EXISTE DOENA HOLANDESA NO BRASIL?

Luiz Carlos Bresser Pereira

Nelson Marconi
Trabalho apresentado ao IV Frum de Economia
da Fundao Getlio Vargas, a ser publicado no
livro Doena Holandesa e Indstria. Verso de
30 de maro de 2008.

A taxa de cmbio sofreu apreciao significativa em termos reais desde o incio de 2003 e
mesmo assim a receita de exportaes continuou evoluindo favoravelmente at hoje; por
outro lado, o saldo comercial s comeou a se reduzir recentemente devido ao aumento
afinal explosivo das importaes. Este um cenrio tpico de doena holandesa que torna
compatvel moeda nacional apreciada e equilbrio comercial. Quando o supervit
comercial comeou afinal a diminuir, isto significava que agora era a entrada de capitais
que estava adicionalmente (em relao doena holandesa) provocando a apreciao do
cmbio. Por outro lado, observa-se desde o incio dos anos 1990, quando a abertura
comercial e financeira eliminaram os mecanismos que o pas utilizava desde os anos 1930
para neutralizar a doena holandesa, uma reduo na participao da produo de bens
manufaturados no total de comercializveis em relao participao das commodities.
Esta desindustrializao confirma a teoria da doena holandesa que prev que isto
acontea sempre que um pas que tem recursos baratos dos quais deriva rendas ricardianas
deixa de tomar as medidas necessrias para neutralizar essa doena. Apesar de a doena
holandesa que afeta a economia brasileira ser menos intensa ou menos grave do que a
observada em pases cuja produo especializada em uma ou poucas commodities que
geram expressivas rendas ricardianas, suas conseqncias em termos de lenta
desindustrializao so preocupantes. Neste trabalho, faremos, inicialmente, uma anlise
do comportamento recente do comrcio exterior brasileiro, mostrando como ele se
relacionou com o aumento dos preos das commodities exportadas. Em seguida, faremos
verificaremos que a doena holandesa vem de fato desindustrializando o pas desde
_____________
Luiz Carlos Bresser-Pereira professor emrito da Fundao Getlio Vargas; Nelson Marconi
professor da Escola de Economia de So Paulo da Fundao Getlio Vargas.
lcbresser@uol.com.br. nelson.marconi@fgv.br

1990/92, quando foram eliminados os mecanismos de sua neutralizao, e se esse

problema se agravou quando a doena holandesa se agravou com o aumento dos preos
das commodities. Esta se desindustrializao se manifesta no aumento da participao das
commodities no valor adicionado total e na reduo da participao do valor adicionado
do setor de manufaturados no valor adicionado da produo de bens comercializveis.

A TAXA DE CMBIO REAL E COMRCIO EXTERIOR BRASILEIRO

As exportaes brasileiras que vinham crescendo moderadamente entre 2000 e 2002,
passam a crescer de forma acelerada a partir de ento. Enquanto a mdia anual de
crescimento naqueles trs anos foi de 7,9%, entre 2003 e 2007 subiu para 21,6%. Em
cinco anos, as exportaes brasileiras mais que dobraram, crescendo 166%. Como no
mesmo perodo as exportaes mundiais evoluram 115%, elevou-se nossa participao no
comrcio mundial em 22,9% entre 2003 e 20071. Mesmo com a elevao expressiva das
importaes, o pas conseguiu manter a tendncia de crescimento do saldo da balana
comercial, que sofreu uma reduo apenas em 2007. Assim, o Brasil aumentou
ligeiramente o seu grau de abertura econmica e, o que relevante, no somente atravs
do aumento das importaes, mas tambm da sua participao nas exportaes mundiais.
Este cenrio ocorreu a despeito do comportamento da taxa de cmbio. Esta se
desvalorizara fortemente no final de 2002 devido crise de balano de pagamentos e
apresentou desde ento uma tendncia declinante que, inicialmente, estava apenas
trazendo a taxa para um nvel de equilbrio, mas que continuou a se desvalorizar at hoje
(vide Grfico 1), situando-se atualmente prxima aos patamares do perodo de crise do
setor externo da dcada passada. A mesma tendncia (ainda mais acentuada) pode ser
observada para a relao cmbio-salrios, que se constitui em um relevante indicador de
competitividade do setor exportador, principalmente para as indstrias que so intensivas
em mo-de-obra. 2 Porm, a presente situao do balano de pagamentos completamente
distinta da observada naquela poca: no se avista, no curto prazo, a possibilidade de

O dado referente a 2007 corresponde a uma previso elaborada pelo FMI.

Para o clculo da taxa de cmbio efetiva real, so utilizados como deflatores o IPC-DI da FGV e a mdia
do IPC de 13 pases parceiros comerciais do Brasil. A ponderao definida pela participao de cada um
deles na corrente de comrcio com o Brasil. A relao cmbio / salrios definida pela diviso entre o ndice
de salrios mdios nominais da FIESP e a mdia ponderada da taxa de cmbio entre o real e as moedas de 16
pases selecionados da pauta de exportaes brasileiras. A primeira calculada pela Funcex e a segunda pelo
IPEA.
2

atingirmos um dficit em conta corrente semelhante ao que foi registrado entre1997 e

2001, em torno de 4% do PIB.3

Grfico 1
INDICE DA TAXA DE CMBIO EFETIVA REAL E DA RELAO CMBIO / SALRIOS
mdia 2000 = 100, fonte: Funcex e IPEA
180

