6 de julho | 2010

EQUITY INSIGHTS 6 de julho | 2010

Equity Research
d
Equity Insights 6 de julho de 2010
"As invenções são resultado de um trabalho teimoso."
Santos Dumont
Trading

Ibovespa Intraday –05/jul/2010 A Bolsa de Valores de São Paulo fechou o pregão desta segunda feira
em queda de 0,92%. O volume total negociado no dia foi de R$ 2,52
61.750
bilhões, abaixo da média do ano devido a não abertura das bolsas norte
61.550
americanas em virtude do feriado de Independência nos EUA. Destaque
para o setor de alimentos. A Brasil Foods recuou 2,6% após a Secretaria
61.350
de Direito Econômico (SDE) ter acompanhado a avaliação da Secretaria
61.150
de Acompanhamento Econômico (Seae) que sugeriu a imposição de
restrições à fusão de Sadia e Perdigão. Já a JBS Friboi perdeu 2,4%, após
60.950
a associação de produtores de gado americana R-CALF USA ter
60.750
entregado uma petição ao Departamento de Justiça dos EUA para
10:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45 suspender a compra do confinamento McElhaney Cattle Company pelo
frigorífico brasileiro JBS. Hoje, no Brasil teremos somente a pesquisa do
IBGE de produção industrial regional às 9h.
Maiores Altas - Ibovespa Os principais índices do mercado de ações norte-americano não
Cód. Fechto. Var.
abriram o dia para negociações devido ao Feriado da Independência do
LIGT3 20,99 2,39%
país. Hoje, nos EUA, às 11h teremos o ISM de serviços de junho, cuja
GFSA3 11,05 2,13%
EMBR3 9,37 1,74%
expectativa é de que registre 55 pontos contra 55,4 pontos registrados
CMIG4 26,60 1,68% em maio. E, às 18h a pesquisa ABC de confiança do consumidor
TNLP3 38,10 1,60% semanal. Nesta manhã, os futuros norte-americanos operam em alta:
ELPL6 36,56 1,56% Dow +1,01%, S&P +1,05% e Nasdaq +1,42% (Atualizado as 08:40hs -
TRPL4 46,30 1,29% horário de Brasília).
NETC4 18,08 1,18% As principais bolsas européias fecharam o dia em baixa, em Londres, o
índice FTSE caiu 0,30%; em Frankfurt, o índice DAX caiu 0,31%; em Paris,
Maiores Baixas - Ibovespa o índice CAC fechou em baixa de 0,48%. As ações da petroleira British
Cód. Fechto. Var.
Petroleum subiram 3,5%, após notícias de que a empresa está
GOAU4 28,35 -3,83%
CIEL3 14,43 -3,09%
buscando um investidor estratégico para ajudar a assegurar sua
MMXM3 10,35 -2,82% independência. As ações das mineradoras fecharam o dia em baixa, Rio
BRFS3 22,85 -2,56% Tinto (-1,84%) e a Antofagasta (-2,12%). Destaque também para as
ITUB4 33,48 -2,42% ações do Carrefour que avançaram 2,9%, após rumores que a
JBSS3 7,73 -2,40% companhia está em estágio inicial de venda de ativos no sudeste da
VIVO4 47,50 -2,26% Ásia. Nesta manhã, os principais mercados europeus operam em alta:
ITSA4 11,04 -2,13% FTSE +2,16%, DAX +2,07% e CAC +2,87%. (Atualizado as 08:50hs -
horário de Brasília).
Mercados Internacionais
As bolsas asiáticas fecharam em alta nesta terça-feira refletindo o
Indice Fechto. Var.
Ibovespa 60.865,00 -0,92%
otimismo no mercado Chinês e a presença de caçadores de ofertas.
Dow Jones - - Também ajudou o statement mais positivo do Banco Central da
Nasdaq - - Austrália diminuindo os temores em relação ao crescimento chinês. A
S&P 500 - - bolsa de Tóquio encerrou o pregão em alta de 0,77%. A bolsa de Xangai
FTSE 4.823,53 -0,30% fechou em alta de 1,92%. Em Hong Kong, o índice Hang Seng também
DAX 5.816,53 -0,31% fechou com alta de 01,22%.
CAC 3.332,46 -0,48%
Nikkei 9.338,04 +0,77%
Xangai 2.409,42 +1,92%
Hang Seng 20.084,12 +1,22%

