5 de julho | 2010

EQUITY INSIGHTS 5 de julho | 2010

Equity Research
d
Equity Insights 5 de julho de 2010
"Negócios baseiam-se no segredo, mas o sucesso tem base na cooperação."
John H. Patterson
Trading
A Bolsa de Valores de São Paulo fechou o pregão desta sexta feira em
Ibovespa Intraday –02/jul/2010 alta de 0,32%, na semana, porém, o índice acumulou queda de 5,23%. O
volume total negociado no dia foi de R$ 3,65 bilhões. O destaque ficou
62.000
com o acordo celebrado entre Pão de Açúcar e Casas Bahia, quanto à
61.750 concretização de sua fusão, as ações do grupo Pão de Açúcar (PCAR5)
61.500 subiram 0,83%. O pregão de sexta marcou a estréia das novas ações do
61.250
Banco do Brasil, os papéis fecharam cotados a R$ 26,50, valorização de
7,5% frente ao preço estabelecido no processo de bookbuilding, de R$
61.000
24,65. Com relação ao fechamento anterior, a alta foi de 1,3%. o dólar
60.750 comercial à vista fechou na sexta-feira cotado a R$ 1,778 na venda,
60.500 queda de 1,0% ate o último fechamento.O Banco Central realizou um
10:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45 leilão de compra de dólares no mercado a vista entre 16h04 e 16h14,
encerrado com taxa de corte de R$ 1,7765. Hoje, já foi divulgado o IPC
de junho que teve variação positiva de 0,04% ante alta de 0,22% em
Maiores Altas - Ibovespa
maio.
Cód. Fechto. Var.
MRVE3 13,38 3,56%
Os principais índices do mercado de ações norte-americano fecharam o
RSID3 13,80 3,53% dia em baixa, o índice Dow Jones caiu 0,47%; o S&P recuou 0,47%; e o
DTEX3 17,20 3,30% Nasdaq registrou baixa de 0,46%. O mercado reagiu aos indicadores
TLPP4 37,28 3,21% divulgados na manhã de sexta feria, o número de postos de trabalho
CPLE6 37,07 2,83% reduziu de 125 mil e 83 mil empregos foram gerados no setor privado
MMXM3 10,65 2,40% em junho, enquanto a taxa de desemprego recuou para 9,5%, de 9,8%
USIM3 50,15 2,35% em maio. Já as encomendas á indústria norte-americana reduziram
GOLL4 21,85 2,10% 1,4% em maio, maior queda em 14 meses. As empresas ligadas na área
de saúde lideraram as altas no mercado norte-americano após o
Maiores Baixas - Ibovespa
Bloomberg noticiar que a prepara uma grande aquisição nos Estados
Cód. Fechto. Var.
FIBR3 26,29 -2,45%
Unidos, em cerca de US$ 20 bilhões, assim, as ações da Allergan
SBSP3 35,53 -2,39% subiram 7,21% e os papéis da Biogen e Genzyme subiram 5,76% e 5,9%,
EMBR3 9,21 -2,02% respectivamente. No campo financeiro, os papéis do Morgan Stanley se
ELET6 27,24 -1,70% desvalorizaram 1,13%, após ser anunciada a venda da unidade de
RDCD3 24,57 -1,60% hipotecas russa do City Mortgage Bank para o Orient Express Bank. hoje
TCSL3 7,25 -1,49% devido ao feriado do Independence Day nos Estados Unidos os
KLBN4 4,94 -1,40% mercados a vista ficarão fechados. Nesta manhã, os futuros norte-
TNLP3 37,50 -1,32%
americanos operam em alta: Dow 0,10%, S&P 0,09% e Nasdaq 0,22%
(Atualizado as 08:58hs - horário de Brasília).
Mercados Internacionais
Indice Fechto. Var.
As principais bolsas européias fecharam o dia em alta, em Londres, o
Ibovespa 61.429,00 +0,32% índice FTSE subiu 0,67%; em Frankfurt, o índice DAX avançou 0,40%; em
Dow Jones 9,686.48 -0,47% Paris, o índice CAC fechou em alta de 0,25%. As ações das mineradoras
Nasdaq 2,091.79 -0,46% fecharam em alta, acompanhando o aumento dos preços dos contratos
S&P 500 1,022.58 -0,47% futuros dos metais e o acordo fechado entre o governo australiano e as
FTSE 4.839,09 +0,67% mineradoras sobre a redução do imposto a ser aplicado no país sobre o
DAX 5.834,15 -0,40% setor. Assim, Xstrata ganhou 2,99% e BHP Billiton avançou 1,68%.
CAC 3.348,37 +0,25%
Destaque para as ações da Dana Petroleum que subiram 22,3%, após
Nikkei 9.266,78 +0,69%
notícias que a companhia sul-coreana KNOC está estudando fazer uma
Xangai 2.363,95 -0,80%
Hang Seng 19.842,20 -0,32%
oferta de 1,5 bilhão de libras pela empresa. Além disso, as ações da
Renault subiram 2,06% impulsionadas pelo anúncio da Nissan ter
reportado um aumento de 10,8% das suas vendas nos EUA em junho. A
montadora francesa detém participação de 44% na companhia. Nesta
manhã, os principais mercados europeus operam de lado: FTSE -0,04%,
DAX 0,02% e CAC -0,19%. (Atualizado as 08:59hs - horário de Brasília).
As bolsas asiáticas fecharam em direções opostas nesta segunda-feira
numa sessão de baixo volume de negócios em razão do feriado
prolongado nos EUA. A bolsa de Shangai fechou em queda de 0,80%.
Em Hong Kong, o índice Hang Seng também fechou com queda de
0,32%. A bolsa de Tóquio encerrou o pregão com leve alta de 0,69%

