1 de julho | 2010

EQUITY INSIGHTS 1 de julho | 2010

Equity Research
d
Equity Insights 1 de julho de 2010
"Dentro ou fora do ringue, não há nada errado em cair. O problema é não levantar."
Muhammad Ali
Trading
A Bolsa de Valores de São Paulo fechou o pregão desta quarta feira em
Ibovespa Intraday –30/jun/2010 baixa de 1,68%. No mês, o índice registrou desvalorização de 3,35%
fechando assim o primeiro semestre de 2010 com recuo de 11,16%. O
62.800
volume total negociado no dia foi de R$ 6,39 bilhões. A maior queda do
62.550
Ibovespa foi a ação ON da BRF Foods que cedeu 6,32%, em função das
62.300
restrições, mais severas do que o esperado, que a Secretaria de
62.050
Acompanhamento Econômico do Ministério da Fazenda fez à fusão da
61.800
Perdigão e da Sadia para evitar uma concentração excessiva no setor.
61.550

61.300
Destaque também para a Usiminas que informou a venda de 30% do
61.050
capital da Mineração Usiminas para a Sumitomo por meio da
60.800
subscrição de novas ações, por até US$ 1,929 bilhão. A Usiminas
10:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45 também anunciou que fará a segregação de seus negócios de
mineração e logística ferroviária, USIM3 caiu 4,64%. Hoje, o IBGE
divulgará a produção industrial mensal de maio, nossa expectativa é de
Maiores Altas - Ibovespa alta de 1,6% na comparação mensal e 17,7% na anual, em linha com a
Cód. Fechto. Var.
mediana de mercado. Também teremos a divulgação do PMI de
CPLE6 37,20 1,67%
manufatura de junho, da balança comercial mensal e do número de
CCRO3 37,38 1,30%
SBSP3 37,50 1,05%
emplacamentos de veículos de junho. Além disso, a FGV divulgou o
TLPP4 36,10 1,01% IPC-S de junho que registrou variação de -0,21%,taxa 0,02 p.p. abaixo
GOLL4 21,38 0,94% da registrada na última apuração.
BRTO4 12,14 0,83% Os principais índices do mercado de ações norte-americano fecharam o
TMAR5 49,00 0,62% dia em baixa, impulsionadas pela notícia de que a agência de rating
CSAN3 22,58 0,40% Moody´s colocou o bônus da dívida da Espanha em revisão e pela fraca
divulgação de criação de postos de trabalho (13 mil contra expectativa
Maiores Baixas - Ibovespa de 60 mil), assim, o índice Dow Jones caiu 0,98%; o S&P recuou 1,01%; e
Cód. Fechto. Var.
o Nasdaq registrou baixa de 1,21%. Das empresas que compõe o índice
BRFS3 23,70 -6,32%
RDCD3 25,50 -5,20%
Dow Jones, a única a subir foi 3M (+0,64%), em reação ao indicador da
USIM3 47,40 -4,61% Associação dos Gerentes de Compra de Chicago. Os destaques
CIEL3 15,20 -4,22% negativos foram Alcoa (-2,71%), Disney (-2,48%) e HP (-2,30%). Hoje,
AMBV4 179,91 -3,53% nos EUA, serão divulgadas as solicitações semanais de seguro
BTOW3 30,08 -3,43% desemprego, as vendas de casas pendentes de maio, cuja expectativa é
BBAS3 24,65 -3,33% de queda de 14,2% na comparação mensal. Ainda teremos os gastos
USIM5 48,11 -3,20% com construção, expectativa de queda de 0,8% e o ISM de manufatura
de junho, o mercado aposta em uma alta de 59 pontos. Nesta manhã,
Mercados Internacionais
os futuros norte-americanos operam em baixa: Dow -0,15%, S&P -0,19%
Indice Fechto. Var.
Ibovespa 60.935,00 -1,68%
e Nasdaq -0,29% (Atualizado as 09:00hs - horário de Brasília).
Dow Jones 9,774.02 -0.98% As principais bolsas européias fecharam o dia com ligeira alta, em
Nasdaq 2,109.24 -1.21% Londres, o índice FTSE subiu 0,05%; em Frankfurt, o índice DAX
S&P 500 1,030.71 -1.01% avançou 0,23%; em Paris, o índice CAC fechou em alta de 0,29%.
FTSE 4.916,87 +0,05% Destaque para as ações da Portugal Telecom que recuaram 1,9%, após
DAX 5.965,52 +0,23% o governo português bloquear a venda da participação da empresa na
CAC 3.442,89 +0,29% Vivo para a Telefónica através de sua "golden share". A Telefónica tinha
Nikkei 9.191,60 -2,04% elevado sua oferta para € 7,15 bilhões. Destaque também para o setor
Xangai 2.373,79 -1,02%
financeiro que avançou impulsionado pela baixa aceitação no leilão de
Hang Seng - -
refinanciamento para três meses realizado pelo Banco Central Europeu,
assim, o Deutsche Bank subiu 1,9%, o BNP Paribas ganhou 1,9% e o
BBVA avançou 3,1%. Nesta manhã, os principais mercados europeus
operam em baixa: FTSE -0,93%, DAX -0,54% e CAC -1,54%. (Atualizado
as 09:00hs - horário de Brasília).
As bolsas asiáticas fecharam em queda nesta quinta-feira puxada pela
divulgação do PMI da China que caiu para 52,1 pontos em junho, de
53,9 em maio; este é o segundo mês de declínio. A bolsa de Xangai
fechou em queda de 1,02%. O índice Nikkei perdeu 2,04%. Em Hong
Kong, o índice Hang Seng ficou fechado por conta de feriado local.

