CAPiTULO l

Renda c CapFra11

Sl.Renda suttetiυ αοu ttnda‐prazer

RENDA ёuma sё rie de eventos.2

De acordo com a moderna teoria da relauvidade, a realidade clementar nao ё
matOria,clctricidade,espaco,tempo,vida ou rnentc,rnas eventos.
Apenas aqucles eventos quc, para cada indivFduo, entram no campo de sua
expenencia saO de interesse direto S5o esses eventos― ― as experiOncias psfquicas
da mente individual― 一 que constituern a renda final para aquele individuo Os dc―
mais eventos tOrn signiicado para aquele indivfduo apenas na medida cm que s5o
meios para esses eventos internos da mente O sistema nervoso humanO o, como
O radiO, um grandc insttumento receptor Nosso cCrebro serve para transportar pa―
ra dentro do nuxo de nossa vida psfquica aqucles eventos externos quc nos acontc―
cem e estimularn nosso siStema neAloso.
O corpo humano,porё m,nao ёcomumente consideradO cOmo um Otteto
pr6p● o, c apenas os eventos conscientemente localizados em outros objetos quc
na0 0 cOrpO humano sao geralinente adrnitidos como renda psfquica. Entretanto,
a maquina humana ainda dcsempenha um papel,na medida em quc,rnediante ati―
、
嗜dades intencionais,produz ou aluda a produzir Outros objetos quc saO fOntes rna―

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げ解 ::誂 ぎ
:留 継羅:il蝋 孵Ъ ∬雷:な ts肥 1[糧 1:需:i庁 盤互
露Wif&麟 晶
deler o ulimo
Mas agora,para conveniOncia dos que nao dese,am Se Ocupar com a leitura de The Natuに or Cα pral and lncOme,
escrevi este pimeiro cap■ ulo, resumindo‐ o Aproveitei essa oportunidade para redistnbuir a Onfase e para aperleicoar
C°
蹄盤脳 ic織:F}ぽ :l『 埼 ずな謡亀『ξ げ ο
i篭 ttSれ e Nα uに cⅢ d nd hCOme devenaセ r dO chamado Ы
"e que a temaica devena ter sldO apresentada na ordem inversa,visto que ren―
de``The Nα tuに orfncome and Cap″ α
′
daこ a base do conceito de capital― valor eを ,de fato,o conceito mais fundamental na ciOncia ccon6mica

e躙 m° ttndamend naた o五 a do"ro pareceセ r ddo John Rae,

[品 111:鴨 ∬∬劇 毘l∬:l滉 P詣 :I::t::濯
:」

13
14 1NTRODUcAo

tenais de cventOs deseiaVeis__ahmentos, casas, ferramentas e outros bens― ― quc

por sua vez colocam ern movirnento uma cadeia dc operac5es, ctto cfeitO fina1 0
rcgistrado cm nOsso luxo de consciOncia. Desse ponto de vista,a consideracao irn_
portante ё quc os seres humanos cstaO sempre lutando para controlar o luxo de
sua vida psfquica pela apropriacao e utihzacao de materiais e forcas da Natureza.
Na hist6ria pnmitiva do homem,cic tinha pouco dornfnio sobre scu ambicnte
Ele estava, cm grande parte, a merce das fOrcas naturais― ―vento e ralos, chuva c
neve,calor e frio.Mas hac o homern se protege delas por rnelo das invencOes cha―
madas casas, roupas e calefacao. PrOtege― se dos ralos por melo de para― raiOs Au―
menta sua provisaO de alimentos por meio de terras adequadas, construc6es ru―
rais,arados e outros implementos.Transforrna,entao,o alimento por rncio de mol―
nhos, trituradores, fornos c outros instrumentos, c pelo trabalho dos corpos huma―
nos,incluindo o pr6prio corpo
Nem esses processos intermedi6nos de criacao c transforrnacao, nem as tran―
sacOes monetarias quc Os seguem tOm irnportancia, cxceto na medida em quc se―
jam requisitos necessanOs a renda psfquica― ― prazer humano. Precisamos ser cui
dadosos ao fixar nossa atencaO em tais requisitos, cspeCialrnente nas transac6es
monettrias, para nao deixar de lado o que ё muito mais importante, o prazer quc
eles dcvem proporcionar.
Diretores c gerentes, responsaveis pela renda de rnilhares de pessoas, algu―
mas vezes pensam em sua cmpresa meramente como uma grande maquina de fa―
zer dinheiro. A scus olhos, seu inico prop6sito ё produzir dividendos mOnetariOs
para os portadores dc ac6es, juros monetariOs para os portadores dc Obngacoes,
remunerag6es e salarios mensais em dinheirO para os empregados O quc acOnte―
cc ap6s esscs pagamentos pare9c um aSSunto muito privado para interessa― los E
ar es6 0 n6 dc toda a questao E apenas aqulo que levamos do mercado para nos―
sas casas e vidas privadas quc rcalrnente conta. O dinheiro nao tem uso para n6s
atO quc scia gasto Os saldrios finais nao saO pagOs ern termos de dinheirO, rnas de
prazer quc cles compram O cheque do dividendo torna― se renda, cm iltima ins―
tancia, quando comemos o alimento, usamos roupas ou dirigirnos o autom6vel
quc com ele ι comprado

S2.Renda oり θ
riυ αOu real`noSSO``meiO de υ
ida'り

Renda― prazer O uma entidade psico1691ca e nao pode ser medida diretarnente.
Entletanto, dela podemos nos aproxirnar indiretamente, dando um passo atras pa_
ra o quc O chamado renda real. SalanOs reais e, certamente, a renda real em geral
consistern naqueles eventos frsicOs finais no mundo cxternο quc nos proporcionam
prazeres internos.
Essa renda realinclui o abngo de uma casa,a misica de uma vitrola ou r6diO,
o uso de rOupas,a ingestao dc alimentos,a leitura do iOrnal e todOs Os Outros in6-
meros eventos com os quais fazemos o mundo ao nosso redor cOntribuir para nos―
so prazer. Mctaforicamente, algumas vezes referimo― nos a nossa renda real como
nosso``p5o''
Esses eventos finais no luxo de eventos externos s5o o que chamamos nOssO
“rneio de 宙da'', como estd implrcitO nas express6es ``custo de vida" e ``ganhar a
宙da'' Os eventos finais externos e os eventos internos vinculados cOrrem estreita―
mente paralelos, ou melhor, os eventos internos, cm geral,segucm os externos es―
treitamente no tempo O prazer da misica O sentido quase instantancamente quan―
do o piano ou o cantor a produz O prazer do alirnento ё expenmentadO cOm o co―
mer ou logo ap6s o comer
 RENDA E CAPITAL 15

Esses eventos externos, tais como o uso do alimento ou de roupas etc., assc―
melham― se aos eventos internos e s5o caracterizados pelo fatO de nao serem facll―
mente mensuraveis. ocorrem amplamente na privacidade do lar; saO cOrn frequen_
cia difrceis de expressar em qualquer unidade padraO Nao tem denominador cO―
mum Mesmo o indivrduO quc os expenmenta naO pOde pesa-10s ou medilos dirc―
tamente Tudo quc pode fazer ёrnedir o dinheirO que pagou para obtO los.

