Planejamento econmico e financeiro - Prof.

Ms. Marco A. Arbex

Introduo: Planejamento
econmico e financeiro

Prof. Ms. Marco A. Arbex

marco.arbex@live.estacio.br

Introduo

Para Gitman (2008), o planejamento financeiro um

aspecto importante das atividades da empresa porque
oferece orientao para a direo, a coordenao e o
controle das providncias tomadas pela organizao para
que atinja seus objetivos.

Dois elementos essenciais do processo de planejamento

financeiro so o planejamento de caixa e o planejamento
de resultados.

O primeiro envolve a elaborao do oramento de caixa

(curto prazo). O segundo exige a elaborao de
demonstraes projetadas (longo prazo).

Introduo

Para Brealey et al. (2001), o planejamento financeiro um

processo que consiste em:

avaliar as alternativas de investimento e financiamento

disponveis empresa;
estimar os futuros impactos previstos para as decises
atuais;
escolher os caminhos a serem trilhados;
estabelecer medidas de comparao entre o
desempenho ocorrido e as metas estabelecidas no
plano financeiro

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Introduo

Braga (1989) diz que o planejamento financeiro de uma

empresa compreende a programao dos planos
financeiros e sua integrao e coordenao com os
demais planos da organizao.

Para Gitman (2008), o processo de planejamento

financeiro inicia-se pela elaborao de planos
financeiros de longo prazo (estratgicos) orientando a
formulao de planos e oramentos de curto prazo
(operacionais)
Os planejamento financeiro deve estar alinhado com
os objetivos estratgicos de longo prazo da empresa.

Horizonte de planejamento

Os planos financeiros de longo prazo procuram refletir os

resultados esperados no planejamento estratgico da
empresa.

medida que o horizonte de planejamento se distancia da

data de elaborao, o grau de detalhamento se reduz, em
virtude do nvel de confiabilidade das projees.

Ross et al. (2002) menciona que no existe consenso

quanto ao intervalo que pode ser interpretado como curto
prazo, mas observa que o perodo de um ano usualmente
adotado como tal.

PLANEJAMENTO FINANCEIRO

PLANEJAMENTO
FINANCEIRO

Aes financeiras
Planos Financeiros de Longo Prazo
planejadas e o impacto
(estratgicos)
antecipado dessas aes
em perodos longos

Especificam as aes
Planos Financeiros de Curto Prazo financeiras a curto prazo e
(operacionais) o impacto destas aes

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Nveis de deciso de uma Souza e Clemente (1999)

empresa: observam que as decises
sobre investimento de capital
pertencem tipicamente ao
nvel estratgico.

Essas decises apresentam

horizonte temporal de mdio ou
longo prazos, e normalmente
envolvem grandes somas de
recursos e afetam a vida da
empresa por longo perodo.

Por que planejar?

Souza e Clemente (1999) notam que uma empresa

pode ser vista sob vrias ticas: como uma entidade
poltica, scio-cultural ou como uma unidade
produtiva, que transforma insumos em produtos
(gerao de valor);

Sob a tica da anlise de investimentos, uma

empresa vista como uma unidade orientada para
a acumulao de capital.

Por que planejar?

Para Souza e Clemente (1999), a deciso de

investir de natureza complexa porque muitos
fatores (inclusive de ordem pessoal) a influenciam.

Se no estabelecemos um modelo terico para

analisar os investimentos realizados, corremos o
risco de tomar decises por impulso ou com base
na emoo, mas que no teriam o mesmo resultado
de uma deciso calculada

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Por que planejar?

Para Souza e Clemente (1999), a idia bsica que a

deciso de investir depende do retorno esperado:
quanto maiores os ganhos futuros que podem ser
obtidos, mais atraente ser o investimento

Mas como avaliar esses ganhos futuros?

Risco e retorno

O primeiro aspecto diz respeito relao entre risco e

retorno

Quanto maior o risco de um determinado investimento, maior

ser o retorno esperado do mesmo. Temos que observar
que quanto melhor for o nvel de informao do tomador de
deciso, menor ser o nvel de risco a que estar sujeito.

