Celso Furtado revisitado: a dcada de 30

Eliana A. Cardoso"
Este ensaio examina as polticas fiscais e cambiais no Brasil durante a dcada de 30.
Constri-se um modelo que permite analisar as interrelaes entre o setor
exportador e o industrial. Distinguem-se intermedirios de bens fInais importados e
consideram-se explicitamente diferentes regimes cambiais.
Tenta-se explicar o pequeno impacto de grande depresso sobre a economia
brasileira - uma economia dependente do setor exportador para gerao de renda -
e identificar os fatores responsveis pela rpida expanso industrial a partir de 1932.
O fato de que a capacidade ociosa do equipamento e o desemprego da mo-<le-
obra podem ser corrigidos por meio de polticas fIscais um princpio da poltica
de emprego keynesiana bastante conhecido. No necessrio que esta poltica
acarrete um dfIcit oramentrio. A expanso do produto industrial durante a
dcada de 30 no Brasil foi induzida pelas compras de caf pelo Governo, fInanciadas
pela dvida pblica e por impostos sobre as exportaes. Tal expanso apoiou-se em
desvalorizao da taxa de cmbio real.
1. Introduo; 2. Um modelo com taxa de cmbio fixa; 3. Um modelo com taxa de cmbio
flexvel; 4. A dcada de 30: uma aplicaSo; 5. Conclus5o.
1. Introduo
o ponto de partida de quase todos os trabalhos sobre a industrializao brasileira
o livro de Celso Furtado, Formao econmica do Brasil.
* Economista do Ipea/Inpes e professora de Economia da PUC/RJ. A autora agradece os
comentrios de E. Bacha, R. Dornbusch e L. Taylor.
R. bras. Econ., Rio de Janeiro, 33 (3): 373-397, jul./set. 1979
Nos captulos 31 e 32, Furtado se coloca o problema de explicar o pequeno
impacto da grande depresso sobre a nossa economia, uma economia dependente do
setor exportador como gerador de renda, e determinar os elementos responsveis
pela rpida recuperao e pela expanso industrial a partir de 1932.
1
Segundo ele,
o elemento central para a compreenso do comportamento da economia brasileira
nos anos 30 foi a poltica governamental de defesa do caf, que manteve elevada a
renda do setor exportador, criando as condies para a expanso manufatureira. A
poltica de defesa da renda cafeeira, "combinada ao encarecimento brusco das im-
portaes (conseqncia da depreciao cambial), existncia de capacidade ociosa
em algumas das indstrias que trabalhavam para o mercado interno e ao fato de que
j existia no pas um pequeno ncleo de indstrias de bens de capital, explica a
rpida ascenso da produo industrial, que passa a ser o fator dinmico principal
no processo de criao de renda".
2
essa proposio que este ensaio ilustra e justifica, desenvolvendo um mo-
delo que permite analisar as interaes entre o setor exportador e o industrial.
O modelo distingue entre importao de bens intermedirios e de bens fmais,
numa economia com oferta ilimitada de mo-de-obra, e explicita o papel das vari-
veis de poltica econmica, particularmente a cambial. Admite tambm a existn-
cia de capacidade ociosa, j que se pretende analisar a economia brasileira durante
a dcada de 30.
3
A hiptese de Furtado foi criticada por Pelez (1972), que argumentou que
grande parcela da renda criada pelos efeitos multiplicadores das despesas do pro-
grama de sustentao de caf foi destruda pelos efeitos multiplicadores negativos
dos impostos com que se fmanciou a compra do produto. Segundo ele, " bvio
que a recuperao no pode ser explicada atravs de um simples modelo keyne-
siano de sustentao do setor cafeeiro".
4
Este trabalho mostra que um modelo keynesiano simples
s
pode explicar a
recuperao. Entretanto, concordamos com Fishlow (1972) em que a gerao de
demanda pelo programa de sustentao do caf foi mais complexa do que apontou
Furtado. Fishlow argumenta, com base em um modelo de equilbrio parcial, que a
incidncia dos impostos de exportao deveria recair quase que totalmente sobre o
consumidor estrangeiro. A inelasticidade da demanda e a alta elasticidade da
oferta garantiriam a transferncia do imposto.
1 A indstria cresceu 125% entre 1933-1939.
2 Furtado, c., op. cito p. 235.
3 Evidncia no sentido de capacidade ociosa no perodo do qual nos ocuparemos neste ensaio
pode ser encontrada em Malan et alii (1977), p. 270, 317-20.
Veja Pelez (1972), p. 50.
S O modelo simples tambm no sentido de que a oferta e a demanda monetrias no so
consideradas explicitamente.
374 R.B.E.3/79
Este ensaio incorpora o mecanismo descrito por Fishlow num modelo macro-
econmico, satisfazendo a exigncia de Pelez & Suzigan (1976) de que a poltica
cafeeira deve ser analisada em termos de seu impacto sobre a renda real.
Na anlise que Celso Furtado faz da dcada de 30 est implcita a hiptese
de que a taxa de cmbio se ajustava livremente. Outros autores que aIlalisaram
o mesmo perodo - Fishlow (1972), Silber (I977) - adotaram o pressuposto
de que a taxa de cmbio era fixada pelo Governo, que teria 'conscientemente
adotado urna poltica de controle cambial e desvalorizaes durante os anos
30.
6
Mais recentemente se tem argumentado - Malan et alii (1977) - que as
depreciaes do cruzeiro constituram a causa de expans"o industrial da dcada
de 30.
Para estudarmos o perodo em questo, apresentamos no item 2 uma verso
do modelo onde se supe que a taxa de cmbio fixada pelo Governo e no item 3,
uma verso onde a taxa de cmbio flexvel.
No item 4 retomamos a anlise dos impulsos da industrializao aps a emer-
gncia da grande crise, com base nos modelos anteriormente desenvolvidos.
Argumentamos que as depreciaes foram conseqncia da poltica cafeeira
e no fruto de uma poltica consciente do Governo visando a industrializao. Os
exerccios de esttica comparativa dos itens 2 e 3 mostram que as compras de caf
financiadas por impostos melhoram a balana comercial, enquanto as fmanciadas
pela dvida interna geram um dficit na balana comercial. O fato de que as desva-
lorizaes tenham coincidido com os perodos em que a sustentao do setor
cafeeiro se fez por meio da expans"o do crdito interno e as valorizaes tenham
ocorrido durante os perodos em que as compras de caf eram fmanciadas pelos
impostos justifica a hiptese de que as depreciaes foram conseqncia do
desequilbrio externo provocado pela. poltica cafeeira, de acordo com a tese de
Furtado.