53.Custo dc υidα ,uma medida da κnda κal

Assinl, cxatamente como recuamos da renda― prazer de urn indivrduo para sua
renda real, agora recuaremos de sua renda real ou seu “melo de vida" para seu
“custo de vida", a medida monetaria da renda real N5o podemos medir em d61a―
res o cvento interno de nosso prazer enquanto comemos o lantar, nem o evento
cxterno de como 10, mas podemos avahar com exatidao quantO essc iantar nos
custa cm dinheiro. Do mesmo modo, n5o podemos rnedir nosso prazer numa ses―
s5o de cinema, rnas sabemos quanto pagamos pela entrada; naO pOdemOs medir,
cxatamente, quanto o abngo de nossa casa vale rcalrnente para n6s, mas podc―
mos dizer quanto pagamos dc aluguel, ou qual ёo valor equivalente ao aluguel se
宙vemos ern casa pr6pria Nao podemOs rnedir o valor do uso de um traic a rigor,
mas podcmos saber quanto custa alugar um,ou o valor equivalente ao alugucl,se,
por acaso, o廿 aC a rigOr pertencer― nos. Deduzir esses equivalentes O urn trabalho
cOntabil.
C)custo de vida total,no sentido de pagamentos rnonettrios,C um item negati―
vo, sendo gastO mais do que renda; rnas C nOssa melhor rnedida pratica dOs itens
positivos de renda real pelos quais esses pagamentos sao feitOs. Dessa avaliacao to―
tal de renda real posiliva pode ser subtrarda a avalia95o total do sacrifrcio dO traba―
lho pessoal durante o mesmo periodo、 se deselarrnos comparar a renda de um tra―
balhador cOm a de um indivfduo que naO trabalha mas vive de sua renda de capl―
tal(outrO que nao ele pr6pno),um renista
Renda― prazer,renda real e custo de宙 da sao meramente trOs esbgios distintOs
de renda.Todos os tros corrern estreitamente paralelos entre si,cmbora nao seiam
exatamente sincronizados no tempo Essas discrepancias, cOmo foi sugerido, sao
despreziveis entre a renda― prazer e a renda real TambOm o tempo compreendido
entrc o custo de vida c o viver ё usualrnente breve Hd urn curto espaco de tempo
entre gastar o dinheirO na blheteria c ver o espetacu10, Ou entre o pagamento da
conta ou do aluguel e o uso do alimento ou da casa.Em muitos casos,o pagamen―
to rnonetariO seguc,mais do que precede,o prazer

,4.Custo de um artigο versus custo de scu uso

A inica discrepancia temporal rnerecedora de cuidadosa observacao ё a quc

ocorre quando o dinheiro gasto nao C sirnplesmente para o uso temporariO de al_
gum ObetO,mas para todo o ottetO,O quc simplesmente qucr dizer para todos os
seus possfveis usos futuros Sc uma casa naO ёalugada,rnas comprada,n5o conside―
ramos o preco de compra como dispOndio total com habitagaO dO anO. Esperamos
dela muitos anos rnais de uso Por isso,do pre9o total de compra tentarnos compu―
tar uma parcela razoavel para ser atriburda aO uso do ano De maneira semelhante,
os estatrsticOs de custo de vida devem distribuir em perfodos o custo dc uso, para
uma pessoa, de m6veis residenciais, roupas, instrumentos musicais, autom6veis e
outros bens duraveis,e nao lancartOdO O Custo na renda do ano de compra Para ca―
16 1NTRODUcAo
da ano dado devern serlancadas apenas a manutencao e repos19ao do anO,que me―
dem, no minirno grosseiramentc, os servicos prestadOs pelos bens em qucstao du_
rante essc ano particular A verdadcira renda anual de tais bens O,aproxirnadamen―
te,cquivalente ao custo dos serv19os prestados por esses bens a cada ano
Estritamente falandO, cntao, aO cOnstruir nossas estatisticas de renda, deve―
mos sempre calcμ lar o valor dos serυ i9os, C nunca o valor dos Obletos prestadores
desses serv19os. E verdade que,nO caso dc obietOS de vida curta,cOmo alimentos,
n5o precisamos norrnalrnente, na pratica, dar― nos ao trabalhO de distinguir o custo
total do custo de uso. Urn p5o vale 10 centavos porque scu uso vale 10 centavOs
Nao podemOs alugar cOmida,podemOs apenas compr6-la de uma vez. Entretanto,
cxistc alguma discrepancia no tempo,no caso dc alimentos que podem ser guarda―
dOs,tais como farinha,alirnentos ern conserva ou cnlatados Estes podem ser cOm
prados nurn ano,mas nao serem usados atO um ano depois,c em tais casos podc―
se quase dizcr quc o dinheirO pago pelo alimento fol investido mais do que gasto,
como o dinheirO pago pela casa Urn indivrduO quc compra uma cesta de frutas e
a come no intervalo de uma hOra csta certamente gastando scu dinheirO pe10 pra―
zer de cOmer a fruta. Mas, se ele compra um banil de ma95s no outono para co―
me_las no invemo,csta gastando scu dinheiro ou investindo― O para um prazer pro―
telado?Tcoricamentc, o banil de macas ё um investimento comparavel a uma ca―
sa ou a qualqucr outro bem duravel. Praticamente ёclassificado cOmo um dispOn―
dio,cmbOra seia um CasO― limite
Gastar e invesbr diferem apenas em grau, dependendo do perrodo de tempo
compreendido cntre o dispOndio e O prazer. Gastar ё dar dinhciro por prazeres
que sa0 10gO usufrurdos lnvestir ёdar dinheirO por prazeres que saO protelados pa―
ra um tempo postenOr. Gastamos dinheiro cOm nosso sustento diariamente ou
com urn lugar no teatro, mas investimos dinheiro na compra de Obngac6es, fazen_
das,moradias,autom6veis,ou mesmo roupas

∫5.Medindo nο IImiar domlstico

Na pratica, podemos esimar corn certa precisao, cm tOdos os caSOS comuns,

quanto do que pagamos O para o uso deste ano lsso quer dizer que podemOs ter
uma cstimativa razoavelrnente exata de nosso cuStO de vida para o ano Precisa―
mos apenas levar ern conta o quc O gasto em a山 gos e servlcos pessoais__ern tu―
do quc enta cm nossa casa(ou quc consunllmos), alimento,bebida. rOupas,m6-
veis, aluguel, combustrvel e luz, diversOes etc, nosso sustento― _excluindO O quc
O deixado para anos futuros, tal como o que pagamos por titulos, maquinaria ou
irn6veis, ou o que colocamos na poupanca.()limiar domostico ёgeralrnente uma
boa linha de divisaO. O custo de quase todos os obictos quc O transp6ern mede
uma parcela de nossa renda rcal dc uma fOrrna que poucos outros gastos o fazem
Assirn,no final da cconorniO de prOducao ou da ecOnOrnia de empresa,cncon―
廿amos a cconornia domOstica. E a dona― dc― casa,a mulher,qucm gasta,quern da
os passos inds atravOs do cutto de宙 da lri窯 mma pomト
tindo assirn a continuidade da renda― prazer 指:.a renda red daね

§6。 Rcrlda monerdria

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s』 龍朧罫:::』∬
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管 黒茸乳電Tliせ T'r胤 織
 RENDA E CAPITAL 17

por qucrn realiza os gastos individuais,ou renda monetaria.A renda mOnetaria in_
clui todO dinheiro recebido quc naO ё Obviamente, na natureza do casO, destinadO

Wh馳 鸞 :嶋 鰍 瀞 t
precisamos de 6 mil d61ares para viver e t 鸞 鱗 鸞
tanamente pomos os 4 rnll d61ares restantes na poupanca Essa parte de nOssa ren―
da mOnetaria quc o poupada nao sc tOF1 1∬ di:￨:里
vez de gastarmos todO O salariO com noss ilII::ldic::魁 b:'PA:i∫
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lares para aiudar nO CustO de vida de anos futuros E, portanto, Os 4 rnil d61ares
naO sao apenas creditadOs cOmo renda, mas dcbitadOs comO gastos. Com eles

辮鸞 醜鰍 i封 象
鱗 群
認 ∬鼈 廃議
pas Por outro lado, podemOs estar viven―
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uSadaξ 1乱 l鳳 F思 ::l思
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IT鵠 写 ir`:λ霊'I∬!禍 1:胤 ￡
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詭謝Ъ 謂 ]』 :鵠 留 :髄 需 驚ふ r::l:椰 31ス
dos cOnceitos econOrnicOs quc n5o apenl里 :ylli::l習:ξ tta'器

