Artigo Cientfico Informaes sobre capital de risco

Prof. Dr. Jos Dornelas

O Brasil no oferece muitas opes para as MPE buscarem investimento para proporcionar o crescimento
do negcio. Durante muitos anos uma das poucas alternativas foi recorrer aos bancos, com
financiamentos a altas taxas de juros, sem falar na burocracia e grande dificuldade em obter o recurso
almejado. Outra opo sempre foi o dinheiro do prprio empresrio, scios e parentes. Mas isso comea
a mudar...

Est surgindo no mercado brasileiro uma nova forma de obteno de capital, a novidade conhecida pelo
nome de Venture Capital, ou capital de risco.

As empresas de Venture Capital so responsveis pela sustentao de uma boa parte das micro
empresas americanas. Ao contrrio dos bancos, estas empresas no emprestam dinheiro, injetam
recursos na empresa e ficam com parte do controle acionrio.

No Brasil temos algumas opes de fundos de Venture Capital (ver links no site)

Estgios do Financiamento Empreendedor

Obter capital para uma empresa empreendedora tambm uma forma venda. Seus clientes tm alguma
coisa que voc quer, seu dinheiro. Voc tem algo que eles querem, equidade ou um pedao do potencial
de crescimento da sua empresa.

O grande passo, como em qualquer processo de vendas, determinar o preo correto e fechar a venda.
Para fazer isto, temos que desenvolver um direcionamento para o marketing financeiro. Da mesma forma
que temos de preparar um plano de marketing para vender nossos produtos ou servios, precisamos
tambm preparar um plano financeiro de marketing.

Isto significa que preparamos um plano de negcios e desenvolvemos e praticamos uma apresentao
verbal, desenvolvemos um esquema de marketing, apresentamos um pacote e fechamos a venda. Isto
exige um conhecimento nico do negcio, um grande entusiasmo e muito preparo.

O plano de negcios mostrar quanto capital precisaremos levantar, se deve ser atravs de dvida ou
equidade, e em que estgio ou perodo de tempo ele ser necessrio para realizar tarefas prdeterminadas.

Atravs de consultas com amigos, advogados, contadores e consultores, podemos determinar a melhor
estrutura legal para a empresa e como tambm o valor da mesma. A partir deste ponto podemos ento
desenvolver um programa de marketing financeiro para ajudar a focar os esforos nos tipos de
investidores que mais teriam interesse pela empresa.

Para empresas que esto somente no conceito, isto invariavelmente significa que o empreendedor
comea com capital da famlia e amigos, e ento passa a buscar investidores informais visando criar
estrutura que possa atrair o interesse de investidores formais, tais como empresas de Venture Capital.
Para que possamos entender melhor a mecnica deste processo, vale a pena detalhar os estgios de
crescimento de uma empresa definidos pela maioria das fontes de financiamento.

Antes de nos aprofundarmos em detalhes do financiamento empreendedor, importante entendermos

claramente os tradicionais estgios de crescimento de um negcio empreendedor. Os estgios so os
seguintes:

Semente ou Conceito

Startup

Primeiro Estgio

Segundo Estgio

Terceiro Estgio

Colheita

A seguir descreveremos o status, as tarefas a serem realizadas e o tipo de financiamento de cada estgio
de crescimento.

Semente ou Conceito

Status. Estamos falando do estgio em que a ideia do negcio ainda est fervendo na cabea do
empreendedor. uma ideia, um conceito, no existe time de gerenciamento, nem prottipo e estudos de
patente. No existe plano de negcios, cronograma, e nem pesquisa de mercado para constatar o
potencial do produto. Fundadores muitas vezes so pessoas tcnicas.

Tarefas. Comear a desenvolver o prottipo, montar parte do time de gerenciamento, desenvolver um

plano de negcios, levantar dados de potencial de mercado, estruturar a empresa e verificar e
implementar estudos de marcas e patentes.

Tipos de Financiamento. Empresas tradicionais de Venture Capital tem pouco interesse em financiar uma
empresa neste estgio. O nvel de risco muito alto e o tempo de retorno do investimento no pode ser
determinado. Economias pessoais ou capital de amigos ou familiares so geralmente os agentes
financiadores deste estgio. Este estgio termina com a finalizao do plano de negcios para esta fase e
com a formao da empresa.

