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ANNCIO REDE DE CREDENCIADOS


CAPA

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ANNCIO REDE DE CREDENCIADOS

EXPEDIENTE

07

Estamos diante de mares nunca antes navegados


Ser preciso muito estudo, esforo e dedicao para propiciar o
pleno desenvolvimento da Previdncia Complementar no mbito
do servio pblico. Entrevista com Elaine Castro.

13

Desenvolvimento frente s dificuldades


Com cases de sucesso, a Previdncia Associativa ainda sofre com a
ausncia de mudanas que contribuam para o seu fomento e consolidao.

19

O crescimento da previdncia privada no mundo


Estudo indica que os ativos CD crescem rapidamente, acarretando
a reduo dos custos das diversas atividades associadas gesto
dos investimentos.

27

Minimizando o risco de descasamento


O juro mais alto e as novas regras de precificao de ativos e passivos
criam as condies ideais para a imunizao dinmica das carteiras.

31
Ano XXXIV - Nmero 397
Maro/Abril 2015

Uma alternativa inscrio automtica


A adeso presumida visa preservar o princpio da facultatividade e
minimizar o risco de eventuais questionamentos judiciais.

39

Repensando os investimentos a partir do zero: Como o


PFZW e a PGGM esto lidando com esse desafio
Artigo de Jaap Van Dam.

FUNDOS DE PENSO
Revista da ABRAPP / ICSS / SINDAPP

47

Editora
Flvia Pereira da Silva
Reg. Profissional n 0035080/RJ

51

Abrapp, Sindapp e ICSS cumprem 90% das aes previstas para


2014 no Planejamento Estratgico do trinio.

Programao visual e Capa


Virgnia Carraca
Colaboradores
Dbora Diniz,
Martha Elisabeth Corazza e
Ren Ruschel.

Ncleo de Comercializao Abrapp


Telefone: (11) 3031-2317/7313
Endereo
Av. Naes Unidas, 12.551 20o andar
World Trade Center - Brooklin Novo
CEP 04578-903 So Paulo, Capital
www.portaldosfundosdepensao.org.br
Impresso
Intergraf Ind. Grfica Eireli

RESERVADO
PARA SELO FSC

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Um comit de autorregulao para o mercado de


capitais
A funo do CAF assegurar condies equitativas entre acionistas
em ofertas pblicas de aquisio de aes, a exemplo do que ocorre no Reino Unido h quase meio sculo.

57

A pulverizao dos riscos atuariais


Compartilhamento de riscos com as seguradoras opo atrativa
para as pequenas e mdias fundaes. Para as EFPC de grande porte, fundos previdenciais so o melhor caminho.

Redao
flaviampsilva@gmail.com
Publicidade:
Abrapp Atende
(11) 3043-8783 (Jssica Lucena),
(11) 3043-8784 (Marco Antonio),
(11) 3043-8785 (Patrcia Valria),
(11) 3043-8787 (Renata Tatiany),
(11) 3043-8739
E-mail: abrappatende@abrapp.org.br

Ano de grandes conquistas

63

A pr-aposentadoria comea no primeiro dia de


trabalho
Conjugar programas de educao financeira e preparao para a
aposentadoria a resposta para lidar com o conhecimento limitado
respeito do plano de benefcios.

69

Anlise de longo prazo favorvel


Prejudicadas pelo cenrio econmico, EFPC no alcanam meta
atuarial, mas acumulado revela boa margem de rentabilidade.

73

Previc busca a excelncia


Uma superviso mais preventiva e o tratamento diferenciado das
EFPC de acordo com o seu porte, complexidade e risco esto entre
os objetivos do rgo.

77

Os primeiros passos da UniAbrapp


Universidade inicia atividades com a inaugurao de sua pgina eletrnica e cursos voltados para diretores e conselheiros.

85

Muito alm de padres ticos e sociais


Quando bem monitorados, os investimentos socialmente responsveis podem revelar-se uma poderosa fonte de retornos de longo prazo.

Diretor-Presidente
Jos Ribeiro Pena Neto
Diretor Vice-Presidente
Carlos Alberto Caser
Diretores Executivos
Regional Centro-Norte
Dante Daniel Giacomelli Scolari
Aderilton Paulo de Souza Rodrigues
Regional Leste
Guilherme Velloso Leo
Nairam Flix de Barros
Regional Nordeste
Jussara Carvalho Salustiano
Liane Cmara Matoso Chacon
Regional Sudeste
Luiz Carlos Cotta
Milton Luis de Arajo Leobons
Regional Sudoeste
Luis Ricardo Marcondes Martins
Luiz Paulo Brasizza
Regional Sul
Celso Ribeiro de Souza
Luis Alexandre Ribeiro Cure
Conselho Deliberativo
Presidente
Gueitiro Matsuo Genso
Vice-presidente
Reginaldo Jos Camilo
1 Secretrio
Silvio Renato Rangel Silveira
2a Secretria
Regidia Alvina Frantz
Conselho Fiscal
Presidente
Mauricio de Paula Soares Guimares

da Superviso Baseada em Riscos, a desonerao das entidades e o


estmulo ao fomento da Previdncia Complementar Fechada.
Um dos vetores de fomento do sistema , segundo Jaime Mariz,
Secretrio de Polticas de Previdncia Complementar, a Previdncia
Associativa, que registra vrios casos de sucesso. No entanto, ainda
so muitos os desafios a serem enfrentados pelos fundos institudos
para que possam atingir todo o seu potencial, conforme relatado em
nossa matria de capa.
Outro vetor de desenvolvimento, ainda segundo Mariz, so as

CARTA DA EDITORA

planejamento estratgico da Previc, objeto de matria desta


edio, traz como pilares a implantao da segunda fase

entidades de previdncia do setor pblico. A entrevista desta edio


aborda justamente esse assunto em conversa interessante com Elaine
Castro, diretora-presidente da Funpresp-Jud.
Entre as obstculos enfrentados pelas novas e j consolidadas
fundaes que atendem ao funcionalismo est a captao de novos
participantes. Diante dessa dificuldade, que alis comum a todo
o sistema, estuda-se a implantao de uma alternativa inscrio
automtica, que vem sendo chamada de adeso presumida.
O leitor poder conhecer o teor das discusses envolvendo o tema
em interessante matria aqui publicada.
Os investimentos so tratados na presente edio no artigo
internacional e em trs matrias diferentes: uma delas discute a
imunizao de carteiras, estratgia que encontra ambiente propcio
em funo do juro alto e das novas regras de precificao. Agora
que as fundaes j consolidaram seus balanos de 2014, trazemos
ainda uma anlise dos resultados do ano que passou, bem como das
expectativas para 2015, perodo que deve ser marcado pela cautela
na gesto dos ativos.

Presidente
Vitor Paulo Camargo Gonalves
Diretores
Carlos Frederico Aires Duque
Lige Oliveira Ayub
Conselho Fiscal
Presidente
Mauricio de Paula Soares Guimares

Na esfera internacional, abordamos os tema da rentabilidade dos


investimentos responsveis e a mais recente verso do j tradicional
relatrio anual Global Pension Assets Study, da Towers Watson,
que analisa os dezesseis maiores mercados de previdncia privada
do mundo inclusive o brasileiro. Segundo o estudo, os ativos
previdencirios globais cresceram 6% em 2014, atingindo a marca
de 36 trilhes de dlares.

Presidente
Nlia Maria de Campos Pozzi
Vice-Presidente
Jarbas Antonio de Biagi
Diretores
Carlos Alberto Pereira
Jos Luiz Costa Taborda Rauen
Marcos Moreira
Maria Isolda Paur Jardelino da Costa
Conselho Fiscal
Presidente
Luiz Celso Ferreira Lemos

Por fim, destacamos outros dois relevantes temas aqui abrangidos:


o CAF, Comit de Aquisies e Fuses, exemplo inspirador para
o atual momento em que Previdncia Complementar se prepara
para a divulgao de seu primeiro cdigo de autorregulao, e o
compartilhamento de riscos, assunto importantssimo para o fomento
que deve ser alvo de resoluo do CNPC muito em breve.
Boa leitura!
A editora

5
FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

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ANNCIO ABRAPP ICSS

ENTREVISTA

ELAINE CASTRO

ESTAMOS DIANTE
DE MARES
NUNCA ANTES NAVEGADOS
Ser preciso muito estudo, esforo e dedicao para
propiciar o pleno desenvolvimento da Previdncia
Complementar no mbito do servio pblico

diretora-presidente da
Funpresp-Jud, Elaine
Castro, tem plena conscincia do esforo necessrio conscientizao dos
servidores pblicos e ao desenvolvimento da Previdncia
Complementar para o funcionalismo. Vamos continuar
envidando os esforos para divulgar a nova realidade previdenciria brasileira, um objeti-

vo que, convenhamos, no pode ser atingido da noite para o


dia. Formada em Cincias
Atuarias e mestre em Gesto
de Planos e Fundos de Penso
pela Universidade de Alcal,
Espanha, Castro tem longa experincia no sistema. Com
passagens pelas reas de seguridade e aturia da Superintendncia do Banco do Brasil e
Previ, respectivamente, nos l-

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

ENTREVISTA | Elaine Castro

timos anos atuou como assessora e coordenadora-geral na Diretoria de Anlise Tcnica da Secretaria de Previdncia
Complementar (SPC) e de sua sucessora, a Previc. Apesar dos desafios, o que
no lhe falta disposio: Nosso esforo ser direcionado consolidao da
Funpresp-Jud para que se torne referncia no sistema e motivo de orgulho de
todos os servidores do Poder Judicirio
e do Ministrio Pblico da Unio, observa a aturia, que em entrevista exclusiva falou sobre a adeso presumida, os
trabalhos da recm inaugurada Comisso Tcnica Nacional de Fundos de Penso de Servidores Pblicos da Abrapp, e
de seu posicionamento contrrio ao pagamento de PIS/COFINS pelos fundos
de penso.

Pouco mais de um ano


aps a sua criao, como est
a Funpresp-Jud em termos de
participantes, patrocinadores,
recursos, planos ofertados?

Elaine Castro Podemos dizer,


sem sombra de dvidas, que a Fundao
tem grande potencial para atingir seus
objetivos ltimos de garantir segurana previdenciria a seus participantes.
Apesar de estarmos em nossos estgios
iniciais e termos ainda um longo caminho a percorrer, muito j foi feito at o
momento. Logramos xito ao integrar o
Poder Judicirio e o Ministrio Pblico
da Unio, pois so ao todo 98 patrocinadores: os Tribunais Superiores; a Justia
Federal; a Justia do Trabalho; a Justia
Eleitoral; a Justia Militar; a Justia do
Distrito Federal e Territrios; o Ministrio Pblico da Unio e Conselho Nacio-

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

nal do Ministrio Pblico. Administramos um plano de benefcios com 1.700


participantes e um patrimnio de R$31
milhes, considerando as contribuies
e o aporte feito para o incio de funcionamento da Funpresp-Jud. Alcanamos
nossa meta de adeses para 2014 e temos planos para estender as campanhas
de divulgao, de modo a dar o mximo
de visibilidade fundao, sua misso e
seus objetivos.

Presidir um fundo voltado


para os servidores do Poder
Judicirio oferece algum
desafio em especial?
Elaine Castro H falta de informao com relao Previdncia Complementar, pois o tema novo para um
pblico que tinha a aposentadoria coberta pelo Regime Prprio de Previdncia Social (RPPS), seja pela regra da
integralidade/paridade, seja pela mdia das remuneraes a partir de 2004.
um pblico especial, esclarecido, com
excelente formao. O desafio demonstrar que um plano de Contribuio Definida possibilita benefcios em
patamar similar aos anteriores. O valor da renda de aposentadoria resultado da acumulao de recursos a partir das contribuies dos participantes
e patrocinadores, que so estabelecidas
em percentual dos salrios. A rentabilidade obtida na aplicao desses recursos retorna integralmente para a reserva do participante, j que os fundos de
penso no tm finalidade lucrativa e o
patrimnio que administram dos participantes do plano de benefcios.

A senhora acaba de
ser escolhida como
coordenadora da Comisso
Tcnica Nacional de Fundos
de Penso de Servidores

Pblicos, no mbito da
Abrapp, que discutir
assuntos de interesse desses
fundos. Na sua opinio,
quais os principais desafios
a serem enfrentados pelas
entidades de previdncia
do setor pblico?
Elaine Castro No posso responder a esta pergunta sem antes de
tudo dizer do orgulho que tenho ao
exercer a coordenao desta Comisso Tcnica. Estamos diante de mares
nunca antes navegados e ser preciso muito estudo, esforo e dedicao
por parte de todos os seus integrantes para propiciar o indispensvel ambiente tcnico e normativo favorvel
ao pleno desenvolvimento da Previdncia Complementar no mbito do
servio pblico. A prpria criao da
Comisso demonstra com eloquncia
que a Abrapp est atenta importncia do tema, bem como disposta a contribuir para que os fundos de penso
j criados, e aqueles que ainda surgiro no futuro prximo, floresam e
prosperem. O principal desafio dessas
entidades esclarecer sobre a estrutura do sistema de Previdncia Complementar, seus mecanismos de governana, controle e fiscalizao, para
conquistar cada vez mais a confiana dos servidores pblicos e sua adeso macia ao sistema. Alm disso,
necessrio promover debates sobre a
especificidade dos fundos de penso
dos servidores pblicos, como, por
exemplo, a respeito da natureza pblica em fundaes de direito privado.

ENTREVISTA

Outros desafios da Funpresp-Jud,


que tem abrangncia nacional, so a comunicao e a divulgao da prpria
fundao e do plano de benefcios nas
diferentes regies do pas, levando informao de qualidade. A transparncia dos atos de gesto, a credibilidade e
a segurana do sistema de Previdncia
Complementar possibilitaro conquistar a confiana dos servidores pblicos
nesse novo modelo previdencirio.
necessrio promover a educao financeira e previdenciria para que os servidores pblicos possam poupar adequadamente durante a fase laborativa,
abrindo mo de parte dos recursos que
seriam direcionados ao consumo de
modo a usufru-los na fase de aposentadoria. A poltica de investimentos da
fundao executada com zelo, observando nveis prudentes de risco e visando obteno da melhor rentabilidade possvel. As despesas so apenas
as indispensveis administrao do
plano de benefcios e ao funcionamento
do fundo de penso. Em um plano de
Contribuio Definida, a rentabilidade,
os custos reduzidos e o nvel adequado
de contribuies faro a diferena no
valor dos benefcios que sero pagos futuramente. Tal estratgia to acertada
que nosso plano de previdncia pode
ser uma interessante opo de investimento de longo prazo at mesmo para
os servidores pblicos que j tm a aposentadoria garantida pelo RPPS.

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

ENTREVISTA | Elaine Castro

Foi noticiado que a


CTN pretende debater
o tema da fiscalizao.
O que se pretende
discutir nesse sentido?
Elaine Castro A Superintendncia Nacional de Previdncia Complementar (Previc) tem investido na Superviso Baseada em Risco (SBR) e
em parcerias com outras instituies,
como a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e o Banco Central. A CTN
pretende contribuir para o desenvolvimento de programas de fiscalizao
aplicveis s entidades em incio de
funcionamento, que esto em um estgio de complexidade diferente dos fundos de penso j consolidados. Nesta
fase em que as estruturas esto sendo
organizadas e os processos definidos,
o acompanhamento e a orientao do
rgo supervisor, aliados s melhores
prticas de gesto, so elementos que
certamente faro a diferena para a
consolidao e fortalecimento dessas
entidades.

Um dos problemas
apontados at agora o
baixo nvel de adeso dos
novos servidores. A que
a senhora atribui isso? A
inscrio automtica ou
adeso presumida seria
uma boa soluo?

10

Elaine Castro A obteno da adeso de participantes nos nveis j alcanados pelos fundos de penso atuais, de
patrocinadores privados ou pblicos,
realmente um desafio. Certamente no

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

estamos satisfeitos e vamos continuar


envidando os esforos para divulgar a
nova realidade previdenciria brasileira, um objetivo que, convenhamos, no
pode ser atingido da noite para o dia.
So necessrias ainda muitas campanhas de esclarecimento e a Abrapp conhece bem o seu papel neste cenrio.
Alm disso, com o tempo, os prprios
participantes das diversas fundaes
compreendero melhor as vantagens da
Previdncia Complementar e sero, temos certeza, nossos parceiros na aceitao geral das mudanas.
A adeso presumida pode ser um
dos caminhos para melhorar nossas
posies em termos de percentuais de
participantes em relao ao total de novos servidores pblicos. Mas preciso
desenvolver mecanismos legais para
atingir esse objetivo, sempre respeitando o direito inalienvel de escolha
dos participantes. De qualquer modo,
se houver ampla oportunidade para o
servidor recusar a inscrio feita em
termos preliminares, vrios estudos
apontam para uma tendncia no sentido da manuteno de patamares mais
altos de adeso do que aqueles que seriam obtidos exclusivamente por iniciativa dos participantes.

Outro ponto que


merece ateno, segundo
especialistas, o das
despesas administrativas. No
exterior, o que se observa
a consolidao da indstria
(Holanda, Austrlia), com
a juno de fundos com
o objetivo de obteno de
economias de escala.

Elaine Castro As economias de


escalas so sem dvida alguma uma
meta importante a ser almejada, mas
tambm no podem ser consideradas
uma panaceia ou um valor absoluto,
afinal, h que se ter tambm preocupaes de governana, de viabilidade
tcnica, jurdica e poltica. As experincias estrangeiras, principalmente aquelas mais bem sucedidas, servem-nos de
norte para indicar o caminho geral a
ser seguido, mas temos tambm de ter
o cuidado para aplicar as lies aprendidas em outros rinces, respeitando a
realidade de nosso pas; do contrrio,
estaremos fadados a implantar mecanismos estranhos nossa cultura e, por
isso mesmo, ineficazes.
certo que para alguns entes federativos, sobretudo no caso de um
grande nmero de municpios ou mesmo de estados, o mercado potencial de
participantes no disporia da massa crtica necessria para a instituio de um
fundo de penso prprio. Pensando nisso, tem sido gestada a ideia da criao
de um fundo aglutinador, administrado
possivelmente por uma instituio financeira oficial de mbito nacional, que
proporcionaria planos impossveis de
implementar em nvel local.
A unificao de entidades hoje
existentes s poder ser debatida no futuro, se for o caso, pois os patrocinadores que tomaram a deciso de criar seus
prprios fundos de penso estudaram a
viabilidade do projeto ao longo do tempo antes de propor sua implementao.

A senhora j se mostrou
contrria ao pagamento
de PIS/COFINS pelas
entidades. Como a incidncia
desses tributos afeta a
Funpresp-Jud? Como esse
debate tem avanado?
Elaine Castro O pagamento de
PIS/COFINS afeta a Funpresp-Jud e a
todos os demais fundos de penso do
pas. So recursos que poderiam ser direcionados para a poupana previdenciria dos participantes, que por ser estimulada pelo prprio Estado, merece
tratamento tributrio diferenciado. A
exemplo do que j ocorreu com a iseno de pagamento de Imposto de Renda pelos fundos de penso, por sua natureza, pensamos que tambm esses
tributos deveriam ser reconsiderados.
Estamos otimistas e esperanosos de
que o Supremo Tribunal Federal se manifestar contrrio incidncia desses
tributos para as Entidades Fechadas de
Previdncia Complementar, sobretudo porque estamos seguros de dispor
de argumentos bastantes para provar
o equvoco dessa aplicao e a justia
do pleito. As contribuies para o PIS/
COFINS incidem sobre o faturamento
de entidades com finalidade lucrativa, como produto de atividade comercial, que no exercida pelas EFPC.
Tal evidncia j foi reconhecida pela
Procuradoria-Geral da Repblica, em
parecer do final do ano passado, e o
STF j se manifestou no sentido de que
faturamento e receita se referem
venda de mercadorias, de servios ou
de mercadorias e servios, ou seja, receitas provenientes ou resultantes do

ENTREVISTA

A unificao das Funpresp


seria uma opo ainda
que de longo prazo?

11

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

ENTREVISTA | Elaine Castro

12

exerccio de atividades de carter empresarial ou mercantil. Os fundos de


penso so constitudos unicamente
como instrumentos destinados a viabilizar os benefcios previstos em seus
planos, estes, alis, custeados exclusivamente por contribuies dos seus prprios participantes e patrocinadores.
Consideramos que a atividade exercida
pelos fundos de penso no se assemelha ao conceito de faturamento que
constitui fato gerador das contribuies
para o PIS/COFINS.

Hoje se busca o
compartilhamento de riscos
entre entidades e seguradoras,
com o desenvolvimento
do mercado de anuidades.
Como aturia experiente
com longo histrico de
atuao no sistema, como
esses mecanismos de
compartilhamento de risco
deveriam ser estruturados
para bem atender aos
fundos de penso?
Elaine Castro Este um debate
que vem sendo feito h algum tempo
no mbito dos fundos de penso e da
prpria Previc, pois as normas atuais
no preveem o compartilhamento do
risco de longevidade, mas apenas dos
riscos de invalidez e morte. O Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC) est sensvel ao tema e
necessidade desse compartilhamento
com as seguradoras para possibilitar
mecanismos mais robustos de solvncia e garantia de continuidade da renda, principalmente no caso de esgota-

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

mento dos saldos de conta nos planos


de Contribuio Definida. O desenvolvimento do mercado de anuidades e
de outros instrumentos ser decorrncia da evoluo das normas e da aproximao do sistema fechado de Previdncia Complementar com o mercado
segurador e ressegurador.

Quais so os planos
para a Funpresp-Jud
daqui para frente?
Elaine Castro A Funpresp-Jud
pretende desenvolver este ano uma
forte campanha de comunicao e
marketing com o objetivo de intensificar
as adeses de participantes. Tambm
trabalharemos com duas frentes que j
se mostraram vitoriosas na experincia
de outros fundos de penso: a primeira formar multiplicadores na rea de
Recursos Humanos dos patrocinadores, pois poderemos contar com pessoas
treinadas para representar a fundao,
divulgar a Previdncia Complementar
e promover a adeso dos novos servidores ao plano de benefcios; e a segunda obter a aprovao do Conselho Deliberativo para inserir no regulamento
do plano a possibilidade de contratao
de seguro, pois, alm de ser um mecanismo de proteo, possibilitar a parceria com uma seguradora para o oferecimento do plano de benefcios.
Nos prximos anos, nosso esforo
ser direcionado consolidao da Funpresp-Jud para que se torne referncia
no sistema de Previdncia Complementar e motivo de orgulho de todos os servidores do Poder Judicirio e do Ministrio Pblico da Unio.

Previdncia associativa

Desenvolvimento
frente s
dificuldades
Com cases de sucesso, a Previdncia Associativa
ainda sofre com a ausncia de mudanas que
contribuam para o seu fomento e consolidao
POR DBORA DINIZ

riada h 13 anos sob


a promessa de ser um
grande vetor de crescimento do sistema fechado
de Previdncia Complementar, o modelo associativo
tambm conhecido como
fundos institudos apresenta nmeros expressivos.
Exemplos como o da Quan-

ta Unicred, que comemora sua primeira dcada de


atividade batendo a marca
de R$ 1 bilho de reservas
previdencirias, passando
a integrar o seleto grupo
composto pelas 80 maiores
EFPC do pas, mostram que
a experincia positiva. Os
desafios, porm, ainda so

13

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Previdncia associativa

14

Nos ltimos anos, o crescimento real


grandes, principalmente no trabalho de
do nmero de participantes em fundos inscaptao de novos participantes, o que tem
titudos foi maior que a evoluo de outras
motivado autoridades e especialistas do seentidades. De acordo com o IBGE (Institutor a encontrarem solues que tornem o
to Brasileiro de Geografia e Estatstica), a
produto cada vez mais atraente e acessvel.
Previdncia Associativa possui expressivo
Criado com base na Lei Complemenmercado potencial, que s em dois segmentar n 109 de 29 de maio de 2001, o segtos registra mais de 30 milhes de pessoas:
mento das entidades e respectivos planos
19,5 milhes de associados a sindicatos e 10
institudos tem se mostrado potencialmenmilhes de associados a cooperativas.
te relevante. Segundo dados da Previc, foram institudas 20 entidades com 62 planos
Necessidade de mudanas
que congregam mais de 120 mil participantes e 490 pessoas jurdicas denominadas
Apesar de ter um elevado mercado
instituidoras. Esse grupo alcana um patripotencial, muitas entidades ainda no conmnio da ordem de R$ 2 bilhes de reais.
seguiram alavancagem e sustentao da
O reconhecimento da importncia dos
operao. Desde a regulamentao, em
fundos institudos no ambiente das EFPC
2002, no ocorreram mudanas relevantes
levou a diretoria da Abrapp a criar uma Cona legislao especfica que contribussem
misso Tcnica Nacional (CTN) de Previpara o fomento e a consolidao da Previdncia Associativa. A deciso foi tomada no
dncia Associativa.
final de fevereiro e o grupo est em fase de
Outro entrave que sobre a modaliimplantao. frente da CTN estar o predade recaem os mesmos normativos vinsidente da OABPrev-SP, Lus Ricardo Marculados s entidades patrocinadas, muitas
condes Martins. Precisamos de um frum
vezes sem anlise das diferenas de ambos
especfico para construir propostas
os modelos. necessria moderDe
que sejam levadas ao Conselho
nizao para continuidade do
Nacional de Previdncia
potencial crescimento.
acordo com o
Complementar, justifica.
Secretrio de PoIBGE, a Previdncia
Na prtica, o colticas de Previdncia
Associativa possui
legiado servir para
Complementar, Jaime
identificar,
debater
Mariz diz estar atento
expressivo mercado
e encontrar solues
necessidade de mupotencial, que s em dois danas. Apesar disso,
para o segmento. Outros sete componentes
segmentos registra mais ele comemora os resultambm vm de fundos
tados alcanados at aqui
de
30
milhes
de
de penso institudos para
e lembra que, em 2005, hapessoas
advogados: OABPrev-PR, OAvia 60 instituidores; hoje so
BPrev-RJ, OABPrev-MG, OABPrevquase 500. Nos fundos patrocinados, o crescimento quase vegetativo,
-Nordeste, OABPrev-SC, OABPrev-GO e
ento, o segmento de Previdncia CompleOABPrev-RS. Completam a composio
mentar cresce baseado em dois vetores: os
da CTN representantes da Jusprev, HSBC
fundos institudos e os de servidores pInstituidor, MtuoPrev, Petros, Quanta, Siblicos. Queremos incentivar o crescimento
coob Previ e Unimed.