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 EQUITY INSIGHTS
Notícias Analisadas
Suzano eleva em até 15%
preço do papel cartão no
Brasil em 01/07
Cartões crescem 21% no
primeiro semestre e novas
regras entram em vigor hoje
Abras: vendas reais crescem
3,82% em maio
1 de julho | 2010
A Suzano elevará em até 15% o preço da linha de papel cartão no mercado
interno a partir de amanhã. Esse produto é usado, principalmente, na
embalagem de alimentos. A companhia também anunciou o reajuste de até 12%
no preço da linha de revestidos para o mercado doméstico. O aumento também
é válido a partir de amanhã. Opinião: O mercado interno forte está garantido
bons aumentos de preços para seus produtos de papel. Isso traz uma boa
perspectiva para o terceiro trimestre da Suzano, que além dos bons preços de
celulose no mercado internacional, também está vendo melhores preços para o
mercado interno de papel. O bom momento para Suzano continua, mesmo com
as recentes oscilações dos mercados internacionais, por conta disso, mantemos
rating de OUTPERFORM para os papéis da Suzano.
De acordo com estimativas da Abecs, o Brasil encerrou o primeiro semestre com
a marca histórica de 597 milhões de cartões no mercado, incluindo plásticos de
crédito, débito e de redes de varejo ("private label"). O crescimento foi de 10%
em comparação a junho do ano passado. Esses cartões movimentaram volume
de R$ 244 bilhões, crescimento de 21% em relação ao mesmo período de 2009, e
fizeram 3,3 bilhões de transações. Opinião: O crescimento do volume
transacionado no setor nesse primeiro semestre está em linha com o que
estimamos em nossos modelos de Cielo (23%) e Redecard (21%). A melhora das
condições econômicas, elevando o consumo, além da substituição do cheque e
moeda por cartões impulsionaram o crescimento do setor. Para o segundo
semestre esperamos um crescimento entre 22-25% para as empresas em termos
de volume, mesmo com as mudanças do setor que entram em vigor. A partir de
hoje está encerrado o acordo de exclusividade entre a Cielo e a Visa. Isto trará um
aumento da competitividade do setor, que deve acarretar na queda da taxa
líquida de intercâmbio e da receita de aluguel de POS. Ainda assim, mantemos a
nossa visão de que mesmo com a entrada de novos players e o aumento da
competitividade do setor de cartões, Cielo e Redecard terão uma forte vantagem
competitiva no curto e médio prazo, principalmente em relação à escala,
presença nacional e oferta de produtos e serviços. Mantemos nosso rating de
OUTPERFORM para CIEL3 e MARKET PERFORM para RDCD3.
As vendas reais nos supermercados apresentaram crescimento de 3,82% em
maio em comparação ao mesmo mês do ano passado, segundo divulgou ontem
a Associação Brasileira de Supermercados (Abras). Em relação a abril, as vendas
do setor apresentaram avanço de 0,03%. No acumulado dos cinco primeiros
meses de 2010, o faturamento dos supermercados tem alta de 5,7% sobre igual
período do ano passado. Os números estão deflacionados pelo Índice de Preços
ao Consumidor Amplo (IPCA). Opinião: Nos últimos anos, as vendas do setor
supermercadista cresceram, basicamente, devido ao aumento de preços. Porém,
nesse ano é o crescimento do volume que está se destacando. No acumulado de
janeiro a abril o volume de vendas teve um avanço de 7,1%. E o que explica isso é
a combinação de preços menores com um cenário econômico favorável, no qual
um número recorde de empregos está sendo criado e a renda está tendo
reajustes acima da inflação. Em função disso, a expectativa é de que o ritmo de
crescimento acumulado no ano volte para o patamar de 8% nos próximos meses,
devido, principalmente, à Copa do Mundo, que deverá impulsionar as vendas de
bebidas e televisores. E nesse setor uma das empresas mais beneficiadas será o
Pão de Açúcar, que vem adequando o mix de produtos das suas lojas e está
adotando uma estratégia comercial mais agressiva. Mantemos o rating de
MARKET PERFORM para PCAR5.
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Proventos
S/E Tipo Provento Data AGE Data EX Exercício Valor em R$ Data Crédito

