Os assistentes MERCADO

CONVERSAS com a América do

TOP TRADERS

J ACK D. S CHWAGER
HarperBusiness

Você tem que aprender a cair, antes de aprender a voar.

- Paul Simon

teto de um homem é andar de outro homem.

- Paul Simon

Se eu queria tornar-se um vagabundo, eu iria procurar informações e conselhos do vagabundo mais bem sucedido que eu poderia encontrar. Se eu
queria tornar-se um fracasso, eu iria procurar o conselho de homens que nunca tinham conseguido. Se eu quisesse ter sucesso em todas as
coisas, gostaria de olhar em torno de mim para aqueles que estão tendo sucesso e fazer o que eles têm feito.

- Joseph Marshall Wade (como citado em um Tesouro de Wall

Street Wisdom
editado por Harry D. Schultz e Samson Coslow)

2
 Conteúdo

Prefácio................................................. .................................................. ................................................ 4

Agradecimentos ................................................. .................................................. ............................. 5
Prologue ................................................. .................................................. ............................................. 6
Minha própria história ............................................... .................................................. ..................................... 7
Parte I-e Futuros Moedas ............................................ .................................................. ............. 9
Tomando o mistério de Futuros ............................................ .................................................. ........ 10
O mercado de moeda Interbancário Definido ............................................. ................................................ 11
Michael Marcus - blighting não cai duas vezes ........................................... .................................... 12
Bruce Kovner-A Trader Mundial ............................................ .................................................. ........... 31
Richard Dennis-A Legend se aposenta ............................................ .................................................. ......... 46
Paul Tudor Jones-A Arte da Negociação Agressivo ......................................... ...................................... 60
Gary Bielfeldt-Sim, eles fazem comércio T-Bonds em Peoria ..................................... ................................. 71
Ed Seykota-Todos recebem o que querem .......................................... ......................................... 76
Larry Hite-Respeitando Risco ............................................. .................................................. .................. 87
Parte II-Principalmente Stocks ............................................. .................................................. .......................... 95
Michael Steinhardt-A Percepção Conceito de Variant .......................................... ............................ 96
William O'Neil-The Art of da Seleção ........................................ ............................................... 108
David Ryan-Stock Investment como uma caça ao tesouro ......................................... ................................... 117
Marty Schwartz-Campeão Trader ............................................. .................................................. ..... 125
Parte III-A Little Bit of Everything .......................................... .................................................. ..... 138
James B. Rogers, Jr.-valor à compra e venda Hysteria ..................................... ............................. 139
Mark Weinstein-alta porcentagem Trader ........................................... ............................................... 156
Parte IV-A View from the Floor .......................................... .................................................. ....... 166
Brian Gelber-Broker Virou Trader ............................................ .................................................. .... 168
Tom Baldwin-The Fearless Pit Trader ........................................... .................................................. ..178
Tony Saliba- "One-Lot" Triunfos * ........................................ .................................................. ......... 186
Parte V-a psicologia da negociação ........................................... .................................................. .... 195
Dr. Van K. Tharp-a psicologia da negociação ....................................... ........................................... 196
O Trade-A Experiência Pessoal ............................................ .................................................. ... 206
Postscript-Sonhos e Negociação ............................................. .................................................. ...... 209
Palavra final................................................ .................................................. ...................................... 211
Apêndice 1 Programa de Negociação e Carteira de Seguro .......................................... ..................... 213
Apêndice 2 - opções de entender o básico * ......................................... ............................ 214

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Prefácio

Há algumas histórias surpreendentes aqui:

Um comerciante que, depois de aniquilar várias vezes no início de sua carreira, virou uma conta de US $ 30.000 em US $ 80 milhões por gestor
de fundos que conseguiu o que muitos pensavam e cinco impossíveis anos consecutivos de porcentagem de três dígitos retorna Um
comerciante da América cidade pequena que começou com pouco dinheiro e se tornou um dos maiores do mundo comerciantes bond um
ex-analista de valores mobiliários que, durante os últimos sete anos, tem realizado uma média por mês retorno de 25 por cento (mais de 1.400
por cento armualized), negociando principalmente índices de ações futuros Formado em engenharia elétrica pela МГГ cuja abordagem
amplamente informatizado para negociação ganhou suas contas uma 250.000 por cento de retorno surpreendente ao longo de um período de
dezesseis anos.

Estes são apenas uma amostra das entrevistas contidas neste livro. À sua maneira, cada um dos comerciantes entrevistados
alcançou um sucesso incrível.
O que diferencia estes comerciantes distante? A maioria das pessoas acha que ganhar nos mercados tem algo a ver com encontrar a
fórmula secreta. A verdade é que qualquer denominador comum entre os comerciantes entrevistei tinha mais a ver com a atitude de
abordagem. Alguns dos comerciantes usam a análise fundamental exclusivamente, outros empregam apenas análise técnica, e outros
ainda combinar os dois. Alguns comerciantes operar em um horizonte de tempo medido em horas ou mesmo minutos, enquanto
outros tipicamente implementar posições que pretendem manter por meses ou mesmo anos. Embora as metodologias de negociação
variou muito, as próximas entrevistas revelam certas semelhanças importantes nas atitudes e princípios de negociação.

Negociação oferece uma das últimas grandes fronteiras de oportunidade na nossa economia. É uma das poucas maneiras em que um
indivíduo pode começar com um relativamente pequeno bankroll e realmente tornar-se um multimilionário. Claro, apenas um punhado de
indivíduos (como os entrevistados aqui) ter sucesso em transformar este feito, mas pelo menos existe a oportunidade.

Enquanto eu quase não esperar que todos os leitores deste livro se transformar em super-comerciantes, o mundo simplesmente não
funciona dessa forma-Acredito que essas entrevistas instigantes vai ajudar os leitores mais graves e de mente aberta a melhorar seu
desempenho pessoal de negociação. Pode até ajudar um seleto poucos se tornar super-comerciantes.

Jack D. Schwager
Goldens Bridge, Nova Iorque
maio 1989

4
Agradecimentos
Em primeiro lugar, gostaria de agradecer a Stephen Chronowitz, que se debruçaram sobre cada capítulo deste livro e forneceu uma
infinidade de sugestões úteis e edição de mudanças. Sou grato a Steve para tanto a quantidade (horas) e a qualidade de sua entrada. Eu
realmente acredito que independentemente do mérito deste trabalho, que tem beneficiado significativamente de suas contribuições.

Sou grato à minha esposa, Jo Arm, não só para suportar nove meses como uma "viúva livro", mas também por ser
um valioso conselho-a sonoridade papel ela se apresentou com honestidade brutal. Amostra: "Esta é a pior coisa
que já escrevi!" (Escusado será dizer, esse item foi removido do livro.) Jo Arm possui senso comum em
abundância, e eu geralmente seguido seu conselho sem questionar. Claro, eu gostaria de expressar os meus
agradecimentos a todos os comerciantes que concordaram em ser entrevistado, sem os quais não haveria livro.
Em geral, estes comerciantes não precisam nem procurar publicidade, uma vez que o comércio apenas para suas
próprias contas ou já estão a gerir todo o dinheiro que quiser. Em muitos casos, os seus motivos para participarem
foram altruísta. Por exemplo, como um comerciante expressou: "Quando eu estava começando,

Desejo expressar o meu apreço sincero de Elaine Crocker para ela persuasão amigável, o que fez alguns dos capítulos deste
livro possível. Para o conselho, ligações, e outros favores variados, gostaria de agradecer Courtney Smith, Norm Zadeh, Susan
Abbott, Bruce Babcock, Martin Presler, Chuck Carlson, Leigh Stevens, Brian Gelber, Michael Marcus, e William Rafter.
Finalmente, gostaria de agradecer a três comerciantes que estavam a amabilidade de me conceder entrevistas longas, que não
foram incorporadas a este livro: Irv Kessler, Doug Redmond, e Martin Presler (os dois primeiros porque, em retrospecto, eu
considerei minha linha de questionando muito esotérico e técnico; o último porque prazos de publicação não permitiu tempo
para entrevistas de acompanhamento necessárias e edição).

5
Prólogo
O nome do livro era O Big Board. . . . Tratava-se de um homem da Terra-ling e uma mulher que foram seqüestrados por extraterrestres. Eles
foram colocados em exposição em um jardim zoológico em um planeta chamado Zircon-
212.
Essas pessoas fictícias no jardim zoológico teve uma grande placa supostamente mostrando cotações do mercado de ações e os
preços das commodities ao longo de uma parede do seu habitat, e um relógio de notícias, e um telefone que foi supostamente ligado a
uma corretora na Terra. As criaturas na Zircon-212 disse a seus cativos que tinham investido um milhão de dólares para eles de volta
na Terra, e que cabia aos cativos para gerenciá-lo de modo que seria fabulosamente rico quando eles foram devolvidos à Terra. O
telefone eo grande placa eo ticker eram todos falsos, é claro. Eles simplesmente foram estimulantes para fazer os terráqueos realizar
vividamente para as multidões no jardim-de fazê-los saltar para cima e para baixo e torcer, ou tripudiar, ou mau humor, ou rasgar seu
cabelo, para ser assustado ou a sentir-se como satisfeito como bebês no braços de suas mães.

Os terráqueos fez muito bem no papel. Isso era parte do equipamento, é claro. E a religião se confundiu na mesma, também. O relógio
de notícias lembrou-lhes que o Presidente dos Estados Unidos havia declarado Semana Nacional de Oração, e que todos devem rezar.
Os terráqueos teve uma semana ruim no mercado antes disso. Eles haviam perdido uma pequena fortuna em contratos futuros de
petróleo verde-oliva. Então, eles deram orando um turbilhão. Funcionou. Azeite subiu.

- Kurt Vonnegut Jr. matadouro Cinco

Se os teóricos pé aleatórias estão corretos, os comerciantes, em seguida, Earthbound estão sofrendo com os mesmos delírios como os habitantes do
jardim zoológico do romance de Kilgore Trout. (Kilgore Trout é o escritor de ficção científica onipresente nos romances de Kurt Vonnegut.)
Considerando que os prisioneiros sobre Zircon-212 pensaram que suas decisões estavam sendo baseados em preços reais cotações em que estavam
os comerciantes de vida não-verdadeira acreditam que podem bater o mercado por sua perspicácia ou habilidade. Se os mercados são
verdadeiramente eficiente e aleatória em cada intervalo de tempo, em seguida, esses comerciantes estão atribuindo seu sucesso ou fracasso de suas
próprias habilidades ou deficiências, quando na realidade é tudo uma questão de sorte.

Depois de entrevistar os comerciantes para este livro, é difícil acreditar que esta visão do mundo. Um vem afastado com uma forte crença de
que é altamente improvável que alguns comerciantes podem ganhar com tal consistência ao longo do grande número de comércios e muitos
anos. Claro que, dada comerciantes suficientes, alguns vão sair na frente, mesmo após um longo período de tempo, simplesmente como uma
consequência das leis da probabilidade. Deixo isso para os matemáticos para determinar as probabilidades dos comerciantes vencedoras pela
magnitude e duração que os entrevistados aqui ter. Aliás, os próprios comerciantes não têm uma réstia de dúvida de que, a longo prazo, a
questão de quem ganha e quem perde é determinado pela habilidade, não sorte. Eu, também, partilhar esta convicção.

6
Minha própria história

Direito fora da pós-graduação, conseguiu um emprego como analista de pesquisa de commodities. Fiquei agradavelmente surpreso ao
descobrir que a minha análise económica e estatística previu corretamente uma série de grandes movimentos de preços de commodities. Não
foi muito tempo depois que o pensamento de negociação veio à mente. O único problema foi que o meu departamento geralmente não permitiu
analistas para o comércio. Eu discuti minha frustração com esta situação com Michael Marcus (primeira entrevista), com quem fiz amizade ao
entrevistar para a posição de pesquisa foi a desocupação. Michael disse: "Você sabe, eu tive o mesmo problema quando eu trabalhava lá.
Você deve fazer o que eu fiz-aberto uma conta em outra empresa." Ele me apresentou a um corretor da sua nova empresa, que estava
disposto a abrir a conta. Na época, eu estava ganhando menos do que a secretária do departamento, por isso eu não' t exatamente ter capital
de risco muito. Eu tinha meu irmão abrir uma conta de US $ 2.000 para que eu agi como um conselheiro. Desde a conta tinha que ser mantido
em segredo, eu não poderia chamar em todas as ordens da minha mesa. Toda vez que eu queria iniciar ou liquidar uma posição, eu tive que
tomar o elevador para o porão do prédio para usar o telefone público. (Solução de Marcus' para o mesmo problema é discutido em sua
entrevista.) O pior da situação não era apenas os atrasos na entrada de pedidos, que eram muitas vezes estressante, mas o fato de que eu
tinha que ser muito cauteloso sobre o número de vezes que eu deixei minha mesa. Às vezes, eu iria decidir adiar uma ordem até a manhã
seguinte, a fim de evitar a «criação de qualquer suspeita. Não me lembro quaisquer detalhes sobre meus primeiros alguns comércios. Tudo
que eu lembro é que, no cômputo geral, Eu fiz apenas um pouco melhor do que quebrar mesmo depois de pagar comissões. Então veio o
primeiro comércio que fez uma impressão duradoura. Eu tinha feito uma análise muito detalhada do mercado de algodão em todo o período
pós-П Guerra Mundial. Descobri que por causa de uma variedade de programas de apoio do governo, apenas duas estações desde 1953
poderia ser verdadeiramente mercados livres denominado [ mercados em que os preços foram determinados pela oferta e demanda, em vez do
programa do governo prevalecente]. I concluiu corretamente que apenas estas duas temporadas poderia ser usado na previsão de preços.
Infelizmente, não consegui chegar à conclusão mais significativa que os dados existentes eram insuficientes para permitir uma análise de
mercado significativa. Com base em uma comparação com estas duas temporadas, eu inferir que os preços do algodão, que foram negociadas
a 25 centavos de dólar por libra, seria mover superior, mas de pico em torno de 32-33 centavos. A parte inicial da previsão provou correta,
como os preços do algodão subiu em mais de um período de meses. Em seguida, o avanço acelerado e algodão saltou de 28 a 31 centavos de
dólar em uma única semana. Esta última manifestação foi atribuída a algumas notícias I considerado bastante importante. "Perto o suficiente
para o meu top projetada", pensei, e decidi ir curto. Depois disso, o mercado se moveu ligeiramente superior e, em seguida, rapidamente
quebrou de volta para o nível de 29 centavos. Este parecia perfeitamente natural para mim, como eu esperava mercados para se conformar
com a minha análise. Meus lucros e euforia foram de curta duração, no entanto, como os preços do algodão logo subiu para novos máximos e,
em seguida, mudou-se inexoravelmente mais elevado: 32 centavos, 33 centavos, 34 centavos, 35 centavos. Finalmente, com o meu equidade
conta dizimado, eu fui forçado a liquidar a posição. Não ter muito dinheiro naqueles dias pode ter sido uma das minhas mais sortudos pausas,
desde o algodão, eventualmente, subiu para um incrível nível de 99 centavos de dólar, mais do que o dobro alto preço anterior do século! Que
o comércio me bateu para fora da caixa por um tempo. Ao longo dos próximos anos, mais uma vez tentei a minha mão em troca um par de
vezes. Em cada caso, eu comecei com pouco mais de US $ 2, 000 e, eventualmente, eliminados por causa de uma única perda grande. Meu
único consolo era que os montantes que perdi foram relativamente pequenos.

Duas coisas finalmente quebrou esse padrão de fracasso. Em primeiro lugar, eu conheci Steve Chronowitz. Na época, eu era o diretor de
pesquisa de commodities do Hornblower & Weeks, e eu contratou Steve para preencher um slot como analista de metais preciosos do
departamento. Steve e eu compartilhamos o mesmo escritório, e nós rapidamente se tornaram bons amigos. Em contraste com a mim mesmo,
um analista fundamentais pura, a abordagem de Steve para os mercados foi estritamente técnica. (O analista fundamentais usa dados
econômicos para prever preços, enquanto o analista técnico emprega dados, tais mercado interno como preço, volume e sentimento-de projectar
preços.)

Até aquele momento, eu tinha visto análise técnica com grande ceticismo. Eu tendia a duvidar de que algo tão simples como leitura de
gráficos poderiam ser de qualquer valor. Trabalhando de perto com Steve, no entanto, eu comecei a notar que suas chamadas mercado
eram frequentemente para a direita. Eventualmente, fiquei convencido de que a minha avaliação inicial de análise técnica estava errado. Eu
percebi que, pelo menos para mim, a análise fundamental era insuficiente para negociação bem sucedida; Eu também precisava incorporar
técnico

7
análise para a temporização das operações.
O segundo elemento-chave que finalmente me colocar na coluna do vencedor foi a constatação de que o controle de risco era absolutamente
essencial para o sucesso comercial. Eu decidi que nunca mais iria me permitir perder tudo em um único comércio, não importa quão
convencido de que eu era da minha visão de mercado. Ironicamente, o comércio que eu considero o meu ponto de viragem e um dos meus
melhores comércios que nunca foi realmente uma perda. Na época, a marca Deutsche tinha esculpido em uma faixa de negociação longa
sequência de um declínio prolongado. Com base na minha análise de mercado, eu acreditava que a marca Deutsche estava se formando uma
importante base de preço. Fui longo prazo a consolidação, ao mesmo tempo colocando uma ordem de paragem bom-até-cancelada logo
abaixo da baixa recente. I fundamentado que se eu estava certo, o mercado não deve cair para novos mínimos. Vários dias depois, o mercado
começou a cair e eu estava parado fora da minha posição em uma pequena perda. A grande coisa foi que depois eu estava parado fora, o
mercado despencou como uma pedra. No passado, este tipo de comércio teria me dizimado; em vez disso, eu sofri apenas uma perda menor.
Não muito tempo depois, fiquei otimista sobre o iene japonês, que havia formado uma consolidação tecnicamente alta, proporcionando um
ponto próximo significativo para colocar um stop de proteção. Enquanto eu normalmente implementado apenas uma posição de um contrato, o
fato de que eu me sentia razoavelmente capazes de definir o meu risco a apenas 15 ticks por contrato de hoje, acho que é difícil acreditar que
eu era capaz de fugir com tão perto um stop permitiu-me colocar em uma posição de três contrato. O mercado nunca olhou para trás. Embora
eu acabei ficando fora dessa posição muito cedo, Segurei um dos contratos por tempo suficiente para triplicar a minha conta tamanho
pequeno. Esse foi o início do meu sucesso na negociação. Ao longo dos próximos anos, a síntese de análise técnica e fundamental combinado
com controle de risco permitiu-me a construir a minha pequena participação em mais de US $ 100.000.

Em seguida, a raia terminou. Eu encontrei-me a negociação mais impulsivamente, deixando de seguir as regras que eu tinha aprendido. Em
retrospecto, eu acredito que eu tinha acabado de se tornar demasiado arrogante. Em particular, eu lembro de um comércio de perder na soja.
Em vez de tomar a minha perda quando o mercado se moveu contra mim, eu estava tão convencido de que o declínio foi uma reação em um
mercado de touro que aumentou substancialmente a minha posição. O erro foi agravado por tomar esta ação na frente de um importante
relatório de safra do governo. O relatório saiu baixa, e meu equidade tomou um declínio dramático. Em questão de dias, eu tinha rendido mais
de um quarto dos meus lucros acumulados.

Após descontar nas minhas fichas para comprar uma casa e depois de tirar uma licença sabática de um ano para escrever um livro, * minhas
economias eram suficientemente empobrecido para adiar minha reentrada na negociação por quase cinco anos. Quando eu comecei a negociação
novamente, típico para o meu costume usual, eu comecei com uma pequena quantidade: US $ 8.000. A maior parte deste dinheiro foi perdido ao longo
de um ano. Eu adicionei mais US $ 8.000 para a conta e, depois de alguns novos retrocessos moderados, eventualmente, marcou alguns grandes
comércios vencedoras. Dentro de cerca de dois anos, eu tinha mais uma vez construída a minha conta de negociação até mais de US $ 100.000. I
posteriormente parado, e durante o ano passado, o meu equidade conta flutuou abaixo desse pico.

Apesar de, objetivamente, o meu comércio tem sido bem sucedida, em um nível emocional, muitas vezes eu vê-lo com um sentimento de fracasso.
Basicamente, sinto que dado o meu conhecimento do mercado e experiência, eu deveria ter feito melhor. "Por que", eu me pergunto, "tenho sido
capaz de multiplicar uma sub- conta de US $ 10.000 mais de dez vezes em duas ocasiões, mas incapaz de expandir a equidade muito além desse
nível, e muito menos por qualquer múltiplos?"

Um desejo de encontrar as respostas foi uma das minhas motivações para escrever este livro. Eu queria perguntar aqueles comerciantes que já
tinham conseguido: Quais são os elementos-chave para o seu sucesso? Que abordagem você usa nos mercados? Que regras de negociação
que você aderir? Quais foram as suas próprias experiências início do pregão? Que conselho você daria para outros comerciantes?

Enquanto, em um nível, a minha busca por respostas foi uma busca pessoal para ajudar a superar as minhas próprias barreiras, num sentido mais
amplo, eu me vi como Everyman, fazer as perguntas que eu pensei que outras pessoas gostaria de perguntar se dada a oportunidade.

* JackD.Schwager, Um guia completo para os Mercados Futuros ( John Wiley & Sons, New York, NY,
1984).

8
A Parte I-e Futuros Moedas

9
Tomando o mistério de Futuros
De todos os mercados discutidos neste livro, mercado futuro é provavelmente o menos compreendido pela maioria dos investidores. É também uma
das mais rápido crescimento. O volume de negócios no mercado de futuros tem se expandido mais de vinte vezes durante os últimos vinte anos. Em
1988, o valor em dólares de todos os contratos de futuros negociados nos EUA ultrapassou US $ 10 trilhões de * Obviamente, há muito mais do que
carne de porco negociação barriga envolvido aqui.

mercados futuros de hoje abrangem todos os principais grupos de mercado do mundo: as taxas de juros (por exemplo, obrigações T-),
índices de ações (por exemplo, o S & P 500), moedas (por exemplo, o iene japonês), metais preciosos (por exemplo, ouro), energia ( por
exemplo, óleo bruto), e produtos agrícolas (por exemplo, milho). Embora os mercados de futuros tiveram suas origens em commodities
agrícolas, este sector já responde por apenas cerca de um quinto do total negociado de futuros. Durante a última década, a introdução e
crescimento espetacular de muitos novos contratos resultou nos mercados de tipo financeiro (moedas, instrumentos de taxa de juros e
índices de ações) representam cerca de 60 por cento

* Esta é uma estimativa aproximada mas conservador baseado em 246 milhões de contratos negociados e assumindo um valor médio
contrato de mais de US $ 40.000. (Excluindo o futuro de juro de curto prazo, tais como Eurodólares, valores contratuais individuais variou de
cerca de $ 11.000 para açúcar na Ю0ДЬ. A $ 150.000 para o S & P 500 a um valor de índice de 300.) de todas as transacções de futuros. (Os
mercados de energia e metal representam quase metade dos 40 por cento restantes.) Assim, enquanto as mercadorias prazo é muitas vezes
usado para se referir aos mercados de futuros, ele tem se tornado um equívoco. Muitos dos mercados futuros mais negociadas, tais como
aqueles nos instrumentos financeiros, não são verdadeiramente mercadorias, enquanto muitos mercados de commodities não têm mercados
de futuros correspondentes.

A essência de um mercado de futuros está em seu nome: Negociação envolve um contrato padronizado para uma
mercadoria, como ouro, ou um instrumento financeiro, como o T-bonds, um futuro data de entrega para, em oposição ao
tempo presente. Por exemplo, se um fabricante de automóveis precisa de cobre para operações em curso, que vai comprar
seus materiais diretamente de um produtor. Se, no entanto, o mesmo fabricante estava preocupado que os preços do cobre
seria muito maior em seis meses, poderia cerca de bloquear em seus custos nesse momento comprando futuros de cobre
agora. (Este deslocamento do risco de preço futuro é chamado um hedge). Se os preços do cobre subiram durante o
intervalo, o lucro sobre os futuros de cobertura seria cerca de compensar o custo mais elevado do cobre no momento da
compra real. Claro que, se os preços do cobre diminuiu em vez disso, o hedge futuro resultaria em uma perda,

Enquanto hedgers, como o fabricante de automóveis acima, participar em mercados de futuros para reduzir o risco de um movimento adverso de
preços, os comerciantes participar em um esforço para lucrar com mudanças de preços previstos. Na verdade, muitos comerciantes vão preferir os
mercados de futuros sobre os seus homólogos em dinheiro como veículos comerciais para uma variedade de razões:

1. contratos padronizados -Futures contratos são padronizados (em termos de quantidade e qualidade); Assim, o comerciante não tem
que encontrar um comprador ou vendedor específico, a fim de iniciar ou liquidar uma posição.

2. Liquidez -Todos dos principais mercados de futuros oferecem excelente liquidez.

3. Facilidade de ir curto -Os mercados futuros permitem a mesma facilidade de ir curto como longo. Por exemplo, o short seller no mercado de
ações (que é, na verdade empréstimo estoque para vender) deve esperar por um pequeno aumento, antes de iniciar uma posição; há essa
restrição existe nos mercados de futuros.
4. influência -Os mercados futuros oferecem um enorme alavancagem. Grosso modo, os requisitos de margem iniciais são
geralmente igual a 5 a 10 por cento do valor do contrato. (A utilização do termo margem
nos futuros mercado é lamentável, porque isso leva a uma enorme confusão com o conceito de margens em ações. Nos mercados de futuros,
as margens não implicam pagamentos parciais, uma vez que nenhuma transação física real ocorre até a data de vencimento; em vez disso, as
margens são basicamente depósitos de boa-fé.) Apesar de alta alavancagem é um dos atributos dos mercados futuros para os comerciantes,
deve ser enfatizado que a alavancagem é uma espada de dois gumes. O uso indisciplinado de alavancagem é a única razão mais importante
porque a maioria dos comerciantes perder dinheiro nos mercados de futuros. Em geral, os preços futuros não mais volátil do que os preços à
vista subjacentes são, ou, para essa matéria, muitas unidades populacionais. A reputação de alto risco de futuros é em grande parte uma
consequência do fator de alavancagem.

5. baixos custos de transação mercados -Futures fornecer custos muito baixos de transação. Por exemplo, é

10
muito menos dispendioso para um gerente de carteira de ações para reduzir a exposição ao mercado através da venda do montante equivalente em
dólares dos contratos futuros de índices de ações do que com a venda de ações individuais.
6. Facilidade de deslocamento futuros -A posição pode ser compensado em qualquer momento durante o horário de mercado, proporcionando preços
não estão bloqueados no limite-up ou limitdown. (Algumas mercados futuros especificar variações de preços máximos diários. Nos casos em que
forças do mercado livre normalmente buscam um preço de equilíbrio fora do intervalo de limites implícitos por limites de preço, o mercado vai
simplesmente passar para o limite e praticamente deixam de comércio.)

7. Garantido por troca -O futuro profissional não tem que se preocupar com a estabilidade financeira da pessoa do outro
lado do comércio. Todas as transacções de futuros são garantidos pela câmara de compensação da troca.

Como, por sua própria estrutura, os futuros estão intimamente ligadas aos seus mercados subjacentes (a atividade de arbitragem garante que
os desvios são relativamente pequenos e de curta duração), movimentos de preços no futuro será paralela muito de perto aqueles nos
mercados monetários correspondentes. Tendo em mente que a maioria das atividades de negociação de futuros está concentrada em
instrumentos financeiros, muitos comerciantes de futuros são, na realidade, os comerciantes em ações, títulos e moedas. Neste contexto, os
comentários de futuros comerciantes entrevistados nos capítulos seguintes têm relevância direta, mesmo para os investidores que nunca se
aventuraram além de ações e títulos.

O mercado de moeda Interbancário Definido

O mercado interbancário de moeda é um mercado vinte e quatro horas que literalmente segue o sol em todo o mundo,
passando de centros bancários nos EUA para a Austrália, para o Extremo Oriente, para a Europa, e, finalmente, de volta
para os EUA O mercado existe para preencher a necessidade das empresas para cobrir o risco de câmbio em um mundo
de flutuação rapidamente valores de moeda. Por exemplo, se um fabricante de eletrônicos japonesa negocia uma venda de
exportação de equipamentos de som para os EUA com o pagamento em dólares a ser recebido seis meses, portanto, que
a fabricante está vulnerável a uma depreciação do dólar em relação ao iene durante o intervalo. Se o fabricante quer
assegurar um preço fixo na moeda local (iene), a fim de obter um lucro, ele pode proteger-se com a venda de uma
quantidade equivalente de dólares norte-americanos no mercado interbancário a data prevista para o pagamento para.

Especuladores comércio no mercado de câmbio interbancário, em um esforço para lucrar com suas expectativas em relação as mudanças nas
taxas de câmbio. Por exemplo, um especulador que antecipou um declínio na libra britânica em relação ao dólar seria simplesmente vender libras
esterlinas para a frente. (Todas as transações no mercado interbancário são denominados em dólares norte-americanos). Um especulador que
espera a libra esterlina a declinar em relação ao iene japonês iria comprar uma quantidade específica de dólares de ienes japoneses e vender
uma quantidade equivalente em dólares libras esterlinas.

11
Michael Marcus - blighting não cai duas vezes
Michael Marcus começou sua carreira como analista de pesquisa de commodities para uma grande corretora. Sua atração quase compulsiva de
negociação levou a abandonar sua posição de assalariados para perseguir negociação em tempo integral. Depois de uma breve, quase cômico, stint
como um comerciante chão, ele passou a trabalhar para Commodities Corporation, uma empresa que contratou os comerciantes profissionais para o
comércio fundos próprios da empresa. Marcus se tornou um de seus mais bem sucedidos comerciantes. Em um número de anos, seus lucros
excedeu o lucro total combinado de todos os outros comerciantes. Ao longo de um período de dez anos, ele multiplicou sua conta da empresa por
uma incrível 2.500 vezes!

Conheci Marcus no dia em que se juntou Reynolds Securities como um analista de pesquisa futuros. Marcus tinha aceitado um trabalho semelhante a
uma empresa concorrente, e eu estava assumindo a posição que ele tinha acabado de desocupar. Naqueles primeiros anos em ambos nossas
carreiras, nós nos encontramos regularmente. Embora eu normalmente encontrado minha própria análise mais convincente quando discordamos,
Marcus acabaram por se revelar certo sobre a direção do mercado. Eventualmente, Marcus aceitou um emprego como um comerciante, tornou-se
muito bem sucedida, e se mudou para a Costa Oeste.

Quando eu inicialmente concebido a ideia para este livro, Marcus estava no topo da minha lista de candidatos
entrevista. A resposta inicial de Marcus ao meu pedido foi agradável, mas não firme. Várias semanas depois, ele
se recusou, como seu desejo de manter o anonimato dominado sua inclinação natural para participar Ь um
esforço ele encontrou atraente. (Marcus conhecia e respeitava muitos dos outros comerciantes que eu estava
entrevistando.) Fiquei muito decepcionado porque Marcus é um dos melhores comerciantes tive o privilégio de
conhecer. Felizmente, alguma persuasão adicional por um amigo em comum ajudou a mudar sua mente. Quando
eu conheci Marcus para esta entrevista, tinha sido sete anos desde que tinha visto pela última vez uns aos
outros. A entrevista foi conduzida em casa de Marcus, um complexo de duas casa situada num penhasco com
vista para uma praia privada no sul da Califórnia.

Na primeira saudação, Marcus parecia distante, quase retirada. Esta tranquila da personalidade Marcus' faz a sua descrição de sua vida
curta tentativa de ser um comerciante de assoalho particularmente impressionante. Ele ficou animado, no entanto, assim que ele começou
a falar sobre suas experiências de negociação. Nossa conversa focada em seus primeiros anos "montanha russa", que ele considerava
ser o mais interessante de sua carreira.

Como você começou a se interessar de negociar futuros?

Eu era uma espécie de estudioso. Em 1969, me formei na Universidade Johns Hopkins, Phi Beta Kappa, perto do topo da minha classe. Eu
tinha um Ph.D. comunhão em psicologia na Universidade de Clark, e totalmente esperado para viver a vida de um professor. Através de um
amigo em comum, eu conheci esse sujeito chamado John, que alegou que ele poderia dobrar meu dinheiro a cada duas semanas, como um
relógio. Isso soou muito atraente [ele ri]. Eu não acho que eu até perguntei John como ele poderia fazê-lo. Era uma idéia tão atraente que eu
não queria estragar as coisas por descobrir muitos fatos. Eu estava com medo que eu iria ter os pés frios.

Você não estava cético? Será que ele não soa muito como um vendedor de carros usados?
Não, eu nunca tinha investido em nada, e eu era muito ingênua. I contratou John, que era um júnior na minha escola, para ser meu orientador de
negociação de commodities em 30 $ por semana. Ocasionalmente, eu joguei em batatas fritas e refrigerante. Ele tinha uma teoria de que você poderia
subsistir com essa dieta.

É tudo o que lhe pagou? Não houve quaisquer batatas fritas lucro incentivos-extra se ele fez bem?

Não.

Quanto dinheiro você colocar para negociação?

Cerca de US $ 1.000 que eu tinha guardado.

Então o que aconteceu?

Minha primeira viagem a uma corretora era muito, muito emocionante. I got cobertas, colocando no meu único terno, e fomos para o
escritório de Reynolds Securities, em Baltimore. Foi um grande escritório, fino, sugerindo um monte de dinheiro velho. Houve mogno
em todo o lugar e um tom abafado, reverente permeou o escritório. Foi tudo muito impressionante.

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O ponto focal era uma placa de mercadoria grande na frente do escritório, do tipo que clicou a maneira antiquado. Foi muito emocionante
ouvir o clique, clique, clique. Eles tinham uma galeria a partir do qual os comerciantes poderiam assistir a placa, mas foi tão longe que nós
tivemos que usar binóculos para ver os preços. Que também foi muito emocionante, porque era como assistir a uma corrida de cavalos.
Minha primeira percepção de que as coisas podem tornar-se um pouco assustador foi quando veio uma voz pelo alto-falante
recomendando a compra de farelo de soja. Olhei para John, esperando ver uma expressão de confiança e segurança em seu rosto. Em
vez disso, ele olhou para mim e perguntou: "Você acha que devemos fazê-lo?" [ele ri]. Ele rapidamente me dei conta de que John não
sabia absolutamente nada. Lembro-me de farelo de soja foi negociado em silêncio: 78.30,78.40,78.30, 78,40. Nós colocamos a ordem, e
assim que nós temos a confirmação de volta, quase misticamente, os preços começaram a clicar para baixo. Assim que soube que eu
estava, o mercado tomou isso como um sinal para começar a descer. Eu acho que eu tive bons instintos, mesmo assim, porque eu
imediatamente disse a João: "Nós não estamos fazendo muito bem, vamos sair!" Perdemos cerca de US $ 100 em que o comércio.

O próximo comércio estava em milho, e aconteceu a mesma coisa. John me perguntou se devemos fazer o comércio. Eu disse: "Bem, tudo
bem, vamos tentar com." O resultado foi o mesmo.

Você sabia absolutamente nada sobre o que você estava fazendo? Você tinha lido nada sobre commodities ou
negociação?
Não, nada.

Você soube mesmo os tamanhos do contrato?

Não, não o fizemos.

Você sabia quanto estava custando-lhe por carrapato?

Sim.

Aparentemente, essa foi a única coisa que sabia.

Direito. Nosso próximo comércio, no trigo, não quer trabalhar. Depois disso, nós voltamos para o milho e que o comércio funcionou melhor,
levou-nos três dias para perder o nosso dinheiro. Fomos medir o sucesso pelo número de dias que nos levaram a perder.

Você estava sempre sair após cerca de um prejuízo de US $ 100?

Sim, apesar de um comércio perdeu quase US $ 200,1 caiu para cerca de US $ 500 quando John veio com uma idéia que estava "indo para
salvar o dia." Nós iria comprar Agosto carne de porco e vender carne de porco fevereiro, porque a propagação foi maior do que a custos de
manutenção [ o custo total de aceitar a entrega em agosto, armazenar e reenviar em fevereiro]. Ele disse que não poderia perder em que o
comércio. I vagamente entendido a idéia e concordou com o comércio. Essa foi a primeira vez que decidiu sair para almoçar. Todas as outras
vezes que tinha estado muito ocupada examinando a bordo, mas nós pensamos que este era um "não pode perder" comércio, de modo que era
seguro sair. No momento em que voltou, eu estava praticamente exterminada. Lembro-me este sentimento de choque, consternação e
incredulidade.

Eu nunca vou esquecer a imagem de John, ele era um cara muito corpulento com grossas, opacas óculos indo até a placa de
citação, batendo e sacudindo o punho para ele, e gritando: "Será que ninguém quer fazer um lucro garantido !" Mais tarde, fiquei
sabendo que agosto carne de porco não eram entrega contra o contrato fevereiro. A lógica do comércio foi falho em primeiro
lugar.

Tinha John já negociados antes?

Não.

Então, onde é que ele venha com essa história sobre dobrar o seu dinheiro a cada duas semanas?
Eu não sei, mas depois que o comércio, I foi exterminada. Então eu disse a John que, à luz do que aconteceu, eu achava que sabia tanto
quanto ele fez, o que era nada e que eu estava indo para demiti-lo. Não há mais batatas fritas; não mais refrigerante diet. Eu nunca vou
esquecer a sua resposta. Ele me disse: "Você está fazendo o maior erro de sua vida!" Perguntei-lhe o que ele ia fazer. Ele disse: "Eu estou
indo para Bermuda para lavar pratos para fazer um jogo de negociação. Então eu estou indo para se tornar um milionário e se aposentar." A
única coisa que me divertiu foi que ele não disse: "Eu estou indo para Bermuda e ter um trabalho para fazer um jogo de negociação." Ele era
muito específico; ele estava indo para lavar louça para obter o seu jogo de negociação.

O que acabou acontecendo com John?

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Para este dia, eu não tenho idéia. Pelo que sei, ele pode oe vida nas Bermudas como um milionário, porque ele lavou pratos.

Depois disso, consegui cavar para cima, mais US $ 500 e colocado alguns comércios de prata. Limpei que jogo bem. Meus primeiros oito
comércios, cinco com John e três em meu próprio, eram todos perdedores.

Será que o pensamento nunca entrar na sua mente que talvez negociação não foi para você?
Não. Eu sempre tinha feito bem na escola, então eu percebi que era apenas uma questão de obter o jeito. Meu pai, que morreu quando eu tinha
quinze anos, tinha deixado US $ 3.000 em seguro de vida, que eu decidiu ganhar dinheiro, apesar das objeções de minha mãe.

Mas eu sabia que realmente precisava aprender algo antes de negociar novamente. Eu li os livros de Chester Keltner no trigo e soja, e eu
também subscreveu a carta do mercado, que fez recomendações de negociação. Eu segui a primeira recomendação, que era para
comprar trigo, e funcionou. Acho que fiz 4 centavos de dólar por bushel [$ 200] em que o comércio. Foi a minha primeira vitória e muito
emocionante. Em seguida, entre as letras, o mercado caiu de volta para o meu preço de compra original, assim que eu comprei-lo
novamente e fez outro lucro em meu próprio. Eu senti que eu estava começando a desenvolver um sentido para negociação. Mesmo no
início, eu gostava da sensação de fazer as coisas por conta própria. O que aconteceu depois foi apenas pura sorte. Eu comprei três
contratos, de Dezembro de milho no verão de 1970, com base numa recomendação Keltner. Esse foi o verão que praga devastou a
cultura do milho.

Era que a sua primeira grande vitória?

Sim, que o comércio combinado com a compra de alguns mais com, trigo e soja, em parte nas recomendações na carta, e em parte
sobre a minha própria intuição. Quando esse glorioso verão acabou, eu tinha acumulado US $ 30.000, uma soma principesco para
mim, tendo vindo de uma família de classe média. Eu pensei que era a melhor coisa do mundo.

Como você decide quando a ter lucros?

Eu levei algum no caminho para cima e alguns, quando os mercados começaram a vir para baixo. No geral, eu creditadas em muito bem.

Então, instintivamente, que estava fazendo a coisa certa, mesmo assim?

Sim. Então que cair, eu freqüentou a escola de pós-graduação em Worcester, Massachusetts, mas eu achei que eu não queria pensar sobre
a minha tese. Em vez de ir para a aula, muitas vezes eu ia deslocar até o escritório Paine Webber em Worcester ao comércio.

Eu estava tendo um grande momento. Eu fiz um pouco de dinheiro, não muito. Fiquei chocado ao encontrar-me cortar aulas com freqüência,
desde que eu tinha sido um estudioso dedicado na Universidade Johns Hopkins. Percebi que a escrita estava na parede, e em dezembro de
19701 abandonou a escola e se mudou para Nova York. Fiquei no Y por um tempo. Quando as pessoas me perguntavam o que eu fiz, eu disse
a eles, em vez pomposamente que eu era um especulador. Ele tinha um anel agradável.

Na primavera de 1971, os grãos começou a ficar interessante novamente. Havia uma teoria em torno de que a praga tinha passado o
inverno over-que é, ele tinha sobrevivido ao inverno e estava indo para atacar o milho novamente. Eu decidi que iria ser realmente
posicionado para a praga neste momento.

Foi esta a teoria de Keltner, ou apenas um rumor de mercado?

Acho Keltner acreditava-lo também. I emprestado US $ 20.000 de minha mãe, acrescentou que para minha US $ 30.000, e apostar
tudo na chaga. Comprei o número máximo de contratos de milho e trigo possíveis para $ 50.000 em margem. Inicialmente, os
mercados mantiveram estáveis ​porque não havia bastante medo da praga para manter os preços para cima. Eu não estava fazendo
dinheiro, mas eu não estava perdendo ele quer. Então, um dia, eu nunca vou esquecer isso-não havia um artigo no Wall Street Journal com
a manchete: "Mais Blight no Piso do Chicago Board of Trade do que no Centro-Oeste Cornfields" [ele ri]. O mercado de milho abriu em
forte baixa e rapidamente passou limitar-down.

[Hi mercados muitos futuros, a mudança de preços máximo diário é restrito por um limite especificado. LIMIT- baixo refere-se a um declínio
dessa magnitude, enquanto limite-up refere-se a um ganho equivalente. Se, como neste caso, o preço de equilíbrio que resultam da
interação de forças do mercado livre encontra-se abaixo do preço-limite para baixo, então o mercado vai trancar -limite para baixo [ie, a
negociação será praticamente cessar. Motivo: haverá uma abundância de vendedores, mas praticamente sem compradores dispostos no
restrito LIMIT- baixo preço].

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você estava assistindo o colapso do mercado?
Sim, eu estava no escritório de corretagem, observando a placa como os preços caíram.

Você acha de sair no meio do caminho antes que o mercado estava trancada limite para baixo?
Eu senti que eu deveria sair, mas eu só assisti. Eu estava totalmente paralisado. Eu estava esperando que o mercado iria virar. Eu vi e
observei e, em seguida, depois de ter bloqueado limite para baixo, eu não podia sair. Eu tinha toda a noite para pensar sobre isso, mas eu
realmente não tinha escolha. Eu não tinha mais dinheiro e tinha que sair. Na manhã seguinte, eu liquidada minha posição inteira na
abertura.

Foi o mercado acentuadamente de novo inferior na abertura?

Não, não drasticamente, apenas cerca de 2 centavos.

Quanto você perde no comércio pelo tempo que você liquidado?

Perdi minha própria $ 30.000, mais US $ 12.000 dos $ 20.000 minha mãe tinha me emprestado. Essa foi a minha lição de apostar todo o meu maço.

O que voce fez em seguida?

Eu estava realmente chateado. Eu decidi que tinha de ir para o trabalho. Como não havia uma recessão no momento, eu pensei que provavelmente
não poderia obter um trabalho realmente bom e deve tentar se contentar com uma posição inferior. Descobri que mesmo que eu entrevistei para
cargos para os quais eu estava excepcionalmente bem qualificado, eu não poderia parecer começar qualquer trabalho. Eu finalmente percebi que eu
não poderia obter estes postos de trabalho, porque eu realmente não quero que eles. Uma das melhores aberturas de trabalho que eu encontrei foi um
slot analista de pesquisa de commodities do Reynolds Securities. Eu descobri que era mais fácil para obter essa posição melhor, porque eles poderiam
dizer que eu realmente queria. Eu aprendi que se você atirar para o que você quer, você tem uma chance muito melhor de consegui-lo porque você se
importa muito mais.

De qualquer forma, havia um escritório betweenmy divisória de vidro eo principal escritório onde os corretores sentou. Eu ainda
tinha o bug negociação e foi muito doloroso vê-los negociação e gritante.

Enquanto você estava apenas fazendo a pesquisa?

Certo, porque os analistas eram estritamente proibidos de comércio. Mas eu decidi que não iria deixar que me parar. Peguei emprestado da
minha mãe de novo, meu irmão, e minha namorada e abriu uma conta em outra empresa. Eu trabalhei um sistema de código intrincada com
o meu corretor para manter as pessoas no meu escritório de saber que eu estava violando as regras. Por exemplo, se eu disse, "o sol estava
fora", que significava uma coisa, enquanto que, se eu disse, "o tempo está nublado", que significava algo mais.

Enquanto eu estava tentando escrever meus relatórios do mercado, eu ficava espiando através da divisória de vidro para ver os preços no quadro
de negociação grande no escritório principal. Quando eu estava ganhando, eu tentei esconder a minha alegria, e quando eu estava perdendo, eu
tinha que ter certeza de não deixá-lo mostrar no meu rosto. Eu não acho que alguém já pegou, mas eu estava em um estado maníaco-depressiva
durante todo esse tempo. Senti-me torturado porque eu queria ser livre para negociar sem passar por esta charada elaborada.

você estava fazendo ou perder dinheiro durante este tempo?

Eu perdi. Era o mesmo velho ciclo de tomar dinheiro emprestado e consistentemente perder.

Você sabia o que estava fazendo errado, então?

Boa pergunta. Basicamente, eu tinha noção nenhuma de princípios comerciais; Eu estava fazendo tudo errado. Então, em outubro de 1971,
enquanto no escritório do meu corretor, eu conheci uma das pessoas a quem eu atribuo meu sucesso.

Quem era aquele?

Ed Seykota. Ele é um gênio e um grande comerciante que tem sido um sucesso fenomenal. Quando conheci Ed ele tinha
recém-formados da MIT e tinha desenvolvido um dos primeiros programas de computador para sistemas técnicos de teste e de
negociação. Eu ainda não sei como Ed acumulou muito conhecimento sobre a negociação em uma idade tão precoce.

Ed me disse: "Eu acho que você deve trabalhar aqui. Estamos começando um grupo de pesquisa e você pode negociar a sua própria conta." Ele
parecia ótimo; o único problema foi que o diretor de pesquisa da empresa se recusou a me contratar.

Por quê?
Eu não poderia imaginar porque desde que eu escrevi bem e tinha experiência. Quando eu o pressionava por uma razão, ele

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me disse: "Eu não posso contratá-lo porque você já sabe muito e quero treinar alguém." Eu disse: "Olha, eu vou fazer o que quiser."
Eventualmente, eu o convenci a me contratar. Foi realmente ótimo, porque eu tinha Ed de aprender com, e ele já era um comerciante
muito bem sucedido. Ele era basicamente um seguidor de tendência, que utilizou princípios comerciais clássicos. Ele me ensinou como
cortar minhas perdas, bem como a importância dos vencedores de equitação.

Ed proporcionou uma excelente modelo. Por exemplo, uma vez, ele foi curto prata eo mercado só manteve eking para baixo, meio
centavo por dia, um centavo por dia. Todos pareciam ser otimista, falando sobre o porquê de prata tinha que ir para cima, porque era
muito barato, mas Ed só fiquei curto. Ed disse: "A tendência é para baixo, e eu vou ficar curto até que as mudanças de tendência." Eu
aprendi a paciência dele, do jeito que ele seguiu a tendência.

Será que o exemplo de Ed transformá-lo em torno de como um comerciante?

Não inicialmente. I continuou a perder, mesmo com Ed lá.

Você se lembra o que você ainda estavam fazendo de errado naquela época?
Eu acho que não foi paciente o suficiente para esperar por uma situação claramente definida.

Você acha de apenas tailcoating Ed, porque ele foi tão bem sucedida?
Não, eu não poderia trazer-me a fazer isso.

Você já pensou de apenas desistir de negociação?

Eu às vezes penso que talvez eu deveria parar de negociação porque era muito doloroso para manter a perder. Em "Fiddler on the Roof",
há uma cena em que a liderança olha e fala com Deus. Gostaria de olhar para cima e dizer: "Eu sou realmente tão estúpido?" E
pareceu-me ouvir uma resposta clara, dizendo: "Não, você não é estúpido. Você apenas tem que mantê-la." Então eu fiz.

Na época, eu estava amizade com um corretor semi-aposentado muito gentil, experiente e bem sucedido em Shearson chamado Amos
Hostetter. Ele gostou da minha escrita, e nós costumávamos falar. Amos reforçado um monte de coisas que Ed me ensinou. Eu estava ficando
os mesmos princípios de duas pessoas.

você estava fazendo recomendações para a empresa no momento?

Sim.

E como as recomendações trabalhar fora?

Eles foram melhor porque eu era mais paciente. De qualquer forma, eu estava totalmente sem dinheiro, e das pessoas que me emprestam
dinheiro. Mas eu ainda tinha um tipo de confiança teimosa que eu pudesse de alguma forma voltar no caminho certo novamente. Eu só estava
fazendo $ 12.500 um ano, mas eu consegui economizar R $ 700. Desde que não foi ainda suficiente para abrir uma conta, eu abri uma conta
conjunta com um amigo que também colocar até US $ 700.

você estava dirigindo totalmente a negociação nesta conta conjunta?

Sim, meu amigo não sabia nada sobre os mercados. Isso foi em Julho de 1972 e, na época, que estavam sob o controle de preços. O
mercado de futuros foi supostamente também sob o controle de preços.

Este preço era de Nixon congelar?

Sim. Pelo que me lembro, o preço da madeira compensada foi teoricamente congelado em US $ 110 por 1.000 pés quadrados. Plywood foi um dos
mercados I analisados ​para a empresa. O preço tinha subiram cerca de US $ 110, e eu colocar para fora um boletim de baixa dizendo mesmo que
suprimentos foram apertado, já que os preços não podia ir além dos US $ 110, não havia nada a perder indo curta em US $ 110.

Como é que o governo manter os preços nos limites definidos? O que impediu a oferta ea demanda de ditar um preço mais
elevado?
Era contra a lei para os preços ir mais alto.

Quer dizer que os produtores não poderiam cobrar mais por isso?
Direito. O que estava acontecendo embora foi que o preço estava sendo mantido artificialmente baixo, e há um princípio econômico que um preço
artificialmente baixo irá criar uma escassez. Então escassez desenvolvido em madeira compensada, mas supostamente o mercado de futuros
também estava sob essa diretriz. No entanto, ninguém tinha certeza; era uma espécie de área cinzenta. Um dia, enquanto Eu estava olhando para a
placa de citação, o preço chegou a US $ 110. Em seguida, ele atingiu US $ 110,10; então $ 110,20. Em outras palavras, o preço dos futuros foi
negociado 20 centavos sobre o teto legal. Então eu comecei chamando ao redor para ver o que ia acontecer, mas ninguém parecia

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conhecer.

Foi plywood o único mercado superior a seu nível congelamento dos preços?
Sim. De qualquer forma, nada aconteceu. Acho que o mercado fechou em algum lugar mais de US $ 110 naquele dia. No dia seguinte, ele abriu cerca
de US $ 110.80.1 usado o seguinte raciocínio: Se eles deixá-lo negociar mais de US $ 110 hoje, eles podem deixá-lo negociar em qualquer lugar.
Então eu comprei um contrato. Bem, em última análise, compensados ​foi de US $ 200. Depois que eu comprei esse primeiro contrato, e os preços
subiram, era apenas uma questão de pyramiding e montando a posição.

Era o seu primeiro grande comércio depois que tinha sido dizimado no mercado de milho?
Sim.

Será que o mercado de madeira compensada dinheiro ficar em US $ 110?

O mercado de futuros funcionava como um fornecimento de último recurso para os usuários que não poderiam obter suprimentos em outro lugar.

Basicamente, ele criou um mercado de duas camadas, uma espécie de mercado negro legal?
Sim. Aqueles que estavam congelados fora porque não tem nenhum relacionamento de longa data com os produtores podem obter a sua
madeira compensada por um preço maior no mercado de futuros. Os produtores estavam fumegando com o pensamento de que eles tinham que
vender ao preço teto legal.

Por que não produtores apenas vender futuros e entregar contra o contrato em oposição à venda no mercado à vista no nível
de controle de preços?
Os mais espertos foram aprendendo que, mas foi a infância de negociação de futuros em madeira compensada e a maioria dos produtores não
eram tão sofisticados. Alguns produtores provavelmente não tinham certeza de que era legal fazer isso. Mesmo se eles pensaram que era, seus
advogados poderiam ter lhes disse: "Talvez as pessoas podem comprar madeira compensada a qualquer preço no mercado futuro, mas não
melhor vender e entregar acima do teto legal." Havia um monte de perguntas.

Será que o governo já tentou interferir com os mercados de futuros?

Bem, não exatamente, mas eu vou voltar a isso. Em apenas alguns meses, $ 700 tinha crescido em $ 12.000 compensado negociação.

Foi este o único comércio que você teve sobre?

Sim. Então tive a brilhante idéia de que a mesma situação de escassez iria ocorrer em madeira serrada. Aposto tudo em um comércio,
assim como eu tinha sobre o comércio de milho / trigo, esperando que a madeira também iria passar o preço teto.

Qual foi a madeira serrada fazendo neste momento?

Ele não fez nada. Ele apenas assistiu compensado vão de R $ 110 a $ 200. Desde que ambos eram produtos de madeira e madeira
também estava em falta, raciocinei que a madeira poderia ir caminho para cima e que deveria ter. No entanto, depois que eu comprei
madeira em torno de US $ 130, o governo finalmente acordou para o que tinha acontecido em madeira compensada, e eles estavam
determinados a não deixar a mesma coisa acontecer em madeira serrada. O dia depois que eu fui muito tempo, alguns funcionário do
governo saiu com um anúncio de que eles estavam indo para reprimir os especuladores em madeira que estavam tentando correu até o
mercado como se tivessem madeira ply. O mercado de madeira caiu apenas essa afirmação. Eu estava para baixo ao ponto onde eu
estava perto de ser eliminado novamente. Houve um período de duas semanas durante o qual eles mantiveram a emissão de tais
declarações. O mercado estabilizou a um nível um pouco acima de onde eu teria sido exterminada.

O mercado estava em US $ 130 quando você o comprou. Onde estava a esta hora?
Cerca de US $ 117.

Assim, mesmo que a magnitude dessa queda foi muito menor do que o aumento de preço em madeira compensada, que perdeu quase
tanto dinheiro, porque você tinha uma posição muito maior em madeira do que você tinha em madeira compensada.

Direito. Durante essas duas semanas, eu estava constantemente à beira de ser exterminada. Foi a pior duas semanas em toda a minha
vida. Fui para o escritório todos os dias quase pronto para desistir.

Dar-se apenas para parar a dor, ou assim que você teria pelo menos algo deixado?

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Ambos. Eu estava tão chateado que eu não conseguia parar minhas mãos tremessem.

Quão perto você chegou a ser varrida novamente?

Bem, meus $ 12.000 tinha diminuído para menos de US $ 4.000.

Será que quis dizer para si mesmo: "Eu não posso acreditar que eu fiz isso de novo"?
Sim, e eu nunca fiz isso de novo. Essa foi a última vez que eu apostar tudo em um comércio.

O que acabou acontecendo?

Eu consegui segurar, e o mercado finalmente virou. Houve falta, eo governo não parecem ter vontade de parar o
mercado de futuros.

Foi insight ou coragem que lhe deu a força de vontade para segurar?
Desespero, principalmente, embora havia um ponto de apoio nas paradas que o mercado não conseguia tirar. Então, eu segurei. No final
daquele ano, a US $ 700, que eu tinha correu para mais de US $ 12.000 e de volta para menos de US $ 4.000, foi agora vale US $ 24.000.
Depois dessa experiência assustadora, eu nunca realmente overtraded novamente.

No ano seguinte, 1973, o governo começou a levantar os controles de preços. Porque o controle de preços criou inúmeras escassez
artificial, quando foram levantadas, houve um tremendo run-up em muitas commodities. Praticamente tudo subiu. Os preços
dobraram em muitos mercados, e eu era capaz de tirar proveito do enorme alavancagem oferecido por margens de futuros baixos. As
lições que havia aprendido com Seykota sobre ficar em mercados com as principais tendências realmente valeu a pena. Em 1973,
minha conta cresceu de US $ 24.000 a US $ 64.000.

Naquela época, estávamos vendo algo completamente novo. Lembro-me daqueles mercados. Mesmo depois que os preços subiram
apenas 10 por cento do seu eventual avanço, historicamente, parecia que um grande movimento de preço. O que fez você perceber
que os preços podem ir muito mais longe?
Na época, eu era politicamente de direita e que se encaixam com ser uma inflação-alarmista. A teoria de que o governo mal estava
constantemente degradante da moeda desde a perspectiva perfeita para negociação nos mercados inflacionárias de meados dos anos
1970.

Foi a teoria certa para o momento certo.

Direito. Os mercados foram tão fértil para negociação, então, que eu poderia fazer muitos erros e ainda fazer bem.

Negociação estritamente no lado longo?

Sim. Tudo estava indo para cima. Embora eu estava indo muito bem, eu fiz um erro terrível. Durante o grande mercado de touro de
soja, o que foi de US $ 3,25 para quase US $ 12,1 impulsivamente tomou meus lucros e saiu de tudo. Eu estava tentando ser
extravagante em vez de ficar com a tendência. Ed Seykota nunca iria sair de qualquer coisa, a menos que a tendência mudou.
Então Ed estava, enquanto eu estava fora, e eu assisti em agonia enquanto a soja foi limite-up durante doze dias consecutivos. Eu
era real competitiva, e todo dia eu iria entrar no escritório sabendo que ele estava dentro e eu estava fora. Eu temia ir para o
trabalho, porque eu sabia que a soja seria o limite de lance de novo e eu não podia entrar.

Foi essa experiência de não estar em um mercado descontrolado como agravante como realmente perder dinheiro?

Sim, mais ainda. Era tão agravante de que um dia eu senti que eu não aguentava mais e eu tentei calmantes para aliviar a
angústia mental. Quando isso não funcionou, alguém disse: "Por que você não tomar algo mais forte, chamado thorazine?"

Lembro-me de tomar este thorazine em casa e, em seguida, entrar no metrô para ir trabalhar. As portas do metrô começou a
fechar como eu estava ficando e eu comecei a cair. No início, eu não conectá-lo com o thorazine. De qualquer forma, eu vagava
de volta para casa e só caiu pela porta, era tão forte. Ele bateu-me e eu perdi o trabalho naquele dia. Esse foi o ponto mais
baixo da minha carreira de negociação.

Você nunca jogou a toalha e apenas voltou para a soja em algum momento?
Não, eu tinha medo de perder.

Apesar desse erro, você mencionou antes que você construiu sua conta até US $ 64.000 no final do ano. O que
aconteceu depois?
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Naquela época, eu ocasionalmente têm de ir para o Cotton Exchange. Eu teria uma adrenalina quando ouvi os comerciantes gritando
e gritando. Parecia que o lugar mais excitante do mundo. Mas eu aprendi que eu precisava mostrar US $ 100.000 líquidos para entrar.
Desde que eu praticamente não tinha ativos fora da minha conta mercadoria, eu não poderia qualificar. Eu continuei a ganhar dinheiro
nos mercados, e depois de vários meses, eu tinha ultrapassado a marca de US $ 100.000. Na mesma época, Ed Seykota recomendou
que eu vá café longo. Então eu fiz, mas eu colocar um ponto próximo em menos no mercado apenas no caso de ele caiu. O mercado
virado para baixo e eu estava parado fora rapidamente. Ed, no entanto, porque ele foi um grande seguidor de tendência, não tinha
parada em e acabou sendo bloqueado em um mercado de limite para baixo durante vários dias consecutivos.

A cada dia, Seykota foi trancado em uma posição perdedora, enquanto eu estava fora do mercado. Essa foi exatamente a situação oposta do
comércio de soja, quando ele estava em um comércio ganhando e eu estava fora. Eu não poderia ajudá-la, mas eu senti uma sensação de
alegria. Eu me perguntava: "Que tipo de lugar é este que sua maior alegria é ser encontrada quando alguém está sendo ferrado?" Esse foi o
ponto percebi que o que eu estava fazendo era muito competitivo, e eu decidiu se tornar um comerciante de assoalho na Bolsa de Algodão
de Nova Iorque

Parece que o piso teria sido ainda mais competitivo.

Bem, talvez, mas não foi.

Você teve alguma preocupação sobre ser um piso comerciante-o fato de que agora estavam reduzindo seu campo de oportunidade
baixo para um mercado?
Eu estava um pouco preocupado com isso. Como ele saiu, eu deveria ter sido muito preocupado. No entanto, o pensamento de negociação no
ringue foi muito emocionante para mim. A verdade da questão é que, enquanto eu era muito boa em comércios de separação, eu era um busto
total no parte de execução. Eu era muito tímido, e eu era tímido demais para gritar alto o suficiente para me fazer ouvir no chão. Eu acabei
escorregando minhas ordens a um amigo comerciante de assoalho meu, que eles manipulados para mim. Isso continuou por alguns meses até
que eu percebi que eu estava fazendo.

Foram ainda abordar os mercados como um comerciante posição, mesmo que você estava no chão?

Sim, mas foi só por timidez.

Então, presumo que muitos dias não foram sequer negociação.

Direito.

Houve alguma vantagem de estar no chão?

Não, não para mim. Mas aprendi muito com a experiência, e eu recomendaria a ninguém que quer se tornar um
profissional melhor. Eu usei o que eu aprendi há anos.

Que tipo de coisas que você aprendeu?

Você desenvolve um sentimento quase subconsciente do mercado no chão. Você aprende a medir o movimento dos preços pela
intensidade das vozes no anel. Por exemplo, quando o mercado está ativo e em movimento, e, em seguida, fica quieto, que é
frequentemente um sinal de que não está a ir muito mais longe. Além disso, às vezes, quando o anel é moderadamente alto e de repente
fica muito alto, em vez de ser um sinal de que o mercado está pronto para decolar, como se poderia pensar, ele realmente indica que o
mercado está em execução em uma quantidade maior de ordens opostas.

Mas como você usar esse tipo de informação uma vez que estão fora do chão? Você disse que as coisas que você aprendeu no
chão que você ajudou mais tarde.
Eu aprendi a importância de pontos gráfico intraday, como elevações mais cedo diárias. Na chave pontos gráfico intraday, eu poderia
tomar posições muito maiores do que eu poderia dar ao luxo de manter, e se ele não funcionar imediatamente, eu iria sair rapidamente.
Por exemplo, em um ponto intraday crítica, gostaria de tomar uma posição vigésimo contrato, em vez dos três a cinco contratos que eu
poderia dar ao luxo de manter, usando uma parada muito perto. O mercado quer decolou e correu, ou eu estava fora. Às vezes eu faria

300,400 pontos ou mais, com apenas um risco 10-ponto. Isso porque, por estar no chão, eu tinha se familiarizar com a forma como o
mercado respondeu a esses pontos intraday. Meu comércio naqueles dias era um pouco como ser um surfista. Eu estava tentando
bater a crista da onda apenas no momento certo. Mas se isso não funcionar, eu acabei de sair. Eu estava recebendo um tiro em fazer
várias centenas de pontos e quase

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arriscar nada. Mais tarde, usou essa técnica de surf como um comerciante de mesa. Embora essa abordagem funcionou muito bem, então, eu não
acho que isso iria funcionar tão bem nos mercados de hoje.

É que, como os mercados se tornaram choppier?

Direito. Naqueles dias, se o mercado chegou a um ponto do gráfico intraday, pode penetrar nesse ponto, decolar, e nunca olhar para trás.
Agora que muitas vezes vem de volta.

Então, qual é a resposta?

Acho que o segredo é reduzir o número de negócios que você faz. Os melhores negócios são aqueles em que você tem todas as três coisas
acontecendo para você: fundamentos, technicals e tom mercado. Em primeiro lugar, os fundamentos devem sugerir que há um desequilíbrio
de oferta e demanda, o que poderia resultar em uma grande jogada. Em segundo lugar, o gráfico deve mostrar que o mercado está se
movendo na direção que os fundamentos sugerem. Em terceiro lugar, quando a notícia vem de fora, o mercado deve agir de uma forma que
reflete o tom psicológico direita. Por exemplo, um mercado de touro deve livrar-se notícias de baixa e responder vigorosamente a notícias de
alta. Se você pode restringir sua atividade para apenas os tipos de comércios, você tem que ganhar dinheiro, em qualquer mercado, em
qualquer circunstância.

É que o estilo de negociação mais restritiva a abordagem que acabou por ser adoptado?
Não, porque, basicamente, eu gostei do jogo demais. Eu sabia que só deve estar nesses comércios ideais, mas o comércio foi um lançamento e
hobby para mim. Ele substituiu um monte de outras coisas na minha vida. Coloquei a diversão da ação à frente dos meus próprios critérios. No
entanto, a única coisa que me salvou foi que, quando um comércio met todos os meus critérios, eu entraria cinco a seis vezes o tamanho da
posição que eu estava fazendo em outros comércios.

Foram todos os seus lucros provenientes dos comércios que preencheram os critérios?
Sim.

Foram os outros comércios quebrar mesmo?

Os outros comércios quebrou mesmo e me manteve entretido.

Será que quis manter o controle de quais eram que assim que você sabia o que estava acontecendo?
Apenas mentalmente. Meu objetivo nos outros negócios foi apenas para quebrar mesmo. Eu sabia que o dinheiro ia ser feitos nos
comércios que conheci meus critérios. Haverá sempre comércios que atendam esses requisitos, mas pode haver menos deles, então
você tem que ser muito mais paciente.

Por que há menos essas operações? Tem o mercado ficou mais sofisticado?
Sim. Há muitos comerciantes mais profissionais do que em meus primeiros dias. Naqueles anos, eu tinha uma vantagem apenas por
saber os ângulos que Ed Seykota e Amos Hosteller me rir. Agora todo mundo sabe esses princípios. Você tem salas comerciais
cheios de pessoas brilhantes e computadores. Naqueles dias, você assistiu o conselho, e você iria comprar milho quando se moveu
acima de um ponto gráfico de chave Uma hora mais tarde, o operador de elevador de grãos seria gel um telefonema de seu corretor e
ele mighl comprar. No dia nexl, Ihe corretora recomendaria o comércio, empurrando o mercado um pouco mais. No terceiro dia,
gostaríamos de obter cobertura de posições vendidas das pessoas que estavam erradas, e então alguns compra fresco dos dentistas
do mundo, que finalmente a palavra que il era o momento certo lo compra. Al que cal, I foi um dos primeiros lo comprar porque eu era
um dos poucos comerciantes profissionais jogando o jogo. Eu acabaria vendendo lo dentistas vários dias depois.

Você está falando de operações de curto prazo. você não estavam sendo negociadas para os principais movimentos?
Eu troquei algumas grandes movimentos, mas muitas vezes eu faria meus lucros em dois ou três dias em jusl esse tipo de comércio.

Quando você voltar no mercado?

Bem, os dentisls weren'l vai manter as suas posições, uma vez que eles estavam comprando no momento errado. Então, quando o mercado cairia
para trás, eu gostaria voltar no. Hoje em dia, o momento em que o mercado quebra um ponto gráfico de chave, ela é percebida por todo um universo
de comerciantes.

Assim, os comércios de acompanhamento defasados ​não estão mais lá?

Certo, o operador de elevador de grãos já apostou. Os dentistas não contam porque o seu nível de participação de negociação é
infinitesimal.

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É que porque agora eles têm o seu dinheiro investido com gestores de fundos em vez de negociação por si mesmos?

Certo, e mesmo que os dentistas ainda estão lá, eles estão negociando um-muitos, o que é uma posição sem sentido quando os gestores de
fundos estão negociando mil em um grampo. Agora você quase tem que ser contrária. Você tem que perguntar: "Não é verdade que todos os
meus colegas comerciantes profissionais já estão, de modo que é deixado para comprar?" Você não precisa se preocupar com isso antes,
porque havia sempre alguém deixou para comprar-as pessoas que estavam recebendo as informações ou que reagem mais lento. Agora, todo
mundo é tão decisivo, tão rápido.

São os mercados mais propensas a falsos rompimentos agora?

Sim, muito mais.

São sistemas de acompanhamento de tendências, em seguida, condenado a mediocridade?

Eu acredito que sim. Eu acredito que a era da tendência a seguir é longo e até menos que há um desequilíbrio em
particular em um mercado que substitui tudo o resto. [1988 O seca na correia de grão, que ocorreu logo após a
entrevista, fornece aperfect exemplo do tipo de excepção Marcus descreve.] Outra excepção seria se fosse para
introduzir uma grande inflação ou deflação ambiente.

Em outras palavras, a menos que haja alguma força muito poderosa que pode submergir tudo o resto.
Sim.

Já os mercados mudaram durante os últimos cinco a dez anos, porque os gestores de dinheiro profissionais agora são
responsáveis ​por uma proporção muito maior da actividade de trading especulativo, ao contrário dos pequenos especuladores
que tendem a fazer todos os erros?
Os mercados mudaram. A prova é que Richard Dennis, que tem feito bem por muitos anos, perdeu mais de 50 por cento sobre os
fundos que ele estava gerenciando em 1988. A abordagem de sistemas de acompanhamento de tendências não funciona mais. O
problema é que depois de ter definido uma tendência e tomado uma posição, toda a gente tem tomado uma posição tão bem. Como
não há ninguém para comprar, o mercado oscila em torno de outra direção e você fica fora.

Uma razão não temos muitas boas tendências mais é que os bancos centrais estão impedindo movimentos de moeda de
ficar fora de mão, tendo o outro lado da tendência.

não eles sempre fez isso?

Acho que não. Se você olhar para um gráfico da dívida próprias detidas por bancos centrais estrangeiros, você vai ver que ele subiu astronomicamente
nos últimos anos. Os bancos estrangeiros parecem estar assumindo o lugar de investidores estrangeiros privados no financiamento de nossas dívidas
comerciais.

O que você acha que isso significa em termos de negociação, e tem o seu próprio estilo de negociação mudou por causa disso?

Ao mesmo tempo, eu troquei pesadamente em moedas. Por exemplo, nos anos após Reagan foi eleito pela primeira vez eo dólar era
muito forte, eu iria tomar posições tão grandes quanto 600 milhões de marcos alemães entre minha própria conta e a conta da
empresa. Na época, que era cerca de US $ 300 milhões de dólares. Essa foi uma boa linha. Eu era provavelmente um dos
comerciantes da moeda maiores do mundo, incluindo os bancos.

Foi muito cansativo porque era um mercado vinte e quatro horas por dia. Quando eu fui dormir, eu teria que acordar quase cada duas
horas para verificar os mercados. Eu iria entrar em sintonia com todos os principais centros, uma vez que abriu: Austrália, Hong Kong,
Zurique e Londres. Ele matou o meu casamento. Hoje em dia, eu tento evitar as moedas, porque eu sinto que é uma situação totalmente
política; você tem que determinar o que os bancos centrais vão fazer.

Quando você estava negociando as moedas ativamente, foram-lhe levantar-se durante a noite, porque você estava
preocupado em ser pego no lado errado de uma grande jogada antes que os mercados abriram nos EUA?

Sim.

Você sempre negociar desse jeito, ou se você for pego vezes o suficiente para que você começou

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negociação em torno do relógio?
Aconteceu vezes o suficiente para me fazer desconfiado.

Não haveria um movimento lacuna grande que você poderia ter evitado por negociação no exterior?
Isso está certo. Por exemplo, eu lembro uma vez, durante o final de 1978, o dólar estava sendo maltratada, caindo para novas mínimas a cada
dia. Isso foi durante um período em que eu estava cooperando e de comércio como um colega com Brace Kovner. Nós costumávamos
conversar horas a cada dia. Um dia, percebemos que o dólar tem misteriosamente forte. Houve um movimento de preços intensa que não podia
ser explicado por qualquer informação conhecida. Nós apenas resgatados de nossas posições cambiais longas como louco. Naquele fim de
semana, o presidente Carter anunciou um programa de apoio dólar. Se tivéssemos esperado até a próxima sessão de negociação dos Estados
Unidos, que teria sido aniquilada.

Essa situação ilustra um dos princípios que acreditávamos in- ou seja, que os grandes jogadores, incluindo os governos, seria
sempre ponta sua mão. Se nós vimos um movimento de preço surpresa contra nós que não entendia, que muitas vezes saiu e
olhou para a razão mais tarde.

Lembro-me bem desse mercado. Os mercados futuros de moeda estavam trancadas limite para baixo durante vários dias
seguidos depois que o anúncio. Você deve ter saído bem perto do topo desse mercado.

Fizemos um grande saída em que o comércio. De qualquer forma, meu ponto é que eu acredito, como cortesia, os bancos centrais europeus são
notificados sobre mudanças importantes que vão fazer, e eles muitas vezes agem à frente de
anúncios políticos norte-americanos. Consequentemente, o movimento de preços mostra-se na Europa em primeiro lugar, mesmo que seja por causa
de algo que iniciamos. Se é uma ação iniciada pelos europeus, o movimento do preço é certamente vai ocorrer primeiro. Eu acho que as melhores
horas para o comércio são muitas vezes na Europa. Se eu tivesse um período em que eu estava indo para dedicar minha vida a negociação, eu
gostaria de viver na Europa.

Vamos voltar e preencher algum do seu histórico de negociação. Aonde você foi depois que você decidiu desistir de ser um comerciante de
assoalho?
Eu recebi um telefonema de Amos Hostetter, que havia me ajudado a Shearson. Na época, ele também estava negociando algum dinheiro
para Commodities Corporation. Amos me disse que eu seria bem aconselhados a considerar juntar Commodities Corporation como um
comerciante.
Na época, sua teoria era de que eles estavam indo para contratar todos estes grandes econometristas para ser comerciantes. Eles
tinham pessoas como Paul Samuel-filho no tabuleiro. Eles trouxeram a idéia de contratar-me em uma reunião. A primeira pergunta foi:
"O que artigos que ele tem escrito;? ​No que revistas que ele tem sido publicada" Eu tinha um BA em artes liberais e que era ele. A
piada era: "Ele só comercializa." Todo mundo pensou que era muito engraçado.

Mas não eram eles no negócio para ganhar dinheiro negociação?

Eles não acho que foi possível para realmente fazer dinheiro a menos que você tinha um Ph.D. Mas Amos convenceu-os a me dar uma
chance. Creio que foi o primeiro não-Ph.D. comerciante que já tinham contratado. Eles começaram a me com US $ 30.000 em agosto de
1974. Após cerca de dez anos, eu tinha virado essa conta em US $ 80 milhões. Esses foram alguns muito bons anos.

Você multiplicar o original de US $ 30.000 em US $ 80 milhões, ou eles adicionar dinheiro ao longo do caminho? Após os primeiros anos, eles
me deram mais US $ 100.000 para o comércio. Após esse tempo, eles estavam sempre tirar dinheiro. Naqueles anos, eles estavam em uma fase
de expansão, e eles tributados os comerciantes de 30 por cento de um ano para pagar suas despesas.

Então você teve que fazer 30 por cento por ano para manter o seu nível de conta. Você deve ter tido alguns anos de retorno
incrível, dado o crescimento da sua conta, particularmente sob esse handicap.
Eu estava fazendo pelo menos 100 por cento ao ano durante anos e anos.

Qual foi o seu melhor ano?

Meu melhor ano deve ter sido 1979. Foi um ano incrível. Eu peguei ouro quando subiu para mais de US $ 800.

Você pegou todo o movimento?

Eu estava dentro e fora, mas lembro-me pegar grandes pedaços de ele- US $ 100 por onça de cada vez. Foi um tempo selvagem. Naqueles
dias, eu iria comprar ouro na Austrália, Hong Kong iria empurrá-lo para cima $ 10 superior,

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iria subir mais US $ 10 em Londres, e no momento em Nova York abriu, eu era capaz de vender para fora em um lucro de US $ 30.

Parece que havia uma enorme vantagem para a compra de ouro nos mercados internacionais, em vez de nos Estados
Unidos.
Naqueles dias, eu tinha uma vantagem por estar na Califórnia, porque eu estava acima de comércio em Hong Kong, quando os meus
colegas de Nova York estavam dormindo. Lembro-me quando ouvi sobre a invasão do Afeganistão no noticiário de televisão. Liguei para
Hong Kong para ver se alguém sabia sobre isso, e ninguém parecia; o preço não estava mudando. Eu era capaz de comprar 200.000
onças de ouro antes que alguém soubesse o que estava acontecendo.

Isso é 2.000 contratos! Será que você tem quaisquer problemas de liquidez com o seu assumir essa posição tamanho em Hong
Kong?
Não, eles me deram as coisas, mas é claro, eles foram fritos por fazê-lo. I foi solicitado na minha última visita a Hong Kong que eu não
deveria visitar o Gold andar. Algumas das pessoas ainda se lembra daquele episódio.

Eles sabiam quem estava do outro lado do comércio?

Sim, eles sabiam.

Será que eles pensam que você soubesse alguma coisa?

Não, eles provavelmente pensou que eu era uma loucura, entrando e comprando tudo o que ouro. Então, quando a notícia quebrou cerca
de cinco a dez minutos depois, todo mundo começou lutando. I teve um imediato US $ 10 por onça em lucro 200.000 onças.

É difícil acreditar que você poderia trocar a notícia de televisão.

Eu sei. Eu nunca tinha feito isso antes. Essa foi a primeira, a última, e única vez, mas eu fiz isso.

Esse mercado de ouro especial terminou em uma subida quase vertical e queda. Será que quis sair a tempo?
Sim, eu saí cerca de US $ 750 no caminho para cima. Eu me senti doente, quando eu vi o ouro subir para quase US $ 900. Mas mais tarde, quando ele
estava de volta para baixo para US $ 400,1 senti muito melhor sobre isso.

Ao todo, você saiu muito bem. O que você avisou que estávamos perto de um top?
Naquela época, tínhamos muitos mercados selvagens. Um dos meus estertores era sair quando a volatilidade e o impulso tornou-se
absolutamente insano. Uma maneira que eu tinha de medição que estava com os dias limite. Naqueles dias, estamos habituados a ter um
monte de situações em que um mercado iria limite-se para um número de dias consecutivos. No terceiro dia, limite-se em linha reta, eu
iria começar a ser muito, muito cauteloso. Eu quase sempre sair no quarto dia limite-up. E, se eu tivesse de alguma forma sobreviveu com
qualquer parte da minha posição por muito tempo, eu tinha um rale obrigatória para sair no quinto dia limite-up. Eu só me forçado a sair do
mercado sobre esse tipo de volatilidade.

Sua transição de ser um comerciante perdedora de ser muito bem sucedida coincidiu com a fase de touro grande nos mercados de
commodities durante o início e meados da década de 1970. Quanto de seu sucesso inicial foi devido a suas habilidades como um
comerciante e quanto foi apenas os mercados?
Honestamente, eu acho que os mercados foram tão bons, que, ao comprar e segurando você simplesmente não pode perder. Havia um monte de
outras histórias de sucesso. Fortunas estavam sendo feitos.

Mas muitas dessas pessoas não manter suas fortunas.

Isso é verdade. Mas, eu estava muito feliz. No momento em que os mercados ficaram difíceis novamente, eu era um bom comerciante. Até
então, eu tinha realmente aprendi meu ofício. Além disso, por esse tempo, eu tinha a vantagem de ter se tornado muito bem em um mercado:
o cacau. Durante quase dois anos, eu troquei quase nada, mas o cacau, por causa da informação e ajuda que recebi de Helmut Weymar [o
fundador do Commodities Corporation]. Helmut era um especialista incrível sobre o cacau. Ele escreveu um livro que era tão profunda que eu
não conseguia entender a tampa. Além disso, ele tinha todos os tipos de amigos no negócio. Com o conhecimento e as informações que eu
tenho de Helmut e seus amigos, eu senti que eu sabia que o universo de cacau em uma maneira que eu nunca tinha conhecido qualquer
mercado antes.

Essa fase de negociação de cacau quase exclusiva, obviamente, chegou ao fim. O que aconteceu?
Helmut aposentou do comércio de cacau.

Presumo Helmut não foi tão bem sucedido comerciante como você estava.

23
Vamos apenas dizer que eu troquei muito melhor em informações de Helmut do que ele fez.

Excluindo-se os primeiros anos perdendo, estavam lá todos os comércios que se destacam como sendo particularmente traumático?

Bem, eu nunca iria me deixar ser pego em desastres potencialmente intimidante. A pior situação ocorreu durante o meu período de
troca de moeda pesado. Eu estava bem e podia dar ao luxo de manter grandes posições. Uma vez, eu tinha realmente um grande
posição no Deutsche marca quando o desbank Bun- entrou e decidiu punir os especuladores. Eu liguei apenas em torno do tempo
que tudo isso foi acontecendo e descobri que eu estava fora $ 2k milhões em cerca de cinco minutos. Então eu saí, ao invés de ver
a perda de $ 2k milhões de ir a US $ 10 milhões. Então eu tive que suportar a experiência perturbadora de ver o mercado recuperar
toda a sua queda.

Quanto tempo depois que você saiu?

Cerca de meia hora.

Será que você vai voltar?

Não, eles tinham tomado o amido fora de mim por esse ponto.

Em retrospecto, você sente que você fez a coisa certa ao sair do que o comércio?
Sim, mas ainda doía a perceber que se eu tinha sentado para fora e feito nada, eu teria sido OK em vez de perder $ 2 milhão.

Será que quis investir algum do dinheiro que você estava fazendo em sua negociação, ou você manter arar-lo de volta em sua própria
conta?
Fiz uma série de maus investimentos e perdeu um bastante grande pedaço do dinheiro que eu tinha feito de negociação. Quando eu estava
negociando grande, eu queria ter uma razão para continuar fazendo isso, então eu só gastou dinheiro descontroladamente. Ao mesmo tempo,
eu possuía cerca de dez casas, e acabou perdendo dinheiro em todos eles. Alguns eu vendi antes de eu tinha mesmo passado uma única
noite em si. Eu tinha um serviço de avião fretado e perdeu um monte de dinheiro com isso. Em um ponto, eu descobri que para cada dólar que
fiz negociação, 30 por cento estava indo para o governo, 30 por cento iria apoiar meus planos, e 20 por cento ia apoiar o meu imobiliário.
Então, eu finalmente decidi vender tudo.

Parece tão sábio como você era como um comerciante, você era ingênuo como um investidor.
Sim, eu era incrivelmente ingênua. De um número bastante grande de transações-muitos imóveis na Califórnia-Perdi dinheiro
em tudo, mas um deles. Sou provavelmente a única pessoa viva que pode afirmar que dúbia distinção.

Por que você acha que fez tão mal em seus investimentos?
Eu faria tudo emocionalmente. Eu não analisar nada.

Em certo sentido, você estava repetindo o erro de sua experiência de negociação no início: se envolver em algo que você não sabia
nada sobre e em seguida, perder dinheiro. não qualquer sinos ir para fora? Soa quase como se você tivesse um instinto de
auto-destrutivo em perder o seu dinheiro em outro lugar.
Sim absolutamente. Eu provavelmente perdeu mais de metade do dinheiro que eu fiz.

