27/06/2019 XP Morning Call - 27/06/2019 (Português)

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MACRO BRASIL
1. Política Brasil: Centrão articulou o adiamento da sessão da comissão especial para a reforma da
previdência
2. Banco Central divulga hoje seu relatório trimestral de Inflação; Comentários de Roberto Campos são o
principal destaque
3. Alíquota de depósitos compulsórios sobre depósitos a prazo é reduzida de 33% para 31%

MACRO INTERNACIONAL
1. UE diz estar preparada para manter comércio com o Irã
2. Argentina registra superávit comercial de US$ 1,3bi em maio
3. Manifestantes em Hong Kong ainda exigem a renúncia do líder da cidade

EMPRESAS
1. Grupo Pão de Açúcar (PCAR4): Proposta de reorganização societária dos ativos do Casino na
América Latina
2. Via Varejo (VVAR3): Mudanças na gestão da empresa e no Conselho de Administração
3. Vale (VALE3): Pacote de obras em Brumadinho; US$450mi

COE NEWS
1. Amazon firma nova parceria para acelerar a entrega de produtos

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Mais uma vez, acordo comercial EUA-China em evidência

Futuros nos EUA operam em direções mistas nesta manhã de quinta-feira, em meio à sessão
negativa na Europa e positiva na Ásia durante a noite. Todos os olhos estão voltados para
reunião de Trump e Xi Jinping, marcada para sábado de manhã na cúpula do G20 no Japão.
Qualquer avanço rumo a um acordo comercial seria bem recebido pelo mercado.

Segundo o South China Morning Post, fontes disseram que os EUA e a China estão
estabelecendo um acordo que ajudaria a evitar a próxima rodada de tarifas americanas em
importações chinesas, o que aliviou a tensão no mercado.

No Brasil, insatisfeito com os ajustes propostos no texto pelo relator da reforma da previdência e
com o não cumprimento de promessas do governo, o centrão articulou o adiamento da sessão
da comissão especial marcada para hoje.

Ainda se busca acordo, mas a complementação do voto de Samuel Moreira (PSDB-SP) pode ser
lida só na terça-feira (2). Na prática o atraso dificulta muito a votação no plenário antes do
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recesso, que começa dia 18 de julho, o que pode segurar um movimento positivo da Bolsa.

A elevada probabilidade de estados e municípios ficarem de fora da reforma da previdência

causou mudança na estratégia de governadores do Nordeste, que agora ameaçam trabalhar
para retirar votos da reforma caso o governo não encontre meio para reforçar o caixa dos
estados no curto prazo.

Hoje o Banco Central do Brasil divulgará o seu relatório trimestral de inflação as 8h. O foco do
mercado será na entrevista coletiva do presidente do BC, Roberto Campos Neto, que acontecerá
logo em seguida. É esperado que o BC revele um pouco mais sobre quando cortará juros, qual o
tamanho dos cortes e se a política de redução de compulsórios impactará as decisões de juros
do Banco Central.

Do lado das empresas, o Grupo Pão de Açúcar recebeu proposta de reorganização societária
dos ativos do Casino (seu controlador) na América Latina e deve comprar a totalidade das ações
do Éxito (subsidiária na Colombia), além de migrar para Novo Mercado com conversão das PN
para ON à razão de 1 para 1.

O anúncio já era esperado pelo mercado e, apesar da transação ser neutra para o Casino em
termos da entrada de caixa e a melhora na governança corporativa serem aspectos positivos,
esperamos volatilidade para as ações do GPA no curto prazo.

MACRO BRASIL

Política Brasil: Centrão articulou o adiamento da sessão da comissão especial para a reforma da
previdência

Insatisfeito com os ajustes propostos no texto pelo relator da reforma da previdência e com o não
cumprimento de promessas do governo, o centrão articulou o adiamento da sessão da comissão
especial marcada para hoje. Ainda se busca acordo, mas a complementação do voto de Samuel
Moreira (PSDB-SP) pode ser lida só na terça-feira (2). Na prática o atraso dificulta muito a
votação no plenário antes do recesso, que começa dia 18 de julho;
A elevada probabilidade de estados e municípios ficarem de fora da reforma da previdência
causou mudança na estratégia de governadores do Nordeste, que agora ameaçam trabalhar
para retirar votos da reforma caso o governo não encontre meio para reforçar o caixa dos
estados no curto prazo;
Prisão de sargento da aeronáutica com 39kg de cocaína na Espanha constrange o presidente
Jair Bolsonaro, o militar chegou ao país em avião reserva da FAB que faz parte da comitiva
presidencial que viaja para o G20. O assunto foi destaque nas redes sociais e repercutiu em
diversas publicações no exterior.

