
curto prazo, de rendimento igual taxa mdia de juros
prefixada no Overnight e, dessa forma, sendo quase
moeda, impedem o BACEN de praticar uma poltica
monetria ativa. A partir de 03/91, deixou de existir a
apurao da taxa lquida, j que, a partir desse ms, o
Overnight de ttulos pblicos passou a ser apenas troca
de reservas entre as instituies financeiras.
As atuais posies em LBC foram emitidas para
substituir os papis estaduais (LFT-E), de forma a
garantir a rolagem tranqila da dvida desses estados
(basicamente, RJ, SP, MG, RS), bem como garantir um
menor custo de financiamento das mesmas.
Prazo: mximo de 30 meses.
Rendimento: definido pela selic.

LETRA DO BANCO CENTRAL DO BRASIL PARA
VENDA A TERMO A INSTITUIES FINANCEIRAS
ESTADUAIS (LBC-E)
Finalidade: venda a termo a bancos comerciais
estaduais e federais e a instituies financeiras estaduais
e federais, detentoras de carteira comercial, previamente
credenciadas pelo bacen, para servir de troca temporria
com ttulos pblicos estaduais. As operaes de venda a
termo somente podero ser realizadas com instituies
financeiras federais quando vinculadas a ttulos pblicos
estaduais de emisso do estado, cujas instituies
estejam em processo final de privatizao ou de
transformao em agncia de fomento. No consiste em
endividamento efetivo, tendo em vista que seu custo
anulado quando do resgate da respectiva nota
promissria, dada em garantia autoridade monetria.
Prazo: a ser definido pelo BACEN na poca da
contratao
Rendimento: definido pela selic.

NOTA DO BANCO CENTRAL DO BRASIL SRIE A
(NBCA)
Finalidade: instrumento de poltica monetria. Criada
em 1988.
Prazo: mnimo de 28 dias.

NOTA DO BANCO CENTRAL DO BRASIL SRIE
FLUTUANTE (NBCF)
Finalidade: instrumento de poltica monetria. Criada
em 09/98 pela resoluo 2.043 do BACEN.
de venda do dlar dos Estados Unidos da Amrica no
mercado de cmbio de taxas flutuantes.
atualizado.
Prazo: mnimo de trs meses.

NOTA DO BANCO CENTRAL DO BRASIL SRIE
ESPECIAL (NBCE)
Finalidade: instrumento de poltica monetria.
de venda do dlar dos Estados Unidos da Amrica no
mercado de cmbio de taxas livres.
atualizado.
Prazo: mnimo de trs meses.

FONTE: WWW.STN.FAZENDA.GOV.BR

rea Policial


Negociveis
oferta pblica
Negociveis
emisso direta
Total negociveis Inegociveis Total geral
NBCE 6.293,76 - 6.293,76 - 6.293,76
Total 6.293,76 - 6.293,76 - 6.293,76
LFT 381.691,89 47.972,24 429.664,13 - 429.664,13
LTN 301.836,58 704,10 302.540,68 - 302.540,68
NTN-F 17.050,84 - 17.050,84 - 17.050,84
NTN-C 60.781,92 3.305,49 64.087,41 - 64.087,41
NTN-D 3.631,03 184,36 3.815,40 - 3.815,40
NTN-B 129.675,25 13.326,14 143.001,39 - 143.001,39
Outros (reg. no Selic) - 11.041,46 11.041,46 3.465,87 14.507,32
Dvida securitizada (a) - 16.670,66 16.670,66 42,63 16.713,29
Certificados 0,30 11.935,42 11.935,72 2.822,38 14.758,10
LFT-E/M - - - - -
TDA - 3.668,00 3.668,00 - 3.668,00
Total 894.667,81 108.807,87 1.003.475,68 6.330,88 1.009.806,56
Total Banco Central 6.293,76 - 6.293,76 - 6.293,76
Total Tesouro Nacional 894.667,81 108.807,87 1.003.475,68 6.330,88 1.009.806,56
Total Geral 900.961,57 108.807,87 1.009.769,44 6.330,88 1.016.100,32
Banco Central
EM PODER DO PBLI CO POR T TULO
Em R$ milhes
(a) Inclui Dvida Agrcola
TABELA 01. ESTOQUE DA D VI DA PBLI CA MOBI LI RI A FEDERAL I NTERNA
Tesouro Nacional

