Petrobras

Brasil | Market Perform 5 de Maro de 2013 | Flash News

Outro Aumento nos Preos do Diesel! Cdigo da Ao (local) PETR4

Valor Justo (2013) BRL 23,6
Contrariamente maior parte das expectativas, o governo brasileiro autorizou a Petrobras a Cdigo da Ao (ADR) PBR/A
elevar os preos do diesel em 5% no porto da refinaria, a vigorar a partir de 6 de maro. O
aumento nos preos ocorre apenas um ms aps a frustrante elevao de 5,4% no diesel e de 6,6% na Valor Justo (2013) USD 22,5
gasolina. O novo preo aumenta nossa estimativa do EBITDA em R$ 3,1 bilhes (4,8%) para 2013 e R$
3,8 bilhes (5,2%) para 2014. Nossa estimativa de ganhos aumenta de maneira correspondente, em R$
2,1 bilhes (7,5%) em 2013 e R$ 2,5 bilhes (7,4%) em 2014. Temos a expectativa de uma reao Dados da Ao
positiva na sesso de negociaes de amanh, tendo em vista o ceticismo do mercado com relao a
Preo Atual BRL 16,61
um aumento adicional de preos neste ano, devido a preocupaes com a inflao, e ao potencial
aumento nas estimativas de ganhos. Pot. Valorizao (13) % 60,1

Alta/Baixa 52 Sem. BRL 25,24/16,4

Mais uma vez, a deciso de aumentar os preos do diesel em oposio aos preos da gasolina
parece ter sido motivada pelo fato de que o impacto sobre a inflao supostamente no direto. Aes em Circulao mil 13.044.424
Dito isto, a elevao dos preos do diesel vai contra os esforos do governo para aumentar a
competitividade da indstria brasileira, uma vez que isto afeta toda a cadeia de produo, aumentando Valor de Mercado m BRL 216.668
os custos dos fretes. O aumento de 5% no porto da refinaria representa uma elevao de 3,5% na Vol. Mdio Dirio 3m m BRL 535
bomba.
Desempenho (%) 1m 12m
O aumento nos preos do diesel no soluciona as questes relativas ao balano patrimonial da Absoluto -8,3 -33,8
Petrobras, porm certamente ajuda. O inesperado aumento de preos definitivamente no
suficiente para reverter as crescentes taxas de alavancagem da Petrobras, porm mesmo um pequeno Versus Ibovespa -3,3 -20,6
alvio bem-vindo neste momento. Todavia, ressaltamos que os preos domsticos ainda esto abaixo
da paridade internacional. Aps o aumento nos preos, a Petrobras estar vendendo o diesel a um
Companhia x Ibovespa
desconto de 10% em relao ao mercado internacional em uma base FOB, enquanto o desconto da
gasolina se situa em 15%. Tambm vale observar que a comparao do preo vista no leva em
110
conta os custos de importao e de logstica interna, os quais estimamos que devem adicionar entre
10% a 15% aos preos FOB. 100

90
Mantemos a nossa recomendao de market-perform (desempenho em linha com a mdia do
mercado), e o valor justo para o final de 2013 de R$ 23,6/PETR4 (US$22,5/PBRA). Vemos este 80
aumento como uma vitria para a administrao da Petrobras, que continua a lutar por uma abordagem
70
mais racional para os preos do diesel e da gasolina no pas. A alterao nos preos do diesel

Feb-13
Feb-12

Jul-12

Jan-13
Jun-12

Aug-12

Sep-12
Mar-12

Nov-12
Apr-12

Oct-12

Dec-12
May-12
particularmente importante em um ano de pico na demanda, devido s safras recordes e ao despacho
das usinas termoeltricas. Por outro lado, acreditamos que isto reduz as possibilidades de cortes no IBOV petr4
capex. Considerando o aumento de preos, agora vemos a Petrobras sendo negociada a 7,3x o P/L de Fonte: Ita BBA
2013 e a 6,0x o P/L de 2014, implicando em um desconto de 29% em relao s IOCs integradas e em
um desconto de 21% em relao ao nosso grupo selecionado de pares, incluindo NOCs e baseado no
mltiplo de 2014. Em nossa opinio, os investidores precisam de mais incentivo para se disporem a
adquirir Petrobras, incluindo um plano mais estruturado para reduzir os nveis da dvida. So
necessrios sinais consistentes de uma melhora na produo, e a companhia precisa de algum alivio
nas obrigaes de contedo local; alm disso, os custos precisam ser efetivamente reduzidos, de
maneira a eliminar o fantasma de outra capitalizao. Entretanto, em virtude do recente desempenho
abaixo da mdia, do valuation atual e do efeito surpresa, vemos espao para uma correo para cima
nos prximos dias.