Quanto melhor o nvel de informao do investidor, menor

ser o nvel de risco a que estar sujeito. Nesse sentido
que se recomenda a elaborao de projetos e anlises para
avaliao de investimentos.

Risco e retorno

Analise as seguintes notcias:

A) Brasil pula de 15 para 5 em atrao de investimentos, diz a ONU :

Relatrio da Organizao das Naes Unidas (ONU) indica

que, em 2010, pases emergentes e em desenvolvimento
atraram mais da metade dos investimentos estrangeiros e
foram responsveis por quase um tero dos recursos investidos.
Pases emergentes, como a China e o Brasil, ganham cada vez
mais importncia para o mercado mundial como receptores de
investimentos estrangeiros e tambm como investidores em
outros pases, de acordo com um relatrio da ONU.
Fonte: http://www.agrosoft.org.br/agropag/218797.htm.

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Risco e retorno

B) O ministro da Fazenda, Guido Mantega comentou o impasse

sobre o aumento do teto da dvida pblica dos EUA. Caso no
haja consenso entre democratas e republicanos para subir o
limite mximo de endividamento, os investidores correm o risco
de levar um calote do governo americano, com consequncias
para o Brasil :

Provavelmente haveria fuga (de capitais) para os EUA, curiosamente

isso que acontece" - ou seja, numa eventual quebra de confiana no
mercado financeiro global, os investidores recorreriam aos ttulos mais
seguros, que ainda esto nos Estados Unidos. Ele tambm alertou para o
aumento da "averso ao risco no mundo todo e uma diminuio de crdito.

Fonte: http://www1.folha.uol.com.br/bbc/949591-mantega-atribui-impasse-sobre-divida-nos-eua-a-
insensatez.shtml.

Risco e retorno

Veja a o caso do Banco Sofisa Direto. O banco no tem

taxas ou tarifas e a conta aberta online:
-Tesouro Direto: Sofisa rende 5% a mais
-CDB Sofisa rende 27% a mais
-Fundos DI: Sofisa rende 13% a mais
-Poupana: Sofisa rende 40% a mais

Por que os ttulos do banco apresentam maior

rentabilidade que os ttulos similares de outras
instituies? (CDB)

Risco e retorno

Souza e Clemente (1999) fazem uma distino entre risco

e incerteza:
Situao de risco: os eventos posveis e suas probabilidades
de ocorrncia so conhecidos;
Situaes de incereza: no se sabe quais os eventos
possveis ou no se conhecem as probabilidades de
ocorrncia

Os projetos de investimento geralmente conseguem

apenas melhorar a tomada de deciso, diminuindo o nvel
de incerteza.

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Risco x incerteza

Exemplificando a diferena entre risco e

incerteza:

Investir em titulos de renda fixa (fundos DI, por

exemplo) (risco)
Investir em aes de uma start up (incerteza)
Mudanas politicas: Lula em 2002; Hugo Chavz
(incerteza)

Caractersticas das decises de investimento

Para Casarotto Filho e Kopittke (1998), as decises de

investimentos nas empresas, normalmente, possuem as
seguintes caractersticas:

Racionalidade limitada: definida por Simon (1957)

como a incapacidade humana de considerar apenas
aspectos lgicos e racionais no processo decisrio;
Multicritrio ou Multi-Objetivo: vrios objetivos,
polticas e metas nortearo a deciso de investimento;
Multidecisor: vrios decisores (por meio de
conselhos ou colegiados);
Incerteza: Mudanas

O conceito que est por trs de qualquer deciso de

investimento o CUSTO DE OPORTUNIDADE

Esse conceito mostra que todas as decises de

alocao de recursos possuem algum custo (financeiro
ou no-financeiro).
O conceito de custo de oportunidade tambm ilustra a
idia de que, ao fazer uma escolha, temos que
renunciar a outras coisas.
Como os recursos so escassos, existe um trade-off
(escolha conflitiva) em toda tomada de deciso.