Negociveis
oferta pblica
Negociveis
emisso direta
Total negociveis Inegociveis Total geral
Prefixada - - - - -
Taxa Selic - - - - -
Cmbio 6.293,76 - 6.293,76 - 6.293,76
ndice de Preos - - - - -
TR - - - - -
Outros - - - - -
Total 6.293,76 - 6.293,76 - 6.293,76
Prefixada 318.887,42 704,10 319.591,52 - 319.591,52
Taxa Selic 381.691,89 50.369,38 432.061,27 - 432.061,27
Cmbio 3.631,03 12.009,16 15.640,19 1.345,38 16.985,57
ndice de Preos 190.457,17 28.626,58 219.083,74 1.725,35 220.809,09
TR 0,30 17.096,01 17.096,31 3.260,16 20.356,46
Outros - 2,65 2,65 - 2,65
Total 894.667,81 108.807,87 1.003.475,68 6.330,88 1.009.806,56
Total
Prefixada 318.887,42 704,10 319.591,52 - 319.591,52
Taxa Selic 381.691,89 50.369,38 432.061,27 - 432.061,27
Cmbio 9.924,80 12.009,16 21.933,96 1.345,38 23.279,33
ndice de Preos 190.457,17 28.626,58 219.083,74 1.725,35 220.809,09
TR 0,30 17.096,01 17.096,31 3.260,16 20.356,46
Outros - 2,65 2,65 - 2,65
Total geral 900.961,57 108.807,87 1.009.769,44 6.330,88 1.016.100,32
DISTRIBUIO PERCENTUAL DOS TTULOS - TOTAL GERAL
Prefixada 31,38% 0,07% 31,45% 0,00% 31,45%
Taxa Selic 37,56% 4,96% 42,52% 0,00% 42,52%
Cmbio 0,98% 1,18% 2,16% 0,13% 2,29%
ndice de Preos 18,74% 2,82% 21,56% 0,17% 21,73%
TR 0,00% 1,68% 1,68% 0,32% 2,00%
Outros 0,00% 0,00% 0,00% 0,00% 0,00%
Total geral 88,67% 10,71% 99,38% 0,62% 100,00%
Em R$ milhes
EM PODER DO PBLI CO POR TI PO DE RENTABI LI DADE
TABELA 02. ESTOQUE DA D VI DA PBLI CA MOBI LI RI A FEDERAL I NTERNA
Banco Central
Tesouro Nacional

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Tabela 03. Estoque da Dvida Pblica Federal em mercado (R$ milhes)
Ttulos sob responsabilidade da Secretaria do Tesouro Nacional
jan/06 fev/06 mar/06 abr/06 mai/06 jun/06
Dvida Pblica Federal Interna 982.866 1.009.079 1.019.527 1.002.197 997.517 1.014.742
LTN 253.193 269.681 280.715 262.579 279.637 302.729
LFT 478.615 467.995 457.330 453.762 431.610 423.681
NTN-C 66.132 65.940 65.042 64.137 64.806 65.688
NTN-D 4.913 4.570 3.736 3.637 4.039 3.850
NTN-B 112.268 131.444 142.531 147.028 144.794 145.719
NTN-F 9.996 12.522 13.068 14.997 16.179 17.386
Dvida Securitizada ** 17.755 17.843 17.905 17.936 16.895 16.713
TDA 3.432 3.425 3.407 3.398 3.672 3.668
Demais 36.562 35.658 35.793 34.723 35.885 35.309
Dvida Pblica Federal Externa 166.272 155.764 155.172 136.033 152.067 140.241
Mobiliria 134.384 126.618 126.177 108.178 119.588 108.906
Org. Multilaterais 21.171 20.405 20.640 20.033 25.429 23.929
Bancos Privados/Agncias Governamentais 6.806 6.552 6.656 6.394 7.045 7.407
Clube de Paris 3.912 2.189 1.699 1.429 5 0
Dvida Pblica Federal 1.149.139 1.164.842 1.174.699 1.138.230 1.149.584 1.154.984
** Inclui dvida agrcola e certificados de privatizao.
Fonte: Gerncia de Informaes e Estatsticas da Dvida Pblica / CODIV

LISTA DE EXERCCIOS MICROECONOMIA

1. O modelo bsico da oferta e da demanda utilizado para analisar os mais variados problemas econmicos. Com
base nesse modelo, julgue os itens seguintes.
(1) No Brasil, a poltica de fixao de preos mnimos para determinados produtos agrcolas provoca excesso de demanda,
permitindo, assim, o escoamento da produo dessas mercadorias.
(2) Se a demanda por servios bancrios for inelstica, a informatizao crescente desse setor conduzir reduo do
emprego dos bancrios.
(3) A elasticidade-preo de longo prazo da curva de oferta, para determinado bem, superior elasticidade de curto prazo,
porque, no longo prazo, os fatores de produo podem ser ajustados.
(4) No Brasil, a reduo do preo do petrleo e a recente valorizao do real frente ao dlar deslocam a curva de oferta de
gasolina para cima e para a esquerda.
(5) O crescimento da indstria turstica no Nordeste brasileiro explica-se, em parte, pelas elevadas elasticidades-renda que
caracterizam esses servios.

2. O preo em uma economia de mercado determinado tanto pela oferta como pela procura. Colocando em um
nico grfico as curvas de oferta e procura de um bem ou servio qualquer, a interseco das curvas o ponto de
equilbrio E, ao qual correspondem o preo p
0
e a quantidade q
0
. Este ponto nico: a quantidade que os
consumidores desejam comprar exatamente a quantidade que os produtores querem vender. Ou seja, no h
excesso ou escassez de oferta ou de demanda. Existe coincidncia de desejos.
(Trecho extrado do livro Economia: micro e macro de Marco Antonio Sandoval de Vasconcellos, So Paulo.
Atlas, 2.000 p. 66)
Dadas a funo de demanda (D = 20 2p) e a funo de oferta (S = 12 + 2p), pede-se:
1) determinar o preo de equilbrio (p
0
);
2) determinar a respectiva quantidade de equilbrio (q
0
);
3) identificar se existe excesso de oferta ou de demanda, se o preo for $ 3 e
4) definir a magnitude desse excesso (q).
Indique a opo correta.

a) 1) p
0
= $ 2;
2) q
0
= 16 un.;
3) excesso de oferta e
4) q = 4 un.
b) 1) p
0
= $ 2;
2) q
0
= 16 un.;
3) excesso de demanda e
4) q = 4 un.
c) 1) p
0
= $ 4;
2) q
0
= 12 un.;
4) q = 8 un.
d) 1) p
0
= $ 4;
2) q
0
= 12 un.;
3) excesso de demanda e
4) q = 8 un.
e) 1) p
0
= $ 6;
2) q
0
= 10 un.;
4) q = 6 un.