Startup

Status. No mnimo um dos profissionais que dirigem a empresa j se encontra alocado full-time no
projeto. O prottipo est sendo desenvolvido, o plano de negcios refinado, o time de gerenciamento
sendo identificado, a anlise de mercado sendo realizada e os testes beta sendo aplicados e clientes
iniciais sendo identificados. Emprstimos mais formais comeam a se realizar.

Tarefas. Finalizar e testar o prottipo e obter evidncias sobre o interesse comercial do produto.
Identificar e montar um time de gerenciamento inicial, terminar o plano de negcios e o plano de
marketing, estabelecer produo e iniciar vendas.

Tipos de Financiamento. Empresas tradicionais de Venture Capital devem mostrar interesse neste
estgio, assumindo que um time preparado de gerenciamento est montado, patentes estudadas e
provadas e potencial de mercado comprovado. Levantar capital o maior esforo neste estgio e isto
pode levar de alguns meses a mais de m ano.

Primeiro Estgio

Status. A empresa agora uma empresa em funcionamento. O produto j provou que pode ser produzido
e que vendvel. Se estamos falando de uma empresa de servios, alguns clientes j se utilizaram do
servio. O time de gerenciamento j est funcionando e a empresa provavelmente j provou algum atraso
ou complicao, clientes j confirmaram o uso do produto, o marketing est sendo refinado, ajuste esto
sendo feitos no plano de negcios e o esforo de levantar capital continua.

Tarefas. Alcanar penetrao de mercado e os objetivos iniciais de vendas, se aproximar do ponto de

equilbrio, aumentar produtividade, reduzir custo unitrio do produto e criar estrutura de vendas e de
distribuio.

Tipos de Financiamento. Neste estgio, empresas tradicionais de Venture Capital esto interessadas em
investir. De fato o estgio preferido pela maior parte delas. Financiamento necessrio para solucionar
problemas de produo e para suportar aes iniciais de marketing.

Segundo Estgio

Status. Vendas significativas esto desabrochando, assim como ativos e passivos. A empresa
esporadicamente alcana o ponto de equilbrio e o gerenciamento preciso do fluxo de caixa torna-se
imprescindvel. Equipe de gerenciamento de segundo nvel est sendo identificada e contratada. Estudos
de novos mercados esto sendo realizados e sistemas de gerenciamento mais sofisticados comeam a
ser utilizados.

Tarefas. Obter lucratividade consistente e aumentar significativamente vendas e renovao de pedidos,

expandir vendas de regional para nacional, definir plano de marketing internacional e obter capital de giro
para expandir marketing, contas a receber e estoque.

Tipos de Financiamento. Mais sofisticadas formas de buscar investimento e segundo round de

investimentos de Venture Capital comeam a aparecer neste estgio do negcio. Os investidores iniciais
esto se preparando para colher os primeiros frutos do investimento.

Terceiro Estgio

Status. Todos os sistemas esto funcionando e o potencial para um sucesso definitivo comea a ser
aparente. Barreiras esto sendo superadas em todas as reas, tais como design e desenvolvimento da
segunda gerao de produtos, marketing e distribuio, equipe e sistemas de gerenciamento.

Tarefas. Aumentar confiana do mercado, comear marketing de exportao, colocar a segunda linha de
gerentes a postos, preparar a empresa para o momento de colher resultados.

Tipos de Financiamento. Neste estgio a empresa provavelmente necessitar obter bridge ou mezzanine
financing para levar ao aumento de contas a receber e de estoque antes da colheita. Existe muita
presso para mostrar a segunda e terceira gerao de produtos, aumentar a rentabilidade e melhorar o
balano, bem como estabelecer um market share consistente e com boa penetrao.

Estgio Quatro ou O momento de colher resultados est prximo?

O fim pode estar prximo para empresas empreendedoras. A companhia est filtrando suas opes
estratgicas incluindo going public (abrir capital), ser adquirida, vendida ou participar de uma fuso. O que
comeou como um sonho se torna realidade empreendedora. O prximo desafio comear tudo de novo,
s que com dinheiro no bolso.