2. Um modelo com taxa de cmbio fixa
Considere-se uma economia onde se possam distinguir trs setores: a) um de
subsistncia; b) um que produz caf para exportao; c) um que produz bens
manufaturados para consumo e investimento. H dois tipos de bens importados:
intermedirios, que entram na funo de produo dos manufaturados, e fmais,
que concorrem no mercado domstico com os manufaturados nacionais.
As pessoas no setor de subsistncia produzem um bem que elas mesmas con-
somem, e constituem um exrcito de reserva de trabalho.
Entre 1929 e 1939 a taxa de cmbio desvalorizou-se em 109% enquanto a inflao foi
extremamente moderada, sendo os ndices de preo de 1939 praticamente os mesmos de
1928, devido grande deflao do perOdo 1928-1933.
CELSO FURTADO REVISITADO
375
Existem mercados para quatro tipos de bens: caf (C), intermedirios impor-
tados (f), manufaturados domsticos (Q) e manufaturados importados (M).
Os preos desses bens em cruzeiros so respectivamente: Pc' Pi' P e P m. W o
salrio nominal.
Supomos que as ofertas de insumos intermedirios e de manufaturados impor-
tados so perfeitamente elsticas aos preos internacionais F/ e P ~ ; portanto,
P
i
= e P: e P m = e ~ ; onde e a taxa de cmbio (ou valor do dlar em cru-
zeiros).
Usando os manufaturados importados como numerrio, os preos reais
so:
p.
P
_ I
i = p-' P
m
p
p-'
m
w
A taxa de cmbio fixada pelo Governo. O salrio nominal dado; assim, o
salrio real em termos do manufaturado importado est determinado.
2.1 O mercado de caf
Existe um recurso fixo (terra plantada com ps de caf e servida por meios de
transporte apropriados) que pode ser combinado com quantidades variveis de
trabalho para se obter caf. O fazendeiro maximiza lucros igualando o valor do
produto marginal a um salrio nominal dado. Quando o preo do caf sobe, o
fazendeiro emprega mais trabalhadores e aumenta sua produo. A oferta de caf
portanto uma funo crescente do seu preo em unidades de salrio:
A maior parte da produo de caf exportada. A demanda externa uma
funo da renda real dos pases importadores de caf, y*, e do preo do caf em
dlares deflacionado pelo preo do bem manufaturado importado. Para se obter o
preo do caf em dlares, divide-se o preo em cruzeiros pela taxa de cmbio e
multiplica-se o resultado pela fora do imposto sobre a exportao de caf. Ou
seja, a demanda externa expressa-se .por:
onde, Pc == (Pcle) l / P ~ ) e T == 1 + t, sendo t a alquota do imposto sobre a
exportao de caf.
Parte da produo no vendida no comrcio externo, mas comprado pelo
Governo. O Governo financia suas compras por meio de emprstimos externos, de
376
R.B.E.3/79
dvida interna e de impostos sobre a exportao de caf. Chamamos de G as com-
pras reais de caf por parte do Governo.
Obtemos equilbrio no mercado de caf igualando a oferta de caf sua
demanda total,7 ou seja:
(1)
Esta equao nos permite determinar o preo real do caf recebido pelo
produtor, Pc' em funo das variveis exgenas:
8
Pc = Pc (y*, G, T, w)
e:
Portanto, podemos escrever a receita real das exportaes, X, e a renda real
disponvel do setor cafeeiro, y c' respectivamente como:
9
X == Tp
c
C
D
(Tp
c
' y*) = X ( y ~ , G, T, w)
yc == Pc CS (Pc/
w
) = yc (y*, G, To, w)
7 Supe-se que o consumo domstico de caf negligencivel.
(2)
(3)
A equao (3) nos permite calcular o efeito sobre o preo do caf de mudanas nas variveis
exgenas, isto :
, 1 { , .' T'}
Pc = EC W + I"ly.y + 0- I"lc
EC + I"lc
onde uma linha ao lado de uma varivel indica sua derivada logartmica, isto , x' = dxjx
EC = elasticidade-preo da oferta de caf.
I"lc = valor absoluto da elasticidade-preo da demanda de caf;
I"ly. = elasticidade-renda da demanda de caf.
a = dGjC
D
(i)
O efeito de mudanas nas variveis exgenas sobre a receita real das exportaes pode ser
estudado por meio de:
1 - flc { } I + EC
X' = ( ) EC w' + a + EC T' + ( ) I"ly. y.'
EC+flC EC+I"lC
(ii)
e o efeito de mudanas nas variveis exgenas sobre a renda real do setor caf dado por:
y ~ = ( l:E
c
){fly.Y'+O-flcT'}+ ; )(1-l"lc)w' (i)
EC I"lc EC I"lc
CELSO FURTADO REVISITADO 377
e:
dX
dy* > O;
dX dX
X > O.
dG > O; dT > O;
w '
dyc
O
dyc dyc
> O.
dG >
,
dT < O;
dw
Observe-se que:
a) um aumento na renda real dos pases importadores de caf, y*, expande a
demanda externa e eleva o preo real do caf, a receita das exportaes e a renda
disponvel do setor cafeicultor;
b) um aumento das compras de caf pelo Governo pressiona seu preo para
cima, j que a oferta de caf no infinitamente elstica. Como a demanda de caf
inelstica em relao a seu preo, tanto a receita das exportaes quanto a renda
real disponvel aumentam;
c) um aumento na alquota do imposto sobre as exportaes eleva o preo- do
caf em dlares reduzindo sua demanda e o preo lquido recebido pelo produtor. A
receita das exportaes aumenta porque a demanda de caf inelstica em relao
ao seu preo. Entretanto a renda disponvel do setor cafeicultor se reduz j que
tanto a quantidade produzida quanto o preo recebido pelo fazendeiro diminuram ;
d) um aumento salarial contrai a oferta de caf e eleva seu preo. Como a
demanda de caf inelstica, tanto a receita das exportaes quanto a renda real
disponvel aumentam.