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::電 FttЭ lttlt]宵 ::F乱 ]::黒 lil馨

ca a ambas,teOria e pratica, cconomia c :コlil譜 :Ittlttili:懸 ili草
da no wnidO mas demenね L bd∝ aq断
善 1婁 :
quduど 雹 sば 蹟 c::鰭 電職 厭 胤 .paa∝
賀」
背慶 情 織 i∬ :‰ ξ抵 品 。s ou“ peaos suc∝ svos da ttnda dc
unl homerni

Renda― prazer ou psfquica, quc cOnsiste em sensac6es ou cxperiOncias agra―

daveis;

Renda real,medida pelo custo de vida,

Renda monetana, que consiste no dinheirO recebido por um hOmem para en―
frentar scu custo de vida

e:lini::I:
:電i∫ ::繋 :::iξ
:::i::lilili∫
ii漱 ::]」 搬 ::￨]]i[Ⅷ
tal naO pOde ser medida diretamente Entao, cm seu lugar, vemos a renda real,
lttr躙
朧∬認::繹 ]混 l認J魂 甜亀 ::・ ぶ錮肝漱」
犠脇:電
aqui quc entra o custO de vida. E a medida pratica, homogonca,4 da renda real.

庸 :翼 ]躙 警i盤織 謡増 』 糟穏漉贈 写 品鯖吼:踊 ∫ 器 盤 憮 顎鍛

「 icos e desscwicOs esぬ oBsIる
ses sc■ incluFdos em nOssO resumo fln鮮
O品
欺認:製 品 :鮒]器 ∫ Ⅷ 柵 ″鏃 慮′
me Tax EcOnomic Essays,escntos em
ce or c Progressiυ e fncο 留鷺憮 瞥 蘭Fim、?ig狙 ぉ詢g tte慮
18 1NTRODUcAO
Como o custo de vida C expresso em terrnos de d61ares,cle pode,portanto,ser to―
mado como nOssa melhor medida de renda em lugar da renda― prazer ou renda
real. Entre ele c a renda real naO ha discrepancias importantes como as quc cxis―
tem entre a renda real e a renda monetaria A renda monetana,praticamente, nun―
ca corresponde com exatidao a renda real, devido tanto a poupanca, quc eleva a
renda moncMria, como aos d1lcits, que empurram a renda mOnetana abaixO da
renda real.

§7.Capitar‐ υαIOr

A poupanca nos leva a natureza do capital. Capital, no sentido de capital υa‐

′
οぅ O sirnplesmente a renda futura descontada ou, cm outras palavras, capitaliza―
da O valor de uma propnedade,Ou de direitos a nqucza,o scu valor como fontC
dc κnda c C calculado descontando essa renda csperada, Podemos, sc o prefenr―
mOs por conveniencia 16gica, incluir como propnedade a posse de n6s mesmos,
Ou podemOs, conforrne o costume, tratar os seres humanos como uma categona
separada.
Deino riqucza como consisundo cm OttCtOS materiais possurdOs pelos seres
humanos(inCluindo, se desaarern,os pr6pnos seres humanos).A propriedade po―
de ser dividida c distriburda entre diferentes indivrduos em fOrrna de direitos de par―
icipacao,ac6es,obnga95es,hipotecas c em outras formas de direitos de propneda―
dc. Qualqucr quc sela a forlna cm que a propriedade C distriburda c sirnbolizada
cm documentos, o grupo inteiro de direitos de propriedade O sirnplesmente meio
para urn firn― renda.A renda C o alfa c o Omega da Economia

S∂ .A raxα dc′ urO

A ponte ou ligacao entre renda c capital ёa taxa de JurO. POdemos definir a ta―
Xa deJurO cOmο ορたmiO perccntual pago sobre um dinhciro,em determinada da_
ta, ern tei11los de dinheiro quc estara ern ln50s um ano depois Tconcamente, cla―
rO, podemos substituir o dinheiro, nessa colocacao, pOr tngo ou quaisquer outtos
bens. Isso sera discutido no caprtu10 11. Mas, na pratica, somente dinheirO o nego―
ciado entre presente c futuro. Por isso, a taxa dc iuro ё algumas vezes chamada
preco do dinheiroi c o mercado no qual o dinheiro presente c o futuro sao negOCia―
dos por esse pre9o,ou premlo,こ chamado rnercado monet6no Se 100 d61ares ho―
je serao trocados por 105 d61ares a serem recebidos daqui a um ano,o prernio sO_
bre o dinheiro presentc ern terrnos do dinheiro futuro sao 5 d61ares c isso como
uma porcentagem de 100 d61ares significa quc a taxa dc iurO o 5%. Isso qucr dizer
quc o pre9o do dinheiro dc hoie Crn terrnos do dinheiro do pr6xirno ano cst6 5%
acirna da paHdade Deve scmpre serlembrado quc o juro c a Faxa dc Juro na O Sa 0
idanticOs o juro O computado pela multiplicacaO dO capital valor pela taxa de
luro.
00切 eiVO deste llvroこ mostrar como a Faxa de juro O causada ou determina―
da. Alguns autores tOm escolhido, para fins de exposi95o, pOStular duas quest6es
envol、 idas na tcona da taxa de lurO,a Saber,(1)pOr quc existe a taxa de lurO c(2)
como a taxa dc jurO σdeterrninada A segunda questao, cntretanto, cngloba tarn―
bё m a primeira, pois expllcar como ёdeterrninada a taxa de lurO envolve a qucs―
taO de se a taxa podc ou naO ser zero, lsto C, se uma taxa positiva de juro precisa
necessariamente existir.
 RENDA E CAPITAL 19

,9。 D“ conto ι」undamentar

Embora a taxa de jurO possa scr usada em qualqucr sentido― ― cOmputada
dos va10res presentes para os futuros ou dOs valores futuros para os presentes
__, O ultirnO prOccsso(descOntO)o o mais importante dos dois Os contadores, こ
claro, computam constantemente em ambas as direc6es; eles tem de tratar cOm
os dois cottuntOs de problemas Mas O problema b6sico de avaliacaO dO tempO
quc a Natureza nos coloca O sempre aqucle de transportar o futuro para o pre―
sente, isto O, o problema de determinacao dO capital― valor da renda futura. O va―
lor do capital deve ser computado do valor de sua renda lfquida futura cstimada,
c nao vlce― versa.
Essa colocacao pode, de infciO, parecer confusa porquc usualrnente pensa―
mos nas causas c efeitos como funcionando para frentc e nao para tras no tempo.
Poderia parecer, cnほ o, quc a renda devesse ser derivada do capital; e, cm certo
senddo,isso O verdade.A renda ёdenvada de bens de capital Mas O υαlor da ren―
da naO ё derivado do υalor dos bens de capital. Pclo contrdno,o valor dO capital ё
derivado dO valor da renda. A avaliaca6 C um prOcesso humanO no qual entra a
previsao Os eventos vindouros lancam antes suas sombras. Nossas avaliacoes sao
sempre antecipac6es.
Essas rela95es sao mOstradas no csqucma seguinte, no qual as sctas represen―
tam a ordem de seqtiOncia― ― (1)de bens de capital para scus serv19os futuros,istO
ё, renda;(2)desses servlcos para seus valores; c(3)de seu va10r, de volta para o
capital va10ri

Bcns de capital ΠuxodiseMc° S← enda)

Capital― valor Valor da renda

AtO que saibamos quanta renda um item de capital provavelrnente nos fOme―
cera, naO podemOs estabelecer nenhuma avaliacao dessc capital E verdade quc a
colheita do trigo depende da terra quc o produz Mas o valor da cOlheita naO de_
pende do valor da terra Pelo contranO, O valor da terra depende dO va10r espera―
do de suas colheitas.
O valor presente de qualqucr artigo ёo quc os compradores estao prOpensos
a dar por ele c os vendedores estao dispOStos a aceitar por ele A fim de que cada
um possa logicamente decidir o quc esb propenso a dar ou accitar, deve― se teri
(1)alguma ldCia do valor dos benefFclos futuros quc tal artigo produzira c(2)algu―
ma idOia da taxa de lurO pela qual esses valores futuros poderaO ser transformadOs
ern valores presentes pelo desconto.