Entendendo os estgios de crescimento de uma empresa, podemos ento nos

aprofundar nos vrios tipos de financiamentos para empreendedores.

Tipos de Financiamento para o Empreendedor

Empresas empreendedoras esto constantemente em busca de novos capitais e isto quase nunca fcil.
Empreendedores de elite entendem que levantar capital um meio de sobrevivncia.

Empreendedores experientes percebem que o financiamento de empresas feito em estgios e que eles
tm que estar atentos para as ltimas tendncias em financiamento. Muitos iniciantes acreditam
erradamente que podem gerar fluxo de caixa suficiente num curto perodo de tempo e criam estratgias
de busca de investimento sem ajuda de profissionais especializados, colocando em risco o sucesso de
seu negcio.

Isto geralmente no funciona nestes dias de agitao e mudanas frequentes nos modelos de negcios,
especialmente em reas relacionadas com alta tecnologia. Discutiremos a seguir este fato, como tambm,
outros problemas potenciais que podem ocorrer. Sero apresentadas tambm diversas solues de
fontes de financiamento.

As Duas Opes Bsicas de Financiamento (Dvida ou Equidade)

Em oposio aos sonhos da maioria dos empreendedores, o financiamento inicial pode ser a parte mais
difcil de lanar um novo negcio. Existem muitos conceitos populares errados que pregam que uma ideia,
pessoas competentes e um plano de negcios garantem a presena do capitalista de risco no negcio.
Eles esperam sair rapidamente, com muita alegria e com o cheque na mo. Eles no percebem que
empresas tradicionais de Venture Capital (fundos de Venture Capital que so suportados por investidores
institucionais) financiam apenas uma frao muito pequena das muitas novas empresas que surgem a
cada ano. Eles no esto conscientes do fato de que 90% do capital necessrio para comear um novo
negcio vem de fontes privadas e que parte da funo do empreendedor identificar e vender seus
projetos a estas fontes. Este um trabalho muito difcil e desgastante.

A primeira coisa a se fazer preparar um plano de negcios e us-lo como sua principal arma para atrair
investidores. A segunda coisa preparar o marketing de financiamento que a estratgia de como buscar
o investimento.

Cada alternativa para levantar capital requer um diferente ajuste do plano de negcios. O financiamento
nunca ocorre de uma forma muito rpida e este processo quase sempre muito difcil. De fato,
geralmente doloroso e irritante. Se no houver uma preparao muito adequada por parte dos
empreendedores este estgio pode nunca ter fim.

Existe um nmero de fontes de financiamento e uma variedade de formas de capital. Algumas so usadas
para financiar empresas no estgio semente ou startup, enquanto outras so utilizadas para
expanso. Startups usualmente so limitadas ao tipo de financiamento que podem conseguir, tais como
economias pessoais que podem ser utilizadas como equidade ou dvidas pessoais.

Por outro lado, empresas com um histrico comprovado tm maiores opes de alternativas de
financiamento, tais como bancos, empresas de Venture Capital ou ofertas pblicas. O que todos os
empreendedores percebem muito cedo que existem diversos fatores que devem ser constantemente
avaliados na busca do difcil capital. So eles:

Perda de controle

Diminuio da flexibilidade operacional

Dvidas que podem dificultar o crescimento da empresa no futuro

Para todos os objetivos o empreendedor tem duas opes bsicas de financiamento: dvida ou equidade,
comprometendo parte de seu negcio ou entregando parte do negcio a outro. comum existir as duas
opes de financiamento em um nico negcio.

Basicamente, dvida dinheiro emprestado assegurado de alguma forma com algum tipo de propriedade.
Equidade, por outro lado, capital contribudo, usualmente em dinheiro. Dvida deve ser assegurada por
uma assinatura pessoal, e equidade pode ser assegurada tambm na forma de ativo contribudo.

A maioria dos novos negcios requer dvidas de longo prazo ou permanente equidade de capital para
suportar expanses e antecipar um rpido crescimento. A vantagem do emprstimo que o processo
relativamente simples, no demora muito tempo e no dilui a controle da empresa.

