8 de julho | 2010

EQUITY INSIGHTS 8 de julho | 2010

Equity Research
d
Equity Insights 8 de julho de 2010
"Lembre-se de que os vencedores fazem aquilo que os perdedores não querem fazer."
H. Jackson Brown Jr
Trading
A Bolsa de Valores de São Paulo fechou o pregão desta quarta feira com
Ibovespa Intraday –07/jul/2010 alta de 1,96%. O volume total negociado no dia foi de R$ 5,81 bilhões.
Destaque para as ações de bancos que acompanharam o movimento
63.400
do setor no exterior e estiveram entre as maiores altas do dia, ITUB4
63.200
+5,86%, ITSA4 +5,37%, BBDC4 +4,72%, BBAS3 +2,97%. O plenário do
63.000
Senado aprovou após o fechamento da bolsa a criação da nova estatal
62.800
do pré-sal, que vai se chamar Pré-Sal Petróleo S.A., no dia, PETR3 subiu
62.600
1,48% e PETR4 evoluiu 1,29%. Hoje, no Brasil a FGV divulgou Índice de
62.400

62.200
Confiança de Serviços que se reduziu em 1,4% entre maio e junho,
62.000
passando de 133,4 para 131,5 pontos. Apesar de ser a terceira queda
61.800
consecutiva, o índice ainda se mantém em patamar elevado. O Índice
10:00 10:45 11:30 12:15 13:00 13:45 14:30 15:15 16:00 16:45 da Situação Atual (ISA-S) ficou praticamente estável no mês, ao passar
de 119,4 pontos, em maio, para 119,7 pontos. Este é o melhor resultado
desde outubro de 2008 (120,9 pontos). Também tivemos a divulgação
Maiores Altas - Ibovespa do IPC-S da primeira quadrissemana de julho que registrou variação de
Cód. Fechto. Var.
-0,08%, taxa 0,13 ponto percentual (p.p.) acima da registrada na última
TAMM4 26,75 6,87%
apuração. Ainda teremos a Pesquisa de Emprego e Salário Industrial de
ITUB4 36,29 5,86%
ITSA4 11,97 5,37%
maio e a pesquisa de índice e Custos da Construção civil de junho e a
TNLP3 41,40 4,81% CNI divulgará os indicadores industriais de junho, dentre eles o NUCI.
LLXL3 7,85 4,81% Os principais índices do mercado de ações norte-americano fecharam o
BBDC4 31,52 4,72% dia em forte alta, o índice Dow Jones subiu 2,82%; o S&P avançou
RSID3 14,40 4,20% 3,13%; e o Nasdaq valorizou 3,13%. Os mercados foram impulsionados
GFSA3 11,80 3,51% pelo setor financeiro, após o State Street anunciar que espera
resultados acima do esperado no 2T10 e disparar 9,87% na sessão.
Maiores Baixas - Ibovespa Outros bancos norte-americanos também tiveram uma boa valorização.
Cód. Fechto. Var.
JPMorgan e Bank of America subiram 5,01% e 4,62%, respectivamente.
DTEX3 17,49 -1,74%
BRFS3 23,30 -1,69%
Os papéis da AMR também tiveram uma alta valorização (+5,31%), após
CMIG4 26,46 -1,45% sua subsidiária American Airlines anunciar um aumento na taxa de
CPLE6 37,60 -1,42% ocupação de 1,6 p.p. em junho, com relação ao ano passado. Nos EUA,
MRVE3 13,73 -1,22% hoje, teremos as solicitações de seguro desemprego semanal e, a
ELET6 26,77 -1,11% pesquisa ICSC Vendas de lojas em cadeia de junho, expectativa de alta
LIGT3 20,78 -1,05% de 3,4%. Nesta manhã, os futuros norte-americanos operam em baixa:
TMAR5 49,39 -0,94% Dow -0,11%, S&P -0,22% e Nasdaq -0,25% (Atualizado as 08:55hs -
horário de Brasília).
Mercados Internacionais
As principais bolsas européias, fecharam o dia em alta, em Londres, o
Indice Fechto. Var.
Ibovespa 63.283,00 +1,96%
índice FTSE subiu 1,00%; em Frankfurt, o índice DAX avançou 0,87%; em
Dow Jones 10.018,28 +2,82% Paris, o índice CAC valorizou 1,76%. Destaque para os papéis da British
Nasdaq 2.159,47 +3,13% Petroleum que tiveram uma valorização de 4,8% com a possibilidade
S&P 500 1.060,27 +3,13% da companhia vender uma participação estratégica para o Emirado de
FTSE 5.014,82 +1,00% Abu Dabi. Outro setor que teve um destaque positivo foi o
DAX 5.992,86 +0,87% automobilístico, após anunciar que suas vendas de veículos novos
CAC 3.483,44 +1,76% subiram aproximadamente 17%, os papéis da montadora Peugeot
Nikkei 9.535,74 +2,76% Citroën subiram 2,92%. Impulsionadas por esse crescimento, as ações
Xangai 2.415,15 -0,25%
da BMW subiram 1,92% e da Daimler 1,78%. Nesta manhã, os principais
Hang Seng 20.050,56 +0,97%
mercados europeus operam em alta: FTSE +1,34%, DAX +0,38% e CAC
+1,15%. (Atualizado as 09:00hs - horário de Brasília).
A maioria das bolsas asiáticas fechou em alta nesta quinta-feira a espera
por bons resultados nos indicadores chineses a serem divulgados hoje
no final do dia, índice de confiança do empresário e a pesquisa de
Clima de Negócios. Em Hong Kong, o índice Hang Seng fechou em alta
de 0,97%. O índice Nikkei subiu 2,8%. A exceção foi a China, a bolsa de
Xangai fechou em queda de 0,25% demonstrando a cautela dos
investidores antes do IPO do Banco Agrícola da China no dia 15 de
julho.