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Previdncia associativa

totalidade do recurso, mas se v obrigado a


dos institudos aumentando e potencialiisso por imposio legal, lamenta.
zando aes com esse objetivo.
A primeira das medidas a ser levada
Outro problema na Previdncia Assoao Conselho Nacional de Previdncia
ciativa a polarizao dos particiComplementar (CNPC) visa
pantes em potencial. Achar os
Estamos
flexibilizar a criao dos
associados e determinar a
planos, diminuindo o
categoria por todo o esalterando a definio
tempo de exigncia da
tado de So Paulo, por
de
membro
para
que
pessoa instituda. Ouexemplo, uma tarefa
possam
participar
do
tra proposta equipardua, ao passo que,
rar o termo membro.
no plano patrocinado,
plano de previdncia os
A Quanta, por exemesta populao est
plo, tem grande quan- funcionrios e dependentes concentrada.
tidade de cooperativas,
de funcionrios e
mas s pode participar do
Educao
cooperados
plano quem for cooperado, o
Previdenciria
que exclui dependentes e funcioEntre os desafios para a cultura
nrios dessas cooperativas.
previdenciria, Paulo Csar dos Santos diz
Estamos alterando a definio de
que o foco tem sido o Comit Nacional de
membro para que possam participar do
Educao Financeira e Previdenciria para
plano de previdncia os funcionrios e deesclarecer as pessoas sobre os direitos, vanpendentes de funcionrios e cooperados.
tagens e possibilidades para que seu futuro
Por exemplo, por que eu no posso inserir
seja melhor.
os empregados da OABPrev e seus depenUma das aes foi a Semana de Educadentes? Estamos abrindo o leque para que
o Financeira, realizada em seis unidades
esses novos potenciais participantes posda federao, com palestras junto a faculsam aderir, adianta Paulo Cesar dos Sandades e escolas tcnicas. Esse estudante
tos, diretor do Departamento de Polticas
vai sair para o mercado de trabalho e temos
e Diretrizes de Previdncia Complementar.
que mostrar o quanto a Previdncia ComOutro tema muito criticado no sistema
plementar pode ser boa para ele no futuro.
de institudos a impossibilidade de fazer
Temos a inteno de agir continuadamente,
o resgate parcial dos recursos, o que tem
e a Abrapp tem ajudado nesse processo de
levado o participante para a previdncia
divulgao e esclarecimento, diz o diretor.
aberta, como PGBL, onde tais resgates so
preciso divulgar a possibilidade de
permitidos. Precisamos criar essa nova reregras mais flexveis e atrativas, e a aprovagra para competir em p de igualdade com
o das mudanas necessrias no Conselho
as abertas, afirma Mariz.
Nacional de Previdncia Complementar
Essa uma das preocupaes de Maud autoridade para que entidades possam
rcio de Paula Soares Guimares, presidenpromov-las. Quanto divulgao, o dete da OABPrev-PR, que percebe o aumento
safio sair a campo. Buscamos parceiros
do nmero de resgates em funo do cenque j esto no sistema a fim de que as coorio econmico desfavorvel. O participanperativas, sindicatos e associaes que no
te, na maioria das vezes, no quer sacar a

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FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Previdncia associativa

16

ativos, de acordo com ranking da Abrapp.


Desde a fundao, a entidade vem se destacando como modelo de excelncia, com
Tributao
conquistas como o selo ISO 9001, em 2008,
e premiaes nas reas de fomento e eduAlguns avanos so mais complicados
cao previdenciria.
porque dependem de mudana legislativa.
De 2005 a 2012, o Plano Precaver man o caso da tributao, hoje um pouco perteve como instituidoras onze cooperativas
versa para aqueles que declaram sobre o
Unicred singulares de Santa Catarina, Calucro presumido, os quais so impedidos
xias do Sul e Porto Alegre, no Rio Grande
de abater contribuio. Outra medida
do Sul, alm de Santos, no estado de So
mudar a data e o prazo de adeso ao regiPaulo. Nos ltimos trs anos, com a naciome tributrio. Atualmente, preciso fazer
nalizao de suas atividades, passou a intea opo 30 dias aps a entrada no sistema.
grar todo o Sistema Unicred Brasil visando
O que estamos discutindo e j est bem
oferecer um plano de previdncia para toavanado que o participante passe a esdos os seus cooperados.
colher o regime no momento em
A
A Quanta Previdncia
que for gozar o benefcio,
surgiu porque a Unicred
Quanta
cita Jaime Mariz.
percebeu que a previAinda quanto
surgiu a partir da
dncia era uma grande
tributao, outra pronecessidade de seus
percepo da Unicred
posta permitir que
cooperados, o que
de que a previdncia era
os planos institudos,
passou a ser sua meta,
ao invs de aplicar
uma grande necessidade
j que se tratava de
tributao sobre todo
um instrumento vade seus cooperados e
o valor, aplique apelioso de planejamento
nas sobre a rentabilivalioso instrumento
financeiro. Atravs da
dade, o que j est sendo
previdncia,
fomos alm
de planejamento
trabalhado para ser apredo cuidado com o presenfinanceiro
sentado ao Legislativo. So
te dos associados, protegendo
ferramentas com potencial de fotambm a renda futura do quadro somentar o setor, motivando novos cases de
cial, garantindo uma conquista com valor
sucesso como o da Quanta.
incalculvel: a tranquilidade para o dia de
amanh, destaca Euclides Reis Quaresma,
Caso de sucesso
fundador e presidente da entidade.
Nascida pelas mos da Unicred CenResultado de um projeto de expanso,
tral de Santa Catarina, cooperativa de cra fundao conquistou a adeso de 33 nodito de mdicos e profissionais da sade,
vas instituidoras, Cooperativas do Sistema
a Quanta nacionalizou suas atividades em
Unicred, que passaram a colocar o Plano
2012 e hoje j rene mais de 40 mil particiPrecaver disposio dos seus 150 mil aspantes e 43 instituidoras em todo o Brasil.
sociados. As novas implantaes tiveram
O plano Precaver o maior plano de Previincio em setembro de 2012. Atualmente,
as instituidoras esto representadas em 220
dncia Associativa no pas, em volume de
conhecem ou no tenham informao possam entender a Previdncia Associativa.

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Previdncia associativa

unidades de atendimento da cooperativa


um piloto para o multipatrocnio, com o
em todo pas.
lanamento de plano voltado Associao
A expanso foi acompanhada de proNacional dos Empregados da Infraero em
jetos de reestruturao interna, com reforoutubro de 2012. Ganhamos experincia
mulao das ferramentas, sistemas, portais,
e estamos preparados para entrada de ouprocessos, marketing e equipes responstros instituidores, explica o superintenveis por trazer modernidade e segurana
dente da entidade, Carlos Frederico Aires
para sustentar o crescimento.
Duque.
S no ano passado, o
O multipatrocnio possicrescimento do patrimEntidade
bilitou a permanncia dos
nio acumulado foi de
destinada a atender
participantes
transferi42%. A base de parfuncionrios da Infraero, dos da Infraero para as
ticipantes teve um
concessionrias dos aesalto de 25%; a fatua Infraprev fez da
roportos de Guarulhos,
ra de risco, de 58%;
Previdncia Associativa Braslia e Campinas. As
a carteira de aportes,
concessionrias
desses
de outros 38% e, por
um piloto para o
trs aeroportos passaram
fim, a carteira de pormultipatrocnio
condio de patrocinadores
tabilidades registrou uma
evoluo de 50%. A entidade
da Infraprev, com a efetiva maespera fechar 2015 com patrimnuteno do plano de benefcios para o
nio de 1,4 bilhes e 50 mil participantes, e
grupo de empregados transferidos.
2016 com R$ 2 bilhes e 60 mil participanApenas no ano passado, a entidade
tes. Para 2019, as projees indicam 4,5 bicomeou, realmente, a prospectar no merlhes de patrimnio acumulado e 102 mil
cado, oferecendo plano de previdncia a
membros.
entidades de classe. A expectativa que
Dentre as tarefas mais difceis apontaos primeiros convnios sejam fechados em
das por Quaresma est a de convencer as
2015. Entre os obstculos para captao de
pessoas a cuidar do futuro. de nossa nanovos participantes, Duque destaca o cetureza lidar com elementos que envolvam
nrio econmico. Com a volta da inflao,
incerteza tal como o futuro apenas
uma recesso vista e demisses nas emquando necessrio e, na maioria das vezes,
presas, torna-se muito difcil a abordagem
com um horizonte de tempo curto, obserde venda de planos de previdncia.
va. Decises que tenham um impacto futu o que tambm pensa Mauricio Guiro surgem na vida adulta e, mesmo com o
mares, da OABPrev-PR. A questo ecoamadurecimento, a incerteza associada ao
nmica se reflete na baixa renda a que
que est por vir insere riscos nas decises,
esto submetidos os advogados. Alm disa exemplo da poupana financeira.
so, temos a questo cultural previdenciria
Projeto Piloto
observada no pouco conhecimento dos advogados sobre o nosso modelo e, especialEntidade monopatrocinada destinamente, sobre a vantagem que ele traz em
da a atender funcionrios da Infraero, a
Infraprev fez da Previdncia Associativa
relao previdncia aberta.

17

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Previdncia associativa

18

Anualmente, a OAB seccional inscreve 3 mil novos advogados. Isso nos permiA OABPrev-PR consolidou um prote uma oxigenao permanente em novos
grama de educao previdenciria homoingressos. Temos uma demanda para filhos
logado pela Previc baseado em palestras
e filhas de advogados e j estamos buscannas subsees da OAB no interior do esdo a aprovao de adeso para netos de adtado. H oito anos no mercado, a entidade
vogados atravs do vinculo associativo da
congrega 12,5 mil advogados, algo em torCaixa de Assistncia, o que pode ampliar
no de 50% do pblico em potencial. Sonossa base associativa.
mos a segunda OABPrev do Brasil, de um
Outro grande desafio buscar a adetotal de oito, e a quarta no segmento da Preso dos advogados mais jovens, considevidncia Associativa, alm do maior fundo
rando que a idade mdia das adeses se
de penso do Paran por nmero de partid aos 30/35 anos. Temos como objetivo
cipantes, ressalta Guimares.
levar ao advogado recm- inscriEm maro de 2015, a ento as vantagens da adeso,
Maior
tidade atingiu R$ 152 mimostrando a vantagem
fundao do
lhes em ativos. A mdia
econmica do ingresde adeses de 180 por
Paran em nmero de
so aos 24 ou 25 anos,
ms e a receita de conparticipantes, a OABPrev-PR que a idade em que
tribuio gira em toro advogado chega
registra 180 novas adeses e OAB.
no de R$ 2 milhes
mensais. A partir desreceita de contribuio de
Duque, da Infrate ms, a entidade vai
prev, defende avanos
aproximadamente
comear a enviar a sina flexibilizao das reR$ 2 milhes
mulao do beneficio,
gras, em especial quando
juntamente com o boleto,
gesto administrativa, de
mensais
contendo o saldo da reserva e
modo a viabilizar o fomento do
o clculo conservador (6% ao ano)
setor. O Plano de Gesto Administrado valor de benefcio no futuro. Essa simutiva deve estar vinculado entidade e no
lao passar a integrar o boleto. Com isso
ao plano de benefcios, diz.
pretendemos incentivar no s os aportes,
A preocupao de Guimares avanmas o acrscimo nos valores das contribuiar na difuso das OABPrev junto aos inses. Esse fato gerou uma grande quantidatituidores. Muitas seccionais de OAB no
de de revises de plano, com repercusso
Brasil no conhecem ou conhecem pouco
muito positiva, comemora Guimares.
os planos de previdncia. Muitos gestores
Em 2013, toda a diretoria e gerncia
da OAB tm uma viso deturpada e at
da entidade receberam a certificao. Em
preconceituosa em relao ao fundo de
2014, o mesmo aconteceu com dez conpenso, associando-o a experincias passelheiros deliberativos. Entre os segresadas que foram mal sucedidas. Portanto,
dos para o bom nmero de adeses est
nosso desafio interno ampliar o conheo forte apoio equipe de consultores rescimento dos advogados em relao ao
ponsveis pela adeso do advogado e a
sistema de Previdncia Complementar,
especialmente s OABPrevs.

proximidade da equipe.

Simulao de benefcio

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

previdncia privada

Radiografia da previdncia privada

O crescimento da
no mundo

Estudo indica que os ativos CD crescem rapidamente,


acarretando a reduo dos custos das diversas
atividades associadas gesto dos investimentos

o incio de cada ano,


a consultoria Towers
Watson publica o Global Pension Assets Study, que
traz uma radiografia dos ativos da previdncia privada
nos principais mercados do
mundo. Em 2014, nos dezes-

seis maiores sistemas, o crescimento dos ativos chegou a


6%, alcanando a impressionante marca de 36 trilhes de
dlares. Chama a ateno o
forte crescimento da proporo de ativos de Contribuio
Definida nesses pases, bem

19

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Radiografia da previdncia privada

20

como o aumento considervel das alocaes em investimentos alternativos. Em


mdio prazo, prev a consultoria, os fundos devero competir mais para atrair
profissionais bem capacitados para os
seus quadros. Alm disso, est em curso uma mudana na maneira como os
investimentos so vistos, deixando de
ter como finalidade principal o financiamento de benefcios em prol de uma
postura de longo prazo cujo aspecto primordial o crescimento sustentvel.

Os mercados pesquisados
O Global Pension Assets Study cobre os dezesseis maiores mercados previdencirios do mundo - denominados
P16. So eles: Austrlia, Brasil, Canad, Frana, Alemanha, Hong Kong, Irlanda, Japo, Holanda, frica do Sul,
Sua, Estados Unidos, Reino Unido,
Malsia, Mxico e Coreia do Sul (os
trs ltimos includos pela primeira
vez no levantamento).
A consultoria faz uma anlise
mais rebuscada dos sete maiores mercados (P7) - Austrlia, Canad, Japo,
Estados Unidos, Reino Unido, Holanda e Sua - examinando a forma
como os ativos so investidos e a proporo entre o patrimnio de planos de
Contribuio Definida (CD) e Benefcio
Definido (BD). Juntos, esses mercados
respondem por nada menos que 93,5%
dos ativos do P16.

Os maiores sistemas de previdncia privada continuam sendo os


de Estados Unidos, Reino Unido e Japo, com 61,2%, 9,2% e 7,9% dos ativos
abrangidos no estudo. Em dlares, a
taxa de crescimento desses trs mercados foi, respectivamente, de 9%, 5,7% e
-1,2% em 2014.
Total de ativos em 2014
(bilhes de dlares)

Austrlia

1.675

Brasil

268

Canad

1.526

Frana

171

Alemanha

520

Hong Kong

120

Irlanda

132

Japo

2.862

Malsia

205

Mxico

190

Holanda

1.457

frica do Sul

234

Coreia do Sul

511

Sua

823

Reino Unido

3.309

Estados Unidos

22.117

Total

36.119

Fontes: Towers Watson e outros

Crescimento contnuo
Nos mercados examinados pela
Towers Watson, os ativos de fundos de
penso chegaram a 36.119 bilhes, um

Os maiores sistemas de previdncia privada do mundo


continuam sendo os de Estados Unidos, Reino Unido e
Japo. Os EUA possuem cerca de 60% dos ativos globais

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

crescimento de 6,1% em relao a 2013.


Tal patrimnio corresponde a 84,4% do
PIB desses pases, um crescimento de
2,3% em relao ao ano anterior (82,1%)
e certamente uma proporo bem maior
quela registrada no final de 2008 (54%).
Em moeda local, a Taxa de Crescimento Anual Composta em dez anos
(ten-year Compound Annual Growth Rate
- CAGR) dos ativos positiva (8,1%)
em todos os pases estudados. Nesse quesito, o Mxico assume a primeira posio (19,4%), seguido pela frica
do Sul (12,9%), Austrlia (11,2%), Hong
Kong (10%), Brasil (9,8%) e Reino Unido
(8,9%). Os lanternas so Japo (1,2%),
Frana (2,5%) e Sua (3,1%).
J a CAGR mdia baseada em dlares levemente inferior (6,9%), dado
o impacto negativo que as taxas de converso podem surtir sobre o clculo de
crescimento dos ativos. Em 2014, por
exemplo, considerando a moeda local
(iene), o Japo registrou um aumento de
12,7% nos ativos contra -1,2% estimado
em moeda americana.
Isso acontece porque nenhuma moeda teve valorizao perante o dlar em
2014. No ano passado, as que mais sofreram depreciao foram o real (-12,4%), o
iene japons (-12,3%) e o euro (-11,7%).
Em contrapartida, na ltima dcada, o
franco suo registrou uma valorizao
anual de 1,4% em relao moeda americana, enquanto o dlar canadense teve
uma apreciao de 0,5% ao ano.

Ativos versus PIB


Tendo como referncia a moeda local e um perodo de dez anos, a Holanda
o pas com maior crescimento dos ativos em relao ao PIB (51%), chegando a
uma proporo de 166%. O segundo lugar pertence ao Reino Unido, cuja proporo ativos/PIB aumentou 37%, atingindo
116%. A terceira posio dos EUA, cujo
crescimento foi de 32%, permitindo ao
pas alcanar o patamar de 127%.
No Brasil, a mudana foi de -4%.
Em 2004, o total de ativos dos fundos de
penso brasileiros correspondia a 16%
do Produto Interno Bruto; em 2014, passou a 12%.
Em dlares, a proporo mdia de
ativos/PIB nos dezesseis maiores mercados aumentou de 82,1%, no final de
2013, para 84,4% em dezembro de 2014.
Para Roger Urwin, Diretor Global
de Investimentos da Towers Watson,
embora tenha havido melhoria nas condies financeiras dos fundos de penso
desde a crise financeira mundial, muitos planos BD ainda se encontram em
posio de solvncia bastante delicada.
Com apenas 84% do PIB global, a indstria previdenciria tem deixado a
desejar em termos de gerao de valor.
Na opinio do especialista, a prova
de fogo para os sistemas previdencirios fazer com que seus ativos cheguem a pelo menos 150% do PIB. Se
tal crescimento viesse acompanhado
do reconhecimento da boa governana

Radiografia da previdncia privada

Em 2004, o total de ativos dos fundos de penso


brasileiros correspondia a 16% do Produto
Interno Bruto; em 2014, passou a 12%

21

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Radiografia da previdncia privada

como driver de retornos, e de investimentos sustentveis como fator de gerao


de valor, o universo previdencirio estaria em condies bem melhores. O nico pas a alcanar a marca sugerida por
Urwin a Holanda.
Ativos Previdencirios Globais
x PIB em Moeda Local
Ativos previdencirios como % do PIB**
2004

2014

Variao*

Austrlia

84%

113%

29%

Brasil

16%

12%

-4%

Canad

74%

85%

11%

Frana

7%

6%

-1%

Alemanha

10%

14%

3%

Hong Kong

27%

41%

14%

Irlanda

44%

54%

10%

Japo

63%

60%

-3%

Malsia

61%

Mxico

6%

15%

9%

Holanda

114%

166%

51%

frica do Sul

65%

69%

3%

Coreia do Sul

35%

Sua

142%

121%

-21%

Reino Unido

79%

116%

37%

EUA

95%

127%

32%

*Em pontos percentuais.


**PIB em moeda local segundo o FMI.
Fonte: Towers Watson e outros.

Alocao de Ativos
No final de 2014, a alocao de ativos mdia nos sete maiores mercados do
mundo encontrava-se assim distribuda:

22

42,3% em aes; 30,6% em ttulos; 2,3%


em moeda e 24,8% em outros ativos (incluindo imveis e outras classes alternativas). A pesquisa da Towers Watson
revela que desde 1995 as alocaes em ttulos, aes e moeda sofreram reduo
medida que os ativos alternativos ganharam espao.
Austrlia, Reino Unido e Estados
Unidos continuam mantendo uma concentrao acima da mdia em renda varivel, ao passo que a Holanda e o Japo
so os mercados com maior exposio
renda fixa. A Sua, por sua vez, o mercado mais diversificado, com alocaes
bem distribudas em aes, ttulos e outros ativos.
As alocaes em renda varivel caram em todos os pases do P7. No Japo
passaram de 48%, em 2004, para 33% em
2013; no Reino Unido, de 67% para 44%;
na Holanda de 39% para 30% e no Canad de 51% para 41% no perodo. Os fundos de penso australianos mantiveram
a alocao mais alta em renda varivel
nos ltimos anos, chegando ao patamar
de 51% das carteiras em 2014.
H fortes indcios de reduo dos investimentos em aes domsticas. O peso
desses papis nas carteiras de ativos passou, em mdia, de 64,7% em 1998 para
42,9% em 2014. Nos ltimos dez anos, os
Estados Unidos mantm-se como o mercado mais dependente de aes domsticas (67%) enquanto Canad e Sua so
os menos dependentes, com alocaes de

Desde 1995 as alocaes em ttulos, aes e moeda


sofreram reduo medida que os ativos alternativos
passaram de 5% para 25% das carteiras

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

33% e 34%, respectivamente. No Reino


Unido, a exposio a aes domsticas
caiu para menos da metade desde 1998,
chegando a 36%.
O distanciamento das aes domsticas indica um maior enfoque na
gesto dos riscos, alm da busca pela
diversificao, que tambm vem crescendo, observa Roger Urwin. Ele acredita que o maior foco no risco revela
dois grupos de fundos de penso bastante distintos: o primeiro formado
por aqueles cujo apetite de risco vem
sendo reduzido; o segundo por fundos
que precisam tomar mais risco para se
recuperar de dficits. Sendo assim, o
universo previdencirio precisa ser estudado levando-se em conta o contexto
no qual est inserido a fim de que seja
possvel compreender sua atual situao e fazer projees para o futuro.
Do lado da renda fixa, as alocaes caram de 40% para 31% desde 1995. A proporo de ttulos domsticos nas carteiras
ainda alta, passando de 88,2%, em 1998,
para 78,8% em 2014. Os lderes de investimento no mercado de ttulos domsticos
so Estados Unidos e Canad (aproximadamente 91% e 98%, respectivamente). J
o mercado australiano o que mais investe em renda fixa no exterior.
No que se refere aos ativos alternativos - em especial imveis e tambm hedge
funds, private equity e commodities - houve
um crescimento de 5% para 25% nos sete

maiores mercados pesquisados. A Austrlia registra o crescimento mais expressivo


- de 10% para 26% - seguida pelos Estados Unidos (16% para 29%), Sua (16%
para 28%), Canad (13% para 22%) e Reino Unido (de 7% para 15%).

Ativos BD x Ativos CD
Ao longo dos ltimos dez anos, os
ativos de Contribuio Definida (CD)
cresceram 7% ao ano nos sete maiores
mercados do mundo. Os ativos BD (Beneficio Definido) , por sua vez, mantiveram um ritmo de crescimento mais lento
(4,3%). Atualmente, os ativos CD correspondem a 46,7% do total - contra 38% em
2004 - em linha com a tendncia mundial
a favor da modalidade.
Na opinio de Roger Urwin, a migrao para os planos de Contribuio
Definida indica que o modelo dominar
o mercado mundial no futuro. Alm de
implicar na transferncia de riscos, tal
mudana exercer forte presso sobre o
equilbrio entre a propriedade e o controle dos ativos, colocando prova autoridades e fundos de penso ao redor
do mundo. Os novos participantes possuem expectativas altas e imediatas num
mundo de baixos retornos e, em muitos
casos, em situaes nas quais o compartilhamento de riscos no amplamente
explorado.
Essa presso tende a acelerar o
surgimento de uma cadeia de valor

Radiografia da previdncia privada

O distanciamento das aes domsticas indica um


maior enfoque na gesto dos riscos, alm da busca
pela diversificao, que tambm vem crescendo

23

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Radiografia da previdncia privada

O uso de abordagens passivas e smart betas em planos CD


levar reduo dos custos. Em longo prazo, tal reduo
tende a revelar-se como uma fora poderosa e perturbadora
mais eficaz, na qual os gastos associados
a diversas atividades tero uma melhor
proposio de valor em relao a que
existe atualmente. O uso de abordagens
passivas e smart betas em planos CD levar reduo dos custos. At agora essa
reduo tem sido tmida mas, em longo
prazo, tende a revelar-se como uma fora
poderosa e perturbadora.
A Austrlia possui a maior proporo de ativos CD em relao a DB (85%
e 15%), seguida por Estados Unidos
(58%/42%). Esses pases so os nicos
nos quais os ativos CD superam os de
Beneficio Definido. Do lado oposto esto
Japo, Canad e Holanda, mercados nos
quais os planos BD so dominantes (97%,
96% e 95%, respectivamente). Tradicionalmente BD, tais mercados vo lentamente se rendendo modalidade de
Contribuio Definida.

Perspectivas de mdio prazo

24

Os tcnicos da Towers Watson identificam ainda seis fatores que devero influenciar o desenvolvimento dos fundos
de penso em mdio prazo.
Alm da crescente importncia da
gesto de riscos, com o surgimento de
dois grupos distintos de fundos - aqueles que almejam diminuir sua exposio
ao risco ou aument-la em funo de sua
situao financeira - do aumento gradativo dos ativos CD, e do surgimento
de uma nova cadeia de valor, os fundos
de penso devero comear a competir

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

para atrair profissionais bem capacitados para os seus quadros. Tal competitividade ser mais acirrada com vistas
ao preenchimento de cargos em nveis
gerenciais, muito embora tenha havido
uma reduo das demandas de curto
prazo em decorrncia da crise financeira mundial.
A governana tambm tende a ser
aprimorada daqui para frente, medida
que se reconhece a sua relevncia para a
gerao de retornos. Maior ateno ser
dada ao desempenho de todos os profissionais envolvidos nas operaes das
entidades, observando-se, ainda, a valorizao da figura do Chief Investment Officer.
Por fim, a consultoria identifica o
surgimento de uma nova ideologia nos
investimentos previdencirios. Nesse
sentido, esto em curso mudanas na forma como os investimentos so vistos atualmente, isto , para fins puramente de
fundeamento (ambiente em que a viso
de curto-prazo preponderante), para
uma postura de longo prazo cujo aspecto
primordial o crescimento sustentvel,
incluindo-se a fluxos de caixa e gerao
de valor de longo prazo que beneficiem
todos os stakeholders.
Nesse modelo, salienta a consultoria, tero maior relevncia as abordagens
integradas, que levam em conta fatores
ambientais, sociais e de governana, alm
do exerccio da gesto em detrimento da
mera deteno dos ativos.

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Imunizao da carteira

Minimizando
o risco de

descasamento
O juro mais alto e as novas regras de
precificao de ativos e passivos criam as condies
ideais para a imunizao dinmica das carteiras

imunizao de carteiras de renda fixa contra o risco de oscilaes


das taxas de juros ganha maior
importncia para os fundos de
penso diante da mudana no
cenrio macroeconmico e do
retorno de uma poltica monetria que tem elevado sistematicamente a remunerao dos
ttulos pblicos federais. Para as
fundaes, o objetivo da imunizao distribuir os recebimentos intermedirios e finais dos
ativos de acordo com a previso

para o fluxo de pagamentos dos


benefcios de modo a minimizar
o risco de descasamento provocado por variaes nas taxas
de juros. A nova modelagem de
precificao de ativos e passivos
adotada pelo sistema tambm
veio contribuir para aumentar
a efetividade dessa tcnica. At
o ano passado, antes da alterao das normas de precificao,
o fato de haver regras diferentes
para avaliar ativos e passivos
criava um problema contbil

27

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Imunizao da carteira

que acabava comprometendo o resultado


dos esforos de imunizao.
Com a mudana na trajetria dos juros, ressurgiu a oportunidade de imunizar
as carteiras de renda fixa e com isso os planos de Benefcio Definido saldados, por
exemplo, tm todos os recursos para reduzir ao mnimo o risco de qualquer dificuldade de pagamento, observa Marcelo
Nazareth, scio-diretor da consultoria NetQuant Tecnologia de Investimentos. Como
resultado da conjugao entre o juro mais
alto e o efeito benfico das novas regras de
precificao de passivos, ele acredita que
foram criados os elementos necessrios
para que os fundos de penso possam fazer
a imunizao dinmica de suas carteiras.
Entretanto, o mercado ainda precisa
amadurecer em relao ao casamento de
caixa porque olhar apenas para a duration
do fluxo de pagamentos e dos ativos no
suficiente. como uma vacina trplice,
que imuniza parcialmente, avalia o consultor. O conceito de durao trabalha apenas com alguns movimentos da curva de
juros, cobrindo 85% dos riscos. Portanto,
preciso avanar para adotar uma abordagem mais sofisticada de modo a criar uma
maior compreenso das caractersticas da
curva de juros e de como ela se comporta
estatisticamente.

