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L. Moriconi
IF-UFRJ
• I Panorama
• II Conceitos Basilares
• III Modelagem de Black-Scholes
• IV Mercados Não-Gaussianos
• V Econofísica & Turbulência
• VI Conclusões
I. PANORAMA
A relação entre física e economia é antiga e pode ser reconhecida desde o século
XVIII, começando com Adam Smith (sob o impacto da revolução newtoniana) e
passando pelos princípios da microeconomia e da teoria neoclássica (sob
influência da mecânica estatística de equilíbrio de Boltzmann).
Organizadores:
Um inesperado sucesso.
Cosmos
Econômico Fenomenologia
das flutuações
(Neoclássico?) dos índices
financeiros
0.002
0.001
-0.001
-0.002
-0.003
Flutuações Não-Gaussianas!
Em um mundo gaussiano, a probabilidade do colapso de
outubro de 1987 seria de 10-135 !
Derivativos; Opções de compra (call) e venda (put).
S(t+∆)
S(t)
t
Black-Scholes (1973)
Log[S]
Log[S(t+∆)]
Log[S(t)]
t
Teoria de Black e Scholes do Hedging Dinâmico
S = índice
µ = taxa de crescimento
σ = volatilidade
η(t) = ruído gaussiano
17
Simulação da equação de evolução do Índice
x = 1.0;
H* volatility *L
sigma = 0.3;
H* interest rate *L
mu = 1.0;
H* time step *L
delta = 0.001;
H* number of iterations *L
niter = 500;
<< Statistics`ContinuousDistributions`
H* stock index list *L
stock = 8<;
Do@
eta = Random@ NormalDistribution@0.0, 1 Sqrt@deltaDDD;
x = x + delta * H mu + sigma * etaL * x;
stock = Append@stock, xD, 8i, 1, niter<D
18
S (Índice)
1.4
1.3
1.2
1.1
T (Tempo)
Flutuações seguem a distribuição log-normal. σ2 α T
19
Black and Scholes mostraram que é possível definir
uma carteira simples de investimentos, completamente
livre de riscos, consistindo apenas de opções e índices,
assumindo que a carteira pode ser constantemente
atualizada até a data de vencimento das opções
(dynamical hedging).
F. Black and M. Scholes, J. Pol. Econ. 81, 637 (1973).
r,σ
T
E BS V
S
Carteira Mínima (ponto de vista do “writer”):
∆ = número de ações
V = valor da opção
Imponha que:
(i)
(ix)
r é a taxa de juros livre de risco
r
T
E BS V
S
σimp
“volatilidade implícita”
IV. Mercados Não-Gaussianos
Crítica Essencial ao Modelo de BS: * A volatilidade flutua fortemente;
* Índices não flutuam log-normalmente;
* Séries temporais irreversíveis.
FTSE100 – (2003-2005; horizonte temporal = 1 min):
24
Flutuações de volatilidade do Footsie (2002-2005)
médias tomadas em ~ faixas de uma semana
0.11
10 20 30 40 50 60 70
0.09
0.08
0.07
0.06
25
Modelo alternativo de precificação de opções:
L. Moriconi,
“Delta Hedged Option Valuation with Underlying Non-Gaussian Returns”,
Physica A 380, 343 (2007).
r,σ
T BSG V
E
S(t) FILTRO
0.003
0.002
0.001
-0.001
-0.002
-0.003
Jogando o jogo do mercado:
r,σ r
BSG BS T
T
E
E V
0.003
0.002
0.001
-0.001
-0.002
-0.003
Volatility Smiles
29
V. ECONOFÍSICA & TURBULÊNCIA*