Carteira Empresas Americanas Ricardo Peretti

Estrategista Pessoa Física

29 de janeiro de 2021

DESCRIÇÃO
Esta carteira é recomendada para investidores que desejam dolarizar uma parcela de seus ACOMPANHAMENTO
investimentos e buscam diversificar o “risco país”, investindo em outros mercados. Neste DA CARTEIRA
portfólio estão incluídas as chamadas BDRs (Brazilian Depositary Receipt, da sigla em
RENTABILIDADES1
inglês), que são recibos de ações de empresas estrangeiras negociados no Brasil. Ela conta
Período Carteira Dow J.
com o Serviço de Rebalanceamento da Santander Corretora em que ao contratar o serviço,
Janeiro +5,10% +4,40%
a sua carteira de ativos será rebalanceada sem que você precise comprar e vender as ações
de seu portfólio. Saiba mais. 2021 +5,10% +4,40%

12 meses +48,95% +34,87%

OBJETIVO 24 meses +128,49% +79,46%

Desde o +269,63% +172,12%
O objetivo desta carteira é superar a variação do índice Dow Jones (em R$) a médio e
Início
longo prazo. Para isso, o estrategista faz uma criteriosa análise fundamentalista que
busca maximizar o ganho de capital e retorno de dividendos. As alterações podem ser DESTAQUE DE JANEIRO
feitas a qualquer momento, o que permite mais flexibilidade às recomendações. GOGL34 +10,44%

ESTATÍSTICAS

PERFIL DO INVESTIDOR Início da Carteira 01/07/2016

Meses com
performance
superior ao 34 de 54 (62,9%)
Benchmark (Dow
Jones)
EXEMP

CLASSIFICAÇÃO DE RISCO2
VANTAGENS LO
Beta 0,84
Comodidade: possibilidade de acessar
Diversificação: dolarize parte de seus 1
A rentabilidade da Carteira e do seu respectivo
mercados internacionais sem a benchmark são calculados através do preço médio das
investimentos e invista em grandes
ações do dia da publicação do relatório, e não pelo preço
necessidade de abrir conta no exterior
companhias norte-americanas, ampliando o de fechamento do dia anterior. 2Referente aos últimos 12
e fazer operações de câmbio. meses. Glossário na penúltima página deste relatório.
patrimônio em ativos não expostos a economia Fonte: Santander.

brasileira.

RECOMENDAÇÃO PARA FEVEREIRO

Percentual Div. Yield Valor de Mercado

Empresa Setor Código Preço¹ Paridade
Recomendado Estimado 2021 (bilhões de dólares)

Apple Tecnologia AAPL34 12,50% R$ 72,77 0,65% $2.212,839 1,0 BDR = 1,0 Ação
Berkshire Hathaway Serviços Financeiros BERK34 12,50% R$ 62,69 0,00% $537,602 1,0 BDR = 0,05 Ação
Chevron Petróleo & Gás CHVX34 12,50% R$ 237,08 6,13% $164,204 1,0 BDR = 0,5 Ação
Disney Entretenimento DISB34 10,00% R$ 61,61 0,38% $305,341 1,0 BDR = 0,06 Ação
Alphabet (Google) Tecnologia GOGL34 12,50% R$ 66,82 0,00% $1.240,561 1,0 BDR = 0,0067 Ação
Johnson & Johnson Saúde JNJB34 12,50% R$ 59,60 2,59% $429,197 1,0 BDR = 0,06 Ação
JP Morgan Bancos JPMC34 15,00% R$ 71,48 2,85% $393,493 1,0 BDR = 1,0 Ação
Visa Serviços Financeiros VISA34 12,50% R$ 53,51 0,65% $430,050 1,0 BDR = 0,05 Ação
(1) Preço médio do dia 29/01/2021. Para fins de cálculo da rentabilidade da Carteira e do seu respectivo benchmark, os mesmos serão calculados através do preço médio das ações do primeiro dia útil após a
publicação do relatório, e não pelo preço de fechamento do dia anterior. Fonte: Santander.
 ATIVOS NA CARTEIRA EMPRESAS AMERICANAS

Alphabet (GOGL34)
▪ Nossa tese de investimento para as ações da Alphabet é sustentada por: (i) melhorias contínuas de monetização em pesquisas; (ii)
contribuição cada vez maior nos resultados de outras empresas do conglomerado; e (iii) opcionalidades positivas para criação de valor a partir
de novas iniciativas, como o Maps, bem como a eventual comercialização de outras apostas.