51θ .CustOs ou renda negariυ a

Custo de producaO de agentes duraveis Ou bens de capital tern sua inluOncia

inclurda na fOrmulacao precedente, uma vez quc qualquer custo ёapenas um item
negativo de renda. Itens negativos futuros devern ser descontados exatamente co―
mo itens positivos futuros Deve ser lembradO que, em deterrninado pontO dO tern―
po quando o valor esta sendO cOmputado, apenas custos JuturOS podern entrar na
avahagao dc um bem. Custos passados nao tOrn inluOncia dircFa sobre O valor
Apenas indiretamente cics entram,na medida em que deterrninaram a oferta cxis―
tente de bens c,assirn,cievaram ou abaixaram O valor dos scrvlcoS desscs bens
20 1NTRODUcAO
Por esse meio indireto, os custos passados podem deterrninar valores presen―
tes temporanamente c atё mesmo os precos de bens s5o compatibilizadOs com Os
custos de producaO presentes, por meio da operacao dc Oferta e demanda POr
exemplo,o custo de prOducao de rOupa de la declinou sensivelrnente ap6s o tOrrnl―
no da Gucrra Mundial, mas o preco demorOu varios meses para baixar porquc a
nova roupa, mais barata, nao era suficiente para atender a demanda, de fOrma
quc o preco se manteve aciina dos novos custos de prOducao por um tempo Do
mesmo modo, o custo de fabrica95o de calcados avancOu rapidamente durante os
primeiros anos do sOculo XIX,mas o preco do sapato nao avancou pari passu com
os custos crescentes,porquc a oferta de sapatos de fabricacaO mais barata cra ain―
da grande c,por um tempo,controlou o preco de mercado.Do rnesmo modo indi
reto, muitas outras inluencias afetam o valor dos servicos dOS bens, especialmente
qualquer alternativa a esses servicos Mas nenhuma dessas considera95es afeta o
princlpio de quc o valor do bern ern si rnesmo ёo valor descontado do valor(dc al―
guma forma determinado)de seuS Serv19os futuros.

511.O principio dο dcsconto apricadO

Os p五 ncrplos quc foram expostos para obtencao dO va10r presente dc uma so―
ma futura aplicam― se defini● vamente a muitas transac6es comerciais, tais como a
avaliacao de aivOs bancanos, quc, de fato, cxistem amplamente na forrna dc trtu_
los de crё ditol ou de alguns outros upOs de cmprosimo a curto prazo
O valor dc uma cё dula ё sempre o valor descontado dO pagamento futurO
que fara lus aO pOrtador
Tabelas matemaucas elaboradas foram calculadas e saO usadas pelos cOrreto―
res para informar scus clientes que preco deve ser pago por uma obrigacaO de 5%,
dc modo quc o comprador possa obter 598,4%ou qualqucr outra taxa de iurO SO―
bre Os precos a serem pagos.(D preco da obrigacaO o calculado a partir de dOis
itens, a taxa de juro a ser obtida c a sOrie de quantias ou outros benefrclos quc a
obrigacao fara retOrnar ao investidor. Fora o risco, n5o podc haver outros fatores
no c51culo alё m desses dois Certamente、 um investdor pode se recusar a comprar
uma obnga95o a precos de mercado porquc ele tem.como altemaiva, a oportuni
dade de cOmprar outra obngacaO mais barata c,assirn,conseguir uma taxa mais al
ta crn scu preco de compra Mas esse fato nao altera o pnncrplo dc quc os precos
de mercado representam benefrcios descOntados O unicO efeito, no mercado, da
recusa desse indivrduo serd uma leve tendOncia a baixar o preco de mercado da
primeira obrigacao e a elevar o de sua nval, ist0 0, alterar a taxa de iur0 0btida
Mais tardc, cstudaremos mais deidamente os efeitos de tais oportunidades alterna―
tivas.Aqui,cstamos interessados apenas em salientar quc o preco da obrigac5o de―
pende unicamente de dois fatores:(1)scuS benefrciOs e (2)a taxa de lurO pela
qual estes s5o descontados
O pnncrpio, clarO, nao se aplica apenas a obngac5es Apllca― se, em qualquer
mercado, a toda prOpriedade e nqucza― ― acOes, terra(que tem um capital― valor
descOntado cxatamente como qualquer outro capital), edificacOcs, m6quinas ou
qualquer outra coisa Fora o risco, cada um tem um valor de mercado, dependen―
te apenas dos rnesmos dois fatores, os benefrciOs,5。 u retornos, csperados pelo in―
vestidor e a taxa de juro de rnercado pela qual esses beneffcios saO descontados.

5 1nCluind。 icos, meSmo que venham da posse da rique2a, tais como a op9aO para
, claro, todos os beneficlos ou sen′
subscrever ac5es, agora freqtentemente vinculadas a obngac6es, ou o pivilこ gio、 inculado a algumas Obiga95es quc
permite aos bancos nacionais usarem as obrlgacOes como garantla das c6dulas do bancO nacional Alguns desses bene‐
 RENDA E CAPITAL 21

A renda quc ele espera pode scr uma renda perpotua(luindo unifOIInemente
ou cm ciclos recorrentes)ou qualqucr um dos inimeros tipos. Se pressupomos
quc 5%O a taxa de juro,qualqucr um dos seguintes luxos de renda terd um valor
presente de 1 000 d61ares: uma anuidade perpOtua de 50 d61ares;Ou uma anuida―
de de 50 d61ares por dez anos,luntarnente corn 1 000 d61ares nO final dO perfodo;
ou 100 d61ares por ano durante catorzc anos, depois disso nada mais;ou 25 d61a―
res por ano durante dez anOs, seguidos de 187,50d61ares ao ano pOr dez anos,c
depols disso nada rnals.

§12.Contabilldade de dupra cntrada

Comecamos este caprtu10 com a renda― prazer recebida por uma pessoa c en―
taO fOmOs recuando por melo da renda real, custo de vida e renda monetaria aO
capital― valor,
quc sirnplesmente incorpora a capitalizacao ou antecipacaO da renda.
Figuradamente, fOi sc indo corrente acirna, do usufruidor da renda para sua fonte.
Podemos agora inverter nosso ponto de vista c Olhar corrente abaixO. Pensemos,
entaO,n01uxo da renda naO tantO cOmo luindo para os quc a usufruarn,mas co―
mo nuindo a pa″ ir de suas varias fOntes.6
0 capital― valor ёrenda capitalizada c nada mais A renda nui de bens dc capl―
tal e de seres humanos ou ёproduzida por cles, c enEo o capital― valor o tarnbё m
o valor de bens de capital A renda O creditada a csses bens c a(Ou incluindo)sc―
res humanos(e gastOS ou custos sao debitados da rnesma forma)
Como todo contador sabe,a malona dos itens de renda(positiva ou ncgativa)
toma a forma de pagamentos moncrd"os(Estes nao consutuem um estoquc de di―
nheけ o,que C sempre capital,mas um fluxO de dinheiro.)Algumas Operac6es sao
pagamentos― ― eventos no processo produtivo, tais como moagem, ftacao, tecela―
gem, levantamento e deslocamento de cargas, aracaoi OutrOs sao eventOs de con―
sumo, tais como comer, vestir― se, ou宙 r musica, ou assistir a uma peca de teatro,
enquanto outros estao dentrO da mentc humana, tais como prazer ou seus opos―
tos,o esforco do trabalho ou desconforto.
POdena parecer quc classificando e combinando tal miscelanea de itens dc
renda nunca poderramOs evitar confusao e dupla contagem, c quc a soma total
ina, de 10nge, cxceder a verdadeira renda― prazer ou psfquica. Mas O fato ё quc
quase o mesmo nimero de itens positivos e negativos saO aqulinclurdos e quc, na
κa″ dade,cxceto a κnda― prazcr e ο sfO(O dO trabalho,todo item posiivo tam―