Durante este período, quando você estava fazendo todas essas coisas insensatas, não alguém tentar agarrá-lo pelos ombros e
dizer: "Você percebe que você está fazendo?"
Sim, mas a qualquer momento alguém na minha equipe fez, eu demiti-los. Ao mesmo tempo, eu estava empregando sessenta ou setenta pessoas,
além oi a todos os meus negócios perdendo dinheiro, eu tinha uma enorme porca para fazer apenas apoiar a folha de pagamento. Francamente, um
monte de dinheiro que eu fiz apenas foi pelo ralo.

Será que essas perdas têm qualquer do impacto emocional de perdas no mercado? A razão que eu peço é que você parece falar sobre
essas perdas de investimento muito desapaixonadamente.
Sim, dano para perceber o que um tolo eu estava, mas eu aprendi a não ser tão apegado às coisas materiais. Eu aceito isso como uma
lição de vida. Eu aprendi que eu não tem que possuir uma casa em cada lugar bonito do mundo; Eu posso ficar em um hotel e caminhar
na praia ou subir uma trilha lá. Ou, se eu realmente sinto que estragar mim, pode fretar um avião; Eu não tenho de possuir um.

Certo, isso certamente faz sentido, mas o que estou querendo dizer é que eu suspeito que se você tinha perdido a mesma
quantidade de dinheiro negociação, que teria sido muito mais traumático

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experiência. É que porque o seu ego não foi anexado a estes outros empreendimentos?
Sim, eu tenho certeza que isso é verdade. Eu sempre senti que, pelo menos, eu era inteligente em uma coisa. Eu sinto que a negociação é a única
coisa que eu sou realmente bom em. Se não fosse por isso, eu provavelmente teria acabou sapatos brilhando.

Você acha que ser um grande comerciante é uma habilidade inata?

Eu acho que estar no escalão superior de comerciantes bem sucedidos requer uma habilidade inata, um dom. É como ser um grande violinista. Mas
para ser um profissional competente e ganhar dinheiro é uma habilidade que você pode aprender.

Tendo sido através de toda a experiência de negociação do fracasso ao sucesso extremo, o conselho básico que você poderia dar um
comerciante de início ou um comerciante perdedor?
A primeira coisa que eu diria é sempre apostar menos de 5 por cento de seu dinheiro em qualquer uma idéia. Dessa forma, você pode estar
errado mais de vinte vezes; que levará um longo tempo para perder seu dinheiro. Gostaria de salientar que os 5 por cento aplica-se a uma idéia.
Se você tomar uma posição longa em dois mercados de grãos relacionados diferentes, que ainda é uma idéia.

A próxima coisa que eu aconselharia é sempre usar stops. Quero dizer realmente colocá-los em, porque isso compromete-lo a sair em um
determinado ponto.

Você sempre escolher um ponto em que você vai sair antes de entrar?
Sim, eu sempre fiz isso. Voce tem que.

Eu imaginaria no seu caso, você não pode realmente colocar uma parada em causa as suas encomendas são muito grandes.

Sim, mas o meu corretor pode segurá-la.

Quando você coloca uma ordem para entrar em uma posição, é acompanhado por uma ordem para sair?
Está certo. Outra coisa é que, se uma posição não se sente bem assim que você colocá-lo, não tenha vergonha de mudar
de idéia e ir direto para fora.

Então, se você colocar o comércio on e cinco minutos depois ele não se sente bem, não pensa consigo mesmo: "Se eu sair dessa
rapidamente, meu corretor vai pensar que eu sou um idiota."
Sim, exatamente. Se você se tornar inseguro sobre uma posição, e você não sabe o que fazer, apenas sair. Você sempre
pode voltar. Em caso de dúvida, sair e ter uma boa noite de sono. Eu já fiz isso muitas vezes e o próximo dia tudo ficou
claro.

Você às vezes voltar logo depois que você sair?

Sim, muitas vezes no dia seguinte. Enquanto você está, você não pode pensar. Quando você sair, então você pode pensar claramente novamente.

Que outros conselhos você daria o comerciante do principiante?

Talvez a regra mais importante é se agarrar a seus vencedores e cortar seus perdedores. Ambos são igualmente importantes. Se você não
ficar com seus vencedores, você não vai ser capaz de pagar para os perdedores. Você também tem que seguir sua própria luz. Porque eu
tenho tantos amigos que são comerciantes talentosos, muitas vezes eu tenho que me lembrar que se eu tentar negociar o seu caminho, ou em
suas idéias, eu vou perder. Cada comerciante tem pontos fortes e fracos. Alguns são bons titulares de vencedores, mas pode deter seus
perdedores um pouco longo demais. Outros podem cortar seus vencedores um pouco curto, mas são rápidos para tomar suas perdas.
Enquanto você manter o seu próprio estilo, você tem o bom eo ruim em sua própria abordagem. Quando você tentar incorporar o estilo de
outra pessoa, que muitas vezes acabam com o pior dos dois estilos. Já fiz muito isso.

É um problema, porque você não tem o mesmo tipo de confiança em um comércio que não é seu?
Exatamente, oi última análise, é preciso ter a coragem de manter a posição e assumir o risco. Se se trata de "Eu sou neste
comércio porque Brace está nele", então você não vai ter a coragem de ficar com ela. Então você poderia muito bem não
estar nele em primeiro lugar.

Você ainda conversar com outros comerciantes sobre mercados?

Não muito. Ao longo dos anos, tem principalmente me custou dinheiro. Quando falo com outros comerciantes, eu tento manter muito consciente
a ideia de que eu tenho que ouvir a mim mesmo. Eu tento levar suas informações sem ser excessivamente influenciado por sua opinião.

Presumo que estamos a falar de comerciantes muito talentosos, e ele ainda não faz uma

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diferença. Se não é a sua própria ideia, ele mexe-se sua negociação?
Direito. Você precisa estar ciente de que o mundo é muito sofisticado e sempre pergunte a si mesmo: "Quantas pessoas são
deixados para agir sobre esta idéia particular" Você tem que considerar se o mercado já descontado a sua ideia.

Como você pode avaliar isso?

Usando os indicadores do tipo impulso clássicos e observando tom de mercado. Quantos dias tem o mercado foi para baixo ou para cima
em uma linha? Qual é a leitura sobre os índices de sentimento?

Você pode pensar em qualquer bons exemplos de tom mercado tombamento-lo fora em um comércio?
A ilustração mais clássico que eu posso pensar é um dos mercados de touro de soja em final de 1970. Na época, a soja estavam em
extrema escassez. Uma das coisas que empurram o mercado para cima era os relatórios do governo semanais indicando
compromissos de exportação fortes e vendas. Eu estava segurando uma posição longa pesado na soja e alguém de Commodities
Corporation me chamou com os últimos dados de exportação. Ele disse: "Eu tenho uma boa notícia e eu tenho más notícias." Eu
disse: "OK, o que é a boa notícia?" "A boa notícia é que a figura compromisso de exportação foi fantástico. A má notícia é que você
não tem um posição limite [ o tamanho máximo permitido especulativa posição]." Eles estavam esperando o mercado a ser limite-up
para os próximos três dias.

Na verdade, eu acabou sendo um pouco deprimido que eu não tinha uma posição maior. Na manhã seguinte, entrei uma ordem para comprar mais
alguns contratos na abertura, apenas no caso eu tive sorte eo mercado negociadas antes de bloquear limite-up. Sentei-me de volta para assistir a
diversão. O mercado abriu limite-se como esperado. Logo após a abertura, notei uma grande quantidade de carrapatos sendo gravado, como se o
mercado era negociado no limite-up. Então os preços abrandou limite-se apenas como o meu corretor chamado para relatar minhas
preenchimentos. O mercado começou a ser negociado para baixo. Eu disse a mim mesmo: "A soja deveriam estar limite-se por três dias, e eles não
podem sequer segurar limite-se a primeira manhã." Imediatamente liguei para o meu corretor e freneticamente lhe disse para vender, vender,
vender!

Será que quis sair da sua posição de todo?

Não só isso, mas eu estava tão animado que eu perdi a conta de quanto eu estava vendendo. Eu acidentalmente acabou sendo curta uma quantidade
substancial de soja, que eu comprei de volta de 40 a 50 centavos de dólar mais baixo. Essa foi a única vez que eu fiz um monte de dinheiro em um
erro.

Lembro-me de uma situação assim. Foi o mercado de touro de algodão quando os preços quase atingiu US $ 1 por libra. Para este
dia, eu me lembro que eu era longa algodão e da semana figura exportação saiu mostrando meio milhão de fardos de exportações para a
China. Foi o mais bullish figura de exportação de algodão que eu já tinha visto. Mas em vez de abrir limite-up no dia seguinte, o mercado abriu
apenas cerca de 150 pontos a mais e, em seguida, começaram a ser negociadas fora. Isso provou ser o exato alta.

Outro exemplo interessante, eu me lembro, ocorreu quando estávamos em um período muito inflacionária e todos os mercados de
commodities foram negociadas na moda sintonia. Em um dia particularmente poderosa, quase todos os mercados entraram limite-up.
Naquele dia, algodão abriu limite-up, caiu para trás, e terminou apenas marginalmente mais elevado para o dia. Esse foi o pico do
mercado. Tudo o resto ficou bloqueado LIMIT--se, mas o algodão nunca viu a luz do dia novamente.

É a regra implícita que se você encontrar um comportamento comum entre os mercados, você quer vender o que está ficando tão
logo ele começa a ir para baixo?
Você absolutamente querer colocar para baixo uma aposta quando o mercado age terrivelmente em relação a tudo o resto. Quando a notícia é
maravilhoso e um mercado não pode ir para cima, então você quer ter a certeza de ser curto.

Que tipos de equívocos sobre os mercados de levar as pessoas em apuros?

Bem, acho que a principal causa de incapacidade financeira é a crença de que você pode contar com os especialistas para ajudá-lo. Pode ser,
se você sabe o especialista certo. Por exemplo, se acontecer de você ser barbeiro Paul Tudor Jones', e ele está falando sobre o mercado,
pode não ser uma má idéia para ouvir. Normalmente, no entanto, estes chamados "especialistas" não são os comerciantes. Seu corretor
média não poderia ser um comerciante em um milhão de anos. Mais dinheiro é perdido ouvindo corretores que qualquer outra forma.
Negociação requer um envolvimento pessoal intensa. Você tem que fazer sua lição de casa própria, e é isso que eu aconselho as pessoas a
fazer.

Quaisquer outros equívocos?

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A crença tola que não há conspiração nos mercados. Tenho conhecido muitos dos grandes comerciantes do mundo, e posso dizer
que 99 por cento do tempo, o mercado é maior do que qualquer um e, mais cedo ou mais tarde, ele vai para onde quer ir. Há
exceções, mas eles não duram muito tempo.

Você atribuíram muito do seu sucesso ao Ed e Amos, que lhe ensinou os princípios da negociação. Você, por sua vez,
ensinou outros comerciantes?
Sim. Meu melhor resultado, em termos de ele se tornar o melhor profissional que eu já trabalhei, bem como ser um amigo próximo, é Bruce
Kovner.

Como muito de seu sucesso você atribui a sua formação, e como muito do que era apenas seu próprio talento?

Quando conheci Bruce, ele era um escritor e um professor; em seu tempo livre, ele estava fazendo alguma negociação. Fiquei estupefato
pela amplitude do conhecimento negociação que tinha acumulado em tão pouco tempo. Lembro-me do primeiro dia em que conheci Bruce
tentei impressioná-lo com conceitos complicados. Aqui estava eu, um comerciante profissional que, naqueles dias, passou quinze horas por
dia de negociação e analisar os mercados, e eu não poderia vir acima com qualquer coisa que ele não conseguia entender. I reconheceu seu
talento imediatamente.

Que se relaciona com seu intelecto, mas havia algo sobre ele que lhe disse que ele estava indo para ser um bom
profissional?
Sim, sua objetividade. Um bom comerciante não pode ser rígida. Se você puder encontrar alguém que é realmente aberto para ver nada, depois de
ter encontrado o ingrediente cru de um bom profissional, e eu vi que em Bruce imediatamente. Eu sabia desde o momento em que eu o conheci que
ele estava indo para ser um grande comerciante. O que eu tentei fazer foi transmitir para bloquear os princípios que Ed e Amos tinha me ensinado,
junto com algumas das minhas competências adquiridas. Meu melhor negociação ocorreu quando Brace e eu estávamos colaborando; fizemos
alguma negociação fenomenal. Havia anos, quando eu estava acima de 300 por cento e ele foi até 1.000 por cento. Ele tinha um presente muito
grande.

Você sente-se moído para baixo como um comerciante?

Absolutamente. Por volta de 1983,1 começou a desaparecer na minha negociação. Eu senti que eu precisava para recarregar minhas baterias.

Quão importante é a sensação de intestino na negociação?

Gut sensação é muito importante. Eu não sei de qualquer grande operador profissional que não tê-lo. Ser um profissional bem sucedido, também
é preciso coragem: a coragem de tentar, a coragem de falhar, a coragem para ter sucesso, e a coragem de seguir em frente quando as coisas
ficam difíceis.

Você tem objetivos além de negociação neste momento?

Tomei karate por muitos anos. Eu já estou em um nível elevado, mas eu gostaria de obter a faixa preta. Além disso, tenho feito um
estudo de tradições espirituais e há um pouco mais de trabalho eu gostaria de ver com isso.

Você parece muito vaga sobre isso. Você quer ser vago?
É muito difícil falar sobre isso. Deixe-me ver como eu posso colocá-lo. Albert Einstein disse que a única questão mais importante é se
o universo é amigável. Eu acho que é importante para que todos possam chegar a um ponto onde eles se sentem dentro de que o
universo é amigável.

Você está aí agora?

Eu estou muito mais perto.

Mas isso não é onde você começou?

Não. Comecei com a sensação de que era um lugar hostil.

Você se vê trocando dez ou vinte anos a partir de agora?

Sim, é divertido demais para desistir. Eu não quero fazer muito mais dinheiro. Eu provavelmente só acabam perdendo no mercado imobiliário
novamente.

É o aspecto divertido ainda lá se você está fazendo isso treze horas por dia?
Não. Se a negociação é a sua vida, é uma espécie torturante de excitação. Mas se você está mantendo sua vida em equilíbrio, então é divertido. Todos
os comerciantes bem sucedidos que eu vi que duraram no negócio, mais cedo ou mais tarde

27
chegou a esse ponto. Eles têm uma vida equilibrada; eles se divertir fora da negociação. Você não pode sustentá-lo se você não tiver
algum outro foco. Eventualmente, você acaba overtrading ou ficar excessivamente perturbado com falhas temporárias.

Quando você acertar uma série de derrotas, como você lida com isso?
No passado, eu, por vezes, tentou revidar negociando ainda mais pesado depois de eu começar a perder, mas que normalmente não funciona. Então
eu começar a cortar para baixo muito rápido, a ponto de parar completamente se ele fica ruim o suficiente. Mas normalmente ele nunca fica tão ruim
assim.

Você às vezes conseguem lutar contra o seu caminho para sair dela?
Às vezes, mas a maior parte do tempo eu teria sido melhor se eu tivesse simplesmente parou. Eu tive problemas trazendo-me a fazer isso,
porque eu sou um lutador natural. O padrão típico é: perder, luta como o inferno, perder de novo, em seguida, cortar, ou às vezes parar, até
eu chegar em uma pista vencedora.

Há quanto tempo você parou para?

Normalmente, três, quatro semanas.

Quando você está em uma maré de derrotas, é porque você está fora de sincronia com os mercados, ou há uma maneira melhor para
descrevê-lo?
Eu acho que, no final, perdendo gera perder. Quando você começar a perder, ele toca off elementos negativos em sua psicologia;
leva ao pessimismo.

Há muito poucos os comerciantes que têm sido tão bem sucedido quanto você. O que você acha que te faz diferente?

Estou muito open-minded. Estou disposto a levar em informação que é difícil de aceitar emocionalmente, mas que eu ainda reconhecer para ser
verdade. Por exemplo, tenho visto os outros ganhar dinheiro muito mais rápido do que eu tenho só para acabar dando tudo de volta, porque
quando eles começaram a perder, eles não podia parar. Quando eu tive uma série de derrotas ruim, eu tenho sido capaz de dizer a mim mesmo:
"Você simplesmente não pode negociar mais." Quando um mercado se move contra as minhas expectativas, eu sempre fui capaz de dizer: "Eu
tinha a esperança de fazer um monte de dinheiro nesta posição, mas ele não está funcionando, então eu vou sair."

Você manter o controle de seu capital em uma base dia-a-dia? Você realmente traçá-lo?
Eu tenho feito isso muito no passado.

É que ajudou? Você acha que é uma boa idéia para os comerciantes para traçar seu patrimônio?
Acho que sim. Se a tendência em sua capital é baixo, que é um sinal para cortar para trás e reavaliar. Ou se você ver que você está perdendo
dinheiro muito mais rápido do que você fez isso, isso seria um aviso.

Há algum assessores você prestar atenção?

Minha letra favorita mercado em termos de legibilidade, imaginação e conhecimento do assunto é o
Califórnia Tecnologia da Carta ( CTSL Publishing Partners, 155 Montgomery Street, Suite
1401, San Francisco, CA 94104). Eu também gosto das letras mercado posto para fora por Marty Zweig
(TheZweigLetter, O Zweig Forecast, PO Box 360, Bellmore, NY 11710) e Richard Russell (Dow Teoria Letters, Dow
Theory Letters Inc., PO Box 1759, La Jolla, CA 92038).

Dos comerciantes que entrevistei, Zweig é provavelmente o mais mencionado.

Você sempre terá algo de valor fora de Marty Zweig. Ele é muito sólido.

A julgar pelas cartas que você mencionou, eu levá-la de que você negociar ações também. Quanto tempo você tem sido negociar
ações?
Para sobre os últimos dois anos.

Você negociar ações de forma diferente do que você negociar futuros?

Eu sou mais paciente.

É o processo de seleção diferente?

Não, eu olho para a confirmação da carta, os fundamentos, ea ação do mercado. Eu acho que você pode negociar qualquer coisa no mundo
dessa forma.

Você se concentrar em quaisquer tipos específicos de ações?

Eu não negociar as ações da Dow. Eu prefiro os mais pequenos, porque eles não são dominadas pelo grande

28
comerciantes profissionais que são como tubarões comendo uns aos outros. O princípio básico é que é melhor para o comércio do dólar
australiano que o marco alemão, e o pequeno estoque OTC do que o grande estoque Dow.

Quais são os fundamentos que você procura em um estoque?

Eu gosto de usar algo que eu encontrei em Diário do investidor: a lucro por ação ( EPS). [O ranking EPS é baseada na comparação
entre os ganhos por crescimento da quota de um estoque em relação a todas as outras reservas. Para mais detalhes sobre os EPS,
veja as entrevistas William O'Neil e David Ryan.] Eu combinar as EPS com o meu próprio senso de potencial quota de mercado. Se
uma empresa já saturado seu pequeno nicho no mundo, uma alta EPS não é tão importante. Mas, naquelas questões onde o EPS
está crescendo, e ainda há muita torta lá fora, a situação é muito mais atraente.

Eu também gosto de olhar para o preço / lucro (P / E) proporção em conjunto com o EPS. oi outras palavras, enquanto eu gostaria de ver uma
empresa com um padrão de crescimento dos lucros forte, eu também quero saber o quanto o mercado está pagando por esse padrão de crescimento
dos lucros.

Então você gosta de ver uma alta EPS com um P baixo / E.

Sim. Essa é a melhor combinação. Estou certo de que há uma maneira de combinar os dois em um computador e chegando com um
sistema muito bom.

Como sobre o força relativa [ uma medida de uma ação relativa desempenho de preço para todas as outras reservas], que é um outro
indicador chave na Diário do investidor!
Eu não acho que ajuda muito. força relativa diz-lhe que um estoque já fez. Freqüentemente, pelo tempo que você
obter uma figura alta força relativa, o estoque se esgotou.

Existe alguma coisa que você procura em um estoque?

Eu olho para a indústria de base. Por exemplo, agora [maio 1988], Acontece que eu sou otimista sobre as taxas de petroleiros e, portanto, o
negócio de transporte.

Por que motivos?

Oferta e procura. taxas de petroleiros são como os preços das commodities; eles seguem um padrão cíclico clássico. Preços obter alta e todo
mundo faz um monte de dinheiro, então eles constroem um monte de navios e os preços vão descer. Eventualmente, os navios são desmantelados
e os preços vão voltar-se novamente. Temos tido taxas muito baixas para muitos anos e ter desfeito um monte de navios por ano. Então, estamos
entrando em que parte do ciclo onde os preços voltar a subir novamente.

Será negociação tornam-se mais difícil, pois o tamanho da conta fica maior?
Sim, porque você é forçado a competir em cada vez menos os mercados que estão sendo negociadas por outros grandes profissionais.

Quanto comportamento comum há entre diferentes mercados? Por exemplo, você pode negociar títulos da mesma forma que o
comércio de milho?
Eu realmente sinto que se você pode trocar um mercado, você pode trocá-los todos. O! princípios são os mesmos. Trading é emoção. É
massa psicologia, ganância e medo. É tudo a mesma coisa em todas as situações. Para a maioria dos grandes comerciantes, falha precoce
é mais a regra do que a exceção. Apesar de um registro de desempenho de longo prazo incrível, Michael Marcus começou sua carreira
comercial com uma cadeia ininterrupta de perdas comerciais. Além disso, ele eliminou não apenas uma vez, mas várias vezes. A moral é:
falha de início do pregão é um sinal de que você está fazendo algo errado; não é necessariamente um bom indicador do potencial fracasso
final ou sucesso.

Achei particularmente interessante que, apesar de uma série de perdas comerciais dolorosas, a experiência mais devastadora Marcus' era
na verdade um comércio lucrativo em que ele saiu prematuramente. Aproveitando-se de potenciais grandes comércios ganhar é
importante não só para a saúde mental do profissional, mas também é fundamental para ganhar. Na entrevista, Marcus salientou que
deixar vencedores passeio é tão importante como as perdas de corte curto. Em suas próprias palavras, "Se você não ficar com seus
vencedores, você não vai ser capaz de pagar para os perdedores."

Marcus aprendeu sobre os perigos de overtrading da maneira mais difícil. Em um exemplo (o comércio de grãos no ano praga de milho inexistente),
uma conta que ele tinha construído a partir de uma muito pequena participação de US $ 30.000 foi exterminada por apostar todo o seu dinheiro em
um único comércio. Ele fez o mesmo erro uma segunda vez no mercado de madeira serrada, chegando à beira de um desastre antes de escapar
por pouco. essas experiências

29
teve um impacto dramático sobre a filosofia de negociação de Marcus. Não é por acaso que a primeira regra ele cita quando solicitado a dar conselhos
para o comerciante médio é: Nunca se comprometa mais do que 5 por cento do seu dinheiro para uma única idéia comércio.

Além de não overtrading, Marcus salienta a importância de se comprometer com um ponto de saída em cada comércio. Ele sente que
pára de proteção são muito importantes porque eles forçam este compromisso no comerciante. Ele também recomenda liquidação de
posições para alcançar clareza mental quando se está a perder dinheiro e está confuso em relação às decisões de mercado.

Marcus também enfatiza a necessidade de seguir sua própria mente como um comerciante. Ele sugere que seguindo o conselho dos outros,
mesmo quando eles são bons comerciantes, muitas vezes leva a problemas como ele combina os piores elementos de ambos os comerciantes.

Finalmente, apesar de ser um comerciante agressivo, Marcus acredita fortemente em ser restritiva na escolha de comércios. Ele aconselha
esperando por esses comércios em que todos os elementos-chave se alinham em uma direção. Ao fazer isso você aumentar consideravelmente
a probabilidade de sucesso em cada comércio. Fazendo lotes de comércios quando as condições parecem ser apenas marginalmente em favor
da ideia de comércio tem mais a ver com entretenimento de sucesso comercial.

30
Bruce Kovner-A Trader Mundial
Hoje, Bruce Kovner pode muito bem ser maior comerciante do mundo no mercado de câmbio interbancário e de futuros. Só em
1987, ele marcou lucros superiores a US $ 300 milhões para si mesmo e os investidores afortunados em seus fundos. Durante
os últimos dez anos, Kovner realizou um notável 87 por cento em média de retorno anual composta. Dois mil dólares investidos
com Kovner no início de 1978 teria sido mais de US $ 1.000.000 dez anos depois.

Apesar de sua trajetória incrível e tamanho comercial enorme, Kovner conseguiu manter um perfil surpreendentemente baixo. Ele tem
assiduamente exercido a sua privacidade, se recusando firmemente todos os pedidos de entrevista. "Você pode estar se perguntando por
que eu consentido essa entrevista", disse ele. Por uma questão de fato, eu era, mas eu não queria levantar a questão. Eu tinha assumido
que o seu acordo reflete um voto de confiança e confiança. Sete anos antes, nossos caminhos se cruzaram brevemente quando ambos
trabalharam no Commodities Corporation-se como um dos comerciantes principais da empresa, eu como um analista. Kovner continuou:
"Parece que eu não puder evitar alguma publicidade, e as histórias são geralmente distorcida e fantasiosa. Eu pensei que esta entrevista
iria ajudar a estabelecer pelo menos um registro preciso." Kovner dificilmente se encaixa a imagem intuitiva de um comerciante que
normalmente detém posições com um valor nominal total medido em bilhões de dólares. Com seu intelecto incisivo e modo descontraído,
ele lembra mais de um professor do que um comerciante escala gigante nos mercados de divisas e futuros altamente alavancados. Na
verdade, Kovner começou como um acadêmico.

Depois de se formar em Harvard, Kovner ministrou cursos de ciência política em Harvard e da Universidade da Pensilvânia. Embora
ele gostava de ensino, ele não estava entusiasmado com a vida acadêmica. "Eu não apreciar o processo de sempre confrontar uma
página em branco na parte da manhã e pensando em algo brilhante para escrever."

No início de 1970, Kovner conseguiu uma série de campanhas políticas, com a idéia de finalmente correr por si mesmo escritório. Ele
abandonou a política, porque ele não tem os recursos financeiros, ou o desejo de trabalhar o seu caminho até a escada política dos
trabalhos da comissão. Durante este tempo ele também trabalhou como consultor para várias agências estaduais e federais.

Ainda à procura de um rumo na carreira, Kovner voltou sua atenção para os mercados financeiros em meados dos anos 1970. Ele
acreditava que a sua economia e ciência política ensino ministrado o fundo certo, e ele encontrou a idéia de analisar o mundo para
fazer julgamentos comerciais tremendamente atraente. Por cerca de um ano, Kovner mergulhou no estudo de mercados e a teoria
econômica relacionada. Ele leu tudo o que ele poderia começar suas mãos. Um assunto que ele estudou intensivamente foi a teoria da
taxa de juros. "Eu me apaixonei por curva uieyield."[ A curva representa a relação entre o rendimento dos títulos do governo e o tempo
até à maturidade. Por exemplo, se cada vencimento sucessivamente longo prazo fornecido um rendimento maior do que um exemplo
de maturidade-for mais curto prazo, de cinco anos T-notas com um rendimento mais elevado do que um ano T-bills-a curva de
rendimento iria reflectir um crescimento contínuo da encosta num gráfico.]

estudo dos mercados de taxa de juros de Kovner coincidiu com os primeiros anos de negociação de futuros de taxas de juros.
Naquele tempo, o mercado de futuros de taxa de juros foi relativamente sem sofisticação e preço distorções, que seria rapidamente
erradicadas por arbitradores hoje, persistiu ao longo do tempo. Como Kovner explica, "O mercado não se tinha tornado bastante
importante para o Citibank ou Solomon Brothers, mas era importante o suficiente para mim."

Uma das anomalias primárias Kovner descobertas estava relacionada com a diferença de preço (diferença) entre os diferentes
contratos futuros. Futuros são negociados em meses específicos (por exemplo, março, junho, setembro e dezembro). Dada a fase
predominante do ciclo de negócios, a teoria da taxa de juros previsto que o contrato próxima (por exemplo, março) deve negociar
a um preço superior (menor rendimento) do que o próximo contrato (por exemplo, de Junho). Embora os dois contratos mais
próximos, de fato, tendem a refletir esse relacionamento, Kovner descobriu que a diferença de preço entre os contratos mais para
a frente, muitas vezes começou a ser negociado em níveis próximo de zero. Seu primeiro comércio em causa a compra de um
contrato de taxa de juro e venda de um contrato mais para a frente, na expectativa de que, como o contrato de compra tornou-se o
contrato nas proximidades, com o passar do tempo,

Esse primeiro comércio funcionou de acordo com a teoria de livros didáticos e Kovner era viciado como um comerciante. Sua segunda comércio
também envolveu um intra-mercado disseminação [ a compra de um contrato contra a venda de

31
outro contrato no mesmo mercado]. Neste caso, ele comprou o contrato de cobre nas proximidades e vendeu um contrato mais para a frente, na
expectativa de que fornecer aperto faria com que o contrato de cobre perto de ganhar em relação à posição para a frente. Embora a sua ideia,
eventualmente, provado para a direita, ele era muito cedo e perdeu dinheiro em que o comércio. No final destes dois comércios, Kovner ainda
estava à frente, com seu original de US $ 3.000 participação de ter crescido para cerca de US $ 4.000.

Minha terceira comércio é o que realmente me colocou no negócio. No início de 1977, uma escassez aparente foi desenvolvendo no
mercado de soja. Era um mercado impulsionado demanda. Toda semana o A paixão súbita foi maior do que o esperado e ninguém
acreditava os números. [A queda é a quantidade de soja processada para uso como farelo de soja e óleo de soja.] Eu estava assistindo
de Julho / Novembro espalhar [ a diferença de preço entre o contrato de julho de culturas velho eo novo contrato novembro de culturas].
Uma vez que parecia que estávamos indo para ficar sem soja, pensei que a velha cultura contrato de julho iria expandir seu prémio para
a nova safra novembro contrato. Esta propagação tinha sido negociado em uma consolidação estreita perto prémio de 60 centavos de
julho. Achei que poderia facilmente me conter para fora apenas abaixo da consolidação em torno de um prêmio de 45 centavos. Na
época, eu não percebi quão volátil a propagação poderia ser. Coloquei uma propagação [isto é, comprou soja julho e vendido
simultaneamente soja Novembro] perto de 60 centavos e aumentou para 70 centavos. Então eu coloquei em outra spread. Continuei
pyramiding.

Qual o tamanho de uma posição que você construir?

Eu finalmente construído até aposição de cerca de quinze contratos, mas não antes de eu tive que mudar corretoras. Quando eu comecei, eu
estava negociando em uma pequena casa de corretagem. O chefe da empresa, que era um comerciante de assoalho de idade, foi ao longo dos
comércios todos os dias e viu que eu estava fazendo. Por esse tempo, eu tinha construído a minha posição até cerca de dez ou quinze contratos.
A margem de um único contrato a título definitivo foi de US $ 2.000, enquanto a margem de dispersão era de apenas US $ 400. Ele me disse: "A
posição propagação você tem em negociações como um posição absoluta longa. . Estou indo para aumentar suas margens de $ 400 a US $ 2.000
por contrato"[margens de spread são mais baixas do que as margens definitivas, refletindo a suposição de que uma posição longa ou curta líquida
será consideravelmente mais volátil do que uma posição propagação Motivo:. Em um spread, a parte de contrato de longo da posição é provável
que em leas t compensar parcialmente o movimento dos preços na posição contrato curto. em uma situação de escassez, no entanto, um spread
de entressafra, como longos soja julho / soja novembro curtos podem revelar-se quase tão volátil como uma posição longa ou curta líquida.]

Ele era, obviamente, bastante preocupado com o risco em sua posição.

Sim. Ele estava preocupado que eu só tinha colocado $ 400 margem por spread, em uma propagação que se comportou como uma posição líquida
comprada.

Na verdade, ele não era tão longe.

Ele estava certo, mas eu estava furioso. Então eu mudei a minha conta para outra corretora, que deve permanecer anônimo, por
razões que em breve se tornará clara.

Você estava furiosa porque você sentiu que estava sendo injusto, or-
Bem, eu não tenho certeza eu pensei que ele estava sendo injusto, mas eu certamente sabia que ele era um obstáculo ao meu objetivo. Mudei a minha
conta para uma grande corretora, e tem um corretor que não era muito competente. O mercado continuou se movendo para cima e eu continuamos a
adicionar à minha posição. Eu tinha colocado no meu primeiro disseminação em 25 de Fevereiro; em 12 de abril de minha conta era de até US $
35.000.

Você estava apenas adicionando à sua posição como o mercado subiu, ou você tem algum plano?
Eu tinha um plano. Eu iria esperar até que o mercado se moveu até um certo nível e, em seguida, refez por um montante
especificado antes de adicionar outra unidade. Meu pyramiding não vir a ser o problema. O mercado tinha entrado em uma série
de movimentos limite-up. Em 13 de abril, o mercado atingiu uma nova alta recorde. A comoção foi tremenda. Meu corretor me
chamou em casa e disse: "A soja está indo para a lua. Parece que julho é indo limite-up, e novembro é certo a seguir. Você é um
tolo para ficar short os contratos de novembro. Deixe-me levantar sua novembro calções para você, e quando o mercado vai
limite-up para os próximos dias, você vai ganhar mais dinheiro." Eu concordei, e nós cobriu minha posição curta novembro.

Tudo isso?!

32
Tudo isso [ele ri alto].

Foi este um estímulo da decisão de momento?

Foi um momento de insanidade. Quinze minutos mais tarde, o meu corretor me chama de volta, e ele soa frenético. "Eu não sei
como te dizer isso, mas o mercado é limite-downl Eu não sei se eu posso tirá-lo." Eu entrei em choque. Eu gritei para ele para me
tirar. O mercado mudou-se fora de limite para baixo por um pouco e saí.

Você acabou de sair no limite-down?

Saí entre limite para baixo e ligeiramente acima do limite-down. Posso dizer-lhe as dimensões da perda. No momento eu cobri minha posição
curta novembro deixando-me longa julho net, eu estava cerca de US $ 45.000. Até o final do dia, eu tinha US $ 22.000 em minha conta. Eu
entrei em choque emocional. Eu não podia acreditar o quão estúpido eu tinha sido-quão mal eu não tinha conseguido entender o mercado,
apesar de ter estudado os mercados durante anos. Eu estava doente para o meu estômago, e eu não comer durante dias. Eu pensei que eu
tinha estragado a minha carreira como um comerciante.

Mas você ainda tinha US $ 22.000 em comparação com a sua aposta inicial de apenas US $ 3.000. Manter as coisas em perspectiva, você
ainda estava em muito boa forma.
Absolutamente. Eu estava em boa forma, mas-

Foi a estupidez do erro ou foi o dinheiro que você tinha dado volta que causou tanta dor emocional?

Não, não era o dinheiro em tudo. Acho que foi a constatação de que não havia realmente "fogo" lá. Até então, eu tinha montado $
3.000 a $ 45.000, sem um momento de dor.

No caminho, você pensou: "Isso é fácil"?

Foi fácil.

Você deu qualquer pensamento para a possibilidade de que a raia mercado poderia, eventualmente, ir por outro caminho?

Não, mas claramente, a minha decisão de levantar o lado curto da minha posição propagação no meio do pânico mostrou uma completa
desconsideração de risco. Acho que o que me incomodou muito foi a constatação de que eu tinha perdido um processo de racionalidade que
eu pensei que tinha. Naquele momento, percebi que os mercados eram verdadeiramente capaz de tomar dinheiro fora tão rápido quanto eles
deu a você. Isso causou uma impressão muito forte em mim. Na verdade, eu tive muita sorte de sair com US $ 22.000.

Presumo que a sua ação rápida naquele dia provavelmente evitou um desastre completo.
Absolutamente. Depois daquele dia, o mercado foi direto para baixo tão rapidamente como tinha subido. Talvez, se eu não tivesse feito o meu
erro estúpido, eu poderia ter cometido o erro de montar o mercado para baixo.

O que acabou acontecendo com a propagação?

A propagação em colapso. Eventualmente, ele foi abaixo do nível que eu tinha começado primeira compra no.

Desde que você liquidou a sua posição no dia em que o mercado e a propagação coberto, você teria dado para trás uma
parcela dos lucros, mesmo se não fosse para a desastrosa decisão que você forçados a sair do mercado.

Isso pode ser verdade, mas para mim, que foi o meu "ir à falência" do comércio. Foi o mais perto que nunca chegou a ir à falência e,
psicologicamente, era como se eu tinha.

Foi que o seu comércio mais dolorosa?

Sim. Longe e distante.

Mesmo que você realmente acabou fazendo uma quantidade substancial de dinheiro no comércio?
I multiplicado meu dinheiro em quase seis vezes em que o comércio. Eu estava, é claro, insanamente alavancada, e eu não entendia como
arriscado minha posição era.

Estava ficando fora de sua posição inteira imediatamente após o seu corretor ligou para dizer-lhe o mercado era limitar-down
uma questão de pânico, ou você acha que você teve algum senso comum instintivo sobre o controle de risco?

Não tenho certeza. Naquele momento, fui confrontado com a constatação de que eu tinha explodido uma grande parte do que eu achava
que sabia sobre a disciplina. Para este dia, quando algo acontece para perturbar o meu

33
equilíbrio emocional e minha sensação de que o mundo é como, eu fechar todas as posições relacionadas com esse evento.

Você tem um exemplo recente?

Outubro 19,1987-semana da queda do mercado de ações. Fechei todas as minhas posições em 19 de outubro e 20, porque eu senti que
havia algo acontecendo no mundo que eu não entendia. A primeira regra de negociação-provavelmente há muitos primeiros estertores-se
não seja pego em uma situação em que você pode perder uma grande quantidade de dinheiro por razões que você não entende.

Vamos voltar para o período após o seu comércio de soja. Quando você começar a negociar de novo?
Cerca de um mês mais tarde. Depois de alguns meses eu tive a minha conta de volta para cerca de US $ 40.000. Naquela época, eu respondi
a um anúncio para uma posição de assistente comercial na Commodities Corporation. Eu fui entrevistado por Michael Marcus em sua forma
idiossincrática de costume. Ele tinha me voltar para Commodities Corporation várias semanas mais tarde. "Bem", ele disse, "Eu tenho uma boa
notícia e uma má notícia A má notícia é que não estamos contratando você como um assistente comercial, a boa notícia é que estamos
contratando você como um comerciante."

Quanto dinheiro Commodities Corporation dará ao comércio?

Trinta e cinco mil dólares.

você estava negociando seu próprio dinheiro, bem como, ao mesmo tempo?
Sim, e isso é algo que eu estou muito satisfeito com. Commodities Corporation tinha uma política que lhe permitiu negociar sua
conta pessoal, bem como a conta da empresa, e Michael e eu estávamos comerciantes muito agressivos.

você foi influenciado por Michael?

Oh, sim, muito. Michael me ensinou uma coisa que era extremamente importante [pausa].

Isso é um grande lead-in. Qual é a piada?

Ele me ensinou que você poderia fazer um milhão de dólares. Ele me mostrou que se você mesmo aplicado, grandes coisas podem
acontecer. É muito fácil perder o ponto que você realmente pode fazê-lo. Ele me mostrou que se você tomar uma posição e usar a disciplina,
você pode realmente fazer isso.

Parece que ele lhe deu confiança.

Direito. Ele também me ensinou uma outra coisa que é absolutamente crítico: Você tem que estar disposto a cometer erros
regularmente; Não há nada de errado com isso. Michael me ensinou sobre como fazer seu melhor juízo, estar errado, fazendo sua
melhor juízo, estar errado, fazendo o seu terceiro melhor juízo, e em seguida, dobrando seu dinheiro.

Você é um dos comerciantes mais bem sucedidos do mundo. Há apenas um pequeno número de comerciantes do seu
calibre. O que o torna diferente do indivíduo médio?
Eu não tenho certeza se pode realmente definir por que alguns comerciantes fazê-lo, enquanto outros não. Para mim, eu posso pensar em dois
elementos importantes. Primeiro, eu tenho a capacidade de imaginar configurações do mundo diferente do de hoje e realmente acredito que pode
acontecer. Eu posso imaginar que os preços da soja pode dobrar ou que o dólar pode cair para 100 ienes. Em segundo lugar, eu fico racional e
disciplinado sob pressão.

habilidades de negociação pode ser ensinado?

Apenas de forma limitada. Ao longo dos anos, tenho tentado treinar talvez trinta pessoas, e apenas quatro ou cinco daqueles têm acabou
por ser bons operadores.

O que aconteceu com os outros vinte e cinco?

Eles estão fora do negócio e não tinha nada a ver com a inteligência.

Quando se comparam os formandos que fizeram-lo para a maioria que não o fez, você encontra quaisquer traços distintivos?

Eles são fortes, independentes, e contrário ao extremo. Eles são capazes de tomar posições outros não estão dispostos a tomar. Eles são
disciplinados o suficiente para tomar as posições tamanho certo. Um comerciante ganancioso sempre sopra. Eu sei que alguns comerciantes
realmente inspirado que nunca conseguiu manter o dinheiro que eles fizeram. Um comerciante em Commodities Corporation-eu não quero
mencionar o nome dele, sempre me pareceu um comerciante brilhante. As idéias que ele veio com foram maravilhoso; os mercados que ele
escolheu foram

34
muitas vezes os mercados certos. Intelectualmente, ele sabia mercados muito melhor do que eu fiz, mas eu estava mantendo o dinheiro, e ele não
estava.

Então, onde ele estava indo errado?

tamanho da posição. Ele trocou muito grande. Para cada um contrato de I negociado, ele trocou dez. Ele dobraria seu dinheiro em duas
ocasiões diferentes a cada ano, mas ainda acabar plana.

Você sempre usar a análise fundamental na formação de suas decisões de negociação?

Eu quase sempre negociadas em uma visão de mercado; Eu não o comércio simplesmente na informação técnica. I usar a análise técnica muito
e isso é ótimo, mas eu não posso segurar uma posição a menos que eu entendo por que o mercado deve se mover.

Se que dizer que praticamente todas as posições que você toma tem uma razão fundamental por trás disso?
Eu acho que é uma afirmação justa. Mas gostaria de acrescentar que a análise técnica muitas vezes pode esclarecer o quadro
fundamental. Vou lhe dar um exemplo. Durante os últimos seis meses, eu tinha bons argumentos para o dólar canadense vai para baixo, e
bons argumentos para o dólar canadense subindo. Não ficou claro para mim que a interpretação estava correta. Se você colocou uma
arma na minha cabeça e me forçado a escolher a direção do mercado, eu provavelmente teria dito "para baixo".

Em seguida, o pacto comercial dos EUA ./Canadian foi anunciado, que mudou toda a imagem, oi verdade, o mercado havia
irrompido na cabeça alguns dias antes, como as negociações foram terminar. Naquele Insant, me senti completamente
confortável em dizer que uma das principais peças de ii a valorização do dólar canadense tinha mudou, eo marlet já tinha
votado.
Antes do acordo, senti o dólar canadense estava no topo de uma colina, e eu não tinha certeza se ele estava indo para rolar
backwads ou para a frente. Quando o mercado se moveu, eu estava preparado para ir com tlat movimento, porque tivemos uma
conjunção de dois elemento importante !: uma grande mudança nos fundamentos (embora, eu não era inteligente o suficiente tc
saber em que direção ele iria impactar o mercado), e uma fuga de preços techncal na cabeça.

O que quer dizer que você não estava suficientemente inteligente para saber em que direção o anúncio pacto comercial
moveria o mercado? Desde US / comércio canadense é tanto um componente maior de comércio canadense do que é de
comércio dos EUA, não seria Hive sido lógico supor que o pacto comercial seria bullish para o dólar canadense?

Ele não tinha que acontecer dessa forma. Eu poderia facilmente ter aigued que o pacto comercial foi negativo para o dólar canadense
porque a eliminação laço das barreiras comerciais permitiria importações da Ш. para submergir interesses canadenses. Ainda há
alguns analistas que tdhere a esse argumento. Meu ponto é que existem tralers bem informados que sabem muito mais do que eu. Eu
simplesmente colocar as coisas em conjunto. Tfey sabia qual caminho seguir, e eles votaram no mercado através da compra de
dólares canadenses.

É a generalização de que o exemplo de que quando ocorre um desenvolvimento fundamentais importart, a direção inicial
do movimento marlet é muitas vezes uma boa dica da tendência de longo prazo?

Exatamente. O mercado geralmente leva porque há pessoas Wio sabem mais do que você faz. Por exemplo, a União Soviética é um
comerciante muito gocd.

Good trader em que os mercados?

Em moedas e grãos em algum grau.

Como se sabe o que os soviéticos estão fazendo?

Porque os soviéticos agir através de bancos comerciais e revendedores, e você ouvir sobre isso.

Parece bastante contraditório para mim que um país que é tão pobre na execução de sua própria economia deve ser um bom
comerciante.
Sim, mas se você perguntar às pessoas no negócio, você vai descobrir que eles são.

Porque, ou como?
É uma piada, mas talvez eles não ler alguns dos nosso e-mail. Os soviéticos (e outros governos) ocasionalmente têm
informações antecedência. Por que não deveriam? Eles têm o melhor serviço de inteligência desenvolvido do mundo. É um
fato bem conhecido na comunidade de inteligência de que o

35
Soviéticos (e outros) são capazes de espionagem de comunicações comerciais. É por isso que as grandes empresas de comércio de
commodities, por vezes, usar scramblers quando eles estão a fazer chamadas muito sensíveis.

Meu ponto é que existem milhares de mecanismos difíceis de entender que lideram o mercado, que entram em jogo antes que a
notícia chega um pobre comerciante sentado à sua mesa. Mas a única coisa que não chegou ao mercado é uma grande venda ou
compra.

Não é que a racionalização básica para a análise técnica?

A análise técnica, penso eu, tem muita coisa que é certo e um grande negócio que é patranhas.

Isso é uma declaração interessante. O que é certo eo que é magia negra?

Há uma grande quantidade de hype anexado a análise técnica por alguns técnicos que afirmam que prediz o futuro. A análise
técnica acompanha o passado; não prever o futuro. Você tem que usar sua própria inteligência para tirar conclusões sobre o que a
atividade passada de alguns comerciantes podem dizer sobre a atividade futura de outros comerciantes.

Para mim, a análise técnica é como um termômetro. Os fundamentalistas que dizem que não vão pagar qualquer atenção
para os gráficos são como um médico que diz que ele não vai tomar a temperatura de um paciente. Mas, é claro, que seria
loucura. Se você é um participante responsável no mercado, você sempre quer saber onde o mercado está-se é quente e
excitáveis, ou fria e estagnada. Você quer saber tudo o que puder sobre o mercado para lhe dar uma vantagem.

A análise técnica reflete o voto de todo o mercado e, portanto, não pegar um comportamento incomum. Por definição, qualquer
coisa que cria um novo padrão gráfico é algo incomum. É muito importante para mim estudar os detalhes da ação do preço
para ver se posso observar algo sobre como todo mundo está votando. Estudar as cartas é absolutamente crucial e me alerta
para desequilíbrios existentes e possíveis mudanças.

Você às vezes colocar um comércio, porque você olhar para um gráfico e dizer: "Eu vi esse padrão antes, e é frequentemente um
precursor de um avanço de mercado." Ou seja, mesmo que você não pode ter quaisquer razões fundamentais?

Sim, eu vou fazer isso, às vezes. Gostaria apenas de acrescentar que, como um comerciante que tem visto muito e foi em um monte de mercados, não
há nada desconcertante para mim sobre um movimento de preço fora de uma faixa de negociação que ninguém entende.

Será que isso significa que você normalmente ir com fugas?

Certo.

Mas os mercados são muitas vezes propenso a falsos rompimentos. Tem de haver mais do que isso.
congestions apertados em que ocorre uma fuga por razões que ninguém entende geralmente são bons ofícios de risco / recompensa.

Como cerca de fugas que ocorrem porque há uma história na Wall Street Journal aquele dia?
Isso seria muito menos relevante. O princípio de Heisenberg na física fornece uma analogia para os mercados. Se algo é observada
de perto, as chances são de que vai ser alterado no processo. Se o milho está em consolidação apertado e, em seguida, irrompe o
dia do Wall Street Journal carrega uma história sobre uma potencial escassez de milho, as chances do movimento do preço a ser
sustentada são muito menores. Se todo mundo acredita que não há razão para o milho para sair, e de repente ela faz, as chances de
que existe uma causa subjacente importante são muito maiores.

Parece que você está dizendo que a menos explicação existe para um movimento do preço ocorrendo, o melhor que parece.

Bem, eu acho que. Quanto mais um padrão de preços é observada por especuladores, mais propenso você está a ter sinais
falsos. Quanto mais o mercado é o produto da atividade nonspeculative, maior a importância de fugas técnicas.

Tem o grande aumento do uso de sistemas informatizados de acompanhamento de tendências aumentou a freqüência de sinais
técnicos falsos?
Acho que sim. O fato de que há milhares de milhões de dólares lá fora de negociação sobre os sistemas técnicos que usam médias móveis ou
outro reconhecimento padrão simples abordagens ajuda a produzir muitos mais falsa

36
sinais. I desenvolveram sistemas semelhantes a mim mesmo, para que eu possa dizer quando os outros sistemas estão indo para chutar. Se
é claro que os preços estão se movendo porque esses bilhões estão retrocedendo no mercado, é muito menos interessante do que se ocorre
uma fuga porque os russos estão comprando.

Vamos dizer que você comprar um mercado em um rompimento de alta a partir de uma fase de consolidação, eo preço
começa a se mover contra você, isto é, volta para o intervalo. Como você sabe quando sair? Como você dizer a diferença entre
um pequeno recuo e uma má comércio?
Sempre que eu entrar em uma posição, eu tenho uma parada predeterminado. Essa é a única maneira que eu posso dormir. Eu sei onde eu vou sair
antes de eu entrar. O tamanho da posição em um comércio é determinada pela parada, ea paragem é determinada em uma base técnica. Por
exemplo, se o mercado está no meio de uma faixa de negociação, não faz sentido colocar sua parada dentro desse intervalo, uma vez que são
susceptíveis de ser retirado. Eu sempre colocar a minha paragem para além alguma barreira técnica.

Você não correr para o problema que um monte de outras pessoas podem estar usando o mesmo ponto de parada, eo mercado podem ser
atraídos para esse nível de parada?
Eu nunca penso sobre isso, porque o ponto sobre um técnico barreira e eu tenho estudado os aspectos técnicos do mercado por um longo
tempo é que o mercado não deve ir lá se você está certo. Eu tento evitar um ponto que comerciantes de assoalho pode chegar a facilmente.
Às vezes eu posso colocar a minha parada em um ponto óbvio, se eu acredito que é muito longe ou muito difícil de alcançar facilmente.

Para dar um exemplo real, em uma tarde recente sexta-feira, os títulos testemunhou um colapso de alta velocidade a partir de uma faixa de
negociação estendida. Tanto quanto eu poderia dizer, este movimento de preço veio como uma surpresa completa. Eu me senti muito
confortável vendendo os laços na premissa de que, se eu estava certo sobre o comércio, o mercado não deve fazê-lo de volta através de uma
certa quantidade de uma consolidação sobrecarga anterior. Essa foi a minha parada. Dormi facilmente nessa posição, porque eu sabia que eu
estaria fora do comércio se isso acontecesse.

Falando sobre paradas, presumo por causa do tamanho que você comércio, suas paradas são sempre paradas mentais, ou é que não é
necessariamente verdade?
Vamos colocar desta forma: Eu organizei minha vida para que as paradas se cuidado. Eles nunca estão no chão, mas eles não são
mental.

O que, eventualmente, lhe diz que você está errado em um grande comércio de posição? Seu ponto de paragem irá limitar a sua
perda inicial, mas se você ainda acredita na análise fundamental subjacente ao comércio, presumo que você vai tentar
novamente. Se você está errado sobre a direção geral do mercado, você não vai tomar uma série de perdas? Em que ponto você
jogar a toalha na ideia de comércio?
Primeiro de tudo, uma perda de dinheiro em si diminui-me para baixo, então eu reduzir minhas posições. Em segundo lugar, na
situação que você descreveu, a mudança na imagem técnica vai me dar segundas intenções. Por exemplo, se eu sou de baixa sobre o
dólar e um importante intermediário alto foi penetrada, eu teria que reavaliar minha opinião.

Mais cedo você mencionou que tinha desenvolvido seus próprios sistemas de acompanhamento de tendências para fornecer um indicador
de onde se poderia esperar da grande quantidade de dinheiro gerido sob tais sistemas para bater o mercado. Você usa seus próprios
sistemas de acompanhamento de tendências ao comércio de qualquer parte do dinheiro que você consegue?

Sim, cerca de 5 por cento.

É que o nível de sua confiança? Eu acho que não é negativo 5 por cento, de modo que poderia ser pior.
No geral, os meus sistemas de ganhar dinheiro, mas eles têm características de volatilidade, e problemas relacionados ao controle que eu não gosto
de arriscar. Mas, uma vez que oferecem a diversificação do meu outro comercial, eu usá-los para um pequeno grau.

Você sente que é possível que nunca desenvolver um sistema que faria bem como um bom profissional?
Eu acho que é improvável, porque as características de aprendizagem de um sistema desse tipo teria de ser altamente desenvolvido. Os
computadores são bons em "aprender" apenas quando há hierarquias claras de informação e precedente. Por exemplo, sistemas especialistas
para diagnósticos médicos são muito bons porque as regras são muito claras. O problema com o desenvolvimento de sistemas periciais de
negociação é que as "regras" do comércio e investimento jogo sempre a mudar. Eu passei algum tempo trabalhando com os desenvolvedores
do sistema especialista, e concluímos que a negociação era um candidato pobre para esta abordagem, porque a negociação

37
decisões abrangem muitos tipos de conhecimento, e as regras para a interpretação da informação continuam mudando.

Será que o fato de que você está negociando muito maior tamanho do que você fez em seus primeiros anos tornar mais difícil?

Há muito menos mercados com liquidez suficiente para o tamanho ideal de meus negócios.

Quanto dinheiro você está actualmente a gerir?

Mais de US $ 650 milhões.

Presumo mais da metade do que é devido a valorização do capital.

Sim, os lucros do ano passado só foram cerca de US $ 300 milhões.

Quais são alguns dos mercados que você realmente tem negociação apuros por causa de liquidez insuficiente?
Um exemplo de um mercado que eu gosto muito, mas em que a liquidez é muitas vezes deficiente, é cobre, oi cobre, eu sou agora o
elefante.

Que tipo de tamanho pode ser movido confortavelmente em um mercado como o cobre antes que se torne um problema?

Eu diria que, em um dia, você pode confortavelmente passar 500 a 800 contratos; desconfortavelmente, um pouco mais do que isso. Mas o
volume diário de cobre é atualmente apenas 7.000 a 10.000 contratos e um monte de que é o comércio local ou spreads. Em contraste, no
mercado T-bond, você pode mover-se 5.000 contratos sem nenhum problema. Você também pode mover tamanho muito grande, no mercado
interbancário de moeda.

você pode trocar um mercado como o café, que não tem profunda liquidez, mas às vezes podem desenvolver enormes
tendências?
Sim, eu fiz café de comércio no ano passado e fez alguns milhões de dólares no mesmo. Agora, se eu estou controlando $ 600 milhões, e eu
chutar $ 2 milhões em lucros em negociações de café, isso realmente não importa muito. Na verdade, poderia até ser contraproducente, uma vez
que o tempo ea energia que eu gasto concentrando-se no café diminui o meu foco nos mercados de divisas, o que eu comércio muito mais
fortemente.

Parece que você tenha atingido um nível tamanho que impeça seu desempenho comercial. Desde que você tem fundos
pessoais substanciais, você já consideram apenas trocando seu próprio dinheiro e evitar todas as dores de cabeça
relacionados em administrar o dinheiro?
Sim, mas há várias razões pelas quais eu não. Embora eu investir uma grande quantidade de meu próprio dinheiro em meus fundos, a porção do
meu fundos que é gerido o dinheiro representa um ligar. [ Analogia com uma opção que tem potencial de lucro ilimitado no caso de um aumento de
preços, mas risco limitado ao seu custo em caso de uma queda.] Eu não digo que isso seja irreverente, desde a minha reputação entre os meus
investidores é extremamente importante para mim, mas uma chamada é uma posição muito melhor do que uma vitória posição simétrica / perde.

Existe um limite prático para a quantidade de dinheiro que você pode gerenciar?
Na maioria dos mercados futuros de commodities, não é certamente. No entanto, em moedas, taxas de juro, e de alguns produtos, tais como
petróleo bruto, existem limites, mas eles são muito elevados. Eu pretendo gerir com muito cuidado o crescimento futuro no tamanho dos fundos
Estou gestão.

Quando você colocar em ordens em mercados que não estão entre as T-bonds mais líquidas, em outras palavras, não ou as principais
moedas, você encontra suas encomendas realmente movendo o mercado?
Eles podem, mas eu nunca intimidar um mercado.

Falando sobre isso, um muitas vezes ouve histórias sobre grandes comerciantes que tentam empurrar os mercados para cima ou para
baixo. Isso funciona?
Acho que não. Isso pode ser feito para o curto prazo, mas eventualmente ele irá levar a erros graves. É geralmente resulta em
arrogância e uma perda de contato com a estrutura de mercado subjacente, tanto fundamentalmente e tecnicamente. Os
comerciantes que eu sei que pensou muito bem de sua capacidade e tentou intimidar o mercado, em última análise, cometeu o erro
de overtrading e foi abaixo.

Sem mencionar nomes, você pode dar um exemplo?

Há um exemplo recente de uma organização comercial britânica entrar em sérios problemas depois que eles tentaram encurralar o mercado de
petróleo bruto. No início, eles conseguiram, mas, em seguida, eles perderam os preços de controle e de petróleo bruto caiu em US $ 4.

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Qual foi o resultado final?
Eles perderam cerca de US $ 40 milhões e a organização está em apuros.

Você provavelmente está gerenciando mais dinheiro do que qualquer outro comerciante de futuros do mundo. Como você lida com a tensão
emocional quando você bate um período perdedor?
A carga emocional da negociação é substancial; em qualquer dia, eu poderia perder milhões de dólares. Se você personalizar essas perdas,
você não pode negociar.

Fazer as perdas incomodá-lo em tudo o mais?

A única coisa que me perturba é a má gestão dinheiro. De vez em quando, eu tomo uma perda que é significativamente muito grande. Mas
eu nunca tive muita dificuldade com o processo de perda de dinheiro, enquanto as perdas eram o resultado de técnicas de negociação de
som. Levantando o lado curto da propagação de soja Julho / Novembro foi um exemplo que me assustou. Eu aprendi muito sobre o
controle de risco a partir dessa experiência. Mas como, um processo do dia-a dia-in, tendo as perdas não me incomoda.

Você tem alguma anos perdendo?

Sim, em 19811 perdeu cerca de 16 por cento.

Foi que devido a erros você feita, ou a natureza dos mercados?

Era uma combinação dos dois. A principal problema foi que ele foi o primeiro mercado de urso grande em commodities eu tinha
experimentado, e mercados de urso têm características diferentes mercados de touro.

Era uma questão de tornar-se complacente sobre os mercados sempre estar em uma tendência de alta?
Não, o problema foi que a principal característica de um mercado de urso é os movimentos para baixo muito afiadas seguidos de retrações
rápidas. Eu sempre vender tarde demais e depois ficar parado fora no que posteriormente provou ser parte de um padrão de
congestionamento em toda a balançar. Em um mercado de urso, você tem que usar contra-tendência acentuada comícios para entrar
posições.

Que outros erros que você fez naquele ano?

Meu gestão do dinheiro era pobre. Eu tinha muitos comércios correlacionados.

Foi a sua confiança abalada em tudo que ano? Será que quis voltar à prancheta de desenho?
Voltei e projetado um monte de sistemas de gestão de risco. Prestei atenção rigorosa às correlações de todas as minhas
posições. Daquele ponto em diante, eu medi meu risco total no mercado todos os dias.

Quando você trocar moedas, você usar o mercado interbancário ou no mercado de futuros?
Eu só uso o mercado interbancário, a menos que eu estou fazendo um comércio de arbitragem contra o / MM. [O Mercado Monetário
Internacional (IMM) é uma subsidiária da Bolsa Mercantil de Chicago e principal bolsa de futuros de moeda do mundo.] A liquidez é
extremamente melhor, os custos de transação são muito mais baixos, e é um mercado vinte e quatro horas, que é importante para
nós, porque nós literalmente comércio de vinte e quatro horas por dia.

Que parte da sua negociação é em moedas?

Em média, cerca de 50 a 60 por cento dos lucros vêm de troca de moeda.

Eu suponho que você também está negociando moedas além dos cinco que estão atualmente negociadas no IMM.

Nós comércio qualquer moeda que é altamente líquida. Praticamente todas as moedas europeias (incluindo os dos países
escandinavos), todas as principais moedas asiáticas e as moedas do Oriente Médio. cruzes
são, provavelmente, o veículo comercial mais importante que usamos que você não pode negociar no IMM. [Cruzes são um comércio
que envolve dois países estrangeiros. Por exemplo, a compra de libras britânicas e vender uma quantidade igual dólar de marcos
alemães é uma cruz.] Você não pode negociar cruzes no IMM, porque eles têm tamanhos fixos de contrato.

Mas você poderia fazer uma cruz no IMM, ajustando a relação entre o número de contratos entre as duas moedas
para igualar o valor do dólar de cada posição.
Mas é muito mais exacta e directa para usar o mercado interbancário. Por exemplo, marca Deutsche / libra britânica e do marco
alemão / iene japonês cruzes são altamente comercializado e muito ativo.

Presumo que quando você faz uma cruz marca / yen, você preço é em dólares, não em termos de uma das

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duas moedas.
Está certo. Você simplesmente dizer: comprar US $ 100 [milhões] valor de marcas e vender US $ 100 [milhões] valor de ienes. No
mercado interbancário, o dólar é a unidade de troca em todo o mundo.

Em situações em que um desenvolvimento notícias surpresa ou o lançamento de uma estatística econômica fora da linha com as
expectativas provoca uma resposta preço afiada em moedas, que o mercado interbancário reagir com menos violência do que o mercado
de futuros, ou fazer as arbitrageurs manter os dois mercados estreitamente ligados?

Os dois mercados são bem arbitrados, mas esses são os momentos em que um arbitrador muito rápido vai fazer algum dinheiro. Os
mercados fazem ficar um pouco fora da linha, mas não muito.

Será que o interbancário resposta preço de mercado para tais eventos ser menos extremo?
Sim, porque o que acontece no mercado de futuros é que os moradores de volta de distância e deixar as paradas executado. A única coisa
que puxa os mercados de volta é os arbitradores que têm o banco do outro lado.

Qual a percentagem de operações no mercado de banco representa a atividade comercial ou de cobertura, vis-à-vis comércios
especulativos?
O Fed fez um estudo sobre isso. Eu não tenho os números na mão, mas é basicamente um mercado de hedge. Os bancos são os
principais especuladores, bem como alguns jogadores como eu.

Existe uma razão pela qual o mercado de futuros não tem sido capaz de capturar uma porcentagem maior de troca de moeda
mundo?
O mercado futuro de moeda não é eficiente em vários dos aspectos mais importantes. Em primeiro lugar, a cobertura geralmente tem um dólar e data
exigência específica. Por exemplo, se eu precisar para cobrir $ 3,6 milhões para 12 de abril, o banco só leva-lo. O mercado de futuros, no entanto,
comercializa apenas para datas específicas e tamanhos de contratos fixos, de modo que o hedger não está exactamente em causa.

Então, na verdade, não há nenhuma maneira no mercado de futuros pode competir, porque o mercado interbancário pode adaptar um hedge
para qualquer cliente.
Está certo. Além disso, a atividade ocorre dentro das relações bancárias comerciais normais. Isto é, muitas vezes, o hedger quer
mostrar o seu interesse bancário que ele tem um lucro locked-in para que ele possa emprestar contra ele.

Você pode falar sobre a sua metodologia de análise fundamental? Como você determina o que o preço certo para um mercado
deveria ser?
Presumo que o preço para um mercado em um determinado dia é o preço correto, então eu tento descobrir o que as mudanças estão
ocorrendo que irá alterar esse preço.
Um dos trabalhos de um bom profissional é imaginar cenários alternativos. I tentar formar diversos quadros mentais de que o mundo
deveria ser assim e esperar por um deles para ser confirmada. Você continua a tentar-los em um de cada vez. Inevitavelmente, a
maioria dessas imagens vão revelar-se errada, ou seja, apenas alguns elementos da imagem podem ser corretas. Mas então, de
repente, você vai descobrir que, em uma imagem, nove em cada dez elementos clique. Esse cenário torna-se então a sua imagem da
realidade mundial.

Deixe-me lhe dar um exemplo. A sexta-feira após o acidente 19 de outubro do mercado de ações, tive problemas para dormir, o que é muito
incomum para mim. Mas tenho certeza de que não era o único operador a permanecer acordado naquela noite. Durante toda a semana, eu
lutava com a forma como os acontecimentos daquela semana foram vai impactar o dólar. Eu estava tentando em diferentes visões do mundo.
Uma dessas fotos foi pânico total mundial chegando ao fim, financeiramente.

Neste cenário, o dólar se torna o mais seguro refúgio político, e, como resultado, pode haver um aumento enorme do dólar. Na
verdade, na terça-feira daquela semana, o dólar se levantou dramaticamente como muitas pessoas retiraram seu dinheiro de
outros lugares. Durante os próximos três dias, houve uma tremenda confusão. Até o final da semana, o dólar começou a ceder
terreno novamente. Foi então que tudo se fundiram em minha mente. Tornou-se absolutamente claro para mim que, dada a
combinação de uma necessidade de uma acção estimulante, ditada pelo tremendo pânico financeiro em todo o mundo, a
relutância do Banco do Japão eo Bundesbank alemão para adotar potencialmente medidas inflacionárias e as contínuas ampla
déficits comerciais dos EUA, o única solução era secretário Baker Tesouro para deixar o dólar ir. Alguém tinha que
desempenhar o papel de estímulo,

40
Estados Unidos.
Como resultado, o dólar cairia e não seria no interesse dos outros bancos centrais para defendê-la. Eu estava absolutamente
convencido de que era a única coisa que Baker podia fazer.

Você percebeu tudo isso na sexta-feira. Foi muito tarde para tomar medidas nos mercados?
Sim, e foi um fim de semana muito tensa, porque eu percebi que o dólar pode abrir em forte baixa. Eu esperei para os mercados do Extremo
Oriente para abrir a noite de domingo.

Você faz um monte de sua negociação fora do horário dos EUA?

Sim. Primeiro, eu tenho monitores em todos os lugares que eu vá-em minha casa, no meu país. Em segundo lugar, tenho uma equipe de plantão vinte
e quatro horas por dia.

É o seu pessoal instruído para alertá-lo imediatamente no caso de algo grande acontece?
Absolutamente. Primeiro de tudo, temos níveis de chamada em todas as moedas. Se uma moeda irrompe de um intervalo que já anteriormente
identificados, meu pessoal está sob instruções para chamar.

Quantas vezes você receber chamadas no meio da noite?

Eu tenho um assistente comerciante, ea piada é que ele está autorizado a me acordar em casa duas vezes por ano. Mas isso realmente não é
necessário muito frequentemente. Sempre que os mercados estão ocupados, eu sei o que está acontecendo o tempo todo. Minha casa está totalmente
equipada com monitores de negociação e linhas diretas. Além disso, o trabalho do meu assistente é para ser instalado e obter as chamadas. Ele
provavelmente é chamado três ou quatro vezes por noite.

Você está dizendo que você delegar a tomada de decisões a noite?

Nós criar um cenário para cada moeda, pelo menos uma vez por semana. Nós definimos os intervalos que esperamos para cada moeda e o que
vamos fazer se ele quebra para fora desses intervalos.

Portanto, o seu assistente sabe que se a moeda X chega a 135 Ele deve comprá-lo ou vendê-lo?
Essas decisões foram tomadas de antemão. Mas eles estão sob instrução para chamar-me se o primeiro-ministro renuncia, ou se houver
uma reavaliação monetária importante inesperado, ou qualquer outra coisa acontece para invalidar o cenário recente.

Há momentos em que você acaba negociado a noite?

Sim muito.

Você, obviamente, não pode negociar o tempo todo. Como você estrutura o seu tempo para equilibrar seu trabalho contra a sua vida
pessoal?
Eu geralmente tento manter a minha negociação confinado entre 8:00 e 6 ou 7 horas do Extremo Oriente é muito importante, e se os mercados
de divisas são muito ativos, que serão negociadas no Extremo Oriente, que abre às 8
sessão PM A AM em Tóquio comercializa até 12 PM Se os mercados estão em um período de tremenda movimento, eu vou para a cama
por um par de horas e levantar-se para pegar a próxima abertura do mercado. É extremamente interessante e emocionante.

Para ver o rolo onda de país para país?

Absolutamente. Quando você está realmente envolvido, a tela quase alcança e agarra-lo. A forma como as citações são feitas alterações:
Eles ficam mais ampla; eles ficam mais selvagem. Tenho contatos em todo o mundo em cada um desses mercados e sei o que está
acontecendo. É um jogo tremendamente excitante. Há oportunidades o tempo todo. Esquecendo negociação por um minuto, uma das razões
que eu estou neste negócio é que eu acho a análise de acontecimentos políticos e económicos em todo o mundo extraordinariamente
fascinante.

A maneira como você descrevê-lo, você faz todo o som processo como um jogo constante, em vez de trabalhar. Você realmente olhar para
ele dessa maneira?
Ele não se sente como o trabalho, exceto quando você perde, então ele se sente como o trabalho [ele ri]. Para mim, análise de mercado é
como um enorme tabuleiro de xadrez multidimensional. O prazer do que é puramente intelectual. Por exemplo, ele está tentando descobrir
os problemas que o ministro das Finanças da Nova Zelândia enfrenta e como ele pode tentar resolvê-los. Um monte de pessoas vai
pensar que soa ridiculamente exótico. Mas, para mim, não é exótica em tudo. Aqui é um cara correndo este minúsculo país e ele tem um
verdadeiro conjunto de problemas. Ele tem que descobrir como lidar com a Austrália, os EUA, e os sindicatos que estão conduzindo-o
louco. Meu trabalho é fazer o quebra-cabeça com ele e descobrir o que ele vai decidir, e quais as consequências de suas ações será que
ele ou o mercado não antecipar. Isso para mim, por si só, é uma enorme diversão.

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Ao seguir todos estes mercados mundiais variadas, eu sei que você lê uma quantidade enorme de literatura econômica.
Você também prestar atenção às várias cartas de consultoria de mercado?
Eu recebo um "relatório guru" todos os dias.

Quem está nessa lista?

Todos os escritores boletim que têm um grande número de seguidores. Pessoas como Prech-ter, Zweig, Davis, Eliades, e assim por diante.

Você usa seu relatório guru como uma medida de opinião contrária?
Eu tento não ser muito de um cara sábio, porque durante grandes movimentos de preços, que vai ser bom para uma parte dele. O que eu estou
procurando realmente é um consenso de que o mercado não está confirmando. Eu gosto de saber que há um grande número de pessoas que
vão estar errado.

Então, se você ver que a maioria dos membros da sua lista guru estão otimistas no momento em que o mercado não está se movendo para
cima, e você tem alguma razão fundamental para ser de baixa, você vai se sentir mais forte sobre o comércio?

Sim, muito mais forte.

Você acha que as pessoas podem comércio rentável por apenas seguindo os gurus?
Provavelmente, mas a minha impressão é que para ganhar dinheiro, você tem que ter uma posição com convicção. Isso é muito difícil
quando você está seguindo alguém. Há alguns bons gurus, no entanto. Por exemplo, no mercado de ações, eu gosto Marty Zweig. Ele
usa um excelente controle de risco. Ao contrário de alguns outros gurus, ele não acredita que ele é prever o futuro; ele está simplesmente
observando o que está acontecendo e fazer apostas racionais.

Você fala tanto sobre a importância do controle de riscos e a necessidade de ter a convicção de manter uma posição.
Quanto risco você costuma assumir um comércio?
Primeiro de tudo, eu tento muito difícil não arriscar mais de 1 por cento da minha carteira em um único comércio. Em segundo lugar, eu estudo
a correlação de meus negócios para reduzir minha exposição. Fazemos uma análise de computador diariamente para ver como correlacionado
nossas posições são. Através da experiência amarga, eu aprendi que um erro em correlação posição é a raiz de alguns dos mais graves
problemas na negociação. Se você tem oito posições altamente correlacionados, então você está realmente negociando uma posição que é oito
vezes maior.

Isso significa que se você é otimista, tanto no marco alemão eo franco suíço, então você decidir qual deles você gosta
mais e faça a sua posição longa inteira nessa moeda?
Sim, isso é definitivamente verdadeiro. Mas ainda mais importante é a idéia de negociar um longo em um mercado de encontro a uma curta em
um mercado relacionado. Por exemplo, agora, embora eu seja líquida curta do dólar, estou longa ao iene e curta a marca Deutsche. Em toda a
minha negociação, se eu sou tempo alguma coisa, eu gosto de ser curto outra coisa.

Será que as taxas transversais como a marca Deutsche / iene japonês se mover mais lentamente do que as próprias moedas individuais?

Não necessariamente. Por exemplo, recentemente, a taxa transversal esterlina / marca estava em um congestionamento de um ano entre
aproximadamente 2,96 e 3,00. Ele finalmente eclodiu cerca de um mês atrás. O dia em que eclodiu, ele desafiou o topo da gama cerca de vinte
vezes. O Banco da Inglaterra manteve a defender-lo. Finalmente, o Banco da Inglaterra cedeu. Assim que a taxa de cruz perfurou o nível de
3,01, não houve comércios. Na verdade, não houve negociações até atingir 3,0350. Então, ele mudou-se praticamente um 1 por cento cheio,
sem negociação.

É incomum para o mercado interbancário?

Muito incomum. Isso significava todo mundo estava assistindo ao nível 3,00. Uma vez que todos perceberam o Banco da Inglaterra não estava
pisando, ninguém queria ser um vendedor.

É esse tipo de fuga-a violenta e rápida de um muito mais confiável do que uma fuga típico?

Sim, é muito mais confiável.

Mesmo que seus preenchimentos são piores?

Terríveis preenchimentos. O pior os preenchimentos são, melhor o seu comércio. Nesse caso, após a troca de um par de

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horas entre 3.04 e 3.02, a taxa foi direto até 3,11.

Você acredita que as taxas cruzadas proporcionar melhores oportunidades comerciais em moedas que não a posições curtas ou longas
líquidas em relação ao dólar?
Sim, porque há muito menos pessoas pagando a atenção para as taxas cruzadas. A regra geral é: a menos observada,
melhor o comércio.

Seu estilo de negociação envolve uma síntese da análise fundamental e técnica. Mas se eu dissesse a você, Bruce,
vamos colocá-lo em uma sala e você pode ter um ou outro todas as informações fundamentais que você quer, ou
todos os gráficos e dados técnicos que quiser, mas apenas um, qual você escolheria ?

Isso é como perguntar a um médico se ele prefere tratar um paciente com diagnóstico ou com um gráfico monitorando sua condição.
Você precisa de ambos. Mas, se alguma coisa, os fundamentos são mais importantes agora. Na década de 1970, era muito mais fácil
de ganhar dinheiro usando a análise técnica sozinho. Havia muito menos falsos rompimentos. Hoje em dia, todo mundo é um chartist,
e há um grande número de sistemas de negociação técnicas. Eu acho que a mudança tornou muito mais difícil para o profissional
técnico.

Você acha que a abordagem do sistema de acompanhamento de tendências acabará por se autodestruir sob o peso de seu próprio tamanho
e ao fato de que a maioria destes sistemas estão usando abordagens semelhantes?
Eu acho que isso é verdade. A única coisa que vai salvar os sistemas técnicos é um período de inflação alta, quando as metodologias de
acompanhamento de tendências simples irá funcionar novamente. No entanto, não há dúvida em minha mente que, se temos taxas
estáveis, moderadas de inflação, os sistemas de negociação técnicas vão matar uns aos outros.

Vamos mudar a nossa conversa para o mercado de ações. Você acredita que o mercado de ações se comporta de forma diferente de outros
mercados, e se sim, como?
O mercado de ações tem muito mais contracorrentes de curto prazo. Depois que o mercado subiu, ele sempre quer vir para baixo. Os
mercados de commodities аre impulsionado pela oferta e procura de bens físicos; se houver uma verdadeira escassez, os preços tenderão a
manter tendência superior.

Então, se o mercado índice de ações é muito choppier, existem abordagens técnicas que podem trabalhar?

Talvez, mas eles continuam mudando. Eu descobri que os sistemas de tomada de decisão a muito longo prazo vai pegar os maiores avanços do
mercado de ações, mas você precisa usar stops muito largas.

Então você tem que ser muito longo prazo para filtrar o ruído.
Muito mais do que a maioria dos comerciantes pode lidar porque essa estratégia envolve montar para fora grandes retrações. Como abordagem
alternativa, um dos comerciantes que eu conheço faz muito bem nos mercados de índices de ações, tentando descobrir como o mercado de
ações pode ferir a maioria dos comerciantes. Parece que funciona para ele.

Como ele pode quantificar isso?

Ele olha para os números sentimento do mercado, mas, basicamente, é uma questão de instinto.

Alguns críticos atribuíram o acidente Outubro de 1987 a programar negociação. Quais são os seus próprios sentimentos?

Eu acho que dois elementos diferentes foram envolvidos. Primeiro, os preços demasiado elevados deixaram o mercado de ações vulnerável a uma
queda, que foi desencadeada pelo aumento das taxas de juros e outras causas fundamentais. Em segundo lugar, que o declínio foi acentuado pela
forte venda de fundos de pensão que estiveram envolvidos no chamado seguro de carteira.

Estamos falando seguro de portfólio em oposição a arbitragem do tipo negociação programa!

[Seguro Portfolio envolve sistematicamente venda de futuros de índices de ações, como os preços das ações declínio (e cobrindo aqueles
shorts quando os preços sobem) a fim de reduzir o risco da carteira. negociação programa normalmente refere-se à compra e venda de futuros de
índices de ações contra uma posição oposta em uma cesta de ações quando os preços dos dois estão fora da linha.]

Direito. A única maneira em que pode ser dito de arbitragem ter contribuído para o problema, ao invés de ajudou-lo, é que, se não
fosse pela arbitragem comercial programa, seguro de carteira pode nunca tem

43
foram desenvolvidos.

Assim, os arbitradores são apenas para ser responsabilizado pelo declínio do mercado na medida em que eles fizeram seguros portfólio
possível?
Sim. Se você ler o relatório Brady, você vai ver que as seguradoras carteira entrou no mercado com bilhões de dólares em
vendas em poucas horas. O mercado foi incapaz de absorvê-lo. seguro de carteira foi uma ideia terrível; era seguro no único
nome. Na verdade, não era nada mais do que uma ordem de stop-loss maciça. Se não fosse pela venda da carteira de
seguros, o mercado ainda teria ido para baixo agudamente, mas nada como o declínio de 500 pontos assistimos.

Você sente grandes comerciantes têm um talento especial?

Num sentido. Por definição, só pode haver um grupo relativamente pequeno de comerciantes superiores, uma vez que a negociação é um jogo de
soma zero.

Qual é o balanço de negociação de sucesso entre talento e trabalho duro?

Se você não trabalhar muito, é extremamente improvável que você vai ser um bom comerciante.

Há alguns comerciantes que pode apenas costa por em habilidades inatas?

Você pode fazer isso por um tempo. Há um monte de maravilhas de um ano em negociação. É bastante comum encontrar alguém que tem
um forte sentimento de que o açúcar vai de 40 centavos, ou que os spreads de cobre estão indo para ampliar dramaticamente, e que uma
idéia dá certo. Por exemplo, recentemente ouvi falar de um comerciante que fez US $ 27 milhões de cobre negociação se espalha no ano
passado, e depois perdeu praticamente tudo.

Que conselho você daria o comerciante do principiante?

Em primeiro lugar, eu diria que a gestão de risco é a coisa mais importante para ser bem compreendida. Undertrade, undertrade, undertrade é o meu
segundo conselho. Tudo o que você acha que sua posição deve ser, cortá-la, pelo menos pela metade. Minha experiência com os comerciantes
inexperientes é que eles comércio de três a cinco vezes demasiado grande. Eles estão tendo de 5 a 10 por cento sobre os riscos de um comércio,
quando deveriam estar a tomar 1 a 2 por cento de riscos.

Além overtrading, que outros erros que os comerciantes inexperientes normalmente fazem?
Eles personalizar o mercado. Um erro comum é pensar o mercado como um inimigo pessoal. O mercado, é claro, é totalmente
impessoal; ele não se importa se você ganhar dinheiro ou não. Sempre que um comerciante diz: "Desejo", ou "eu espero", ele
está envolvido em uma maneira destrutiva do pensamento, porque desvia a atenção do processo de diagnóstico.

Na minha conversa com Kovner, fiquei impressionado com a imensa complexidade e abrangência de sua análise. Eu ainda não
consigo descobrir como ele pode encontrar o tempo para acompanhar e analisar intricada as economias de muitos países diferentes, e
muito menos integrar estas diversas análises em uma única foto. Claramente, síntese única do Kovner da análise fundamental e
técnica em todo o mundo é dificilmente transponível para o comerciante médio. No entanto, existem elementos-chave na abordagem
comercial do Kovner que têm relevância direta para o comerciante mais mundano.

Kovner lista gestão de risco como a chave para o sucesso comercial; ele sempre decide sobre um ponto de saída antes que ele coloca em um
comércio. Ele também salienta a necessidade de avaliação de risco com base na carteira em vez de visualizar o risco de cada comércio
independente. Isto é absolutamente crítico quando se detém posições que são altamente correlacionados, uma vez que o risco global da carteira
é provável que seja muito maior do que o comerciante percebe.

Uma declaração Kovner, o que causou uma impressão particularmente forte em mim, em causa a sua abordagem
em colocar paragens: "Eu coloco minha parada em um ponto que está muito longe ou muito difícil de alcançar
facilmente." Desta forma, Kovner maximiza as chances de que ele não vai ser parado fora de um comércio que
prova correta, enquanto ao mesmo tempo mantendo a disciplina de gestão de dinheiro rígida. A filosofia por trás
dessa abordagem é que é melhor para alocar o risco dólar máximo predeterminado em um comércio para um
número menor de contratos, enquanto estiver usando uma parada mais amplo. Este é exatamente o contrário do
comerciante típico, que vai tentar limitar a perda por contrato, mas o comércio como muitos contratos quanto
possível, uma abordagem que geralmente resulta em muitos bons ofícios de ser parado antes de o mercado se
move na direção esperada. A moral é:

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montante máximo dólar que você está disposto a perder por contrato. Se o ponto de parada significativa implica um desconfortavelmente grande
perda por contrato, negociar um menor número de contratos.
pior erro-o "comércio vai busto", de Kovner negociação como ele chama-lo-resultou de um estímulo da decisão de momento. A minha própria
experiência pessoal ressalta que há provavelmente nenhuma classe de negócios com uma taxa de falha maior do que impulsivos (não deve
ser confundido com intuitivos) comércios. Independentemente da abordagem utilizada, uma vez que a estratégia for selecionada, o
comerciante deve manter o seu plano de jogo e evitar decisões comerciais impulsivos (por exemplo, colocar em um comércio não planejado
porque um amigo acaba recomenda-; liquidar uma posição antes do predeterminado ponto de parada é alcançado por causa de um
movimento adverso do preço).

Finalmente, Kovner vê um bom operador como "forte e independente, e contrário ao extremo", e aponta para disciplinar e
uma vontade de fazer (e aceito) erros como traços significativos do profissional vencedor.

