U N IV E R S ID A D T E C N O L O G IC A D E H O N D U R A S

A S IG N A T U R A :

A d m in is t r a c io n F in a n c ie r a I

C A T E D R A T IC O :

L ic . O s m a n D u r ó n

IN T E G R A N T E S D E L G R U P O :

Y o s s e lin K a r in a S a r m ie n t o 2013200100394

R o n n ie A le ja n d r o N e d a 200661410096

S e illy M a it e R a m ir e z R . 201510040096

FE C H A :

0 9 d e ju lio , 2 0 1 9
 E je r c ic io # 1

P ro ye cto P ro ye cto C o s t o d e c a p it a l d e la e m p r e s a 14%

M N F lu jo d e e fe c t iv o
año
In v e r s io n in ic ia l 2 8 ,5 0 0 .0 0 2 7 ,0 0 0 .0 0 P ro ye cto M P ro ye cto N

año E n t ra d a s d e e fe c t iv o 0 -2 8 5 0 0 -2 7 0 0 0

1 1 0 ,0 0 0 .0 0 1 1 ,0 0 0 .0 0 1 10000 11000

2 1 0 ,0 0 0 .0 0 1 0 ,0 0 0 .0 0 2 10000 10000

3 1 0 ,0 0 0 .0 0 9 ,0 0 0 .0 0 3 10000 9000

4 1 0 ,0 0 0 .0 0 8 ,0 0 0 .0 0 4 10000 8000

P e r io d o d e V PN L . 6 3 7 .1 2 L . 1 ,1 5 5 .1 8

r e c u p e r a c ió n 2 .8 5 2 .6 6 S e le c c ió n d e l p r o y e c t o P ro ye cto N
d . R e s u m a la s p r e fe r e n c ia s q u e d ic t a c a d a m e d id a q u e c a lc u ló e in d iq u e q u é p r o y e c t o

r e c o m e n d a r ía . E x p liq u e p o r q u é .

S e r e c o m ie n d a e l p r o y e c t o N p o r q u e e l p e r io d o d e r e c u p e r a c ió n e s m e jo r , s u v a lo r

p re s e n t e n e t o e s m a y o r y la t a s a d e in t e ré s d e re n d im ie n t o e s m a y o r q u e e l p ro y e c t o M .

6%

FLU JO D E

AÑ O M A Q U IN A

0 1 2 5 0 ,0 0 0 .0 0

1 4 0 0 ,0 0 0 .0 0

2 3 7 5 ,0 0 0 .0 0

3 3 0 0 ,0 0 0 .0 0

4 3 5 0 ,0 0 0 .0 0

5 2 0 0 ,0 0 0 .0 0
V PN 1 3 9 ,6 7 7 .3 6
 Costo capital de la empresa 10%
Año Proyecto Hidrogeno Proyecto Helio
0 25,000.00 35,000.00
1 6,000.00 7,000.00
2 6,000.00 7,000.00
3 8,000.00 8,000.00
4 4,000.00 5,000.00
5 3,500.00 5,000.00
6 2,000.00 4,000.00
V 0.00 0.00
Selección del proyecto Ninguno

E je r c ic io 5

D e t e r m in e e l p e r io d o d e r e c u p e r a c ió n d e la in v e r s ió n d e e s t e p r o y e c t o

$ 4 2 ,0 0 0 ÷ 7 ,0 0 0 = 6 a ñ o s

¿ D e b e la e m p r e s a a c e p t a r e l p r o y e c t o ? ¿ P o r q u é ?

L a e m p re s a d e b e d e a c e p t a r e l p ro y e c t o , y a q u e s u p e rio d o d e re c u p e ra c ió n d e s e is (6 )

a ñ o s , e s , m e n o r a l p e río d o m á x im o a c e p t a b le d e la e m p re s a q u e e s d e 8 a ñ o s y p o r

t a n t o t ie n e u n p e río d o d e re c u p e ra c ió n m á s c o rt o p a ra re c u p e ra r la in v e rs ió n y c o n

m á s re n t a b ilid a d .
E je r c ic io 6

L a fó r m u la p a r a h a lla r e l V P N c u a n d o lo s flu jo s d e c a ja s o n ig u a le s e s

................1 - (1 + i) ^ (-n )

V P N = F (----------------------) -I

.........................i

E n d o n d e F s e r á lo s flu jo s d e c a ja , I la in v e r s ió n in ic ia l, n e l n ú m e r o d e p e r ío d o s e l c o s t o

d e c a p it a l.

a . L a in v e r s ió n in ic ia l e s d e 1 0 ,0 0 0 d ó la r e s ; la s e n t r a d a s d e e fe c t iv o s o n d e 2 ,0 0 0

d ó la r e s a n u a le s .

i = 0 .1 4

............... ....1 - (1 + 0 .1 4 ) ^ ( -2 0 )

V P N = 2 0 0 0 (-------------------------) - 1 0 0 0 0

............................0 .1 4
 V P N = $ 3 2 4 6 .2 6

E n fu n c ió n d e l V P N o b t e n id o p o d e m o s c o n c lu ir q u e la e m p re s a d e b e a c e p t a r e l

p ro y e c t o p u e s t o q u e e s u n v a lo r p o s it iv o , lo c u a l n o s in d ic a q u e h a y u n a re c u p e ra c ió n

d e la in v e rs ió n .

b . L a in v e r s ió n in ic ia l e s d e 2 5 ,0 0 0 d ó la r e s ; la s e n tra d a s d e e fe c t iv o s o n d e 3 ,0 0 0

d ó la r e s a n u a le s .

i = 0 .1 4

............... ....1 - (1 + 0 .1 4 ) ^ ( -2 0 )

V P N = 3 0 0 0 (-------------------------) - 2 5 0 0 0

............................0 .1 4

V P N = -$ 5 1 3 0 .6 1

E l v a lo r e s n e g a t iv o , e s o s ig n ific a q u e n o e s u n p ro y e c t o re n t a b le , y q u e t e n d ría m o s m á s

c a p it a l s i lo h u b ié r a m o s p u e s t o a r e n t a fija .

c .L a in v e r s ió n in ic ia l e s d e 3 0 ,0 0 0 d ó la r e s ; la s e n t r a d a s d e e fe c t iv o s o n d e 5 ,0 0 0

d ó la r e s a n u a le s

i = 0 .1 4
............... ....1 - (1 + 0 .1 4 ) ^ ( -2 0 )