Viso real da curva de juros


Esse entendimento mais profundo do
comportamento dos ativos de renda fixa e
do hedge est na raiz do problema da imu-

28

nizao, que exige uma viso real de todos


os movimentos da curva, sua inclinao e
toro, a parte longa e a parte curta, e no
apenas os movimentos de alta dos juros. A
flutuao das taxas de juros pode ser decomposta em trs tipos de movimentos,
que so determinados estatisticamente por
uma tcnica conhecida como componentes principais.
Esses trs componentes respondem
por cerca de 95% das oscilaes na curva:
as mudanas paralelas (alterao do nvel)
so responsveis, em mdia, por 70% - 80%
dos movimentos observados; j as mudanas de inclinao representam de 15% a
30% desses movimentos, enquanto as mudanas de toro (alterao da curvatura)
respondem por um percentual entre 1% e
5%. Ir alm do aspecto de durao, portanto, diminui sensivelmente o risco imediato,
enfatiza Nazareth.
As duraes da carteira e do passivo no so iguais por construo. Porm,
como o movimento paralelo responsvel
por cerca de 85% dos movimentos da curva, a carteira ter duration muito prxima
do passivo. Tipicamente, explica Nazareth,
essas durations diferiro em at dois meses.
Entretanto, se houver restries muito severas de liquidez, as durations podem diferir bastante, resultando em alto risco de
descasamento.
Uma abordagem mais complexa, portanto, permite tratar do problema de forma dinmica e elimina os problemas de
reinvestimento, bastando acompanhar e ve-

preciso adotar uma abordagem mais sofisticada que


permita uma maior compreenso das caractersticas da
curva de juros e de como ela se comporta estatisticamente

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

rificar a aderncia. A questo envolve ajustes de curso peridicos justamente para que
as hipteses de reinvestimento no precisem ser draconianas. fundamental fazer
ajustes de curso peridicos. No se trata de
sentar em cima da carteira e esquecer o assunto.
Nazareth lembra que se o modelo atual utilizado pelo plano precisar elaborar
uma hiptese de reinvestimento, provvel
que ele no tenha previsto ajustes dinmicos. E se a hiptese que o modelo fizer sobre as taxas de juros daqui a dez anos no
se concretizar, voc estar em apuros!, alerta o especialista. Ainda que a carteira tima
seja relativamente robusta contra movimentos da curva de juros, ser preciso modific-la ao longo do tempo porque o passivo
mudar de estrutura com a entrada de novos aposentados. Alm disso, novos ttulos
podem ser emitidos, aumentando a preciso
da imunizao.

Dficits mnimos
O raciocnio que pauta a deciso de
imunizar uma carteira de renda fixa parte
do princpio que, dentro de um determinado horizonte de tempo, o cenrio ideal
ser de total fartura de ttulos, permitindo
assim fazer o casamento perfeito para todo
o passivo e adquirir uma carteira que resultar em risco zero. O desafio saber o que
fazer hoje para poder comprar essa carteira
no futuro. O segredo adquirir hoje uma
carteira cujo valor de mercado fique prxi-

mo do valor do passivo para uma grande


gama de situaes futuras, explica Nazareth. O propsito minimizar o risco financeiro de descasamento.
Mesmo levando em conta que esse
cenrio futuro ideal jamais ser atingido,
ainda faz sentido imunizar porque manter
uma carteira cujo valor de mercado esteja
sempre prximo do valor do passivo garante que eventuais dficits sejam mnimos.
possvel trabalhar com vrios cenrios de
passivo e com diversas probabilidades associadas a cada um deles.
Um passivo atuarial saldado, por
exemplo, est submetido a apenas dois fatores de risco: o risco do indexador e o risco
das taxas de juros. No caso do indexador,
a anlise simples: o aumento da inflao
provoca aumento das obrigaes, inflacionando o passivo. No caso das taxas de juros, a complexidade maior: a elevao
dos juros para todas as maturidades contidas na carteira levar ao aumento do valor
do passivo, mas se as taxas de curto prazo
carem e as de longo prazo subirem, o valor
de mercado desse passivo pode aumentar
ou diminuir. Isso ir depender da natureza
do passivo e da estrutura de movimentao das taxas.

Imunizao da carteira

O custo de implantao de uma abordagem


mais elaborada exatamente o mesmo
de se manter um modelo baseado em duration

Desateno
O entendimento restrito em relao
ao modelo de durao dominou o tema da
imunizao junto s EFPC no Brasil at agora, destaca o consultor, e isso fez com que

29

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Imunizao da carteira

houvesse uma certa desateno aos demais


movimentos das curvas de juros. Desateno que foi reforada pelo fato de que, em
geral, as curvas sobem ou descem todas juntas. Mas h todos os outros movimentos a
considerar e a situao pode ser diferente no
futuro, o que exige uma viso mais ampla.
O custo de implantao de uma abordagem mais sofisticada exatamente o
mesmo de se manter um modelo baseado em duration, de forma que o custo no
constitui um problema. O foco central conhecer os riscos cobertos por cada uma das
metodologias e fazer a opo pela que for
mais adequada.
Atualmente, a disponibilidade de ttulos prefixados com diversidade de prazos
tambm no configura um obstculo e, no
universo de ttulos indexados existente no

mercado brasileiro, j h papis com maturidades suficientes para garantir uma boa
imunizao, explica o consultor. Os passivos, em geral, esto atrelados a algum ndice de preos, da a importncia do uso de
ttulos indexados, cujos prazos atuais vo
at 2050. Nesse ambiente, ele acredita que
o ideal assegurar o maior volume possvel de recursos imunizados.
medida que aumenta o percentual
de recursos sob imunizao, o processo de
gesto passa a ser passivo ou semi-passivo, reduzindo a parcela da carteira submetida gesto ativa em renda fixa. Para
Nazareth, o importante no discutir
se a gesto ficar mais ou menos ativa; o
mais relevante que isso resolve o problema dos participantes e das EFPC nas atuais circunstncias do mercado.

Anncio Zamari Marcondes

30
FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Adeso presumida

Uma alternativa

inscrio
automtica

A adeso presumida visa preservar o


princpio da facultatividade e minimizar o risco
de eventuais questionamentos judiciais
POR MARTHA ELISABETH CORAZZA

mecanismo de ingresso dos trabalhadores nos planos


de benefcios oferecidos pelos fundos de penso pode
funcionar como um fator de
estmulo ao crescimento do
sistema de Previdncia Complementar fechada na medida
em que seja possvel agilizar
a inscrio dos participantes

nos planos, facilitando um


processo que o atual modelo
de ingresso torna mais lento
e trabalhoso. A discusso em
torno das possibilidades de
mudana centradas principalmente no desenho de inscrio automtica em que o
trabalhador, ao entrar na empresa, seria imediatamente
transformado em participan-

31

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Adeso presumida

32

te do plano com a opo de sair dentro


de um determinado prazo - avanou para
a alternativa da inscrio ou adeso presumida, segundo a qual o empregado
includo no plano porque h a presuno
de que ele tenha interesse em participar,
havendo um prazo para formalizar essa
deciso.
O debate tem reunido especialistas
da rea jurdica e dirigentes das EFPC em
busca do desenho ideal. Embora as opinies apontem caminhos diferentes para
a viabilidade legal e regulatria dessa alterao, h um claro reconhecimento da
importncia de se dotar o sistema de um
instrumento mais prtico e gil de adeso, capaz de atingir um nmero maior de
trabalhadores - particularmente os mais
jovens - e ampliar seu conhecimento a respeito dos planos de benefcios.
A discusso em torno da inscrio presumida pretende equacionar o
desafio representado pelo princpio da
facultatividade que rege o ingresso dos
trabalhadores nos fundos de penso e
que precisa ser respeitado a fim de se
minimizar o risco de eventuais questionamentos judiciais caso a deciso do participante venha a ser considerada uma
imposio. Outro ponto essencial a ser de-

Na adeso presumida a
pessoa notificada e tem
30 dias de prazo para
decidir. Se no se
manifestar, sua adeso
ao plano formalizada

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

finido a maneira como a mudana dever ser implementada sob o ponto de vista
regulatrio. As opes seriam fazer a alterao por meio de lei ordinria, por lei
complementar (LC) ou por resoluo do
Conselho Nacional de Previdncia Complementar (CNPC).

Disciplinamento autorizativo
Como a Lei Complementar 109 fala
em filiao voluntria, preciso haver
um entendimento claro em relao ao conceito de o que ou no facultatividade.
Em outros pases que j adotaram esse
tipo de instrumento, o disciplinamento
legal no to rigoroso como no Brasil, havendo maior facilidade de implementar mudanas desse tipo, observa o
ex-secretrio de Previdncia Complementar e advogado Adacir Reis, do escritrio
Reis, Torres e Florncio Advocacia. Reis
considera a figura da adeso presumida
mais adequada do que a automtica. Colocar a pessoa dentro do plano e depois
de um certo tempo permitir que ela saia
um caminho complicado porque haveria
consequncias em relao ao regime tributrio e a uma srie de eventos pessoais como doenas, falecimentos, etc; ento
sou refratrio ideia.
Um desenho intermedirio, portanto, seria uma forma de adeso presumida em que a pessoa notificada e tem 30
dias de prazo para decidir. Se o trabalhador no se manifestar nesse perodo, ele
estar concordando com o ingresso no
plano e sua adeso ser formalizada a
partir do trigsimo dia.
Quanto ao disciplinamento, o advogado lembra que no h sentido na utilizao de lei ordinria. A LC 109 estabelece
que a matria Previdncia Complementar ser regulada por leis complementa-

A maioria dos especialistas


acredita que a matria
deve ser disciplinada por
meio de Resoluo do
Conselho Nacional de
Previdncia Complementar

Adeso presumida

res, por isso Reis entende que qualquer


mudana teria que ocorrer exclusivamente via LC ou por resoluo do CNPC. Se
entendemos que o novo mecanismo atende ao que pede a LC 109 e respeita o princpio da adeso voluntria, ento no h
necessidade de nova lei complementar, o
que torna a matria claramente assunto a
ser regulado pelo CNPC.
A possibilidade de que a mudana
venha no bojo de uma Medida Provisria
rejeitada por Reis. Estaramos criando um precedente grave ao submeter o
sistema a esse tipo de interveno. Ele
considera que o CNPC tem representatividade, conhecimento e poder decisrio
suficientes para editar uma Resoluo sobre o assunto. Seria um disciplinamento
autorizativo porque a Resoluo viria
disciplinando a matria, mas cada plano
teria a liberdade de adotar ou no a mudana; em caso positivo, adaptando-a ao
seu regulamento. Cada plano tambm
teria a obrigao de anunciar previamente e documentar a referida mudana.
A proposta desenhada pelo advogado Flvio Martins Rodrigues, do escritrio Bocater, Camargo, Costa e Silva
Advocacia a da adeso presumida, mas
com um desenho que mistura caractersticas da inscrio automtica. Nesse
desenho, que similar ao adotado nos
Estados Unidos, o novo empregado includo no plano a partir de informao
do empregador. Ele passa a contribuir em
sua conta individual, notificado sobre
isso, e tem a opo de sair e receber suas
contribuies de volta ou permanecer no
plano e continuar acumulando. um
processo automtico que est fundamentado juridicamente na presuno de que
o empregado tem interesse em participar
do plano, diz Flvio Rodrigues.

Maior visibilidade
Renovar o processo de ingresso nos
planos um tema que est vinculado
tentativa de ampliar o sistema de fundos
de penso. a busca de alternativas para
tornar o sistema mais compreensvel, reforar a ideia da Previdncia Complementar fechada como um caminho favorvel
poupana do trabalhador, e a inscrio
automtica uma dessas alternativas,
observa o advogado Roberto Messina, do
escritrio MML - Messina Martins e Lencioni Advogados, defensor do mecanismo.
Ele rejeita o uso da palavra adeso por
considerar que ela tem uma conotao
muito vinculada a contratos de compra de
produtos e servios oferecidas por empresas com objetivo de lucro.
J a ideia de inscrio presumida, diz
o advogado, pode ser problemtica uma
vez que o conceito de presuno sempre
poder admitir prova em contrrio segundo o ordenamento jurdico. A inscrio
automtica tem a vantagem de representar um conceito neutro, objetivo. No precisamos usar uma palavra que pode atrair
questionamentos conceituais sobre o que
ou no presuno. At porque a forma
de inscrio ser automtica, mas a per-

33

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Adeso presumida

manncia ou no no plano ser expressa


e, portanto, no presumida.

Dimenso operacional
A inscrio automtica tem sofrido
argumentos contrrios - incluindo-se a a
questo da facultatividade - mas, na viso
de Messina, esses problemas no so efetivos. A regulao da matria deve ser feita
pelo CNPC, refora o advogado, uma vez
que a LC 109 j delegou toda a explicitao de disciplinamento ao Conselho como
rgo setorial que . Falta agora definir
de forma simples apenas a construo da
norma.
Messina tambm no v necessidade
de incluir a mudana no regulamento do
plano, o que implicaria um processo mais
complexo. Bastaria, portanto, fazer um comunicado aos participantes com prazo
para que eles manifestem sua opo.

Conceitos similares
e legitimidade
A discusso sobre o que ou no
facultativo compe uma celeuma jurdica, observa o diretor da rea Jurdica da
Abrapp, Luis Ricardo Marcondes Martins.
Ao aderir, o trabalhador teria que expres-

34

O plano um
benefcio social para o
empregado, ento
importante reconhecer
que a inscrio, seja
automtica ou presumida,
ser boa para ele

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

samente manifestar sua vontade, mas h


estudos e uma corrente de especialistas indicando que se ele tiver a facultatividade
de sair dentro de 30 ou 60 dias, por exemplo, sem qualquer nus, estar respeitado o princpio. Juridicamente a adeso
ao plano no est includa no contrato de
trabalho, o que facilitaria a adoo de um
novo mecanismo.
Na avaliao de Marcondes Martins,
os conceitos de inscrio automtica e de
inscrio presumida so muito parecidos
e o mais importante a legitimidade do
ingresso do plano em si: O plano de penso um benefcio social para o empregado e para a sua famlia, ento importante
reconhecer que a inscrio, seja automtica ou presumida, ser boa para ele.
O diretor da Abrapp lembra que se a
opo for pela alterao de lei ordinria, o
processo de aprovao seria mais fcil do
que por lei complementar. Contudo, ele
defende a ideia de que no seria preciso
mudar a legislao. A LC 109 estabelece
que o regulador do sistema o CNPC, temos diversos rgos fortalecidos no sistema e considerando que a matria est
restrita ao ambiente de Previdncia Complementar, bastaria que fosse regulada
pelo Conselho. Martins observa que est
claro hoje o consenso sobre a necessidade da mudana para dar maior dimenso
ao benefcio social da Previdncia Complementar e para o fomento do sistema,
alm da vantagem de beneficiar o Funpresp, que sairia fortalecido, assim como
todos os demais fundos de servidores pblicos.
A Abrapp tem apoiado a discusso
do tema com a produo de fundamentos
tcnicos e jurdicos. Ser preciso convencer, em primeiro lugar, os representantes
dos participantes e dos patrocinadores,

Lei ordinria
De acordo com o entendimento do
advogado Flvio Martins Rodrigues, do
escritrio Bocater, Camargo, Costa e Silva,
que prefere utilizar o conceito de adeso
presumida, a mudana teria que vir por
meio de lei ordinria. Ele enfatiza que o
Cdigo Civil brasileiro j prev contratos
em que uma das partes no precisa assinar
ou se manifestar expressamente. Nesse
ambiente, preciso criar uma regra excepcional que afaste o risco relativo ao Cdigo de Defesa do Consumidor, segundo o
qual no pode haver desconto sem autorizao expressa.
A norma ordinria diria que as empresas que oferecem planos de benefcio
previdencirio teriam a possibilidade de
fazer a adeso presumida mediante desconto no salrio, e o empregado poderia
se opor e pedir resgate das contribuies
feitas em at 90 dias, por exemplo. Depois
desse prazo o contrato poderia ser considerado fechado e no h mais possibilidade de volta. Estaramos no ambiente de
formalizao contratual, que matria de
Direito Civil.
Embora a Previdncia Complementar
seja tratada por meio de lei complementar,
Flvio Martins acredita que as LC no contm todos os elementos do contrato previdencirio. H coisas que ficaram fora da
LC 109, como a representao de menores
de idade ou penses para filhos invlidos.
H, portanto, uma srie de regras de ma-

preciso uma regra que


afaste o risco relativo
ao Cdigo de Defesa do
Consumidor, segundo o qual
no pode haver desconto
sem autorizao expressa

tria contratual tratadas no nosso dia a dia


que derivam do Cdigo Civil.
Esse entendimento tambm se alinha
com o recurso extraordinrio que definiu
a competncia da justia comum como
suplementar LC 109 no que se refere ao
contrato civil previdencirio. J h vrias
solues legislativas que usamos no sistema e que esto fora da LC 109. O que est
na LC so matrias prprias da Previdncia Complementar, mas o que est na lei civil vale tambm nesses casos.
Fazer a alterao via Resoluo do
CNPC no seria cabvel, acredita Flvio
Martins, porque a capacidade de legislar
cabe ao poder Legislativo. Ele v a adeso
presumida como uma nova forma de contratao civil que estaria fora do ambiente
tcnico, defendendo, tambm, a possvel
utilizao de uma Medida Provisria como
veculo para regular a matria. Os dirigentes de fundos de penso que j lidam com
muitos litigantes podem ficar desconfortveis caso a matria seja disciplinada por
uma resoluo do CNPC porque a norma
viria frgil em termos jurdicos. A fragilidade ocorreria principalmente em relao
ao Cdigo de Defesa do Consumidor e da
CLT, acredita o advogado.

Adeso presumida

alm de haver fundamentos suficientes


para defender a mudana caso a questo
chegue ao Judicirio, diz Martins. Mas ele
destaca que hoje o Judicirio j tem um conhecimento maior do assunto Previdncia
Complementar e as decises tm refletido
essa evoluo.

35

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Adeso presumida

Experincia internacional
O exemplo positivo registrado pelos
fundos de penso nos Estados Unidos e no
Reino Unido contribui para aumentar o interesse pelo debate. H o reconhecimento, at pelos bons exemplos l fora, de que
a inscrio automtica implica em fomento, principalmente quando se leva em conta que no a totalidade dos trabalhadores
que ingressa nos planos. Muitos deles acabam se arrependendo mais tarde, observa Luis Ricardo Marcondes Martins. Na
avaliao de Flvio Martins Rodrigues, a
tendncia mundial a busca de novas alternativas de ingresso para que o participante
faa a adeso automaticamente desde que
ele no se oponha.
Nos Estados Unidos esse modelo j
existe desde 1998 e a experincia da ade-

so presumida adotada naquele pas mostra que os principais desafios podem ser
superados. O nome tcnico jurdico tanto nos EUA como aqui, explica Flvio
Rodrigues, adeso presumida porque,
embora haja um mecanismo automtico
de adeso, h uma presuno jurdica de
aceitao do participante em integrar o
plano de benefcios.
O modelo em vigor nos EUA estabelece que as contribuies sejam feitas automaticamente sobre uma determinada
percentagem do recebimento a menos que
o participante se manifeste no sentido de se
retirar ou eleja um percentual de desconto
diferente. Os trabalhadores inscritos dessa
forma tm 90 dias para sua sada e retirada
de qualquer contribuio (incluindo os ganhos auferidos sobre as contribuies).

Anncio Vinci Partners

36
FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

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ANNCIO BRAM

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ANNCIO ABRAPP IGI

OPINIO

Repensando os investimentos
a partir do zero:
Como o PFZW e a PGGM
esto lidando com esse desafio
POR JAAP VAN DAM*

m 2013, o Pensioenfonds voor Zorg en Welzijn


(PFZW), segundo maior
fundo de penso da Holanda,
adotou um conjunto ambicioso
de princpios de investimento
formalmente chamados de Estrutura de Investimento. Tais
princpios foram formulados
ao longo de um processo que
durou dezoito meses, envolveu
consultas a trinta especialistas
de diferentes partes do mundo, e teve incio com a seguinte

pergunta: E se comessemos
a investir a partir do zero?. O
processo produziu trs resultados importantes. Em primeiro
lugar, o Conselho do PFZW assumiu total responsabilidade
sobre os novos princpios de investimento. Em segundo lugar,
o projeto criou uma linguagem
comum ao fundo de penso e
gestora de ativos PGGM e, por
fim, gerou princpios que levam
em conta algumas lies da crise financeira mundial e o desejo

39

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

OPINIO | Jaap Van Dam

40

de promover uma maior integrao entre


a sustentabilidade e as decises de investimento.

O projeto e seus players


A Estrutura de Investimento, produto do projeto denominado White Sheet
of Paper Project ou Projeto da Folha em
Branco, tem como propsito a busca por
solues de investimento que levem em
conta as aspiraes financeiras dos participantes do PFZW e permitam, ainda, que a
organizao faa uso de seus recursos com
vistas promoo da sustentabilidade. O
alcance desses objetivos exige o abandono consciente da teoria dos mercados eficientes que prevalecia no PFZW. A nova
estrutura permite mudanas dinmicas na
alocao de ativos ao mesmo tempo em
que valoriza os investimentos mais simples
ao invs de ser pautada pela forte orientao em benchmarks que predomina entre os
investidores institucionais. A nova estrutura ser implementada at 2020.
O PFZW um plano de Beneficio Definido (BD) com adeso obrigatria para os
trabalhadores do setor de sade holands,
do qual participam 2,4 milhes de indivduos, em sua maioria mulheres. Os ativos
do fundo totalizavam US$ 190 bilhes ao final de 2013. O Conselho do PFZW formado por representantes de empregadores e
empregados, alm de um presidente independente. A PGGM a empresa que presta
servios ao PFZW, sendo responsvel, dentre outras coisas, pela gesto de riscos, consultorias sobre as polticas de investimento
e a gesto propriamente dita dos ativos.
O PFZW e a PGGM formavam uma
s organizao at 2008 (chamada PGGM)
quando, por diversas razes, incluindo algumas de cunho regulatrio, passaram a
compor duas entidades distintas. O PFZW

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

possui uma estrutura bastante enxuta


composta por um Conselho e diversos comits, incluindo-se a um Comit de Investimento. O Conselho conta com o apoio de
uma equipe de vinte pessoas. Em contrapartida, a PGGM possui mais de mil empregados, 400 deles dedicados s reas de
formulao de polticas de investimentos e
gesto de ativos.

As origens do projeto
A crise financeira mundial e seus
desdobramentos levaram o Conselho do
PFZW a fazer algumas reflexes:
8 O paradigma dos mercados eficientes
relevante para ns? Apesar do PFZW
investir amplamente em linha com a teoria dos mercados eficientes, o fundo
teve perdas significativas em termos de
retornos e nvel de solvncia menos de
uma dcada aps a crise de 2000-2002.
8 Lanando um olhar sobre o futuro, parece que os riscos de longo prazo tornaram-se escassos. Como podemos lidar
com o problema?
8 A existncia dos planos BD deixou de
ser uma garantia. A confiana da sociedade nos planos de penso encontra-se
em nveis baixssimos. Como podemos
lidar com isso?
8 Embora sejamos considerados um dos
planos de penso mais sustentveis do
mundo, na economia real o movimento em direo sustentabilidade parece
mais acentuado e relevante.
Apesar da crise financeira ter funcionado como um catalizador para a realizao das mudanas, quatro outras razes
ajudaram a impulsionar o projeto.
Primeiramente, aps ter se tornado
uma entidade independente, o PFZW pas-

O desenho do projeto
O projeto conta com o apoio irrestrito
do Conselho do PFZW. Seus membros mostraram-se dispostos a dedicar tempo considervel s suas diversas fases, as quais
duraram dezoito meses no total. Seis conselheiros, quase todos integrantes do Co-

mit de Investimentos, destinaram um dia


ou mais por semana ao projeto. Sua participao foi primordial para motivar o Conselho e influenciar as atividades da PGGM.
A fim de estimular o surgimento de
novas ideias, o projeto adotou uma abordagem de fora para dentro que envolveu
o comprometimento dos conselheiros com
a assimilao de conhecimentos a respeito
das melhores prticas de investimento ao
redor do mundo. A questo central a ser
respondida era: Como podemos investir
(1) para a atender aos anseios financeiros
de nossos participantes?; (2) promover a
sustentabilidade?; (3) de maneira inteligvel e controlvel?. Essas trs questes de
amplo domnio foram ento subdivididas
numa pirmide de vinte e sete questionamentos mais especficos (3 x 3 x 3).
A pirmide 3 x 3 x 3 foi o ponto central
para que pudssemos comear a desenhar
o projeto. Com base nas trs perguntas centrais, o projeto foi dividido em trs pilares,
cada qual com cinco ou seis meses para ser
finalizado. Todo o processo que levou formulao da Estrutura de Investimento
teve como base a busca por respostas a esses trs questionamentos centrais.

OPINIO

sou a desenvolver uma identidade prpria,


distanciando-se de seu provedor de servios. Na qualidade de detentor de ativos, o
fundo entendeu que deveria formular seus
prprios princpios de investimento.
Em segundo lugar, a crise financeira levantou questes sobre o papel do
PFZW na economia real que exacerbavam
as questes tradicionais de investimento.
Por exemplo: a nossa carteira de ativos inclui investimentos ou categorias de investimento que sejam prejudiciais economia
em geral ou partes do setor financeiro?
Como detentor de ativos de longo prazo, o
PFZW no deveria contribuir para o bem-estar sustentvel da sociedade ao invs de
manter-se alheio ao assunto?
Em terceiro lugar, havia questes a
respeito dos controles e competncias do
Conselho. O conselho mantm o controle
das polticas de investimento? Quem est
realmente frente do fundo? O Conselho
de fato possui condies para lidar com a
complexidade inerente ao ambiente de investimentos?
Finalmente, a separao entre o fundos
de penso e a gestora de ativos fez aumentar
substancialmente a cadeia de investimento,
atribuindo-lhe novas facetas. Sendo assim, o
Conselho do PFZW achou que possuir um
conjunto robusto de princpios faria com que
todos os agentes dessa cadeia seguissem na
mesma direo e falassem a mesma lngua.
Todos esses fatores deram incio ao White
Sheet of Paper Project no final de 2011.

Implantao do projeto
Aqui o principal desafio foi o seguinte: Como o PFZW poderia encontrar solues de investimento que atendam aos
anseios financeiros dos participantes ao
mesmo tempo em que promovem a sustentabilidade por meio de processos que
sejam bem compreendidos e controlados
pelo Conselho?
Decidimos que o ritmo do processo
seria o mesmo para cada um dos pilares. A
fase 1 seria a fase divergente, dedicada
a abrir mentes e internalizar novos conceitos. A fase 2 seria a fase convergente, na

41

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

OPINIO | Jaap Van Dam

qual os conselheiros decidiriam como as


informaes do mundo exterior poderiam ajudar a transformar a Estrutura de
Investimento. Dentro de cada pilar, as fases 1 e 2 terminaram com reunies amplas
e interativas que duraram de trs a quatro horas. Alguns funcionrios da PGGM
estiveram presentes nessas reunies, predominantemente como ouvintes, apenas
para garantir que a gestora estivesse a par
do raciocnio do colegiado.
A preparao para essas grandes reunies do Conselho envolveu alguns passos:
8 Coletnea e discusso de textos relevantes sobre os principais tpicos da
pirmide. Os funcionrios da PGGM
foram os responsveis pela sntese e
disponibilizao do material.
8 Entrevistas com especialistas. Para cada
um dos trs pilares, dez especialistas
externos foram convidados a discorrer
sobre tpicos especficos. Foram entrevistados especialistas como Angelien
Kemna, consultores estratgicos como
Keith Ambachtsheer e pensadores da
rea de investimentos como Antti Ilmanen. Funcionrios da PGGM transcreveram tais entrevistas e as distriburam
aos conselheiros.

42

8 Exerccios a serem respondidos pelos


conselheiros. Os membros do colegiados foram solicitados a emitir opinies
sobre os assuntos em pauta. As respostas a um conjunto de afirmaes, que
poderiam receber comentrios como
gosto ou no gosto, foram ento
reunidas e processadas a fim de se produzir um input bastante claro que funcionou como ponto de partida para as
discusses.