CONTAX DIVIDENDO 28/4/2010 - 2010 1,50575701100 P/ 1 28/6/2010

CONTAX RENDIMENTO 28/4/2010 - 2010 0,00272225400 P/ 1 28/6/2010
CONTAX DIVIDENDO 28/4/2010 - 2010 1,50575701100 P/ 1 28/6/2010
CONTAX RENDIMENTO 28/4/2010 - 2010 0,00272225400 P/ 1 28/6/2010
EMBRATEL DIVIDENDO 26/4/2010 - 2009 0,36990333600 P/ 1.000 28/6/2010
EMBRATEL DIVIDENDO 26/4/2010 - 2009 0,40689366960 P/ 1.000 28/6/2010
JBS DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,02436177470 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,01000000000 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,35793027700 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,39372330200 P/ 1 28/6/2010
P.ACUCAR-CBD DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,01000000000 P/ 1 28/6/2010
SABESP JUROS SOBR 14/5/2009 - 2009 0,61000000000 P/ 1 28/6/2010
SABESP JUROS SOBR 12/11/2009 - 2009 0,97000000000 P/ 1 28/6/2010
SABESP JUROS SOBR 11/2/2010 - 2009 0,15000000000 P/ 1 28/6/2010
ALL AMER LAT DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,00209459300 P/ 1 29/6/2010
ALL AMER LAT DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,00209459300 P/ 1 29/6/2010
ALL AMER LAT DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,01047296500 P/ 1 29/6/2010
ANHANGUERA DIVIDENDO 30/4/2010 1/5/2010 2009 0,00374378000 P/ 1 29/6/2010
BIC MONARK DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 24,53000000000 P/ 1 29/6/2010
CASAN DIVIDENDO 29/4/2010 30/4/2010 2009 0,01133800000 P/ 1 29/6/2010
CASAN DIVIDENDO 29/4/2010 30/4/2010 2009 0,01247180000 P/ 1 29/6/2010
CELESC DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,88745566000 P/ 1 29/6/2010
CELESC DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,97620123000 P/ 1 29/6/2010
CELESC DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,97620123000 P/ 1 29/6/2010
CEMIG DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,75042976800 P/ 1 29/6/2010
CEMIG DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,75042976800 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA DIVIDENDO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00976729166 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA RENDIMENTO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00358582767 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA DIVIDENDO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00976729166 P/ 1 29/6/2010
LIX DA CUNHA RENDIMENTO 11/5/2009 30/4/2010 2002 0,00358582767 P/ 1 29/6/2010
MONT ARANHA DIVIDENDO 17/6/2010 - 2010 0,79658100000 P/ 1 29/6/2010
ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,05478754000 P/ 1 30/6/2010
ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,06026629000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,08303000000 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,09133000000 P/ 1 30/6/2010
CESP DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,10839031210 P/ 1 30/6/2010
Fonte: CBLC

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Stock Guide
8 4 5 6
Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda Preço/ Lucro FV/ Ebitda Dividend Yield
Companhia Ticker Rating1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Ibovespa IBOV 85.000 60.935 39% -1,7% -3,4%

Açúcar & Etanol 8

Cosan CSAN3 S.R - - 22,58 - 0,4% 8,8% 0,8% 9.172 - - - - - - - - 1,8x
São Martinho SMTO3 S.R - - 13,95 - -0,9% -4,8% - 1.574 - - - - - - - - 0,9x
Guarani ACGU3 S.R - - 3,80 - -0,8% -6,4% - 1.090 - - - - - - - - 0,9x

Fertilizantes
Fosfértil FFTL4 S.R - - 13,50 - 1,8% -13,1% - 5.697 - - - - - - - - 3,1x
Heringer FHER3 S.R - - 7,46 - -0,7% -6,2% - 362 - - - - - - - - 1,3x

Financeiro
Banco do Brasil BBAS3 Restrito - - 24,65 - -3,3% -5,1% 1,9% 63.319 - - - - - - - - 1,7x
Bradesco BBDC4 Outperform jun-10 41,00 28,11 46% -1,6% -7,0% 3,1% 87.887 n.a n.a 9,1x 7,5x n.a n.a 3,8% 4,7% 2,0x
Itaú Unibanco ITUB4 Market Perform jun-10 45,50 32,50 40% -1,8% -6,3% 3,7% 131.927 n.a. n.a 9,6x 7,8x n.a n.a 3,6% 4,5% 2,5x
Itausa ITSA4 Market Perform jun-10 14,70 10,71 37% -2,6% -3,8% 2,5% 48.003 n.a n.a 9,3x 7,5x n.a n.a 3,9% 4,9% 2,3x
Santander9 SANB11 S.R - - 18,53 - -3,1% -3,9% - 72.094 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,1x
ABC Brasil ABCB4 S.R - - 12,16 - -0,7% 1,8% - 1.635 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,3x
Bic Banco BICB4 S.R - - 11,79 - 2,1% -4,0% - 2.948 n.a. n.a - - n.a n.a 0,0% - 1,6x
Daycoval DAYC4 S.R - - 8,80 - 1,9% 8,7% - 1.890 n.a. n.a - - n.a n.a - - 1,1x
PanAmericano BPNM4 S.R - - 8,75 - 4,0% -0,1% - 2.138 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,5x
Sofisa SFSA4 S.R - - 3,95 - 3,1% 2,6% - 593 n.a n.a - - n.a n.a - - 0,8x
BM&F Bovespa BVMF3 Market Perform mai-10 15,30 11,60 32% -2,4% -4,4% 4,8% 23.285 -1,6x -1,8x 18,8x 14,8x 14,6x 11,7x 3,7% 5,4% 1,2x
Cetip CTIP3 S.R - - 14,21 - -2,9% -4,9% - 3.181 - - - - - - 0,0% 0,0% 9,4x
Porto Seguro PSSA3 S.R - - 18,65 - -0,4% -0,8% - 6.111 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,9x
Sul América SULA11 S.R - - 43,99 - 1,8% -5,4% - 4.088 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,6x
Redecard RDCD3 Market Perform abr-10 35,60 25,50 40% -5,2% -7,1% 1,7% 17.154 -0,1x -0,1x 10,9x 10,1x 7,0x 6,5x 8,2% 9,9% 16,1x
Cielo CIEL3 Outperform abr-10 21,90 15,20 44% -4,2% -1,3% 2,0% 20.676 -0,4x -0,4x 10,7x 9,9x 6,5x 5,9x 8,4% 9,1% 30,0x