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Richard Dennis-A Legend se aposenta

Richard Dennis ficou intrigado com negociação de commodities durante a década de 1960, ao ganhar o salário mínimo como um
corredor no andar de câmbio. No verão de 1970, ele decidiu tomar uma rachadura em negociação por conta própria, e com US $
1.600 emprestado de sua família, ele comprou um assento no Mid America Exchange.

O Mid Am, como é chamado, é um tipo de troca liga menor porque comercializa versões pint-sized dos contratos negociados nas
principais bolsas de valores. O Mid Am tende a atrair o negócio de pequenas hedgers e especuladores para quem um único contrato
de tamanho normal representa muito grande uma posição. Como um comerciante inexperiente com pouco capital de risco, o Mid Am
era bem adequado para Dennis-lo também foi a única bolsa em que ele poderia pagar um assento.

O assento custar Dennis $ 1.200, deixando-lhe uma escassa $ 400 para negociação. Por incrível que possa parecer, ele acabou
transformado essa pequena participação em uma fortuna, que foi estimado por alguns como chegar a US $ 200 milhões. Como
seu pai é relatado para ter dito, no que deve ser um dos grandes subnotificações de todos os tempos, "Vamos apenas dizer que
Richie correu que quatro centenas de dólares até muito bom." Embora Dennis tem sido excepcionalmente bem sucedido no
longo prazo, ele tem resistido alguns contratempos dramáticos. Ele estava no meio de uma tal crise, no momento da entrevista.
Vários dos fundos públicos geridos por Dennis perdeu o suficiente durante o final de 1987 e início de período de 1988 a acionar
o ponto de perda de corte de 50 por cento para a cessação de actividade. conta pessoal Dennis' testemunhou um destino
semelhante. Como ele expressou em uma carta aos investidores ",

Talvez uma das características mais impressionantes Dennis como um comerciante é a sua capacidade para resistir a esses tempos difíceis com
pouco impacto emocional. Aparentemente, ele aprendeu a aceitar tais grandes perdas esporádicas como parte do jogo. Sua confiança durante
esses períodos permanece inabalável, como ele acredita que acabará por se recuperar se ele permanece fiel à sua estratégia de negociação
básica. Se eu não soubesse, a julgar pelo humor e confiança do homem que eu entrevistei, eu preferiria ter adivinhado que ele tinha acabado de
fazer uma pequena fortuna em vez de perder um.

Seja qual for a imagem estereótipo de um centimillionaire pode ser, Dennis não se encaixa-lo. Seu estilo de vida de baixo gasto é
lendária. Na verdade, suas únicas extravagâncias reais são suas consideráveis ​contribuições políticas e de caridade. Suas opiniões
políticas também não combinam com a imagem popular dos muito ricos. Dennis é o fundador do Centro de Roosevelt de Estudos Políticos
americanos, um think tank liberal, e ele suporta o conceito de taxas de impostos mais elevados para os americanos ricos. Nos últimos
anos, ele tem tido um papel cada vez mais activo na esfera política, apoiando uma variedade de candidatos liberais. Ao contrário de
negociação, a sua relação de perda e ganho na política tem sido decepcionante. Na corrida presidencial de 1988, Dennis era o
co-presidente nacional da campanha Babbitt.

Na elaboração de uma lista de candidatos a ser entrevistado para este projeto, Dennis era um nome essencial. Ele é uma das lendas
comerciais mais importantes do nosso tempo-um comerciante que um número de outros entrevistados neste livro citado com a frase, "Eu não
estou na sua liga."
Na criação da entrevista, eu lidei com um dos assistentes Dennis. Depois de explicar o projeto para ele, ele me disse que iria falar com
Dennis e voltar para mim. Cerca de uma semana depois, recebi um telefonema informando-me que Dennis poderia me ver em uma
data cerca de um mês para a frente para exatamente uma hora. Expliquei que eu estava vindo para Chicago para o objetivo principal de
entrevistar Dennis e que uma hora foi tempo quase suficiente para cobrir todas as áreas essenciais. A resposta essencialmente foi: isso
era tudo o tempo previsto; a mensagem implícita: Tome-o ou deixe-o. Eu concordei, esperando que eu iria ficar mais algum tempo se a
entrevista estava indo bem.

I chegou cerca de cinco minutos antes da hora marcada e foi conduzido em um escritório grande, mas decididamente despretensioso.
Dennis chegou precisamente na hora, apertaram as mãos educadamente, e sentou-se em sua mesa. Ele pediu desculpas
antecipadamente se, no decorrer da entrevista, ele ocasionalmente olhou para a tela a citação, explicando que ele poderia manter sua
mente na entrevista, ao mesmo tempo, e me indicar se ele tivesse que colocar em todas as ordens. Ter a experiência de mim mesmo
negociação (embora em uma in- escala fmitesimally menor), expliquei que eu entendi.

Como a entrevista começou, havia um elemento de desconforto em ambas as partes. No meu caso, eu tive uma sensação de um relógio com o
tempo não é suficiente para realizar a tarefa em mãos. No caso de Dennis, eu creio que foi uma questão de uma personalidade genuinamente
tímido, pelo menos em termos de uma primeira reunião. após cinco

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a dez minutos, a tensão foi embora, a atmosfera tornou-se relaxado, ea conversa fluiu sem problemas.

Quarenta e cinco minutos de entrevista, eu comecei a pensar que as coisas estavam indo tão bem que Dennis iria continuar a nossa
conversa para além da hora alocado. No exatamente dez minutos antes do final da hora, minha ilusão foi destruída. "Eu só tenho
cerca de dez minutos a mais", disse ele, "por isso, se ainda há coisas que é importante que você pode querer chegar a ele." Eu
vasculhou minhas fichas e rapidamente tentou identificar algumas das questões-chave que eu ainda não tinha cobertas. Precisamente
no final da hora, Dennis disse: "Isso é tudo o tempo que tenho, obrigado."

Um segmento de perguntas eu não começar a lidar com o lado político de experiências Dennis. Estes tópicos incluiu as audiências
do Senado sobre suposta manipulação do mercado de soja por Dennis, o Instituto Roosevelt, e as várias figuras políticas Dennis
tinha conhecido. Embora estes assuntos eram certamente áreas de interesse e cor, eles não eram pertinentes para o foco principal
deste livro. Consequentemente, eu escolhi questões relacionadas à negociação antes de tentar voltar para qualquer coisa
politicamente orientada.

No final da entrevista, eu joguei minha última carta, dizendo: "Eu nem sequer chegar a todas as perguntas relacionadas com o lado político." "Eles
não estão interessados ​em que de qualquer maneira," Dennis respondeu como ele educadamente disse adeus e saiu do escritório.

Cerca de seis semanas depois, eu solicitado e obtido uma entrevista de acompanhamento com Dennis. A parte da entrevista lidar com o
problema do défice orçamental e grandes perdas de Dennis em sua negociação fundo público Naquele tempo veio a partir desta segunda
reunião.
Um mês depois de nossa última conversa, Dennis anunciou que estava se aposentando da negociação para se concentrar em sua interesses
políticos em tempo integral. Vai Dennis nunca mais trocar de novo? Talvez, mas não apostar nele.

Como você começou a se envolver na negociação de commodities?

Após terminar o liceu, eu tenho um emprego de verão como um corredor no chão e eu enrolava em negociação um pouco. Com o meu salário de
salário mínimo, eu estava fazendo $ 40 por semana, e perdendo US $ 40 uma negociação hora. Eu não sabia o que estava fazendo. A vantagem era
que, pelo menos eu tenho que fazê-lo com pequenas quantias de dinheiro. Eu gosto de dizer a taxa de matrícula era pequeno para o que eu aprendi.

Eu ouvi a história que, antes de completar vinte e um, você teve seu pai estar no ringue, enquanto você ficou de lado
sinalização comércios para ele.
Isso foi em 1968 e 1969. Meu pai teve a adesão, mas ele não sabia muito sobre a negociação. Ele estava apenas indo junto com
ele, porque eu era menor de idade e queria fazê-lo. Quando me virei vinte e um, foi um dos dias mais felizes da sua vida, porque ele
disse: "Eu realmente odeio isso. Eu não tenho idéia do que estou fazendo. É seu!"

Você estava em uma negociação desvantagem um passo removido, com o seu pai enchendo as ordens?
Certo. Nós sempre perdido.

Mas você não poderia ter perdido muito porque você estava negociando muito pequena.
Eu provavelmente perdi um par de milhares de dólares durante esse período.

Você considera esse período vale a pena, no entanto, por causa das lições aprendidas?
Sim, em retrospecto, eu diria que este para os novos operadores, embora possa não ser um pensamento reconfortante quando você começa, você
deve ser tão ruim um comerciante como você está sempre vai ser.

Porque é menos caro naquela época?

Direito. Você não deve ser muito surpreso se você realmente estragar.

Sabe comerciantes para quem sucesso inicial provou ser sua ruína?
Tenho notado variações dessa. Há uma grande quantidade de pessoas que ficam impressas como patos. Você pode ensinar-lhes que um
navio de guerra é a mãe, se você pegá-los jovem o suficiente. Para muitos comerciantes, não importa tanto se a sua primeira grande
comércio é bem sucedida ou não, mas se a sua primeira grande lucro está no lado longo ou curto. Essas pessoas tendem a ser touros
perenes ou ursos, e isso é muito ruim. Ambos os lados têm de ser igualmente OK. Não pode haver nada psicologicamente mais
satisfatório cerca de um do que o outro. Se houver, a sua negociação está indo para ir torto.

Acho que isso é o que aconteceu com um monte de pessoas no mercado de touro fugitivo 1973 em soja. Mesmo se

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eles não ganhar dinheiro em si, mas estavam apenas presentes para testemunhar a mania de mercado e ver algumas pessoas fazem um monte
de dinheiro, eles foram impressas com ele.

Você está falando de um viés posterior para o lado otimista por causa dessa experiência? Sim.

O que lhe deu confiança quando você começou a negociação no Mid America Exchange com uma pequena participação
como? Afinal, um erro e você estava fora do jogo.
Bem, não, a vantagem do Mid America troca foi que eles trocaram minicontratos. Eu tive alguns erros em mim, e eu fiz a maioria,
mas não todos eles. Eu não sei o que eu tinha alguma confiança. Eu só tinha o que muitas pessoas têm quando começam neste
negócio: a necessidade de tentar ter sucesso. Quer dizer, se você estava apostando em esse tipo de coisa antes do fato, você deve
ter apostado que não iria funcionar. Não há dúvida sobre isso.

A maioria dos comerciantes não são bem sucedidos no primeiro ano. O que você estava fazendo de diferente?
Eu estava fazendo coisas bastante certo que eu não virar mesmo com essa pequena capitalização. Eu tive sorte o suficiente para cambalear em
ter as posições de direita no antes do grande praga de milho em 1970.

Era que a sorte ou previsão?

Acho que foi mais previsão. Eu tinha ideias muito pálida, estertores e atitudes sobre o mercado de então. Mas alguns que eu aprendi estavam
certos, como ir com a tendência.
Uma sexta-feira, os mercados de grãos todas fechou em suas elevações para o ano. Eu acreditava, e eu ainda acredito, que você
vá com a tendência, e mais forte a tendência, melhor. Lembro-me entrando em perto e apenas a compra de um par de
minicontratos no milho, trigo e feijão. A segunda-feira seguinte todos eles abriram o limite por causa das notícias praga de milho.

Claro que não tinha que acontecer, e se não o fizesse, teria me colocou de volta. Ele poderia ter tomado muito mais tempo para chegar a
cerca de US $ 2.000, o que comparado com US $ 400 foi um verdadeiro grubstake. Mas, não era como se eu joguei um dardo e decidiu o
que fazer. Eu fiz algo que deve funcionar a longo ran-Fui com a tendência.

É este do teste padrão especial uma muito forte próximo em uma sexta-feira, uma característica do mercado que você achar útil como um indicador
de ação do preço da semana seguinte?
Sim, no mínimo, é importante não ter uma posição curta com uma perda na sexta-feira se o mercado fecha em alta, ou uma
posição longa se encerra às alow.

Eu estava curioso sobre o seu indo para a faculdade, apesar de seu sucesso comercial inicial.
Eu me inscrevi para a escola de pós-graduação antes do verão de 1970, que foi quando eu negociado no pit pela primeira vez. Eu tinha
acabado planejado para o comércio durante o verão, mas os três meses e US $ 3.000 em lucros fez uma grande impressão em mim. Fui
para Tulane, em Nova Orleans e durou cerca de uma semana. Eu usei meus aposentos lavanderia telefonando comércios em Chicago.
Uma vez que eu usei todos os quartos e não tinha nada mas a roupa suja, eu não tinha escolha a não ser voltar para Chicago.

Desde então você tem sido um trader de commodities em tempo integral?

Sim.

O que vem à mente como sua experiência de negociação mais dramática ou mais emocional?
Havia um no primeiro ano. Eu tinha acabado de sair da escola de pós-graduação para o comércio. Um dia, eu fiz um particularmente ruim
comércio e perdeu cerca de US $ 300. Desde que eu só tinha cerca de US $ 3.000, que foi uma perda muito grande e foi desestabilizador. Eu,
então, agravou o erro, invertendo a minha posição original e perder novamente. Top as coisas, então eu revertido de volta para a minha posição
original e perdeu pela terceira vez. Até o final do dia, eu tinha perdido US $ 1.000, ou um terço de toda a minha capitalização.

Desde então, eu aprendi que quando você tem uma perda de desestabilização, sair, ir para casa, tirar um cochilo, fazer alguma coisa, mas
colocar um pouco de tempo entre isso e sua próxima decisão. Quando você está recebendo batida à morte, tire a cabeça do misturador. Olhando
para trás, eu percebi que se eu tivesse tido um rale negociação sobre prejuízos, eu não teria tido essa experiência traumática.

Em retrospecto, você diria que foi um dos seus melhores comércios, porque você estava tão impressa com essa experiência
que você não cometer um erro dessa magnitude, percentualmente, mais uma vez?

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Absolutamente. Aprendi a evitar a tentar apanhar ou dobrar para recuperar as perdas. Aprendi também que uma certa quantidade de perda
afetará seu julgamento, então você tem que colocar um pouco de tempo entre a perda eo próximo comércio.

Eu acho que um corolário disso seria: Quando as coisas não estão indo bem, não empurre, não pressione.
Sim. Depois de tudo dito e feito, você tem que minimizar suas perdas e tentar preservar o capital para aqueles poucos casos em que você pode
fazer muito em um período muito curto de tempo. O que você não pode dar ao luxo de fazer é jogar fora o seu capital em negociações com
qualidade inferior. Se fizer isso, você estará muito debilitado para negociar quando a posição correta vem. Mesmo se você colocar o comércio
em diante, será relativamente pequeno, porque o seu capital terão sido esgotados pelos outros comércios.

Foi o mercado de 1973 soja o seu primeiro mercado realmente grande?

Eu fiz bastante dinheiro nesse mercado para ir para a Bolsa de Chicago no ano seguinte. Eu não fiz o meu dinheiro apenas indo soja
longos. Eu era basicamente um comerciante poço, que trocou dentro e fora muito. Os mercados foram muito bons, porque não foi
excelente fluxo de pedidos. Foi um grande momento para estar no pit.

Portanto, não foi tanto captura a tendência. Era mais uma questão de escalpelamento no mercado com sucesso.

Além disso, muitas pessoas iria fazer negócios incrivelmente ruins apenas para ter um lucro. Eles iria sair mesmo que o mercado
estava trancada limite-up e quase deixe de ir até o dia seguinte. Eles não podia suportar os lucros queima um buraco em seu bolso.
Gostaria de tentar entrar em quando eles estavam saindo.

Soa como presas fáceis.

Houve uma certa quantidade de risco, mas se você estivesse disposto a ir com uma tendência forte, era um negócio. Eles estavam dando-lhe uma
vantagem de fazê-lo.

Dando-lhe uma alta probabilidade de que no dia seguinte você estaria à frente?
Você tem que lembrar alguns desses mercados subiu o limite de dez dias em uma fileira. A maioria das pessoas pensou que mesmo quatro
ou cinco dias limite-up consecutivos era impossível.

Em situações em que um mercado vai limite-up, limite-up, limite-se, em algum momento, o mercado pode abrir-limite para baixo. Como
você reconhecer ou sentir quando não comprar na oferta limite?
É apenas uma possibilidade probabilidades. Há muita volatilidade no resultado, mas você sabe que as probabilidades estão a seu favor quando você ir
muito tempo na tentativa limite.

Em todos os anos que você negociados, têm havido alguns anos muito ruins? Havia um determinado mercado ou
dois que você estava morto errado sobre e que causou a ser um ano ruim?

Quando tivemos períodos de comércio maus, não é realmente um mercado que faz isso. Nessas situações, quase todos os mercados
estão indo para o lado e fazer lotes de falsos rompimentos. Se um dos mercados é decente, que é geralmente suficiente para evitar uma
situação ruim.

Existe algum ano que se destaca?

1978 não foi um ano bom para o comércio. I agravado perdas desnecessariamente porque eu estava no processo de fazer a transição
do comerciante de assoalho ao comerciante off-the-chão e não tinha idéia de quão diferentes eles eram.

Era 1978, o ano em que você começou a ser negociado a partir de um escritório?
Em 1977,1 foi principalmente um comerciante de assoalho, e em 1978 eu tinha feito a transição em tempo integral.

Será que essa mudança lhe causar a tornar-se mais de um comerciante posição de longo prazo?
Em última análise, o que eu aprendi de 1978 é que você tem que ser mais longo prazo como um comerciante de mesa. No poço, se
parecia que a soja estava indo para quebrar 3 centavos, eu iria vender, e se ele não quebrar, eu iria sair. Você não tem esse luxo do
chão, porque você perde a vantagem quando colocar nas ordens. Além disso, os julgamentos que você faz olhar para os preços na tela
não são tão boas quanto aquelas feitas no poço observando o que está acontecendo. No poço, há indicadores que você aprende
inconscientemente, como "esses três caras nunca são bem no mercado gira", e se todos eles fazem a mesma coisa, ao mesmo tempo,
uma luz clica. Levei muito tempo para perceber que essas ferramentas não estavam indo para estar disponível mais.

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Por que você fez a mudança? Você estava indo muito bem no chão. Por que mudar para uma mesa?

Quando eu comecei em 1970, não havia mercados futuros em moeda, taxas de juro, ou ouro. Por
1978, estes mercados tinha sido listada na placa longa o suficiente para ser viável. As moedas começou em
1974, mas levou vários anos para obter um volume suficiente.

Então, foi o desejo de negociar mais mercados do que fisicamente poderia, em um único local que motivaram a sua jogada?

E a oportunidade não existia cinco anos antes.

Eu entendo que você iniciou um programa de comerciante-estagiário. Em que ano foi isso?
Nós contratamos um grupo no início de 1984 e outro grupo no início de 1985.

Qual foi a motivação para este programa?

Eu tenho um parceiro que tem sido um amigo desde o colégio. Tivemos divergências filosóficas sobre tudo o que você poderia imaginar.
Um desses argumentos era se as habilidades de um profissional bem sucedido poderia ser reduzido a um conjunto de regras, que era o
meu ponto de vista, ou se havia algo inefável, mística, subjetiva, ou intuitivo que fez a alguém um bom operador. Este argumento tinha
sido acontecendo por um longo tempo, e eu acho que eu estava ficando um pouco frustrado com a especulação ociosa. finall y, Eu
disse: "Aqui está uma maneira que possamos definitivamente resolver esse argumento. Vamos contratar e treinar algumas pessoas e
ver o que acontece." Ele concordou.

Foi uma experiência intelectual. Nós treinamos eles, bem como podíamos. Essa foi a maneira de fazer o direito experimento, pensei. Tentei
codificar todas as coisas que eu sabia sobre os mercados. Nós lhes ensinou um pouco sobre a probabilidade, gestão do dinheiro e de
negociação. Descobriu-se que eu estava certo. Eu não digo isso para mim mesmo tapinha nas costas, mas até eu estou surpreso quão bem
ele trabalhou. É assustador o quão bem ele trabalhou.

É a sua contenção básico que você pode levar quase qualquer indivíduo razoavelmente inteligente e transformá-lo em um comerciante
bem sucedido?
Não. Nós selecionados para pessoas que pensei que seria certo. Recebemos 1.000 aplicações e reduzi-lo a quarenta
pessoas que entrevistamos. Então nós escolhemos dez.

Que qualidades você estava procurando?

Eu não gosto de discutir isso porque se eu lhe disse uma das coisas que nós olhamos para a era jogadores de xadrez, e nós nunca fazê-lo
novamente, seríamos inundados por currículos de jogadores de xadrez.

Era a inteligência um dos itens-chave?

Foi um dos traços, mas não foi o item essencial. Para encontrar as coisas que estávamos procurando, nós poderíamos escolher entre
pessoas inteligentes ou extremamente inteligentes. Nós escolhemos aqueles com extrema inteligência só porque eles estavam disponíveis.

você não tem qualquer relutância em dar afastado segredos comerciais?

Claro, mas eu não acho que as estratégias de negociação são tão vulneráveis ​a não funciona se as pessoas sabem sobre eles, como a maioria
dos comerciantes acreditam. Se o que você está fazendo é certo, ele vai trabalhar, mesmo se as pessoas têm uma idéia geral sobre o assunto.
Eu sempre digo que você poderia publicar regras de negociação no jornal e ninguém iria segui-los. A chave é a consistência e disciplina. Quase
qualquer um pode fazer uma lista de regras que são 80 por cento tão bom quanto o que ensinou o nosso povo. O que eles não poderia fazer é
dar-lhes a confiança para ficar com esses estertores mesmo quando as coisas vão mal.

Quanto tempo durou o processo de formação?

Chocantemente curto. No primeiro ano, ele levou duas semanas. Então nós tivemos-los trocar por um mês e manter um registo indicando por isso
que eles fizeram seus comércios. Queríamos ver se eles foram consistentes em fazer o que eles tinham sido ensinados. Nós realmente tem bom
nisso no ano-o segundo curso levou apenas uma semana.

Quantos estagiários estavam lá?

Vinte e três no total.

Quais foram os resultados?

Nós caiu três pessoas que não fazem bem. O outro vinte, no entanto, foram em média cerca de 100 lucro por cento ao ano.

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Quando você treinar pessoas, você dizer-lhes sua abordagem de base para os mercados. não há um risco de criar vinte clones de Richard
Dennis? Será que não os seus resultados comerciais ser altamente correlacionado com o que você está fazendo?

Houve uma enorme propagação. Uma das coisas que disse repetidas vezes a classe era: "Estamos indo para ensinar-lhe o que acha que
funciona, mas é esperado que você adicione seu próprio pessoal toque, sentimento ou julgamento."

Como são grandes as apostas estes comerciantes estão usando?

Ele tem aumentado ao longo dos anos, como eles fizeram dinheiro. Eu diria que, em média, cerca de US $ 2 milhões cada.

O que eles começam com?

Cem mil dólares cada.

Eu já ouvi este grupo de operadores referidos como as "tartarugas". Descobri que termo um tanto divertido. Qual é a
origem do nome?
Quando eu decidi fazer o programa trader-estagiário, eu tinha acabado de voltar de uma viagem para o Extremo Oriente. Ao contar a alguém sobre o
programa eu disse, "Nós vamos crescer comerciantes como eles crescem tartarugas em Cingapura." Eu tinha visitado uma fazenda lá e vi uma
enorme tina com milhares de contorcendo tartarugas; que se tornou a minha imagem de comerciantes em crescimento.

Quanto de um papel tem a sorte na negociação?

No longo prazo, zero. Absolutamente zero. Eu não acho que ninguém acaba a ganhar dinheiro neste negócio, porque eles
começaram sorte.

Mas em negociações individuais, obviamente, ele faz a diferença?

É aí que a confusão reside. Em qualquer comércio indivíduo é quase toda sorte. É apenas uma questão de estatística. Se você pegar
algo que tem uma chance de 53 por cento de trabalhar cada vez, a longo prazo, há uma chance de 100 por cento do que trabalhando.
Se eu rever os resultados de dois comerciantes diferentes, olhando para nada menos do que um ano não faz qualquer sentido. Pode
ser um par de anos antes que você possa determinar se um é melhor que o outro.

Você é uma das poucas pessoas que é tanto um comerciante discricionário e um comerciante de sistemas. Como você compararia
as duas abordagens?
Os comerciantes profissionais podem fazer algumas coisas muito inteligentes, mas eles têm uma tendência a não pensar sistematicamente
sobre o que estão fazendo. Por exemplo, a maioria dos comerciantes que fazem um comércio que trabalha não vai pensar: Por que isso
funciona? O que eu fiz aqui que eu poderia ser capaz de fazer em outro mercado, em outro momento? Não há um monte de reflexão sobre o
processo de negociação, o contraste oi, eu acho que eu sempre fui analítica sobre a negociação, mesmo antes de eu já pesquisou um sistema
mecânico. No extremo oposto, você tem os tipos acadêmicos que pesquisam antes que eles já negociados. Eles não têm o conhecimento de
assento-de-o-calças necessário desenvolver bons sistemas de negociação. Felizmente, eu fiz a negociação em primeiro lugar. Portanto, a
pesquisa que fazemos é mais aplicável ao mundo real.

Você pode me dar um exemplo de como a falta de experiência no mundo real iria prejudicar o pesquisador?

Como exemplo, suponha que eu desenvolver um sistema mecânico que muitas vezes sinaliza colocação de paragens em pontos onde eu
sei Há tendem a ser um monte de paradas, oi mundo real, que não é muito aconselhável ter a sua paragem, onde todo mundo tem a sua
Pare. Além disso, esse sistema vai ter patins acima da média. Se você não entender isso e ajustar os resultados em conformidade, você
está indo para obter um sistema que parece ótimo no papel, mas vai fazer consistentemente mais pobres no mundo real.

Você mencionou que antes de desenvolver um sistema de comércio mecânica, você pagou muita atenção para o processo de
negociação. Será que quis manter um registro do que você fez certo e errado, ou era uma questão de memória?

Sim, gostaria de anotar observações e pensar sobre eles. Eu pensei sobre tudo o que eu estava fazendo.

É algo que você aconselharia outros comerciantes que fazer para melhoria ou seja, acompanhar o que eles estão fazendo certo
eo que eles estão fazendo de errado?

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Certo. A experiência de negociação é tão intensa que há uma tendência natural querer evitar pensar nisso uma vez que o dia é longo. Eu sou
assim, quando as coisas estão funcionando. Mas, quando eles não estão, isso estimula-me a querer pensar sobre o que estou fazendo e
como eu poderia fazer melhor. Quando as coisas vão mal, os comerciantes não deve enfiar a cabeça na areia e só espero que fique melhor.

O que você está dizendo é que os momentos em que é mais tentador para evitar pensar sobre os mercados em tudo são os
momentos em que você deve estar pensando deles mais.
Direito. Eu não tenho nenhum problema com isso porque eu sou obsessivo sobre os mercados.

O que você faz em uma situação onde seus sentimentos como um comerciante dizer-lhe para fazer uma coisa e os seus sistemas de
ponto na outra direção?
Se eles estão absolutamente contra, você não faz nada até que você pode resolver esse conflito.

São mais de sua tendência de sistemas orientados na natureza? Sim.

Então, por definição, eles nunca será na direção certa em curvas de mercado. No entanto, você, como um comerciante experiente, pode
perceber quando um mercado pode ser propenso para uma volta. Em uma situação como essa, você estaria disposto a comprar por
causa do que você vê como um comerciante, mesmo que o seu sistema é curto?

Eu provavelmente gostaria de ser plana, uma vez que tendem a pesar o segmento psicológica, orientada a opinião de negociação sobre igual com o
elemento técnico e de acompanhamento de tendências.

Então você quer ver o mercado exibir alguns sinais de se virar antes de você cometer?
O que é mais provável é que eu será posicionado na direção certa de uma tendência e decidir liquidar mais rápido do que um sistema de
acompanhamento de tendências faria por causa do fator intuitiva.

Que tal entrar em um novo contador comércio para uma tendência predominante?
Eu certamente feito isso, isto é, fez iniciações contra-tendência. No entanto, como regra geral, eu não acho que você deve fazê-lo.

Não esse tipo de comércios fazer mais mal do que outras profissões?
Geralmente, sim, embora de vez em quando eles podem dar-lhe uma grande história como ir açúcar curta em 60 centavos, o que fiz. [Açúcar
caiu de um máximo de 66 cêntimos em Novembro de 1974, para um baixo em relação com menos de 12 cêntimos apenas sete meses mais
tarde. Cada movimento 1 -cent em açúcar vale US $ 1.120 por contrato. Um grande comerciante como Dennis, muitas vezes, trocar posições
medidas em milhares de contratos.] Eu tenho dez histórias como essa. Mas eu tenho que lhe dizer, com toda a honestidade, eu não acho que
a ampla classe de comércios eu fiz assim ter sido rentável.

O comércio do açúcar curta é um grande exemplo, porque o mercado tinha testemunhado um upmove incrivelmente explosivo e
levou muita coragem para intervir como um vendedor de 60 centavos. Mas tome o outro lado quando o açúcar está em um mercado
de urso real e é baixo para 5 centavos; todo sistema de acompanhamento de tendências no mundo vai ser curta. No entanto, se as
condições são tais que os fundamentos estão em transição e o preço de mercado é apenas um pouco mais o custo do saco é
embalado em, você faria uma exceção?

Na verdade, eu perdi mais dinheiro em situações como essa, porque todo o mercado tem a fazer é descer mais um centavo e você está fora
de lá. Eu fiz um monte de dinheiro indo açúcar curta em 60 centavos, mas eu perdi muito mais acontecendo açúcar longo de 6 centavos.

Quando você faz um comércio como essa, ou seja, a compra de um mercado, porque a desvantagem é chamado "limitado", você
simplesmente montá-lo para fora, ou você finalmente jogar a toalha?
Você jogá-lo. Porque, como você sabe? Talvez ele está indo para 2 centavos de dólar; talvez ele vai de 1 centavo.

Eu acho que a principal preocupação é que você está constantemente dando-se o prémio nos meses à frente. [Em um mercado de
urso, os contratos mais para a frente tendem a ser negociadas a um prêmio. Por exemplo, o açúcar maio pode estar em 6 centavos,
julho no 6 \ e outubro em 7. Mesmo se os preços à vista manteve-se estável, um detentor de futuros de Outubro iria perder 1 centavo
entre maio e outubro.]
Claro, você é forçado para fora em 3 e voltar a 5. Em seguida, ele cai para 3 novamente.

52
Caso contrário, não haveria que muito risco no comércio.
Direito. A ideia de que um lado do mercado é muito mais propensos a trabalhar na ausência de qualquer outra coisa é uma ilusão.
O mercado simplesmente não estaria lá se isso era verdade. Havia muita gente que passou soja curtas em US $ 4 em 1973,
porque assim como o açúcar em 4 centavos não poderia ir mais baixo, feijão em US $ 4 não poderia ir mais alto. Bem, não só eles
ir mais alto, eles foram para uma alta de US $ 12,97 em questão de quatro ou cinco meses. Há um outro ponto que eu acho que é
tão importante: Você deve esperar o inesperado neste negócio; esperar o extremo. Não pense em termos de fronteiras que limitam
o que o mercado pode fazer. Se mera é qualquer lição que eu aprendi nos quase vinte anos que eu estive neste negócio, é que o
inesperado e o impossível acontecer de vez em quando.

Portanto, não ser muito ligado à história?

Direito.

E, no entanto, todas as suas regras são baseadas na história. Existe uma contradição aí?
Não, porque um bom sistema de acompanhamento de tendências irá mantê-lo no mercado até que haja evidência de que a tendência
mudou. Se você estava fazendo sua pesquisa histórica sobre a soja em 1972, você teria concluído que nenhum soja tempo de avanço
de 50 centavos, você pode muito bem sair, porque o mercado nunca tinha movido para cima ou para baixo por muito mais do que isso.
Obviamente, essa foi a conclusão errada, porque subiram mais US $ 8. Um bom sistema de acompanhamento de tendências, no
entanto, teria mantido você em na maior parte do movimento.

Então você não quer desenhar as fronteiras da história sobre o comportamento do mercado?
Direito. A abordagem correta é dizer: Esta estrutura significa para cima, e esta estrutura significa se não mais, mas nunca que esta
estrutura significa até este muito e não mais.

Quando você troca um sistema, você vai fazer com a versão do sistema que testou melhor para o passado, ou não comandar
outros fatores consideração?
Um dos problemas mais difíceis de decidir a forma de comércio é se você apenas ir com o que é o ideal para a base de dados, ou se
você começar a partir de alguma outra premissa. Você pode deliberadamente negociar algo diferente do parâmetro óptima conjunto [ versão
do sistema com a melhor passado per- formance], porque você acha que o futuro vai ser ao contrário do passado de uma maneira
específica. Por definição, qualquer outro conjunto de parâmetros vai ter um desempenho passado mais pobre do que o melhor conjunto.
Mas se a diferença de desempenho é de apenas 10 por cento, pode bem valer a pena essa diferença de 10 por cento se você acredita
que o conjunto sub-óptima, medida por dados passados, vai caber o futuro melhor.

Você deixou de ser um muito pequeno comerciante em grande comerciante, especialmente agora que você está gerenciando fora
dinheiro. Você acha que o tamanho da ordem fica no caminho? É que se torna substancialmente mais difícil de ser bem sucedido
quando você está negociando tamanho?
Em algum nível que seria. Eu não acho que chegamos a esse ponto ainda, embora não possamos ser tremendamente longe dele. Eu
acho que cerca de três vezes a quantidade estamos a tratar agora seria apenas sobre ele. Atualmente, temos cerca de US $ 120 milhões
em recursos de clientes.

Em outras palavras, você não bateu no muro ainda?

Não.

É que porque você está usando muitas abordagens diferentes e, portanto, não têm todas as suas ordens entrando em um
ponto?
Sim. Você tem que pensar em diversificação. Se você tivesse um método ou uma pessoa, tomando todas as decisões, você não poderia lidar
com quantidades tão grande. Mas se você usar diferentes estratégias e ter uma diversidade de tomadores de decisão, você pode lidar com
várias centenas de milhões de dólares sem nenhum grande problema.

Poderia ter sido um motivo subliminar para o desenvolvimento de seu programa de treinamento para tentar diversificar o processo de
tomada de decisão?
Na verdade, nós não tinha pensado nisso dessa forma, mas não funcionou a nosso favor. Na verdade, nós estamos indo para tentar comercializar
alguns dos comerciantes que têm treinado por dinheiro do cliente de negociação.

É derrapagem um problema em sua negociação? [Desvio é a diferença entre o preço teórico de execução assumida por um
programa de computador e o preço de preenchimento real.]

53
Não. Nós tentamos fazer uma estimativa intransigente ao construir o custo de negociação em um sistema. Além disso, reduzimos nossos custos
significativamente por ter nossos próprios corretores.

Quando você mantém uma posição de destaque, em que ponto você sabe que está errado? O que você diz para sair da
posição?
Se você tem uma perda em um comércio depois de uma semana ou duas, você está claramente errado. Mesmo quando você está em torno de
equilíbrio, mas uma quantidade significativa de tempo já passou, você provavelmente está errado mera também.

Você define o seu ponto de risco máximo quando você entrar em um comércio?
Você deve sempre ter um pior ponto de caso. A única escolha deve ser para sair mais rápido.

Você está em grande parte um comerciante auto-didata, ou se outros comerciantes te ensinam lições que eram vale a pena?

Eu diria que eu sou autodidata. O que é realmente surpreendente é o quão pouco a literatura publicada há na negociação.

Existe alguma coisa que você pode recomendar para as pessoas que estão interessadas na negociação?
Eu acho que Edwin Lefevre de Reminiscências de um Operador de Stock [ supostamente uma biografia semifictionalized de Jesse
Livermore, o lendário estoque comerciante] é interessante e capta o sentimento de negociação muito bem, mas que o livro foi escrito
sessenta e cinco anos atrás.

Existem algumas estratégias-chave de negociação que você pode falar sobre sem revelar quaisquer segredos?
O mercado estar em uma tendência é a principal coisa que eventualmente nos recebe em um comércio. Essa é uma idéia muito simples. Ser
coerente e ter certeza que você faz isso o tempo todo é provavelmente mais importante do que as características particulares você usa para definir
a tendência. Seja qual for o método que você usa para entrar comércios, a coisa mais importante é que, se há uma grande tendência, a sua
abordagem deve garantir que você entrar em essa tendência.

A tendência pode ser facilmente definida usando um sistema simples. Existe algo especial que você olha para definir uma
tendência?
Não. Se eu ver uma tendência em desenvolvimento, sei que eventualmente eu vou ter que entrar. A questão é se eu entrar em mais cedo ou mais
tarde, e que pode depender da forma como eu vejo o mercado reagindo à notícia. Se o mercado sobe quando deveria ir para cima, eu poderia comprar
mais cedo. Se ele vai para baixo, quando deveria ir para cima, eu vou esperar até que a tendência é melhor definido.

Quanto comportamento comum há entre os mercados? São os padrões de feijão semelhante aos padrões de títulos, ou
mercados têm suas próprias personalidades?
Eu poderia comércio sem saber o nome do mercado.

Então, o que você está dizendo é que os padrões em diferentes mercados são muito semelhantes.
Sim. Em nossa pesquisa, se um sistema não funciona para ambas as ligações e feijão, nós não nos importamos com isso.

Você diria que o mercado de ações é uma exceção? Ou seja, se o mercado de ações também se comportam como outros mercados, ou o
mercado de ações tem seu próprio padrão de comportamento?
Eu acho que provavelmente é separado.

Por que você diz isso é verdade?

Bem, minha pesquisa sobre ações individuais mostra que as flutuações de preços estão mais perto de aleatório do que eles estão em commodities.
Comprovadamente, as commodities são tendências e, sem dúvida, os estoques são aleatórios.

Você tem uma explicação para esse fenômeno?

Eu acredito que não há informações suficientemente importantes por ação para criar tendências suficientes para movê-los de seu
caráter aleatório. Não há como muitas commodities como existem stocks.

Em outras palavras, não é o mesmo fluxo de informações como nos mercados de commodities?
Não há informação suficiente, não o suficiente fundamentos. Apenas nada acontecendo.

Nos mercados de commodities, informação técnica é basicamente confinado ao preço, volume e contratos em aberto. Desde que
não há informações muito mais técnico disponível para relações de avanço / declínio Stock indexes-, vários indicadores de
sentimento, as relações entre os diferentes grupos de stocks, etc.-fazer sistemas de acompanhamento de tendências comuns
começar em grande desvantagem, porque

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eles não usam informações suficientes?
Eu não tenho certeza de que é a desvantagem. Eu acho que a desvantagem é que os preços índices de ações estão muito perto de aleatório para
desenvolver tendências claras o suficiente, porque as entradas-os individuais stocks-são na maior parte aleatório.

Quais são seus pensamentos sobre os recentes ataques contra trading programa?
As pessoas que estão reclamando devia ter vergonha de si mesmos.

Você quer dizer as pessoas da comunidade financeira?

Sim. Eles devem ter sofisticação suficiente para entender a inanidade do que eles estão reclamando.

Você vê negociação programa como um bode expiatório conveniente para um mercado em declínio?
Certo. É uma boa desculpa para fazer um péssimo trabalho para si e para seus clientes. A alegação é que os comerciantes do programa estão
tirando dinheiro dos bolsos das pessoas que estão a investir no mercado de ações. Nada poderia estar mais longe da verdade. negociação
programa pode mover o mercado de ações em torno de um pouco, mas não de qualquer maneira sistemática. Se program trading fez os preços
para ir muito alta ou muito baixa, que deve proporcionar melhores oportunidades para o investidor de valor. Claro, é ruim para aquelas pessoas
que fingem que são investidores de valor, mas são realmente os comerciantes.

Como você lida com uma série de derrotas?

Cortar. Se é realmente ruim, parar e sair.

Você às vezes precisa ficar longe dos mercados por alguns dias?
Geralmente, ele só leva um dia ou dois, mas você precisa parar por um período de tempo. É quase como um jarro não hesitando. Antes que ele
joga a bola, ele tem que parar pelo menos durante aquele segundo. Isso é o que eu tento fazer, pelo menos ter uma pausa. Poderia ser para
apenas um dia.

Qual é a maior falácia público sobre o comportamento do mercado?

Que os mercados devem fazer sentido.

Como cerca de falácias sobre a análise técnica?

A crença de que fatores técnicos não são tão importantes quanto os fundamentos.

Há algum analistas cujo trabalho você respeita?

Há um monte deles / Zweig), por exemplo, é bom.

Você consideraria o trabalho de analistas externos como uma entrada em um comércio?

Não. Quando nos ensinou o nosso povo para o comércio, eu tinha uma pergunta hipotética: Suponhamos que tudo o que sabe sobre os
mercados indica um "comprar". Em seguida, você chamar o chão e eles dizem que eu estou vendendo. Você: (a) comprar, (b) ir curto, (c)
não fazer nada? Se não, eventualmente entender que (a) foi correta porque eles têm de fazer as suas próprias decisões de mercado, então
eles não se encaixam no programa.

Por que você lida com o dinheiro de outras pessoas? Você está indo muito bem por conta própria.
Bem, há uma grande vantagem: conseguiu o dinheiro oferece potencial de retorno sem risco. Durante dez anos, as pessoas foram me
perguntando se eu estou ficando cansado de todos os riscos. Eu acho que eu vou queimar fora? Eu acho que eu vou parar? Durante
muito tempo eu não entendia o que eles estavam falando. Mas eu tenho que admitir, neste momento, eu entendo o valor de cortar seu
próprio risco. Eu poderia ter negociado menor e teve um lucro menor e menor risco. Mas se o dinheiro ao cliente chega, eu poderia
usar isso para complementar a rentabilidade e ainda manter o meu menor risco. Ele apenas lhe dá um melhor negócio. Em uma
entrevista mais tarde, Dennis mudou de idéia sobre este assunto, possivelmente influenciado pelo agravamento relacionado a grandes
perdas em seus fundos públicos. Dennis decidiu livrar-se gradualmente a partir do negócio de gestão de dinheiro, dizendo: "Eu achei
que era mais problema do que valeu a pena os custos não eram financeira;. Fossem psicológico." O material que se segue é a partir
desse segundo entrevista.

Eu sei que isso não vai ser o seu assunto favorito, mas tenho de lhe perguntar sobre isso. Alguns dos fundos públicos que você
conseguiu cessou a sua actividade em Abril de 1988. É porque eles chegaram ao ponto de 50 por cento de perda de corte automático?

Na verdade, eles caíram pouco menos de 49 por cento quando paramos de negociação. Em vez de provocar o

55
ponto de terminação automática, que liquidou todas as posições e resolicited os investidores para permitir que um ponto de corte inferior.

Você faria qualquer coisa diferente no futuro por causa dessa experiência particular?
Eu cortar um pouco mais rápido do que eu fiz, mas as negociações ainda seria o mesmo. Alguém me disse: "Você afirma que os
mercados eram ruins. Bem, já que você poderia ter feito exatamente o oposto e fez um monte de dinheiro, não eram realmente
bom?" Eu disse a ele que a última coisa que eu queria fazer era para ser no lado oposto desses comércios. No longo ran, que é uma
maneira de perder uma quantidade infinita de dinheiro.

O lado mais curto dos mercados de taxa de juros em outubro de 1987 resultou em uma das suas piores perdas. O que deu
errado lá?
Uma grande parte do que a perda deveu-se ao facto do mercado gapped caminho passado o nosso ponto para cobrir nossa posição
curta. Por exemplo, em 20 de Outubro, que normalmente estão fora da nossa posição eurodólar curta cerca de 40 a 50 pontos a mais,
mas o mercado abriu 240 pontos a mais que um dia. Nós soprou 190 pontos em uma derrapagem que era absolutamente inevitável.

Se o mercado é muito fora da linha, você ainda sair de sua posição imediatamente?
Certo. Se você tem alguma dúvida sobre sair o mais rápido possível em uma situação como essa, então você está realmente em apuros.

Você acha que as fortes perdas que sofreu foram devido a qualquer mudança nos mercados?
Isso é difícil de dizer. O único fator que pode objetivamente identificar é a tendência em direção a mais falsos rompimentos.

Você sente a recente prevalência de falsos rompimentos está relacionado com o aumento tremendo no comércio computadorizado de
acompanhamento de tendências durante os últimos cinco a dez anos? Há apenas muitas pessoas fazendo a mesma coisa, ficando no
caminho um do outro?
Sim, não há dúvida sobre isso. Em uma espécie perversa de forma, representa o triunfo final da negociação técnica sobre
negociação fundamental. Eu digo perversa porque é uma vitória que desvaloriza negociação técnica.

Você acha que podemos ver o dia quando os sistemas de acompanhamento de tendências já não funcionam?
Chegará um dia em que facilmente descoberto e levemente concebeu sistemas de acompanhamento de tendências não funcionam mais. Vai ser
mais difícil de desenvolver bons sistemas.

Tendo em conta que, podem as abordagens que você estava usando antes ainda trabalhar com a mesma eficácia?
Na verdade, eu acredito que se você visualizar o problema corretamente, você pode fazer o fato de que existem muitos outros seguidores de
tendência no mercado de trabalho para a sua vantagem. Eu não posso ficar muito específicas sobre a solução, porque se estivermos certos, que é
uma informação muito valiosa. Para ser bem sucedido você sempre tem que estar um passo à frente de todos os outros.

Parece que você começou a trabalhar sobre este problema bem diante de seus problemas de desempenho começou no final de 1987.

Está certo. Durante os últimos dez anos, tem havido uma onda de efeitos virtuais de pessoas que utilizam abordagens de acompanhamento
de tendências. Temos pensado sobre este problema por um longo tempo. Metade do trabalho na resolução de um problema é encontrar o
caminho certo para conceituá-lo. Levou anos até que descobriu as perguntas certas para perguntar.

Quando você finalmente chegar ao que considerou uma solução satisfatória?

Ironicamente, na época em que fechou os fundos públicos.

Eu sei que você não pode ser específico, mas faz a sua solução para falsos rompimentos envolvem ser muito mais orientada para o curto
prazo, para que você possa responder mais rapidamente a essas situações?
O segredo está sendo tão curto prazo ou no longo prazo, como você pode ficar, dependendo do seu estilo de negociação. É o termo
intermediário que pega a grande maioria dos seguidores de tendência. A melhor estratégia é evitar o meio como a peste.

Quando você fala sobre a experiência de gerenciar mais de US $ 100 milhões e perder cerca de 50 por cento, para não
mencionar suas perdas pessoais grandes, você discuti-lo com grande emocional

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destacamento. Você realmente levá-lo de que com calma? não há um lado emocional para ele?
Eu tento para não ser. É totalmente contraproducente para se envolver nos resultados. decisões de negociação deve ser feito
tão sem emoção quanto possível.

Sim, mas como você faz isso?

Você tem que manter a sua perspectiva. Há mais vida para além da negociação. Além disso, para mim, ser emocionalmente esvaziado
significaria falta de confiança no que estou fazendo. I evitar isso porque eu sempre senti que é enganoso para se concentrar em
resultados de curto prazo.

Então você é capaz de evitar a armadilha emocional?

Sim, mas o outro lado é que eu também evitar a euforia emocional quando as coisas estão indo bem. Não há maneira de jogar apenas
um lado da rua. Se você se sentir muito bem quando as coisas estão indo bem, então, inevitavelmente, você vai se sentir muito ruim
quando eles estão indo mal. Eu não diria que eu percebi que, após três anos de negociação, mas depois de ter feito isso há vinte anos,
ou ele te leva a loucura, ou você aprender a colocá-lo em perspectiva.

É que se torna mais fácil depois de vinte anos?

Não necessariamente [ele ri]. Fica mais fácil para colocá-lo em perspectiva, mas todo mundo tem amortecedores que se deterioram ao longo
do tempo. Sendo um comerciante é como ser um boxeador: De vez em quando, o mercado dá-lhe um bom soco. Depois de vinte anos você
começa um pouco de nocauteados.

Existe algum conselho que você pode dar a outros comerciantes sobre como se manter emocionalmente calmos durante os períodos de
perdas comerciais?
É um pouco como jogar golfe: Você pode jogar seus clubes em torno depois de fazer um tiro ruim, mas enquanto você está fazendo
a próxima tacada você deve manter a cabeça baixa e os olhos na bola.

Você usa cenários de longo prazo sobre o crescimento econômico, inflação e dólar na tomada de suas decisões de negociação?

Tenho fotos mentais, mas eu tento não usá-los quando estou negociação. Negociação para mim é como apostar em funções independentes dos
dados que você acha que são carregados um pouco em seu favor, porque você sabe algumas coisas estatísticos sobre o mercado. cenários de
longo prazo pode revelar-se certo ou errado, mas mesmo se eles estão certos, no cômputo geral, não estou convencido de que eles fazem muita
diferença ao longo do prazo de qualquer comércio individual.

Mesmo se você acha que o dólar vai entrar em colapso, que não afeta o seu padrão de negociação básica?

Eu gostaria de dizer que não, e eu não acho que deveria, mas, provavelmente, tem no passado. A pior coisa que você pode fazer é perder uma
oportunidade de lucro (assumindo que você já está disciplinado o suficiente para cortar suas perdas brevemente). E se você pensar sobre isso,
pontos de vista rígidos de longo prazo são o tipo de coisa mais propensos a levá-lo a esse erro. Por exemplo, se eu acredito que o dólar vai
enfraquecer, e por isso eu ignorar um sinal de venda em moedas estrangeiras, eu poderia arriscar perder um grande lucro. Qual é a minha
recompensa se minha visão estava certo? Evitando uma pequena perda. Portanto, o risco / recompensa está tudo errado para o meu tipo de
negociação.

Reconhecendo que ressalva, como um observador do mercado de longa data, o que as tendências principais que você vê a moldar-se ao
longo dos próximos anos?
Aposto que vai estar em níveis recordes de inflação até o final de 1990. [Esta entrevista foi realizada em meados de 1988.]

O que vai ser a força motriz por trás do que a inflação?

Ele vai ser conduzido por tentar evitar uma recessão profunda. A recessão vai ser causada pelo déficit do orçamento federal
com os investidores exigem níveis mais elevados de taxas de juros reais para comprar a dívida. O' governo vai tentar evitar a
recessão, estimulando a economia, uma tática que essencialmente não funciona.

Em outras palavras, o medo de uma recessão irá causar afrouxamento monetário tremenda, que por sua vez levará a inflação?

É, infelizmente, uma idéia muito republicano, mas eu acho que é certo. Quer você goste ou não, os mercados financeiros estão
em mãos conservadoras. As pessoas que emprestam dinheiro ao governo e

57
negócio não vai comprar flexibilização monetária como uma solução para uma recessão.

Você está insinuando que o problema do déficit é apenas uma bomba de tempo, o que acabará por destruir a economia?

Certo. Nós tendemos a pensar que uma vez que não é um problema agora, isso significa que ele não será. Esperamos continuidade em
nossas vidas, mas a economia, e certamente os mercados, são mais descontínua do que contínua.

E você está dizendo que as pessoas olham para o ano déficit após ano e pensar: "Bem, ele não pode ser tão ruim, a economia
está forte", e um dia todo mundo acorda para cima
É como ter cupins na fundação da sua casa. Você não pode observá-los até que um dia eles corroer um pedaço grande e a
casa desmorona. Eu não acho que ninguém deve tomar uma grande quantidade de conforto no fato de que as coisas parecem
estar segurando juntos.

Hipoteticamente, se você fosse o presidente e poderia influenciar a mudança, seria o déficit ser a primeira coisa que você
mudaria?
Certo. Eu acho que é especialmente importante para os democratas, já que eles foram os primeiros a pegar a bandeira da keynesianismo
[ a defesa dos programas do governo para aumentar o emprego], a admitir que, embora possa ser uma grande teoria, ele não funciona
no mundo real.

Eu não acho que Keynes nunca propôs usar os gastos deficitários em fortes tempos econômicos.
Não, isso é verdade. Ele propôs excedentes que deveriam ser anticíclica aos déficits. Excedentes em períodos favoráveis;
déficits em tempos ruins. O problema é que temos apenas um dos lados dessa equação por causa da falta de vontade política
para criar os excedentes quando os tempos são bons. Então, o que realmente deve fazer é admitir que a economia keynesiana
é apenas uma desculpa para fácil dinheiro, gastos excessivos, e overconsuming. Devemos apenas admitir que o governo é um
viciado em dívida e todo o conceito de déficit é falho na prática.

Quer dizer que o keynesianismo como está sendo aplicado, a economia não keynesianos como ele mesmo pretendia isso?

A teoria é bom, ele simplesmente não funcionam no mundo real. Portanto, não devemos usá-lo. Além disso, a economia keynesiana foi
uma solução para o problema do excesso de poupança e subconsumo, que foi uma tentativa justa o suficiente para nos tirar da Grande
Depressão. O problema agora é exatamente o oposto: undersaving e consumo excessivo. Mesmo se o keynesianismo eram
politicamente defensável, você ainda precisa de uma solução diferente, porque você tem exatamente o problema oposto.

Existe uma teoria econômica que você sente se encaixa os tempos e faz sentido?
Nós temos que se livrar de gastos deficitários. Precisamos reformar o déficit de alguma forma ordenada, eo governo federal deveria ter que
equilibrar o seu orçamento, assim como os estados fazem. Nesse ponto, a proposta de Milton Friedman para uma oferta de moeda constante
ajustado por um fator de crescimento provavelmente seria uma boa idéia.

Qual é o conselho mais importante que você poderia dar o comerciante do principiante?
Pequeno comércio porque é quando você é tão ruim quanto você está sempre vai ser. Aprenda com seus erros. Não se deixe enganar pelas
flutuações do dia-a-dia em seu patrimônio. Concentre-se sobre se o que você está fazendo é certo, e não sobre a natureza aleatória do
resultado qualquer único do comércio.
Depois Dennis anunciou sua aposentadoria da negociação para prosseguir os seus interesses políticos em tempo integral, eu liguei com algumas
perguntas de acompanhamento. Falei com um assessor que assumiu as perguntas. Vários dias depois, ele ligou de volta com respostas Dennis.
Estas perguntas e respostas seguem.

Os indivíduos que investiram em seus fundos durante seu último ano como um gerente de dinheiro se saíram mal. Como é que um
investidor teria feito se ele começou em seu primeiro dia como um gerente de dinheiro e guardava o dinheiro integralmente investido até o
seu último dia em que papel?
Cada $ 1.000 investidos teria sido no valor de $ 3.833 quando as contas foram fechadas. [Isso funciona para
aproximadamente 25 por cento de retorno anual composta. A figura teria sido mais do que o dobro que no pico equidade
cerca de um ano antes.]

Você está rumores de ter perdido uma parte muito substancial do seu próprio patrimônio líquido durante o seu último ano de negociação.
essas histórias são verdadeiras ou exagerado?

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Eu perdi cerca de 10 por cento do dinheiro que eu tinha feito nos mercados. Claro, medido em percentagem do meu
patrimônio, o número é muito maior por causa das minhas contribuições de caridade e políticas ao longo dos anos.

Fez seus resultados comerciais pobres durante a velocidade ano passado suas transições de carreira?
Não fazia diferença.

Você realmente ido peru frio, ou você ainda está negociando levemente?
Não estou negociando em tudo.
Richard Dennis é um dos negociantes de commodities lendários do nosso tempo. Ele é o tipo de profissional que você pode visualizar
implementação de grandes posições longas perto de fundos do mercado e grandes posições curtas perto de topos de mercado. É, portanto,
surpreendente que Dennis minimiza o valor de tentar escolher principais pontos de viragem. Na verdade, ele afirma que essas operações têm feito
pouco, se alguma coisa, para contribuir para o seu sucesso comercial.

Dennis acredita que um dos piores erros que um comerciante pode fazer é perder uma grande oportunidade de lucro. De acordo com sua própria
estimativa, 95 por cento de seus lucros vieram de apenas 5 por cento de seus comércios. Faltando apenas algumas dessas oportunidades de lucro
poderia ter um impacto negativo dramático no desempenho. Como corolário, o que você precisa para proteger contra a realização de uma opinião
demasiado rígido em um mercado, uma vez que tal opinião poderia facilmente levar a perder uma grande tendência.

Uma peça particularmente útil de conselhos oferecidos por Dennis é que as vezes quando você menos quer pensar sobre a troca-o perder
períodos-são precisamente os momentos em que você precisa se concentrar mais na negociação.

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Paul Tudor Jones-A Arte da Negociação Agressivo
Outubro 1987 foi um mês devastador para a maioria dos investidores como os mercados acionários mundiais testemunhou um colapso que
rivalizava com 1929. No mesmo mês, o Futures Fund Tudor, gerida por Paul Tudor Jones, registrou um incrível retorno de 62 por cento. Jones
sempre foi um comerciante independente. Seu estilo de negociação é única e seu desempenho não está correlacionada com outros gestores
de dinheiro. Talvez o mais importante, ele fez o que muitos achavam impossível: combinar cinco, anos de retorno de três dígitos consecutivos
com retrações muito baixos de ações. (Estou falsificando ligeiramente; em 1986, o fundo de Paul realizado somente um ganho de 99,2 por
cento!)

Jones conseguiu cada empreendimento importante que ele tenha tentado. Ele começou no negócio como um corretor e em seu segundo ano
arrecadou mais de US $ 1 milhão em comissões. No outono de 1980, Jones foi para o Cotton Exchange New York como um comerciante de
assoalho independente. Mais uma vez ele foi espetacularmente bem sucedido, fazendo milhões durante os próximos anos. Sua realização
realmente impressionante embora não foi a magnitude de seus ganhos, mas a consistência do seu desempenho: Durante seus três anos e meio
como um comerciante de assoalho, ele testemunhou apenas um mês perder.

Em 1984, parcialmente fora de tédio, e parcialmente por medo de, eventualmente, perder a sua voz-um risco ocupacional para um
pit trader- Jones novamente abandonou sua carreira de sucesso para um novo empreendimento: a gerência de dinheiro. Ele lançou
o Fundo de Futuros Tudor em setembro de 1984 com US $ 1,5 milhões da gestão. No final de outubro de 1988, cada US $ 1.000
investidos neste fundo foi de US $ 17.482, enquanto a quantidade total de dinheiro que ele conseguiu tinha crescido para US $ 330
milhões. Na verdade, o valor sob gestão teria sido maior, mas Jones parou de aceitar novos fundos de investimento em Outubro de
1987 e também fez desembolsos de caixa desde aquela época. Se alguém acredita em ciclos, como Jones faz-parece que ele é
devido por outra mudança de carreira. É difícil imaginar o que ele pode fazer para um encore.

Jones é um compêndio dos contrastes. Em conversa privada que ele está relaxado, mas como um comerciante, ele grita suas
ordens com a ferocidade de um sargento. Sua imagem pública é um de um arrogante, comerciante egoísta, mas one-on-one, ele é
descontraído e despretensioso. A mídia normalmente dramatiza os elementos extravagantes de seu estilo de vida de Chesapeake
Bay Mansion, privado da vida selvagem 3.000 acres, mulheres bonitas, bons restaurantes, mas ele também fez ajudar os pobres
uma segunda vocação.

Jones tem emulado empresário de Nova York Eugene Lang através da criação de um fundo para financiar a educação universitária de
oitenta e cinco graduados do ensino fundamental na seção economicamente deprimida Bedford-Stuyvesant, no Brooklyn. Isso não é
meramente uma questão de doar dinheiro; Jones tornou-se pessoalmente envolvido com uma reunião com seus alunos adotadas
semanais. Mais recentemente, ele começou a Robin Hood Foundation, cuja dotação cresceu para US $ 5 milhões. Esta organização,
fiel ao seu nome, levanta dinheiro dos ricos e distribui-lo para grupos privados e indivíduos que trabalham para ajudar os pobres.

Jones tinha providenciado a entrevista para 3:15 PM, a hora em que todos os mercados de futuros estão fechados, exceto para os índices de
ações. Mesmo com apenas uma negociação no mercado, eu estava um pouco preocupado com a praticidade de iniciar a entrevista naquele
tempo, desde que eu sabia que o contrato de futuros S & P índices de ações foi um dos veículos comerciais primários Jones. Na verdade,
quando eu cheguei, ele estava no meio de negociar a S & P.

Eu esperei até que ele terminou ordens gritando sobre o viva-voz e explicou que eu não queria interromper a sua negociação. "Talvez
devêssemos adiar a entrevista até que o mercado se fecha", sugeri. "Não há problema", ele respondeu, "vamos embora."

Enquanto girou para fora, Jones não estava apenas trocando o S & P naquela tarde, ele estava construindo uma posição importante na
antecipação de uma ruptura enorme no mercado de ações. Há uma intensidade na colocação Jones' de uma ordem que é uma reminiscência de
um jogador de ténis de voltar agressivamente um voleio. ( "Compre 300 no mesmo! Vai, vai, vai! Estamos em? Fale comigo!") No entanto, ele
mudou facilmente entre negociação e nossa conversa.

Jones fala com admiração sobre o seu primeiro tutor no negócio, o comerciante de algodão lendária, Eli Tullis. Talvez o traço
de Tullis que fez a maior impressão sobre Jones era o seu controle emocional aço-duro. Ele recorda como Tullis podia manter
uma conversa educada, relaxado com os visitantes, sem piscar um olho, ao mesmo tempo suas posições estavam sendo
dizimados no mercado.

60
descontração Jones' em ver visitantes, falando com sua equipe, e participar nesta entrevista, ao mesmo tempo, ele foi negociado um pesado
posição S & P reflete a mesma característica. Um rali nos futuros de índices de ações nos minutos finais de negociação naquele dia causou mais
de uma perda de US $ 1 milhão em posição de Jones. No entanto, ele foi tão composto que eu não sabia que o mercado tinha movido contra ele
até que eu verifiquei os preços de fechamento mais tarde naquele dia.

Não houve tempo suficiente para completar a entrevista no nosso primeiro encontro. Voltei cerca de duas semanas mais tarde. Duas coisas
foram notáveis ​sobre este segundo encontro. Em primeiro lugar, ao passo que ele tinha sido fortemente bearish e fortemente curto o mercado
de ações no momento da nossa primeira conversa, a opinião de curto prazo Jones' no mercado de ações tinha deslocado para bullish no
ínterim. O fracasso do mercado de ações para acompanhar, através da desvantagem no preço e no momento que ele tinha antecipado o
convenceu de que o mercado estava indo mais elevado para o curto prazo.

"Este mercado está esgotado", enfatizou em nosso segundo encontro. Esta mudança de 180 graus na opinião
dentro de um curto espaço de tempo exemplificou a extrema flexibilidade que fundamenta o sucesso de troca de
Jones. Ele não só abandonou rapidamente sua posição original, mas estava disposta a juntar-se do outro lado
uma vez que a evidência indicou sua projeção inicial estava errado. (Sim, sua mudança de coração provou bem
cronometrada.) Em segundo lugar, Jones, de repente adotou um tom muito cauteloso quanto às projeções p
Ttaining para o mercado de ações ea economia. Ele estava preocupado que uma segunda grande onda de venda
no mercado de estoque primeiro ser outubro 1987-pode levar a um tipo de financeira Mc-Carthyism. De fato, há
precedência histórica para tal preocupação: Durante as audiências do Senado, realizada em 1930,

Jones temia que, como especulador proeminente e previsor de tendências econômicas, ele pode fazer um alvo conveniente para futuras
caça às bruxas governamentais. Jones tinha sido particularmente abalado por um telefonema de um funcionário do governo de destaque a
respeito de sua negociação. "Você não vai acreditar o quão alto colocou esta pessoa era", ele explicou-me com uma voz marcada com
incredulidade, tendo especial cuidado em não divulgar nada específico.

Embora Jones permaneceu amigável, a franqueza da primeira entrevista foi substituído por uma qualidade quase
pré-gravada em suas respostas. Por exemplo, uma pergunta sobre a estratégia de negociação foi recebido com uma
resposta sobre frmit-running ^ prática ilegal -um em que um corretor coloca sua ordem m ^ ront ~ pedido do cliente
oralarge. Esta resposta praticamente beirava o absurdo desde Jones lida há pedidos de clientes. Ele fez tanto sentido
como um fã de futebol, que aposta em sua piscina de escritório, negando que ele tomou um suborno para jogar o jogo.
Parecia que Jones estava usando a entrevista como um fórum para fazer uma declaração oficial, talvez para ser usado
como prova em algum futuro audiência no Congresso hipotética. Pensei que Jones estava sendo excessivamente
cautelosa-se não-paranóide mas, novamente, a expectativa de que uma verdadeira crise econômica levaria a "

Quando você começou a se interessar por negociação?

Quando eu estava na faculdade eu li um artigo sobre Richard Dennis, que fez uma grande impressão em mim. Eu achava que Dennis tinha o
melhor emprego do mundo. Eu já tinha um apreço pela negociação porque o meu tio, Billy Dunavant, era um comerciante de algodão muito
bem sucedida. Em 1976, depois que eu terminei a faculdade, fui para o meu tio e perguntou se ele poderia me ajudar a começar como um
comerciante. Ele me enviou a Eli Tullis, um comerciante de algodão famoso, que viveu em New Orleans. "Eli é o melhor comerciante Eu sei",
ele me disse. Eu fui para baixo para ver Eli e ele me ofereceu um emprego no chão da Bolsa de Algodão de Nova York.

Como é que você foi trabalhar para Eli, em vez de seu tio?
Porque o meu tio era primariamente envolvidos no lado do caixa da empresa, algodão merchandising. Eu estava interessado em
tornar-se uma reta comerciante.

Quanto tempo você trabalha no pregão da bolsa? Qual foi o seu trabalho lá?
Eu era um funcionário chão; que é como todo mundo começa. Mas eu também fiz um monte de trabalho analítico, observando o mercado para
tentar descobrir o que fez carrapato. I clerked em Nova York por cerca de seis meses e depois voltou para Nova Orleans para trabalhar para Eli.

Você aprendeu muito sobre a negociação de Eli?

61
Absolutamente. Trabalhando com Eli foi uma experiência fantástica. Ele trocaria tamanhos posição de 3.000 contratos, quando a totalidade da
participação aberta mercado foi de apenas 30.000. Ele trocaria mais volume do que qualquer comerciante de algodão do chão. Ele era um verdadeiro
espetáculo para ser visto.

ele estava negociando futuros contra dinheiro ou apenas especulando?

Ele era um especulador puro. A coisa surpreendente foi que desde que ele usou seu próprio corretor no chão, todo mundo sempre
sabia exatamente o que sua posição era. Ele foi muito fácil de marcar. A atitude de Eli foi: "O inferno com isso, eu vou levá-los na
cabeça."

Então, todo mundo sabia que sua mão?

Definitivamente.

Mas, aparentemente, ele não machucá-lo?

Não.

É que uma exceção? Você tenta esconder suas posições?

Eu tento. Mas, realisticamente, os caras no pit que estiveram lá por cinco ou dez anos sabe que é me. Todo mundo sabe que quando eu
trocar. A única coisa que eu aprendi com Eli é que, em última análise, o mercado está indo para ir para onde ele está indo para ir.

Então você não acha que é importante para esconder suas posições?
Eu acho que é importante fazer um esforço. Por exemplo, as minhas ordens costumava ser particularmente fácil de ler porque eu negociadas em
múltiplos de 300 contratos. Agora eu quebrar minhas ordens-se; Eu poderia dar um corretor de uma encomenda de 116 e outro corretor uma ordem
para 184,1 ter pelo menos quatro corretores em cada poço.

O que mais você aprender com Tullis?

Ele era o filho mais difícil de uma cadela que já conheci. Ele me ensinou que a negociação é muito competitivo e você tem que ser
capaz de lidar recebendo sua bunda chutada. Não importa como você cortá-la, há enormes altos e baixos emocionais envolvidos.

Isso soa como uma lição geral a construção do caráter. O que sobre detalhes a respeito de negociar?

Tullis me ensinou sobre o volume movendo. Quando você está negociando tamanho, você tem que sair quando o mercado deixa para
fora, não quando você quer sair. Ele me ensinou que se você quiser mover uma grande posição, você não esperar até que o mercado está
em terra nova alta ou baixa, porque muito pouco volume pode negociar lá se é um ponto de viragem.

Uma coisa que eu aprendi como um comerciante de assoalho era que, se, por exemplo, o velho foi às 56.80, há provavelmente vai ser um
monte de buy pára em 56.85. Se o mercado está negociando 70 ajuda, 75 ofereceu, todo o anel negociação tem interesse em comprar o
mercado, desencadeando essas paragens, e liquidar nas paradas, isto é uma prática anel muito comum. Como um comerciante no andar de
cima, eu coloquei que, em conjunto com o que Eli me ensinou. Se eu quiser cobrir uma posição em que tipo de situação, vou liquidar
metade em 75, de modo que não terá que se preocupar sobre a obtenção de fora de toda a posição no ponto onde as paradas estão sendo
atingidos. Eu sempre liquidar metade da minha posição abaixo novas máximas ou mínimas e a metade restante para além desse ponto.

Quaisquer outras lições que você pode atribuir a Tullis?

Ao observar Eli, eu aprendi que mesmo que os mercados olhar seu melhor quando eles estão estabelecendo novos máximos, que muitas vezes é o
melhor momento para vender. Ele incutiu em mim a idéia de que, em certa medida, para ser um bom comerciante, você tem que ser um contrarian.

Você tem feito dezenas de milhares de comércios. Existe alguma único comércio que se destaca?
Sim, o mercado de 1979 de algodão. Um leams o máximo de erros, não sucessos. Eu era um corretor naquela época. Tivemos muitas contas
especulativas e eu estava muito tempo cerca de 400 contratos de julho de algodão. O mercado tinha sido negociado em um intervalo entre 82
e 86 centavos, e eu estava comprando cada vez que ele desceu para a baixa final do intervalo.

Um dia, o mercado quebrou para novos mínimos, tirou as paradas, e imediatamente recuperaram cerca de 30 ou 40 pontos. Eu pensei que
a razão pela qual o mercado tinha agido tão mal foi por causa da vulnerabilidade dos preços implícita pela proximidade dessas paradas
bem conhecidos. Agora que as paradas tinham sido tocadas fora, eu pensei que o mercado estava pronto para reunir.

62
Eu estava do lado de fora do anel ao tempo. Em um ato de bravata, eu disse ao meu chão corretor para licitar 82,90 para 100 julho,
que na época era um grande fim. Ele lance 90 para 100, e eu me lembro o corretor Refco veio correndo através do poço gritos,
"Vendido!" Refco possuía a maior parte do estoque certificada naquele tempo [o tipo de algodão disponível para entrega contra o
contrato]. Em um instante, percebi que tinham a intenção de entregar contra o contrato de julho, que depois foi negociado a cerca
de um prémio de 4 cento ao contrato outubro. Também me dei conta de que todo o padrão de congestionamento que se formou
entre 82 e 86 centavos ia ser uma medida mercado para a próxima jogada [a pausa de 82 centavos estava indo para igualar a
largura da faixa de negociação 4 cêntimos antes ].

Então você sabia que estava errado imediatamente?

Vi imediatamente que o mercado estava indo direto para baixo a 78 centavos, e que era o meu sangue que ia levá-lo lá. Eu tinha
chegado em longas 400 contratos, entraram em outra 100 como um comércio do dia, e uma final 100 em que tipo macho oferta
que eu nunca deveria ter feito.

Então você percebeu imediatamente que você queria estar fora.

Não, eu percebi imediatamente que eu queria ser curto.

Quão rápido você reagiu?

Quase imediatamente. Quando o corretor Refco gritou: "Vendido", todos no ringue se virou e olhou para mim, porque sabiam
o que eu estava tentando fazer. A cara de pé ao meu lado disse: "Se você quiser ir ao banheiro, faça-o aqui." Ele disse que
eu parecia três tons de branco. Lembro-me virar, caminhando para fora, recebendo um copo de água, e depois dizer ao meu
corretor para vender tanto quanto podia. O mercado era limitar-down em sessenta segundos, e eu só foi capaz de vender 220
contratos.

Quando você sair do resto de sua posição?

Na manhã seguinte, o mercado abriu 100 pontos inferior e I começou a vender do sino de abertura. Vendi apenas cerca de 150 contratos antes
que o mercado bloqueado limite para baixo novamente. No momento em que estava tudo acabado, acabei vendendo alguns contratos tanto
quanto 4 centavos abaixo do ponto de eu primeiro sabia a posição não era bom.

Mesmo que você reagiu rapidamente, você ainda teve um grande sucesso. Em retrospectiva, o que deveria ter feito?

Primeiro de tudo, nunca jogar o homem macho com o mercado. Segundo lugar, nunca overtrade. Meu maior problema não era o número de
pontos que eu perdi sobre o comércio, mas que eu estava negociando demasiados contratos relativos ao patrimônio nas contas que eu
manipulados. Minhas contas perdeu algo como 60 a 70 por cento do seu patrimônio em que único comércio.

Se que o comércio em particular mudar seu estilo de negociação inteira em termos de risco?
Absolutamente. Eu estava totalmente desmoralizada. Eu disse: "Eu não estou cortado para este negócio, eu acho que não pode cortá-lo por muito
mais tempo." Eu estava tão deprimido que eu quase parar.

Quantos anos você tinha sido no negócio naquela época?

anos apenas cerca de três anos e meio.

Se você tivesse sido bem sucedida até esse ponto?

Relativamente. A maioria dos meus clientes tinham feito o dinheiro, e eu era um produtor importante para a minha empresa.

Como sobre alguém que tinha dado-lhe $ 10.000 no início do período de três anos?
Eles foram, provavelmente, até cerca de três vezes.

Então todos os que estavam com você por um longo tempo ainda estava à frente do jogo?
Sim, mas eu tinha que sofrer alguns levantamentos intensas durante o intervalo. Que o comércio de algodão foi quase a deal-breaker para
mim. Foi nesse momento que eu disse: "Sr. estúpido, por que arriscar tudo em um comércio? Por que não tornar sua vida um busca da
felicidade, em vez de dor?"
Foi quando eu decidi primeiro eu tive que aprender disciplina e gestão do dinheiro. Foi uma experiência catártica para mim, no
sentido de que eu fui até a borda, questionou a minha própria capacidade como um comerciante, e decidi que não ia sair. Eu
estava determinado a voltar e lutar. Eu decidi que eu estava indo para tornar-se muito disciplinado e sério sobre a minha
negociação.

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Será que o seu estilo de negociação mudar radicalmente a partir desse ponto?
Sim. Agora eu passar meu dia tentando me fazer tão feliz e relaxado como eu posso ser. Se eu tiver posições indo contra mim, fico com a
direita para fora; se eles vão forme, eu mantê-los. Eu acho que você não só começou a ser negociado menor, mas também mais rápido?

Mais rápido e mais defensiva. Estou sempre pensando em perder dinheiro em vez de fazer dinheiro. Naquela época, em que o comércio
de algodão, eu tive uma visão de julho indo para 89 centavos e eu pensei sobre todo o dinheiro que eu ia fazer em 400 contratos. Eu não
penso sobre o que eu poderia perder. Você sempre sabe onde você está recebendo antes de você colocar um comércio on?

Eu tenho uma parada mental. Se atingir esse número, eu estou fora, não importa o quê. Quanto você arriscar numa única operação?

Eu não dividi-la comércio pelo comércio. Todos os comércios que eu tenho no estão interligados. Eu olhar para ele em termos do que o
meu equidade é todas as manhãs. Meu objetivo é terminar cada dia com mais do que eu comecei. Amanhã de manhã eu não vou entrar
e dizer: "Eu sou short o S & P de 264 e fechou em 257 ontem, portanto, eu posso estar um rali." Eu sempre penso nisso em termos de
ser curto de perto da noite anterior.

controle de risco é a coisa mais importante na negociação. Por exemplo, agora eu sou para baixo cerca de 6' / 2
por cento para o cento parada топшТТНауе а З'б no meu equidade para o resto do mês. Eu quero ter certeza de que eu nunca tenho uma
perda de dois dígitos em qualquer mês.

Um aspecto do seu estilo de negociação é uma tentativa contrária para comprar e vender pontos de viragem. Vamos dizer que você está
procurando um top e ir curto com uma parada perto quando o mercado atinge uma nova alta. Você, então, ficar parado fora. Em uma única
ideia comércio, quantas vezes você vai tentar escolher um ponto de viragem antes de desistir?

Até eu mude de idéia, fundamentalmente. Caso contrário, vou manter o corte meu tamanho posição para baixo como eu perder negócios. Quando
estou negociando mal, eu continuar a reduzir o meu tamanho posição. Dessa forma, vou estar negociando o meu tamanho menor posição quando meu
comércio é pior.

Quais são as regras de negociação você vive?

Faça perdedores nunca médios. Diminuir o volume de negociação quando você está negociando mal; aumentar o seu volume quando você
está negociando bem. Nunca comércio em situações onde você não tem controle. Por exemplo, eu não arriscar quantias significativas de
dinheiro na frente de relatórios chave, uma vez que é jogo, não de negociação.

Se você tem uma posição perdedora que está fazendo você se sentir desconfortável, a solução é muito simples: Saia, porque você sempre
pode voltar Não há nada melhor do que um novo começo..
Não estar muito preocupado com onde você entrou em uma posição. A única questão relevante é se você está alta ou baixa na posição
naquele dia. Sempre pense em seu ponto de entrada mais próximo de ontem à noite. Eu sempre pode dizer um comerciante novato, porque
ele vai me perguntar: "Você está curto ou longo?" Se sou longa ou curta deve ter nenhuma influência sobre sua opinião do mercado. Em
seguida, ele vai pedir (supondo que eu disse a ele que eu sou de comprimento), "Onde está você longo de?" Quem se importa onde estou
longo de. Que não tem relevância para se o ambiente de mercado é alta ou baixa no momento, ou para a relação risco / recompensa de uma
posição longa naquele momento.

O rale mais importante da negociação é para jogar grande defesa, não grande ofensa. Todo dia eu assumir todas as posições que eu
tenho é errado. Eu sei onde meus pontos de risco parada vai ser. Eu faço isso para que eu possa definir meu máximo rebaixamento
possível. Felizmente, eu passar o resto do dia a desfrutar de posições que estão indo na minha direção. Se eles estão indo contra mim,
então eu tenho um plano de jogo para sair. Não seja um herói. Não tem um ego. Sempre pergunta a si mesmo e sua capacidade. Não
sentir que você é muito bom. O segundo que você faz, você está morto.

Jesse Livermore, um dos maiores especuladores de todos os tempos, teria dito que, a longo correu, você não pode nunca ganhar mercados de
negociação. Essa foi uma citação devastador para alguém como eu, apenas começando no negócio. A idéia de que você não pode bater os
mercados é uma perspectiva assustadora. É por isso que a minha filosofia de trabalho está jogando grande defesa. Se você fizer um bom
comércio, não acho que isso é porque você tem alguma previsão estranha. Sempre manter seu senso de confiança, mas mantê-lo em cheque.

Mas você tem sido muito bem sucedida durante anos. você não está mais confiante agora do que estava antes?

Estou mais medo agora do que era em qualquer ponto desde que começaram a ser negociadas, porque eu reconheço como

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sucesso efêmero pode estar neste negócio. Eu sei que para ser bem sucedido, eu tenho que ter medo. Meus maiores sucessos sempre
vêm depois de eu ter tido um grande período e eu comecei a pensar que eu sabia alguma coisa.

Minha impressão é que muitas vezes você implementar posições perto de mercado gira. Às vezes, sua precisão tem sido
incrível. O que é sobre o seu processo de tomada de decisão que lhe permite entrar em tão perto das voltas?

Eu tenho muito fortes pontos de vista do sentido longa-ran de todos os mercados. Eu também tenho um horizonte muito curto prazo para a dor. Como
resultado, muitas vezes, eu posso tentar repetir comércios do lado de comprimento ao longo de um período de semanas em um mercado que continua
a mover-se mais baixo.

É -lo uma questão de fazer uma série de sondas até que finalmente atingi-lo?
Exatamente. Eu me considero um oportunista premier do mercado considerem. Isso significa que eu desenvolver uma idéia sobre o mercado e
persegui-lo do ponto de vista de muito baixo risco até que repetidamente têm sido provado errado, ou até eu mudar meu ponto de vista.

Em outras palavras, ele faz uma história melhor para dizer, "Paul Jones compra o mercado T-bond 2 carrapatos do baixo", em vez de,
"Em sua quinta tentativa, Paul Jones compra o mercado T-bond 2 carrapatos de seu baixo ".

Eu acho que é certamente parte dela. A outra parte é que eu sempre fui um comerciante do balanço, o que significa que eu
acredito que o melhor dinheiro é para ser feita no mercado gira. Todo mundo diz que você é morto tentando pegar topos e
fundos e você faz todo o dinheiro pela captura as tendências no meio. Bem, há doze anos, tenho sido muitas vezes falta a carne
no meio, mas eu peguei um monte de fundos e tops.

Se você é um seguidor de tendência tentando pegar os lucros no meio de uma jogada, você tem que usar stops muito largas. Não me sinto confortável
fazendo isso. Além disso, comercializa tendência apenas cerca de 15 por cento do tempo; o resto do tempo eles se movem para os lados.

Qual é a falácia mais proeminente na percepção do público sobre os mercados?

Que os mercados podem ser manipulados. Que existe algum grupo em Wall Street que controla a ação do preço nos mercados. Eu posso
ir em qualquer mercado e criar uma celeuma por um dia ou dois, talvez até uma semana. Se eu entrar em um mercado no momento certo,
dando-lhe um pouco de gás na cabeça, eu posso criar a ilusão de um mercado de touro. Mas, a menos que o mercado é realmente som, o
segundo eu parar de comprar, o preço vai vir para a direita para baixo. Você pode abrir o mais bonito Saks Fifth Avenue, em Anchorage,
Alaska, com um departamento de moda masculina de verão maravilhoso, mas a menos que alguém quer comprar as roupas, você vai
falir.

Que outros equívocos que as pessoas têm sobre os mercados?

A ideia de que pessoas ligadas a Wall Street saber alguma coisa. Minha mãe é um exemplo clássico. Ela observa "Wall Street
Week" e ela leva tudo o que dizem com quase um fervor religioso. Eu apostaria que você provavelmente poderia desaparecer
"Wall Street Week."

Eu sei que você conversar com os comerciantes em praticamente todos os principais mercados em uma base quase diária. Você está
desconfortável sobre estar no lado oposto da cerca com essas pessoas?
Sim. Quem quer a desvanecer-se um vencedor? Eu quero estar com eles, porque eu fazer um ponto de falar com as pessoas que têm os
melhores registos.

Como você mantém todas essas outras opiniões de confundir sua própria visão? Vamos dizer que você é baixa em um mercado e
75 por cento das pessoas com quem você fala sobre esse mercado são de alta. O que você faz?

Eu espero. Vou dar-lhe um exemplo perfeito. Até quarta-feira passada, eu tinha sido baixa no petróleo bruto, enquanto ele estava no meio de
um adiantamento de US $ 2. A melhor trader de petróleo bruto eu sei foi alta durante esse período. Porque ele era otimista, eu nunca fui curto.
Em seguida, o mercado começou a parar e um dia ele disse: "Eu acho que estou indo para ir plana aqui." Eu sabia que
Instant-particularmente, dado o fato de que a notícia bullish estava saindo da OPEP direito naquele tempo que o petróleo bruto era um baixo
risco curta. Eu vendi o inferno fora dele, e ele acabou por ser um grande comércio.

Há algum assessores de mercado que você prestar atenção?

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Marty Zweig e Ned Davis são grandes; Bob Prechter é o campeão. Prechter é o melhor porque ele é o oportunista
mercado final.

O que você quer dizer com oportunista?

A razão que ele tem sido tão bem sucedida é que a teoria Elliott Wave permite criar oportunidades de risco / recompensa
extremamente favoráveis. Essa é a mesma razão eu atribuo muito do meu próprio sucesso à abordagem Elliott Wave.