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

8 Participao de especialistas com


opinies controversas. Foi solicitado
a esses palestrantes que emitissem
opinies bastante explcitas a respeito das prticas que deveriam ser
mantidas ou suprimidas pelo Conselho, resultando em discusses acaloradas e estimulantes.
Durante esses encontros, a equipe envolvida no projeto teve todo o cuidado de
documentar as discusses, produzindo,
posteriormente, um resumo das mesmas.
Foram elaborados relatrios para cada um
dos trs pilares, os quais, uma vez reunidos, deram origem a um documento final
que criou a Estrutura de Investimento.

A Estrutura de Investimento
2013-2020 do PFZW
A Estrutura de Investimento do
PFZW resumiu, em doze pginas, a identidade e as ambies do fundo de penso,
o novo contexto em que o plano comearia
a operar, alm de dezesseis crenas e princpios que passariam a nortear os investimentos do PFZW dali para frente:
1. Crenas e princpios relativos
poltica de investimento
8 Os investimentos so necessrios para
alcanarmos as nossas ambies previdencirias mediante nveis aceitveis
de contribuies e riscos.

8 Assumimos nossa responsabilidade social ao contribuirmos de forma tangvel


para um mundo vivel e sustentvel.

8 Apenas um nmero limitado de fontes


de retorno pode compensar os pressupostos de risco no longo prazo. Isso significa que as solues de investimento
devem abranger um nmero restrito de
elementos.

8 Investimentos inovadores so necessrios para que continuemos atingindo as


nossas metas no futuro.
2. Crenas e princpios relativos
implantao de polticas
8 Para alcanarmos nossas ambies
previdencirias, precisamos atribuir
mandatos de forma bastante clara. A
implantao desse princpio exige que
os gestores de ativos adotem uma postura crtica em relao aos seus mandatos.
8 A implantao das polticas permite
o atingimento das nossas metas. Para
tal, so necessrios benchmarks customizados que se distingam daqueles
comumente utilizados no ambiente de
investimento. No acreditamos que
a superao de benchmarks no curto
prazo seja uma maneira eficiente de
atingirmos nossas ambies previdencirias.
8 Uma carteira de investimentos focada,
bem compreendida e aderente identidade do fundo, pode contribuir efetivamente para que possamos alcanar os
nossos objetivos.
8 Os custos so um componente importante dos retornos, devendo, portanto,
ser controlados.
8 O PFZW tem suas prprias opinies a
respeito de polticas de remunerao
responsveis.

3. Crenas e princpios relativos


governana e controle
8 O Conselho responsvel pela poltica, sua implantao e comunicao aos
participantes.
8 A intensa cooperao entre o PFZW e
sua provedora de servios, a PGGM,
d ao fundo um maior controle sobre
a implantao de sua poltica de investimento.

OPINIO

8 O mundo fundamentalmente incerto


e acontecimentos futuros so difceis de
prever. Uma soluo de investimento
robusta aquela destinada a alcanar
os nossos objetivos em longo prazo ao
mesmo tempo em que leva em conta
tais incertezas.

8 A atribuio de poderes provisrios


faz-se necessria tomada de boas decises de investimento e sua adequada
implantao.
8 Uma abordagem mais focada aumenta
os nveis de controle e reduz os riscos
da poltica de investimento.
8 A complexidade deve ter espao somente se for necessria ao atingimento
das ambies previdencirias do PFZW.
A seguir farei algumas observaes
adicionais sobre as crenas e princpios
supracitados.

Sustentabilidade
Sob o ponto de vista da sustentabilidade, os princpios e crenas de investimento baseiam-se na ideia de que o PFZW
deve contribuir, de forma tangvel, para
um mundo sustentvel, o que imprescindvel para a gerao de retornos adequados em longo prazo. Em outras palavras,
ao assumir uma postura de longo prazo,
o PFZW no pode se dar ao luxo de achar
que um mundo sustentvel uma externalidade. Essa ideia vai alm da estrutura
que leva em conta fatores ESG (Environmental, Social, Governance); afinal, a sade
de todo o sistema financeiro est em jogo.
O grande montante de ativos nas mos do

43

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

OPINIO | Jaap Van Dam

PFZW o torna um agente responsvel pela


sustentabilidade no mundo.
O documento que delineia a Estrutura de Investimento no hesita em falar do
assunto de forma bastante explcita:

Contribuir para um mundo sustentvel e


vivel requer uma abordagem firme, com
escolhas relevantes, criteriosamente consideradas, e por vezes audaciosas no que
se refere aos investimentos. Isso significa
que daremos preferncia a determinados
investimentos em detrimento de outros.
Ao utilizarmos os ativos que possumos
e a influncia que eles nos permitem ter,
podemos contribuir positivamente para
um mundo sustentvel, minimizando os
aspectos negativos do nosso footprint.
O documento tambm afirma que:

A fim de atingirmos nossas ambies previdencirias tanto no presente quanto no


futuro, precisamos cuidar com imenso
zelo dos escassos componentes de retorno
(matrias primas, capital e pessoas). Fazer com que a sustentabilidade seja parte
integral da nossa poltica de investimento
contribui para os retornos de longo prazo.
Isso requer que invistamos de forma nem
sempre alinhada com o pensamento predominante no ambiente financeiro.

44

Somos amplamente dependentes da sade do sistema financeiro para a gerao


de retornos. Acreditamos que o enfoque
de curto prazo oferece riscos estabilidade do sistema. Ocupamos uma posio no
incio da cadeia financeira, da qual podemos desempenhar um papel pioneiro na
promoo de um sistema mais sustentvel, seja dando o exemplo ou influenciando outros players a adotar uma viso de
longo prazo.

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Parcimnia, flexibilidade e incerteza


A Estrutura de Investimento do
PFZW reconhece o valor da parcimnia,
dado que o nmero de fontes de retorno
limitada. Ao tornar os investimentos
mais simples e parcimoniosos, o Conselho tem condies de expandir sua viso
e compreenso acerca do processo de investimento. Aqui no esto envolvidos
sacrifcios em termos de risco ou retorno.
Na essncia, muitas categorias de investimento encontram-se embaladas de
forma diferente, embora contenham os
mesmos elementos.
As crenas e princpios para lidar
com as incertezas, ajustando os investimentos de forma dinmica ao longo do
tempo, possuem dois componentes: primeiramente, as decises sobre a alocao
dos ativos devem ser suficientemente robustas, levando-se em conta um amplo
conjunto de regimes socioeconmicos em
potencial. Em segundo lugar, h oportunidades limitadas para se detectar grandes
falhas na precificao e no estado econmico e financeiro do mundo que podem
dar lugar a grandes riscos que certamente influenciaro os retornos em horizontes
de trs a dez anos:

O enfoque de longo prazo primordial...


Em certa medida, ns podemos identificar a tempo aquelas circunstncias
que poderiam resultar de grandes desequilbrios econmicos ou precificao
extremas, levando a grandes riscos ou
oportunidades. Caso a nossa viso de
futuro mude de forma to substancial a
ponto de deixar de ser condizente com a
nossa ambio previdenciria ou produzir resultados indesejados, a poltica de
investimento poder ser ajustada.

Gesto de investimento
A Estrutura de Investimento do PFZW
lida com eventuais problemas que possam surgir entre o fundo e seus gestores
de investimento. Ela favorece relaes de
longo prazo e reconhece a existncia de
problemas - custos de agncia, mentalidade de curto prazo e taxas cobradas - que
precisam ser tratados na relao com os
gestores de ativos. A Estrutura tambm
exige que os gestores estejam cientes de
que o tema da sustentabilidade est arraigado na filosofia do PFZW:
O Pensioenfonds Zorg en Welzijn est
ciente dos problemas de agncia e dos custos invisveis que possam surgir com a
terceirizao dos servios; por isso, toma
as devidas precaues para controlar e
minimizar tais riscos. Esperamos que os
gestores de investimento atuem de acordo com os interesses do PFZW, contribuindo para o alcance de nossa ambio
previdenciria e trabalhando para que tenhamos um mundo vivel e sustentvel.

O desenho e implantao dos princpios de gesto de investimentos possuem


diversas dimenses. Uma delas a noo
de que alfa no a soluo para os problemas dos fundos de penso, afirmao
atribuda a Lionel Martinelli, da EDHEC
Business School. Outra dimenso o reconhecimento de que os benchmarks so um
meio e no um fim: eles devem ser utilizados com um olhar sobre o resultado,
que se traduz no alcance de objetivos financeiros e de sustentabilidade. Em suma,

procuramos relaes diretas entre a nossa ambio previdenciria e a gesto dos


investimentos, uma transio que no se
dar do dia para noite.
Tudo isso nos leva a crer que os investimentos focados so a alternativa mais
lgica para orientar os benchmarks, de forma que qualquer desvio do benchmark
seja classificado como risco. Um investimento focado gera oportunidades para
que o PFZW desempenhe um papel mais
relevante nos mercados de capitais, atuando como proprietrio ao invs de mero
detentor de ativos financeiros, e investindo onde temos a convico de estarmos
transformando poupana em riqueza de
maneira sustentvel:

OPINIO

Esse princpio no fazia parte da mentalidade anterior do PFZW, de forma que


inexistiam mecanismos ou processos para
mudar a poltica de investimento frente a
diferentes conjunturas.

Alm da criao de mandatos annimos amplamente diversificados, o


PFZW tambm espera atingir um perfil
de risco-retorno favorvel por meio de
carteiras de investimentos focadas sobre
as quais possumos amplo conhecimento.
Ns ento olharemos o mercado e companhias especficas com enfoque exclusivo
no perfil de risco-retorno de longo prazo. O que realmente importa nas decises
de investimento so os fluxos de caixa de
longo prazo, no os ndices de mercado.

Prximos passos
A estrutura de investimento aqui descrita foi adotada pelo Conselho do PFZW
em junho de 2013. Em junho de 2014, o
Plano de Investimento 2014-2020 foi concludo. Ele traduz a estrutura em diversos objetivos SMART para 2020, alm de
delinear caminhos para que tais objetivos
sejam alcanados. O Plano distingue as
mudanas suplementares - mais intensas
e eficazes em relao ao que j temos feito
- das mudanas transformadoras - que im-

45

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

OPINIO | Jaap Van Dam

plicam em alteraes na forma como operamos atualmente. A reviso dos benchmarks


a partir das novas crenas e princpios de
investimento, e o movimento em direo a
investimentos mais focados so exemplos
de mudanas transformadoras.
O Plano de Investimento oferece uma
estrutura clara de incorporao de mudanas transformadoras de maneira controlada,
oferecendo, ao mesmo tempo, oportunidades de aprendizado por experincia a fim
de evitarmos paralizaes ocasionadas por
anlises momentneas. O plano possui trs
estgios. Em 2014/15, todos os alicerces sero erguidos a fim de mantermos o ritmo
de mudana o mais pujante possvel. Em
2016/17, grandes passos sero dados em
direo efetiva implantao da estratgia.
medida em que a implantao avana,
havero momentos especficos para que

lancemos um olhar crtico sobre o desenvolvimento do Plano e faamos os ajustes


necessrios.
Aps a vitria aliada na segunda batalha de El Alamein, no final de 1942, Winston Churchill salientou que aquilo no
representava, necessariamente, o comeo
do fim da Segunda Guerra Mundial, mas,
talvez, o fim do comeo. Similarmente,
cedo demais para cantar vitria sobre o
nosso projeto, mas acreditamos ter dado
um bom pontap inicial.

* Jaap van Dam Diretor de Estratgia de


Investimento da provedora de servios
previdencirios PGGM (Holanda). Jaap
o responsvel pelo projeto descrito no
presente artigo.

anncio abrapp atende

46
FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Planejamento estratgico

Ano de
grandes

conquistas
Abrapp, Sindapp e ICSS cumprem
90% das aes previstas para 2014 no
Planejamento Estratgico do trinio

s metas estabelecidas no planejamento estratgico trienal


(2014-2016) de Abrapp,
Sindapp e ICSS foram alcanadas com louvor no
ano passado. Houve, inclusive,
progresso
significativo em aes cujo
cumprimento estava previsto apenas para 2015. Foram
registrados avanos em trs
grandes reas: arcabouo

normativo,
qualificao
profissional e desenvolvimento organizacional, com
destaque para a criao da
UniAbrapp e a nova regra
de precificao de ativos e
passivos. Sem prejuzo das
conquistas registradas no
ano que passou, preciso
avanar cada vez mais, sobretudo no que se refere ao
fomento do sistema e relao com o Legislativo.

47

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Planejamento estratgico

48

O Planejamento estratgico de
Abrapp, Sindapp e ICSS composto
por seis diretrizes, trinta objetivos estratgicos e 155 aes. Alguns desses
objetivos so compartilhados pelas organizaes que compem a trade, a
exemplo do desenvolvimento dos elementos da autorregulao (comum
Abrapp e Sindapp) e da normatizao
do Programa de Qualificao Profissional no mbito da Certificao, esforo
conjunto de Abrapp e ICSS.
Renovado a cada trs anos, o mais
recente planejamento estratgico - que
chama a ateno por sua robustez e detalhamento - est em linha com o que a
Abrapp faz tradicionalmente, embora
a sua elaborao tenha sido enriquecida pela composio dos novos quadros
da associao, assinala Luiz Carlos Cotta, Diretor da Abrapp responsvel pelo
desenvolvimento e execuo do planejamento: Nessa nova diretoria conseguimos envolver mais as grandes fundaes
aps uma eleio bastante discutida e
aberta, o que foi muito importante.
Em 2014, foram cumpridos 90% das
aes previstas para o perodo, um desempenho considerado muito bom pelo
presidente da Abrapp, Jos Ribeiro Pena
Neto. Alm de cumprirmos 90% das
aes previstas, conseguimos avanar
em outras definidas para 2015.
Um dessas aes foi a criao da
UniAbrapp, considerada um marco para

o sistema. Em outubro de 2014, o estatuto da nova universidade j havia sido


concludo e aprovado em Assembleia, o
novo conselho deliberativo designado, e
a diretoria executiva nomeada, tudo de
forma adiantada aos prazos previamente
estabelecidos.
A UniAbrapp est plenamente constituda e informaes sobre os primeiros
cursos ofertados j esto disponveis na
recm-inaugurada pgina eletrnica da
universidade. A UniAbrapp veio para
ampliar o trabalho que vinha sendo desenvolvido pela Abrapp. Temos o projeto de fechar parcerias com instituies
nacionais renomadas visando a oferta de
cursos de MBA, bem como com instituies internacionais, explica Cotta, que
Diretor Financeiro da universidade.
Para Pena Neto, outros destaques
de 2014 foram as atividades do Centro de Estudos Jurdicos da Previdncia
Complementar (Cejuprev), que tm gerado avanos nas decises do judicirio;
a revigorao da rea de comunicao
da Abrapp; as propostas apresentadas
aos candidatos Presidncia da Repblica, e o trabalho de alta qualidade tcnica da Comisso Temtica do Conselho
Nacional de Previdncia Complementar
(CNPC), que resultou na nova regra de
precificao de ativos e passivos. Esse
trabalho tambm deve subsidiar a resoluo sobre solvncia que esperamos
ver publicada ainda no primeiro quadri-

O Planejamento estratgico de Abrapp, Sindapp


e ICSS composto por seis diretrizes, trinta
objetivos estratgicos e 155 aes

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

mestre de 2015, salienta o presidente


da Abrapp.
Luis Carlos Cotta tambm ressalta a importncia da nova regra de
precificao no desenvolvimento do
arcabouo normativo dos fundos de
penso, uma das seis diretrizes constantes do Planejamento Estratgico.
Segundo ele, a norma permitiu que os
gestores passem a trabalhar de forma
mais tranquila, sem a presso que eles
sofriam em relao ao cumprimento
de metas e equacionamento de possveis dficits. Antes o rgo regulador
olhava o curto prazo; se no bateu meta
atuarial por dois anos consecutivos tem
que equacionar dficit e isso significa,
em ltima instncia, aumentar contribuio de participantes, dos prprios
assistidos, e de patrocinadores.
Trata-se, portanto, de um grande
avano; afinal, os ativos so normalmente aplicados em mdio e longo prazo, em
linha com os compromissos dos fundos
de penso. Destaco aqui a possibilidade
de investimento em ttulos pblicos que
tm vencimentos que vo at 2055, e isso
foi levado em considerao.
Outra diretriz que evoluiu muito foi
a do desenvolvimento organizacional.
Segundo Cotta, os diretores da Abrapp
vm trabalhando em aes internas que
j comeam a render frutos. Cada diretor responsvel por pelo menos uma
comisso tcnica. Essas comisses tm

hoje aproximadamente 900 profissionais


vindos das entidades e atravs delas
que a gente realiza muitas das aes previstas no planejamento.
Para Nlia Maria de Campos Pozzi,
diretora presidente do Sindapp, todas as
aes elencadas no Planejamento Estratgico so necessrias e tm sua importncia na rea e contexto em que se inserem.
Algumas so mais simples, outras mais
complexas e demoradas, mas gosto de
valorizar cada passo que damos.
Em 2014, o Sindapp teve um aproveitamento superior a 80% no que se
refere s metas exclusivas. Chegamos
a adiantar algumas programadas para
2015. Temos vrias aes conjuntas com a
Abrapp e ICSS que tambm tiveram um
avano importante. Citando apenas algumas, a Comisso de Autorregulao j
conseguiu dar um norte para o trabalho
complexo que tem pela frente, definindo as diretrizes e delineando muito bem
como ser a conduo desse projeto, assinala Pozzi.
O Sindapp tambm trabalhou para
reforar a divulgao da importncia dos
Atos Regulares de Gesto. No poupamos esforos nessa linha de conscientizao, deixando claro que a defesa dos
dirigentes e ex-dirigentes passa, obrigatoriamente, pelo ato regular.
Similarmente, a importncia da tica foi alvo dos esforos de conscientizao do sindicato no ano que passou. O

Planejamento estratgico

A Comisso de Autorregulao conseguiu dar um norte


para o trabalho complexo que tem pela frente, definindo
as diretrizes e delineando a conduo do projeto

49

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Planejamento estratgico

50

Precisamos identificar os parlamentares envolvidos


com a Previdncia Complementar para que possamos
lhes oferecer subsdios, fortalecendo a Abrapp

sistema depende de credibilidade e confiana. Somos gestores de recursos de


terceiros e precisamos dar total transparncia aos nossos atos.
No campo sindical evoluram as negociaes, bem como a regularizao de
situaes que estavam pendentes. Renovamos parcialmente o quadro de delegados sindicais e j programamos um
treinamento especfico para o novo grupo. Estas e outras aes, salienta Pozzi,
reforam a importncia do Sindapp, que
vem sendo melhor percebido pelo sistema. Prova disso a adeso de novas associadas: foram oito em 2014 e quatro
apenas nos dois primeiros meses de 2015.
No mbito do ICSS, foram cumpridas 90% das aes previstas para 2014. O
ideal seria termos atingido 100% dos objetivos. Mas uma boa marca, visto que
dependemos de diversos stakeholders, argumenta Vtor Paulo Camargo Gonalves, presidente do Conselho Diretor da
organizao.
Entre os destaques do ano ele cita
a busca e identificao de parceiros e
modelos de certificao, bem como a
elaborao do plano de negcios do
instituto. Destaco tambm a construo de minuta de resoluo sobre
Certificao, j acordada entre os representantes da sociedade civil (Anapar,
Apep e Abrapp) no CNPC. O momento
de expectativa quanto aprovao da

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

norma, o que deve acontecer no primeiro semestre de 2015.

Prximos passos
Para Luiz Carlos Cotta, apesar
das conquistas no campo da regulao
registradas no ano passado, preciso avanar, por exemplo, no relacionamento institucional com o Legislativo.
Precisamos identificar no Congresso
Nacional os parlamentares envolvidos
com a Previdncia Complementar para
que possamos lhes oferecer subsdios,
fortalecendo a Abrapp para que tenha
cada vez mais voz ativa, assim como
tem hoje no Conselho Nacional de Previdncia Complementar, na Cmara de
Recursos, na Previc e no Ministrio da
Previdncia Social.
Sob o ponto de vista de Jos Ribeiro Pena Neto, preciso investir mais em
fomento. O fomento algo que vem
sendo falado h anos, mas encontra dificuldades em deslanchar. Ele informa
que est em curso um profundo estudo
sobre a necessidade de incentivo Previdncia Complementar de modo que
se consolide como proteo do trabalhador e financiadora de grandes projetos
de longo prazo. Esse estudo vai propor
medidas principalmente no mbito tributrio que permitiro ao pas poupar
mais e melhor, ampliando a cobertura
do sistema.

Autorregulao

Um comit de

autorregulao para
o mercado de capitais
POR REN RUSCHEL

A funo do CAF
assegurar condies
equitativas entre
acionistas em ofertas
pblicas de aquisio
de aes, a exemplo
do que ocorre no
Reino Unido h
quase meio sculo

o Brasil no existem estatsticas para mensurar


dados relativos a resoluo de conflitos societrios
pela via judicial, mas o que se
sabe que eles existem. Basta estar atento s notcias veiculadas
pela imprensa. No obstante, as
decises do Poder Judicirio so
lentas e no especializadas. Na
tentativa de mitigar esses riscos,
em 2009, a BM&FBovespa contratou o jurista Nelson Eizirik
para estudar algumas referncias internacionais de autorregu-

51

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Autorregulao

52

lao e apresentar uma sugesto de modelo


passvel de ser implantado no Brasil. Esse
processo exigiu trs anos de coordenao
das diferentes expectativas, demandas, anseios e muitos debates com os setores mais
representativos do mercado. Como resultado, desde agosto de 2013, o mercado de
capitais brasileiro conta com um rgo voltado regulamentao e fiscalizao de
ofertas pblicas de aquisio de aes e
operaes de reorganizao societria que
envolvam companhias abertas: o CAF
Comit de Aquisies e Fuses.
Trata-se de uma entidade de natureza privada, criada por representantes dos
principais participantes do mercado de
valores mobilirios brasileiro, gerida por
meio da ACAF Associao dos Apoiadores do Comit de Aquisies e Fuses,
associao sem finalidade lucrativa constituda pela BM&FBovespa; Associao
de Investidores no Mercado de Capitais
Amec; Associao Brasileira das Entidades dos Mercados Financeiros e de Capitais Anbima e Instituto Brasileiro de
Governana Corporativa IBGC.
Para o diretor-executivo da ACAF, economista Walter Mendes, o projeto nasceu
em resposta aos constantes questionamentos levantados em operaes de alterao
de controle relativos equidade do tratamento dispensado aos minoritrios, qualidade das informaes apresentadas aos
demais investidores e agilidade das decises pertinentes ao processo.

A inspirao: o Takeover Panel


A concepo do projeto brasileiro foi
moldada pelo modelo do Takeover Panel,
rgo responsvel pela fiscalizao e normatizao das operaes de fuso e aquisio no Reino Unido. O Takeover Panel
uma entidade de carter originalmente autorregulatrio, criada em 1968 pelos representantes do mercado de capitais britnico,
entre os quais esto o Bank of England e a
London Stock Exchange.
Seu papel inclui a edio, atualizao
e aplicao do City Code on Takeovers and
Mergers o Takeover Code, cdigo de regulao das operaes de concentrao
empresarial, alm da fiscalizao e julgamento das operaes de fuso e aquisio a
ele submetidas, com o objetivo de garantir
um tratamento justo aos acionistas e conferir transparncia a tais operaes.
As decises emitidas pelo Takeover Panel ingls no possuam fora vinculante,
tendo em vista a sua natureza estatutria
e o fato de ter sido criado por uma associao de entes privados e no por lei.
Em julho de 2007, se transformou em rgo estatutrio previsto no Companies Act
2006, com poder de impor sanes e executar suas prprias decises.
De acordo com os poderes que lhe so
conferidos, o Takeover Panel ingls pode intervir em qualquer operao ou ato de concentrao empresarial quando provocado
por um acionista, investidor ou outros interessados ou, ainda, de ofcio, quando en-

O projeto brasileiro foi inspirada no modelo do Takeover


Panel, rgo responsvel pela fiscalizao e normatizao
das operaes de fuso e aquisio no Reino Unido

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

tender que existe infrao das normas de


boa conduta comercial. O rgo tambm
consultivo, podendo as partes submeter
uma operao considerao do Takeover
Panel, previamente ou durante sua realizao, ou efetuar consultas sobre pontos
especficos. Esse modelo serviu ainda de
prottipo para que outros pases onde a colonizao britnica esteve presente, como
Austrlia, frica do Sul e China especificamente, Hong Kong criassem um modelo de autorregulao.
Em 2006, a Comunidade Econmica
Europeia passou a exigir dos pases que
compem o bloco a obrigatoriedade de
adotar uma estrutura de regulao e normatizao das operaes de fuso e aquisio. No caso do Reino Unido, houve uma
adaptao s novas regras da CEE. O modelo britnico serviu de inspirao aos
demais que, obviamente, o formataram segundo as necessidades e caractersticas legais de cada pas.

Funes e formas de
atuao do CAF
De acordo com o diretor-executivo
da ACAF, Walter Mendes, as funes do
CAF consistem na edio, aplicao e atualizao do Cdigo de Autorregulao de
Aquisies e Fuses, bem como a fiscalizao, mediante provocao, de todas as
modalidades de ofertas pblicas de aquisio de aes e das operaes de incorporao, incorporao de aes, fuso e

ciso com incorporao envolvendo companhias abertas.


Sua estrutura composta pela Diretoria, um painel constitudo por 11 membros
de notvel saber, alm do Conselho de
Administrao e Superviso CAS, formado por representantes da Anbima, Amec,
IBGC e BM&FBovespa, cuja funo fiscalizar e supervisionar a conduta dos membros
do CAF, previamente ou por solicitao de
eventuais interessados, s hipteses de impedimento e conflito de interesses dos seus
membros ao exerccio da atividade.
Tal qual a verso original do Takeover
Panel, o CAF funciona com base em um
modelo de autorregulao voluntria, o
que significa que sua jurisdio somente
ser imposta s companhias que por livre e
espontnea vontade a ele se submeterem. A
adeso se d pela incluso, no estatuto social da empresa aderente, de clusula prevendo que a companhia, seus acionistas e
administradores esto obrigados a cumprir
as normas do Cdigo de Autorregulao e
a respeitar as decises do CAF.
Concomitantemente, os acionistas
controladores, administradores, membros
do conselho fiscal e demais rgos criados
por disposio estatutria devero assinar
o termo de anuncia, comprometendo-se a
observar as mesmas obrigaes. Adicionalmente, os participantes em ofertas pblicas
de aquisio ou reorganizaes societrias,
mesmo que no tenham aderido ao CAF,
podem submeter sua anlise tais opera-

Autorregulao

A adeso ao CAF se d pela incluso, no estatuto social,


de clusula prevendo que a companhia, seus acionistas e
administradores esto obrigados a cumprir as normas do cdigo

53

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Autorregulao

es atravs de consultas especficas e no


vinculantes.
Como instituio privada, o Comit no tem poder para executar suas prprias decises ou aplicar penalidades por
inobservncia das normas previstas no
Cdigo de Autorregulao, salvo quando
tratar-se de advertncia, censura ou retirada do Selo CAF. Por meio de um convnio
de cooperao com a Comisso de Valores
Mobilirios (CVM), ao identificar o descumprimento de qualquer norma legal ou
regulamentar, o CAF a comunica oficialmente e a CVM toma as providncias necessrias no mbito legal.
O convnio prev ainda que a CVM
outorgue presuno de regularidade s
Ofertas Pblicas de Aquisio de Aes
(OPAs) e s operaes de reorganizao
societria entre partes relacionadas que sigam os procedimentos estabelecidos em
seu Cdigo de Autorregulao. Assim, a
adeso um pressuposto em que a companhia aderente resguarda os direitos de seus
investidores e acionistas minoritrios, bem
como observa as melhores prticas de governana corporativa.