2.2 O mercado de manufaturados domsticos
No setor de manufaturados, para um dado estoque de capital que se supe subuti-
lizado, a obteno do produto exige a combinao de trabalho e de um insumo
importado em propores fixas. Se a taxa de cmbio, D preo externo do insumo
importado e o salrio esto dados, o custo unitrio de produo ser (Wj3 + P,.Q),
onde j3 = coeficiente produto/trabalho e Q = coeficiente produtO/insumo impor-
tado. O produtor estabelece um preo, P, para seu produto adicionando uma
margem de lucro constante (u) aos custos unitrios. O preo real dos manufatura-
dos domsticos em termos do manufaturado importado :
p = (l + u)(wj3 + p,.o:) (4)
Os p r ~ u t s manufaturados podem ser produzidos internamente ou importa-
dos. A demanda pelo produto local depende de seu preo em relao ao similar
importado e da renda real interna.
378 R.B.E.3/79
o produto local de manufaturados . determinado pela demanda:
Y
q
= pQ(P,y)
(5)
Y
q
produto bruto de manufaturados domsticos;
Q demanda de manufaturados domsticos;
y renda interna lquida, que deftniremos a seguir.
A renda real bruta da economia igual renda real do setor caf mais a renda
real bruta do setor de manufaturados domsticos:
o valor adicionado na economia :
(6)
onde, v a participao dos intermedirios no produto de manufaturados.
As equaes (4), (5) e (6) nos permitem determinar a renda do setor de manu-
faturados em funo da renda do setor caf, do salrio real, e do custo real dos
intermedirios. 1 o
2.3 O balano de pagamentos
A demanda de importaes compreende a demanda de intermedirios e a de
manufaturados estrangeiros:
v = vy q + M (p, y) (7)
onde, v = <Xpj' e as importaes de manufaturados estrangeiros, M, so uma funo
do seu preo relativo ao similar nacional e da renda real .
0 Observe-se que:
( 1 { Y
c
). ).}
Y
q
= ~ q (Yq Y
c
+ (1 - lIq 'Y w
onde
q = propenso marginal a despender em manufaturados domsticos;
li = (1 - v) q, onde v = OtPj;
lIq = valor absoluto da elasticidade-preo da demanda de manufaturados domsticos;
'Y = i3w /(fjw + OtPj).
CELSO FURTADO REVISITADO
(iv)
379
o saldo do balano de pagamentos em cruzeiros, deflacionado pelo preo dos
manufaturados importados, :
B=X-V+F (8)
onde, F = movimentos autnomos de capitais estrangeiros, expressos em cruzeiros
e deflacionados pelo preo dos manufaturados importados. Ii
O modelo com taxa de cmbio fixa compreende as equaes de (I) a (8). As
equaes (I) a (3) permitem determinar o preo do caf, a receita ~ exporta-
es e a renda disponvel do setor cafeicultor. O preo dos manufaturados doms-
ticos determinado pelos custos - equao (4). Conhecido o preo dos manufa-
turados domsticos e a renda do setor caf, pode-se determinar a renda do setor
de manufaturados e a renda total da economia, usando-se (5) e (6). Finalmente, as
equaes (7) e (8) permitem conhecer o saldo do balano de pagamentos.
Em seguida examina-se o uso do modelo por meio de alguns exerccios de
esttica comparativa relevantes para a compreenso do perodo em estudo.
2.4 Compras de caf financiadas por divida interna
Considere-se em primeiro lugar as compras de caf financiadas por dvida do
Governo.
12
Investigam-se os efeitos dessas compras sobre a produo de manufa-
turados, a renda real interna e o balano de pagamentos.
Como j foi visto, um aumento dos gastos do Governo em caf aumenta o
preo do caf, a receita das exportaes e a renda do setor cafeicultor. Este
aumento da renda, obtida via dficit do Governo e via aumento das receitas das
11 Observe-se que:
dB = dX - vdy - my - Tl M ~ dw
q m m
(v)
onde
m = propenso marginal a importar manufaturados estrangeiros;
Tl
m
= valor absoluto da elasticidade-preo da demanda de manufaturados estrangeiros.
Podemos reescrever (v) corno:
m+ vq
dB = dX - ( 1 _ t[ ) dyc" quando dw = O.
Corno m + q = 1 - 11, onde 11 = propenso marginal a poupar, m + vq = 1 - t[ - 11.
Portanto,
11
dB = dX-O-T=T)dy
c
12 Supomos que o dficit fiscal financiado por meio de venda de ttulos ao setor privado, e
que a poltica monetria mantm as taxas de juros constantes.
380
R.B.E.3/79
exportaes, cria um excesso de demanda de manufaturados domsticos cuja pro-
dufo aumenta.
13
A renda interna cresce visto que tanto a renda do setor caf,
quanto a do setor de manufaturados aumentaram.
14
A expanso da produo de manufaturados domsticos induz um crescimento
das importaes. de insumos intermedirios, ao mesmo tempo que a expanso da
renda interna provoca um aumento da despesa com manufaturados importados.
Como o acrscimo renda interna maior que o acrscimo receita das exporta-
es, o aumento nas despesas com importaes gera um dficit na balana comer-
cial para valores razoveis da propenso marginal a importar. 15
2.5 Compras de caf financiadas por crdito externo
Considere-se agora o que se passa quando o Governo compra caf com fmaneia-
mento externo.
Como no caso anterior, e pelas mesmas razes, o preo do caf, a receita das
exportaes e a renda do setor caf aumentam. A produo de manufaturados
domsticos cresce e a renda interna se expande. As importaes aumentam,
gerando um dficit na balana comercial menor que o do governo. Como a contra-
partida do dficit o crdito externo, o balano de pagamentos melhora. 16
Para Celso Furtado, o modo de .fmanciamento, com crdito interno ou
externo, determina importantes diferenas no impacto da compra de caf pelo
Governo sobre o nvel de renda e o balano de pagamentos.
