Economia Brasileira dos Anos Recentes

Mariana Siqueira Lima

Por que a Produo Industrial no cresce desde 2010?

O artigo tem como objetivo explicar a estagnao da indstria de transformao no Brasil

desde 2010. Para isso, o autor divide a economia em dois setores, o de servios e o industrial. A
reao do governo crise de 2008 foi a reduo da taxa de juros e dos supervits primrios e
expanso do crdito, assim estimulando a demanda agregada. A expanso da demanda pelo setor
de servios estimulou a demanda por mo de obra, o que levou a queda do desemprego e
aumento dos salrios reais. No caso da indstria o aumento da demanda por bens industriais no
expandiu a produo, pois o aumento do custo unitrio do trabalho ampliou o hiato negativo de
produto e diminuiu a utilizao da capacidade instalada. A ampliao da demanda de produtos
industriais levou ao aumento das importaes lquidas, o que retirou parte do crescimento do PIB
e contribuiu para a desacelerao do crescimento econmico.

Com a crise de 2008, o Brasil teve uma recesso concentrada no setor industrial, com
quedas superiores a 20%, enquanto o setor de servios contraiu apenas 10%. A reao do
governo foi de estimulo ao crescimento na demanda, com a queda dos juros, expanso dos
crditos, corte de impostos e ampliao dos gastos pblicos, reduzindo o supervit primrio.

Estes estmulos tiraram a economia brasileira da recesso, levando a indstria de

transformao de volta ao pico. O governo continuou estimulando a expanso da demanda, que
foi ampliada principalmente pela expanso do consumo. A indstria de transformao
acompanhou a ampliao da demanda por um tempo, mas a partir do incio de 2010 no cresceu
mais, caindo nos ltimos meses.

A contratao de mo de obra pelo setor de servios se manteve bem acima dos fluxos de
contratao da indstria, e foi o setor de servios que fez a taxa de desemprego declinar, caindo
abaixo de 6% em 2011. Alm do crescimento dos salrios reais, que somado ao baixo
desemprego indicativo de pleno emprego. A partir de 2010, ocorre uma queda gradual na
produtividade mdia da indstria, que ocorre junto paralisao da produo industrial e
elevao dos salrios reais.
 Na pior fase da crise, final de 2008, a produo do trabalhador caiu mais que o nvel de
emprego. Quem continuou trabalhando manteve os salrios reais, pois o setor de servios sofreu
muito pouco durante a crise, o que manteve o nvel de emprego e impediu o crescimento do
desemprego. A queda da produtividade no impulsionou a queda dos salrios, e a restaurao do
crdito removeu a restrio continuidade da produo, o que somado as medidas contra cclicas
empurraram a produo da indstria para nveis normais mais rpido que em outros pases.

O autor procura explicar o efeito da elevao da produo industrial, trabalhando com a

taxa real de juros e o custo unitrio do trabalho. Com a queda na taxa real de juros aps a crise, a
utilizao de capacidade teria que ter se elevado e o hiato da produo industrial teria que ter se
reduzido, mas a elevao do custo unitrio do trabalho atuou na direo contrria.

Se a indstria fosse um setor fechado ao comrcio internacional e fixador de preos,

como o setor de servios, a elevao do custo unitrio do trabalho poderia ser repassada para os
preos, porm a indstria um setor aberto e no tomador de preos, ento a elevao do custo
unitrio do trabalho leva ao estreitamento das margens, o que desestimula a produo e produz o
comportamento observado do hiato da produo.

Desde 2005 as importaes lquidas vm se expandindo a uma velocidade superior do

PIB. Este crescimento foi temporariamente interrompido durante a recesso de 2008, porm em
2009 voltou a crescer fortemente. Este crescimento no veio apenas da expanso do consumo das
famlias, mas tambm da formao bruta de capital fixo. Este aumento foi suportado quase que
exclusivamente pela indstria.

O alto grau de elevao da indstria tem a conseqncia de impedimento do repasse de

preos, devido ao aumento do custo unitrio da mo de obra, para a o produto, o que desestimula
a produo; alm da demanda no atendida pela produo industrial vazar para o exterior na
forma de importaes lquidas.