1
 EQUITY INSIGHTS
Notícias Analisadas
CSN divide reajuste de aço
em duas altas de 4% em julho
e outubro
Vale se diz satisfeita com pré-
acordo para fim da greve no
Canadá
Volume faturado da Copasa
cresce 2,7% em maio
6 de julho | 2010
A CSN decidiu dividir em duas etapas o aumento do preço do aço programado
para o terceiro trimestre. Segundo o presidente da siderúrgica, Benjamin
Steinbruch, o repasse médio no mês de julho será de 4%. Outros 4% de alta estão
previstos para outubro. No ano, conforme o executivo, a CSN já elevou em 20%,
em média, o valor da commodity, já considerando o reajuste promovido neste
mês. Em entrevista à Agência Estado, o executivo sinalizou que o porcentual de
reajuste programado para daqui a três meses poderá ser alterado, a depender
das condições de mercado. "A correção que era para ser aplicada agora foi
dividida em duas, mas vamos ver como se comporta o mercado em outubro",
afirmou o executivo. Opinião: As siderúrgicas brasileiras começam a confirmar os
aumentos que estão colocando no mercado em julho, menor que o inicialmente
previstos. Porém, dada a pressão do governo nos últimos meses, apenas de estar
impondo ao mercado uma alta, aparentemente, após conversar com o governo,
mostra que os impostos de importação devem ser mantidos, e a indústria
siderúrgica brasileira não deverá enfrentar a concorrência mais forte dos
importados nesse ano. O mercado brasileiro está demandante, porém o mercado
internacional continua bastante volátil, o que dificulta implantar reajustes de
preços, já que freqüentemente os preços internacionais estão caindo. A
confirmação dos aumentos é positiva para o setor como um todo, e
principalmente para a CSN que confirmou a medida, já que este aumento deverá
compensar o aumento dos custos de carvão e a rentabilidade das siderúrgicas
tende até a subir nos próximos trimestres. Acreditamos que o mercado
siderúrgico brasileiro ainda está um pouco instável, dada a pressão continua do
mercado internacional, por isso, continuamos preferindo o mercado de minério
de ferro. Por conta disso, temos rating de OUTPERFORM para CSN no setor
siderúrgico, e de MARKET PERFORM para Usiminas e Gerdau.
Segundo a Agência Estado, o vice-presidente para assuntos corporativos da Vale
no Canadá, Cory McPhee, disse estar muito satisfeito com o pré-acordo fechado
com o sindicato canadense de trabalhadores United Steel Workers para encerrar
uma greve que já dura quase um ano em duas unidades de níquel pertencentes à
mineradora em Ontario. O texto do acordo, cujo conteúdo não foi divulgado,
ainda precisa ser ratificado pelos trabalhadores em votações marcadas para
quarta (7) e quinta-feira (8). O possível acordo se refere a cerca de 3 mil
funcionários das áreas de manutenção e produção das unidades de Sudbury e
Port Colborne. Opinião: Ontem divulgamos a notícia de que um jornal
canadense havia dito que a Vale já havia entrado em acordo com o sindicato no
Canadá, porém, não tínhamos uma confirmação desse fato. Agora com a
confirmação do executivo da companhia, não há mais dúvidas. O acordo está
bastante próximo de ser concluído, o que deve ajudar a companhia a trazer
rentabilidade de volta ao segmento de não ferrosos. Continuamos sem ter dados
mais exatos do que foi acordado com os sindicatos, porém, a tendência é que a
notícia seja positiva para a companhia. Ainda há unidades em greve, porém, a
maior parte da greve parece estar próxima do fim. Temos rating de OUTPERFORM
para a Vale.
A Copasa divulgou nesta segunda-feira seus dados operacionais referentes ao
mês de maio, que registraram um aumento de 2,7% no volume faturado na
comparação com o mesmo período do ano passado, sendo que o volume
faturado de água avançou 1,4% e o de esgoto aumentou 4,9%. Opinião: O
crescimento do volume de esgoto deve-se em parte ao número de municípios
nos quais a Copasa possui operação, que aumentou de 144 em abril/09, para 155
em maio desse ano. Esse movimento deve continuar sendo um dos principais
drivers para o crescimento do volume faturado. Nos próximos meses, a
ampliação do índice de atendimento também influenciará de forma positiva o
volume de ambos os segmentos; entretanto, salientamos que a meta de ampliar
o atendimento dos serviços de esgotamento sanitário de 83% para 95% em 2010
não é factível e em breve a Copasa deve divulgar um novo guidance. A despeito
2
EQUITY INSIGHTS
Desempenho das carnes na
primeira semana de julho
Cielo vai trabalhar com a
bandeira Aura
Telefónica busca 8 bi euros
para financiar oferta pela
Vivo
6 de julho | 2010
do potencial de crescimento da Copasa, seja via aumento do índice de
atendimento e principalmente via novas concessões, continuamos com MARKET
PERFORM para CSMG3, sendo a falta de clareza em relação ao marco regulatório
em Minas Gerais um importante fator.
COPASA mai/10 abr/10 mai/09 mom yoy
Volumes (milhões m³) 81,6 84,3 79,4 -3,2% 2,7%
Água 50,6 52,3 49,9 -3,1% 1,4%
Esgoto 30,9 32,0 29,5 -3,3% 4,9%
As exportações de carnes na primeira semana de julho (1 a 3, dois dias úteis)
apresentaram aumento de 10,9% sobre a média diária alcançada em junho
passado e atingiram 60,5 mil toneladas. Em relação ao mesmo mês do ano
passado, julho de 2009, o ganho foi bem mais significativo, de 37,3%. Opinião:
Não dá para afirmar que o mês de julho será bom olhando apenas para o
resultado de dois dias. Além disso, como já mencionamos anteriormente, os
embarques costumam diminuir à medida que o mês se aproxima do final. Mas
ainda assim, vale a pena comentar que a média dessa primeira semana é a maior
dos últimos 13 meses. Outro ponto importante que também deve favorecer o
desempenho do mês de julho é que ele apresenta um dia útil a mais que junho.
Portanto, estamos confiantes na manutenção da tendência de recuperação do
mercado internacional de carnes e acreditamos que esse será mais um mês
positivo para as empresas brasileiras exportadoras. Assim, mantemos o rating de
OUTPERFORM para JBSS3, MRFG3 e BEEF3 e o rating de MARKET PERFORM para
BRFS3.
De acordo com notícias, a Cielo vai começar também a aceitar a bandeira Aura,
que pertence à financeira Cetelem, do grupo francês BNP Paribas. Opinião: Com
o fim da exclusividade na última semana e após anunciar acordos com a
Mastercard e Amex, a Cielo agora deve passar a aceitar os cartões da bandeira
Aura. Para a empresa, a parceria é positiva, uma vez que aumentará o volume de
transações processadas em seus terminais com a adição de cerca de 3 milhões de
cartões Aura, sendo 70% deles no modelo co-braded com grandes redes de
varejo (mais de 70 parcerias com grandes varejistas, como Fast Shop, Kalunga,
Fnac e TelhaNorte). Cabe lembrar também que, desde novembro de 2008, a Aura
possui parceria com a Redecard. No setor, mantemos nossa preferência por
CIEL3, com rating de OUTPERFORM. Para RDCD3, mantemos nosso rating de
MARKET PERFORM.
A Telefónica está tentando levantar cerca de € 8 bilhões em empréstimos com
quase 20 bancos para dar suporte à sua oferta pela fatia da Portugal Telecom (PT)
na Vivo e refinanciar dívidas existentes, disse uma pessoa próxima ao assunto.
Cerca de € 5 bilhões seriam para financiar a oferta de € 7,15 bilhões pela Vivo, e €
3 bilhões para refinanciar dívidas que expiram no curto prazo. O prazo do
empréstimo de € 5 bilhões deve ser de cinco anos, com bancos sendo
convidados a oferecerem acordos de € 250 milhões ou € 500 milhões. Uma porta-
voz da Telefónica disse que vários bancos já demonstraram interesse em
financiar a oferta pela operadora brasileira. A Telefónica e a PT estão lutando pela
Vivo, empresa controlada conjuntamente pelas duas companhias através da joint
venture Brasilcel, que detém 60% das ações da operadora brasileira de telefonia
móvel. A batalha entre as empresas parecia estar solucionada quando a maioria
dos acionistas da PT votou favoravelmente à oferta da Telefónica na semana
passada, mas a venda foi bloqueada pelo governo português, que vetou a
operação. Porém, se a Telefónica fizer uma nova oferta, pode conseguir
contornar o veto, segundo noticiou o jornal português Diário Económico na
sexta-feira, citando fontes jurídicas não identificadas. Ao fazer uma nova oferta, a
diretoria da PT teria outra chance de tomar uma decisão por conta própria, se
assim quisesse, e então seria capaz de evitar que o governo usasse seu poder de
veto de novo. As informações são da Dow Jones. Opinião: Tudo indica que
Alierta não desistiu da OPA e tentará driblar o governo português conseguindo a
3
EQUITY INSIGHTS 6 de julho | 2010