Alimentos & Bebidas

Brasil Foods BRFS3 Market Perform jun-10 30,00 23,70 27% -6,3% 2,0% 2,3% 20.619 2,5x 1,8x 43,2x 20,5x 11,9x 8,9x 1,0% 2,0% 1,6x
JBS Friboi JBSS3 Outperform set-09 12,00 7,64 57% 0,0% 5,4% 1,0% 19.279 1,9x 1,5x 21,3x 16,4x 11,6x 9,2x 1,2% 1,5% 1,1x
M. Dias MDIA3 S.R - - 39,00 - 4,0% 7,6% - 4.423 - - - - - - - - 2,9x
Marfrig MRFG3 Outperform jan-10 30,00 16,88 78% 2,6% -1,2% - 5.849 2,2x 1,8x 10,7x 8,5x 6,0x 4,8x 0,0% 3,0% 1,4x
Minerva BEEF3 Outperform set-09 8,60 6,86 25% -2,0% 4,7% - 717 3,7x 2,7x 9,6x 7,3x 6,7x 5,3x 2,6% 3,4% 1,4x
Ambev AMBV3 Underperform mai-10 175,50 156,00 13% -2,0% 5,9% - 103.265 0,2x 0,1x 15,7x 14,2x 9,1x 8,3x 3,9% 5,6% 4,6x
Ambev AMBV4 Underperform mai-10 195,00 179,91 8% -3,5% 3,7% 1,0% 103.265 0,3x 0,2x 15,8x 14,6x 9,8x 9,2x 4,7% 5,8% 4,6x

Varejo
B2W BTOW3 Outperform abr-10 48,00 30,08 60% -3,4% -1,7% 0,6% 3.315 1,5x 1,3x 52,7x 29,9x 7,6x 6,3x 0,5% 0,8% 13,2x
Drogasil DROG3 S.R - - 34,50 - -1,4% 17,1% - 2.050 - - - - - - - - 4,9x
Guararapes GUAR3 S.R - - 65,79 - 0,4% 11,5% - 3.706 - - - - - - - - 2,4x
Hering HGTX3 S.R - - 47,00 - 0,4% 14,1% - 2.539 - - - - - - - - 7,3x
Lojas Americanas LAME4 Outperform abr-10 16,50 13,08 26% -0,9% 5,5% 1,2% 8.680 1,4x 1,1x 48,6x 30,8x 8,2x 6,7x 0,5% 0,8% 21,1x
Lojas Renner LREN3 Market Perform abr-10 48,00 49,00 -2% -0,8% 12,6% 1,3% 5.972 -0,9x -1,1x 26,9x 22,8x 12,2x 11,9x 0,9% 1,1% 6,6x
Marisa AMAR3 S.R - - 20,76 - 0,6% 14,7% - 3.831 - - - - - - - - 5,4x
Pão de Açúcar PCAR5 Market Perform set-09 62,00 62,98 -2% -0,5% 7,7% 0,8% 16.119 1,1x 0,7x 22,9x 19,4x 10,0x 9,1x 1,1% 1,3% 2,4x
Saraiva SLED4 S.R - - 37,30 - 1,7% 6,6% - 1.002 - - - - - - - - 2,4x

Consumo
Alpargatas ALPA4 S.R - - 7,75 - 0,1% 19,2% - 2.727 - - - - - - - - 2,5x
Hypermarcas HYPE3 S.R - - 23,18 - -2,9% -5,8% - 12.515 - - - - - - - - 3,5x
Localiza RENT3 Outperform out-09 26,40 20,95 26% -0,2% 9,7% - 4.137 1,6x 1,4x 17,4x 14,5x 8,6x 7,3x 2,3% 2,8% 6,4x
Grendene GRND3 S.R - - 7,75 - -0,6% 4,7% - 2.331 - - - - - - - - 1,6x
Natura NATU3 Underperform jun-10 42,00 40,00 5% 0,0% 5,5% 0,9% 17.218 0,4x 0,5x 24,8x 21,7x 14,8x 13,2x 3,8% 4,2% 13,4x
Positivo POSI3 Market Perform abr-10 23,50 16,97 38% 0,1% 1,6% - 1.460 0,0x 0,1x 6,6x 5,2x 4,7x 4,1x 3,8% 5,7% 2,2x
Souza Cruz CRUZ3 Underperform out-09 67,40 68,00 -1% -1,3% 2,4% 0,5% 20.787 -0,6x -0,5x 13,3x 12,5x 9,1x 8,6x 6,9% 7,6% 12,6x