160

140

120

100

80

60

tx cmbio real

jan-07

jan-06

jan-05

jan-04

jan-03

jan-02

jan-01

jan-00

jan-99

jan-98

jan-97

jan-96

jan-95

jan-94

jan-93

jan-92

40

cmbio / salrios

Houve entretanto uma significativa mudana na relao entre a taxa de cmbio real e a
balana comercial. As duas sries, como seria previsvel, evoluram de forma semelhante
entre 1992 e 2003 (Grfico 2). Entre 2004 e 2006, porm, o comportamento das duas
variveis foi oposto, s voltando a oscilar na mesma direo a partir de 2007. Como
explicar a divergncia do perodo 2004-2006? So duas as explicaes. De um lado,
depois do pico de dezembro de 2002, a taxa de cmbio estava voltando para um nvel de
equilbrio; de outro, a elevao da demanda internacional e dos preos das commodities
exportadas pelo Brasil levou a um aumento de exportaes independentemente da
apreciao do Real. Entretanto, a partir de 2007, a balana comercial passa a diminuir.
Como no houve no perodo nem diminuio da demanda externa nem queda nos preos,
essa diminuio do saldo s pode ser explicada pela sobre-apreciao da taxa de cmbio
que afinal ocorrera. C

A elevao da produtividade no foi suficiente para compensar esta apreciao da moeda nacional. O
ndice da taxa real de cmbio corrigida pela produtividade e calculada pelo BACEN declinou em todos os
anos a partir de 2003, sendo que a queda entre 2002 e 2007 foi de 53,3%. A srie e a sua metodologia de
clculo se encontram nos Indicadores Econmicos, divulgados pelo BACEN, tabela V.36.

Grfico 2
INDICE DA TAXA DE CMBIO REAL EFETIVA (mdia 12 meses, dez 2003 = 100)
Deflatores: IPC-DI da FGV e IPC de 13 pases (mdia ponderada pela corrente de comrcio)
BALANA COMERCIAL ACUMULADA EM 12 MESES (US$ milhes)
Fonte: Funcex

-20.000

Balana comercial

jan/07

20

jan/06

-10.000

jan/05

40

jan/04

jan/03

60

jan/02

10.000

jan/01

80

jan/00

20.000

jan/99

100

jan/98

30.000

jan/97

120

jan/96

40.000

jan/95

140

jan/94

50.000

jan/93

160

jan/92

60.000

Taxa de cmbio real

O aumento das vendas externas aliado ao ingresso de recursos financeiros (dada a poltica
monetria vigente no perodo) contribuiu para reduzir a taxa real de cmbio, mas a forte
demanda externa possibilitou a manuteno das exportaes brasileiras em um patamar
bastante favorvel4. O crescimento da demanda externa possibilitou, inclusive, o aumento
das importaes (que tambm decorreu deste comportamento da taxa de cmbio). Assim,
o recente desempenho de nossa balana comercial est fortemente associado ao
crescimento da economia mundial. 5
De fato, os ndices de quantum e de preos das exportaes se elevaram simultaneamente
entre 2003 e 2007 (respectivamente 64% 62%), indicando uma situao caracterstica de
aquecimento da demanda.
Entretanto, a tendncia do ndice de quantum declinante (variao de 9% nos dois
ltimos anos), enquanto a do ndice de preos estvel e significativa (variao de 24,3%
no mesmo perodo). Assim, a evoluo atual de nossas exportaes est muito mais
4

Entre 2003 e 2005, o saldo acumulado da balana comercial foi de US$ 103,3 bilhes, enquanto o saldo da
conta financeira do balano de pagamentos foi deficitrio em 13,4 bilhes. J entre 2006 e 2007, o saldo
comercial acumulado atingiu US$ 86,5 bilhes, enquanto o da conta financeira chegou a US$ 103,4 bi.
Logo, ambos fatores contriburam para a apreciao cambial ocorrida no perodo.
5
O ndice de demanda externa, calculado pela Funcex como a mdia ponderada das variaes mensais das
importaes dos principais pases de destino das exportaes brasileiras, e que portanto mensura como se
comporta a demanda por produtos externos nos pases que mais compram nossos produtos, cresceu 107,5%

associada s variaes de preos que da quantidade vendida. Para as importaes, ocorre o

contrrio: a evoluo do ndice de quantum superior dos preos (respectivamente
41,6% e 15,7% nos dois ltimos anos), sendo inclusive maior que o crescimento do
volume de comrcio mundial (16,2% no mesmo perodo)6. Logo, uma reduo do nvel de
atividade mundial provocar variaes no preo dos produtos cujo comportamento seja
pr-cclico e possivelmente afetar mais nossas exportaes que as importaes, ao menos
em um primeiro momento.

TAXA DE CMBIO, DOENA HOLANDESA E INDUSTRIALIZAO

Tivemos, portanto, desde 2003 um perodo altamente favorvel para o comrcio externo
brasileiro. O grande aumento das exportaes foi uma causa importante das taxas de
crescimento maiores ocorridas recentemente. Entretanto, um dos autores deste trabalho
sugeriu em 2005 que o aumento das exportaes, no obstante a contnua apreciao do
real, indicava que o pas enfrentava a doena holandesa (Bresser-Pereira 2005). Iniciou-se,
a partir de ento, um debate a respeito do tema, no qual diversos economistas entenderam
no existir o problema porque a produo industrial continuava a aumentar, e a
participao da produo de bens manufaturados nas exportaes no declinara. Conforme
veremos a seguir, esses argumentos no procedem. Um pas como o Brasil, que no incio
dos anos 1990 eliminou os mecanismos que neutralizavam essa doena, pode no ter
sofrido desindustrializao violenta se a gravidade dessa doena no for muito grande,
ou, seja, se a diferena entre a taxa de cmbio de equilbrio corrente e a taxa de cmbio
industrial no for significativa. Por outro lado, quando a partir de 2003 as exportaes
brasileiras aumentaram devido elevao dos preos das commodities, houve um
agravamento da doena holandesa na medida que os exportadores dessas commodities
podiam agora exportar lucrativamente com uma taxa de cmbio mais apreciada. Este fato,
entretanto, no significa que a produo industrial devesse cair. O que deve diminuir sua
participao no PIB do pas.
Para tratar deste tema, vamos inicialmente discutir o papel da indstria no processo de
desenvolvimento econmico. H uma vasta discusso sobre os setores que podem gerar
um estmulo maior, ou um efeito multiplicador mais amplificado, sobre a produo e o
de 2003 a 2006 e 29% nos doze meses encerrados em novembro de 2007 (valores mdios em cada perodo),
confirmando a tendncia de evoluo das exportaes mundiais.
6
O dado referente a 2007 corresponde a previso elaborada pelo FMI.

