Pós-Graduação em

Finanças Corporativas, M&A e Equity

SISTEMA FINANCEIRO
NACIONAL E
MACROECONOMIA
Com Alexandre Schwartsman e Gustavo Moraes

A circunstância não dá sentido a você.

Você é que dá sentido à circunstância.

Andrea Perez
 Conheça
c o livro da disciplina
-
CONHEÇA SEUS PROFESSORES 3

Conheça os professores da disciplina.​

EMENTA DA DISCIPLINA 4

Veja a descrição da ementa da disciplina. ​

BIBLIOGRAFIA BÁSICA 5

Veja as referências principais de leitura da disciplina.​

O QUE COMPÕE O MAPA DA AULA? 6

Confira como funciona o mapa da aula.

MAPA DA AULA 7

Veja as principais ideias e ensinamentos vistos ao longo da aula.

RESUMO DA DISCIPLINA 29

Relembre os principais conceitos da disciplina.​

AVALIAÇÃO 30

Veja as informações sobre o teste da disciplina.​

2
 Conheça
c seus professores

-
ALEXANDRE SCHWARTSMAN
Professor Convidado

Formado em Administração de Empresas pela FGV e em Economia

pela USP, doutor em Economia pela Universidade da Califórnia (EUA).
É colunista do jornal Folha de S. Paulo, foi economista-chefe do
grupo Santander Brasil e diretor de Assuntos Internacionais do Banco
Central (BC), além de já ter trabalhado no Unibanco e no BBA.

GUSTAVO MORAES
Professor PUCRS

Doutor em Economia Aplicada na ESALQ-USP. Mestre em

Desenvolvimento Econômico pela UFPR (2005) e Bacharel em
Ciências Econômicas pela FEA-USP (1999). Atua principalmente
nos seguintes temas: desenvolvimento econômico, macroeconomia,
economia da defesa e economia dos recursos naturais. Membro do
comitê editorial da Revista Brasileira de Economia, Administração e
Sociologia Rural desde julho de 2012. Autor colaborador do PMBC
- Painel Brasileiro de Mudanças Climáticas. Atualmente professor
doutor da PUCRS.

3
 Ementa da Disciplina

O objetivo da disciplina é instrumentalizar o aluno para compreender

as instituições financeiras em meio a um ambiente macroeconômico
e regulatório. Ao fim do curso o aluno terá uma sólida compreensão das
atuações do Banco Central, mercado monetário e cambial, percebendo
os limites de atuação de instituições financeiras nesse cenário, bem como
prever suas tendências para bom planejamento de suas instituições. Serão
abordados tópicos macroeconômicos importantes como: regime de Metas
de Inflação, Instrumentos de Política Monetária, Sistema SELIC, Mecanismos
de Transmissão da Política Monetária, Regimes Cambiais.

4
 Bibliografia básica
a

-
As publicações destacadas têm acesso gratuito pela Biblioteca da PUCRS.

Banco Central do Brasil. Notas Econômico-Financeiras para a Imprensa.

Banco Central do Brasil. Relatório de Inflação.

Banco Central do Brasil. Decreto Lei nº 3088. 21 de junho de 1999 (Decreto Lei que
estabelece o regime de metas de inflação).

CARVALHO, F. J. de Cardim. Economia Monetária e Financeira. 2º edição. Ed.

Campus, RJ, 2007.

FORTUNA, E. Mercado Financeiro Produtos e Serviços. 16º edição, Qualitymark,

2006, RJ.

LEITÃO, Miriam. Saga brasileira: a longa luta de um povo por sua moeda. Record,
2011, RJ.

MISHKING, F.S. Moeda, bancos, e mercados financeiros. McGraw-Hill, 2011. RJ.

NETO, Alexandre Assaf. Mercado Financeiro. Atlas, 2012, SP.

5
 o o
O que compõe

s
Mapa da Aula?
FUNDAMENTOS
Conteúdos essenciais sem os quais você
pode ter dificuldade em compreender a
matéria. Especialmente importante para
alunos de outras áreas, ou que precisam
relembrar assuntos e conceitos. Se você EXERCÍCIOS DE FIXAÇÃO
estiver por dentro dos conceitos básicos
dessa disciplina, pode tranquilamente Questões objetivas que buscam
pular os fundamentos. ​ reforçar pontos centrais da disciplina,
aproximando você do conteúdo de
forma prática e exercitando a reflexão
sobre os temas discutidos.​
CURIOSIDADES
Curiosidades, fatos e peculiaridades
que ampliam o seu conhecimento e
conectam a assuntos do cotidiano e PALAVRAS-CHAVE
vida profissional.
Significado de termos técnicos ou
palavras específicas do campo da
disciplina.​
DESTAQUES
Frases dos professores, que resumem
sua visão sobre um assunto ou situação.​
VÍDEOS
Assista novamente aos conteúdos
expostos pelos professores em vídeo.
Aqui você também poderá encontrar
ENTRETENIMENTO vídeos mencionados em sala de aula.
Lembre-se que a diversificação de
Inserções de conteúdos da equipe de estímulos sensoriais na hora do estudo
design educacional para tornar a sua otimiza seu aprendizado.​
experiência mais agradável e significar
o conhecimento da aula.​
CASE​
Neste item você relembra o case
analisado em aula pelo professor.​
LEITURAS INDICADAS
A jornada de aprendizagem não
termina ao fim de uma disciplina. Ela
segue até onde a sua curiosidade
alcança. Aqui você encontra uma lista MOMENTO DINÂMICA
de indicações de leitura. São artigos
e textos já publicados sobre temas Aqui você encontra a descrição
abordados em aula, que poderão ser detalhada da dinâmica realizada
indicações dos professores ou da pelo professor em sala de aula com
equipe de conteúdo da PUCRS Online.​ os alunos.​

6
 Mapa da Aula
Os tempos marcam os principais momentos das videoaulas.

AULA 1 • PARTE 1

Política Monetária: Introdução 01:21

Política Monetária representa o conjunto

de medidas que são tomadas por
autoridades do ramo econômico para
interferir na circulação da moeda e na 01:30 O Brasil é um país que,
relação oferta e demanda do mercado
historicamente, tem convivido
financeiro. Para introduzir o assunto, o
com taxas de juros muito
professor comenta os principais tópicos a
elevadas.
serem estudados:

• Entender as altas taxas de juro no Brasil;

• Como funciona a política monetária no

Brasil. Em janeiro de 1999, o país entrou
em um regime de metas de inflação;
• Entender os determinantes da inflação e
o papel das expectativas sobre a mesma
— como as empresas e trabalhadores a
incorporam;
PALAVRAS-CHAVE
02:31
Metas de inflação: Política econômica
onde principal objetivo dos países
que adotam é diminuir e manter a
inflação em níveis baixos.