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 EQUITY INSIGHTS
Notícias Analisadas
Vale e sindicato fazem acordo
para fim da greve no Canadá,
diz jornal
Sri Lanka anuncia que vai
importar frango do Brasil
Portugal Telecom diz que não
estuda a compra de fatia ou
fusão com Oi
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A Vale e o sindicato canadense United Steelworkers chegaram a um acordo para
encerrar a greve que já durava onze meses nas operações de níquel da
mineradora em Sudbury e Port Colborne, no Canadá, segundo informações do
jornal The Canadian Press. A reportagem afirma que a Vale chegou a um acordo
sobre um novo contrato de cinco anos com os sindicatos USW Local 6500 e USW
Local 6200, que representam os funcionários de produção e manutenção
daquelas operações. Wayne Rae, presidente do USW 6200, disse à reportagem
que as duas partes chegaram a acordos prévios sobre todas as questões e que o
que resta agora é uma votação de ratificação pelos membros do sindicato, o que
acontecerá nos dias 7 de julho e 8 de julho em Sudbury e no dia 8 de julho em
Port Colborne. As operações de níquel da Vale produziram 43 mil toneladas de
níquel em 2009, 49% menos do que em 2008. Os preços do metal não reagiram à
notícia, que é considerada um fator baixista. Opinião: Ainda não temos detalhes
do acordo, mas a notícia nos deixa mais animados com o segmento de não
ferrosos da Vale, que voltará a operar sem restrições. A greve já era muito longa e
trouxe prejuízos para a companhia, que sofreu uma redução de produção em
2009. A notícia ainda precisa ser confirmada, mas acreditamos que esse evento
libere valor para a companhia. Os mercados de níquel e cobre estão bastante
oscilantes recentemente, porém, ainda vemos preços relativamente altos para
garantir uma boa rentabilidade. Como já dissemos, não temos detalhes do
acordo, que ainda não foi confirmado oficialmente. Porém, a princípio, a notícia é
positiva. Temos rating de OUTPERFORM para a Vale.
Segundo o Colombo Page, jornal virtual publicado na capital política do Sri
Lanka, Colombo, o governo local decidiu importar três mil toneladas de carne de
frango para fazer frente a um déficit do produto no mercado interno. As
importações serão efetuadas do Brasil e realizadas através da Sathosa, nome
popular dado à Cooperative Wholesale Establishment (CWE), empresa estatal
cujo objetivo principal é garantir a normalidade de abastecimento e preços do Sri
Lanka, em especial na área de alimentos. Opinião: Sri Lanka não é um mercado
consumidor relevante e está fazendo essa importação de carne de frango apenas
porque sua produção não está conseguindo atender à demanda e, como
conseqüência, os preços no mercado interno estão subindo fortemente. O
volume pretendido (três mil toneladas) também não é significativo e representa
apenas 1% do que foi exportado pelo Brasil no mês de junho. Mas o importante
nessa notícia é que ela serve para ilustrar uma tendência que deve se intensificar
nos próximos anos. A dificuldade de vários países em aumentar a produção para
atender ao crescimento da demanda exigirá que eles importem cada vez mais. E
o Brasil é o principal candidato a fornecedor, já que consegue oferecer grandes
quantidades com qualidade e preços competitivos. Portanto, continuamos
achando que o cenário externo será bastante favorável às empresas brasileiras
produtoras de carne de frango nos próximos anos. Mantemos o rating de
OUTPERFORM para MRFG3 e de MARKET PERFORM para BRFS3.
A Portugal Telecom (PT) afirmou na noite de domingo que não discutiu qualquer
acordo potencial envolvendo a companhia de telecomunicações brasileira Oi. A
empresa portuguesa acrescentou que não está estudando uma aquisição
específica ou uma fusão no mercado brasileiro. As declarações foram feitas em
resposta a reportagens publicadas pela imprensa portuguesa e brasileira no fim
de semana indicando que os principais acionistas da PT - o Banco Espírito Santo e
a empresa de investimentos Ongoing - estariam conversando com a Oi sobre um
potencial acordo envolvendo a Vivo Participações, operadora brasileira
controlada conjuntamente pela PT e pela espanhola Telefónica. "O conselho de
diretores não se reuniu nem discutiu essas questões e, do mesmo modo, não
tomou nenhuma iniciativa ou ordenou qualquer parte a negociar com terceiras
partes uma fusão com a operadora brasileira", disse a PT em um comunicado. A
companhia portuguesa acrescentou que também não está discutindo uma
compra direta ou indireta de uma fatia na Oi. A PT e a Telefónica vêm brigando
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pelo controle da Vivo, que as duas companhias dividem por meio da Brasilcel,
uma joint venture que detém 60% da empresa brasileira. A Telefónica fez uma
oferta de 7,15 bilhões de euros pela fatia da PT na Vivo, mas a proposta foi
rejeitada. As informações são da Dow Jones. Opinião: Apesar da PT alegar que
não mandatou ninguém para negociar uma participação na Oi, entendemos que
mudanças societárias nas empresas (Telefônica, Portugal Telecom e Oi) em um
futuro próximo não possam ser completamente descartadas. Com o aumento da
proposta da TEF para 7,1 bi de euros, os acionistas da PT (ao contrário do
governo, que vetou o deal lançando mão da golden share) não questionam mais
a atratividade do bid e provavelmente estão tentando costurar alguma operação
de re-investimento no Brasil de forma a convencer o governo português a dar o
sinal verde para o deal. Os papeis devem continuar voláteis em função de
especulações acerca de eventos societários, no entanto, destacamos upside
potential expressivo para os papéis ON da Oi.