ficios podem ser muito indiretos e relacionados a yupos inteiros Um indlvfduo buscando controle das decis5es cOmo
benefido.e que,6 pOSSua 49%,pode pagar um preco especialrnente alto por umas poucas acOes adicionais pelo bene―
ffcio de aumentar sua parcela para 51% Ou pode incluir,nos beneficios de sua nque2a,O gosto de moν imentar os ne‐
Ⅲ OS,。u a ascentto social que,ulga obter com eles, ou o poder e inluOn91a pOlitlca ou de outa espё cie,ou a mera
sensa゛ o maη uinha de posse,ou a satsfacao pe10 mero processo de acumular cada vez mais Mesmo que o benefl
910 Sela indlreto,pouco usual,ou blzarro,ainda se manttm o phncipio de que o valor de um Ou mais bens de capital l
denvado apenas das expectatvas de beneficios futuros
6 PrOVavelmente a adaptacao de nOssa mentalidade a csse novo ponto de νista seia mais bcil se pudё ssemOs rnudar o
nome de renda rincο ma para resuitado rο utcο me,Ou prOduto rο urpuり Renda sugere vlr pora nお ,enquanto resulta―
do sugere宙 r doわ nた Assim,o resulado de uma fazenda ёo valor rquido de suas colheita■ o resuhadO de uma em―
presa lerrovl`na sao seus dividendos etc
Sob esse novo procedmento, creditarnos cada item de renda como resultado de sua fOnte, e debltamos qualquer
item negatlvo itens negaivos de renda sao gastOs(OutgO' Se pudossemos mudar tambom esse nome, chama 10s‐ la―

mos de entradas(ingο ,ou insumos rinputl

Portanto, ёmera questaO de eschta conttbil creditar a sua lonte todo serv19o prestado sirnplesmente como resultado
(ou renda)e debitar dela todo desserv19o prestado sirnplesmente como entrada(ou gast。 )

Embora tenha sugendO esses novos terlnos, de forrna que o estudante possa mentalmente, ou literalmente, por
meio de anotac6es,substltur los pelos velhos,daqui em diante,para sirnplillcar,vou adenr unifOnnemente a terminOlo―
gla ongnal,usando o termo renda mesmo quando estvermos pensando meramente em sua ongem o parir de suα
/Onte de capital,enquanto o receptor ёesquecido
22 1NTRODUcAO

bё m ё ncgativo, de acordo corn sua relac5o com a fonte de capital Entao,quandO

Smith paga a」 ones 100 d61ares(nao importando de onde tenham vindo),JOnes
recebe um item de renda de 100 d61ares, cnquanto Srnith sofre um item dc gasto
da mesma imponancial e quando urn cupom de 100 d61ares O destacado dc uma
Obnga950 c depositado,a obrigacao o creditada,produzindo 100 d61ares, c a con―
ta bancaria ёdebitada na rnesma sorna.O mesmo princrpiO aplica― sc ao grande cu―
porn final chamado o p五 ncipal da obrigacaO. o mesmo item entra,assirn, duas ve―
zes, uma vez de um lado nOs livros de urn c Outra vez do outrO lado nos livrOs dc
outro.
As irnplicac6es contabeis de tais pares de itens foram descobertas pelos conta―
dores ha muitO tempo e saO as bases de sua contabilidade de dupla entrada,cmbo―
ra scu significado cconOrnico tenha sido geralrnente desprezado Um importante
significado ё quc essa dupla entrada cvita dupla contagem; quando tomamos a so―
ma total de todos os itens de renda para a sociedade,incluindo itens psrquicOs e ff―
sicos,essa dupla cntrada resulta no cancelamento de todos,exceto dos itens psfqul―
cos de prazcr e esfor9o do trabalho
Toda operacao de prOducao, transpOrte, troca ou consumo― ― todo prOcesso,
de fato,cxcetO O prazer final,tem dois lados,ou doisitens cm um Chameita1 0pe―
racaO``interacaO'' pOrque O renda a ser creditada ao capital quc a produz,enquan―
to seu gasto deve ser debitado ao capital quc a recebe.Assirn,cm qualquer conta―
bilidade completa, o valor 100 d61ares da aracao, de um lado, ёcreditado junta―
mente com o arado, o arador e a parelha ou motor, que fazem a aracao, istO o,
quc produzcm ou prestarn o servico Por outro lado, σdebitado a terra quc ёara―
da,isto O,que recebe o senυ ico
Se o arado pertence a uma pessoa c a terra a outra,o`ltimo pagando 100 d6-
lares ao primeiro,entaO O servico dc aracao,cmbOra uma interac5o autocancelado―
ra de duas pessoas consideradas iuntas, evidentemente nao pOde scr ignorado por
essas pessoas separadamente Se 100 d61ares sao pagOs por esse serv19o de ara―
950, O itern 100 d61ares O uma despesa do proprictario da terra a ser subtrarda de
sua renda bruta N5o interessa a ele quc esse rnesmo servico de aracao saa conta―
bilizado como renda pe10 prOprietariO dO arado. Assim, cssc item 100 d61ares de
aracaO afeta nossas contas de forrna bem diferente,de acordo com o pontO de vis―
ta Pode ser um item posiivo do ponto de vista de uma pessoa c um item negativo
do dc outra. QuandO, Cntretanto,as duas contas sao combinadas e os itens positi―
vos c negativos s5o somados, sua soma algё brica ёzero. Para a sociedade cOmO
urn todo, portanto, nao ha renda pOSitiva resultante da ara95o atO quc a terra tc―
nha produzido sua colheita c a colheita tenha sido finalrnente consurnida Dessa
forrna, sirnplesmente pelos processos mecanicOs adrninistrativos de fazer entradas
dos contadores, chegamos nOvamente, na ordem inversa, aos vanos estagiOs Origi―
nalrnente descritos nas paginas de abertura deste caprtu10. Isto ё, a soma total da
renda luindo de um grupo de fontes de capital ёnaturalrnente diferente dc acordo
com quais fontes dc capital estao inclurdas H6 alguns cancelamentos dentrO de
qualqucr grupo dc bens de capital que possucm uma margern incancelavel, c issO
pode desaparecer sozinho, por sua vez, por cancelamento, sc o grupo C ampliado
pela inclusao de outrOs itens de capital corn interac6es entre os velhos e novos
membros As minas de Hcnrv Ford produzem uma renda liquida,a diferenca cntre
certos crOditos e dObitos. Sc inclurrnos a ferrovia que transporta o produto para a
fabrica, alguns crOditos das minas,para transfenr scu produto para a ferrovia, ago―
ra desaparecern,sendo dObitos da ferrovia Se o crrcu10 se alargar ainda mais,diga―
mos incluindo as fabricas Ford, outrOs itens desaparecem de modo semelhante, cO―
mo partes de interac6es dentro desse crrcu10 ampliado c assirn sucessivamente
Devemos, claro,incluir todos os servicos COmo renda Urna habitacaO propOr_
 RENDA E CAPITAL 23

ciona renda ao propriettrio se ele mesmo a habita, da mesma forrna quc se outro
o fizessc.No primeiro caso,sua renda ёabrigo;no segundo,sua renda O pagamen―
to dc alugucl em dinheiro.Toda riqucza cxistente em deterrninado momento O ca―
pital e produz renda de alguma forrna.Como um empresariO me dissc,seu iate dc
passelo O capital e da a cle dividendos todo sabadO a tarde.