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3. Suponha que a demanda por cigarros seja quase que totalmente inelstica, que a oferta seja positivamente
inclinada e o mercado competitivo Considere as afirmaes abaixo referentes introduo de um imposto sobre a
venda de cigarros:
I. A incidncia econmica deste imposto dever recair sobre os vendedores de cigarro.
II. A medida ineficaz se pretende reduzir significativamente o consumo de cigarros.
III. O imposto provoca um aumento de preos praticamente igual ao tamanho do imposto.
correto afirmar:
(A) I, II e III.
(B) I e II, apenas.
(C) I e III, apenas.
(D) III, apenas.
(E) II e III, apenas.

4. Quanto ineficincia causada pela introduo de impostos e subsdios correto afirmar que:
(A) impostos sobre folha de pagamento no geram ineficincias.
(B) a ineficincia de um imposto sobre uma mercadoria inversamente proporcional elasticidade da demanda.
(C) a ineficincia de um imposto sobre uma mercadoria inversamente proporcional sua alquota.
(D) impostos do tipo lump sum no geram ineficincia.
(E) subsdios no geram ineficincia.

5. Suponha um mercado de bens de luxo em que a demanda relativamente mais elstica que a oferta. Caso o
governo coloque um imposto sobre o bem em questo, ocorrer o seguinte:
(A) a incidncia jurdica do imposto determina que o excedente do produtor diminuir mais do que o excedente do
consumidor e, por esta razo, vale a pena tributar bens como bebidas alcolicas de luxo.
(B) o peso-morto do imposto ser mnimo.
(C) a incidncia econmica do imposto ser igual para produtores e consumidores
(D) a incidncia econmica do imposto ser diferente entre produtores e consumidores e o peso-morto do imposto ser
mximo.
(E) a incidncia econmica do imposto ser maior sobre os produtores.

6. A teoria da oferta e demanda, que estuda as interaes entre vendedores e compradores em uma economia de
mercado, constitui o cerne do estudo dos fenmenos econmicos. Utilizando os conceitos essenciais dessa teoria,
julgue os itens abaixo.
(1) Supondo-se as elasticidades da oferta e da demanda finitas, quando o preo da gasolina cai, a demanda de leo de
motor aumenta e isso provoca, ceteris paribus, uma alta no preo do leo de motor, se esse produto for um bem normal.
(2) A preocupao recente com a boa forma fsica multiplica o nmero de academias de ginstica, contribuindo, assim, para
deslocar a demanda de equipamentos de musculao para baixo e para a esquerda.
(3) Se a demanda de produtos agrcolas for perfeitamente inelstica em relao ao preo, ento, uma supersafra agrcola
aumentar, substancialmente, a renda dos agricultores.
(4) O desenvolvimento de inseticidas mais eficazes para combater gafanhotos que ataquem as lavouras de milho desloca a
curva de oferta desse produto, para baixo e para a direita, aumentando, assim, a oferta desse produto.
(5) A implementao de uma poltica de controle de aluguis contribui para aumentar a demanda e a quantidade disponvel
de imveis para alugar.

7. Utilizando os conceitos bsicos da teoria microeconmica, julgue os itens seguintes.
(1) A magnitude das elasticidades preo da demanda de mercado dos diferentes bens depende da disponibilidade de bens
substitutos.
(2) Supondo-se que a expanso do efetivo policial conduza a um aumento da necessidade de melhor equip-lo, por
exemplo, com armamentos e viaturas, ento as exigncias em termos de pessoal e equipamentos so bens substitutos no
que diz respeito proviso dos servios de segurana pblica.
(3) Levada a cabo, recentemente, por alguns governos estaduais, a reduo do ICMS que incide sobre automveis pode ser
vista como um deslocamento para cima e para a esquerda da curva de oferta desse produto.
(4) Ao longo da curva de preo-consumo, a renda nominal permanece constante.
(5) Anlises da demanda de farinha de mandioca, no Brasil, indicam que uma expanso da renda dos consumidores reduz a
demanda por esse produto. Caso essas anlises estejam corretas, ento a farinha de mandioca um bem inferior.