V P N = 5 0 0 0 (-------------------------) - 3 0 0 0 0

............................0 .1 4

V P N = $ 3 1 1 5 .6 5

D e fin it iv a m e n t e s e d e b e a c e p t a r e l p ro y e c t o y a q u e n o s o fre c e u n v a lo r p re s e n t e n e t o

p o s it iv o , lo c u a l re p re s e n t a u n a g a n a n c ia p a ra la e m p re s a
E je r c ic io 7

................1 - (1 + i) ^ (-n )

V P N = F (----------------------) -I

........................i

E n d o n d e F s e r á lo s flu jo s d e c a ja , I la in v e r s ió n in ic ia l, n e l n ú m e r o d e p e r ío d o s ,i e l

c o s t o d e c a p it a l

a . E l c o s t o d e c a p it a l e s d e l 1 0 p o r c ie n t o .

i = 0 .1

............... ....1 - (1 + 0 .1 ) ^ (-8 )

V P N = 5 0 0 0 (----------------------) -2 4 0 0 0

............................0 .1

V P N = $ 2 6 7 4 .6 3

S e d e b e a c e p t a r la m á q u in a y a q u e e l V P N e s p o s it iv o lo q u e s ig n ific a rá q u e

re c u p e ra re m o s la in v e rs ió n in ic ia l y t e n d re m o s m á s c a p it a l q u e s i lo h u b ié ra m o s p u e s t o a
r e n t a fija

b . E l c o s t o d e c a p it a l e s d e l 1 2 p o r c ie n t o .

i = 0 .1 2

............... ....1 - (1 + 0 .1 2 ) ^ ( -8 )

V P N = 5 0 0 0 (--------------------------) -2 4 0 0 0

............................0 .1 2

V P N = $ 8 3 8 .2 0

S e d e b e ría a c e p t a r la m á q u in a y a q u e e l V P N e s p o s it iv o , p o r lo q u e im p lic a q u e

re c u p e ra re m o s la in v e rs ió n in ic ia l, s in e m b a rg o , a l s e r m e n o r q u e la o p c ió n a n t e rio r, s e

p re fie re la o p c ió n .

c . E l c o s t o d e c a p it a l e s d e l 1 4 p o r c ie n t o .

i = 0 .1 4

............... ....1 - (1 + 0 .1 4 ) ^ ( -8 )

V P N = 5 0 0 0 (--------------------------) -2 4 0 0 0

............................0 .1 4

V P N = -$ 8 0 5 .6 8
D e b e re c h a z a r la m á q u in a y a q u e e l V P N e s n e g a t iv o , e s d e c ir q u e n o re c u p e ra re m o s la

in v e r s ió n in ic ia l y t e n d r ía m o s m á s c a p it a l s i lo h u b ié r a m o s p u e s t o a r e n t a fija .

E je r c ic io 8

Maquinaria A Maquinaria B
Inversion Inicial 14,000.00 21,000.00
1 3,000.00 4,000.00
2 3,000.00 4,000.00
3 3,000.00 4,000.00
4 3,000.00 4,000.00
5 3,000.00 4,000.00
6 3,000.00 4,000.00
7 3,000.00 4,000.00
8 4,000.00
9 4,000.00
10 4,000.00
11 4,000.00
12 4,000.00
13 4,000.00
14 4,000.00
15 4,000.00
16 4,000.00
17 4,000.00
18 4,000.00
19 4,000.00
20 4,000.00

E l p e rio d o d e re c u p e ra c ió n d e L a in v e rs ió n “ A ” e s e n lo s p rim e ro s c u a t ro a ñ o s y lo s
p rim e ro s 8 m e s e s d e l 5 a ñ o , m ie n t ra s q u e e l d e l p ro y e c t o “ B ” s e ria e n lo s p ró x im o s 5

a ñ o s y p rim e r t rim e s t re d e l 6 a ñ o .

c o m e n t e la a c e p t a b ilid a d d e la s m a q u in a s , a s u m ie n d o q u e s o n p r o y e c t o s

in d e p e n d ie n t e s .

L a a c e p t a b ilid a d d e l p e rio d o d e re c u p e ra c ió n e n la in v e rs ió n d e la m a q u in a ria e s e n lo s

p rim e ro s 5 a ñ o s , la in v e rs ió n s o b re la m a q u in a ria A s e ria la a c e p t a d a y a q u e t ie n e u n

p e r io d o d e r e c u p e r a c ió n d e 4 .8 (p r im e r o c u a t r o a ñ o s s ig u ie n t e s 8 m e s e s ) m ie n t r a s q u e

l a i n v e r s i ó n s o b r e l a m a q u i n a r ia B e s d e 5 . 3 ( 5 a n o s + s i g u i e n t e s 3 m e s e s ) . Q u i e r e d e c i r

q u e la re n t a b ilid a d y a c e p t a b ilid a d e s t a s o b re la in v e rs ió n e n la m a q u in a ria A .

P e ro e n m i c a s o p a rt ic u la r y a q u e s e n o s p id e e s p e c ific a r c o m o p ro y e c t o s d ife re n t e s

p r e fe r ir ía la in v e r s ió n s o b r e la m a q u in a r ia B .y a q u e n o m e c u m p le e n m i p e r io d o d e

re c u p e ra c ió n e s t a b le c id o p e ro s o lo lo so b re p a sa p o r tre s m e se s y te n e m o s u n a gra n

g a n a n c ia p o r lo s p ró x im o s 1 4 a ñ o s s ig u ie n t e s .

c . ¿ Q u é m a q u in a d e b e a c e p t a r la e m p r e s a ? ¿ P o r q u e ?

E n e s t e c a s o d e b e a c e p t a r la m a q u in a A q u e c u m p le c o n e l p e rio d o d e re c u p e ra c ió n

d . ¿ M u e s t r e la s m a q u in a r ia s d e e s t e p r o b le m a a lg u n a s d e la s d e s v e n t a ja s d e l u s o d e l

p e r io d o d e r e c u p e r a c ió n d e la in v e r s ió n ? A n a lic e .