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Proventos
S/E Tipo Provento Data AGE Data EX Exercício Valor em R$ Data Crédito

CONTAX DIVIDENDO 28/4/2010 - 2010 1,50575701100 P/ 1 28/6/2010

CONTAX RENDIMENTO 28/4/2010 - 2010 0,00272225400 P/ 1 28/6/2010
CONTAX DIVIDENDO 28/4/2010 - 2010 1,50575701100 P/ 1 28/6/2010
CONTAX RENDIMENTO 28/4/2010 - 2010 0,00272225400 P/ 1 28/6/2010
EMBRATEL DIVIDENDO 26/4/2010 - 2009 0,36990333600 P/ 1.000 28/6/2010
EMBRATEL DIVIDENDO 26/4/2010 - 2009 0,40689366960 P/ 1.000 28/6/2010
JBS DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,02436177470 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,01000000000 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,35793027700 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,39372330200 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,01000000000 P/ 1 28/6/2010
SABESP JUROS SOBR 14/5/2009 - 2009 0,61000000000 P/ 1 28/6/2010
SABESP JUROS SOBR 12/11/2009 - 2009 0,97000000000 P/ 1 28/6/2010
SABESP JUROS SOBR 11/2/2010 - 2009 0,15000000000 P/ 1 28/6/2010
ALL AMER LAT DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,00209459300 P/ 1 29/6/2010
ALL AMER LAT DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,00209459300 P/ 1 29/6/2010
ALL AMER LAT DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,01047296500 P/ 1 29/6/2010
ANHANGUERA DIVIDENDO 30/4/2010 1/5/2010 2009 0,00374378000 P/ 1 29/6/2010
BIC MONARK DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 24,53000000000 P/ 1 29/6/2010
CASAN DIVIDENDO 29/4/2010 30/4/2010 2009 0,01133800000 P/ 1 29/6/2010
CASAN DIVIDENDO 29/4/2010 30/4/2010 2009 0,01247180000 P/ 1 29/6/2010
CELESC DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,88745566000 P/ 1 29/6/2010
CELESC DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,97620123000 P/ 1 29/6/2010
CELESC DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,97620123000 P/ 1 29/6/2010
CEMIG DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,75042976800 P/ 1 29/6/2010
CEMIG DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,75042976800 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA DIVIDENDO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00976729166 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA RENDIMENTO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00358582767 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA DIVIDENDO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00976729166 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA RENDIMENTO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00358582767 P/ 1 29/6/2010
MONT ARANHA DIVIDENDO 17/6/2010 - 2010 0,79658100000 P/ 1 29/6/2010
ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,05478754000 P/ 1 30/6/2010
ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,06026629000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,08303000000 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,09133000000 P/ 1 30/6/2010
CESP DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,10839031210 P/ 1 30/6/2010
Fonte: CBLC

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Stock Guide
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Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda Preço/ Lucro FV/ Ebitda Dividend Yield
Companhia Ticker Rating1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Ibovespa IBOV 85.000 61.429 38% 0,3% -2,4%

Açúcar & Etanol 8

Cosan CSAN3 S.R - - 22,85 - 0,2% 12,5% 0,8% 9.282 - - - - - - - - 1,8x
São Martinho SMTO3 S.R - - 13,68 - 0,2% -6,0% - 1.544 - - - - - - - - 0,9x
Guarani ACGU3 S.R - - 3,82 - -0,3% -5,5% - 1.095 - - - - - - - - 0,9x

Fertilizantes
Fosfértil FFTL4 S.R - - 13,39 - -1,5% -10,8% - 5.651 - - - - - - - - 3,1x
Heringer FHER3 S.R - - 7,79 - 3,9% 1,4% - 378 - - - - - - - - 1,4x