Segundo Furtado, a compra de estoques de caf pelo Governo, cuja contra-
partida so dbitos contrados no exterior, no tem efeitos multiplicadores sobre a
renda interna, comparveis aos do caso em que esta compra fmanciada por uma
expanso do crdito interno. No primeiro caso, o impacto da poltica econmica
13 O efeito sobre Y
q
:
'4 O efeito sobre ji :
dY
q
= _q_ ( 1 + EC ) dG
l-q EC+Tl
C
1 1 + EC
y = ( 1 - q ) ( EC + Tl
c
) dG
15 O efeito das compras de caf pelo Governo, quando financiadas por dvida interna, sobre o
balano de pagamento :
.6 Observe-se que:
dB = (-:('"1
} dG
CELSO FURTADO REVISITADO
381
deveria ser igual ao montante da compra de estoques, enquanto no segundo, seria
um mltiplo daquele montante. 1 7
Entretanto, a compra de caf fmanciada do exterior se assemelha a uma
exportao, como aponta Furtado.
ls
Ora, o multiplicador da renda para um
acrscimo das exportaes ou para um acrscimo do investimento em estoques
o mesmo. Portanto, sob este aspecto, no existe uma diferena entre as duas
polticas de financiamento. A diferena deve residir ento no impacto sobre o
balano de pagamentos.
Segundo Furtado, "o fmanciamento dos estoques de caf com recursos
externos evitava o desequihbrio no balano de pagamentos. Com efeito, a expan-
so das importaes induzidas pela inverso em estoques de caf dificilmente
poderia exceder o valor desses estoques". 19 Desse modo, gera-se um saldo positivo
no balano de pagamentos. A correo do desequihbrio por meio da valorizao
da taxa de cmbio gera efeitos contracionistas. Da surgem diferenas entre o
impacto sobre a renda devido s compras de caf pelo Governo, quando as formas
de financiamento divergem. Voltaremos a esta discusso nos subitens 3.1 e 3.2.
2.6 Compra de caf financiada por imposto sobre as exportaes
Admitindo-se que, inicialmente, G = t = O e que o Governo aumente seus gastos
mantendo o oramento equilibrado, de forma que dG = dt C
D
, obtm-se as se-
guintes conseqncias.
O aumento do gasto do Governo, fmanciado por impostos sobre as exporta-
es, eleva o preo do caf e a receita das exportaes, dado que a demanda de
caf inelstica. Observe-se que, neste caso, o impacto sobre a renda do setor caf
igual ao aumento das receitas das exportaes. O aumento da renda do setor caf
estimula a demanda de manufaturados e sua produo cresce. Os efeitos sobre a
renda interna e o balano de pagamentos so positivos:
dy =
I
- dyc
-q
e dE =
Estas equaes significam que, se o Governo compra caf mantendo o ora-
mento equilibrado, a renda real se expande e o balano de pagamentos melhora.
17 Veja Furtado, C. op. cito p. 225-6. Na pgina 227, Celso Furtado contraria o raciocnio das
pginas anteriores, utilizando um exemplo onde o multiplicador da renda (mesmo no caso em
que a compra de caf se faz com financiamento externo) pode ser maior do que 1, desde que a
propenso marginal a importar seja menor do que a unidade.
11 Veja Furtado, C. op. cito p. 225.
19 Veja Furtado, C. op. cit. p. 227.
382 R.B.E.3/79
Quanto maior a propenso marginal a poupar, maior ser o superyit na balana
comercial, porque tanto menores sero as despesas com manufaturados estran-
geiros induzidos pela expando da renda domstica.
3. Um modelo com taxa de cmbio flex vel
Suponha-se agora que a taxa de cmbio no seja flxada pelo Governo, mas deter-
minada no mercado de cmbio. Admita-se que a taxa de cmbio aumente (o
cruzeiro se deprecia), se a demanda de dlares maior que a oferta, isto , se
V> X + F; se V < X + F, a taxa de cmbio cai (o cruzeiro. se aprecia). E
adicione-se uma nova equao ao modelo:
B o (9)
Ao estudar as implicaes dessas novas hipteses comeamos pelo mercado de
manufaturados domsticos.
Observe-se que, se o salrio nominal dado institucionalmente, o salrio real
em termos de manufaturados importados se relaciona inversamente com a taxa de
cmbio. Se a taxa de cmbio aumenta (o cruzeiro deprecia-se), o salrio real cai. A
queda do custo real unitrio do manufaturado domstico reduz seu preo em
termos do manufaturado importado, acarretando um aumento de sua demanda
por meio do efeito-substituio. Por outro lado, uma depreciao diminui a renda
real do setor caf, porque a elasticidade-preo da demanda de caf menor do
que 1. Isto provoca uma queda da renda real que comprime a demanda de manu-
faturados domsticos. Desde que o efeito-substituio induzido pela variao entre
os preos relativos domsticos e externos seja maior que o efeito-renda criado pela
reduo da renda real do setor caf, uma depreciao expansionista e taxas de
cmbio mais altas (e, portanto, salrios reais mais baixos) correspondem a maiores
nveis de renda no setor de manufaturados. Isto signiflca que o equihbrio no
mercado de manufaturados domsticos pode ser representado por uma relao
inversa entre o salrio real e a renda do setor de manufaturados, como a curva QQ
da flgura 1.
Obtm-se QQ substituindo-se (3), (4) e (6) em (5). A inclinao de QQ
dada por:
Y
c
Y
q
1
_ q [(I - T/
q
) r + q I/> (-) ] -
Yq W
CELSO FURTADO REVISITADO
383
w
Q
o
onde,
r = {3w / ({3w + cr.Pi);
tP = Ec (1 -1/c) / (Ec + 1/c); e
1/q> 1
Portanto,
aY
q
I
---aw- QQ < O
Figura 1
se
B=O
Q
Y
c
(1/q - 1 h > q tP (-)
Y
q
Os parmetros estilizados para a economia brasileira nos anos 30 garantem a
desigualdade anterior. (Veja-se o Apndice.)
Examinemos em seguida o equilbrio externo.
Suponha-se que o balano de pagamentos esteja inicialmente em equillbrio.