aprovação direta com o board da companhia sem a necessidade de convocação

de uma nova AGE. Isto seria possível, uma vez que mais de 70% dos acionistas da
PT já teriam dado o aval ao deal. Acreditamos, no entanto, que uma nova
proposta só deve ocorrer após o dia 16 de julho, quando a última oferta
oficializada perderá a validade. Esta seria a principal saída da empresa, já que o
mercado está pessimista em relação à uma reversão do veto do governo pelo
Tribunal de Justiça em Luxemburgo no próximo dia 8. Como já dissemos,
preferimos ficar fora dos papéis da Vivo e TIM e vemos Oi e Telesp como
principais apostas do setor.

4
EQUITY INSIGHTS 6 de julho | 2010

Proventos
S/E Tipo Provento Data AGE Data EX Exercício Valor em R$ Data Crédito

ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,05478754000 P/ 1 30/6/2010

ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,06026629000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,08303000000 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,09133000000 P/ 1 30/6/2010
CESP DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,10839031210 P/ 1 30/6/2010
COMGAS DIVIDENDO 27/4/2010 28/4/2010 2009 0,62818157473 P/ 1 30/6/2010
COMGAS DIVIDENDO 26/4/2010 28/4/2010 2009 0,69099973259 P/ 1 30/6/2010
ELEKEIROZ JUROS SOBR 22/12/2009 - 2009 0,01270439500 P/ 1 30/6/2010
ELEKEIROZ JUROS SOBR 22/12/2009 - 2009 0,01270439500 P/ 1 30/6/2010
GTD PART DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,01010053660 P/ 1 30/6/2010
GTD PART DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,01111059030 P/ 1 30/6/2010
INDUSVAL JUROS SOBR 14/6/2010 21/6/2010 2010 0,15188000000 P/ 1 30/6/2010
MARCOPOLO JUROS SOBR 19/3/2010 22/6/2010 2010 0,05000000000 P/ 1 30/6/2010
MARCOPOLO JUROS SOBR 19/3/2010 22/6/2010 2010 0,05000000000 P/ 1 30/6/2010
PDG REALT DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,20597700000 P/ 1 30/6/2010
SCHULZ DIVIDENDO 27/4/2010 - 2009 0,68229500000 P/ 1 30/6/2010
SULTEPA DIVIDENDO 4/5/2009 4/5/2010 2008 0,03391670000 P/ 1 30/6/2010
SULTEPA DIVIDENDO 4/5/2009 4/5/2010 2008 0,03731670000 P/ 1 30/6/2010
TREVISA DIVIDENDO 23/4/2010 - 2009 0,37400000000 P/ 1 2/7/2010
TREVISA DIVIDENDO 23/4/2010 - 2009 0,41200000000 P/ 1 2/7/2010
Fonte: CBLC

5
EQUITY INSIGHTS 6 de julho | 2010

Stock Guide
8 4 5 6
Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda Preço/ Lucro FV/ Ebitda Dividend Yield
Companhia Ticker Rating1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Ibovespa IBOV 85.000 60.865 40% -0,9% -1,3%

Açúcar & Etanol 8

Cosan CSAN3 S.R - - 22,80 - -0,2% 14,3% 0,8% 9.262 - - - - - - - - 1,8x
São Martinho SMTO3 S.R - - 13,59 - -0,7% -4,3% - 1.534 - - - - - - - - 0,9x
Guarani ACGU3 S.R - - 3,88 - 1,6% -1,5% - 1.112 - - - - - - - - 0,9x