S i c l a r o , e n e l c a s o d e l a m a q u i n a r ia S e r í a m á s b e n e f i c i o s o p e r o p o d e m o s o b s e r v a r l a

d e s v e n t a ja d e l u s o d e l p e r io d o d e la r e c u p e r a c ió n .
E je r c ic io 1 0

P ro ye cto

P r o m e d io d e a n u a lid a d e s = ($ 2 0 ,0 0 0 + $ 2 5 ,0 0 0 + $ 3 0 ,0 0 0 + $ 3 5 ,0 0 0 + $ 4 0 ,0 0 0 )

÷5

P r o m e d io d e a n u a lid a d e s = $ 1 5 0 ,0 0 0 ÷ 5 P r o m e d io

d e a n u a lid a d e s = $ 3 0 ,0 0 0 P V IF A k % ,5 a ñ o s . = $

9 0 ,0 0 0 ÷ $ 3 0 ,0 0 0 = 3 .0 0 0 P V IF A 1 9 % ,5 a ñ o s .

= 3 .0 5 7 6

P V lF A 2 0 % ,5 a ñ o s . = 2 .9 9 1

A l t r a t a r c o n 1 7 % y 1 8 % lo s flu jo s d e e fe c t iv o s o n m e jo r e s e n lo s ú lt im o s a ñ o s

N P V c o n 1 7 % e s c e r c a n o a Q 0 , d e t a l fo r m a q u e e l IR R e s 1 7 % . S i e l c o s t o d e c a p it a l d e la

e m p r e s a e s m e n o r a l 1 7 % , e l p r o y e c t o d e b e r ía a c e p t a r s e .S o lu c ió n c a lc u la d a :1 7 .4 3 %
P ro ye cto B

P V n = P M T x (P V IF A k % ,4 a ñ o s .)

$ 4 9 0 ,0 0 0 = $ 1 5 0 ,0 0 0 x (P V IF A k % ,4 a ñ o s .)

$ 4 9 0 ,0 0 0 ÷ $ 1 5 0 ,0 0 0 = (P V IF A k % ,4 a ñ o s .)

3 .2 7 = P V IF A k % ,4

8 % < IR R < 9 %

S o lu c ió n c a lc u la d a IR R = 8 .6 2 %

E l c o s t o d e c a p it a l m á x im o d e la fir m a p a r a a c e p t a r d e b e s e r d e 8 % (8 .6 2 % ).

P ro ye cto C

P V n = P M T x (P V IF A k % ,5 a ñ o s .)

$ 2 0 ,0 0 0 = $ 7 ,5 0 0 x (P V IF A k % ,5 a ñ o s .)

$ 2 0 ,0 0 0 ÷ $ 7 ,5 0 0 = (P V IF A k % ,5 a ñ o s .)
 2 .6 7 = P V IF A k % ,5 a ñ o s . 2 5 %

< IR R < 2 6 %

S o lu c ió n c a lc u la d a : IR R = 2 5 .4 1 %

E l c o s t o d e c a p it a l a c e p t a b le p a r a la e m p r e s a d e b e s e r d e 2 5 % (2 5 .4 1 % )

P ro ye cto D

$ 1 2 0 ,0 0 0 $ 1 0 0 ,0 0 0 $ 8 0 ,0 0 0 $ 6 0 ,0 0 0 $
+ + + =
(1 + IR R )e 1 (1 + IR R )e 2 (1 + IR R )e 3 (1 + IR R )e 4
2 4 0 ,0 0 0

IR R = 2 1 % ; S o lu c ió n c a lc u la d a : IR R = 2 1 .1 6 %
 R e s u m e n L ib r o

C a p ít u lo 2 L o s 5 IQ F in a n c ie r o s

E x is t e n c in c o IQ fin a n c ie r o s b á s ic o s . S o n :

IQ fin a n c ie r o # 1 : p r o d u c ir m á s d in e r o .

IQ fin a n c ie r o # 2 : p r o t e g e r t u d in e r o .

IQ fin a n c ie r o # 3 : p r e s u p u e s t a r t u d in e r o .

IQ fin a n c ie r o # 4 : a p a la n c a r t u d in e r o .

IQ fin a n c ie r o # 5 : a u m e n t a r t u in fo r m a c ió n fin a n c ie r a

In t e lig e n c ia fin a n c ie r a v e r s u s IQ fin a n c ie r o

L a m a y o r ía s a b e q u e u n a p e r s o n a c o n u n IQ in t e le c t u a l d e 1 3 0 e s m á s in t e lig e n t e q u e

u n a p e r s o n a c o n u n IQ d e 9 5 . E n e l c a s o d e l IQ fin a n c ie r o , la s c o s a s fu n c i o n a n d e

m a n e r a s im ila r : t u IQ In t e le c t u a l p u e d e in d ic a r q u e e r e s u n g e n io , p e r o e n r e la c ió n c o n

t u in t e lig e n c ia fin a n c ie ra t a l v e z n o e re s t a n lis t o .

IQ fin a n c ie r o # 1 : p r o d u c ir m á s d in e r o : L a m a y o r ía d e n o s o t r o s t ie n e s u f ic ie n t e

in t e lig e n c ia fin a n c ie r a p a r a p r o d u c ir d in e r o . C u a n t o m á s g a n e s , t u IQ fin a n c ie r o s e r á

m á s a lt o . D ic h o d e o t ra fo rm a , u n a p e rs o n a q u e g a n a u n m illó n d e d ó la re s a l a ñ o t ie n e

u n IQ fin a n c ie r o # 1 m á s a lt o q u e u n a p e r s o n a q u e g a n a 3 0 m ild ó 1 a r e s e n e l m is m o

p e rio d o . Y s i d o s p e rs o n a s o b t ie n e n u n m illó n a l a ñ o , p e ro u n a d e e lla s p a g a m e n o s

im p u e s t o s q u e la o t r a , e n t o n c e s t ie n e u n IQ fin a n c ie r o m á s a lt o d e b id o a q u e e s t á m á s

c e rc a d e lo g ra r la in t e g rid a d fin a n c ie ra

E l IQ fin a n c ie r o # 2 : p r o t e g e r t u d in e r o : T o d o s s a b e m o s q u e a lg u ie n p u e d e t e n e r u n IQ

a c a d é m ic o a lt o y s e r u n g e n io e n e l s a ló n d e c la s e s , p e ro t a m b ié n p u e d e s e r in c a p a z d e
p ro d u c ir d in e ro e n e l m u n d o e c o n ó m ic o . Y o d iría q u e m i p a d re , s ie n d o u n g ra n m a e s t ro y

u n h o m b r e s u m a m e n t e t r a b a ja d o r , t e n ía u n IQ a c a d é m ic o m u y a lt o p e r o u n IQ

f i n a n c i e r o b a j o . T u v o é x i t o e n e l m u n d o i n t e l e c t u a l, p e r o e n e l d e l o s n e g o c i o s n o . L a

v e rd a d lla n a y s im p le e s q u e la g e n t e a llá a fu e ra e s t á b u s c a n d o la fo rm a d e lle v a rs e t u

d in e ro . P e ro n o t o d o s lo s q u e lo g ra n t o m a rlo s o n p illo s 0