▪ Também acreditamos que a empresa possua uma geração de caixa inelástica e regionalmente diversificada, por conta de: (i) um modelo de
negócio baseado em serviços de "primeira necessidade" e grátis (mapas, vídeos, agendas, e-commerce, e-mail) para atrair um volume
gigantesco de anunciantes; (ii) pouco mais de 90% de todas as buscas feitas pela internet no mundo são realizadas via Google, que recebe 5,6
bilhões de buscas por dia (Fonte: SearchEngineLand); e (iii) 37% do valor total gasto em anúncios feitos na internet são destinados ao Google
(líder de market share). Entretanto, somente 25% do valor total empregado em anúncios são destinados às plataformas digitais, o que
representa alto potencial de crescimento do setor.

▪ Para o 3T20, a Alphabet teve mais um trimestre forte, consistente com o ambiente mais digitalizado, além de ser também uma prova dos
profundos investimentos feitos em Inteligência Artificial e outras tecnologias, para fornecer serviços aos quais as pessoas recorrem para obter
ajuda. No período, a receita total somou US$ 46,2 bilhões, um crescimento liderado pelo aumento nos gastos de anunciantes na Pesquisa e no
YouTube, bem como força contínua no Google Cloud and Play. Na linha final, a empresa registrou um lucro líquido de US$ 11,25 bilhões,
enquanto o consenso de mercado (Bloomberg) esperava US$ 9,8 bilhões.

▪ No geral, observamos que o ambiente de negócios ainda é mais desafiador, pois além do aumento de custos (nas linhas de pesquisa e
desenvolvimento), a Alphabet depende das receitas com publicidade de setores bastante afetados pela pandemia, como viagens e
hospitalidade. Por outro lado, os serviços de computação na nuvem, a aposta da empresa para reverter este cenário, vem crescendo
exponencialmente e tem poder de atenuar a fraqueza em outras linhas de resultados., como foi o caso nesse último trimestre. Essa migração
de serviços se dá em um momento no qual o empreendedor busca a redução de custos para o negócio e mais segurança para os dados que
trafegam na internet, portanto nos parece uma mudança estrutural (e não passageira) que deve contribuir ainda mais para os resultados
recorrentes da companhia daqui para frente.

▪ Por fim, vemos oportunidades de forte crescimento de lucro futuro vindas: (i) da criação de soluções para mobile e consequente monetização
via anunciantes/propaganda; (ii) do desenvolvimento de novas patentes e tecnologias; (iii) de anunciantes e propaganda no YouTube; e (iv) do
lançamento de novos produtos da marca Google com seus softwares.

Apple (AAPL34)
▪ Embora dispense maiores apresentações, a Apple é uma empresa multinacional que projeta e comercializa produtos eletrônicos de
consumo, softwares e computadores pessoais e foi fundada por Steve Wozniak, Steve Jobs e Ronald Wayne em 1976, na Califórnia. Os
produtos de hardware mais conhecidos da empresa incluem a linha de computadores Macintosh, iPod, iPhone, iPad, Apple TV e o Apple
Watch.

▪ Apesar do recente enfoque no segmento de serviços, as gerações de produtos da Apple permanecem sendo atualizadas anualmente em
eventos promovidos pela companhia (a empresa acabou de divulgar a sua nova linha de iPhones). Além disso, a Apple possui uma série de
serviços de assinatura para diversos perfis de usuários, que aceleram a venda cruzada dos seus equipamentos, tais como: (i) Apple News
(jornais); (ii) Apple News+ (revistas); (iii) Arcade (jogos); (iv) Apple TV+ (filmes e séries); e (v) Apple Card.

▪ No último trimestre (encerrado em dezembro), a Apple registrou receita recorde de US$ 111,4 bilhões, com aumento da margem líquida em
1,59 pontos percentuais ano contra ano, resultando num lucro por ação de 1,68 dólares contra 1,25 de um ano atrás, superando a expectativa
do mercado de 1,41. Segundo Tim Cook, o CEO da Companhia, a Apple está atravessando o seu período de lançamento de produtos mais
positivo de todos os tempos, e a resposta inicial a todos os novos produtos, liderada pela primeira linha de iPhones habilitados para o 5G, tem
sido extremamente positiva. Destaque para forte crescimento de vendas na Grande China (+57%).