Se o produto do setor industrial aumenta, tanto a importao de intermedirios
quanto a de bens competitivos crescem, criando um excesso de demanda por
dlares que deprecia a taxa de cmbio. Como a elasticidade da demanda de caf
menor do que 1, a receita real das exportaes cai com a depreciao e, conse-
384 R.B.E.3/79
qentemente, a renda do setor caf diminui, contraindo a demanda e o produto de
manufaturados domsticos. Simultaneamente, a taxa de cmbio mais alta eleva o
preo dos manufaturados importados e reduz sua demanda. Se a reduo das
despesas com importaes, induzida pelos efeitos-renda e substituio maior que
a redu[o na receita das exportaes, ento o equilbrio no balano de paga-
mentos, perturbado pelo aumento inicial do produto industrial, se restabelecer a
uma taxa de cmbio mais alta, ou seja, a um salrio real mais baixo. Este fato se
encontra representado na figura 1 pela curva B = O. Essa relao se obtm, substi-
tuindo-se (2), (7) e (8) em (9). Sua inclinao :
aYq I = _1_ - - Y
q
aw 8 = O v + m Yq Y
q
Y q w
e
aY
q
< O se > -
W Y
q
Y
q
Y
q
Os parmetros estilizados para a economia brasileira nos anos 30 garantem a
desigualdade anterior.
Supe-se que a taxa de cmbio se ajusta em resposta a um excesso de
demanda por dlares e que o produto de manufaturados determinado pela
Se QQ mais inclinada que a curva B = O, ou I I QQ I <
I :: 18=0 I, ento, o equilbrio estvel, corno se mostra na figura 1.
Empiricamente pode-se verificar a desigualdade acima, utilizando-se os par-
metros que aparecem no apndice.
Para simplificar o argumento, supe-se que o produto de manufaturados se
ajusta instantaneamente sua demanda. Isto significa que os salrios reais se
movem lentamente ao longo de QQ.
No que se segue, usa-se o modelo aqui desenvolvido para exerccios de est-
tica comparativa relevantes para a experincia brasileira durante a dcada de 30.
3.1 Compras de caf financiadas por dz'vida interna
A figura 2 ilustra o efeito de um aumento dos gastos do Governo em caf, finan-
ciados por dvida interna. Corno explicado no subitem 2.4, a compra de caf
pelo Governo aumenta a renda desse setor, que estimula a demanda de manufa-
turados, deslocando QQ para a direita. Para o salrio real W, existe em E um
excesso de demanda de manufaturados domsticos, ao qual os produtores res-
pondem, expandindo a oferta at A.
CELSO FURTADO REVISITADO
385
w
w
Q'
\
Q \
,
\
\
,
E , A
----- ----\
~
Q
Figura 2
\
\
\
\
\
\
\
\
\
\
\
\
\
\
\
Q'
8=0
o ~
Y
q
Por outro lado, a compra de caf pelo Governo eleva seu preo, e a receita das
exportaes aumenta, visto que a demanda de caf inelstica. Entretanto, como
foi visto anteriormente, a despesa com importaes de intermedirios e de manu-
faturados competitivos, estimulada pelo aumento da renda interna, pode crescer
mais ou menos do que a receita das exportaes. Note-se que:
Substituindo-se os valores dos parmetros para a dcada de 30 na expresso
acima, encontramos:
386 R.B.E.3/79
Yq I
-- =0
G B=O
Isto significa que, neste caso, a curva B = O no se desloca Uma vez que o
excesso de demanda empurrou QQ para a direita, existe um dficit no balano de
pagamentos em A. O equilbrio no balano de pagamentos restabelece-se pela
depreciao da taxa de cmbio. medida que o salrio real cai, a produo de
manufaturados domsticos se expande em substituio aos importados mais caros.
este caso que Celso Furtado descreve no captulo 32 da Formaiio Econ-
mica do Brasil. O movimento de A para E' poderia ser assim entendido:
"( ... ) a poltica de fomento da renda implcita na defesa dos interesses
cafeeiros era igualmente responsvel por um desequihbrio externo que tendia a
aprofundar-se. A correo desse desequilbrio se fazia evidentemente usta de
forte baixa no poder aquisitivo externo da moeda. Essa baixa se traduzia numa
elevao dos preos dos artigos importados, o que automaticamente comprimia o
coeficiente de importaes ( ... ) Baixando bruscamente o poder aquisitivo da
moeda, o nvel dos preos externos teria de elevar-se relativamente ao dos preos
internos. Em tais circunstncias aquele coeficiente automaticamente tenderia a
reduzir-se. por essa razo que se alcanava o equillbrio, se bem que a um nvel
de depreciao cambial bem mais alto do que seria o caso na lptese de que no
tivesse havido criaio de renda para compra de caf a destruir. Se se compara a
evoluo do poder aquisitivo externo e interno da moeda brasileira, nos anos
entre 1929 e 1931, o poder de compra do mil-ris caiu no exterior de cerca de
50 por cento mais do que dentro do pas. Essa situao reflete, at certo ponto,
o esforo feito pela estrutura econmica para corrigir o desequilbrio externo
criado pela manuteno de um elevado nvel de renda dentro do pas. Que destino
tomava essa renda, que, devendo ser despendida no exterior em importaes, ficava
represada dentro do pas pelo mecanismo corretor da baixa do referido coefi-
ciente? evidente que ia pressionar sobre os produtores internos." 20
3.2 Compra de caf financiada por crdito externo
Como no caso anterior, a compra de caf pelo Governo aumenta a renda do setor
caf, estimulando a demanda de manufaturados e deslocando QQ para a direita.
Por outro lado, como foi demonstrado no subitem 2.5, a compra de caf
financiada por crdito externo melhora o balano de pagamentos, deslocando a
curva B = O para a direita. A expanso da produo industrial induzida pelas
compras de caf pelo Governo superada pela contrao provocada pela aprecia-
o da taxa de cmbio.
2. Veja Furtado, C. op. cit. p. 228-9.
CELSO FURTADO REVISITADO
387
3.3 Compra de caf financiada por impostos sobre as exportaes
Como demonstrado no 2.6, a compra de caf pelo Governo, fmanciada
por impostos, expande a renda do setor caf, estimulando a demanda de manufa-
turados. Por outro lado, o balano de pagamentos melhora.
Em termos do modelo com taxa de cmbio flexvel, temos um deslocamento
tanto de QQ quanto de B para a direita, como se observa na figura 3. A taxa de
cmbio aprecia e o produto de manufaturados se contrai, j que:
w
Q
I ( I QQ + :;q I QQ) I B=O I <
<I( IB=o + IB=o) IQQI (lO)
Figura 3
-- __
-...