8. Conceituar regulao no tarefa fcil. Assim como a noo de servio pblico, a de regulao deve levar em conta o
tratamento diferenciado imposto por circunstncias de tempo e de espao. Isso porque os ordenamentos jurdicos de
diferentes Estados, ou do mesmo Estado em diferentes momentos, ou ainda os de unidades federativas de um mesmo
Estado, podero ter, em relao regulao ou s atividades reguladas, to diversas vises que no seja possvel afirmar a
priori que tal ou qual atividade se conforme ou no dentro de sua noo. Corolrio lgico dessa realidade, a noo de
regulao naturalmente dependente da forma como o sistema jurdico a contemple, ou seja, o respectivo sistema jurdico
que dir que gama ou elenco de atividades se incluem no seu mbito.
Pedro Henrique Poli de Figueiredo. Uma contribuio para o conceito de regulao do servio pblico no Brasil. In: Marco
regulatrio, n. 1 (com adaptaes).
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Considerando o texto acima, julgue os itens a seguir, a respeito da regulao de mercados.
(1) Regulao de mercados poderia ser definida como o conjunto de aes pblicas que busca melhorar a eficincia da
alocao dos recursos no mercado, ou aumentar o bem-estar social dessa alocao.
(2) A regulao visa criar sistemas de competio em setores que tendem a funcionar sob o regime de monoplios naturais,
que provocam a existncia de custos fixos importantes, grande proporo de investimentos irreversveis, gerando barreiras
entrada de novos investidores.
(3) A regulao visa corrigir a ocorrncia de externalidades, como contaminao, utilizao de recursos naturais e efeitos da
poluio.
(4) Um aspecto que no precisa ser contemplado pela regulao a assimetria de informao, que consiste em o produtor
ter mais informao que o consumidor e no a transferir, pois o Estado deve deixar que o mercado encontre seu ponto de
equilbrio.
(5) Uma poltica adequada de regulao deve ter objetivos claros quantificveis, tendo presente que regulao no apenas
fixar preo.

9. Os tributos influenciam a distribuio de renda e de riqueza dentro de uma sociedade ao afetarem os padres de
distribuio e consumo. Acerca desse tema, julgue os itens abaixo.
(1) A tributao do elstico, tanto do lado da demanda quanto da oferta, a concluso recorrente de toda a anlise da
incidncia e transferncia, do ponto de vista estrito da arrecadao.
(2) Quando uma indstria est trabalhando com custos decrescentes, o que significa que um aumento de produo resulta
em maiores custos por unidade de produo o custo marginal menor que o custo mdio , sua curva de oferta
declinante. A imposio de um imposto per capita sobre seu produto, ceteris paribus, far que seu preo de venda suba
mais que o valor do imposto transferncia para a frente de mais de 100%.
(3) Do ponto de vista da eficincia, o sistema tributrio ideal aquele consistente com a alocao paretiana tima de
recursos. Seria aquele que no alterasse os preos relativos determinados pelo mercado, no influindo, assim, nas decises
privadas de produo e consumo.
(4) O imposto sobre a propriedade imobiliria coloca-se como o melhor exemplo dos tributos diretos, enquanto o imposto
sobre a renda da pessoa jurdica caracteriza mais adequadamente os tributos indiretos.
(5) Muitas vezes, a transferncia do nus tributrio camuflada por alteraes na quantidade ou na qualidade do produto, o
que significa que se estar pagando maior preo ainda que numericamente inalterado por unidade efetiva de consumo
ou insumo.

10. Com base na imposio de um imposto, assinale a nica opo falsa.
(A) Quando um imposto aplicado num mercado, h dois preos de interesse: o que o demandante paga e o que o
ofertante recebe.
(B) O imposto sobre a quantidade uma taxa cobrada por cada unidade vendida ou comprada do bem.
(C) O imposto sobre o valor uma taxa expressa em unidades percentuais.
(D) A parte de um imposto que repassada aos consumidores independe das inclinaes relativas das curvas de oferta e
demanda.
(E) A produo perdida o custo social do imposto.

11. Sob o ponto de vista da distribuio da incidncia tributria, indique a opo errada.
(A) Um imposto sobre os vendedores desloca a curva de oferta para cima, em montante maior ao do imposto.
(B) Quando um bem tributado, compradores e vendedores partilham o nus do imposto.
(C) A nica diferena entre tributar o consumidor e tributar o vendedor est em quem envia o dinheiro para o governo.
(D) A incidncia tributria depende das elasticidades-preo da oferta e da demanda.
(E) O nus do imposto tende a recair sobre o lado do mercado que for menos elstico.

12. Ao analisar os efeitos da tributao sobre os bens e fatores sob as condies do mercado perfeito, necessrio
avaliar os efeitos da aplicao do imposto unitrio e do ad valorem sobre as diversas indstrias no mercado
competitivo. Marque a afirmativa falsa.
(A) Os efeitos da aplicao do imposto unitrio podem afetar tanto o consumidor, quanto o produtor.
(B) Os tributos ad valorem incidem sobre o valor da operao.
(C) A elasticidade no afeta a distribuio do nus tributrio entre o consumidor e o produtor, no caso da aplicao do
imposto unitrio.
(D) Os tributos unitrios e ad valorem podem ser aplicados no caso de monoplio.
(E) Os tributos unitrios incidem sobre cada unidade de produto.