crescimento da renda per capita. Kaldor foi um dos pioneiros a analisar de modo mais
detalhado o impacto da industrializao neste processo7. Segundo o autor, existiria uma
forte relao causal entre o crescimento do setor manufatureiro e da produtividade da
economia como um todo, pois a indstria operaria com rendimentos de escala crescentes,
dado o progresso tecnolgico associado, as externalidades geradas e os encadeamentos na
cadeia produtiva que ocorrem neste setor, o que aumentaria a sua capacidade de gerar
empregos e a produtividade de outros setores da economia que no seriam to dinmicos
como a indstria, ao absorver mo-de-obra neles alocada (por exemplo, na agricultura,
minerao e servios com menor grau de intensidade tecnolgica) e possibilitar a difuso
de tecnologia. A indstria seria, assim, o setor com maior capacidade de propulsar o
crescimento da produtividade e do emprego (dados seus rendimentos crescentes de escala)
e, por conseqncia, da renda per capita do pas.8 Em uma etapa posterior do
desenvolvimento, esta capacidade se reduz, pois a oferta de mo-de-obra disponvel no
setor no-manufatureiro diminui e o nvel de produtividade tende a se igualar entre os
diversos setores, mas o papel da industrializao nos estgios iniciais e intermedirios do
processo de desenvolvimento muito relevante.9 De toda forma, os avanos tecnolgicos,
que geram os rendimentos crescentes de escala, continuam sendo primordialmente
originados pela indstria.
Por conseqncia, o incremento das exportaes de manufaturados contribui para o
desenvolvimento do pas de duas formas: a) pelo lado da demanda, estimulando a
produo deste setor, o qual exerce um grande impacto positivo e encadeador sobre a
produtividade e a renda per capita de toda a economia; b) pelo lado da oferta, gerando
externalidades que podem ser aproveitadas por toda a indstria, na medida em que a
concorrncia externa induz a aprimoramentos no processo produtivo que so incorporados
pelos demais setores da economia.
Nassif (2008:85), com base em pesquisas empricas recentes, argumenta que os setores
com tecnologia diferenciada e baseada em cincia tm atuado, particularmente, como os
principais responsveis pela maximizao dos ganhos de produtividade nas economias e

H uma extensa lista de autores que discutem o tema. Citando apenas alguns, temos Verdoorn (1951),
Rowthorn e Ramaswamy (1999), Palma (2004) e Thirlwall (2005).
8
A lei de Verdoorn afirma que h uma forte relao causal positiva entre o crescimento da produo
manufatureira e o aumento da produtividade na manufatura (Thirlwall, 2005).
9
Palma (2004), por exemplo, vai afirmar que o setor de servios se torna o grande demandante de mo-deobra aps o pas passar por essa fase intensa de industrializao.

pela sustentao do crescimento econmico no longo prazo. O autor tambm define que
os setores com tecnologia diferenciada e baseada em cincia possuem maior sofisticao
tecnolgica em seus processos produtivos e, portanto, maior capacidade para provocar
encadeamentos produtivos e efeitos multiplicadores de renda e emprego, bem como para
produzir e difundir inovaes para o restante da economia.10
Assim, uma estratgia de desenvolvimento baseada na expanso das exportaes de
manufaturados apropriada para pases que precisam acelerar o seu processo de
crescimento da renda per capita, de modo a realizar o catch-up (como, alis, fizeram os
asiticos)11, e tanto melhor ser esta estratgia se estes produtos incorporarem elevado
contedo e inovaes tecnolgicas.
Uma taxa de cmbio competitiva importante para o processo de industrializao e
crescimento da renda per capita.12. A sua apreciao pode gerar um desincentivo
produo nos setores que no possuem vantagens comparativas em relao aos seus
competidores, enquanto no prejudicaria de modo significativo a produo dos setores que
possuem tais vantagens, as quais esto associadas, nos pases em desenvolvimento,
disponibilidade de recursos naturais ou mo-de-obra, mas no de tecnologia. Nesta
situao, a produo de bens manufaturados que no esteja associada utilizao de tais
recursos no seria estimulada. Este quadro pode estar associado, em determinadas
situaes, ocorrncia de um processo tpico de doena holandesa.
A doena holandesa um fenmeno decorrente da existncia de recursos naturais
abundantes que geram vantagens comparativas ao pas que os possui e, segundo os
mecanismos de mercado, podem lev-lo a se especializar na produo destes bens e no se
industrializar ou terminar se desindustrializando, o que inibiria o processo de
desenvolvimento econmico.
O primeiro modelo de doena holandesa foi desenvolvido por Corden e Neary (1982) e
aprimorado por Corden (1984). Nele, existem trs setores: o de produtos no
comercializveis, o de produtos comercializveis que cresce rapidamente (extrao de
10