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Notícias Analisadas
Gerdau vai investir R$2,4 bi
em 2 laminadores em Ouro
Branco
La Niña esfria verão, mas
venda deve subir
Tribunal Europeu diz que
golden share de Portugal é
ilegal
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A Gerdau anunciou que vai investir um total de R$ 2,4 bilhões em dois
laminadores, que terão, em conjunto, capacidade instalada de 1,9 milhão de
toneladas por ano. A empresa já havia anunciado laminador de chapas grossas.
Hoje foi divulgada a instalação de laminador de bobinas a quente. Os
investimentos serão feitos na usina de Ouro Branco (MG). A Gerdau começará a
produzir aços planos no Brasil a partir de 2012. Futuramente, a capacidade
conjunta dos dois laminadores poderá ser expandida para 3 milhões de
toneladas por ano. Opinião: Enquanto as principais produtoras de aços planos
no Brasil não se movimentam visando ampliar suas produções
significativamente, a Gerdau vai direcionando a produção de sua grande usina
integrada, Ouro Branco (MG) para a produção de aços planos, entrando aos
poucos no mercado de planos no Brasil. O mercado brasileiro está demandante, e
a tendência é que continuamos a ver um forte crescimento de demanda com o
passar dos anos, já que os investimentos públicos devem ser bastante altos nos
próximos anos. Com isso, a Gerdau já se antecipou e começa a entrar no mercado
de planos no Brasil, principalmente no mercado da Usiminas, com a produção
voltada para as indústrias de bens de capital e de construção pesada. A usina de
Ouro Branco (MG) também está recebendo investimento em minério de ferro,
para que a Gerdau se mova junto com as demais siderúrgicas e tenha uma
produção de aço integrada com minério, uma notícia positiva, já que vemos um
mercado de minério ainda apertado nos próximos anos. Temos rating de
MARKET PERFORM para Gerdau, no resto do setor siderúrgico brasileiro, nossos
ratings são de OUTPERFORM para CSN e de MARKET PERFORM para Usiminas.
No verão passado, as temperaturas mais quentes provocadas pelo fenômeno
meteorológico El Niño levaram as pessoas a beber mais cerveja. Segundo a
Nielsen, as vendas de dezembro e janeiro - os meses mais quentes do ano -
somaram 1,6 bilhão de litros, ou seja, 14,4% mais que o volume registrado no
mesmo intervalo, um ano antes. Mas o El Niño está acabando. No final de
setembro, os dias quentes decorrentes do fenômeno darão lugar a La Niña, com
temperaturas amenas e dias nublados, mas de pouca chuva. Opinião: O clima
característico da La Niña não ajuda muito a indústria de cerveja. Porém, essa não
é a única variável que influencia o ritmo de consumo. O nível de renda da
população tem um peso importante e essa parte continua bastante positiva.
Dados mensais do mercado de trabalho têm mostrado criação recorde de
empregos e ajustes acima da inflação nos salários. Além disso, as cervejarias
podem aproveitar o aumento o poder de compra do brasileiro para ofertarem
mais cervejas especiais, que são mais consumidas em períodos menos quentes.
Por fim, é importante deixar claro que temperatura amena não significa
temperatura baixa. A previsão é de uma temperatura média de 27ºC em São
Paulo no mês de janeiro, o que ainda é elevada. Portanto, a projeção de alta de
até 10% no volume de vendas desse ano deverá se concretizar. E a AmBev, com
sua eficiente gestão de receitas e agressividade comercial, deverá aumentar sua
participação de mercado e, por conseqüência, apresentar um crescimento
superior a 10% no volume de vendas de cerveja no Brasil (estimamos
crescimento de 11,5% em relação a 2009). Mas, achamos que boa parte disso já
está refletida no atual nível de preço de suas ações. Assim, mantemos o rating de
UNDERPERFORM para AMBV4.
A Corte Europeia de Justiça considerou como ilegal o uso por Portugal de golden
share na Portugal Telecom, abrindo caminho para uma possível conclusão da
venda da Vivo à espanhola Telefónica. Portugal utilizou o mecanismo na semana
passada para vetar a venda da participação da Portugal Telecom na Vivo por 7,15
bilhões de euros à espanhola Telefónica. "A Corte Europeia de Justiça declara
que, ao manter direitos especiais na Portugal Telecom, Portugal descumpriu suas
obrigações relacionadas com a livre movimentação de capital", afirma o tribunal.
Uma fonte do governo português em Luxemburgo declarou que "Portugal vai,
claro, acatar a decisão do tribunal europeu." Lisboa afirmou que vai comentar a
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decisão mais tarde, após a reunião semanal de gabinete nesta quinta-feira. O

tribunal europeu não afirmou se sua decisão é retroativa, o que deixa dúvida
sobre a solução da oferta da Telefónica. Opinião: Certamente o governo
português deverá acatar a decisão do tribunal, no entanto, este processo
tradicionalmente demora cerca de 2 anos para ocorrer e não tem efeito
retroativo. Entendemos que o governo português não irá retirar o veto no curto
prazo, no entanto, é possível que a realização de uma nova OPA pela Telefónica
possa ser aprovada pelo board sem a necessidade de convocação de uma nova
AGE, o que daria sinal verde para a TEF concluir a aquisição. Paralelamente,
acionistas da PT como o BES, a Ongoing e a Telefónica tentam convencer o
governo português de alternativas interessantes de investimento no país, como a
Oi e até mesmo a TIM. Apesar de não haver previsão para a conclusão do deal,
acreditamos que são grandes as chances de a TEF obter sucesso na transação.
Reiteramos rating de OUTPERFORM para os papéis da Oi e Telesp.