Financeiro
Banco do Brasil BBAS3 Restrito - - 26,50 - 1,3% -0,8% 1,9% 68.071 - - - - - - - - 1,8x
Bradesco BBDC4 Outperform jun-10 41,00 29,61 38% 0,9% -1,7% 3,1% 92.283 n.a n.a 9,6x 7,8x n.a n.a 3,7% 4,5% 2,1x
Itaú Unibanco ITUB4 Market Perform jun-10 45,50 34,31 33% 0,9% -1,8% 3,7% 138.732 n.a. n.a 10,1x 8,2x n.a n.a 3,5% 4,3% 2,6x
Itausa ITSA4 Market Perform jun-10 14,70 11,28 30% 0,0% 1,1% 2,5% 50.513 n.a n.a 9,8x 7,9x n.a n.a 3,7% 4,7% 2,5x
Santander9 SANB11 S.R - - 19,03 - 1,9% 1,2% - 73.956 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,1x
ABC Brasil ABCB4 S.R - - 11,90 - 0,0% 1,5% - 1.600 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,3x
Bic Banco BICB4 S.R - - 11,65 - 0,9% -3,7% - 2.935 n.a. n.a - - n.a n.a 0,0% - 1,6x
Daycoval DAYC4 S.R - - 8,74 - -1,2% 6,9% - 1.877 n.a. n.a - - n.a n.a - - 1,1x
PanAmericano BPNM4 S.R - - 9,10 - 0,2% 3,8% - 2.224 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,6x
Sofisa SFSA4 S.R - - 3,78 - -3,3% -2,6% - 567 n.a n.a - - n.a n.a - - 0,8x
BM&F Bovespa BVMF3 Market Perform mai-10 15,30 11,25 36% -0,9% -5,5% 4,8% 22.583 -1,6x -1,8x 18,2x 14,3x 14,1x 11,3x 3,8% 5,6% 1,1x
Cetip CTIP3 S.R - - 14,11 - 0,4% -5,4% - 3.159 - - - - - - 0,0% 0,0% 9,3x
Porto Seguro PSSA3 S.R - - 18,60 - 0,7% -2,9% - 6.094 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,9x
Sul América SULA11 S.R - - 44,14 - 2,1% -1,9% - 4.102 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,6x
Redecard RDCD3 Market Perform abr-10 35,60 24,57 45% -1,6% -9,2% 1,7% 16.528 -0,1x -0,1x 10,5x 9,8x 6,8x 6,2x 8,5% 10,2% 15,5x
Cielo CIEL3 Outperform abr-10 21,90 14,89 47% -0,8% -5,8% 2,0% 20.254 -0,4x -0,4x 10,5x 9,7x 6,4x 5,8x 8,6% 9,3% 29,4x

Alimentos & Bebidas

Brasil Foods BRFS3 Market Perform jun-10 30,00 23,45 28% -0,4% 0,9% 2,3% 20.402 2,5x 1,8x 42,7x 20,3x 11,8x 8,8x 1,0% 2,0% 1,5x
JBS Friboi JBSS3 Outperform set-09 12,00 7,92 52% 0,3% 2,3% 1,0% 19.986 1,9x 1,5x 22,1x 17,0x 12,0x 9,4x 1,1% 1,5% 1,1x
M. Dias MDIA3 S.R - - 38,15 - 0,4% 3,4% - 4.327 - - - - - - - - 2,8x
Marfrig MRFG3 Outperform jan-10 30,00 17,49 72% 2,9% 0,2% - 6.060 2,2x 1,8x 11,1x 8,8x 6,1x 5,0x 0,0% 2,9% 1,4x
Minerva BEEF3 Outperform set-09 8,60 6,80 26% -0,7% -1,3% - 711 3,7x 2,7x 9,6x 7,2x 6,6x 5,2x 2,6% 3,4% 1,4x
Ambev AMBV3 Underperform mai-10 175,50 154,80 13% 0,7% 1,5% - 102.871 0,2x 0,1x 15,6x 14,2x 9,1x 8,3x 3,9% 5,6% 4,5x
Ambev AMBV4 Underperform mai-10 195,00 180,00 8% 0,6% 3,1% 1,0% 102.871 0,3x 0,2x 15,7x 14,5x 9,8x 9,1x 4,8% 5,9% 4,5x

Varejo
B2W BTOW3 Outperform abr-10 48,00 28,90 66% 0,0% -4,6% 0,6% 3.185 1,5x 1,3x 50,6x 28,7x 7,3x 6,1x 0,5% 0,9% 12,7x
Drogasil DROG3 S.R - - 34,70 - 2,1% 17,2% - 2.061 - - - - - - - - 4,9x
Guararapes GUAR3 S.R - - 63,75 - -1,9% 8,1% - 3.642 - - - - - - - - 2,3x
Hering HGTX3 S.R - - 47,00 - 1,6% 11,5% - 2.539 - - - - - - - - 7,3x
Lojas Americanas LAME4 Outperform abr-10 16,50 12,86 28% 0,0% 1,7% 1,2% 8.570 1,4x 1,1x 48,0x 30,4x 8,1x 6,6x 0,5% 0,8% 20,9x
Lojas Renner LREN3 Market Perform abr-10 48,00 47,83 0% 1,0% 10,6% 1,3% 5.830 -0,9x -1,1x 26,2x 22,2x 11,9x 11,6x 0,9% 1,1% 6,4x
Marisa AMAR3 S.R - - 20,10 - -2,0% 10,7% - 3.709 - - - - - - - - 5,2x
Pão de Açúcar PCAR5 Market Perform set-09 62,00 63,20 -2% -0,5% 9,0% 0,8% 16.176 1,1x 0,7x 22,9x 19,4x 10,0x 9,1x 1,1% 1,3% 2,4x
Saraiva SLED4 S.R - - 37,20 - 1,4% 2,9% - 1.000 - - - - - - - - 2,4x