C r im in a le s : lo s im p u e s t o s s o n u n o d e lo s m a y o r e s d e p r e d a d o r e s y e je m p lific a n la fo r m a

e n q u e e l g o b ie r n o n o s d e s p o ja d e n u e s t r o d in e r o d e m a n e r a le g a l.IQ fin a n c ie r o # 2 ,

p a g a r á m á s im p u e s t o s ; u n e je m p lo d e l IQ fin a n c ie r o # 2 s e r ía a lg u ie n q u e p a g a 2 0 p o r

c ie n t o d e im p u e s t o s c o n t ra a lg u ie n q u e p a g a 3 5 p o r c ie n t o . L a p e rs o n a q u e p a g a

m e n o s im p u e s t o s t ie n e u n IQ fin a n c ie r o m á s a lt o

IQ fin a n c ie r o # 3 : p r e s u p u e s t a r t u d in e r o : P r e s u p u e s t a r d in e r o r e q u ie r e d e b a s t a n te

in t e lig e n c ia fin a n c ie r a . M u c h a g e n t e e la b o r a p r e s u p u e s to s c o m o h a c e la g e n t e p o b r e , y

n o c o m o lo h a ría u n ric o : H a y q u ie n e s g a n a n m u c h o d in e ro , p e ro n o p u e d e n

c o n s e r v a r lo , s e n c illa m e n t e p o r q u e s u fo r m a d e e la b o r a r p r e s u p u e s to s e s p o b r e . P o r

e je m p lo , u n a p e r s o n a q u e g a n a y g a s t a 7 0 m il d ó la r e s a l a ñ o t ie n e u n IQ fin a n c ie r o # 3

m á s b a jo q u e u n a p e r s o n a q u e g a n a 3 0 m il d ó la r e s y q u e p u e d e v iv ir b ie n c o n 2 5 m il e

in v e r t ir 5 m il.S e r e q u ie r e d e u n a lt o n iv e l d e in t e lig e n c ia fin a n c ie r a p a r a q u e , s in

im p o rt a r c u á n t o d in e ro , g a n e s , lo g re s v iv ir b ie n e in v e rt ir. E s n e c e s a rio e n fo c a re e n la

e la b o ra c ió n d e u n p re s u p u e s t o q u e t e b rin d e la p o s ib ilid a d d e t e n e r u n e x c e d e n t e o u n a

g a n a n c ia ; m á s a d e la n t e p r o fu n d iz a r e m o s e n e l t e m a d e c ó m o e la b o r a r p r e s u p u e s to s

c o n e s a s c a ra c t e rís t ic a s

IQ fin a n c ie r o # 4 a p a la n c a r t u d in e r o : D e s p u é s d e e la b o r a r u n p r e s u p u e s t o e n fo c a d o e n

la o b t e n c ió n d e e x c e d e n t e s , e l s ig u ie n t e d e s a fío fin a n c ie ro c o n s is t e e n a p a la n c a r o

in v e rt ir e s a g a n a n c ia . L a m a y o ría d e la g e n t e g u a rd a s u s e x c e d e n t e s fin a n c ie ro s e n e l

b a n c o , lo c u a l s o lía s e r u n a b u e n a id e a a n t e s d e 1 9 7 1 , c u a n d o e l d ó la r e s t a d o u n id e n se

s e c o n v irt ió e n m o n e d a d e c a m b io . D e s p u é s d e q u e e n 1 9 7 4 lo s t r a b a ja d o r e s

e s t a d o u n id e n se s n e c e s it a ro n g u a rd a r fo n d o s p a ra s u p ro p io re t iro , s e g u ía s ie n d o

a d e c u a d o a h o r r a r . E n e s e e n t o n c e s h a b ía m illo n e s d e t r a b a ja d o r e s q u e n o s a b ía n q u é
 h a c e r c o n s u s re c u rs o s , p o r lo q u e in v irt ie ro n s u e x c e d e n t e e c o n ó m ic o e n u n p o rt a fo lio

b ie n d iv e rs ific a d o d e fo n d o s , e s p e ra n d o q u e e s t o a p a la n c a ra s u d in e ro . A u n q u e lo s

a h o r r o s y lo s p o r t a fo lio s s o n u n a fo r m a d e a p a la n c a m ie n t o , e x is t e n m e jo r e s o p c io n e s

.S e a m o s h o n e s t o s y a d m it a m o s q u e n o s e r e q u ie r e d e m u c h a in t e lig e n c ia fin a n c ie r a

p a ra a h o rra r d in e ro o p a ra c o lo c a rlo en fo n d o s d e in v e rs ió n . D e h e c h o , e s p o s ib le

E n tre n a r a u n m o n o p a ra q u e lo h a g a ;d e b id o a e s t o ,la s g a n a n c ia s e n e sto s p ro d u cto s

de in v e r s ió n h a n s id o s u m a m e n t e b a ja s p o r a ñ o s .E I IQ fin a n c ie r o # 4 s e m id e c o n la s

g a n a n c ia s d e la s in v e rs io n e s .

IQ fin a n c ie r o # 5 : a u m e n t a r t u in fo r m a c ió n fin a n c ie r a : H a y c ie r t a s a b id u r ía e n e l d ic h o :

“ D e b e s a p r e n d e r a c a m in a r a n t e s d e c o r r e r ." E s t a fr a s e t a m b ié n e s a p lic a b le a la

in t e lig e n c ia fin a n c ie r a . A n t e s d e q u e la g e n t e a p r e n d a c ó m o o b t e n e r r e n d im ie n to s

a lt ís im o s p o r s u d in e r o (IQ fin a n c ie r o # 4 : a p a la n c a r t u d in e r o ),d e b e a p r e n d e r a

c a m in a r, e s d e c ir, a p re n d e r lo s ru d im e n t o s d e la in t e lig e n c ia fin a n c ie ra . M u c h a s

p e r s o n a s b a t a lla n c o n e l IQ fin a n c ie r o # 4 p o r q u e s e le s h a e n s e ñ a d o a e n t r e g a r S u d in e ro

a " e x p e rt o s " fin a n c ie ro s t a le s c o m o s u b a n q u e ro o u n c o rre d o r d e fo n d o s d e in v e rs ió n .