513.Simplicidadc sttcita a COmplicacOes

Em nossa atual e complicada vida cconOmica O provavel que fiquemos confu―

SOS COrn aS rnuitas operacOes industriais e transacOes rnonctarias.Mas a renda lfqul―
da ainda permanece exatamente o quc era para o prirnitivo Robinson CrusoO cm
sua ilha― ― o prazer de comer frutas que colhemos, por assirn dizer, menos o des―
conforto ou o trabalho de colhe las A inica diferenga ёquc hoie a coleta da fruta
naO ё exatamente da mao― para_a― boca,rnas ёfeita por rnclo dc aparatos complica―
dos c ap6s freqticntes trocas de dinhciro; isto O, uma longa cadeia de interrnedia―
rios, capital e transac6es monetdrias intervOm entre o trabalho da colheita, nO inl―
cio, c a sausfacaO de cOmer, nO final Continuando o excmplo da colheita de fru―
tas,cncontramos fnitas scmelhantes a amOra cOlhidas pelos trabalhadores cOntrata―
dos nas Pocono Mountains, cscOlhidas, classificadas e cmbarcadas por ferrovia c
rodo宙 a para os atacadistas da cidade dc Nova York, revendidas aOs varaistas,quc
as vendem e entregam as dOnas_de― casa, cm cuias COZinhas s5o novamente esco―
lhidas e preparadas para sua 61tima rniss5o de dar prazer A renda total do indivf―
duo, quando tratada de forma claborada,ap6s o cancolamentO aos pares de todos
os tais dObitos e crё ditos, seia em pagamentos monetanOs Ou em valor mOnctario
de serv19os―― em producao Ou trOca_― , coincide necessanamente corn sua renda―
prazer, rnenos o esforco do trabalho realizado no mesmo perfodo, tipo de renda
pelo qual iniciamos nossa discussaO neste caprtu10 Essa coincidOncia ocorre neces―
sana g autOmaicamente,cm宙 rtude desses cancelamentos matemaucOs.
E interessante obseAlar quc uma empresa como tal pode naO ter renda lfqui―
da. Como uma empresa ё pessoa fictrcia, naO real,cada um de scus itens,sem ex―
cecaO,tem dupla cntrada.Seus aclonistas podem obter renda dela,rnas a empresa
sozinha, considerada comO uma pessoa separada, a parte de seus aclonistas, nao
recebe nenhuma.
A Fnda loral de uma pessoa ё apenas sua κnda prazer desde que sciam in―
clurdOs Os crё ditos e dObitos de seu pr6prio corpo. A musica frsica Ou vibrag6es
que passam de seu plano para seus ouvidos sao,estritamente falando,apenas inte―
racOes a serem creditadas a seu piano e debitadas a scu ouvido corp6reo A misi―
ca, ern sua consciencia, vem de outro firn, ou cOrebro, do neⅣ o auditivo. O piano
toca para seu ou宙 do, seu ou、ido para para seu cOrebro, c seu cё rebrO para sua
consciOncia C)rnecanismo total do corpo ё um transmissor do mundo extemo pa―
ra sua、Лda intema,atravOs dos ou1/idos,olhos e outros 6rg5os dos senidos.
Ou, se o mecanismo corporal com scus dObitos c crOditos fOr Ornitido,o resul―
tado total nao O sua renda― prazer, suttetiVamente considerada, mas a renda real
como acirna colocada Se medirmos essa sua renda rcal em unidades monetanas,
ccontramo― la igual a sua avahacao tOtal de scu custo de vida menos a avaliacao de
scu pr6pno sacrifrc10 dO trabalho.
Como estabelecer uma avaliacao mOnettria do sacrificio do trabalhO ё uma
questao difrcill Essa quest5o O importante na tcoria contabil,cspecialrnente ern sua
relacao com prOblemas de mensurac5o do bern― estar humano Mas, felizmente pa―
ra n6s, as dificuldadcs dessa avalacao naO atrapalham a teona da taxa de luro,
poヽ essa tcona cstd efeivamente interessada apenas cm d¨ κncas n0 1uxo de
24 1NTRODUcAO

renda cm diferentes tempos,e nao numa mensuracao metcu10sa dO tOtal A10m

do mais,praticamente o unico pOntO na teoria do luro em quc entra o sacrifrclo dO
trabalho ёo caso de um trabalhador quc enfrenta o sacrifrciO presente do trabalho
de modo a assegurar futuras satisfac6es para si pr6prio e sua famlia Esse caso ёo
de uma poupanca do trabalhador,c tudo que precisamos fazer aqui ёtornar a pr6-
pria avaliacao do trabalhador. Presurnivelinente,sc a taxa dcjuro 1 5,3, o trabalho
quc ira cxercer este ano para obter 100 d61ares no pr6対 rno ano tem uma avaha―
950 em Sua cabeca de cerca de 95 d61ares
Mas as poupancas de um trabalhadOr saO praticamente um elemento desprezf―
vei na deternlinacao da taxa de juro Para outros que naO trabalhadores, a inica
fol11la importante em quc o trabalho entra ё por rnelo do pagamento de salanos c
ordenados, c essas s5o despesas monetarias cm quc sc incorre com a finalidade de
futuros retomos monetariOs. Um trabalhador quc constr61 uma ferrovia nao traba_
lha tendo em vista os futuros dividendos da ferrovia. Ele O pagO, para o sustento
irnediato, por scu cmpregador na cxpectativa desscs futuros dividendos. Assirn, pa―
ra o empregador do trabalho, os saldnos saO um tipo de medida do sacrrfic10 dO
trabalho,qucr saam ou nao assirn considerados pelo trabalhador 7
Se cxcluilHlos o saCrifrcio dO trabalho c a10m disso excluirmos da cOntablida―
de do trabalhador os itens de renda positivos e ncgauvos, partindo de scus efeitos
domOsticOs― ― o uso de m6veis, roupas, ahmentos etc. ―― a renda total tOrna― sc,
cnt5o, nao sua renda real, mas sua Fnda moncrdria__cOnsiderando quc, como ё
geralrnente verdadeirO, tOda sua renda cntra por mcio de pagamentos monetariOs
e nada em espOcie

S14.Ganho de capiral,naO renda

O resultado mais interessante e valioso da aplicacao desses princrplos conta―

beis O que por rnclo deles,automaticattente,separamos capital de renda,duas cOi
sas que sao cOm frequOncia c de muitas forrnas confundidas Nao O incOmum estu―
dantes de Economia cometerem o erro de incluir ganhOs de capital como renda.
Ganhos de capital,como la fOi indicado,saO meramente capitalizacao de renda fu―
tura. Nunca s5o renda presente. Em consequOncia, uma contablidade verdadeira―
mentc mcticulosa,item por item,da renda ou dos servlcos e desscぃ oicos,prestados
por cada grupo especffico de itens de capital, mostrard infalivelrnentc essa verda―
de Nunca ira confundir ganho de capital, nesse grupo de capital, corn renda obti―
da a partir desse grupo. Isso O verdadciro tanto no caso em quc nosso ttpo de ca―
pital e sua renda s50 amplos, a ponto dc incluir renda― prazer(positiva c negativa)
como sendo a renda finallrquida,quantO no caso em quc nosso grupo especrfico ё
taO restntO, a pOnto de considerar a aracaO Ou pagamentos monetariOs como scn―
do a margem nao cancelada.8 Devemos sempre considerar quc apenas a renda cfe―
tivamente separada ou desligada para prazer, por essc grupo, como em cupons
destacados de uma obrigacao, resultara nO resumo final do contador, quc nunca
registrara,cOmO renda,o acrOscimo ou decrOscirno no pr6prio capital.
O preco de uma Obngacao, pOr exemplo, crescerd com o lurO acumuladO cn―
tre dois cortes de cupons Esse crescirnento ern scu valor nao ё renda,mas aumen―
to de capital. Apenas quando o cupom O separado a obrigacaO presta ou destaca
um servico, C assirn produz renda.A renda consiste no evento dc tal deshgamento,