A desvantagem que isto uma estratgia de alto risco uma vez que no temos certeza do crescimento
da empresa. A empresa no crescendo o esperado no proporcionar o pagamento da dvida, o que
envolver os proprietrios, uma vez que eles geralmente so consignatrios do processo.

Empreendedores de Sucesso usam Combinao!

Diferentemente de leo e gua, dvidas, equidade e financiamento externo se misturam muito bem. Na
verdade, este o grande segredo do empreendedor. As empresas melhores gerenciadas misturam suas
fontes de financiamento e escolhas. Qual usar e quando, torna-se uma opo individual, embora a
experincia mostra que existem algumas combinaes que tm precedentes de sucesso. Investimentos
pessoais dos fundadores, incluindo propriedades pessoais e emprstimos e equidade de familiares e
amigos so usualmente utilizados no financiamento de empresas no estgio semente ou conceito.

Empresas no Estgio de Desenvolvimento ou Startup normalmente procuram investimentos de

instituies privadas, empresas de Venture Capital que esto iniciando no mercado e vrias doaes de
fundaes e fontes do governo.

Empresas no Primeiro Estgio ou produo devem receber financiamento de bancos, empresas

de leasing e atravs de parcerias de pesquisa e desenvolvimento (para ampliao de desenvolvimento de

produto). Parcerias estratgicas com clientes, fornecedores e produtores comeam a se formar neste
estgio.

Empresas no segundo estgio de crescimento, no qual a produo est funcionando em sua capacidade
total e o marketing se expandindo, geralmente recebem injeo de capital. Este capital geralmente vem
atravs de uma segunda rodada de investimento, ainda maior que a primeira.

Participam desta rodada empresas tradicionais de Venture Capital, grandes empresas que esto
procurando por oportunidades de distribuio de produtos, investidores institucionais, empresas
de leasing (para equipamentos de produo) e outros parceiros estratgicos (geralmente buscando
direitos de fabricao e distribuio tanto no mercado interno quanto externo).

Depois deste estgio, a empresa tem algumas decises difceis a considerar. Nos prximos estgios
(terceiro e quarto estgio), onde esperam os resultados, necessrio mais investimento, mas as opes
so ainda maiores: mais Venture Capital, bridge financing, abrir capital (going public), ser adquirido (talvez
por algum parceiro estratgico das fases anteriores) ou vender a empresa para uma outra empresa mais
capitalizada.

Dvida ou Equidade?

Se falamos at agora para combinarmos vrias formas de financiamento, como saber o que fazer e
quando? O uso de dvida geralmente requer que alguma equidade tenha vindo antes. Uma princpio
bsico, mas grosseiro, que cada unidade de dinheiro gerada atravs de equidade nos estgios iniciais
da empresa pode suportar uma unidade de dinheiro gerada atravs de dvida, se existir como assegurar o
retorno do emprstimo.

As empresas que realizam emprstimos sentem que uma startup tem pouca habilidade de gerar vendas
ou lucros. Consequentemente, estas empresas querem ter seus emprstimos assegurados uma vez que
eles sentem que os valores dos ativos decrescem com o tempo e que existe sempre a possibilidade do
time de gerenciamento no estar preparado para o desafio de criar uma nova empresa.

Este emprstimo ser na maioria das vezes um emprstimo a curto prazo (um ano ou menos) a ser pago
pelas vendas. Emprstimos a curto prazo so tradicionalmente utilizados para capital de giro e compra de
pequenos equipamentos. Emprstimos a longo prazo (de um a cinco anos) podem ser utilizados em
alguns casos para capital de giro, mas usualmente so designados para financiar propriedades ou
equipamentos, que servem de garantia para o emprstimo.

Nos Estados Unidos, enquanto bancos comerciais so a fonte mais comum de emprstimos a curto
prazo, existem mais opes para emprstimos a longo prazo. Podemos citar produtores de
equipamentos, Small Business Administration (SBA), agncias governamentais e empresas de leasing.
Mais exemplos sero dados no prximo tpico.

verdade que empreendedores podem financiar startups com mais dvidas que equidade, mas existem
algumas desvantagens. Como por exemplo, se eles negociam o termo de crdito estendido com diversos
fornecedores, isto limita sua flexibilidade em negociar preos. Empresas pesadamente alavancadas (isto
, financiada atravs de emprstimos) so constantemente desvalorizadas e iro provavelmente ter
contnuos problemas de fluxo de caixa durante seu crescimento. Olhar atentamente para o fluxo de caixa
estendido exige do time gerencial um desvio muito grande do operacional da empresa. Isto tambm afeta
o balancete, tornando difcil a obteno de adicional equidade ou dvida.