....
\ ................
\ ""
.....
.....
"
"
B=O
"
,
.....
,
8
1
= O

Yq
388
R.B.E.3/79
Esta desigualdade
21
implica que o efeito-substituio induzido pela aprecia-
o da taxa de cmbio mais forte que o efeito-renda gerado pelas compras de
caft com oramento equilibrado. Quando a taxa de cmbio aprecia suficiente-
mente para corrigir o supervit no balano de pagamentos, seu efeito contracio-
nrio mais do que compensa os efeitos expansionistas dos gastos do Governo
financiados por impostos sobre as exportaes.
O Governo tambm pode fmanciar suas compras de caf, parte por meio de
impostos sobre as exportaes e parte por meio de dvida interna. O efeito fmal
sobre a renda industrial, ento, depende da participao dos gastos fmanciados por
impostos nos gastos totais e da propenso marginal a poupar.
Quanto menor a propenso marginal a poupar, tanto menos o balano de
pagamentos melhora. Conseqentemente, tanto menos a taxa de cmbio aprecia
induzindo menor contraio industrial. medida que a propenso marginal a
poupar aumenta, a participao dos gastos frnanciados por impostos nos gastos
totais ter que diminuir, para que as compras de caf tenham um impacto positivo
sobre a renda industrial.
Suponha-se que 65% dos gastos do Governo com caf sejam financiados por
impostos sobre as exportaes, como de fato ocorreu entre 1931 e 1933. Usem-se
os valores dos parmetros que se encontram no apndice e suponha-se que
li = 0,6 e s = 0,1. Obtm-se:
1,3 e 0,88
Neste caso, o produto industrial se expande e a balana comercial melhora.
medida que a taxa de cmbio aprecia, o impacto inicial dos gastos do Governo
sobre o produto industrial diminui mas no eliminado. O efeito final da poltica
fiscal acima descrita sobre a renda industrial : /:'Y
q
= 0,46 /:'G.
21 Observe-se que:
!!!LI + !!!LI = -q-H
aG QQ aT QQ 1 -q ,
!!!LI + ~ I = ~
aG B=O aT B=O v+m'
onde, H =
(l + EC) (l - TJ
c
)
(EC + TJ
c
)
Para verificar a desigualdade (lO), substitua (vii) e (viii) em (lO); observe que
M
q + m + s = 1 e TJ
q
= TJ
m
p + 1 ;
e suponha que G = t = O inicialmente, de forma que X = Y C
CELSO FURTADO REVISITADO
(vii)
(viii)
389
4. A dcada de 30: uma aplicaio
Usamos agora o modelo desenvolvido nas sees anteriores para interpretar as
polticas fiscais levadas frente pelo Governo brasileiro durante a dcada de 30.
O mecanismo de defesa da economia cafeeira funcionou com relativa eficin-
cia durante a dcada de 20. A compra de estoques invendveis de caf pelo
Governo possibilitou a manuteno de elevados preos no mercado internacional.
Em razo dos estmulos artificiais recebidos, a produo de caf cresceu fortemen-
te. Entre 1925 e 1929, tal crescimento foi de quase 100%, ao mesmo tempo que
se mantinham praticamente estabilizadas as exportaes. Em 1927-1929, as expor-
taes conseguiram apenas absorver duas teras partes da quantidade produzida.
22
Ao se desencadear a crise em 1929, tanto o governo paulista quanto o
federal abandonaram o programa de sustentao do preo do caf, j que no
existia a possibilidade de fmanciamento externo e o Instituto Paulista do Caf
se encontrava em dificuldades fmanceiras.
23
Entre 1928 e 1930, o ndice de
preos do caf em cruzeiros caiu de 100 para 63,7.
24
Segundo Celso Furtado, essa grande reduo de preos teria sido inconcebvel
sem a situao inicial que se havia criado do lado da oferta, j que, dadas as carac-
tersticas da procura do caf, seu consumo no baixou durante as depresses.
2S
Para ele, portanto, a crise no Brasil teve suas razes no colapso dos esforos de
sustentao do preo do caf, que a crise norte-americana veio reforar.
Esse fatos podem ser enquadrados no modelo do item 2, e explicados por
um movimento inverso aos descritos neste mesmo item. Com o abandono da
poltica de sustentao e a queda do preo do caf, tanto as receitas da exporta-
o, quanto a renda interna diminuem. Isto reduz a produo de manufaturados
locais. O ndice de produo industrial, com base 100 em 1939, se reduz de 58 em
1928 para 52 em 1930.
26
Por outro lado, as despesas com importaes de
manufaturados diminuem (com a queda da renda) mais do que as receitas das
exportaes. Entretanto, o supervit da balana comercial
27
contrariado por
uma fuga de capitais. No dispondo de reservas cambiais, o Governo forado a
desvalorizar a taxa de cmbio em face do dficit no balano de pagamentos.
Em meados de 1930, o governo paulista consegue contrair um emprstimo
externo destinado manuteno dos preos no setor cafeeiro.
28
Esse programa
22 Veja Furtado, C. op. cito p. 198.
23 Veja Silber (1977), p. 189.
lO Veja Malan et alli (1977), tabela 1.2.
25 Veja Furtado, C. op. cito p. 222.
2' Veja Fishlow (1972), tabela A-1.
27 Entre 1928 e 1930, a receita das exportaes cai de 473,4 milhes de dlares para 319,4,
enquanto as importaes caem de 388,3 para 225,1 milhes de dlares. Veja Malan et alli
(1977), tabela 3.4.
28 Veja Silber (1977), p. 190.
390
R.B.E.3/79

-
pode ser descrito pelo mecanismo exposto no subitem 2.5. Tal mecanismo, entre-
tanto, deve -ser qualificado pela considerao de que 1930 coincide com graves
perturbaes polticas e fuga de capitais que contribuem para a deteriorao do
balano de pagamentos e a depreciao da taxa de cmbio.
Ao garantir preos mnimos de compra, remuneradores para a maioria dos
produtores, estava-se, na realidade, mantendo o nvel de emprego na economia
exportadora e, indiretamente, nos setores produtores ligados ao mercado interno.
Graas poltica do caf, a produo de manufaturados comea a recuperar-se de
seus nveis mais baixos de 1930.