• Aplicação: o que acontece ao reduzir a Ben Bernanke: Economista

meta de inflação.
Taxa Selic
Selic, ou Sistema Especial de Liquidação e
de Custódia, é um sistema informatizado
destinado ao registro de títulos públicos
criado no final da década de 70.
estadunidense, ex-presidente da
Reserva Federal (FED), o banco
central dos Estados Unidos. Bernanke
assumiu esse posto em fevereiro de
10:46 2006.
Externalidades: São atividades que
envolvem a imposição involuntária de
custos ou de benefícios, isto é, que
têm efeitos positivos ou negativos
sobre terceiros.

Taxa Selic é a taxa de juros apurada

nas operações de empréstimos de um
dia entre as instituições financeiras que
utilizam títulos públicos federais como
garantia. Ela influencia todas as taxas
de juros do país, como as taxas de juros
dos empréstimos, dos financiamentos e
das aplicações financeiras. Sua meta é
determinada pelo Banco Central (BC).

7

PALAVRAS-CHAVE
Comitê de Política Monetária
(COPOM): Órgão constituído no
âmbito do Banco Central do Brasil,
com as finalidades de estabelecer
as diretrizes da política monetária e
definir a taxa básica de juros.
Fed Funds Rate (Taxas de Juros dos
Fundos Federais): Taxa de juros do
banco central americano (Federal
Reserve), similar a taxa Selic.
Índice de Preços ao Consumidor
Amplo (IPCA): Índice mensal,
calculado pelo IBGE, que mede
a inflação de produtos e serviços
consumidos pelas famílias.
A ideia é que eu vou tirar do
meu rendimento nominal o
quanto eu espero da inflação.
Equação de Fisher
A equação de Fisher, nomeada
em homenagem ao economista
estadunidense Irving Fisher, faz uma
estimativa da relação entre a taxa
nominal e a taxa real de juros sob
inflação. Calcula-se:
Resposta desta página: alternativa 2.
• r = taxa real de juros;
• i = taxa nominal de juros;
• π = taxa de inflação esperada.
EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
11:30
Quem é responsável por determinar
a meta para a taxa Selic?
11:42 Banco do Bradesco.
Banco Central.
Governo Federal.
Ministério da Economia.
FUNDAMENTO I
14:47
Taxa nominal e real de juros
A taxa de juros nominal é a taxa de
juros tal como normalmente cotada,
sem a correção dos efeitos da inflação.
A taxa Selic é um exemplo de taxa
nominal de juros.
23:07
A taxa real de juros é a taxa vigente
menos a inflação esperada. Ou seja,
a taxa real é a taxa de juros após o
desconto da inflação. É importante
realizar essa diferenciação, pois o que
sempre interessa é o poder de compra
da moeda ao final da aplicação. Assim,
a expectativa sobre a inflação exerce
23:48 grande influência.
25:44 A taxa real de juros é a taxa que
eu recebo na minha aplicação
financeira menos a inflação que
eu espero que vá ocorrer ao
longo do período em que está
valendo minha aplicação.
26:45 A tua decisão é tomada com
base na informação que você
tem naquele momento. A inflação
passada, que aconteceu, não
serve muito de informação.
8
 EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
33:27
Considere a relação entre inflação
e taxa real de juros. Tipicamente,
o que acontece com a inflação,
em um período de 2 anos, quando
aumentamos a taxa real de juros?

Aumenta.

Diminui.

Permanece constanste.

Nenhuma das alternativas.

AULA 1 • PARTE 2

Curva de Phillips 03:15

Em artigo publicado em 1958, o PALAVRAS-CHAVE

economista neozelandês William Phillips, 03:25
ao analisar a relação entre desemprego
e a variação de salários, percebeu que William Phillips: Economista da Nova
Zelândia que passou a maior parte
existia uma relação inversa entre a taxa
de sua carreira acadêmica como
de desemprego e a taxa de variação dos professor de economia na London
salários. Quando a taxa de desemprego School of Economics.
estava muito alta, os salários cresciam
pouco ou caíam; e quando estava baixa,
os salários aumentavam.

A partir da teoria proposta em 1958,

EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
03:56
foi feita uma associação entre a taxa
Em sua teoria, Phillips percebeu que
de variação de salários e a variação
existe uma relação inversa entre:
dos preços, que passou a reinterpretar
a teoria como uma relação entre o
A taxa de desemprego e a taxa de
desemprego e a inflação. Essa relação
variação dos salários.
Respostas desta página: alternativas 2 e 1.

passou a ser chamada de Curva de

Phillips.
A taxa de desemprego e a taxa
A ideia é que seria possível fazer natural de desemprego.
uma troca estável entre inflação e
A taxa de desemprego e a variação
desemprego. Por exemplo: reduzir a
dos preços.
taxa de desemprego aceitando uma
taxa de inflação mais alta. Por esta
Nenhuma das alternativas.
formulação, não seria possível observar
simultaneamente inflação e desemprego
elevados.

9
 Quando o salário sobe acima
da produtividade, os custos por
unidade produzida aumentam.
Críticas à Curva de Phillips
Os economistas Milton Friedman
e Edmund Phelps contestaram a
abordagem da Curva de Phillips. O
motivo é que a mesma presume que os
trabalhadores não notam a inflação.
Para Friedman e Phelps, o trabalhador
não observa apenas o salário nominal,
mas seu poder de compra ao longo do
tempo. Por isso, os ajustes de salário
deveriam considerar o aquecimento da
economia, as condições do mercado de
trabalho e a inflação esperada.
A versão Friedman-Phelps da curva de
Phillips, conhecida também por Curva
de Phillips Aceleracionista, conclui que a
troca entre inflação e desemprego não é
estável.
A economia vai tender a
flutuar em torno de uma certa
taxa de desemprego, que é
conhecida como taxa natural
de desemprego.
A ideia é que não tenha uma
troca persistente entre inflação
e desemprego. Essa troca pode
acontecer em períodos curtos
de tempo.
05:38
07:11 Queda de inflação e queda de preços
O professor Alexandre frisa a diferença
entre queda da inflação e queda de
13:48 preço, explicando que inflação é o ritmo
de crescimento dos preços, ou seja,
se a inflação está mais baixa, significa
que os preços estão crescendo a uma
velocidade menor. A queda dos preços é
chamada de deflação, ou seja, quando a
taxa de variação dos preços é negativa.
PALAVRAS-CHAVE
13:54
Milton Friedman: Foi um economista,
estatístico e escritor norte-americano,
que lecionou na Universidade de
Chicago por mais de três décadas.
Edmund Phelps: Economista
estadunidense, professor na
Universidade Columbia. Vencedor do
Prêmio Nobel de Economia 2006, por
seu trabalho com análise de política
econômica, que culminou com a
21:46 teoria da taxa de desemprego
não-aceleradora da inflação.
22:00 NAIRU
Sigla para o termo em inglês “Non-
Accelerating Inflation Rate of
Unemployment” (em português, Taxa
26:55 de Desemprego Não-Aceleradora da
Inflação). É outra denominação para o
termo taxa natural de desemprego.
Reside na ideia de existe uma taxa
de desemprego que representa o
equilíbrio da economia. Esse equilíbrio
é uma taxa correspondente ao PIB
potencial, ou seja, o quanto a economia
consegue produzir sem gerar tensões
inflacionárias.
10
Jogo 28:17