A forte expanso monetria promovida pelo crescimento dos ativos dos bancos centrais
pelo mundo levou a uma retomada do ingresso de capitais, o que gerou uma valorizao do
cmbio. Entre 2010 e 2011, houve uma grande entrada de investimento direto externo, o que
financiou o dficit em conta corrente e ampliou a elevao das importaes lquidas, o que gera
uma valorizao no cmbio.
 No Brasil, as poupanas domsticas so baixas, menor que o necessrio para absorver as
importaes lquidas. As polticas contra cclicas levaram ao aumento do consumo das famlias,
reduzindo a poupana das famlias. Investimentos excedendo poupanas significa absoro
excedendo o PIB, e o aumento da absoro eleva as demandas de bens domsticos e
internacionais, mas como os bens domsticos so produzidos a custos marginais crescentes,
isto conduz ao crescimento dos preos relativos dos bens domsticos . Portanto, a valorizao do
cmbio real a conseqncia da necessidade de elevar as importaes lquidas para absorver
poupanas externas. A soluo deste problema requer o aumento das poupanas domsticas, e
est no domnio da poltica fiscal.

A letargia na qual a indstria entrou a partir do incio de 2010 uma consequncia da

forma como o governo reagiu crise iniciada em 2008. A proposio de que o remdio
keynesiano da poltica fiscal expansionista levaria recuperao era vlida durante a recesso,
mas era totalmente inadequada de 2010 em diante, quando j estvamos em uma situao
prxima do pleno emprego no mercado de mo de obra. A partir daquele ponto, a demanda
agregada no se expandiu enfrentando uma oferta agregada infinitamente elstica. As elevaes
de salrios reais, combinadas com as transferncias de renda e com uma expanso acentuada do
crdito, estimulariam ainda mais o consumo. O governo expandiu os gastos correntes e as
famlias expandiram o consumo, contribuindo para elevar a absoro.
A elevao dos salrios reais acima da produtividade mdia do trabalho na indstria
atuou impedindo uma maior utilizao de capacidade na indstria, e como esta aberta ao
comrcio internacional, foi fcil direcionar o excesso de demanda gerado pelas polticas fiscal e
monetria expansionistas para o aumento das importaes lquidas. Os ganhos das relaes de
troca permitiram que no ocorresse um desequilbrio externo preocupante, o que permitiu que se
prosseguisse com a intensa expanso da absoro.
Em nenhum momento o governo se preocupou em corrigir o rumo da poltica econmica,
e a perplexidade com relao ao aumento das importaes de bens industrializados, combinada
com a letargia da indstria, levou a uma crtica exacerbada valorizao do real. O cmbio
nominal se valorizou, e o governo reagiu com intervenes no mercado de cmbio. Talvez at
pudesse at ter feito mais neste campo, evitando que o real se fortalecesse tanto quanto de fato se
fortaleceu. Neste ponto, no entanto, limitou-se aos brados contra a guerra cambial, qual
atribua a letargia da indstria, que era provocada por ele mesmo.
 Mas mesmo que tivesse evitado uma valorizao maior do cmbio nominal, enfrentaria a
valorizao do cmbio real. Primeiro, porque com a insuficincia das poupanas domsticas, a
elevao da formao bruta de capital fixo, que esteve longe de ser excessiva, teria contribudo
para que o cmbio real se valorizasse. Segundo, porque ao continuar expandindo fortemente a
demanda em uma situao na qual o mercado de mo de obra estava extremamente aquecido,
provocou a elevao dos salrios reais, o que trouxe duas consequncias: o aumento do preo
relativo dos bens domsticos relativamente aos bens internacionais; e a elevao do custo
unitrio do trabalho na indstria, que apesar dos estmulos da queda da taxa real de juros levaram
a um hiato negativo de produto crescente ao lado de uma queda na utilizao de capacidade.
Os erros de poltica econmica, mais do que a valorizao cambial, esto por trs da
letargia da indstria no perodo de 2010 em diante.