Cdigo de autorregulao
Seguindo o modelo do Takeover Code, o
Cdigo de Autorregulao brasileiro um
conjunto de princpios e regras que visa garantir tratamento justo e igualitrio a acionistas detentores de aes de uma mesma
classe, bem como tratamento equitativo,
em caso de acionistas detentores de aes

54

de classes diferentes, em operaes de reorganizao societria.


O Cdigo traz regras adicionais aos
dispositivos legais e regulamentares aplicveis s operaes em relao s quais o
CAF tenha competncia, disciplinando todas as modalidades de OPAs obrigatrias
e voluntrias, assim como as operaes de
reestruturao societria.
Os princpios e regras de governana
corporativa previstos no cdigo procuram
garantir maior proteo aos minoritrios, assegurando que a deciso final a respeito de
uma OPA ou reorganizao societria seja
sempre dos acionistas e no da administrao. Alguns dos princpios elencados no Cdigo de Autorregulao so: o amplo acesso
dos minoritrios s informaes relativas
s operaes de alterao de controle e reorganizao societria a que for submetida
a companhia; a obrigatoriedade de o conselho de administrao se manifestar expressamente sobre os efeitos da operao sobre
a companhia; que a companhia e o mercado
de valores mobilirios no tenham seus negcios afetados injustificadamente pela OPA
ou pela operao de reorganizao societria, evitando que sejam divulgadas ofertas
ou operaes temerrias ou meramente especulativas; e que as partes envolvidas em
operaes dessa natureza se abstenham de
praticar atos com abuso de direito ou realizar operaes que possam criar condies
artificiais para a negociao das aes, bem
como utilizar informaes confidenciais em
proveito prprio ou de terceiros.

Ao identificar o descumprimento de qualquer norma


legal ou regulamentar, o CAF comunica oficialmente
CVM, que toma as providncias no mbito legal

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Ademais, o cdigo cria uma nova


modalidade de OPA obrigatria, a oferta
pblica por atingimento de participao
acionria relevante, que objetiva regular
os casos de aquisio de posio acionria
relevante que no caracterize aquisio de
controle e aquisio originria de poder de
controle. O ordenamento do mercado de capitais atual no traz qualquer espcie de regulamentao sobre esse tipo de operao,
que pode impactar de forma contundente
o valor das aes, afetando investidores e o
mercado em geral.
Em diversos casos, a transferncia de
determinada participao minoritria ou
a aquisio fracionada de vrios blocos
minoritrios de aes garante ao adquirente
um potencial ou eventual controle da companhia que nem sempre est sujeito realizao de OPA por no preencher todos os
requisitos que esta exige. As regras do novo
Cdigo de Autorregulao mudam esse cenrio, assegurando ao mercado a possibilidade de se beneficiar do instituto da oferta
pblica em qualquer cenrio de aquisio
de participao acionria relevante.
No exerccio de seus poderes regulamentador e fiscalizatrio, o CAF privilegiar o atendimento aos princpios em
relao s regras especficas contidas no
Cdigo de Autorregulao. Assim, o Comit poder excepcionar a aplicao de
alguma regra, caso entenda que, na situao concreta, o princpio ser atendido por
outro meio menos oneroso para as partes.

Poder, ainda, determinar a adoo de


medidas no expressamente previstas nas
regras do Cdigo de Autorregulao com
vistas ao atendimento aos princpios. Tal
prerrogativa visa conferir flexibilidade
ao do CAF a fim de que este tenha liberdade suficiente para emitir a deciso mais
apropriada ao caso concreto haja vista as
peculiaridades diversas que envolvem
cada operao, bem como as mutaes
constantes das demandas regulatrias do
mercado, que tornam impossvel uma regulamentao rgida.

Autorregulao

No Reino Unido, a preferncia do mercado pelas


companhias que escolheram adotar o Takeover Code criou
uma quase obrigatoriedade de adeso ao cdigo

Funo como rgo regulatrio


No modelo britnico, a ausncia de
normatividade legal ao poder do Takeover
Panel no ensejou obstculo efetividade
de sua jurisdio, mesmo em sua primeira fase, autorregulatria. A preferncia do
mercado pelas companhias que escolheram adotar o Takeover Code ensejou a valorizao das aes de tais empresas em
detrimento das demais, criando uma quase obrigatoriedade de adeso ao rgo.
Se o mercado brasileiro seguir a tendncia britnica, o fato de a sujeio ao
Comit de Fuses e Aquisies ser facultativa no trar qualquer problema sua
eficincia. De qualquer modo, evidente
que a fora do CAF depender do crdito
e autoridade que lhe conferirem os participantes do mercado em geral. A composio inicial do Comit parece ser um
indcio de que o mercado est reconhecen-

55

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Autorregulao

do a importncia do rgo, havendo sido


escolhidos alguns grandes nomes de juristas e membros do mercado de capitais.
Para evitar o risco de coliso entre a
regulao exercida pela CVM e a autorregulao exercida pelo CAF, de suma importncia que o convnio de apoio a ser
assinado entre os dois rgos delimite a
extenso de suas funes. O Cdigo de
Autorregulao no pretende substituir os
dispositivos legais, nem a atuao do Comit substitui a da CVM, mas visa estabelecer princpios e regras adicionais.
Deve ficar claro para o mercado a
existncia de um dualismo regulatrio,
em que o novo marco deve coexistir com
o antigo, funcionando paralelamente a ele,
em carter complementar. Embora os pareceres do CAF no tenham fora de lei,

o fato de o Poder Judicirio no ser especializado no tema faz com que suas resolues possam ter peso nas decises de
ltima instncia.
Ainda segundo Mendes, nesses vinte
meses de atividade, o processo de adeso
ao CAF tem sido lento, com apenas duas
empresas aderentes, como convm em situaes dessa natureza. Cita o exemplo da
experincia do Novo Mercado, estimulado pela BM&FBovespa no ano 2000, a fim
de aprimorar e melhorar o processo de governana corporativa nas empresas brasileiras. Em 2004, aps quatro anos de sua
implementao, apenas duas empresas haviam aderido ao programa. Hoje uma
experincia vitoriosa, que deu certo e tem
contribudo sobremaneira com o Pas.

Anncio Biblioteca Digital

56
FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

dos riscos

Compartilhamento de riscos

A pulverizao
atuariais

Compartilhamento de riscos com as seguradoras opo


atrativa para as pequenas e mdias fundaes. Para as EFPC
de grande porte, fundos previdenciais so o melhor caminho

compartilhamento
de riscos pelos
fundos de penso,
seja por meio da contratao de seguros ou criao
de fundos previdenciais especficos, tem sido debatido
pelo sistema como um caminho para estruturar melhor os riscos atuariais dos
planos de benefcios sem
que isso implique na terceirizao desses riscos ou na

transferncia de recursos e
participantes para as seguradoras contratadas. A alternativa, submetida a um
amplo debate que reuniu
os representantes das Entidades Fechadas de Previdncia Complementar,
participantes e governo,
chega reta final de discusses para a elaborao
de uma Resoluo do Conselho Nacional de Previ-

57

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Compartilhamento de riscos

58

dncia Complementar (CNPC) que viria


revogar a Resoluo CGPC 10, de 2004.
A medida dever introduzir a possibilidade de mitigao de riscos via compartilhamento, aberta a todos os fundos de
penso, porm sem carter impositivo,
deixando a adoo desses instrumentos
a critrio de cada entidade.
As empresas que patrocinam planos de benefcios nem sempre esto interessadas em assumir, por meio de seus
fundos de penso, riscos que elas desconhecem - como os de sobrevivncia,
invalidez ou morte - e que estejam fora
de seu negcio central. Nem por isso esses riscos deixam de existir. Eles so reais e precisam ser equacionados, porm
h casos, como os dos planos de Contribuio Definida puros, em que o risco de
sobrevivncia, por exemplo, fica exclusivamente por conta dos participantes,
explica o diretor presidente da Abrapp,
Jos Ribeiro Pena Neto. Em sua opinio,
o caminho natural para solucionar o problema seria o compartilhamento com as
seguradoras e a possibilidade de criao,
no futuro, de um grande plano coletivo,
descrito por ele como um plano guarda-chuva que recepcionaria as pessoas
fora da fase de capitalizao para receber
a renda financeira de seu plano ou ir ao
mercado comprar anuidades.
A Resoluo em debate no mbito
do CNPC deve abrir a possibilidade de
compartilhar riscos com as segurado-

ras, uma opo particularmente atrativa


para as EFPC de pequeno e mdio porte
que no tm massa de participantes suficiente para pulverizar os riscos atuariais.
Para os fundos de penso de maior porte, cujas massas permitem estruturar melhor a mitigao de riscos, h a percepo
de que talvez os fundos previdenciais venham a ser o melhor caminho, acreditam
os especialistas. O importante que a
Resoluo no ir obrigar nem induzir a
contratao de seguros. Ela ter o grande
mrito de abrir portas para uma necessidade clara do sistema, a fim de tirar alguns riscos das costas dos participantes,
observa Pena Neto.
Nos casos de incapacidade temporria, invalidez e morte, embora j exista
a possibilidade de terceirizao de riscos
na legislao, ainda h algumas carncias, bem como a necessidade de adaptaes nova regulao. Os produtos
para essas coberturas ainda so caros e a
nossa expectativa que com a Resoluo,
que vir incrementar o intercmbio entre fundos de penso e o mercado segurador, haja um efeito indireto sobre esses
produtos, com o seu barateamento.

Renda vitalcia
A abertura regulatria dever tratar
da contratao de seguros ou da estruturao de fundos previdenciais especficos para a cobertura - parcial ou total de

A Resoluo no ir obrigar nem induzir a


contratao de seguros. Ela ter o grande mrito de
abrir portas para uma necessidade clara do sistema

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

cinco riscos bsicos: incapacidade temporria por acidente pessoal ou doena


do participante, invalidez do participante, morte do participante ou assistido,
sobrevivncia do assistido e, ainda, o
risco de desvio das hipteses biomtricas, informa Antnio Fernando Gazzoni,
da consultoria Gama. Os trs primeiros
riscos j esto previstos pela Resoluo
CGPC 10, de 2004, que seria revogada e
substituda pelo novo conjunto de regras,
enquanto as coberturas para sobrevivncia e desvios das hipteses biomtricas
viriam como a grande novidade.
O objetivo fazer com que as EFPC
possam vislumbrar, sempre pautadas por
estudos tcnicos, a possibilidade de criar
fundos previdenciais ou contratar seguradoras. Ele refora o fato de que no
haver transferncia de reservas a no
ser nos planos de Contribuio Definida,
nos quais a entidade poder continuar levando suas reservas para a seguradora.
No que diz respeito sobrevivncia do
assistido, a contratao da cobertura seria permitida apenas dentro da modelagem de renda vitalcia para os planos CD
que mantiverem essa caracterstica durante a fase de percepo de renda programada, sendo admitida a transferncia
de recursos garantidores dos benefcios
entidade contratada.
As demais EFPC seriam autorizadas a contratar cobertura de renda vital-

cia diferida, por opo dos participantes


e assistidos, independentemente da modalidade do plano, desde que isso no
implique na transferncia dos recursos garantidores ou de participantes ou
assistidos para a entidade contratada.
Isso fundamental porque hoje, dentro
do atual arcabouo regulatrio, quando
termina a sua renda, o participante desses planos fica desassistido, j que no h
qualquer cobertura para a sua sobrevivncia depois desse perodo programado, diz Gazzoni.
Com a opo da renda vitalcia diferida, no momento da aposentadoria,
o participante poder optar por utilizar
parte de suas reservas para comprar essa
renda. A EFPC, por sua vez, pagar o prmio de seguro empresa contratada para
fazer essa cobertura. Os prmios de seguros sairo do saldo, mas o pagamento de
prmio no constitui uma transferncia
de reservas, ressalta o consultor. O relacionamento ser sempre entre a EFPC e
a seguradora, que no poder fazer qualquer pagamento de valores diretamente
ao participante.

Compartilhamento de riscos

As EFPC seriam autorizadas a contratar cobertura de


renda vitalcia diferida desde que isso no implique na
transferncia dos recursos garantidores para a seguradora

Hipteses biomtricas
A cobertura dos riscos envolvidos
no desvio de hipteses biomtricas, ou
swap de longevidade, viria suprir a diferena entre a hiptese prevista pela tbua
biomtrica utilizada no plano e a longevi-

59

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Compartilhamento de riscos

60

dade efetiva do participante. A entidade


poder contratar esse seguro se compreender que mais interessante do que atualizar constantemente suas tbuas.
A mudana regulatria, enfatiza
Gazzoni, no exigir alteraes nos regulamentos dos fundos de penso e
ter a vantagem adicional de transmitir
muita segurana a todos os envolvidos,
at porque os contratos ficaro devidamente arquivados na EFPC e disposio do rgo fiscalizador. Alm disso, a
nova regra estipula a exigncia de que
todas as operaes sejam feitas apenas
depois de aprovados os devidos estudos
tcnicos que comprovem sua viabilidade econmico-financeira e atuarial. Essa
aprovao dever vir tanto da diretoria
executiva quanto dos demais rgos estatutrios das entidades.

oferecer aos participantes a oportunidade de ter uma renda vitalcia.


Do ponto de vista das empresas patrocinadoras, fundamental garantir uma
proteo contra os desvios das hipteses
biomtricas de modo que essas empresas possam refletir isso em seus balanos.
Gazzoni defende inclusive a abertura de
um canal de dilogo junto Comisso de
Valores Mobilirios (CVM) e ao Instituto
dos Auditores Independentes do Brasil
(Ibracon) para que esses rgos passem a
ver com bons olhos esse tipo de iniciativa.
A CVM poderia oferecer um incentivo,
no mbito da Deliberao CVM 695, de
2012, de modo que o mercado enxergue
de maneira diferenciada as empresas que
conseguirem demonstrar melhor proteo
frente aos riscos atuariais em seus fundos
de penso.

Proteo para patrocinadoras

Foco na maioria

A adoo do fundo previdencial


como alternativa de mitigao de riscos
um caminho que demanda tempo mais
longo de implementao e populaes
grandes, o que torna essa possibilidade
mais factvel para os planos de benefcios
de maior porte, sempre mantendo a exigncia dos estudos tcnicos. J as EFPC
de pequeno e mdio porte devero preferir pulverizar seus riscos via contratao de seguros, acredita Gazzoni. No
podemos mais ficar inertes e deixar de

A inspirao da nova norma atender maioria dos fundos de penso, excetuando-se os trs ou quatro maiores,
cujas grandes massas de participantes e
assistidos garantem a diluio de riscos,
analisa o presidente do Conselho de Administrao da Mongeral Aegon e membro titular do CNPC, Nilton Molina. As
EFPC de pequeno e mdio porte foram
a principal fonte de inspirao para essa
medida, at porque o sistema de Previdncia Complementar fechado no tem

A mudana regulatria estipula a exigncia por


estudos de viabilidade e no demanda alteraes
nos regulamentos dos fundos de penso

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

crescido como poderia do ponto de vista


do patrocnio para o trabalhador da iniciativa privada.
Os esforos de fomento do sistema
passam pela necessidade de chamar um
nmero maior de empresas de mdio
porte a patrocinarem planos de benefcios, e elas tm se afastado, entre outros
motivos, pelo receio de assumirem riscos
estranhos natureza de seus negcios.
A Resoluo que vir tratar do compartilhamento dever ser um gol importante, com dois focos: atingir a grande
floresta composta pela maioria dos fundos de penso e mostrar aos empresrios
de porte mdio que todos os riscos atuariais podem ser segurados, diz Molina.
Num mundo de pessoas longevas,
fundamental discutir o desafio de financiar esses produtos de mitigao de
riscos. O mundo j comeou esse debate,
mas ele ainda relativamente novo, tendo ganhado fora h cerca de dez anos
com o aumento da longevidade. No
mercado segurador brasileiro, a exemplo do que acontece l fora, j h produtos adequados para isso, mas o grande
problema, afirma Molina, era a falta de
previso legal para oferecer produtos
modernos na cobertura do risco de longevidade, como a renda vitalcia diferida e o swap de renda. A expectativa
de que a nova regulao venha resolver
tanto os problemas de estoque como de

fluxo porque ao mesmo tempo em que


ela pode oferecer uma sada para diluir
riscos j existentes (estoque), traz um incentivo ao fomento com o fluxo de novos empresrios chegando ao sistema.

Sem terceirizao desnecessria


O temor de que a contratao de
seguros acarretasse uma terceirizao
desnecessria da Previdncia Complementar fechada, saindo de um sistema
que no visa lucros para outro composto por empresas com fins lucrativos, foi
um dos pontos destacados durante esse
debate, lembra o presidente da Abrapp.
Nada ser forado, a nova regulao
ser adotada apenas pelas fundaes que
no tiverem escala para diluir seus riscos, optando por um desses caminhos,
diz Pena Neto.
Outro aspecto discutido, esse do
ponto de vista do regulador, foi a possvel interferncia da Superintendncia
Nacional de Previdncia Complementar
(Previc) para determinar o compartilhamento de riscos por planos cuja mitigao
desses riscos fosse considerada insuficiente. Todavia, durante as discusses, ficou evidente que isso configuraria uma
ingerncia desnecessria tendo em vista
que a Previc j conta com instrumentos
regulatrios adequados para supervisionar os riscos do sistema.

Compartilhamento de riscos

As empresas de mdio porte tm se afastado da


Previdncia Complementar pelo receio de assumirem
riscos estranhos natureza de seus negcios

61

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

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ANNCIO INFOBASE

Educao previdenciria

A pr-aposentadoria
comea no primeiro
dia de trabalho

Conjugar programas de educao financeira e preparao


para a aposentadoria a resposta para lidar com o
conhecimento limitado respeito do plano de benefcios

ma pesquisa elaborada pelo Instituto Brasileiro de Geografia e


Estatstica IBGE, em 2013,
aponta que 46% dos beneficirios do INSS dependem
de parentes para custear suas
despesas pessoais; 25% so
obrigados a exercer alguma
atividade para complemen-

tar a renda; 28% sobrevivem


de caridade e apenas 1% consegue se manter na mesma
condio de quando estava na
ativa. Os nmeros do mostras do quanto o sistema de
previdncia no Brasil, oficial
ou privado, precisa avanar.
No sistema de Previdncia Complementar fechado,

63

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Educao previdenciria

64

sob a tica social, o compromisso dos


fundos de penso garantir aos seus
participantes que situaes como essas
no aconteam. A experincia tem demostrado que o regime capaz de cumprir sua responsabilidade com eficincia
e eficcia. No obstante, uma srie de
medidas vem sendo tomadas pelas entidades a fim de aprimorar cada vez mais
as suas prticas de gesto, alm da implementao de polticas internas em favor de seus participantes. Dentre essas,
conscientiz-los de que no basta apenas custear o plano para garantir o benefcio no futuro.
O interesse deve comear antes da
aposentadoria, ainda no perodo laboral.
Assim, o participante ter a oportunidades de discutir, questionar e planejar seu
futuro e sanar dvidas que podero refletir, inclusive, no valor do benefcio.
O programa de Preparao para Aposentadoria (PPA) tem sido uma dessas
ferramentas. Em algumas entidades, os
PPAs resultam de outra experincia que
o sistema tem implementado com sucesso: a educao financeira. Ambos se
complementam e podem ser a resposta
para muitas indagaes. Alm disso, o

O participante precisa
se encantar consigo
mesmo. Uma pessoa
encantada por si mesma
capaz de retomar sua
alegria de viver e ousar

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

PPA serve como objeto de reflexo para


um item que vem sendo debatido nas
empresas, que o choque emocional dos
seus empregados quando deixam a rotina diria para viver a to esperada aposentadoria.

Discutir o futuro o
grande desafio
Para a psicloga Ana Fraiman, doutora em Cincias Sociais pela PUC-SP e
pesquisadora de projetos Estratgicos
para uma Aposentadoria Sustentvel, a
importncia dos programas de aposentadoria est no reconhecimento que as
empresas e fundaes prestam aos trabalhadores ao facultar-lhes um pleito
de respeito para que seu desligamento
se d de forma honrada e transparente.
Esse momento na vida de cada pessoa
exige uma viso atualizada de futuro
que aponte onde podero tropear ou
ento os leve a seguir com mais segurana, afirma Fraiman.
O ideal que seja elaborado um
programa que permita aos participantes
serem ouvidos na sua espontaneidade e
autenticidade e depois possa apresentar
um mtodo de planejamento estratgico
conectado a um futuro de 30 ou 40 anos.
Com isso, o que se oferece uma chance
de as pessoas se situarem frente aos novos passos que estaro dando at o fim
de suas vidas.
Alm disso, os programas necessitam provar a eles o quo so capazes
alm daquilo que j conhecem de si prprios. O participante precisa se encantar consigo mesmo e no apenas se fixar
nos exemplos e mtodos citados pelos
palestrantes. Uma pessoa encantada por

Novos tempos exigem


novas propostas
As inovaes nos programas de
aposentadoria do sistema se do no
contedo e forma. A Fundao Embraer
Prev, por exemplo, comeou pelo nome.
Ao invs de Programa de Pr-Aposentadoria, preferimos cham-lo de Programa Ps-Carreira. Trata-se de uma
nova fase na vida de cada um dos empregados, justamente quando deixam
suas carreiras na empresa, afirmou
Elu Magno Baccon, diretor-superintendente da instituio.
Implantado em 2010, o programa
prev a participao dos empregados
at trs anos antes da data de aposentadoria. Toda a metodologia foi desenvolvida pelo Departamento de Recursos
Humanos da patrocinadora, a Embraer.
At ento, as atenes da fundao estavam voltadas a temas de interesse dos

Os Programas de Preparao
para a Aposentadoria
resultam de outra experincia
que o sistema tem
implementado com sucesso:
a educao financeira

participantes, notadamente financeiros


e previdencirios.
O sinal amarelo surgiu numa das
primeiras palestras promovida pela
patrocinadora. Fui convidado para
falar sobre questes previdencirias.
Imaginei que a conversa fosse terminar
em uma hora mas, para minha surpresa, fiquei trs horas e meia respondendo perguntas, revela Baccon.
Nos dias subsequentes, o fluxo de
pessoas que procuraram a fundao foi
intenso. Descobrimos que era possvel, por meio de uma parceria com a
patrocinadora, criar um projeto mais
abrangente, que viesse ao encontro das
necessidades dos empregados. O resultado foi o aumento do interesse em
questes relativas ao aporte de recursos ou mudana no perfil de investimentos.
Baccon lembra que a atitude da
fundao costumava ser mais reativa
que proativa. No caso da educao financeira, reagia aos pedidos de gerentes por temas especficos. A grande
mudana foi na dinmica do processo; a
fundao passou a ser o ator que convida a plateia para assistir ao espetculo.

Educao previdenciria

si mesma capaz de retomar sua alegria


de viver e ousar, acrescenta Fraiman.
Todo esse processo se transforma
num grande debate capaz de alert-los
para uma srie de mudanas slidas e
sustentveis, passveis ou no de serem
implementadas, como o sonho de montar uma empresa familiar ou exercer
funo autnoma. preciso estar atento
e considerar os custos envolvidos nesses sonhos. Sem um preparo prvio,
a maioria no consegue sequer custear
as despesas bsicas que qualquer negcio impe ou exige. Trabalhar em casa,
por exemplo, para pessoas muito disciplinadas e motivadas. No serve para
as que preferem trabalhar em equipe,
com ganhos estveis e previsveis,
alerta a psicloga.

65

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Educao previdenciria

66

Um case acontecido serve para demonstrar quanto o desconhecimento


pode ser prejudicial. H alguns anos,
um participante, ao se aposentar, optou pelo resgate total de sua poupana. Foram sete reunies, presenciais e
telefnicas, para tentar demov-lo da
ideia. Infelizmente no fomos suficientemente convincentes.
Motivado por sugestes do gerente
do banco onde mantinha sua conta corrente, aplicou toda o montante em investimentos direcionados pela instituio.
Em menos de quinze dias ele percebeu o
engodo, tentou voltar atrs, mas era impossvel. Nesse caso, no houve omisso ou erro da fundao, mas a situao
serviu de exemplo. Em palestras, comento esse fato exausto.
O programa de educao financeira e previdenciria Educando para um
Futuro Melhor surgiu da necessidade
de uma melhor orientao aos participantes e assistidos quanto aos conceitos
de Previdncia Complementar, e, em
particular, do funcionamento e caractersticas do Plano Embraer Prev. Para
implement-lo, a parceria com a patrocinadora - Embraer, suas coligadas e

A Embraer Prev implantou


um treinamento interno
para a certificao dos
conselheiros aberto aos
dirigentes da patrocinadora
e tcnicos da fundao

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

controladas - foi fundamental, principalmente no processo de comunicao,


que vai desde o momento que empregado contratado (programa de integrao) at deixar a empresa (ps-carreira).
Com isso conseguimos acompanhar o
planejamento previdencirio do participante, orientando-o quanto necessidade de viso de longo prazo, explica
o dirigente.
Como consequncia desse processo de integrao, a Embraer Prev implantou um treinamento interno para
certificao dos conselheiros, ao qual
tambm so convidados alguns dirigentes da patrocinadora e tcnicos da
fundao, principalmente das reas jurdica, benefcios, compliance e investimentos. Era difcil para os empregados
que fazem parte dos conselhos se ausentarem por alguns dias. Assim, alm
de facilitar o processo de certificao,
promovemos um debate de alto nvel
que abrange toda a fundao.

Antecipando o futuro
Uma dos objetivos da fundao
Copel em seu PPA justamente o de
antecipar o futuro. O foco das palestras sobre aposentadoria inclui todos
os participantes, independentemente
da idade. Desde o primeiro dia de trabalho todo o empregado um pr-aposentado, define o advogado Cleverson
Caron, gerente do Departamento de Benefcios Previdencirios. A ideia nasceu
da experincia adquirida no programa
de Educao Previdenciria e nos encontros regionais que a fundao promove por todo o interior do estado do
Paran. Segundo Caron, era ntida a desinformao da maioria dos participantes sobre questes previdencirias.

Os primeiros resultados, embora


ainda sejam tmidos, mostra que j houve avano. A proporo de participantes
que fazia aportes regulares em 2012 era
de 0,67%; em 2013 subiu para 0,80% e,
em 2014, cresceu para 1,63%. Em termos quantitativos ainda modesto, mas
em termos percentuais o crescimento no
ltimo ano foi de 100%. Isso nos mostra
que temos muito trabalho pela frente.
Para Caron, o sucesso do programa
de Educao Previdenciria e do PPA requer uma enorme parceria com a rea de
RH da patrocinadora. Temos procurado trabalhar em conjunto. Essa postura
tem feito com que os resultados apaream e os participantes ativos possam estar cada vez mais envolvidos com essas
questes, disse Caron.

Educao previdenciria

Um case comparativo entre dois empregados aposentados em 2013 e 2014,


cujos valores salariais na ativa eram semelhantes, demonstra o quanto o desconhecimento pode interferir no valor do
benefcio final. O primeiro, desde 1998,
aportou regularmente recursos adicionais em sua poupana previdenciria
que, em 2013, totalizou cerca de R$ 300
mil. O segundo, na data de sua aposentadoria, aportou R$ 1 milho (recebidos
no Programa de Demisso Voluntria
PDV). O resultado final que o benefcio
do primeiro, com aportes que chegam a
30% do segundo, 60% superior. Essa
situao emblemtica e mostra o quanto a falta de educao previdenciria
prejudicial, afirmou o gerente.