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Proventos
S/E Tipo Provento Data AGE Data EX Exercício Valor em R$ Data Crédito

ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,05478754000 P/ 1 30/6/2010

ALPARGATAS JUROS SOBR 14/5/2010 24/5/2010 2010 0,06026629000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BANRISUL JUROS SOBR 4/6/2010 - 2010 0,12439214000 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
BICBANCO JUROS SOBR 9/6/2010 14/6/2010 2010 0,10280598300 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,08303000000 P/ 1 30/6/2010
CACIQUE DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,09133000000 P/ 1 30/6/2010
CESP DIVIDENDO 30/4/2010 - 2009 0,10839031210 P/ 1 30/6/2010
COMGAS DIVIDENDO 27/4/2010 28/4/2010 2009 0,62818157473 P/ 1 30/6/2010
COMGAS DIVIDENDO 26/4/2010 28/4/2010 2009 0,69099973259 P/ 1 30/6/2010
ELEKEIROZ JUROS SOBR 22/12/2009 - 2009 0,01270439500 P/ 1 30/6/2010
ELEKEIROZ JUROS SOBR 22/12/2009 - 2009 0,01270439500 P/ 1 30/6/2010
GTD PART DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,01010053660 P/ 1 30/6/2010
GTD PART DIVIDENDO 30/4/2010 3/5/2010 2009 0,01111059030 P/ 1 30/6/2010
INDUSVAL JUROS SOBR 14/6/2010 21/6/2010 2010 0,15188000000 P/ 1 30/6/2010
MARCOPOLO JUROS SOBR 19/3/2010 22/6/2010 2010 0,05000000000 P/ 1 30/6/2010
MARCOPOLO JUROS SOBR 19/3/2010 22/6/2010 2010 0,05000000000 P/ 1 30/6/2010
PDG REALT DIVIDENDO 29/4/2010 - 2009 0,20597700000 P/ 1 30/6/2010
SCHULZ DIVIDENDO 27/4/2010 - 2009 0,68229500000 P/ 1 30/6/2010
SULTEPA DIVIDENDO 4/5/2009 4/5/2010 2008 0,03391670000 P/ 1 30/6/2010
SULTEPA DIVIDENDO 4/5/2009 4/5/2010 2008 0,03731670000 P/ 1 30/6/2010
TREVISA DIVIDENDO 23/4/2010 - 2009 0,37400000000 P/ 1 2/7/2010
TREVISA DIVIDENDO 23/4/2010 - 2009 0,41200000000 P/ 1 2/7/2010
Fonte: CBLC

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Stock Guide
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Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda Preço/ Lucro FV/ Ebitda Dividend Yield
Companhia Ticker Rating1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Ibovespa IBOV 85.000 63.283 34% 2,0% 3,4%

Açúcar & Etanol 8

Cosan CSAN3 S.R - - 23,30 - 0,8% 18,6% 0,9% 9.465 - - - - - - - - 1,9x
São Martinho SMTO3 S.R - - 13,98 - 0,9% 2,6% - 1.578 - - - - - - - - 0,9x
Guarani ACGU3 S.R - - 3,90 - 1,3% -2,0% - 1.118 - - - - - - - - 0,9x

Fertilizantes
Fosfértil FFTL4 S.R - - 14,20 - 2,9% 3,5% - 5.993 - - - - - - - - 3,3x
Heringer FHER3 S.R - - 7,78 - -0,3% 3,1% - 377 - - - - - - - - 1,4x