Estimativas e Valuation

Anos 2011a 2012e 2013e 2014e 2015e 2016e

Receitas Lq. (mil BRL) 245.705 281.379 292.203 280.676 283.336 303.393
EBITDA (mil BRL) 62.556 53.539 65.731 72.834 81.610 93.054
Lucro Lq. (mil BRL) 33.491 20.959 27.504 33.651 37.264 43.647
Dvida Lq. (mil BRL) 102.999 147.370 197.949 237.852 278.310 313.318
LPA 2,57 1,61 2,11 2,58 2,86 3,35
EV/EBITDA 5,1 6,8 6,4 6,3 6,1 5,7
P/L 6,5 10,3 7,9 6,4 5,8 5,0
Dividend Yield (%) 3,8 2,4 3,1 3,8 4,2 4,9
P/BV 0,7 0,6 0,6 0,6 0,5 0,5
Fonte: Ita BBA
EQUIPE DE PETRLEO, GS E
PETROQUMICOS
Paula Kovarsky, CNPI

Diego Mendes, CNPI

Na pgina 2 do presente relatrio podem ser encontradas divulgaes importantes, certificaes dos analistas e informaes
adicionais. O Ita BBA efetua e procura efetuar negcios com as Empresas cobertas no presente relatrio de pesquisa. Read this report in:
Conseqentemente, os investidores devem estar cientes de que pode haver conflito de interesse capaz de afetar a objetividade 3 min: Full
deste relatrio. Os investidores no devem considerar este relatrio como fator nico ao tomarem suas decises de investimento.

Ita Corretora de Valores S.A. is the securities arm of Ita Unibanco Group. Ita BBA is a
registered mark used by Ita Corretora de Valores S.A.
Petrobras 5 de Maro de 2013

EXONERAO DE RESPONSABILIDADE

Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A.

Classificaes: Definies, Disperso e Relaes Bancrias

Relao Bancria
Classificaes (1) Definio (2) Cobertura (3) (4)

A expectativa do analista para a ao de um

Outperform 44% 38%
desempenho acima da mdia do mercado.

A expectativa do analista para a ao de um

Market Perform 39% 34%
desempenho em linha com a mdia do mercado.

A expectativa do analista para a ao de um

Underperform 17% 15%
desempenho abaixo da mdia do mercado.

1. As classificaes usadas neste documento (Outperform, Market Perform e Underperform) correspondem

aproximadamente a Compra, Manuteno e Venda, respectivamente.
2. As classificaes refletem a avaliao do analista sobre o desempenho da cotao da ao no mdio prazo comparado
com a mdia do mercado. As recomendaes continuaro vlidas at o analista alterar a classificao, o que poder
acontecer como resultado de novas informaes, ou simplesmente devido alterao na cotao da ao (no existe um
perodo de tempo pr-determinado). As empresas esto agrupadas em setores de acordo com as suas semelhanas. Os
setores so: (i) Bancos e Servios Financeiros; (ii) Bens de Consumo & Varejo + Alimentos e Bebidas (iii) Sade +
Educao; (iv) Siderurgia & Minerao + Papel & Celulose; (v) Petrleo, Gs & Petroqumica + Agronegcio; (vi) Setor
Imobilirio & Construo; (vii) Telecomunicaes, Mdia e Tecnologia; (viii) Transportes, Indstrias e Logstica; (ix)
Servios de Utilidade Pblica; (x) Estratgia.
3. Percentual de empresas cobertas pela Ita Corretora de Valores S.A. nessa categoria de classificao.
4. Percentual de empresas includas nessa categoria de classificao, para as quais foram prestados servios de banco de
investimento, pelo Ita Unibanco S.A. ou por uma de suas empresas coligadas, nos ltimos 12 (doze) meses, ou podero
ser prestados nos prximos 3 (trs) meses.
Divulgao de Terceiros
Cotao Itens de Divulgao
Empresas Mencionadas Ticker
Recente 1 2 3 4 5 6
Petrobras PN PETR4 16.61 X X X -
1. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas lideraram ou co-lideraram uma oferta pblica para as empresas
analisadas neste relatrio nos ltimos 12 (doze) meses, tendo sido remunerada por este servio.
2. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas foram remuneradas pelos servios de banco de investimento
prestados para as empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 12 (doze) meses, e esperam receber ou pretendem
buscar remunerao por esses servios a serem prestados s empresas analisadas neste relatrio nos prximos 3 (trs)
meses.
3. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como formadoras de mercado para as empresas
analisadas neste relatrio, na poca em que o mesmo foi emitido.
4. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas atuaram como underwriter dos ttulos e aes emitidos pelas
empresas analisadas neste relatrio, nos ltimos 5 (cinco) anos.
5. A Ita Corretora de Valores S.A. e/ou suas coligadas, fundos, carteiras e clubes de investimento administrados pela Ita
Corretora de Valores S.A. detinham em sua carteira, direta ou indiretamente, 1% (um por cento) ou mais de qualquer
classe de aes ordinrias emitidas pelas empresas analisadas neste relatrio, no final do ms passado.
6. O(s) emissor(es) analisado(s) tem participao relevante em empresas do Grupo Ita Unibanco.
Petrobras PN