Com base nos trabalhos de John

Forbes Nash e também de Edward
Prescott e Finn Kydland, o professor
Alexandre Schwartsman conduz um ENTRETENIMENTO
jogo que apresenta possíveis tomadas 28:26
de decisões de trabalhadores e Banco Filme: Uma Mente Brilhante
Central com relação a salários e
inflação, a fim de ilustrar o contexto
atual.

PALAVRAS-CHAVE
28:29

John Forbes Nash: Foi um

matemático norte-americano que
trabalhou com teoria dos jogos,
geometria diferencial e equações
diferenciais parciais, atuando como
Matemático Sénior de Investigação
na Universidade de Princeton.
Filme lançado em 2001, do gênero drama
biográfico, dirigido por Ron Howard, sobre a
vida do matemático John Forbes Nash.

FUNDAMENTO II
28:34
A teoria dos jogos
A teoria dos jogos é uma teoria
matemática que estuda a tomada de PALAVRAS-CHAVE
decisão dos indivíduos quando seus 29:04
resultados estão interligados à decisões
de terceiros. Edward Prescott e Finn Kydland:
Os economistas foram vencedores
A relação entre jogos e a cientificidade do Prêmio Nobel de Economia de
foi apontada, em 1944, por Johannes 2004 por trabalhos sobre política
von Neumann e Oskar Morgenstern econômica e a evolução dos ciclos
econômicos.
no livro “Teoria dos Jogos e
Comportamento Econômico”, no qual
as interações entre agentes permite
a avaliação de comportamentos de
decisão em diferentes cenários de
concorrência.

A teoria dos jogos distingue-se na

economia na medida em que procura
encontrar estratégias racionais em
situações em que o resultado depende
não só da estratégia própria de um
agente e das condições de mercado,
mas também das estratégias escolhidas
por outros agentes que possivelmente
têm estratégias diferentes, mas
objetivos comuns.

11
 AULA 1 • PARTE 3

Tendência à inflação alta 00:07

O argumento de Finn Kydland e Edward

Prescott, que desenharam o jogo
ENTRETENIMENTO
apresentado pelo professor, é baseado 00:20
na premissa de que o Banco Central está Livro: Odisseia
sempre tentado a produzir mais inflação.
O professor faz uma analogia com o
poema épico grego Odisseia, em que o
personagem Ulisses é amarrado ao mastro
do navio para resistir à tentação do canto
das sereias.

A longo prazo, a troca entre desemprego

e inflação faz com que os trabalhadores
incorporem em suas expectativas a ideia
de que o Banco Central está tentado a
produzir mais inflação, resultando em um
cenário em que não há ganho de empregos
e a inflação é persistentemente alta. O Odisseia é um dos dois principais poemas épicos
da Grécia Antiga atribuídos a Homero. O poema
desafio, portanto, é que o Banco Central se relata o regresso de Odisseu, (ou Ulisses, como
comprometa com uma inflação mais baixa. era chamado no mito romano), herói da Guerra
de Troia e protagonista que dá nome à obra.
Em casos extremos, existem alternativas
como fixar a taxa de câmbio, adotar a
moeda de outro país ou fixar a oferta de
moeda.
PALAVRAS-CHAVE
04:24

Âncoras Nominais: São,

Regime de metas para inflação
Possui as seguintes características:
• Objetivo numérico para a inflação;
• Não há outro objetivo numérico, como
de crescimento, taxa de câmbio, taxa de
desemprego, taxa de juros nominais, etc;
06:18 basicamente, restrições que se
impõem sobre a política monetária
de modo a “amarrar” o nível de
preços a um valor específico, com
o propósito de evitar que o Banco
Central atue de forma errática ou
irresponsável.

• Tipicamente, os Bancos Centrais

utilizam a taxa de juros como seu
instrumento de controle da economia; 12:26 Você tem que pensar sempre
• Há uma regra de política monetária na inflação que vai acontecer.
consistente com o objetivo numérico:
quando a inflação (esperada) está acima
da meta, os juros sobem; quando abaixo
da meta, os juros caem. A regra de
política monetária é a seguinte:

Juro = Juro real “neutro” + expectativa

da inflação + a(expectativa da inflação -
meta)

12
Juro real neutro 13:18

O juro estrutural ou neutro é o suficiente

para manter a economia em crescimento
sem pressões inflacionárias.

Países desenvolvidos calculam os juros

neutros com base na média das taxas
reais dos últimos dez anos.
PALAVRAS-CHAVE
14:12 O juro real neutro [...] não faz
com a que economia opere
além do seu potencial, nem
alto o suficiente que faça que a
economia opere abaixo do seu
potencial.
16:36

Regra de Taylor: A regra de Taylor

foi criada por volta de 1993 pelo
economista norte-americano John
Taylor. Essa regra contém orientações
sobre as taxas de juros, pensando
na realidade econômica dos Estados
Unidos. No entanto, essa prática pode 20:06 A regra e a estabilidade
se aplicar em outros países.
Taxa real de juros negativa: A regra de política monetária possui
Acontece quando a taxa de juros uma propriedade crucial: a taxa real de
é numericamente negativa. Nesse juros sobe quando a inflação sobe (e
caso, os Bancos Centrais descontam vice-versa), porque a taxa já incorpora a
efetivamente sobre os valores que
taxa real neutra, a expectativa e mais o
as instituições financeiras mantêm
depositadas neles. Para não perder desvio da inflação esperada com relação
dinheiro, os bancos optam por a meta.
emprestá-lo em vez de deixá-lo
• Elevação de juros implica em menor
guardado.
atividade/emprego;

• Salários desaceleram e inflação

também;

• Política monetária estabiliza a inflação

esperada.