Financeiro
Banco do Brasil BBAS3 Restrito - - 27,75 - 3,0% 5,1% 2,0% 79.218 - - - - - - - - 2,1x
Bradesco BBDC4 Outperform jun-10 41,00 31,52 30% 4,7% 7,9% 3,2% 97.687 n.a n.a 10,1x 8,3x n.a n.a 3,5% 4,3% 2,3x
Itaú Unibanco ITUB4 Market Perform jun-10 45,50 36,29 25% 5,9% 9,3% 3,8% 146.147 n.a. n.a 10,7x 8,7x n.a n.a 3,3% 4,1% 2,8x
Itausa ITSA4 Market Perform jun-10 14,70 11,97 23% 5,4% 12,4% 2,5% 52.220 n.a n.a 10,1x 8,2x n.a n.a 3,6% 4,5% 2,5x
Santander9 SANB11 S.R - - 20,28 - 2,4% 10,4% - 75.818 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,2x
ABC Brasil ABCB4 S.R - - 12,80 - 2,8% 17,5% - 1.721 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,4x
Bic Banco BICB4 S.R - - 11,81 - 0,9% 1,1% - 2.947 n.a. n.a - - n.a n.a 0,0% - 1,6x
Daycoval DAYC4 S.R - - 8,95 - 0,6% 11,5% - 1.922 n.a. n.a - - n.a n.a - - 1,1x
PanAmericano BPNM4 S.R - - 8,95 - 1,7% 5,8% - 2.187 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,6x
Sofisa SFSA4 S.R - - 3,83 - 0,3% 1,2% - 575 n.a n.a - - n.a n.a - - 0,8x
BM&F Bovespa BVMF3 Market Perform mai-10 15,30 11,50 33% 3,3% -2,0% 4,5% 23.085 -1,6x -1,8x 18,6x 14,6x 14,4x 11,6x 3,7% 5,5% 1,2x
Cetip CTIP3 S.R - - 14,12 - 1,2% -4,7% - 3.161 - - - - - - 0,0% 0,0% 9,3x
Porto Seguro PSSA3 S.R - - 19,23 - 1,8% 2,3% - 6.301 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,9x
Sul América SULA11 S.R - - 44,01 - -0,7% -4,1% - 4.090 n.a n.a - - n.a n.a - - 1,6x
Redecard RDCD3 Market Perform abr-10 35,60 26,10 36% 3,2% -2,4% 1,6% 17.557 -0,1x -0,1x 11,2x 10,4x 7,2x 6,6x 8,0% 9,6% 16,4x
Cielo CIEL3 Outperform abr-10 21,90 15,85 38% 3,3% -0,3% 2,0% 21.560 -0,4x -0,4x 11,2x 10,3x 6,8x 6,2x 8,0% 8,7% 31,2x

Alimentos & Bebidas

Brasil Foods BRFS3 Market Perform jun-10 30,00 23,30 29% -1,7% -1,5% 2,1% 20.271 2,5x 1,8x 42,4x 20,2x 11,7x 8,7x 1,0% 2,0% 1,5x
JBS Friboi JBSS3 Outperform set-09 12,00 8,01 50% -0,3% 5,3% 1,0% 20.213 1,9x 1,5x 22,3x 17,1x 12,1x 9,5x 1,1% 1,5% 1,1x
M. Dias MDIA3 S.R - - 39,99 - 1,3% 9,0% - 4.535 - - - - - - - - 2,9x
Marfrig MRFG3 Outperform jan-10 30,00 17,75 69% 2,0% 3,2% - 6.151 2,2x 1,8x 11,3x 8,9x 6,2x 5,0x 0,0% 2,8% 1,5x
Minerva BEEF3 Outperform set-09 8,60 6,85 26% -0,7% 6,2% - 716 3,7x 2,7x 9,6x 7,3x 6,7x 5,2x 2,6% 3,4% 1,4x
Ambev AMBV3 Underperform mai-10 175,50 157,68 11% 0,7% 1,6% - 104.959 0,2x 0,1x 15,9x 14,5x 9,3x 8,5x 3,8% 5,5% 4,6x
Ambev AMBV4 Underperform mai-10 195,00 183,99 6% 0,5% 3,7% 1,0% 104.959 0,3x 0,2x 16,1x 14,8x 10,0x 9,3x 4,7% 5,7% 4,6x

Varejo
B2W BTOW3 Outperform abr-10 48,00 28,97 66% 0,9% 0,7% 0,6% 3.192 1,5x 1,3x 50,7x 28,8x 7,4x 6,1x 0,5% 0,9% 12,7x
Drogasil DROG3 S.R - - 35,00 - 1,7% 15,1% - 2.079 - - - - - - - - 5,0x
Guararapes GUAR3 S.R - - 64,00 - 0,4% 8,5% - 3.644 - - - - - - - - 2,3x
Hering HGTX3 S.R - - 47,72 - -0,6% 12,8% - 2.578 - - - - - - - - 7,4x
Lojas Americanas LAME4 Outperform abr-10 16,50 13,05 26% 2,8% 2,4% 1,1% 8.639 1,4x 1,1x 48,4x 30,6x 8,2x 6,7x 0,5% 0,8% 21,0x
Lojas Renner LREN3 Market Perform abr-10 48,00 49,25 -3% 2,6% 12,7% 1,2% 6.003 -0,9x -1,1x 27,0x 22,9x 12,2x 12,0x 0,9% 1,1% 6,6x
Marisa AMAR3 S.R - - 20,34 - -1,1% 7,9% - 3.754 - - - - - - - - 5,3x
Pão de Açúcar PCAR5 Market Perform set-09 62,00 64,20 -3% -0,2% 12,2% 0,8% 16.432 1,1x 0,7x 23,3x 19,8x 10,1x 9,2x 1,1% 1,3% 2,5x
Saraiva SLED4 S.R - - 37,19 - -0,8% -0,4% - 1.000 - - - - - - - - 2,4x