Banco Central divulga hoje seu relatório trimestral de Inflação; Comentários de Roberto Campos
são o principal destaque

Hoje o Banco Central do Brasil divulgará o seu relatório trimestral de inflação as 8h;
A apresentação do relatório as 11h será conduzida pelo diretor de Política Econômica, Carlos
Viana, mas o foco do mercado será na entrevista coletiva do presidente do BC, Roberto Campos
Neto, que acontecerá logo em seguida;
É esperado que o BC revele um pouco mais sobre quando o BC cortará juros, qual o tamanho
dos cortes e se a política de redução de compulsórios impactará as decisões de juros do Banco

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Central.

Alíquota de depósitos compulsórios sobre depósitos a prazo é reduzida de 33% para 31%

O Banco Central reduziu ontem a alíquota do depósito compulsório sobre os recursos a prazo de
33% para 31%. A medida liberará R$16,1 bilhões na economia, que poderão ser direcionados
pelos bancos tanto para concessão de empréstimos quanto para a oferta de produtos
financeiros;
Nosso entendimento é que essa redução pode ser entendida mais como uma medida de
normalização do que de estímulo, dado que as alíquotas hoje encontram-se em patamares
historicamente elevados;
Apesar de indiretamente estimular a economia, acreditamos também que a medida não reduza a
possibilidade de corte de juros no curto prazo.

MACRO INTERNACIONAL

UE diz estar preparada para manter comércio com o Irã

Segundo a Alta Representante da Comissão Europeia para a Política Externa e Segurança,

Federica Mogherini, líderes da União Europeia estão preparados para utilizar um mecanismo
especial para manter as ligações comerciais com o Irã;
Mogherini disse que espera que a implementação do mecanismo ajude a persuadir o Irã a não
avançar com as ameaças de desrespeitar alguns limites impostos pelo acordo nuclear de 2015;
Nos últimos dias, França, Alemanha e Reino Unido anunciaram a formação oficial do
mecanismo, porém ainda não está em processo.

Argentina registra superávit comercial de US$ 1,3bi em maio

A Argentina registrou um superávit de US$ 1,3bi na balança comercial no último mês, segundo
dados divulgados pelo Instituto Nacional de Estatística e Censos (Indec);
As exportações de maio cresceram 16,5% na comparação anual, alcançando US$ 6,01bi, o
maior nível desde 2015. Já as importações, caíram 28% no mês, movimentando US$ 4,6bi;
No acumulado do ano, as exportações argentinas já crescem 2,5% e as importações seguem
com queda de 28,7%, formando um superávit comercial de US$ 4,5bi neste mesmo período.

Manifestantes em Hong Kong ainda exigem a renúncia do líder da cidade

Centenas de cidadãos reivindicam que governos estrangeiros confrontem Pequim na cúpula do

G-20. Ontem, manifestantes invadiram consulados estrangeiros para entregar petições pedindo a
líderes mundiais, incluindo o presidente Trump, que intervenham em nome de Hong Kong;
Protestos esporádicos da oposição ao Governo continuam a atrapalhar a vida dos cidadãos,
mesmo depois de autoridades terem anunciado o arquivamento do projeto de lei que poderia
extraditar suspeitos de crimes. No domingo, houve uma manifestação em massa contra tal
projeto de lei.