Educação
Anhanguera AEDU11 S.R - - 27,29 - 3,4% 4,2% - 3.346 - - - - - - - - 3,1x
Estacio ESTC11 S.R - - 20,10 - 5,8% 3,6% - 1.580 - - - - - - - - 3,3x
Kroton KROT11 S.R - - 13,35 - -0,7% -10,4% - 820 - - - - - - - - 1,0x
SEB SEBB11 S.R - - 17,70 - -1,7% -15,7% - 715 - - - - - - 0,0% - 2,1x

Saúde
Amil AMIL3 S.R - - 14,65 - 1,0% 6,6% - 5.229 - - - - - - - - 3,9x
Dasa DASA3 S.R - - 16,99 - 2,4% 13,3% - 3.901 - - - - - - - - 6,8x
Fleury FLRY3 S.R - - 19,99 - 2,5% 12,3% - 2.625 - - - - - - 0,0% - 2,8x
Odontoprev ODPV3 S.R - - 62,90 - 3,4% 13,5% - 2.785 - - - - - - - - 3,5x

Bens de capital
Lupatech LUPA3 S.R - - 21,00 - -2,1% 0,6% - 1.001 - - - - - - - - 3,7x
Marcopolo POMO4 S.R - - 9,48 - 3,7% 12,7% - 1.925 - - - - - - - - 2,4x
Mills MILS3 S.R - - 13,65 - 1,9% 14,2% - 1.701 - - - - - - - - 8,9x
OSX OSXB3 S.R - - 470,00 - -3,1% -7,8% - 5.270 - - - - - - 0,0% - 2,2x
Randon RAPT4 S.R - - 10,29 - 2,4% 9,0% - 2.321 - - - - - - - - 2,5x
Romi ROMI3 S.R - - 11,23 - 2,2% 0,1% - 840 - - - - - - - - 1,2x
Confab CNFB4 S.R - - 4,87 - -1,2% 16,2% - 2.001 - - - - - - - - 1,5x
WEG WEGE3 S.R - - 16,70 - -2,3% -1,4% - 10.369 - - - - - - - - 4,2x

Siderurgia
Aços Villares AVIL3 S.R - - 0,72 - 2,9% 2,9% - 3.556 - - - - - - - - 3,7x
CSN CSNA3 Outperform nov-09 37,50 26,30 43% -0,8% -5,7% 2,3% 38.345 0,9x 0,7x 10,0x 9,6x 7,0x 6,3x 4,5% 7,8% 6,4x
Gerdau GGBR4 Market Perform out-09 33,00 23,59 40% -0,8% -5,6% 3,1% 30.406 2,0x 1,6x 10,5x 8,1x 6,6x 5,5x 2,9% 3,7% 1,6x
Met Gerdau GOAU4 Market Perform out-09 41,00 29,21 40% -2,6% -7,9% 0,9% 11.120 - - - - - - 1,8% 0,0% 1,3x
Usiminas USIM3 Market Perform out-09 59,00 47,40 24% -4,6% 5,3% 0,7% 23.571 1,0x 1,4x 14,8x 16,5x 8,2x 8,0x 1,7% 1,5% 1,5x
Usiminas USIM5 Market Perform out-09 59,00 48,11 23% -3,2% 4,8% 2,8% 23.571 1,0x 1,4x 14,8x 16,5x 8,2x 8,0x 1,7% 1,5% 1,5x

Mineração
Bradespar BRAP4 Outperform fev-10 52,80 32,79 61% -2,0% -11,4% 0,9% 11.551 -0,5x -0,8x 4,7x 4,7x 3,7x 3,1x 5,8% 7,5% 2,2x
Magnesita MAGG3 S.R - - 10,40 - -1,4% -6,3% - 2.683 - - - - - - - - 1,2x
MMX MMXM3 S.R - - 10,52 - -2,1% -4,5% 1,1% 4.970 - - - - - - - - 6,0x
Paranapanema PMAM3 S.R - - 5,06 - -5,2% -2,5% - 1.615 - - - - - - - - 1,1x
Vale VALE3 Outperform fev-10 72,00 43,65 65% -2,8% -12,7% 2,5% 215.878 0,5x 0,7x 10,4x 10,3x 7,8x 7,5x 2,3% 2,4% 2,2x
Vale VALE5 Outperform fev-10 62,00 37,91 64% -2,9% -11,6% 9,7% 215.878 0,5x 0,7x 10,4x 10,3x 7,8x 7,5x 2,3% 2,4% 2,2x