Consumo
Alpargatas ALPA4 S.R - - 7,70 - 0,3% 9,5% - 2.619 - - - - - - - - 2,4x
Hypermarcas HYPE3 S.R - - 22,52 - -2,0% -6,9% - 12.158 - - - - - - - - 3,4x
Localiza RENT3 Outperform out-09 26,40 22,80 16% 2,2% 20,6% - 4.503 1,6x 1,4x 19,0x 15,7x 9,2x 7,8x 2,1% 2,6% 7,0x
Grendene GRND3 S.R - - 7,52 - 2,7% -1,6% - 2.261 - - - - - - - - 1,5x
Natura NATU3 Underperform jun-10 42,00 39,91 5% -0,8% 7,2% 0,9% 17.179 0,4x 0,5x 24,8x 21,6x 14,8x 13,1x 3,9% 4,2% 13,4x
Positivo POSI3 Market Perform abr-10 23,50 17,20 37% 2,1% 1,4% - 1.480 0,0x 0,1x 6,7x 5,3x 4,8x 4,2x 3,8% 5,6% 2,2x
Souza Cruz CRUZ3 Underperform out-09 67,40 68,80 -2% -0,3% 4,2% 0,5% 21.031 -0,6x -0,5x 13,5x 12,7x 9,2x 8,7x 6,8% 7,5% 12,8x

Educação
Anhanguera AEDU11 S.R - - 26,99 - 0,2% 3,8% - 3.309 - - - - - - - - 3,0x
Estacio ESTC11 S.R - - 20,60 - 0,0% 0,0% - 1.620 - - - - - - - - 3,4x
Kroton KROT11 S.R - - 13,50 - 0,1% -8,2% - 829 - - - - - - - - 1,0x
SEB SEBB11 S.R - - 17,40 - -1,1% -15,0% - 703 - - - - - - 0,0% - 2,1x

Saúde
Amil AMIL3 S.R - - 15,35 - -2,5% 7,6% - 5.479 - - - - - - - - 4,1x
Dasa DASA3 S.R - - 17,20 - -3,9% 14,7% - 3.949 - - - - - - - - 6,9x
Fleury FLRY3 S.R - - 20,82 - 3,1% 13,2% - 2.734 - - - - - - 0,0% - 2,9x
Odontoprev ODPV3 S.R - - 16,00 - -1,4% 16,4% - 2.834 - - - - - - - - 3,5x

Bens de capital
Lupatech LUPA3 S.R - - 21,56 - 1,7% 0,8% - 1.028 - - - - - - - - 3,8x
Marcopolo POMO4 S.R - - 9,50 - 0,6% 9,2% - 1.949 - - - - - - - - 2,4x
Mills MILS3 S.R - - 14,10 - 2,4% 16,9% - 1.757 - - - - - - - - 9,2x
OSX OSXB3 S.R - - 458,00 - -0,4% -10,7% - 5.136 - - - - - - 0,0% - 2,2x
Randon RAPT4 S.R - - 10,67 - 2,6% 17,1% - 2.398 - - - - - - - - 2,6x
Romi ROMI3 S.R - - 10,45 - 1,0% 0,7% - 781 - - - - - - - - 1,1x
Confab CNFB4 S.R - - 4,90 - 0,0% 14,0% - 2.013 - - - - - - - - 1,5x
WEG WEGE3 S.R - - 16,90 - -0,1% 0,3% - 10.493 - - - - - - - - 4,3x

Siderurgia
Aços Villares AVIL3 S.R - - 0,72 - 0,0% 5,9% - 3.556 - - - - - - - - 3,7x
CSN CSNA3 Outperform nov-09 37,50 27,73 35% 2,1% 8,3% 2,4% 40.430 0,9x 0,7x 10,5x 10,1x 7,4x 6,6x 4,3% 7,4% 6,7x
Gerdau GGBR4 Market Perform out-09 33,00 24,05 37% 2,0% 3,2% 3,1% 30.901 2,0x 1,6x 10,7x 8,3x 6,6x 5,5x 2,8% 3,6% 1,6x
Met Gerdau GOAU4 Market Perform out-09 41,00 29,64 38% 1,7% 4,0% 0,8% 11.229 - - - - - - 1,8% 0,0% 1,3x
Usiminas USIM3 Market Perform out-09 59,00 52,70 12% 0,4% 29,7% 0,7% 25.891 1,0x 1,4x 16,2x 18,1x 8,9x 8,7x 1,5% 1,4% 1,7x
Usiminas USIM5 Market Perform out-09 59,00 52,20 13% 2,2% 24,6% 2,8% 25.891 1,0x 1,4x 16,2x 18,1x 8,9x 8,7x 1,5% 1,4% 1,7x

Mineração
Bradespar BRAP4 Outperform fev-10 52,80 33,00 60% 1,3% -3,2% 0,8% 11.513 -0,5x -0,8x 4,7x 4,6x 3,7x 3,1x 5,9% 7,6% 2,2x
Magnesita MAGG3 S.R - - 10,80 - 1,9% 0,8% - 2.786 - - - - - - - - 1,3x
MMX MMXM3 S.R - - 11,12 - 2,8% 11,2% 1,1% 5.253 - - - - - - - - 6,3x
Paranapanema PMAM3 S.R - - 5,00 - 4,6% 1,4% - 1.596 - - - - - - - - 1,1x
Vale VALE3 Outperform fev-10 72,00 44,59 61% 2,4% -3,3% 2,4% 220.981 0,5x 0,7x 10,7x 10,5x 7,9x 7,6x 2,3% 2,4% 2,2x
Vale VALE5 Outperform fev-10 62,00 38,95 59% 2,6% -2,2% 9,4% 220.981 0,5x 0,7x 10,7x 10,5x 7,9x 7,6x 2,3% 2,4% 2,2x