13. Um sistema tributrio regressivo caracteriza-se por
(A) elevar as alquotas medida que a renda aumentar
(B) incidir sobre a renda e a riqueza
(C) apresentar crescimento da relao entre carga tributria e renda com o aumento do nvel de renda
(D) exercer um controle automtico sobre a demanda agregada
(E) onerar os segmentos sociais de menor poder aquisitivo

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GABARITO MICROECONOMIA

01 E, C, C, E, C
02 A
03 D
04 B
05 E
06 C, E, E, C, E
07 C, E, E, C, E
08 C, C, C, E, C
09 E, Anulada, C, E, C
10 D
11 A
12 C
13 E

LISTA DE EXERCCIOS MACROECONOMIA

1. Considere
c: papel-moeda em poder do pblico/meios de pagamentos
d: depsitos a vista nos bancos comerciais/meios de pagamentos
R: encaixe total dos bancos comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais
m = multiplicador dos meios de pagamentos em relao base monetria
Com base nestas informaes, incorreto afirmar que, tudo o mais constante:
a) quanto maior d, maior ser m
b) quanto maior c, menor ser d
c) quanto menor c, menor ser m
d) quanto menor R, maior ser m
e) c + d > c, se d for 0

2. Considere:
Ipr = investimento privado
Ipu = investimento pblico
Spr = poupana privada
Sg = poupana do governo
Se = poupana externa
Com base nas identidades macroeconmicas fundamentais, pode-se afirmar que:
a) Ipr + Ipu = Spr + Sg
b) dficit pblico = Spr - Ipr + Se
c) Ipr + Ipu - Se = Spr + Sg
d) dficit pblico = Spr + Ipr + Se
e) Ipr = Spr + Se

3. Se base monetria dobra e tanto as razes depsitos vista/meios de pagamento (d1) e reservas totais/depsitos
vista R permanecem constantes, a oferta de moeda:
a) cai pela metade
a) permanece constante
b) dobra
c) aumenta por um fator
R) d1(1 1
1

d) cai por um fator
R) d1(1 1
1
x
2
1

4. Num sistema bancrio com reserva de 100%, o multiplicador monetrio igual a:
a) 0
b) 1
c) 10
d) 100
e) 1/10

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5. Considere as seguintes informaes para uma economia fechada e com governo:
Y = 1200
C = 100 + 0,7Y
I = 200
onde:
Y = produto agregado;
C = consumo agregado; e
I = investimento agregado.
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que, considerando o modelo keynesiano simplificado, para que a
autoridade econmica consiga um aumento de 10% no produto agregado, os gastos do governo tero que sofrer
um aumento de:
a) 60%
b) 30%
c) 20%
d) 10%
e) 8%

6. Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar que:
a) quanto maior a taxa de juros, menor a demanda por moeda.
b) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista eleva a taxa de juros.
c) na ausncia dos casos clssico e da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista eleva a renda.
d) no caso da armadilha da liquidez, uma poltica fiscal expansionista no aumenta o nvel de renda.
e) quanto maior a renda, maior a demanda por moeda.

7. Considere:
M/P = 0,2Y - 15r
Y = 600 - 1000r
Y
P
= 500
P = 1
Onde:
M = oferta nominal de moeda;
P = nvel geral de preos;
Y = renda real;
Y
P
= renda real de pleno emprego; e
r = taxa de juros.
Com base nestas informaes, pode-se afirmar que o valor da oferta de moeda necessria ao pleno emprego de:
a) 80,0
b) 98,5
c) 77,2
d) 55,1
e) 110,0

8. Com relao ao modelo IS/LM, incorreto afirmar que:
a) no chamado caso da armadilha da liquidez, em que a LM horizontal, uma elevao dos gastos pblicos eleva a renda
sem afetar a taxa de juros.
b) excludos os casos clssico e da armadilha da liquidez, numa economia fechada a elevao dos gastos pblicos eleva
a renda. Esta elevao, entretanto, menor comparada com o resultado decorrente do modelo keynesiano simplificado, em
que os investimentos no dependem da taxa de juros.
c) no chamado caso clssico, em que a LM vertical, uma elevao dos gastos pblicos s afeta as taxas de juros.
d) se a IS vertical, a poltica fiscal no pode ser utilizada para elevao da renda.
e) na curva LM, a demanda por moeda depende da taxa de juros e da renda.

9. Considerando o modelo IS/LM com os casos denominados de "clssico" e da "armadilha da liquidez", podemos
afirmar que:
a) no "caso clssico", deslocamentos da curva IS s altera o nvel do produto uma vez que a taxa de juros fixa.
b) tanto no "caso clssico" quanto no caso da "armadilha da liquidez", elevaes dos gastos pblicos causam alteraes no
produto. A diferena, entre os dois casos, est apenas na possibilidade ou no de alteraes nas taxas de juros.
c) no caso da "armadilha da liquidez", a poltica fiscal totalmente inoperante, ocorrendo o oposto no "caso clssico".
d) tanto no "caso clssico" quanto no caso da "armadilha da liquidez", o nvel do produto dado. A diferena est apenas
nos efeitos dos deslocamentos da curva IS sobre as taxas de juros.
e) o "caso clssico" ocorre quando a demanda por moeda totalmente insensvel taxa de juros; j o caso da "armadilha
da liquidez" ocorre quando a demanda por moeda infinitamente elstica em relao taxa de juros.