Consumo
Alpargatas ALPA4 S.R - - 7,68 - 1,1% 16,4% - 2.625 - - - - - - - - 2,4x
Hypermarcas HYPE3 S.R - - 23,85 - 1,4% -2,5% - 12.877 - - - - - - - - 3,6x
Localiza RENT3 Outperform out-09 26,40 21,89 21% 0,4% 14,6% - 4.323 1,6x 1,4x 18,2x 15,1x 8,9x 7,6x 2,2% 2,7% 6,7x
Grendene GRND3 S.R - - 7,50 - 0,5% 0,0% - 2.255 - - - - - - - - 1,5x
Natura NATU3 Underperform jun-10 42,00 40,20 4% 1,4% 10,3% 0,9% 17.304 0,4x 0,5x 25,0x 21,8x 14,9x 13,2x 3,8% 4,1% 13,5x
Positivo POSI3 Market Perform abr-10 23,50 16,95 39% 0,9% -0,9% - 1.458 0,0x 0,1x 6,6x 5,2x 4,7x 4,1x 3,8% 5,7% 2,2x
Souza Cruz CRUZ3 Underperform out-09 67,40 68,37 -1% -0,9% 4,4% 0,5% 20.900 -0,6x -0,5x 13,4x 12,6x 9,2x 8,6x 6,8% 7,5% 12,7x

Educação
Anhanguera AEDU11 S.R - - 27,50 - 1,5% 4,8% - 3.372 - - - - - - - - 3,1x
Estacio ESTC11 S.R - - 20,75 - #VALOR! 5,9% - 1.631 - - - - - - - - 3,4x
Kroton KROT11 S.R - - 13,25 - 0,0% -10,1% - 814 - - - - - - - - 1,0x
SEB SEBB11 S.R - - 18,00 - 0,0% -12,1% - 727 - - - - - - 0,0% - 2,1x

Saúde
Amil AMIL3 S.R - - 15,70 - 7,2% 11,9% - 5.603 - - - - - - - - 4,2x
Dasa DASA3 S.R - - 17,21 - 2,1% 12,1% - 3.952 - - - - - - - - 6,9x
Fleury FLRY3 S.R - - 19,92 - -0,1% 13,2% - 2.615 - - - - - - 0,0% - 2,7x
Odontoprev ODPV3 S.R - - 15,80 - -0,8% 13,1% - 2.798 - - - - - - - - 3,5x

Bens de capital
Lupatech LUPA3 S.R - - 20,35 - 0,2% -0,4% - 970 - - - - - - - - 3,6x
Marcopolo POMO4 S.R - - 9,74 - 5,0% 12,6% - 1.989 - - - - - - - - 2,5x
Mills MILS3 S.R - - 14,00 - 2,0% 16,3% - 1.745 - - - - - - - - 9,1x
OSX OSXB3 S.R - - 467,50 - 0,5% -10,1% - 5.242 - - - - - - 0,0% - 2,2x
Randon RAPT4 S.R - - 10,40 - 3,4% 9,8% - 2.338 - - - - - - - - 2,5x
Romi ROMI3 S.R - - 10,39 - -0,7% -7,0% - 777 - - - - - - - - 1,1x
Confab CNFB4 S.R - - 4,98 - 1,2% 15,8% - 2.046 - - - - - - - - 1,5x
WEG WEGE3 S.R - - 17,45 - 0,9% 3,3% - 10.835 - - - - - - - - 4,4x

Siderurgia
Aços Villares AVIL3 S.R - - 0,70 - -2,8% 0,0% - 3.458 - - - - - - - - 3,6x
CSN CSNA3 Outperform nov-09 37,50 26,75 40% 0,2% -2,8% 2,3% 39.001 0,9x 0,7x 10,1x 9,8x 7,1x 6,4x 4,4% 7,7% 6,5x
Gerdau GGBR4 Market Perform out-09 33,00 23,46 41% -0,7% -5,7% 3,1% 30.197 2,0x 1,6x 10,4x 8,1x 6,6x 5,4x 2,9% 3,7% 1,6x
Met Gerdau GOAU4 Market Perform out-09 41,00 29,48 39% -0,4% -4,8% 0,9% 11.200 - - - - - - 1,8% 0,0% 1,3x
Usiminas USIM3 Market Perform out-09 59,00 50,15 18% 2,4% 12,4% 0,7% 24.678 1,0x 1,4x 15,5x 17,2x 8,6x 8,3x 1,6% 1,5% 1,6x
Usiminas USIM5 Market Perform out-09 59,00 49,83 18% 1,0% 8,9% 2,8% 24.678 1,0x 1,4x 15,5x 17,2x 8,6x 8,3x 1,6% 1,5% 1,6x