Nassif (2008) ressalta, como trabalhos empricos importantes para respaldar estas afirmaes,
Brynjolfsson e Hitt (2003), Jorgenson, Ho e Stiroh (2002) e McKinsey Global Institute (2001).
11
Um dos autores que discute a estratgia asitica Chang (2003).
12
H uma vasta discusso sobre o papel que a taxa de cmbio pode desempenhar sobre a poupana, a
indstria e o crescimento, incluindo a anlise de experincias recentes. Sobre o tema, ver, entre outros,

produtos naturais ou produo de gros, por exemplo, nos quais o pas possui vantagens
comparativas) e o de comercializveis que cresce mais lentamente (indstria e demais
setores da agricultura e extrao). O setor que produz recursos naturais (comercializveis
que cresce frente dos demais) tende a expandir rapidamente suas receitas de exportao,
o que leva apreciao da taxa de cmbio (ambos fatores contribuem para elevar a renda,
incluindo a dos assalariados, e a demanda interna) e, por conseqncia, ao desestmulo
exportao no setor de manufaturados (comercializveis que crescem mais lentamente).
Uma parcela dos fatores produtivos deslocada para o setor que produz recursos naturais
e para o setor de no comercializveis (neste caso, devido ao aumento da renda interna) e,
ainda que a produo de manufaturados se desloque para o mercado interno, pode ocorrer
um processo de desindustrializao em virtude da reduo das vendas externas deste
ltimo e do aquecimento dos demais setores.
Palma (2004) tambm ressalta o impacto do deslocamento do emprego da indstria para o
setor de servios que ocorre durante este processo. Se o setor industrial for aquele que
efetivamente apresentar rendimentos crescentes de escala e os demais no se comportarem
da mesma forma (como afirmam os autores citados anteriormente), este movimento
tender a aumentar a taxa de desemprego do pas ao longo do tempo. Esta seria mais uma
conseqncia indesejvel dos processos de doena holandesa.13
Bresser-Pereira define doena holandesa como a sobre-apreciao crnica da taxa de
cmbio causada pela abundncia de recursos naturais e humanos baratos, compatveis com
uma taxa de cmbio inferior quela que viabilizaria as demais indstrias de bens
comercializveis....A doena holandesa um obstculo do lado da demanda ao inviabilizar
investimentos mesmo quando as empresas dominam a respectiva tecnologia.....haver
insuficincia crnica de oportunidade de investimentos lucrativos nos setores produtores
de bens comercializveis cuja principal causa ser a tendncia sobre-apreciao da taxa
de cmbio que existe nos pases em desenvolvimento. (2008:1,2).
Para o autor, a doena holandesa uma grave falha de mercado porque implica a
coexistncia de duas taxas de cmbio de equilbrio: a taxa de cmbio de equilbrio

Bresser-Pereira e Nakano (2003), Fajnzylber, Lyoyaza e Caldern (2002), Gala (2006) e Razin e Collins
(1997).
13
Uma tima resenha sobre modelos que discutem a doena holandesa e artigos que testam sua validade se
encontra em Gala (2006). No focaremos neste artigo o impacto da doena holandesa sobre o emprego, e
sim sobre o grau de industrializao do pas.

corrente, que equilibra intertemporalmente a conta corrente do pas, e a taxa de cmbio de

equilbrio industrial que a taxa que viabilizaria a produo no pas de outros bens
comercializveis distintos dos que do origem doena holandesa. Dada a abundncia de
recursos naturais, a produo de commodities ocorre a um custo muito baixo, o que leva
ao surgimento de rendas ricardianas. Estas rendas ricardianas derivam do fato de que seus
custos e correspondentes preos so menores do que aqueles existentes no mercado
internacional, os quais so determinados pelo produtor marginal menos eficiente admitido
nesse mercado (2008: 5), isto , da ocorrncia de diferenciais relevantes de produtividade
entre os pases produtores destas commodities.14
Alm de estar associada existncia de rendas ricardianas, a doena holandesa se expressa
na sobre-apreciao da taxa de cmbio. A taxa de cmbio de equilbrio corrente
estabelecida pelo mercado com base no custo marginal da(s) mercadoria(s) que do
origem doena holandesa porque a essa taxa seus produtores estaro realizando o retorno
necessrio para investirem. Porm, essa taxa de cmbio inviabiliza a competitividade dos
setores que no usufruem das mesmas rendas ricardianas, que so os que produzem bens
comercializveis que incorporam tecnologia no estado da arte. Esses setores necessitam de
uma taxa de cmbio que Bresser-Pereira chama de equilbrio industrial. A taxa de
cmbio de equilbrio corrente, entretanto, mais apreciada que a necessria para os demais
bens comercializveis utilizando tecnologia no estado da arte serem rentveis e, portanto,
viveis economicamente. A gravidade da doena holandesa se mede pela diferena
existente no pas entre estas duas taxas de cmbio.

AS EVIDNCIAS EMPRICAS
A economia brasileira possui vantagens comparativas na produo de diversas
commodities e, por conseqncia, tende a ser afetada pela doena holandesa. At o incio
da dcada de 90, esta falha de mercado foi neutralizada pela poltica de controles
tarifrios, alfandegrios e cambiais, que taxava a receita de exportaes de commodities
primrias e desestimulava a importao de produtos manufaturados, resultando no
incentivo sua produo interna. Aps esta data, com o fim destes mecanismos, o pas

14

Outra possibilidade, no associada existncia de rendas ricardianas, que o preo internacional seja
formado em um mercado monopolista ou oligopolista.

deixou de neutralizar a doena holandesa15. A partir de 2003, o crescimento mais intenso