Saneamento
Copasa CSMG3 Market Perform jun-10 30,00 24,90 20% 1,1% 7,2% - 2.862 2,1x 2,3x 6,2x 6,3x 5,0x 4,9x 7,5% 7,5% 0,8x
Sabesp SBSP3 Market Perform jun-10 43,00 35,15 22% -0,1% 0,7% 0,4% 8.008 2,0x 2,1x 6,9x 6,6x 4,6x 4,7x 4,4% 4,6% 0,7x

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EQUITY INSIGHTS 8 de julho | 2010

Ultima Preço Ultimo Oscilação % Market Divida Liq./ Ebitda8 Preço/ Lucro4 FV/ Ebitda5 Dividend Yield6
Companhia Ticker Recom.1 Upside P/VPA7
Recom Alvo(R$)2 Fech 1 dia 1 mês IBOV Cap3 10E 11E 10E 11E 10E 11E 10E 11E

Elétricas
AES Tietê GETI3 Outperform abr-10 24,60 18,12 36% -1,2% 4,0% - 7.443 0,3x 0,3x 9,0x 8,5x 5,8x 5,5x 11,2% 11,4% 10,1x
AES Tietê GETI4 Outperform abr-10 24,60 21,03 17% -1,6% 5,9% - 7.443 0,3x 0,3x 9,0x 8,5x 5,8x 5,5x 11,2% 11,4% 10,1x
CESP CESP6 Underperform abr-10 26,70 25,35 5% 2,0% 13,7% 0,9% 7.609 2,5x 2,0x 16,7x 11,2x 7,2x 6,3x 1,8% 6,2% 0,9x
Tractebel TBLE3 Outperform abr-10 28,10 22,00 28% 0,4% 7,8% - 14.360 1,2x 1,1x 11,1x 11,4x 7,1x 6,8x 5,1% 7,4% 3,7x
MPX Energia MPXE3 S.R - - 21,05 - 3,6% 0,9% - 2.877 - - - - - - - - 1,6x
Copel CPLE6 S.R - - 37,60 - -1,4% 9,6% 0,7% 9.911 - - - - - - - - 1,1x
Cemig CMIG4 S.R - - 26,46 - -1,5% 6,5% 1,4% 16.124 - - - - - - - - 1,5x
CPFL CPFE3 Underperform abr-10 40,80 40,50 1% 0,1% 5,9% 0,6% 19.436 2,6x 2,5x 14,6x 12,7x 9,0x 8,2x 6,2% 7,5% 3,6x
En do Brasil ENBR3 S.R - - 36,75 - 0,7% 12,6% - 5.826 - - - - - - - - 1,3x
Light LIGT3 S.R - - 20,78 - -1,1% 4,8% 0,5% 4.238 - - - - - - - - 1,4x
Eletropaulo ELPL6 S.R - - 36,70 - 0,3% 9,1% 0,8% 6.140 - - - - - - - - 1,8x
Celesc CLSC6 S.R - - 34,00 - 0,0% 4,0% - 1.560 - - - - - - - - 0,8x
Coelce COCE5 S.R - - 26,25 - -1,1% 3,4% - 2.016 - - - - - - - - 1,8x
Equatorial EQTL3 S.R - - 16,70 - 1,4% 8,2% - 1.812 - - - - - - - - 1,5x
Eletrobras ELET3 S.R - - 22,43 - -0,6% 0,1% 1,0% 26.385 - - - - - - - - 0,3x
Eletrobras ELET6 S.R - - 26,77 - -1,1% 1,3% 0,9% 26.385 - - - - - - - - 0,3x
Trans. Paulista TRPL4 Market Perform set-09 63,80 47,10 35% 0,4% 3,5% 0,3% 7.228 1,3x 1,5x 8,7x 8,7x 6,3x 6,3x 9,7% 10,3% 1,7x

Petróleo & Gás

Comgas CGAS5 S.R - - 35,50 - 1,6% 7,0% - 3.856 - - - - - - - - 2,8x
OGX OGXP3 Outperform mar-10 22,50 18,26 23% -0,2% 13,4% 2,8% 59.022 n.d. n.d. 216,8x 276,1x n.d. n.d. 0,0% 0,0% 6,4x
Petrobras PETR3 Em revisão jun-10 - 31,45 - 1,5% -7,5% 2,5% 260.957 2,1x 1,4x 10,1x 8,7x 6,3x 5,4x 3,5% 3,5% 1,5x
Petrobras PETR4 Em revisão jun-10 - 27,40 - 1,3% -7,2% 9,6% 260.957 2,1x 1,4x 10,1x 8,7x 6,3x 5,4x 3,5% 3,5% 1,5x

Petroquímico
Braskem BRKM5 S.R - - 13,20 - -0,7% 21,0% 0,7% 9.353 - - - - - - - - 2,0x
Ultrapar UGPA4 S.R - - 87,50 - 0,2% 6,3% 0,6% 11.721 - - - - - - - - 2,4x

Papel & Celulose

Klabin KLBN4 Market Perform jan-10 6,20 5,03 23% -0,2% 2,9% 0,5% 4.737 2,3x 1,9x 11,8x 10,1x 6,8x 6,1x 1,3% 5,0% 2,0x
Suzano SUZB5 Outperform abr-10 27,00 15,12 79% 0,9% -0,5% - 5.793 2,2x 2,3x 4,9x 5,4x 5,1x 5,0x 5,1% 4,6% 1,3x
Fibria FIBR3 Market Perform mai-10 43,00 26,30 63% -1,3% -32,7% 2,0% 12.307 3,2x 2,6x 18,4x 8,9x 6,7x 6,0x 1,3% 2,8% 0,8x