Quanto mais próximas são 26:07

as expectativas com relação
à meta, maior a credibilidade
do Banco Central.

13
 AULA 1 • PARTE 4

Taxa de Juros de Longo Prazo 05:08

A Taxa de Juros de Longo Prazo (TJLP)

foi uma taxa aplicada pelo Banco Nacional
de Desenvolvimento Econômico (BNDES)
10:11 Quando se baixa a meta
nos empréstimos concedidos a diversas
companhias. de inflação, desde que o
banco tenha credibilidade,
Era especialmente dedicada a fomentar as expectativas caem.
projetos ligados à criação de novas
empresas, assim como a viabilização de
planos inovadores tecnológicos.

O professor faz uma comparação no EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO

11:11
decorrer dos anos entre a TJLP e a taxa
Selic, indicando os pontos de divergência e Assinale a alternativa que representa
convergência. a regra de política monetária:

Juro = Juro nominal + expectativa da

O que aprendemos?
O professor retoma os principais itens que
foram aprendidos durante a aula:
• Os determinantes da inflação: o estado
cíclico da economia (desvio do desemprego
com relação à taxa natural, o desvio do PIB
com relação ao seu potencial, se está acima
e abaixo, etc.) e as expectativas;
• Não existe uma troca persistente entre
inflação e desemprego;
15:18 inflação + a(expectativa da inflação -
meta)
Juro = Juro real “neutro” + expectativa
da inflação + a(expectativa da inflação +
meta)
Juro = Juro real “neutro” + expectativa
da inflação + a(expectativa da inflação -
meta)
Juro real “neutro” = Juro + expectativa
da inflação - a(expectativa da inflação -
meta)

• O porquê do regime de metas para

inflação e a importância das regras;

• Hipótese sobre a causa da taxa Selic

elevada;

• Condições de redução da meta de

inflação. 16:14 Tentativa de explorar a troca
entre inflação e desemprego
só gera mais inflação sem
Resposta desta página: alternativa 3.

nenhum ganho persistente

no emprego.
Perguntas dos alunos 18:33

O professor abre espaço para o

questionamento dos alunos.

14

A capacidade de pagamento
do governo depende do quanto
de impostos ele arrecada.
PALAVRAS-CHAVE
Dominância fiscal: Situação em
que o Estado não consegue gerar
receita, por meio de impostos ou
contribuições, suficientes para
financiar seus gastos.
Reforma da Previdência: Entrou
em vigor em 13 de novembro de
2019, com a publicação da emenda
constitucional nº 103 no Diário Oficial
da União.
Déficits e dívida
A dívida pública é a acumulação dos
déficits, e pode ser calculada através da
seguinte identidade contábil:
Dívida (hoje) - Dívida (ontem) =
déficit primário + juros
O déficit primário são as despesas não
financeiras e as receitas não financeiras.
Essa identidade contábil permite a
medida do resultado fiscal do setor
público, conhecida como Necessidade
de Financiamento do Setor Público
(NFSP).
AULA 2 • PARTE 1
02:54
04:56 Comportamento da dívida pública
Quando existem preocupações
sobre a trajetória da dívida pública,
que coloquem em questão sua
06:19 sustentabilidade ao longo do tempo,
a capacidade do Banco Central de
determinar a taxa de juros de maneira
independente da política fiscal fica
comprometida, e, com ela, seu controle
da inflação. Na literatura, essa situação é
descrita como dominância fiscal.
08:46 A discussão sobre a Reforma
Previdenciária está ligada à
capacidade de manter ou não a
inflação brasileira sob controle.
09:00
FUNDAMENTO I
10:21
Necessidade de Financiamento
do Setor Público (NFSP)
É uma metodologia internacional
para avaliação de políticas fiscais, que
consiste na soma entre o resultado
primário do setor público não financeiro
e a apropriação de juros nominais por
competência.
No Brasil, o “setor público” engloba
o Governo Central, os governos
subnacionais (27 estados e Distrito
Federal, bem como cerca de 5,5
mil municípios) e empresas estatais
(federais, estaduais e municipais).
É virtualmente impossível obter dados
mensais sobre receitas e despesas
de todos os entes públicos, mas essa
metodologia permite uma estimativa
mensal do resultado do setor público.
15
 CURIOSIDADE
Relatório Mensal da Dívida
Pública Federal
O Relatório Mensal da Dívida Pública
Federal apresenta informações sobre
emissões, resgates, estoque, perfil de
vencimentos e custo médio, dentre
outras, para a Dívida Pública Federal,
nela incluídas as dívidas internas e
externa de responsabilidade do Tesouro
Nacional em mercado.
Você pode acessar o relatório em:
http://www.tesouro.fazenda.gov.br/
relatório-mensal-da-divida
EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
A estatística fiscal que permite
avaliar os resultados da política fiscal
corrente por meio de um retrato
amplo e detalhado da atual situação
fiscal do país é chamada de:
“Acima da linha”.
“Abaixo da linha”.
Dominância fiscal.
Nenhuma das alternativas.
PALAVRAS-CHAVE
Crise da dívida no Brasil: É o nome
dado para o episódio econômico
experimentado pelo país durante as
17:52
Resposta desta página: alternativa 1.
décadas de 70 e 80 de má gestão
de dinheiro captado no exterior,
o que fomentou a paralisação do
crescimento econômico brasileiro por
uma década inteira.
12:59
Metodologias “acima da linha” e
13:53
“abaixo da linha”
O Tesouro Nacional é responsável pela
consolidação e divulgação das estatísticas
do Governo Central. O resultado é
apurado a partir da mensuração dos
fluxos de receitas e despesas, conforme
metodologia conhecida como “acima
da linha”. Essa estatística fiscal permite
ao gestor público avaliar os resultados
da política fiscal corrente por meio de
um retrato amplo e detalhado da atual
situação fiscal do país.
14:47
O resultado primário adotado para
fins de verificação do cumprimento da
meta estabelecida na Lei de Diretrizes
Orçamentárias (LDO) é o mensurado por
meio da metodologia conhecida como
“abaixo da linha”, apurada pelo Banco
Central do Brasil. Essa estatística leva em
consideração as mudanças no estoque da
dívida líquida.
Enquanto a estatística “abaixo da
linha” permite analisar como o governo
financiou seu déficit, o resultado fiscal
“acima da linha” permite avaliar as
causas dos desequilíbrios, além de outros
aspectos qualitativos da política fiscal.
16:10
CURIOSIDADE
Estatísticas fiscais do Banco
Central
Você pode acessar as estatísticas
atuais em: https://www.bcb.gov.br/
estatisticas/estatisticasfiscais
16
 Evolução das contas públicas
É apresentado um gráfico contendo
os dados de Necessidade de
Financiamento do Setor Público
desde 2000. Com a intenção de
retirar o efeito da inflação, os dados
são medidos em relação ao PIB.
Indicando no gráfico, o professor
explica que a soma dos juros sobre
a dívida pública com o déficit
primário é o resultado nominal, ou
Necessidade de Financiamento do
Setor Público (NFSP), que ficou por
muito tempo oscilando entre 1% e
6%, até que disparou a partir de 2012,
quando houveram déficits totais que
superavam 10% do PIB.
PALAVRAS-CHAVE
Precatórios: São requisições de
pagamento expedidas pelo Judiciário
para cobrar de municípios, estados ou
da União, assim como de autarquias
e fundações, o pagamento de valores
devidos após condenação judicial
definitiva.
Pedalada Fiscal: Termo que se refere
Resposta desta página: alternativa 1.
a operações orçamentárias realizadas
pelo Tesouro Nacional, não previstas
na legislação, que consistem em
atrasar o repasse de verba a bancos
públicos e privados com a intenção de
aliviar a situação fiscal do governo em
um determinado mês ou ano.
22:54
EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
23:47
Quando a Necessidade de
Financiamento do Setor Público
(NFSP) é positiva:
Há déficit.
Há superávit.
Existe estabilidade.
Nenhuma das alternativas.
Problemas no cálculo da dívida
28:09
pública feito pelo Banco Central
Além de existirem inconsistências nos
resultados das despesas em relação à
variação da dívida, o professor aponta
que existem outros problemas ainda
mais importantes no cálculo da dívida
pública:
• Há passivos que não estão inclusos
32:01
na definição usada pelo Banco Central.
Exemplo: atraso no pagamento de
pessoal e aposentados;
• Uso de depósitos judiciais como
receita;
• Atraso nos pagamentos devidos a
instituições financeiras oficiais.
17

