UNIVERSIDADE EDUARDO MONDLHANE

FACULDADE DE ECONOMIA

GESTÃO BANCÁRIA

EDSON MANGUINHANE

TÓPICO:
OPERAÇÕES COM TAXAS DE JUROS E
TAXA DE CÂMBIO
Edson Manguinhane
TAXAS DE JUROS FORWARD-FORWARD
(A PRAZO)
 O contrato forward-forward é aquele que fixa hoje uma taxa
de juros (Taxa de Juros forward-forward) sobre um depósito ou
empréstimo começando no futuro e terminando no futuro.

 Exemplo 1: Calcule a taxa de juros forward-forward de 3

meses (90 dias) começando em 5 meses (150 dias) sabendo que
a taxa de juros spot sobre os depósitos de 5 meses em GBP é
de 5.75% e a spot de 8 meses (240 dias) sobre os empréstimos é
de 5.875%.

0 5 8
?%
3
FORWADS E TAXAS DE JUROS FORWARD (A
PRAZO):
 Procedimento 1: Tomar emprestado fundos por 8 meses e
reinvestir o montante por 5 meses. A taxa de juros F-F será a taxa
do “ponto morto” no qual as receitas do depósito em 5 meses será
igual o valor da maturidade do emprestimo de 8 meses.

Passo 1: Empréstimo de GBP 1.000.000 por 8M a 5.875% e

calcular o VF.
= 
GBP 1 000 000 x 1 +

 5.875% x
240  

365  
 

= GBP1 038 630.14

 Passo 2: Investir GBP1.000.000 por 5M a 5.75% e calcular
o VF: = GBP1 000 000 x 1 +  5.75% x 150  
  365  

= GBP1 023 630.14

4
FORWADS E TAXAS DE JUROS FORWARD (A
PRAZO):

Passo 3: A taxa F-F será a taxa que tornará os GBP

1023.630,14 igual a GBP 1.038.630,14 no período
remanescente de 3 Meses (90 dias):
  90  
GBP1 038 630.14 = GBP1 023 630.14 x 1 +  ? % x 
  365  
  1 038 630.14  365 
?% =   − 1 x 

  1 023 630.14  90 
= 0.05943 or 5.943%

5
FORWADS E TAXAS DE JUROS FORWARD (A
PRAZO):

Procedimento 2: Calcular a taxa de juros que permite que

o valor acumulado até 5 Meses aplicado por mais 3 meses
gera um valor acumulado igual a uma unica aplicação de 8
Meses:
  240   
1 000 000 x 1 +  5.875% x    =
 365
   
  150     90   
1000 000 x  1 +  5.75% x   x 1 +  5.943% x   
  365     365   

6
FORWADS E TAXAS DE JUROS FORWARD (A
PRAZO):

Exemplo 2: Calcular a taxa de juros Spot de 6 Meses (180

dias) sabendo que a taxa spot de 3 Meses (90 dias) é de
3.50% e a taxa F-F 3 X 6 é de 4.46%.
  180   
 1 +  ? % x   
360  
4.46% =  

  360
− 1 x
90
 1 +  3.50% x 90   
  360    
  

  360
 ? % =  1 +  4.46% x
90    
  x 1 +  3.5% x
90  
  − 1 x
  360     360    180

 ?% = (1.02 -1) x 360

180
 ? = 4%

7
FORWADS E TAXAS DE JUROS FORWARD (A
PRAZO):

Exemplo : Calcular a taxa de juros F-F 3X9 (191 dias) dada

a de 3X6 (91dias) de 4.25% e a de 6X9 (90 dias) de 4.35%.
 3 x 9 rate =  1 +  4.25% x 360
91    
  x 1 +  4.35% x
90   
  − 1
360  
x
360
181
      

= 0.04323 or 4.323%

8
ACORDOS DA TAXA DE JUROS FORWARD (FRA)

 FRA é um acordo entre duas partes que determina a taxa

de juros que será aplicada sobre um valor teórico por um
determinado período com data-valor numa data futura.

 O FRA é um contracto de diferença pois na data-valor uma

parte pagará a outra apenas a diferença entre a taxa
acordada e a do mercado.

 O comprador do FRA esta a se proteger contra o aumento

das taxas de juros e o vendedor contra a redução;

9
ACORDOS DA TAXA DE JUROS FORWARD (FRA)

 Exemplo: Um mutuário prevê ter que tomar um empréstimo de

curto prazo (90 dias) começando em 3 meses. Ele normamente
financia-se a Libor+50pb e sendo averso ao risco decide
comprar um FRA com inicio em 3 meses e com fim 3 meses após
isso (FRA 3X6).