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10. Uma dada economia fechada pode ser representada pelas seguintes equaes (em unidades monetrias):
A curva IS: Y = 150 500 r
A demanda por moeda: M/P = 0,5Y 100 r
Com esta caracterizao, para que se alcance um nvel de renda de 100 e se estabilizem os preos em 1,
deveramos ter uma oferta de moeda de:
a) 100 e a taxa de juros se situaria no patamar de 5%
b) 40 e a taxa de juros se situaria no patamar de 10%
c) 40 e a taxa de juros se situaria no patamar de 25%
d) 950 e a taxa de juros se situaria no patamar de 10%
e) 50 e a taxa de juros se situaria no patamar de 50%

11. Em relao ao modelo IS/LM podemos afirmar que:
a) a eficcia da poltica fiscal est diretamente relacionada elasticidade da demanda por moeda em relao taxa de juros
b) quanto maior a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros, menor a eficcia da poltica monetria
c) a poltica fiscal independe do multiplicador de gastos
d) a poltica fiscal ser mais eficiente se for vlida a Teoria Quantitativa da Moeda
e) quanto maior a elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros, maior a eficcia da poltica monetria

12. Considerando o modelo de oferta e demanda agregada; considere ainda que, no longo prazo os preos so
flexveis, mas no curto prazo, verifica-se rigidez total nos preos. Ento, correto afirmar que:
a) deslocamentos na demanda agregada afetam o produto agregado tanto no curto quanto no longo prazo. A diferena
entre os dois casos est apenas no grau de intensidade dos efeitos da demanda sobre o produto.
b) deslocamentos na demanda agregada no longo prazo s afetam o nvel de preos; j no curto prazo, tais deslocamentos
s afetam o produto agregado.
c) no longo prazo, deslocamentos na demanda agregada afastam o produto agregado do seu nvel de pleno emprego. Tal
efeito, entretanto, no ocorre no curto prazo.
d) tanto no curto quanto no longo prazo, deslocamentos na demanda agregada afastam o produto do seu nvel de pleno
emprego. A diferena est nos efeitos desses deslocamentos sobre a inflao.
e) tanto no curto quanto no longo prazo, o produto agregado encontra-se em seu nvel de pleno emprego. Assim,
deslocamentos da demanda agregada s causam efeitos sobre a inflao, cuja intensidade maior no longo prazo.

13. Com base no modelo IS/LM sem os casos clssico e o da armadilha da liquidez, julgue os itens abaixo:
a) um aumento na oferta de M1 eleva o produto.
b) uma poltica de crdito expansionista aumenta as taxas de juros.
c) um aumento nos recolhimentos compulsrios dos bancos no altera o produto.
d) uma elevao dos investimentos privados eleva as taxas de juros.
e) uma reduo nos impostos eleva as taxas de juros.

14. Considere o modelo de oferta agregada com preos totalmente flexveis no curto prazo. Sabendo-se que no
longo prazo o produto determinado pela disponibilidade de capital, trabalho e tecnologia, pode-se afirmar que:
a) no longo prazo, a poltica monetria afeta o nvel de preos mas no o produto ou o emprego.
b) no curto prazo, no existe possibilidade de inflao no modelo, j que as presses inflacionrias so neutralizadas pelo
desemprego.
c) no longo prazo, apenas uma poltica fiscal expansionista ter efeitos sobre o crescimento do produto.
d) uma elevao exgena nos custos no causa inflao uma vez que os preos so flexveis e tal flexibilidade resulta em
quedas em outros preos na economia, de forma que as presses iniciais so neutralizadas.
e) uma reduo na demanda agregada no gera recesso no curto prazo.

15. Considere as seguintes funes:
i) Y = Y(r, G, A), onde Y = renda e r = taxa de juros; G = gastos do governo; A = outros componentes da demanda; Y/r < 0
e Y/G > 0;
ii) Ms = Md (Y, r); onde Ms = oferta exgena de moeda; Md = demanda por moeda; Y = renda; e r = taxa de juros; Md/Y >
0 e Md/r < 0.
A notao Y significa variao de Y; G variao de G e assim por diante.
Com base nestas informaes e supondo que a economia opera abaixo do pleno emprego, correto afirmar que:
a) neste modelo, quanto maiores os gastos do governo, menor ser a taxa de juros de equilbrio.
b) as duas equaes descrevem o modelo de oferta e demanda agregada.
c) neste modelo, a curva LM horizontal.
d) a curva IS pode ser representada pela equao i) e negativamente inclinada, ao passo que a curva LM pode ser
representada pela equao ii) e positivamente inclinada.
e) neste modelo, efeitos de uma poltica monetria expansionista no tm qualquer efeito sobre o produto.

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16. Considere:
c = papel moeda em poder do pblico/meios de pagamentos;
d = depsitos a vista nos bancos comerciais/meios de pagamentos;
R = encaixes totais dos bancos comerciais/depsitos a vista nos bancos comerciais.
Sabendo-se que c=d e R=0,3, pode-se afirmar que o valor do multiplicador ser de, aproximadamente:
a) 1,2234
b) 2,1023
c) 1,9687
d) 1
e) 1,5385

17. O estudo da demanda e da oferta agregada crucial para a elaborao de polticas macroeconmicas
apropriadas. A esse respeito, julgue os itens subseqentes.
(1) Quando a queda da inflao no Brasil conduz reduo das taxas de juros e depreciao do real, o aumento das
exportaes lquidas da decorrente provoca expanso da demanda agregada.
(2) Aumentos da produtividade agrcola que se traduzam em rendas mais elevadas para os agricultores deslocam a curva
de oferta agregada para cima e para a esquerda.
(3) No Brasil, a indexao das faixas de renda para o imposto de renda de pessoa fsica (IRPF), ao reduzir o imposto pago
pelos contribuintes, aumenta a demanda por bens e servios e desloca, assim, a curva IS para a esquerda.
(4) A curva LM ascendente porque, quanto mais elevado for o nvel da renda, maior ser a demanda por saldos
monetrios reais e, portanto, maior ser a taxa de juros de equilbrio.
(5) Quando o investimento autnomo aumenta, a produo de equilbrio aumentar medida que a propenso marginal a
poupar for menor.