Por outro lado, existe uma grande vantagem em usar dvida. Emprstimo no diminui ou dilui a posio
de equidade do empreendedor e isto proporciona um timo retorno sobre o capital investido. De qualquer
forma, se o custo de crdito aumenta muito, ou as vendas no atingem as projees, o fluxo de caixa se
torna muito complicado e a falncia pode se tornar realidade.

Empreendedores de sucesso usam vrias combinaes de dvidas e equidade. Eles determinam qual a
mais vantajosa para o estgio de crescimento que se est financiando. O objetivo deles criar altas
valorizaes ou altos lucros.

Fontes de Financiamento

Financiar uma empresa pode ser confuso e irritante. Se voc um iniciante no assunto, voc deve se
sentir perdido por no saber o jargo. Se voc tem anos de experincia, voc pode se sentir precisando
de uma reciclagem.

A seguir descreveremos algumas fontes para obteno de capital objetivando ativar seu processo de
raciocnio . Empreendedores precisam ser criativos, mas em alguns momentos ns precisamos de um
empurro para nos ajudar a comear o processo.

TIPOS DE EQUIDADES E FONTES

PESSOAL

Economia

Carto de Crdito

Venda de propriedade

Segundo financiamento para compra de casa prpria

FAMLIA E AMIGOS

Investimentos Pessoais Eles investem porque eles conhecem voc e acreditam em voc

Emprstimo ou equidade

Conhecimento

ANGELS
Investidores so comumente e afetuosamente conhecidos como angels (anjos). Junto com famlia e
amigos, eles provm a maioria dos financiamentos de startup para novas empresas. Eles podem investir
em dvidas ou equidade ou combinao. Quem so eles:

90% homens

idade de 40 a 60 anos

educao: superior/ps

experincia prvia com startup

salrio anual de US$100mil a US$250mil

investem 2 anos, $25k-50k por negcio totalizando $130k

raramente investem em mais de 10% do negcio

procuram retorno de 20% composto por ano

esperam segurar seus investimentos por 5-7 anos

preferem indstria ou empresas de produtos

gostam de investir em tecnologias que conhecem

preferem empresas no estgio startup

no gostam de crescimento moderado

gostam de consultoria ou conselho posicionando a empresa

gostam de investir em grupos e em empresas localizadas perto de suas residncias

se motivam pelo alto retorno

30% so advogados ou contadores

descobrem novos negcios a se investir atravs de amigos

interessam-se por novos negcios

indicam os negcios para outros investidores

Como encontr-los: network-network-network

Pergunte por referncia

Use o arquivo de carto de visitas

Se comunique com todos, a qualquer momento em qualquer lugar. Faa contatos com
advogados, contadores, mdicos, dentistas, banco de investimentos etc

Como se apresentar:
Se municie de um sumrio executivo em torno de 2 pginas e de um plano de negcios completo. O mais
importante: introduza o projeto verbalmente em aproximadamente 3 minutos e em seguida faa uma
apresentao visual em aproximadamente 15 minutos. O objetivo causar impacto no tomador de
decises do grupo de investidores.

FUNCIONRIOS
Muitos empreendedores no aproveitam a possibilidade de obter investimento tanto atravs de dvidas
quanto dividendos de funcionrios que j trabalham para a empresa ou que viro a trabalhar.

VENTURE CAPITAL
Empresas de Venture Capital tm muita capacidade para gerenciar seus investimentos:

Time de gerentes de alta qualidade

Crescimento muito rpido (de zero a $20 milhes em 4-5 anos)

Alto potencial de mercado

Alta necessidade de capital

Alta responsabilidade

BANCOS DE INVESTIMENTO

Funcionam como agentes

Podem encontrar vrias fontes de financiamento

Tm capacidade de criar estruturas de investimentos exclusivas

Identificam parceiros estratgicos

Boa experincia em negociar com produtores

BANCOS MERCANTIS
Basicamente possuem as mesmas caractersticas que os bancos de investimentos, s que s vezes
investem seu prprio dinheiro no negcio.