EMPRESAS

Grupo Pão de Açúcar (PCAR4): Proposta de reorganização societária dos ativos do Casino na
América Latina

O Grupo Pão de Açúcar (GPA) comunicou que foi apresentado ao Conselho de Administração
uma proposta de reorganização societária dos ativos do Casino na América Latina, que conta
com o apoio da diretoria executiva da empresa. Os principais pontos da proposta são:
(1) Oferta pública a ser lançada pelo GPA para comprar (em dinheiro) a totalidade das ações do
Éxito (subsidiária do Casino na Colombia). O preço ainda será definido por um Comitê Especial,
mas a indicação é de 16,000-18,000 pesos colombianos por ação (premio de 10-24% para o
preço de fechamento de ontem). Em reais, a transação levaria a um desembolso de caixa para o
GPA entre R$ 8,6 a R$ 9,7 bilhões;
(2) Aquisição pelo Casino da participação de 18,7% através das ações ordinárias que Éxito
detém indiretamente no GPA, a preço justo. Assumindo que a transação seja neutra para o
Casino em termos de entrada de caixa (ou seja, a compra da participação no GPA por preço que

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iguale o montante recebido pelo seu controle de 55% na subsidiária colombiana), a entrada de
caixa para o Éxito seria de R$ 4,7 a 5,3 bilhões;
(3) Migração do GPA para o Novo Mercado com conversão da totalidade de ações preferenciais
em ações ordinárias à razão de 1 para 1;
A combinação da compra do Éxito pelo GPA (1) e a aquisição pelo Casino da participação que
Éxito detém em GPA (2) resultaria em desembolso de caixa no montante de R$ 3,9 a 4,4 bilhões
para o GPA (equivalente a 17-19% de seu valor de mercado). O GPA encerrou 2018 com dívida
líquida de R$ 1,1 bilhão (através de R$ 4,4 bilhões em caixa e R$ 5,4 bilhões de dívida bruta),
que é de 0,4x em relação ao EBITDA. Além disso, o grupo concluiu recentemente a venda de
sua participação na Via Varejo por R$ 2,3 bilhões;
O anúncio já era esperado pelo mercado uma vez que no início de maio o jornal O Globo
publicou notícia sobre o assunto, que na época gerou preocupações e pressionou as ações de
GPA, como escrevemos em nosso relatório link. O fato da transação ser neutra para o Casino em
termos de entrada de caixa e a melhora da governança corporativa são aspectos positivos,
entretanto trata-se da compra de uma empresa baseada na Colombia sem ganhos claros de
sinergia. Por esse motivo esperamos volatilidade para as ações de GPA no curto prazo.

Via Varejo (VVAR3): Mudanças na gestão da empresa e no Conselho de Administração

Após a venda da participação do Grupo Pão de Açúcar para a família Klein e fundos de
investimento, a Via Varejo anunciou ontem mudanças em sua gestão e em seu Conselho de
Administração;
Em relação a gestão da empresa: (1) Roberto Fulcherberguer ocupará o cargo de Diretor
Presidente (CEO) - está na empresa desde 2003 e era membro do Conselho; (2) Abel Ornelas
Vieira será o Vice-Presidente Comercial e de Operações (COO) - trabalhou anteriormente no
Magazine Luiza, Pernambucanas e GPA; (3) Orivaldo Padilha assume como Diretor Financeiro e
de Relações com investidores – já trabalhou na Via Varejo anteriormente e também passou por
empresas como Carrefour, GPA, St Marche e Walmart; e (4) Sérgio Leme será o Vice-Presidente
Administrativo. Além disso, Michael Klein assumirá a presidência do Conselho de Administração
da Companhia e os três membros do GPA que detinham assento renunciaram;
O anúncio era esperado pelo mercado uma vez que a família Klein passou a ser o maior
acionista da Via Varejo com a saída do GPA. Acreditamos que a nomeação de executivos com
ampla experiência no setor é positiva para a tese de investimento da empresa e o próximo passo
é entender quais serão as iniciativas estratégicas desse novo comando.

Vale (VALE3): Pacote de obras em Brumadinho; US$450mi

A Vale informou ontem que irá aplicar ~US$450mi (R$1,8bi) até 2023, dos quais cerca de R$400-
500mi este ano em várias frentes de obras para garantir a segurança geotécnica das estruturas
remanescentes da Mina Córrego do Feijão, em Brumadinho;
Tais valores são adicionais ao impacto de US$4,5bi registrados no 1T19. A Vale informou que,
adicionalmente, está estudando demais obrigações e compensações, dentre as quais as
ambientais, que serão provisionadas no resultado do 2T19, em conjunto com os US$450mi
anunciados ontem. No entanto, em nossa reunião com o CEO e CFO da Vale, a empresa disse
que não espera uma adição material aos US$4,5bi;
Vemos as ações da Vale com desconto aos pares (20-25%), negociadas a 4,1x EV/EBITDA
2019, e esperamos uma convergência gradual para os 10-15% que consideramos justos, com
uma rentabilidade de 10-15% de sua geração de caixa em 2019-20, já incorporando US$4,5bi de
despesas provisionadas. Além disso, assumimos de maneira conservadora US$3,3bi em
despesas efetivas já em 2019-20. Clique aqui para acessar nosso relatório completo.