Fertilizantes
Fosfértil FFTL4 S.R - - 13,36 - -0,2% -5,6% - 5.638 - - - - - - - - 3,1x
Heringer FHER3 S.R - - 7,75 - -0,5% 3,2% - 376 - - - - - - - - 1,4x

Financeiro
Banco do Brasil BBAS3 Restrito - - 26,30 - -0,8% -2,0% 1,9% 67.557 - - - - - - - - 1,8x
Bradesco BBDC4 Outperform jun-10 41,00 29,16 41% -1,5% -2,2% 3,1% 90.897 n.a n.a 9,4x 7,7x n.a n.a 3,7% 4,6% 2,1x
Itaú Unibanco ITUB4 Market Perform jun-10 45,50 33,48 36% -2,4% -2,2% 3,7% 135.612 n.a. n.a 9,9x 8,0x n.a n.a 3,5% 4,4% 2,6x
Itausa ITSA4 Market Perform jun-10 14,70 11,04 33% -2,1% 1,1% 2,5% 49.346 n.a n.a 9,6x 7,8x n.a n.a 3,8% 4,8% 2,4x
Santander9 SANB11 S.R - - 19,00 - -0,2% 2,3% - 73.956 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,1x
ABC Brasil ABCB4 S.R - - 12,15 - 2,1% 6,8% - 1.634 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,3x
Bic Banco BICB4 S.R - - 11,60 - -0,4% -1,8% - 2.929 n.a. n.a - - n.a n.a 0,0% - 1,6x
Daycoval DAYC4 S.R - - 8,90 - 1,8% 8,6% - 1.911 n.a. n.a - - n.a n.a - - 1,1x
PanAmericano BPNM4 S.R - - 9,00 - -1,1% 5,6% - 2.199 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,6x
Sofisa SFSA4 S.R - - 3,79 - 0,3% -1,6% - 569 n.a n.a - - n.a n.a - - 0,8x
BM&F Bovespa BVMF3 Market Perform mai-10 15,30 11,10 38% -1,3% -5,5% 4,8% 22.282 -1,6x -1,8x 18,0x 14,1x 13,9x 11,1x 3,8% 5,7% 1,1x
Cetip CTIP3 S.R - - 13,99 - -0,9% -5,5% - 3.132 - - - - - - 0,0% 0,0% 9,2x
Porto Seguro PSSA3 S.R - - 18,79 - 1,0% -0,3% - 6.156 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,9x
Sul América SULA11 S.R - - 43,90 - -0,5% -1,8% - 4.080 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,6x
Redecard RDCD3 Market Perform abr-10 35,60 24,55 45% -0,1% -8,2% 1,7% 16.515 -0,1x -0,1x 10,5x 9,8x 6,8x 6,2x 8,6% 10,3% 15,5x
Cielo CIEL3 Outperform abr-10 21,90 14,43 52% -3,1% -6,6% 2,0% 19.628 -0,4x -0,4x 10,2x 9,4x 6,2x 5,6x 8,8% 9,6% 28,4x

Alimentos & Bebidas

Brasil Foods BRFS3 Market Perform jun-10 30,00 22,85 31% -2,6% -1,1% 2,3% 19.880 2,5x 1,8x 41,6x 19,8x 11,5x 8,6x 1,1% 2,0% 1,5x
JBS Friboi JBSS3 Outperform set-09 12,00 7,73 55% -2,4% 3,5% 1,0% 19.507 1,9x 1,5x 21,6x 16,5x 11,7x 9,3x 1,2% 1,5% 1,1x
M. Dias MDIA3 S.R - - 39,49 - 3,5% 7,5% - 4.478 - - - - - - - - 2,9x
Marfrig MRFG3 Outperform jan-10 30,00 17,30 73% -1,1% 0,0% - 5.995 2,2x 1,8x 11,0x 8,7x 6,1x 4,9x 0,0% 2,9% 1,4x
Minerva BEEF3 Outperform set-09 8,60 6,75 27% -0,7% 2,3% - 706 3,7x 2,7x 9,5x 7,2x 6,6x 5,2x 2,6% 3,5% 1,4x
Ambev AMBV3 Underperform mai-10 175,50 153,00 15% -1,2% -0,6% - 101.700 0,2x 0,1x 15,4x 14,0x 9,0x 8,2x 3,9% 5,7% 4,5x
Ambev AMBV4 Underperform mai-10 195,00 178,00 10% -1,1% 1,7% 1,0% 101.700 0,3x 0,2x 15,6x 14,3x 9,7x 9,0x 4,8% 5,9% 4,5x

Varejo
B2W BTOW3 Outperform abr-10 48,00 28,56 68% -1,2% -2,7% 0,6% 3.147 1,5x 1,3x 50,0x 28,4x 7,3x 6,0x 0,5% 0,9% 12,5x
Drogasil DROG3 S.R - - 34,12 - -1,7% 14,1% - 2.027 - - - - - - - - 4,8x
Guararapes GUAR3 S.R - - 63,75 - #VALOR! 8,1% - 3.643 - - - - - - - - 2,3x
Hering HGTX3 S.R - - 47,70 - 1,5% 13,8% - 2.577 - - - - - - - - 7,4x
Lojas Americanas LAME4 Outperform abr-10 16,50 12,74 30% -0,9% -0,6% 1,2% 8.485 1,4x 1,1x 47,5x 30,1x 8,1x 6,6x 0,5% 0,8% 20,6x
Lojas Renner LREN3 Market Perform abr-10 48,00 47,70 1% -0,3% 11,7% 1,3% 5.814 -0,9x -1,1x 26,1x 22,2x 11,8x 11,5x 0,9% 1,1% 6,4x
Marisa AMAR3 S.R - - 20,18 - 0,4% 10,0% - 3.724 - - - - - - - - 5,3x
Pão de Açúcar PCAR5 Market Perform set-09 62,00 63,70 -3% 0,8% 10,8% 0,8% 16.304 1,1x 0,7x 23,1x 19,6x 10,1x 9,2x 1,1% 1,3% 2,4x
Saraiva SLED4 S.R - - 37,89 - 1,9% 3,4% - 1.013 - - - - - - - - 2,4x