Saneamento
Copasa CSMG3 Market Perform jun-10 30,00 25,00 20% 0,8% 3,7% - 2.873 2,1x 2,3x 6,3x 6,3x 5,0x 4,9x 7,5% 7,5% 0,8x
Sabesp SBSP3 Market Perform jun-10 43,00 37,50 15% 1,1% 7,1% 0,4% 8.544 2,0x 2,1x 7,4x 7,0x 4,8x 4,9x 4,1% 4,3% 0,8x

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EQUITY INSIGHTS 1 de julho | 2010

Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda8 Preço/ Lucro4 FV/ Ebitda5 Dividend Yield6
Companhia Ticker Recom.1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Elétricas
AES Tietê GETI3 Outperform abr-10 24,60 17,85 38% 1,3% 4,4% - 7.338 0,3x 0,3x 8,9x 8,4x 5,7x 5,4x 11,4% 11,5% 9,9x
AES Tietê GETI4 Outperform abr-10 24,60 20,75 19% 1,3% 6,5% - 7.338 0,3x 0,3x 8,9x 8,4x 5,7x 5,4x 11,4% 11,5% 9,9x
CESP CESP6 Underperform abr-10 26,70 24,60 9% -2,4% 12,3% 0,9% 7.447 2,5x 2,0x 16,3x 11,0x 7,1x 6,2x 1,8% 6,3% 0,9x
Tractebel TBLE3 Outperform abr-10 28,10 21,19 33% -0,1% 2,7% - 13.832 1,2x 1,1x 10,7x 11,0x 6,9x 6,6x 5,3% 7,7% 3,5x
MPX Energia MPXE3 S.R - - 19,70 - -2,5% -7,1% - 2.693 - - - - - - - - 1,5x
Copel CPLE6 S.R - - 37,20 - 1,7% 10,7% 0,7% 9.751 - - - - - - - - 1,1x
Cemig CMIG4 S.R - - 26,16 - -0,1% 0,7% 1,4% 15.844 - - - - - - - - 1,5x
CPFL CPFE3 Underperform abr-10 40,80 39,41 4% -1,0% 7,2% 0,6% 18.913 2,6x 2,5x 14,2x 12,4x 8,8x 8,1x 6,4% 7,7% 3,5x
En do Brasil ENBR3 S.R - - 35,80 - 0,0% 7,2% - 5.675 - - - - - - - - 1,3x
Light LIGT3 S.R - - 21,02 - -1,3% 2,5% 0,5% 4.287 - - - - - - - - 1,4x
Eletropaulo ELPL6 S.R - - 35,96 - -2,3% 16,8% 0,8% 6.018 - - - - - - - - 1,8x
Celesc CLSC6 S.R - - 34,25 - 1,8% 1,0% - 1.566 - - - - - - - - 0,8x
Coelce COCE5 S.R - - 26,18 - 0,7% 5,6% - 2.093 - - - - - - - - 1,8x
Equatorial EQTL3 S.R - - 16,25 - 1,6% 6,2% - 1.763 - - - - - - - - 1,4x
Eletrobras ELET3 S.R - - 23,86 - -2,7% 5,3% 1,1% 28.006 - - - - - - - - 0,4x
Eletrobras ELET6 S.R - - 28,20 - -2,3% 7,6% 0,9% 28.006 - - - - - - - - 0,4x
Trans. Paulista TRPL4 Market Perform set-09 63,80 46,50 37% -0,6% 3,3% 0,3% 7.175 1,3x 1,5x 8,7x 8,6x 6,3x 6,2x 9,8% 10,4% 1,7x

Petróleo & Gás

Comgas CGAS5 S.R - - 34,85 - 1,0% 2,2% - 3.792 - - - - - - - - 2,8x
OGX OGXP3 Outperform mar-10 22,50 16,72 35% -1,7% 3,2% 2,6% 54.044 n.d. n.d. 198,5x 252,8x n.d. n.d. 0,0% 0,0% 5,8x
Petrobras PETR3 Em revisão jun-10 - 31,00 - -0,1% -9,0% 2,5% 256.675 2,1x 1,4x 10,0x 8,5x 6,2x 5,3x 3,5% 3,5% 1,5x
Petrobras PETR4 Em revisão jun-10 - 26,86 - 0,1% -9,3% 9,5% 256.675 2,1x 1,4x 10,0x 8,5x 6,2x 5,3x 3,5% 3,5% 1,5x

Petroquímico
Braskem BRKM5 S.R - - 12,53 - 0,2% 16,1% 0,6% 9.021 - - - - - - - - 2,0x
Ultrapar UGPA4 S.R - - 86,39 - -0,5% 5,6% 0,6% 11.572 - - - - - - - - 2,3x