Banco Central: Crescimento estável do crédito em maio

O Banco Central divulgou ontem seus dados de crédito para maio, com crescimento estável de
5,5% A/A vs 5,4% em abril, impulsionado principalmente pelas operações com recursos livres
para pessoas físicas, que expandiu 14,0% em 12 meses. Do lado das pessoas jurídicas, o
crédito com recursos livres aceleraram de -0,9% para +1,2% em maio;
A expansão da concessão de crédito no período cresceu em relação a abril (2,2%) com destaque
para o crédito livre não rotativo para operações empresariais (6,4%). A inadimplência aumentou
levemente de 3,01% para 3,04%, impactada por um aumento de 6bps em pessoas físicas, e as
taxas de juros também ficaram estáveis em 25,2%;
Em geral, não houve surpresas relevantes nos dados de crédito de maio, com leve crescimento
do saldo de crédito livre para pessoas físicas e o crescimento de 0,1% para as empresas após
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queda de -1,1% em abril. Esperamos que os empréstimos cresçam em 2019 ligeiramente acima
de 2018, uma vez que o crescimento econômico ainda está lento e a agenda de reformas pode
levar mais tempo do que o esperado para ser entregue.

Mercado Livre e Itaú lançam cartão de crédito digital

Segundo notícia do Estadão, o Mercado Livre e o Itaú estão lançando em conjunto um cartão de
crédito 100% digital da bandeira visa. Este é o primeiro cartão digital das empresas e estará
disponível somente na plataforma do Mercado Livre. O cartão não terá anuidade e oferece
devolução de 10% do valor gasto (conceito de cash back) para compras nas lojas oficiais do
Mercado Livre;
Do lado das empresas de ecommerce, o lançamento de serviços de meio de pagamentos tem
sido uma tendência no setor. O pioneiro nessa iniciativa foi o próprio Mercado Livre através do
Mercado Pago, mas recentemente outras empresas também entraram no segmento como B2W
(com a Ame Digital), Magazine Luiza (com o Magalu Pagamentos) e a Via Varejo (com o banQi).

Grupo Boticário quer elevar sua presença internacional

Segundo André Farber, vice-presidente de franquias e responsável pelo braço internacional, o

Grupo Boticário traça planos para expandir sua atuação no exterior e reconhece que aquisições
sejam imprescindíveis para a expansão da empresa;
O Boticário faturou R$ 13,4 bilhões em 2018 e está em 15 países com duas marcas (O Boticário
e Quem Disse Berenice). No entanto, apesar de sua estratégia de abertura orgânica com um
total de 80 lojas no exterior, a diferença em relação a presença no Brasil, que conta com 4 mil
pontos de venda, ainda é significativa;
Por enquanto, o Grupo Boticário tem escritórios próprios para gerir as operações na Colombia e
em Portugal (a mais relevante no exterior, com 64 unidades). Nos outros 13 mercados nos quais
atua, o negócio é estruturado através de parcerias com empresários locais.

COE NEWS

Amazon firma nova parceria para acelerar a entrega de produtos

A gigante varejista acaba de firmar uma parceria para oferecer uma nova opção de entrega, seus
os clientes poderão retirar suas encomendas nas lojas da rede de farmácias Rite Aid, que
atualmente estão presentes em 1.500 localidades;
Embora os termos financeiros do acordo não tenham sido divulgados, a Amazon confirma a
robustez da escala presente em suas operações ao firmar mais uma parceria para distribuição de
produtos vendidos em sua plataforma.

https://xpilink.xpi.com.br/ev/PFzQE/CVQ/3d25/D3DKORmoNj8/BKVU/ 5/6
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