Mineração
Bradespar BRAP4 Outperform fev-10 52,80 32,28 64% -0,4% -11,8% 0,9% 11.361 -0,5x -0,8x 4,6x 4,6x 3,6x 3,0x 5,9% 7,7% 2,1x
Magnesita MAGG3 S.R - - 10,80 - 0,5% -2,6% - 2.786 - - - - - - - - 1,3x
MMX MMXM3 S.R - - 10,65 - 2,4% -2,7% 1,1% 5.031 - - - - - - - - 6,0x
Paranapanema PMAM3 S.R - - 4,95 - 0,4% -4,4% - 1.580 - - - - - - - - 1,1x
Vale VALE3 Outperform fev-10 72,00 43,62 65% -0,5% -12,7% 2,5% 215.965 0,5x 0,7x 10,4x 10,3x 7,8x 7,5x 2,3% 2,4% 2,2x
Vale VALE5 Outperform fev-10 62,00 38,00 63% -0,5% -11,4% 9,7% 215.965 0,5x 0,7x 10,4x 10,3x 7,8x 7,5x 2,3% 2,4% 2,2x

Saneamento
Copasa CSMG3 Market Perform jun-10 30,00 24,30 23% 0,0% 3,6% - 2.793 2,1x 2,3x 6,1x 6,1x 4,9x 4,8x 7,7% 7,7% 0,7x
Sabesp SBSP3 Market Perform jun-10 43,00 35,53 21% -2,4% 2,7% 0,4% 8.095 2,0x 2,1x 7,0x 6,6x 4,7x 4,7x 4,3% 4,5% 0,7x

5
EQUITY INSIGHTS 5 de julho | 2010

Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda8 Preço/ Lucro4 FV/ Ebitda5 Dividend Yield6
Companhia Ticker Recom.1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Elétricas
AES Tietê GETI3 Outperform abr-10 24,60 18,11 36% 1,2% 6,3% - 7.437 0,3x 0,3x 9,0x 8,5x 5,8x 5,5x 11,2% 11,4% 10,1x
AES Tietê GETI4 Outperform abr-10 24,60 21,01 17% 0,5% 8,2% - 7.437 0,3x 0,3x 9,0x 8,5x 5,8x 5,5x 11,2% 11,4% 10,1x
CESP CESP6 Underperform abr-10 26,70 24,40 9% 0,4% 7,7% 0,9% 7.405 2,5x 2,0x 16,2x 10,9x 7,1x 6,2x 1,8% 6,4% 0,9x
Tractebel TBLE3 Outperform abr-10 28,10 21,70 29% 2,0% 9,3% - 14.165 1,2x 1,1x 10,9x 11,3x 7,0x 6,7x 5,2% 7,5% 3,6x
MPX Energia MPXE3 S.R - - 20,15 - 1,5% -1,7% - 2.754 - - - - - - - - 1,5x
Copel CPLE6 S.R - - 37,07 - 2,8% 11,7% 0,7% 9.735 - - - - - - - - 1,1x
Cemig CMIG4 S.R - - 26,16 - -0,1% 8,1% 1,4% 15.824 - - - - - - - - 1,5x
CPFL CPFE3 Underperform abr-10 40,80 39,75 3% 0,9% 8,1% 0,6% 19.076 2,6x 2,5x 14,3x 12,5x 8,9x 8,1x 6,4% 7,6% 3,5x
En do Brasil ENBR3 S.R - - 36,20 - 0,0% 10,2% - 5.739 - - - - - - - - 1,3x
Light LIGT3 S.R - - 20,50 - -0,5% 1,2% 0,5% 4.181 - - - - - - - - 1,4x
Eletropaulo ELPL6 S.R - - 36,00 - -0,3% 16,6% 0,8% 6.024 - - - - - - - - 1,8x
Celesc CLSC6 S.R - - 33,71 - -0,3% 0,3% - 1.553 - - - - - - - - 0,8x
Coelce COCE5 S.R - - 26,45 - 3,3% 7,1% - 2.169 - - - - - - - - 1,9x
Equatorial EQTL3 S.R - - 16,55 - 1,5% 6,1% - 1.795 - - - - - - - - 1,4x
Eletrobras ELET3 S.R - - 23,00 - -1,1% 2,2% 1,1% 27.007 - - - - - - - - 0,4x
Eletrobras ELET6 S.R - - 27,24 - -1,7% 2,6% 0,9% 27.007 - - - - - - - - 0,4x
Trans. Paulista TRPL4 Market Perform set-09 63,80 45,71 40% 0,0% 2,5% 0,3% 7.105 1,3x 1,5x 8,6x 8,6x 6,2x 6,2x 9,9% 10,5% 1,6x

Petróleo & Gás

Comgas CGAS5 S.R - - 34,50 - -1,1% 4,5% - 3.759 - - - - - - - - 2,8x
OGX OGXP3 Outperform mar-10 22,50 17,70 27% 1,4% 6,6% 2,6% 57.212 n.d. n.d. 210,2x 267,6x n.d. n.d. 0,0% 0,0% 6,2x
Petrobras PETR3 Em revisão jun-10 - 30,30 - 0,4% -9,1% 2,5% 252.791 2,1x 1,4x 9,8x 8,4x 6,1x 5,2x 3,6% 3,6% 1,5x
Petrobras PETR4 Em revisão jun-10 - 26,77 - 1,2% -8,0% 9,5% 252.791 2,1x 1,4x 9,8x 8,4x 6,1x 5,2x 3,6% 3,6% 1,5x