Anncio ABRAPP - calendrio de obrigaes

67
FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

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ANNCIO ABRAPP SINDAPP

Poltica de investimentos

Anlise
de longo prazo
favorvel
Prejudicadas pelo
cenrio econmico,
EFPC no alcanam
meta atuarial, mas
acumulado revela
boa margem de
rentabilidade

m ano de muitas turbulncias nos cenrios externo e interno,


como a queda do ritmo de
crescimento da China e as
incertezas do mercado por
conta do perodo eleitoral,
as Entidades Fechadas de
Previdncia Complementar
(EFPC) tiveram que driblar
a volatilidade para manter
suas carteiras em ritmo consonante aos seus compromissos atuariais. Em 2014,

69

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Poltica de investimentos

apesar do esforo, o resultado das carteiras ficou aqum da taxa mxima atuarial
(TMA) prevista pelo Conselho Nacional
de Previdncia Complementar. De acordo
com informaes apuradas pelo Ncleo
Tcnico da Abrapp, a rentabilidade mdia
das carteiras foi de 7,07% ante uma meta
de 12,07%. No entanto, no horizonte de
longo prazo, a rentabilidade dos fundos de
penso brasileiros expressivamente positiva, assegurando a tranquilidade do participante.
A grande vil de 2014 foi a renda varivel, que fechou o ano com negativo de
- 4,70%. A renda fixa, que teve um pssimo 2013, reverteu a curva e registrou alta
de 11,86%, ajudando a reduzir o impacto
negativo sobre o desempenho final das entidades, que obtiveram, em mdia, rendimento de 1,8% nas demais aplicaes.

Superando expectativas
O plano CD da Fachesf alcanou o
valor de 12,23% em 2014, superando em
mais de 26% seu objetivo de rentabilidade,
que foi de 9,65% (IGPM+5,75% aa). Com o
resultado, a cota do Plano CD passou a valer R$ 6,59 em dezembro do ano passado.
Contudo, observando-se a evoluo das
cotas desde seu incio (em junho de 2001)
at dezembro de 2014, a rentabilidade de
559% ante uma meta de 499%.
A Fachesf comeou 2015 anunciando a adoo do percentual de 5,5% ao ano

70

como taxa de juros da meta atuarial para


os Planos BD, CD e BS (saldado) a partir
de 1 de janeiro. A reduo na taxa tem a
finalidade de ajustar as projees de retorno dos investimentos ao cenrio econmico atual e segue uma recomendao da
Resoluo CNPC n 09/2012.

Conservadorismo
Na Funcesp, a rentabilidade total
consolidada de todos os planos previdencirios foi de 9,09% ante meta atuarial de
9,63%. Observando os planos de benefcios
separadamente, as metas atuariais por modalidade foram superadas para BD (10,02%
ante 9,57% ) e CV (9,81% ante 9,51%).
Diretor de investimentos da entidade, Jorge Simino explica que o resultado
de 2014 foi muito influenciado pelo comportamento do mercado no ms de dezembro. O Ibovespa, por exemplo, teve queda
de 8,38%, fechando o quarto trimestre com
declnio de 7,35%. At novembro tnhamos rentabilidade de 11,3% para uma meta
ao redor de 8%, mas dezembro foi mesmo
muito ruim.
Sua primeira observao a de que
o ano foi particularmente desafiador, no
apenas pelo ambiente domstico, mas tambm pelo cenrio externo. Diante desse
conjunto de incertezas, a entidade est se
posicionando de forma bem conservadora,
com dinheiro em caixa e bom volume de
recursos aplicado no curto prazo.

A grande vil de 2014 foi a renda varivel.


A renda fixa, que teve um pssimo 2013, reverteu
a curva e registrou alta no perodo

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Para 2015, a previso de muita cautela, no apenas por conta da economia domstica, mas tambm do cenrio externo,
que no pode ser subestimado em funo
da efervescncia dos temas internos. Sobre possveis mudanas na poltica da entidade, Simino avalia a possibilidade de
ampliar o limite para investimentos no exterior, hoje em 3%.

Volatilidade exagerada
O cenrio de volatilidade do mercado
em 2014 tambm destacado por Maurcio Marcellini Pereira, diretor de Investimentos da Funcef, principalmente na
renda varivel. O resultado da entidade
foi de 5,7% ante meta atuarial de 8,9%. Se
fizermos um retrospecto do ano, podemos
dizer que o primeiro trimestre foi muito
ruim para o investimento em Bolsa, que
chegou a cair quase 20%. Depois, houve
uma recuperao, e nos meses de setembro e outubro assistimos uma forte volatilidade do mercado em funo do processo
eleitoral, que impactou as expectativas
dos agentes do mercado financeiro, analisa o gestor. Em sua opinio, houve um
pouco de exagero nessa volatilidade
Quando se olha para o mdio e longo prazos, Pereira sustenta que a carteira
da Funcef est preparada para um cenrio
de juros menores, com retomada do crescimento da economia brasileira que ele
acredita vir, primeiramente, pelo lado do
investimento. E nesse cenrio, a infraes-

trutura ganha maior relevncia nos prximos anos.


Um ano muito pouco para um fundo que tem a obrigao de pagamento de
benefcios de vinte, trinta anos. Se olharmos os ltimos dez anos, a fundao acumulou uma rentabilidade de 326% contra
um atuarial de 193%. Acho que temos que
disciplinar o mercado como investidores
de longo prazo.
A polticas de investimentos atual
(2014-2018) prev leve incremento do movimento de reduo de ativos atrelados
ao crescimento econmico e a consequente
elevao da exposio em ativos de renda
fixa, proporcionando uma melhor relao
de risco e retorno.

Poltica de investimentos

H expectativas de retomada do crescimento da economia


brasileira em mdio e longo prazos. Nesse cenrio,
a infraestrutura deve adquirir maior relevncia

Previso acertada
Em 2015, os fundos de penso tero
que se adequar a mais um ano de conjuntura desfavorvel. Alm do baixo apetite
dos investidores internacionais no Brasil,
aliado ao desnimo do empresariado local, o pas est sob a ameaa cada vez mais
concreta de reduo de sua nota de risco.
Embora um eventual downgrade no tire o
pas do grau de investimento, ele vir com
uma tendncia negativa que fatalmente
vai se refletir nos papis.
Outro ponto delicado o ajuste fiscal,
previsto h pouco mais de um ano pelo
consultor Everaldo Guedes de Azevedo
Frana, da PPS - Portflio e Performance,
em entrevista Fundos de Penso. po-

71

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Poltica de investimentos

De acordo com analistas, a tendncia de alta dos


juros deve durar um pouco mais, chegando a
13% em abril, para s ento comear a cair
ca, ele previu que os ajustes seriam feitos
em 2015, qualquer que fosse o governo
eleito, como se v no momento. Vai ser
um ano duro. Economia que no cresce
Bolsa que no anda. As parcelas de renda
varivel tero dificuldade de entregar os
resultados que os fundos de penso esperam, disse em reportagem publicada
na edio 389 (novembro/dezembro de
2013).
No era preciso, portanto, ter bola de
cristal para imaginar um resultado difcil, fruto da conjuntura econmica e no
de uma eventual m gesto das entidades.
Foi justamente prevendo tempo de vacas
magras que o CNPC publicou a Resoluo 15, que alterou as Resolues CGPC
18/2006 e CNPC 09, e a Resoluo CNPC
16, que alterou a CGPC 26 e a CNPC 08.
Agora vamos ter uma taxa aderente e estabilidade regulatria independentemente do cenrio econmico. Ser possvel
justificar a taxa porque ela ser referenciada pelo juros de mercado, justificou o
diretor de Assuntos Atuariais, Contbeis e
Econmicos da Previc, Maurcio Nakata.

Incio turbulento

72

O ano comeou registrando forte alta


do dlar e o incio da recuperao da Bolsa. J a renda fixa segue sob influncia da
inflao alta, com muita presso sobre o
IPCA. A expectativa que a inflao comece a recuar um pouco mais frente. O
comportamento depender da poltica de
juros do Banco Central e da participao

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

de ttulos prefixados e indexados inflao


em sua carteira, analisa o administrador
de investimentos Fabio Colombo.
Para o economista, difcil fazer prognsticos de curto prazo para a Bolsa. Mas
ele acredita que, embora com oscilaes, o
vis seja de alta no longo prazo. Quanto ao
dlar, se a nota de crdito do Brasil tambm for rebaixada, a exemplo do que ocorreu com a Petrobras, a cotao da moeda
ser pressionada para cima.
J a taxa de juros continua subindo.
Aps alta de 0,50 pontos percentuais em
maro, o ndice fechou o ms a 12,75%. A
tendncia de alta deve durar um pouco
mais, de acordo com analistas, chegando a
13% em abril, para s ento comear a cair.
Economista-chefe do Banco Mizuho,
Luciano Rostagno chama a ateno para o
que vir no comunicado depois das reunies do Copom. H um consenso quanto
ao aumento de 0,25 pontos em abril. A expectativa saber se o comunicado vai sinalizar o fim do aperto com a expresso
neste momento, deixando a porta aberta
para uma futura queda.
Ainda assim, em relao ao ambiente econmico domstico, as perspectivas
apontam para um segundo semestre mais
favorvel retomada do crescimento amparado nas expectativas de mudanas do
mix de poltica econmica, seja no mbito monetrio, seja na poltica fiscal, o que
dever reduzir as incertezas e, por conseguinte, melhorar as expectativas dos agentes, sobretudo do empresrio industrial.

Planejamento Previc

Previc
busca a
excelncia
Uma superviso mais preventiva e o tratamento
diferenciado das EFPC de acordo com o seu porte,
complexidade e risco esto entre os objetivos do rgo
POR FLVIA PEREIRA DA SILVA

m outubro de 2014, a Superintendncia Nacional


de Previdncia Complementar (Previc) deu incio
elaborao de seu planejamento estratgico para o ano
de 2015, um processo que durou trs meses e abrangeu diversas etapas. A inteno do
rgo otimizar processos,
preservando sua integridade e tornando-os, ao mesmo
tempo, mais geis e seguros.

Trs pilares devero nortear


as aes da superintendncia
daqui para frente: a segunda
fase da Superviso Baseada
em Risco, a desonerao e o
fomento. A Previc envidar
todos os esforos no sentido
de se reafirmar como uma
instituio de excelncia e
cumprir sua misso, que a
de atuar na superviso dos
fundos de penso de forma
gil, eficiente e transparen-

73

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Planejamento Previc

74

te, define o diretor-superintendente da


autarquia, Carlos de Paula.
Considerando a necessidade de se ter
um planejamento estratgico mais efetivo, a
atual gesto da Previc optou pela reviso do
planejamento que j havia sido feito para os
anos de 2014-2015. Sendo assim, estabeleceu-se um prazo mais curto (um ano) para o
alcance das metas traadas, as quais envolvero aes concisas, de entrega de resultados.
Buscou-se, ainda, alinhar o Planejamento da autarquia com o Plano Plurianual
do Governo Federal e com o Mapa Estratgico da Previdncia Social com o intuito de
atender macro estratgia de Estado e s
diretrizes da Previdncia Social. Ao longo
de 2015, os tcnicos da autoridade se dedicaro elaborao de um novo planejamento estratgico abrangendo um perodo
mais longo, de quatro anos, que dever se
estender at 2019.
Para a construo do referido planejamento - que contou com o apoio do ministro
da Previdncia Social, Eduardo Gabas - foi
realizada uma anlise de cenrios. Nessa
etapa, o economista-chefe da BB DTVM,
Marcelo Arnosti, contribuiu por meio do
provimento de informaes sobre as perspectivas econmicas para o ano de 2015.
Sobre a prpria Previdncia Complementar fechada falaram especialistas no tema,
como Ricardo Pena, atual diretor-presidente
do Funpresp-Exe e ex-superintendente da
Previc, e o ex-secretrio de Previdncia Complementar e advogado Adacir Reis. Foi realizado ainda um diagnstico organizacional,

coletado a partir de entrevistas, questionrios


e estudos de mercado, que aps sua consolidao apontou onde ser preciso ocorrer as
principais mudanas.
Com base nas discusses e insumos
originados a partir do diagnstico, o grupo
de trabalho responsvel pela formulao
do Planejamento Estratgico estruturou os
objetivos e aes para o corrente ano, tudo
referendado pela Diretoria Colegiada da
Previc, explica Carlos de Paula.
O Planejamento foi estruturado sobre
trs objetivos, que so Superviso Baseada
em Riscos, Desonerao e Fomento. A
Previc envidar todos os esforos no sentido de se reafirmar como uma instituio de
excelncia e cumprir sua misso, que a de
atuar na superviso dos fundos de penso
de forma gil, eficiente e transparente, com
o objetivo de assegurar higidez e confiabilidade ao sistema.

Superviso Baseada em Riscos


O principal papel do rgo supervisor assegurar que a gesto dos fundos
de penso garanta os direitos dos participantes consubstanciada no pagamento dos
benefcios, conforme contratado. Nesse
sentido, pretendemos adotar uma postura
mais orientativa e preventiva, agindo com
foco total para que eventuais irregularidades sejam detectadas antes que ocorra
algum dano para as partes envolvidas, explica De Paula.
Para isso, a autarquia investir pesado em novos mecanismos de inteligncia e

A Previc estabeleceu um prazo mais curto (um ano) para o


alcance das metas traadas no atual Planejamento Estratgico,
as quais envolvero aes concisas, de entrega de resultados

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

passar, de forma mais estruturada, a atuar em conjunto com os seus pares, como o
Banco Central, a Comisso de Valores Mobilirios (CVM) e a Superintendncia de
Seguros Privados (Susep).
Outro ponto importante para o que
estamos chamando de segunda fase de
implementao da Superviso Baseada
em Riscos se refere nova metodologia de
superviso, que envolve a integrao total
dos processos de superviso da Previc,
observa Carlos de Paula. Segundo ele, tal
metodologia possibilitar um acompanhamento permanente, profiltico, mais
detalhado e clere de todos os planos de
benefcios supervisionados, bem como a
incorporao de tcnicas e metodologias
a exemplo daquelas utilizadas pelo Banco
Central e pela CVM no que se refere Basilia e ao Acordo Solvncia II.
Respeitadas as diferenas, ambos os
modelos exigem de bancos e seguradoras
processos transparentes de identificao,
mitigao e controle dos riscos, inclusive com
a estimativa de capital requerido para esses
riscos. O enfoque do regulador, nesses casos,
na chamada gesto baseada em risco.

Desonerao
A questo da desonerao tambm
prioridade da Previc, tanto que diversas instrues j foram publicadas com
esse fim, entre elas a Instruo Previc n
11/2014, que aboliu os relatrios impressos e simplificou o processo de adoo dos
programas de educao previdenciria; e a

Instruo Previc n 12/2014, que dispensa


a elaborao e encaminhamento das Demonstraes Atuariais (DA) para planos de
Contribuio Definida puros.
Na viso do rgo de superviso, o
crescimento da Previdncia Complementar
Fechada depende de vrios fatores, sendo
um dos mais importantes a facilitao para
a criao de fundos e planos. Igualmente
relevante o tratamento conferido s EFPC
pelo supervisor de acordo com as suas caractersticas. Nesse sentido, a autarquia
possui dois projetos prioritrios para 2015:

Planejamento Previc

Pretendemos adotar uma postura mais orientativa e


preventiva, agindo para que eventuais irregularidades sejam
detectadas antes que ocorra algum dano para as partes

Licenciamento automtico
O primeiro deles envolve melhorias no
processo de licenciamento por meio do chamado licenciamento automtico. A meta
automatizar todo o processo de licenciamento, permitindo ao ente supervisionado
cumprir as suas etapas remotamente, por
sistema, incluindo-se a a elaborao e aprovao de regulamento, estatuto e convnio
de adeso.
Paralelamente ao processo de automao
do licenciamento, foram disponibilizados
modelos padronizados que se encontram
disposio das patrocinadoras. Caso elas
queiram seguir os modelos propostos, o licenciamento do plano de benefcios j estaria automaticamente aprovado, assim
como vrias alteraes de estatutos e termos de adeso, conforme previsto na Instruo Previc n 17/2014.

75

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Planejamento Previc

Segmentao
O segundo ponto um projeto robusto de segmentao. A partir de agora, ter
incio a elaborao de uma estrutura de segmentao dos fundos de penso considerando seu porte, risco e complexidade, a qual
dever estar concluda dentro de um ano.
O objetivo que o processo de superviso
ocorra de forma modulada s caractersticas
dos fundos supervisionados, observando-se, assim, o Princpio de Equidade.

Fomento
Respeitada a importante segregao
de funo governamental, na tica do rgo de superviso existem algumas agendas que podem contribuir para o fomento.
Uma delas a prpria segmentao. Entendemos que em decorrncia desse trabalho a operao das diferentes EFPC poder
ficar mais simples, fazendo com que quem
est no sistema continue e novas empresas,
sindicados ou associaes tenham interesse em implantar um plano de Previdncia
Complementar fechada, assinala o superintendente da Previc.
Ainda considerando o trabalho de segmentao, um vetor importante so os fundos multipatrocinados. Nesse sentido, a
autarquia acredita que pode atuar por meio
de Instrues prprias com o objetivo de estimular a atrao de patrocinadores e instituidores. Outro foco de atuao so os fundos
setoriais; iremos trabalhar no sentido de fomentar esse segmento.
Ainda considerando a agenda de fomento, dois projetos j esto em andamento:

76

Educao financeira
e previdenciria
A autoridade de superviso est trabalhando num amplo projeto de educao

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

previdenciria que ir consolidar as aes


a serem incorporadas Estratgia Nacional
de Educao Financeira (Enef), que envolve todos os rgos do Coremec (Comit de
Regulao e Fiscalizao dos Mercados Financeiro, de Capitais, de Seguros, de Previdncia e Capitalizao).
A previso que a estratgia seja devidamente sistematizada num documento
formal at o final do ano, com algumas
das aes sendo implantadas j ao longo
de 2015.

Projeto Banco Mundial: Previdncia


Complementar para servidores pblicos
O objetivo do projeto liderado pelo especialista previdencirio Rudolph Heinz
e pelo expert em Governana de fundos de
penso Edward Waitzer identificar os principais dificuldades, oportunidades e desafios
enfrentados pelas entidades de previdncia
do servidor pblico criadas at agora.
A partir de um diagnstico do que j
foi implementado - e que abrange aspectos como desenho de planos, estrutura de
governana, conflitos de interesse, etc. ser elaborado um estudo a fim de que as
prximas fundaes do setor pblico possam ser criadas obedecendo-se requisitos
adicionais em termos de boas prticas internacionais.
Estamos trabalhando com vrias
aes que visam dar facilidade para a criao, alterao e encerramento de entidades
e planos, prover o tratamento diferenciado
das EFPC supervisionadas de acordo com
o seu porte, complexidade e riscos e realizar uma superviso mais preventiva por
parte da Previc, resume Carlos de Paula.
Se todas as aes forem corretamente implementadas, salienta, a Previc ter dado
uma importante contribuio para o crescimento do setor nos prximos anos.

UniAbrapp

Os primeiros
passos da

UniAbrapp

Universidade
inicia atividades
com a inaugurao
de sua pgina
eletrnica e
cursos voltados
para diretores e
conselheiros

s cursos de preparao para a certificao dos profissionais


que integram os quadros diretivos das EFPC compem
a etapa inicial de atuao da
UniAbrapp, a primeira universidade corporativa voltada exclusivamente ao tema da
Previdncia
Complementar
no pas. Com uma metodologia de ensino que traz caractersticas inovadoras, assim
como uma grade de treina-

77

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

UniAbrapp

mento rigorosamente definida a partir


das necessidades de conhecimento especficas do universo de alunos, a universidade lana sua pgina eletrnica, que
funcionar como principal canal de comunicao com o pblico, trazendo em
detalhes todas as informaes relevantes
sobre os cursos ofertados.

Canal de comunicao
O foco inicial trabalhar com um site
amigvel e lanar o primeiro mdulo de
ensino voltado certificao dos diretores
e conselheiros para, em seguida, lanar aos
poucos os prximos cursos, explica o diretor-presidente da UniAbrapp, Luiz Paulo Brasizza.
A ideia explorar a capacidade da
internet para disseminar informaes
e, com isso, transformar o site em ponto de encontro e base informativa, contribuindo para acelerar a implementao
da universidade corporativa. Dados sobre os cursos presenciais, distncia e
in company, bem como os crditos acumulados para o PEC (Programa de Educao Continuada), sero divulgados de
maneira atualizada na pgina eletrnica.
Esse ser o nosso grande canal de comunicao. A Revista Fundos de Penso,
com sua verso em ingls, ser um termmetro importante que nos permitir
avaliar a receptividade externa s inicia-

78

tivas do sistema, abrindo caminho para o


intercmbio internacional.

Didtica inovadora
A UniAbrapp comea suas atividades com uma grade de cursos de preparao para a certificao de diretores
e conselheiros que abrange um total de
64 horas de durao e envolve todas as
reas de conhecimento da Previdncia
Complementar. O contedo passa pelas trilhas de conhecimento, uma plataforma didtica que fundamenta todo
o trabalho da universidade, incluindo,
tambm, temas especficos do dia a dia
do corpo diretivo das entidades, como o
melhor aproveitamento das reunies de
Conselho.
O treinamento dos conselheiros,
avalia Brasizza, ser feito com base nas
mais modernas tcnicas de treinamento para adultos, com a aplicao de processos de aprendizado especialmente
desenvolvidos para esse pblico que
apresenta, comprovadamente, demandas de ensino diferenciadas. uma metodologia mais participativa do que a
dos cursos convencionais, nos quais os
alunos apenas ouvem e guardam informaes transmitidas pelos professores.
Para isso, a equipe da UniAbrapp
desenvolveu didtica prpria com o auxlio de uma consultoria especializada.
A proposta seguir tcnicas que estejam

A pgina eletrnica da UniAbrapp ser o grande


canal de comunicao da universidade com o
seu pblico, trazendo informaes atualizadas
sobre cursos e crditos acumulados no PEC

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

em sintonia com modelos inovadores de


aprendizagem baseados na Andragogia conceito pedaggico que traduz as
necessidades de educao voltadas para
adultos.
A metodologia prpria, que segue
o conceito dos trs As - assimilao,
adeso e ao - centrada no apenas na
assimilao do contedo, mas na adeso
dos participantes aos conceitos ministrados, de forma a instrumentaliz-los para
o prximo passo: a aplicao no trabalho.
Os participantes recebero materiais ricos em contedo e tero acesso a atividades ps-treinamento no site da
UniAbrapp. Isso possibilita o aprendizado contnuo e d suporte ao Plano de
Desenvolvimento Individual de cada
participante.
Estudos internacionais indicam que
os adultos assimilam 20% do que ouvem,
50% do que veem, 80% do que fazem e
100% do que criam, o que explica a importncia de uma didtica que lhes permita atuar efetivamente durante as aulas
para assegurar maior aproveitamento do
contedo.
O primeiro curso da UniAbrapp,
composto por quatro mdulos, foi cuidadosamente desenhado para atender s
necessidades de certificao, e por seguir
o conceito da Andragogia, inclui diversos estudos de casos, bem como a formao de grupos para elaborar propostas
efetivas para cada um dos cases. O mto-

UniAbrapp

Estudos indicam que os adultos assimilam 20% do que ouvem,


50% do que veem, 80% do que fazem e 100% do que criam,
da a importncia de uma didtica adequada a essa faixa etria

do j utilizado por diversas escolas no


exterior e universidades brasileiras que
tm contato mais estreito com o ensino
internacional, observa Brasizza.
A referncia dessa metodologia a
tcnica conhecida por PBL (Problem Based
Learning ou ABP Aprendizagem Baseada em Problemas), desenvolvida inicialmente na dcada de 70 pela faculdade de
medicina do Canad e pela Universidade
de Maastricht, na Holanda. Seus resultados acabaram levando disseminao do
conceito tambm para as escolas de negcios, como a Wharton e a Harvard Business
School.

O papel dos conselheiros


A qualificao dos membros dos
conselhos ganha relevncia medida
que que a certificao traz uma nova
perspectiva de preparo e aprimoramento profissional. Um programa de treinamento para esses profissionais deve
oferecer uma soluo educacional prpria com o objetivo de capacitar pessoas
que j tenham experincia slida, seja nas
empresas patrocinadoras ou nas organizaes de representao dos empregados
e participantes. A ideia qualific-los
para atuarem como conselheiros e para
serem, de forma colegiada, agentes promotores do desenvolvimento da boa governana dos fundos de penso.
Para isso, o programa Exerccio
da Funo do Conselheiro, criado pela

79

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

UniAbrapp

UniAbrapp, aborda o papel e a responsabilidade dos Conselhos das EFPC e sua


relao com a gesto da entidade, colocando em foco questes essenciais. O
treinamento dos conselheiros abranger, em seu primeiro mdulo, os temas da
Governana Corporativa nas EFPC e da
Gesto Baseada em Riscos, Controles internos e Auditoria. No segundo mdulo,
entram a Cultura Organizacional, Comunicao e Relacionamento, assim
como Gesto Atuarial. No terceiro e no
quarto mdulos sero abordados os temas de Gesto de Investimentos, Anlise
dos Demonstrativos Contbeis e Parecer
do Conselho Fiscal e, finalmente, o Conselheiro na Prtica, com a simulao de
reunies e a discusso de casos prticos.

Padronizao e atualizao
A aplicao da metodologia aos cursos para conselheiros, informa Brasizza,
dever funcionar como um projeto piloto de treinamento que trar subsdios
importantes para assegurar a efetividade
do ensino. Ele destaca ainda a padronizao das aulas e a permanente atualizao do contedo dos diversos mdulos
como algumas das principais caractersticas do ensino adotado pela UniAbrapp para garantir a capilaridade de seus
cursos. As aulas sero padronizadas e o
material atualizado de modo que os alunos tenham acesso ao mesmo contedo
em todo o Brasil, independente da regio
do pas em que estejam.

Anncio IGI II

80
FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

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ANNCIO UNIABRAPP

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ANNCIO TOWERS WATSON

Investimentos sustentveis

Muito alm
de padres

ticos e sociais
Quando bem monitorados, os investimentos
socialmente responsveis podem revelar-se uma
poderosa fonte de retornos de longo prazo

om 35% dos ativos financeiros mundiais,


os fundos de penso,
companhias seguradoras e
fundos mtuos so pioneiros
nos chamados Investimentos Socialmente Responsveis (Socially Responsible
Investments SRI). Embora
esses investimentos j estejam bastante cristalizados
nos EUA e Europa Ocidental, eles ainda do os primei-

ros passos na Amrica Latina,


o que se deve, primariamente, falta de uma cultura de
sustentabilidade na regio.
A anlise da consultoria especializada Management &
Excellence (M&E), que em recente artigo traa um panorama abrangente da evoluo
dos SRI por ocasio do lanamento do ndice Latin American Sustainable Stars Index,
que elenca as companhias

85

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Investimentos sustentveis

86

mais sustentveis da Amrica Latina. Segundo a consultoria, a maior preocupao


com fatores ambientais, sociais e de governana (Environmental, Social and Governance - ESG) no processo de investimento
tambm motivada pelos retornos comprovadamente superiores providos por
empresas que focam a gerao de valor em
longo prazo.

Crescimento constante
Os investimentos socialmente responsveis vm crescendo rapidamente desde a
metade da dcada de 90, quando 60 fundos
mtuos SRI gerenciavam aproximadamente US$ 60 bilhes. Desde ento, esse volume teve um aumento de 2.200% (at 2013),
alcanando a marca de 14 trilhes de dlares e uma Taxa de Crescimento Anual Composta (CAGR) de 21,5% nos ltimos 18 anos.
Tamanho crescimento foi particularmente
acentuado aps a crise financeira mundial.
Os ativos SRI sob gesto somavam US$ 10,7
trilhes em 2011, saltando para 14 trilhes
em 2013, um aumento de 30%.
Os fundos de penso esto entre as organizaes mais dispostas a incorporar fatores ambientais, sociais e de governana
(ESG) ao portflio (72%), seguidos por instituies de caridade (62%). Um estudo
da revista Global Investor (2013) revela que
dois teros dos gestores responsveis pelos
investimentos dos ativos de fundos de penso consideram fundamentais os fatores
ambientais, sociais e de governana (ESG)
no processo de investimento. 48% desses

investidores afirmam, ainda, que o apetite


ESG aumentou nos ltimos seis meses.