da demanda e dos preos relativos das commodities (comparados aos dos manufaturados),
conjugado prtica de um diferencial elevado entre a taxa de juros interna e externa,
contribuiu para apreciar a taxa de cmbio (conforme cenrio descrito na primeira seo
deste trabalho) e agravar os impactos da doena holandesa no pas.16
Este processo no to acentuado na economia brasileira como na Venezuela ou nos
pases rabes, por exemplo, cuja abundncia de reservas de petrleo gera elevadas rendas
ricardianas e leva tais economias a se especializarem na produo deste bem, o que
desestimula o processo de industrializao. O Brasil possui uma estrutura industrial
consolidada e nenhum recurso to abundante ou gera uma renda ricardiana to elevada a
ponto de resultar na especializao da produo. Entretanto, existem sinais claros de que,
em menor grau, a doena holandesa exerce efeitos malficos sobre a economia brasileira.
Seu principal impacto seria o deslocamento dos fatores de produo para os setores que
produzem as commodities das quais possumos vantagens comparativas, o que pode
implicar em um processo de desindustrializao. Desta forma, este artigo buscar, a
seguir, comprovar se o Brasil enfrenta um processo de doena holandesa e avaliar se este
ltimo est trazendo, como conseqncia, um processo de desindustrializao. Para tal,
sero analisadas as informaes sobre as exportaes, importaes e o saldo da balana
comercial dos diversos setores que produzem bens comercializveis, classificados em dois
grandes grupos, o das commodities que poderiam gerar a doena holandesa no caso
brasileiro (dadas suas vantagens comparativas, que impactam sobre a produtividade e
implicam na gerao de rendas ricardianas) e o dos produtos industrializados cuja
produo no est associada a estas commodities, que neste paper intitularemos, para
efeito de simplificao, de manufaturados.17 As commodities esto subdivididas em
agrcolas, minerais e industrializadas decorrentes da atividade agrcola ou da extrao
mineral. Os manufaturados, por sua vez, esto subdivididos em produtos com baixo e

15

Deve-se ressaltar que o fim destes mecanismos tambm propiciou a abertura comercial, que foi importante
para o pas.
16
A apreciao cambial do perodo 1994-1998 no pode ser entendida como o resultado de um processo de
doena holandesa tradicional, pois derivou de uma poltica deliberada do BACEN que no foi acompanhada
de um aumento da demanda internacional, dos preos e das vendas externas de commodities, ao contrrio do
que ocorreu aps 2003.
17
Ainda que no primeiro grupo, como veremos, tambm existam produtos manufaturados; a nomenclatura
aqui adotada destina-se a identificar e separar os produtos que podem gerar doena holandesa (commodities
e industrializados derivados destas commodities) daqueles que, caso esta ocorra, sofrero os seus impactos
negativos.

10

mdio-baixo contedo tecnolgico e mdio-alto e alto contedo tecnolgico, seguindo a

classificao da OCDE. 18
Foram utilizadas, quando disponveis, as informaes referentes aos anos de 1992, 2002 e
2007 como parmetro de comparao. O primeiro porque representa o incio do perodo
posterior eliminao das regras que neutralizavam a doena holandesa no Brasil. Embora
os formuladores de poltica econmica no conhecessem essa doena, praticaram entre
1930 e 1992 polticas que a neutralizavam. Nos anos 1970, a neutralizao se expressava
por tarifas aduaneiras mdias de 50% e subsdios exportao de manufaturados tambm
de cerca de 50% - o que significava um imposto implcito de exportao sobre as
commodities de 33%. Este imposto deslocava para cima a curva de oferta das
commodities, e impedia que elas rebaixassem a taxa de cmbio para um nvel que
inviabilizaria a indstria nacional. J os dados referentes ao ano de 2002 foram escolhidos
porque a anlise da primeira seo deste artigo sobre o desempenho do comrcio exterior
brasileiro demonstrou que ocorreu uma mudana estrutural importante aps este perodo
em conseqncia da elevao dos preos das commodities exportadas pelo pas. Essa
elevao, embora beneficiasse o pas cujas receitas de exportao aumentaram, significava
que a doena holandesa estava se agravando, ou seja, que a diferena entre a taxa de
cmbio de equilbrio corrente e a taxa de cmbio de equilbrio industrial aumentara,
tornando mais difcil a competitividade da indstria nacional usando tecnologia no estado
da arte.
A tabela 1 demonstra que entre 1992 e 2007 houve uma grande melhoria do saldo da
balana comercial das commodities e uma piora do dficit relativo aos manufaturados;
enquanto a contribuio para a variao do saldo comercial das commodities foi positiva e
alcanou 162,8%, a contribuio dos manufaturados para o saldo foi negativa alcanando 62,8%; entre estes ltimos, foi especialmente elevada a contribuio negativa dos que
incorporam mdia-alta e alta tecnologia, que so aqueles com maior capacidade de gerar e
difundir inovaes e ganhos de produtividade para a economia. Temos, portanto, a partir
de 1992 (do momento em que o pas deixou de neutralizar a doena holandesa), um claro
sintoma de que ela voltara a se manifestar atravs da deteriorao das condies de
competio da industrial nacional. Se considerarmos apenas o perodo entre 2002 e 2007,
18

A classificao dos produtos segundo o seu grau de intensidade tecnolgica se encontra no Anexo I,
enquanto a classificao dos diversos setores que produzem bens comercializveis nos grupos de
commodities e manufaturados est descrita no Anexo II.

11

o comportamento semelhante, as duas contribuies sendo, respectivamente, +123,1% e

-23.1%. Os dados indicam, inclusive, que parcela considervel da variao positiva das
commodities e negativa dos manufaturados observada desde 1992 ocorreu nos ltimos
cinco anos; ou seja, ocorreu quando a elevao dos preos das commodities agravou a
doena holandesa.
TABELA 1 - SALDO DA BALANA COMERCIAL SEGUNDO PRODUTOS QUE ORIGINAM
(COMMODITIES) E SO AFETADOS PELA DOENA HOLANDESA (MANUFATURADOS)

Valores em US$ bi

Contribuio % para a
variao

1992

2002

2007

2007/1992

2007/2002

11,0

16,1

46,8

162,8

123,1

Commodities agrcolas

3,8

9,8

29,1

114,7

77,3

Commodities minerais

-1,3

1,1

6,9

37,4

23,5

Commodities agrcolas industrializadas

3,5

3,9

7,7

19,0

15,1

Commodities minerais industrializadas

5,0

1,4

3,2

-8,3

7,3

4,0

-4,0

-9,8

-62,8

-23,1

Commodities

Manufaturados
Manufaturados baixa e mdia-baixa tecnologia

4,7

6,0

10,4

25,8

17,5

Manufaturados mdia-alta e alta tecnologia

-0,7

-10,1

-20,2

-88,6

-40,6

15,0

12,1

37,0

100,0

100,0

Total
Fonte: Funcex

A contribuio percentual para a variao considera a variao absoluta do saldo da balana comercial
de cada grupo e calcula a sua participao na variao absoluta total
No esto includas as operaes no classificadas