45.00
40.00
12-jan
24-ago

31-out

13-mar

09-ago

12-dez
15-jun

35.00
30.00
25.00
20.00
15.00
10.00
5.00
.00
fev/11 abr/11 jun/11 ago/11 out/11 dez/11 fev/12 abr/12 jun/12 ago/12 out/12 dez/12 fev/13

Underperform Market Perform Outperform UR Fair Value

Fonte: Ita BBA

Ita BBA
2
 Petrobras 5 de Maro de 2013

Informaes Relevantes

1. Este relatrio foi elaborado pela Ita Corretora de Valores S.A. ("Ita BBA"), uma subsidiria do Ita Unibanco S.A., regulada pela Comisso
de Valores Mobilirios (CVM), e distribudo pelo Ita BBA ou por uma de suas afiliadas (denominada conjuntamente "Grupo Ita Unibanco".
Ita BBA uma marca usada pela Ita Corretora de Valores S.A., por suas afiliadas e por outras empresas do Grupo Ita Unibanco.
2. Este relatrio tem como objetivo nico fornecer informaes, e no constitui e nem deve ser interpretado como sendo uma oferta de compra
ou venda ou como uma solicitao de uma oferta de compra ou venda de qualquer instrumento financeiro, ou de participao em uma
determinada estratgia de negcios em qualquer jurisdio. As informaes contidas neste relatrio foram consideradas razoveis na data
em que o relatrio foi divulgado e foram obtidas de fontes pblicas consideradas confiveis. O Grupo Ita Unibanco no d nenhuma
segurana ou garantia, seja de forma expressa ou implcita, sobre a integridade, confiabilidade ou exatido dessas informaes. Este
relatrio tambm no tem a inteno de ser uma relao completa ou resumida das estratgias de investimentos, mercados ou
desdobramentos nele abordados. As opinies, estimativas e projees expressas neste relatrio refletem a opinio atual do analista
responsvel pelo contedo deste relatrio na data de sua divulgao e esto, portanto, sujeitas a alteraes sem aviso prvio. Os preos e
disponibilidades dos instrumentos financeiros so meramente indicativos e sujeitos a alteraes sem aviso prvio. O Grupo Ita Unibanco
no tem obrigao de atualizar, modificar ou alterar este relatrio e de informar o leitor, salvo quando do encerramento da cobertura dos
emitentes dos ttulos mobilirios abordados neste relatrio.
3. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio, destacado em negrito, certifica, por meio desta que as opinies expressas neste
relatrio refletem, de forma precisa, nica e exclusiva, suas vises e opinies pessoais a respeito de todos os emitentes ou valores
mobilirios analisados, e foram produzidas de forma independente e autnoma, inclusive em relao ao Ita BBA, ao Banco Ita BBA S.A. e
demais empresas do Grupo. Uma vez que as opinies pessoais dos analistas de investimento podem ser divergentes entre si, o Ita BBA e
suas subsidirias e afiliadas podem ter publicado ou vir a publicar outros relatrios que no apresentem uniformidade e/ou cheguem a
concluses diferentes das informaes fornecidas neste relatrio. O analista responsvel pela elaborao deste relatrio no est registrado
e/ou no qualificado como analista de pesquisas junto NYSE ou FINRA, tampouco sendo associado Ita USA Securities, Inc.,
portanto, ele pode no estar sujeito s restries da Norma 2711 sobre comunicaes com uma empresa objeto de anlise, aparies
pblicas e transaes com valores mobilirios mantidos em uma conta de analista de pesquisas.
4. A remunerao de um analista determinada com base no total das receitas do Ita BBA, uma parcela das quais oriunda da prestao de
servios de banco de investimento. Como todos os funcionrios do Ita BBA e de suas subsidiria e afiliadas, os analistas recebem uma
remunerao que est atrelada ao resultado global. Sendo assim, a remunerao de um analista pode ser considerada indiretamente
relacionada a este relatrio. Entretanto, o analista responsvel pelo contedo deste relatrio certifica, por meio deste, que nenhuma parcela
de sua remunerao esteve, est ou estar, direta ou indiretamente, relacionada a quaisquer recomendaes ou opinies especficas
contidas neste relatrio, ou vinculada precificao de qualquer um dos valores mobilirios discutidos neste relatrio. O Grupo Ita Unibanco
e os fundos, carteiras e clubes de investimentos administrados pelo Grupo Ita Unibanco podem ter uma participao direta ou indireta
equivalente a no mais que 1% (um por cento) do capital social das empresas, e podem ter estado envolvidos na aquisio, venda ou
negociao dessas aes no mercado.
5. Os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio podem no ser adequados para todos os investidores. Este relatrio no leva em
considerao os objetivos de investimento, a situao financeira ou as necessidades especficas de um determinado investidor. Os
investidores que desejem adquirir ou negociar os ttulos mobilirios cobertos neste relatrio devem obter documentos pertinentes relativos
aos instrumentos financeiros e s bolsas e confirmar o seu contedo. Os investidores devem obter orientao financeira independente, com
base em suas caractersticas pessoais, antes de tomar uma deciso de investimento baseada nas informaes contidas neste relatrio. A
deciso final em relao aos investimentos deve ser tomada por cada investidor, levando em considerao os vrios riscos, tarifas e
comisses. Caso um instrumento financeiro seja expresso em uma moeda que no a do investidor, uma alterao nas taxas de cmbio pode
impactar adversamente seu preo, valor ou rentabilidade, e o leitor deste relatrio assume quaisquer riscos de cmbio. Os rendimentos dos
instrumentos financeiros podem apresentar variaes e, consequentemente, o preo ou valor dos instrumentos financeiros pode aumentar ou