Consumo
Alpargatas ALPA4 S.R - - 7,74 - 0,8% 15,5% - 2.635 - - - - - - - - 2,4x
Hypermarcas HYPE3 S.R - - 23,27 - -2,4% -3,0% - 12.563 - - - - - - - - 3,6x
Localiza RENT3 Outperform out-09 26,40 21,70 22% -0,9% 15,9% - 4.285 1,6x 1,4x 18,1x 15,0x 8,8x 7,5x 2,2% 2,7% 6,7x
Grendene GRND3 S.R - - 7,47 - -0,4% -1,7% - 2.246 - - - - - - - - 1,5x
Natura NATU3 Underperform jun-10 42,00 39,50 6% -1,7% 9,2% 0,9% 17.003 0,4x 0,5x 24,5x 21,4x 14,7x 13,0x 3,9% 4,2% 13,2x
Positivo POSI3 Market Perform abr-10 23,50 16,75 40% -1,2% -0,9% - 1.441 0,0x 0,1x 6,5x 5,1x 4,7x 4,1x 3,9% 5,8% 2,2x
Souza Cruz CRUZ3 Underperform out-09 67,40 67,90 -1% -0,7% 3,0% 0,5% 20.756 -0,6x -0,5x 13,3x 12,5x 9,1x 8,6x 6,9% 7,6% 12,6x

Educação
Anhanguera AEDU11 S.R - - 26,92 - -2,1% 3,9% - 3.301 - - - - - - - - 3,0x
Estacio ESTC11 S.R - - 20,60 - -0,7% 1,5% - 1.620 - - - - - - - - 3,4x
Kroton KROT11 S.R - - 13,44 - 1,4% -8,8% - 826 - - - - - - - - 1,0x
SEB SEBB11 S.R - - 17,69 - -1,7% -13,6% - 714 - - - - - - 0,0% - 2,1x

Saúde
Amil AMIL3 S.R - - 15,71 - 0,1% 9,1% - 5.607 - - - - - - - - 4,2x
Dasa DASA3 S.R - - 16,80 - -2,4% 9,1% - 3.857 - - - - - - - - 6,7x
Fleury FLRY3 S.R - - 20,00 - 0,4% 11,4% - 2.626 - - - - - - 0,0% - 2,8x
Odontoprev ODPV3 S.R - - 16,04 - 1,5% 16,7% - 2.841 - - - - - - - - 3,6x

Bens de capital
Lupatech LUPA3 S.R - - 21,20 - 4,2% 1,6% - 1.011 - - - - - - - - 3,7x
Marcopolo POMO4 S.R - - 9,71 - -0,3% 11,6% - 1.988 - - - - - - - - 2,5x
Mills MILS3 S.R - - 14,10 - 0,7% 17,6% - 1.757 - - - - - - - - 9,2x
OSX OSXB3 S.R - - 467,50 - 0,0% -11,6% - 5.242 - - - - - - 0,0% - 2,2x
Randon RAPT4 S.R - - 10,66 - 2,5% 13,5% - 2.397 - - - - - - - - 2,6x
Romi ROMI3 S.R - - 10,55 - 1,5% 0,9% - 789 - - - - - - - - 1,2x
Confab CNFB4 S.R - - 4,98 - 0,0% 14,5% - 2.046 - - - - - - - - 1,5x
WEG WEGE3 S.R - - 17,18 - -1,6% 2,0% - 10.667 - - - - - - - - 4,4x

Siderurgia
Aços Villares AVIL3 S.R - - 0,70 - 0,0% 1,5% - 3.458 - - - - - - - - 3,6x
CSN CSNA3 Outperform nov-09 37,50 26,75 40% 0,0% 2,3% 2,3% 39.001 0,9x 0,7x 10,1x 9,8x 7,1x 6,4x 4,4% 7,7% 6,5x
Gerdau GGBR4 Market Perform out-09 33,00 23,00 43% -2,0% -4,2% 3,1% 29.624 2,0x 1,6x 10,2x 7,9x 6,5x 5,4x 2,9% 3,8% 1,6x
Met Gerdau GOAU4 Market Perform out-09 41,00 28,35 45% -3,8% -5,0% 0,9% 10.813 - - - - - - 1,9% 0,0% 1,3x
Usiminas USIM3 Market Perform out-09 59,00 50,10 18% -0,1% 18,1% 0,7% 24.646 1,0x 1,4x 15,4x 17,2x 8,6x 8,3x 1,6% 1,5% 1,6x
Usiminas USIM5 Market Perform out-09 59,00 49,75 19% -0,2% 13,3% 2,8% 24.646 1,0x 1,4x 15,4x 17,2x 8,6x 8,3x 1,6% 1,5% 1,6x