Berkshire Hathaway (BERK34)

▪ A Berkshire Hathaway é uma holding sediada em Omaha, no estado norte-americano do Nebraska, que supervisiona e gere um conjunto de
diversas empresas subsidiárias, tendo à frente das suas operações o famoso Warren Buffett, CEO e presidente da Berkshire Hathaway desde
1970. O portfólio da empresa oferece exposição a diversos setores da economia americana, como seguradoras, bancos, empresas de consumo
 não cíclico e tecnologia, apenas para citar alguns. Entre as principais empresas investidas, poderíamos destacar: Apple, Bank of America, Coca
Cola, Wells Fargo, American Express e Kraft Heinz.

▪ O lucro líquido da Berkshire no 3T20 foi de US$ 30,1 bilhões, 82% maior que os US$ 16,5 bilhões reportado no mesmo período de 2019. O
lucro operacional, por sua vez, caiu de US$ 8,1 bilhões (3T2019) para US$ 5,5 bilhões. Estes resultados refletem a diversidade da carteira de
investimentos da holding e o bom humor do mercado de ações. Olhando mais à frente, em função da variedade de empresas subsidiárias, a
Berkshire tende a apresentar um resultado positivo no longo prazo: além de suas participações acionários em empresas como Apple e Bank of
America, a Berkshire possui uma ampla gama de negócios que fornecem um retrato da economia norte-americana.

▪ Por fim, nota-se que empresa continua com volume recorde de recursos disponíveis, simbolizado por sua confortável posição de liquidez (ao
redor de US$ 140 bilhões em caixa e equivalentes).

Chevron (CHVX34)
▪ A Chevron foi uma das empresas resultantes da divisão da Standard Oil Company, fundada em 1870 nos Estados Unidos pela família
Rockfeller, e fazia parte do grupo conhecido como sete irmãs - as sete maiores empresas petrolíferas do mundo. Atualmente, as atividades da
Chevron incluem extração e transporte de petróleo e gás natural, refino de petróleo, produção e venda de produtos químicos e a geração de
energia.

▪ Para nós, um ponto crucial da operação da Chevron vem de sua estrutura verticalizada, que protege a empresa em momentos de crise. E
apesar do momento operacional desafiador, em virtude da desaceleração trazida pela Covid-19, a Chevron ainda possui um balanço
patrimonial saudável.

▪ De acordo com o consenso da Bloomberg, a alavancagem financeira da Companhia (medida pela relação Dívida Líquida/Ebitda) está em
confortáveis 1,1x, a mais baixa entre os pares globais da indústria de petróleo.

▪ Além disso, aproveitando-se de um robusto balanço e dos desafios do setor, a Chevron realizou recentemente a aquisição da Noble Energy
(uma companhia de exploração de petróleo e gás natural e de produção de seus derivados, com uma receita anual de US$ 3 bilhões). O
negócio, anunciado semanas antes do resultado do 2T20, além de adicionar um fluxo de caixa robusto (cerca de U$ 375 milhões em 2021),
acrescenta potencial de crescimento futuro para a Chevron.

▪ Por fim, relembramos que a distribuição de dividendos da Companhia tem sido historicamente a mais segura entre as chamadas majors (o
grupo das maiores petrolíferas do mundo), sendo que mesmo no atual cenário as projeções de mercado apontam para 7% de dividend yield
para 2021.

▪ Em termos de valuation, vemos as ações da Companha negociando ao redor de 7x o múltiplo EV/EBITDA para 2021. É válido notar que o
consenso aponta para uma expansão anual de ~40% do EBITDA em 2021 e ~30% em 2022.

Disney (DISB34)
▪ Após uma saída pontual da Carteira, por conta das preocupações relacionadas ao impacto do fechamento dos parques temáticos (1/3 das
receitas) sobre os resultados consolidados da Companhia, a sinalização de retomada gradual das atividades desses empreendimentos em
diversas localidades fora e dentro dos Estados Unidos nos torna mais confiantes com a tese de investimento em Disney.