diminuir, direta ou indiretamente. Rentabilidade passada no necessariamente indicativa de resultados futuros, e nenhuma segurana ou
garantia, de forma expressa ou implcita, dada neste relatrio em relao a desempenhos futuros. O Grupo Ita Unibanco se exime de toda
e qualquer responsabilidade por eventuais prejuzos, diretos ou indiretos, que venham a decorrer da utilizao deste relatrio ou de seu
contedo e ao utilizar tal relatrio o investidor obriga-se, de forma irrevogvel e irretratvel, a manter o Grupo Ita indene em relao a
quaisquer pleitos, reclamaes e/ou pedidos.
6. Este relatrio no pode ser reproduzido ou redistribudo para qualquer outra pessoa, no todo ou em parte, qualquer que seja o propsito, sem
o prvio consentimento por escrito do Ita BBA. Informaes adicionais sobre os instrumentos financeiros discutidos neste relatrio se
encontram disponveis mediante solicitao.
7. Conforme exigido pelas regras da Comisso de Valores Mobilirios o(s) analista(s) responsvel(eis) pela elaborao do presente relatrio
indica(m) no quadro abaixo "Informaes Relevantes" situaes de potencial conflito.
Observao Adicional nos relatrios distribudos no (i) Reino Unido e Europa: O Itau BBA UK Securities Limited, sujeito regulamentao
limitada da Financial Services Authority (FSA), est distribuindo este relatrio aos investidores que so Contraparte Elegvel e Clientes Profissionais,
de acordo com as normas e os regulamentos da FSA. Se voc no se enquadrar, ou deixar de se enquadrar na definio de Contraparte Elegvel
ou Cliente Profissional intermedirio, voc no deve se basear nas informaes contidas neste relatrio e deve notificar imediatamente a Itau BBA
UK Securities Limited. As informaes contidas neste relatrio no se aplicam e no devem ser utilizadas por clientes de varejo. Investidores que
desejem adquirir ou negociar os ativos cobertos neste relatrio devem entrar em contato com a Itau BBA UK Securities Limited, no endereo Level
20 The Broadgate Tower, 20 Primrose Street, London EC2A 2EW, UK; (ii) EUA: A Ita BBA USA Securities Inc., uma empresa membro da
FINRA/SIPC, est distribuindo este relatrio e aceita a responsabilidade pelo contedo do mesmo. O investidor americano que receber este relatrio
e desejar realizar uma operao com um dos valores mobilirios analisados neste relatrio, dever faz-lo atravs da Ita USA Securities Inc.,
localizada na 767 Fifth Avenue, 50th Floor, New York, NY 10153; (iii) sia: Este relatrio distribudo em Hong Kong pela Ita Asia Securities
Limited, autorizada a operar em Hong Kong nas atividades reguladas do Tipo 1 (operaes com ttulos e valores mobilirios) pela Securities and
Futures Commission. A Ita Asia Securities Limited aceita toda a responsabilidade legal pelo contedo deste relatrio. Em Hong Kong, um investidor
que desejar adquirir ou negociar os valores mobilirios abrangidos por este relatrio dever entrar em contato com a Ita Asia Securities Limited, no
endereo 29th Floor, Two IFC, 8 Finance Street - Central, Hong Kong; (iv) Japo: Este relatrio distribudo no Japo pela Ita Asia Securities
Limited - Filial de Tquio, Nmero de Registro (FIEO) 2154, Diretor, Kanto Local Finance Bureau, Associao: Associao dos Operadores de
Ttulos Mobilirios do Japo; (v) Oriente Mdio: Este relatrio foi distribudo pela Ita Middle East Limited. A Ita Middle East Limited regulada pela
Dubai Financial Services Authority e localizada no endereo Al Fattan Currency House, Suite 305, Level 3, Dubai International Financial Centre,
PO Box 482034, Dubai, Emirados rabes Unidos. Esse material destinado apenas para Clientes Profissionais (conforme definido pelo mdulo de
Conduta de Negcios da DFSA), outras pessoas no devero utiliz-lo; (vi) Brasil: A Ita Corretora de Valores S.A., uma subsidiaria do Ita
Unibanco S.A., autorizada pelo Banco Central do Brasil e aprovada pela Comisso de Valores Mobilirios brasileira, est distribuindo este relatrio.
Caso haja necessidade, entre em contato com o Servio de Atendimento a Clientes, telefones n. 4004-3131* (capital e reas metropolitanas) ou
0800-722-3131 (outras localidades) durante o expediente comercial, das 09h00 s 20h00. Se desejar reavaliar a soluo apresentada, aps a
utilizao destes canais, ligue para a Ouvidoria Corporativa Ita, telefone n. 0800 570 0011 (em dias teis das 9h00 s 18h00), ou entre em contato
por meio da Caixa Postal 67.600, So Paulo-SP, CEP 03162-971.
* Custo de uma Chamada Local
Informaes Relevantes Analistas
Itens de Divulgao
Analistas
1 2 3 4 5
Paula Kovarsky X X X X
Diego Mendes X X X X
1. O(s) analista(s) de investimentos, envolvidos na elaborao deste relatrio, tem vnculo com pessoa natural que trabalha
para o emissor objeto do relatrio de anlise. A natureza do vnculo consiste em...
2. O(s) analista(s) de investimentos, seus cnjuges ou companheiros, detm, direta ou indiretamente, em nome prprio ou
de terceiros, aes e/ou outros valores mobilirios de emisso das companhias objeto de sua anlise.
3. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, esto direta ou indiretamente envolvidos na aquisio,
alienao ou intermediao dos valores mobilirios objeto deste relatrio.
4. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, possuem, direta ou indiretamente, qualquer interesse
financeiro em relao companhia emissora dos valores mobilirios analisados neste relatrio.
5. Os analistas de investimento, seus cnjuges ou companheiros, negociam com cotas de fundos de investimento que
concentram seus investimentos na companhia analisada ou em seu setor da economia,ou em cuja administrao ou
gesto podem influenciar, direta ou indiretamente.