Papel & Celulose

Klabin KLBN4 Market Perform jan-10 6,20 5,00 24% -2,7% 0,2% 0,5% 4.722 2,3x 1,9x 11,8x 10,0x 6,8x 6,1x 1,3% 5,0% 2,0x
Suzano SUZB5 Outperform abr-10 27,00 15,21 78% -3,4% -4,9% - 5.828 2,2x 2,3x 4,9x 5,4x 5,1x 5,1x 5,1% 4,6% 1,3x
Fibria FIBR3 Market Perform mai-10 43,00 26,64 61% -9,7% -31,9% 2,0% 12.466 3,2x 2,6x 18,6x 9,0x 6,8x 6,1x 1,3% 2,8% 0,8x

Real Estate
BR Malls BRML3 S.R - - 23,50 - -2,9% 1,3% - 4.739 - - - - - - - - 0,9x
Brookfield BISA3 S.R - - 7,78 - -0,3% -0,3% - 3.374 - - - - - - 0,0% - 1,4x
Cyrela CYRE3 S.R - - 19,51 - -0,9% -1,2% 1,8% 8.241 - - - - - - - - 2,0x
Gafisa GFSA3 S.R - - 10,80 - 0,0% -1,8% 1,6% 4.628 - - - - - - - - 1,3x
Iguatemi IGTA3 S.R - - 31,70 - -0,6% 5,8% - 2.512 - - - - - - - - 1,8x
MRV MRVE3 S.R - - 12,71 - -1,1% 7,5% 1,1% 6.119 - - - - - - - - 2,4x
Multiplan MULT3 S.R - - 33,01 - -1,0% -2,2% - 5.904 - - - - - - - - 2,0x
PDG PDGR3 S.R - - 15,24 - -0,4% -0,5% 2,2% 8.372 - - - - - - 0,0% - 2,7x
Rossi RSID3 S.R - - 13,01 - 0,2% -0,3% 1,1% 3.462 - - - - - - - - 1,5x

TI
Bematech BEMA3 S.R - - 8,67 - -0,2% -0,5% - 447 - - - - - - - - 1,2x
Totvs TOTS3 Market Perform jun-10 150,00 133,95 12% -0,7% 3,2% - 4.173 0,6x 0,3x 23,0x 18,9x 14,6x 11,7x 3,4% 4,5% 8,0x

Telecom
Brasil T Part. BRTO3 Em revisão fev-10 - 16,00 - 0,2% 0,2% - 7.945 2,3x 2,1x 9,7x 6,3x 3,6x 3,3x 10,3% 15,9% 0,7x
Brasil Telecom BRTO4 Em revisão fev-10 - 12,14 - 0,8% 2,1% 0,5% 7.945 2,3x 2,1x 9,7x 6,3x 3,6x 3,3x 10,3% 15,9% 0,7x
Contax CTAX4 S.R - - 21,60 - 0,0% 3,2% - 1.473 - - - - - - - - 4,0x
NET NETC4 Outperform nov-09 33,00 17,00 94% -3,1% -8,4% 0,8% 5.962 0,3x -0,1x 10,8x 12,4x 4,5x 3,7x 0,0% 2,0% 1,7x
Telemar TNLP3 Outperform out-09 52,00 37,70 38% 0,2% 5,3% 0,3% 11.694 2,3x 2,1x 14,3x 9,2x 4,0x 3,7x 7,0% 10,8% 1,4x
Telemar TNLP4 Outperform out-09 47,00 27,00 74% -0,8% -9,3% 1,0% 11.694 2,3x 2,1x 14,3x 9,2x 4,0x 3,7x 7,0% 10,8% 1,4x
Telemar Part. TMAR5 Outperform out-09 88,00 49,00 80% 0,6% -5,6% 0,3% 12.860 2,3x 2,1x 15,7x 10,2x 4,1x 3,8x 6,4% 9,8% 1,3x
Telesp TLPP4 Outperform abr-10 46,60 36,10 29% 1,0% 3,5% 0,2% 17.701 0,3x 0,3x 8,0x 8,5x 3,3x 3,3x 11,8% 11,8% 1,5x
TIM TCSL3 Underperform set-09 7,00 7,30 -4% 0,0% 4,1% 0,2% 14.073 0,7x 0,6x 36,4x 28,8x 4,6x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
TIM TCSL4 Underperform set-09 4,90 4,85 1% -2,8% -1,6% 1,0% 14.073 0,7x 0,6x 36,4x 28,8x 4,6x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
Tivit TVIT3 S.R - - 18,10 - 0,0% 2,4% - 1.611 - - - - - - 0,0% - 5,7x
Vivo VIVO3 Market Perform set-09 60,00 86,00 -30% n.a 17,8% - 23.977 0,6x 0,4x 23,4x 17,8x 5,1x 4,6x 3,0% 4,5% 2,5x
Vivo VIVO4 Underperform set-09 57,00 46,40 23% -1,9% -7,1% 0,8% 23.977 0,6x 0,4x 23,4x 17,8x 5,1x 4,6x 3,0% 4,5% 2,5x