Petroquímico
Braskem BRKM5 S.R - - 13,10 - 1,0% 17,4% 0,6% 9.340 - - - - - - - - 2,0x
Ultrapar UGPA4 S.R - - 87,00 - 1,2% 4,5% 0,6% 11.654 - - - - - - - - 2,4x

Papel & Celulose

Klabin KLBN4 Market Perform jan-10 6,20 4,94 26% -1,4% 0,2% 0,5% 4.687 2,3x 1,9x 11,7x 10,0x 6,8x 6,0x 1,3% 5,0% 1,9x
Suzano SUZB5 Outperform abr-10 27,00 14,92 81% -1,5% -6,5% - 5.717 2,2x 2,3x 4,9x 5,3x 5,1x 5,0x 5,2% 4,7% 1,3x
Fibria FIBR3 Market Perform mai-10 43,00 26,29 64% -1,3% -32,7% 2,0% 12.302 3,2x 2,6x 18,4x 8,9x 6,7x 6,0x 1,3% 2,8% 0,8x

Real Estate
BR Malls BRML3 S.R - - 23,74 - 2,6% 4,6% - 4.787 - - - - - - - - 0,9x
Brookfield BISA3 S.R - - 7,81 - -0,1% -0,5% - 3.387 - - - - - - 0,0% - 1,4x
Cyrela CYRE3 S.R - - 19,45 - 0,3% -4,0% 1,8% 8.216 - - - - - - - - 2,0x
Gafisa GFSA3 S.R - - 10,82 - 0,2% -0,9% 1,6% 4.637 - - - - - - - - 1,4x
Iguatemi IGTA3 S.R - - 31,50 - 1,5% 4,8% - 2.497 - - - - - - - - 1,8x
MRV MRVE3 S.R - - 13,38 - 3,6% 12,6% 1,1% 6.441 - - - - - - - - 2,6x
Multiplan MULT3 S.R - - 33,20 - 0,3% 5,1% - 5.938 - - - - - - - - 2,1x
PDG PDGR3 S.R - - 15,72 - 1,6% 1,3% 2,2% 8.635 - - - - - - 0,0% - 2,8x
Rossi RSID3 S.R - - 13,80 - 3,5% 3,1% 1,1% 3.672 - - - - - - - - 1,6x

TI
Bematech BEMA3 S.R - - 8,60 - -1,4% -2,3% - 443 - - - - - - - - 1,1x
Totvs TOTS3 Market Perform jun-10 150,00 128,00 17% -2,7% -1,5% - 3.988 0,6x 0,3x 22,0x 18,0x 14,0x 11,2x 3,6% 4,7% 7,6x

Telecom
Brasil T Part. BRTO3 Em revisão fev-10 - 16,15 - 3,2% -7,7% - 7.837 2,3x 2,1x 9,6x 6,2x 3,6x 3,3x 10,4% 16,2% 0,7x
Brasil Telecom BRTO4 Em revisão fev-10 - 11,78 - -0,8% -3,1% 0,5% 7.837 2,3x 2,1x 9,6x 6,2x 3,6x 3,3x 10,4% 16,2% 0,7x
Contax CTAX4 S.R - - 21,75 - 1,5% 3,5% - 1.491 - - - - - - - - 4,0x
NET NETC4 Outperform nov-09 33,00 17,87 85% 1,0% -1,3% 0,8% 6.161 0,3x -0,1x 11,2x 12,8x 4,6x 3,8x 0,0% 2,0% 1,7x
Telemar TNLP3 Outperform out-09 52,00 37,50 39% -1,3% -2,5% 0,3% 11.614 2,3x 2,1x 14,2x 9,2x 4,0x 3,7x 7,0% 10,9% 1,4x
Telemar TNLP4 Outperform out-09 47,00 26,79 75% -0,4% -9,4% 1,0% 11.614 2,3x 2,1x 14,2x 9,2x 4,0x 3,7x 7,0% 10,9% 1,4x
Telemar Part. TMAR5 Outperform out-09 88,00 48,70 81% 0,4% -9,8% 0,3% 13.034 2,3x 2,1x 15,9x 10,3x 4,1x 3,8x 6,3% 9,7% 1,3x
Telesp TLPP4 Outperform abr-10 46,60 37,28 25% 3,2% 0,8% 0,2% 18.300 0,3x 0,3x 8,3x 8,8x 3,4x 3,5x 11,4% 11,4% 1,6x
TIM TCSL3 Underperform set-09 7,00 7,25 -3% -1,5% -0,7% 0,2% 14.113 0,7x 0,6x 36,5x 28,9x 4,6x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
TIM TCSL4 Underperform set-09 4,90 4,90 0% -0,2% -0,4% 1,0% 14.113 0,7x 0,6x 36,5x 28,9x 4,6x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
Tivit TVIT3 S.R - - 18,10 - -0,1% 2,4% - 1.611 - - - - - - 0,0% - 5,7x
Vivo VIVO3 Market Perform set-09 60,00 85,80 -30% n.a 1,0% - 24.527 0,6x 0,4x 23,9x 18,2x 5,2x 4,6x 2,9% 4,4% 2,6x
Vivo VIVO4 Underperform set-09 57,00 48,60 17% 1,3% -5,2% 0,8% 24.527 0,6x 0,4x 23,9x 18,2x 5,2x 4,6x 2,9% 4,4% 2,6x