Diferentes abordagens
Quatro abordagens predominam no
ambiente de investimentos SRI/ESG:
8 Completa integrao de fatores ESG
carteira de ativos: nesses casos, so considerados, primariamente, fatores ESG
positivos, como boa governana e desempenho social;
8 Triagem (Screening): As carteiras incluem ou excluem empresas de acordo com o seu desempenho em uma ou
mais reas (produo de petrleo ou armamentos ou falha em cumprir padres
ticos);
8 Produtos SRI: Fundos ou ndices de SRI;
8 Ativismo do acionista: Aqui os acionistas interagem com as companhias investidas a fim de garantir um desempenho
superior em relao a fatores ESG, bem
como nveis reduzidos de risco. Segundo a consultoria M&E, essa a abordagem mais utilizada pelos fundos no
exerccio do dever fiducirio.
Em 2012, uma pesquisa da BNY junto
a 1.100 clientes institucionais revelou que
as abordagens mais populares so a integrao/triagem (74%), seguida por resolues do acionista (43%), e ativismo do
acionista e mandatos de SRI (40%). Entre os
clientes da BNY que faziam uso de estratgias ESG, 83% afirmaram que pretendiam

Os ativos SRI alcanaram a marca de 14 trilhes


de dlares, registrando uma Taxa de Crescimento
Anual Composta de 21,5% nos ltimos 18 anos

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

continuar a faz-lo nos dois anos seguintes


pesquisa.

SRI no mundo
Os investidores mais proativos em
termos de investimentos responsveis esto localizados na Europa ocidental (86%),
Amrica do Norte (36%), Austrlia e Oceania (24%). Esses investimentos so mais
desenvolvidos na Europa, em especial na
Alemanha, Frana, Escandinvia, Sua,
Blgica, Holanda e Luxemburgo, mas nos
Estados Unidos que eles tm o maior crescimento, que foi de 70% apenas nos ltimos dois anos, chegando a US$ 7 trilhes,
explica William Cox, CEO da M&E.
Na Amrica Latina, a transparncia dos investimentos responsveis ainda
encontra-se em fase embrionria, advoga
Cox. Mas esse no o nico motivo para o
seu lento desenvolvimento na regio.
Nesse sentido, um fator extremamente
relevante a ausncia, at bem pouco tempo, de fruns dedicados aos SRI. O primeiro desses fruns foi realizado em Bogot,
na Colmbia, somente em novembro de
2013. A rede de discusses envolvendo
os investimentos responsveis espalha-se
pelo mundo todo, promovendo pesquisas
e organizando eventos.
No Brasil, explica Cox, apesar das
blue chips estarem investindo em sustentabilidade h mais de dez anos, as regras
de governana serem bem desenvolvidas e
haver diversos ndices de sustentabilidade

na Bovespa, as empresas esto apenas comeando a consolidar sua sustentabilidade, bem como os seus departamentos de
relao com os investidores a fim de atrair
os SRI. Trata-se de uma simples questo
de marketing, opina o especialista, acrescentando que a confiana do investidor
no Brasil encontra-se em baixa. Episdios
como o da Petrobras e as intervenes do
governo tm abalado a confiana do investidor tanto no pas quanto na Amrica Latina. A maioria dos investidores na Amrica
Latina possuam aes da Petrobras, que j
perderam 60% a 70% do seu valor.
Em se tratando dos fundos de penso
brasileiros mais especificamente, o executivo
assinala que as fundaes j desenvolveram
critrios de governana e sustentabilidade
para os seus investimentos, os quais levam
em conta apenas abordagens bsicas de triagem. Os fundos em geral tendem a no
associar sustentabilidade e governana ao
desempenho financeiro da maneira como
o faz o ndice M&E LatinFinance Sustainable
Stars Index Brazil, que desde 2010 supera o
Ibovespa em 65%.
Atualmente, o ndice mais popular de
mercados emergentes o MSCI Emerging
Markets Index. Em maio de 2011, a MSCI lanou o MSCI Emerging Markets SRI Index, voltado para os investimentos responsveis.

Maiores retornos
A M&E salienta que a indstria de SRI
mudou sua abordagem no que se refere

Investimentos sustentveis

Os fundos de penso brasileiros tendem a no associar


sustentabilidade e governana ao desempenho financeiro,
limitando-se ao emprego de abordagens bsicas de triagem

87

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Investimentos sustentveis

88

promoo dos investimentos. Alm do apelo tico e responsvel junto ao investidor,


o enfoque passou a ser os bons retornos.
Em 2010, ano em que os mercados ainda
se recuperavam da crise financeira mundial, um estudo do Social Investment Forum
(EUA) revelou que, em 2009, 75% dos fundos SRI haviam alcanado desempenho superior ao ndice S&P 500, registrando uma
performance mdia 6% maior, inclusive em
horizontes de trs a dez anos.
Em 2012, outro levantamento realizado pelo Deutsche Bank analisou cem trabalhos acadmicos, alm de 56 pesquisas
e outras fontes, a fim de estabelecer uma
conexo entre as performances financeira e
de ESG. Foi constatado que 100% dos estudos acadmicos demonstravam que
classificaes mais elevadas de responsabilidade social corporativa tinham correlao
com custos mais baixos de capital (incluindo menor volatilidade dos ativos e risco);
89% revelavam melhor desempenho baseado em mercado e 85% denotavam uma
performance superior em termos contbeis.
A consultoria cita ainda um estudo sobre os efeitos de longo prazo do desempenho ESG que se props a comparar
as performances contbeis e de mercado de
aes de 90 empresas de alta sustentabilidade em relao a 90 empresas consideradas de baixa sustentabilidade ao longo de
um perodo de 18 anos. Os resultados indicaram que fatores ESG surtem impacto no
desempenho financeiro em perodos mais

longos, sem que haja efeitos significativos


de curto prazo.

Classes de ativos variadas


Embora a maioria desses investimentos ainda seja em aes, h uma tendncia recente em se aplicar as diretrizes SRI
a outras classes de ativos, a exemplo do
que j faz o CalPERS, o fundo de penso
dos funcionrios pblicos do estado americano da Califrnia (US$ 230 bilhes sob
gesto). Em 2011, a entidade aprovou
sua poltica de investimento responsvel,
alm de desenvolver, posteriormente, diferentes ferramentas ESG para classes de
ativos variadas, incluindo infraestrutura e
private equity.
Num estudo conduzido pela Mercer
em 2012 abrangendo 5.175 estratgias de
SRI, 57% envolviam investimentos em
aes listadas; 27% em papis de renda fixa
e 23% em outras classes de investimento.

Diferenas reveladas
A maioria dos ndices socialmente
responsveis teve performance superior aos
tradicionais, afirma William Cox. No entanto, salienta o especialista, isso s acontece quando so utilizados mtodos que
analisam profundamente as empresas que
os compem a fim de que as reais diferenas entre elas sejam reveladas. H bons
e maus investimentos ESG. Os ruins utilizam um conjunto limitado de critrios,
tais como programas comunitrios e ambientais, deixando de considerar a maneira

100% dos estudos acadmicos indicam que maior


responsabilidade social corporativa implica em custos
mais baixos de capital e performance contbil superior

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

como a sustentabilidade influencia o sucesso da companhia.


Por serem vistos com bons olhos, os
SRI tornaram-se um item de marketing na
indstria financeira. Por isso, importante
que os investidores procurem se certificar
se um investimentos responsvel verdadeiramente sustentvel ou se ele apenas
carrega um rtulo verde. Muitos bancos
esto comercializando fundos tradicionais
com rtulos SRI, o que eu chamaria de vinho velho em garrafa nova.
O mtodo que os emissores utilizam
para selecionar as aes ou ttulos deve
considerar uma ampla gama de critrios
de sustentabilidade e gesto, sugere o CEO
da M&E. A cultura corporativa, os benefcios empregatcios, inovao, capacitao
de funcionrios, desenvolvimento de produtos, estratgia corporativa, governana/
compliance, os projetos comunitrios que
do suporte estratgia da empresa e os
programas ambientais lucrativos que ajudam a poupar energia e recursos esto entre esses critrios.

Fatores ESG
De maneira geral, as anlises SRI levam em conta trs ou quatro critrios: ambientais, sociais, de governana e gesto
sustentvel, permitindo a identificao
dos principais drivers de gerao de valor
de uma determinada empresa. Se omitirmos qualquer um desses drivers da anlise,
ns provavelmente deixaremos de detectar

os verdadeiros casos de sucesso financeiro


sustentvel, explica William Cox.
Os chamados ESG return ratios ou
razes de retorno ESG destinam-se a estabelecer uma relao entre os gastos associados a fatores ESG e os resultados
financeiros de uma companhia, facilitando,
assim, o trabalho dos investidores. Essas
razes devem se manter relativamente
constantes ou positivas de ano para ano.
Grandes flutuaes sugerem uma gesto
incerta ou arriscada por parte da empresa,
ressalta Cox.

Investimentos sustentveis

Os SRI tornaram-se um item de marketing na indstria


financeira, levando alguns bancos a comercializarem
fundos tradicionais que carregam rtulos verdes

Governana
O item governana gera poucos valores
quantitativos segundo a M&E. A exceo
a remunerao dos executivos, aspecto que
a consultoria relaciona ao lucro lquido da
companhia, revelando uma ampla gama de
habilidades gerenciais que permeiam desde a estratgia corporativa abordagem de
marketing da organizao. Aqui, a proporo de eficcia gerencial executive effectiveness ratio denota o lucro lquido obtido
pelos acionistas em relao a cada dlar ou
real gastos na remunerao de executivos.
Segundo esse princpio, tal remunerao
deve manter-se alinhada ao lucro lquido
(e valor do acionista), sem sofrer aumentos
em perodos difceis.

Gesto Sustentvel
O Retorno sobre Treinamento (Return
on Training - ROT) prope-se a refletir o

89

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

Investimentos sustentveis

Estudos indicam que os consumidores brasileiros


mostram-se dispostos a desembolsar at 20% a mais na
aquisio de produtos de empresas com boa reputao

percentual do lucro lquido comprometido com a capacitao de cada empregado


(e sua produtividade). Quanto mais baixo
for o ROT, melhor, j que isso denota que
os investimentos em capacitao podem
gerar um nvel mais elevado de produtividade. Em qualquer caso, o resultado deve
ser inferior a 1%. Para a consultoria M&E,
dependendo de seu escopo, o treinamento
do corpo funcional de uma empresa tende
a impactar todos os nveis do balano, sendo, portanto, aspecto primordial da avaliao de sustentabilidade.

Fatores Ambientais
O Retorno sobre Eficincia Ambiental
(Return on Environmental Efficiency ROEE) busca demonstrar a eficcia das
despesas ambientais ao estabelecer uma
relao entre o lucro lquido e os efeitos
tributrios positivos decorrentes de tais
despesas. A ideia indicar quantos reais
so gerados a partir de R$ 1 de despesas
ambientais ajustadas. Quanto mais alto o
nmero, melhor.

Fatores Sociais

90

O Retorno sobre Eficincia Social e


Cultural (Return on Social & Cultural Efficiency - ROSE) permite uma comparao
entre as receitas e os efeitos tributrios
positivos resultantes de despesas sociais
e culturais. Os projetos sociais e comunitrios tendem a impactar a receita, alm
de ajudar na relao com os clientes, pro-

FUNDOS DE PENSO MARO/ABRIL 2015

movendo o aumento do volume de transaes. Estudos recentes indicam que os


consumidores brasileiros mostram-se dispostos a desembolsar at 20% a mais na
aquisio de produtos de empresas com
boa reputao.
Todos esses fatores ESG h anos so
utilizados pela M&E na composio do ndice M&E LatinFinance Brazil Sustainable
Stars Index, que desde dezembro de 2009
registra um desempenho superior acumulado de 64% em relao ao Ibovespa (julho de 2014). As razes ou ratios integram
um conjunto de mais de 850 itens utilizados para avaliar as companhias dentro da
abordagem SIR (Sustainable Impact Reporting) da consultoria. Historicamente, a
Ambev tem influenciado fortemente o ndice e seu impacto seria ainda maior caso
a companhia tivesse uma classificao melhor que a atual, de CC-, explica Cox.
Lanado em 1 de julho de 2014, o
novo ndice da M&E, o Latin American Sustainable Stars Index, mais amplo, abrange
empresas de toda a Amrica Latina. Dentre as dezesseis companhias tidas como
mais sustentveis da regio, oito so brasileiras. Ita, BicBanco, BM&FBovespa,
Natura, Fibria, Cemig, Embraer e TIM figuram no ranking junto com Copa Airlines (Panam), Exito (Colmbia), Femsa
(Mxico), Arca Continental (Mxico), Grupo Alfa (Mxico), Parque Arauco (Chile),
Cencosud (Chile) e Cemex (Mxico).

CONSOLIDADOESTATSTICO
DESTAQUE - DEZEMBRO/14

A carteira consolidada dos Fundos de Penso obteve rentabilidade de 7,07% no fechamento de 2014, resultado inferior a taxa mxima atuarial que foi
de 12,07%. A Renda Fixa, que representa 64,2% dos ativos, proporcionou retorno de 11,86% e a Renda Varivel, com alocao de 24,7% dos recursos,
trouxe retorno negativo de 4,70% no mesmo perodo. Os imveis geraram rentabilidade de 14,52%, sendo esta a melhor rentabilidade obtida dentre os
segmentos no ano de 2014.
I. CARTEIRA CONSOLIDADA POR TIPO DE APLICAO

(R$ milhes)

Discriminao

dez/07

dez/08

dez/09

dez/10

dez/11

dez/12

dez/13

dez/14

Renda Fixa

248.302

57,0%

271.542

64,8%

291.627

59,3%

321.954

59,8%

349.957

61,0%

396.046

61,7%

386.773

60,4%

431.140

64,2%

Ttulos pblicos

64.925

14,9%

79.988

19,1%

86.749

17,6%

91.922

17,1%

90.442

15,8%

98.639

15,4%

67.446

10,5%

83.351

12,4%

Crditos Privados e Depsitos

9.223

2,1%

14.079

3,4%

14.862

3,0%

24.211

4,5%

27.508

4,8%

32.619

5,1%

26.672

4,2%

27.099

4,0%

119

0,0%

193

0,0%

213

0,0%

186

0,0%

160

0,0%

SPE
Fundos de investimentos - RF1

174.154

40,0%

177.475

42,3%

190.016

38,6%

205.703

38,2%

231.814

40,4%

264.575

41,2%

292.469

45,7%

320.530

47,7%

Renda Varivel

160.014

36,7%

117.306

28,0%

163.753

33,3%

174.902

32,5%

172.420

30,1%

183.621

28,6%

185.755

29,0%

166.267

24,7%

Aes

90.451

20,8%

54.381

13,0%

82.800

16,8%

88.251

16,4%

80.407

14,0%

89.404

13,9%

84.213

13,2%

77.026

11,5%

Fundos de investimentos - RV2

69.563

16,0%

62.925

15,0%

80.952

16,4%

86.651

16,1%

92.013

16,0%

94.217

14,7%

101.542

15,9%

89.241

13,3%

10.634

2,0%

13.347

2,3%

17.282

2,7%

19.355

3,0%

22.467

3,3%

241

0,0%

360

0,1%

359

0,1%

346

0,1%

304

0,0%

9.466

1,8%

11.875

2,1%

15.016

2,3%

16.819

2,6%

19.546

2,9%

927

0,2%

1.112

0,2%

1.908

0,3%

2.191

0,3%

2.617

0,4%

Investimentos Estruturados

ND

ND

ND

Empresas Emergentes
Participaes
Fundo Imobilirio
Imveis

11.510

2,6%

12.915

3,1%

14.652

3,0%

16.197

3,0%

20.685

3,6%

25.811

4,0%

28.988

4,5%

31.450

4,7%

Operaes com participantes

9.509

2,2%

10.692

2,6%

11.909

2,4%

13.412

2,5%

14.909

2,6%

16.352

2,5%

17.291

2,7%

18.705

2,8%

Emprstimo a Participantes

7.426

1,7%

8.510

2,0%

9.872

2,0%

11.468

2,1%

12.995

2,3%

14.593

2,3%

15.685

2,4%

17.217

2,6%

Financiamento imobilirio

2.083

0,5%

2.182

0,5%

2.037

0,4%

1.944

0,4%

1.914

0,3%

1.760

0,3%

1.606

0,3%

1.488

0,2%

Outros4

6.435

1,5%

6.774

1,6%

10.192

2,1%

1.317

0,2%

2.411

0,4%

2.613

0,4%

2.165

0,3%

1.901

0,3%

435.770

100%

419.229

100%

492.134

100%

538.417

100,0%

573.729

100,0%

641.725

100,0%

640.328

100,0%

672.054

100,0%

Total

Notas: Inclui Curto Prazo, Referenciado, Renda Fixa, Multimercado, Cambial e FIDC; Inclui Aes e ndice de Mercado; At 2009 consolidado no grupo Imveis; 4 Inclui Dvida Externa, Aes - Companhias
Abertas - Exterior, Outros Realizveis, Derivativos, Outros.

II. EVOLUO DOS ATIVOS POR TIPO DE INVESTIMENTO


64,2%

61,7%

61,0%

59,8%

60,4%

Ttulos pblicos
12,4%

Renda Fixa
Renda Varivel

4,0%

Crditos Privados e
Depsitos

0,0%

SPE

47,7%

32,5%

30,1%

Fundos de
investimentos - RF

29,0%

28,6%

24,7%
Aes
13,3%
dez/10

dez/11

dez/12

dez/13

11,5%

Fundos de
investimentos - RV

dez/14

0,3%
0,3%
0,4%
0,4%
0,2%

Imveis
Operaes com Participantes

2,3%
2,0%

Investimentos Estruturados
Outros
Total

2,5%

3,0%

dez/10

DEZ_14 SEM INV EXT.indd 1

3,3%

3,0%
2,7%

7,7%

2,6%

3,6%

dez/11

9,0%

9,7%

2,7%

10,6%

2,8%

11,1%

2,5%

4,0%

dez/12

4,5%

4,7%

dez/13

dez/14

06/03/2015 18:23:06

III. EVOLUO DOS ATIVOS* X PERCENTUAL DO PIB


800

18,0%

17,2%
700

17,0%

15,8%

600

15,9%

16,0%

15,2%
500

14,9%

14,8%

15,0%

14,4%

14,7%

13,8%

400

13,8%

14,0%

300

13,0%

320

375

457

445

2005

2006

2007

2008

515

558

597

668

669

2009

2010

2011

2012

2013

700

200

12,0%

Ativos EFPCs (R$ bi)

2014

Ativos EFPCs/PIB

Fonte: IBGE/ABRAPP
O ativo representa o disponvel + realizvel + permanente
PIB referente ao IV trim. 2013 e I, II e III trim. 2014
* Valor estimado

(R$ bilhes)

IV. EVOLUO DO SUPERVIT E DFICIT DAS EFPC


74,8
66,1
55,0

51,5

48,2
38,2

37,0

31,4
27,6
21,4
14,6

10,5

11,0

2007

2008

2009

9,1

7,9

6,3

2010

2011

Supervit

2012

2013

2014

Dficit

V. COMPARATIVO REGIONAL
Regional*

Quantidade de
Entidades**

Centro-Norte

38

12,0%

108.779

16,2%

460.164

18,5%

945.665

24,5%

113.058

16,0%

Leste

16

5,0%

26.147

3,9%

79.884

3,2%

132.609

3,4%

47.858

6,8%

Nordeste

26

8,2%

20.139

3,0%

49.995

2,0%

133.202

3,4%

34.205

4,8%

Sudeste

59

18,6%

327.268

48,7%

528.430

21,3%

1.264.954

32,7%

284.478

40,3%

Sudoeste

123

38,8%

146.404

21,8%

1.096.764

44,2%

1.020.775

26,4%

168.252

23,8%

Sul

55

17,4%

43.317

6,4%

268.335

10,8%

370.336

9,6%

57.831

8,2%

317

100,0%

672.054

100,0%

2.483.572

100,0%

3.867.541

100,0%

705.682

100,0%

Total geral

Investimento
(R$ milhes)

Participantes
Ativos

Dependentes

Assistidos

* Composio Regional: Centro-Norte - RO, AM, RR, AP, GO, DF, AC, MA, MT, MS, PA, PI e TO. Leste - MG. Nordeste - AL, BA, CE, PB, PE, RN e SE. Sudeste - RJ e ES. Sudoeste - SP. Sul - PR, SC e RS.
** Fonte: PREVIC Estatstica Trimestral - set/14

VI. COMPARATIVO POR TIPO DE PATROCNIO


Quantidade de
Entidades*

Instituidor**

20

6,3%

3.077

0,5%

174.389

7,0%

277.452

7,2%

1.014

0,1%

Privado

211

66,6%

244.281

36,3%

1.517.099

61,1%

1.832.490

47,4%

297.716

42,2%

Pblico

86

27,1%

424.695

63,2%

792.084

31,9%

1.757.599

45,4%

406.952

57,7%

317

100,0%

672.054

100,0%

2.483.572

100,0%

3.867.541

100,0%

705.682

100,0%

Regional

Total

Investimento
(R$ milhes)

Participantes
Ativos

Dependentes

Assistidos

* Fonte: PREVIC Estatstica Trimestral - set/14


** As informaes de investimento e populao se referem tambm a outros planos de benefcio institudos existentes em Entidades Multipatrocinadas

DEZ_14 SEM INV EXT.indd 2

06/03/2015 18:23:07

VII. RENTABILIDADE ESTIMADA


Perodo

TMA*

CDI

EFPCs

2005

11,35%

19,00%

19,05%

2006

8,98%

15,03%

23,45%

2007

11,47%

11,87%

25,88%

2008

12,87%

12,38%

-1,62%

2009

10,36%

9,88%

21,50%

2010

12,85%

9,77%

13,26%

2011

12,44%

11,58%

9,80%

2012

12,57%

8,40%

15,37%

2013

11,63%

8,06%

3,28%

4 TRI - 2014

2,91%

2,77%

0,03%

2014

12,07%

10,82%

7,07%

Acumulado

201,12%

200,64%

250,86%

Acumulado anualizado

11,65%

11,64%

13,37%

300%

TMA*

CDI

EFPCs
251%

250%

228%

217%

201%

175%

200%

150%

121%

100%

89%

151%

47%
50%

19%

141%

0%

114%

90%

72%

53%

68%

53%

37%

19%

82%

169%

132%
108%

85%

201%

171%

150%

35%

21%

11%
2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

2013

2014

* TMA - Taxa Mxima Atuarial - de acordo com as premissas previstas na Resoluo CNPC n 9 de 29/11/2012.
Fonte: ABRAPP / BACEN / IPEADATA

VIII. RENTABILIDADE TRIMESTRAL DAS EFPCs - CONSOLIDADO


5,56%

6,0 0%

6,0 0%

5,14%
4,72%

4,62%

5,0 0%

4,49%

4,74%

5,0 0%

3,66%

4,0 0%

3,17%

2,66%

3,0 0%

4,0 0%

3,0 0%

Mdia 2,36%

2,21%

2,18%

1,75%

2,0 0%

1,08%

0,82%

0,67%

0,64%

1,0 0%

2,0 0%

1,06%
1,0 0%

0,03%

0,0 0%

-0,60%

-1,00%

0,0 0%

-1,00%

-1,50%
-2,00%

-2,00%

1 TRI 2010

2 TRI 2010

3 TRI 2010

4 TRI 2010

1 TRI 2011

2 TRI 2011

3 TRI 2011

4 TRI 2011

1 TRI 2012

2 TRI 2012

3 TRI 2012

4 TRI 2012

1 TRI 2013

2 TRI 2013

3 TRI 2013

4 TRI 2013

1 TRI 2014

2 TRI 2014

3 TRI 2014

4 TRI 2014

IX. ALOCAO DA CARTEIRA CONSOLIDADA POR TIPO DE PLANO*


Benefcio Definido

Segmento

R$ milhes

% Modalidade

Contribuio Definida

Contribuio Varivel

% Segmento

R$ milhes

% Modalidade

% Segmento

R$ milhes

% Modalidade

% Segmento
24,0%

Renda Fixa

264.105

56,1%

62,5%

57.144

89,1%

13,5%

101.457

79,1%

Renda Varivel

146.078

31,0%

88,1%

5.120

8,0%

3,1%

14.527

11,3%

8,8%

Investimentos Estruturados

17.471

3,7%

78,0%

546

0,9%

2,4%

4.392

3,4%

19,6%

Imveis

28.224

6,0%

90,0%

375

0,6%

1,2%

2.752

2,1%

8,8%

Operaes Com Participantes

13.235

2,8%

70,8%

758

1,2%

4,1%

4.711

3,7%

25,2%

Outros

1.404

0,3%

69,8%

191

0,3%

9,5%

416

0,3%

20,7%

Total

470.517

100,0%

71,0%

64.133

100,0%

9,7%

128.255

100,0%

19,3%

Perodo

Benefcio
Definido

Contribuio
Definida

Contribuio
Varivel

EFPCs

2010

13,79%

9,76%

11,67%

13,26%

2011

10,04%

8,62%

9,96%

9,80%

2012

15,38%

14,90%

15,56%

15,37%

* So considerados os investimentos dos Planos Previdenciais.

X. RENTABILIDADE ESTIMADA POR TIPO DE PLANO

59,43%

56,70%
51,99%

BD

DEZ_14 SEM INV EXT.indd 3

CD
CV
Acumulado

EFPCs

58,67%

2013

3,96%

0,66%

1,52%

3,28%

4 TRI - 2014

-0,49%

1,84%

0,99%

0,03%

2014

6,15%

10,22%

8,78%

7,07%

Acumulado

59,43%

51,99%

56,70%

58,67%

06/03/2015 18:23:07

XI. ALOCAO MDIA* POR FAIXA DE PATRIMNIO


PATRIMNIO

Renda Fixa

Renda Varivel

Investimentos
Estruturados

Imveis

Operaes com
Participantes

Outros

At R$ 100 mi

89,5%

6,0%

0,1%

1,3%

0,6%

2,5%

Entre R$ 100 mi e R$ 500 mi

87,2%

8,5%

0,8%

1,9%

1,2%

0,5%

Entre R$ 500 mi e R$ 2 bi

85,0%

8,4%

1,7%

2,5%

1,6%

0,7%

Entre R$ 2 bi e R$ 10 bi

83,7%

8,4%

2,7%

2,9%

1,8%

0,5%

Acima de R$ 10 bi

69,9%

18,2%

3,6%

5,2%

3,0%

0,2%

Consolidado

85,8%

8,4%

1,3%

2,2%

1,4%

0,9%


*Mdia Aritmtica
Amostra de 269 EFPCs

Percentual alocado fora da Renda Fixa

12,8%

10,5%

16,3%

15%

14,2%

30,1%





At R$ 100 mi Entre R$ 100 mi e R$ 500 mi Entre R$ 500 mi e R$ 2 bi Entre R$ 2 bi e R$ 10 bi


Consolidado


Acima de R$ 10 bi

XII. RANKING DOS 15 MAIORES PLANOS


(bilhes)

BENEFCIO DEFINIDO
Nome do Plano

CONTRIBUIO DEFINIDA
Fundo de
Penso

Investimentos
(R$ mil)

Partic.
Ativos

Nome do Plano

Assistidos

Fundo de
Penso

Investimentos
(R$ mil)

Partic.
Ativos

Assistidos

PB1

PREVI

160.048.437

24.812

91.727

PLANO ITAUBANCO CD

ITAUBANCO

7.916.763

12.736

3.055

PLANO PETROS DO SIST. PETROBRS

PETROS

53.408.898

26.920

51.476

PLANO DE BENEF. VISO TELEFNICA

VISO PREV

3.088.863

6.471

4.256

REG/REPLAN

FUNCEF

46.811.339

29.078

34.885

IBM - CD

FUNDAO IBM

2.965.622

12.894

850

PBS-A

SISTEL

12.049.001

23.974

PLANO CD GERDAU

GERDAU

2.516.384

20.570

1.415

PLANO BD

REAL GRANDEZA

11.363.910

1.842

8.197

PLANO DE APOS. SANTANDERPREVI

SANTANDERPREVI

2.263.541

42.066

772

PLANO BD

VALIA

10.552.921

12

17.113

CEEEPREV

ELETROCEEE

2.229.537

3.971

2.575

PBB

FAPES

8.473.417

3.108

2.081

PLANO

ODEPREV

2.068.311

17.373

143

PSAP/ELETROPAULO

FUNCESP

7.595.055

4.590

12.482

PAI-CD

FUND. ITASA

1.866.751

9.351

369

PLANO DE APOSENT. COMPLEMENTAR

ITAUBANCO

6.155.734

1.152

4.207

1-B

PREVINORTE

1.726.997

3.125

601

10

PBB

CENTRUS

6.017.412

1.473

11

PLANO A - PLANO SALD. BENEF.