Tempo Fim

0 Inicio 3 6

0 1 2 3 6

3X6 2X5 1X4 Inicio Fim

10
ACORDOS DA TAXA DE JUROS FORWARD (FRA)

 Quando FRA é em moeda externa a data do calculo do valor do

FRA na data-valor faz-se dois dias antes

5 Mar xx1 5 Jun xx2 5 Set xy5

3 Mar xx1A 3 Jun xx3 5 Jun xx4

1 Data da Transacção
1A Data da Transacção (FRAs em moeda externa)
2 Data-Valor, data do calculo e do inicios (FRAs em Moeda doméstica)
3 Data do Calculo (FRAs em moeda externa)
2 Data-Valor, data do calculo e do inicios(FRAs em moeda externa)
5 Data da Maturidade

11
ACORDOS DA TAXA DE JUROS FORWARD (FRA)

 Quando FRA é em moeda externa a data do calculo do valor do

FRA na data-valor faz-se dois dias antes

5 Mar xx1 5 Jun xx2 5 Set xy5

3 Mar xx1A 3 Jun xx3 5 Jun xx4

1 Data da Transacção
1A Data da Transacção (FRAs em moeda externa)
2 Data-Valor, data do calculo e do inicios (FRAs em Moeda doméstica)
3 Data do Calculo (FRAs em moeda externa)
2 Data-Valor, data do calculo e do inicios(FRAs em moeda externa)
5 Data da Maturidade

12
ACORDOS DA TAXA DE JUROS FORWARD (FRA)

 Exemplo 3: Suponha que o Banco A disponibilizou a seguinte

contação das taxas FRA
1x4 2.60 - 70 5x8 2.75 - 80
2x5 2.63 - 68 6x9 2.76 - 77
3x6 2.65 - 75 9 x 12 2.85 - 90
4x7 2.65 - 75 12 x 15 2.92 - 00
 Suponha que o mutuário pretende contrair um emprestimo de GBP
1.000.000 por 3 meses (92 dias) (FRA 3X6, Cotação 2.65%/2.75%).
Assumindo que daqui a 3 meses a LIBOR estará cotada em 2.85%, o
que acontecerá se ele efectivamente tomar fundos em 3 meses?

 Resp: No inicio do período do empréstimo tomará fundos e pagará

2.85% e sendo que a taxa corrente (2.85%) é superior a acordada
(2.75%), o vendedor pagará a diferença.
13
ACORDOS DA TAXA DE JUROS FORWARD (FRA)

 O comprador (vendedor) receberá (pagará) GBP 250.26

92
(2.75% − 2.85% ) x
FRA settlement = 1 000 000 x 365
 92 
1 +  2.85 x 
 365 

= - GBP250.26

 A Libor daqui a 3 meses fosse inferior a FRA então o comprador

é pagaria a difernça ao vendedor.

14
ACORDOS DA TAXA DE JUROS FORWARD (FRA)

 Exemplo 4: A 13 de Julho um dealer do Banco A compra um FRA

3X6 (90 dias) a 5.25%. Na data do calculo a LIBOR em USD
(moeda externa) estava cotada a 5.25%.

i) Quando o calculo do valor do FRA, data-valor ocorreu?

O Calculo do FRA ocorrerá 2 dias antes do inicio, isto é, a 11 de Outubro
e o data-valor ocorrerá na data do inicio a 13 de Outubro.

ii) O valor do FRA na data-valor:

90
(5.55% − 5.25% ) x
FRA settlement = 100 000 000 x 360
 90 
1 +  5.25% x 
 360 
= $74 028.38 15
SWAPS

 Swap é uma permuta dum fluxo de pagamento por outro. O

Swap de taxa de juros é a permuta dum metodo de pagamento
da taxa de juros por outro (baseado no mesmo valor teórico de
capital). Recebe USD Libor no
Swap
Paga USD Libor + para o XYZ LTD
Mutuante Mutuario Contraparte do
Mutuário
Swap
Paga uma Taxa Fixa no
âmbito do Swap

 Valor de Liquidação do Swap = Capital X (Taxa J. Variavel – Taxa J.

Fixa) X dias/Ano base

16
SWAPS

 Calcule o valor do primeiro valor liquidação dum Swap de Taxa

de juros de 4.80% sobre um valor teorico sabendo que USD
LIBOR é cotada a taxa de 5% no period de 180 dias.
180
USD50 000 000 x (4.8% − 5% ) x
=
360
= $50 000

17
MERCADO CAMBIAL E OPERAÇÕES EM MOEDA
EXTERNA: TAXA DE CÂMBIO – MELHOR TAXA
 Os fazedores e tomadores de preços sempre querem comprar barrato
e vender caro.