PARCEIROS ESTRATGICOS/ALIANAS

P&D, fbricas, distribuidores, empresas de marketing

Tipos de emprstimo e fontes

BANCOS Economias e Emprstimos - Credit Unions Place secured short, ou medium-term loans

O que eles financiam

O que eles procuram

Capital de Giro

Precisam de alguma equidade

Linhas de crdito

Garantias Pessoais

Contas a Receber

Instalao & Propriedade

COMPANHIAS FINANCEIRAS COMERCIAIS

O que so eles?
-

Emprestadores baseados em propriedades, mais agressivos que bancos

Como se diferem de bancos?

-

Mais rpidos, taxas de retorno mais alta

O que eles financiam?

-

Contas a receber, estoque etc.

EMPRESAS DE LEASING

FONTES GOVERNAMENTAIS (Brasil)

BNDES
CNPQ/RHAE
PIPE/Fapesp
Softex/Gnesis
FINEP
PATME/SEBRAE

FABRICANTES DE EQUIPAMENTO
Programas de Leasing
Extenso de pagamentos

FBRICAS altos descontos

Matria prima
Estoque
Contas a pagar

Nota Final de Financiamento

O grande segredo para se levantar o capital necessrio para uma empresa empreendedora utilizar-se
de COMBINAO! Combinao de dvidas e equidade em diferentes perodos do crescimento da
empresa. E o segredo para operar uma empresa de sucesso consiste em prestar ateno constante nos
seguintes itens:

1. Fluxo de Caixa
2. Contas a Receber
3. Contas a Pagar
4. Controle de Estoque

GOING PUBLIC / INITIAL PUBLIC OFFERINGS (IPOs)

O Que Significa Abrir Capital?

Basicamente, abrir capital, ou participar de uma IPO - Initial Public Offering, o processo pelo qual uma
empresa pertencente a um ou mais indivduos convertido num negcio pertencente muitos. Isto
envolve ofertar parte da propriedade da empresa para o pblico atravs da venda de debit, ou mais
comumente equity securities (aes).

Quais so as vantagens e desvantagens?

Vantagens

Desvantagens

Capitalizao da empresa

Presso de crescimento a curto prazo

Aumenta possibilidade de novos investimentos

Abertura de informaes ao pblico

Melhor preparada para novas aquisies

Perda de controle

Diversificao de proprietrio

Custo inicial e de operao

Compensao dos funcionrios

Restries no gerenciamento

Aumenta prestgio pessoal e corporativo

Perda de benefcios pessoais

Restries comerciais

A minha empresa se qualifica para este processo?

No existem garantias na vida e nem no processo de busca de investimentos. Nos negcios, esta a
razo pela qual chamamos estas pessoas de empreendedoras, pessoas que no tm garantias do futuro,
mas lutam com todas as foras para atingi-los. Converse com um financiador, um consultor da rea,
contador ou advogado a respeito das oportunidades de mercado. Ento pergunte a si mesmo:

Posso mostrar que a minha empresa pode manter constante a sua taxa de crescimento?

O consumidor necessita do tipo de produto e servio que ser vendido? O pblico acredita que o
segmento da empresa est em alta?

A performance da empresa est igual, ou melhor, que a dos concorrentes?

As metas financeiras so atingveis?

Muitos underwriters (empresas especializadas no processo de going public) exigem que a empresa
possua receita anual de US$10 a US$20 milhes e lucro de US$1 milho. Exigem tambm que seus
produtos estejam no auge da curva de crescimento, que tenha um grupo de gerenciamento experiente
que possa provar que a empresa ter crescimento mdio de 25% nos prximos 05 anos. Para obter
aprovao na NASDAQ sua empresa precisa de US$4 milhes em ativos lquidos tangveis. No entanto
existem muitas excees e empresas menores tambm podem se tornar pblicas.