Em maio de 1931, criado o Conselho Nacional do Caf (CNC) para apoiar o
setor cafeeiro por meio da compra e destruio de caf; o fmanciamento das
compras se faria por intermdio da arrecadao de impostos sobre a exportao de
caf e de recursos obtidos via Banco do Brasil e Tesouro Nacional. Em 1931 e
1932, as compras de caf pelo Governo representaram aproximadamente 30% da
receita da exportao. Entre maio de 1931 at fevereiro de 1933, 65% destas
despesas so fmanciadas por impostos, enquanto os 35% restantes tiveram como
fonte de recursos crditos do Banco do Brasil e do Tesouro Nacional.
29
Na medida em que a renda gerada no setor cafeeiro se recupera de seus nveis
mais baixos, graas poltica de sustentao do preo do caf, a demanda e a
produo de manufaturados se expandem. Como parte dos gastos do Governo so
fmanciados por impostos, a recuperao da renda compatvel com a melhora da
balana comercial e com a valorizao da taxa de cmbio.
A adoo do modelo com taxa de cmbio fixada pelo Governo para os anos
1928-1933 se justifica, j que em 1926 o Governo Washington Luis estabelecera a
paridade do mil-ris em 0,2 gramas de ouro fmo e criara uma Caixa de Estabiliza-
o, qual cabia emitir papel-moeda contra reserva de cem por cento em ouro. As
reservas de ouro do Governo alcanaram 31.100.000 libras em setembro de 1929.
Em 1930, haviam desaparecido em sua totalidade.
3o
A Caixa de Estabilizao foi
ento extinta, e a taxa de cmbio desvalorizada.
Depois de um perodo de confuso a respeito de qual regime cambial adotar,
introduziu-se, em 1931, o controle cambial com o monoplio das operaes pelo
Banco do Brasil. Surgiu, ento, um mercado negro tolerado pelo Banco do Brasil,
que em 1933 estabeleceu uma taxa intermediria, chamada cinzenta. Ao receber a
oferta de um lote de divisas produzidas pela exportao, o Banco do Brasil
autorizava o corretor ofertante desse lote a utilizar uma percentagem para ser
vendida a qualquer tomador. Por se tratar de mercado oficioso, sado do prprio
Banco do Brasil, designou-se de mercado cinzento_
Este sistema durou apenas quatro meses, mas ainda em 1933 surgiram as
operaes casadinhos. 31 O Banco do Brasil delegava ~ d e r e s aos bancos autoriza-
29 Id. ibid. p. 191.
3. Veja Furtado, C. op. cito p. 216.
31 Veja Levy, H. (1956).
CELSO FURTADO REVISlTADO 391
dos a operar em cmbio para atuarem por sua conta. Um corretor disputava a pre-
ferncia dos exportadores para que seu cmbio fosse vendido neste ou naquele
banco. Recebia do importador um gio, fechando, ento, o contrato com o expor-
tador. Este vendia os dlares pela taxa oficial ao banco, indicado pelo corretor, em
que se encontravam as cobranas do cliente pagador do gio.
A partir de 1934, houve uma rpida liberalizao da poltica cambial reduzin-
do-se gradativamente as exigncias de venda compulsria das cambiais de exporta-
o ao Banco do Brasil. A partir de 1935, reduziu-se ainda mais o controle, e a
cobertura cambial para qualquer importa'o passou a ser adquirida no mercado
livre.
O regime de taxa fixa e monoplio cambial pelo Banco do Brasil s voltou a
existir novamente a partir de 1937.
Tal descrio parece justificar a adoo de um modelo com taxa de cmbio
flexvel para o perodo de 1933 1937.
Voltemos poltica do caf.
Entre fevereiro de 1933 e dezembro de 1934, muda sensivelmente a partici-
pao das fontes de fmanciamento, assumindo maior importncia as operaes de
crdito interno. Esta poltica pode ser entendida por meio da figura 2, onde a
expanso manufatureira se combina com uma depreciao da taxa de cmbio.
medida que a taxa de cmbio se deprecia, os manufaturados estrangeiros se
tornam mais caros e sua demanda cai. Agora sobram mais divisas para a importa-
o de intermedirios que se tomam necessrios para aumentar a produo de
manufaturados locais, cuja demanda, elevada inicialmente pela poltica de susten-
ta'o do preo do caf, agora cresce ainda mais em substituio aos manufatu-
rados importados, cuja procura diminui com a desvalorizao.
Entre 1935 e 1937, o DNC passa a controlar a oferta por meio da diviso da
produo em quotas diretas que seguem para os portos de exportao. Tal com-
portamento semelhante compra de caf fmanciada por impostos. Esta fase
conta com menores recursos frnanceiros
32
e a expanso manufatureira coincide
com uma pequena valorizao cambial. Embora a taxa de cmbio tenha apreciado
entre 1936 e 1937, o aumento no preo internacional das importaes foi sufi-
ciente para comprimir o salrio real em termos do manufaturado importado e
estimular a substituio de importaes.
5. Conduslo
Este ensaio retomou a tese de Celso Furtado de que o processo de expanso indus-
trial no Brasil durante a dcada de 30 se deveu poltica de sustenta'o do preo
do caf.
32 Veja Silber (1976).
392
R.B.E.3/79
Construiu-se um modelo analtico que, por um lado, ilustra e justifica a tese
de Furtado para os perodos em que a poltica cafeeira se fez por meio da expan-
so do crdito e, por outro, qualifica sua tese para os perodos em que a poltica
de defesa da renda cafeeira se fez por meio da imposio de impostos sobre a
exportao.
Mostrou-se que durante a dcada de 30 alternaram-se perodos de depreciao
e de valorizaio cambial, coincidindo os primeiros com os perodos de sustentao
do setor cafeeiro por meio da expanso do crdito interno, e os segundos com
perodos de defesa do preo do caf via imposio de impostos.
Dificilmente se pode argumentar que as depreciaes do cruzeiro tenham
partido de uma poltica consciente do Governo, constituindo-se na "causa de
natureza mais geral" da expansfo industrial durante a dcada de 30. Como argu-
menta Furtado, essas depreciaes refletem bem mais uma adaptao da estrutura
econmica, sendo conseqncia da poltica do caf.
