HEDGE FUNDS

O investidor, certamente, tem ouvido falar de hedge funds, ou fundos de derivativos, tanto por
causa dos lucros extraordinrios que trouxeram a investidores internacionais como George Soros,
como por conta de administraes perigosas, como a do fundo norte-americano Long Term Capital
Management, que levou, em meio crise russa em 1998, o Federal Reserve, banco central norteamericano, a formar um pool de banqueiros para capitalizar o fundo e evitar pnico no mercado
financeiro mundial. Mas o fato que tais fundos no so novidade.
Eles surgiram em 1949, criados por Alfred Jones. Seu objetivo era incrementar o rendimento do
fundo, com a estratgia de fazer operaes para proteger outras operaes contratadas. Proteo,
em ingls, hedge, da o nome dessas carteiras. Ele comprava aes que tinham as melhores
perspectivas e se protegia do risco de oscilaes negativas nos preos dos papis com a venda a
descoberto de outras aes para as quais as perspectivas eram piores. Sua estratgia, quando
confirmada as perspectivas traadas, permitia que ganhasse nas duas operaes: com a alta das
aes compradas, porque j as detinha, e com a queda das vendidas a descoberto, porque podia
adquiri-las agora por valor inferior para entrega.
O fato que os fundos administrados por ele, logo se percebeu, tinham rendimento bem mais
atraente que os fundos mtuos e eram atraentes investimentos mesmo em momentos de queda
nas bolsas.
Desde 1980, o nmero desses fundos nos Estados Unidos cresce a uma taxa mdia de 25% ao
ano.
A participao dos hedge funds na indstria no to expressiva porque, de fato, esses so
fundos de acesso restrito. O investimento mnimo pedido por esses fundos para pessoas fsicas
de US$ 1 milho ou cerca de R$ 1,9 milho. Como no se recomenda que o investidor tenha mais
de 10% do seu patrimnio nesses fundos, estamos falando de pessoas de fsicas com fortunas de
US$ 10 milhes, correspondentes a R$ 19 milhes.
O motivo que esses so fundos bastante livres, do ponto de vista da legislao. Eles podem
fazer todo tipo de operao financeira, a qualquer momento, em todos os mercados, em qualquer
parte do mundo e sem nenhuma restrio quanto a volumes de dinheiro. Podem apostar em suas
estratgias, literalmente, o que no tm, ou seja, o patrimnio que detm multiplicado por quantas
vezes desejarem. A isso se d o nome de alavancagem. Se a operao for bem sucedida, o fundo
auferir lucro extraordinrio; caso contrrio, poder incorrer em prejuzos extraordinrios tambm.
por embutir esses riscos que esses fundos so reservados, e por legislao, apenas a
investidores de grandes capitais, porque o entendimento da autoridade a o de que esses so
investidores qualificados, ou seja, que conhecem os riscos a que esto expondo seu capital.
Aos seus gestores esses fundos oferecem expressivos ganhos, uma vez que estes recebem uma
participao nos resultados. Por isso tendem a atrair os melhores e mais criativos profissionais.
Mas, na prtica, esse gestor encontra dois limitadores para suas ousadias: o primeiro que ele
como pessoa fsica obrigado a ser cotista do fundo, e desse modo participar tambm das
perdas que suas estratgias provocarem. A outra que em caso de falncia do fundo ele
responder com seu patrimnio, da mesma forma que o cotista.
Como resultado da administrao diferenciada por esses profissionais, mesmo com a cobrana de
taxa de administrao e de taxa de performance mais altas, os hedge funds tm superado em
rentabilidade e em retorno ajustado ao risco os fundos mtuos.

Brasil
Para comear, especialistas dizem que no existem hedge funds propriamente ditos no Brasil, mas
fundos que esporadicamente, em momentos de oscilaes muito baixas do mercado, atuam como
hedge fund.
Na nova classificao de fundos, introduzida em maro e feita com base em risco pelo Banco
Central, tais carteiras esto entre os fundos genricos. Nessa categoria, eles tm permisso de
alavancar, o que significa atuar em mercado de derivativos no s com a finalidade de proteger a
carteira das oscilaes do mercado, mas de incrementar ganhos. Assim, alguns fundos de
derivativos aqui podem comportar-se como os hedge funds norte-americanos.
Embora tenham alguma semelhana com os hedge funds na forma de operar em alguns
momentos, alguns fundos de derivativos no tinham a preocupao de manter o pequeno
investidor desavisado afastado dos riscos do mercado, como ocorre nos EUA. Os valores de
aplicao mnima inicial podiam ser to baixos que o acesso era permitido a um grande nmero de
investidores. No havia a recomendao firme do mercado para que o investidor comprometesse
apenas um percentual de seu patrimnio na aplicao, e assim ele podia apostar ali todo o seu
patrimnio.
Recentemente, em maro, esses fundos passaram a ser obrigados a inscrever em seus prospectos
e regulamentos que o investidor pode perder todo o seu capital e ser chamado a fazer aportes
adicionais para cobrir prejuzos.
Outro ponto que, enquanto nos EUA esses fundos tm um tempo de vida mdio de 63 meses
(mais de 5 anos), o que permite analisar um desempenho histrico, aqui as carteiras so
relativamente jovens. Outra diferena que aqui o gestor no participa, obrigatoriamente, do fundo
como cotista e, portanto, no perde com o mau resultado das
operaes.
De todo modo, percebe-se que a indstria brasileira de fundos alavancados, hedge funds ou no,
est evoluindo, pois as medidas j adotadas, citadas acima, esto alinhadas com o que existe de
melhor em termos de legislao no mundo. Certamente, outras medidas reguladoras sero
implementadas, o que dever trazer crescimento para esse mercado, pois os fundos alavancados
e os hedge funds so boas opes de investimento e o aplicador no deve privar-se deles.

Miguel Russo
Gerente de Risco da Sul Amrica Investimentos