Logística
CCR CCRO3 Outperform jun-10 48,00 37,39 28% 0,4% 2,7% 0,7% 16.504 1,8x 1,5x 20,5x 14,6x 8,9x 7,4x 4,8% 6,1% 5,5x
Ecorodovias ECOR3 S.R - - 9,75 - 0,5% 3,8% - 5.447 - - - - - - 0,0% - 8,6x
OHL OHLB3 Em revisão abr-10 - 42,70 - 1,6% 6,8% - 2.942 2,2x 2,4x 13,4x 13,4x 5,9x 5,8x 1,9% 1,9% 2,9x
ALL ALLL11 Outperform jun-10 19,10 14,45 32% 1,4% 0,6% 1,4% 10.619 1,7x 0,9x 44,9x 26,8x 9,4x 7,8x 1,0% 1,1% 2,8x
Julio Simões JSLG3 S.R - - 8,70 - 3,0% 10,8% - 1.730 - - - - - - 0,0% - 6,2x
LLX LLXL3 Outperform abr-10 11,50 7,40 55% 1,4% 0,3% 0,9% 5.125 -16,2x -22,5x n.a n.a -127,1x -82,0x 0,0% 0,0% 5,1x
LOG-IN LOGN3 S.R - - 6,95 - 1,8% 10,1% - 595 - - - - - - - - 1,0x
Santos Brasil STBP11 S.R - - 15,00 - 1,7% 0,0% - 1.967 - - - - - - - - 1,7x
Triunfo TPIS3 S.R - - 5,27 - -0,2% 11,4% - 769 - - - - - - - - 0,9x

Aéreas
Embraer EMBR3 Underperform fev-10 11,80 9,21 28% -2,0% -4,3% 0,9% 6.665 0,0x -4,5x 21,8x 13,3x 8,0x 56,6x 1,1% 2,1% 1,3x
GOL GOLL4 Outperform abr-10 30,00 21,85 37% 2,1% 2,3% 1,0% 5.895 1,9x 1,5x 14,2x 9,7x 8,5x 7,1x 1,6% 3,1% 2,2x
TAM TAMM4 Outperform abr-10 43,00 24,44 76% -0,7% -4,2% 0,8% 3.674 4,5x 3,0x 7,4x 5,7x 7,7x 5,4x 3,4% 4,4% 3,9x

Outros
BR Brokers BBRK3 S.R - - 5,76 - 1,1% -4,3% - 950 - - - - - - 0,0% - 2,3x
Duratex DTEX3 S.R - - 17,20 - 3,3% 12,5% 0,7% 7.872 - - - - - - - - 3,2x
Eternit ETER3 S.R - - 8,46 - 1,4% 2,7% - 757 - - - - - - 0,0% - 2,0x
Lopes LPSB3 S.R - - 22,60 - -0,4% -1,7% - 1.119 - - - - - - - - 40,0x
Multiplus MPLU3 S.R - - 19,60 - 0,5% 3,2% - 3.161 - - - - - - 0,0% - 4,7x

Notas

n.a. Não se aplica

n.d. Não disponível
1 S.R = Sem recomendação
2 Preço alvo para dezembro/2010.
3 Market Cap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte: Economatica.
4 Ultima cotação/ (Lucro líquido projetado/Número de ações).
5 Mkt Cap + Divida Liquida + Participação minoritários/Ebitda. Fonte: Link Investimentos
6 Dividend Yield ponderado por classe de ações, quando for o caso. Fonte: Link Investimentos
7 Ultimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/Ação). Fonte: Economatica
8 Demonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscal das empresas do setor.
9 Patrimônio Líquido ajustado pelo ágio de R$27,5 bi e pela oferta primária realizada de R$12,3 bi

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EQUITY INSIGHTS 5 de julho | 2010

Equipe de Análise

Analista-Chefe
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Aviação
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Bancos e Serviços Financeiros

Mariana Taddeo, CNPI mtaddeo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3706 6816

Consumo e Varejo / Alimentos e Bebidas

Rafael Cintra, CNPI rcintra@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6734

Elétricas e Saneamento
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Mineração e Siderurgia / Papel e Celulose

Leonardo Alves, CNPI lalves@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6703

Petróleo e Gás
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Telecomunicações, TI e Mídia
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

Transportes e Logística
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

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contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório
não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de
investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias
entre os analistas de investimentos da LINK e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem,
portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de
derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados
apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A LINK, sua controladora e outras associadas podem deter
posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades
aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos
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Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 5º da Instrução CVM nº 388/03, que:
(i) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma
independente e autônoma, inclusive em relação a LINK; (ii) que não mantêm vínculo com qualquer pessoa natural que atue
no âmbito das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise; (iii) que a LINK, assim como os fundos, carteiras e
clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui participação acionária direta ou indireta,
igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo
desta análise, nem está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (iv) que não
são titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão de sociedade objeto desta análise, que representem
5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, e que não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação
de tais valores mobiliários no mercado; (v) que, assim como a LINK, não recebem remuneração por serviços prestados ou
apresentam relações comerciais com qualquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise, ou pessoa
natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa sociedade;
e (vi) que sua remuneração não está atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por sociedades
analisadas ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela LINK.