7 Podem ser assim considerados nos casos em que o trabalhoこ pago por peca c o tabalhador O livre para parar o tra―
balho em qualquer pOntO
8 ver The Natuに orfncο me ond Capiぬ I Cap■ ulos VII― X
 RENDA E CAPITAL 25

a producao ou separacao, para usar a linguagem da Suprema Corte dos Estados

Unidos Sc o cupom entao desligado O reinvestido em outra obnga950, cssc eVen―
to O gasto, c compensa a renda sirnultanea Obtida pela primeira obngacaO. N5o
ha pOrtantO, nenhurna renda lfquida do grupo, mas apenas crescirnento de capi―
tal Sc o grande pagamento final do principal n5o O comumente pensado como
renda(quc O, Se naO reinvestido), mas como capital, O porque ёusual e norrnal―
mente assirn reinvestido
DO mesmo modo,se rninha conta de poupanca no bancO ganha jurO compos_
tOi naO h6 rcnda, rnas apenas um acrOscirno de capital Sc adotamos a fic950
de quc o calxa do bancO dd essc acrOscirno a qualquer rnomento para mirn, atra―
vOs do guichO, devemos tarnbOm adotar a ficcao de quc o sirnultaneamente devol¨
vido por rnirn atravOs do mesmo guiche.Se O primeiro cvento ё renda,O scgundo
O gasto.Se ele passa cm ambos os sentidos,ou nao passa de modO algurn,n5o po―
dc haver renda lfquida resultantc. Isso ёboa contabilidade e perfeita teoria ccOnO一
mica Nao ha cscapat6ria de tais conclus6es rnatematicas. Nenhum truque pode fa―
zer com quc tenhamos nosso bolo c tarnbOm o comamos. Isso O ほO impossrvel
quanto o moto― contrnuo e, fundamentalrnente, tao absurdO. O absurdO ёespecial―
mente evidente quando a causa de um acrOscirno ou decroscimo no capital― valor
dc uma obngacaO Ou investimento nao o devido a nenhuma mudanca na renda cs―
perada, mas vem porrneio dc uma mudanca na″ axa dcプ uro.11ltulos da dfvida pa―
blica nutuam em valor cada dia, com cada mudanca no mercado mOnetanO con_
tudO,a renda quc efetivamente produzern lui a mesma taxa.Sirnplesmente o capl―
tal valor O encontrado, as vezes, numa base dc 3% e outras vezes numa base de
4% Uina alta no mercado O um ganho de capital, mas n5o O renda Renda pOde
ser inυ estida c, cntao, transforrnada cm capital; ou capital pode ser gasto c, assirn,
廿ansforrnado cm renda No primeiro caso, como virnos, o capital acumula; no sc―
gundo caso.o capital ёdirninuFdo No pnmeiro caso,o indivrduO esta vivendO den―
tro dos lirnites de sua renda monetanai no segundo caso, ele esta vivendo acirna
de sua renda monetaria
Sc Henヮ Ford recebe 100 rnilh5es de d61ares em di宙 dendos, inas reinveste
tudo menOs 50 mll d61ares,cntaO sua renda rcal C apenas 50 mil,9 mesmo que sua
renda monetaria saam loO rnilhOcs de d61ares E se durantc O ano de recOnstru―
caO de suas fabricas para fazer scu novo carro ele nao recebeu dividendOs e ainda
gastou 40 mll d61ares, em despesas para viver e cm outras satisfac5es, entaO sua
renda real foram esses 40 nlil d61ares, mesmo que sua renda monettria naquele
ano tenha sido zero
Portanto, a renda usufruFda cm qualquer ano O radicalinente diferente dos al
tos e baixos do capital valor de alguё m naquele ano一― qucr saam causados por
poupanca ou por seu oposto, ou por rnudancas na taxa dc juro Ou pela chamada
sorte
Podemos, em nossa contabilidadc, adicionar nOssa poupanca a nossa renda
real e chamar a soma ganho total. Da minha parte, prefiro naO cham6_la renda.
Pois as duas partes desse total― ― renda― prazer usufrurda c acumulacao de capital
ou prazeres futuros capitalizados―― sao diferentes. O unicO argumento para lunta―
las ё o dc quc o recebedor podcria usar a poupanca como renda c ainda manter
seu capital inalterado. Sirn, cle podc"a mas na0 0 fez, caso contrario nao haveria
poupancal UFna parteこ renda c a outra O ganho de capital.
Essa distincaO entrc a renda real,efetivamente usufrurda,c O acrOscirno ou adi―

9 Exceto, como j`colocannos em nota anteior, que ele obセ nha alこ m dessa renda 6bvia outras lendas menos tang〔 veis
e mais sutls,como a sensacao de posse,prestigio、 poder etc,quc acompanham grandes hquezas
26 1NTRODUcAo

95o de capital― valor, isto C, a capitalizacao de prazeres futurOs, nao c apenas vital
em geral,mas宙 tal para a compreens5o deste livro.10
Nao podemOs entender a teoria do jurO a" que lidemOs rapida e livremente
com os conceitos de capital e renda. E renda‐ prazer,que desempenha O papel cen―
廿al na teoria do juro,nunca O poupanca ou acrOscirno de capital.

∫15。 Rcracσ es capiral‐ ndα

“
Concluindo, podemos dizer quc as p● ncipais relacOes entre capital e renda
sao:

1)Capital_valor O renda cap■ alizada ou descOntada.

2)Se a taxa de juro cal, o capital‐ valor(valor capitalizadO da renda esperada)

sobe,e宙 ce― versa.

3)Essa alta ou baixa do capital‐ valor ёrelativamente grande para bens dura―
veis,como terra,e relativamente pequcna para bens nao― duraveis,como roupas.

4)O capital_valor cresce com poupancas, reduzindo― sc a renda na mesma

quantia quc o capita1 0 acrescido

5)Essas poupancas,assim des宙 adas da renda c retomadas aO capital,serao,

exceto por urn contratempo,a base da renda real posterior

∫16。 AprFcacao d“ rc liυ rO

O problema da taxa de juro O inteiramente um problema de gasto e invesumen_

to,de decis5o entre variOs prazeres possfveis que constituem renda,cm especial en―
tre prazeres relativamente pequenos, rnas imediatos, e prazeres relaivamente gran―
des,mas adiados Ha um etemO cOnnito cntte o impulso de gastar e o impulso de in―
vestir.O irnpulso de um indivrduo para gastar O causado por sua impaciOncia cm Ob_
ter prazeres sem demora,e scu impulso para investir O causado pelas Oportunidades
dc obter,pela demora,relativamente rnais prazer para si ou para outros
Para O estudo do jurO,desse ponto de宙 sta,precisamos,como nossa tematica
principal, de um quadrO do luxo de renda de uma pessoa. PodemOs Obter issO
mais nitidamente colocando num grdfico,dia a dia, rnes a mes,anO a ano,a medi―
da estatttica mais pr6xirna da renda real de alguOm,a saber,seu custo de vida.
Se cssa renda nui a uma taxa constante de 200 d61ares ao mOs ou 2 400 d61a―
res ao ano,o quadro d0 1uxo de renda O como o rnostrado no Grdfico l.
Se o luxO de renda lui a uma taxa crescente, o quadrO ё mOstrado nO Grdfi_
co 2.
Se ele nui a taxa decrescentc,o quadro l o do Grafic0 3.11

儡盤壌恐i鰐熱郭 侵轟囁
量欝よ
よ∬制寵聾
{!撫鵜』
犠

蜘輔鼈 W
綴朧 晰 鸞 蠍 梶 as como feitas apro対 madamente de uma sを ie de colunas
「hc Natu“ げ Capital ond lncon2● ,p204 etse9s
 RENDA E CAPITAL 27

Renda por ano

2400d61ares

」 FMAMJJASOND
1900

GRAFIC0 1__Fluxo cfe Rendα υnびOP7ne

〇゛Ｎ

ＯＯ︻
 ゛

M
1900

GRAFIC0 3__Fluxo de Renda Dec“ cenセ

“

Certamente, cssas formas particulares sao apenas tipos especiais:inimeros ou―

廿os tipos poderiam ser dados
Na teoria do juro,a renda com a qual ttatamos nao s50 registros estatrsucOs
do passado, mas os do futuro esperado. Qual ser6 o futuro nuxo de renda dc al―
guOrn, escolhido entre os diversos luxos de renda disponiveis, torna― se de supre―
ma lmportancla