E l in c o n v e n ie n t e d e q u e h a g a s e s t o e s q u e t ú n o a p r e n d e s ,a s í q u e n o p u e d e s

in c re m e n t a r t u in t e lig e n c ia fin a n c ie ra n i t e p u e d e s c o n v e rt ir e n t u p ro p io e x p e rt o . S i

o t r a p e r s o n a m a n e ja t u d in e r o y r e s u e lv e t u s d ific u lt a d e s , n o p o d r á s in c r e m e n t a r t u

in t e lig e n c ia fin a n c ie r a . D e h e c h o ,e s t a r á s r e c o m p e n s a n d o a o t r o s p o r in c r e m e n t a r la

su ya

C a p ít u lo 3

IQ fin a n c ie r o # 1 : p r o d u c ir m á s d in e r o

E n 1 9 6 9 , t ra s c u a t ro a ñ o s e n la A c a d e m ia M ilit a r M e rc a n t e d e E s t a d o s U n id o s e n
K i n g s P o i n t , N u e v a Y o r k , m e t i t u l é y o b t u v e m ip r im e r e m p le o n a v e g a n d o e n lo s b u q u e s

p e t ro le ro s d e la S t a n d a rd O il d e C a lifo rn ia . Y o e ra t e rc e r o fic ia l d e c u b ie rt a y n a v e g a b a

e n t re C a lifo rn ia , H a w á i, A la s k a y T a h it í. E ra u n e m p le o p ro m e t e d o r e n u n a e x c e le n t e

c o m p a ñ ía ;s ó lo t r a b a ja b a s ie t e m e s e s y d e s c a n s a b a c in c o .P u d e

v i a j a r y l a p a g a e r a b a s t a n t e b u e n a : a p r o x i m a d a m e n t e 4 7 m il d ó l a r e s a l a ñ o , e l e q u i v a le n t e a

u n o s 1 4 0 m il d ó la r e s e n la a c t u a lid a d , m is c o m p a ñ e r o s m e jo r p a g a d o s t r a b a ja b a n c o n lo s

s u e l d o s d e c o m p a ñ í a s s i n d i c a l iz a d a s . D e s p u é s d e s e r t e r c e r o f i c i a l p o r c u a t r o m e s e s ,

re n u n c ié a m i b ie n p a g a d o e m p le o e n la C o m p a ñ ía S t a n d a rd O il y m e u n í a l C u e rp o de

M a rin a p a ra c o m b a t ir e n la

g u e r r a d e V i e t n a m . S e n t íl a o b li g a c i ó n d e s e r v i r a m i p a ís , a p e s a r d e q u e e n a q u e l m o m e n t o

m u c h o s d e h a c ía n lo n e c e s a rio p a ra n o s e r e n lis t a d o s . 1 9 6 6 e s t u d ia n d o o p e ra c io n e s d e

c a r g a e n la B a h ía d e C a m R a n h . D e s d e m i s u p e r fic ia l p u n t o d e v is t a ,la g u e r r a m e p a r e c ía

e m o c io n a n t e ,y n o m e p r e o c u p a b a p e le a r , m a t a r y p o s ib le m e n t e s e r a s e s in a d o . N o

o b s t a n t e , la p a r t e m á s d ifíc il d e m i d e c is ió n fu e a c e p t a r e l b a jo s a la r io q u e m e o fr e c ie r o n .

E l s u e ld o e n la M a rin a p a ra lo s S e g u n d o s A lm ira n t e s e ra d e 2 4 0 0 d ó la re s a n u a le s ; e n la

S t a n d a rd O il m e p a g a b a n e s a c a n t id a d e n u n a q u in c e n a . A d e m á s , s i c o n s id e ra m o s q u e

s ó lo t r a b a ja b a s ie t e m e s e s p o r c in c o d e v a c a c io n e s , e s t a b a r e n u n c ia d o a m u c h o , T o d a v ía

re c u e rd o c u a n d o s a lí d e s u s o fic in a s d e M a rk e t S t re e t e n S a n F ra n c is c o . T e n ía u n a

h o r r ib le s e n s a c ió n e n e l e s t ó m a g o y m e p r e g u n t a b a : " ¿ Q u é e s t á s h a c ie n d o ? ,¿ a c a s o e s t á s

lo c o ? N o t ie n e s q u e ir t e , n o t ie n e s q u e p e le a r ,e s t á s e x e n t o .

D e s p u é s d e c u a t r o a ñ o s e n la e s c u e la , p o r fin e s t á s g a n a n d o u n m o n t ó n d e d in e r o ."

C u a n d o p e n s é q u e , d e s p u é s d e g a n a r 4 m il d ó la r e s m e n s u a le s ,r e c ib ir ía 2 0 0 s o la m e n te ,

e s t u v e a p u n t o d e re g re s a r a p e d irle s q u e m e d e v o lv ie ra n m i e m p le o , M is p ro b le m a s

e ra n la t im id e z y la c a re n c ia d e h a b ilid a d e s c o m o v e n d e d o r. X e ro x o fre c ía e n t re n a m ie n t o

p ro fe s io n a l e n v e n t a s y n e c e s it a b a n g e n t e . Y o d e s e a b a c o n v e rt irm e e n v e n d e d o r, a s í

q u e m e p a re c ió u n b u e n in t e rc a m b io . R e s o lv im o s lo s p ro b le m a s , e l u n o d e l o t ro . P o c o

t ie m p o d e s p u é s . D e s e r c o n t r a t a d o , la c o m p a ñ ía m e h iz o v ia ja r a s u s o fic in a s d e

e n t re n a m ie n t o c o rp o ra t iv o e n L e e s b u rg , V irg in ia . A llí c o m e n z ó m i e n t re n a m ie n t o d e

m a n e r a o fic ia l. L o s c u a t r o a ñ o s q u e t r a b a jé p a r a X e r o x , d e 1 9 7 4 a 1 9 7 8 , fu e r o n m u y
d ifíc ile s .