▪ Os parques de Orlando estão operando com 35% da capacidade total, um número maior do que os 25% iniciais desde a reabertura em julho.
Enquanto isso, na Califórnia, os parques permanecerão fechados pelo menos até janeiro de 2021. Acreditamos que notícias relacionadas a
descoberta de vacinas contra o coronavírus tenham um efeito positivo sobre as ações da Disney, uma vez que o processo de vacinação
permitiria um retorno gradual dos visitantes aos seus parques.

▪ A Disney é uma das maiores e mais tradicionais empresas de entretenimento do mundo (fundada por Walt Disney em 1923) e sua estrutura
verticalizada permite à companhia lucrar com todos os ramos da cadeia. Além disso, o histórico de boas aquisições como Pixar (2006) e
Lucasfilm (2012) potencializou os resultados nos últimos anos.

▪ Continuamos gostando dos fundamentos de longo prazo da empresa, por conta de uma fonte de receitas bastante diversificada, como a
criação do novo serviço Disney+, a plataforma própria de streaming para oferecer seus conteúdos (ESPN, Marvel, Star Wars e outros). Nesse
sentido, a Disney se aprofundou no streaming nos últimos meses, realizando o lançamento do remake em live-action de Mulan diretamente
no Disney+, por uma taxa de visualização de US$ 30,00, deixando de lado a exibição nos cinemas.

▪ Essa busca por diversificação de receitas (desde a criação artística até a distribuição por meio de suas redes de TV e o Disney+) vem permitindo
a Disney um crescimento anual do lucro líquido desde 2009, sendo que a continuidade desse feito, por enquanto, não está sendo descartada
pelo mercado nesse ano de 2020.
Johnson & Johnson (JNJB34)
▪ A Johnson & Johnson é uma holding, fundada em 1886, que consolida mais de US$ 82 bilhões (2019) em receitas anuais. Apesar de ser mais
reconhecida pelo seu setor de consumo (~17% da receita), através de produtos renomados como Band-Aid, Tylenol e Listerine, a companhia
possui um setor de medicamentos controlados (tratamento de HIV, hepatite, Alzheimer, câncer, entre outros) como carro-chefe.

▪ Em meio a um acelerado processo de envelhecimento da população norte-americana (por dia, 10 mil americanos atingem 65 anos e, a partir
desta faixa etária, o consumo de medicamentos por indivíduo dobra) a indústria farmacêutica encara um massivo aumento da demanda por
medicamento. Desse modo, a capacidade de inovação da indústria farmacêutica deve garantir um bom momento operacional por mais
tempo.

▪ Nesse sentido, entre as possíveis medidas de combate ao coronavírus, a Johnson & Johnson, em parceria como a farmacêutica Abbott, está
em fase avançada de testes de uma vacina e, caso comprovada a eficácia do tratamento, a empresa acredita que poderia disponibilizá-lo ao
público no começo de 2021. No final de setembro, a Johnson & Johnson informou ao mercado que lançou a fase final da vacina para covid-19
em dose única. Como já dissemos em outras oportunidades, acreditamos que uma vacina em dose única teria uma vantagem sobre as
concorrentes, já que reduziria a complexidade da inoculação em escala global, que será necessária para combater a pandemia.

JP Morgan (JPMC34)
▪ O JP Morgan Chase & Co. é o maior banco dos Estados Unidos e o sexto maior do mundo em total de ativos sob administração (US$ 2,4
trilhões em 2019). Com um grande leque de atuação, tendo atividades em Investment Banking, serviços financeiros para consumidores e
pequenas empresas, varejo, processamento de transações financeiras, Asset Management e Private Equity, o conglomerado é referência
global em serviços financeiros ao oferecer soluções a companhias, Governos e instituições em mais de 100 países por meio de seus 250 mil
funcionários.

▪ Considerando as restrições implementadas depois da crise financeira de 2008 (como as limitações para alavancagem e trading de
tesouraria), a representatividade do segmento de varejo na receita total (48% em 2019) acaba sendo uma vantagem competitiva, dado que
torna a fonte de captação de recursos (funding) mais estável e segura se comparada à média dos demais bancos norte-americanos. Além
disso, sua posição de liderança nos Estados Unidos em depósitos, receita, emissão de cartões de crédito e ampla presença global em serviços
de trading, permite que seu custo de funding seja um dos mais baixos do sistema financeiro global.