Qualquer conselheiro você considera subestimado?

Eu acho que Ned Davis faz a melhor pesquisa sobre o mercado de ações que eu já vi. Embora ele é bem conhecido, eu não acho que ele
tem recebido o reconhecimento que merece.

Quaisquer analistas que você considera superestimado?

Não julgue, menos você ser julgado.

Muito poucos comerciantes tenham atingido o seu nível de realização. O que te faz diferente?
Acho que um dos meus pontos fortes é que eu ver qualquer coisa que aconteceu até o presente momento como história. Eu realmente não
se preocupam com o erro que eu fiz três segundos atrás no mercado. O que me interessa é o que eu vou fazer a partir do próximo
momento. Eu tento evitar qualquer apego emocional a um mercado. Eu evito deixar minhas opiniões comércio ser influenciados por
comentários que eu possa ter feito sobre o registro de um mercado.

Sem lealdade para com posições é, obviamente, um elemento importante na sua negociação.
É importante porque lhe dá uma grande horizonte intelectual aberta para descobrir o que está realmente acontecendo. Ele permite que
você entrar com uma ardósia completamente limpa em escolher a previsão correta para esse mercado específico.

Tem o enorme crescimento do dinheiro que você está gerenciando tornou mais difícil para o comércio ao mesmo nível de
rentabilidade?
Ele tornou tremendamente mais difícil.

Você acha que você poderia fazer uma porcentagem substancialmente maior retorno se você estava negociando menor quantidade de
dinheiro?
Sem dúvida.

Você já se questionar se o impacto negativo de tamanho no seu desempenho supera as taxas de incentivos de lucro que você
ganha de administrar o dinheiro?
Eu penso sobre essa pergunta todos os dias. Vai ser interessante ver o que acontece no momento em que seu livro é publicado.

Você já parou de aceitar novos fundos de investimento?

Sim, há muito tempo.

Você tem sido tanto um corretor e um gerente de dinheiro. Como você compara as vantagens e desvantagens
relativas desses dois trabalhos?
Saí do negócio de corretagem, porque eu senti que havia um conflito bruta de interesse: Se você estiver carregando um comissões cliente e
ele perde dinheiro, você não são penalizados. Entrei no negócio de gestão de dinheiro, porque se eu perder dinheiro, eu queria ser capaz de
dizer que eu não tinha conseguido compensados ​por isso. Na verdade, seria provavelmente me custou um pacote porque eu tenho uma
sobrecarga que iria nocautear o zoológico do Bronx. Eu nunca pedir desculpas a ninguém, porque eu não receber o pagamento, a menos que
eu ganhar.

Você mantém o seu dinheiro em seus próprios fundos?

Eu diria que 85 por cento do meu patrimônio é investido em meus próprios fundos, principalmente porque eu acredito que é o lugar
mais seguro do mundo para ele. Eu realmente acredito que vou ser tão defensiva e conservadora que vou receber meu dinheiro de
volta.

Você fez extraordinariamente bem durante Outubro de 1987, um mês que foi um desastre para muitos outros comerciantes. você poderia
preencher alguns dos detalhes?
A semana do acidente foi um dos períodos mais emocionantes da minha vida.
Nós estava esperando um grande colapso do mercado de ações desde meados de 1986 e tinha planos de contingência

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elaboradas por causa da possibilidade previmos para um colapso financeiro. Quando chegamos na segunda-feira, 19 de outubro de nós
sabíamos que o mercado estava indo para bater naquele dia.

O que te fez tão certo?

Porque a última sexta-feira foi um dia de volume de registro do lado descendente. A mesma coisa aconteceu em 1929, dois dias antes
do acidente. Nosso modelo analógico a 1929 teve o colapso perfeitamente pregado. [Modelo analógico Paul Jones', desenvolvido por
seu diretor de pesquisa, Peter Borish, sobreposto ao mercado dos anos 1980 sobre o mercado de 1920. Os dois mercados
demonstrado um notável grau de correlação. Este modelo foi um instrumento fundamental para Jones' trading índice de ações durante
1987.] Declaração fim de semana do secretário Baker Tesouro que os EUA já não suportam o dólar por causa de suas divergências
com a Alemanha Ocidental era o beijo da morte para o mercado.

Quando você cobrir a sua posição curta?

Nós realmente coberto nossos calções e foi um pouco longo no fim do dia do próprio acidente [19 de outubro].

Foram mais de seus lucros em outubro, devido à sua posição de índice de ações de curto?
Não, nós também tinha uma posição de títulos extremamente rentável. O dia do acidente que colocamos no maior posição da ligação que já
tivemos. O mercado de títulos estava agindo terrível durante todo o dia em 19 de outubro Durante o dia, eu estava muito preocupado com a
segurança financeira de nossos clientes e de nossos próprios ativos. Tivemos nossos ativos com várias casas de comissão na rua, e eu
pensei que esses fundos poderiam estar em perigo. Era uma situação intolerável para mim.

Eu continuei pensando: Qual é a reação Fed vai ser? Pensei que thev teria que adicionar quantidades maciças de liquidez para criar um
ambiente muito rosado, instantaneamente. No entanto, desde laços tinha agido mal durante todo o dia, eu não poderia trazer-me a puxar
o gatilho em uma posição de títulos de longo prazo. Durante a última meia hora de negociação, os títulos de repente começou a virar-se,
e ele clicou em minha mente que o Fed estava indo para tomar ações que criariam um tremendo aumento nos preços dos títulos. Assim
que eu vi o direito ato mercado de títulos, por um momento, fui selvagem.

Você acredita que outubro 1987 foi um sinal de alerta precoce de vezes mais negativos à frente?
Eu acho que a comunidade financeira, particularmente Wall Street, sofreu um golpe com risco de vida em 19 de outubro, mas eles estão em
choque e não percebem isso. Lembro-me do tempo eu fui atropelado por um barco, e meu traseiro foi mastigado pela hélice. Meu primeiro
pensamento foi: "Droga, eu só arruinou minha tarde de domingo, porque eu tenho que me costurou." Porque eu estava em estado de choque,
eu nem sequer perceber o quão mal cortado até que eu era até que eu vi os rostos dos meus amigos.

Tudo é destruído cem vezes mais rápido do que é construída. Leva um dia para derrubar algo que poderia ter levado dez anos
para construir. Se a economia começa a ir com o tipo de alavancagem que está nele, ele irá deteriorar-se tão rápido que a cabeça
das pessoas irá girar. Eu odeio a acreditar, mas no meu intestino que é o que eu acho que vai acontecer.

Sei, por estudar a história de que o crédito eventualmente mata todas as grandes sociedades. Temos essencialmente retirado nosso cartão
American Express e disse que vai ter um grande momento. Reagan fez questão de que a economia seria ótimo durante o seu mandato por
meio de empréstimos nosso caminho para a prosperidade. Nós emprestado contra o futuro, e em breve vamos ter que pagar.

Você está culpando a situação atual em Reaganomics?

Eu penso Reagan nos fez sentir bem como um país, e isso é maravilhoso-mas, em termos de economia, ele foi o maior
desastre que já atingiu. Eu acho que ele basicamente nos enganados com a promessa de reduzir o déficit, e em seguida,
passou a maior farra de gastos na história deste país. Eu não acho que um democrata poderia ter fugido com ele, porque
todo mundo teria sido muito vigilantes sobre um déficit de US $ 150-180 bilhões.

Você vê alguma maneira em que podemos resolver nossos problemas atuais antes de entrar em uma recessão profunda, ou mesmo
depressão?
Isso é o que me assusta tanto. Não vejo qualquer projeto fora do nosso dilema atual. Talvez existam forças macroeconômicas
no trabalho que fazem parte de um ciclo de super-maior, que não temos nenhum controle sobre. Talvez estamos
simplesmente respondendo ao mesmo tipo de ciclos que as civilizações mais avançadas caíram presa, se era os romanos,
Espanha do século XVI, do século XVIII

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França ou Inglaterra do século XIX. Eu acho que vamos estar em um período de dor. Estamos indo para reaprender o que a
disciplina financeira é tudo.

Você usa sistemas de negociação em tudo?

Nós testamos todos os sistemas sob o sol e, um, surpreendentemente, descobrimos que realmente funciona bem. É um sistema
muito bom, mas por razões óbvias, não posso dizer muito mais sobre ele.

Que tipo de reino ele cair: contrarian? tendência a seguir?

Tendência a seguir. A premissa básica do sistema é que os mercados se movem bruscamente quando eles se movem. Se houver uma expansão da
gama súbita em um mercado que tem sido negociado por pouco, a natureza humana é tentar a desvanecer-se que o movimento de preços. Quando
você começa uma expansão da gama, o mercado está enviando um sinal muito alto, claro que o mercado está se preparando para se mover na
direção de que a expansão.

Você está negociando uma parte dos seus fundos em que o sistema no momento presente?
Começamos a negociação no sistema de cerca de seis meses, e até agora está indo muito bem.

Você se sente um bom sistema pode competir com um bom profissional?

Um bom sistema pode ser capaz de negociar mais mercados de forma eficaz do que um bom comerciante porque ele tem a vantagem de
poder computacional ilimitado. Afinal, toda decisão comercial é o produto de alguma solução de problemas processo de humano ou de outra
forma. No entanto, devido à complexidade na definição interagindo e mudanças nos padrões de mercado, um bom comerciante geralmente
será capaz de superar um bom sistema.

Mas um bom sistema pode ajudar a diversificar?

Inequivocamente. Um bom sistema vai pegar dez vezes mais do movimento do preço como eu quero, durante a 15 por cento do tempo um mercado
está em uma fase importante de tendências.
A seção seguinte da entrevista foi realizada duas semanas depois. Durante o interino, Jones tinha inverteu a sua tendência de
negociação no mercado de ações de baixa para alta.

Duas semanas atrás, você era muito baixa. O que o fez mudar de idéia?
Quer dizer, além do Wall Street Journal artigo que divulgado para o mundo que eu era curto 2,000 S & P contratos? O mercado não caiu. A
primeira coisa que faço é colocar meu ouvido para os trilhos do trem. Eu sempre acredito que os preços se movem em primeiro lugar e
fundamentos vêm em segundo lugar.

Quer dizer que, se você estava certo, os preços devem ter ido para baixo e não o fez? e; eles não o fizeram?

Uma das coisas que Tullis me ensinou foi a importância do tempo. Quando eu troco, eu não usar apenas uma parada
preço, eu também usar uma paragem de tempo. Se eu achar que um mercado deve quebrar, e não, eu, muitas vezes,
sair mesmo que eu não estou perdendo algum dinheiro. De acordo com o modelo analógico 1929, o mercado deve ter
ido para baixo - isso não aconteceu. Esta foi a primeira vez durante os últimos três anos que tivemos uma divergência
séria. Eu acho que a força da economia vai atrasar a quebra do mercado de ações. Eu acredito que uma razão pela
qual estamos divergindo do modelo 1 929 é devido à disponibilidade muito mais fácil de crédito hoje. Volvo está dando
empréstimos de carro 120 meses. Pense sobre isso! Que possui um carro por dez anos? Vinte anos atrás, a duração
média de um carro empréstimo era de vinte e quatro meses; hoje é cinquenta e cinco meses.

Alguns de seus comentários preliminares antes do início da nossa entrevista hoje faz parecer que você é paranóico por
causa de seu sucesso.
Se a miséria neste país fica a uma profundidade suficiente, a percepção será de que fizemos bem como uma empresa comercial, enquanto outras
pessoas ficaram feridas, porque tivemos algum conhecimento. Não é que nós tivemos qualquer conhecimento injusto que as outras pessoas não têm,
é exatamente isso que fizemos a nossa lição de casa. As pessoas simplesmente não querem acreditar que qualquer um pode quebrar longe da
multidão e subir acima da mediocridade.

Eu entendo que, semelhante a um número de outros comerciantes que entrevistei, você tem treinado um grupo de
comerciantes aprendiz. Qual foi sua motivação?
Quando eu tinha vinte e um anos de idade, um cara me levou debaixo de sua asa e foi a melhor coisa que já me aconteceu. Senti a
obrigação de fazer a mesma coisa para outras pessoas.

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Como você encontrar as pessoas que você treinados?
entrevistas incontáveis. Temos sido inundados pelos candidatos.

Como muitos comerciantes têm o contratou?

Cerca de trinta e cinco anos.

eles foram bem sucedidos?

Alguns têm feito muito bem, mas no geral temos tido sucesso misto.

Você acredita que é porque ele tem talento para ser um bom profissional?
Eu nunca pensei que antes, mas eu estou começando a acreditar que agora. Um dos meus pontos fracos é que eu sempre tendem a ser demasiado
optimista, especialmente sobre a capacidade de outras pessoas para ter sucesso.

Foi o seu Eu tenho um programa Sonho, em que você se comprometeram a patrocinar a educação de um grupo de crianças de
uma área Sticken pobreza, inspirado no programa "60 Minutes" sobre Eugene Lang?

Direito. Eu fui falar com ele na semana após o show, e dentro de três meses que tinha criado o nosso próprio programa. Eu sempre
fui um grande crente em alavancagem. A única coisa que realmente me excitou sobre o programa era o potencial de seu impacto
multiplicativo. Ao ajudar uma criança, você pode ter um impacto sobre sua família e outras crianças.

Nós também criaram recentemente um novo programa chamado de Robin Hood Foundation. Estamos tentando buscar e financiar as pessoas que
estão na linha de frente no fornecimento de alimentos e abrigo para os pobres. Estamos procurando as pessoas que estão acostumadas a
trabalhar com praticamente nenhum orçamento em tudo, em vez das burocracias, que muitas vezes não implantar o dinheiro de forma eficaz.

Tem este se tornar uma parte importante da sua vida?

Eu diria assim. Os mercados têm sido tão bom para mim que eu sinto que eu deveria dar para trás algo em troca. Eu não posso dizer
que eu fui bem sucedido porque eu sou melhor do que ninguém. Pela graça de Deus, eu estava no lugar certo na hora certa, então eu
sinto uma obrigação imensa para compartilhar.

É a intensidade positiva de ganhar tão forte quanto a dor de perder?

Não há nada pior do que um dia de negociação ruim. Você se sente tão baixo que é difícil manter a cabeça erguida. Mas, se eu soubesse
que eu também poderia ter uma experiência semelhante na alegria de ganhar, gostaria de aproveitar a combinação de ganhar e perder
dias qualquer momento porque você sente que muito mais vivo. Negociação lhe dá uma sensação incrivelmente intensa do que a vida é
tudo. Emocionalmente, você vive nos extremos.

Qual é o conselho mais importante que você poderia dar o comerciante média?
Não se concentrar em fazer o dinheiro; concentrar em proteger o que você tem.

Você ainda se vê trocando dez ou quinze anos na estrada?

Eu não teria nenhuma outra maneira.

Paul Jones era um profissional vencedor de seu início no negócio, mas, nos primeiros anos, seu desempenho foi volátil. Levou uma experiência
traumática negociação para forjar permanentemente a importância do controle de risco em sua mente. Desde que o comércio de algodão angustiante
em 1979, Jones conseguiu manter a excelente rentabilidade líquida, enquanto trazendo o seu risco para baixo. Hoje, controle de risco é a essência do
estilo de negociação Jones' e sucesso. Ele nunca pensa sobre o que ele poderia fazer em um determinado comércio, mas apenas no que ele poderia
perder. Ele mentalmente marca cada uma de suas posições para o mercado. Não importa quão grande um lucro ele pode ter em uma posição, na
mente de Jones seu preço de entrada estava perto da noite anterior. Uma vez que esta abordagem garante que nunca há uma almofada em seus
comércios, Jones nunca fica complacente com qualquer de suas posições. Ele não só assiste o risco de cada posição, mas ele acompanha de perto o
desempenho de todo o seu portfólio em tempo real. Se o seu capital total cai 1 a 2 por cento durante uma única sessão de negociação, ele poderia
muito bem liquidar todas as suas posições instantaneamente para reduzir o seu risco. "É sempre mais fácil para voltar a sair", diz ele. Se negociação
Jones' começa a ir mal, ele vai reduzir continuamente o seu tamanho da posição até que ele está no caminho certo novamente. Dessa forma, quando
ele está negociando o seu pior, ele está negociando também sua menor. Em qualquer mês com perdas em operações financeiras, Jones irá
automaticamente reduzir sua exposição ao risco para se certificar de que ele nunca registra um ele poderia muito bem liquidar todas as suas posições
instantaneamente para reduzir o seu risco. "É sempre mais fácil para voltar a sair", diz ele. Se negociação Jones' começa a ir mal, ele vai reduzir
continuamente o seu tamanho da posição até que ele está no caminho certo novamente. Dessa forma, quando ele está negociando o seu pior, ele está
negociando também sua menor. Em qualquer mês com perdas em operações financeiras, Jones irá automaticamente reduzir sua exposição ao risco para se certificar de

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perda de dois dígitos em um único mês. Depois de grandes séries de vitórias, ele é particularmente cauteloso sobre ficar excessivamente confiantes.

Em suma, Jones mantém controle de risco em uma dúzia de maneiras diferentes. Como ele diz, "A regra mais importante na negociação é: Jogue
grande defesa, não grande ofensa."

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Gary Bielfeldt-Sim, eles fazem comércio T-Bonds em Peoria

Durante anos, eu ouvi o BLH nome mencionado como um dos principais players nos mercados de futuros, especialmente
T-bonds, o maior mercado de futuros do mundo. Presumi BLH foi um enorme corporação comercial, mas na procura de
melhores comerciantes do país, descobri que BLH foi basi- camente um único indivíduo: Gary Bielfeldt.

Quem é Gary Bielfeldt? Onde ele conseguiu o capital para rivalizar com as instituições de Wall Street primários como uma grande força no
mercado de futuros T-Bond? Bielfeldt começou sua carreira comercial vinte e cinco anos atrás, com apenas US $ 1.000 investimento. No
início, sua capital era tão limitado limitou-se a negociação de um único contrato de um dos contratos menores de futuros em um momento
de relativa estagnação dos preços agrícolas milho. A partir deste início extremamente modesta, Bielfeldt eventualmente, construiu sua conta
até proporções assustadoras.

Como ele fez isso? não Bielfeldt não acredita na diversificação. Sua filosofia de negociação é que você escolher uma área e
especialista em tornar-se no que faz. Para grande parte da sua carreira comercial, o complexo de soja e, em menor medida mais, os
mercados de grãos relacionados desde que ponto focal de atenção. Embora Bielfeldt tinha o desejo de se tornar um profissional em
tempo integral desde o início, sua pequena base de capital restrito a sua negociação para um empreendimento a tempo parcial.
Naqueles primeiros anos, ele ganhava a vida executando um pequeno escritório de corretagem. O problema que ele enfrentou foi
como ele, um comerciante sem quaisquer fundos independentes, poderia desenvolver uma base de capital suficiente para se tornar
um trader profissional. forte desejo de Bielfeldt dar esse salto na sua base de capital levou-o a tomar uma grande, se não imprudente,
risco. Em 1965, Bielfeldt tinha meticulosamente construiu sua inicial de R $ 1, 000 jogo a $ 10.000. Baseado em sua avaliação
fundamental do mercado de soja, bem como o parecer favorável por seu ex-professor de economia agrícola, Thomas Hieronymus,
Bielfeldt acreditava firmemente que os preços iriam subir. Em um jogo de tudo ou nada, ele comprou vinte contratos de soja, uma
posição de alavancagem extremamente alta dado o seu tamanho conta de US $ 10.000. Uma mera queda de preço de 10 cêntimos
teria com- pletamente dizimado sua conta, enquanto um declínio consideravelmente menor teria sido suficiente para gerar uma
chamada de margem-liquidação forçada. Inicialmente, os preços se mover para baixo, e Bielfeldt chegaram perigosamente perto
disso chamada de margem prejudicial. Mas ele segurou, e os preços, eventualmente, revertida para a cabeça. Até o momento ele
liquidou a posição, ele teve mais do que dobrou seu patrimônio naquele único comércio.

Bielfeldt construiu sua conta com consistência infalível. Até o início dos anos 1980, o tamanho comercial do Bielfeldt tinha crescido a ponto
de limites de posições especulativas estabelecida pelo governo nos mercados de soja e grãos foram se tornando um impedimento. Este
fator, auxiliado por um particularmente ruim comércio no mercado de soja em 1983, solicitado Bielfeldt a mudar seu foco para o mercado de
futuros T-Bond, que na época não tinha limite de posição. (Embora um limite de posição acabou por ser implementado no mercado de títulos
T-, o limite de 10.000 contratos superou o limite de 600 contrato em soja.) A perda de soja 1983 pode ter sido a melhor coisa que já
aconteceu com Bielfeldt. Sua mudança para títulos T- coincidiu com um grande fundo evoluindo nesse mercado. Ele ficou muito alta e
construiu uma posição de enorme T-bond longa no momento certo. Quando o mercado T-bond explodiu durante a meados de 1984 para
período de 1986 precoce, Bielfeldt foi perfeitamente posicionado para angariar lucros enormes. Sua capacidade de ficar com uma posição de
destaque para um movimento de longo prazo lhe permitiu alavancar seu comércio bem-cronometrada em um grau muito maior do que teria
sido alcançado pela maioria dos comerciantes profissionais com a mesma posição inicial. Esta posição longa T-bond era melhor comercial
do Bielfeldt sempre e catapultou-o para um novo escalão. Que, em suma, é a história de como um comerciante de milho de um monte
tornou-se um comerciante de futuros T-bond na mesma liga que os participantes mais proeminentes do mercado de institucionais. Bielfeldt
não poderia ser mais distante da imagem popular de um comerciante em grande escala na esfera altamente alavancada da negociação de
futuros. Dificilmente se esperaria encontrar um dos maiores negociantes de títulos do mundo em Peoria. fixação de Bielfeldt à sua cidade
natal é tão forte que ele se recusou a considerar tornar-se um comerciante no chão da Chicago Board of Trade, porque isso teria significado
abrir mão de seu estilo de vida acarinhados. Ele é o epítome da pequena modelo de cidade cidadão americano: honesta, trabalhadora,
dedicada à família e comunidade. Um dos principais objetivos da Bielfeldt foi para arar para trás uma parcela de sua riqueza derivados de
negociação em projetos que beneficiem sua cidade natal.

Eu entrevistei Bielfeldt em seu escritório grande, confortavelmente mobilados. O enorme, secretária envolvente

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configuração foi ladeado por dez telas de cotação. Apesar desta vasta gama de produtos eletrônicos, Bielfeldt foi baixo chaveado. Ele
raramente olhou para as telas durante a tarde que passei em seu escritório, e é difícil visualizá-lo negociando freneticamente a qualquer
momento, a vasta gama de máquinas de cotação, não obstante. Bielfeldt é um homem de fala mansa de poucas palavras. Ele também
é um homem muito modesto que sempre hesitou falar sobre suas realizações, para que não soar como se gabar. Sua natureza muito
conservadora levou-o a evitar motivos, mesmo aparentemente inócuos. Por exemplo, em um ponto em discutir as razões para suas
perdas comerciais líquidas em um determinado ano, ele me pediu para desligar o gravador. Eu mal podia imaginar o que ele poderia
dizer que exigiu essa medida de precaução. Os comentários off-the-record comprovado longe de ser chocante. Descobriu-se que as
perdas de negociação nesse ano foram influenciados por uma overextension em outros compromissos, incluindo sua participação no
Conselho de Junta Comercial de Administração Chicago, uma posição que exigia viagens freqüentes para Chicago. AP parently, ele
estava relutante em ser citado porque ele não queria fazer parecer que ele estava culpando suas outras responsabilidades-que ele
considerava parte de seus naturais obrigações de por suas perdas comerciais.

A combinação de lacônica natureza, modéstia e conservadorismo de Bielfeldt fez esta uma entrevista muito difícil. Na verdade, esta
foi a única entrevista que fiz em que o comprimento médio das perguntas era mais longo que o comprimento médio das respostas.
Eu considerei apagar a entrevista do livro-uma escolha tentadora desde que eu tinha um excesso de material. No entanto, eu achei
a história de Bielfeldt tão convincente e seu caráter tão forte que eu estava relutante em tomar o caminho mais fácil. Como um
compromisso, eu ponderados neste capítulo para o lado da narrativa e limitada a seção de entrevista para alguns trechos.

Qual é a sua abordagem básica na análise e negociação dos mercados?

Eu sempre tento inclinar-se principalmente na análise fundamental. No entanto, desde que eu achei que era muito difícil saber
todos os fundamentos, geralmente você está fazendo muito bem, se você tem 80 por cento das peças-eu pensei que era
importante ter algo para voltar a cair em caso minha análise fundamental estava errado.

Eu suponho que você está se referindo a análise técnica como um suplemento.

Direito. Eu desenvolvi o meu próprio sistema de acompanhamento de tendências.

Você negociar este sistema de qualquer forma consistente?

Eu uso o sistema principalmente como um backup para me dizer quando sair de uma posição.

Você pode pensar em um exemplo?

No início de 1988,1 foi por muito tempo o mercado de títulos, principalmente porque eu estava esperando uma economia mais fraca. Tudo
parecia estar no alvo até o início de março, quando o mercado de títulos começou a afiação para baixo. Em algum ponto, você tem que
dizer que você está errado. Neste caso, o meu sistema me forneceu a justificativa para sair da minha posição perdedora.

O que deu errado com que o comércio?

Basicamente, a economia era muito mais forte do que eu tinha previsto. Eu pensei que haveria um maior fator medo que
sobraram do crash da bolsa outubro 1987 do que realmente se materializou.

Qual é sua opinião sobre os sistemas de acompanhamento de tendências?

A melhor coisa que alguém pode fazer quando se inicia é aprender um sistema de tendência funciona. Negociação de um sistema de tendência
durante algum tempo vai ensinar um novo operador o princípio de deixar lucros correr e cortar perdas curto. Se você pode apenas aprender a disciplina
através de um sistema de acompanhamento de tendências, ainda que temporariamente, vai aumentar suas chances de ser bem sucedido como um
comerciante.

Você tem uma opinião sobre sistemas vendidos para o público?

Olhei para alguns desses sistemas, há alguns anos e descobriu que eles geralmente feitos muitos comércios. Se um sistema de troca com
muita freqüência, os custos de transação será muito alto, um fator que irá reduzir significativamente a probabilidade do funcionamento do
sistema. Eu acho que para ser viável, um sistema de acompanhamento de tendências tem que ser médio e longo prazo. Os sistemas mais
sensíveis apenas gerar muito comissão.

Além de fornecer um veículo de treinamento para aprender bons hábitos de negociação, você sente que tendência-

72
seguintes sistemas podem fornecer uma abordagem de negociação eficaz?
Eu aconselharia qualquer um que desenvolve um sistema para combiná-lo com seu próprio julgamento. Em outras palavras, eles devem trocar
metade do dinheiro em um sistema e a outra metade usando seu próprio julgamento, apenas no caso do sistema não está funcionando.

É assim que você comércio?

Eu costumava prestar mais atenção aos sistemas do que eu faço agora. Basicamente, eu só me concentrar no meu próprio julgamento.

Porque é que o seu próprio julgamento é mais confiável, ou porque os sistemas não foram a funcionar tão bem como eles costumavam?

Eles não funcionou tão bem como eles costumavam, porque há muitas pessoas que os usam. Sempre que muitas
pessoas estão fazendo a mesma coisa, o mercado vai passar por um período de adaptação.

Quais são os fatores-chave que você se concentrar em na avaliação fundamentalmente o mercado T-bond?
A economia é definitivamente o fator mais importante. Quatro outros elementos importantes são as expectativas de inflação, o
dólar, a balança comercial e do défice orçamental.

Você tem sido negociado por mais de 25 anos, um período de tempo muito mais longo do que a maioria dos outros comerciantes. Existe
alguma único comércio que se destaca como o mais dramático?
Há muito poucos comércios que se qualificariam como dramático, mas o que se destaca o mais proeminente era a minha
tentativa de pegar o fundo do mercado de títulos em 1983 e 1984.

Quando você começou a tentar comprar os títulos?

Comecei a tentar escolher um fundo quando as obrigações foram negociadas na área de 63-66.

Quanto risco que você permitiu que ao colocar um comércio?

Geralmente em qualquer lugar de \ to ГА pontos. [Um ponto em futuros T-Bond é igual a 32 carrapatos. Um movimento de 1 ponto é igual a $
1.000 por contrato.]

Então, se você tentou escolher um local que parecia bom e não funcionou, você iria socorrer e tente novamente em outro local?

Direito.

Desde títulos finalmente declinou nos anos 50, eu acho que você deve ter tido alguns ataques contra você antes de
finalmente foi longa no lugar certo.
Sim, houve várias perdas ao longo de um período de tempo.

Você se lembra quando você finalmente se posicionado em um ponto onde você não tem que sair?

Virei realmente alta no maio de 1984, quando leiloados notas de cinco anos com um rendimento 13,93. Eu tinha sido envolvido no setor bancário
desde 1974, e no momento, nós não conseguimos encontrar os mutuários qualificados para empréstimos de três anos em 13 por cento. No entanto,
aqui foram governamentais notas de cinco anos que vendem em quase um ponto percentual acima desse nível. Além disso, este foi numa época
em que estávamos no auge de uma recessão em Peoria: Desemprego estava se aproximando de 20 por cento e a crise na agricultura foi piorando.
Senti que as taxas de juros provavelmente tinha ido suficientemente alta. A partir desse ponto até abril de 1986,1 negociadas T-bonds fortemente do
lado de comprimento. Não há dúvida de que aquele era o meu melhor comércio e tendência cada vez mais longa.

Quais são os elementos de uma boa negociação?

A coisa mais importante é ter um método para ficar com os seus vencedores e se livrar de seus perdedores.

O que você faz para se certificar de que você ficar com uma posição vencedora para explorar a tendência de longo prazo? Como
você evitar a tentação de tomar lucros prematuramente?
A melhor maneira que eu conheço para aprender disciplina e paciência é pensar através de um comércio completamente antes de colocá-lo. Você
precisa desenvolver um plano de suas estratégias para contingências diversas. Dessa forma, você não vai ficar balançado por cada notícia que
chega ao mercado e faz com que os preços para mover para cima ou para baixo. Além disso, ele ajuda muito a ter um objectivo a longo prazo que
você tenha obtido por realmente fazendo sua lição de casa. Você combina isso objectivo a longo prazo com uma parada de proteção que você se
move como o

73
posição vai o seu caminho. Alternativamente, você pode usar um sistema de acompanhamento de tendências para sinalizar quando você
deve sair do comércio. Por ter pensado seu objetivo e ter uma estratégia para sair caso as mudanças de tendência de mercado, você
aumenta muito o potencial para permanecer em suas posições vencedoras.

Por que a maioria dos comerciantes perdem?

Eles superprodução, o que significa que eles têm que estar certo muito apenas para cobrir comissões.

Quais são as características de um profissional bem sucedido?

O mais importante é a disciplina-eu tenho certeza que todo mundo diz que. Segundo, você tem que ter paciência; se você tem um bom comércio,
você tem que ser capaz de ficar com ele. Em terceiro lugar, você precisa de coragem para entrar no mercado, e coragem vem de capitalização
adequada. Em quarto lugar, você deve ter uma vontade de perder; que também está relacionada à capitalização adequada. Em quinto lugar, você
precisa de um forte desejo de vencer.

Esses elementos parecem bastante simples, exceto para a vontade de perder. você pode expor sobre isso?

Você deve ter a atitude que se um comércio perde, você pode manipulá-lo sem qualquer problema e voltar a fazer o comércio próximo. Você não pode
deixar um comércio de perder chegar até você emocionalmente.

Você pode falar mais sobre o que você quer dizer com coragem?
Se um fullback 260 libras está sendo executado através da linha e um linebacker 175 libras tem que pará-lo, ele tem que ter a coragem
de ir para ele. Você precisa desse tipo de coragem para poder participar nos mercados. Se todo mundo é de alta do dólar e do iene
está em forte baixa, é preciso coragem para se desvanece que grande consenso e comprar o iene.

Como você julga o sucesso?

A maioria das pessoas vai julgar o sucesso pela maneira como eles fazem em seu campo. Um professor iria julgar o sucesso pela maneira como
os alunos fazem e como eles passam pela vida. Um comerciante provavelmente julgar o sucesso por se ele ganha ou perde no mercado.

Falando pessoalmente, como você julgar o sucesso.

Julgo sucesso por aquilo que eu faço com o dinheiro que se acumulam. Uma das coisas que minha esposa e eu tenho feito é
estabelecer uma base para que pudéssemos compartilhar um pouco do nosso sucesso com a comunidade, apoiando vários
programas.

esta fundação é que você acabou de fundo, ou você tem um hands-on relação em executá-lo?

Minha família e eu estamos diretamente envolvidos na avaliação de projetos diferentes e decidir qual deles para financiar.

Quando você configurar essa base?

Em 1985. Mas eu tinha pensado sobre a idéia, tanto para trás como o início de 1970. Eu sempre tinha planejado que, se eu fosse para se tornar
um sucesso, eu iria criar uma fundação para ajudar a comunidade.

Você acha que essa meta de longo prazo era uma motivação importante líder para o seu sucesso como um comerciante?

Sim, eu acho que ajudou.

Que conselho você daria para o início comerciante?

Quando você está começando, é muito importante não ficar muito atrás, pois é muito difícil de lutar para trás. A maioria dos
comerciantes têm uma tendência a assumir riscos que são muito grandes no início. Eles tendem a não ser seletivo o suficiente sobre
quando assumir riscos.
Neste ponto, Bielfeldt me pediu para desligar o gravador. Ele falou sobre a relevância ea aplicação da estratégia de poker à
negociação. Sua razão para manter os comentários off-the-record era que ele não queria contribuir para a imagem da negociação
como uma forma de jogo. Eu encontrei sua analogia particularmente pertinente e, finalmente, convenceu-o a colocá-lo no disco.

Você poderia explicar sua analogia entre negociação e poker?

Eu aprendi a jogar poker em uma idade muito jovem. Meu pai me ensinou o conceito de jogar o

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percentuais mãos. Você não pode simplesmente jogar todas as mãos e ficar através de cada cartão, porque se você fizer isso, você
terá uma probabilidade muito maior de perder. Você deve jogar as boas mãos, e soltar das mãos pobres, perdendo a aposta. Quando
mais das cartas estão na mesa e você tem uma mão-na muito forte outras palavras, quando você sente que as percentagens são
enviesados ​em seu favor, você levantar e jogar a mão para o cabo.

Se você aplicar os mesmos princípios de estratégia de poker à negociação, ela aumenta suas chances de ganhar significativamente. Eu
sempre tentei manter o conceito de paciência em mente, esperando que o comércio de direito, assim como você espera para o lado
percentual no poker. Se um comércio não parece certo, você sair e levar uma pequena perda; é precisamente equivalente a perdendo a
aposta, o abandono de uma mão fraca no poker. Por outro lado, quando as percentagens parecem ser fortemente em seu favor, você
deve ser agressivo e realmente tentar alavancar o comércio semelhante à maneira como você aumentar nas boas mãos no poker.

A história de Bielfeldt fornece um exemplo inspirador do que é dado a paciência atingível por um lado e um estilo de negociação agressiva
do outro. Aqui é um indivíduo que, começando com uma minúscula quantidade de dinheiro, trabalhando de forma independente e sem o
benefício da equipe ou tecnologia elaborada, se tornou um dos comerciantes mais bem sucedidos do mundo. Além disso, por causa de
seus objetivos e ações de longo prazo, o seu sucesso final impactado positivamente toda uma comunidade.

A parte da entrevista de Gary Bielfeldt que eu achei mais perspicaz era sua analogia entre poker e negociação. Também é
interessante comparar ponto chave do Bielfeldt nesta analogia com o conselho semelhante oferecido por James Rogers: Tenha
a paciência de esperar para o comércio certo para vir.

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Ed Seykota-Todos recebem o que querem
Embora completamente desconhecido, não só para o público, mas para a maioria da comunidade financeira, bem como, as realizações de Ed
Seykota certamente deve classificar-lo como um dos melhores comerciantes do nosso tempo. No início de 1970, Seykota foi contratado por uma
grande empresa de corretagem. Ele concebeu e desenvolveu o primeiro sistema de comércio computadorizado comercial para gerir o dinheiro
dos clientes nos mercados de futuros. Seu sistema se mostrou bastante rentável, mas a interferência e de segunda adivinhação pela
Administração impedido de forma significativa o seu desempenho. Essa experiência forneceu o catalisador para Seykota sair por conta própria.

Nos anos seguintes, Seykota aplicou sua abordagem sistematizada à negociação de um punhado de contas e seu próprio dinheiro. Durante esse
período, as contas Seykota gerenciados têm testemunhado uma taxa absolutamente surpreendente de retorno. Por exemplo, a partir de meados de
1988, uma de suas contas de clientes, que começou com $ 5.000 em 1972, foi-se mais de 250.000 por cento em uma base cash-on-cash.
(Normalizado para as retiradas, a conta teoricamente era até vários milhões por cento.) Eu sei de nenhum outro comerciante que tem acompanhado
este historial sobre o mesmo período de tempo. Eu nunca tinha ouvido falar de Seykota quando comecei a trabalhar neste livro pela primeira vez. O
nome de Seykota tinha chegado várias vezes durante a minha entrevista de Michael Marcus como a pessoa que era mais influente na transformando-o
em um profissional bem sucedido. Depois da nossa entrevista, Marcus disse reflexivamente, "Você sabe, você realmente deve entrevistar Ed Seykota.
Ele não é apenas um grande comerciante; ele é uma mente." Marcus uma introdução sobre o telefone, e eu delineado brevemente o conceito de meu
livro para Seykota. Desde que eu já estava no Oeste, foi mais conveniente para me entrevistar Seykota na mesma viagem pelo reencaminhamento
meu retorno para Nova York via Reno. Seykota era agradável para participar, mas parecia cético em relação a minha capacidade de completar o
inter-vie w no espaço de duas horas (o tempo disponível para que eu faça minhas ligações aéreas). Assegurei-lhe que , embora tenha sido apertado,
eu tinha feito algumas outras entrevistas em que o espaço de tempo. "é possível, desde que a nossa conversa continua muito focada", eu expliquei. e
eu delineado brevemente o conceito de meu livro para Seykota. Desde que eu já estava no Oeste, foi mais conveniente para me entrevistar Seykota na
mesma viagem pelo reencaminhamento meu retorno a Nova York via Reno. Seykota era agradável para participar, mas parecia cético em relação a
minha capacidade de completar o inter-vie w no espaço de duas horas (o tempo disponível para que eu faça minhas ligações aéreas). Assegurei-lhe
que, embora tenha sido apertado, eu tinha feito algumas outras entrevistas em que o espaço de tempo. "É possível, desde que a nossa conversa
continua muito focada", eu expliquei. e eu delineado brevemente o conceito de meu livro para Seykota. Desde que eu já estava no Oeste, foi mais conveniente para me e
Eu cortei meu chegada ao aeroporto extremamente perto, havendo-se esquecido de rever o meu bilhete para refletir a mudança no
itinerário. Depois de uma discussão feroz com um agente de bilhete que insistiu que eu não tive tempo suficiente para pegar meu vôo-a
contenção ela quase fez auto-realizável-Corri através do aeroporto, atingindo o portão com apenas alguns segundos de sobra. No
momento em que eu cheguei em Reno, a tensão do meu voo quase perdeu havia praticamente se dissipado. A unidade para a casa de
Seykota estava muito longe para um táxi, então eu alugamos um carro. Era de manhã muito cedo, e na estrada sinuosa para as
montanhas oferecido vistas espectaculares abaixo. A estação de música clássica eu encontrei no rádio estava tocando Mozart Concerto
para Clarinete. A combinação era gloriosa.

Seykota funciona a partir de um escritório em sua casa, que faz fronteira com Lake Tahoe. Antes de começar a entrevista, fizemos uma
breve caminhada para a praia atrás de sua casa. Era uma manhã fria e clara, ea vista era idílica. O contraste entre o seu local de
trabalho e minha própria, um escritório na área de Wall Street, com vista proeminente de um feio prédio de dificilmente poderia ter sido
mais impressionante. Reconheço que sou culpado de ciúme.

Em contraste com praticamente todos os outros comerciantes que eu tinha entrevistado, mesa de Seykota não é
ladeado por uma série de telas de cotação, ou, para essa matéria, mesmo uma única tela. Sua negociação é
largamente confinado aos poucos minutos que demora a executar um programa de computador que gera sinais para
o dia seguinte. Na minha conversa com Seykota, fiquei impressionado com a intensidade de ambos sua inteligência e
sensibilidade-uma combinação estranha que eu pensava. Ele tem uma maneira de olhar as coisas de um ponto de
vista único. Em um momento, ele poderia estar falando de técnicas analíticas e apareceria como o cientista
consumado (ele é formado em engenharia elétrica pela MIT), elevando-se um diagrama tridimensional na tela do
computador, gerado por um dos muitos programas que ele tinha projetado. No entanto, em outro momento,

De fato, nos últimos anos, Seykota tornou-se muito envolvidos no campo da psicologia. Pareceu-me que a psicologia, e sua aplicação
em ajudar as pessoas a resolver seus problemas, tornou-se um elemento mais importante em sua vida do que a análise de mercado e
de negociação. Eu suspeito que Seykota provavelmente iria encontrar esse contraste um pouco artificial, em que, para ele, a
negociação ea psicologia são uma ea mesma coisa.

76
Nossa conversa não estava tão focado como eu pretendia que fosse. Na verdade, ele saiu em tantas direções que
tínhamos apenas arranham a superfície no momento em que teve as duas horas. I continuou, assumindo que eu iria apenas
pegar um vôo mais tarde. Como se viu, o vôo que eu tinha perdido foi o último direta de Reno para Nova Iorque.

Seykota mais tarde me disse que ele sabia que em nossa primeira conversa por telefone que eu iria acabar por passar o dia. Ele é
extremamente perspicaz sobre as pessoas. Por exemplo, em um ponto em nossa conversa, Seykota me perguntou: "Quantos minutos
rápido você definir o seu relógio?" Eu encontrei esta questão particularmente notável em que no nosso breve tempo juntos, ele tinha sido
capaz de pegar em um dos meus traços de caráter básico. A questão também foi particularmente oportuna, dado o meu vôo quase perdeu
mais cedo naquela manhã.

O sucesso da Seykota vai bem além de sua negociação. Ele me impressionou como alguém que tinha encontrado um significado em sua
vida, e estava vivendo exatamente a vida que queria viver.

Como você começou a se envolver na negociação?

No final dos anos 1960, eu decidi que a prata tinha que subir quando o Tesouro dos EUA parou de vendê-lo. Abri uma conta de margem
de commodities para tirar o máximo proveito da minha visão. Enquanto eu estava esperando, meu corretor me convenceu a curto algum
cobre. Logo me parado fora e perdeu algum dinheiro e minha virgindade negociação. Então eu voltei para a espera para o início do
grande mercado, inevitável touro em prata. Finalmente, o dia chegou. Eu comprei. Muito para meu espanto e dano financeiro, o preço
começou a cair!

No início, parecia impossível para mim que a prata pode cair em um negócio tão alta. No entanto, o preço estava caindo e que era um fato. Logo minha
parada foi atingido. Esta foi uma educação muito impressionante sobre o mercado de maneira notícias desconto. I tornou-se mais e mais fascinado
com a forma como os mercados funcionam. Sobre esse tempo, eu vi uma carta publicada por Richard Donchian, o que implicava que um sistema de
acompanhamento de tendências puramente mecânico poderia bater os mercados. Isso também me parecia impossível. Então eu escrevi programas de
computador (em cartões perfurados naqueles dias) para testar as teorias. Surpreendentemente, suas teorias testado verdade. Para este dia, eu não
tenho certeza que eu entendo por que ou se eu realmente preciso. De qualquer forma, estudar os mercados e fazer backup de minhas opiniões com
dinheiro, era tão fascinante em comparação com as minhas outras oportunidades de carreira na época, que começaram a ser negociadas em tempo
integral para a vida.

Qual foi o seu primeiro emprego relacionadas com negociação?

Eu consegui meu primeiro emprego em Wall Street no início de 1970 como um analista com uma grande corretora. Fui designado
para cobrir o ovo e grelha mercados. [Broilers são jovens galinhas até 2' <i libras vestida peso. Os mercados de futuros para ambos os
frangos e ovos, desde então, desapareceu como diminuindo a atividade comercial solicitado a sua saída pelas bolsas do pai.] Eu
achei interessante que um cara de nível de entrada como me foi imediatamente colocado no comando de dispensar o conselho de
troca. Uma vez escrevi um artigo recomendando que os comerciantes ficar longe do mercado por um tempo. Gestão censurado que o
comentário do mercado Carta provavelmente porque não prometeu para motivar muita negociação.

Eu queria começar a aplicar computadores para o negócio de análise. Lembre-se, naqueles dias os computadores ainda eram tipicamente
soco dispositivos de cartão utilizados para a contabilidade. O cara que estava executando o departamento de informática pareceu-me ver
como uma ameaça à sua segurança no emprego, e ele repetidamente me perseguido fora de seu território. Após cerca de um mês em que
trabalho, eu anunciei que ia sair. O chefe do departamento me chamado para descobrir o porquê. Foi a primeira vez que ele já tinha sido
interessado em falar para mim.

I foi trabalhar para outra corretora, que estava passando por uma reorganização. Havia muito menos gestão, então eu aproveitou a falta de
supervisão usando o computador de contabilidade para testar sistemas de negociação durante os fins de semana. Eles tinham um IBM 360,
que assumiu uma sala condicionada grande ar. Ao longo de cerca de um ano e meio, eu era capaz de testar cerca de uma centena de
variações de quatro sistemas simples por cerca de dez anos de dados em dez commodities. Hoje, o mesmo trabalho leva cerca de um dia em
um PC. De qualquer forma, eu tenho meus resultados. Eles confirmaram que havia uma possibilidade de ganhar dinheiro a partir de sistemas
de acompanhamento de tendências.

Presumo que o teste de computador de sistemas não fazia parte do seu trabalho, uma vez que você fez isso nos fins de semana. O que você
estava realmente contratado para fazer?
Durante a semana, o meu tipo de trabalho normal Clark Kent foi para carregar novos rolos de papel para a Reuters

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máquina quando a margem virou rosa. Eu também era responsável por arrancar a notícia em tiras e pendurá-las na parede atrás da
máquina. O truque era rasgar entre a linha-feeds, de modo a obter uma borda lisa. O engraçado era que quase ninguém iria ler a
notícia, uma vez que teria de se inclinar maneira sobre a máquina para ver as páginas. Então eu comecei a ler a notícia e
pessoalmente entregá-lo aos corretores. Um bônus deste trabalho foi que eu comecei a observar uma grande quantidade de estilos de
negociação dos corretores.

Sua posição oficial soa como um office boy glorificado. Por que aceitar um trabalho tão servil?

Porque eu sabia que queria estar no negócio, e eu não me importava o que eu fiz, ou o que eu tenho pago.

Por que não ficar em sua posição original? Pelo menos lá você era um analista.
Porque era um ambiente stultifying. I reprovado de pressões de gestão para recomendar comércios quando eu pensei que não havia
oportunidades comerciais. Além disso, eu vi que ser permitido o acesso aos computadores da empresa para sistemas de testes de
negociação (o meu desejo real) foi um assunto morto.

Você sabia que você poderia ter acesso ao computador em seu novo emprego?
Não, mas desde que a empresa tinha acabado de passar por uma grande shake-up ea maioria da gestão tinha sido despedido, eu
percebi que não seria muito de uma burocracia para interferir com o meu uso do computador.

O que aconteceu com o seu trabalho em sistemas de negociação computadorizados?

Eventualmente, a gestão tem interessado em usar meus resultados da investigação para administrar o dinheiro. Eu desenvolveu o primeiro sistema
de comércio computadorizado comercial em larga escala.

O que você quer dizer com grande escala?

O programa foi comercializado por várias centenas de agentes da empresa, eo patrimônio sob gestão foi de vários milhões de
dólares, uma grande quantidade de dinheiro no início de 1970.

Como você conseguiu gestão para apoiá-lo nessa medida?

Eles estavam familiarizados com Richard Donchian, que foi um pioneiro no desenvolvimento de sistemas de negociação de acompanhamento
de tendências, embora, no momento, ele estava a fazer tudo à mão. Por causa de que a exposição, foram já favorável ao conceito de
utilização de sistemas de negociação de gerir o dinheiro. Além disso, no momento, os computadores eram tão novo que "sistema informático"
foi um grande chavão.

Como o seu programa de negociação de fazer?

O programa fez muito bem; o problema era que a administração não podia deixar de segunda-adivinhar os sinais. Por exemplo, eu
lembro de uma vez que o programa gerou um sinal de compra para o açúcar quando foi negociado em torno de 5 centavos. Gestão
pensou que o mercado já estava sobrecomprado e decidiu não tomar o sinal. Quando o mercado manteve em curso superior, eles
vieram com a regra de que eles iriam comprar no primeiro 20- ponto retração [100 pontos igual a um cento]. Quando existe tal retração
desenvolvido, eles modificaram a regra para comprar na primeira reação de 30 pontos. Como o mercado continuou se movendo mais
elevado sem retrações significativas, eles mudaram a regra para 50 pontos e, eventualmente, de 100 pontos. Finalmente, com os
preços do açúcar em torno de 9 centavos, eles finalmente decidiram que era um mercado de touro, e que era melhor comprar antes
que os preços foi muito maior. Eles colocaram as contas gerenciadas longo naquele ponto. Como você pode imaginar, o mercado de
açúcar atingiu o pico pouco depois. Eles agravado o erro ao ignorar o sinal de venda bem-um sinal de que também teria sido muito
rentável.

O resultado foi que, devido a esta interferência, o comércio mais lucrativo do ano acabou perdendo dinheiro. Como resultado, em
vez de um retorno teórico de 60 por cento para o ano, algumas contas realmente perdeu dinheiro. Este tipo de intromissão foi
uma das principais razões pelas quais eu finalmente parar.

Quais foram as outras razões?

Gestão queria me para mudar o sistema para que ele trocaria de forma mais activa, gerando assim mais renda
comissão. Expliquei-lhes que seria muito fácil de fazer tal mudança, mas isso iria dificultar seriamente o
desempenho. Eles não parecem se importar.

O que você fez depois de sair?

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Eu apenas parei o departamento de pesquisa, mas continuou como contas gerenciar corretor. Após cerca de dois anos, eu desisti de
corretagem para se tornar um gerente de dinheiro. Essa mudança permitiu-me para ficar longe de que vive de comissões, que eu acho
que pode ser um incentivo contraproducente para fazer dinheiro para os clientes. Mudei para um arranjo de taxa de incentivo puro lucro.

Será que quis continuar negociando o sistema depois que você saiu?
Sim, embora eu revisto substancialmente o sistema ao longo dos anos.

Qual é o histórico de desempenho?

Eu não divulgar o meu historial diferente do meu "conta modelo", que é uma conta de cliente real que começou com US $
5.000 em 1972 e fez mais de US $ 15 milhões. Teoricamente, o retorno total teria sido muitos múltiplos maiores se não
tivesse havido levantamentos.

Com um desempenho como esse, como é que você não tenha sido inundado com pedidos de boca-a-boca para gerir o
dinheiro?
Eu receber pedidos, mas muito raramente aceitar novas contas. Se eu fizer, é só depois de entrevistar considerável e triagem
para determinar as motivações e atitudes do cliente. Eu descobri que as pessoas que associam com ter sutis, mas muito
importantes, efeitos sobre o meu desempenho. Se, por exemplo, eles são capazes de mim e meus métodos a longo prazo
apoiar, então eles tendem a me ajudar. Se, no entanto, eles ficam muito preocupados com os de curto prazo altos e baixos de
sua conta, que pode ser um obstáculo.

Quantas contas você originalmente começar com?

Cerca de meia dúzia de volta no início de 1970.

Quantas dessas contas ainda estão com você?

Four. Uma cliente fez cerca de US $ 15 milhões e decidiu retirar o seu dinheiro e administrá-la a si mesmo; outro fez mais de
US $ 10 milhões e decidiu comprar uma casa na praia e se aposentar.

Que fonte que você aprendeu com antes de projetar o seu primeiro sistema?
Eu estava inspirado e influenciado pelo livro Reminiscências de um Operador de Stock e também por cinco e vinte dias de Richard
Donchian movendo sistema de cruzamento média e seu sistema de regras semanal. Considero Donchian para ser uma das luzes
orientadoras de negociação técnica.

Qual foi o seu primeiro sistema de comércio?

Meu primeiro sistema era uma variação do sistema de média móvel de Donchian. Eu usei um método de média exponencial
porque era mais fácil para calcular e erros de cálculo tende a desaparecer com o tempo. Era tão novo no momento em que ele
estava sendo passado em torno de boca em boca como o "sistema expedential."

Sua referência a um primeiro sistema implica que você eventualmente sistemas alterado. Como você sabia que quando o
sistema precisava ser mudado?
Sistemas não precisam ser alterados. O truque é para um comerciante para desenvolver um sistema com o qual é compatível.

Você era incompatível com o sistema original?

Meu sistema original era muito simples, com regras rígidas e rápidas que não permitem quaisquer desvios. Eu achei difícil ficar com o sistema
ignorando meus próprios sentimentos. Eu ficava pulando dentro e fora, muitas vezes apenas no momento errado. Eu achava que sabia
melhor do que o sistema. Na época, eu realmente não confiar em que os sistemas de acompanhamento de tendências iria funcionar. Há uma
abundância de literatura "provar" que não. Também, parece um desperdício do meu intelecto e educação MIT apenas sentar lá e não tentar
descobrir os mercados. Eventualmente, como eu me tornei mais confiante de negociação com a tendência, e mais capaz de ignorar a notícia,
fiquei mais confortável com a abordagem. Além disso, como eu continuei a incorporar mais "regras profissional especialista," o meu sistema
tornou-se mais compatível com o meu estilo de negociação.

Qual é o seu estilo de negociação?

Meu estilo é basicamente tendência a seguir, com alguns reconhecimento de padrões e de gestão de dinheiro algoritmos especiais.

Sem divulgar segredos comerciais, como você tem sido capaz de superar de forma tão espetacular

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sistemas de acompanhamento de tendências padrão?
A chave para a sobrevivência a longo prazo ea prosperidade tem muito a ver com as técnicas de gestão de dinheiro incorporadas ao
sistema técnico. Há comerciantes antigos e há comerciantes ousadas, mas existem muito poucos velhos, comerciantes ousadas.

Espirituoso e verdadeiro, mas a questão permanece, ainda que de forma traduzida: Há muitos tendência-sistemas com regras de
gestão do dinheiro seguinte; por isso que você tem feito muito melhor?
Parece que tenho um presente. Eu acho que é relacionado à minha filosofia geral, que tem muito a ver com amar os mercados e manter
uma atitude otimista. Além disso, como eu manter a negociação e aprendizagem, meu sistema (que é a versão computador mecânico do
que eu faço) continua evoluindo. Gostaria de acrescentar que considero-me e como eu faço as coisas como uma espécie de sistema que,
por definição, eu sempre seguir. Às vezes eu o comércio inteiramente fora a parte mecânica, às vezes eu substituir os sinais com base em
sentimentos fortes, e às vezes eu apenas parei completamente. O resultado de negociação imediata deste salto em torno é, provavelmente,
o ponto de equilíbrio para algo negativo. No entanto, se eu não me permitir a liberdade de cumprir o meu lado criativo, pode construir-se a
algum tipo de blowout. Golpeando uma ecologia viável parece promover a longevidade negociação, que é uma chave para o sucesso.

Como você comparar as vantagens e desvantagens relativas de sistemas negociação em relação negociação discricionária?

Trading Systems é, em última análise discricionária. O gerente ainda tem que decidir o quanto de risco para aceitar, que comercializa para
jogar, e quão agressivamente para aumentar e diminuir a base de negociação em função da mudança de capital. Estas decisões são muito
importantes, muitas vezes mais importante do que tempo de comércio.

Qual a porcentagem de sua negociação é sistemas baseados? Tem essa porcentagem mudou ao longo do tempo?
Com o tempo, me tornei mais mecânica, uma vez que (1) 1 tornaram-se mais confiante de negociação tendência, e (2) os meus programas
mecânicas ter consignado em mais e mais "truques do comércio". Eu ainda passam por períodos de pensar que eu possa superar meu
próprio sistema, mas essas excursões são muitas vezes auto-corrigindo através do processo de perder dinheiro.

Quais são as perspectivas presentes e futuras para os sistemas de acompanhamento de tendências? Você acha que a crescente
prevalência de seu uso irá condená-los ao eventual fracasso?
Não. Todo o comércio é feito em algum tipo de sistema, se é ou não é consciente. Muitos dos bons sistemas são baseados em tendências seguintes. A
vida em si é baseada em tendências. Pássaros começam sul para o inverno e manter em curso. Empresas de acompanhar as tendências e alterar os
seus produtos em conformidade. movimento protozoários minúscula em tendências ao longo de gradientes químicos e de luminescência.

A rentabilidade dos sistemas de negociação parece mover-se em ciclos. Períodos durante os quais os sistemas de acompanhamento de
tendências são altamente bem sucedida levará à sua crescente popularidade. Como o número de usuários do sistema aumenta, e os mercados
de mudar de tendência para a ação do preço sem rumo, esses sistemas se tornam inúteis, e descapitalizados e comerciantes inexperientes vai
ser sacudido. Longevidade é a chave para o sucesso.

Quais são seus pensamentos sobre como usar a análise fundamental como uma entrada na negociação?
Fundamentos que você lê são tipicamente inútil como o mercado já descontado o preço, e eu chamá-los de
"funny-mentals." No entanto, se você pegar cedo, antes que os outros acreditam, então você pode ter valiosos
"surpresa-a-mentals."

A sua resposta é um pouco jocoso. Implica que você só pode usar a análise técnica?
Eu sou principalmente um comerciante tendência com toques de palpites baseados em cerca de vinte anos de experiência. Em ordem de
importância para mim são: (1) a tendência de longo prazo, (2) o padrão gráfico atual, e (3) escolher um bom local para comprar ou vender. Esses
são os três principais componentes do meu comércio. Caminho em muito distante quarto lugar estão as minhas idéias fundamentais e, muito
provavelmente, no cômputo geral, eles me custam dinheiro.

Ao escolher o local certo para comprar, quer dizer determinar um ponto de reacção em que você vai comprar? Se assim for, como você
evitar, por vezes, faltando grandes movimentos de preços?
Ah não. Se eu fosse comprar, meu ponto seria acima do mercado. I tentar identificar um ponto no qual espero que o momento de
mercado para ser forte na direção do comércio, de modo a reduzir o meu provável

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risco. Eu não tente escolher uma parte inferior ou superior.

Isso significa que se você é alta, você sempre esperar para a força de curto prazo antes de entrar em uma posição, ou às
vezes você vai comprar em uma reação?
Se eu sou otimista, eu não comprar em uma reação, nem esperar por força; Eu já sou. Eu viro bullish no instante meu buy stop é
atingido, e ficar otimista até minha parada venda é atingido. Ser otimista e não ser longa é ilógico.

Você já usou opinião contrária como uma ajuda para a sua negociação?
As vezes. Por exemplo, em uma conferência de Goldbug recente, praticamente todos os oradores eram de baixa. Eu disse a mim mesmo:
"O ouro é provavelmente perto de um fundo." [O mercado de fato reunir após essa conferência.]

Quer comprar por causa desse tipo de entrada?

Oh não, a tendência ainda era baixo. Mas pode me para iluminar a minha posição curta.

Qual foi sua experiência de negociação mais dramático ou emocional?

troca de experiências dramáticas e emocionais tendem a ser negativo. O orgulho é um grande casca de banana, assim como esperança, medo e
ganância. Meus maiores deslizes ocorreu logo depois que eu comecei envolver emocionalmente com posições.

Como sobre algumas "histórias de guerra" reais?

Prefiro não me debruçar sobre situações passadas. I tendem a cortar maus negócios mais rapidamente possível, esquecê-los, e depois passar para
novas oportunidades. Depois que eu enterrar um comércio morto, eu não gosto de desenterrar os detalhes de novo, pelo menos não na impressão.
Talvez alguns noite, depois do jantar, sentados ao redor de uma fogueira, off the record, no fundo do inverno Tahoe ...

Pode descrever erros de negociação específicas que você aprendeu com?

Eu tinha uma "coisa" para a prata por anos. Uma das minhas primeiras perdas foi em prata, assim como muitos dos meus piores perdas.
Parecia para entrar no meu sangue e me hipnotizar. Ele me induziu a puxar meus paradas de proteção, de modo a evitar-urso invadiu.
Naturalmente, seria segurar momentaneamente e, em seguida, entrar em colapso pouco mais. I foi morto tantas vezes por picos de prata que
eu comecei a pensar que eu era uma espécie de lobisomem. Eu trabalhei em mim mesmo com hipnose e imagens positivas. Eu também evitou
passeios na lua cheia. Até agora, parece estar funcionando.

Como você escolhe seus negócios?

Principalmente pelo meu sistema de negociação, embora ocasionalmente, vou receber um flash impulsivo e substituir o meu sistema. Felizmente, eu
não costumo assumir uma posição grande o suficiente para fazer qualquer dano duradouro à minha carteira.

Quais são os elementos de uma boa negociação?

Os elementos de boa negociação são: (1) redução de perdas, (2) redução de perdas, e (3) redução de perdas. Se você pode seguir estas três
regras, você pode ter uma chance.

Como você lida com uma série de derrotas?

I alça perder estrias por corte para baixo a minha actividade. Eu só esperar. Tentando negociar durante uma série de derrotas é
emocionalmente devastador. Tentando jogar "catch up" é letal.

Desde que você é principalmente um comerciante de sistemas, não seguindo um sistema implica nenhuma mudança de atividade comercial
durante perder períodos?
Eu incorporei alguma lógica em meus programas de computador, como modulando a atividade de negociação dependendo do comportamento do
mercado. Ainda assim, decisões importantes precisam ser feitas fora dos limites do sistema mecânicos, tais como a forma de manter uma
diversificação para uma conta de crescer quando algumas posições estão no limite de posição ou quando os mercados estão muito fino.

Psicologicamente, eu tendem a alterar a minha actividade dependendo do desempenho. I tendem a ser mais agressivos depois de eu ter sido
vencedora, e menos depois de perdas. Estas tendências parecem OK. Em contraste, uma tendência caro é obter emocional sobre uma perda e, em
seguida, tentar obter mesmo com uma posição excessivamente grandes.

Você é um profissional autodidata, ou se outro comerciante lhe ensinar lições valiosas?

Eu sou um comerciante autodidata que está continuamente estudando tanto eu e outros comerciantes.

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Você decide onde você está recebendo antes de você entrar em um comércio?
I definir paradas de proteção, ao mesmo tempo que eu entrar em um comércio. I normalmente mover essas paradas para bloquear em um
lucro como a tendência continua. Às vezes, eu ter lucros quando o mercado fica selvagem. Isso geralmente não me tirar qualquer melhor do
que esperar para os meus paragens para fechar em, mas não reduzir a volatilidade da carteira, o que ajuda a acalmar meus nervos. Perder
uma posição é agravante, enquanto perdendo a coragem é devastador.

Qual é o percentual máximo de equidade que você vai arriscar em qualquer comércio individual?
Eu pretendo arriscar abaixo de 5 por cento em um comércio, permitindo execuções pobres. Ocasionalmente eu ter tomado perdas acima desse valor
quando grande notícia causou um mercado fina para saltar através de minhas paradas.

Qual foi a sua única derrota pior "mercado fina"?

Todos os mercados são muito finos quando eu quiser sair de uma posição ruim em uma pressa. A maioria dos mercados, na ocasião,
mudou-se rapidamente contra mim devido a notícias surpresa. Assim que a notícia é digerido, o mercado engrossa-se novamente em um novo
nível. Durante o grande mercado de açúcar touro, quando os preços passou de 10 centavos para 40 centavos, eu estava levando milhares de
contratos e desisti várias cents sair da minha posição. [Cada cento em açúcar é equivalente a US $ 1.120 por contrato.]

Muito poucos comerciantes têm desfrutado o sucesso espetacular que você tem. O que te faz diferente?
Eu sinto meu sucesso vem de meu amor dos mercados. Eu não sou um comerciante casual. Essa é minha vida. Eu tenho uma paixão para
negociação. Não é apenas um hobby ou até mesmo uma escolha de carreira para mim. Não há dúvida de que este é o que eu devo fazer com a
minha vida.

Quais são as regras de negociação você vive?

uma. perdas de corte.
b. vencedores passeio.
c. Mantenha apostas pequenas.
d. Siga as regras, sem dúvida.
e. Saber quando quebrar as regras.

Suas duas últimas regras são bonitos porque eles são contraditórios. Agora a sério, o que você acredita: Siga as regras,
ou saber quando quebrar as regras?
Eu acredito que ambos. Principalmente eu siga os estertores. Como eu continuar estudando os mercados, às vezes eu encontrar um novo rale
que quebra e, em seguida, substitui a rale anterior. Às vezes chego a um ponto de interrupção pessoal. Quando isso acontece, eu fico fora dos
mercados completamente e tirar férias até que eu sinto que estou pronto para seguir os estertores novamente. Talvez algum dia, vou ter um rale
mais explícito para quebrar estertores.

Eu não acho que os comerciantes podem seguir estertores por muito tempo, a menos que eles refletem o seu próprio estilo de negociação.
Eventualmente, um ponto de ruptura é alcançado eo comerciante tem de sair ou mudar, ou encontrar um novo conjunto de estertores ele pode seguir.
Este parece ser parte do processo de evolução e crescimento de um comerciante.

Como é importante para o sucesso comercial está variando o tamanho da aposta?

Pode ser uma boa idéia, dependendo da razão para fazê-lo. Considere-se, porém, se você teve uma política de modificação bem
sucedida, diga "M" para o sistema de mudança "S", então você pode ser melhor fora apenas trocando "M."

Quão importante é a sensação de intestino?

Gut sensação é importante. Se ignorado, pode sair de forma sutil por colorir a sua lógica. Ela pode ser tratada com a meditação
através de e reflexão para determinar o que está por trás disso. Se persistir, então ele pode ser uma análise subconsciente
valiosa de algumas informações sutil. Caso contrário, pode ser uma sublimação perigosa de um desejo interior de excitação e!
não refletir as condições de mercado. Seja sensível às diferenças sutis entre "intuição" e "em que desejam."

Qual foi o seu pior ano? O que deu errado?

Um dos meus piores anos era 1980. Os mercados de touro tinha terminado, mas eu continuei tentando segurar e comprar de volta a preços mais
baixos. Os mercados não parava de quebrar. Eu nunca tinha visto um mercado grande urso antes, então eu estava tudo pronto para uma importante
experiência educacional.

O que aconteceu com as regras de gestão de dinheiro em seu sistema em 1980? Será que quis substituir

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eles?
I continuou a negociar, mesmo que o meu sistema foi em grande parte fora dos mercados devido à enorme volatilidade. Tentei pegar
topos e inferior é no que eu considerados mercados grosseiramente compradas e vendidas. Os mercados não parava de ir e eu perdi
muito. Eventualmente, eu vi a inutilidade da minha abordagem e sair por um tempo.

Qual é o conselho mais importante que você pode dar o comerciante média?
Que ele deve encontrar um comerciante superior ao fazer a sua negociação para ele, e depois ir encontrar algo que ele realmente gosta de fazer.

Você acredita leitura de gráficos pode ser usada para negociação bem-sucedida?
Considero tendência a seguir para ser um subconjunto de gráficos. Gráficos é um pouco como o surf. Você não tem que saber muito sobre a
física das marés, ressonância e dinâmica dos fluidos, a fim de pegar uma boa onda. Você apenas tem que ser capaz de sentir quando está
acontecendo e, em seguida, ter a unidade para agir no momento certo.

Qual foi sua experiência pessoal em Outubro de 1987?

Eu fiz o dinheiro no dia do acidente Outubro de 1987. Eu também fez dinheiro para o mês como um todo, e para o ano, também. Perdi no dia após
o acidente, no entanto, desde que eu era pequena nos mercados de taxa de juros. A maioria dos comerciantes de tendência foram provavelmente
quer fora ou curtas ações e índices de ações durante o acidente.

São os mercados diferentes agora do que eram cinco a dez anos atrás por causa da maior participação
atual por gestores profissionais?
Não. Os mercados são o mesmo agora como eram cinco a dez anos atrás, porque eles mantêm changing- exatamente como eles fizeram então.

Será negociação tornam-se mais difícil, pois o seu tamanho aumenta?

Torna-se mais difícil porque é mais difícil de mover grandes posições sem mover o mercado. Torna-se mais fácil porque
você tem mais acesso a pessoas competentes para apoiá-lo.

Que tipo de apoio que você quer dizer?

Uma equipe de corretores experientes com atitudes profissionais. comerciantes experientes' pode ser muito favorável por apenas estar lá
para compartilhar alegrias e tristezas. Além disso, os veteranos parecem ser capaz de cheirar os começos e finais de grandes
movimentos. Eu também receber um importante apoio dos meus amigos, associados e familiares.

Você usa algum assessoria fora?

I manter o controle de um monte de consultores externos, principalmente por ler a imprensa de negócios ou ouvir de meus corretores. Os serviços
normalmente quebrar mesmo, exceto quando eles começam a se vangloriar, então eles são provavelmente indo para o problema.

Como cerca de cartas do mercado?

letras mercado tendem a ficar para trás no mercado, uma vez que geralmente respondem à demanda por notícias sobre a atividade recente. Embora
certamente há exceções importantes, carta escrita é muitas vezes um trabalho começando na indústria, e como tal pode ser manipulado por
comerciantes inexperientes ou não comerciantes. Bons comerciantes do comércio. Boa carta de escritores escrevem cartas.

Você usa as opiniões dos outros comerciantes na tomada de decisões comerciais, ou você operar completamente solo?

Eu costumo ignorar os conselhos de outros comerciantes, especialmente os que acreditam que eles estão em uma "coisa certa." Os veteranos, que
falam sobre "talvez haja uma chance de fulano de tal", são frequentemente para a direita e precoce.

Em que ponto você conseguiu a confiança de que você poderia continuar a ganhar como um comerciante?
Eu vacilar entre (a) "Eu posso continuar a ganhar", e (b) "Eu tenho sido apenas sorte." Por vezes, tenho mais confiança na minha capacidade
pouco antes de uma grande série de derrotas.

Como similares são os padrões de preços em diferentes mercados?

padrões comuns transcender o comportamento do mercado individual. Por exemplo, os preços dos títulos têm muito em

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comum com a forma como as baratas rastejar para cima e para baixo uma parede. Infelizmente para os seguidores de baratas, geralmente há
ninguém por perto para pegar o outro lado de um comércio.

Será que o mercado de ações se comportam de maneira diferente de outros mercados?

O mercado de ações se comporta de forma diferente de todos os outros mercados e também se comporta de maneira diferente do
mercado de ações. Se isso é difícil de entender, é porque tentando entender os mercados é um pouco fútil. Eu não acho que faz
mais sentido tentar entender o mercado de ações do que tentar entender a música. Muita gente prefere entender o mercado do que
ganhar dinheiro.

O que quer dizer, "O mercado de ações se comporta de maneira diferente do mercado de ações"?
O mercado de ações se comporta de forma diferente de si mesmo em que os padrões facilmente identificáveis ​raramente exatamente repetir.

Qual é a sua visão de longo prazo para a inflação, o dólar e ouro?

A inflação é parte da forma como as sociedades varrer a velha ordem. Todas as moedas eventualmente se degradou-goste ou não. Calcule
um centavo investido na época de Cristo, agravado em 3 por cento por ano. Em seguida, considerar por que ninguém tem em qualquer lugar
perto dessa quantidade nos dias de hoje. Ouro tende a ser desenterrado, refinado, e depois enterrado novamente. A entropia geográfica de
todo o ouro do planeta parece diminuir ao longo do tempo. Muito tem sido recolhido em cofres. I projetar a tendência como uma direção um
estoque de ouro do mundo central.

Fazer grandes comerciantes têm um talento especial para negociação?

Bons comerciantes têm um talento especial para negociação tão bons músicos e bons atletas têm talentos para seus campos.
Grandes comerciantes são aqueles que são absorvidos pelo talento. Eles não têm o talent- o talento tem.

Qual é o equilíbrio entre talento contra o trabalho no sucesso comercial?

Eu não sei onde um começa e as outras paragens.

Quanto de um papel tem a sorte no sucesso de troca?

A sorte desempenha um papel enorme no sucesso comercial. Algumas pessoas tiveram a sorte de nascer inteligente, enquanto outros eram ainda
mais inteligente e foi nascido sorte.

Como cerca de uma resposta séria?

"Sorte" ou "inteligência" ou "presente" são palavras que indicam uma tendência de atitude para o domínio. Um tende a fazer bem a sua vocação.
Eu acho que a maioria dos bons comerciantes têm uma pequena faísca extra sobre a negociação. Algumas pessoas são músicos naturais ou
pintores ou vendedores ou analistas. Eu acho que é difícil de adquirir talento para a negociação. No entanto, se ele já está lá, ele pode ser
descoberto e desenvolvido.

Que efeito tem negociação teve na sua vida pessoal?

Minha vida pessoal é integrado com a minha vida de negociação.

É a alegria de ganhar tão intensa como a dor de perder?

A alegria de ganhar e a dor de perder estão lá em cima com a dor de ganhar e a alegria de perder. Também a considerar são a
alegria ea dor de não participar. As forças relativas dos estes sentimentos tendem a aumentar com a distância do comerciante
de seu compromisso de ser um comerciante.

Quando você fez o seu primeiro alguns milhões, se você bloquear um pouco dele para evitar a experiência Jesse
Livermore? [Livermore era um especulador famosa do início do século XX que fez e perdeu várias fortunas.]

I sentir a experiência Livermore era uma função da sua psicologia e tinha pouco a ver com a localização dos seus bens. Na verdade, eu
lembro de ter lido que Jesse Livermore utilizado para bloquear alguns de seus ganhos de distância e, em seguida, encontrar uma chave,
quando ele precisava para chegar a eles. Portanto, travando os ganhos seria necessário para emular sua experiência, não para evitá-lo.
Além disso, você provavelmente também precisará overtrade e ter wipeouts, enquanto você disparados simultaneamente até suas emoções
com o ardente desejo de "ganhar-lo de volta." Agindo fora esse drama poderia ser emocionante. No entanto, também parece terrivelmente
caro. Uma alternativa é manter apostas pequeno e, em seguida, para manter sistematicamente reduzir o risco durante levantamentos de
capital. Dessa forma, você se aproxima de seu dinheiro seguro asymptotically e ter um touchdown financeiro e emocional suave.

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Percebo que não há máquina de citação em sua mesa.
Ter uma máquina Citação é como ter uma máquina de entalhe em sua secretária-você acaba alimentando-o durante todo o dia. Eu recebo meus dados
de preços após o encerramento de cada dia.

Por que tantos comerciantes não no mercado?

Pela mesma razão que a maioria das tartarugas recém-nascidas não conseguem atingir a maturidade: Muitos são os chamados e poucos os
escolhidos. A sociedade funciona pela atração de muitos. Como eles são abatidos fora, os bons são à esquerda, e os outros são liberados para ir
tentar outra coisa até encontrar sua vocação. O mesmo é verdadeiro para outros campos de busca.

O que pode um comerciante perdedora fazer para transformar-se em um profissional vencedor?

Um comerciante perdedor pouco podem fazer para se transformar em um profissional vencedor. Um comerciante perder não vai querer
transformar-se. Isso é o tipo de coisa vencedora comerciantes fazer.

Como você classificaria a importância relativa entre psicologia e análise de mercado para o sucesso comercial?

Psicologia motiva a qualidade da análise e coloca-lo para usar. Psicologia é o motorista e análise é o mapa do caminho.

Você se concentrou muito no campo da psicologia. você pode dizer ao falar com uma pessoa se essa pessoa seria provavelmente
um comerciante de ganhar ou perder?
Sim, os comerciantes vencedoras têm sido geralmente ganhar em qualquer campo que eles estão em há anos.

Que características que procura identificar a personalidade profissional vencedor?

1. Не / ela gosta de comércio; e
2. Не / ela gosta de ganhar.

Não todos os comerciantes quer ganhar?

Ganhar ou perder, todo mundo recebe o que eles querem fora do mercado. Algumas pessoas parecem gostar de perder, então eles ganham por
perder dinheiro.
Eu sei que um comerciante que parece entrar em perto do início de cada movimento touro substancial e trabalha o seu $ 10 mil até cerca de um
quarto de milhão em um par de meses. Em seguida, ele muda sua personalidade e perde tudo de volta novamente. Esse processo se repete
como um relógio. Uma vez eu troquei com ele, mas saiu quando sua personalidade mudou. Eu dobrei meu dinheiro, enquanto ele dizimado como
de costume. Eu disse a ele que eu estava fazendo, e até lhe pagou uma taxa de administração. Ele simplesmente não podia evitá-lo. Eu não
acho que ele pode fazê-lo de forma diferente. Ele não iria querer. Ele recebe um monte de emoção, ele chega a ser um mártir, ele recebe a
simpatia de seus amigos, e ele chega a ser o centro das atenções. Além disso, possivelmente, ele pode ser mais confortável se relacionar com
pessoas, se ele está em seu plano financeiro. Em algum nível, acho que ele está realmente recebendo o que ele quer.

Eu acho que se as pessoas olhar profundamente o suficiente em seus padrões de negociação, eles acham que, no cômputo geral, incluindo todos os
seus objetivos, eles estão realmente recebendo o que eles querem, mesmo que eles não podem compreendê-lo ou quer admitir isso.

Um médico amigo meu conta uma história sobre um paciente com câncer que usou sua condição de exigir atenção e, em geral, para
dominar os outros ao seu redor. Como uma experiência previamente combinado com a sua família, o médico disse-lhe um tiro estava
disponível, que poderia curá-la. Ela constantemente encontrado desculpas para evitar aparecendo para o tiro e, eventualmente evitados
inteiramente. Talvez sua posição política era mais importante que a vida dela. desempenho comercial das pessoas provavelmente reflete
suas prioridades mais do que gostariam de admitir.

Eu acho que alguns dos comerciantes mais extravagantes e interessantes estão jogando por mais de lucros por si só; eles são, provavelmente,
também jogando para excitação. Uma das melhores maneiras de aumentar os lucros é fazer a fixação de metas e visualizações, a fim de alinhar o
consciente e subconsciente com realização de lucros. Eu tenho trabalhado com um número de comerciantes, a fim de examinar as suas
prioridades e alinhar seus objetivos. I usar uma combinação de hipnose, a respiração, a estimulação, a visualização da forma, massagem, e assim
por diante. Os comerciantes geralmente quer (1) ficar muito mais bem-sucedido, ou (2) perceber que eles realmente não querem ser comerciantes
em primeiro lugar.

Certamente, algumas pessoas perdem porque eles não têm a habilidade, mesmo que eles realmente querem ganhar.
É uma circunstância feliz que quando a natureza nos dá verdadeiros desejos ardentes, ela também nos dá a

85
meios para satisfazê-los. Aqueles que querem ganhar e falta de habilidade pode ter alguém com habilidade para ajudá-los.

Às vezes tenho sonhos relacionados com a direção iminente de um mercado. Embora estes sonhos tendem a ser muito
frequente, estranhamente eles muitas vezes provar direita. Você já teve alguma experiências semelhantes?

Conheço várias pessoas que afirmam ter perspectivas de mercado durante os sonhos. Eu acho que uma das funções dos sonhos é
conciliar informações e sentimentos que a mente consciente encontra intratável. Por exemplo, uma vez eu disse a um monte de amigos
meus que eu esperava prata para continuar a subir. Quando ele desceu em vez disso, eu ignorei os sinais e tentou dizer a mim mesmo
que era apenas uma correção temporária. Eu estava a perder a face e dinheiro. Eu não podia dar ao luxo de estar errado. Naquela
época, eu tinha o sonho de estar em uma grande aeronave prata, brilhante, que parou e começou a descer em direção a um acidente
inevitável. Eu finalmente despejado minha posição prata, até foi curta, e os sonhos parou.

Como você julga o sucesso?

Eu não julgo sucesso. I celebrá-lo. Eu acho que o sucesso tem a ver com encontrar e seguir um está chamando independentemente do
ganho financeiro.
Não se deixe enganar pelo humor em comentários de Seykota; há uma grande dose de sabedoria sério em suas
respostas incisivas. Para mim, pessoalmente, o comentário mais marcante foi: "Todo mundo recebe o que eles
querem fora do mercado." Quando Seykota feita pela primeira vez esta observação, eu pensei que ele estava
apenas ser bonito. Mas logo percebi que ele era muito sério. Minha resposta reflexiva para esta premissa foi de
descrença: Isso implica que todos os perdedores quer perder e todos os vencedores que ficam aquém de suas
metas (como eu) estão cumprindo alguma necessidade interior de um limite restrito de sucesso-uma proposta
difícil de engolir. Embora minha mente rigidamente lógica normalmente descartar a idéia, meu respeito por
Seykota'

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Risco Larry Hite-Respeitando

O interesse de Larry Hite nos mercados financeiros foi provocada por um curso universitário, mas seu caminho para Wall Street era tão tortuoso
como Moisés à Terra de Israel. Seus primeiros anos adultos não oferecem qualquer indício de que este era um jovem dirigiu-se para eventual
grande sucesso. Em primeiro lugar, o seu desempenho acadêmico era pouco auspicioso. Em seguida, ele passou por uma série de biscates, não
conseguindo segurar qualquer por muito tempo. Eventualmente, ele derivou para uma carreira dupla de ator e roteirista. Enquanto não
registrando qualquer grandes sucessos, ele conseguiu se sustentar, e gostava de seu trabalho. Um de seus roteiros de cinema, que nunca
encontrou o seu caminho em produção, foi optioned tantas vezes que ele começou a vê-lo como uma fonte de renda estável.

Um dia, Hite ouvido HL caça no rádio descrevendo como ele fez sua fortuna comprando lotes de barato opções corretas de petróleo,
que lhe deu a oportunidade para lucros inesperados ocasionais com risco mínimo. Naquela mesma noite, Hite se encontraram
brevemente Brian Epstein, o gerente dos Beatles, em uma festa. As duas idéias fundido em sua mente, levando a uma outra mudança
de carreira. Ele pensou consigo mesmo: "Aqui está algo [um promotor de rock] que tem o potencial para fazer um monte de dinheiro
com um investimento mínimo." Embora ele desembarcou alguns contratos de gravação para alguns de seus grupos, nenhum jamais
alcançado verdadeiro estrelato. Mais uma vez, apesar de seu sucesso era limitado, ele conseguiu ganhar a vida satisfatória em uma
posição autônomos.

Enquanto isso, o verdadeiro interesse de Hite permaneceu nos mercados financeiros. "Muitas vezes você ouve sobre pessoas que trabalham em
Wall Street para se tornar roteiristas. Eu posso ser a única pessoa que já trabalhou como ator e um pagamento scriptwriterto formy carreira Wall
Street", diz ele em tom de brincadeira. Em 1968, Hite finalmente decidiu perseguir o seu interesse primário. Embora fascinado com os mercados
de futuros, ele não tinha a menor idéia de como entrar nesse campo, então ele começou como um corretor da bolsa. Vários anos mais tarde,
tornou-se um corretor de commodities em tempo integral.