Real Estate
BR Malls BRML3 S.R - - 22,97 - -2,1% 3,7% - 4.632 - - - - - - - - 0,9x
Brookfield BISA3 S.R - - 8,40 - 4,4% 11,6% - 3.643 - - - - - - 0,0% - 1,5x
Cyrela CYRE3 S.R - - 20,10 - 1,3% 6,1% 1,9% 8.490 - - - - - - - - 2,1x
Gafisa GFSA3 S.R - - 11,80 - 3,5% 11,7% 1,7% 5.057 - - - - - - - - 1,5x
Iguatemi IGTA3 S.R - - 31,80 - 0,1% 5,4% - 2.520 - - - - - - - - 1,8x
MRV MRVE3 S.R - - 13,73 - -1,2% 16,4% 1,2% 6.610 - - - - - - - - 2,6x
Multiplan MULT3 S.R - - 32,68 - -1,3% 6,3% - 5.845 - - - - - - - - 2,0x
PDG PDGR3 S.R - - 16,67 - 2,8% 12,8% 2,4% 9.157 - - - - - - 0,0% - 3,0x
Rossi RSID3 S.R - - 14,40 - 4,2% 8,0% 1,2% 3.832 - - - - - - - - 1,6x

TI
Bematech BEMA3 S.R - - 8,90 - -0,8% 2,2% - 459 - - - - - - - - 1,2x
Totvs TOTS3 Market Perform jun-10 150,00 126,66 18% 1,9% 3,4% - 3.946 0,6x 0,3x 21,8x 17,8x 13,9x 11,1x 3,6% 4,8% 7,5x

Telecom
Brasil T Part. BRTO3 Em revisão fev-10 - 16,58 - 2,0% -10,9% - 8.125 2,3x 2,1x 9,9x 6,4x 3,6x 3,4x 10,1% 15,6% 0,7x
Brasil Telecom BRTO4 Em revisão fev-10 - 12,30 - 0,4% 1,7% 0,5% 8.125 2,3x 2,1x 9,9x 6,4x 3,6x 3,4x 10,1% 15,6% 0,7x
Contax CTAX4 S.R - - 22,10 - 2,3% 10,0% - 1.492 - - - - - - - - 4,0x
NET NETC4 Outperform nov-09 33,00 18,55 78% 0,9% 3,1% 0,9% 6.187 0,3x -0,1x 11,2x 12,9x 4,6x 3,8x 0,0% 1,9% 1,7x
Telemar TNLP3 Outperform out-09 52,00 41,40 26% 4,8% 6,2% 0,3% 12.357 2,3x 2,1x 15,1x 9,8x 4,0x 3,8x 6,6% 10,2% 1,5x
Telemar TNLP4 Outperform out-09 47,00 27,75 69% 2,4% -3,0% 1,0% 12.357 2,3x 2,1x 15,1x 9,8x 4,0x 3,8x 6,6% 10,2% 1,5x
Telemar Part. TMAR5 Outperform out-09 88,00 49,39 78% -0,9% -5,9% 0,3% 13.440 2,3x 2,1x 16,4x 10,6x 4,1x 3,9x 6,1% 9,4% 1,3x
Telesp TLPP4 Outperform abr-10 46,60 37,20 25% -0,1% -3,1% 0,2% 18.210 0,3x 0,3x 8,3x 8,7x 3,4x 3,4x 11,5% 11,5% 1,6x
TIM TCSL3 Underperform set-09 7,00 7,65 -8% 2,0% 7,0% 0,2% 14.352 0,7x 0,6x 37,1x 29,3x 4,7x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
TIM TCSL4 Underperform set-09 4,90 4,84 1% 0,6% 0,6% 0,9% 14.352 0,7x 0,6x 37,1x 29,3x 4,7x 4,2x 1,9% 3,1% 1,7x
Tivit TVIT3 S.R - - 18,15 - 0,2% 3,8% - 1.615 - - - - - - 0,0% - 5,7x
Vivo VIVO3 Market Perform set-09 60,00 88,50 -32% n.a 6,0% - 24.399 0,6x 0,4x 23,8x 18,1x 5,2x 4,6x 2,9% 4,4% 2,6x
Vivo VIVO4 Underperform set-09 57,00 46,70 22% 0,3% -3,5% 0,8% 24.399 0,6x 0,4x 23,8x 18,1x 5,2x 4,6x 2,9% 4,4% 2,6x

Logística
CCR CCRO3 Outperform jun-10 48,00 38,50 25% 0,8% 5,5% 0,7% 16.994 1,8x 1,5x 21,1x 15,1x 9,1x 7,6x 4,7% 6,0% 5,6x
Ecorodovias ECOR3 S.R - - 9,76 - 1,8% 6,2% - 5.453 - - - - - - 0,0% - 8,6x
OHL OHLB3 Em revisão abr-10 - 43,48 - -1,1% 8,7% - 2.995 2,2x 2,4x 13,7x 13,7x 6,0x 5,8x 1,8% 1,8% 3,0x
ALL ALLL11 Outperform jun-10 19,10 14,55 31% 0,3% 1,4% 1,4% 10.786 1,7x 0,9x 45,6x 27,3x 9,5x 7,9x 0,9% 1,1% 2,8x
Julio Simões JSLG3 S.R - - 8,45 - -0,8% 5,0% - 1.681 - - - - - - 0,0% - 6,0x
LLX LLXL3 Outperform abr-10 11,50 7,85 46% 4,8% 13,6% 0,9% 5.437 -16,2x -22,5x n.a n.a -133,8x -85,6x 0,0% 0,0% 5,4x
LOG-IN LOGN3 S.R - - 7,48 - 0,5% 20,5% - 640 - - - - - - - - 1,1x
Santos Brasil STBP11 S.R - - 14,80 - 0,0% 0,7% - 1.941 - - - - - - - - 1,7x
Triunfo TPIS3 S.R - - 5,55 - 3,4% 16,8% - 810 - - - - - - - - 1,0x