En lo s p rim e ro s d o s e s t u v e a p u n t o d e s e r d e s p e d id o v a ria s v e c e s p o rq u e n o s a b ía

v e n d e r .N o s ó lo n o v e n d ía y e s t a b a c e r c a d e p e r d e r m i e m p le o , t a m p o c o e s t a b a

g a n a n d o d in e r o . N o o b s t a n t e , t e n ía e l o b je t iv o d e c o n v e r t ir m e e n e l m e jo r v e n d e d o r d e

la s u c u rs a l d e H o n o lu lú , a s í q u e e n fre n t é m is d e s a fío s c o n d e t e rm in a c ió n , N o o b s t a n t e ,

m i p a d re ric o m e a n im ó a e n fre n t a r m is p ro b le m a s y re c o n s t ru ir e l n e g o c io e n v e z d e

c o rre r a d e c la ra rm e e n b a n c a r r o t a .M e r e c o r d ó q u e s i r e s o lv ía e s e in t r in c a d o p r o b le m a

in c re m e n t a ría m i in t e lig e n c ia fin a n c ie ra . É s e fu e u n o d e lo s m e jo r e s c o n s e jo s q u e m e

h a n d a d o .A u n q u e fu e d o lo r o s o ,e l p r o c e s o d e e n fr e n t a r m i p r o b le m a y r e c o n s t r u ir e l

n e g o c io fu e la m e jo r e n s e ñ a n z a q u e p u d e o b t e n e r . H a c e r lo m e t o m ó v a r io s a ñ o s p e r o

,fin a lm e n t e ,e l p r o c e s o in c r e m e n t ó m is IQ s fin a n c ie r o s d e l # 1 a l# 5 y m e c o n v ir t ió e n u n

e m p re s a rio m á s in t e lig e n t e .

C a p ít u lo 4

IQ fin a n c ie r o # 2 : p r o t e g e r t u d in e r o

E s im p o rt a n t e p ro t e g e r t u d in e ro d e lo s d e p re d a d o re s fin a n c ie ro s . C o m o t o d o s s a b e m o s ,

e l m u n d o e s t á lle n o d e g e n t e y o r g a n iz a c io n e s q u e e s p e r a n e l m o m e n t o ju s t o p a r a

q u e d a rs e c o n t u s in g re s o s . M u c h a s d e e s t a s p e rs o n a s y o rg a n iz a c io n e s s o n a s t u t a s y

p o d e r o s a s .S i s o n m á s in t e lig e n t e s q u e t ú o t ie n e n m á s ,p o d e r ,s e lle v a r á n t u d in e r o . P o r

e s o e l IQ fin a n c ie r o # 2 e s e s e n c ia l. ¿ C ó m o s e m id e e l IQ # 2 . E l IQ # 1 s e m id e

g e n e r a lm e n t e e n g a n a n c ia n e t a d e d ó la r e s . E l IQ # 2 s e m id e e n p o r c e n t a je s . A

c o n t in u a c ió n s e e n c u e n t r a n e je m p lo s d e lo s d is t in t o s p o r c e n t a je s; c o n e s o c o m p r e n d e r á s

lo q u e q u ie ro d e c ir:

1 . E n E s t a d o s U n id o s u n a p e rs o n a q u e t ie n e u n s a la rio d e 1 0 0 m il d ó la re s a l a ñ o p u e d e

lle g a r a p a g a r h a s t a e l 5 0 p o r c ie n t o d e e s t e , e n u n a c o m b in a c ió n d e im p u e s t o s q u e

in c lu y e n a lo s fe d e r a le s , e s t a t a le s y la fic h a . L a g a n a n c ia n e t a d e e s a p e r s o n a ,d e s p u é s d e

im p u e s t o s ,e s d e 5 0 m il d ó la r e s
2 .O t r a p e r s o n a t ie n e in g r e s o s p o r 1 0 0 m il d ó la r e s d e s u s in v e r s io n e s y p a g a s o la m e n t e

1 5 p o r c ie n t o d e im p u e s t o s . L a g a n a n c ia n e t a d e e s a p e rs o n a e s d e 8 5 m il d ó la re s

d e s p u é s d e im p u e s t o s .

3 . U n a t e r c e r a p e r s o n a o b t ie n e u n in g r e s o d e 1 0 0 m i l d ó la r e s y p a g a e lc e r o p o r c i e n t o d e

im p u e s t o s . S u g a n a n c ia n e t a e s d e 1 0 0 m il d ó la r e s . E n lo s e je m p lo s a n t e r io r e s , la p e r s o n a

q u e p a g a e l p o r c e n t a je m e n o r d e im p u e s t o s e s la q u e t ie n e e l m a y o r IQ # 2 : p r o t e g e r t u

d in e r o , p o r q u e lo s d e p r e d a d o re s fin a n c ie r o s le q u it a n m e n o s

E n c a p ít u lo s p o s t e rio re s e x p lic a ré c ó m o g a n a r m u c h o d in e ro y e v it a r lo s im p u e s t o s d e

m a n e r a le g a l. P e r o p o r lo p r o n t o , p ie n s a q u e e l IQ fin a n c ie r o # 2 m id e e l p o r c e n t a je d e

i n g r e s o s q u e u n a p e r s o n a , E n 1 9 8 0 , e l p r e s i d e n t e r e p u b l ic a n o R e a g a n n o s b r i n d ó l a

e c o n o m í a s u p p l y - s i d e , t a m b ié n c o n o c i d a c o m o l a " e c o n o m í a v u d ú " . R e a g a n e r a

o rig in a lm e n t e a c t o r, n o e c o n o m is t a , y e n s u p a p e l d e R e a g a n , e l G ra n C o m u n ic a d o r,

p r o m o v ió n u e v a s t e o r ía s e c o n ó m ic a s q u e c r e a b a n la im p r e s ió n d e q u e ,s i p e d ía m o s

d in e r o p r e s t a d o ,p o d ía m o s b a ja r lo s im p u e s t o s y s e g u ir p a g a n d o la s d e u d a s d e l

g o b ie rn o .

E s t o e s e l e q u i v a l e n t e a r e c o r t a r n u e s t r o s a l a r i o y u t il iz a r t a r j e t a s d e c r é d i t o p a r a p a g a r d e u d a s .

C u a n d o u n o d e lo s m ie m b ro s d e l g a b in e t e d e a s e s o re s e c o n ó m ic o s d e l p re s id e n t e

R e a g a n , T h o m a s G a le M o o re , o b s e rv ó q u e E s t a d o s U n id o s e m p e z a b a a c ru z a r e l u m b ra l

d e a c re e d o ra d e u d o r a m e d ia d o s d e lo s a ñ o s o c h e n t a , n o s a s e g u ró q u e n o h a b ía ra z ó n

p a r a p r e o c u p a r n o s : " P o d e m o s p a g a r l e a c u a l q u ie r a c o n s ó l o e c h a r a a n d a r l a i m p r e n t a . "

L lá m e n m e lo c o s i q u ie re n , p e ro a e s o s e le lla m a fa ls ific a c ió n .