A comparao entre o saldo da balana comercial de cada um destes grupos, o das

commodities e o dos manufaturados, e a taxa real de cmbio refora a hiptese do
agravamento da doena holandesa. O grfico 3 mostra que o comportamento do saldo da
balana comercial de commodities se manteve relativamente constante entre 1992 e 2001
e se eleva substancialmente a partir de 2002, quando a demanda externa comea a se
aquecer mais fortemente. O seu movimento relativamente independente do observado
para a taxa real de cmbio, o que corrobora a hiptese do agravamento da doena
holandesa no perodo; de fato, quando esse agravamento ocorre atravs da melhoria das
relaes de troca do pas, a taxa de cmbio pode se apreciar sem prejudicar o desempenho
das commodities que do origem ao problema.
J no grfico 4 possvel observar que o comportamento do saldo da balana comercial de
manufaturados est fortemente associado ao da taxa de cmbio. A partir de 2003, quando
esta se aprecia, o dficit comercial dos bens manufaturados passa a aumentar
correspondentemente. Confirma-se, assim a hiptese do agravamento da doena holandesa

12

nesse perodo, j que, ao contrrio do que acontece com as commodities em momentos

como esse, o desempenho comercial dos produtos manufaturados depende fortemente de
uma taxa de cmbio competitiva

Grfico 3
INDICE DA TAXA DE CMBIO REAL EFETIVA (mdia 12 meses, dez 2003 = 100)
BALANA COMERCIAL ACUMULADA EM 12 MESES DAS COMMODITIES (US$ milhes)

Bal comercial commodities

jan/07

jan/06

jan/05

jan/04

jan/03

20
jan/02

0
jan/01

40

jan/00

60

10.000

jan/99

20.000

jan/98

80

jan/97

100

30.000

jan/96

40.000

jan/95

120

jan/94

50.000

jan/93

140

jan/92

60.000

jan/91

160

jan/90

70.000

Taxa de cmbio real

Grfico 4
INDICE DA TAXA DE CMBIO REAL EFETIVA (mdia 12 meses, dez 2003 = 100)
BALANA COMERCIAL ACUMULADA EM 12 MESES DOS
PRODUTOS MANUFATURADOS (US$ milhes)

30.000

140

20.000

120

10.000

100

Bal comercial manufaturados

jan/07

jan/06

jan/05

jan/04

jan/03

jan/02

jan/01

jan/00

jan/99

jan/98

jan/97

20
jan/96

-30.000
jan/95

40

jan/94

-20.000

jan/93

60

jan/92

-10.000

jan/91

80

jan/90

Taxa de cmbio real

A tabela 2 tambm contribui para confirmar a hiptese de ocorrncia de doena holandesa

no neutralizada desde 1992, e do seu agravamento nos ltimos anos. Neste quadro esto
includas as relaes de preos e quantum de exportaes entre o grupo das commodities e
dos manufaturados. Os preos de exportao das primeiras se elevam em relao aos

13

ltimos nos anos mais recentes, o que tornou sua exportao compatvel com uma taxa de
cmbio mais depreciada. Por outro lado, se examinarmos o comportamento do quantum
das exportaes de commodities em relao s de manufaturados, verificamos que o
grande aumento dessa relao ocorre entre 1992 e 2002 (quando sobe de 1,14 para 4,74
vezes), mantendo-se relativamente constante no perodo seguinte.
Enquanto os dados da tabela 1 e dos grficos 3 e 4 mostravam que foi principalmente no
perodo 2002-2007 que a doena holandesa se agravou, manifestando-se no aumento dos
preos das commodities e, em conseqncia, no aumento do seu saldo, simultaneamente
elevao do dficit dos manufaturados, os dados da tabela 2 mostram claramente que a
doena holandesa j se estava manifestando anteriormente em funo, provavelmente, do
fato de que a abertura comercial e financeira implicou, no incio dos anos 1990, na
eliminao dos mecanismos de neutralizao da doena holandesa.

TABELA 2 - RELAO ENTRE COMMODITIES E MANUFATURADOS PARA

O NDICE DE PREO E QUANTUM DE EXPORTAES
Commodities / Manufaturados

1992

2002

2007

Preo das exportaes

0,93

0,85

1,32

Quantum das exportaes

1,14

4,74

4,28

Fonte: Funcex; os ndices correspondem a uma mdia dos valores dos diversos setores considerados,
ponderada pela participao de cada um deles na pauta de exportaes; os valores de 2007
correspondem mdia nos 12 meses findos em set/2007

Os economistas que rejeitam a existncia de sintomas de doena holandesa na economia

brasileira argumentam que as exportaes de manufaturados no diminuram. De fato, se
examinarmos os dados da tabela 7, a participao dos manufaturados nas exportaes era
em 1992 de 43,5% e, em 2007, estava praticamente no mesmo nvel, correspondendo a
41,1% do total; enquanto havia uma pequena diminuio dessa participao no caso dos
manufaturados, houve um aumento pouco significativo da participao das commodities,
de 56,5% para 58,9%. Entretanto, j vimos que no a participao das exportaes de
manufaturados no total de exportaes mas a participao do saldo comercial de
manufaturados que relevante para se avaliar a existncia ou no de doena holandesa.
Um pas pode estar sofrendo desindustrializao mas suas exportaes de manufaturados

14

continuarem altas na medida em que sua indstria se transforma em maquiladora

importando grande parte dos insumos.