Aéreas
Embraer EMBR3 Underperform fev-10 11,80 9,30 27% 0,5% 0,3% 0,8% 6.730 0,0x -4,5x 22,0x 13,4x 8,0x 57,2x 1,1% 2,1% 1,3x
GOL GOLL4 Outperform abr-10 30,00 22,28 35% 2,4% 3,2% 1,1% 6.011 1,9x 1,5x 14,5x 9,9x 8,7x 7,2x 1,6% 3,0% 2,3x
TAM TAMM4 Outperform abr-10 43,00 26,75 61% 6,9% 11,1% 0,8% 4.021 4,5x 3,0x 8,0x 6,3x 8,0x 5,6x 3,1% 4,0% 4,3x

Outros
BR Brokers BBRK3 S.R - - 6,00 - 3,8% 10,1% - 990 - - - - - - 0,0% - 2,3x
Duratex DTEX3 S.R - - 17,49 - -1,7% 17,3% 0,7% 8.005 - - - - - - - - 3,3x
Eternit ETER3 S.R - - 8,50 - 0,5% 7,5% - 761 - - - - - - 0,0% - 2,0x
Lopes LPSB3 S.R - - 22,91 - -0,3% 2,7% - 1.134 - - - - - - - - 40,5x
Multiplus MPLU3 S.R - - 20,27 - 1,4% 8,3% - 3.269 - - - - - - 0,0% - 4,8x

Notas

n.a. Não se aplica

n.d. Não disponível
1 S.R = Sem recomendação
2 Preço alvo para dezembro/2010.
3 Market Cap ponderado entre as diferentes classes de ações da empresa. Fonte: Economatica.
4 Ultima cotação/ (Lucro líquido projetado/Número de ações).
5 Mkt Cap + Divida Liquida + Participação minoritários/Ebitda. Fonte: Link Investimentos
6 Dividend Yield ponderado por classe de ações, quando for o caso. Fonte: Link Investimentos
7 Ultimo preço da ação/ (Patrimônio Líquido(ultimo balanço disponivel)/Ação). Fonte: Economatica
8 Demonstrativos financeiros ajustados para o ano fiscal das empresas do setor.
9 Patrimônio Líquido ajustado pelo ágio de R$27,5 bi e pela oferta primária realizada de R$12,3 bi

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Equipe de Análise

Analista-Chefe
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Aviação
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Bancos e Serviços Financeiros

Mariana Taddeo, CNPI mtaddeo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3706 6816

Consumo e Varejo / Alimentos e Bebidas

Rafael Cintra, CNPI rcintra@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6734

Elétricas e Saneamento
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747
Felipe Rocha, CNPI frocha@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6701

Mineração e Siderurgia / Papel e Celulose

Leonardo Alves, CNPI lalves@linkinvestimentos.com.br +55 11 4505 6703

Petróleo e Gás
Andrés Kikuchi, CNPI akikuchi@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6747

Telecomunicações, TI e Mídia
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

Transportes e Logística
Maria Tereza Azevedo, CNPI mtazevedo@linkinvestimentos.com.br +55 11 3073 6748

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financeiros objeto desta análise podem ser obtidas mediante solicitação.

Os analistas responsáveis pela elaboração deste relatório declaram, nos termos do artigo 5º da Instrução CVM nº 388/03, que:
(i) suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais e que foram elaboradas de forma
independente e autônoma, inclusive em relação a LINK; (ii) que não mantêm vínculo com qualquer pessoa natural que atue
no âmbito das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise; (iii) que a LINK, assim como os fundos, carteiras e
clubes de investimentos em valores mobiliários por ela administrados não possui participação acionária direta ou indireta,
igual ou superior a 1% (um por cento) do capital social de quaisquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo
desta análise, nem está envolvida na aquisição, alienação e intermediação de tais valores mobiliários no mercado; (iv) que não
são titulares, direta ou indiretamente, de valores mobiliários de emissão de sociedade objeto desta análise, que representem
5% (cinco por cento) ou mais de seu patrimônio pessoal, e que não estão envolvidos na aquisição, alienação e intermediação
de tais valores mobiliários no mercado; (v) que, assim como a LINK, não recebem remuneração por serviços prestados ou
apresentam relações comerciais com qualquer das sociedades cujos valores mobiliários foram alvo desta análise, ou pessoa
natural ou pessoa jurídica, fundo ou universalidade de direitos, que atue representando o mesmo interesse dessa sociedade;
e (vi) que sua remuneração não está atrelada à precificação de quaisquer dos valores mobiliários emitidos por sociedades
analisadas ou às receitas provenientes dos negócios e operações financeiras realizadas pela LINK.