18. As polticas fiscais e monetrias constituem importante instrumento da ao do governo para a estabilizao
econmica. Com relao a esse assunto, julgue os itens abaixo.
(1) Ocorre efeito deslocamento (crowding out), quando o aumento dos gastos pblicos eleva a renda, desloca a demanda de
moeda para a direita, aumenta a taxa de juros e reduz o investimento privado.
(2) No longo prazo, polticas monetrias expansionistas so inoperantes porque se traduzem em um nvel de preos mais
elevado, de forma a garantir o equilbrio no mercado monetrio.

19. O estudo dos fenmenos monetrios fundamental compreenso do funcionamento das economias de
mercado. Em face desse assunto, julgue os itens abaixo.
(1) Entre as funes do Banco Central do Brasil (BACEN), listam-se a emisso de papel moeda, a realizao de operaes
de redesconto, a administrao das reservas cambiais, a fiscalizao das bolsas de valores e a regulao do crdito e das
taxas de juros.
(2) A inflao incentiva a poupana domstica porque aumenta a taxa lquida de retorno das aplicaes financeiras.
(3) Quando a razo reserva-depsito reduzida, o multiplicador monetrio eleva-se, contribuindo, assim, para a expanso
do estoque monetrio.

20. Uma das formas de financiamento do setor pblico pelo crdito obtido junto ao mercado financeiro. Para isso,
entre outras modalidades de crdito, praticada a venda de ttulos da dvida mobiliria. Diversos tm sido os ttulos
emitidos pelo governo federal nos ltimos anos. Entre os ttulos que se destinam a prover recursos necessrios
cobertura de dficits oramentrios ou realizao de operaes de crdito por antecipao de receitas e para
atendimento a determinaes legais, incluem-se:
(1) as letras financeiras do tesouro.
(2) os certificados financeiros do tesouro.
(3) os bnus do tesouro.
(4) os certificados do tesouro.
(5) as notas do tesouro.

21. Julgue os itens abaixo, a respeito do modelo IS-LM.
(1) Os estudos economtricos demonstram que o modelo possui pouca utilidade, j que na prtica ele incapaz de
caracterizar o comportamento observado das principais variveis econmicas, constituindo-se apenas em instrumento til
para fins didticos.
(2) A inclinao da curva IS depende da propenso marginal a poupar, sendo que quanto maior for essa propenso, menor
ser a inclinao da referida curva.
(3) A elasticidade da demanda de moeda em relao taxa de juros afeta o grau de eficcia da poltica monetria e da
poltica fiscal.
(4) A elasticidade do investimento em relao a taxa de juros afeta apenas o grau de eficcia da poltica fiscal, mas no tem
efeito sobre o grau de eficcia da poltica monetria.
(5) O financiamento do dficit fiscal apenas mediante venda de ttulos do governo torna a poltica fiscal menos efetiva no
controle da demanda agregada do que se fosse feito mediante a expanso da oferta de moeda.

rea Policial


22. Julgue os itens abaixo.
(1) A inclinao da curva IS depende da sensibilidade do consumo e do investimento s alteraes na taxa de juros.
(2) A curva IS representa a relao inversa entre a taxa de juros nominal e o nvel de renda nominal.
(3) A curva IS representa os pares de valores (produto/taxa de juros) nos quais a demanda agregada igual absoro
interna.
(4) A curva LM representa as combinaes de PIB nominal e taxa de juros nominal nas quais existe equilbrio no mercado
de moeda.
(5) A curva LM representa as combinaes de PIB real e taxa de juros nominal nas quais existe equilbrio no mercado de
moeda.

23. Com relao aos conceitos de varivel estoque e varivel fluxo, pode-se afirmar que:
(A) o dficit pblico necessariamente uma varivel fluxo, ao passo que a dvida pblica necessariamente uma varivel
estoque.
(B) o dficit pblico uma varivel fluxo e nada se pode afirmar quanto a dvida pblica.
(C) o dficit pblico, por ser independente da varivel tempo, necessariamente uma varivel estoque.
(D) dependendo do modelo, a classificao do dficit e dvida pblica nos conceitos de varivel estoque e fluxo podem ser
alteradas.
(E) as variveis dficit e dvida pblica, s podem ser classificadas num nico conceito: ou ambas so variveis estoque ou
ambas so variveis fluxo.

24. Considerando o multiplicador dos meios de pagamentos em relao a base monetria, pode-se afirmar que:
(A) seu valor depende do comportamento dos agentes em relao a forma com que eles guardam meios de pagamentos.
(B) dependendo do valor dos parmetros que fazem parte do seu clculo, um nmero que pode assumir valores
negativos.
(C) no pode ter seu valor reduzido pelo Banco Central, j que depende do comportamento dos bancos.
(D) tende a ser constante ao longo do tempo.
(E) independe dos encaixes voluntrios mantidos pelos bancos.