Fontes: Vasconcellos e Garcia (2009); Mankiw (2008)

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Exemplos:

Para cada real de seu salrio que voc gasta com algo,
existe um real a menos para gastar com qualquer outra
coisa.
Se voc aplicou R$ 1.000,00 na poupana, voc deixou de
aplicar esse mesmo valor em qualquer outra coisa
O custo de investir dinheiro da empresa na troca da frota
deixar de investir na troca de equipamentos ou na
ampliao da estrutura fsica
O custo de voc levar uma TV nova para casa sem ter
dinheiro ter que pagar juros pelo emprstimo que a loja
onde voc fez a compra lhe concedeu.

Qual o custo de oportunidade de voc estar

assistindo a esta aula agora?

QUESTO PARA DISCUSSO (1)

Considere a seguinte situao:

- Voc tem uma moto para vender hoje pelo valor

de R$ 5.000,00.
- Seu amigo oferece para compr-la por R$
5.100,00, desde que voc espere um ms.

O que voc deve considerar para tomar essa

deciso, sob a tica da anlise de
investimentos?

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QUESTO PARA DISCUSSO (2)

Voc tem R$ 100.000,00 disponvel no caixa da empresa

e pretende usar esse dinheiro para adquirir um imvel
para ampliar o espao fsico da empresa. Ao procurar
oportunidades, voc encontra um imvel adequado no
valor de R$ 100.000,00.

Responda:
- Voc compraria a casa vista ou financiaria?
Considere que voc conseguiu uma linha de crdito especial
para empresas com taxas de juros de 8% ao ano.

Argumente sobre a questo considerando os conceitos de

risco, incerteza e custo de oportunidade.

O foco desta disciplina desenvolver formas de analisar

as tomadas de deciso de longo prazos nas empresas da
forma mais racional possvel, utilizando o mximo de
informaes disponveis para evitar que o senso comum e
o feeling sejam os nicos critrios adotados para se fazer
uma escolha

Essa rea do conhecimento tambm chamada de

engenharia econmica. Os slides a seguir ilustram os
princpios fundamentais da engenharia econmica, de
acordo com Hummel e Taschner (1995)

Princpio 1: No existe deciso a ser

tomada considerando alternativa nica

Qualquer tomada de deciso envolve ao menos

duas alternativas.

Exemplos:
Comprar novo equipamento ou continuar
utilizando o atual?
Aplicar dinheiro em fundos cambiais ou ouro?

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Princpio 2: melhor comparar

alternativas homogneas

Exemplos:
Comprar casa em bairro nobre por R$ 500.000,00
ou em bairro popular por R$ 100.000,00?
Comprar carro novo por R$ 30.000,00 ou usado por
R$18.000,00?

Se desconsiderarmos as preferncias pesssoais, a

comparao ser mais racional se as caractersticas
dos produtos comparados forem similares (estado
de conservao, segurana, capacidade, etc).

Princpio 3: Apenas as diferenas de

alernativas so relevantes

Se ambas as alternativas apresentarem custos ou

receitas iguais, no h necessidade de anlise
comparativa.

Exemplo:
Investimento YYZ plus no Banco A considerado de
baixo risco e rende 8% ao ano. Investimento ABD
master no Banco B tambm considerado de baixo
risco e rende 8% ao ano.

Princpio 4: Os critrios para deciso entre

alternativas econmicas devem reconhecer o
valor do dinheiro no tempo

Exemplo:
No possvel afirmar que investir R$ 1.000,00 hoje para
receber R$ 1.130,00 em uma aplicao com vencimento
em dois anos o mesmo que investir R$ 1.000,00 hoje
para receber R$ 1.430,00 em uma aplicao com
vencimento em seis anos.

Para comparar, deve-se igualar o tempo de vida do

investimento. Isso porque os R$ 1.130,00 ao final dos
dois anos podem ser reaplicados a uma outra taxa de
juros at o final dos seis anos.

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Princpio 5: Lembrar dos problemas

relativos ao racionamento de capital

No adianta conseguir uma alternativa de investimento

rentvel se no haver capital suficiente para execut-
la.