TABELA 3 - PARTICIPAO % DE COMMODITIES E MANUFATURADOS

NAS EXPORTAES E IMPORTAES TOTAIS
EXPORTAES
1992

1996

1999

2002

2007

Commodities

56,5

57,2

53,1

54,4

58,9

Manufaturados

43,5

42,8

46,9

45,6

41,1

IMPORTAES
1992

1996

1999

2002

2007

Commodities

44,4

35,0

30,2

34,2

38,1

Manufaturados

55,6

65,0

69,8

65,8

61,9

Fonte: Funcex

O mesmo tipo de anlise se aplica participao dos manufaturados na produo total que
tambm se manteve constante, variando de 12,8% em 1992 para 13,0% do valor
adicionado total em 2007 (tabela 4). Nassif (2008) baseia-se nesse fato (ainda que usando
uma classificao para os produtos e perodos diferentes) para concluir que no teria
havido desindustrializao. Entretanto, enquanto isto ocorria com os manufaturados, as
commodities viam sua participao no valor adicionado total subir de 14,2% para 20,2%.
Houve aqui um aumento na participao das commodities que s no atingiu mais
negativamente os manufaturados porque nesse perodo os no-comercializveis (que no
so apenas os servios mas tambm a indstria de construo civil e os servios industriais
de utilidade pblica como gua e energia) diminuram sua participao na renda do pas.
No houve desindustrializao em relao ao PIB, mas houve em relao s commodities.
19

Isto fica ainda mais claro quando examinamos os dados da tabela 5. Nessa tabela temos

a participao do valor adicionado dos manufaturados no valor adicionado dos bens

comercializveis. Esta relao importante porque so os comercializveis que podem
estimular o crescimento da economia sem gerar restries externas. Alm disso, so eles
19

O valor adicionado geral da economia corresponde ao PIB subtrado dos impostos. Optou-se por utiliz-lo
por ser um indicador semelhante ao disponvel para os dados desagregados das Contas Nacionais referentes
aos diversos setores da economia. No existem dados disponveis para o perodo posterior a 2005 ou
informaes compatveis para o perodo anterior a 1996. Para calcular o valor adicionado dos grupos de
produtos definidos segundo a classificao adotada neste trabalho, foi utilizada a compatibilizao entre as
atividades do Sistema de Contas Nacionais (SCN) e a Classificao Nacional das Atividades (CNAE)
elaborada pelo IBGE.

15

que medem efetivamente o desempenho de uma economia j que enfrentam a concorrncia

externa, sendo, portanto, obrigados a permanentemente inovar. possvel notar por essa
tabela que houve uma queda substancial da participao do valor adicionado dos
manufaturados no valor adicionado total: de 47,3% em 1996 para 39,0% em 2005.20 A
queda da participao dos manufaturados ocorreu tanto para os bens de baixa e mdiabaixa como para os de mdia-alta e alta tecnologia.

TABELA 4 PARTICIPAO RELATIVA (%) DO VALOR ADICIONADO DE CADA GRUPO

NO VALOR ADICIONADO GERAL DA ECONOMIA
1996

1999

2002

2005

Commodities

14,2

15,7

19,3

20,2

Manufaturados

12,8

12,3

13,6

13,0

Comercializveis (Commodities + Manufaturados)

27,0

28,0

32,9

33,2

No comercializveis

73,0

72,0

67,1

66,8

Fonte: IBGE - Pesquisa Industrial Anual e Contas Nacionais

TABELA 5 - PARTICIPAO RELATIVA (%) DO VALOR ADICIONADO DE CADA GRUPO

NO VALOR ADICIONADO DOS BENS COMERCIALIZVEIS (COMMODITIES E MANUFATURADOS)
1996

1999

2002

2005

52,7

56,1

58,8

61,0

Commodities agrcolas

23,5

23,4

24,6

22,2

Commodities minerais

1,7

2,4

2,5

3,5

Commodities agrcolas industrializadas

11,6

10,4

9,2

9,1

Commodities minerais industrializadas

15,8

19,9

22,5

26,2

47,3

43,9

41,2

39,0

Manufaturados baixa e mdia-baixa tecnologia

18,4

17,4

15,7

14,2

Manufaturados mdia-alta e alta tecnologia

29,0

26,5

25,5

24,8

Commodities

Manufaturados

Fonte: IBGE - Pesquisa Industrial Anual e Contas Nacionais

Os indcios de um processo de desindustrializao so, portanto, claros. No se trata de

uma desindustrializao galopante, porque a doena holandesa no Brasil no to grave
quanto a existente em pases produtores de petrleo ou de diamantes. Porm, para que as
autoridades econmicas comeassem a tomar medidas corretivas, os dados disponveis so
conclusivos. Alm disso, confirmam o que prev a teoria econmica. Um pas que tem
recursos naturais abundantes e baratos ter doena holandesa, e s se industrializar, como
o Brasil se industrializou, se sua poltica econmica neutralizar os efeitos negativos da
mesma. Foi o que fizemos at 1992. Entre 1990 e 1992 houve uma forte apreciao da
20

Para essa classificao dos setores econmicos no h dados disponveis para 1992, e a srie s chega at

16

moeda local no em termos nominais mas em termos efetivos, porque foram retirados os
impostos de importao e os subsdios que neutralizavam a doena holandesa. Comeou
ento o processo de desindustrializao. Por outro lado, tambm ensina a teoria que,
quando os preos das commodities que do origem doena holandesa aumentam, ocorre
um agravamento da doena. Foi o que ocorreu a partir de 2002.
Sempre poderemos afirmar que a tendncia desindustrializao ainda no se consolidou;
que ser preciso avaliar os resultados relativos aos anos seguintes. A doena holandesa
um mal que pode ter diversos graus de gravidade, mas mesmo quando esse grau no
muito alto, como o caso do Brasil, existe uma enorme resistncia dos economistas e dos
policymakers em admitir o problema. Como se trata de uma falha de mercado, quanto
mais liberais forem eles, mais resistiro a tomar as providncias necessrias sua
neutralizao. Por outro lado, como uma taxa de cmbio apreciada interessa aos pases
ricos, quanto mais forem os economistas e policymakers identificados com seus interesses,
mais resistiro a admitir a doena holandesa. E quando a admitem, confundem-na com
rent-seeking que as rendas ricardianas das commodities ensejam, e, assim, reduzem o
problema a uma questo de corrupo, ao invs de admitirem que se trata de um problema
econmico real que, independentemente do rent-seeking que sempre existe, exige medidas
econmicas corretivas.