Relação dívida-PIB
O Professor Alexandre Schwartsman
mostra de forma algébrica que
a relação dívida-PIB hoje reflete
o déficit primário atual mais a
capitalização dos juros sobre a dívida,
deduzidos os efeitos da inflação e
crescimento do PIB. A relação dívida-
PIB possui, portanto, a seguinte
expressão:
d(t) = h(t) + [(1+i)/(1+g)(1+p)]d(t-1)
• d = dívida
• t = período
• h = déficit
• i = taxa de juros
• g = taxa de crescimento
• p = preço
Sempre que a gente tiver uma
taxa de juros maior do que
a taxa de crescimento, o teu
valor crítico vai ser um valor
positivo.
Politica fiscal x política monetária
• Metas de inflação influenciam o juro
determinado pelo Banco Central;
• Com juro real neutro superior à taxa
de crescimento média da economia, o
governo precisa de superávit;
• Se o governo não conseguir produzir
sistematicamente um resultado primário
que estabilize a relação dívida-PIB, a
política monetária independente fica
comprometida.
[Dominância fiscal] é a ideia
de que o comportamento das
contas públicas impõe restrições
à fixação da taxa de juros por
parte do Banco Central.
AULA 2 • PARTE 2
00:13
07:47 A equação de Fisher diz que
a taxa real de juros é a taxa
nominal, deduzida a inflação.
09:32 A evolução da dívida vai
depender da diferença entre
a taxa real de juros e a taxa
de crescimento.
15:47
CURIOSIDADE
20:44
O que é risco-país?
O risco-país é um conceito econômico-
22:00 financeiro que diz respeito à possibilidade
de que mudanças no ambiente de
negócios de um determinado país
impacte negativamente o valor dos ativos
de indivíduos ou empresas estrangeiras
naquele país.
Por exemplo, um país que coloca em risco
os recursos de investidores, fazendo com
que o mercado internacional fique com
temor de posicionar recursos, tenderá a
ter um alto risco-país. Para compensar
esse cenário, o país terá que oferecer
taxas de juros maiores aos investidores.
Já um país que demonstra estabilidade
econômica e política, além de segurança
jurídica, será percebido como um país
32:47
de menor risco, mais convidativo a
investimentos, e poderá oferecer taxas de
juros relativamente menores para atrair
capital.
18
 AULA 2 • PARTE 3

FUNDAMENTO II
Novo Regime Fiscal
Aprovada em um contexto de crescente
descontrole de gastos e queda de 00:28 Analisando as despesas federais
arrecadação, a Emenda Constitucional
O professor faz uma análise do ponto de
95, aprovada em 2016, tem como
vista das despesas do Governo Federal.
objetivo evitar que o gasto público
Os gastos com benefícios previdenciários
federal cresça mais que a inflação. A
(INSS), com pessoal, despesas obrigatórias
emenda entrou em vigor em 2017.
e despesas discricionárias com saúde,
Limites: Em 2017, os limites foram educação e relativas a outros poderes,
estabelecidos com base na despesa representam cerca de 90% do total.
paga em 2016 (incluídos os restos a
pagar), corrigidos em 6,52%, que é a
inflação prevista para o ano. A partir de PALAVRAS-CHAVE
2018, e pelos anos seguintes, o limite 01:45
passou a ser corrigido pela inflação
Despesas discricionárias: Também
(IPCA) acumulada em 12 meses até
chamadas de custeio e investimento,
junho do ano anterior.
são as despesas que o governo pode
Saúde e educação: Em 2017, houve ou não executar, de acordo com a
tratamento diferenciado para saúde e previsão de receitas. São divididas
educação: a saúde teve 15% da receita em discricionárias sem vinculação ou
corrente líquida e a educação ficou com com vinculação – quando existe um
18% da arrecadação de impostos. A gasto mínimo necessário.
partir de 2018, as duas áreas passaram
Benefício de prestação continuada:
a estar dentro do limite global de
Benefício da assistência social no
despesas, que deverá ser corrigido pela
Brasil, prestado pelo INSS e previsto
inflação.
na Lei Orgânica da Assistência
Duração: O novo regime fiscal foi Social. Consiste em uma renda de
aprovado com duração de 20 anos. A um salário-mínimo para idosos e
partir do décimo ano, o presidente da deficientes que não possam se
República poderá rever os critérios uma manter e não possam ser mantidos
vez a cada mandato presidencial. Cada por suas famílias.
um dos três poderes e seus órgãos tem
Subsídio e subvenção: É um valor
limites específicos para despesas. O
fixo concedido pelo Estado para
Executivo poderá compensar excessos
algo que beneficie ou que seja de
de gastos dos demais poderes em até
interesse do povo, exercendo um
0,25% do seu limite, nos três primeiros
papel importante na economia do
anos de vigência das novas regras.
país.
Sanções: Quem romper o teto
Subvenção: É um auxílio, em geral
fica proibido de elevar despesas
concedido pelo poder público, para
obrigatórias, como reajustes e
instituições privadas e públicas,
mudanças de carreira para servidores;
de caráter assistencial, sem fins
ganho real para o salário mínimo;
lucrativos, com o objetivo de cobrir
abertura de concurso público, criação/
despesas de seus custeios.
expansão de programas; e concessão
incentivos fiscais.