Ita BBA
3
 Renda Varivel
Christian Egan - Global Head of Equities & ETD

Anlise
Carlos Constantini, CNPI - Head

Estratgia Petrleo, Gs e Petroqumica

Carlos Constantini, CNPI - Head Paula Kovarsky, CNPI
Florian Tanzer, CNPI, LatAm Diego Mendes, CNPI
Pedro Maia, CNPI
Cimento e Construo + Contruo Civil
Renda Varivel Paises Andinos, Chile e Argentina David Lawant, CNPI
Ricardo Cavanagh, CFA Vivian Salomon, Mexico & Colombia
Enrico Trotta, CNPI
Renda Varivel do Chile Roberto Barba
Barbara Angerstein
Gustavo Fingeret Siderurgia e Minerao + Papel e Celulose
Marcos Assumpo, CFA
Agronegcios Andr Pinheiro, CNPI
Giovana Arajo, CNPI
Antonio Barreto, CNPI Telecomunicaes, Mdia e Tecnologia
Gregorio Tomassi, Mexico
Bancos e Servios Financeiros Susana Salaru, CNPI
Regina Longo Sanchez, CNPI Ricardo Cavanagh, CFA, Argentina
Thiago Bovolenta Batista, CFA Gustavo Fingeret, Chile
Alexandre Spada, CFA Pedro Maia, CNPI