S17.ConfuSOCS a serem cυ fradas

O primeirO grande csforco quc o iniciante nessc assunto deve fazer l livrar― sc
de todos os preconceitos quanto a natureza da renda c do capital Meu neto de
seis anos, recentemente, pediu ao caixa de um banco dc investimentos: “Mostre―
mc o dinheiro quc eu vou ganhar quando crescer'' O caixa seriamente levou_oa
28 INTRODUcAO

uma sala c pegou uma sacola de moedas. A viぬ O dessa sacola cheia persistird,
sem divida, na vida adulta, comO um quadro da cOnta de pOupanca bancana,
mesmo depois quc ele aprenda na cscOla quc O dep6sito total dc um banco excc―
dc, de 10nge, O dinheiro ern maOs, c quc O capital do depOsitante naO ёdinheiro
efetivo real, mas O direito,rnedido ern tel:Hos de dinheiro efetivo,a serv190s Ou be―

賤 競 智 蠍 盤 臨
撤 lmt器 茸 肺 榊 la amostra de dinheirO, cOmo o fez o cal_
xa,c onde o capital de alguё m 0 1lquido de mOdO quc possa ser prOntamente trans‐
formadO dc uma forma para Outra,宙 a dinheiЮ ―_Ou melhor,cた dito_,clc ё
mais facllmente c sem esforco imaginado pe10s 01hOs da mente cOmo sendo ele
mesmo dinhelrO.

慌 T盤 ∬留誂 路淵
器 鮮膚 cttξ a協調 電 鮨 1葛 i歯
futura esperada em valor de dinheirO efe―
tivo presente, toda oferta e demanda quc temos de tratar sao, rnais propriamente,
oferta c demanda de renda futura.

辮構 撚 鸞 薦 輔 橘榊 織
do de renda,cm adicao a aluguel,salarios:lifI::nal°
C° nsidera, urn ramo separa―

m覺 讐 野器 「暴鍮
::鮮 蝋 掲:∬撫椰 卦
h撫
rios,a locacao da terra ёo arrendamentO da terra.O quら enほ o,こ 10Cacao dc(。 u_
廿o)capital― casas,pianos,maquinas de cscrever etc.?E o juro?Certamente n5o.
Sua l∝ a ObViamt alugudぬ cw辮
de escrever, c assirn por diante, cxatarn
… 鰍 幌 1癬 ::電 器
Alugucl o a relacao entre o pagamento c o ObiCtO fisico_terra,casas,pianos,m6_
quinas de escrever etc. __, tantos d61ares pOr piano, por acre, por cOmodo. 」urO,
por outro lado, こ a rela95o entFe O pagamento e p υalor rnonetanO dessas cOisas

辮 蛾 醐 質l識乳僣鐵
l
Jel quantO juro,exatamente como a renda

胤麗:爾 ::織 た
霧
mpQ A
鳥麗Ъ:寵 Tじ1:L間 を 署 黒:demmゎ
=∬ 冒l驚 懲鬼 譜 譜 「配
瀾 :nit穐 誓靭 極i漢Ta,織casas,
孵麗‐ 胤
pianos, maquinas de escrever
:
etc.― ― o homern cOmum chama a renda l,quida lucros E lucrOs,dO mesmO mOdO,

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脱驚 Tげ 豫
 RENDA E CAPITAL 29

podern tambOrn ser rnedidos,seia cm relacao a unidades fticas quc os produzem

(COmO aluguel), sCia ern relacao aos va10res desses lucros(como jurO); isto O, ou
como d61ares por acre, por cOmodo, por piano ctc; ou d61ares por valor de 100
d61ares de terra(caSas, pianos ctc.); ou cOmo d61ares por participacao na prOpric―
dade cm qualquer um destes;ou d61ares por valor dc 100 d61ares dc tais participa―
95eS・ Pretender quc tanto os juros quanto os lucros seiam renda apenas de bens
de capital que nao a terra, c que csses dois conceitos nao sc apliqucm a terra__
pretender, cm resumo, quc salarios, aluguё is,juros c lucros saam quatro divis6es
mutuamente cxclusiυas do nuxo de renda da sociedadc O廿 atar diferentes classifica―
96es de uma coisa como se clas fossem coisas diferentes. E como se pudOsscmos
falar de um dete111linado cspaco total como consistindo parcialrnente cm acres de
terra, parcialrnente ern inetros cabicos de s01o e parcialrnente enl toneladas de rni_
nCrio.()u ainda,O como classificar um ma9o de cartas em ases,paus c naipes ver―
mclhos e pretender quc essas tres classes seiam mutuaふ ente exclusivas
O sirnples fato O quc toda ou qualqucr renda pode ser capitalizada, incluindo
a creditada a scres humanos, dando assirn o valor econOrnico resultante de um in―
divrduO william Farr,」 Shield Nicholson,Louis I.Dublin e outros fizeram tais cal_
culos.13 Entretanto,capitalizamos salarios taO raramente, que nao temOs necessida―
de dc chamar saldHos, ou qualquer parcela deles,juro. Nem quando o HscO o um
fator dorninante, como nos lucros, ha necessidade real de chamar a renda luro.
Por exemplo, di、 Лdendos esperados, de acordo com a variacaO da expectativa, sao
diaria c automaticamente capitalizados no mercado dc ac6es e nao necessitam ser
chamados iurOS. Menos valido seria chamar os lucros do empresariO luroS. Nin―
guё m iamais tentou capitahz6-los. Mas em teoria critenosa,tudO pode ser capitaliza―
do c,portanto,tomar― sc juro.

Sl∂ .LIm conccitο operacional da raxα dcJurο

Embora qualquer definicao pratica c exata de uma taxa de juro pura saa im―
possivel, podemos dizer, grosso modo, quc a taxa pura ёa taxa sobre cmprOsti―
mos que sao praticamente destituFdos dc nsco. Particulamente, ha dois riscos quc
devenl,portanto,ser elirninados Um tendc a clevar a taxa,a saber,o risco de falta
de pagamento O outro tende a bal)こ ―
la,a saber,o nsco de usar o titulo comO um
substituto de dinheiro cfetivo. Ern resumo, entao, cxclurrnOs, de urn lado,tOdOs os
emprё stimos que tenham risco, c, dc outrO,todos os dep6sitos bancariOs suicitOS a
retiradas, mesmo se concedido algum iurO. COnsideramos trtu10s scm risco,de pra―
zos fixos, nao passfveis de serern transferidos ou transferidos freqtientemente antes
do vencirnento Tais tttulos nos dao O cnfOque mais pr6xirno do juro puro, tanto
para perfodos curtos quanto longos,de acordo com o tempo de vencirnento
Neste livro,limitarei usualmente o conceito de ttxa de jurO a taxa dc um em―
pた stimo sem nsco(humanamente falando),Ou Outro contato quc impliquc quan―
tias especfficas,pagaveis em data ou cottunto de datas,c quc considerc a possibili―
dade de recmbolso em outra data ou cottuntO de datas Os pontOs essenciais nes―
se conceito sao (1)pagamentOs definidos e garantidos,(2)reembolSos definidos c
garantidos c(3)dataS definidas. O conceito inclul o conceito da taxa obtida nurn tf―
tulo sem nsco,tal comO uma obrigacaO adquirida no mercado.E isso que nos inte―
ressa neste livro.Nao estamOs interessados,fundamentalmente,no juro lotal,mas
na taxla de juro.

13 Por eXemplo, Dr Dublin calcula o valor total do ``capital humano'' dos Fttados Unidos como sendo l,5 bllh5o do
d61ares,ou cerca de cinco vezes o valor de todo o capital restante