25. Considere os seguintes dados:
papel moeda em poder do pblico/meios de pagamentos = 0,240
encaixe total dos bancos comerciais/depsitos vista nos bancos comerciais = 0,400
Pode-se ento afirmar que:
(A) o multiplicador bancrio em relao ao papel moeda emitido igual a 1,168.
(B) o valor do multiplicador bancrio em relao base monetria igual a 1,168.
(C) uma unidade monetria a mais de papel moeda emitido d origem a 1,838 unidades a mais de meios de pagamento.
(D) a proporo depsitos a vista nos bancos comerciais em relao aos meios de pagamentos necessariamente igual a
0,360.
(E) uma unidade monetria a mais de base monetria d origem a 1,838 unidades monetrias de meios de pagamentos.

26. So consideradas polticas adequadas para combater o desemprego:
(A) elevao das taxas de juros na economia.
(B) criao de agncias de emprego que divulguem informaes relativas a vagas.
(C) criao de seguro desemprego.
(D) criao de um programa de renda mnima.
(E) reduo dos encargos trabalhistas.

27. A curva IS ser vertical se a elasticidade:
(A) da demanda por investimentos em relao aos juros for zero;
(B) da poupana em relao aos juros for positiva;
(C) da demanda por investimentos em relao aos juros for menor que zero;
(D) da renda em relao aos juros for maior que um;
(E) da demanda por investimento em relao aos juros for maior que um.

28. Na teoria de Keynes, a propenso marginal a consumir regulada pela lei:
(A) dos rendimentos decrescentes e pode assumir qualquer valor;
(B) psicolgica fundamental e seus valores variam no intervalo (0, 1);
(C) dos rendimentos proporcionais decrescentes e seu valor mximo a unidade;
(D) psicolgica fundamental e seus valores podem ser negativos;
(E) psicolgica fundamental e seus valores variam no intervalo [0, 1].

29. Se a curva LM paralela ao eixo da taxa de juros, uma poltica fiscal de aumento dos gastos do governo,
mantendo-se constante a oferta de moeda, provocar:
(A) ampla expanso da renda;
(B) pequena expanso da renda;
(C) nenhuma expanso da renda;
(D) grande diminuio da renda;
(E) pequena diminuio da renda.
rea Policial


30. Se uma curva IS menos inclinada (mais deitada) que uma outra curva IS, o multiplicador de investimentos
correspondente curva de demanda agregada que se associa primeira :
(A) menor;
(B) maior;
(C) nulo;
(D) unitrio;
(E) inalterado.

31. No modelo macroeconmico do tipo IS-LM, o impacto de um aumento do montante do gasto pblico sobre o
produto nominal da economia ser:
(A) tanto maior quanto menor for a propenso marginal a consumir.
(B) tanto maior quanto maior for a sensibilidade do investimento em relao taxa de juros.
(C) tanto maior quanto mais inclinada for a curva LM.
(D) tanto menor quanto maior for a propenso marginal a consumir.
(E) totalmente anulado pelo decrscimo dos investimentos se a curva LM for vertical.

32. Os termos acima da linha e abaixo da linha, aplicados em relao ao dficit pblico no Brasil, correspondem a:
(A) duas definies distintas de dficit pblico, que se diferenciam, respectivamente, pela incluso ou no dos pagamentos
de juros pelo governo.
(B) dois conceitos distintos de dficits, que se diferenciam, respectivamente, pela incluso ou no da correo monetria
paga pelo governo.
(C) conceitos distintos de dficit, calculados a partir da mesma fonte de informaes.
(D) duas formas de medir o dficit, respectivamente, a partir de sua gerao e de seu financiamento.
(E) duas definies distintas de dficit pblico, que se diferenciam, respectivamente, pela incluso ou no das despesas de
capital do governo.

33. A mensurao da produo agregada, o desenho de polticas macroeconmicas, a anlise dos desequilbrios
externos e o processo de desenvolvimento econmico podem ser mais bem compreendidos com a ajuda da
moderna teoria econmica. Utilizando os conceitos essenciais dessa teoria, julgue os itens abaixo.
(1) Ao se mensurar o produto interno bruto (PIB) a partir da ptica da despesa, devem-se excluir as exportaes porque elas
no representam gastos dos agentes econmicos domsticos.
(2) Se o mercado antecipar uma depreciao do real em 30% com relao ao dlar norte-americano, ento reais sero
vendidos imediatamente, provocando, assim, a depreciao imediata desta moeda.
(3) No passado recente, o desequilbrio do setor pblico, no Brasil, traduziu-se em aumentos das taxas de juros domsticos
e na apreciao da moeda nacional, contribuindo, assim, para aumentar o dficit do balano comercial.
(4) Os custos comparativos na produo e a magnitude da demanda nos mercados externos determinam as taxas de
cmbio dos produtos comercializveis.

GABARITO MACROECONOMIA

01 C
02 B
03 C
04 B
05 A
06 D
07 B
08 D
09 E
10 B
11 A
12 B
13 C, E, E, C, C
14 A
15 D
16 E
17 C, E, E, C, C
18 C, C
19 E, E, C
20 C, E, C, E, C
21 E, E, C, E, C
22 C, E, E, E, C
23 A
24 A
25 E
26 E, E, E, C, C
27 A
28 B
29 C
30 B
31 E
32 D
33 E, C, C, C

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