Abstract
This paper examines fiscal policies in Brazil during the thirties.
It builds a model that permits to analyse the interrelationships between the
export sector and the industrial sector, which depends on imported inputs. It
distinguishes imported intermediate from imported final goods and explicitly
considers. the role of economic policy variables, particularly exchange rate
systerns.
It attempts to explain the slight impact of the Great Depression on the
Brazilian economy - an economy dependent on its export sector to generate
income - and to identify the factors responsible for the rapid recovery of income
leveIs as well as the industrial expansion from 1932 on.
It is a well-known principIe of Keynesian empIoyment policy that under-
utilization of capacity and under-employment of the labor force can be relieved
by fiscal policy.1t is not necessary that such policy should lead to a budget dificit.
Expansion of industrial output in Brazil was induced by coffee purchases financed
by export duties and govemment debt during the thirties. It relied on a falling real
wage rate.
CELSO FURTADO REVISITADO
393
Apndice
1. Valores estilizados dos parmetros e razes no modelo
Parmetros e razes Smbolo Valor
Razo entre a do setor caf e o produto
Y
c
bruto de manufaturados domsticos 0,333
Y
q
Razo entre as importaes de manufaturados e
U
o produto bruto de manufaturados domsticos 0,370
Y
q
Valor absoluto da elasticidade-preo da deman-
da de manufaturados domsticos
T/q
1,407
Valor absoluto da elasticidade-preo da deman-
da de manufaturados importados
T/m
1,100
Valor absoluto da elasticidade-preo da deman-
da de caf
T/c
0,400
Valor da elasticidade-preo da oferta de caf
Ec
1,000
Participao das matrias-primas no produto de
manufaturados domsticos v 0,140
Participao dos custos com mo-de-obra nos
custos da produo de manufaturados doms-
ticos
'Y
0,804
Propenso marginal a importar manufaturados m 0,300
Propenso marginal a poupar s 0< s
Propenso marginal a despender em manufatu-
rados domsticos
q 0,5 <0,7
2. Clculo dos valores estilizados dos parmetros e razes no modelo
2.1 Razo entre a renda do setor caf e a produo bruta de manufaturados
domsticos (I928/1938)
Entre 1928 e 1938, a participao das exportaes no Produto Internacional
Bruto (pm) variou entre 9,6% e 12,6% - conforme Villela & Suzigan(1973),apn-
dice estatstico. Durante o mesmo perodo, a participao do caf nas exportaes
394 R.B.E.3/79

totais variou entre 70% e 50%. Podemos situar a participao das exportaes de
caf no PIB em tomo de 0,06%.
Por outro lado, a participao do produto industrial no PIB, entre 1928 e
1938, variou entre 17% (nos primeiros anos do perodo) e 20% no fmal do
perodo, situando-se em mdia em 0,18%. Ver Haddad (I977), tabelas 1 e 2.
Pode-se calcular a razo entre as exportaes de caf e o produto industrial,
dividindo-se 0,06 por 0,18; o resultado ser 0,333 .
2.2 Razo entre as importaes de manufaturados e a produo bruta de manufa-
turados locais (I 928/1938)
A participao relativa das importaes na oferta industrial total, entre 1928 e
1938, variou entre 44,6% e 21 ,3%, em mdia em tomo de 27% -
Malan et alii (I 977), tabela V.8.
Para encontrarmos a razo entre as importaes de manufaturados e a produ
o local fazemos:
e obtemos
M
- = 037
Y
q
,
2.3 Valor das elasticidades-preo
o valor absoluto da elasticidade-preo da demanda de manufaturados importados
(11
m
= 1,1) igual ao valor encontrado por Fishlow (I972) para a elasticidade
preo da demanda de bens de consumo durveis, durante a dcada de 20. Utili-
zamos este valor j que nlo conhecemos estimativas para as elasticidades da
demanda de manufaturados durante a dcada de 30.
O valor da elasticidade-preo da demanda de manufaturados domsticos foi
calculado da seguinte forma: em equilbrio, pQ + M + S = y, onde S = poupana.
Diferenciando totalmente esta equa"o, temos:
(I -Q-m-S)d
Y
+(1-1I
q
)Q+1I
m
: = o.
CELSO FURTADO REv/SrrADO
395
Como 1 = q + m + s, segue-se que:
M
TI = TI -+1 = (1,1)(0,37)+1 = 1,407
q m pQ
o valor absoluto da elasticidade-preo da demanda de caf (Tl
c
= 0,4) foi
calculado multiplicando-se a estimativa de Bacha (1968) para a elasticidade-preo
da demanda mundial de caf (0,2) pelo inverso da participao da produo
brasileira de caf na produo mundial.
O valor da elasticidade-preo da oferta de caf (Ex = 1) encontra-se em Bacha
(1968).
2.4 Custos das matrias-primas importadas
Supondo que entre 1928 e 1938, as matrias-primas importadas tenham represen-
tado 2,5% do PIB, obtemos:
0,025
0,018
apiY q/PIB _ __
/PIB - aPi - v - 0,14
Y
q
Se a participao dos lucros no produto 0,4, a participao dos custos de
matrias-primas importadas nos custos locais ser (1,4) (0,14) = 0,196 e a partici-
pao dos custos com a mcrde-obra nos custos totais ser 'Y = 0,804.
2.5 As propenses marginais
Para a dcada de 20, Fishlow (1972) estimou diferentes elasticidades-renda da
demanda de manufaturados importados, encontrando valores que variam entre 2,3
e 0,6, situando-se a elasticidade-renda das importaes competitivas em torno
de 1,2.
Supondo que as importaes competitivas representam 0,066 do PIB, valor
compatvel com a razo M/Y
q
obtida no item 2 anterior, a propenso marginal a
importar ser 0,079. Como a varivel-renda no modelo (y) exclui o setor servios e
parte da produo agrcola, representando apenas um quarto do PIB, a propenso
marginal a importar para acrscimos renda ser m = 0,079 X 4 = 0,3.
Supomos que a propenso marginal a poupar tal que < s ..;; 0,2.
A propenso marginal a despender em manufaturados locais ser q = 1 - 0,3 - s
e portanto:
0,7 >q ;;;'0,5.
396 R.B.E.3/79
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CELSO FURTADO REVISITADO
397