▪ Lembramos que o fechamento de agências tradicionais, umas das principais estratégias do banco para migrar os clientes para plataformas
100% digitais (US$ 11 bilhões investidos em tecnologia anualmente), deve fazer com que o JP Morgan seja o banco com maiores ganhos de
eficiência e aumento das margens entre seus pares, traduzindo-se em um retorno ainda maior num futuro próximo.

▪ Assim como observamos com os bancos brasileiros, a pandemia também afetou os negócios do JP Morgan, forçando-o a criar reservas contra
uma possível onda de inadimplência e, como resultado, seu lucro líquido caiu mais de 50% no 2T20, para US$ 4,7 bilhões. Para o 3T20, o JP
Morgan registrou lucro líquido de US$ 9,443 bilhões, ou US$ 2,92 por ação, uma alta de 4% na comparação com o mesmo período de 2019. A
receita foi de US$ 29,1 bilhões, com queda de 0,2%, sinalizando que talvez o pior tenha ficado para trás.

▪ No geral, apesar dos impactos, a nossa visão foi positiva para os resultados recentes, principalmente porque ficamos com a sensação de que
o pior em termos de provisionamento já passou, e que o segundo semestre trará provisões menores do que as que vimos no primeiro
semestre. Para nós, a inadimplência irá sim subir e deve ter o seu pico entre o 4T20 e o 1T21, mas o mercado já deveria estar ciente disso. Do
ponto de vista operacional, o que está acontecendo agora é um descasamento entre a provisão e a inadimplência, por conta das rolagens e
das linhas assistenciais. Independente desses fatores, acreditamos que o JP Morgan continua se mostrando sólido, capitalizado e, mais
importante, ágil durante esta pandemia.

Visa (VISA34)
▪ A Visa é uma empresa mista de tecnologia e serviços financeiros, dado que opera primariamente com meios de pagamento, o qual, por sua
vez, é altamente dependente de soluções tecnológicas integradas (para garantir segurança e rapidez aos pagamentos). Além disso, o
altíssimo volume (mais de US$ 11 trilhões transacionados anualmente por suas redes) a coloca como a maior companhia de cartões do
mundo (com exceção da UnionPay, mas que só opera na China), com aproximadamente 50% de market share ao redor do globo, segundo a
Nielsen.

▪ Nossa visão positiva para a Visa é sustentada por: (i) sólido posicionamento de mercado, com altas barreiras de entrada; (ii) alavancagem
operacional; (iii) capacidade de adaptação aos novos meios de pagamento (como comércio digital e pagamentos eletrônicos); e (iv) valuation
atraente.

▪ Por fim, apesar do mercado norte-americano continuar sendo o principal da Visa (representando quase 40% dos volumes de transações
mundiais), acreditamos que a forte expansão deverá vir do exterior, devido a implementação de novas tecnologias que popularizam os meios
de pagamento digitais, o que potencializará a penetração em Mercados Emergentes para a companhia.
Performance Acumulada

Performance acumulada desde o lançamento da Carteira Empresas Americanas de 20/07/16 até 29/01/2021. Durante o período de 20/07/2016 até 30/06/2018 a rentabilidade da Carteira e seu respectivo benchmark
eram calculados através do preço médio das ações do dia de inclusão e exclusão da Carteira. A partir de 01/06/2018 a rentabilidade da Carteira e do seu respectivo benchmark serão calculados através do preço médio
das ações do primeiro dia útil após a publicação do relatório, e não pelo preço de fechamento do dia anterior. Fonte: Santander.