CONCLUSO
Os sintomas da doena holandesa que a economia brasileira est sofrendo so os
seguintes: a) h uma apreciao da taxa de cmbio, em funo do aumento das
exportaes (mais intenso para as commodities, de 188% na comparao entre 2007 e
2002, que para os manufaturados, de 140% no mesmo perodo); b) a balana comercial
das commodities, ou produtos que geram a doena holandesa, evoluiu positivamente aps
1992, enquanto a dos manufaturados (ou produtos que sofrem os efeitos da doena
holandesa) sofreu uma retrao no mesmo perodo; c) a evoluo da balana comercial de
commodities evoluiu de forma desassociada da taxa de cmbio, evidenciando que outros
fatores influem no comportamento das vendas e compras externas destes produtos,
enquanto a evoluo da balana comercial dos manufaturados fortemente vinculada da
taxa de cmbio, indicando que este setor depende de tal taxa para apresentar resultados
2005.

17

positivos no comrcio externo; d) os preos e quantum das exportaes de commodities

cresceram mais que os dos manufaturados; e) houve um aumento da participao das
commodities no valor adicionado total; e d) ainda que no tenha havido uma reduo da
participao do valor adicionado do setor de manufaturados no valor adicionado total da
economia, devido queda que ocorreu na participao dos no-comercializveis na renda
nacional, se consideramos apenas o valor agregado total de bens comercializveis, houve
uma substancial diminuio da participao dos manufaturados comercializveis.
H uma indicao do processo de desindustrializao brasileiro causado pela doena
holandesa que o crescimento menor do PIB da indstria brasileira quando comparado
com o crescimento do PIB industrial de outros pases em desenvolvimento. Naturalmente,
sempre possvel se afirmar que o Brasil j chegou ao estgio de desenvolvimento em que
pode comear a se desindustrializar. Mas no apenas a contnua industrializao de
pases em estgio muito mais elevado de desenvolvimento, como a Coria, que desmente
esse raciocnio. tambm o fato de que o setor de alta tecnologia da indstria brasileira
no est avanando mais, mas na verdade menos do que a indstria em geral. Estes,
entretanto, so temas que devero ser aprofundados. No momento, uma mudana no
cenrio atual, no qual a taxa de cmbio se encontra sobrevalorizada, fundamental para
evitar uma reduo na participao dos setores com maior contedo tecnolgico no valor
adicionado da indstria, pois estes so os que renem melhores condies para gerar
encadeamentos produtivos, rendimentos de escala crescentes e externalidades positivas
para os demais setores da economia e possibilitar um movimento consistente de
crescimento da renda per capita do pas.

REFERNCIAS
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Paulo, publicado em 06/06/2005
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18

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Corden, W. Max e J. Peter Neary (1982) Booming sector and de-industrialisation in a
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Puga, Fernando Pimentel (2006) Cmbio afeta exportadores de forma diferenciada, in
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Verdoorn, P. J. (1951) One empirical law governing the productivity of labor, in
Econometrica

19

ANEXO I - DETALHAMENTO DOS GRUPOS DE PRODUTOS SEGUNDO

A INTENSIDADE TECNOLGICA

Produtos industriais
Indstria de alta tecnologia
Aeronutica e aeroespacial
Farmacutica
Material de escritrio e informtica
Equipamentos de rdio, TV e comunicao
Instrumentos mdicos de tica e preciso
Indstria de mdia-alta tecnologia
Mquinas e equipamentos eltricos n. e. (no especificados)
Veculos automotores, reboques e semi-reboques
Produtos qumicos,excl. farmacuticos
Equipamentos para ferrovia e material de transporte n. e.
Mquinas e equipamentos mecnicos n. e.
Indstria de mdia-baixa tecnologia
Construo e reparao naval
Borracha e produtos plsticos
Produtos de petrleo refinado e outros combustveis
Outros produtos minerais no-metlicos
Produtos metlicos
Indstria de baixa tecnologia
Produtos manufaturados n.e. e bens reciclados
Madeira e seus produtos, papel e celulose
Alimentos, bebidas e tabaco
Txteis, couro e calados

20

ANEXO II - DETALHAMENTO DOS GRUPOS DE PRODUTOS

classificados como commodities ou manufaturados
Commodities
Commodities agrcolas
Agropecuria
Abate de animais
Acar
Caf
Commodities minerais
Extrativa mineral
Petrleo e carvo
Commodities agrcolas
industrializadas
leos vegetais
Beneficiamento prod. vegetais
Laticnios
Outros produtos alimentares
Commodities minerais
industrializadas
Siderurgia
Outros produtos metalrgicos
Metalurgia no ferrosos
Minerais no metlicos
Refino petrleo e petroqumicos
Manufaturados
Manufaturados baixa e mdia-baixa
tecnologia
Madeira e mobilirio
Calados, couros e peles
Celulose, papel e grfica
Borracha
Plstica
Txtil
Artigos de vesturio
Manufaturados mdia-alta e alta
tecnologia
Veculos automotores
Peas e outros veculos
Material eltrico
Elementos qumicos
Farmacutica e perfumaria
Mquinas e tratores
Indstrias diversas
Qumicos diversos
Equipamentos eletrnicos

21