 Um cliente quer comprar USD 10 milhões contra EUR e 4 Bancos

diferentes deram-lhe a seguinte cotação (USD/EUR):
BANCO A 1.0830 / 40
BANCO B 1.0850 / 60
BANCO C 1.0800 / 10
BANCO D 1.0790 / 00
 Qual é a melhor taxa para a transacção?

 Nós estamos a comprar USD (Base) e vender EUR então compramos a

direita e vai ser a taxa mais baixa

 + USD 10 MIO @ 1.0700 = EUR 10.700.000

(10 MIO * 1.0700) 18
MERCADO CAMBIAL E OPERAÇÕES EM MOEDA
EXTERNA: TAXA DE CÂMBIO – MELHOR TAXA
 Um cliente quer comprar EUR 10 milhões contra USD e 4 Bancos
diferentes deram-lhe a seguinte cotação (USD/EUR):

BANCO A 1.0830 / 40
BANCO B 1.0850 / 60
BANCO C 1.0800 / 10
BANCO D 1.0790 / 00

 Qual é a melhor taxa para a transacção?

 Nós estamos a vender USD e comprar EUR, entao vamos faze-lo a

esquerda então vai nos interessar a taxa mais alta.

 + EUR 10 MIO @ 1.0850 = USD 9.216.589,862

(10 MIO / 1.0850)

19
MERCADO CAMBIAL E OPERAÇÕES EM MOEDA
EXTERNA: TAXA DE CÂMBIO: CRUZADA

Metódo de Cotação Taxa Cruzada:

Directo & Directo Variavel ÷ Base

Indirecto & Indirecto Base ÷ Variavel

Directo & Indirecto Variavel x Base (ou vice versa)

20
MERCADO CAMBIAL E OPERAÇÕES EM MOEDA
EXTERNA: TAXA DE CÂMBIO: CRUZADA
 Duas cotações directas
 Exemplo: Calcule a taxa de câmbio (mid) SGD/JPY
dadas as seguintes taxas:
 USD/ SGD 1.2500 e USD/JPY 95.00

 Método Curto:
 Em SGD/JPY o SGD é a moeda base e JPY é a variavel.
Quando se cria a taxa cruzada em duas cotações directas a
regra é “variavel ÷ Base”.
 Significa dividir a taxa de câmbio da moeda variavel
conhecida (USD/JPY) pela a da moeda Base (USD/SGD).
Pelo que:
SGD/JPY = (95.00 ÷ 1.2500) = 76.00
21
MERCADO CAMBIAL E OPERAÇÕES EM MOEDA
EXTERNA: TAXA DE CÂMBIO: CRUZADA
 Duas cotações indirectas
 Exemplo: Calcule a taxa de câmbio (mid) EUR/GBP
dadas as seguintes taxas:
 GBP/ USD 1.5140 e EUR/USD 1.2920

 Em EUR/GBP, o EUR é a moeda base e GBP é a variavel.

Quando se cria a taxa cruzada em duas cotações indirectas
a regra é “Base ÷ Variavel”.
 Significa dividir a taxa de câmbio da moeda Base conhecida
(EUR/USD) pela a da moeda variavel (GBP/USD). Pelo que:
EUR/GBP = (1.2920 ÷ 1.5140) = 0.8534
22
MERCADO CAMBIAL E OPERAÇÕES EM MOEDA
EXTERNA: TAXA DE CÂMBIO: CRUZADA
 Uma cotação Directa e outra Indirecta
 Exemplo: Calcule a taxa de câmbio (mid) GBP/SEK
dadas as seguintes taxas:
 GBP/ USD 1.5140 e USD/SEK 6.4750

 Em GBP/SEK, o GBP é a moeda base e SEK é a variavel.

Quando se cria a taxa cruzada em duas cotações 1 directa e
outra indirecta a regra é “Variavel X Base”.
 Significa multiplicar a taxa de câmbio da moedavariavel
conhecida (USD/SEK) pela a da moeda Base (GBP/USD). Pelo
que:
GBP/SEK = (1.5140÷6.4750) = 9.8032
23
MERCADO CAMBIAL E OPERAÇÕES EM MOEDA
EXTERNA: TAXA DE CÂMBIO A PRAZO
 Taxa de câmbio acordada hoje com data valor
numa data futura.
 Interes t rate quoted x days 
1+  

annual basis
Forward Rate = Spot rate x  
 Interest rate base x days 
1+  

 annual basis 

Calcule a taxa de câmbio a prazo de 3 mes para USD/SEK tendo em conta a seguinte
informação:
Taxa de câmbio a vista USD/SEK = 6.4686
Taxa de juros de 3 meses de USD = 0.45%
axa de juros de 3 meses de SEK= 1.75%

 1.75 % x 90 
1+  
 360 
Forward Rate = 6.4686 x = 6.4896
 0.45% x 90 
1+  
 360 
24