O que minha empresa precisa para abrir capital?

Auditoria financeira e um excelente time de gerenciamento. A credibilidade e a experincia do time de

gerenciamento a chave mais importante para obter a aprovao do underwriter e concluir com sucesso
o processo de abertura de capital. Voc tambm precisa de um time externo muito forte, que so:
consultores de IPO, advogados, contadores, relaes pblicas etc.

O que o processo de registro?

Abrir capital exige Demonstrativo de Registro (Registration Statement) que um documento que dever
ser cuidadosamente preparado pela sua equipe de advogados e contadores. Este documento contm
informaes detalhadas a respeito dos seguintes assuntos:

Produto/servio/mercado

Informaes sobre a empresa

Fatores de risco

Explicao de como ir utilizar-se do capital levantado

Identificao dos principais acionistas

Auditoria financeira

Depois de preparado, o Demonstrativo de Registro submetido para o SEC - Securities and Exchange
Commission e outros rgos regulamentadores para revises detalhadas. Quando este processo
completado voc e seu time de gerenciamento iro realizar umroad show para apresentar sua empresa
para os stock brokers que iro vender aes para os investidores.

Quanto custa o proceso de going public?

O custo pode variar consideravelmente dependendo do histrico de cada empresa, tamanho e

complexidade do negcio. A seguir apresentaremos uma faixa de custos que podem ser utilizadas como
base.

Jurdico: $50,000 a $150,000

Contabilidade: $20,000 a $75,000

Auditoria: $30,000 a $200,000

Relaes Pblicas: $20,000 a $80,000

Taxas: $10,000 a $30,000

Temos que considerar ainda a comisso do underwriter como tambm diversas despesas que
ocorrero dentro da prpria empresa.

Quanto tempo demora o processo?

De 3 a 12 meses (mdia de 6-9 meses - quando bem preparada).

O que Significa Lockup Agreement?

Quando uma empresa de Internet torna-se pblica, faz seu IPO. Nestes casos comum um acordo,
chamado em ingls de lockup agreement. Os primeiros investidores - os gerentes que trabalham e os
investidores que entram com o capital - concordam em no vender suas aes durante um certo perodo
aps a empresa ter se tornado uma S.A. Este perodo costuma ser de seis meses.

o caso das aes da EBay, por exemplo. O IPO da EBay lanou 3.5 milhes de aes da empresa para
o pblico. E desde o final de janeiro de 1999, mais de 24.5 milhes de aes j esto livres para serem
negociadas.

claro que Wall Street sabe quando os lockups esto para expirar. Quando chega a hora, os insiders da
Bolsa vendem aes antes que outras novas cheguem.

Por isso o perodo de lockup serve tambm de bola de cristal para prever o que vai acontecer com as
aes de empresas de Internet. Em 1998 as aes da VeriSign, por exemplo, caram 8% um ms antes
do lockup acabar e continuaram a cair. As aes da DoubleClick caram 9% um ms antes e continuaram
caindo por mais dois meses. O mesmo acontece com a NetGravity um ms antes do lockup vencer.

Espera-se que as aes da EBay caiam bastante, devido a oferta que poder acontecer. A EBay teve um
perodo de lockup de apenas 120 dias.

Tudo isso serve para contestar um dos mitos dos IPOs Internet. Acredita-se que uma empresa quando se
torna pblica, seus donos e fundadores enriquecem instantaneamente. No bem assim. Quem faz

milhes da noite para o dia so os bancos de investimento e certos investidores. Mas o pessoal das
empresas tem que ter pacincia.

Foi o que aconteceu com as aes do Theglobe.com. Quando subiram, a imprensa logo pintou seus dois
diretores (de vinte e poucos anos de idade) quase como adolescentes milionrios.

As aes subiram muito em um primeiro momento, mas depois caram. Os jovens diretores no podem
fazer dinheiro com elas. Como disse um deles, Stephan Paternot, ao TheStreet.com: "No posso vender
nada. Na verdade, a nica coisa que mudou na minha vida foi o fato de meus amigos acharem que a
conta do bar deve vir para mim."

Mas passado algum tempo, os investidores que tiverem pacincia devero ser recompensados.