19
 EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
Despesas com saúde, educação
e repasses ao Poder Legislativo,
Judiciário e Ministério Público são
consideradas:
05:52
Discricionárias sem vinculação.
Discricionárias com vinculação.
Despesas com pessoal.
Despesas complementares. 06:54
A proposta de ajuste [do orçamento
governamental] pela criação do
teto de gastos [...] é um processo
bastante demorado.
13:07
PALAVRAS-CHAVE
Regime Próprio de Previdência Social
(RPPS): Modalidade de previdência
pública voltada, exclusivamente, aos
servidores públicos concursados.
Regime Geral de Previdência Social
(RGPS): Conjunto de regras que
estabelecem os direitos e deveres
relacionados ao regime público
de previdência social no Brasil.
É o regime jurídico que abarca
24:00
a população em geral, como os
trabalhadores da iniciativa privada e
Resposta desta página: alternativa 2.
os contribuintes individuais, desde
que contribuam para o regime.
Revisão
O professor Alexandre Schwartsman
retoma alguns tópico abordados em aula.
05:06
A margem de manobra do
Governo Federal representa
algo como 10% do que ele
gasta.
Teto para os gastos públicos
A Emenda Constitucional 95, aprovada
em 2016, tem como objetivo evitar que o
gasto público federal cresça mais que a
inflação.
A emenda entrou em vigor em 2017, e os
11:06 limites foram estabelecidos com base na
despesa paga em 2016, corrigidos pela
inflação.
Corrida contra o tempo
Conforme visto anteriormente, o Governo
Federal tem capacidade de alocar
livremente no orçamento 10% do que ele
16:03 gasta. No entanto, existem despesas que
são obrigatórias devido a um conjunto
de regras, como a da previdência,
do funcionalismo, das vinculações
orçamentárias, etc, que exigem o
crescimento ao longo do tempo.
O professor comenta que para manter o
teto de gastos, a cada ano é necessário
reduzir a margem fiscal.
Consequências da Reforma da
Previdência
• Desaceleração do crescimento do gasto
previdenciário, de 6% para 2% ao ano;
• Como o crescimento do gasto seria
um pouco menos que o crescimento do
26:51 PIB (2% contra 2,5% ao ano), a diferença
ao longo do tempo abriria espaço para
outros gastos governamentais.
20
 AULA 2 • PARTE 4

Revisão 00:00

O professor continua a retomada de

alguns pontos vistos em aula.

PALAVRAS-CHAVE
00:55

Eduardo Giannetti: É um economista

Perguntas dos alunos
O professor Alexandre Schwartsman
abre espaço para perguntas dos alunos
presenciais.
e professor brasileiro, formado
na Faculdade de Economia,
Administração e Contabilidade e em
Ciências Sociais pela Faculdade de
Filosofia, Letras e Ciências Humanas
05:09
ambas da Universidade de São Paulo.

12:17 Outras medidas

A partir do questionamento de
uma aluna, o professor Alexandre
Schwartsman discute outras estratégias
planejadas para ajuste fiscal além da
Reforma Previdenciária. A questão do
funcionalismo público, segundo ele, é um
ponto importante a ser discutido.

14 estados estão gastando mais 14:37

do que o permitido pela Lei de
Responsabilidade Fiscal.

24:27 O problema da corrupção é que

você cria uma sociedade na qual
a melhor forma de enriquecer
não é através da inovação.