Mineração
Bradespar BRAP4 Outperform fev-10 52,80 31,68 67% -1,9% -10,1% 0,9% 11.164 -0,5x -0,8x 4,6x 4,5x 3,6x 3,0x 6,0% 7,8% 2,1x
Magnesita MAGG3 S.R - - 10,79 - -0,1% 1,3% - 2.783 - - - - - - - - 1,3x
MMX MMXM3 S.R - - 10,35 - -2,8% -0,2% 1,1% 4.890 - - - - - - - - 5,9x
Paranapanema PMAM3 S.R - - 4,83 - -2,4% -4,6% - 1.542 - - - - - - - - 1,1x
Vale VALE3 Outperform fev-10 72,00 43,00 67% -1,4% -9,6% 2,5% 213.180 0,5x 0,7x 10,3x 10,2x 7,7x 7,4x 2,4% 2,5% 2,1x
Vale VALE5 Outperform fev-10 62,00 37,60 65% -1,1% -8,1% 9,7% 213.180 0,5x 0,7x 10,3x 10,2x 7,7x 7,4x 2,4% 2,5% 2,1x

Saneamento
Copasa CSMG3 Market Perform jun-10 30,00 24,20 24% -0,4% 4,4% - 2.781 2,1x 2,3x 6,1x 6,1x 4,9x 4,8x 7,8% 7,8% 0,7x
Sabesp SBSP3 Market Perform jun-10 43,00 35,26 22% -0,8% 1,6% 0,4% 8.033 2,0x 2,1x 6,9x 6,6x 4,6x 4,7x 4,3% 4,6% 0,7x

6
EQUITY INSIGHTS 6 de julho | 2010

Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda8 Preço/ Lucro4 FV/ Ebitda5 Dividend Yield6
Companhia Ticker Recom.1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Elétricas
AES Tietê GETI3 Outperform abr-10 24,60 18,33 34% 1,2% 7,2% - 7.507 0,3x 0,3x 9,1x 8,6x 5,8x 5,6x 11,1% 11,3% 10,1x
AES Tietê GETI4 Outperform abr-10 24,60 21,15 16% 0,7% 9,3% - 7.507 0,3x 0,3x 9,1x 8,6x 5,8x 5,6x 11,1% 11,3% 10,1x
CESP CESP6 Underperform abr-10 26,70 24,40 9% 0,0% 11,7% 0,9% 7.407 2,5x 2,0x 16,2x 10,9x 7,1x 6,2x 1,8% 6,4% 0,9x
Tractebel TBLE3 Outperform abr-10 28,10 21,84 29% 0,7% 9,2% - 14.256 1,2x 1,1x 11,0x 11,4x 7,1x 6,8x 5,1% 7,5% 3,6x
MPX Energia MPXE3 S.R - - 20,15 - 0,0% -4,3% - 2.754 - - - - - - - - 1,5x
Copel CPLE6 S.R - - 37,00 - -0,2% 9,8% 0,7% 9.712 - - - - - - - - 1,1x
Cemig CMIG4 S.R - - 26,60 - 1,7% 9,3% 1,4% 16.121 - - - - - - - - 1,5x
CPFL CPFE3 Underperform abr-10 40,80 39,81 2% 0,2% 5,9% 0,6% 19.105 2,6x 2,5x 14,3x 12,5x 8,9x 8,1x 6,3% 7,6% 3,5x
En do Brasil ENBR3 S.R - - 36,10 - -0,3% 10,7% - 5.723 - - - - - - - - 1,3x
Light LIGT3 S.R - - 20,99 - 2,4% 4,2% 0,5% 4.281 - - - - - - - - 1,4x
Eletropaulo ELPL6 S.R - - 36,56 - 1,6% 12,2% 0,8% 6.117 - - - - - - - - 1,8x
Celesc CLSC6 S.R - - 33,80 - 0,3% 0,9% - 1.555 - - - - - - - - 0,8x
Coelce COCE5 S.R - - 26,22 - -0,9% 5,3% - 2.162 - - - - - - - - 1,9x
Equatorial EQTL3 S.R - - 16,42 - -0,8% 5,9% - 1.781 - - - - - - - - 1,4x
Eletrobras ELET3 S.R - - 22,73 - -1,2% 0,6% 1,1% 26.768 - - - - - - - - 0,3x
Eletrobras ELET6 S.R - - 27,26 - 0,1% 3,3% 0,9% 26.768 - - - - - - - - 0,3x
Trans. Paulista TRPL4 Market Perform set-09 63,80 46,30 38% 1,3% 3,1% 0,3% 7.157 1,3x 1,5x 8,7x 8,6x 6,3x 6,2x 9,8% 10,4% 1,7x

Petróleo & Gás

Comgas CGAS5 S.R - - 34,68 - 0,5% 5,1% - 3.881 - - - - - - - - 2,9x
OGX OGXP3 Outperform mar-10 22,50 17,75 27% 0,3% 10,1% 2,6% 57.373 n.d. n.d. 210,8x 268,3x n.d. n.d. 0,0% 0,0% 6,2x
Petrobras PETR3 Em revisão jun-10 - 30,00 - -1,0% -11,2% 2,5% 250.418 2,1x 1,4x 9,7x 8,3x 6,1x 5,2x 3,6% 3,6% 1,5x
Petrobras PETR4 Em revisão jun-10 - 26,54 - -0,9% -9,3% 9,5% 250.418 2,1x 1,4x 9,7x 8,3x 6,1x 5,2x 3,6% 3,6% 1,5x

Petroquímico
Braskem BRKM5 S.R - - 13,07 - -0,2% 19,9% 0,6% 9.329 - - - - - - - - 2,0x
Ultrapar UGPA4 S.R - - 87,60 - 0,7% 5,6% 0,6% 11.734 - - - - - - - - 2,4x

Papel & Celulose

Klabin KLBN4 Market Perform jan-10 6,20 4,95 25% 0,2% 2,3% 0,5% 4.690 2,3x 1,9x 11,7x 10,0x 6,8x 6,0x 1,3% 5,0% 1,9x
Suzano SUZB5 Outperform abr-10 27,00 14,90 81% -0,1% -3,3% - 5.709 2,2x 2,3x 4,8x 5,3x 5,1x 5,0x 5,2% 4,7% 1,3x
Fibria FIBR3 Market Perform mai-10 43,00 26,07 65% -2,1% -33,3% 2,0% 12.199 3,2x 2,6x 18,2x 8,8x 6,7x 6,0x 1,4% 2,8% 0,8x