Bens de Capital Transportes, Infraestrutura & Logstica

Renata Faber, CNPI Renata Faber, CNPI
Thais Cascello Thais Cascello
Renato Salomone, CNPI
Bens de Consumo e Varejo Vivian Salomon
Joaquin Ley, Mexico
Juliana Rozenbaum, CFA Energia Eltrica e Saneamento
Barbara Angerstein, Chile Marcos Severine, CNPI
Vitor Paschoal Mariana Coelho, CNPI
Paloma Campos, Mexico
Anlise Econmica
Alimentos e Bebidas Mauricio Oreng
Alexandre Miguel, CFA Luiz Gustavo Cherman
Felipe Cruz, CNPI
Estratgia Pessoa Fsica
Sade + Educao Lucas Tambellini , CNPI
Thiago Macruz, CNPI Marcello Rossi, CNPI
Victor Natal Fbio Perina, CNPI
Julia Moraes, CNPI
Vendas e Mesa de Operaes
Amrica Latina Amrica do Norte
Vendas - Amrica Latina Vendas - Amrica do Norte
Carlos Maggioli - Head Adam Cherry - Head
Flavia Stingelin, CFA Kahlil Adam, CFA
Mrcia Sadzevicius Flavia Stingelin, CFA
Rodrigo Pace Carina Cassab Carreira
Jos Henrique Sapag Arvelos
Jos Dezene (Macro) Europa, Oriente Mdio e sia
Vendas - Europa
Vendas Trading -Brasil Pedro Villa
Carlos Maggioli - Head Sales - Japan
Alec Cunningham Pedro Villa
Aureo Bernardo
Pedro H. Rocha Sauma Vendas - Japo
Carlos Faria Masafumi Nishimura
Vendas - Hong Kong
Caio Galvo
Trading -Brasil
Carlos Maggioli - Head Vendas - Amrica do Norte
Cristiano Soares Kevin Hard - Head
Bruno Campos Eric Krall
Pedro Feres Fernando Lasalvia
Marco Barros James Tallarico
Brad Marra

Hedge Funds, Futuros, Derivativos e Aluguel de Aes

Carlos Maggioli - Head Commodities
Roberto Simonsen
Mesa de Mercado Futuro Igor Petric
Fabio Herdeiro Mesa Local de Derivativos de Aes
Alan Eira Fabiano V. Romano - Head
Alexandre Rizzo Rafael Americo
Celso Azem Marcio Caires
Thierry Decoene Vinicius Alves de Pinho
Hernan Livore FX Spot
Bruno Giusti Manoel Gimenez
Guilherme Michetti Haroldo Vasconcellos
Aluguel de Aes
Joo Victor Caccese

Mesa de Clientes Private

Carlos Maggioli - Head

Private Banking Vendas - High Private Banking Vendas - Special

Felipe Beltrami - Head Marcelo Ferri - Head
Caio Felipe Zanardo Val Guilherme Rudge Simes
Marco Antnio Gomes Patrick Kalim
Natlia Mnaco Ricardo Julio Costa

Private Banking Vendas - Ultra

Sergio Fonseca Rosa - Head
Edgard Claussen Vilela
Robinson Minetto
Frederico P. Bernardes

Escritrios Globais da Ita Securities

SO PAULO NEW YORK LONDON

Ita Corretora de Valores S.A Itau BBA USA Securities Inc. Itau BBA UK Securities Limited
Av. Brigadeiro Faria Lima, 3400 - 10 Andar 767 Fifth Avenue, 50th Floor The Broadgate Tower
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London EC2A 2EW

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Past performance is not indicative of future results.
This material is not intended as an offer or solicitation for purchase or sale of any financial instrument. This report is prepared by Ita Corretora de Valores S.A. and distributed in the United States by Itau BBA USA Securities, Inc., and Itau BBA USA Securities, Inc. accepts
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not issuing personal opinions.