FORLUZ

5.792.648

619

11.057

12

PLANO V

BANESPREV

5.228.249

12.803

12 CD ELETROBRS

ELETROS

1.244.193

1.272

402

13

PBD

POSTALIS

5.046.004

1.279

18.518

13 VOTORANTIM PREV

FUNSEJEM

1.118.977

29.486

756

14

PLANOS I E II

FUNDAO COPEL

4.659.186

47

4.599

14 PMBP N 1

FAELBA

979.900

2.815

1.124

15

PLANO BANESPREV II

BANESPREV

4.618.584

1.889

9.174

15 PRECAVER

QUANTA - PREVIDNCIA

960.424

34.703

39

Fundo de
Penso

Investimentos
(R$ mil)

Partic.
Ativos

Assistidos

QUANTA - PREVIDNCIA

960.424

34.703

39

CONTRIBUIO VARIVEL
Nome do Plano

10 PLANO DE APOSENTADORIA

UNILEVERPREV

1.634.440

14.278

597

11 EMBRAER PREV

EMBRAER PREV

1.480.360

15.103

401

INSTITUDOS
Fundo de
Penso

Investimentos
(R$ mil)

Partic.
Ativos

Assistidos

Nome do Plano

PLANO PETROS 2

PETROS

8.746.142

48.294

475

NOVO PLANO

FUNCEF

7.843.548

87.974

3.812

OABPREV-SP

OABPREV-SP

331.775

33.526

86

FORLUZ

6.726.502

8.296

4.722

UNIMED-BH

PETROS

295.929

5.140

PB2

PREVI

5.598.799

73.370

733

ANAPARPREV

PETROS

197.059

3.068

386

PLANO VALE MAIS

VALIA

5.281.290

65.315

4.241

PBPA

OABPREV-PR

145.701

11.392

43

TELEMARPREV**

FATLNTICO

4.048.945

12.653

7.137

SICOOB MULTI INSTITUDO

SICOOB PREVI

140.664

31.095

13

PPCPFL

FUNCESP

3.946.669

3.165

6.347

PLANO ACRICEL DE APOSENT.

HSBC INSTITUIDOR

127.553

62

PRECAVER

PCV I

TELOS

3.437.779

6.082

3.278

RJPREV

OABPREV-RJ

118.076

4.794

132

PLANO DE APOSENTADORIA PREVI-GM

PREVI-GM

3.188.628

25.179

2.853

PLANJUS

JUSPREV

84.402

2.358

10

PS-II

SERPROS

2.716.090

7.990

449

11

POSTALPREV

POSTALIS

2.678.831

118.901

2.345

10 PBPA

OABPREV-SC

84.360

6.364

48

11 PLANO II

MTUOPREV

60.200

nd

nd

12

PLANO III

FUNDAO COPEL

2.609.907

10.006

3.343

12 ADV-PREV

OABPREV-GO

51.982

4.762

22

13

PACV

INFRAPREV

2.523.101

11.541

2.713

13 COOPERADO

PETROS

46.192

1.211

14

TCSPREV**

FATLNTICO

2.210.521

1.484

1.703

14 PBPA

OABPREV-RS

41.097

4.809

29

15

MISTO

CELOS

2.179.807

3.669

2.423

15 TECNOPREV

BB PREVIDNCIA

40.231

3.500

* Dados de investimentos referentes a dez/14 e de populao referentes a jun/14. **Populao ref. a dez/13.

DEZ_14 SEM INV EXT.indd 4

06/03/2015 18:23:07

XIII. EVOLUO DOS ATIVOS DOS PLANOS INSTITUDOS*


3.079
2.431
1.894
1.495
1.018

2.212

1.722

1.321

1.026

655
363

dez-10

dez-11

dez-12

Plano Institudo em EFPCs Instituidoras

867

709

573

468

dez-13

Plano Institudo em EFPCs Multipatrocinadas

dez-14

TOTAL

O ativo representa o disponvel + realizvel + permanente


* Valor em R$ milhes

XV. DEMONSTRATIVO DE BENEFCIOS

XIV. PARMETROS ATUARIAIS


Taxa de Juros dos planos BD
4%

3%

28%

32%

11%

16%

tidos
57%

3.055

1.415
772

22%

29%

29%

21%

23%

27%

Valor Mdio
Mensal3 (R$)

Aposentadoria Programada

12.220.457

462.912

4.400

Aposentadoria por Invalidez

570.385

52.028

1.827

1.844.351

146.162

2.103

25%

22%

2012

2013

Penses

2010

2011

< 5% a.a.
5% a.a.

Fonte: PREVIC - Estatstica Trimestral - dez/13

> 5% a.a. e < 5,75% a.a.

4.400

=>5,75% a.a.

Tbua de Mortalidade
dos planos BD

2010

2011

2012

2013

143

AT2000

45%

48%

61%

71%

369

AT83

46%

43%

30%

23%

2.575

Quantidade2

49%

4.256
850

Valor (R$ mil)

Tipo

601

IBGE

4%

4%

3%

3%

597

RP 2000

1%

2%

2%

1%

2.103

1.827

Aposentadoria Programada

Aposentadoria por Invalidez

Penses

Valor acumulado at junho de 2014.


2
Conforme IN MPS/SPC No 24, de 05/06/08.
3
Mdia dos valores acumulados at junho de 2014 (R$).
1

401

Outras

5%

4%

3%

3%

402
756

XVI. ESTATSTICAS DE POPULAO*

1.124
39

Faixa Etria

Participantes

Aposentados

Beneficirios de Penso

Masculino

Feminino

Masculino

Feminino

Masculino

Feminino

At 24 anos

5,7%

3,6%

0,1%

0,1%

3,8%

4,0%

De 25 a 34 anos

20,4%

11,6%

0,1%

0,0%

0,8%

1,8%

De 35 a 54 anos

31,4%

15,0%

11,1%

3,9%

2,2%

14,2%

De 55 a 64 anos

5,7%

2,8%

30,2%

13,8%

2,2%

19,7%

De 65 a 74 anos

1,4%

1,0%

23,1%

5,0%

1,7%

22,5%

De 75 a 84 anos

0,6%

0,4%

8,6%

1,7%

1,3%

17,9%

Mais de 85 anos

0,2%

0,2%

1,9%

0,4%

0,8%

7,0%

Total

65,4%

34,6%

75,0%

25,0%

12,8%

87,2%

Participantes

Aposentados

Total: 2.389.924

827.572

Total: 158.761

20.380

131.053

1.562.352
Masculino

Beneficirios de Penso

Total: 524.868

138.381

393.815

Feminino

Masculino

Masculino

Feminino

Feminino

*Dados de 2013 / Amostra com 244 entidades e populao de mais de 3,1 milhes de pessoas

Participantes e assistidos por gnero - Adeso (%)

47

46

45

43

40

39

39

38

37

36

34

54

53

54

55

57

60

61

61

62

63

64

66

46

Chile

Holanda (1)

Austrlia

Sua (1)

Blgica

Alemanha

Brasil (2)

Itlia

Noruega


1 - Dados de 2011 e 2 - Dados de 2013 / Demais dados de 2012
Dados referem-se membros ativos e assistidos
Fonte: Abrapp e OCDE

DEZ_14 SEM INV EXT.indd 5

Peru
Feminino

Portugal

Mxico
Masculino

24

76

Grcia

06/03/2015 18:23:07

XVII. CLASSIFICAO DAS EFPCs


FUNDOS DE PENSO

INVESTIMENTO
(R$ mil)

CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS +
ASSISTIDOS

PARTIC.
ATIVOS*

DEPENDENTES* ASSISTIDOS*

FUNDOS DE PENSO

INVESTIMENTO
(R$ mil)

CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS +
ASSISTIDOS

PARTIC.
ATIVOS*

DEPENDENTES* ASSISTIDOS*

PREVI

166.593.635

100.421

249.406

92.460

73

FUNDAO PROMON

1.269.279

160

2.005

5.434

687

PETROS

68.172.573

100.695

320.764

58.752

74

PREVI-SIEMENS

1.248.408

67

10.241

16.118

1.259

FUNCEF

56.145.686

99.359

198.391

39.224

75

FUNSEJEM

1.189.528

24

29.731

9.877

871

FUNCESP

22.687.904

13

15.465

52.850

30.885

76

BANESES

1.152.340

138

2.182

6.138

1.973

FUNDAO ITA UNIBANCO

19.711.797

16

25.283

2.862

12.894

77

FASC

1.147.718

83

7.564

507

671

VALIA

17.904.327

80.039

307.362

21.760

78

SANPREV

1.128.122

133

3.958

5.768

497

SISTEL

14.594.611

31

1.925

44.875

24.488

79

PRHOSPER

1.108.486

119

3.430

2.487

1.514

FORLUZ

12.545.006

36

8.652

33.817

13.313

80

FACEB

1.089.516

167

1.024

3.713

1.338

REAL GRANDEZA

11.997.429

60

4.374

20.409

8.265

81

SARAH PREVIDNCIA

1.083.910

128

4.422

9.046

144

10

BANESPREV

11.841.023

28

2.932

22.314

23.675

82

FUSAN

1.042.893

76

7.217

14.155

2.424

11

FUNDAO ATLNTICO**

8.918.478

26

14.720

50.780

14.662

83

FAELCE

1.027.411

147

1.210

4.180

2.346

12

FAPES

8.632.075

114

3.108

6.718

2.081

84

FUNDAO CORSAN

1.015.863

81

5.400

10.870

3.196

13

POSTALIS

7.916.641

120.180

305.576

20.863

85

QUANTA - PREVIDNCIA

994.624

18

35.890

60.547

47

14

FUNDAO COPEL

7.331.251

42

10.053

6.966

7.942

86

FIPECQ

989.264

165

2.046

4.856

345
822

15

PREVIDNCIA USIMINAS

7.115.931

15

21.252

59.776

20.148

87

PREVI-ERICSSON

985.127

116

4.241

13.796

16

CENTRUS

6.746.445

186

194

1.064

1.520

88

HP PREV

983.407

nd

nd

nd

nd

17

TELOS

6.051.293

59

6.087

24.671

6.761

89

FORD

962.869

57

12.778

19

700

18

HSBC FUNDO DE PENSO

5.677.906

70.432

4.929

90

BRASILETROS

952.674

142

1.208

3.390

2.629

19

FACHESF

5.198.015

50

4.931

14.793

9.574

91

BASF

933.556

146

3.193

10.736

446

20

ELETROCEEE

5.032.582

46

7.067

14.638

8.647

92

PREVIG

933.054

161

2.042

2.129

606

21

VISO PREV

4.841.504

38

13.824

14.650

5.597

93

SO BERNARDO

900.373

54

12.915

8.303

1.417

22

ECONOMUS

4.719.131

39

12.215

19.331

6.847

94

SO RAFAEL

892.102

164

1.792

3.105

676

23

SERPROS

4.616.517

48

10.871

25.810

3.759

95

ACEPREV

870.901

143

2.534

5.136

1.295

24

CERES

4.340.479

41

12.403

33.524

6.127

96

CIBRIUS

866.919

156

1.635

4.338

1.322

25

CBS PREVIDNCIA

4.232.439

19

19.746

36.824

14.521

97

BASES

850.012

171

830

1.912

1.393

26

FUNDAO IBM

3.753.303

52

12.905

16.711

1.480

98

PREVUNIO

844.616

103

5.098

10.613

816

27

FUNBEP

3.700.872

98

1.236

7.557

5.235

99

PREVI NOVARTIS

825.006

144

3.269

87

470

28

FUNDAO BANRISUL

3.432.158

40

12.564

6.314

100

PREVISC

822.302

61

11.388

15.812

1.110

29

ELETROS

3.423.980

107

3.256

7.242

2.248

101

ECOS

800.470

220

109

961

739

30

GERDAU PREVIDNCIA

3.353.886

33

21.444

28.798

2.172

102

PREVIBOSCH

787.075

69

10.397

893

31

CAPEF

3.345.418

71

6.299

18.379

4.653

103

PREVDATA

774.908

126

3.121

7.329

1.498
545

32

PREVI-GM

3.191.798

nd

nd

nd

nd

104

DESBAN

770.141

216

381

1.106

33

MULTIPREV

3.061.107

17

34.611

61.022

1.338

105

GEBSA-PREV

764.549

88

7.180

10.784

213

34

BRASLIGHT

2.837.983

75

4.361

11.811

5.731

106

ISBRE

740.130

218

490

1.145

389
682

35

BRF PREVIDNCIA

2.775.408

22

27.351

14.144

5.554

107

FUNDAMBRAS

726.690

58

12.407

227

36

FIBRA

2.733.618

153

1.463

3.919

1.552

108

ABRILPREV

706.742

89

6.854

8.505

370

37

INFRAPREV

2.672.230

49

11.650

19.368

2.882

109

CARGILLPREV

705.362

78

8.759

13.157

163
780

38

BB PREVIDNCIA

2.575.121

76.986

79.071

1.876

110

AGROS

699.806

104

5.077

8.150

39

PSS

2.556.156

95

2.716

4.572

3.962

111

SYNGENTA PREVI

676.416

162

2.340

188

228

40

PREVINORTE

2.527.390

91

5.615

7.259

1.511

112

CELPOS

673.093

117

1.639

4.689

3.374

41

CELOS

2.524.369

79

4.058

8.500

4.692

113

FUNDIGUA

659.659

111

3.957

8.962

1.412

42

ELOS

2.361.690

130

1.517

5.074

3.003

114

WEG

621.646

35

22.781

14.633

361

43

FUNDAO LIBERTAS

2.349.918

34

18.726

4.166

4.416

115

PREVHAB

615.068

210

376

606

615

44

UNILEVERPREV

2.276.873

45

14.578

1.178

1.313

116

REDEPREV

612.132

85

6.201

15.344

1.666

45

SANTANDERPREVI

2.267.154

14

42.066

297

772

117

DUPREV

608.046

152

2.827

436

249

46

CITIPREVI

2.224.979

65

11.302

879

118

CYAMPREV

604.453

29

26.450

31.656

106

47

VWPP

2.216.669

11

47.853

58.998

1.923

119

MBPREV

599.991

55

13.151

2.277

753

48

FUNDAO REFER

2.174.969

21

4.489

42.987

28.783

120

PREVSAN

588.888

139

2.495

10.399

1.629

49

FUNSSEST

2.144.781

82

5.891

2.390

121

PLANEJAR

586.705

135

3.896

5.843

353

50

FUNDAO ITASA

2.120.082

74

9.460

15.067

902

122

IAJA

584.279

101

5.297

9.348

970

51

GEAPPREVIDNCIA

2.114.492

nd

nd

nd

nd

123

SERGUS

557.042

192

999

1.653

370

52

ODEPREV

2.074.926

43

17.373

43.433

143

124

ELETRA

552.414

154

1.715

3.844

1.259

53

MULTIPENSIONS BRADESCO

2.021.021

58.737

88.979

1.317

125

COMSHELL

552.130

169

1.806

669

457

54

FUSESC

1.900.723

87

2.515

9.701

5.147

126

COMPESAPREV

542.416

118

2.766

5.413

2.241

55

NUCLEOS

1.887.183

125

3.614

6.155

1.075

127

FUNDAO SO FRANCISCO

507.675

181

1.096

1.919

877

56

SABESPREV

1.805.441

37

13.768

39.459

7.103

128

PREVEME

488.956

150

2.873

3.597

501

57

PREVIRB

1.740.285

177

460

1.847

1.599

129

PREVICAT

488.521

nd

nd

nd

nd

58

FUNEPP

1.701.261

30

26.492

19.679

130

SEBRAE PREVIDNCIA

477.492

90

7.070

6.867

116
431

59

MLTIPLA

1.684.650

32

23.450

18.715

629

131

PREVIPLAN

472.804

159

2.332

5.450

60

PRECE

1.671.498

64

4.514

12.459

7.676

132

ULTRAPREV

466.777

86

7.651

51

157

61

METRUS

1.633.999

63

9.681

19.431

2.528

133

FASCEMAR

418.819

182

1.195

4.287

749
534

62

INSTITUTO AMBEV

1.622.622

84

5.538

1.010

2.693

134

FABASA

414.998

115

4.620

15.360

63

REGIUS

1.619.473

131

3.545

6.845

934

135

PREVICOKE

411.280

217

766

38

154

64

ITA FUNDO MULTI

1.570.393

25

29.116

6.817

822

136

VIKINGPREV

391.195

109

5.209

84

189
2.092

65

BANDEPREV

1.532.626

nd

nd

nd

nd

137

CAPAF

390.689

132

2.364

3.936

66

FAELBA

1.491.687

120

2.822

9.875

2.105

138

MAIS VIDA PREVIDNCIA

389.282

195

1.196

1.793

73

67

EMBRAER PREV

1.482.345

47

15.103

9.735

401

139

MENDESPREV

388.246

207

616

1.312

390

68

PREVDOW

1.364.828

134

3.746

5.585

532

140

HSBC INSTITUIDOR

386.798

51

14.452

69

ICATUFMP

1.355.489

12

44.871

37.532

1.867

141

INDUSPREVI

383.688

137

3.661

4.233

539
88

70

JOHNSON & JOHNSON

1.342.726

94

5.918

6.893

829

142

PREVIM-MICHELIN

382.947

124

4.607

55

71

PREVIBAYER

1.270.902

96

4.899

18.122

1.577

143

UNISYS PREVI

381.324

211

942

42

72

ENERPREV

1.270.881

nd

nd

nd

nd

144

DERMINAS

379.285

70

6.971

3.995

DEZ_14 SEM INV EXT.indd 6

06/03/2015 18:23:07

XVII. CLASSIFICAO DAS EFPCs


INVESTIMENTO
(R$ mil)

FUNDOS DE PENSO

CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS +
ASSISTIDOS

PARTIC.
ATIVOS*

DEPENDENTES* ASSISTIDOS*

FUNDOS DE PENSO

INVESTIMENTO
(R$ mil)

CLASSIFICAO
PARTIC.
ATIVOS +
ASSISTIDOS

PARTIC.
ATIVOS*

DEPENDENTES* ASSISTIDOS*

145

GASIUS

376.907

202

67

856

1.090

208

UTCPREV

134.628

93

6.808

6.017

32

146

GOODYEAR

365.897

110

4.966

7.448

416

209

FAOPAC

128.737

174

2.019

2.362

116

147

SUPREV

357.190

106

4.373

4.823

1.221

210

PREVEME II

126.186

140

4.009

7.026

34

148

BUNGEPREV

353.683

72

10.430

15.131

270

211

ALPHA

121.748

199

1.045

2.219

189

149

FUTURA

353.630

228

176

255

365

212

OABPREV-RJ

119.089

121

4.794

7.059

132

150

FGV-PREVI

353.165

170

2.136

2.341

125

213

PREVIMA

117.692

206

1.008

840

25

151

OABPREV-SP

342.624

20

33.526

55.666

86

214

FUNPRESP-EXE

116.239

nd

nd

nd

nd

152

FUNDAO ENERSUL

342.287

214

568

1.104

373

215

BOTICRIO PREV

114.870

112

5.255

7.337

25
916

153

PORTOPREV

331.613

108

5.338

723

96

216

SIAS

113.792

80

7.804

7.736

154

PREVMON

330.738

157

2.765

4.148

59

217

CAGEPREV

110.963

198

1.220

1.647

28

155

FAPERS

330.732

166

1.656

3.567

716

218

FUNDAO GAROTO

108.896

149

3.228

8.321

195

156

CAPESESP

328.535

10

49.876

32.033

668

219

PREVBEP

106.608

242

54

187

140

157

SEGURIDADE

317.325

179

1.699

436

321

220

FAPECE

100.542

232

290

155

158

CABEC

313.534

200

173

1.678

1.039

221

VISTEON

98.928

nd

nd

nd

nd

159

FAPA

306.853

203

848

2.405

302

222

INSTITUTO GEIPREV

97.838

235

83

296

311

160

KRAFT PREV

299.118

92

6.886

10.330

230

223

FUMPRESC

96.956

212

643

1.631

333

161

CARREFOURPREV

297.340

50.815

1.213

138

224

FUNASA

95.932

196

527

1.442

740

162

ALPAPREV

293.333

27

27.712

33.948

194

225

PREVISTHIL

95.040

nd

nd

nd

nd

163

FUNDAO BEMGEPREV

293.187

204

1.054

226

TOYOTA PREVI

94.272

nd

nd

nd

nd

164

PREVINDUS

289.242

77

8.520

6.010

1.112

227

CAFBEP

90.394

194

947

893

357

165

PREVISCNIA

286.747

141

3.813

5.953

203

228

RECKITTPREV

89.406

224

663

987

56

166

PREVIKODAK

284.855

221

353

529

457

229

OABPREV-SC

85.619

99

6.364

9.931

48

167

PREVCUMMINS

284.675

175

1.965

2.792

141

230

JUSPREV

84.508

168

2.358

3.480

168

PORTUS

284.598

73

1.791

14.647

8.860

231

BANORTE

81.588

nd

nd

nd

nd

169

P&G PREV

283.587

105

5.666

8.414

162

232

PREVYASUDA

76.220

239

237

284

85

170

FUNTERRA

278.772

240

153

844

158

233

MERCERPREV

63.444

223

713

506

171

CP PREV

274.086

nd

nd

nd

nd

234

MTUOPREV

61.409

nd

nd

nd

nd
38

172

PFIZER PREV

266.800

176

1.934

543

141

235

CARFEPE

58.585

188

1.595

2.187

173

CIFRO

265.151

187

866

1.840

810

236

PREVCHEVRON

54.878

245

139

209

42

174

DANAPREV

262.391

100

6.173

9.259

103

237

OABPREV-GO

53.195

123

4.762

10.057

22
38

175

FACEPI

257.747

180

1.000

2.338

993

238

PREVILEAF

49.945

225

582

1.247

176

RANDONPREV

255.187

66

11.540

16.364

155

239

FUNDO PARAN

49.314

151

3.108

3.236

177

MSD PREV

252.090

205

976

1.462

75

240

ALBAPREV

48.725

243

159

335

29

178

FIOPREV

249.618

136

3.942

5.043

287

241

DATUSPREV

44.556

nd

nd

nd

nd

179

FASERN

245.370

nd

nd

nd

nd

242

PREVUNISUL

44.545

193

1.234

1.733

101

180

PREV PEPSICO

244.488

62

12.337

61

101

243

MM PREV

44.088

163

2.468

26

29

181

FAECES

238.132

183

1.062

2.267

839

244

COHAPREV

42.502

241

264

15

182

CASFAM

236.628

127

3.696

905

916

245

OABPREV-RS

41.382

122

4.809

7.243

29
605

183

VOITH PREV

236.271

172

2.051

3.065

103

246

FUNCASAL

38.325

190

882

1.817

184

RBS PREV

235.955

102

6.047

3.594

114

247

MONGERAL

37.042

178

2.023

3.249

12

185

PREVIP

230.572

155

2.824

5.400

140

248

BANCO SUMITOMO

33.971

nd

nd

nd

nd

186

EATONPREV

221.940

113

5.063

6.968

165

249

SILIUS

32.754

238

28

300

324

187

LILLY PREV

218.794

209

811

1.213

189

250

FUNPRESP-JUD

28.740

233

444

444

188

PREVIDEXXONMOBIL

203.051

189

1.456

2.222

75

251

FUNDAO TECHNOS

28.102

237

361

294

189

SOMUPP

200.515

246

145

252

UNIPREVI

25.411

248

34

23

190

POUPREV

193.618

197

1.222

1.621

36

253

OABPREV-NORDESTE

24.891

231

309

520

153

191

CAPOF

192.466

226

168

642

414

254

FUTURA II

24.687

229

535

364

192

SUPRE

189.306

219

491

1.468

383

255

PREVES

22.548

230

483

193

CASANPREV

188.877

185

1.601

4.448

203

256

ALEPEPREV

21.803

244

176

214

10

194

AVONPREV

179.920

97

6.336

633

136

257

FUCAE

17.600

nd

nd

nd

nd

195

SP-PREVCOM

177.635

53

14.367

7.215

258

CAVA

16.402

173

1.552

2.377

599

196

SICOOB PREVI

176.228

23

31.884

24.392

13

259

CNBPREV

15.948

nd

nd

nd

nd

197

FUCAP

172.523

184

1.568

1.550

252

260

ANABBPREV

10.693

213

948

1.836

198

CARBOPREV

171.272

208

832

1.158

174

261

RJPREV

8.876

236

376

199

KPMG PREV

170.413

129

4.519

6.756

47

262

FUNDAO FECOMRCIO

4.845

234

410

734

200

PREVICEL

168.981

215

817

1.102

119

263

MAPPIN

4.197

148

3.463

2.895

35

201

TEXPREV

166.551

222

598

881

147

264

CIASPREV

1.814

145

3.676

202

RAIZPREV

155.109

44

17.339

12.521

265

ORIUS

1.636

247

25

46

203

MAU PREV

154.536

158

2.666

3.999

106

266

SUL PREVIDNCIA

1.614

nd

nd

nd

nd

204

MERCAPREV

150.946

191

1.376

2.058

72

267

FUNPADEPAR

1.515

nd

nd

nd

nd

205

OABPREV-PR

146.654

68

11.392

18.707

43

268

ACIPREV

420

227

559

939

206

ROCHEPREV

145.127

201

1.148

1.465

56

269

EDS PREV

360

249

207

PREVIHONDA

139.603

56

13.693

20.540

58

TOTAL INFORMADO

TOTAL ESTIMADO

Investimentos (R$ mil)

670.749.514

Investimentos (R$ mil)

672.054.383

Participantes Ativos*

2.310.615

Participantes Ativos*

2.483.572

Dependentes*

3.599.454

Dependentes*

3.867.541

Assistidos*

692.068

Assistidos*

705.682

*Junho/14
** Dezembro/13 (Dados de Populao)

Consolidado Estatstico uma publicao da ABRAPP - Associao Brasileira das Entidades Fechadas de Previdncia Complementar
Produo: Ncleo Tcnico - ABRAPP / e-mail: nucleotecnico@abrapp.org.br site: www.portaldosfundosdepensao.org.br

DEZ_14 SEM INV EXT.indd 7

06/03/2015 18:23:08

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