Mais de uma década se passou antes Hite, convencido de que ele tinha aprendido os ingredientes necessários para um desempenho o
sucesso comercial de longo prazo, deu os passos iniciais que levaram à formação final da Mint Investment Management Company. Ele
percebeu que suas idéias comerciais precisava ser submetido a testes científicos rigorosos. Com uma oferta de parceria, mas sem
pagamento imediato, ele se alistou Peter Matthews, que realizou um Ph.D. nas estatísticas. Um ano mais tarde, ele contratou Michael
Delman, um designer de sistemas de computador para uma empresa de eletrônicos de defesa. Matthews e Delman trazido as suas
próprias ideias para a mesa, mas talvez ainda mais significativamente, o seu trabalho desde que a prova matemática de que os conceitos
de comércio de Hite eram de fato estatisticamente som. Hite é enfático que o sucesso do Mint não teria sido possível sem Matthews e
Delman.

O objetivo da Mint nunca foi de fazer o maior retorno percentual. Em vez disso, a filosofia de Hite foi apontar para a melhor taxa de
crescimento consistente com o controle de risco extremamente rigoroso. É nesta perspectiva (retorno relativo ao risco) que Mint realmente
brilha. Desde o início da negociação em abril de 1981 a meados de 1988, Mint registrou um retorno médio anual composta de mais de 30 por
cento. Mas é a sua consistência que é mais impressionante: os retornos anuais variaram de um pior de mais de 13 por cento para uma
melhor de mais de 60 por cento. Sua maior perda em qualquer período de seis meses foi de apenas 15 por cento e menos de 1 por cento em
qualquer período de doze meses (e não apenas anos de calendário).

Não surpreendentemente, o desempenho estelar de Mint resultou em um crescimento espetacular do patrimônio sob gestão. Em abril de 1981,
eles começaram a ser negociadas com US $ 2 milhões; hoje, eles conseguem mais de US $ 800 milhões. Significativamente, não há evidências
de que o aumento de dinheiro sob gestão teve qualquer efeito deletério sobre o desempenho. Hite acredita que Mint em última instância pode
administrar US $ 2 bilhões de uma invulgarmente grande soma para um fundo de futuros.

Nossa entrevista foi realizada durante o almoço no Windows on the World no topo do New York World Trade Center, em um dia em
que foi coberto com nuvens. Nós levou a dica quando nós fomos os últimos deixados no restaurante e terminou a entrevista no
escritório de Hite.

Como você começou a se interessar nos mercados?

Quando eu estava na faculdade, fiz um curso de negócios com um professor que tinha um senso incisiva de humor. Para lhe dar um exemplo,
ele também trabalhou como examinador banco. Um dia, antes de sair do banco após uma auditoria, ele se virou para o presidente do banco e,
como uma piada, disse: "Apanhei-te!" O homem teve um ataque cardíaco no local. Depois disso, eles fizeram outra auditoria e descobriu que o
presidente do banco havia desviado US $ 75.000. De qualquer forma, em sala de aula um dia, este professor está revendo toda a financeira

87
instrumentos: ações, títulos, e assim por diante. Então ele diz: "Agora chegamos ao mercado mais louca da ALL- commodities.
Comércio Thesepeople apenas em 5 percentmargin-ea maioria deles pedir isso." toda a classe riu, exceto eu. Por alguma razão,
a idéia de negociação em margem de 5 por cento feita tomo o sentido.

Quando você começou a se envolver nos mercados financeiros?

Não até que muitos anos mais tarde. Eu era um promotor de rock na época, e em um fim de semana, houve três tiroteios separados em clubes
em que os grupos I gerenciados estavam trabalhando. Eu decidi que era um momento oportuno para mudar de carreira e buscar o meu
interesse-os verdadeiros mercados financeiros. Embora eu estava realmente interessado em futuros, eu não tinha nenhuma idéia de como
procurar um emprego nesse campo. Então eu decidi que iria começar como um corretor da bolsa.

Minha primeira entrevista foi com um velho-line muito firme Wall Street, com escritórios que fizeram você se sentir como você deve
falar em voz baixa. O homem que me entrevistou era o tipo de cara [ele adota uma voz pomposamente refinado] que fala com os
dentes juntos e vive em Connecticut. Ele me diz: "Nós só comprar blue chips para os nossos clientes."

Não ter um fundo financeiro, eu não estava familiarizado com o termo "blue chip", mas soou estranho para mim no contexto de uma
empresa de investimento sério. Assim, após a entrevista, eu olhei para cima sua derivação. Achei que a origem do termo poderia ser
rastreada até a cor do chip mais caro em Monte Carlo. Eu disse a mim mesmo: "Ah, agora eu sei o que este jogo é tudo sobre-jogo." Eu
joguei fora minha cópia de Graham e Dodd [ Princípios de Análise de Segurança, considerado por muitos como a "bíblia" de análise do
mercado de ações] e comprei um livro chamado Beat the Dealer. Eu vim com a idéia de que investimento de sucesso era realmente uma
questão de probabilidades, e se você pudesse calcular as probabilidades, você poderia encontrar e testar métodos que poderiam vencer
o mercado.

O que fez você acreditar que você poderia desenvolver métodos para colocar as probabilidades em seu favor?
Eu não sei o que eu entendi tudo, então, mas ao longo dos anos eu vim a perceber que os mercados são ineficientes. Eu tenho um amigo
que é um economista. Ele iria tentar explicar para mim, como se estivesse falando com uma criança, por que o que eu estava tentando
fazer era inútil, porque "os mercados são eficientes." Tenho notado que todos que já me disse que os mercados são eficientes é pobre. Ele
argumentou que, se pudesse desenvolver um sistema vencedor em um computador, então poderia outros, e nós todos se anulam
mutuamente.

O que está errado com esse argumento?

Porque as pessoas a desenvolver sistemas e as pessoas vão cometer erros. Alguns vão alterar seu sistema ou saltar de um sistema para outro,
como cada um tem um período de derrotas. Outros serão incapazes de resistir segunda adivinhar os sinais de negociação. Sempre que eu ir a
uma conferência de gerenciamento de dinheiro e sentar-se com um grupo de ter algumas bebidas à noite, eu sempre ouvir a mesma história.
"Meu sistema funcionou muito bem, mas eu apenas não tomar o comércio de ouro, e que teria sido a minha maior vencedor."

Há uma mensagem muito importante: As pessoas não mudam. É por isso que este jogo toda funciona. Em 1637, tulipas na Holanda
trocado por 5.500 florins e, em seguida, caiu para 50, uma perda de 99 por cento. Bem, você pode dizer: "Negociação foi
relativamente novo, então, essas pessoas eram primitivas; o capitalismo ainda estava em sua infância Hoje estamos muito mais
sofisticado.". Então você vai para 1929 e encontrar um estoque como Air Redução que trocou em uma alta de US $ 233 e depois do
acidente caiu para US $ 31, um declínio de 87 por cento. OK, você pode dizer: "20s O Roaring' eram tempos loucos, mas agora as
coisas são certamente diferente." Avançar a 1961 e você encontrar um estoque chamado Texas Instruments negociação em US $
207. Ele eventualmente caiu para US $ 49, um declínio de 77 por cento. Se você acha que se tornaram mais sofisticados na década
de 1980, tudo que você tem a fazer é olhar para os preços de prata,

O ponto é que, porque as pessoas são as mesmas, se você usar métodos suficientemente rigorosos para evitar retrospectiva, você
pode testar um sistema e ver como ele teria feito no passado e ter uma boa idéia de como esse sistema irá realizar no futuro . Essa é
a nossa vantagem.

Não é possível que os mercados podem mudar e que o futuro será muito diferente do passado?

Os mercados podem mudar, mas as pessoas não. Quando ainda estávamos em fase de testes, antes de realmente passou a administrar
dinheiro, meu parceiro Michael Delman surgiu com o conceito de utilização de períodos de retenção como medida de desempenho do
sistema. sistemas de avaliar unicamente em um calendário

88
base de ano é muito arbitrária. O que você realmente quer saber são as chances de desempenho rentável em um período de detenção de
qualquer comprimento. Em nossas simulações, Peter determinou que 90 por cento de todos os períodos de detenção de seis meses, 97
por cento dos períodos de doze meses, e 100 por cento dos períodos mês dezoito seria rentável. Depois de mais de sete anos de
negociação real, os números acabou por ser 90 por cento, 99 por cento e 100 por cento.

Vou dizer-lhe quão confiante eu sou do futuro validade do nosso processo de avaliação. Há um sujeito que trabalha para nós, que costumava ser um
coronel no exército britânico. Sua especialidade serviço foi desmantelar bombas em todo o mundo. Perguntei-lhe: "Como você fez isso?" "Não foi tão
difícil", diz ele. "Existem diferentes estilos de bombas; uma bomba na Malásia é diferente de uma bomba no Oriente Médio Você vai lá e ver que tipo de
bomba que é e desmontá-lo.". Eu disse: "Deixe-me lhe fazer uma pergunta. O que acontece quando você se deparar com uma bomba que, você não
sabe?" Ele me olha nos olhos e diz: "Você gravar a sua primeira impressão e espero que não seja o último." Eu vim para o escritório um dia e encontrei
este mesmo indivíduo aço-nerved praticamente à beira das lágrimas. Eu perguntei-lhe o que estava errado. Descobriu-se que o Fed tinha feito uma
grande mudança política, que reverteu drasticamente muitas das principais tendências do mercado. Durante a noite, o nosso fundo, que tinha ido de
um valor inicial de US $ 10 para quase US $ 15, tinha caído de volta para menos de US $ 12, logo após ele abriu um grande banco suíço como uma
conta. Eu disse a ele, "Get-los no telefone." "O que?" ele perguntou um pouco confuso. Eu repeti [falando mais devagar e enfaticamente], "Get-los no
telefone." Quando eu era um corretor, meu chefe me ensinou que se você não chamar o seu cliente quando ele está perdendo dinheiro, alguém o fará.
E, para ser honesto, quando eu era um corretor, eu fiz a mesma coisa. Quando liguei perspectivas e eles se queixaram sobre o seu corretor, eu diria,
"Oh, como ele poderia colocá-lo em que o comércio?" que reverteu drasticamente muitas das principais tendências do mercado. Durante a noite, o
nosso fundo, que tinha ido de um valor inicial de US $ 10 para quase US $ 15, tinha caído de volta para menos de US $ 12, logo após ele abriu um
grande banco suíço como uma conta. Eu disse a ele, "Get-los no telefone." "O que?" ele perguntou um pouco confuso. Eu repeti [falando mais devagar
e enfaticamente], "Get-los no telefone." Quando eu era um corretor, meu chefe me ensinou que se você não chamar o seu cliente quando ele está
perdendo dinheiro, alguém o fará. E, para ser honesto, quando eu era um corretor, eu fiz a mesma coisa. Quando liguei perspectivas e eles se
queixaram sobre o seu corretor, eu diria, "Oh, como ele poderia colocá-lo em que o comércio?" que reverteu drasticamente muitas das principais tendências do mercado.
Então eu recebo a conta no telefone e explicar que nossas simulações mostram que este tipo de evento irá ocorrer uma vez a cada poucos
anos e que estou confiante de que em nove meses, o fundo será de volta para uma nova alta. "Na verdade," eu disse: "Acabo emprestado
algum dinheiro para adicionar ao meu próprio investimento no fundo." "Você realmente fez isso?" ele perguntou em tom surpreso.
Assegurei-lhe que eu fiz. Bem, a conta dobrou-se sobre o seu investimento, eo fundo imediatamente disparou para cima. Hoje essa conta
é um dos nossos maiores clientes. Como eu poderia ter tanta certeza? Eu sabia o que esses sistemas eram sobre. O que torna este
negócio tão fabuloso é que, enquanto você não pode saber o que vai acontecer amanhã, você pode ter uma boa idéia do que vai
acontecer no longo ran. O negócio de seguros fornece uma analogia perfeita. Tome um cara de sessenta anos de idade e você tem
absolutamente nenhuma idéia de quais são as chances de que ele vai estar vivo um ano depois. No entanto, se você tomar

100.000 de sessenta anos de idade, você pode obter uma excelente estimativa de quantos deles estarão vivos um ano depois. Nós fazemos a mesma
coisa; deixamos a lei dos grandes números trabalhar para nós. Em certo sentido, estamos negociando atuários.

Eu tenho um amigo que foi negociar futuros quebrou. Ele não consegue entender como eu posso negociar seguindo um sistema informatizado
religiosamente. Nós estávamos jogando tênis um dia e ele me perguntou: "Larry, como você pode negociar a maneira de fazer, não é chato?" Eu disse
a ele: "Eu não o comércio de excitação;. Eu o comércio para ganhar" Pode ser muito maçante, mas também é muito lucrativo. Quando eu chegar em
conjunto com outros comerciantes e eles começam a trocar histórias de guerra sobre diferentes comércios, não tenho nada a dizer. Para mim, todos os
nossos negócios são os mesmos.

Existem muitos gestores de dinheiro que usam sistemas-e-acompanhamento de tendências muito poucos dos que não adivinhar
seus próprios sistemas. O que torna Mint diferente? Como você tem sido capaz de alcançar taxas de retorno / risco muito acima da
média da indústria?
Porque sabemos que não sabemos. Não importa o que informações que você tem, não importa o que você está fazendo, você pode estar
errado. Eu tenho um amigo que acumulou uma fortuna superior a US $ 100 milhões. Ele me ensinou duas lições básicas. Primeiro, se
você nunca apostar o seu estilo de vida, do ponto de vista comercial, nada de ruim vai acontecer com você. Segundo, se você sabe o que
o pior resultado possível é, dá-lhe uma enorme liberdade. A verdade é que, enquanto você não pode quantificar recompensa, você pode
quantificar o risco. Vou dar-lhe um exemplo de como importante este conselho é. Um dos maiores comerciantes de café do mundo me
convidou para sua casa, em Londres. Quando entrei na sua biblioteca, eu notei que ele tinha apenas sobre cada livro já escrito sobre o
poder. Ele me levou para um dos melhores restaurantes que eu já estive em. No jantar, ele me perguntou: "Larry, como você pode saber
mais sobre café do que eu? Eu sou o maior comerciante do mundo. Eu sei onde os barcos são; Eu sei que os ministros." 'Você está
certo', eu

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respondeu: "Eu não sei nada sobre o café. Na verdade, eu nem beber." "Como você trocá-lo, então?" ele perguntou. Eu disse a
ele: "Eu só olhar para o risco." Bem, este grande refeição durou várias horas. Cinco vezes ele me perguntou o que eu fiz, e cinco
vezes eu disse a ele que eu consegui o risco. Três meses mais tarde eu soube que ele tinha explodido $ 100 milhões no mercado
de café. Ele obviamente não receber a mensagem. E você quer saber de uma coisa? Ele sabe mais sobre café do que eu. Mas o
ponto é, ele não olhou para o risco.

Então, a primeira rale vivemos em pelo Mint é: Nunca arrisque mais de 1 por cento do capital total em qualquer comércio. Por apenas
arriscando 1 por cento, 01:00 indiferente a qualquer comércio individual. Mantendo o seu risco pequeno e constante é absolutamente
crítico. Por exemplo, um gerente eu sei tinha uma grande conta que retirou metade do dinheiro que ele foi negociado. Em vez de cortar o
tamanho da posição ao meio, este gerente mantido negociando o mesmo número de contratos. Eventualmente, que metade do dinheiro
original tornou-se lOpercent do dinheiro. O risco é um jogo sem enganar-around; que não permite erros. Se você não gerenciar o risco,
eventualmente, eles vão levá-lo para fora.

A segunda coisa que fazemos na Mint é que nós sempre seguir as tendências e nunca desviar os nossos métodos. Na verdade, temos um acordo por
escrito que nenhum de nós jamais poderá contrariar o nosso sistema. Os comércios são todos iguais. Essa é a razão pela qual nunca tivemos uma
má comércio no Mint. Há realmente quatro tipos de comércios ou apostas: boas apostas, más apostas, apostas ganhadoras e perdedoras apostas. A
maioria das pessoas acha que um comércio de perder foi uma má aposta. Isso é absolutamente errado. Você pode perder dinheiro, mesmo em uma
boa aposta. Se as chances de uma aposta são 50/50 ea recompensa é de US $ 2 versus um risco $ 1, que é uma boa aposta mesmo se você perder.
O ponto importante é que se você fizer o suficiente desses comércios ou apostas, eventualmente, você tem que sair na frente.

A terceira coisa que podemos fazer para reduzir o risco é diversificar. Nós diversificar de duas maneiras. Primeiro, nós provavelmente comércio mais
mercados em todo o mundo do que qualquer outro gestor de dinheiro. Em segundo lugar, nós não apenas usar um único melhor sistema. Para
proporcionar o equilíbrio, usamos lotes de diferentes sistemas que variam de curto prazo e longo prazo. Alguns desses sistemas pode não ser tão bom
por si só, mas nós realmente não me importo; não é isso que eles estão lá para.

A quarta coisa Mint faz para gerir o risco é a volatilidade pista. Quando a volatilidade de um mercado se torna tão grande que distorce
negativamente a relação retorno / risco esperado, vamos parar de negociação nesse mercado.

Essencialmente, nossa abordagem tem três luzes para determinar a aceitação de sinais de negociação. Quando a luz está verde,
tomamos todos os sinais. Quando a luz é amarela, vamos liquidar uma posição existente em um sinal, mas não vamos colocar em uma
nova posição. Finalmente, quando a luz é vermelha, nós liquidar posições existentes automaticamente, e nós não tomar quaisquer novas
posições. Por exemplo, em 1986, quando o café foi de US $ 1,30 a US $ 2,80 e volta a US $ 1,00, nós saímos de nossas posições longas
sobre o caminho até US $ 1,70 e não o comércio no mercado para o resto da subida dos preços e posterior colapso. Agora, enquanto nós
pode ter perdido alguns lucros adicionais, estar fora de mercados como o que é uma das formas que são capazes de alcançar tal controle
de risco rígida.

Portanto, uma das principais diferenças entre você e outros gestores de acompanhamento de tendências é que você desenvolveu uma
maneira de definir quando não jogar?
Em qualquer situação ou jogo, você pode definir uma vantagem posicional para qualquer jogador, mesmo o mais fraco. Na negociação,
você pode definir três categorias de jogadores: o comércio, no chão, e o especulador. O comércio tem o melhor conhecimento do
produto e as melhores maneiras de sair de posições. Por exem- plo, se forem apanhados em uma posição ruim nos mercados de
futuros, eles podem compensar o risco no mercado à vista. O piso tem a vantagem de velocidade. Você nunca pode ser mais rápido do
que o piso. Enquanto o especulador não tem o conhecimento do produto ou a velocidade, ele tem a vantagem de não ter que jogar. O
especulador pode optar por única aposta quando as probabilidades estão a seu favor. Essa é uma importante vantagem posicional.

Você mencionou antes que você usou aumento da volatilidade como um sinal para parar de negociar um mercado. Quantos dias de dados
do passado que você usa para determinar o seu filtro de volatilidade?
Em qualquer lugar de dez a 100 dias.

Quando você diz que dez a 100, você está tentando ser deliberadamente ambígua ou você significa que você utilizar prazos diferentes
dentro desse intervalo?
Nós olhamos para diferentes janelas de tempo nesse intervalo.

90
Compreendo perfeitamente a lógica do seu 1 por cento regra de stop-loss. No entanto, a minha pergunta é: Uma vez que você
está parado fora de uma posição sem o sistema de fornecimento de um sinal oposto, * o que você recebe de volta para o
comércio se o mercado reverte à sua direcção original? Não é possível que você poderia ficar parado fora em uma reação do
preço moderado e, em seguida, perder uma grande jogada posterior?

Se o mercado faz uma nova alta, nós voltar.

* Por exemplo, se uma posição longa é parado em uma regra de gestão de dinheiro, sem um sinal de venda realmente está sendo
gerado, o sistema irá ainda estar em um modo longo e nenhum sinal de compra será gerado, não importa o quão alto os preços vão. (Se,
no entanto, um sinal de venda foram gerados, o sistema começa a monitoração para um sinal de compra.)

Mas suponha que o mercado entra em uma faixa de negociação de largura, pode não se continuamente chicoteado entre
ser parado fora e reinserir a posição em novos máximos?
Isso acontece, mas não o suficiente para ser um problema.

Você tem uma incrivelmente forte respeito pelo risco. Houve alguma eventos pessoais em sua carreira comercial que você
entranhado com essa atitude?
Quando me tornei envolvido em commodities, notei que se você comprou carne de porco em setembro e vendeu-os antes de Julho, quase
sempre teve um lucro. Então eu formado um fundo com um grupo de amigos, e eu coloquei este comércio. Funcionou. Eu dobrei o
dinheiro. Eu me senti como um gênio. Na época, eu tinha um amigo que seguiu o mercado de milho. Eu não sabia nada sobre o milho; Eu
só sabia sobre carne de porco. Ele me convenceu a comprar o novo milho da colheita e venda da safra velha. Uma vez que este era
suposto ser um comércio relativamente seguro, em que eu estava compensando a minha posição longa em um mês contrato com uma
posição vendida em mais um mês, eu realmente carregado. Pouco tempo depois, o governo divulgou uma estimativa de safra
surpreendente. Em resposta, o mês eu estava muito tempo foi-limite para baixo eo mês eu era pequena fui limite-up.

Eu estava em tal desespero que eu lembro de andar para a escada e, literalmente, ficar de joelhos e dizer em voz alta: "Querido Deus, eu
não me importo o quanto eu perder, mas por favor não deixe a conta entrar em um débito." Na época, eu estava trabalhando para uma
firma internacional sofisticada, e assim como eu estava fazendo o meu apelo providencial, um banqueiro suíço vieram andando pela
escada. Para este dia, eu ainda me pergunto o que ele deve ter pensado.

Havia outras experiências traumáticas pessoais causados ​por uma falha de atender risco de mercado?

Não por mim, mas ao longo da minha carreira financeira, tenho continuamente testemunhado exemplos de outras pessoas que conheço que
está sendo arruinado por uma falta de respeito risco. Se você não ter um olhar duro em risco, ele vai levá-lo.

Quando eu era uma criança e tenho a minha primeira moto, eu tinha um amigo mais velho que sempre entrar em brigas. Ele me disse:
"Larry, quando você está em uma motocicleta, Nunca discuta com um carro. Você vai perder." A mesma lição se aplica à negociação: Se
você discutir com o mercado, você vai perder. Os irmãos Hunt são um exemplo perfeito. Alguém uma vez me perguntou: "Como poderiam
os caças perder? Eles estavam no valor de bilhões." Vamos dizer que você tem um bilhão de dólares, e você comprar US $ 20 bilhões em
prata-eu estou fazendo esses números por causa do exemplo, você está exatamente na mesma posição de risco como o cara com US $
1.000 que possui $ 20.000 pena de prata.

Tenho um bom amigo que começou a partir de origens muito humildes; seu pai era um homem de saneamento. De qualquer forma, ele é um
cara muito brilhante e ele começou a ter opção de arbitragem. Ele foi extremamente bom no que faz e fez uma fortuna. Lembro-me visitá-lo em
uma propriedade palaciana ele comprou na Inglaterra. Bem, ele pode ter sido um grande arbitrageur, mas ele acabou por ser um comerciante
ruim. Ele desenvolveu um sistema de negociação que fez dinheiro. Um dia ele me disse: "Eu não estou tomando o sinal de venda em ouro, mas
não parece certo para mim Além disso, quase 50 por cento dos sinais estão erradas de qualquer maneira.". Não só que ele não tomar o sinal de
venda, na verdade ele acabou indo por muito tempo. Com certeza, o mercado caiu. Eu disse a ele: "Saia!" mas ele insistiu: "O mercado vai
voltar."

Bem, ele não sair, e ele perdeu a mansão e tudo mais. Agora ele vive em uma caixa alugado em uma rua com uma centena de
outras casas brega. Para este dia, eu ainda me lembro o nome de sua propriedade: "Beverly" Ele ainda é um dos meus melhores
amigos, e sua perda desse enorme casa teve um impacto emocional enorme em mim. Ele tinha e perdeu tudo! E tudo por causa
de um comércio. A ironia
91
é que se ele tivesse seguido o seu sistema, ele teria feito uma fortuna em que o comércio. Vou dizer-lhe uma outra história. Eu tenho um primo
que transformou $ 5.000 em US $ 100.000 no mercado de opções. Um dia perguntei-lhe: "Como você fez isso?" Ele respondeu: "É muito fácil.
Eu compro uma opção e se ele vai para cima, eu ficar, mas se ele vai para baixo, eu não sair até que eu esteja, pelo menos, mesmo." Eu disse a
ele: "Olha, eu o comércio para uma vida, e posso dizer-lhe que a estratégia só não vai funcionar no longo ran." Ele disse: "Larry, não se
preocupe, ele não tem de trabalhar no longo prazo, apenas até que eu ponha um milhão. Eu sei o que estou fazendo. Eu nunca tomar uma
perda." Eu disse ok..."

Em seu comércio seguinte ele compra $ 90.000 pena de opções Merrill Lynch, só que desta vez, ele vai para baixo, e para baixo, e para baixo. Eu
falo com ele cerca de um mês mais tarde, e ele me diz que ele está em dívida por US $ 10,000.1 disse: "Espere um minuto. Você tinha US $ 100.000
e você comprou US $ 90.000 em opções. Isso ainda deve deixá-lo com $ 10.000, mesmo depois de expirado sem valor. como você poderia ter um
déficit de US $ 10.000?" Ele disse: "Eu originalmente comprado as opções em US $ 4k. Quando o preço caiu para US $ 1,1 descobri que se eu
comprei um outro 20.000, tudo o que tinha a fazer era voltar para $ 2 ^ para mim para quebrar mesmo. Então eu foi ao banco e tomou emprestados
US $ 10.000 ".

Respeito para o risco não é apenas uma questão de negociação; ela se aplica a qualquer tipo de decisão de negócios. Uma vez eu trabalhei
para uma empresa onde o presidente da empresa, um cara muito legal, contratou um comerciante de opção que foi brilhante, mas não é
estável. Um dia, o comerciante opção desapareceu, deixando a firma preso com uma posição perdedora. O presidente não era um
comerciante, e ele procurou o meu conselho. "Larry, o que você acha que devo fazer?" Eu lhe disse: "Basta sair da posição." Em vez disso, ele
decidiu segurar o comércio. A perda ficou um pouco pior, mas, em seguida, o mercado voltou, e ele liquidou a posição em um pequeno lucro.

Após este incidente, eu disse a um amigo que trabalhava na mesma empresa, "Bob, vamos ter que encontrar outro emprego." "Por quê?"
ele perguntou. Eu respondi: "Trabalhamos para um homem que acaba de encontrar-se no meio de um campo minado, eo que ele fez foi
fechar os olhos e atravessá-la. Ele agora acha que sempre que você está no meio de um campo minado, a técnica adequada é fechar os
olhos e ir para a frente. Menos de um ano depois, esse mesmo homem teve de liquidar uma enorme delta posição propagação neutra em
opções [uma posição equilibrada cujo valor vai mudar muito pouco para pequenos movimentos de preços em qualquer direção]. Em vez
de apenas sair, ele decidiu sair da posição de uma perna de cada vez. No momento em que ele terminou liquidar essa posição, ele tinha
atravessado a totalidade do capital da empresa.

Além de erros no controle de risco, por que as pessoas perdem dinheiro negociação?
Às vezes, porque seus comércios são baseados em um viés pessoal, em vez de uma abordagem estatística. Por exemplo, há um
palestrante regular sobre "Wall Street Week", que é de cerca de sessenta e cinco ou setenta anos de idade. No show, um dia, ele disse
que a lição que seu pai lhe ensinou foi: "As ligações são a pedra angular de sua carteira." Pense sobre isso! Uma vez que este homem
precisa para o negócio, ele tem visto as taxas de juro descem apenas uma vez em cada oito ouvidos у. [Bonds subir quando as taxas de
juros em declínio.] Obviamente, o nome de "bonds" significa muito mais para ele do que a realidade.

Você negociar uma ampla variedade de mercados. Você trocá-los todos da mesma maneira?
Não comércio mercados, nós trocamos dinheiro. Mickey Quenington, que é o nosso diretor de marketing, uma vez que me
apresentou a um ex-executivo-chefe desta empresa [Man EF, a empresa à qual Hite deu 50 por cento de propriedade em sua
empresa de gestão em troca de apoio financeiro]. Esse cara era um duro, velho irlandês e ele me perguntou: "Como é que se
diferenciar entre o ouro eo cacau em sua negociação?" Eu respondi: "Ambos são uma aposta de 1 por cento, pois eles são o mesmo
para mim." Ele ficou indignado. Ele praticamente gritou para mim: "Você quer me dizer que você não vê nenhuma diferença entre o
ouro eo cacau?" Eu acho que se não fosse pelo fato de que ele gostava Mickey tanto, ele teria me jogado para fora do seu escritório.

Eu me casei com uma mulher Inglês muito bom, que está sempre preocupado que sua família considera-me um pouco grosseiro. Uma vez
eu fui entrevistado por um repórter do London Times, que me perguntou o que eu pensava sobre o futuro do mercado de cacau Londres.
Eu lhe disse: "Francamente, não vejo mercados; vejo riscos, recompensas e dinheiro." Eu fui a última pessoa citada no referido artigo. Ele
terminou dizendo, "Mr. Hite não se preocupa com o mercado de cacau, tudo o que ele se preocupa é dinheiro." Minha esposa leu o artigo e
disse: "Grande Agora eu nunca vou ser capaz de ir para casa;. Isso só vai provar para minha família que eles estavam certos sobre você o
tempo todo."

Suponho que se você trocar todos os mercados a mesma, você provavelmente não acreditam em otimização.

92
[Optimização refere-se ao processo de testar muitas variações de um sistema para o passado e, em seguida, seleccionando a versão
com melhor desempenho para negociação real. O problema com esta abordagem sintonizado bom- é que a ligação entre o desempenho
passado e futuro é muitas vezes uma forma muito grosseira.]

Absolutamente. Temos um ditado aqui: "É incrível o quão rico você pode começar por não ser perfeito." Nós não estamos procurando o melhor
método; nós estamos procurando o método mais resistentes. Qualquer um pode se sentar e elaborar um sistema perfeito para o passado.

Existem indicadores técnicos que têm encontrado para ser superestimado?

Overbought / indicadores de sobrevenda. Nenhum deles parecem provar em testes.

Quaisquer tipos de indicadores que você considere particularmente valioso?

Embora eu realmente não negociar fora deles, há dois que vêm à mente. Primeiro, se um mercado não responde a notícias importantes na
maneira que deveria, ele está lhe dizendo algo muito importante. Por exemplo, quando a notícia da guerra Irão / Iraque surgiu pela primeira
vez sobre o newswire, ouro só foi capaz de se mover para cima $ 1,1 disse a mim mesmo, "A guerra no Médio Oriente acaba de quebrar
para fora e o melhor que o mercado de ouro pode fazer é ir até US $ 1, mas tem que ser uma grande venda ". O mercado quebrou
acentuadamente depois disso. O segundo item é algo que Ed Seykota me ensinou. Quando o mercado faz uma alta histórica, ela está lhe
dizendo alguma coisa. Não importa como muitas pessoas dizer-lhe porque o mercado não deve ser tão alta, ou por que nada mudou, o
simples facto do preço é em uma elevação nova diz-lhe alguma coisa mudou.

Quaisquer outras lições que você aprendeu com Ed Seykota?

Ed Seykota realmente explicou sua filosofia um dia: "Você pode se arriscar a 1 por cento do seu capital, você pode correr o risco de 5 por cento, ou
você pode correr o risco de 10 por cento, mas é melhor você perceber que quanto mais você corre o risco, o mais volátil os resultados vão estar." E ele
estava absolutamente certo.

Além de seus parceiros, que eu sei que eram parte integrante no desenvolvimento de seus sistemas de negociação, houve quaisquer outros
comerciantes que lhe ensinaram lições valiosas?
Absolutamente. Jack Boyd, que me contratou como um corretor / analista. Tendo lido que Handy e Harman tinha dito em seu relatório anual
que os estoques de prata totalizou tanto três bilhões ou sete bilhões de onças, eu escrevi um relatório sobre o mercado de prata em que eu
disse: "De acordo com Handy e Harman, não há nem duas vezes mais prata como algumas pessoas pensam ou menos da metade." Esse
relatório foi até muito grande com Jack e me ajudou a conseguir o emprego.

Jack tinha sido colocar para fora recomendações comerciais para sua empresa por muitos anos. Descobri que se você seguiu todas
as suas recomendações, você teria feito dinheiro em cada ano. Finalmente, perguntei Jack como ele fez isso. Você tem que imaginar
que Jack tinha seis pés e quatro. Ele disse: "Larry, se você quer saber onde o mercado está indo, tudo que você tem a fazer é isso."
Ele jogou as cartas no chão e pulou em sua mesa. Ele disse: "Olhe para ele, ele vai dizer-lhe!"

Presumo por isso, ele quis dizer obter uma perspectiva da imagem grande.
Certo, porque eu não sei de muitas pessoas que ficam ricas por tomar pequenos lucros. Trabalhando com Boyd foi forme extremamente
importante. A partir do momento em que o conheci, eu sabia que sua abordagem era o caminho certo para fazê-lo. Em outras palavras, eu
sabia que, se você trocou toda a linha, controlado o risco, e foi com a tendência, ele só tinha que trabalhar. Eu podia vê-lo com absoluta
clareza.

Alguma palavra final?

Eu tenho dois estertores básicas sobre ganhar na negociação, bem como na vida: (1) Se você não apostar, você não pode ganhar. (2) Se você perder
todas as suas fichas, você não pode apostar.
Há dois elementos básicos para a filosofia comercial da Hite. Em primeiro lugar, ao contrário da opinião de muitos acadêmicos, Hite está
firmemente convencido de que os mercados são ineficientes. Isto significa que se você pode desenvolver um método que coloca as
probabilidades em seu favor (e ele não tem que ser por muito), você
pode ganhar. Em segundo lugar, um método eficaz é uma condição necessária, mas não suficiente, para ganhar. Para sobreviver e prosperar na
negociação, você também tem que respeitar risco de mercado. Se você não fizer isso, mais cedo ou mais tarde, ele vai te pegar. Hite controla risco
rigorosamente mediante a aplicação de quatro princípios básicos:
1. Seu sistema nunca comercializa contra a tendência do mercado. Não há exceções, e ele sempre segue o sistema.

93
2. O risco máximo em cada comércio é limitado a 1 por cento do capital total.
3. Mint traz diversificação ao extremo. Em primeiro lugar, o seu sistema é realmente uma combinação de muitos sistemas diferentes,
selecionados não só pelo seu desempenho individual, mas também para o seu grau de falta de correlação com outros sistemas
selecionados. Em segundo lugar, Mint comercializa extraordinariamente amplo espectro de mercados (quase sessenta ao todo),
abrangendo os intercâmbios nos EUA e cinco países estrangeiros e diversos grupos do mercado, incluindo índices de ações, taxas de
juros, moedas, bens in- dustrial crus, e commodities agrícolas.

4. Volatilidade é continuamente monitorado em cada mercado, a fim de gerar sinais de liquidar ou temporariamente suspender a
negociação nos mercados em que a relação risco / recompensa excede limites bem definidos.

Uma observação final: Depois de apenas ganhar a vida modesta em algumas carreiras coloridas (como, roteirista, ator, promotor
rock), Larry Hite conseguiu espetacularmente no único esforço para a qual ele teve o maior gestor de fundos entusiasmo. Eu
encontrei este para ser um exemplo notável de comentário 's Ed Seykota: 'É uma circunstância feliz que quando a natureza nos dá
verdadeiros desejos ardentes, mas também nos dá os meios para satisfazê-los.'

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Parte II-Principalmente Stocks

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Michael Steinhardt-The Concept of Variant Perception
O interesse de Michael Steinhardt no mercado de ações remonta ao seu bar mitzvah, quando seu pai lhe deu 200 partes de
estoque como um presente. Ele se lembra de sair no escritório corretora local como um adolescente, assistir a fita ticker
juntamente com os velhos, enquanto seus amigos estavam a jogar stickball. Um aluno muito brilhante, Steinhardt completou
sua educação em um ritmo acelerado, se formar na Wharton School, em 1960, com a idade de dezenove anos. Steinhardt foi
direto para Wall Street, o desembarque seu primeiro emprego como assistente de pesquisa. Nos anos seguintes, ocupou
cargos como jornalista financeiro e um analista de pesquisa. Em 1967, tendo estabelecido uma reputação como um analista
talentoso, Steinhardt e dois outros sócios fundaram a empresa de investimento de Steinhardt, Belas e Berkowitz-o antecessor
de Steinhardt Partners. (Belas e Berkowitz deixou a empresa no final de 1970).

Nos vinte e um anos desde a sua criação, a empresa de Steinhardt alcançou um histórico verdadeiramente notável. Durante esse tempo,
Steinhardt Partners tem percebido uma taxa de crescimento anual composta de mais de 30 por cento (pouco menos de 25 por cento depois de
subtrair a taxa de incentivo de lucro de 20 por cento). Em comparação, o índice S & P 500 registada apenas uma taxa anual composta de 8,9
por cento de crescimento (dividendos incluídos) durante o mesmo período. Mil dólares investidos com a empresa no seu início em 1967 teria
crescido para mais de US $ 93.000 até à Primavera de 1988 (após a dedução de taxas que incentivo prof). Para colocar isso em perspectiva,
os mesmos US $ 1.000 investidos em uma cesta de ações S & P única teria crescido para US $ 6.400. Ganho é apenas uma parte da história;
O histórico da Steinhardt também demonstra consistência admirável. Steinhardt Partners única testemunhou dois anos perdendo. Em ambos os
casos, o prejuízo líquido foi de menos de 2 por cento antes dos ajustes da taxa de lucros de incentivos.

desempenho superior de Steinhardt foi conseguido através de uma miríade de abordagens. Ele é tanto um investidor de longo prazo e um
comerciante a curto prazo; ele é stocks de aperto mais confortável comprá-los; ele irá deslocar grandes pedaços de capital da empresa
em outros veículos de investimento, tais como títulos do Tesouro, se ele sente que é a melhor opção de investimento.

Para ter certeza, histórico Steinhardt Partners' não é uma performance solo. Além de seus parceiros co-fundador, ao longo dos
anos, a empresa tem utilizado vários operadores e analistas. No entanto, nunca houve qualquer dúvida de que Steinhardt era
claramente no comando. Ele analisa o portfólio da empresa várias vezes por dia. Embora ele dá comerciantes da empresa
Latitude para fazer os seus próprios juízos Steinhardt vai exigir um profissional para justificar rigorosamente a sua posição se ele
tem escrúpulos em que posição. Se ele se sente forte o suficiente, Steinhardt irá substituir o comerciante e liquidar a posição.

verificação e controlo da carteira da empresa extrema de Steinhardt lhe deu a reputação de ser um homem muito exigente para
trabalhar for- obviamente, muito exigente para muitos dos comerciantes que tenham deixado a empresa ao longo dos anos. Tendo
em mente que mesa envolvente de Steinhardt foi construído em forma de proa de um navio, não é surpreendente que um jornalista
fazendo um perfil marcado-lo com a alcunha, o capitão Ahab. No entanto, o lado duro de Steinhardt está muito relacionado ao seu
papel-tanto trabalho como em treinamento de futebol, tenacidade é provavelmente uma virtude na gestão de um grupo de
comerciantes.

Eu nunca vi o lado duro de Steinhardt. O homem que eu entrevistei estava relaxado, fala mansa, paciente, e bem humorados. (Claro,
nossas entrevistas foram sempre realizados fora do horário de mercado.) Steinhardt possui um grande senso de humor. Ele tem sido
conhecido para chamar amigos personificando um agente do IRS, deliberadamente murmurar encomendas fictícias para corretores
logo antes do fechamento do mercado, e double-talk na forma de um Dr. Irwin Corey -como quando ele deseja puxar a perna de um
analista ou repórter que o chama. Sua conversa também é generosamente polvilhado com Yid-dishisms- "dreck proprietária", por
exemplo, é a forma como ele se refere a produtos de fundos ultramoderna.

Quais são os principais elementos de sua filosofia de negociação?

A palavra "negociação" não é a maneira que eu penso das coisas. I pode ser um operador no sentido de que a minha frequência das
transacções é relativamente alto, mas a palavra "investir" se aplicaria tanto, se não mais. Em minha mente, a negociação implica uma
antecipação de uma venda, no momento da compra. Por exemplo, se eu for longa stock index futures esta noite porque espero número
comércio de amanhã será de alta para o mercado, e eu pretendo vender minha posição amanhã, que está sendo negociado. A maior parte
do que eu faço é por um período muito mais longo e por razões mais complexas. Por exemplo, quando eu fui muito tempo a dívida

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mercados em 1981, ocupou esse cargo durante dois anos e meio.

Bem, para os fins deste livro, eu ainda chamar o que você está fazendo negociação. Como, então,
você define a diferença entre comércio e investimento?

I fazer duas distinções importantes. Primeiro, um comerciante vai curto tão facilmente como longa. Em contraste, a exemplo
investidor-for, o gestor da carteira de um mútuo típico fundo, sempre será longo. Se ele é incerto sobre o mercado, ele pode ser
apenas 70 por cento investido, mas ele é sempre longa. A segunda distinção que eu faço é que um comerciante é principalmente
preocupado com a direção do mercado. É o mercado, ou ações, indo para cima ou para baixo? O investidor está mais preocupado
com escolher as melhores ações para investir em. Não há juízo de valor envolvido na minha distinção entre comerciantes e
investidores, é apenas uma questão de manter um certo foco temático para este livro. Em qualquer caso, em ambos os casos, eu
certamente qualificá-lo como um comerciante. Para voltar à minha pergunta inicial: Como você definiria a sua filosofia de
negociação?

Meu estilo particular é um pouco diferente daquela da maioria das pessoas. Conceito número é uma percepção variante. Tento desenvolver
percepções que eu acredito que estão em desacordo com a visão geral do mercado. Vou jogar essas percepções variantes até que eu sinta
que não são mais assim.

Você poderia me dar um exemplo de percepção variante no mercado atual?

Temos sido curto Genentech por um ano e meio. Houve um período de meses e meses, quando perdemos um monte de dinheiro nessa
posição. Mas eu fiquei curto porque eu continuei a ter uma percepção variante sobre o futuro de sua droga, TPA. [ TPA podem ser
injectados por via intravenosa para dissolver coágulos de sangue.] É nossa percepção de que, em um ou dois anos, TPA será uma
droga menor que vai ser suplantados por drogas mais eficazes que também custo substancialmente menor. O impulso de toda a
empresa tem sido baseada em um presente de drogas. Se a nossa percepção está correta, esta empresa será ganhar 20 ou 30
centavos por ação e vender por menos de $ 10. O estoque é atualmente de US $ 27 [junho 1988], para baixo de uma alta de US $ 65.
[Ao final de novembro, Genentech havia caído abaixo de US $ 15 e Steinhardt ainda era curto.] Mas eu acho que a percepção geral
ainda é que a Genentech é uma empresa de primeira classe de biotecnologia que irá produzir muitos produtos que vão revolucionar a
indústria. Enquanto meu ponto de vista é uma percepção variante, vou ficar curto.

Isso é um exemplo claro, mas levanta uma questão. Vamos dizer que você vai short um estoque por causa de sua
percepção variante, ea posição vai contra você. Se os fundamentos não mudam, mais ela vai contra você, mais atraente o
lado mais curto iria aparecer. No entanto, do ponto de vista de gestão de dinheiro, em algum momento, a posição teria de
ser coberto. Parece que pode haver dois princípios básicos de negociação em conflito aqui.

Há certas shibboleths que existem no mundo da negociação, que pode ou não ser precisos, mas eu não os seguiu. Por exemplo, há
uma visão geral de que você não deve short um estoque até que já atingiu o pico e começou a descer, que você não deve ir curto até
que o estoque já está refletindo problemas que são evidentes para todos verem. Em certo sentido, eu posso entender isso. Talvez seja
uma forma superficialmente mais seguro para ações de curto e você pode dormir mais confortavelmente usando essa abordagem. No
entanto, eu nunca fiz isso dessa maneira. Minha atitude sempre foi de que para ganhar dinheiro nos mercados, você tem que estar
disposto a ficar no caminho do perigo. Eu sempre tenderam a ações de curto que eram favoritos e apoiado por uma grande dose de
entusiasmo institucional. De um modo geral, eu tendia a curto muito cedo e, portanto, têm geralmente começou com perdas em
minhas posições curtas. Se eu curto um estoque e ele sobe muito, ele pode distorcer a minha exposição um pouco, mas enquanto
minha percepção variante é inalterada, eu vou ficar curto. Se eu estiver errado, estou errado.

Você está dizendo que, enquanto você acha que os fundamentos, como você percebê-los, mantêm-se inalterados, você vai
pendurar duro não importa o quanto a posição vai contra você?
Direito. Claro, se ele é o triplo horrível, eu poderia negociar em torno da posição para tirar a pressão para baixo um pouco. Eu diria, "OK,
isso parece horrível, eu não ver nada mas os compradores Por que não juntar os compradores e ver se eu posso fazer algum dinheiro.".
Em questão de falar, eu me dicotomizam. Eu tenho uma visão fundamental, que eu acredito no meu coração, mas eu tento separar que
desde o fervor de curto prazo e intensidade eu possa ver no mercado. Então, mesmo que eu sou curto em que tipo de situação, eu poderia
ser periodicamente um comprador.

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Você poderia realmente ir líquida longa durante esses períodos, ou que a sua posição apenas flutuar entre totalmente curto e
liso?
Não seria mesmo remotamente se aproximar plana, porque esse tipo de compra é baseada em percepções muito curta duração. Eu poderia
ter 20,30, ou 40 por cento da posição e do comércio com ele.

Se você é muito negativa e curto em um estoque particular, mas não são necessariamente de baixa no setor, pode às vezes
você proteger-se através da compra de um outro estoque nesse grupo contra a sua posição curta?

Eu tentei que, às vezes, mas em geral achei que fosse mal sucedida. O que tende a fazer é dar-me dois problemas em vez de um.
Normalmente, o seu conhecimento sobre a segunda estoque do outro lado tendem a ser relativamente acanhado porque você está
apenas se agarrando a ela para usar como um hedge. Se o seu problema é tão grande que você precisa para cobrir, por que não
resolver o problema diretamente, em vez de assumir uma posição totalmente separado? Vamos dizer que você é curto um estoque de
papel e os estoques de papel estão rugindo, para que comprar um outro tipo de papel contra ela. Talvez o seu estoque curto vai subir
mais; talvez o outro estoque vai subir mais. Quem sabe? Se você cometeu um erro, lidar com o erro; não agravar-la.

Além do conceito de percepção variante, quais são alguns dos outros elementos da sua filosofia de negociação?

Nada que é tão distinta. I don'tuse ordens de stop-loss ou tal. Não uso quaisquer regras sobre a compra na fraqueza ou
força. Eu não olhar para fugas ou avarias. Eu não usar gráficos.

Você não usar gráficos em tudo?

Charts apenas me deixe em branco. [Ele adota um padrão de fala Jackie Mason-like.] Eu olho para o estoque. Ele tem um gráfico fantástico. O
gráfico tem uma base como esta, e então, se ele vai para cima um pouco mais, menino é uma verdadeira fuga, blah, blah, blah, blah. Todos eles
parecem o mesmo para mim.

Mas do ponto de vista informativo, você não usar gráficos como uma maneira rápida e fácil para ver onde um estoque foi
negociado ao longo dos anos?
Ao observar os estoques, tanto quanto eu faço, eu recebo algum sentido de níveis de preços, tendências de alta, intervalos, e tudo isso.

Vamos dizer que você sabe que um estoque passou de US $ 10 a US $ 40, não importa para você como foi a partir de $ 10 a $ 40?

Não faz diferença para mim.

Você tem regras comerciais que você poderia definir?

Dê-me um exemplo de uma rale negociação.

Um exemplo comum seria: Antes de eu entrar em uma posição, eu sei exatamente onde eu estou saindo. Não tem
necessariamente de ser uma regra de controle de risco, pode ser-
Não, eu não tenho quaisquer regras sobre paradas ou objetivos. Eu simplesmente não pensar nesses termos. Neste ponto, há uma
chamada no viva-voz. O chamador está dando Steinhardt algumas notícias de última hora sobre uma decisão em uma ação judicial
contra a indústria do tabaco. "O veredicto está de volta. Todo mundo estava apagada, exceto o grupo Liggett que teve que pagar US $
400.000 fina e há danos punitivos." Steinhardt responde: "Por isso, foi basicamente uma decisão ligeiramente em favor dos réus." Fui
curto os estoques de tabaco cerca de um mês atrás. Meu raciocínio era que, se os autores ganhou o caso, as ações cairia muito, mas
se os demandantes perdido, os estoques não subiria muito, uma vez que as companhias de tabaco nunca perdeu um caso e ganhar
outro wouldn' t realmente ser notícia. Isso é um exemplo de uma percepção variante. Será interessante ver o quanto eu vou perder,
porque a minha teoria original era que não seria muito. Aqui é [leitura headline história a partir da tela] "Liggett Grupo considerado
responsável por contribuem para a morte de Smoker." Quer saber, eu não vou perder de qualquer maneira. Uma frase como que vai
assustar alguém.

Voltando à nossa discussão, vamos dizer que você é curto um estoque por causa de sua análise fundamental e o estoque
está indo contra você. Como você sabe quando a sua análise está errada porque você tenha esquecido algum elemento
importante desconhecido?
Essa situação acontece com bastante frequência. Você comprar ou vender um estoque e não agir da maneira que você acha que

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devemos. Eu atravesso minha carteira seis vezes por dia. Há muitas ações da carteira que eu não sou diretamente responsável.
Por exemplo, alguém é curto espaço de tempo, Inc. Eles são curtos, porque o negócio revista é péssimo, e isto ou aquilo. Mas o
estoque está agindo muito forte e é de até 10 por cento a partir de onde nós em curto-lo. Vou passar por cima com a pessoa
responsável pela posição de tempo de vida e fazer várias perguntas fundamentais: Quando é que vamos conseguir alguma coisa
que vai surpreender o mundo? Quando é algo vai acontecer que vai aliviar a sensação de que esta empresa está maduro para uma
aquisição?

Em certo sentido, eu sou um monitor negativo da carteira. Se houver um problema com uma posição eu vou passar por isso muito
regularmente. Isso me uma pessoa muito difícil aqui faz, porque eu só falar com as pessoas quando as coisas são ruins ou quando suas
ações não estão agindo como deveriam.

Se um estoque não está agindo como deveria com base em seus fundamentos, isso seria o tipo de ação de mercado que iria
mudar o seu pensamento?
Eu tento assumir que o cara do outro lado de um comércio sabe como menos tanto quanto eu. Digamos que eu comprar Texaco em US
$ 52 e, de repente, cai para US $ 50. Quem vendeu Texaco em US $ 52 teve uma percepção de que era dramaticamente diferente da
minha. Compete-me para descobrir o que sua percepção era.

E se você não pode explicar isso?

A explicação pode ser superficial ou grave, mas geralmente você pode obter algo.

Vamos dar a situação das empresas de tabaco. No cômputo geral, a notícia que saiu após o encerramento soou baixa.
Se os estoques de tabaco descer apenas modestamente amanhã e, em seguida, voltar à direita, você cobrir a sua
posição?
Eu cobri-lo de qualquer maneira. Eu iria cobrir a posição sobre a notícia. Assim uma vez que a notícia está fora, o jogo acabou para você. Direito.
Essa foi a única razão pela qual eu era curto.

OK, que responde à pergunta muito simples. Suponha que você queria ser curto os estoques de tabaco como uma
posição de longo prazo eo mercado minimizou as notícias de hoje e fecharam em alta amanhã. Você cobrir então?

Depende de meus motivos. Se eu quisesse ser curto as companhias de tabaco, porque eu senti o consumo de tabaco iria
declinar muito mais do que atualmente percebido, não importaria muito. Se o mercado se reuniram amanhã, eu teria que
tirar vantagem disso e vender um pouco mais.

Então você não se importaria se o mercado não reagiu à notícia da maneira que deveria ter, contanto que você sentiu a principal
razão de ser curto ainda era válido.
Sim, mas se a notícia era terrível e os estoques subiram, gostaria de tentar entender o porquê. Às vezes, o mercado tem mais
informação e a ação variante é realmente a dizer-lhe uma coisa.

Mas não houve casos em que a sua análise era completamente errado?
Certo.

E você percebeu que em algum lugar abaixo da estrada?

Sim, e não necessariamente tão rapidamente.
Neste ponto, Steinhardt recebe um telefonema no qual o seu lado da conversa é cheia de non sequitur e resmungando
deliberada. Ele então me explica seu hábito ocasional de jogar gracejos práticos em chamadores.

Por exemplo, eu recebo uma chamada de um corretor que eu não tenho falado por um longo tempo. I swoosh alguns papéis ao
redor e então dizer: "Compre 30.000 acções da ZCU [murmura outra frase]." Você entendeu o que eu disse?

Não [eu ri].

Isso é exatamente certo, mas soou legítima não é? De qualquer forma, ele me chama de volta, e eu tenho a minha secretária
dizer-lhe que estou no banheiro. Ele chama de volta, frenética, porque é cinco minutos antes do fecho, e ainda estou indisponíveis.
Em seguida, a 3: 58,1 chamá-lo para trás e dizer: "você não tiver feito essa ordem ainda Qual é o problema Basta fazer a maldita
coisa?!" Claro, ele diz: "Eu não pegar o nome do estoque." Então eu digo a ele [ele murmura outra frase] e desligar antes que ele
possa dizer qualquer outra coisa.

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Seu fundo é muitas vezes rotulado como um fundo de hedge porque ele negocia muito diferente do que um fundo mútuo típico. você pode
elaborar sobre o significado de um fundo de hedge.
A Jones Grupo AW foi dado o crédito por ser o primeiro fundo de hedge. Originalmente, o termo se refere a um conceito preciso, que,
essencialmente, disse o seguinte: Nós no mundo da gestão do dinheiro não tem a capacidade de prever tendências no mercado de
ações, que são funções de uma série de variáveis ​que estão muito além do consistente capacidade dos indivíduos para antecipar. Mas,
o que nós, como gestores de dinheiro pode fazer, através de uma análise cuidadosa, é fazer julgamentos precisos a respeito de que as
empresas estão fazendo bem contra aqueles que não são. Assim, se um posições longas equilibradas em ações que foram percebidos
a ser relativamente forte, com posições vendidas em ações esperados para agir mal, o risco de mercado será totalmente eliminado. Por
exemplo, se você amou Ford e odiado General Motors, e para cada dólar longa Ford você era curto um dólar da General Motors, que
você pode perder em seus calções, mas se o seu julgamento era bom, você iria sair na frente. Assim, o conceito original de um fundo
de hedge enfatizou totalmente a capacidade de escolher ações.

Alguém ainda negociar desse jeito?

Não, hoje, o fundo de hedge prazo é um tanto inapropriado. O termo agora se refere a uma parceria limitada em que o parceiro geral
normalmente é pago em uma base de desempenho, ao contrário de gestores de dinheiro mais tradicionais que são pagos em ativos
administrados. Normalmente, o gerente de um fundo de hedge tem muito mais flexibilidade do que um gerente de dinheiro tradicional, e
que é realmente o elemento-chave. Essa flexibilidade poderia incluir a possibilidade de ações de curto, bem como ações de compra,
opções de uso, futuros, e assim por diante. Isso é o que um fundo de hedge é, em termos gerais, mas as variações sobre o tema cobrir
um amplo continuum.

O que aconteceu com o conceito original de um fundo de hedge?

A flexibilidade da estrutura de fundos de hedge atraiu numerosos, empresários agressivos jovens na década de 1960 porque permitiu-lhes
uma oportunidade de iniciar seu próprio negócio em uma idade precoce de uma forma que não era possível de outra maneira. Eram tempos
de grandes estoques com histórias maravilhosas. Havia um número de ações que mostram um crescimento fantástico.

As pessoas que vieram para o negócio de fundos de hedge não eram praticantes teóricos da ideia de cobertura, mas estavam mais
interessados ​na idéia de ser seus próprios patrões, e ter a flexibilidade para ser muito longa de estoque. Embora eles também tiveram
a flexibilidade de ser curto, eles não usá-lo em qualquer forma séria. A palavra de hedge tem um significado muito específico no idioma
Inglês. Na maioria destes fundos de hedge, você poderia seriamente perguntar: "Onde está o hedge?"

Então, eles foram os fundos de hedge em único nome?

Corrigir. Eles nem sequer se chamam os fundos de hedge; eles estavam envergonhados pelo nome. O termo tinha uma conotação
de ser curta, e negociar o lado mais curto tinha um anel anti-americano a ele. Era como se estivesse torcendo para o desastre.
Então eles começaram a usar o termo [ele adota um tom de falsa pompa] parceria privada.

Ironicamente, hoje, com a desintegração das tendências seculares relativamente lisas dos anos 1950 e 1960, o conceito de um fundo
de hedge verdadeiro pode fazer mais sentido do que ele fez em seus primeiros dias. Por que não há nenhum praticantes do conceito de
fundos de hedge em sua forma pura?
Porque é uma abordagem muito restritiva. A premissa de ser um dólar longo e um short do dólar em alguma entidade relacionada
requer o uso de um monte de dólares ineficaz. Quão diferente é a Ford ea General Motors vai ser? Ambos são afetados pelos mesmos
fatores macroeconômicos. Se você tem que colocar-se alguns dólares para o longo e alguns dólares para o curto, você pode ser a sorte
de perceber uma diferença de 10 por cento durante um período de um ano, ou seja, supondo que você está certo.

Há um grupo que estão associados com na Costa Oeste, especializada exclusivamente em curto-circuito stocks. O pensamento foi
mencionado que talvez eles deveriam neutralizar sua exposição ao mercado por ser longo um número igual de dólares nos índices de
ações como eles são curtos em ações individuais, porque o que eles trazem para o partido é a habilidade especial para escolher
shorts. Essa é a coisa mais próxima a este conceito eu ouvi recentemente, mas eles não fazê-lo.

Como o seu próprio fundo de caber no conceito de fundo de hedge?

Ele se encaixa no sentido de que o curto-circuito é usado ativamente. Nós sempre temos alguns shorts. Eu também gastar uma boa parte do meu
tempo pensando sobre a exposição líquida de mercado e risco, e planejamento e ajuste para ele. No

100
os vinte e um anos que tenho vindo a fazer isso, a nossa exposição global aqui foi em média cerca de 40 por cento.

Quer dizer longo de 40 por cento net?

Sim. Em contraste, eu duvido que o mais conservador dos fundos típicos mútuos teve uma exposição média de menos de
80 por cento durante os últimos vinte anos.

Em média, você têm sido cerca de 40 por cento líquidos. O leque é que isso abranger?
Eu lembro de ter 15 ou 20 por cento líquida curta em um ponto, e, em outro momento, sendo mais longo de 100 por cento líquidos.

Então você tem a flexibilidade de ser líquida vendida, bem como de longo net?
Sim. Uma das coisas que gostaria de enfatizar sobre a nossa abordagem é a sua flexibilidade para mudar a exposição ao mercado, de modo a
torná-lo um-por vezes significativa talvez muito significativo ferramenta excepcionalmente em nosso arsenal de gestão de investimentos.

Como você determina a sua perspectiva para a direção geral do mercado, uma vez que é, obviamente, um elemento muito crítico da
sua abordagem?
É realmente além da definição, exceto para dizer que há uma série de variáveis, com algumas vezes, mais importantes do que
outros, e eles mudam o tempo todo. Tendo feito isso desde que eu tenho me dá a oportunidade de estar 51 por cento certo, em vez
de 50 por cento certo.

Será que isso significa que a sua rentabilidade principal vem da selecção de acções ao invés de ajustes de exposição
líquida para atender às alterações de sentido amplo mercado?
Não, eu estava sendo um pouco jocoso. É mais do que uma vantagem de 1 por cento, mas não é uma grande vantagem como estar certo 80 por cento
do tempo, ou qualquer coisa que se aproxime.

Relativamente falando, o quão importante é o viés da direção do mercado certo e seleção de ações como um fator que
contribui para o seu desempenho superior em geral?
Quando olho para trás nos últimos vinte e um anos, não há um padrão conjunto de actividade de sucesso. Em alguns anos, fizemos
muito bem com a força de algumas ações bem escolhidas. Em outros anos, fizemos excepcionalmente bem, porque estávamos no lado
direito do mercado. Por exemplo, em 1973-1974, quando o mercado caiu enormemente, estávamos substancialmente, principalmente
porque estávamos curto net. Havia outros períodos em que a maior parte do nosso dinheiro foi feito em títulos. Eu acho que há uma
mensagem no fato de que não há um padrão real: Qualquer um que pensa que pode formular o sucesso neste raquete é iludir a si
mesmo, porque muda muito rapidamente. Assim que uma fórmula é ideal para qualquer período de tempo, seu próprio sucesso carrega
o peso de seu fracasso inevitável.

O que fez você suficientemente confiante de preços das ações mais baixos para ir líquida curta em 1973-1974?
A antecipação de uma recessão.

Com base no que?

Senti que as taxas de inflação mais elevadas desse período levaria a maiores taxas de juros, que, por sua vez, iria desacelerar a
economia.

Você estava negativo sobre o mercado de ações no período que antecede a grande 1,982 inferior também?

Não tão fortemente. Mas em 1981 e 1982,1 fez uma enorme quantidade de dinheiro por ter uma posição alavancada em notas
do Tesouro. Embora não se podia prever o fim da subida das taxas de juro cronometrando-wise, ficou claro que a menos que
as taxas de juros caíram, outras áreas tiveram de ser relativamente pouco atraente. Quando você poderia obter 14 por cento
em títulos do Tesouro de longo prazo, a fim de ser competitivo, os estoques tiveram que vender muito mais baixo do que eles
estavam vendendo em que não era mesmo a pena incidindo sobre quais ações comprar, embora você pode se concentrar em
o lado mais curto. O que era única nesse período foi a inevitabilidade de uma vez nas taxas de juros a fim de que qualquer
outra coisa para valer a pena; era simplesmente uma questão de tempo que a sua vez. Em contraste com a maioria dos outros
períodos, este período teve uma mensagem unidirecional clara: US

Qualquer pessoa com algum senso de mentalidade contrária tinha de olhar para as taxas de juros no início de 1980 como apresentando um
potencial grande oportunidade. Você sabia que o Fed teria de aliviar o mais rapidamente

101
negócio começou a ter problemas. Além disso, já tínhamos visto uma cobertura importante na taxa de inflação.

Assim, algumas das peças do quebra-cabeça já estavam no local?

Sim, e isso é o máximo que se pode esperar, porque quando eles estão todos no lugar, que seja tarde demais.

Você menciona uma mentalidade contrária, mas esse tipo de pensamento poderia ter justificado tentando escolher um top com taxas muito
mais baixas.
Absolutamente. As pessoas pensam que ser um contrarian implica vitória. Afinal, o que é um contrarian mas alguém que vai contra a
multidão. É quase um clichê que a multidão é sempre errado, então o cara que está contra a multidão deve estar sempre certo. Bem, a vida
não é assim que funciona. Havia uma abundância de contrarians que compraram títulos quando as taxas de juros passou a 8 por cento, pela
primeira vez, e 9 por cento, e 10 por cento. Havia uma grande quantidade de dinheiro perdido por pessoas que compram títulos para o que
foram, então, de todos os tempos altos rendimentos.

Há uma diferença muito importante entre ser um contrarian teórica e lidar com ele em termos práticos. A fim de ganhar como um
contrário, é necessário o timing certo e você tem que colocar em uma posição no tamanho apropriado. Se você fazê-lo muito pequeno,
não é significativa; se você fizer isso muito grande, você pode começar limpado para fora se o seu timing é um pouco fora. O processo
requer coragem, compromisso e uma compreensão de sua própria psicologia.

Eu suponho que você provavelmente teve o mercado funcionar contra você por um bom tempo em que o comércio.
Certo, ele fez. Foi um período muito doloroso, porque tanto quanto a maioria dos meus investidores estavam preocupados, eu era um
investidor de capital. O que eu sabia sobre títulos? Quem era eu para contradizer Henry Kaufman que estava dizendo ao mundo que as
taxas de juros estavam indo para a lua? Não só eu estava fazendo algo que era diferente do que no passado, que sempre levanta as
antenas de investidores- particularmente aqueles com um, mas a mentalidade que eu estava fazendo isso em um tamanho enorme
institucional.

você estava alavancado mais de 100 por cento em sua posição?

Sim, em um ponto que eu tinha três a quatro vezes o capital da empresa em prazos de cinco anos. Em ações, você tem um policial que
lhe diga o quanto você pode especular: ele é chamado de exigências de margem. Mas, em treasuries, você pode financiar até 98 por
cento de suas compras, dependendo do vencimento, então não há nenhuma restrição real.

Quanto tempo durou o período entre o momento em que você começou a comprar treasuries e ao mercado inferior [pico de taxa de juros]?

Comecei a comprar na primavera de! 981, ANDL acho tesourarias fundo em setembro 30,1981.

Quanto as taxas de mover contra você em que o primeiro semestre?

Não me lembro, mas as taxas subiram o suficiente para ser doloroso, especialmente tendo em conta o tamanho da minha posição.

Até este momento, que tinha sido principalmente um corretor da bolsa. Aqui em sua primeira grande incursão no treasuries, você
começou por incorrer em perdas substanciais. você não tem períodos de auto-dúvida?

O tempo todo. O verão de 1981 foi o pior experiência da minha vida empresarial. Um número de investidores atenciosas, inteligentes
eram realmente muito infeliz com o que eu estava fazendo, e eu não tinha tanta certeza de mim.

Alguma vez você chegou perto de dizer: "Talvez eu esteja errado," e de liquidação, ou pelo menos diminuir, a sua
posição?
Não nunca.

Um dos seus princípios básicos parece ser que, enquanto você acredita que são fundamentalmente certo, você vai ficar
com uma posição. Houve algumas exceções, isto é, mercados em que você não mudar a sua visão fundamental, mas a
perda ficou grande demais?
Houve algumas situações quando eu era curto e simplesmente não tinha coragem suficiente para pendurar com a full-barco da
posição. Isso foi particularmente verdadeiro em 1972, no auge do fenômeno "Nifty- Fifty". Com a exceção de Outubro de 1987,
que foi provavelmente o pior período da minha vida investimento. Na época, havia uma teoria que, enquanto a empresa continuou
a sustentar substancialmente acima da média de crescimento secular, não importava o quanto você pagou por ele. muitos
crescimento

102
ações negociadas em múltiplos que eram uma loucura. Fomos curto Polaroid, quando foi vendido a sessenta vezes os lucros, que
pensávamos era um absurdo; Em seguida, ele foi até setenta vezes os lucros. O mercado pareceu perder a noção da realidade, e nós
nos encontramos perguntando: "Qual é a diferença entre quarenta vezes os lucros e oitenta vezes os lucros?" Ao colocar um número
diferente na estimativa taxa de crescimento secular, você poderia justificar quase qualquer múltiplo É assim que as pessoas estavam
pensando naqueles dias.

Então você recuou durante esse período?

Às vezes nós, porque estávamos perdendo um monte de dinheiro.

Será que isso provar ser o movimento certo, porque os estoques acabou indo para múltiplos muito mais elevadas, ou você teria
sido melhor se tivesse realizada em?
Em retrospectiva, em quase todos os casos, eu teria sido melhor fora de furar para fora.

Você mencionou que outubro 1987 foi um dos piores experiências de mercado em sua carreira. Obviamente, você teve
muita companhia. Mas acho que é surpreendente, você ser tão contrária. Eu não esperava que você seja muito longo
em um ano com tamanha euforia de alta. O que aconteceu?

Na verdade, na primavera de 1987,1 escreveu uma carta aos meus investidores indicando as razões pelas quais eu
estava cauteloso e reduzindo substancialmente a minha exposição no mercado. Tendo feito isso, fiquei pensando por
que o mercado foi negociado a um nível que era demasiado alto para os padrões históricos, cheguei à conclusão de
que o problema por excelência era uma combinação única de fenômenos que ocorrem nos mercados-a American
Equity contínua redução substancial a quantidade de ações em circulação, coincidindo com uma atitude mais liberal
em direção da dívida. Enquanto os bancos foram Comfort- emprestar dinheiro capaz, o mercado de títulos de alto
risco era bom, e os gerentes corporativos via recompra de suas ações como a coisa certa a fazer, eu senti que
haveria um viés de alta incomum para os preços das ações.

Portanto, a questão importante era: O que estava indo para mudar esta situação? A resposta foi uma recessão. E
sempre que a recessão viria, seu impacto seria terrível, porque o governo não tem a flexibilidade para combatê-la, uma
vez que tinha deviatsd de uma política fiscal contracíclica durante a fase de expansão. Mas, durante o outono de 1987,
não só foi a economia não enfraquecer, ele estava fortalecendo-tanto que o Fed apertados.

O que eu não esperava era que eventos menos do que dramática poderia ter tão grande impacto sobre o mercado como eles
fizeram. Qual foi a real importância do aperto Fed? Normalmente, que poderia ter criado um declínio de 100 ou 200 pontos no
mercado de ações, mas não um declínio de 500 pontos. À luz da história, qual era o significado da crítica da Alemanha do
secretário Baker Tesouro? Era apenas um desacordo quanto à avaliação adequada de moedas da dificilmente um evento único.
Em retrospectiva, o que aconteceu com o mundo real depois de 19 de outubro? Quase nada. Então, em algum sentido, você tem
que concluir que este problema era interno para o mercado; Não era que o mercado estava prevendo um descalabro financeiro
iminente ou grande recessão.

Como então você explica a natureza extrema da ruptura de preço 19 out?

O problema que levou ao colapso 19 de outubro foi a combinação de mudanças reais relativamente modestos e uma incapacidade
de mecanismo dos mercados de lidar com as mudanças institucionais que ocorreram principalmente durante a década de 1980. Os
elementos de estabilidade-o investidor individual eo especialista sistema tinha sido muito reduzida em importância.

Você acredita seguro de portfólio exacerbado o declínio? [Seguro Portfolio é a venda sistemática de futuros sobre índices de ações
para reduzir a exposição ao risco em uma carteira de ações como os preços declinar. Ver Apêndice 1 para mais detalhes.]

Esse foi um dos novos elementos. Por um lado, você teve uma redução nos elementos de estabilidade. Por outro lado, você tinha
as criações do seguro 1980-carteira, program trading, e alocação-que ativos globais tendem a exercer um impacto unidirecional.
Por isso, quero dizer que os participantes nestas estratégias tendem a ser compradores e vendedores ao mesmo tempo. O
mercado de ações não estava preparado para lidar com isso.

103
Onde você estava, posição sábia, chegando em 19 de outubro?
I veio em muito longa expostas-80 a 90 por cento e eu aumentei a minha exposição durante o dia.

Por quê? Você ainda estava otimista?

Meu crescente exposição era estritamente um comércio contrária no sentido de que, quando os mercados têm um enorme movimento, na
maioria das vezes, é direito de tomar a visão de que há um monte de emocionalismo e extremismo em que se movem. Se você pode manter
um pouco de distância do emocionalismo, você tende a fazer bem. Assim, a minha compra que dia é o que eu teria feito em qualquer dia 300-,
400-, ou 500 pontos para baixo.

Será que quis ficar com a sua posição longa?

Não, eu reduzi-lo ao longo dos próximos dois meses. A magnitude do declínio e da mudança extraordinária na confiança que
ele engendrou me afetou também. Eu pensei que era melhor para sentar e repensar a situação com um monte de dinheiro
em vez de tentar pendurar.

Você acha que a sua premissa básica por ser longo já não era válido?
Eu pensei que eu tinha subestimado o impacto das forças que havia diminuído a estabilidade do mercado.

Qual foi sua perda percentual em outubro de 1987?

Eu estava para baixo mais de 20 por cento para o mês.

Como você olhar para trás na experiência Outubro de 1987, há erros que você acredita que você aprendeu com?

Há um muito bom investidor falo com frequência que disse: "Tudo o que eu trazer para a festa é de vinte e oito anos de erros." Eu
realmente acredito que ele está certo. Quando você cometer um erro, há algum fenômeno subconsciente que torna menos provável
para que você faça o mesmo erro novamente. Uma das vantagens de negociar a forma como eu faço-de ser um investidor de longo
prazo, comerciante de curto prazo, seletor de ações individuais, timer de mercado, o setor analista é que eu tenho feito tantas
decisões e erros que me fizeram sábio além meus anos como um investidor.

O fundo mútuo típico adere a uma abordagem buy-and-hold. Você acha que esse conceito é basicamente uma estratégia
falha?
Sim, embora falho não é bem a palavra que eu usaria. Eu diria que é muito limitante de uma estratégia. O objetivo de participar
do crescimento de longo prazo de acções americanas, dispostos a sofrer com os períodos em que as ações diminuir, é bom,
mas deixa muito sobre a mesa em termos de potencial de gestão profissional. É uma estratégia incompleta.

No entanto, a grande maioria de todos os fundos se enquadram nessa categoria.

Acho que sim, mas menos do que antes. Mais e mais pessoas estão prestando atenção ao timing do mercado, não que eles são
necessariamente qualificado para fazê-lo terrivelmente bem, mas porque eles têm vindo a reconhecer que uma abordagem buy-and-hold
significa. Quando eu era criança, era conselho comum para comprar um estoque, colocá-lo em um cofre, e esquecê-la. Você não ouve
esse tipo de conceito mais. Nós perdemos a confiança no longo prazo.

Você acha que a indústria de fundos mútuos vai mudar?

A indústria de fundos é certamente sensível o suficiente para os caprichos do público investidor para encontrar produtos que atendam as
necessidades contemporâneas.

Como você lida com um período de derrotas?

Como é verdadeiro para muitas outras perguntas neste negócio, não há uma resposta pat ou fórmula. Não há nada que pode ser articulado com
precisão suficiente para levar os outros em uma determinada direção.

Em outras palavras, um período perdedor pode ser suficientemente diferente do outro, de modo que, mesmo para si mesmo, não pode haver
nenhuma sabedoria geral que se aplica.
Corrigir.

Como você começou como um comerciante de fundo?

Quando comecei a este negócio, no final dos anos 1960, eu tinha apenas um fundo analítica. Eu era um analista de equipamentos agrícolas e
de produtos cíclicos na Loeb Rhoades. Meu negócio foi iniciado com dois outros companheiros que também eram analistas. Como nosso
negócio cresceu, o comércio tornou-se mais importante. I tornou-se o comerciante para a empresa, ter tido muito pouco de fundo de
comércio.

104
Se você tinha muito pouca experiência, por que você se tornar o comerciante?
Eu provavelmente não era tão bom analista como os outros dois.

Mesmo naqueles primeiros anos, você fez muito bem como um comerciante. Como você acha que você conseguiu que sem o benefício da
experiência?
Meu pai foi um jogador durante toda a vida. Embora eu não possa justificá-la remotamente, eu sinto que há um elemento de jogo
neste negócio. Talvez eu tenha que o talento do meu pai.

Você negociadas no mercado de ações há mais de vinte anos. Você notou qualquer alteração significativa durante esse
tempo?
A quantidade de energia intelectual nas mesas de negociação vinte anos atrás era mínimo comparado aos dias de hoje. Os
comerciantes institucionais eram tipicamente crianças de Brooklyn, que mal podia falar a língua, fez uma quantidade mínima de
dinheiro, e tinha muito pouca discrição. Então, quando eu comecei a negociação, foi como tirar doce de criança.

Lembro que uma vez um comerciante precisava vender 700.000 ações da Penn Central. Na época, o estoque já no Capítulo 11. era
o último comércio foi aos 7, eo vendedor não se preocupou em verificar a placa. Eu comprei 700.000 ações a 6' / 8. O vendedor foi
aliviado para vender essa quantidade de ações a menos de um dólar sob o último negócio. Enquanto isso, eu me virei e vendeu as
700.000 ações a 61. 1 poderia ter vendido três vezes esse valor a esse preço. Fiz de meio milhão de dólares em que o comércio, e
ele me levou todos os doze segundos.

Quanto tempo durou esse ambiente durar?

Até que a fita consolidada em 1975. Agora há muito mais concorrência; as pessoas nas mesas de negociação são muito mais brilhantes.
Outra mudança é que os compradores de varejo e vendedores têm diminuído consideravelmente em importância. O mercado tornou-se
institucionalizada. Indivíduos comprar ações através de fundos mútuos. As corretoras não vender ações clientes tanto como eles vendem
esses fundos mútuos horríveis e outras coisas horríveis que eles chamam de "produtos financeiros".

Talvez a mudança mais importante é que o mundo se tornou muito mais curto prazo orientadas. Todos os tipos de pessoas que
costumavam ser os investidores estão agora os comerciantes. As instituições agora se definem como empresas cujo objetivo é
alcançar a mais alta taxa de retorno, quando utilizado para definir-se como investidores de longo prazo. a confiança das
pessoas na sua capacidade de prever as tendências seculares diminuiu muito. Em 1967, seria típico ver um relatório por uma
corretora estimar por ação O lucro McDonalds' até o ano de 2000. As pessoas pensaram que poderiam estimar os ganhos de
longo prazo, porque as empresas foram crescendo de forma estável e previsível. Eles acreditavam na América e crescimento
constante. Hoje, os estoques não se prestam para o mesmo tipo de análise secular.

A implicação da análise de tendência de crescimento secular não ter trabalhado na década de 1970 e 1980, diz
respeito à questão da negociação. Nos anos 1950 e 1960, os heróis foram os investidores de longo prazo; hoje, os
heróis são os caras sábias. Há pessoas como Goldsmith, que elogia as virtudes do capitalismo. Ele fala sobre "o que
eu fiz para a Goodyear." O que ele fez para a Goodyear? Ele estava lá por sete meses, fez oito dólares zilhão para si
mesmo, e deixou a gestão depois de tomar greenmail. Ele fala sobre o que ele fez para a Goodyear, porque ele é
desconfortável e tem de associar-se de alguma forma com o processo capitalista. Ele e as outras pessoas têm que
gemer e reclamar sobre gestão, mas eles não sabem a sua bunda de seu cotovelo sobre as empresas que executam.
Com o colapso de certas leis,

Que leis você está se referindo?

reinterpretação das leis públicas de aquisição do Departamento de Justiça; a definição do que é e não é monopolista.

Qual seria o conselho mais importante que você poderia dar para o leigo?
Um dos fascínios deste negócio é que às vezes o maior ignorante pode fazer muito bem. Isso é lamentável, porque ele cria a
impressão de que você não precisa necessariamente qualquer profissionalismo a fazer o bem, e isso é uma grande armadilha. Assim,
o grande conselho que eu daria qualquer um é: Reconhecer que este é um negócio muito competitivo, e que, quando você decidir
comprar ou vender uma ação, você está competindo com pessoas que têm dedicado uma boa parte de suas vidas a esse mesmo
esforço. Em muitas posições in-, esses profissionais estão no lado oposto de seus negócios e, no cômputo geral, eles vão

105
para derrotá-lo.

É a mensagem implícita de que, na maioria das vezes, o comerciante do principiante seria melhor ter o seu dinheiro gerida
profissionalmente?
O termo gerida profissionalmente implica um crédito não estou certo de que eu daria o profissional média neste negócio. Meu
ponto é que você deve ter uma boa razão para supor que você está indo para alcançar um retorno significativamente superior
para investir em ações. Se você pode obter 9 por cento ou 10 por cento, investindo em T-bonds e 7 por cento ou 8 por cento,
investindo em T-bills, o que você deve entrar em ações para compensar o risco incrementais? Provavelmente algo muito maior.
Você tem que decidir o que esse número deveria ser, e se você tem uma chance real do alcançar.

Não subestime a dificuldade do jogo.

Certo, e esquecer o shibboleth que os estoques estão indo para dar-lhe uma maior taxa de retorno, porque eles são mais arriscados. Isso
não é verdade. Eles são mais arriscados; portanto, você tem que estar convencido de que você está indo para obter uma maior taxa de
retorno, a fim de jogar o jogo. Não presuma que, investindo em algum fundo mútuo, você está indo para obter uma maior taxa de retorno.

Não é verdade, embora? Historicamente, não tem o mercado de ações bateu significativamente taxas de juros retornos?

É verdade, mas há um monte de patranhas estatística envolvidos. cálculos de retorno média dependem fortemente da data de partida.
Se você começar em 1968 ou 1972, por exemplo, os números olhar muito menos atraente.

Quais são os elementos de uma boa negociação?

Boa negociação é um equilíbrio peculiar entre a convicção de seguir as suas ideias ea flexibilidade para reconhecer quando você
tiver feito um erro. Você precisa acreditar em alguma coisa, mas, ao mesmo tempo, você vai estar errado um número considerável
de vezes. O equilíbrio entre confiança e humildade é melhor aprendida através de uma vasta experiência e erros. Deve haver um
respeito pela pessoa do outro lado do comércio. Sempre se pergunte: Por que ele quer vender? O que ele sabe que eu não sei?
Finalmente, você tem que ser intelectualmente honesto com você mesmo e aos outros. Em minha opinião, todos os grandes
comerciantes são buscadores da verdade.

percepção variante de Steinhardt é basicamente uma abordagem contrária. Mas você não pode ser um contrarian sucesso apenas
usando os números da pesquisa sentimento ou outras medidas de consenso de alta. Os mercados não pagar tão facilmente. Embora o
sentimento é sempre muito otimista em topos e muito baixa em fundos, infelizmente, leituras de alta e baixa extremas também são
característicos de tendências prolongadas. O truque não é ser um contrarian, mas ser um contrarian no momento certo. Tais
julgamentos não podem ser feitas com base em fórmulas simples. O contrarian bem sucedido precisa de ser capaz de filtrar as
verdadeiras oportunidades. filtros de Steinhardt são uma combinação de um grande senso de fundamentos e timing de mercado.

Flexibilidade é outra chave essencial para as características de desempenho de risco / retorno extremamente favoráveis ​de Steinhardt. Esta
flexibilidade é demonstrado pela mesma facilidade com que ele vai curto ou longo, bem como a sua disponibilidade para negociar outros do que as
ações mercados quando tal se justifique pela sua percepção dos fundamentos. "Quanto mais coisas você trazer para a mesa-de curto-circuito, de
cobertura, participação em mercados de títulos, operações no mercado de futuros, e assim por diante-o melhor para você", diz ele.

Um traço que tenho notado entre um número de grandes comerciantes é a sua vontade e capacidade de assumir uma posição
particularmente grande quando percebem uma grande oportunidade de negociação. O nervo e habilidade necessária para pisar no
acelerador no momento certo é certamente um dos elementos que separa bons comerciantes de comerciantes excepcionais. posição
pesado de Steinhardt em notas do Tesouro durante 1981 e 1982 é um exemplo perfeito desta característica.

Convicção é provavelmente uma qualidade importante para qualquer comerciante, mas é essencial para o comerciante contrarian. Steinhardt
tem repetidamente demonstrado incrível determinação em manter grandes posições durante tempos difíceis, enquanto ele estava convencido
de que ele ainda estava certo. Testemunhar sua convicção em permanecer com sua posição nota tesouraria, durante o clímax de seis meses
das taxas de juros em 1981, permanecendo imune não só para o movimento de mercado contra ele, mas também para as pressões
psicológicas dos investidores reclamando que questionaram sua transição súbita ao tesouro depois uma carreira como um corretor da bolsa.
Por tudo isso, Steinhardt realizada em, e até mesmo construiu a sua posição, porque ele permaneceu

106
convencido de que ele estava certo. Sem o seu forte senso de convicção, o mundo provavelmente nunca ouviu falar de
Michael Steinhardt.
Steinhardt também salienta que não existem fórmulas absolutas ou padrões fixos. Os mercados estão sempre mudando, e o comerciante de
sucesso precisa se adaptar a essas mudanças. Na visão de Steinhardt, os comerciantes que tentam encontrar abordagens fixos serão
condenados ao fracasso, mais cedo ou mais tarde.