E n lo p e r s o n a l, y o n o q u ie r o q u e e l g o b ie r n o m a n e je m i s e g u r id a d fin a n c ie r a p a r a e l

fu t u r o , p o r q u e s é q u e e s e x c e s iv a m e n t e in e fic a z . P r e fie r o h a c e r lo y o m is m o .E l g o b ie r n o

n o t ie n e m u c h a in t e lig e n c ia fin a n c ie ra , s ó lo g a s t a e l d in e ro q u e re ú n e . S a b e m o s q u e e llo s

n o t u v ie r o n e d u c a c ió n fin a n c ie r a , a s í q u e , ¿ p o r q u é n o p r e fe r ir ía n e n r iq u e c e r s e , ju n t o
c o n s u s c ó m p lic e s , u t iliz a n d o t u d in e r o ? L a s e g u n d a C :c o n s e je r o s b a n c a r io s L o s b a n c o s s e

c re a ro n p a ra p ro t e g e r e l d in e ro d e lo s la d ro n e s , p e ro , ¿ q u é h a ría s s i d e s c u b rie ra s q u e t u

c o n s e je r o b a n c a r io t a m b ié n e s u n la d r ó n ? U n b a n q u e r o n i s iq u ie r a t ie n e q u e m e t e r la

m a n o a t u b o ls illo , t ú m is m o s a c a s t u d in e ro p a ra e n t re g á rs e lo . Y , ¿ q u é h a ría s s i t e d ie ra s

c u e n t a d e q u e c a d a u n a d e la s p e rs o n a s a la s q u e c o n fía s t u d in e ro e s t á n s u c c io n a n d o

m u c h o m á s d e lo q u e p ie n s a s ,y a d e m á s ,d e q u e lo e s t á n h a c ie n d o le g a lm e n t e ? E n s u

c a r g o c o m o ju e z d e la S u p r e m a C o r t e ,e l g o b e r n a d o r d e N u e v a Y o r k , E lio t S p it z e r ,

i n v e s t i g ó a v a r i o s b u f e t e s d e i n v e r s i ó n b a n c a d a y g r a n d e s c o m p a ñ ía s d e f o n d o s d e i n v e r s i ó n , a

lo s q u e e n c o n t ró c u lp a b le s d e d iv e rs a s p rá c t ic a s ile g a le s

C o n c lu s io n e s

T o d o s s a b e m o s q u e a lg u ie n p u e d e te n e r u n IQ a c a d é m ic o a lt o y s e r u n g e n io e n e l

s a ló n d e c la s e s ,p e r o t a m b ié n p u e d e s e r in c a p a z d e p r o d u c ir d in e r o e n e l m u n d o

e c o n ó m ic o .

Ya q u e s i d e s e m p e ñ a m o s b ie n y s a b e m o s u t iliz a r n u e s t ra in t e lig e n c ia p o d re m o s

d e s a r r o lla r n o s m e jo r t a n t o fin a n c ie r a m e n t e c o m o p e r s o n a lm e n t e e n la v id a c o t id ia n a y

o b t e n e r m a y o re s g a n a n c ia s
R e s u m e n d e l c a p ít u lo 6

D e c is io n e s d e in v e r s ió n a la r g o p la z o

T é c n ic a s d e e la b o ra c ió n d e l p re s u p u e s to d e c a p ita l

C a d a a ñ o la s e m p re s a s g ra n d e s e v a lú a n d o c e n a s , q u iz á c ie n t o s , d e id e a s p a ra re a liza r

n u e v a s i n v e r s i o n e s . P a r a a s e g u r a r s e d e q u e l o s p r o y e c t o s d e i n v e r s ió n s e l e c c i o n a d o s t i e n e n

la m e jo r o p o r t u n id a d d e in c re m e n t a r e l v a lo r d e la e m p r e s a , lo s g e r e n t e s fin a n c ie ro s

n e c e s i t a n h e r r a m i e n t a s q u e l e s a y u d e n a e v a l u a r l a s v e n t a j a s d e l o s p r o y e c t o s i n d i v i d u a le s

y a c l a s i f i c a r l a s i n v e r s i o n e s e n c o m p e t e n c i a s . E x i s t e n v a r i a s t é c n i c a s p a r a r e a l i z a r t a le s

a n á lis is .

P e rio d o d e re c u p e ra c ió n d e la in v e rs ió n

L o s p e r i o d o s d e r e c u p e r a c ió n s e u s a n c o m ú n m e n t e p a r a e v a lu a r l a s i n v e r s io n e s p r o p u e s t a s . E l

p e r i o d o d e r e c u p e r a c ió n d e l a i n v e r s ió n e s e l t i e m p o r e q u e r id o p a r a q u e u n a c o m p a ñ ía

r e c u p e r e s u i n v e r s ió n i n ic i a l e n u n p r o y e c t o , c a lc u la d o a p a r t ir d e l a s e n t r a d a s d e e f e c t iv o . E n
e l c a s o d e u n a a n u a l id a d , e l p e r i o d o d e r e c u p e r a c i ó n d e l a i n v e r s ió n s e c a l c u l a d i v id ie n d o la

i n v e r s i ó n i n i c i a l e n t r e l a e n t r a d a d e e f e c t i v o a n u a l . P a r a u n f l u jo m i x t o d e e n t r a d a s d e e f e c t i v o

(co m o s u ce d e e n e l p ro y e c t o B ), la s e n t ra d a s d e e f e c t i v o a n u a le s d e b e n s u m a r s e h a s t a

r e c u p e r a r l a i n v e r s ió n i n ic i a l.

C rite rio s d e d e c is ió n

C u a n d o e l p e rio d o d e re c u p e ra c ió n de la in v e rs ió n s e u sa p a ra t o m a r d e c is io n e s d e

a c e p t a c ió n o re c h a z o , s e a p lic a n lo s s ig u ie n t e s c rit e rio s :

1 . S i e l p e r i o d o d e r e c u p e r a c i ó n d e l a i n v e r s i ó n e s m e n o r q u e e l p e r i o d o d e r e c u p e r a c ió n

m á x im o a c e p t a b le , s e a c e p t a e l p ro y e c t o .