Performance Mensal

Fonte: Santander
Performance Anual

Fonte: Santander
Glossário
▪ Benchmark: índice que serve como parâmetro para
comparar/avaliar um investimento. Exemplos: CDI, índice
Ibovespa.
▪ Beta: Medida de sensibilidade dos retornos diários da
Carteira à variação do benchmark (no caso da Carteira
Empresas Americanas, o índice Dow Jones).
▪ Capex (Capital Expenditure): somatória de todos os custos
relacionados à aquisição de ativos, equipamentos e
instalações que visam a melhoria de um produto, serviço ou
da empresa em si. São contabilizados investimentos que irão
gerar algum valor futuro à companhia.
▪ Dívida Líquida: Corresponde à dívida bruta menos o caixa e
equivalentes de caixa da companhia. Normalmente é
associada à algum índice de alavancagem como, por
exemplo, Dívida Líquida / EBITDA.
▪ Dividend Yield: apresentado em termos percentuais,
calculado a partir dos dividendos esperados por ação, dividido
pelo preço atual da ação. Geralmente apresentado em base
anual.
▪ EBITDA: é a sigla em inglês para Earnings Before Interest,
Taxes, Depreciation and Amortization, que traduzido significa
Lucro Antes de Juros, Impostos, Depreciação e Amortização
(LAJIDA).
▪ EV/EBITDA: o índice representa o valor da companhia
(Enterprise Value = valor de mercado + dívida líquida) dividido
pelo EBITDA. Quanto maior o EV/EBITDA, mais valorizada a
companhia em tese estará, ou seja, mais “cara”.
▪ Fluxo de Caixa Livre para o Acionista: métrica do valor que
pode ser distribuído aos acionistas da empresa como
dividendos ou recompras de ações - depois que todas as
despesas, investimentos, pagamentos de dívida e ajustes de
capital de giro são atendidos.
▪ Follow-on: processo no qual uma empresa que já tem capital
aberto volta ao mercado para ofertar mais ações. O follow-on
pode ser primário (oferta de novas ações) ou secundário
(venda de ações existentes).
▪ Guidance: é a informação anunciada pela empresa como
indicativo ou estimativa de desempenho futuro. O guidance
pode ser sobre receita, despesas, lucro, entre outros.
▪ Preço-alvo: É calculado através da metodologia do fluxo de
caixa descontado e é utilizado para definir o potencial de
valorização, ou desvalorização, da ação. Em outras palavras,
serve para definir se uma ação está cara ou barata.
Geralmente o preço-alvo indica uma previsão do preço da
ação feito pelo analista setorial para o fim do ano corrente.
▪ Preço/Lucro: o Índice P/L é calculado utilizando o preço da
ação dividido pela sua expectativa de lucro por ação para um
determinado período ou ano. Quanto maior o P/L, mais
valorizada a companhia em tese estará, ou seja, mais “cara”.
▪ P/VPA: Múltiplo que indica quanto os acionistas aceitam
pagar, no momento, pelo patrimônio líquido da companhia. É
obtido através da divisão entre o preço da ação e o seu Valor
Patrimonial por Ação (VPA).
▪ ROE/ROAE: ROE é a sigla para o termo em inglês Return on
Equity, que significa Retorno sobre o Patrimônio Líquido. É
calculado pela divisão entre o lucro líquido de uma empresa e
seu patrimônio líquido. Já o ROAE é calculado com a média do
patrimônio líquido de um determinado período - métrica
comumente utilizada por instituições financeiras.
▪ ROIC: Indicador que diz respeito ao retorno sobre o capital
total investido, ou seja, o capital próprio da empresa somado
ao capital de terceiros (empréstimos, financiamentos e
debêntures). Para seu cálculo, divide-se o valor do lucro
operacional líquido após os impostos pelo capital total
investido da empresa (capital próprio + capital de terceiros).
▪ Valuation: processo de estimativa do valor de um negócio,
usando modelos quantitativos para analisar sua situação
financeira e perspectivas de crescimento.
 CONSULTAS, INFORMAÇÕES E TRANSAÇÕES

APLICATIVO SANTANDER
APLICATIVO
SANTANDER CORRETORA
SANTANDER
CORRETORA .COM.BR
Central de Atendimento: Capitais e regiões metropolitanas: 4004 3535; Demais Localidades: 0800 702 3535; e para pessoas com
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cancelamentos e informações: 0800 762 7777 ; para pessoas com deficiência auditiva ou de fala: 0800 771 0401; No exterior, ligue a
cobrar para: +55 11 3012 3336 (atendimento 24h por dia, todos os dias). Ouvidoria: Se não ficar satisfeito com a solução apresentada:
0800 726 0322; para pessoas com deficiência auditiva ou de fala: 0800 771 0301 (disponível das 8h às 20h, de segunda a sexta-feira
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