107
William O'Neil-The Art of da Seleção
William O'Neil é um otimista sem reservas e ventilador efervescente do sistema econômico americano e suas possibilidades. O'Neil diz:
"Grandes oportunidades ocorrem todos os anos nos Estados Unidos. Arranja preparado e ir para ele. Você vai descobrir que pequenas
bolotas pode crescer em carvalhos gigantes. Tudo é possível com persistência e trabalho duro. Isso pode ser feito, e sua própria
determinação para ter sucesso é o elemento mais importante."

O'Neil é prova de suas próprias palavras a viver: uma história de sucesso americano clássico. Nascido em Oklahoma durante os magros anos da
Grande Depressão e cresceu no Texas, ele passou a construir fortunas dual, enquanto um investidor imensamente lucrativo e um homem de
negócios altamente bem sucedido.
O'Neil iniciou sua carreira financeiro como um corretor da bolsa para Hayden, Pedra and Company em 1958. Foi lá que ele
começou a investigação que levou à formulação dos elementos-chave de sua estratégia de investimento. conceitos
comerciais de O'Neil revelou-se extremamente eficaz desde o início. Durante 1962-1963, por pyramiding os lucros em três
excepcionais back-to-back operações de curto Korvette, longa Chrysler, e longo Syntex-ele conseguiu para transformar um
investimento inicial de $ 5.000 para US $ 200.000. Em 1964, O'Neil usou seus ganhos de investimento para comprar um
assento no New York Stock Exchange e formar William O'Neil and Co., uma pesquisa corretora institucional. Sua firma era
um líder na oferta de informações do mercado de ações computadorizado abrangente e hoje é uma das empresas de
pesquisa de títulos mais respeitados do país. William O' Gráficos diários serviços gráficos. base de dados da empresa contém
120 estatísticas diferentes em cada um dos 7.500 títulos. No que foi certamente seu esforço mais ousado, em 1983, lançou
O'Neil Diário do investidor em concorrência directa com o Wall Street Journal. Ele financiou o jornal com seus próprios fundos,
sabendo que seria muitos anos antes que ele poderia esperar para quebrar mesmo. Cépticos abundaram quando o papel
começou com uma tiragem sob 30.000 em 1984, em comparação com mais de dois milhões para o Wall Street Journal. Em
meados de 1988, Investidores Daily subscribership havia se expandido para mais de 110.000, eo crescimento em circulação
foi acelerando. O ponto de equilíbrio estimada de 200.000 assinantes já não parece muito forçado. O'Neil acredita Diário do
investidor pode eventualmente crescer para 800.000 leitores. Sua confiança inabalável no papel decorre do fato de que do
investidor diário' s tabelas financeiras contêm informação estatística indisponíveis ganhos em qualquer lugar mais- por ação
(EPS) de classificação, de força relativa e mudança por cento em volume. (Estas medidas são discutidos na entrevista.) Em
1988, O'Neil combinou seus conceitos no livro Como ganhar dinheiro em ações, publicada pela McGraw-Hill. O livro combina
clareza e concisão com excelente e muito específica conselho de troca. Era o livro investimento mais vendido do ano.

vários empreendimentos comerciais de O'Neil não ter impedido o seu desempenho como um investidor de ações virtuoso. Durante os últimos dez
anos, O'Neil tem uma média de mais de um lucro de 40 por cento anualmente em seus investimentos em ações. Alguns de seus maiores
vencedores foram os óleos canadenses durante os anos 1970 e Pic'n'Save e Preço Co. durante a década de 1970 e início de 1980. Talvez
chamadas mercado mais famosos de O'Neil foram dois full-page Wall Street Journal anúncios anunciando principais mercados de touro iminente.
O momento desses anúncios dificilmente poderia ter sido melhor: março 1978 e fevereiro de 1982.

William O'Neil and Company é uma operação sem frescuras. Raramente tenho visto um ambiente de escritório mais lotado. O'Neil, no
entanto, não isolar-se para fora para quaisquer privilégios especiais. Em que certamente deve ser uma raridade entre os diretores
executivos, ele compartilha seu escritório com dois outros funcionários. O'Neil me impressionou como sendo articulado, confiante,
opinativo, e muito otimista sobre a América.

Eu acho que seria justo para descrever sua abordagem de investimento em ações como individualista e original. Onde você primeiro
desenvolver suas idéias comerciais?
I passou pelo mesmo processo que a maioria das pessoas fazem. Assinei algumas letras de investimento ea maioria deles não fez muito
bem. Descobri que teorias como a compra de ações de baixo preço ou ações com baixos preço / lucro (P / E) relações não eram muito
som.

Quando você começou a encontrar uma abordagem que funcionou?

De volta a 1959,1 fez um estudo das pessoas que estavam fazendo muito bem no mercado. Naquela época, o fundo Dreyfus foi um pequeno
fundo, conseguindo apenas cerca de US $ 15 milhões. Jack Dreyfus, que conseguiu o fundo, estava dobrando os resultados de todos os seus
concorrentes. Então, eu tenho cópias de seu prospecto e

108
relatórios trimestrais e plotados em gráficos precisamente onde tinha comprado cada uma de suas ações. Havia mais de 100 desses
títulos e quando eu coloquei-os sobre uma mesa, eu fiz a minha primeira descoberta real: Não alguns, não a maioria, mas cada ação
única tinha sido comprado quando ele foi para um novo preço elevado.

Então a primeira coisa que eu aprendi sobre como obter um desempenho superior não é para comprar ações que estão perto de seus pontos
baixos, mas para comprar ações que estão saindo de bases amplas e começam a fazer novas elevações em relação à base preço anterior. Você
está tentando encontrar o início de uma grande jogada para que você não perca seis ou nove meses sentado em uma ação que está indo a lugar
nenhum.
Estudei os estoques que eram grandes vencedores nos últimos anos e tentou encontrar as características que tinham em comum antes de se
tornarem grandes sucessos. Eu não apenas me limitar a noções preconcebidas como índices P / L; Examinei uma série de variáveis ​para
desenvolver um modelo com base em como o mundo real funcionou.

Pode descrever esse modelo para escolha de ações vencedoras?

Eu uso o CANSLIM sigla fácil de lembrar. Cada letra deste nome representa um dos sete principais características das ações vencedoras de
todos os tempos grande durante os seus estágios de desenvolvimento iniciais, pouco antes de eles fizeram enormes avanços.

O "C" está para o salário atual por ação. As melhores ações que obtiveram mostrou um aumento médio de 70 por cento no
lucro para o atual trimestre face ao trimestre homólogo do ano anterior antes
eles começaram a sua grande avanço. Estou constantemente espantado com o número de investidores individuais, e até mesmo os
gestores de fundos de pensão, comprar ações comuns com ganhos do trimestre corrente inalterada ou inferiores. Não há
absolutamente nenhuma razão para um estoque para subir se os ganhos atuais são pobres. Se, como nossa pesquisa demonstrou,
as melhores ações tiveram grandes aumentos de lucro antes que eles avançaram rapidamente no preço, por que ninguém se
contentar com ganhos medíocres? Então, a nossa primeira regra básica na seleção de ações é que os lucros trimestrais por ação
deve ser de pelo menos 20 a 50 anos por cento para o ano. O "A" em nossa fórmula significa ganhos anuais por ação. Em nossos
estudos, a taxa antes de cinco anos média anual composta de crescimento dos lucros de ações em circulação realizando em sua
fase emergente início foi de 24 por cento. Idealmente, a cada ano'

É uma combinação única de ambos os fortes ganhos atuais e crescimento dos lucros média alta que cria um estoque soberba. A
classificação EPS, que é publicado em Diário da lnvestor, combina aumento percentual ganhos de um estoque durante os últimos dois
trimestres com os últimos cinco anos por cento da média ganhos e compara esse número para cada outras ações que cobrir. Uma
classificação EPS de 95 significa que os ganhos atuais e cinco anos históricos de uma empresa superaram 95 por cento de todas as
outras empresas.

O "N" em nossa fórmula representa algo novo. O "novo" pode ser um novo produto ou serviço, uma mudança na indústria, ou nova gestão.
Em nossa pesquisa descobrimos que 95 por cento dos maiores vencedores tinham algo novo que caiu dentro destas categorias. O "novo"
também se refere a um novo preço alto para o estoque. Em nossos seminários, descobrimos que 98 por cento dos investidores não estão
dispostos a comprar um estoque em uma nova alta. No entanto, é um dos grandes paradoxos do mercado de ações que o que parece muito
alta vai geralmente mais elevado e que parece muito baixo normalmente vai mais baixo.

O "S" na fórmula significa ações em circulação. Noventa e cinco por cento das ações que realizaram melhor em nossos
estudos tinham menos de vinte e cinco milhões de ações da capitalização durante o período em que teve seu melhor
desempenho. A capitalização média de todas estas ações foi
11,8 milhões de ações, enquanto o valor médio foi de apenas 4,6 milhões. Muitos investidores institucionais prejudicar-se, restringindo
suas compras para apenas empresas de grande capitalização. Ao fazer isso, eles automaticamente eliminar algumas das melhores
empresas em crescimento.
O "L" em nossa fórmula significa líder ou retardatário. As 500 ações de melhor desempenho durante o período 1953-1985 teve uma
média força relativa de 87 antes do seu grande aumento de preços realmente começou. [A força relativa mede uma estabilidade dos
preços de ações durante os últimos doze meses, em comparação com todas as outras reservas. Por exemplo, uma força relativa de
80 significaria que o estoque dado superou 80 por cento de todas as outras ações durante o ano passado.] Então, uma outra regra
básica na seleção de ações é escolher os stocks-os principais queridos com os altos valores de força relativa -e evitar as ações
retardatárias. I tendem a restringir as compras a empresas com fileiras de força relativa acima de 80.

109
O "eu" na fórmula significa patrocínio institucional. Os compradores institucionais são de longe a maior fonte de
demanda por ações. stocks líderes geralmente têm apoio institucional. No entanto, embora alguns patrocínio
institucional é desejada, patrocínio excessivo não é, porque seria uma fonte de grande venda se alguma coisa deu
errado com a empresa ou o mercado em geral. É por isso que as ações institucionais mais amplamente propriedade
pode ser insatisfatório. No momento em que o desempenho da empresa é tão óbvio que quase todas as instituições
possuem um estoque, é provavelmente tarde demais para comprar. O "M" em nossa fórmula significa mercado. Três
em cada quatro unidades vão na mesma direção como um movimento significativo nas médias de mercado.

Em um determinado momento, menos de 2 por cento das ações em todo o mercado vai caber a fórmula CANSLIM. A fórmula é deliberadamente
restritiva, porque você quer escolher apenas o melhor. Se você estavam recrutando jogadores para uma equipe de beisebol, você escolheria
uma formação em linha inteira de .200 rebatedores, ou se você tentar obter o máximo de .300 rebatedores quanto possível?

Desde que você usar tal processo de seleção restritiva, você tem uma elevada percentagem de comércios ganhar?

Eu acho que ao longo dos anos, cerca de dois terços das minhas compras de ações foram realmente fechado com lucro. No entanto, eu descobri que
apenas uma ou duas unidades populacionais de cada dez Eu comprei têm acabou por ser verdadeiramente notável.

não teria a maioria dos indicadores em sua fórmula CANSLIM, tais como EPS, pegar um estoque antes que ele vai para novos máximos?
Porque não basta comprar o estoque quando ainda está formando uma base, em vez de esperar por ele para ir para uma nova alta?

Você não quer antecipar uma fuga de uma base porque um estoque nunca pode sair. Você pode comprar muito em breve, bem como
tarde demais. A idéia é comprar quando há a menor probabilidade de uma perda. Se você comprar dentro da base, o estoque vai
frequentemente flutuar 10 ou 15 por cento em ação negociação normal, e é muito fácil de se abalado fora da posição. Mas se eu comprar
exatamente no momento certo, o estoque é geralmente não vai descer para o meu máximo ponto de stop-loss de 7 por cento.

Você afirmou que os estoques superiores têm altas figuras-80 ou maior resistência relativa. Embora elevada força
relativa é bom, há uma coisa como sendo muito alto? Em outras palavras, pode a força relativa de 99 indicam que
o estoque é overextended e vulnerável a uma correção acentuada?

Você tem que olhar para um gráfico para fazer essa determinação. O ponto-chave não é o quão alto a força relativa é, mas sim o quanto o
estoque se estende para além da sua base de preços mais recente. Você compra ações que têm uma elevada força relativa se eles estão
apenas começando a emergir de um som período de construção base-. No entanto, eu geralmente não iria comprar um estoque com uma
elevada força relativa que já é mais do que 10 por cento além de sua base preço antes.

O "M" na fórmula CANSLIM faz sentido uma vez que algumas unidades populacionais pode reverter um mercado geral de urso. No
entanto, essa regra parece mais fácil na teoria do que na prática. Afinal, como você dizer a diferença entre um top de mercado e uma
correção normal mercado de touro?
Principais formações nas médias de mercado ocorrem em apenas uma das duas maneiras. Primeiro, a média sobe para uma nova alta,
mas fá-lo em baixo volume. Isto diz-lhe que a demanda por ações é pobre nesse ponto e que o rali é vulnerável. Em segundo lugar, o
volume de surtos por vários dias, mas há muito pouco, se houver, de cabeça para o progresso preços medida pelo fechamento do
mercado. Neste último caso, pode não haver um captador de volume quando o mercado encabeça inicialmente, já que a distribuição
ocorreu no caminho para cima.

Outra maneira de determinar a direção do mercado geral é a de se concentrar em como as ações principais estão realizando. Se as
ações que têm sido líderes do mercado de touro começar a quebrar, que é um grande sinal de que o mercado tem coberto. Outro
fator importante a ser observado é a taxa de desconto do Federal Reserve. Normalmente, após o Fed aumenta a taxa duas ou três
vezes, o mercado se vê em apuros. O diário avanço / linha declínio às vezes é um indicador útil para observar sinais de um top de
mercado. [A linha de avanço / declínio ilustra a diferença entre o número total de ações New York Stock Exchange avançando a cada
dia versus o número decrescente.] Frequentemente, a linha de avanço / declínio vai ficar para trás as médias de mercado e não
conseguem penetrar picos anteriores após as médias alcance

110
novos máximos. Isso indica que menos stocks estão a participar no avanço do mercado.

Quando você acredita que o mercado em geral entrou numa fase de baixa, você aconselharia indo curto em vez de
simplesmente liquidar anseia?
Eu normalmente não aconselho as pessoas a vender curto a menos que eles são comerciantes profissionais. A venda a descoberto é bastante
complicado. Eu mesmo só obtiveram lucros significativos a curto lado de dois dos últimos nove mercados de urso.

Um estoque nunca deve ser vendido curto porque o seu preço parece muito alto. A idéia não é vender curto no topo, mas no momento certo. A
venda a descoberto de ações individuais só deve ser considerada depois que o mercado geral mostra sinais de um superior. O melhor padrão
gráfico de curta é um em que um estoque quebra para fora no sentido ascendente da sua terceira ou quarta base e, em seguida, falhar. O
estoque deverá ser de quebrar para a extremidade baixa do seu padrão de base anterior em aumento de volume. Após a primeira ruptura do
preço sério abaixo da base, normalmente haverá várias tentativas retração. A base antes irá agora fornecer uma área de abastecimento de
sobrecarga, como todos os investidores que compraram nessa zona será perder dinheiro, e um número deles será ansioso para sair perto de
equilíbrio. Portanto, pullbacks para bases de preços falharam também prestar um bom momento para vendas a descoberto.

O elemento de risco ilimitado apresentar qualquer problema especial em vendas a descoberto?

Não, porque eu nunca tomar risco ilimitado. Se uma posição curta vai contra mim, vou estar fora após a primeira perda de 6 ou 7 por
cento. Antes de vender todo o estoque curto, você deve decidir o preço pelo qual você vai cobrir essa posição curta se uma perda ocorre.

Além da fórmula CANSLIM, que é fundamental para o processo de seleção de ações, controle de risco, obviamente, desempenha
um papel importante na sua estratégia global. Você pode falar um pouco mais sobre esse elemento de negociação?

Minha filosofia é que todas as ações são ruins. Não há bons estoques, a menos que subir de preço. Se eles vão para baixo em vez disso, você
tem que cortar suas perdas rapidamente. O segredo para ganhar no mercado de ações não inclui estar certo o tempo todo. Na verdade, você
deve ser capaz de ganhar, mesmo se você está certo apenas metade do tempo. A chave é perder a menor quantidade de dinheiro possível
quando você está errado. Eu torná-lo uma regra de nunca perder mais do que um máximo de 7 por cento em todo o estoque que eu compro. Se
um estoque cai 7 por cento abaixo do meu preço de compra, vou vendê-lo automaticamente no mercado-não questionem, sem hesitação.

Algumas pessoas dizem: "Eu não posso vender esse estoque, porque eu estaria tendo uma perda." Se o estoque está abaixo do preço que
você pagou por ele, a venda não lhe dá a perda; Você já tem. Deixando perdas prazo é o erro mais grave cometido pela maioria dos
investidores. O público não entende a filosofia de redução de perdas rapidamente. Se você não tem uma regra como cortar uma perda de 7
por cento, em seguida, nos mercados em baixa, como 1973-74, você pode perder 70 ou 80 por cento em suas participações. Eu tenho visto
pessoas vão à falência nesse tipo de situação. Se você não estão dispostos a cortar suas perdas curto, então você provavelmente não deve
comprar ações. Será que você dirige seu carro sem freios? Em meu livro, eu repito uma história contada por Fred C. Kelly, autor de Por que
você ganhar ou perder, que oferece o melhor exemplo que conheço de como o investidor típico procrastina quando se trata de tomar uma
decisão de venda. Um homem tem montaram uma armadilha de peru com um rastro de líder de milho em uma grande caixa com uma porta
articulada. O homem segura um longo pedaço de fio, conectado à porta, que ele pode usar para puxar a porta perus uma vez suficientes ter
vagado na caixa. No entanto, uma vez que ele fecha a porta, ele não pode abri-lo novamente sem voltar para a caixa, que iria assustar
afastado qualquer perus à espreita do lado de fora.

Um dia, ele tinha uma dúzia de perus em sua caixa. Então um saiu, deixando onze. "Eu deveria ter puxado a corda quando
havia doze dentro", pensou, "mas talvez se eu esperar, ele vai caminhar de volta em." Enquanto ele estava esperando por seu
décimo segundo Turquia para retornar, mais dois perus saiu. "Eu deveria ter ficado satisfeito com os onze", pensou. "Se apenas
um deles caminha de volta, vou puxar a corda." Enquanto esperava, mais três perus saiu. Eventualmente, ele foi deixado de
mãos vazias. Seu problema era que ele não podia dar-se a ideia de que alguns dos perus originais voltaria. Esta é a atitude do
investidor típico que não pode levar-se a vender com prejuízo. Ele continua esperando o estoque para se recuperar. A moral é:
Para reduzir o risco do mercado de ações, parar de contar os perus.

111
OK, você usa sua metodologia CANSLIM para seleção de ações, e sua regra de 7 por cento para sair, se você está errado.
Como você decide quando a liquidar uma posição estoque ganhando?
Primeiro, você deve manter um estoque, desde que esteja a funcionar correctamente. Jesse Livermore disse: "Nunca é o seu
pensamento que faz muito dinheiro, é de estar." Segundo, você tem que perceber que você nunca vai vender o topo exato. Portanto, é
ridículo para chutar a si mesmo quando um estoque vai mais alto depois de vender. O objetivo é fazer lucros substanciais em suas
ações e não ficar chateado se o preço continua a avançar depois que você sair.

Seus escritos expressar desprezo por uma série de fatores que muitas pessoas consideram importantes, incluindo índices P / L,
dividendos, diversificação e indicadores de sobrecompra / sobrevenda. Poderia explicar o que você acha que está errado com a
sabedoria convencional em relação a estes assuntos. Vamos começar com rácios P ​/ E.

Dizer que um estoque está desvalorizado porque ele está vendendo a um baixo P / E ratio é um disparate. Em nossa pesquisa,
descobrimos que havia uma correlação muito baixa entre o rácio P / E e as ações de melhor desempenho. Algumas dessas ações teve
relações P / E de 10, quando eles começaram a sua grande avanço; outros tinham rácios P ​/ E de 50. Durante os trinta e três anos em
nosso período de pesquisa [1.953-1.985], o rácio médio P / E para as unidades de melhor desempenho em sua fase emergente cedo tinha
20 anos, em comparação com uma média P / E proporção de 15 para o Dow Jones médio durante o mesmo tempo. No final da fase de
expansão, estes stocks tinha uma relação média P / L de cerca de 45. Isto significa que se, no passado, não estavam dispostos a comprar
ações com P acima da média / Es, te eliminado automaticamente mais de os títulos com melhor desempenho.

Um erro comum muitos investidores fazem é comprar um estoque apenas porque a relação P / E parece barato. Geralmente, há uma muito
boa razão para que uma relação P / E é baixo. Muitos anos atrás, quando eu estava começando primeiro a estudar o mercado, eu comprei
Northrop em quatro vezes os lucros e assisti incrédulo como o estoque eventualmente, recusou-se a duas vezes os lucros.

Outro erro comum é a venda de ações com altos índices de P / E. Ainda me lembro em 1962, quando um investidor invadiu escritório de
corretagem do meu amigo, declarando em voz alta que a Xerox foi drasticamente muito caro porque ele estava vendendo a cinqüenta
vezes os lucros. Ele foi curta em US $ 88. Xerox acabou indo para US $ 1.300, ajustando para desdobramento de ações.

Seus pensamentos sobre os dividendos?

Não há correlação entre dividendos e desempenho, oi fato de uma ação, mais uma empresa paga em dividendos, mais fraca a sua postura,
porque eles podem ter que pagar altas taxas de juros para substituir fundos pagos em dividendos. É ingênuo manter estoques que estão
indo para baixo, porque eles pagam dividendos. Se você está recebendo um dividendo de 4 por cento eo estoque vai para baixo de 25 por
cento, o seu rendimento líquido é uma perda de 21 por cento.

Como cerca de indicadores de sobrecompra / sobrevenda?

Eu raramente pagar qualquer atenção aos indicadores de sobrecompra / sobrevenda. Certa vez, contratou um profissional bem conhecido que se
especializou em tais indicadores técnicos. No momento durante a pausa mercado 1969, quando eu estava tentando convencer os gestores de carteiras
para liquidar os estoques e passar para o dinheiro, ele estava dizendo a eles que era muito tarde para vender porque seus indicadores disse que o
mercado era muito exagerado. Uma vez que seus indicadores foram oversold, a quebra mercado realmente acelerado.

O último item na minha lista de seus alvos sabedoria convencional mais proeminentes é a diversificação.

A diversificação é um hedge para a ignorância. Eu acho que você é muito melhor possuir algumas unidades populacionais e saber muito
sobre eles. Por ser muito seletiva, você aumenta suas chances de pegar desempenho superior. Você também pode assistir a essas unidades
populacionais com muito mais cuidado, o que é importante no controle de risco.

Quantas questões você aconselharia um investidor típico para manter a qualquer momento?
Para um investidor com $ 5.000, um ou dois; US $ 10.000, três ou quatro; $ 25.000, quatro ou cinco; US $ 50.000, cinco ou seis; e US $ 100.000
ou mais, seis ou sete.

Além dos temas que acabamos de discutir, há alguma coisa que você considera um grande equívoco público?

112
A maioria dos investidores pensam que as cartas são abracadabra. Apenas cerca de 5 a 10 por cento dos investidores compreender gráficos.
Mesmo um monte de profissionais são totalmente ignorantes sobre gráficos. Assim como um médico seria tolo não usar raios-X e
eletrocardiogramas, os investidores seria tolo não usar gráficos. Gráficos fornecer informações valiosas sobre o que está acontecendo que não
pode ser obtido facilmente de outra maneira. Eles permitem que você siga um enorme número de diferentes estoques de forma organizada.

Anteriormente, você falou sobre a utilização de volume como um indício de que as médias de mercado foram no topo. Você também usar
volume como um indicador em negociar ações individuais?
O volume em um estoque é uma medida de oferta e demanda. Quando um estoque está começando a mover-se em novo terreno elevado, o
volume deve aumentar em pelo menos 50 por cento sobre o volume médio diário nos últimos meses. Alto volume em um ponto chave é uma
dica extremamente valiosa que um estoque está pronto para mover-se.

O volume também pode ser usado de uma maneira inversa. Quando os preços entrar consolidação depois um avanço, o volume deve
secar muito substancialmente. Em outras palavras, deve haver muito pouco venda entrando no mercado. Durante uma consolidação,
diminuição do volume é geralmente construtiva.

Como você lida com uma série de derrotas?

Se você acertar uma série de derrotas, e não é porque o que você está fazendo é errado, que lhe diz todo o mercado pode estar indo mal. Se você
tem cinco ou seis derrotas consecutivas, você quer puxar para trás para ver se é hora de começar a se mover em dinheiro.

O "M" em sua fórmula CANSLIM enfatiza a importância de estar fora do mercado, pelo menos no longo lado durante as
principais fases de urso. Como a maioria dos fundos de investimento, por sua própria estrutura, permanecem fortemente
investido em ações ao longo ambos os mercados touro eo urso, isso implica que você acredita que os fundos mútuos são um
mau investimento?
Isso vai surpreendê-lo. Eu acho que os fundos mútuos são uma maneira absolutamente notável para investir. Eu acredito que cada pessoa deve
possuir sua própria casa, possuir bens imóveis, e ter uma conta de ações individuais ou fundos de investimento próprios. Essas são as únicas
maneiras que você pode fazer qualquer renda substancial acima do seu salário. Embora eu acho que os fundos mútuos são um excelente
investimento, o problema é que a maioria das pessoas não sabem como lidar com eles. A chave para o sucesso em fundos mútuos é para
sentar e não pensar. Quando você comprar um fundo, você quer estar nele por 15 anos ou mais. É assim que você vai fazer o dinheiro
realmente grande. Mas, para fazer isso, você precisa de coragem para sentar-se com três, quatro ou cinco mercados de urso. O fundo típico
estoque crescimento diversificado vai subir 75 a 100 por cento em um mercado de touro, mas vai diminuir em apenas 20 a 30 por cento em um
mercado de urso.

Então você tratar um fundo de forma muito diferente a partir de uma conta de estoque individual?
Muito, muito diferente. Com uma ação individual, você absolutamente tem que ter um ponto de stop-loss, porque você nunca sabe quão baixo
o estoque está indo. Lembro-me de vender US $ 100 estoque uma vez e acabou indo para $ 1.1 não tinha nenhuma idéia que estava indo
para baixo tão longe, mas o que teria acontecido se eu tivesse mantido a ele? Um erro como esse e você não pode voltar. Em contraste, em
um fundo mútuo, você deve sentar-se com os mercados de urso. Como a maioria dos fundos serão diversificados em 100 ou mais ações em
toda a economia norte-americana, quando os estoques se recuperar após um urso mercado, estes fundos vão se recuperar tão bem que
quase tem que. Infelizmente, em um mercado de urso, a maioria das pessoas ficam com medo e decidir mudar, arruinando seu plano de
retenção a longo prazo. Na verdade, quando, um fundo de crescimento bem diversificada é bem abaixo, você deve comprar mais.

Seria justo dizer que o público em geral tende a tratar de fundos como deveriam ações individuais e ações como deveriam
fundos? Por isso, quero dizer, eles tendem a manter seus perdedores em ações individuais, mas liquidar seus fundos
mútuos quando estão para baixo bruscamente.
Sim, isso é exatamente correto. Devido ao elemento emocional, mais do que as pessoas fazem no mercado é errado.

Nessa linha, o que são os maiores investidores erros geralmente fazem?

No meu livro eu tenho um capítulo sobre dezoito erros comuns. A seguinte lista de erros comuns foi extraído do livro de
O'Neil Como ganhar dinheiro em ações, publicado por McGraw-Hill em 1988.

1. A maioria dos investidores não ter passado o portão de partida, porque não usar bons critérios de selecção.

113
Eles não sabem o que procurar para encontrar um estoque bem sucedido. Portanto, eles compram de quarta categoria
"nada-a-write-casa sobre" ações que não estão agindo particularmente bem no mercado e não são líderes de mercado reais.

2. Uma boa maneira de garantir miseráveis ​resultados é comprar no caminho para baixo no preço; um estoque em declínio parece uma
verdadeira pechincha porque é mais barato do que era alguns meses mais cedo. Por exemplo, um conhecido meu comprou
International Harvester em US $ 19 de março de 1981, porque era baixo no preço drasticamente e parecia um grande negócio. Este foi
o seu primeiro investimento, e ele fez o erro do tyro clássico. Ele comprou um estoque perto de sua baixa para o ano. Como se viu, a
empresa estava em sérios apuros e foi dirigido, na época, para uma possível falência.

3.An ainda pior hábito é a média para baixo em sua compra, em vez de para cima. Se você comprar um estoque de US $ 40 e, em seguida,
comprar mais de US $ 30 e média fora o custo de US $ 35, você está seguindo-se os perdedores e os erros, colocando um bom dinheiro após o
mau. Esta estratégia amador pode produzir graves perdas e pesar para baixo com alguns grandes perdedores.

4. O público gosta de comprar ações baratas que vendem a preços baixos por ação. Eles incorretamente sinto que é mais sensato para
comprar mais ações em lote-padrão de 100 ou 1.000 ações, e isso faz com que se sintam melhor, talvez mais importante. Você seria melhor
fora de comprar 30 ou 50 ações de, presas COM Sonda com preços mais elevados. Você deve pensar em termos de número de dólares que
estão a investir, não o número de ações que você pode comprar. Compre o melhor mercadoria disponível, não os mais pobres. O apelo de um
$ 2, $ 5, ou US $ 10 estoque parece irresistível. Mas a maioria das ações que vendem por US $ 10 ou menos estão lá porque as empresas têm
tanto sido inferior no passado ou ter tido algo de errado com eles ly recent-. Os estoques são como qualquer outra coisa. Você não pode
comprar a melhor qualidade ao preço mais barato! Ele geralmente custa mais em comissões e marcações para comprar ações de baixo preço,
e seu risco é maior, uma vez que ações baratas podem cair 15 a 20 por cento mais rápido do que a maioria das ações com preços mais
elevados. Profissionais e instituições normalmente não irá comprar os $ 5 e US $ 10 ações, então você tem depois de um grau muito mais
pobre e apoio para esses títulos de baixa qualidade. Como discutido anteriormente, patrocínio institucional é um dos ingredientes necessários
para ajudar a impulsionar um estoque maior no preço.

especuladores em tempo 5.First quer fazer uma matança no mercado. Eles querem muito, muito rápido, sem fazer o estudo e preparação
necessária ou adquirir os métodos e habilidades essenciais. Eles estão procurando uma maneira fácil de fazer um dinheirinho rápido sem
gastar nenhum tempo ou esforço realmente aprender o que eles estão fazendo.

6.Mainstream América deleita em comprar em dicas, rumores, histórias e recomendações de serviços de consultoria. Em outras
palavras, eles estão dispostos a arriscar o seu suado dinheiro com o que alguém diz, em vez de saber ao certo o que eles estão
fazendo-se. A maioria dos rumores são falsos, e mesmo que uma dica é correta, o estoque ironicamente irá, em muitos casos, ir
para baixo no preço.
7.Investors comprar ações de segunda classe por causa de dividendos ou de preços baixos rácios / lucro. Os dividendos não são tão
importantes quanto o lucro por ação; na verdade, mais uma empresa paga em dividendos, mais fraca a empresa pode ser porque ele pode
ter que pagar altas taxas de juros para repor os fundos necessários internamente que foram pagos na forma de dividendos. Um investidor
pode perder a quantidade de um dividendo em flutuação de um ou dois dias no preço das ações. A P baixo / E, é claro, é provavelmente
baixa pois antecedentes da empresa é inferior.

8.People comprar nomes de empresas que estão familiarizados com, nomes que eles conhecem. Só porque você costumava trabalhar para a
General Motors não faz General Motors necessariamente um bom estoque para comprar. Muitos dos melhores investimentos serão nomes
que você não conhece muito bem, mas pode e deve saber se você faria um pouco de estudo e pesquisa.

investidores 9.Most não são capazes de encontrar boas informações e conselhos. Muitos, se eles tinham bons conselhos, não
reconheceria ou segui-lo. O amigo, corretor, ou serviço média consultivo poderia ser uma fonte de perder conselho. É sempre a
extremamente pequena minoria de seus amigos, serviços de corretores, ou consultivas que são bem sucedidos o suficiente no-se que o
mérito sua consideração mercado. corretores pendentes ou serviços de consultoria não são mais frequentes que são médicos
proeminentes, advogados ou jogadores de beisebol. Apenas um dos nove jogadores de beisebol que assinam contratos profissionais
nunca fazê-lo para as grandes ligas. E, claro, a maioria dos jogadores de beisebol que se formar na faculdade não são mesmo bom o
suficiente para assinar um contrato profissional,

10. Mais de 98 por cento das massas têm medo de comprar um estoque que está começando a entrar em novo terreno elevado,
pricewise. Parece apenas muito alto para eles. sentimentos e opiniões pessoais são muito menos

114
preciso do que os mercados.
11.A maioria dos investidores não qualificados teimosamente manter suas perdas quando as perdas são pequenas e razoável. Eles
poderiam sair mais barato, mas estar emocionalmente envolvido e humano, eles continuam esperando e esperando até que sua perda
fica muito maior e custa-lhes caro.
12. Na mesma linha, os investidores de dinheiro em pequenas, fáceis de tomar os lucros e manter os seus perdedores. Essa tática é exatamente o
oposto do processo de investimento correto. Os investidores vão vender um estoque com um lucro antes de eles vão vender um com uma perda.

investidores 13.Individual se preocupar muito com os impostos e comissões. O seu principal objectivo deve ser o de primeiro
fazer um lucro líquido. Excesso de se preocupar com os impostos geralmente leva a investimentos doentias na esperança de
conseguir um abrigo de imposto. Em outras ocasiões no passado, os investidores perderam um bom lucro, mantendo por
muito tempo, tentando obter um ganho de capital de longo prazo. Alguns investidores, mesmo erroneamente, convencer-se
de que não podem vender por causa do ego impostos-fortes, julgamento fraco. despesas de comissão de compra ou venda
de ações, especialmente através de um corretor de desconto, são um fator relativamente menor, em comparação com os
aspectos mais importantes, tais como tomar as decisões certas em primeiro lugar e tomar medidas quando necessário. Uma
das grandes vantagens de possuir ações ao longo de imóveis é a comissão substancialmente mais baixos ea liquidez
imediata e liquidez.

14.O multidão especula em opções muito, porque eles pensam que é uma maneira de ficar rico rapidamente. Quando eles compram opções, eles
incorretamente concentrar inteiramente no mais curto prazo, as opções com preços mais baixos que envolvem maior volatilidade e risco, em vez
de opções de longo prazo. O período de tempo limitado trabalha contra detentores de opções de curto prazo. Muitos especuladores opções
também escrever o que são referidos como "opções nu", que não são nada, mas tendo um grande risco para uma potencialmente pequena
recompensa e, portanto, um procedimento investimento relativamente doentio.

investidores 15.Novice gostaria de colocar limites de preço em suas ordens de compra e de venda. Eles raramente colocar ordens de
mercado. Este procedimento é pobre porque o investidor está subterfúgios para oitavos e quartos de ponto, em vez de enfatizar o
movimento global mais importante e maior. pedidos de limite, eventualmente, resultar em sua faltando completamente o mercado e não
sair de ações que devem ser vendidos para evitar perdas substanciais.

investidores 16.Some têm dificuldade em tomar decisões de compra ou venda. Em outras palavras, eles vacilar e não pode fazer as suas
mentes. Eles não tem certeza, porque eles realmente não sabem o que estão fazendo. Eles não têm um plano, um conjunto de princípios
ou regras para guiá-los e, portanto, são incertos sobre o que eles deveriam estar fazendo.

investidores 17.Most não pode olhar para ações objetivamente. Eles estão sempre esperando e ter favoritos, e eles confiam em
suas esperanças e opiniões pessoais em vez de pagar a atenção para o parecer do mercado, o que é mais frequentemente direita.

18.Investors geralmente são influenciados por coisas que não são realmente crucial, como desdobramento de ações, aumento de
dividendos, anúncios de notícias e corretora ou recomendações consultivas.

Como alguém que passou a vida pesquisando stocks e da economia americana, você tem alguma opinião sobre a
qualidade da pesquisa fornecidos por empresas de Wall Street?
Um artigo no Mundial financeira encontrado que os analistas com a melhor nota geralmente un-derperformed a média S & P. Um
grande problema é que 80 por cento da pesquisa corretora está escrito sobre as empresas erradas. Cada analista da indústria tem
que vir a sua quota de relatórios, mesmo que apenas alguns grupos da indústria são líderes em cada ciclo. Há rastreio insuficiente
para determinar quais relatórios devem realmente ser escrito. Outro grande problema com a pesquisa Wall Street é que ele
raramente fornece vender recomendações.

Eu diria que, dada a consistência de seu sucesso como um investidor de ações por mais de 25 anos, que você não
pensa muito da teoria passeio aleatório.
O mercado de ações não é eficiente nem aleatória. Não é eficiente porque há muitas opiniões mal concebidos; não é aleatória,
pois fortes emoções investidores podem criar tendências. No sentido mais geral, a negociação sucesso requer três
componentes básicos: um processo de selecção comercial eficaz, controle de riscos, e disciplina para aderir aos dois
primeiros itens. William O'Neil oferece uma perfeita ilustração do profissional bem sucedido. Ele desenvolveu uma estratégia
específica para

115
seleção de stocks (CANSLIM), ele tem um rale controle de risco rigoroso, e ele tem a disciplina para não desviar suas estratégias
de seleção e controle de risco. Além da metodologia de selecção de acções específicas detalhado neste capítulo, os comerciantes
e os investidores devem encontrar o conselho a respeito de erros comuns, listados perto do final da entrevista, particularmente útil.

116
David Ryan-Stock Investment como uma caça ao tesouro

Davi Ryan não acredita em comprar ações de baixo preço. Mas isso não foi sempre o caso. Ele se lembra de folhear o Wall Street Journal
quando ele tinha treze anos e encontrar um estoque $ 1. Ele correu com o papel na mão de seu pai e perguntou: "Se eu vou para o meu
quarto e obter um dólar, eu posso comprar esse estoque?" Seu pai disse-lhe que não funcionou dessa maneira. "Você tem que fazer
alguma pesquisa sobre a empresa antes de investir no estoque", explicou. Poucos dias depois, folheando o Wall Street Journal novamente,
Ryan encontrou um artigo sobre Ward Foods, o que fez barras de chocolate Chunky Bit-O-mel e. Parecia um investimento perfeito, já que
ele comeu um monte de doces. Seu pai configurar uma conta para ele, e ele comprou dez ações do. Ele se lembra de obter todos os
seus amigos para comprar as barras de chocolate para que a empresa iria ganhar mais dinheiro e suas ações subiam. Esse foi o início
oficial da carreira de Ryan como um investidor de ações. O interesse de Ryan no mercado de ações aumentou à medida que envelhecia.
Até o momento ele tinha dezesseis anos, ele estava assinando um serviço gráfico semanal e participando de seminários de investimento
por William O'Neil e outros analistas de mercado. Na faculdade, ele leu todos os livros sobre o mercado de ações que ele poderia
encontrar. William O'Neil foi ídolo de Ryan. Depois de se formar na faculdade em 1982, ele decidiu tentar conseguir um emprego na
empresa de O'Neil. Ele disse a recepcionista de seu interesse no trabalho de O'Neil e sua vontade de aceitar qualquer trabalho, não
importa o quão humilde, apenas para obter o seu pé na porta. Ele estava mesmo disposto a trabalhar de graça. Ryan foi contratado, e
dentro de quatro anos, o seu sucesso do investimento levou à sua nomeação como o mais novo vice-presidente da empresa, com
responsabilidades como gestor de carteira e como assistente direto de O'Neil na seleção de ações para clientes institucionais.

Ryan alcançou um grau de fama em seu próprio respeito, quando ele ganhou a divisão 1.985 ações dos EUA Investir Championship, um
ran concurso pelo ex-Universidade de Stanford Professor Norm Zadeh. Seu retorno esse ano foi um fenomenal 161 por cento. Como se
para demonstrar que o seu desempenho não foi por acaso de um ano, Ryan reentrou o concurso em 1986, praticamente duplicando o
desempenho o seu anterior do ano com um 160 por cento de retorno segundo lugar acabamento. Em 1987, ele ganhou a competição
mais uma vez com um ano de retorno de três dígitos. Para os três anos como um todo, seu retorno agravado foi um notável 1,379 por
cento.

Embora a maioria dos comerciantes que entrevistei ter um amor para negociação, nenhum tem o entusiasmo desenfreado demonstrado por Ryan.
Para Ryan, todo o processo de seleção de ações é como um jogo de caça ao tesouro fantástico como ele descreve-e ele ainda não posso
acreditar que ele está sendo pago para fazê-lo. Os escritórios dos comerciantes que entrevistei variou do sem adornos ao elaborada, mas Ryan
tinha claramente a extremidade baixa do espectro demarcado. Em vez de um escritório, simples ou de outra forma, fiquei surpreso ao encontrar
local de trabalho de Ryan para ser um cubículo dentro de uma barulhenta quarto, Piso porte. Ryan não parece se preocupar com a falta de
comodidades. Eu suspeito que, desde que ele foi fornecido com seus gráficos e corridas de computador, ele provavelmente seria conteúdo para
trabalhar em um armário do corredor.

Será que o seu trabalho original em William O'Neil & Co. envolve qualquer análise de mercado?
Não, mas uma vez que eu estava, eu só comecei a estudar e estudar.

Em seu próprio tempo, eu levá-la

Sim. Gostaria de ter coisas para casa todas as noites e nos fins de semana.

Que tipo de coisas você estava estudando?

Eu iria sobre nossas cartas. Estudei recomendações passadas da empresa. Estudei modelos históricos de stocks grandes
vencedoras de enraizar em minha mente que um estoque parecia antes que ele fez uma grande jogada. Tentei chegar ao ponto
onde eu estava olhando para as mesmas coisas O'Neil fez. Ele era meu modelo.

você estava negociando neste momento?

Sim, eu abri uma conta de US $ 20.000 logo depois que eu comecei a trabalhar para a empresa [1982].

Como você fez?

Inicialmente, eu corri a conta até cerca de US $ 52.000 em junho de 1983. Então eu dei tudo de volta, incluindo alguns do meu capital inicial. Em
meados de 1984, a minha conta foi reduzido para US $ 16.000.

Você sabe o que você fez de errado?

Sim. Sentei-me e estudou cada erro que eu tinha feito a partir de junho 1983 até meados de
117
1984. Provavelmente o meu maior erro foi que, embora nós estávamos em um urso moderada mercado-o Dow desceu do 1.296 para 1.078-I
continuou a jogar de forma tão agressiva como eu tive durante o mercado de touro de agosto de 1982 até junho 1.983,1 também cometeu o
erro de compra de ações que foram sobrecarregadas. Por isso, quero dizer que eu estava comprando ações que já havia se mudado 15 a 20
por cento acima de suas bases de preço. Você só deve comprar ações que estão dentro de alguns por cento de sua base; caso contrário, o
risco é muito grande.

Virei-o em torno aprendendo com todos os erros que eu tinha feito. No final de 1984,1 vendeu um pedaço de imóveis que possuía e colocar
todo o dinheiro em uma conta de estoque.

Você estava confiante, apesar de seu mau desempenho durante meados de 1983 a meados de 1984, porque você sentiu que tinha
descoberto o que estava fazendo de errado?
Sim, porque eu tinha estudado muito duro e estava determinado a ser disciplinado, eu pensei que eu ia fazer muito bem. Assim, em 19851
entrou no Campeonato Investir US. Eu ganhei a divisão de ações que ano com um retorno de 161 por cento, I reentrou na competição nos
anos seguintes e superou substancialmente 100 por cento retorna em 1986 e 1987 também. Eu estava fazendo exatamente a mesma
coisa uma e outra vez. Eu estava comprando ações quando eles tinham todas as características que eu gostava.

Como você está fazendo este ano [maio 1988]?

Até agora este ano, estou para baixo. Estamos em um tipo diferente de mercado: Stocks não estão se movendo tão rapidamente como eles têm nos
últimos três anos. Eu estou jogando com uma quantidade muito menor este ano, porque eu acho que o potencial para fazer um monte de dinheiro é
muito mais limitada.

Você mencionou anteriormente que por um tempo você lê praticamente todos os livros sobre os mercados que você poderia encontrar. Que
lista de leitura que você daria para quem está começando agora que é sério sobre como se tornar um corretor da bolsa bem sucedido?

Leitura essencial no topo da lista é o livro de O'Neil, Como Ganhar Dinheiro em Ações ( McGraw-Hill, New York, NY 1988).
Outro livro que é leitura obrigatória é Como eu fiz dois milhões de dólares na Bolsa de Valores de Nicholas Darvas (Lyle
Stuart, Inc., Secaucus, New Jersey, 1986). Um monte de gente rir esse título, mas é divertido ler e você aprende uma
tonelada. Outro livro que eu recomendo é
Reminiscências de um Operador de Stock por Edwin Lefevre [supostamente sobre Jesse Livermore]. Livermore mesmo escreveu
um muito bom volume fino, Como negociar em Ações ( Institute for Economic & Pesquisa Financeira, Albuquerque, NM, 1986).

Quaisquer outros?
Um bom sobre o que procurar em ações individuais é Stocks Super Desempenho por Richard Love (Prentice Hall,
Englewood Cliffs, NJ, 1977). O livro tem um grande estudo sobre alguns dos maiores vencedores de todos os tempos.
Outro bom em ações de separação é Perfil do Crescimento um da por Kermit Zieg e Susannah H. Zieg (Inteligência do
Investidor, Larchmont, NY, 1972). Eu também recomendo o livro de Marty Zweig, Ganhar em Wall Street ( Warner Books,
Inc., New York, NY,
1986) e Stan Weinstein de Segredos para lucrar em Mercados Bull and Bear ( Dow, Jones-Irwin, New York, NY, 1988), que tem
algumas boas seções sobre a venda a descoberto. Finalmente, na análise Elliott Wave, que eu acho que tem alguma validade, não
há Elliott Princípio Ondas por Frost e (Biblioteca New Classic, Inc., Gainesville, GA, 1978) Prechter e um livro chamado Super
sincronismo por um colega Inglês chamado Beckman (Milestone Publishers, Londres).

Todos os livros são bons, mas você aprende mais com o próprio mercado. Toda vez que eu comprar um estoque, eu anote as razões pelas
quais eu comprei [ele puxa para fora um fichário contendo gráficos anotados]. Fazer isso ajuda cimento em minha mente as características
de um estoque ganhando. Talvez ainda mais importante, ajuda-me a aprender com meus erros.

Que tipo de coisas você aprendeu, mantendo o diário de seu comerciante?

Não comprando ações sobrecarregadas, utilizando critérios de О'Neil para seleção de ações, e sendo tão disciplinado quanto possível.
Quanto mais disciplinado você pode obter, o melhor que você vai fazer no mercado. Quanto mais você ouvir dicas e rumores, mais
dinheiro você é provável a perder.

Tem manter este diário sido uma parte importante do seu sucesso?
Absolutamente.

Pode descrever o seu processo de selecção dos stocks?

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I começar por atravessar os gráficos de ações e anotando as ações com forte ação técnica. Em outras palavras, eu anote
todas as ações que eu quero dar uma olhada mais de perto.

Sua empresa segue 7.000 ações; você não pode olhar para 7.000 cartas em uma base regular.
Eu não olhar através de 7.000, mas em uma semana eu provavelmente passar por cerca de 4.000 cartas. Então, eu vejo uma maioria da base de
dados. Tenha em mente há provavelmente cerca de 1.500 a 2.000 ações que o comércio menos de US $ 10, e eu não gosto de olhar para aqueles que
de qualquer maneira.

É que uma boa regra: Evite stocks menos de US $ 10?

Sim, porque eles são geralmente lá por uma razão.

Isso não bater para fora um monte de ações OTC?

Sim, um monte de ações OTC menores.

Mas não são as vezes a melhor compra-os estoques que ninguém está prestando atenção?
As vezes. Mas muitos desses stocks ficar lá por anos e anos. Eu prefiro esperar até que provar-se, movendo-se
para a faixa de US $ 15 a $ 20.

Depois de rever as cartas e escritos para baixo as ações que lhe interessam, o que você olhar ao lado de sua
tela de seleção?
Eu olho para o registro o crescimento dos lucros de cinco anos e os dois últimos trimestres de ganhos relativos aos níveis do ano anterior.
As comparações trimestrais mostrar-lhe se há alguma desaceleração na taxa de crescimento dos lucros. Por exemplo, uma taxa de
crescimento de 30 por cento nos últimos cinco anos pode parecer muito impressionante, mas se nos dois últimos trimestres o lucro foi de
apenas até 10 por cento e 15 por cento, ele avisa que o forte período de crescimento pode ser mais. Claro, esses dois fatores-o recorde
de crescimento dos lucros de cinco anos e os ganhos durante os últimos dois trimestres, são combinados em nosso

lucro por ação ( EPS) rank. [Veja o capítulo O'Neil para uma explicação detalhada dos EPS.]

O que você está procurando em uma figura EPS?

O mais alto possível, pelo menos acima de 80, e de preferência acima de 90. Na verdade, um monte de stocks eu comprar tem um grau EPS de 99.

Na minha experiência, os mercados geralmente antecipar. Uma coisa que me surpreende sobre o EPS é que eu poderia pensar que
o preço das ações seria executado até bem antes do crescimento dos lucros começa a ser extremamente positivo.

Isso é o que muita gente pensa. Eles dizem: "É tarde demais para comprar as ações, os ganhos já estão sobre a mesa." No entanto,
ao analisar centenas dos maiores vencedores, descobrimos que, em muitos casos, os ganhos tinham sido sobre a mesa por um
tempo.

O que poderia causar um estoque para apenas sentar-se, apesar de muito bons ganhos?
O mercado de ações ampla pode ser fraco e segurando o estoque, mas uma vez que o peso do mercado sai, essas ações apenas vá
para a direita através do telhado.

Como sobre se o mercado de ações é OK? O que iria manter o estoque de decolar nesse tipo de situação?

Percepções pessoas podem não acreditar que os ganhos vão continuar tão fortemente como eles tiveram no passado.

O que mais você está usando, além das EPS e a repartição ganhos para a tela suas seleções de ações?

o força relativa é muito importante. [A força relativa classifica mudança preço de uma ação em relação a todas as outras reservas
pesquisados. Veja o capítulo O'Neil para uma definição detalhada.]

O que você está procurando em força relativa?

Pelo menos acima de 80, e de preferência acima de 90.

Intuitivamente, eu quase acho que-

"Isso já foi longe demais. Ele não pode ficar mais forte."

Bem, não necessariamente que ele não pode ficar mais forte, mas parece-me que, por definição,

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todas as ações tem que ter uma alta força relativa quando se lidera. Como você evita algumas vezes comprando os altos, se
você está restringindo-se a estoques elevados de força relativa?
Normalmente sou capaz de evitar isso porque no meu primeiro passo de triagem das cartas, eu geralmente rale a ações que estão
sobrecarregadas de sua base. Muitas vezes as ações com maior força relativa continuar a superar o mercado durante meses e
meses. Por exemplo, a Microsoft tinha uma força relativa de 97, quando foi de US $ 50 por ação. Ele acabou se mudando para US
$ 161.

Você está insinuando que quanto maior a força relativa do melhor?

Sim, eu preferiria ir com uma força relativa de 99 a 95. No entanto, uma vez que a força relativa começa a cair, eu
costumo sair do estoque.

Então, você não está apenas prestando atenção ao próprio valor de força relativa, mas também a tendência da força relativa.

Direito. Se a força relativa começa a quebrar uma tendência de alta, então eu seria muito cauteloso, mesmo se ele ainda está bem acima de 80.

Estou indo na ordem certa, EPS a força relativa, em termos de como você filtrar a sua lista estoque inicial?

Eu provavelmente colocar força relativa em primeiro lugar, em seguida, EPS. Muitas vezes a força relativa decola antes que o relatório
grandes ganhos sai.

Você também usar a força relativa da indústria como um filtro em sua seleção de ações?
Sim. Diário do investidor classifica grupos industriais entre 0 e 200,1 geralmente deseja que o grupo da indústria para estar no top 50.

Para continuar o processo de triagem, depois de verificar a força do estoque relativo, os EPS, e a força relativa da
indústria, o que é seu próximo passo?
I verificar o número de ações em circulação. Estou à procura de ações com menos de trinta milhões de ações e de preferência
apenas cinco a dez milhões de ações. Ações com mais de trinta milhões de ações são mais maduros; eles já dividir algumas vezes.
É um caso de oferta e demanda: Porque você tem mais oferta, é preciso muito mais dinheiro para mover essas unidades
populacionais.

O que mais você olhar?

Você quer alguma propriedade institucional, porque eles realmente alimentar um estoque maior, mas você não quer muito
patrocínio. Eu diria que 1 por cento a 20 por cento patrocínio fundo mútuo é o intervalo ideal.

Existem outros elementos importantes que vão para o processo de seleção de ações?
Sim. Deve haver algo de novo que atrai as pessoas para esse estoque. Por exemplo, Reebok tinha sapatos que foram quente.
Compaq tinha um computador portátil fantástico. Microsoft era um líder no campo de software.

Isso não exclui a maioria das empresas que estiveram ao redor por um tempo?
Sim. Você não quer estar jogando General Electric, porque geralmente há nada realmente quente ou novo acontecendo.
Ocasionalmente, há exceções. Por exemplo, a General Motors passou praticamente de lado durante os últimos cinco anos, e
parece que eles estão tentando transformar a sua situação ao redor.

Com General Motors, pode o "novo" ser a recente mudança para alta styling?
Sim, mas na maioria dos casos, você vai encontrar o novo em empresas emergentes de crescimento empresarial.

Eu imagino que se você passar por 7.000 ações, deve haver um número bastante grande que atendam aos seus critérios.

Em média, há provavelmente apenas cerca de setenta ações que atendem aos critérios, porque é difícil de satisfazer todas as
condições. Então eu cortei os setenta para cerca de sete.

Como você reduzir 70-7?

Eu pegar aquelas ações que têm todas as características além de um padrão de base de ótima aparência. Eu também olhar para como o estoque
tem feito no passado. Por exemplo, se o estoque dobrou antes? Um monte dos estoques I

120
comprar já duplicou e triplicou antes de comprá-los.

Você realmente preferem comprar um estoque que já duplicou ao contrário de um estoque que está em uma longa base?

Sim, porque isso me mostra que há algo muito incomum acontecendo, e se a situação é boa, a duplicação pode ser apenas o
começo. Ele provavelmente vai dobrar novamente. Para resumir, eu estou olhando para as unidades populacionais mais fortes no
mercado, tanto em termos de lucros e o quadro técnico.

Desde que você use um processo de seleção muito rigoroso, você tem uma elevada percentagem de vencedores em suas ações
picaretas?
Não, apenas cerca de 50/50, porque eu cortar os perdedores muito rapidamente. A perda máxima eu permito é de 7 por cento, e, geralmente, eu estou
fora de um estoque de perder muito mais rápido. Eu faço o meu dinheiro em poucas ações um ano que duplos e triplos no preço. Os lucros nesses
comércios facilmente fazer-se de todos os pequenos perdedores.

Quanto tempo você costuma manter um estoque?

Eu costumo segurar minhas grandes vencedores por cerca de seis a doze meses, ações que não são tão forte de cerca de três meses, e os meus
perdedores menos de duas semanas.

Você escolhe um objetivo nas ações que você compra?

Não. Eu costumo esperar até que o estoque sobe, constrói outra base, e depois se rompe. Isso é quando eu liquidar.

Você acha que as pessoas só devem usar ordens de mercado?

Em um mercado maçante que está apenas a negociação e para trás, você pode colocar em uma ordem de limite. Mas se você realmente acha que o
estoque está indo para fazer uma grande jogada, e que deve ser a única razão que você está comprando o estoque para começar, então não há
nenhuma razão para regatear um oitavo de ponto. Basta comprar o estoque. A mesma coisa se aplica para o lado negativo; Se você acha que o
estoque vai cair, apenas vendê-lo. Eu aprendi a lição sobre ordens de mercado em 1982, quando eu estava tentando comprar Textone, que foi
negociado a US $ 15, por US $ 14%. No dia seguinte, saltou eu eu h aponta, e eu não poderia trazer-me a comprar o estoque em US $ 16k quando eu
poderia tê-lo comprado em US $ 15 um dia antes. Que o estoque acabou indo para US $ 45.

Um elemento do seu estilo de negociação é comprar um estoque quando se faz uma nova alta. não as condições de triagem
fundamentais que você usa estão em vigor bem antes desse ponto?
Em alguns casos, eles poderiam ter sido. Mas eu estou tentando comprar um estoque quando você tem mais chance de ganhar dinheiro.
Quando uma ação está saindo a baixa final de uma base de volta para a grande final, haverá um monte de pessoas que compraram-lo
perto os altos e sentou-se com uma perda por meses. Algumas dessas pessoas estão indo para ser feliz para sair à tarde, e isso cria
muita resistência sobrecarga.

Assim, um estoque que está em novos máximos tem muito mais de um campo de corrida aberta?
Certo, porque ninguém antes de você está em uma perda e quer sair na primeira oportunidade. Todo mundo tem um lucro;
todo mundo está feliz.

Mas a desvantagem de que é se você esperar por uma fuga para novos máximos, um monte de vezes que o mercado vai puxar
de volta para a faixa de negociação. Como você evitar ficar whipsawed nessas situações?

Você pode dizer muito pelo volume. Se o volume duplica um dia e o estoque se move para uma nova alta, ele está dizendo a você um monte de
pessoas estão interessadas no estoque e comprá-lo.

Assim, o volume se torna muito importante como um processo de filtragem para evitar whipsawed.
Sim. Se o estoque move-se para novo terreno elevado, mas o volume é apenas até 10 por cento, eu seria cauteloso.

Você compra o primeiro dia do estoque irrompe para novos máximos, ou você esperar por ele para consolidar por alguns
dias?
Eu quero comprá-lo assim que ele vai para novos máximos.

Se você comprar um estoque em novos máximos e, em seguida, puxa de volta para o intervalo, em que ponto você decide que era um falso
rompimento? Por exemplo, suponha um estoque que tem sido negociado entre US $ 16 e US $ 20 vai a US $ 21 e você comprá-lo. O que você
faz se dois dias depois, o estoque está de volta para US $ 19?

Se ele reentra sua base, tenho uma regra para cortar pelo menos 50 por cento da posição.

121
Se ele reentra sua base em tudo? Quer dizer, mesmo que seja um pouco abaixo da extremidade superior da base, ou você exige alguma
penetração mínimo?
Não, se ele simplesmente reentra na base. Em alguns casos, ele vai sair e voltar para o topo da base, mas não reentrar. Isso é bom, e eu vou
ficar com o estoque. Mas se o topo da base foi de US $ 20 e quebra de volta para US $ 19 3 Um, eu quero vender pelo menos metade da posição
porque o estoque não manter em movimento. Freqüentemente, quando um estoque cai para trás em sua base, que vai todo o caminho de volta
para a extremidade inferior da base. No exemplo, se ele vai de US $ 21 para US $ 19X que, muitas vezes, percorrer todo o caminho de volta
para baixo para US $ 16. Portanto, você quer cortar suas perdas rapidamente.

De uma perspectiva técnica, é o preço de voltar para a base de um indicador de baixa?

Sim. Stocks deve ser de um lucro do primeiro dia que você comprá-los. Na verdade, ter um lucro no primeiro dia é um dos melhores indicadores
de que você está indo para ganhar dinheiro no comércio.

Você usa a tabela no Diário do investidor que lista os ativos que apresentaram o maior aumento percentual no volume relativo aos
últimos níveis de volume médio de cinquenta dias?
Sim, eu usá-lo para ajudar a ações pontuais que estão quase prontos para decolar.

Você usá-lo para verificar os estoques já escolhi?

Sim. Depois de eu ter feito minha tela semanalmente para selecionar as ações que eu estou interessado em comprar, eu às vezes esperar o estoque
para bater essa coluna como um sinal de sincronismo.

Você pode elaborar sobre o uso de volume como uma ferramenta de negociação?
Quando uma ação que foi subindo começa consolidando, você quer ver o volume secar. Você deverá ver uma tendência de baixa no volume.
Então, quando o volume começa a pegar novamente, ele geralmente significa que o estoque está pronto para decolar.

Assim, na fase de consolidação, diminuindo o volume é bom. Se você continuar a ver volume muito alto, você começar a
pensar alto potencial?
Sim, porque isso mostra que muitas pessoas estão ficando fora de estoque. Você quer um aumento no volume quando o estoque
irrompe, mas você quer uma diminuição no volume como o estoque consolida.

Quaisquer outros sinais de volume que está procurando?

Quando o mercado, ou um estoque, é assentamento, você quer ver o aumento do volume combinado com uma ausência de novos
progressos preço do lado descendente. Por exemplo, se o Dow declina a partir de 2200 para
2.100, negocia para baixo para 2.085 no dia seguinte, e em seguida, fecha mais alto em maior volume, demonstra apoio. Ele sugere
que há um grande número de compradores entrando.

As telas que você descreveu na seleção de ações são essencialmente metodologia CANSLIM de O'Neil. [Veja o capítulo O'Neil para
definição.] Será que você adicionar qualquer um dos seus próprios elementos para sua abordagem?

Sim, eu aprendi que a maioria dos nossos maiores recomendações vencedoras começou com preços menores de trinta vezes os lucros. О'Nell diz
que o P / E [Preço / Lucro] relação não é importante. Eu acho que é, em que a sua taxa de sucesso é muito maior sobre os estoques mais baixos
P / E ratio.

Mas eu acho que não muito baixo rácios P ​/ E?

Quando eu estou falando sobre os estoques mais baixos relação P / E, quero dizer, as ações que têm uma relação P / E que está entre mesmo e
até duas vezes o / rácio S & P 500 P E. Portanto, se o S & P 500 está em quinze vezes os lucros, você deve tentar comprar ações com rácios P ​/
E entre 15 e 30. Uma vez que você começar a ir muito além dobro do / nível de razão S & P 500 P E, o seu calendário tem que ser mais exato .
Você é obrigado a fazer mais alguns erros sobre os estoques mais elevados P / E ratio.

Você, portanto, evitar / stocks E ratio alta P?

Sim, em muitos casos, eu faço. A situação mais rentável é quando você encontra um estoque com uma tendência lucro forte que é negociado a
um rácio P / E de acordo com a relação de mercado amplo.

Se você evitar a alta P / E stocks relação, que não iria ter impedido você de pegar toda a movimentação do grupo biomédica?

Isso foi um pouco diferente devido ao fato de que todo o grupo foi negociado a rácios / E altos P.

Isso significa que deve haver uma exceção feita para uma nova indústria?

122
Sim, você não quer ser absolutamente rígida com estas regras.

Tem o comportamento de mercado básica permaneceu o mesmo na década de 1980 contra os anos 1970 e os anos 1960?
Sim, os mesmos tipos de stocks trabalhar hora após hora. Ele não mudou em tudo. Podemos tomar um dos maiores stocks
vencedoras de 1960 e alinhá-lo com um dos melhores ações em 1980 e eles estão indo para ter exatamente as mesmas
características.

Você tem alguma opinião sobre o assunto da venda a descoberto?

Preciso de mais tempo para estudá-lo e mais experiência. No entanto, para escolher um curto, eu acho que você precisa virar todas essas
características que estávamos falando. Em vez de um bom registro de crescimento, você deve procurar um registro de crescimento de cinco anos
pobres e lucros trimestrais que estão desacelerando. O estoque deve estar perdendo força relativa, quebrando tendências de alta, e começando a
bater novos mínimos.

Você acha que a venda a descoberto pode ser um elemento crítico para um desempenho superior, se entrar em um mercado de urso
longa?
Sim, acho que ele iria ajudar. Mas, Bill O'Neil irá dizer-lhe que o curto-circuito é cerca de três vezes tão duro como a compra de ações. Bill diz que ele
fez dinheiro substancial em apenas dois dos últimos nove mercados de urso. Ele acha que a melhor coisa que você pode fazer em um mercado de
urso é apenas ficar de fora.

Como você reconhece um mercado de urso antes que seja tarde demais?
Pela maneira como minhas ações individuais estão fazendo. Se, durante a fase de touro, os líderes começam a perder, isso indica que um mercado de
urso está se desenvolvendo. Se eu tiver cinco ou seis ações em uma fileira que ficar parado fora, uma bandeira de precaução sobe.

O que mais você olhar para sinalizar um mercado de urso?

A divergência entre a Dow e o diário avanço / linha declínio [ um gráfico da diferença líquida acumulada entre o número de
ações New York Stock Exchange avançando a cada dia versus o número decrescente]. O avanço / declínio tende a cobrir
para fora alguns meses antes da Dow faz.

Isso aconteceu em 1987?

O avanço / declínio atingiu o pico durante o primeiro trimestre de 1987, bem antes do pico do mercado de ações em agosto.

você estava procurando um top por causa disso?

Não nesse ponto, porque um monte das ações individuais foram ainda está fazendo muito bem. A grande indício de que o mercado estava
realmente no topo foi após o Dow veio fora de sua alta em 2746, houve uma muito fraca rali, de baixo volume, e depois o mercado foi
atingido por outra perda de 90 pontos. Naquele momento, eu decidi que era hora de sair do mercado.

Porque o rali estava em baixo volume?

Sim, eo fato de que havia muito poucas ações que participaram no rali; a linha de avanço / declínio não se moveu tão alto quanto ele
fez no rali anterior. Além disso, no final de agosto, a taxa de desconto foi levantada pela primeira vez em três anos. Eu acho que
realmente esfaqueou o mercado.

Você não tem sido no negócio por muito tempo. Você tem a confiança de que você vai ser capaz de negociar com sucesso quase
todos os anos por um longo tempo?
Sim, porque eu estabelecemos um conjunto bem definido de princípios que irá fornecer a base para o sucesso comercial para os próximos
anos. Além disso, eu pretendo nunca parar de aprender.

Você sente que você está ficando melhor como um comerciante?

Sim. Se você tentar aprender com cada comércio que você faz, você está indo só para ficar melhor e melhor conforme o tempo passa.

Por que você está muito mais bem sucedido do que o investidor estoque típico?
Porque eu estou fazendo algo que eu amo fazer e acho fascinante. Depois de oito ou nove horas no trabalho, eu vou para casa e
passar mais tempo nos mercados. Eu tenho as cartas entregues a me aos sábados, e eu passar por eles durante três ou quatro
horas no domingo. Eu acho que se você ama o que você está fazendo, você vai ser muito mais bem sucedido.

Um monte de pessoas que investem usar seu tempo livre para estudar o mercado e ainda têm apenas medíocres, ou mesmo perdendo,
resultados.

123
Isso é provavelmente porque eles não encontraram um sistema disciplinado para escolha de ações. Eles ler um artigo e dizer: "Isso soa
como um bom estoque, eu vou comprá-lo." Ou eles compram um estoque porque seu corretor recomenda.

Que conselho você daria o comerciante do principiante?

O único conselho mais importante que eu posso dar a ninguém é: Aprenda com seus erros. Essa é a única maneira de se tornar um profissional
bem sucedido.

Quaisquer comentários finais?

A maior coisa sobre o mercado é que é sempre divertido de se estar a olhar para o próximo winner- grande tentando encontrar o estoque
com todas as características que vão fazê-lo ter uma grande jogada. O sentimento não é diferente agora do que quando eu estava apenas
negociando 500 ações. Há ainda a mesma satisfação de saber que você encontrou um estoque antes que ele fez sua grande jogada.

Você fazê-lo soar como um jogo.

Isto é. Para mim, isso é como uma caça ao tesouro gigante. Em algum lugar aqui [ele dá um tapinha no livro gráfico semanal] não vai ser um grande
vencedor, e eu estou tentando encontrá-lo.
A sabedoria convencional sobre como fazer dinheiro em ações é resumido pelo conselho semi-jocoso: comprar na baixa e vender na alta. David
Ryan discordaria. Sua filosofia pode ser resumida como: Comprar na alta e vendem mais elevado. Na verdade, Ryan geralmente não vai
considerar a compra de qualquer venda de ações para menos de US $ 10.

O sucesso de Ryan é basicamente devido ao uso de aprecise metodologia e aplicação de grande disciplina para segui-lo. Como Ryan
demonstrou claramente, uma metodologia de negociação não tem que ser original para ser extremamente bem sucedido. Ryan prontamente
reconhece que a maior parte de sua abordagem foi aprendido diretamente dos escritos e ensinamentos de William O'Neil. Com a ajuda de
trabalho duro e in- estudo aprofundado, ele tem sido capaz de aplicar a filosofia comercial da O'Neil com grande eficácia. Quando os
comerciantes desviem as suas próprias regras, que, invariavelmente, tendem a perder. Ryan não é excepção. Durante meados de 1983 a
meados de 1984, ele testemunhou um período de muito mau desempenho. Ele deixou seu sucesso de negociação anterior subir à cabeça por
quebrar repetidamente uma de suas próprias regras fundamentais: Nunca compre um estoque overextended [ um estoque que está
negociando muito acima de sua base de preço mais recente]. A experiência 1983- 1984 fez uma impressão duradoura sobre Ryan, e ele não
tem repetido esse erro. Manter o diário de um comerciante é um elemento essencial da abordagem de Ryan. Toda vez que ele compra um
estoque, Ryan anota o gráfico com as suas razões para a compra de ações. Sempre que ele liquida ou contribui para uma posição existente,
um novo gráfico é incluído com comentários atualizados. Esta abordagem tem ajudado Ryan reforçar em sua mente as características
principais de ganhar stocks. Talvez, mais importante, revendo suas entradas passadas o ajudou a evitar a repetição de erros comerciais
similares. abordagem básica de Ryan, como a abordagem de William O'Neil, é comprar valor e força. Ele também acredita em focalizar as
melhores ações em oposição a diversificar sua carteira. Uma observação importante Ryan fez, que muitos outros comerciantes podem achar
útil, é que seus melhores comércios são geralmente vencedores desde o início. Assim, ele tem pouca reserva sobre sair de um comércio de
perder rapidamente. O máximo que ele vai arriscar em qualquer comércio é uma queda de preço de 7 por cento. Uma regra de stop-loss
rígida é um ingrediente essencial para a abordagem de negociação de muitos comerciantes bem sucedidos.

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Marty Schwartz-Campeão Trader
Eu entrevistei Marty Schwartz em seu escritório depois de horas de negociação. Encontrei-o a ser muito teimoso e intenso sobre o tema da
negociação. Esta intensidade ocasionalmente transborda em raiva quando um nervo exposto é atingido (como program trading). Na
verdade, Schwartz admite prontamente que ele encontra a raiva uma característica útil na negociação. Nada disso "ir com o fluxo de
mercado" filosofia para Schwartz. Na sua opinião, o mercado é uma arena e outros comerciantes são os adversários.

Eu também fiquei impressionado com a dedicação de Schwartz para a sua rotina de trabalho. Ele estava fazendo a sua análise de mercado
quando cheguei e continuou a correr através de seus cálculos durante a nossa entrevista. Quando saí naquela noite, sua análise ainda
estava inacabado. Embora ele parecia muito cansado, eu não tinha dúvida de que ele iria terminar o seu trabalho naquela noite. Schwartz
seguiu sua rotina de trabalho religiosamente durante os últimos nove anos.

Schwartz passou uma década a perder dinheiro em sua negociação antes de encontrar seu passo como um comerciante profissional
notavelmente bem-sucedida. Durante seus primeiros anos, ele era um analista de valores mobiliários bem pagos, que, como ele descreve, era
sempre quebrou por causa das perdas de mercado. Eventualmente, ele mudou sua metodologia de negociação, no processo de transformar-se
de um perdedor repetida a um vencedor incrivelmente consistente. Não só tem Schwartz marcou enormes ganhos percentuais em cada ano
desde que ele virou comerciante em tempo integral em 1979, mas ele o fez sem nunca perder mais de 3 por cento de seu patrimônio líquido em
uma final do mês para mês base-end.

Schwartz comercializa de forma independente a partir de um escritório em casa. Ele se orgulha do fato de que ele não tem funcionários.
comerciantes solitários deste tipo, não importa o quão bem sucedido, são geralmente desconhecido para o público. Schwartz, no entanto,
atingiu um grau de fama através de entradas repetidas no Campeonato Trading EUA, dirigida por Norm Zadeh, professor da Universidade de
Stanford. Seu desempenho nesses concursos tem sido nada menos do que surpreendente. Em nove dos dez campeonatos de quatro meses
de negociação, ele entrou (tipicamente com uma participação inicial de US $ 400.000), ele fez mais dinheiro do que todos os outros
concorrentes combinados. Seu retorno médio nesses nove concursos foi 210 per- nonannualized! (No restante um concurso de quatro meses
ele testemunhou um resultado de equilíbrio próximo.) Em sua única entrada em uma competição de um ano, ele marcou um retorno 781 por
cento. Schwartz' s entrada nestes concursos é a sua maneira de dizer ao mundo que ele é o melhor comerciante ao redor. Em termos de
relações risco / recompensa, ele pode muito bem ser.

Por favor começar por me contar sobre seus primeiros dias.

Quão longe você quer que eu vá?

Desde sempre que você acha que é apropriado.

Bem, é muito relevante para voltar à minha infância, francamente. Devo deitou-se no sofá? Eu cresci em New Haven, em uma família de
meios modestos. Eu estava muito difícil trabalhar. Quando eu tinha sete ou oito anos eu sairia com uma pá de neve e voltar com US $ 10
após uma tempestade de neve. Mesmo agora, eu ainda colocar em cerca de doze horas por dia. Eu me sinto desconfortável não fazer o
trabalho; é por isso que eu estou fazendo isso agora, como você está sentado aqui. Eu calculo um monte de razões matemáticas e
osciladores, e eu postar minhas próprias cartas. Minha atitude é que eu sempre quero ser melhor preparado do que alguém que eu estou
competindo contra. A maneira que eu me preparar é fazendo o meu trabalho cada noite. Como eu cresci, percebi que a educação era o meu
bilhete, provavelmente porque ele foi fortemente enfatizada na minha família. Estudei muito e era um estudante de honra na escola.

Fui aceito para Amherst College, que foi uma das grandes experiências da minha vida. Quando fui para a orientação de calouro eles
disseram: "Olhe para a esquerda e para a direita e perceber que metade de vocês vão ser na metade superior da classe e metade do que
você está indo para estar na metade inferior." A maioria dos que matriculou lá, inclusive eu, estavam no top 5 por cento de sua classe do
ensino médio. Percebendo que eu não estava indo para estar no topo de tudo o que foi uma primeira realização difícil. Foi a primeira vez
na minha vida eu tive que lutar. Eu mesmo tive que conseguir um tutor para cálculo porque eu não estava recebendo o conceito. Mas
quando eu finalmente consegui-lo, quando a lâmpada clicado, era como olhar para uma pintura magnífica. Eu realmente experimentaram a
alegria de aprender e trabalhar duro lá. Antes, estudando foi apenas um meio para uma final; agora, eu achei que a aprendizagem em si
foi uma verdadeira alegria. Amherst teve uma profunda influência sobre mim.

Após graduar-se em 1967,1 foi aceita na Columbia Business School. Na época, o

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governo tinha acabado de terminar adiamentos militares pós-graduação. Desde que eu era infeliz no Columbia e de combate no Vietnã não
me atrai, me juntei a um fuzileiro naval dos EUA Corpo unidade de reserva que estava recrutando oficiais.

Você tem que ser um pouco louco para estar nos Marines; É uma organização muito incomum. Eles empurrá-lo até a borda e depois
reconstruir-lo em seu próprio molde. No entanto, tenho desenvolvido um grande respeito pelo que a burocracia, porque todo o fuzileiro naval Corpo
história, eles têm sido consistentes em seu processo de formação. Como um segundo tenente você tem quarenta e seis vidas sob seu
controle, então você deve estar bem qualificado. Eles colocá-lo sob muita pressão. Se você não poderia cortar a mostarda, você não obter os
bares. Tivemos uma taxa de atrito que eu acredito que se aproximou de 50 por cento.

Eu era o único reservista em Oficiais Candidate School, em Quantico naquele momento. Havia 199 regulares que foram para o
Vietname, mas eu vim para casa; que foi o acordo que fiz quando fui recrutado. Eu também era a única pessoa judaica lá, e eles não
eram muito favorável em relação aos judeus. Uma vez, o sargento de pelotão chamou a estrela de David na minha testa com um
marcador mágico. Eu queria bater o crap fora dele, mas eu percebi que ele realmente não sabia o significado histórico do que isso
significava. Eu sabia que ele estava apenas tentando encontrar qualquer tipo de ponto de pressão que me faria quebrar. A coisa mais
difícil que eu tinha que fazer era esfregar o marcador mágico da minha testa. Isso é uma cadela [ele ri]. De qualquer forma, eu
perseverou e fez isso através de sucesso. Considero que uma conquista realmente bem. A sensação melhora com o passar do tempo, e
você esquecer a dor real da experiência. O treinamento Marinha rigorosa me deu a confiança para acreditar que eu poderia realizar em
níveis além das minhas expectativas anteriores. Assim como Amherst tinha reforçado a minha mente, os fuzileiros reforçou meu corpo.
As duas experiências me convenceu de que eu poderia fazer quase qualquer coisa se eu trabalhasse duro o suficiente e forneceu as
bases para o meu sucesso comercial. Isso não quer dizer que funcionou imediatamente, porque isso não aconteceu.

Depois de ficar fora dos Marines, voltei a Columbia e realizou alguns trabalhos em part-time chato quando eu terminei o meu MBA Meu
primeiro emprego a tempo inteiro era como uma analista de valores mobiliários na Kuhn Loeb. Eu especializada na saúde e no campo de
varejo, e eu fiquei lá por dois anos. Descobri que, em Wall Street, a melhor maneira de receber um aumento salarial era de mudar de
emprego. A empresa onde você trabalha não quer pagar-lhe tanto quanto uma empresa tentando recrutá-lo.

Deixei para XYZ em 1.972,1 quer deixar de fora o nome e outros dados da empresa por razões que em breve se tornará óbvio.
Isto provou ser um dos períodos mais difíceis da minha vida e carreira. XYZ tinha trinta analistas, divididos em três subgrupos
muitas vezes. Porque o diretor de pesquisa não quer trabalhar, ele teve um dos analistas seniores de cada grupo rever o
trabalho dos analistas. A política foi que nossos relatórios de pesquisa seria distribuído e criticada por outros analistas, dentro
dos subgrupos antes de ser enviado para fora.

Eu tinha escrito um relatório pessimista sobre os estoques de gestão hospitalar, dizendo que a indústria acabaria por ir para uma taxa
utilitário de retorno. Como parte da rotina normal, o projecto foi circulado entre os outros analistas, um dos quais ficou bêbado uma noite
em um vôo para casa da Califórnia e disse a um cliente sobre o meu relatório. Ele até enviou-lhe uma cópia do relatório em andamento.
Que direito ele tem que enviar o meu trabalho? As ações começaram a despencar antes do lançamento do relatório, porque o cliente
começou a espalhar rumores de que um relatório negativo estava prestes a ser emitido.

Foi uma experiência amarga. Eu tive a depor durante seis horas antes da New York Stock Exchange. o conselho de minha empresa me
disse: "Vamos representá-lo, mas deve nossos interesses divergem em qualquer ponto, iremos informá-lo."

Na época, você sabia o que tinha acontecido?

Não, eu não fiz, mas eu assumi que tudo ficaria bem se eu lhe disse a verdade, o que eu fiz. Eu estava totalmente exonerado; a
troca percebi que tinha sido criado. O analista de drogas acabou confessando porque um oficial de câmbio descobriu o que
aconteceu por remendar tudo junto. Foi uma experiência podre, amargo para mim, e eu estava muito azedo. Eu fechei a porta do
meu escritório e parou de funcionar. Eu perdi a faísca, a unidade, o desejo de sucesso.

O que você estava fazendo nesse dia?

Eu ainda estava fazendo relatórios, mas eu não tenho o meu coração nele. Além de toda essa experiência negativa, era início de 1973, e eu
senti o mercado estava cobrindo para fora. Eu tinha ficado muito interessado em análise técnica. Na época, a linha / declínio antecedência tinha
formado uma das principais top muitos meses antes. eu senti

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que o mercado e os stocks eu estava cobrindo estavam indo para ir para baixo. Ainda assim, as pessoas queriam saber quantas widgets de
uma empresa estava vendendo ea que preço. Eu perdi o espírito para escrever relatórios de alta, porque se os preços das ações estão caindo,
quem se importa quantas widgets são vendidos. Eu estava cobrindo ações de crescimento, que naqueles dias vendidos em quarenta ou
cinqüenta vezes os lucros. Era tudo tão ridículo!

você estava desanimado de escrever relatórios pessimistas? Além disso, o que aconteceu com o relatório bearish que
vazou?
Ninguém escreveu relatórios pessimistas de Wall Street naquele momento. Eu estava autorizado a completar o relatório de baixa no setor de
administração do hospital, mas eu não acredito que alguma vez a intenção de publicá-lo. Claro, depois de ter sido vazado, eles foram obrigados a
correr para a impressora para salvar seu couro cabeludo.

O que acabou acontecendo?

Eu perdi meu emprego no mercado de urso e estava fora do trabalho por quatro meses. Esse foi um período muito interessante, porque eu acredito
que você aprender o máximo com a adversidade. Eu tinha cerca de US $ 20.000, o que naqueles dias era um monte de dinheiro, e eu estava indo para
o comércio. Eu encontrei um lunático real, que havia desenvolvido programas de computador para a comercialização de commodities. Na época, ele
tinha que alugar tempo em uma máquina monstro para executar programas que hoje você poderia fazer em qualquer PC. Ele estava usando diferentes
médias móveis, esse tipo de coisa. Eu coloquei um pouco do meu dinheiro com ele, e eu perdi mais do mesmo, juntamente com os meus sonhos de
glória.

Tendo dissipado meu capital, eu decidi que tinha de voltar ao trabalho. Eu estava em um choque. Embora eu tivesse sido totalmente
honesto e franco, eu estava contaminado. "Oh, você não é o cara que escreveu o relatório?" Não importava que eu tinha sido
totalmente ético e exonerado. As pessoas não querem se envolver com qualquer controvérsia, mesmo se não fosse de sua própria
criação.
Um amigo meu me ajudou a conseguir um emprego em Edwards & Hanly, que, embora fosse uma empresa orientada para o varejo, teve um
grupo de analistas que se tornaram verdadeiras estrelas. Foi lá que eu conheci Bob Zoellner, o sócio-gerente da empresa. Ele era um grande,
grande comerciante. Ele praticamente sozinho manteve a empresa à tona em 1974 por curto-circuito stocks e ganhar dinheiro na conta de
capital da empresa, enquanto eles estavam perdendo dinheiro no lado operacional. Ele começou seu próprio fundo de hedge em 1976 e passou
a se tornar um sucesso extraordinário.

Eu sempre tive um bom nariz como um analista de valores mobiliários, e tem me ficou em boa posição. Quando notei que o chefe de
pesquisa, que nunca saiu para o almoço, começou a sair para almoçar regularmente, comecei a entrevista para outro emprego. Então,
quando a empresa faliu em queda 1975, eu tinha outro emprego alinhados na Loeb Rhoades.

Em 1976,1 conheci minha esposa-a-ser e ela teve um efeito profundo em mim. Ela me fez perceber que a minha vida não foi um
ensaio geral; que era a coisa real e eu tinha sido estragar tudo. Embora eu tivesse constantemente ganhou bons salários, eu ainda
estava quase quebrou porque eu sempre perdeu dinheiro no mercado.