Logística
CCR CCRO3 Outperform jun-10 48,00 37,38 28% 1,3% 0,6% 0,7% 16.499 1,8x 1,5x 20,5x 14,6x 8,9x 7,4x 4,8% 6,1% 5,5x
Ecorodovias ECOR3 S.R - - 9,98 - -0,1% 5,2% - 5.576 - - - - - - 0,0% - 8,8x
OHL OHLB3 Em revisão abr-10 - 41,89 - -0,2% 4,8% - 2.886 2,2x 2,4x 13,2x 13,2x 5,8x 5,7x 1,9% 1,9% 2,9x
ALL ALLL11 Outperform jun-10 19,10 14,20 35% -0,6% -2,0% 1,4% 10.446 1,7x 0,9x 44,1x 26,4x 9,2x 7,6x 1,0% 1,1% 2,7x
Julio Simões JSLG3 S.R - - 8,20 - 1,6% 3,8% - 1.631 - - - - - - 0,0% - 5,9x
LLX LLXL3 Outperform abr-10 11,50 7,36 56% -1,6% -0,5% 0,9% 5.097 -16,2x -22,5x n.a n.a -126,5x -81,7x 0,0% 0,0% 5,1x
LOG-IN LOGN3 S.R - - 6,70 - -1,0% 5,4% - 574 - - - - - - - - 1,0x
Santos Brasil STBP11 S.R - - 15,00 - 0,0% -3,1% - 1.967 - - - - - - - - 1,7x
Triunfo TPIS3 S.R - - 5,39 - -0,2% 11,4% - 787 - - - - - - - - 0,9x

Aéreas
Embraer EMBR3 Underperform fev-10 11,80 9,28 27% -2,3% -4,4% 0,9% 6.716 0,0x -4,5x 21,9x 13,4x 8,0x 57,1x 1,1% 2,1% 1,3x
GOL GOLL4 Outperform abr-10 30,00 21,38 40% 0,9% 5,3% 1,0% 5.768 1,9x 1,5x 13,9x 9,5x 8,4x 7,0x 1,6% 3,2% 2,2x
TAM TAMM4 Outperform abr-10 43,00 25,00 72% -0,4% 3,0% 0,8% 3.758 4,5x 3,0x 7,5x 5,9x 7,8x 5,4x 3,3% 4,3% 4,0x

Outros
BR Brokers BBRK3 S.R - - 5,82 - 0,3% -1,4% - 960 - - - - - - 0,0% - 2,3x
Duratex DTEX3 S.R - - 16,40 - -1,8% 5,1% 0,7% 7.506 - - - - - - - - 3,1x
Eternit ETER3 S.R - - 8,46 - -0,5% 5,1% - 757 - - - - - - 0,0% - 2,0x
Lopes LPSB3 S.R - - 22,98 - 4,5% 3,5% - 1.138 - - - - - - - - 40,6x
Multiplus MPLU3 S.R - - 19,30 - 0,5% 2,1% - 3.113 - - - - - - 0,0% - 4,6x

Notas

n.a. Não se aplica

n.d. Não disponível
1 S.R = Sem recomendação
2 Preço alvo para dezembro/2010.
3 Market Cap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte: Economatica.
4 Ultima cotação/ (Lucro líquido projetado/Número de ações).
5 Mkt Cap + Divida Liquida + Participação minoritários/Ebitda. Fonte: Link Investimentos
6 Dividend Yield ponderado por classe de ações, quando for o caso. Fonte: Link Investimentos
7 Ultimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/Ação). Fonte: Economatica
8 Demonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscal das empresas do setor.
9 Patrimônio Líquido ajustado pelo ágio de R$27,5 bi e pela oferta primária realizada de R$12,3 bi

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EQUITY INSIGHTS 1 de julho | 2010

Equipe de Análise

Analista-Chefe
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Aviação
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Bancos e Serviços Financeiros

Mariana Taddeo, CNPI mtaddeo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3706 6816

Consumo e Varejo / Alimentos e Bebidas

Rafael Cintra, CNPI rcintra@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6734

Elétricas e Saneamento
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Mineração e Siderurgia / Papel e Celulose

Leonardo Alves, CNPI lalves@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6703

Petróleo e Gás
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Telecomunicações, TI e Mídia
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

Transportes e Logística
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

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EQUITY INSIGHTS 1 de julho | 2010

Disclaimers / Informações Importantes

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destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da
LINK. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são
consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a LINK nem os analistas responsáveis
pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões
contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório
não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de
investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias
entre os analistas de investimentos da LINK e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem,
portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de
derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados
apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A LINK, sua controladora e outras associadas podem deter
posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades
aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos
financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 5º da Instrução CVM nº 388/03, que:
(i) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma
independente e autônoma, inclusive em relação a LINK; (ii) que não mantêm vínculo com qualquer pessoa natural que atue
no âmbito das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise; (iii) que a LINK, assim como os fundos, carteiras e
clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui participação acionária direta ou indireta,
igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo
desta análise, nem está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (iv) que não
são titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão de sociedade objeto desta análise, que representem
5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, e que não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação
de tais valores mobiliários no mercado; (v) que, assim como a LINK, não recebem remuneração por serviços prestados ou
apresentam relações comerciais com qualquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise, ou pessoa
natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa sociedade;
e (vi) que sua remuneração não está atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por sociedades
analisadas ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela LINK.