Real Estate
BR Malls BRML3 S.R - - 23,90 - 0,7% 6,7% - 4.819 - - - - - - - - 1,0x
Brookfield BISA3 S.R - - 7,85 - 0,5% 2,0% - 3.404 - - - - - - 0,0% - 1,4x
Cyrela CYRE3 S.R - - 19,50 - 0,3% 0,3% 1,8% 8.237 - - - - - - - - 2,0x
Gafisa GFSA3 S.R - - 11,05 - 2,1% 4,7% 1,6% 4.735 - - - - - - - - 1,4x
Iguatemi IGTA3 S.R - - 31,50 - 0,0% 5,0% - 2.497 - - - - - - - - 1,8x
MRV MRVE3 S.R - - 13,16 - -1,6% 13,5% 1,1% 6.336 - - - - - - - - 2,5x
Multiplan MULT3 S.R - - 33,05 - -0,5% 6,6% - 5.911 - - - - - - - - 2,0x
PDG PDGR3 S.R - - 15,55 - -1,1% 4,5% 2,2% 8.542 - - - - - - 0,0% - 2,8x
Rossi RSID3 S.R - - 13,51 - -2,1% 3,7% 1,1% 3.595 - - - - - - - - 1,5x

TI
Bematech BEMA3 S.R - - 8,72 - 1,4% -1,8% - 450 - - - - - - - - 1,2x
Totvs TOTS3 Market Perform jun-10 150,00 126,00 19% -1,6% -2,3% - 3.925 0,6x 0,3x 21,7x 17,7x 13,8x 11,0x 3,6% 4,8% 7,5x

Telecom
Brasil T Part. BRTO3 Em revisão fev-10 - 16,29 - 0,9% -7,7% - 7.834 2,3x 2,1x 9,6x 6,2x 3,6x 3,3x 10,4% 16,2% 0,7x
Brasil Telecom BRTO4 Em revisão fev-10 - 11,70 - -0,7% -0,3% 0,5% 7.834 2,3x 2,1x 9,6x 6,2x 3,6x 3,3x 10,4% 16,2% 0,7x
Contax CTAX4 S.R - - 21,70 - -0,2% 5,6% - 1.507 - - - - - - - - 4,1x
NET NETC4 Outperform nov-09 33,00 18,08 83% 1,2% 1,3% 0,8% 6.079 0,3x -0,1x 11,0x 12,6x 4,5x 3,8x 0,0% 2,0% 1,7x
Telemar TNLP3 Outperform out-09 52,00 38,10 36% 1,6% -2,0% 0,3% 11.632 2,3x 2,1x 14,2x 9,2x 4,0x 3,7x 7,0% 10,9% 1,4x
Telemar TNLP4 Outperform out-09 47,00 26,56 77% -0,9% -7,1% 1,0% 11.632 2,3x 2,1x 14,2x 9,2x 4,0x 3,7x 7,0% 10,9% 1,4x
Telemar Part. TMAR5 Outperform out-09 88,00 48,80 80% 0,2% -5,5% 0,3% 13.047 2,3x 2,1x 15,9x 10,3x 4,1x 3,8x 6,3% 9,7% 1,3x
Telesp TLPP4 Outperform abr-10 46,60 36,90 26% -1,0% 0,0% 0,2% 18.075 0,3x 0,3x 8,2x 8,7x 3,4x 3,4x 11,6% 11,5% 1,5x
TIM TCSL3 Underperform set-09 7,00 7,31 -4% 0,8% 1,1% 0,2% 14.065 0,7x 0,6x 36,3x 28,8x 4,6x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
TIM TCSL4 Underperform set-09 4,90 4,84 1% -1,2% -0,8% 1,0% 14.065 0,7x 0,6x 36,3x 28,8x 4,6x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
Tivit TVIT3 S.R - - 18,13 - 0,2% 2,5% - 1.613 - - - - - - 0,0% - 5,7x
Vivo VIVO3 Market Perform set-09 60,00 87,00 -31% n.a 4,2% - 24.403 0,6x 0,4x 23,8x 18,1x 5,2x 4,6x 2,9% 4,4% 2,6x
Vivo VIVO4 Underperform set-09 57,00 47,50 20% -2,3% -3,5% 0,8% 24.403 0,6x 0,4x 23,8x 18,1x 5,2x 4,6x 2,9% 4,4% 2,6x

Logística
CCR CCRO3 Outperform jun-10 48,00 37,04 30% -0,9% 0,8% 0,7% 16.349 1,8x 1,5x 20,3x 14,5x 8,8x 7,3x 4,9% 6,2% 5,4x
Ecorodovias ECOR3 S.R - - 9,65 - -1,0% 5,6% - 5.391 - - - - - - 0,0% - 8,5x
OHL OHLB3 Em revisão abr-10 - 43,20 - 1,2% 8,0% - 2.976 2,2x 2,4x 13,6x 13,6x 6,0x 5,8x 1,8% 1,8% 3,0x
ALL ALLL11 Outperform jun-10 19,10 14,30 34% -1,0% -1,4% 1,4% 10.424 1,7x 0,9x 44,0x 26,4x 9,2x 7,6x 1,0% 1,1% 2,7x
Julio Simões JSLG3 S.R - - 8,35 - -4,0% 3,7% - 1.661 - - - - - - 0,0% - 6,0x
LLX LLXL3 Outperform abr-10 11,50 7,27 58% -1,8% 2,4% 0,9% 5.035 -16,2x -22,5x n.a n.a -125,2x -81,0x 0,0% 0,0% 5,0x
LOG-IN LOGN3 S.R - - 7,11 - 2,3% 12,9% - 609 - - - - - - - - 1,0x
Santos Brasil STBP11 S.R - - 15,00 - #VALOR! 0,7% - 1.967 - - - - - - - - 1,7x
Triunfo TPIS3 S.R - - 5,30 - 0,6% 15,2% - 774 - - - - - - - - 0,9x