Temos se casou em março de 1978. Naquela época, eu estava trabalhando no EF Hutton. Ser casado feito indo em viagens de negócios cada vez
mais difícil. Quando você está vinte e cinco, ver os amigos da faculdade em diferentes cidades ao redor do país é muito emocionante, mas quando
você entrar em seus trinta anos, torna-se verdadeira obsoleto. Minha esposa teve literalmente para me empurrar para fora a porta quando eu tive que ir
nessas viagens. Eu me ressentia o que chamei de "Tap danças", que fez você se sentir como um pedaço de carne. Você se reunir com gestores de
carteira para dar-lhes os seus pontos de vista sobre as ações que você segue, de modo que eles vão dar negócio comissão para sua empresa. Em
uma viagem típica, você pode ter cinco nomeações em Houston, voar para San Antonio para o jantar, e, em seguida, voar para Dallas mais tarde
naquela noite para estar pronto para o pequeno-almoço na manhã seguinte. Eu fiquei doente dele.

Eu queria ter uma família, mas eu senti que eu não era capaz de lidar com isso financeiramente. Eu tinha resistido se casar, porque eu
estava com medo de ser batido para fora. Mas, naquele momento, eu me perguntei se tinha sido uma profecia auto-realizável. As pessoas
parecem saber como lidar com o fracasso, porque eles podem produzir por si próprios. Ele quase se torna um ciclo de causa e efeito
negativo, pelo qual eles produzi-lo, eles sabem como lidar com isso, e eles chafurdar nela.

Em meados de 1978,1 tinha sido um analista de segurança por oito anos e tornou-se intolerável. Eu sabia que tinha de fazer algo
diferente. Eu sempre soube que queria trabalhar para mim, não têm clientes e responder a ninguém. Isso, para mim, foi o objetivo
final. Eu estava meditando há anos ", Por que não fui

127
fazendo bem quando eu estava preparado para ser bem sucedido?" Eu decidi que era chegada a hora de ser bem sucedido. Quando uma
corretora quer contratá-lo, eles vão dar-lhe qualquer coisa. Uma vez que você está lá, eles são muito menos sensíveis. Por isso, quando eu
estava sendo cortejada por Hutton, pedi uma máquina de citação no meu escritório. Eu era o único analista de valores mobiliários que tinha uma
máquina de cotação. durante meu último ano na Hutton, comecei a fechar a porta do meu escritório para que eu pudesse assistir . o mercado falei
com meu amigo Bob Zoellner várias vezes ao dia, e ele me ensinou como analisar a ação do mercado Por exemplo, quando o mercado fica boa
notícia e vai para baixo, isso significa que o mercado está muito fraco;. quando fica ruim notícias e sobe, isso significa que o mercado é saudável.

Durante esse ano, eu comecei a tomar assinaturas de avaliação para um monte de diferentes boletins. Eu me considero um sintetizador
considerar; Eu não necessariamente criar uma nova metodologia, mas eu levei um número de diferentes metodologias e moldado-los em
minha própria abordagem.
Eu encontrei um cara, Terry Lavandaria, que viveu em Nantucket e tinha uma abordagem pouco ortodoxa chamada Magic Т
​Forecast. Ele era formado em engenharia МГГ com um fundo de matemática, e que me atraiu. Sua teoria básica era que o
mercado passou a mesma quantidade de tempo indo para cima como indo para baixo. Só a amplitude era diferente.

Na minha experiência, os mercados descer muito mais rápido do que ir para cima. Isso não contradiz a teoria?

O movimento do mercado antes que ele vai para baixo pode ser um processo distributiva. Eu chamo-os M-tops. O ponto que você usa
para medir o elemento de tempo não é o preço elevado, mas um oscilador de alta, que precede o preço elevado. Isso, na verdade, é uma
grande pedra angular de seu trabalho. A teoria teve diferentes propriedades que eu aprendi, e tem sido extremamente útil para mim.

Para o registro, o que é o nome do livro de lavandaria?

Não há nenhum livro. Ele apenas exaltava sua teoria através de seus vários boletins. Ele também tinha alguns panfletos. Na verdade, foi
meio engraçado. Depois que o mencionou em uma áridas do artigo, ele tem um monte de perguntas para seus panfletos. Ele é um pouco
excêntrico. Sua resposta foi: "Eu não tenho quaisquer cópias disponíveis." Ele deveria ter impresso-los e fez algum dinheiro.

Desenvolvi e sintetizados uma série de indicadores que I utilizado para determinar quando o mercado se encontrava num ponto de
entrada de menor risco. I focada em determinar mathematicalprobabilities. Embora ocasionalmente, há situações em que o mercado
vai três desvios-padrão em vez de dois, com base na probabilidade de que 98 por cento dos movimentos vai parar em dois
desvios-padrão, eu vou tomar essa aposta em qualquer dia da semana. E, se eu estiver errado, eu vou usar controle de risco e
parar-me para fora X dólares de distância. Esse é o elemento mais crítico.

De qualquer forma, eu inscrito em todas estas cartas, desenvolveu uma metodologia, e comercializados como um louco. Em meados de
1979,1 hadrun $ 5.000 até US $ 140.000 em apenas dois anos.

Quando você ligar a partir de um perdedor para um vencedor?

Quando eu era capaz de separar as minhas necessidades de ego de fazer dinheiro. Quando eu era capaz de aceitar estar errado. Antes,
admitindo que estava errado era mais perturbador do que perder o dinheiro. Eu costumava tentar o querer que as coisas aconteçam. Eu percebi
isso, portanto, não pode estar errado. Quando eu me tornei um vencedor, eu disse, "Eu percebi isso, mas se eu estiver errado, vou dar o fora,
porque eu quero salvar meu dinheiro e ir para o próximo comércio." Ao viver a filosofia de que meus vencedores estão sempre diante de mim, não
é tão doloroso para tomar uma perda. Se eu cometer um erro, então o que!

Será que quis fazer uma transição completa de fundamental para a análise técnica?
Absolutamente. Eu sempre rir de pessoas que dizem: "Eu nunca conheci um técnico rico." Eu amo isso! É uma tal resposta
arrogante, sem sentido. Eu costumava fundamentos por nove anos e ficou rico como técnico.

Mas você ainda estavam fazendo a análise fundamental como analista?

Sim, ganhar um salário. Mas minha esposa me disse: "Vá para fora em seu próprio país. Você é trinta e quatro anos e que você sempre
quis trabalhar para si mesmo. O pior que pode acontecer é que você '11 voltar a fazer o que estava fazendo antes ".

Eu sempre me imaginei como sendo valente, corajosa e forte, mas quando chegou a hora de aproveitar a oportunidade, eu estava com medo da
minha mente. Eu tinha US $ 140.000, dos quais cerca de US $ 30.000 foi amarrado em ofertas de impostos e US $ 92.500 foi usado para pagar por
um assento na American Stock Exchange. Isso me deixou com

128
cerca de US $ 20.000 quando eu fui no chão como formador de mercado. I emprestado US $ 50.000 dos meus sogros, que me deu $
70.000 de capital de giro.
Comecei a perder em meus primeiros dois dias no negócio. Eu me envolvi em opções Mesa de petróleo porque Zoellner, a quem eu
profundamente respeitado, pensei que eles estavam significativamente desvalorizado. Eu liguei para ele no segundo dia do chão, "Tem certeza
de que está certo?" Devo ter tido um total de dez opções. Eu estava para baixo $ 1.800 e morrendo. Eu estava petrificada, porque, na minha
mente, eu estava para baixo quase 10 por cento, desde que eu não considerava dinheiro parte do meu próprio capital de trabalho dos meus
sogros. O terceiro dia, as opções de Mesa começou a ir para cima e eu nunca olhou para trás.

Após os primeiros quatro meses, eu estava à frente por US $ 100.000. No ano seguinte, ganhou US $ 600.000. Depois de
1981,1 não ganhavam menos de sete figuras. Lembro-me de falar com um bom amigo meu, em 1979, e dizendo: "Eu não acho que qualquer
um pode ganhar US $ 40.000 por mês opções de negociação." Agora eu posso fazer isso em um dia sem um problema.

Você estava fazendo muito bem no chão. Porque você saiu?

Ele foi muito lento durante o almoço naqueles anos. Eu costumava ir a um escritório no andar de cima de comer o meu almoço. Enquanto eu
estava na minha mesa comendo um sanduíche, eu faria minhas cartas e procurar idéias diferentes. Eu vim a perceber que eu podia ver muito
mais sentado à mesa, olhando para uma máquina, do que estar em um post, negociando uma opção. No chão, os especialistas escolheu os
símbolos que eles queriam manter nas máquinas cotação, porque pagaram o aluguel sobre eles. Assim, você sempre teve que correr para
encontrar o que você queria ver. Eu me senti muito mais confortável no andar de cima.

Cerca de um ano e meio mais tarde, depois que eu comecei a ganhar um monte de dinheiro, o chão não era grande o suficiente. Houve uma muito
maior arena para jogar. Outra razão para a minha mudança foi o fato de que, em 1981, uma mudança na legislação tributária tornou mais lucrativo
para negociar futuros de ações e opções. Na minha negociação de futuros, eu não tentar fazer dois um ano, quatro a próxima, oito a próxima, etc.
eu não ganhar significativamente mais na minha negociação de futuros em 1987 do que eu fiz em 1982, porque eu usei meus lucros para investir
em imóveis e outras coisas para melhorar a qualidade da minha vida.

Eu estava sem dinheiro na década de 1970, e eu nunca quis ser quebrado novamente. Minha filosofia era que se você ganhar dinheiro a cada
mês, nada de ruim vai acontecer com você. Assim, você não vai ser a pessoa mais rica. Você nunca vai ser a pessoa mais rica de qualquer
maneira. Que diferença faz? Eu sou orgulhoso de meu negociação de futuros, porque eu levei $ 40.000 e ele correu até cerca de US $ 20
milhões, com não mais do que um levantamento de 3 por cento.

Será que quis continuar negociar ações durante este período?

Sim, mas com uma mentalidade diferente. Eu troquei ações de um pouco mais longo horizonte de tempo. Eu não sinto a mesma pressão quando eu
próprio 100.000 de ações como quando eu possuo 100 S & Ps.

você vai negociar ações tão facilmente do lado curto como o lado mais longo?
Não, acho que é mais difícil de negociar ações do lado curto.

Por causa da regra uptick?

Não, é apenas mais fácil de curto a S & P, porque você tem muito mais para bater a bola. Além disso, eu odeio o sistema especialista;
eles estão sempre tentando convencê-lo à morte. Vou te dar a minha opinião sobre especialistas: Nunca na minha vida eu conheci um
grupo menos talentoso de pessoas que fazem uma desproporcionalmente grande quantidade de dinheiro em relação a suas habilidades.
Tendo o livro especialista é o mais extraordinário uma vantagem poderia pedir. Nos mercados normais, os especialistas sempre pode
definir o seu risco. Se eles têm uma oferta para 20.000 down \ eles podem comprar o estoque, sabendo que eles sempre podem sair '/
«inferior. Então, eles estão protegidos. Sempre digo aos meus amigos para ter suas filhas casar com o filho de um especialista.

Eu não suporto instituições mais estabelecidos. Eu tenho uma mentalidade me contra-los, o que eu acredito que me ajuda a ser um
melhor profissional, mais agressivo. Ele ajuda enquanto eu manter um viés intelectual no meu trabalho e disciplina na gestão do dinheiro.

Qual foi a sua experiência durante a semana do crash da bolsa 19 de outubro?

I veio em muito tempo. Eu pensei sobre isso, e eu faria a mesma coisa novamente. Por quê? Porque em 16 de outubro, o
mercado caiu 108 pontos, o que, na época, foi o maior declínio ponto de um dia na história da bolsa de valores. Parecia clímax
para mim, e eu pensei que era uma oportunidade de compra. O único problema foi que era uma sexta-feira. Normalmente, um
para baixo sexta-feira é seguido por um

129
-se segunda-feira.
Eu não acho que segunda-feira teria sido quase tão mau como era, se o secretário do Tesouro James Baker não tinha começado
verbalmente concussão os alemães sobre as taxas de juros no fim de semana. Ele era tão beligerante. Uma vez ouvi Baker, eu sabia que
estava morto.

Então, você sabia que você estava em apuros no fim de semana?

Sim. Além disso, Marty Zweig, que é um amigo meu, estava em "Wall Street Week" na sexta-feira à noite, falando sobre uma
possível depressão. I chamado Marty no dia seguinte, e ele disse que achava que havia um outro risco 500 pontos no mercado.
Claro, ele não sabia o que ia acontecer em um dia.

O que o fez tão baixa no momento?

Eu acho que seus indicadores monetários eram terrivelmente negativo. Lembre-se, as obrigações foram afundando rapidamente no momento.

O que aconteceu naquela segunda-feira? Quando você saiu?

A alta no S & P na segunda-feira foi 269,1 liquidada minha posição longa em 267' / 2.1 era real orgulho disso, porque é muito difícil
de puxar o gatilho em um perdedor. Eu só jogou tudo. Acho que eu estava longos 40 contratos que entram naquele dia, e eu perdi
$ 315.000.
Um dos tilings mais suicidas que você pode fazer na negociação é para continuar a acrescentar a uma posição perdedora. Se eu tivesse feito isso, eu
poderia ter perdido US $ 5 milhões, que dia. Foi doloroso, e eu estava sangrando, mas eu honrei meus pontos de risco e pouco a bala.

Isso é outro exemplo onde a minha formação Marinha entrou em jogo. Eles ensinam que você nunca congelar quando você está
sob ataque. Uma das táticas do manual do oficial Corpo de Fuzileiros Navais é ou ir para a frente ou para trás. Não basta sentar
lá, se você está recebendo a batida inferno fora de você. Mesmo recuo é ofensivo, porque você ainda está fazendo algo. É a
mesma coisa no mercado. A coisa mais importante é manter o pó suficiente para fazer seu retorno. Eu fiz bem real depois de 19
de outubro De fato, 1987 foi o meu ano mais lucrativo.

Você liquidada a sua posição longa muito bem em 19 de outubro que você pensa sobre indo realmente curto?

Eu pensei sobre isso, mas eu disse a mim mesmo: "Agora não é o momento de se preocupar sobre como ganhar dinheiro;. Que é a hora de se
preocupar em manter o que você fez" Sempre que há um período realmente difícil, eu tento jogar na defesa, defesa, defesa. Eu acredito em
proteger o que você tem.
No dia do acidente, 1 saiu da maioria das minhas posições e protegido a minha família. Em seguida, às 1:30
PM, com o Dow para baixo 275 pontos, eu fui para o meu cofre e levou meu ouro fora. Meia hora mais tarde, eu fui para outro banco e começou
a escrever cheques para obter o meu dinheiro para fora. Comecei a comprar títulos do Tesouro e se preparando para o pior. Eu nunca tinha
visto nada parecido com o que estava acontecendo.

Você estava seriamente preocupado com os bancos vai abaixo?

Por que não? As histórias que ouvi, posteriormente, de pessoas no lado das operações do negócio teria parado os corações do público se
soubessem o que estava acontecendo. Os bancos não estavam atendendo qualquer uma das chamadas nas empresas de corretagem. Na
terça-feira de manhã, estávamos dentro de horas de toda a coisa totalmente em colapso. Assim, a minha cautela foi bem aconselhado.

Eu acho que o meu medo de uma depressão está relacionada com meu pai se formar na faculdade em 1929. Se você conversar com
as pessoas que saí da faculdade, nesse momento, é como se um período de dez anos está ausente de suas vidas. Não havia nada
substancial acontecendo neste país. Isso sempre ficou comigo, porque eu temia tanto. Eu acho que é uma das razões pelas quais eu
não tentar aumentar meus ganhos geometricamente. No dia do acidente, quando eu olhei para o meu filho em seu berço, eu pensei,
eu não quero que ele sempre a perguntar-me: "Pai, por que você não fez tudo o que poderia ter feito?"

Quando você começar a negociar de novo?

Quarta-feira dessa semana. Foi engraçado porque eu comecei a negociação apenas um ou dois S & P contratos de cada vez. O S & P foi
negociação em incrementos de ponto cheio [ equivalente a US $ 500 por contrato, em comparação com US $ 25 para um carrapato mínimo], e eu
não sabia como desvantagem o que estava acontecendo. A partir de experiências passadas, eu sabia que estávamos em algum tipo de período de
oportunidade, mas eles foram reescrevendo o livro rale. Minha atitude é: Nunca arrisque a segurança da sua família. Eu não tinha necessidade de
fazer mais dinheiro naquele ponto. Na quarta-feira, o mercado levantou-se para uma área onde eu pensei que deve ser curto. Eu

130
curtas doze S & P contratos encerrados em Quarta-feira, o que para mim era uma posição minúsculo. Naquela noite, Bob Prechter [editor
da Elliott Wave teórico, uma carta consultivo amplamente seguido] colocar para fora uma mensagem hotline negativo. Na manhã seguinte,
o mercado estava sob enorme pressão, parcialmente por causa dessa recomendação, mas principalmente porque um dos maiores
gestores de recursos do país estava tentando liquidar uma posição longa monstro. Tem sido afirmado que ele perdeu US $ 800 milhões
durante esse período.

Liguei para o pit S & P, pouco antes da abertura, naquela manhã, e meu atendente disse, "Decembers são oferecidos em 230,
ofereceu a 220, oferecido a 210, negociado a 200, mesmo." Eu gritei, "tampa!" Fiz um quarto de milhão de dólares em doze
contratos! Ele foi um dos comércios mais memoráveis ​da minha vida.

Quais são seus pensamentos sobre a negociação programa? [Vejo Anexo 1 para definição.] Eu odeio isso. Costumava haver um fluxo e refluxo
natural no mercado, mas o comércio programa matou. Aquelas empresas que fazem comércio programa de exercer o poder extraordinário para
mover o mercado, e os moradores têm simplesmente tornar-se cúmplices. Eu não sou apenas paranóico, porque eu tenho ajustado a ele e foi bem
sucedido. Mas eu odeio isso.

Algumas pessoas dizem que tudo isso crítica de negociação programa é um monte de bobagens.
Bem, eles são idiotas.

Não, alguns deles são pessoas muito inteligentes.

Não, eles são idiotas. Posso provar a qualquer um deles que eles são idiotas.

Como você prova isso?

Há algo que eu gostaria que os reguladores para investigar. O mercado fecha perto da alta ou baixa do dia com muito mais
freqüência do que costumava. Durante os últimos dois anos, o mercado fechou dentro de 2 por cento da alta ou baixa do dia
cerca de 20 por cento do tempo. Matematicamente, esse tipo de distribuição é impossível por acaso.

Você fala sobre a negociação programa como se fosse imoral. O que é antiético sobre negociando ações contra futuros?

Porque os comerciantes do programa também tem o outro lado da equação que fazer. Você tem a chamada muralha da China na banca de
investimento, onde eles não querem que os arbitradores e banqueiros de investimento no mesmo andar por medo eles podem falar uns com os
outros. Bem, eu gostaria que a SEC para me explicar como eles podem permitir que os comerciantes do programa agência sentado ao lado
principais comerciantes por conta própria da empresa.

Seu exemplo introduz um elemento de frontrunning, que obscurece a questão básica. O que estou tentando chegar é: o
que é imoral sobre a compra de ações e venda de futuros (ou o comércio reversa), porque os preços nos dois mercados
estão fora de linha?
Porque eu já vi situações em que uma empresa tem informações sobre um swap de dívida / capital um dia antes do tempo. Por exemplo,
quando o estado de New Jersey vendeu US $ 2 bilhões em ações e mudou-se para os títulos, esta empresa sabia sobre isso no dia
anterior. Uma vez que eles sabiam que estavam indo para estar vendendo $ 2 bilhões em estoque no dia seguinte, 4:00 - 04:15, vendiam
milhares de contratos de futuros para configurar o comércio. Isso fede.

O exemplo que você acabou de dar é (a) um caso de negociação em informação privilegiada, (b) frontrunning, e (c) um comércio
total. Não é um comércio programa. Deixe-me lhe dar um exemplo. Digamos que uma empresa comercial tem um programa de
computador que sinaliza quando as ações são muito caro ou un derpriced em relação ao futuro, e eles não estão fazendo qualquer
cliente Business-
Deixe-me dar um exemplo em primeiro lugar. Se estas corretoras precisam de um desconto de 80 centavos de tirar um programa
cliente, eles vão tirar sua própria posição com um desconto de 50 centavos. Eles têm a vantagem e pode correram na frente de seus
clientes, porque os custos de transação são menores-eles não pagar comissões para si.

Eu continuo tentando separar essas coisas. Vamos dar um exemplo onde não há frontrunning ou empresa
cliente-apenas alguém negociando seu próprio dinheiro, tentando tirar um ganho de arbitragem. Se essa é a
sua metodologia, por que é pior do que o seu

131
metodologia?
Porque é um jogo mudo. Qualquer um que coloca em uma cesta de ações para ganhar 80 pontos base acima do rendimento T-bill é um
idiota! Eles são os mesmos idiotas que tentaram fugir quando saí análise de segurança. Quem diabos precisa de ganhar 80 pontos
base sobre títulos do Tesouro? As empresas de corretagem vendê-los dessa conta dos bens, porque é uma maneira de criar mais fluxo
de ordem, que em Wall Street hoje tornou-se o poder supremo.

Você está dizendo negociação programa é errado, mesmo para alguma entidade que não está negociando o dinheiro do cliente?

Eu cresci sendo um analista de segurança, analisar as coisas e comprar algo para o valor. negociar ações contra futuros de índices de ações,
dentro e fora, não serve a nenhum propósito útil.

Eles estão comprando e vendendo, e você está comprando e vendendo. Qual é a diferença?
Eu estou tentando ganhar infinito quando eu o comércio.

O que torna esse estilo mais certo do que o estilo que está tentando arbitragem no mercado?
Eu acho que é o seu direito constitucional e eles são capazes de fazê-lo, mas há alguns abusos incríveis como conseqüência. Eu gritar com
as crianças que trabalham para essas empresas de corretagem: "Vocês SOBs não têm integridade, nenhuma ética Você sabe o que vai
acontecer Você vai matar o jogo!?". Agora eles estão a me xingar. Quando eles pararam de fazer proprietária program trading disseram:
"Você está feliz? Você tem o seu desejo!" Eu disse: "Não, não está ainda terminada ainda." Eu não lhes disse que a conclusão, que vem
quando já não ganhando US $ 300.000 ou mais por ano são, e eles descobrir o que eles são realmente vale a pena; quando eles estão
batendo os tijolos e não pode conseguir um emprego por US $ 50.000. Em seguida, ele vai ter um círculo completo.

Falando em círculos, que parecem estar se movendo em um sobre este assunto. Vamos continuar. O que se destaca como a sua experiência
de negociação mais dramático?
O momento mais angustiante foi em novembro de 1982. Eu tinha um patrimônio líquido muito menor, em seguida, e eu levei um prejuízo de US $
600.000 em um dia.

O que aconteceu?
Era o dia da eleição, e os republicanos fizeram muito melhor do que o esperado nas corridas do Congresso. O mercado
subiu 43 pontos, que na época era um dos maiores avanços ponto da história. Eu era curto, e como um imbecil, eu vendi
mais com o S & P bloqueado no limite de 500 pontos contra mim e menos de uma hora deixou no pregão.

Minha esposa, que estava trabalhando comigo na época, estava fora naquele dia. No dia seguinte, ela entrou em trabalho, e cada
dez minutos, ela dizia, "Get menor, ficam menores." Eu continuei tomando perdas, apenas sair da posição.

Sempre que você começar a batida, você está muito chateado emocionalmente. A maioria dos comerciantes tentar torná-lo de volta
imediatamente; eles tentam reproduzir maior. Sempre que você tentar obter todas as suas perdas para trás de uma vez, você está na maioria
das vezes fadado ao fracasso. Isso é verdade em tudo-investimentos, comércio, jogos de azar. Eu aprendi com mesa de dados em Las Vegas
para manter apenas X dólares no bolso e nunca ter qualquer crédito, porque a pior coisa que você pode fazer é enviar dinheiro à rua. Se você
pode remover-se fisicamente das instalações, o que é a mesma coisa na negociação de futuros como obter plana, você pode ver as coisas de
uma perspectiva totalmente diferente.

Depois de uma perda devastadora, eu sempre jogo muito pequeno e tentar obter tinta preta, tinta preta. Não é a quantidade de dinheiro que eu faço,
mas apenas começando o meu ritmo e confiança de volta. I encolher o meu tamanho totalmente-a um quinto ou um décimo da posição que eu o
comércio normalmente. E ele funciona. Acho que acabei perdendo apenas US $ 57.000 em novembro de 1982, depois de tomar um hit $ 600.000 em 4
de novembro.

Existe algum erro de negociação que você poderia isolar a responsável por esse dia da eleição de 1982, a perda?

Somando-se calções quando o mercado futuro já está bloqueado-limit contra você e no mercado à vista parece que é 200 pontos
maior é muito estúpido.

Quando olho para trás, você diz: "Por que eu faço isso?"
Acho que é porque eu tinha enormes ganhos no mês anterior. Eu sempre tive minhas maiores contratempos depois das minhas maiores vitórias. Eu fui
descuidado.

132
Você ainda cometer erros comerciais? Por isso, quero dizer desvios dos princípios de negociação que você considere comércios válidos,
não perder.
Você sempre cometer erros de negociação. Eu fiz um pouco recentemente um erro terrível. Eu era curto o S & P e curta os títulos, e eu
ficava nervoso ser- causar os laços movidos acima de sua média móvel. No entanto, T-bills não tivesse seguido o exemplo. Uma das
minhas regras é não ter uma posição quando meus médias móveis em T-bills e títulos divergem, isto é, quando um média móvel está
acima do preço e outro abaixo, porque as taxas de juros não pode se mover muito longe até que uma confirma o movimento da outra. De
acordo com minhas estertores, eu deveria ter mudado a minha posição de títulos de curto a plana; em vez disso, eu revertido de curto
para longo. Eu paguei caro por esse erro. Considerando que, eu tinha perdido apenas US $ 20.000 na minha posição curta original, no
dia seguinte eu tinha um prazo de seis figura perda de minha maior perda do ano.

A grande coisa sobre ser um comerciante é que você sempre pode fazer um trabalho muito melhor. Não importa como você é bem sucedido,
você sabe quantas vezes você estragar. A maioria das pessoas, na maioria das carreiras, estão ocupados tentando encobrir seus erros.
Como um comerciante, você é forçado a enfrentar seus erros, porque os números não mentem.

De tempos em tempos, você aludiu a suas regras de negociação. você pode incluí-los?
[Leitura de uma lista e improvisando] Eu sempre verificar meus quadros e as médias móveis antes de tomar uma posição. É o preço
acima ou abaixo da média móvel? Isso funciona melhor do que qualquer ferramenta que eu tenho. Eu tento não ir contra as médias
móveis; é auto-destrutiva.
Tem um estoque mantido acima do seu mais recente baixa, quando o mercado penetrou sua mais recente baixa? Se assim for, esse estoque é
muito mais saudável do que o mercado. Esses são os tipos de divergências eu sempre procurar.

Antes de colocar em uma posição de sempre perguntar: "Será que eu realmente quero ter essa posição?" Após um período de sucesso, tirar
um dia de folga como recompensa. Eu achei difícil de sustentar excelente negociação por mais de duas semanas em um momento. Eu tive
períodos onde eu possa ser rentável para doze dias seguidos, mas eventualmente você começa apenas fadiga de batalha. Então, depois de
uma corrida forte de lucros, eu tento jogar menor, em vez de maior. Meus maiores perdas sempre seguiram minhas maiores lucros. Esta
próxima rale é um grande problema para mim; Estou sempre tentando não quebrá-lo. O rale: Parte inferior a pesca é uma das formas mais
caras de jogos de azar. É OK para quebrar este rale na ocasião, se você tem justificação suficiente. Por exemplo, hoje, eu comprei o S & Ps
quando eles caíram acentuadamente. Duas semanas atrás, eu tinha escrito para baixo o número 248. 45 como o melhor entrada para a S & P.
foi a baixa de hoje

248,50. Consequentemente, eu era capaz de comprar em fraqueza hoje e fazer uma boa quantidade de dinheiro. Eu tinha um plano, levei-o para fora,
e funcionou. Nem sempre funciona. Era arriscado, mas eu não estava pyramiding descontroladamente para ele, e eu sabia o quanto eu estava
arriscando.
Isso me leva ao meu próximo regra: Antes de tomar uma posição, sempre sabe a quantidade que você está disposto a perder. Conheça o
seu "ponto de tio" e honrá-lo. Eu tenho um limiar de dor, e se eu chegar a esse ponto, eu deve sair.

Quando T-bonds e T-bills diferem no que diz respeito à sua relação individual entre preço e a média móvel e um acima da média
móvel, o outro abaixo-não tem nenhuma posição até que uma confirma a direção do outro. [De modo geral, um preço acima de sua
média móvel implica uma tendência de alta de preços, enquanto o caso inverso implica uma tendência de baixa de preços.]

Em seguida, as últimas palavras que têm na parte inferior da página são: Trabalho, trabalho e mais trabalho.

Existe alguma coisa a acrescentar a essa lista?

A coisa mais importante é a gestão de dinheiro, gestão de dinheiro, gestão do dinheiro. Qualquer um que é bem
sucedido irá dizer-lhe a mesma coisa.
A única área que eu estou constantemente tentando melhorar é deixar meus ganhos correu. Eu não sou capaz de fazer isso também. Estou sempre
trabalhando nisso. Para dia da minha morte, eu provavelmente ainda estar trabalhando nisso.

É que porque você faz algo errado?

Eu adoro a ter lucros. Ouço música quando os anéis caixa registadora. A ironia é: Como posso estar disposto a arriscar 400
pontos na desvantagem e só ter 200 pontos de um movimento de 1.000 pontos na cabeça?

No lado do risco, você tem um método, um plano. Você já experimentou com tentando usar

133
disciplina semelhante no lado do lucro?
Sim, mas eu não tenho sido capaz de aperfeiçoá-lo. Eu tive graus variados de sucesso, mas é a minha maior crítica de mim mesmo.

Por que a dificuldade nesta área?

Eu acho que tudo se relaciona com meus medos de algum evento cataclísmico. Eu sou como WC Fields: Tenho várias contas bancárias e
algumas cofre com ouro e dinheiro. Estou extremamente bem diversificado. Meu processo de pensamento é que se eu estragar tudo em um
lugar, eu sempre terei um salva em algum lugar vida mais.

Quaisquer outras regras que você pode pensar?

Sim. Se você está sempre muito nervoso sobre uma posição durante a noite, e, especialmente, ao longo de um fim de semana, e você é
capaz de sair a um preço muito melhor do que você pensou ser possível quando as operações de mercado, você é geralmente melhor ficar
com a posição . Por exemplo, no outro dia eu era curto o S & P e ficou nervoso porque o mercado de títulos era muito forte na sessão da
noite. Na manhã seguinte, o mercado de ações foi praticamente inalterada. Eu estava tão aliviado que eu poderia sair sem uma perda, eu
cobri a minha posição. Isso foi um erro. Um pouco mais tarde nesse dia, o S & P entrou em colapso. Quando seus piores receios não são
realizados, você provavelmente deve aumentar a sua posição.

Qual foi o seu pior percentual levantamento sábio?

Meus registros foram apenas avaliados para um acordo de gestão do dinheiro. Ao longo de toda a minha carreira como um comerciante em tempo
integral, com base em dados do final do mês, o meu maior drawdown foi de 3 por cento. Eu tive meus piores dois meses em torno do nascimento dos
meus dois filhos, porque eu estava preocupado se eu estava indo para pegar a bola de tênis no lugar certo na classe Lamaze.

Minha filosofia sempre foi o de tentar ser rentável a cada mês. I até mesmo tentar ser rentável a cada dia. E eu tive algumas
corridas-over extraordinárias 90 por cento dos meus meses têm sido rentável. Estou particularmente orgulhoso do fato de que, em
praticamente todos os anos, eu não tinha um mês perder antes de Abril. Eu provavelmente não fazer tanto dinheiro quanto pude
por causa disso, mas eu estou mais preocupado sobre como controlar o lado negativo.

Você começa todos os anos com uma ardósia limpa?

Essa é a minha filosofia: 1 de janeiro, eu sou pobre.

Você negociar menor em janeiro?

Não necessariamente. É justo que a minha atenção é maior.

Você toma suas perdas mais rapidamente em janeiro?

Não, eu sempre levo minhas perdas rapidamente. Essa é provavelmente a chave para o meu sucesso. Você sempre pode colocar o comércio
novamente, mas se você ir plana, você vê as coisas de forma diferente.

Maior clareza?
Muito maior clareza, porque a pressão que você sente quando você está em uma posição que não está funcionando coloca você em um estado
catatônico.

Voltando ao dinheiro administrado, eu me pergunto, depois de anos de fazer muita troca de dinheiro em seu próprio país, que motivo
possível que você poderia ter para se preocupar com o gerenciamento de dinheiro de outras pessoas?

Senti que eu estava ficando um pouco velho, e este apresenta um novo desafio inteiro. Além disso, depois de outubro
1987,1 perceberam que risco de queda não pode ser medido adequadamente. A maneira de obter alavancagem mais pessoal é com uma piscina
exterior de dinheiro.

Quanto dinheiro é que você vai estar a gerir?

Eu não quero ser específico sobre a quantidade, mas eu só estou tomando em uma ou duas grandes piscinas de dinheiro. Eu não
quero lidar com vários investidores, embora eu estou certo de que eu poderia levantar muito mais dinheiro se eu fui com uma
subscrição pública.
Quanto mais pessoas você já envolvidos, os mais potenciais dores de cabeça. Por exemplo, quando eu conheci um grande gestor do
fundo, ele me perguntou quantos funcionários que eu tinha. Eu disse a ele, "Nenhum". Ele me disse que tinha setenta. Quando ele quer
sair, vai ser mais difícil porque ele vai ter suas vidas em suas mãos. Eu não quero esse tipo de pressão.

Você parece bastante isolado aqui. Você gosta de trabalhar sozinho?

134
Levei vários anos para ser capaz de aceitar trabalhar sozinho. Eu costumava ir a um escritório no centro, porque muitos dos meus
amigos estavam lá. Mas, com o passar do tempo e menos dessas pessoas ainda estavam lá, a atração diminuiu significativamente.
Agora, eu tenho meia dúzia de pessoas com quem falo ao telefone diariamente. Eu ensinei meus metodologias para um número
deles, e eles têm metodologias próprias.

Você já tentou treinar pessoas para ser comerciantes que trabalham para você?
Eu contratei quatro pessoas, mas ninguém durou. Todos eles ficaram intimidados. Tentei me clonar e não funcionou. Ensinei-lhes todas as
minhas metodologias, mas aprender o lado intelectual é apenas uma parte dela. Você não pode ensinar-lhes o seu estômago.

Por que a maioria dos comerciantes perder dinheiro?

Porque eles preferem perder dinheiro do que admitir que eles estão errados. O que é a racionalização final de um comerciante em uma posição
perdedora? "Eu vou sair quando estou mesmo." Por que está ficando fora até mesmo tão importante? Porque protege o ego. Eu me tornei um
profissional vencedor quando eu era capaz de dizer: "Para o inferno com o meu ego, fazendo o dinheiro é mais importante."

O que você diz às pessoas que procuram o seu conselho?

Eu sempre tento incentivar as pessoas que estão pensando em entrar neste negócio para si. Eu digo a eles: "Pense que você pode se tornar
mais bem sucedido do que você sempre sonhou, porque isso é o que me aconteceu." Eu tenho a liberdade que eu sempre quis, tanto
financeiramente e estruturalmente. Eu posso ir de férias a qualquer momento. Eu vivo em Westhampton Beach metade do ano e em Nova
York a outra metade. Eu tenho um estilo de vida maravilhosa. Os meus filhos acho que todos os pais trabalham em casa.

Qual é o melhor conselho que você pode dar para o cara normal tentando se tornar um profissional melhor?
Aprenda a ter perdas. A coisa mais importante em ganhar dinheiro é não deixar suas perdas sair da mão. Além disso, não aumentar o
tamanho da posição até que dobraram ou triplicaram o seu capital. A maioria das pessoas cometem o erro de aumentar suas apostas,
assim que começar a ganhar dinheiro. Essa é uma maneira rápida de obter dizimado.

A história de Marty Schwartz deve encorajar aqueles cujas tentativas iniciais de negociação se reuniram com o fracasso. Aqui é um
comerciante que não foi bem sucedida ao longo de um período de dez anos, conseguindo perder dinheiro suficiente para se manter
perto quebrou, apesar consistentemente ganhando bons salários. No entanto, Schwartz foi finalmente capaz de mudar as coisas e se
tornar um dos melhores comerciantes do mundo. Como ele fez isso? Havia dois elementos essenciais. Primeiro, ele encontrou uma
metodologia que trabalhava para ele. Ao longo de seus anos perdendo, Schwartz usou a análise fundamental para determinar seus
comércios. Não foi até ele mergulhou na análise técnica que ele se tornou bem sucedido. O ponto aqui não é que a análise técnica é
melhor do que a análise fundamental, mas sim que a análise técnica foi a metodologia que era certo para ele. Alguns dos outros
comerciantes entrevistados neste livro, como James Rogers, têm sido muito bem sucedido usando a análise fundamental para a
completa exclusão da análise técnica. A lição chave é que cada comerciante deve encontrar o seu próprio melhor abordagem.

O segundo elemento por trás de transição de Schwartz para o sucesso foi uma mudança de atitude. Como ele descreve, tornou-se bem
sucedida quando o seu desejo de ganhar precedência sobre seu desejo de estar certo.

controle de riscos é um elemento essencial do estilo de negociação de Schwartz, como atestado por seus incrivelmente baixos levantamentos. Ele
consegue isso de controle de risco, sempre sabendo que seu "ponto de tio" em qualquer comércio. Sem dúvida, sua abordagem de reduzir
drasticamente o tamanho da posição depois de grandes perdas, bem como ganhar estrias estendidas, contribui fortemente para o seu sucesso. A base
racional para reduzir o tamanho da posição depois de uma perda de desestabilização é aparente.

No entanto, a razão para tomar a mesma ação depois de uma série de vitórias merece maior aprofundamento. Como Schwartz explica, ele
sempre experimentou suas maiores perdas depois que seus maiores ganhos. Eu suspeito que isso é verdade para a maioria dos
comerciantes. estrias vencedores levar à complacência, ea complacência conduz à negociação desleixado.

A maioria dos comerciantes citar regras semelhantes (como disciplina e trabalho duro) como as razões para o seu sucesso. Portanto, é sempre um
deleite quando um comerciante superior fornece uma regra que é única e soa verdadeiro. Fiquei fascinado com a observação de Schwartz sobre a
manutenção de uma posição que você está preocupado com,

135
quando a ação do mercado não justifica seus medos. O conceito implícito é que se o mercado está deixando-o fora do
gancho facilmente em uma posição para a qual havia uma base para o medo (como um desenvolvimento fundamentais
adverso para a posição ou uma fuga técnico no sentido oposto), não deve ser forte subjacente forças a favor da direcção
da posição original.

136
137
Parte III-A Little Bit of Everything

138
James B. Rogers, Jr.-valor à compra e venda Hysteria
Jim Rogers começaram a ser negociadas no mercado de ações com um reles $ 600 em 1968. Em 1973, ele formou o Fundo Quantum
com o parceiro de George Soros. O Fundo Quantum provou ser um dos fundos de hedge desempenho melhor-, e em 1980, tendo
acumulado uma pequena fortuna, Rogers aposentado. "Aposentado" é a palavra Rogers usa para descrever a gestão de sua carteira
pessoal, um esforço que requer pesquisa em andamento considerável. Sua aposentadoria também inclui ensino de cursos de
investimento na Escola de Pós-Graduação da Universidade de Columbia of Business.

Eu estava ansioso para entrevistar Rogers por causa de sua reputação estelar como um dos mais astutos investidores do nosso tempo
e porque os seus comentários sobre programas de televisão entrevista financeira e na mídia impressa sempre parecia atacar uma nota
de bom senso com rara clareza. Desde que eu não sabia Rogers, enviei-lhe uma carta solicitando uma entrevista, explicando que eu
estava trabalhando em um livro sobre grandes comerciantes. Eu incluí uma cópia do meu livro anterior nos mercados de futuros, que eu
inscrito com uma citação de Voltaire que eu consideradas particularmente apropriado: "O senso comum não é tão comum."

Rogers chamou alguns dias mais tarde para me agradecer para o livro e para indicar a sua vontade de participar. "No entanto", ele advertiu: "Eu
sou provavelmente não a pessoa que você quer entrevistar. Costumo manter posições por muitos anos. Além disso, eu sou provavelmente um
dos piores comerciantes do mundo. Eu nunca entrar em no momento certo." Ele estava se referindo à distinção que eu tinha feito em minha
carta, indicando que eu estava interessado em grandes comerciantes, em vez de grandes investidores.

Como eu uso o termo, um "trader" seria principalmente preocupado com a direção que o mercado de ações estava dirigindo, enquanto
que um "investidor" iria se concentrar em selecionar ações com a melhor chance de superar o mercado global. Em outras palavras, o
investidor sempre foi longa, enquanto o comerciante pode ser longo ou curto. Expliquei meu uso desses termos para Rogers e
salientou que ele era realmente o tipo de pessoa que eu desejava entrevistar.

Cheguei em casa Rogers, um baronial, townhouse ecleticamente mobiliado, em uma tarde de primavera queda-like. A atmosfera
parecia mais uma reminiscência de uma confortável mansão Inglês do que uma casa em Nova York. Na verdade, se a minha única
exposição a Nova York era conversa daquela tarde com Rogers em sua sala de estar repleto de antiguidades, com vistas agradáveis
​do Hudson, gostaria de concluir que Nova York era um lugar eminentemente pacífica para viver. Depois de me cumprimentar, Rogers
imediatamente declarou: "Eu ainda acho que você tem o homem errado." Mais uma vez, ele estava se referindo ao fato de que ele
não se considerava ser um comerciante. Esta é a nota em que a seguinte entrevista começa.

Como eu lhe disse em nossa conversa por telefone, eu não me considero um comerciante. Lembro-me de quando
fui para comprar ações alemães em 1982,1 disse para o corretor, "Eu quero que você me comprar X, Y e Z stocks".
O corretor, que não me conhecia, perguntou: "O que eu faço agora?" Eu disse: "Você comprar as ações e me
enviar as confirmações." Ele perguntou: "Você quer que eu lhe enviar algumas pesquisas?" Eu disse: "Por favor,
não faça isso." Ele perguntou: "Você quer que eu lhe enviar opiniões?" Eu disse: "Não, não, não." Ele perguntou:
"Você quer que eu chamá-lo com os preços?" Eu disse: "Não, não mesmo dar-me os preços, porque se o fizer, uma
vez que eu ver que essas ações têm duplicou e triplicou, eu poderia ser tentado a vendê-los. Eu pretendo próprias
existências alemães por pelo menos três anos,

Agora eu não considero que a negociação; foi determinar que não estava a ponto de ser uma grande mudança em um mercado e tomar uma
posição. By the way, eu tenho que um direito. Eu comprei os estoques alemães no final de 1982 e vendeu-os para fora no final de 1985 e
início de 1986.

O que te fez tão otimista sobre a Alemanha naquela época?

O mercado de touro tinha começado aqui em Agosto de 1982. Mais importante, a Alemanha não tinha tido qualquer tipo de mercado de
touro desde o anterior recorde histórico em 1961, vinte e um anos antes. O mercado alemão tinha desintegrado em 1962 e tinha
essencialmente ido para os lados desde então. Enquanto isso, a economia alemã tinha crescido. Portanto, não havia valor básico lá.

Sempre que eu comprar ou vender alguma coisa, eu sempre tento me certificar de que não vou perder todo o dinheiro em primeiro lugar. Se não
houver valor muito bom, então eu provavelmente não vai perder muito dinheiro, mesmo se eu estiver errado.

139
Mas você poderia ter comprado esse mercado dez anos antes na mesma teoria.
Isso é absolutamente certo. Você poderia tê-lo comprado em 1971 por exatamente essas razões e assistiu stocks alemães sentar por dez
anos, enquanto nós tivemos um mercado de touro grande nos EUA Mas desta vez não foi um catalisador. Você sempre precisa de um
catalisador para fazer grandes coisas acontecem. Na época, o catalisador foi as próximas eleições alemãs. Imaginei que os socialistas
estavam indo para ser jogado fora, e eu sabia que o partido de oposição, os democratas-cristãos, teve uma plataforma destinada a
incentivar o investimento.

A minha avaliação básica era que, se os conservadores democratas-cristãos ganhou a eleição depois de ter sido fora do poder por
tantos anos, eles estavam indo para fazer grandes mudanças. Eu também sabia que muitas empresas alemãs estavam impedindo de
investir em equipamento de capital e expansão em 1982, em antecipação de uma vitória conservadora. Portanto, se os conservadores
fizeram vitória, haveria uma verdadeira explosão de investimento de capital reprimida.

Foi a eleição de um lance-se no momento?

Não em minha mente.

Quero dizer, em termos de pesquisas.

Acho que sim, porque quando os conservadores fizeram vitória, o mercado explodiu flmt mesmo dia.

E se eles tivessem perdido?

Eu ainda não acho que eu teria perdido todo o dinheiro significativo para as razões que mencionei antes. Eu tinha toda a
expectativa de que não ia ser uma grande mudança, e que o mercado de touro iria durar dois, três ou quatro anos.

Parece que você tem uma grande quantidade de convicção quando você coloca um comércio.
Sim, eu costumo fazer; Caso contrário, eu não me incomodo fazê-lo. Uma das melhores estertores qualquer um pode aprender sobre o investimento é
não fazer nada, absolutamente nada, a menos que haja algo para fazer. A maioria das pessoas, não que eu sou melhor do que a maioria das pessoas,
sempre tem que estar jogando; eles sempre tem que estar fazendo alguma coisa. Eles fazem um grande jogo e dizer: "Rapaz, eu sou inteligente, eu só
triplicou o meu dinheiro." Em seguida, eles erupção fora e tem que fazer alguma coisa com esse dinheiro. Eles não podem simplesmente sentar lá e
esperar por algo novo para se desenvolver.

Você sempre esperar por uma situação de alinhar em seu favor? Você nunca diz: "Eu acho que este mercado é provavelmente vai
subir, então eu vou dar-lhe um tiro"?
O que você acabou de descrever é uma maneira muito rápida para o albergue. Eu só esperar até que haja dinheiro deitado no canto, e tudo
o que tem a fazer é ir lá e pegá-lo. Eu não faço nada, entretanto. Mesmo as pessoas que perdem dinheiro no mercado de dizer: "Acabo de
perder meu dinheiro, agora eu tenho que fazer alguma coisa para torná-lo de volta." Não, você não. Você deve sentar-se lá até encontrar
algo.

Trade tão pouco quanto possível.

É por isso que eu não penso em mim como um comerciante. Penso em mim como alguém que espera por algo para ir junto.
Eu espero por uma situação que é como o proverbial "fish tiro em um barril."

São todos os seus negócios fundamentalmente orientada?

Sim. Ocasionalmente, no entanto, os gráficos Commodity Research Bureau irá fornecer um catalisador. Às vezes, o gráfico para um
mercado irá mostrar um pico incrível para cima ou para baixo. Você vai ver a histeria nas paradas. Quando vejo a histeria, eu normalmente
gosto de dar uma olhada para ver se eu não deveria estar indo para o outro lado.

Você pode pensar em algum exemplo?

Sim. Dois anos atrás, eu fui soja curtas depois de terem ido direto até US $ 9,60. A razão eu me lembro tão vividamente é porque naquela
mesma noite, fui jantar com um grupo de comerciantes, um dos quais estava falando todas as razões por que ele tinha comprado soja. Eu
disse: "Eu realmente não posso te dizer por que todos os argumentos otimistas estão errados, tudo que eu sei é que eu estou
curto-circuito histeria."

Como você escolhe o momento de ir contra a histeria?

I esperar até que o mercado começa a se mover em lacunas.

No meio de tudo isso, ou você esperar por algum sinal de um fim ao movimento, por exemplo, um dia reversão?

140
Não, eu não sei sobre dias de reversão.

Que traz à mente um exemplo clássico de histeria. No final de 1979-início de 1980, o mercado de ouro testemunhou um
incrível avanço acelerado. Você foi curta esse mercado?
Sim, eu vendi ouro a US $ 675.

Isso foi quase US $ 200 muito cedo!

Eu disse que não sou um bom profissional. Estou quase sempre muito cedo, mas foi apenas cerca de quatro dias antes do topo.

Eu não disse que você estava longe timewise, mas pricewise que deve ter sido um passeio muito assustador. Quando você faz um
comércio como essa, não há um ponto onde você tem segundas intenções?
Sim, quando se vai a US $ 676 [ele ri].

Mas você ficou com o comércio?

Sim, nesse caso, porque era o caos. Era algo que não podia durar. Foi suspiro agonizante do mercado de ouro.

Foi uma questão de reconhecer a impressão digital de um mercado na sua blowoff final, ou era uma questão de ouro a ser
superfaturada?
Ambos. Ouro era muito caro, mas basicamente foi-Eu gosto de sua terminologia-a "impressão digital" da histeria. Apenas sobre cada vez que
você vá contra o pânico, você será certo se você pode colocá-lo para fora.

Então, quando você vê pânico, você automaticamente ir contra ela?

O pânico, a histeria, em si e por si só é um catalisador para me fazer olhar para ver o que está acontecendo. Isso não significa que eu vou
fazer qualquer coisa. No caso do início do mercado de ouro 1980, eu tinha uma visão do mundo que foi baixa para o ouro. Volcker tinha
acabado de se tornar o presidente da Reserva Federal, alguns meses antes e disse que estávamos indo para vencer a inflação. Eu acreditava
que ele quis dizer isso. I também passou a ser de baixa do petróleo no momento, e eu sabia que se o petróleo caiu, o ouro iria para baixo
também.

Seria porque você pensou que o ouro eo petróleo deve se mover juntos, ou porque você pensou que o resto do mundo
acreditava que?
Naquela época, todos no mundo acreditava nisso.

Mas, se você acredita que a relação era verdade?

Eu sabia que era não verdadeiro.

A razão que eu perguntei é que eu sempre senti que a relação entre o ouro eo petróleo era uma correlação
coincidência.
Sim, isso era tudo o que era. Por um período muito curto de tempo, o ouro eo petróleo se moviam juntos.

Isso quer dizer que, por vezes, vai fazer um comercial baseada em um relacionamento que você sabe realmente não faz qualquer
sentido, simplesmente porque você acha que o resto do mundo acredita que?
Raramente. Eu normalmente gosto de olhar para o que eu acho que é a verdade, a verdade. O principal item, em seguida, foi que eu pensei Volcker
sério quando ele disse que estava indo para quebrar a espinha da inflação. O fato de que o petróleo estava pronto para ir para baixo de qualquer
maneira era apenas o kicker.

Na verdade, o passo decisivo veio em outubro de 1979, quando o Fed mudou sua política de controlar as taxas de juros para controlar o
crescimento da oferta de moeda. No entanto, o mercado de ouro, aparentemente, não acredito nisso, porque as coisas iam-se por vários
meses após esse ponto. Em situações como essa, são os mercados também acabou em sua histeria de prestar atenção a mudança dos
princípios fundamentais?
Absolutamente. É ama / ing como às vezes algo importante vai acontecer, e que o mercado vai continuar apesar disso. Agora, eu
sou experiente o suficiente para saber que só porque eu vejo alguma coisa não significa que todo mundo vê-lo. Um monte de
pessoas estão indo para manter compra ou venda só porque essa tem sido a coisa a fazer.

Assim, apenas porque o mercado não responde a algumas notícias importantes, tais como a mudança outubro 1979 na política
do Fed, não significa que não é importante.
Tudo do melhor. Se o mercado continua indo do jeito que não deve ir, especialmente se for um blowoff histérica, então você sabe que
uma oportunidade se apresentará.

141
Você pode pensar em um exemplo mais recente?
Sim, de Outubro de 1987. 19 out é meu aniversário, por sinal. No final de 1986 eo início de
1987,1 havia previsto que teríamos mais um grande passo-se no mercado de ações e, em seguida, testemunha o pior mercado de
urso desde 1937. Mas eu não sabia que ia acontecer no meu aniversário. Foi o melhor presente de aniversário que já tive.

Você tem alguma idéia de que a ruptura poderia ser tão grande como era?
Quando John Train me entrevistou em janeiro 1987,1 lhe disse: "Em algum lugar ao longo do caminho, o mercado está indo para ir
para baixo de 300 pontos em um dia." Ele olhou para mim como se eu fosse um louco. Eu imaginava que a Dow seria em torno de
3.000 e 300 pontos só seria 10 por cento. Em 1929, o mercado caiu 12 por cento em um dia. Dez por cento em um dia não era um
grande movimento tal, dado o tipo de mercados que estavam tendo então. O mercado já tinha visto um número de 3,4 e 5 por cento
dias. Então eu disse: "Por que o mercado não pode ir para baixo de 300 pontos em um dia?" Mal sabia eu que seria 508 pontos.

Por que você escolheu 1937 como uma comparação em sua previsão para um colapso do mercado de ações?
Porque em 1937, o Dow caiu 49 por cento em seis meses. O que eu estava tentando dizer era que íamos ter um grande,
rápido profundo colapso,, horrível, em oposição a dizer 1973-1974, quando o mercado caiu 50 por cento, mas levou dois
anos.

Por que você usa 1937 como uma analogia ao contrário de 1929-1930?
Porque 1929-1930 passou a ser uma grande depressão. Eu sabia que estávamos indo ter um mercado de urso causada por um grande
colapso financeiro. Eu não estava convencido de que íamos ter uma depressão. Eu estava a diferenciação entre um colapso financeiro
e econômico.

Por que você estava esperando um colapso financeiro?

Era a atmosfera. O dinheiro foi inundando o mundo. Cada mercado de ações no mundo estava em um ponto mais alto. Você tinha todas
essas histórias de rapazes, três anos fora da escola, fazendo com que meio milhão de dólares por ano. Isso não é a realidade. Sempre que
você ver que em um mercado, você está perto de um topo. Então, eu fui para o verão posicionado para um colapso.

Você estava de ações ou opções de venda longos curto?

Eu estava stocks curtas e chamadas de curta duração. Eu não compro opções. opções de compra de uma outra maneira rápida para o albergue.
Alguém fez um estudo para a SEC e descobriu que 90 por cento de todas as opções expiram como perdas. Bem, eu descobri que, se 90 por cento de
todas as posições de opções longos perder dinheiro, isso significou que 90 por cento de todas as posições curtas de opções ganhar dinheiro. Se eu
quiser usar as opções a ser de baixa, eu vender chamadas.

Quando você cobrir suas posições?

Durante a semana de 19 de outubro Se você se lembrar, por esse tempo, todos pensavam que a estrutura financeira da América
acabou.

Será que você cobre, em seguida, porque tivemos a histeria vai para o outro lado?
Isso é exatamente correto. Essa semana foi um caso clássico de histeria. Sob esse tipo de condições, se você ainda está
solvente, você tem que pisar lá e ir contra ela. Talvez isso ia ser a única vez que era o fim do mundo, e eu teria sido
dizimado também. Mas 95 por cento do tempo quando você vai contra esse tipo de histeria, você está indo para ganhar
dinheiro.
Entre outubro de 1987 e janeiro 1988,1 não tem nenhum shorts. Essa foi uma das poucas vezes em toda a minha vida que
eu não tinha nenhum shorts. Se sou alta ou de baixa, eu sempre tentar ter tanto posições longas e curtas-apenas no caso eu
esteja errado. Mesmo no melhor dos tempos, há sempre alguém sujar-se, e até mesmo no pior dos tempos, há alguém
fazendo bem.

Você está insinuando que após o colapso, você não poderia encontrar quaisquer ações que você queria ser curto?
Eu pensei que se eu fosse certo e o mundo não foi chegando ao fim imediato, tudo estava indo para ir para cima, inclusive as ações
que eu conhecia, fundamentalmente, estavam chegando a rebentar pelas costuras. Em janeiro [1988], eu comecei a colocar um par
de calções de volta, e mesmo que eu estou perdendo dinheiro em um desses calções, eu estou feliz em fazê-lo porque eu me sinto
mais confortável com a proteção de algumas posições curtas.

142
Muitas pessoas culpam a outubro 1987 pausa na negociação programa. Considera que scapegoatism?

Absolutamente. As pessoas que pôr a culpa em que não entender o mercado. Os políticos e as pessoas que perdem dinheiro procuram
sempre bodes expiatórios. Em 1929, eles culparam a queda na venda a descoberto e requisitos de margem. Havia muitas boas razões
para que o mercado de ações caiu. O que eles devem focar é por isso que havia vendedores em 19 de outubro, mas sem compradores.

Lembro-me por que eu tornou-se ainda mais baixa no fim de semana antes 19. Outubro Na semana anterior, [o presidente do Federal
Reserve] Alan Greenspan anunciou que o saldo da balança comercial foi ficando muito melhor e as coisas estavam sob controle. Dois
dias depois, o saldo das figuras de comércio saiu, e eles foram os piores na história do mundo. Imediatamente eu disse: "Esse cara é
um tolo ou um mentiroso. Ele não tem idéia do que está acontecendo." Então, no fim de semana antes de 19 de outubro, você teve
[secretário do Tesouro] Baker dizendo ao mundo que estávamos indo para colocá-lo para os alemães, deixando o dólar ir, porque os
alemães não foram afrouxando a política monetária e fiscal como Baker havia exigido. Parecia que as guerras comerciais da década
de 1930 tudo de novo.

Eu estava em pânico, e eu já estava curto! Liguei para Cingapura que domingo à noite para adicionar aos meus shorts. [Cingapura abre mais cedo do
que nós.] Então, todos esses caras que entraram na segunda-feira para vender teve muito, muito boas razões para vender, e não houve compradores
ao redor. Não houve compradores, porque não havia nenhuma razão para as pessoas a comprar. Mesmo os compradores estavam com medo e
bearish que segunda-feira.

Você está dizendo que o acidente foi causado por Greenspan e Baker?
Havia um monte de causas: Greenspan, Baker, o fato de que o dinheiro era curto, o constante agravamento da balança comercial, e
você tinha um mercado que tinha cravado até 2700 seis semanas antes. Se você verificar, você vai ver que, em 1987, enquanto o S
& P eo Dow estavam subindo, o resto do mercado foi discretamente erodindo distância. Em dezembro de 1986,1 curto as ações do
setor financeiro, e ao longo
1987,1 não perdeu nenhum dinheiro, mesmo que o Dow eo S & P foram atravessando o telhado.

Houve alguma vezes você desbotadas histeria e perdidos?

Sim, uma das minhas maiores lições aconteceu nos meus primeiros dias e me ensinou sobre mercados de urso. Em 1970 de janeiro, uma
época em que eu ainda opções compradas, tirei todo o dinheiro que eu tinha-o que não foi muito e comprou puts. Em maio de 1970, o
mercado desabou, e no dia o mercado atingiu o fundo, eu vendi meus puts. Eu tinha triplicado o meu dinheiro. Eu era um gênio! "Eu vou ser
o próximo Bernard Baruch," Eu disse a mim mesmo.

Meu plano era então esperar que o mercado para reunir e desta vez para vender curto em vez de comprar puts para que eu iria ganhar
dinheiro mais rápido. Com certeza o mercado se reuniram, e eu levei tudo o que tinha e foi curto. Escusado será dizer que, dois meses depois,
eu estava completamente dizimado, porque eu não sabia o que eu estava fazendo.

Uma das ações que eu tinha em curto foi Memorex. Vendi Memorex a 48. Naqueles dias, eu não tinha o poder-psicologicamente
ficar, emocionalmente e, mais importante, financeiramente. Acabei cobrindo meu shorts em 72. Memorex acabou indo para cerca
de 96 e, em seguida, foram direto para baixo a 2.
Eu estava certo morto, absolutamente, flat-out, perfeitamente direito de curto que o estoque em 48,1 acabamos ficando completamente
dizimado. O mercado não se importava que eu estava morto direita. Essa é uma das razões que eu sei agora sobre a histeria.

O que você aprendeu com essa experiência particular?

Que o mercado está indo para ir mais alto do que eu acho que pode e menor do que eu acho que vai. Eu tinha uma tendência a pensar
que, se eu sabia alguma coisa, todo mundo sabia disso. Gostaria apenas de ler as coisas no papel; Eu não tinha nenhuma informação
privilegiada. O que eu sei agora é que eles não sabem o que eu sei. A maioria das pessoas não têm a clarividência de olhar seis meses,
um ano, ou dois anos fora. A experiência Memorex me ensinou que qualquer coisa pode acontecer no mercado de ações, porque há um
monte de pessoas no mercado que não entendem o que está acontecendo.

Você está procurando um mercado de urso muito pronunciada além do que já vimos?
Sim, eventualmente, espero que o mercado para quebrar a outubro 1987 baixa.

Você espera uma recessão muito profunda também?

Agora [abril 1988], eu ainda estou olhando principalmente para um colapso financeiro. No entanto, os políticos podem sujar-lo e
transformá-lo em um colapso econômico.

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Podemos obter um colapso financeiro sem realmente ter uma recessão muito grave?
Certo. Isso já aconteceu muitas vezes. É por isso que eu usei 1937 como um exemplo antes. Eu não espero que a economia entrar em
colapso porque, como o dólar está ficando cada vez mais fraco do que é o que esperar- muitas partes da economia americana vai fazer
bem-aço, agricultura, têxteis, mineração.

Assim, mesmo se o mercado de ações cai abaixo da baixa de outubro, você ainda pode ver a economia indo bem?

Absolutamente. A menos que os políticos sujar-se.

Ao fazer o quê?
Aumentar os impostos, tarifas, o protecionismo. Há muitas coisas que os políticos podem fazer para sujar-lo, e tenho certeza que
eles vão, eles sempre têm. Eu sei que teremos uma crise financeira. E, se os políticos errar, podemos ter um colapso econômico
também.

O que vai desencadear o colapso financeiro?

Os números do comércio vai começar a piorar novamente, e isso acabará por precipitar uma nova crise dólar.

O que você vê como a principal causa do déficit comercial?

O défice orçamental, de modo geral, faz com que o déficit comercial. Você não vai se livrar do déficit comercial até que você se livrar
do défice orçamental.

Dada a magnitude do problema do déficit, há algo que pode ser feito neste momento?
O problema básico no mundo de hoje é que a América está consumindo mais do que ele está salvando. Você precisa fazer tudo o
que puder para incentivar a poupança eo investimento: Eliminar tributação da poupança, o imposto sobre ganhos de capital, e a
dupla tributação de dividendos; trazer de volta os incentivos mais atraentes para IRAs, Keoghs e 401Ks. Ao mesmo tempo, você
precisa fazer tudo o que puder para desencorajar o consumo. Mudar nossa estrutura tributária utilizar um imposto sobre o valor
acrescentado, que tributa o consumo, em vez de poupar e investir. os gastos do governo reduzir drasticamente e há muitas maneiras
de fazer isso sem ferir a economia muito mal. Teríamos problemas, mas os problemas não seria quase tão mau como quando eles
são forçados sobre nós. Se não morder a bala, então nós vamos ter um colapso de 1930 do tipo.

A sua resposta implica que existem maneiras relativamente indolor para cortar gastos do governo "dramaticamente". Você
poderia dar alguns exemplos específicos?
Vou te dar dois exemplos; Eu poderia dar-lhe uma dúzia. O governo dos EUA gasta US $ 5 bilhões por ano para apoiar o preço interno do
açúcar para que os americanos podem pagar 22 centavos de dólar por atacado libra, quando ele é vendido por 8 centavos de dólar por libra
no mercado mundial. Cinco bilhões de dólares! Nós seria melhor se o governo disse a cada produtor de açúcar, "Nós vamos dar-lhe US $
100.000 por ano para o resto de sua vida, um condomínio, e um Porsche se você acabou de sair do negócio de açúcar." Gostaríamos de
economizar bilhões de dólares por ano, e todo o país seria melhor, porque todos nós estaríamos pagando menos para o açúcar.

Se você realmente quer poupar um número grande, você sabe o que o nosso balanço anual de déficit comercial é? Cento e cinquenta mil
milhões de dólares. Você sabe o que nos custa a cada ano para manter as tropas norte-americanas estacionadas na Europa? Cento e
cinquenta mil milhões de dólares. soldados americanos foram enviados para lá como um exército de ocupação quarenta e três anos atrás!
A maioria das pessoas neste país nem eram nascidos quando a decisão foi tomada para enviar nossas tropas para a Europa. Eles não
estão fazendo nada lá, mas sentados ao redor, bebendo cerveja, engordando, e perseguindo as meninas. O GAO disse que não temos
balas suficientes para combater até mesmo uma guerra de trinta dias na Europa. No entanto, ela nos custa US $ 150 bilhões por ano para
manter esses caras lá. Eu diria a você que, se parar de gastar que US $ 150 bilhões por ano e levar os soldados para casa, os europeus
se defender. E o kicker é: Você sabe quem eles iriam comprar as armas de? Eles iriam comprar as armas de nós, porque eles não têm
um bom estabelecimento da indústria de defesa.

Mas essas são ações muito improváveis. Não há políticos estão mesmo falando sobre essas soluções.
Eu entendi aquilo. Com o presente elenco de empurrões em Washington, não vai acontecer. Os políticos vão
sujar as coisas. Eles não vão fazer o que tem que ser feito. Eles vão estar mais preocupados em manter seus
votos e ganhar a próxima eleição. Isso vai

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para continuar até que sejamos forçados a resolver os nossos problemas. Em seguida, ele vai ser um desastre.

Se os políticos não agirem, podemos eventualmente enfrentar uma escolha entre inflação muito alta ou uma recessão profunda?

Ele vai ser um extremo. O que eu suspeito que vai acontecer, e eu estou apenas especulando, eu não tenho que tomar essa decisão
ainda-é que em algum lugar ao longo da linha uma recessão irá desenvolver. Inicialmente, os políticos vão dizer: "Nós temos que morder a
bala e sofrer com isso Isso é bom para nós, que irá ajudar a limpar o nosso sistema." As pessoas vão comprar isso por um tempo. Em
seguida, ele vai começar a doer. Em seguida, ele é realmente vai começar a doer. Nesse ponto, os políticos vão desistir, e eles vão
começar a inflar seu caminho para fora do mesmo. Mas a única maneira de inflar seu caminho para fora nesse momento é realmente
imprimir dinheiro!

Nesse cenário, começamos com uma recessão e acabar com a inflação muito alta.
Certo, mas poderíamos ter inflação selvagem primeiro e depois deflação. Outra possibilidade muito real é que acabará por ter
controles de câmbio. Felizmente, eu não tenho que fazer minhas decisões de investimento por dois ou três anos para a frente
agora.

Que tipo de controles de câmbio?

Por controles de câmbio Quero dizer limitações sobre os fluxos de capital. Se você quer ir para a Europa, você não pode tomar mais de US $
1.000. Você não pode enviar dinheiro para fora do país sem a aprovação do governo.

O que acontece com os valores relativos das moedas em uma situação como essa?
O dólar desaparece. O que traria em controles de câmbio é o dólar cada vez mais fraco. Os políticos, então,
tentar trazer controles cambiais draconianas, que só iria piorar a situação.

Quando você diz desaparecer, você está falando do dólar tornar-se como o peso argentino?
Por que não? Por que não poderia acontecer? Lembre-se a expressão Guerra Civil, "Eu não dou a mínima para um dólar dólar."

Você fala sobre o colapso do dólar como se fosse uma inevitabilidade.

Em 1983, fomos a maior nação credora do mundo. Em 1985, nos tornamos uma nação devedora, pela primeira vez desde 1914. Até
o final de 1987, as nossas dívidas estrangeiras foram maiores do que todas as dívidas externas de todas as nações ao sul do Rio
Grande juntos: Brasil, México, Peru, Argentina , e todo o resto.

Eu posso parafrasear a cadeia de eventos que implicam o seguinte: Nada significativo será feito para mudar a
situação de défice orçamental. O déficit orçamentário continuou vai garantir que o défice comercial fica ruim ou até
mesmo piorar. Isso, por sua vez, garante que mais cedo ou mais tarde, o dólar virá sob extrema pressão.

Absolutamente. É por isso que eu não sou muito tempo o dólar.

Como é que o mercado de títulos se encaixam nesse cenário?

Em algum momento, os estrangeiros estão indo para parar de colocar dinheiro para este país por causa do enfraquecimento do dólar. Isso
significa que o público americano terá de financiar a dívida. Temos apenas uma taxa de poupança de 3 a 4 por cento. Para obter o público
americano para financiar aquela dívida, as taxas de juros teria que ser muito alta. Se a Reserva Federal tenta evitar taxas elevadas,
imprimindo mais dinheiro, então o dólar simplesmente desaparece eo Fed perde controlar completamente. Esse é o caso em que você
começa a hiperinflação e de 25 a 30 por cento as taxas de juros. De qualquer maneira, nós vamos ter taxas elevadas. Você pode começar
com taxas mais baixas em primeiro lugar se os políticos decidem que morder a bala por ter uma recessão. Mas, em seguida, eles acabarão
por desistir e começar a imprimir dinheiro.

Mas, mais cedo ou mais tarde, o mercado de títulos entra em colapso.

Absolutamente. Cedo ou tarde, repetimos a experiência Inglês de não ter um mercado de títulos de longo prazo. Mas eu não sei quando,
mais cedo ou mais tarde é. Poderia ser de três anos; poderia ser dez.

Até que ponto títulos britânicos cair na situação que você está se referindo?
Cerca de 70 por cento.

Que tipo de coisas você olha para decidir qual cenário vai acontecer em primeiro lugar: a deflação ou

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inflação?
oferta de moeda, os déficits do governo, déficits comerciais, números da inflação, os mercados financeiros e política do governo. Eu olho
para todas as coisas para os EUA e países estrangeiros chave também. É um grande quebra-cabeça tridimensional. No entanto, se você
tivesse um quebra-cabeça tridimensional, você poderia, eventualmente, colocá-lo juntos. Mas esse quebra-cabeça não é aquele em que
você pode espalhar os pedaços em um grande mesa e colocá-los todos juntos. A imagem está sempre mudando. Todos os dias algumas
peças se retirado e outros são jogados em.

Enquanto nós estamos sobre o tema de cenários, você tem uma visão de longo prazo para o ouro?
Em 1934, eles definir o preço do ouro em US $ 35 uma onça e produção de ouro diminuído todos os anos entre 1935 e 1980. A produção
continuou indo para baixo porque não havia incentivo para procurar ouro. Durante esse período todo de quarenta e cinco anos, o consumo
de ouro continuou a subir, especialmente durante os anos 1960 e 1970, quando tivemos a revolução eletrônica. A demanda foi crescendo
e crescendo, enquanto, ao mesmo tempo, a oferta estava indo para baixo. Você teria um grande mercado de touro em ouro na década de
1970, não importa o quê. Mesmo se a inflação estava em zero por cento, você ainda teria um mercado de touro grande em ouro durante a
década de 1970, por causa da oferta e da demanda.

A situação mudou completamente na década de 1980. Não há nada como tomar o preço do ouro a partir de $ 35 a $ 875 para fazer
as pessoas entrar no negócio de ouro. A produção de ouro tem subido todos os anos desde 1980. Apenas com base em projeções
conhecidos para aberturas de minas e expansões, a produção de ouro está programado para ir a cada ano, pelo menos até 1995.
Ao mesmo tempo, tem havido grandes avanços tecnológicos nos processos de recuperação por ouro. Em resumo, há muito mais
ouro disponível do que costumava ser, e essa tendência vai continuar pelo menos até meados de 1990. Eu possuo um pouco de
ouro como um seguro, mas eu não acho que o ouro vai ser o grande proteção contra a inflação dos anos 1990 que era na década
de 1970, porque a oferta ea demanda é tão diferente. Eu não sei o que a proteção contra a inflação da década de 1990 será ainda,
mas, felizmente, eu não

O quadro da oferta / demanda você está pintando para o ouro é obviamente negativa. Mas se você colocar que, juntamente com
uma situação em que, usando suas próprias palavras, "o dólar desaparece," não seria um evento como esse inundar o equilíbrio
interno oferta / demanda de ouro?
Certamente, o ouro pode manter seu poder de compra. Pode fazer melhor, pode fazer pior, mas não vai ser o melhor mercado.

Em outras palavras, o ouro era proteção contra a inflação de ontem.

Generais sempre lutar a última guerra. gestores de carteiras sempre investir no último mercado de touro. A ideia de que o ouro tem
sido sempre a grande reserva de valor é um absurdo. Tem havido muitas vezes na história quando o ouro perdeu poder de compra,
às vezes por décadas.
Devo acrescentar algo mais sobre o ouro. Lembre-se que quebra-cabeça tridimensional que eu estava falando, onde há
sempre peças a ser removido e adicionado. Não se esqueça África do Sul em que puzzle. O ouro é mais complicado por
causa da situação Sul-Africano. Eu espero África do Sul para, eventualmente, explodir, porque eu acho que o governo tem
pintado em si muito longe em um canto. Se não houvesse um amanhã revolução e os negros assumiu, os brancos
sul-Africano iria despejar todo o seu ouro. Portanto, o preço seria realmente ir para baixo muito.

Em uma situação como essa, eu acho que o preço do ouro iria subir acentuadamente, devido ao pânico relacionadas com
interrupções na produção da mina.
Enquanto a revolução está acontecendo, o preço vai subir, mas depois disso, ele vai cair. O baixo movimento irá confundir
completamente todos. Eles vão perguntar: "Por que o preço do ouro se movendo para baixo?" Mas você vai querer comprar depois que
se movem para baixo, porque a euforia da revolução também irá trazer o caos.

Nós falamos sobre seus pontos de vista de longo prazo para o mercado de ações, títulos, moedas e ouro. Quaisquer pensamentos sobre o
óleo?
Sim, quando a recessão bate-e eu garanto que ele vai algum dia-o preço do petróleo está a ir para baixo. Você pode colocar isso por
escrito; Eu não me importo de dizer isso. Ele certamente está a ir abaixo de US $ 12. Se isso é de US $ 11 ou US $ 7 ou US $ 3,1 Não sei.
[O preço do petróleo foi de aproximadamente US $ 16 no momento da entrevista.]

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Dado o cenário geral que você está falando-o mercado de ações vai para baixo, o dólar vai para baixo, etc., há alguma
coisa que o indivíduo médio pode fazer para se proteger?
Comprar moedas europeias e do Extremo Oriente; comprar títulos do Tesouro; comprar terras agrícolas.

Como você começou a se interessar na negociação?

Investing. Eu tropeçou em Wall Street. Em 1964,1 tinha acabado a faculdade e estava acontecendo a pós-graduação. Eu tenho um
emprego de verão através de um cara que eu conheci, que passou a trabalhar para uma empresa de Wall Street. Eu não sabia nada
sobre Wall Street no momento. Eu não sabia a diferença entre ações e títulos. Eu nem sequer sabem que existe estava uma
diferença entre ações e títulos. Tudo o que eu sabia sobre Wall Street foi que ele estava em algum lugar em Nova York e algo
desagradável que aconteceu lá em 1929.

Depois que o verão, fui a Oxford durante 1964-1966. Considerando que todos os americanos que eu conhecia em Oxford estavam
interessados ​na política, eu estava mais interessado em ler o Financial Times.

você estava negociando enquanto estava em Oxford?

Muito levemente. Eu era uma carta estranha. O dinheiro que eu estava investindo no mercado era a minha bolsa dinheiro em Oxford.
Gostaria de obter a bolsa de dinheiro no início do ano e investir tanto tempo quanto eu poderia.

bolsos não exatamente profundas.

[Ele ri] Se eu tivesse perdido muito dinheiro em qualquer desses dois anos

Então, você realmente começou a ganhar dinheiro logo de cara?

Sim, eu estava fazendo dinheiro. Esse foi o mercado de touro de 1964-1965. Até o momento em que saí de Oxford no verão de 1966, o
mercado de urso tinha começado, mas eu já tinha pago minhas contas. Eu tive sorte. Se eu tivesse ido para Oxford durante 1965-1967,1
provavelmente teria chegado exterminada.

O que aconteceu depois Oxford?

Eu estava no exército por um par de anos, e desde que eu não tinha nenhum dinheiro, eu não conseguia acompanhar o mercado. Em 1968, no
dia em que saiu do exército, fui trabalhar em Wall Street. Eu investi tudo o que podia. Minha primeira mulher costumava dizer: "Precisamos de
uma TV." Eu disse: "O que nós precisamos de uma TV para? Vamos colocar o dinheiro no mercado, e poderíamos ter dez TVs." Ela disse: "Nós
precisamos de um sofá." Eu disse: "Poderíamos ter dez sofás se nós basta colocar o dinheiro no mercado por um tempo."

Que tipo de trabalho você conseguiu em Wall Street?

analista júnior.

Cobrindo o que ações?

Máquinas-ferramentas e, em seguida, as agências de publicidade.

você estava investir nas ações que você cobriam?

Eu investiu em nada.

Com sucesso?
I entrou no mercado agosto em 1,1968, bem no topo. Mas eu ainda tinha algum dinheiro sobrando, e em janeiro de 1970,1 descobri que
ia ser um mercado de urso. Eu não sei como eu percebi isso. Como mencionei anteriormente, eu tirei todo o dinheiro que tinha e
comprou puts. Em maio, eu triplicou meu dinheiro. Em julho, comecei stocks curto-circuito, e em setembro, eu estava exterminada.
Esses dois primeiros anos eram grandes: Eu fui de ser um gênio para um tolo.

Então você estava de volta à estaca zero, em setembro de 1970. O que aconteceu então?
Salvei tudo o que tinha e colocá-lo de volta para o mercado. Eu não me importava com uma TV ou um sofá. A esposa se livrou de mim.
Eu era o espírito empreendedor personificada. Assim como aqueles caras que se acumulam grandes redes de varejo, e arado tudo de
volta em suas lojas, eu estava arando tudo de volta no mercado.

você estava negociando apenas ações neste momento?

Títulos, ações, moedas, commodities.

Quando foi que você se envolveu nesses diferentes mercados?

Eu troquei todos eles quase desde o início. Títulos e ações desde o primeiro dia. moedas
147
bastante cedo também. Quando eu estava em Oxford, eu mantive o máximo de dinheiro em dólares que pude, porque eu sabia que eles estavam
indo para desvalorizar esterlina qualquer dia. Eu sabia que estava chegando, e ele fez-um ano depois que eu saí. Mais uma vez, eu estava um
pouco mais cedo. Mesmo assim, eu tinha uma forte consciência de moedas. No final dos anos 1960, eu também se envolveu em commodities
comprando ouro. Nos meus primeiros anos no negócio, eu me lembro de uma entrevista para um emprego. O sujeito me perguntou: "O que você lê
na Wall Street Journal' Eu disse: "Uma das primeiras coisas que li é a página de commodities." O cara estava atordoado, porque ele fez também.
Isso foi antes de commodities foram mercadorias. Ele me ofereceu um emprego, e quando eu recusei, ele quase me estrangulou. Esta entrevista de
emprego foi em 1970, e eu estava al- comercialização de commodities prontos.

Indo de ground zero em setembro de 1970, de onde você começar a pegar tradingwise para construir até o seu
sucesso comercial final?
Meus primeiros prejuízos me ensinou muito. Desde então, eu não gosto de dizer esse tipo de coisa-que eu fiz muito poucos erros. Eu
aprendi rapidamente para não fazer nada a menos que você saiba o que está fazendo. Eu aprendi que é melhor não fazer nada e esperar
até chegar um conceito tão certo, e um preço tão certo, que mesmo se você estiver errado, ele não vai te machucar.

Será que você tem um ano a perder após esse ponto? Não.

Como é que o Fundo Quantum começar?

George Soros foi o sócio sênior, e eu era o parceiro júnior. Nós começamos com um sócio sênior, um sócio
minoritário, e um secretário.

Como você sabia que George Soros?

Em 1970, fui trabalhar para ele em Amhold e S. Bleichroeder. Saímos em 1973 porque os regulamentos novos corretora não permitem
que você recebe uma porcentagem dos lucros comerciais. Poderíamos ter ficado, mas não podíamos' t conseguiram dinheiro. Então
tivemos que deixar-felizmente. Saímos e começou a nossa própria empresa.

Que tipo de negociação que você fez para o Fundo Quantum? Pelo que entendi, esse fundo era gerido de forma
diferente do fundo típico.
Investimos em ações, títulos, moedas, commodities, tudo- longas e curtas-todo o mundo.

você e George se tomar decisões comerciais independentes?

Não. Se você quebrou a divisão do trabalho, ele era o comerciante e eu era o analista.

Será que você venha com a idéia, por exemplo, curto-circuito o dólar, e ele decide o momento em que fazê-lo?

Sim, mais ou menos.

E se você discordou em um mercado? Normalmente, se discordamos, nós apenas não fez nada. Assim, que ambos tiveram que concordar em
um comércio de fazê-lo?
Não havia regras. Às vezes a gente discordaria e fazer o comércio de qualquer maneira, porque um de nós se sentiu mais
fortemente. Mas que tipo de cenário raramente veio à tona, uma vez que eram geralmente de acordo, e uma vez que trabalhou
sobre as coisas, ficou muito claro que o comércio era certo ou errado. Quando pensamos algo através, um consenso foi formado.
Eu odeio usar essa palavra, porque o consenso investir é um desastre, mas nós quase sempre parecia vir juntos.

Quando você estava negociando produtos alavancados, como commodities e moedas, como você determinar o que sua
alocação foi?
Até que ficou sem dinheiro, estávamos sempre aproveitado ao máximo. Quando compramos algo e correu para fora do dinheiro, que iria
olhar para a carteira e empurrar para fora o que parecia ser o item menos atraente naquele ponto. Por exemplo, se você quisesse
comprar milho e ficou sem dinheiro, ou você teve que parar de comprar milho ou vender outra coisa. Era um processo de amebiana.
Você sabe como amebas a crescer, eles crescem para fora desta forma, então se deparam com a pressão para que eles crescem para
fora o outro lado. Foi um portfólio muito amebiana.

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Você nunca avaliou o risco de suas posições numa base individual? Então, se você perdeu dinheiro em um mercado e
tiveram de reduzir sua carteira, você pode facilmente cortar em outro mercado?

Direito. Nós sempre cortar para trás sobre o que achava que eram as posições menos atraentes na carteira.

Ainda hoje, que soa como um fundo muito pouco convencional. Naquela época, eu imagino que foi provavelmente único em termos
de sua estratégia de investimento.
Certamente foi único. Eu ainda não conheço ninguém que comercializa todos os mercados. Por todos os mercados, quero dizer todas as moedas,
commodities, títulos e ações de longo e curto-alloverthe mundo. Eu estou aposentado agora, e eu ainda fazer todos esses mercados. As pessoas
me dizem: "Você está aposentado? Temos uma equipe completa e não pode sequer manter-se com todos esses mercados. O que quer dizer que
você é aposentado? Você está stocks curtas em todo o mundo!"

Devo admitir, acho que é divertido quando você diz que são aposentados.
Agora, na minha aposentadoria, eu sou mais ativo do que ninguém, e as pessoas dizem: "Como você seguir todas essas coisas?"

Eu tenho a mesma pergunta.

Eu não vejo como você pode investir em aço americano sem entender o que está acontecendo em óleo de palma da Malásia. Como
expliquei antes, é tudo parte de um grande quebra-cabeça tridimensional, que está sempre mudando.