21
 AULA 3 • PARTE 1
Estrutura da aula
O professor explica que a aula será
dividida em três momentos:
03:47
Primeiro momento: definir as estratégias
e qual o dilema de política econômica
apresentada no contexto de economia
aberta;
Segundo momento: quais as vantagens
de cada uma das estratégias;
Terceiro momento: desvantagens ou
custos relacionados com cada uma das
04:42
estratégias.
Objetivos da política macroeconômica
No contexto da política
macroeconômica, existem quatro
elementos básicos fundamentais:
• O crescimento econômico;
• O desenvolvimento econômico;
• Equilíbrio no balanço de pagamentos;
05:20
• A estabilidade monetária.
O grande desafio da nossa
geração é trazer uma
maior produtividade aos
elementos produtivos da
economia brasileira.
Resposta desta página: alternativa 3.
Equilíbrio no balanço de
pagamentos significa que
as economias precisam
estar equilibradas nas trocas
comerciais e financeiras com
as demais economias.
03:04
Esse é um contexto em que
nós abrimos a economia e as
definições de política monetária
e de política econômica vão ter
dependência também daquilo
que acontece no setor externo.
PALAVRAS-CHAVE
Câmbio fixo: É um instrumento
de política econômica. Países que
adotam este regime cambial utilizam
uma moeda estrangeira como
05:15
referência e, a partir do valor dela,
fixam um valor para sua moeda local.
Ou seja, o preço de uma moeda é
designado a partir do valor da outra e
esta relação cambial é fixa e estável.
EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
No contexto da política
macroeconômica, existem 4 elementos
básicos fundamentais. São eles:
Crescimento econômico, estabilidade
econômica, equilíbrio no balanço de
06:22
pagamentos e a estabilidade monetária.
Crescimento econômico,
desenvolvimento econômico, equilíbrio
no balanço de pagamentos e a oscilação
monetária.
Crescimento econômico,
08:22 desenvolvimento econômico, equilíbrio
no balanço de pagamentos e a
estabilidade monetária.
Desenvolvimento econômico,
câmbio fixo, equilíbrio no balanço de
pagamentos e a estabilidade monetária.
22
As 4 políticas da
12:02
Política Macroeconômica
Para que se cumpram os 4 objetivos
básicos da política macroeconômica,
14:55
são dispostas 4 políticas para auxiliar
nestes processos:
• Política monetária: vai controlar
o fluxo de moedas, de créditos, e,
principalmente, vai controlar o preço da
moeda, os juros;
18:59
• Política fiscal: relaciona-se com o
orçamento do governo, no que diz
respeito a receitas e despesas;
• Política cambial: lida com o valor que
rege as trocas comerciais e financeiras
com o resto do mundo, a taxa cambial;
• Política comercial: abrange as
relações de comércio com o exterior,
influenciando nas exportações e
importações realizadas pelo país.
Exceto se você for
uma grande economia,
dificilmente você vai poder
escolher os teus parâmetros.
22:13
Os movimentos da grande
economia repercutem,
necessariamente, dentro
da minha economia.
Há um fluxo constante
de recursos em busca da
melhor rentabilidade.
PALAVRAS-CHAVE
Carga Tributária Bruta: Valor total de
tributos arrecadados.
Dilemas das economias abertas
O professor apresenta a trindade
impossível, modelo que estipula a
impossibilidade de, simultaneamente,
se estabelecerem a taxa fixa de câmbio,
a política monetária independente
e a elevada mobilidade de capitais
internacionais. Além disso, os
parâmetros implementados em
determinado país são diretamente
impactados pelos critérios
estabelecidos pelos países com os
quais se possui uma boa relação
comercial.
20:16
FUNDAMENTO I
Trindade Impossível
Um dos resultados dos estudos do
trilema de Mundell-Fleming, criado
pelos economistas Robert Mundell e
22:58 J. Marcus Fleming, na década de 60,
a Trindade Impossível estipula que é
impossível perpetuar, simultaneamente,
os seguintes processos: taxa fixa de
câmbio, elevada mobilidade de capitais
internacionais e política monetária
independente. Segundo o modelo
da Trindade Impossível, um destes
três elementos precisa ser abstraído.
26:28 Logo, seguindo este princípio, se opta
por reduzir a mobilidade de capital,
ou ceder o controle monetário ou
flexibilizar a taxa cambial.
23
PALAVRAS-CHAVE
Plano Real: Iniciado em 27 de fevereiro
de 1994, através da publicação da
medida provisória número 434,
visava produzir estabilização e
reformas econômicas. O Plano Real foi
implantado no governo Itamar Franco.
Teoria dos Jogos: A teoria dos jogos,
amplamente utilizada em áreas
de estudo como a administração,
economia e política, analisa situações
em que uma tomada de decisão
é impactada pela da decisão dos
concorrentes. A teoria tenta prever
possíveis consequências e cenários
que surgem a partir da influência das
decisões.
Quando a gente pensa política
econômica, nós deveríamos
principalmente pensar o médio
e longo prazo.
AULA 3 • PARTE 2
Taxa de câmbio
O professor aborda determinadas
possibilidades que um formulador de
política econômica dispõe diante da
economia aberta.
A primeira citada é a taxa fixa de câmbio.
Um exemplo que convém ao contexto é a
taxa regulada que a China dispõe, na qual
o país fixa uma taxa diferente a cada dia.
Logo, não é necessariamente uma taxa
fixa.
Um problema da taxa fixa é a perda
da política monetária, o que remete ao
conceito da trindade impossível.
28:03
30:50 Teoria dos Jogos
O contexto da manutenção da economia,
considerando as variáveis da trindade
impossível, é impactado pelas decisões
da macroeconomia, abrindo espaço
para uma possível relação com a teoria
dos jogos (fundamento I, página 11 do
livro), teoria que estuda o impacto
das decisões dos concorrentes sobre
as tomadas de decisões dos demais,
desenvolvendo estudos para perceber
possibilidades de consequências que
surgirão a partir de cada decisão.
35:21
00:56
04:19 Ao fluir dinheiro para a outra
economia, é a outra moeda
que está sendo demandada.
06:21 Então eu tenho uma sintonia
fina entre taxa de juros e taxa
de câmbio. Agora, eu sendo
uma pequena economia, eu vou
ter que perder um dos dois.
24
Opções de investimento
São abordados os dilemas de
investimento, em relação aos valores de
juros que possam ser adquiridos em cada
investimento. De forma comparativa, o
professor cita países que possam dar um
retorno maior de juros pois, por exemplo,
estes países seriam um investimento
mais arriscado. Logo, para atrair capital,
países que representam elevado fator de
risco para investimento, devem propôr
juros mais substanciais para servir de
incentivo aos investidores.
Quando as autoridades
econômicas [...] vão ao exterior
conversar com investidores,
elas estão tentando diminuir a
percepção de risco que aquela
economia apresenta.
Política Monetária Ativa
Ao optar por escolher a política
monetária ativa, também está sendo
abstraída a possibilidade de fixar o
câmbio. Nesta opção, se pode escolher o
nível da taxa de juros. Esta é uma forma
de escolha de política econômica e,
neste caso, se absorve saídas e entradas
de recursos, ainda que isso implique em
abrir mão da taxa de câmbio.
10:02
19:15 Quando eu escolho investir
num país, eu também estou
escolhendo investir na moeda
daquele país.
23:15 Fatores que impactam os investimentos
Existem três fatores fundamentais
que devem ser observados pelos
investidores: a taxa de juros mundial,
o risco da moeda de determinado
país que se deseja investir, e também
a possível desvalorização da moeda,
isto é, de acordo com a valorização ou
25:26 desvalorização da moeda, o investidor
pode ganhar ou perder.
É necessário acrescentar na conta de
remuneração a potencial desvalorização
que pode atingir a moeda.
PALAVRAS-CHAVE
26:52
Triple A: É a classificação indicativa
mais alta sobre a reputação de uma
29:10 empresa como uma boa pagadora,
isto é, indica que os seus ativos são
um investimento seguro. Investir em
um título Triple A transmite maior
segurança ao investidor.
Robert Mundell: Economista
canadense, vencedor do Prêmio Nobel
de Economia em 1999.
Marcus Fleming: Economista
britânico, foi o vice-diretor do
departamento de pesquisa do Fundo
Monetário Internacional
25