OBS:
Por capital entende-se o capital prprio mais o capital de
terceiros (financiamento).
Havendo capital de terceiros, deve-se ainda avaliar a taxa
pela qual esse capital ser adquirido

Princpio 6: Deve-se separar as

decises sempre que possvel
No deve-se cometer o erro de juntar em um pacote,
decises que poderiam ser melhor analisadas
separadamente. Assim, corre-se o risco de deixar escapar
uma boa alternativa por deixar de analis-la fora do
contexto geral.

Exemplo: Em um projeto de ampliao da estrutura fsica da

empresa, contrata-se, em um nico pacote, o projeto
arquitetnico, a mo-de-obra da construo, os materiais,
equipamentos e decorao. Se os servios fossem orados
separadamente, o custo poderia ser mais atrativo.

Princpio 7: Deve-se sempre atribuir

certo grau de incerteza nas decises

Como trabalha-se com investimentos de longo prazo

(valores estimados), h sempre um grau de incerteza.
Por isso, comum tentar incluir a anlise de cenrios
pessimistas e otimistas, alm dos cenrios provveis.

Exemplo:
A SONY realizou alto investimento para lanar o MD, em
1992. Embora tenha feito sucessso no Japo, logo o
produto ficou obsoleto com a popularizao do CD e dos
computadores pessoais, que permitia gravar CDs em
casa a custos muito baixos

-Outros exemplos: Investimentos na web e no setor de TI.

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Princpio 8: As decises devem tambm considerar

os eventos qualitativos (no quantificveis
monetariamente)

Normalmente, quantificamos os investimentos para

avali-los. Porm, deve-se explicitar em um projeto os
elementos no quantificveis.
Dessa forma, nem sempre a viabilidade econmica de
um investimento justifica sua realizao.

Exemplos de fatores que devem complementar a anlise

econmica na deciso de compra de um imvel:
Nvel de criminalidade no bairro
Boa vizinhana
Preferncias pessoais acerca do imvel.

Princpio 9: Realimentao de
informaes

Os dados devem sempre ser realimentados/atualizados

para anlise mais precisa.
Isso permite o ajuste das estimativas e a minimizao
das incertezas.

Exemplo:
Ao estimar a taxa de cmbio fugura em um projeto de
investimento, necessrio acompanhar a conjuntura
econmica para perceber ocorrero movimentos que
indiquem alterao significativa dessa taxa no futuro.

Princpio 10: Importncia dos dados

econmicos e gerenciais

Os dados econmicos (taxas de juros, inflao,

conjuntura econmica geral) e os dados financeiros
(elementos do fluxo de caixa) so mais importantes que
os dados contbeis na anlise econmica de projetos de
investimento.

Exemplo:
Contabilmente, a depreciao de uma mquina pode ser
de dez anos. Porm, na anlise do projeto dentro da
realidade da empresa, pode-se almejar que essa
mquina se pague em cinco anos para o investimento
valer a pena.

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Textos base

BRAGA, R. Fundamentos e tcnicas de administrao financeira . So Paulo: Atlas,

1989.

BREALEY, R. A. et al. . Fundamentos de administrao financeira . 3 ed. . Rio de Janeiro:

2001

CASAROTTO FILHO, Nelson; KOPITTKE, Bruno Hartmut. Anlise de investimentos:

matemtica financeira, engenharia econmica, tomada de deciso, estratgia empresarial.
So Paulo: Atlas, 1998.

GITMAN, L. J. Princpios da administrao financeira . 7 ed. So Paulo: HARBRA, 2008 .

HUMMEL, Paulo Roberto Vampre; TASCHNER, Mauro Roberto Black. Anlise e deciso
sobre investimentos e financiamentos: engenharia econmica: teoria e prtica. So Paulo:
Atlas, 1995.

ROSS, Stephen A., WESTERFIELD, Randolph W. e JAFFE, Jeffrey. Administrao

Financeira: Corporate finance. Atlas, 2002.

SOUZA, Alceu; CLEMENTE, Ademir. Decises financeiras e anlise de investimentos:

fundamentos, tcnicas e aplicaes. So Paulo: Atlas, 1999.

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