2.

3 . S i e l p e r i o d o d e r e c u p e r a c i ó n d e l a i n v e r s i ó n e s m a y o r q u e e l p e r i o d o d e r e c u p e r a c ió n

m á x im o a c e p t a b le , s e re c h a z a e l p ro y e c t o .

U s a re m o s u n p ro b le m a b á s ic o p a ra ilu s t ra r t o d a s la s t é c n ic a s e s c rit a s e n e s t e m ó d u lo .

V a lo r p re s e n te n e to (v p n )

E l m é to d o u s a d o p o r la m a y o ría d e la s g ra n d e s e m p re s a s p a ra e v a lu a r p ro y e c t o s d e

in v e rs ió n s e c o n o c e c o m o v a lo r p re s e n t e n e t o (V P N ). L a in t u ic ió n s u b y a c e n t e e n e l m é t o d o

del VPN es s e n c illa . C u a n d o la s e m p re s a s re a liz a n in v e rs io n e s , g a s t a n e l d in e ro que

o b t ie n e n , d e u n a u o t r a fo r m a , d e lo s in v e r s io n is t a s . E s t o s ú lt im o s e s p e r a n u n r e n d im ie n to

s o b re e l d in e ro q u e a p o rt a n a la s e m p re s a s , d e m o d o q u e u n a c o m p a ñ ía d e b e e fe c t u a r u n a

in v e r s ió n s o lo s i e l v a lo r p r e s e n t e d e l flu jo d e e fe c t iv o q u e g e n e r a la in v e r s ió n r e b a s a e l

c o s t o d e la in v e rs ió n re a liz a d a e n p rim e r lu g a r. C o m o e l m é t o d o d e l V P N t o m a e n c u e n t a e l

v a lo r d e l d in e ro e n e l t ie m p o d e lo s in v e rs io n is t a s, e s u n a t é c n ic a m á s d e s a rro lla d a d e

e la b o r a c ió n d e l p r e s u p u e s t o d e c a p it a l q u e la r e g la d e l p e r io d o d e r e c u p e r a c ió n . E l m é to d o

d e l V P N d e s c u e n t a l o s f l u j o s d e e f e c t iv o d e l a e m p r e s a d e l c o s t o d e c a p it a l.
E l v a lo r p re s e n t e n e t o (V P N ), s e o b t ie n e re s t a n d o la in v e rs ió n in ic ia l d e u n p ro y e c t o (F E O )

d e l v a lo r p r e s e n t e d e s u s flu jo s d e e n t r a d a d e e fe c t iv o (F E t ) d e s c o n t a d o s a u n a t a s a (R )

e q u iv a le n t e a l c o s t o d e c a p it a l d la e m p re s a .

V P N = V a l o r p r e s e n t e d e l a e n t r a d a s d e e f e c t iv o – I n v e r s i ó n i n ic i a l

C rite rio s d e d e c is ió n

C u a n d o e l V P N , s e u s a p a ra t o m a r d e c is io n e s d e a c e p t a c ió n o re c h a z o , lo s c rit e rio s d e

d e c is ió n s o n lo s s ig u ie n t e s :

1 . Si e l V P N e s m a yo r q u e $ 0 , e l p ro ye cto se a ce p ta .

2 . Si e l V P N e s m e n o r q u e $ 0 , e l p ro ye cto se re ch a za .

T A S A IN T E R N A D E R E N D IM IE N T O (T IR )

L a t a s a in t e r n a d e r e n d im ie n t o o d e r e t o r n o (T IR ) e s u n a d e la s t é c n ic a s m á s u s a d a s d e la s

t é c n i c a s d e e l a b o r a c i ó n d e p r e s u p u e s t o d e c a p i t a l . L a s t a s a s i n t e r n a s d e r e n d i m i e n t o ( T IR )

e s l a t a s a d e d e s c u e n t o q u e i g u a l a e l V P N d e u n a o p o r t u n i d a d d e i n v e r s i ó n c o n $ 0 ( d e b id o

a q u e e l v a lo r p re s e n t e d e la s e n t ra d a s d e e fe c t iv o e s ig u a l a la in v e rs ió n in ic ia l); e s la t a sa

d e re n d im ie n t o q u e g a n a ra la e m p re s a s i in v ie rt e e n e l p ro y e c t o y re c ib e la s e n t ra d a s d e

e fe c t iv o e s p e r a d a s . M a t e m á t ic a m e n t e , la T IR e s e l v a lo r d e R e n la e c u a c ió n 1 0 .1 q u e h a ce

q u e e l V P N s e a ig u a l a $ 0 .

C rite rio s d e d e c is ió n

C u a n d o s e u s a la T IR p a r a t o m a r la s d e c is io n e s d e a c e p t a r o r e c h a z a r , lo s c r it e r io s d e

d e c is ió n s o n lo s s ig u ie n t e s :

- S i la T IR e s m a y o r q u e e l c o s t o d e c a p it a l, s e a c e p t a e l p r o y e c t o .

- S i la T IR e s m e n o r q u e e l c o s t o d e c a p it a l, s e r e c h a z a e l p r o y e c t o .
 ✓ E s t o s c rit e rio s g a ra n t iz a n q u e a la e m p re s a g a n a p o r lo m e n o s s u r e n d im ie n to

re q u e rid o . E s t e re s u lt a d o d e b e ría a u m e n t a r e l v a lo r d e m e rc a d o d e la e m p re s a y ,

p o r lo t a n t o , la riq u e z a d e s u s d u e ñ o s .

C a lc u lo d e la T IR

La m a y o ría d e la s c a lc u la d o ra s fin a n c ie ra s t ie n e n re p ro g ra m a d a la fu n c ió n T IR , la c u a l

p e rm it e s im p lific a r e l c á lc u lo . E n e s t a s c a lc u la d o ra s , u s t e d s im p le m e n t e t e c le a t o d o s lo s

flu jo s de e fe c t iv o , c o m o si se c a lc u la ra el VPN , y d esp u és d eb e p r e s io n a r T IR p a ra

d e t e r m in a r la t a s a in t e r n a d e r e n d im ie n to . T a m b ié n e x is t e s o ft w a r e d is p o n ib le , in c lu ye n d o

h o ja s d e c á lc u lo , q u e s im p lific a e s t o s c á lc u lo s , t o d o s lo s v a lo r e s d e V P N y T IR p r e s e n t a d o s

s e o b t u v ie ro n u s a n d o e x c e l.