Conta capital fechada
Além da taxa fixa de câmbio e da
política monetária ativa, a terceira
possibilidade que dispõe um formulador
de política econômica é de fechar a
conta capital.
Neste sentido, perde-se a possibilidade
para transacionar recursos financeiros
livremente com outras economias. Como
vantagem, observa-se a recuperação da
independência das políticas monetárias
e fiscais para atuarem sobre o nível de
renda; e como desvantagem, esta opção
promove o isolamento financeiro e de
movimentos de capitais no país.
As nações que estão abertas a
receberem capital são nações que
possuem taxas de crescimento
mais rápidas.
A opção de financiar o
desenvolvimento e o crescimento
econômico brasileiro, através de
recursos externos, me parece a
estratégia ao alcance.
EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
Quando se fala na estrutura do
Balanço de pagamentos, 3 grandes
contas devem ser levadas em
consideração. São elas:
Saldo de transações correntes,
a parte comercial do balanço de
pagamentos.
Resposta desta página: alternativa 4.
Conta e Capital Financeira, a
parte financeira do balanço de
pagamentos.
Erros e omissões.
Todas as alternativas anteriores.
AULA 3 • PARTE 3
00:44
00:57 Conta capital é por onde
entram as operações
financeiras e onde saem as
operações financeiras.
PALAVRAS-CHAVE
03:20
Avaliação Ex-ante: Ocorre ao iniciar
um projeto, buscando antecipar
fatores considerados no processo
decisório. O ex-ante é uma análise das
expectativas em relação ao futuro do
programa.
08:28 Renda Per Capita: Indicador
socioeconômico que promove o
conhecimento sobre o nível de
desenvolvimento de um país, e o
valor deste dado é estipulado através
da divisão do Produto Nacional
18:13 Bruto (PNB) pelo número total de
habitantes.
20:02 Estrutura do Balanço de Pagamentos
O professor explica que, quando se
pensa em obter equilíbrio em relação as
20:15 economias externas e quando se pensa
na estrutura do balanço de pagamentos,
existem três grandes contas a se fazer:
• Saldo de transações correntes, a parte
comercial do balanço de pagamentos;
• Conta e Capital Financeira, a parte
financeira do balanço de pagamentos;
• Erros e omissões.
26
 EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
20:50
No que implica o fechamento de
uma Conta Capital?

Não é possível receber

investimentos estrangeiros. PALAVRAS-CHAVE
32:40

Não é possível fazer ajustes de Banco do BRICS: O Novo Banco

valores. de Desenvolvimento, também
conhecido como Banco do BRICS,
Ajustes de valores devem ser feitos visa ampliar a cooperação financeira
pelo lado comercial. e de desenvolvimento entre os cinco
mercados emergentes sócios.
Ajustes de valores devem ser feitos
unicamente na taxa de câmbio.

AULA 3 • PARTE 4

Condições para fechamento

00:35
da Conta capital

Existem alguns preceitos importantes

para possibilitar o fechamento da Conta
Capital. São eles:
EXERCÍCIO DE FIXAÇÃO
• Excelente reputação como economia; 01:05

• Mercado promissor e rentável;

• Instituições que não ofereçam risco.
É importante salientar que é um
processo natural optar pelo fechamento
da Conta Capital, no entanto, se houver
Respostas desta página: alternativas 3 e 3.
Todos os preceitos abaixo são
considerados fatores relevantes e
necessários para optar pelo fechamento
da Conta Capital, EXCETO:
Excelente reputação como economia.

mudança de decisão e se cogite abrir Mercado promissor e rentável.

novamente, é pouco provável obter a
confiança dos investidores. Possibilidade de reabertura da Conta
Capital no futuro.

Instituições que não ofereçam risco.

27
 Toda vez que houver um déficit 07:09
comercial, por exemplo, eu vou
ter a necessidade de um câmbio
que vai se desvalorizar.
09:12 Volatilidade Cambial

O excesso de oscilação na volatilidade

PALAVRAS-CHAVE
Taxa de Câmbio Real: Indicativo da
relação de troca entre duas unidades
monetárias de países diferentes,
observando a inflação interna e
externa.
Fontes de Financiamento
O professor cita três possibilidades de
investimento na economia:
cambial se torna um problema e pode
impactar das seguintes formas:
18:50
• Ausência de previsibilidade para os
agentes.
• Os níveis de preços internos se tornam
incertos.
• Ocorre uma desvalorização excessiva:
inflação em produtos importados e
desvalorização dos ativos domésticos.
19:18
• Ocorrência de valorização excessiva:
dificuldade em exportar e preço
excessivo para ativos domésticos.

• Investimento privado, oriundos das

famílias ou empresas;

• Investimento público, realizado pelo

21:15 Há várias lições em economia
governo, através da obtenção de
receitas; que ensinam que o médio e o
longo prazo importam mais do
• Investimento externo, possibilidade de que o curto prazo.
financiamentos pelos agentes externos.

Conclusões 27:58

O professor retoma as principais

observações e conclusões que foram
transmitidas ao longo da aula.

É salientado que em uma economia 30:34 Além da capacidade técnica,

dinâmica e de tamanho expressivo, as é cada vez mais importante
opções de política econômica resultam na construir relacionamentos.
abstração de algum instrumento político:
ou a conta capital que será fechada, ou a
taxa de câmbio que vai ter que flutuar ou a
taxa de juros, que vai ter que ser realizada
igual a política monetária feita em outro
país.

Além disso, a política econômica vai

exigir maior transparência, o que amplia
as possibilidades de utilização dos
instrumentos de política econômica. Ainda,
o professor destaca que não há regime de
câmbio “melhor”, deve-se conhecer os prós
e contras de cada um.

28
 Resumo da disciplina
Veja nesta página, um resumo dos principais conceitos vistos ao longo da disciplina.

AULA 1

O que sempre interessa é o

poder de compra da moeda
ao final da aplicação.
A taxa real de juros sobe quando a
inflação sobe, e vice-versa, porque a
taxa já incorpora a taxa real neutra,
a expectativa e mais o desvio da
inflação esperada com relação a meta.

AULA 2

A evolução da dívida depende da

diferença entre a taxa real de juros
e a taxa de crescimento.

Metas de inflação influenciam

o juro determinado pelo Banco
Central.
Um país que demonstra estabilidade
econômica e política será percebido
como um país de menor risco, mais
convidativo a investimentos.

AULA 3

As economias abertas enfrentam

um dilema entre a política
monetária, uma taxa fixa de câmbio
Crescimento econômico,
e a circulação total de capitais.
desenvolvimento econômico,
equilíbrio no balanço de pagamentos
e estabilidade monetária são
elementos fundamentais da política
macroeconômica.

29
 Veja as instruções para realizar a avaliação da disciplina.

Já está disponível o teste online da disciplina. O prazo para realização

é de dois meses a partir da data de lançamento das aulas. ​

Lembre-se que cada disciplina possui uma avaliação online.

A nota mínima para aprovação é 6. ​

Fique tranquilo! Caso você perca o prazo do teste online, ficará aberto
o teste de recuperação, que pode ser realizado até o final do seu curso.
A única diferença é que a nota máxima atribuída na recuperação é 8. ​
 Pós-Graduação em
Finanças Corporativas, M&A e Equity