Aéreas
Embraer EMBR3 Underperform fev-10 11,80 9,37 26% 1,7% 0,5% 0,9% 6.781 0,0x -4,5x 22,1x 13,5x 8,1x 57,7x 1,1% 2,1% 1,3x
GOL GOLL4 Outperform abr-10 30,00 21,59 39% -1,2% 1,1% 1,0% 5.824 1,9x 1,5x 14,0x 9,6x 8,5x 7,1x 1,6% 3,1% 2,2x
TAM TAMM4 Outperform abr-10 43,00 24,70 74% 1,1% 0,2% 0,8% 3.713 4,5x 3,0x 7,4x 5,8x 7,7x 5,4x 3,4% 4,3% 3,9x

Outros
BR Brokers BBRK3 S.R - - 5,74 - -0,4% 2,3% - 947 - - - - - - 0,0% - 2,2x
Duratex DTEX3 S.R - - 16,96 - -1,4% 14,8% 0,7% 7.762 - - - - - - - - 3,2x
Eternit ETER3 S.R - - 8,49 - 0,4% 4,2% - 760 - - - - - - 0,0% - 2,0x
Lopes LPSB3 S.R - - 22,60 - 0,0% 0,0% - 1.119 - - - - - - - - 40,0x
Multiplus MPLU3 S.R - - 20,13 - 2,7% 7,9% - 3.247 - - - - - - 0,0% - 4,8x

Notas

n.a. Não se aplica

n.d. Não disponível
1 S.R = Sem recomendação
2 Preço alvo para dezembro/2010.
3 Market Cap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte: Economatica.
4 Ultima cotação/ (Lucro líquido projetado/Número de ações).
5 Mkt Cap + Divida Liquida + Participação minoritários/Ebitda. Fonte: Link Investimentos
6 Dividend Yield ponderado por classe de ações, quando for o caso. Fonte: Link Investimentos
7 Ultimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/Ação). Fonte: Economatica
8 Demonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscal das empresas do setor.
9 Patrimônio Líquido ajustado pelo ágio de R$27,5 bi e pela oferta primária realizada de R$12,3 bi

7
EQUITY INSIGHTS 6 de julho | 2010

Equipe de Análise

Analista-Chefe
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Aviação
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Bancos e Serviços Financeiros

Mariana Taddeo, CNPI mtaddeo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3706 6816

Consumo e Varejo / Alimentos e Bebidas

Rafael Cintra, CNPI rcintra@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6734

Elétricas e Saneamento
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Mineração e Siderurgia / Papel e Celulose

Leonardo Alves, CNPI lalves@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6703

Petróleo e Gás
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Telecomunicações, TI e Mídia
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

Transportes e Logística
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

8
EQUITY INSIGHTS 6 de julho | 2010

Disclaimers / Informações Importantes

Este relatório foi elaborado por analistas de investimentos vinculados à LINK S.A. CCTVM (“LINK”) E é de uso exclusivo de seu
destinatário, não pode ser reproduzido ou distribuído, no todo ou em parte, a qualquer terceiro sem autorização expressa da
LINK. Este relatório é baseado em informações disponíveis ao público. As informações contidas neste relatório são
consideradas confiáveis na data em que este relatório foi publicado. No entanto nem a LINK nem os analistas responsáveis
pela elaboração deste relatório respondem pela veracidade ou qualidade das informações aqui contidas. As opiniões
contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimativas, estando, portanto, sujeitas a mudanças. Este relatório
não representa oferta de negociação de valores mobiliários ou outros instrumentos financeiros. As estratégias de
investimentos, informações e análises constantes neste relatório têm como único propósito fomentar o debate de idéias
entre os analistas de investimentos da LINK e os clientes a quem este documento se destina. Os destinatários devem,
portanto, desenvolver suas próprias análises e estratégias de investimentos. Os investimentos em ações ou em estratégias de
derivativos de ações guardam volatilidade intrinsecamente alta, podendo acarretar fortes prejuízos, e devem ser utilizados
apenas por investidores experientes e cientes de seus riscos. A LINK, sua controladora e outras associadas podem deter
posições em qualquer dos instrumentos referidos neste documento, bem como representar e prestar serviços às sociedades
aqui mencionadas. Informações adicionais sobre quaisquer sociedades, valores mobiliários ou outros instrumentos
financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 5º da Instrução CVM nº 388/03, que:
(i) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma
independente e autônoma, inclusive em relação a LINK; (ii) que não mantêm vínculo com qualquer pessoa natural que atue
no âmbito das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise; (iii) que a LINK, assim como os fundos, carteiras e
clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui participação acionária direta ou indireta,
igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo
desta análise, nem está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (iv) que não
são titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão de sociedade objeto desta análise, que representem
5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, e que não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação
de tais valores mobiliários no mercado; (v) que, assim como a LINK, não recebem remuneração por serviços prestados ou
apresentam relações comerciais com qualquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise, ou pessoa
natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa sociedade;
e (vi) que sua remuneração não está atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por sociedades
analisadas ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela LINK.