Como você encontra tempo suficiente para gastar em todos os mercados? Apenas a leitura em si parece ser uma tarefa
monumental.
Eu não fazê-lo quase tão ativamente como eu costumava fazer. Ao longo dos anos, passei uma grande parte do tempo despejando um monte
de coisas na minha cabeça. Eu desenvolvi uma grande perspectiva em muitos mercados. Quando eu ensino, os alunos são sempre
espantado com a variedade de mercados históricos que estou familiarizado. Eu sei sobre estes mercados, porque eu tenho debruçaram sobre
muitos livros de commodities, títulos e ações tantas vezes, por tantos anos. Como exemplo, eu sabia sobre o grande mercado de touro em
algodão em 1861, quando o algodão passou de \ cento para US $ 1,05.

Como você descobrir sobre um mercado como esse?

I começar por encontrar os anos anômalos em um gráfico histórico de longo prazo. Quando eu ver uma imagem como o mercado de 1861 de algodão,
eu me pergunto: "O que causou isso? Por que isso aconteceu?" Então eu tento descobrir isso. A partir daí, você aprende uma quantidade enorme.

Na verdade, um dos cursos que ensinam na Universidade de Columbia, que as crianças chamam de "touros e ursos," exige que cada aluno
a encontrar um grande movimento do mercado histórico. Não importa qual o mercado, ou se o movimento era para cima ou para baixo.
Minhas instruções são para eles para me dizer o que se poderia ter sabido na época para ver a grande mudança que vem. Quando a
borracha estava em 2 centavos todo mundo disse: "Como pode borracha sempre ir para cima?" No entanto, subiu twelvefold. Alguém viu.
Eu sempre perguntar-lhes: "O que você poderia ter visto no momento?" Eu sempre pregá-las. Eles dirão: "Eu sabia que o mercado iria subir,
porque não ia ser uma guerra." Mas eu vou fazê-los me dizer como eles poderiam ter conhecido no momento em que houve uma guerra
que vem. O curso dá-lhes perspectiva histórica em um amplo espectro de mercados e ensina-los a analisar.

I viveram ou estudaram centenas, possivelmente, até mesmo milhares, de mercados touro eo urso. Em cada mercado de
touro, se é IBM ou aveia, os touros sempre parecem vir acima com razões pelas quais ele deve continuar, e sobre, e sobre.
Lembro-me centenas de vezes ouvir, "Nós vamos ficar sem abastecimento." "Desta vez vai ser diferente." "O petróleo tem
que vender em US $ 100 o barril." "O petróleo não é uma mercadoria [ele ri]." "O ouro é diferente de qualquer outra
mercadoria." Bem, droga, por 5.000 anos não foi diferente de qualquer outra mercadoria. Houve alguns períodos em que o
ouro tem sido muito alta, e outros períodos em que tem ido para baixo por muitos anos. Não há nada de místico nisso. Claro,
ele tem sido uma reserva de valor, mas isso tem trigo, milho, com cobre tudo. Todas essas coisas foram em torno de
milhares de anos. Alguns são mais valiosos do que outros, mas todos eles são commodities. Eles sempre foram, e sempre
serão.

Eu acho que o mercado de ações 1987 é um exemplo recente nobre da "desta vez vai ser

149
diferente" complacência.
Direito. Não ia ser uma escassez de stocks novamente. Em 1968, uma das principais casas de Wall Street publicou uma grande tese
aprendeu sobre por que havia uma escassez de stocks em desenvolvimento, e por que o mercado de touro tinha que vai manter-se durante
anos com o botão direito no topo. Em 1987, você começou a ouvir tudo de novo: "Há uma escassez de stocks, porque todo mundo está
comprando em todo este estoque" Na parte inferior do mercado de urso [ele começa uma risada que constrói constantemente] não vai
haver uma escassez de dinheiro-eu lhe asseguro, com um excedente gigantesco de stocks. Enquanto a edição deste capítulo, me deparei
com o seguinte item em uma Tempo história de revista sobre o mercado de touro incrível na Tokyo Stock Exchange (8 de agosto de 1988,
p. 29). Dificilmente se poderia pedir um melhor exemplo atual de "desta vez vai ser diferente." O assunto do mercado acionário japonês, na
verdade, vem-se um pouco mais tarde nesta entrevista.

O crescimento explosivo preocupa alguns especialistas financeiras ocidentais, que temem que o boom poderia ir busto. Se isso
acontecesse, os investidores com perdas pesadas em Tóquio poderia ser forçado a retirar dinheiro de outros mercados, provocando outro
acidente. ações japonesas já estão sendo negociados a preços astronômicos em comparação com os lucros das empresas que emitiram
as acções, pelo menos para os padrões americanos. Na New York Stock Exchange, tais rácios preço-salário executar cerca de 15 a 1,
enquanto em Tóquio os múltiplos são muitas vezes quatro vezes mais alta. Nippon Telegraph & Telephone comércios em 158 vezes os
seus ganhos. "As autoridades japonesas permitiram uma bolha especulativa para crescer", adverte George Soros, gestor do Fundo
Quantum com sede em Nova York, "Em nenhum momento, no passado, uma bolha desta magnitude foram deflacionados de forma
ordenada."

Tais preocupações são infundadas, argumentam os analistas em Tóquio. Os japoneses atribuem os altos índices de ganhos preço- em parte às
regras de contabilidade que permitem às empresas subestimam os ganhos para manter seus impostos baixos. Outro fator sustentando preços é
chamado cross-realização de estoque. Porque muitas empresas japonesas manter grandes blocos de ações de outras empresas, que por
tradição raramente são negociados, menos ações estão disponíveis para compra para que seus preços sobem.

Há muita semelhança entre os diferentes casos de histeria mercado?

É sempre o mesmo ciclo. Quando um mercado é muito baixo, chega um momento em que algumas pessoas agradáveis ​comprá-lo porque
tornou-se desvalorizado. Os começos do mercado a subir e mais pessoas compram porque é uma coisa fundamentalmente sólida para
fazer ou porque os gráficos de boa aparência. Na etapa seguinte, as pessoas compram porque tem sido a coisa a fazer. Minha mãe me
chama e diz: "Compre-me estoque XYZ." Pergunto-lhe: "Por quê?" "Porque o estoque triplicou", ela responde. Finalmente, chega o estágio
mágico: As pessoas são histérica para comprar, porque eles sabem que o mercado está indo para ir para sempre, e os preços exceder
qualquer tipo de valor econômico racional, lógico.

Todo o processo então se repete no lado negativo. O mercado fica tremendamente as e começa a descer. Mais pessoas vendem porque
os fundamentos estão se voltando pobres. Como a economia se deteriorar, mais e mais pessoas vendem. Em seguida, as pessoas
vendem apenas porque tem sido a coisa a fazer. Todo mundo sabe que está indo para ir para nada, então eles vendem. Em seguida, o
mercado atinge o estágio de histeria e fica muito underpriced. Isso é quando você pode comprá-lo por um pop. Mas, para um investimento
a longo prazo, você geralmente tem que esperar alguns anos e deixar a base de mercado.

Falando sobre os mercados de touro extremas, eu li recentemente que a Austrália vendeu um eu\ lote acre em Tóquio por US $ 450 milhões,
que eles compraram por US $ 250.000 vinte e cinco anos atrás. É o Japão a tulipmania
de nossos dias? [Durante 1634-1636, um frenesi especulativo no tulipas varreu Holanda, causando uma enorme ascensão e queda
tal dos preços bulbo de tulipa que o evento ainda é famosa hoje.]
Eu garanto que o mercado de ações japonês vai ter um grande colapso, possivelmente no próximo ano ou dois. Muitos dos nossos
stocks estão indo para ir para baixo de 80 a 90 por cento no mercado de urso. Muito mais deles estão indo para ir para baixo de 80 a 90
por cento.

É Existe alguma maneira o comerciante média US pode tirar proveito disso?

ações de curto japoneses, índices japoneses curtas, chamadas japoneses curtas e comprar puts japoneses. Um lote de ações japonesas
comércio aqui e você pode apenas curta-los. Você pode curto o índice japonês, que comercializa em Cingapura e Osaka. A maioria dos
corretores americanos podem fazer isso por você. Há pelo menos cinco grandes empresas japonesas que têm opções negociadas na Chicago
Board Options Exchange. Embora eu acho que um colapso está chegando, você tem que ser muito cuidadoso sobre indo curto Japão, porque
eles podem mudar os estertores em você a qualquer momento.

150
Eu não sei se você se lembra o mercado de ações do Kuwait de 1980-1981. Nesse mercado, você poderia comprar ações com um cheque
pré-datados. Você poderia comprar US $ 10 milhões em ações com um cheque pré-datado; você poderia comprar US $ 100 milhões em
ações dessa maneira. Não importava. Todo mundo estava fazendo isso. No final, houve um funcionário passaporte que possuía US $ 10
bilhões de ações! Tudo isso em cheques pré-datados.

Embora esse mercado era um exemplo muito claro de histeria, eu não curto isso. Eu pensei sobre isso por muito tempo [ele estala os dedos]. A
razão que eu não vá curta foi porque eu sabia que quando o mercado desabou, eles iriam criar estertores de modo que eu nunca iria conseguir
meu dinheiro. Claro, o mercado finalmente desmoronou. Se eu tivesse ido curto teriam culpou a mim e disse que eu causei a maldita coisa por
curto-circuito. As pessoas estavam mesmo me culpando pelo acidente outubro do ano passado, porque eu disse que ia acontecer. Algumas
pessoas afirmam que causou os preços do petróleo a entrar em colapso, porque eu disse que o preço do petróleo estava indo para ir para
baixo. Eu gostaria de que influente ou poderosa.

Para voltar para o Japão, eu tenho algumas calções japoneses, e eu vou ter mais. Mas tudo o que faço no Japão,
eu sei quando a crise vem, eu não quero ser em torno perto do fundo, porque os japoneses vão se proteger. E o
que fazer para se proteger, não vai ser bom para Jim Rogers. Eu garanto isso.

Você pode não ser capaz de obter o seu dinheiro fora?

Sim, eles poderiam congelar a moeda. Eles poderiam ter três níveis diferentes de moeda. Deus sabe o que eles vão fazer.

Você não gostaria de ser protegido se você fosse curto um mercado japonês que negociados numa bolsa americana como o
СВОЕ?
Suponha que criar dois níveis de moedas e o cara do outro lado do comércio não pode cumprir a sua obrigação.

A câmara de compensação é responsável.

OK, bem, estou feliz em ouvir isso. Essa é a melhor notícia que eu tive em muito tempo. Ainda assim, tudo o que eu faço, eu vou ter
cuidado. Se o mercado de ações japonês vai de 30.000 a 24.000 ou 20.000 isso é bom. Mas é melhor você pensar em sair dele antes
do último bit se ele vai para 12.000. Se você esperar tanto tempo, você pode obter seus lucros para fora, mas vai ser muito doloroso.

Por que você deixou o Fundo Quantum?

Eu não queria fazer a mesma coisa para o resto da minha vida. Eu sempre quis ter mais de uma carreira. Quando vim para Nova
York em 1968,1 foi um pobre menino de Alabama. Por 1979,1 tinha feito mais dinheiro do que eu sabia que existia no mundo. Além
disso, fomos ficando muito grande. Nós tinha começado com três pessoas, e em 1979, tivemos quinze pessoas. Eles queriam saber
quando poderiam ir de férias, obter aumentos, etc. eu não estava interessado em nada disso; Eu estava interessado em investir. Eu
não queria ficar maior.

Em setembro de 1979,1 decidiu que seria meu último ano. Mas, em seguida, em outubro, houve uma grande queda no
mercado de ações, que navegou através dele. Foi tão divertido que eu decidi ficar em mais de um ano. Saí em 1980.

Foi em 1980 o início de sua "aposentadoria"?

Sim, em 1980,1 apenas creditadas em minhas fichas e se aposentou.

É que o ponto de se tornar um comerciante independente?

O termo que eu realmente prefiro é "desempregados".

Bem, você ensina na Universidade de Columbia.

Isso é desempregado. Eu fiz isso como uma coisa a tempo parcial começando em 1983 para que eu pudesse jogar squash.

Eu pensei que era o amor de ensino.

Tornou-se muito mais. Mas quando eu comecei, eu nem sequer quer ensinar. Eu só queria aprender a jogar
squash.

Você não está sendo jocoso? Você realmente começou a ensinar para que você possa jogar squash?
Estou falando sério. Columbia é aqui eo Dean manteve importunando-me para ministrar um curso. Eu lhe disse: "Eu não acho que as pessoas
devem ir para a escola de negócios." Eu pensava que, para muitas pessoas, negócios

151
escola era um desperdício de tempo. Eu ainda penso assim. Mas uma coisa que eu queria aprender na minha aposentadoria foi como jogar squash.
Então eu fiz um acordo com o Dean para ensinar um curso por semestre gratuitamente, em troca de acesso vitalício ao ginásio Columbia. Ele
concordou. Eu pensei que eu tenho um grande negócio, mas ele era mais esperto do que eu era, eu ainda estou ensinando.

Suponho que, neste momento, você realmente apreciá-lo.

Oh, é uma boa diversão, sim. E Columbia é ótimo.

Que cursos você está ensinando?

análise de segurança, análise de investimentos, e os "touros e ursos" Claro que falamos antes.

Da multidão de suas experiências de negociação, fazer qualquer destacam-se como particularmente dramático?
Grande quantidade. Minha 19 out presente de aniversário que eu falei anteriormente foi provavelmente o melhor. Agosto 1982 é outra. Eu
coloquei uma parte gigantesca de meu patrimônio em títulos ao longo de 1981 e 1982, e em agosto de 1982, eles dispararam.

Todas as experiências dramáticas negativo?

Agosto 1971 foi um momento muito emocionante. Estávamos longa Japão e curta América, e uma noite domingo, Nixon anunciou
que estava tomando a América fora do padrão-ouro. Eu nem sabia que tinha acontecido. Eu tinha sido fora em algum lugar na
minha moto, e eu vim na segunda de manhã sem ter lido os jornais. Naquela semana, o mercado acionário japonês caiu 20 por
cento, eo mercado de ações dos EUA subiram. Estávamos perdendo fortemente em ambos os lados.

Será que você tem de liquidar suas posições logo de cara?

Você não pode liquidar em um momento como aquele. Que você pode vender no Japão? Quem você poderia comprar dos EUA? Se você
cobriu o seu shorts, você fez as coisas piores. Em uma situação como essa, você tem que descobrir se você está certo ou errado. Se não ia
ser uma grande mudança fundamental para sempre, a primeira perda é a melhor perda. Mas se, fundamentalmente, você está basicamente
correta, então você não fizer nada, mas se sentar lá e deixar a lavagem histeria mercado em torno de você.

Será que quis ficar com suas posições?

Sim.

Então, você realmente teve que montar uma perda de papel em vez traiçoeiro.
Não existe tal coisa como uma perda de papel. A perda de papel é uma perda muito real.

Qual foi a análise que você deu a confiança para ficar com suas posições?
Nossa análise foi a de que este não era o fim do mundo. América tinha simplesmente dado um passo de curto prazo, e que não estava indo
para resolver problemas a longo prazo do nosso país.

Será que essa posição realmente vir a ser OK?

Descobriu-se bem. O anúncio Nixon era apenas mais um passo para a dissolução do Acordo de Bretton Woods [ um pacto
internacional 1944, que, entre outras coisas, as diretrizes para a estabilização da taxa de câmbio] eo declínio da América
estabelecida. América foi reunindo em seu próprio mercado de urso.

Então, você viu como um movimento cosmético que não ia mudar a tendência, e você ficou com a sua posição.

Direito.

Isso é um princípio geral: Quando as medidas do governo são implementados para contrariar uma tendência, você deve
vender o rali após a ação do governo?
Absolutamente. Ele deve ser escrito como um axioma que você sempre investir contra os bancos centrais. Quando os bancos centrais
tentam sustentar uma moeda, ir por outro caminho.

Qual é a maior falácia público sobre o comportamento do mercado?

Que o mercado tem sempre razão. O mercado é quase sempre errado. Posso assegurar-vos de que.

O quê mais?
Nunca, jamais, siga a sabedoria convencional no mercado. Você tem que aprender a ir contra os mercados. Você tem que aprender a
pensar por si mesmo; para ser capaz de ver que o imperador não tem nenhuma

152
roupas. A maioria das pessoas não pode fazer isso. A maioria das pessoas quer seguir uma tendência. "A tendência é seu amigo." Talvez que é
válido por alguns minutos em Chicago, mas para a maior parte, seguindo o que todo mundo está fazendo raramente é uma maneira de ficar rico.
Você pode ganhar dinheiro dessa forma por um tempo, mas mantê-lo é muito difícil.

Mas, na verdade, seu estilo inteiro de negociação envolve ficar com uma tendência durante anos. Então, não é o que você está dizendo
contraditório?
Esse tipo de tendência-a tendência que está economicamente justificado, é diferente. Você tem que ver o equilíbrio mudança oferta /
demanda cedo, comprar cedo, e só comprar mercados que vão durar anos. Por "tendência a seguir," Eu quis dizer a compra de um
mercado só porque ele vai para cima e vendê-lo só porque ele vai para baixo.

Que regras de negociação você mora perto?

Olhe para a histeria para ver se você não deve ir para o lado oposto, mas não vá para o lado oposto até que você tenha totalmente examinada a
situação. Além disso, lembre-se de que o mundo está sempre mudando. Esteja ciente de mudança. Comprar mudança. Você deve estar disposto a
comprar ou vender qualquer coisa. Então, muitas pessoas dizem: "Eu nunca poderia comprar esse tipo de estoque", "Eu nunca poderia comprar
utilitários", "Eu nunca poderia jogar commodities." Você deve ser flexível e alerta para investir em qualquer coisa.

Se você estivesse aconselhando o investidor médio, o que você diria a ele?

Não faça nada até que você saiba o que está fazendo. Se você fizer 50 por cento dois anos em uma fila e, em seguida, perder 50 por cento
no terceiro ano, você seria realmente pior do que se você acabou de colocar seu dinheiro em um fundo do mercado monetário. Esperar por
algo para vir junto que você sabe que é certo. Em seguida, tomar o seu lucro, colocá-lo de volta no fundo do mercado monetário, e apenas
esperar novamente. Você vai sair na frente de todo mundo.

Você está sempre errado em um grande jogo de posição? Ou seja, são um dos seus tiros quase certo que nunca errado, ou eles estão tão
bem selecionado que eles só invariavelmente ir?
Eu não quero fazer parecer que eu não sei como perder dinheiro, porque eu sei como perder dinheiro melhor do que a maioria das
pessoas, mas não houve um grande erro em um longo tempo. Mas você tem que lembrar que eu não o comércio que muitas
vezes. Não é como se eu estou fazendo três decisões por mês. I pode tomar três decisões por ano, ou cinco decisões por ano, e
eu vou ficar com eles.

Quantas vezes você fazer um comércio?

Bem, há uma diferença entre fazer um comércio e decidir comprar títulos em 1981. eu possuí títulos desde 1981, mas eu vender em
torno da posição. I fazer negócios, mas basicamente eu possuí-los. Fui curto o dólar no final de 1984. Agora, eu fiz uma quantidade
razoável de negócios em moedas desde o final de 1984, mas é basicamente um comércio com um monte de comércios em torno dele.

Muito poucos investidores ou comerciantes são tão bem sucedidos como tem sido ao longo do tempo. O que te faz diferente?

Eu não jogo. Eu só não jogar.

Eu posso entender isso. Mas, ainda assim, muito poucas pessoas podem analisar os mesmos fundamentos que você está olhando e tão
consistentemente ser correto para avaliar todas as variáveis.
Só não faça nada até que você sabe que você tem direito. Como exemplo, até ver agricultura americana atingiu uma baixa, então não
importa o que acontece no mundo, a menos que o mundo vai parar de comer, você não pode dar errado. agricultura americana é agora
tão competitivo, e assim por muitos agricultores marginais têm sido lavado para fora, que tem que ir para cima. Você apenas assistir
agricultura americana se deteriorar, deteriorar-se, deteriorar-se, e então você comprar. Você pode comprar cedo ou mais tarde. No meu
caso, geralmente um pouco mais cedo. Mas e daí? O pior que acontece é que você comprou muito cedo. Quem se importa?

Há mais alguma coisa além do fato de que você é muito seletivo que o distingue?
Eu não têm fronteiras. Estou totalmente flexível. Estou aberto a tudo, e eu perseguir tudo. Eu não tenho mais pudores em especulando
em dólares de Cingapura ou curto-circuito de óleo de palma da Malásia do que eu sobre a compra de General Motors.

O que acontece quando você tem um cenário para moedas, uma para o mercado de ações, um para

153
o mercado de títulos, e nem tudo malhas?
Então eu não vou fazer nada. Isso acontece o tempo todo. Eu não faço nada até que todas as peças se encaixam.

Qual é a sua opinião sobre leitura de gráficos?

Eu não conheço um técnico rico. Excluindo, claro, os técnicos que vendem seus serviços técnicos e fazer um monte de
dinheiro.

Você usa cartas a si mesmo?

Sim, eu olhar para eles a cada semana. Eu usá-los para o conhecimento, para ver o que está acontecendo. I aprender muito sobre o que está
acontecendo no mundo, olhando para gráficos.

Mas você não precisa nem olhar para gráficos e dizer: "Eu vi esse tipo de padrão antes e isso normalmente significa que o mercado está
no topo."
Eu olho para gráficos para ver o que aconteceu.

Não é o que vai acontecer?

O que aconteceu. Se você não sabe o que aconteceu, você nunca sabe o que vai acontecer. As cartas dizem-me que há um
mercado de touro fugitivo. Eles me dão fatos, mas é isso. Eu não digo-o que é o termo que você usou anteriormente, a
reversão? -Não é uma reversão aqui. Eu não sei mesmo o que uma reversão é.

Uma reversão simplesmente é-

Não me diga. Poderia atrapalhar minha mente. Eu não sei sobre essas coisas, e eu não quero saber.

Será que os mercados se comportam de forma diferente agora, porque tanto dinheiro está sendo gerenciada por sistemas orientados a
tendência?
Não. Eles não podem sempre ter sido em um computador, mas sempre houve sistemas. Eu garanto que você pode voltar 100
anos no mercado e não encontrar uma única década em que não tenha havido algum tipo de sistema, algum tipo de nova
fórmula desenvolvida para jogar os mercados.

Assim, os mercados de hoje são basicamente o mesmo que os mercados nos anos 1970, 1960 e 1950.
O mesmo que os mercados do século XIX. As mesmas coisas que os mercados sobem e descem. Eles não mudaram
as regras de oferta e demanda.

Você tem objetivos neste momento?

Estou à procura de aventura. Eu gostaria de ser capaz de afastar-me cada vez mais dos mercados. Há dois problemas.
Primeiro, investir é um passatempo maravilhoso que é difícil desistir. Eu não mudei de quando eu tinha vinte e dois anos
de idade. Eu sempre quis ler e saber tudo o que estava acontecendo e descobrir o futuro. O segundo problema é o que eu
faço com meu dinheiro se eu parar? Se eu entregá-lo para o meu corretor amigável em XYZ, eu seria quebrou em cinco
anos, e então eu teria que voltar ao trabalho.

Ultimas palavras?
Boa investir é realmente apenas senso comum. Mas é surpreendente como poucas pessoas têm senso-comum como muitas
pessoas podem olhar para exatamente o mesmo cenário, os mesmos fatos exatos e não ver o que vai acontecer. Noventa por
cento delas incidirá sobre a mesma coisa, mas a boa inves- tor-ou comerciante, para usar seu termo de-verá outra coisa. A
capacidade de ficar longe de sabedoria convencional não é muito comum.

abordagem única Jim Rogers' podem ser difíceis de imitar em sua totalidade, mas muitos de seus princípios comerciais são de grande relevância para
todos os comerciantes. Seus conceitos básicos são:
1. Comprar valor. Se você comprar valor, você não vai perder muito, mesmo se o seu momento errado.
2. Esperar por um catalisador. mercados assentamento pode ir a lugar nenhum por muito longos períodos de tempo. Para evitar amarrar o seu dinheiro
em um mercado morto, esperar até que haja um catalisador para mudar a direção do mercado.
3. Vender histeria. Este princípio é som, mas a sua aplicação está longe de ser fácil. metodologia Rogers' pode ser parafraseada da
seguinte forma: Espera para a histeria, examinar para ver se o mercado está errado, ir contra a histeria se fundamentalmente validado,
certifique-se que você está certo, e depois segurar firme. As partes difíceis são os dois últimos passos. Muito poucos comerciantes têm
habilidades analíticas Rogers e percepções intuitivas de percorrer o labirinto de fatos e estatísticas no 'quebra-cabeça tridimensional' do
mundo

154
mercados e chegar a o correto projecções de longo prazo com alta ac estranha
curato. Sem esse tipo de precisão, a capacidade de sentar apertado poderia ser uma virtude letal. E, mesmo se você pode prever as
tendências económicas de longo prazo com um grau suficiente de precisão, ainda permanece o problema de ser capaz de se sentar
apertado, especialmente quando o rolo compressor financeira de histeria mercado é ir contra a sua posição.

Por exemplo, duvido que muitos comerciantes teria sido capaz de vender ouro a US $ 675, de curta duração, enquanto ele subiu para US $
875 em apenas quatro dias, e, em seguida, mantenha a posição por meio do subsequente colapso de longo prazo, eventualmente, liquidando
em um grande lucro. Mesmo se você tem os nervos de aço necessárias para duplicar este feito, você provavelmente não têm os recursos
financeiros para outstay este tipo de mercado ou o mesmo alto grau de precisão na hora de escolher seus tiros. Talvez este conceito particular
deve vir com uma etiqueta de aviso em anexo: Aviso! Quaisquer tentativas por parte do médico não qualificado para aplicar o método aqui
descrito pode conduzir a ruína financeira.

4. Seja muito seletivo. Aguarde o comércio certo para vir. Nunca comércio por causa da negociação. Tem paciência para sentar no seu dinheiro
até que o comércio alta probabilidade configura exatamente correto.
5. Seja flexível. Preconceitos contra determinados mercados ou tipos de comércios limitar seu campo de oportunidade. Um comerciante que diz:
"Eu nunca mais vou suma," tem uma clara desvantagem em comparação com o comerciante que está disposto a ir curto como longo. O
comerciante que está aberto a examinar uma ampla gama de mercados tem uma vantagem distinta sobre alguém que está disposto a participar
de apenas um mercado.
6. Nunca siga convencional sabedoria. Manter este princípio em mente e você vai ser menos propensos a comprar ações depois que o
Dow já passou de 1.000 para 2.600 e todo mundo está convencido de que há uma escassez de stocks.

7. Saiba quando segurar e quando a liquidar uma posição perdedora. Se você acredita que o mercado está indo contra você, porque sua
análise original foi falho (como quando você percebe que você negligenciado um fator fundamental importante), então, como Rogers afirma:
"A primeira perda é a melhor perda." No entanto, se o mercado está indo contra você, mas você está convencido sua análise original estava
certo, em seguida, sentar-se à histeria. Como uma palavra de cautela, esta última condição deve ser aplicada só pelos comerciantes que
entender completamente os riscos envolvidos.

155
Mark Weinstein-alta porcentagem Trader
Após um breve período como um corretor de imóveis, Mark Weinstein se tornou um comerciante de tempo integral. Seu começo na negociação
era tão ingênua que ele praticamente jogou o dinheiro fora. Depois que a falha inicial, Weinstein retirou a estudar seriamente os mercados e
ganhar outro jogo de negociação. Com a exceção de uma experiência de negociação desastrosa, Weinstein era um profissional bem sucedido a
partir desse ponto. Ele foi intensamente negociado uma ampla variedade de mercados, incluindo ações, opções de ações, futuros de índices de
ações, moedas e commodities. Embora ele está relutante em divulgar detalhes específicos, é claro que ele tem lucrado generosamente em
todas essas arenas de negociação.

Conheci Mark Weinstein através de um amigo mútuo. Embora ele estava muito intrigado com o projeto, o seu desejo de anonimato
fez relutante em contar sua história. Ele iria me ligar e dizer, "OK, vou fazê-lo, vamos agendar a entrevista." Em seguida, no dia
seguinte ele iria chamar e dizer: "Eu mudei minha mente. Eu não quero que a publicidade." Esse padrão foi repetido várias vezes,
com cada decisão acompanhada por telefone conversas longas sobre os méritos e as desvantagens de fazer a entrevista.
Finalmente, em desespero, eu disse, "Mark, que poderíamos ter feito três entrevistas no momento em que passaram a falar sobre
isso." Essa foi a nossa última conversa sobre o assunto até cerca de dois meses mais tarde, quando, impressionado com o calibre
dos comerciantes que concordaram em participar neste livro, Weinstein decidiu fazer a entrevista.

Weinstein encontrou-me no meu escritório uma noite de verão. Como o edifício desliga o ar condicionado após 5:00, fomos forçados a
sair no hall de entrada de canto, que, embora quente, era pelo menos menos sufocante. A entrevista foi realizada durante um jantar de
sanduíches frios e refrigerantes. Através de nossas conversas ao telefone, eu sabia Weinstein teve uma forte tendência para ir para
fora em muitas direções em qualquer conversa em que é como sua mente funciona, um tópico leva-o a pensar em cinco outros e as
suas várias inter-relações. Temendo uma tarefa edição mamute, sublinhei a Weinstein a necessidade de permanecer focada nas
questões específicas. Eu poderia dizer que Weinstein estava fazendo um esforço extra para atender a esse conselho. Este fato não
obstante, a entrevista durou cinco horas e rendeu uma transcrição 200- página.

Como você começou a se envolver na negociação?

Em 1972, quando eu era um corretor de imóveis, eu tinha um amigo que era um corretor de commodities. Ele e eu tinha ido para a escola
juntos.

Será que seu amigo te interessado nos mercados?

Não demorou muito para me interessado porque passatempo do meu pai estava jogando. Ele era muito bom em percentagens, e eu costumava
vê-lo nas mesas de porcaria. Em certo sentido, eu acho que ser um comerciante está nos meus genes. Além disso, a negociação de me fascinou
por causa dos meus matemática e formação científica na faculdade e porque eu tinha um amigo mercadoria corretor que estava em estratégias
de computador.

Você se lembra de seu primeiro comercial?

Eu me lembro exatamente. Eu abri uma conta de mercadoria com US $ 8.400, e fui longo de milho com base numa recomendação feita
pelo analista de grãos da empresa. Três dias depois, eu estava fora $ 7.800.

Será que o seu amigo corretor de aconselhá-lo a seguir a recomendação do analista?

Sim, e ele também seguiu. O que eu não sabia era que o mercado vinha aumentando há algum tempo e já estava sobrecomprado
quando fui longa. Não era mesmo uma reação ruim. Eu só tenho em em movimento tarde demais. Eu não tinha margem suficiente para
manter a posição indo. Além disso, minhas entranhas se virou para mim, e eu não queria colocar mais dinheiro.

Parece-me como seu amigo que você colocar em uma posição que estava claramente fora de sintonia com quaisquer princípios de gestão de
dinheiro.
Foi um daqueles esquemas de enriquecimento rápido.

Você sabia nada sobre os mercados no momento?

Absolutamente nada. Se eu folheava um livro gráfico, parecia uma coleção de padrões de teste TV para mim.

Você tem alguma idéia do risco envolvido?

Eu sabia que as chances de minha vitória eram muito magro, porque eu não sabia o que eu estava fazendo.

156
Não lhe ocorreu que você deve aprender alguma coisa antes que você começou?
Não, porque eu estava desesperado por uma mudança; Eu não gosto de ser um corretor de imóveis.

Era o dinheiro que você investiu uma parte substancial das suas economias no momento?
Era todo o dinheiro que eu tinha.

Quando você conseguir dinheiro suficiente para voltar para os mercados?

Levei cerca de seis ou sete meses. Eu trabalhava sete dias por semana e alugado como muitos apartamentos como eu poderia chegar em minhas
mãos. Eu também vendeu algumas cooperativas. Por esse tempo, eu tinha economizado cerca de US $ 24,000.1 tirou $ 4.000 para viver, e usou
os restantes US $ 20.000 para abrir uma conta.

Você quis fazer qualquer esforço para aprender alguma coisa sobre os mercados no ínterim?
Sim. Estudei o mercado de ouro, aprendeu a traçar, e tornou-se familiarizado com o conceito de mercados overbought e oversold. Eu
percebi que se eu comprei um mercado severamente oversold e deixou-me dinheiro suficiente para duas chamadas de margem, eu
não poderia perder a menos que algo drástico aconteceu na economia. Esse foi o meu método.

Mas se você usar essa abordagem em um mercado com tendência, você está indo para ser morto.
Ele trabalhou nesse mercado. Eu acho que a ignorância foi Bliss.

Quais foram os seus resultados comerciais na segunda vez?

Eu fiz bem por vários anos depois disso e conseguiu construir uma pequena fortuna. Mas um monte de que era devido à sorte.

Não poderia ter sido tudo sorte. O que você estava fazendo para a direita quando você estava fazendo o dinheiro?
Em relação ao que eu sei agora, não havia muito pouco que eu estava fazendo certo. Eu acho que eu só tinha bons mercados. Naqueles dias, as
commodities pareciam seguir padrões gráficos muito melhores do que eles fazem agora. Muito poucas pessoas sabiam nada sobre a análise
técnica, em seguida, assim que os mercados eram muito mais ordenada. Eu tenho uma pausa, aprendendo o máximo que pude sobre a análise
técnica, numa altura em que estava trabalhando muito bem.

Será que você tem um método para controlar o risco?

Não, e eu ainda não sei. Eu dependia de meu sistema nervoso e reação instintiva. Eu cobri posições quando eu não me sentia bem
sobre eles. Às vezes, seria depois de dois dias; por vezes, depois de duas horas.

você estava gastando todo o dia de negociação?

O dia todo e a noite toda. Eu estava perdendo amigos esquerda e direita. Sentei em um estúdio com gráficos rebocadas em cada parede. Eu
provavelmente parecia um louco para os amigos que eu tinha deixado.

Portanto, este foi realmente um esforço em tempo integral.

Não só um esforço, era uma obsessão! Eu dormi com ele; Eu sonhei com isso. Às vezes eu iria ficar a noite toda
pensando sobre o que eu faria no dia seguinte. Se eu não precisava dormir, eu teria feito isso vinte e quatro horas por
dia. Nesse ponto, não era o dinheiro que foi me motivando. Eu era viciado em jogo: o desafio de tentar descobrir o
mercado.

Você às vezes acorda com a sensação de que você soubesse o mercado do ouro estava indo maior ou qualquer coisa assim?

Não, não tinha nada a ver com a direção do mercado. Era apenas uma extensão do que eu estava fazendo durante o dia. Gostaria
de ter tanto dele para dormir que eu acabei explorar inconscientemente o que eu vinha fazendo conscientemente naquele dia.

Você tem metas quando você expor?

Bem, o grande sonho americano é fazer um milhão de dólares, e isso era particularmente verdadeiro naqueles dias. Eu nunca
tive um sonho materialista até que eu comecei férias e viagens na Europa.

Quando foi isso? Quantos anos depois de iniciados negociação?

Foi em meados dos anos 1970. Eu tinha sido negociado por cerca de três ou quatro anos.

Se você tivesse passado a marca de milhões de dólares por esse ponto?

Sim, e eu tinha feito dinheiro suficiente para ser capaz de relaxar, começar a férias, e pensar sobre as coisas que eu queria comprar. Nesse ponto, eu
estava me sentindo confiante o suficiente para saber que eu poderia substituir o dinheiro

157
Que passei com meus lucros comerciais. Imaginei que o próximo passo lógico era para começar a apreciar o dinheiro que eu estava
fazendo. Eu vi um castelo no sul da França que eu queria. Fiquei particularmente impressionado que o castelo tinha um fosso em torno
dele, e a ideia de viver lá me atraiu. Foi no mercado por apenas R $ 350.000, e eu percebi que levaria cerca de US $ 50.000 por ano para
mantê-lo.

Isso não soa como um monte de dinheiro para um castelo.

Hoje ele é provavelmente vale US $ 5 milhões. Quando voltei para os EUA, eu queria fazer o dinheiro para pagar o castelo
quase imediatamente. Isso foi um erro tremendo.

Não estou entendendo. Você já tinha o dinheiro para comprar o castelo; você não tem que fazer isso.
Mesmo que eu tivesse o dinheiro, eu ainda olhei para ele em termos de quanto custou. Sei que as pessoas neste negócio que tem R $ 17 milhões
em sua conta de negociação e nem vai comprar um carro novo.

Então você não tomar o seu dinheiro fora da conta para comprar o castelo.
Não, eu voltei e decidiu que fazer o dinheiro ia ser meu objetivo.

Em outras palavras, a sua próxima $ 350.000 nos lucros estava indo para ir para o castelo.
Exatamente.

O que aconteceu?
Na minha próxima comércio, eu coloquei em uma grande posição comprada em soja. O mercado fechou o primeiro dia, e eu tinha
cerca de um lucro de 25 por cento sobre o meu dinheiro. Eu estava planejando sair da posição no final da semana. O maior erro que
cometi foi ter um alvo específico do que eu queria fora do comércio.

O alvo não sendo determinada por análise de mercado, mas sim por US $ 350.000 que você queria fazer sobre o comércio. Será que você
comércio de forma diferente, porque você estava tentando fazer dinheiro para uma finalidade específica?

Sim, eu não considerar o risco e assumiu muito grande uma posição. Eu não estava usando qualquer tipo de julgamento racional. Eu estava sendo
guiado por meus desejos materiais. O mercado subiu novamente no dia seguinte, mas desmoronou de repente no final da sessão, fechando-limite
para baixo.

Será que você ficar preso com a sua posição no limite-down?

Sim, eu não podia sair. No dia seguinte, apareceu no escritório de corretagem e da abertura do mercado ofereceu-limite para baixo. Esperei o dia
todo para ver se ele iria sair de bloqueado limite para baixo, mas isso não aconteceu.

Presumo que você teria liquidado a sua posição se você pudesse ter.
Se o mercado tinha trocado, eu teria vendido a qualquer preço.

Você se lembra de suas emoções no momento?

Eu estava em um estado de choque e não tinha capacidade de tomada de decisão deixou qualquer. Eu não conseguia dormir, e encontrei-me
quase rezando o mercado de alguma forma trocar o dia seguinte. No terceiro dia, liguei para o escritório cerca de meia hora antes da abertura, e
eles me disseram que não parecia como se houvesse alguma esperança. Eu nem sequer me preocupei em porque eu não podia enfrentar as
pessoas no escritório. Eu estava certo de que eles estavam recebendo uma grande emoção para fora da minha situação.

Por que é que?

Havia alguns outros comerciantes profissionais no escritório que nunca foram capazes de fazer o tipo de dinheiro que eu vinha fazendo.
Quando esta situação desenvolvidos, eles foram quase aliviado. Ele parecia justificar todos esses anos de sua não tomar posições, como
eu fiz. Eles eram realmente sem coração. A única pessoa que estava realmente chateado foi o meu corretor, e, francamente, que foi
provavelmente porque ele estava com medo de perder a conta.

Fez o outro comerciantes garoto você sobre isso?

Eles mais me consolou e depois riu sobre isso nas minhas costas. Eles queriam ver-me entrar e desmoronar. É por isso
que eu parei de ir para o escritório.

Você acha que eles saboreou sua situação, porque isso os parecem menos deficiente como os comerciantes?

Ele foi além disso. Eu acho que há um monte de pessoas neste negócio que apenas gosta de ver os outros perder dinheiro.

158
Uma vez que você parou de ir para o escritório, o que você fez durante o dia?
Eu verifiquei com outras corretoras, tentando obter cotações de preços.

Por que não apenas chamar de seu corretor? Fiquei muito envergonhado, e eu não queria tomar o escárnio. Seu próprio corretor
estava brincando com você?
Eu não sabia o que pensar dele. Eu estava começando a ficar paranóico e hostil, porque nada poderia ser feito. Eu fui a uma
empresa concorrente e falou com sua analista grãos. Eu estava procurando alguém para segurar minha mão. Ele me disse que
eu seria OK, porque os fundamentos ainda eram fortes e não haveria uma tremenda demanda por soja se o mercado caiu mais
um dia. Claro que, no quarto dia, o mercado bloqueado limite para baixo novamente.

Quanto você estavam perdendo a cada dia?

Cerca de US $ 125 mil por dia. Isso foi numa época em que o salário médio anual foi de US $ 15,000.1 não nasceu rico, e eu não conseguia
parar de pensar da minha perda nesses termos.

você pode colocar que a perda em perspectiva em relação ao seu tamanho conta?
Antes que o comércio, eu tinha cerca de US $ 1,5 milhão em minha conta de negociação. Então, eu estava perdendo quase 10 por cento do meu nível
de equidade antes do comércio a cada dia.
Eu estava devastado. Eu senti como se estivesse ferido em uma vala e assistindo-me sangrar até a morte. O mercado passou-limite para baixo
cinco dias seguidos, e eu perdi mais de US $ 600.000. No quinto dia, eu lembro de estar sentado em um parque de mãos dadas com uma garota
que eu tinha pego, literalmente chorando no colo. Eu estava praticamente em estado psicótico. Eu pensei sobre sair do negócio completamente.
Comecei a pensar que o que todo mundo estava me dizendo era verdade, talvez tenha sido apenas sorte que eu tinha feito o dinheiro de todos
esses anos. Preocupei-me que se eu continuasse negociação, eu poderia acabar perdendo tudo, e sendo forçado a voltar para algum trabalho
que eu não gostava.

Que era mais devastador, a grande perda monetária, ou seus sentimentos sobre ir do sucesso ao fracasso?

Era o dinheiro ea situação limite, eo fato de que eu não podia agir. Meus pensamentos exatas foram: Aqui estou eu, uma pessoa que
pensei que era un-americano para ir curto, eo que eu descobri foi realmente un-americano não estava sendo capaz de sair de uma
posição.

Então você se sentiu enganado por não ser capaz de sair?

I definitivamente se sentiu enganado. Para este dia, eu acho que há algo de errado com os movimentos de preços limite.

Você está insinuando que os limites de preços que foram supostamente criadas para proteger o público realmente trabalhar contra
eles, impedindo as pessoas de sair de suas posições perdedoras?
Sim. Acho que o mercado deve ser totalmente livre de restrições.

Fala-se em colocar limites sobre os mercados de ações como uma forma de reduzir a volatilidade. Teria que ser realmente
saltar da frigideira para o fogo?
Absolutamente. Agora, o investidor médio sabe que se ele quer sair, ele pode pelo menos sair em algum preço. Imagine se
esse cara chama seu corretor e descobre que ele não pode sequer sair do mercado.

Em outras palavras, você está dizendo que aqueles que estão expondo a idéia de limites são realmente vai piorar as
coisas para o pequeno investidor.
É loucura absoluta. É uma lei que está sendo proposto para o benefício de investidores institucionais sofisticados.

Seu comentário anterior sugeriu que, antes do comércio de soja, você sempre negociados a longo lado dos mercados. Isso
está certo?
Sim. Nunca fui curto. Eu senti que era anti-americano. Depois que o comércio de soja, percebi que o negócio que eu estava era a
altura do capitalismo, e ele realmente não fez diferença o lado do mercado em que estava. Tudo o que eu conseguia pensar era
que as pessoas que foram curta fizeram dinheiro e perdi dinheiro.

Quanto tempo durou o impacto emocional dessa experiência durar?

Meses. Eu não queria comércio de commodities mais. Rasguei todas as paradas fora de minhas paredes. Rasguei tudo na minha
casa que tinha algo a ver com commodities.
159
Quando você começar a negociar de novo?
Depois de alguns meses, comecei a negociar ações AMEX, mas eu achei incrivelmente lento. Eu perdi a alavancagem dos mercados
de commodities. Eu não acho que eu poderia me sustentar com sucesso negociar ações.

Naquela época, eu tive um amigo que é um grande comerciante de opções. Eu disse a ele sobre as minhas experiências e ele sugeriu que eu juntar a
ele. Na minha primeira semana no seu escritório, ele me disse para comprar Teledyne chama direita antes da expiração porque ele tinha certeza de
que eles estavam indo para cima. Segui seu conselho, e as chamadas completamente destruídas.

Quanto perdeste?
Cerca de US $ 40,000.1 senti extremamente hostil, mas eu não queria mostrá-lo porque ele nunca me prometeu nenhum resultado. Eu
estava tão chateado que eu saí do escritório e não voltou por dois dias. Ele tentou me atingir durante esse tempo, mas eu não retornar
suas ligações. Finalmente, ele tem uma mensagem para mim através de um amigo mútuo.

Ele estava chateado que ele lhe tinha dado um mau conselho?
Quando voltei para o escritório, ele me disse que ele tinha feito o comércio oposto em outra conta, e que o comércio era meu.
Então, eu realmente não perder nenhum dinheiro.

Isso soa como um tipo muito estranho de brincadeira.

Não era uma brincadeira. Ele estava tentando me ensinar a não depositar confiança cega em qualquer pessoa, até mesmo ele. Era a sua maneira de
ensinar-me a importância da auto-suficiência em ser um bom operador.

Como você fez depois desse ponto?

Eu fiz muito bem. Meu amigo era um comerciante de opções fenomenal. Ele sabia tudo sobre o mercado e eu aprendi uma
quantidade enorme dele.

Será que quis negociar opções com base nas metodologias que ele te ensinou?
Sim, combinado com a minha própria análise técnica.

Seu amigo não usar a análise técnica?

Não, ele não acreditava nela. Ele era um leitor de fita.

Tem o fato de você ter sido extraordinariamente bem sucedido como um profissional técnico de 100 por cento mudou de idéia
sobre a análise técnica?
De modo nenhum. Ele acha que a análise técnica é apenas uma muleta para mim, e a verdadeira razão de eu ganhar dinheiro é a
experiência. Houve um ponto em que nos separamos por alguns anos. Ele veio ao meu escritório um dia e me assistiu comércio. Ele me
abraçou como um pai e disse: "Você finalmente fez isso." Disse-lhe que não só tinha ganhei muita experiência, mas eu tinha aprendido
apenas sobre tudo o que havia sobre a análise técnica, incluindo certas coisas que eu tinha me criado. Ele disse: "Você nunca desiste,
não é? Não tem nada a ver com a análise técnica. Você está negociando dessa forma por causa da experiência."

Por que você e seu amigo a troca de opção, eventualmente, separar?

Houve um conflito em nossos estilos de negociação. Ele foi um grande comerciante que estava disposto a assumir uma perda grande ocasional,
porque ele sabia que seria mais do que compensar isso com grandes ganhos e sair na frente no longo ran. No entanto, eu estava desconfortável
negociação dessa forma. Eu preferia a negociação para pequenos lucros e tentar erradicar a perder negócios. Eu não estava disposto a assumir o
mesmo tipo de risco. Além disso, a minha abordagem foi puramente técnica, ao passo que ele era basicamente um leitor de fita. De qualquer
forma, em 1980,1 decidiu sair por conta própria. Nós nos reunimos novamente anos depois.

Eu sei que você entrou uma vez um concurso de negociação de opções. Você pode me falar sobre isso?
Ele foi originalmente organizado por dois comerciantes no chão СВОЕ. Eles têm 47 comerciantes juntos, cada um dos quais colocar até US $ 5.000
em um winner-take-all concurso. Cada comerciante abriu uma conta de US $ 100.000 com a mesma empresa de clearing.

Quanto tempo foi o concurso para?

Três meses.

Quais foram os resultados?

Virei a $ 100.000 para mais de US $ 900.000, sem qualquer piramidação [ usando os lucros para aumentar

160
alavancagem].

Isso é um desempenho bastante fenomenal.

Sim, mas os mercados eram muito bons naquela época.

O que você troca quando saiu em seu próprio país em 1980?

Eu troquei tudo. I continuou a negociar opções de ações. Quando stock index futures trading começou no início de 1980, que se tornou um mercado
primário para mim. Eu também negociadas nos mercados de commodities. Na verdade, durante os últimos dois anos, o meu comércio deslocou-se
para quase 90 por cento commodities.

Você se lembra de seu comércio primeira soja após o fracasso na década de 1970?
Por um longo tempo, eu evitava soja. Mas, quando comecei a me encontrar negociação nos mercados de commodities sem esforço, eu
sabia no fundo que eu acabaria por receber de volta o dinheiro que perdeu na soja. Eu nunca esqueci o assunto.

Parece que você estava procurando vingança.

Sim, exatamente. Toda vez que eu olhava para um livro gráfico mercadoria, meus olhos se vantagem sobre a tabela de soja, então eu
rapidamente virar a página. Eu assisti o mercado perifericamente por anos antes de fazer qualquer coisa. Quando a soja caiu para US $
4.75,1 sabia que eles estavam perto de uma baixa, mas eu não queria comprá-los até que eu tinha certeza que eu não podia perder no
comércio. Eu era como um siciliano cuja esposa havia sido assassinado dez anos antes, esperando o momento perfeito para a vingança.
Quando a minha análise técnica me convenceu de que o mercado tinha fundo de verdade, eu pulei dentro no lado de comprimento.

Onde você comprou o feijão?

Cerca de US $ 6,18. [Este foi pouco antes de 1988 seca causada preços a subir rapidamente.]

Onde você saiu?

Eu saí de alguns em US $ 7,25, eo restante em US $ 9,92. [A alta do movimento foi 10,46 $.]

Quanto você faz em que o comércio?

Vamos apenas dizer que eu fiz o meu dinheiro de volta em espadas.

O jeito de falar sobre isso, parece que o comércio foi um grande alívio para você.
Sim, foi uma catarse total. Percebi que havia uma razão para que eu tinha perdido o dinheiro em primeiro lugar.

Qual foi a razão?

Porque eu era inexperiente. Eu não acredito que ninguém nunca fica eliminada no mercado por causa da má sorte; há sempre
alguma outra razão para isso. Ou você estava fora de quando você fez o comércio, ou você não tem a experiência. Há sempre
um erro envolvido.

Você mencionou anteriormente que uma das razões que você dividir com o seu ex-parceiro comercial foi que o seu próprio estilo
de negociação foi orientada para risco extremamente baixo. Desde 1980, o que foi o pior percentual drawdown você experimentou?

I perder tão raramente que eu realmente não acompanhar esse tipo de número.

Bem, vamos colocar desta forma: Qual foi o seu pior mês de negociação single?
Eu não tive nenhum meses perdedoras.

Você fez dinheiro em cada mês desde 1980! ,

Sim. Claro, eu poderia ter feito muito mais dinheiro se eu não era tão cauteloso, mas essa é a maneira que eu o comércio.

Você se lembra de sua pior semana perdedora?

Eu não tive nenhum semanas a perder durante esse tempo, mas eu tive alguns dias perdedoras.

Isso é uma declaração incrível. Como você pode ter certeza de que você não está simplesmente esquecendo algumas semanas quando
perdeu troca de dinheiro?
A razão que eu tenho certeza é que eu me lembro todas as minhas perdas. Por exemplo, eu tive três dias de derrotas nos últimos dois anos.
Fora dos milhares de comércios que fiz durante esse tempo, eu tinha 17 perdedores, mas nove deles foram porque minha máquina citação foi
para baixo, e quando isso acontece eu só saia da minha

161
posição.

A maioria dos comerciantes seria vencimento feliz em 50 por cento de seus comércios, e uma taxa de vitória de 75
por cento seria espetacular, mas você está dando a entender que o seu rácio de vitória está em algum lugar na vizinhança de 99 por cento, isto é
realmente difícil de acreditar.
Você pode verificar com Leigh. Contei-lhe sobre centenas de meus negócios durante os últimos anos. [Leigh Stevens é um amigo
em comum que me apresentou a Weinstein.]
leitor OK, eu sei que você está dizendo: "Não perder semanas, mas eu tive alguns dias a perder." Me dá um tempo."
Francamente, eu admito declarações de Weinstein soar absurdo. Eu não poderia verificar suas reivindicações, examinando
extractos de conta, porque seus parceiros são vigorosas em preservar o sigilo da actividade de trading da parceria, pois é uma
empresa de comércio privado, não aberto ao público. Na verdade, um número de seus parceiros foram opôs a esta entrevista e
foram quase bem sucedido em dissuadir Weinstein de participar. A única declaração conta Weinstein estava disposto ou capaz,
para mostrar me foi sua entrada independente no concurso de negociação opção, que, de fato, confirmar que ele multiplicado
uma conta de US $ 100.000 nove vezes em três meses com comércios ganhar 100 por cento.

Ainda insatisfeito, eu falei com Leigh, que conhece Weinstein durante anos e passou muitos dias observando-comércio. Eu conheci
Leigh por três anos e pode confiantemente descrevê-lo como honesto, de baixo chaveado, e sensata. Leigh confirmou que de cerca
de 100 de negociações de Weinstein tinha testemunhado pessoalmente e várias centenas mais Weinstein disse a ele sobre o
telefone (logo depois que ele colocá-los diante), ele podia se lembrar único que era um perdedor. Mesmo que por causa da falha de
memória (quero dizer isso literalmente, não como um eufemismo para a desonestidade), taxa de ganhar porcentagem real de
Weinstein é um pouco menor do que ele implica, ainda acredito sua relação win / perda é incrivelmente alto. Como ele pode fazer
isso? resposta do próprio Weinstein a esta pergunta segue, mas para colocá-lo em perspectiva, eu pensei que alguma elaboração
adicional seria útil. Weinstein emprega seus próprios sistemas de computador state-of-the-art design personalizado para monitorar
indicadores constantemente técnicas destinadas a medir as mudanças na dinâmica do mercado. Em vez de usar os valores padrão
para estes indicadores, Weinstein usa seus próprios valores, que ele freqüentemente se ajusta para mudar as condições de
mercado. Ele combina esta análise em tempo real intensivo com gráfico de análise abrangente incorporando uma variedade de
metodologias, incluindo ciclos, Fibonacci e análise Elliott Wave. Por último, acrescente a este último ingrediente essencial: uma
estranha sensação de market timing. Só quando quase tudo alinha direita e ele sente que o momento é praticamente perfeito faz ele
colocou em um comércio. Ele passa-se muitos comércios que ele acredita que tem uma alta probabilidade de trabalhar, mas para o
qual ele não tem o mesmo grau de perto absoluta confiança. Por causa da combinação de uma devoção vida para estudar os
mercados, análise em tempo real intensivo, senso de mercado inata e seleção comércio incrivelmente rigoroso, praticamente todos
os comércios da Weinstein são pelo menos marginalmente rentável em algum ponto dentro de vinte minutos de entrada. Isso é tudo
Weinstein precisa assegurar um equilíbrio ou um melhor resultado. Ela ajuda a entender que Weinstein joga geralmente de lucros
rápidos e cobre seus comércios dentro de horas ou mesmo minutos. Mesmo em negociações de posição, Weinstein normalmente irá
tomar alguns lucros rapidamente para assegurar um resultado rentável net. Ele também comercializa mercados em rotação,
mudando rapidamente seus lucros de mercado para mercado, buscando sempre o potencial de lucro com o menor risco percebido.
Finalmente,

Os comentários de Weinstein pode soar como ostentando na página escrita, mas que desmente a sua ingenuidade tone- seria uma descrição
muito mais perto. Quando Weinstein fala sobre comércios, seus comentários são recheados com frases como: "É óbvio que o mercado está
indo mais baixo", "Este mercado é tão fácil." É claro que ele não tem nenhuma concepção de quão difícil negociação é para o resto de nós.

Como você explica sua capacidade de ganhar uma percentagem tão elevada do tempo?
Porque eu tenho um medo real dos mercados. Eu descobri que os maiores comerciantes são os que são mais medo dos mercados.
Meu medo dos mercados obrigou-me a aperfeiçoar o meu tempo com grande precisão. Quando estou negociando corretamente, ele
é como um jogador de sinuca correndo racks. Se meu instinto das condições de mercado não está certo, eu não o comércio. Meu
momento é uma combinação de experiência e meu sistema nervoso. Se o meu sistema nervoso me diz para sair da posição, é
porque o mercado acção desencadeia algo em meu conhecimento e experiência que eu já vi antes.

162
Eu também não perdem muito em meus negócios, porque eu esperar o momento certo exato. A maioria das pessoas não vai esperar para o ambiente
de ponta em si off. Eles vão caminhar para a floresta quando ainda está escuro, enquanto eu esperar até que ele recebe luz. Embora a chita é o animal
mais rápido do mundo e pode pegar qualquer animal nas planícies, que vai esperar até que seja absolutamente certo de que pode pegar sua presa.
Pode esconder no mato por uma semana, esperando apenas o momento certo. Ele vai esperar por um antílope bebê, e não apenas qualquer antílope
bebê, mas de preferência um que também está doente ou coxo. Só então, quando não há nenhuma chance de que pode perder sua presa, não é
ataque. Isso, para mim, é o epítome de trading profissional. Quando eu negociar em casa, muitas vezes eu assistir os pardais no meu jardim. Quando
eu alimentá-los pão, eles levam apenas um pequeno pedaço de cada vez e voar para longe. Mantêm-se em voar para trás e para a frente, tendo
pequenos pedaços de pão. Eles podem ter de fazer cem facadas em um pedaço de pão para conseguir o que um pombo recebe de uma só vez, mas é
por isso que um pombo é um pombo. Você nunca será capaz de atirar um pardal, é muito rápido. Esse é o dia comércio maneira que eu. Por exemplo,
há momentos durante o dia, quando eu tenho certeza que a S & P está subindo, mas eu não tente escolher o fundo, e eu estou fora antes que ele
lidera. Eu só tomar o mid-range, onde o impulso é maior. Isso, para mim, é o comércio como um pardal come. há momentos durante o dia quando
estou certo de que a S & P está subindo, mas eu não tente escolher o fundo, e eu estou fora antes que ele lidera. Eu só tomar o mid-range, onde o
impulso é maior. Isso, para mim, é o comércio como um pardal come. há momentos durante o dia quando estou certo de que a S & P está subindo,
mas eu não tente escolher o fundo, e eu estou fora antes que ele lidera. Eu só tomar o mid-range, onde o impulso é maior. Isso, para mim, é o comércio como um pardal

Estou parafraseando-lo corretamente? A chita é a sua analogia para negociação posição e o pardal é a sua analogia para a
troca do dia. O denominador comum é que ambos os animais esperar por circunstâncias não-pode-perde.

Exatamente.

Como você escolhe seus negócios?

Eu uso muitos tipos diferentes de contribuição técnica: gráficos, Elliott onda e análise Gann, números de Fibonacci, ciclos,
sentimento, médias móveis, e vários osciladores. As pessoas pensam que a análise técnica não é confiável, porque eles tendem
a escolher a única coisa que eles estão confortáveis ​com. O problema é que nenhuma abordagem técnica trabalha o tempo todo.
Você tem que saber quando usar cada método.

Como você faz isso?

É experiência e intuição. Eu uso todas as formas de análise técnica, mas interpretá-los através de instinto. Eu não acredito em sistemas
matemáticos que sempre se aproximam de mercados da mesma forma. Usando-me como o "sistema", que constantemente mudar a
entrada para alcançar o mesmo resultado fins lucrativos!

Há algo que você pode destacar como o elemento mais importante na decisão de colocar um comércio?

Estou sempre à procura de um mercado que está perdendo força, e, em seguida, ir por outro caminho.

Tendo negociado ambos os mercados de ações e de commodities, você diria que eles se comportam de maneira diferente?

Absolutamente. Em contraste com os mercados de commodities, o mercado de ações muito raramente dá-lhe a oportunidade de desfrutar de uma
tendência significativa.

Por que é que?

Porque quando as instituições e especialistas vender para fora, eles não vendem para fora em um nível de preços, eles escalar como o mercado
sobe. Da mesma forma, quando eles compram, eles escalar em como o mercado vai para baixo. Isto leva a ação do preço choppier e é a razão pela
qual muitos bons comerciantes de commodities que eu sei perder cada vez que vão para o mercado de ações.

Mas você ganhar consistentemente no mercado de ações, também. O que você está fazendo de diferente?
Eu não tentar descobrir onde o mercado está indo antes da ação; I deixar o mercado me dizer onde ele está indo. Além disso, existe uma tal
variedade de informações técnicas no mercado de ações (divergência, avanço / declínio, sentimento, colocar rácios / chamada, e assim por
diante), que você quase sempre obter um sinal antes que o mercado está prestes a fazer alguma coisa.

É o seu método de análise técnica, portanto, diferente no mercado de ações do que nos mercados de commodities?

Eu olho para as ações individuais; todos eles têm suas próprias personalidades. Por exemplo, a IBM ea General Motors geralmente
reunir antes de um grande fundo do mercado e não conseguem reunir antes de uma grande top mercado. Como outro exemplo, eu
nunca vi um bom rali real, sem os utilitários líderes do mercado.

163
Os utilitários de ir para cima quando se espera que as taxas de juro a descer, e quando as taxas de juro descem, gestores de
carteira saltar em ações. Eu tenho feito muito bem trocando os índices, porque antes eu já negociados de futuros de índices, eu
havia me tornado um comerciante muito experiente de ações e opções.

O que você acha que é maior equívoco do público sobre os mercados?

Que as pessoas que negociam nos mercados jogar. Eu sei comerciantes de assoalho que fizeram dinheiro por vinte anos consecutivos. Você não
pode chamar isso de jogo.
Outro grande equívoco é que as pessoas sempre esperam que o mercado a reagir à notícia. Por exemplo, quando John F. Kennedy foi
assassinado, o mercado inicialmente quebrou muito rapidamente, mas depois recuperou rapidamente para novos máximos. Esta ação do preço
desconcertado muitas pessoas. Os investidores que venderam sobre a notícia apenas para assistir o inverso mercado culpou as instituições para
empurrar o mercado mais elevado. O que eles não percebem é que um mercado que está fundamentalmente e tecnicamente preparada para
mover superior não está indo para inverter o sentido por causa de uma notícia artigo, mesmo dramática.

Outro item eu colocaria sob a categoria de equívocos é a forma como a mídia relata as razões para o mercado a ser baixo. Eles estão
sempre dizendo que o mercado está em baixo por causa de realização de lucros. Eu acho que seria maravilhoso se todo mundo estava
sempre tendo lucros. Mas, a verdade é que a maioria das pessoas perdem dinheiro, ea razão mercados ir para baixo é porque eles podem
tomar suas perdas. Sei que as pessoas educadas que assistem a notícia e me pergunto por que diabos eles perderam dinheiro quando todo
mundo está tendo lucros. A mídia deve isso ao público denunciar que o mercado vai para baixo, não só na realização de lucros, mas em um
monte de perda de tomar também.

Quais são as regras de negociação você vive?

1. Sempre faça sua lição de casa.
2. Não seja arrogante. Quando você chegar arrogante, você abandonar controle de riscos. Os melhores comerciantes são os mais humildes.

3. Entenda suas limitações. Todo mundo tem limitações, mesmo os melhores comerciantes.
4. Seja sua própria pessoa. Pense contra o rebanho, como eles devem perder no tempo. Não negociar até que uma oportunidade se
apresenta. Saber quando para ficar fora dos mercados é tão importante quanto saber quando ser neles.

5. Sua estratégia deve ser flexível o suficiente para mudar quando o ambiente muda. O erro que a maioria das pessoas fazem é que eles manter a
mesma estratégia o tempo todo. Eles dizem: "Droga, o mercado não se comportar da maneira que eu pensava que seria." Por que deveria? A vida e
os mercados simplesmente não funciona dessa maneira.
6. Não fique muito complacente depois de ter feito lucros. A coisa mais difícil do mundo está segurando lucros. Isso é porque uma vez que
você tenha atingido um objetivo, você defina um segundo objetivo que é geralmente o mesmo que o primeiro: para ganhar mais dinheiro.
Consequentemente, para muitas pessoas, realização desse segundo objetivo não é tão gratificante. Eles podem começar a questionar o que
eles realmente querem da negociação e desencadear um processo de auto-destruição em que eles acabam perdendo.

Qualquer conselho final você tem para o comerciante começo?

Você tem que aprender a perder; é mais importante do que aprender a ganhar. Se você acha que são sempre vai ser um vencedor,
quando você perde, você irá desenvolver sentimentos de hostilidade e acabam culpando o mercado em vez de tentar saber por que você
perdeu. Limitar as perdas rapidamente. Parafrasear de Reminiscências de um Operador de Stock, a maioria dos comerciantes manter
suas perdas muito tempo porque eles esperam a perda não vai ficar maior. Eles ter lucros muito cedo, porque temem o lucro vai diminuir.
Em vez disso, os comerciantes devem temer uma perda maior e esperar um lucro maior.

experiência de negociação traumática mais de Weinstein ocorreu quando ele deixou um objetivo material de interferir com sua negociação.
Este é um tema comum que veio à tona em outras entrevistas. Ele invariavelmente parece ser um erro de traduzir o potencial de lucro ou
perda de um comércio em termos materiais. A pedra angular da abordagem comercial da Weinstein é esperar para aqueles comércios em
que tudo parece estar alinhados exatamente certo, e as chances de ganhar parecer esmagadora. Mesmo que a maioria de nós nunca pode
esperar para se aproximar remotamente a confiança da Weinstein nos comércios Ele seleciona, o conceito de espera de apenas os
comércios que se sente mais confiante sobre é um bom conselho que é ecoado por um número de comerciantes neste livro.

Embora a visualização mercados como não aleatória ao longo do tempo, eu há muito acreditam que muito curto

164
flutuações do mercado prazo (ou seja, os movimentos de preços intraday) foram em grande parte aleatório. Weinstein abalou esta crença.

165
Parte IV-A View from the Floor

166
167
Brian Gelber-Broker Trader girada
Brian Gelber começou sua carreira como um corretor, gestão de operações de futuros financeiros uma grande corretora no chão da
Chicago Board of Trade. Depois aconselhando com sucesso clientes institucionais, ele começou a negociar por sua própria conta.
Nos primeiros dias de negociação de futuros T-Bond, Gelber apreciado a dupla distinção de ser uma das mais (se não a a maioria)
corretores proeminentes no chão e um dos maiores comerciantes locais.

Em janeiro de 1986, Gelber expandiu sua negociação para incluir a gestão directa das contas dos clientes. Além de sua
própria negociação, Gelber supervisiona um grupo de comerciantes, tanto dinheiro e futuros em títulos públicos e
othermarkets. Ele é o presidente de um grupo de empresas: Gelber Grupo, a Gestão Gelber, e Gelber de Valores Mobiliários.
Estas empresas estão envolvidas em compensação, corretagem e gestão de dinheiro.

personalidade descontraída de Gelber parecia quase fora do lugar com sua profissão. Em vez do alto nível de intensidade esperada de
alguém que comercializa e supervisiona a negociação de posições de títulos de milhões de dólares por dia, encontrei um homem que fala
sobre seu trabalho como se estivesse descrevendo umas férias agradáveis.

Embora a nossa reunião teve lugar durante o horário de negociação, Gelber não parecem ser excessivamente preocupados com o
mercado de títulos. Na verdade, ele parecia bastante relaxada, apesar de deixar a mesa de operações para seu escritório particular para
conduzir nossa entrevista. "Eu provavelmente vou fazer melhor por ficar aqui", observou ele, obviamente, refletindo o que ele percebeu
ser um mercado de baixa oportunidade no momento. Em resposta a uma consulta em relação a outros comerciantes que eu estava
entrevistando, mencionei que um, Tony Saliba, tinha feito a capa da edição atual Sucesso revista. Gelber me perguntou se eu tinha uma
cópia. Eu retirei a revista da minha maleta e entreguei a ele. Ele sorriu quando ele leu o título em negrito descrevendo a experiência de
Saliba durante a semana de outubro 19,1987, crash da bolsa: "Victory Ele Feita $ 4 milhões em setenta e duas horas." Brincando, Gelber
perguntou: "eu fiz $ 4 milhões em vinte minutos nesse dia; como é que eu não estou na capa de uma revista?" Não era para ser
prepotente. Ele fez, no entanto, muito especificamente resumir uma verdade básica sobre grandes comerciantes: Muitos, se não a
maioria, manter perfis relativamente baixos e, portanto, são praticamente desconhecidos do público.

Como você começar nesta indústria?

Depois de se formar na faculdade em 1976,1 o mochilão em todo o país. Em Salt Lake City, eu respondi a um anúncio para uma posição de
mercadoria corretor. Eu não tinha nenhuma idéia do que era, mas eu percebi que era algo como um corretor da bolsa. Eu tenho a minha
licença, enquanto trabalhava para um cara que foi, basicamente, executando uma operação de caldeira.

Você realmente começou no lado errado do negócio.

Quando entrei, havia um cara sentado na extremidade traseira de um escritório tostão estoque. Passava os dias no telefone tentando
convencer as pessoas a dar-lhe US $ 5.000 ou US $ 10.000 para especular onhis sistema de gráficos. Foi uma verdadeira operação
fly-by-noite.
Eu estava mantendo suas cartas para ele, enquanto se registrado. Eu ficava dizendo a mim mesmo: "Esse cara é praticamente de um trapaceiro." Eu
tenho a minha licença e saia. Então eu bummed ao redor por mais alguns meses, trabalhando apenas empregos temporários para pagar o aluguel.

Que tipo de trabalhos?

Descarregamento de vagões ferroviários. Então um dia eu andei em um escritório Thomson McKin-não e disse: "Ei, eu tenho uma carteira de
corretor." O sujeito não disse que iria me pagar US $ 800 por mês. Isso foi uma grande quantidade de dinheiro para mim no momento. Tudo o
que eu tinha a fazer era entrar e chamada fria; quaisquer contas eu abri seria meu.

Mas você sabia praticamente nada sobre os mercados nesse momento.

Eu tinha lido alguns livros, e eu sabia algo sobre gráficos de ter mantido-los para o primeiro sujeito que trabalhava.

Que livros você leu? Não eram muitos ao redor naquele momento.
O livro que eu aprendi o máximo de era Análise Técnica da Stock Trends por Robert D. Edwards e John Magee (John
Magee, Inc., 109 State Street, Boston, MA).

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Que outros livros você recomendaria para as pessoas?
O primeiro livro nós temos os nossos comerciantes ler é conta de Jesse Livermore de Edwin Lefevre,
Reminiscências de um Operador de Stock [ Reimpresso em 1985 a partir da edição original 1923 por Trader Press, Inc., Greenville, SC.]
Eu li-lo pelo menos uma dúzia de vezes.
De qualquer forma, na época em que eu comecei a Thomson McKinnon, o mercado Ginnie Mae estava apenas entrando em seu próprio. Thomson
McKinnon tinha acabado de contratar um grupo de negociação para executar uma mesa Ginnie Mae. Eu lhes disse que estava interessado em
aprender mais sobre o mercado de Ginnie Mae.

Por que foram atraídos para esse mercado?

Foi um novo mercado e parecia mais controlável do que as matérias-primas convencionais. Imaginei que o meu negócio iria crescer mais
firmemente se eu focada nesse mercado. Além disso, eu tinha feito um número de negócios em Ginnie Maes. O primeiro comércio foi um
vencedor, mas as seguintes foram todos perdedores. Foi magnético; Eu senti que eu poderia ganhar dinheiro lá, mas eu continuava a perder,
e isso me fez querer saber mais sobre ele.

Parece que você teve uma compulsão menor para persegui-lo.

Sim, porque eu tinha falhado. De qualquer forma, os comerciantes no balcão de Ginnie Mae me ensinou algumas coisas, e eu saí e abriu
quase todos os relatos banqueiro de hipoteca em Salt Lake.

Você entendeu o mercado Ginnie Mae naquela época?

Quando eu comecei a abertura de contas, eu não entendia nada sobre isso.

Como, então, você vender as pessoas sobre si mesmo?

I snowballed-los no início, mas eu ouvi e aprendi com as perguntas que eles me pediram. Inicialmente, eu estava confuso com o que
estavam fazendo, e eles foram igualmente confuso com o que eu estava tentando vendê-los.

Pelo menos você entendeu futuros como instrumento.

Direito. E com esse conhecimento limitado, eu bumbled através das minhas primeiras reuniões. Então eu realmente tenho muito bom nisso.

Foram essas contas de cobertura?

Sim, todas as contas de hedge puros. Em maio de 1977,1 foi fazendo $ 2.000 por mês em comissões. Isso foi uma tremenda quantidade
de dinheiro para mim.

Era tudo isso no mercado Ginnie Mae?

Nesse ponto, sim. Anteriormente, eu tinha feito alguma corretora em outros mercados de commodities como trigo, porcos e carne de
porco.

Quem eram aqueles comércios para?

Apenas contas eu tinha aberto por Cold Calling, pessoas que realmente não entendem que eles poderiam perder, e quando eles perderam, eles
estavam sempre chateado.

você estava dando-lhes sugestões comerciais?

Bastante.

Usando a análise de gráfico?

Acredite ou não, mais fora da pesquisa de analistas da Thomson McKinnon, e, secundariamente, as minhas cartas. corretores mais recentes
definitivamente tendem a confiar em pesquisa da sua empresa.

Será que seus clientes perdem porque a pesquisa estava errada?

Não. Eles perderam porque o seu horizonte de tempo foi principalmente dia a dia, enquanto a pesquisa foi mais longo prazo.

Então, houve uma incompatibilidade?

Exatamente. Eu acho que é um problema básico entre a maioria dos corretores e seus clientes. É quase impossível obter informações de mercado
para o seu cliente de forma rápida o suficiente para que o cliente possa agir sobre ela.

O que você está dizendo é que, mesmo se um corretor pode realmente bater o comércio de mercado de curto prazo, ele não pode traduzir
isso para o cliente.
dificuldades insuperáveis, porque você tem duas pessoas que têm a puxar o gatilho, ea

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informação muda tão rapidamente.

Então, um dos pontos de conselho você daria aos especuladores é negociar com uma perspectiva de longo prazo?

Sim, você tem que. , ,

Vamos falar sobre o pregão. Eu sei que, em um ponto, você era tanto um corretor chão e comerciante no mercado de futuros T-Bond. A
pergunta que eu acho que um monte de gente gostaria de pedir é: Se você receber uma grande ordem de venda ao cliente, ao mesmo
tempo você está pensando em fechar a sua própria posição longa, como você lida com isso?

Eu nunca escalpelado, então a idéia de ser longa e ter mover uma grande encomenda de cliente do mercado contra mim 2 ou 3 carrapatos
nunca fez qualquer diferença. Além disso, eu tinha tantos clientes que eles foram muitas vezes indo em direções opostas.

OK, isso é fácil. Mas e se alguma notícia importante foi quebrar, e todos os seus pedidos de clientes foram indo para um lado
contra a sua própria posição? Alguma vez você acabar preso em uma posição porque você tinha que executar todas as ordens
do cliente em primeiro lugar?
Sim, isso aconteceu comigo cerca de meia dúzia de vezes, e provavelmente me custou um total de meio milhão de dólares ao longo de
vários anos. Mas medido contra o montante de dinheiro que eu estava fazendo, ele não me matar.

Esse foi o custo de fazer negócios?

Direito.

Deve ser uma situação angustiante, porém, sabendo que você quer sair, mas não ser capaz de agir por causa de um conflito
com os pedidos dos clientes.
Normalmente, você está ocupado demais agir como um corretor e pensando, "OK, eu tenho que vender 1.000 lotes; como posso fazê-lo melhor?"
Então, quando você é feito com a ordem, você pode dizer para si mesmo: "Oh droga, eu ainda sou muito tempo;. Eu tenho que sair dessa coisa"

Existe uma desvantagem built-in para um comerciante de assoalho que também lida com os pedidos dos clientes?
Absolutamente. Como eu digo as pessoas que contratam, "Se você é um corretor, você não é um profissional, se você é um comerciante, você não é
um corretor."

Mas você era.

Foi um tempo selvagem. I foi o maior comerciante eo maior broker no mesmo mercado. Eu trabalhei muito longas horas e foi totalmente exausto
quando eu fui para casa. Então eu iria simplesmente se levantar no dia seguinte e fazê-lo novamente. Isso continuou por três anos, e enquanto ele foi
uma grande experiência, eu realmente não deveria ter feito isso. Você não pode ser um grande corretor e um grande comerciante. Eu fiz um bom
trabalho, mas provavelmente levou anos fora de minha vida.

São a maioria dos comerciantes de tamanho significativo no chão apenas os comerciantes, ou fazer alguma também lidar com os clientes?

Todos eles são ou corretores ou comerciantes agora. Esse é o único caminho a percorrer; não há dúvidas sobre isso.

que é verdade para a maioria dos pisos, ou apenas o piso T-bond?

Primeiramente, o piso T-bond. No S & P e nos mercados de Nova York, alguns dos grandes corretores também são grandes comerciantes.

Dado maior escrutínio de hoje, são pessoas que violam a confiança da dupla negociação
[Tratamento de encomendas dos clientes e negociação conta própria] probabilidade de ser pego?
Ainda é muito difícil criar uma trilha de auditoria impecável em um mercado viva voz.

Diga títulos são negociados a 95,00 eo mercado é atingido com algumas notícias de baixa. O corretor executa uma
grande quantidade de pedidos de clientes e sua própria conta, eo mercado vai direto 95,00-94,00. Seus Tills são 94,31,
94,30, 94,29 e todos os seus clientes a obter enche a
94,27 ou inferior. [Os preços dos títulos comércio de 32nds.] Como ele explica seu caminho para fora dessa?
Ele poderia dar a sua ordem ou ordens dos seus clientes para outro corretor. Ou ele poderia preencher ambas as ordens e colocar o número do
outro corretor em sua própria ordem. Há sempre maneiras de contornar escrutínio extra. Os bandidos inteligentes sempre será difícil de apanhar.

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É a tentação em dupla negociação muito grande?
Não. Depois de ter passado por isso, eu diria que a dupla negociação é boa para a eficiência no mercado, mas é um fardo
pesado demais para o indivíduo.

Caso as regras ser alterada para não permitir dupla negociação?

Essa é uma pergunta difícil. O que é mais importante, a eficiência do mercado ou a integridade do indivíduo? Não há dúvida em minha
mente que a dupla negociação acrescenta enorme liquidez ao sistema, e que é provavelmente mais importante do que o fato de que uma
pequena porcentagem de comerciantes duplas podem enganar. Além disso, mesmo dupla negociação foram proibidos, os ladrões seriam
ainda encontrar uma maneira de roubar. Essa é a sua percepção de como fazer dinheiro neste negócio.

Quando você começou a se envolver no mercado T-bond?

oi setembro 1977,1 mudou-se para Chicago e tornou-se um corretor no chão T-bond. Eu era apenas vinte e cinco e eu tive sorte.
Eu fui para Nova York em novembro de 1977 e se reuniu com oito empresas de grande nome, sete dos quais abriram contas. Eu
estava no lugar certo na hora certa.

Quando você começou a negociação para a sua própria conta no chão?

Em 1979.

você estava tentado a desistir de sua corretora chão para que você possa se concentrar na negociação?
Na verdade, foi exatamente o oposto. Eu tinha começado como homem de um cliente, e de 1979 a
1981,1 construiu uma base de clientes enorme. Éramos uma força poderosa no mercado naquele momento. Provavelmente a coisa mais
triste que eu já fiz foi para se tornar um comerciante também. Eu era um grande corretor nos meus vinte anos, e se eu tivesse apostado
que há dez anos, eu provavelmente teria terminado onde estou agora, sem suportar todas as dores de negociação. Considero negociação
para ser um jogo ingrato, sem glamour.

É estranho dizer isso, porque você tem sido muito mais bem sucedida do que a maioria dos comerciantes.
Acho que o meu ponto é que, como um corretor eu estava em um escalão ainda mais alto. Eu estava realmente bom no que faz, e adequados a minha
personalidade.

Então, por que você entrar em negociação?

I começou a ser negociado porque alguns dos meus clientes disse: "Você sabe o mercado tão bem, por que você não apenas o comércio?" Eu resisti
no início, mas depois de seis meses de prender para fora, comecei a negociação. De lá, ele simplesmente evoluído.

Você se lembra de seus primeiros comércios?

Meu primeiro comercial foi de uma posição longa, e eu fiz algum dinheiro. Então eu coloquei em um vínculo de longo / curto propagação Ginnie Mae,
que era quase como ser longo. O mercado caiu, e eu perdi todo o dinheiro que eu tinha feito, mais US $ 50.000 mais. Desde que eu estava fazendo
cerca de US $ 50.000 por mês como um corretor, minha atitude foi que eu basicamente quebrou mesmo naquele mês. Mas eu não gosto da sensação
de todo. Então, eu cortei o meu tamanho posição para baixo e começou a ser negociado um pouco mais ativamente. Isso aconteceu durante o
mercado de urso de 1979. O problema era que eu estava otimista todo o caminho.

Por que você estava otimista?

Meus clientes me diziam que as taxas não poderia ir muito mais elevado. * Por exemplo, eu estava lidando com as ordens para o
Citibank e Citicorp e eles estavam comprando todo o caminho. Eram pessoas de renome dizendo que eles tinham uma opinião e
apoiando-se com obras.
* Os preços dos títulos caem quando as taxas de juro sobem. Este é um conceito básico que às vezes é confuso para o novato. A razão que os
preços dos títulos diminuir se aumentar as taxas pode ser explicado da seguinte maneira: Se as taxas subirem, itmeans que todos
existinglower-yieldinginstruments são menos atraentes para os investidores. Para induzir um investidor para comprar esses títulos mais baixos de
cupão, seus preços devem cair o suficiente para que o retorno é equivalente ao retorno sobre o vínculo de maior cupão adquirido pelo valor de face.

O que você faria hoje na mesma situação?

Agora, eu sei as características das diversas instituições. Vamos dar Citi-Bank. Naquela época, eu estava comprando porque eles
estavam comprando. Agora, se Citi-Bank estava comprando, eu poderia concluir que eles estavam apenas realocação de seus ativos
ou alterar a duração da sua carteira. Hoje, tenho pouca atenção para os pontos de vista dos gestores de carteira, porque sua visão
tende a cobrir muito mais tempo

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perspectiva que o meu. Eu não entendia que naquela época.

Assim, você não presta muita atenção a esses tipos de opiniões mais?
Eu ouvi-los de passagem. Eu não leio o áridas do entrevistas com gestores de carteiras mais. Nunca fez muito por mim, e eu não acho
que ele faz muito para qualquer comerciante.

Em outras palavras, o problema não era o fato de que você estava ouvindo outras pessoas, mas que você estava ouvindo as
pessoas erradas.
Eu não sabia como decidir qual era o certo ou pessoas erradas. Eu era um garoto ingênuo, dizendo: "Aqui é uma conta principal que está
comprando um monte de coisas, o mercado deve subir."

Você realmente não tinha estratégia, nenhum plano, nenhum sistema. Você estava apenas atirando a partir do quadril.
Está certo. Em seguida, ao longo do tempo, comecei a obter um controlo sobre como ganhar dinheiro. Em oposição a dizer: "Eu tenho uma opinião
e eu quero expressá-lo no mercado," Comecei perguntando: "Como posso ganhar dinheiro com tudo isso?"

O que você tinha aprendido por esse ponto?

Eu tinha aprendido que uma opinião não vale muito. É mais importante para ouvir o mercado. Eu me tornei um comerciante reativa em
oposição a um comerciante opinativo.
Em 1980, um dos meus clientes era Solomon Brothers. Na época, eles eram de baixa sobre os títulos de 65 a 80. Se eu tivesse
escutado meus grandes clientes como eu tinha feito em 1979,1 teria jogado fora o dinheiro mais uma vez.

O que você disse para não ouvir os seus clientes, então?

1979 experiência de perder dinheiro com base em parecer-a opinião som de outra pessoa por pessoas inteligentes que acabou de
ser absolutamente errado.

Onde foram seus sucessos estão vindo?

Aprendi a ler a fita e desenvolveu bons instintos. Estávamos tão grandes jogadores em títulos de volta então nós, o que significa que meus
clientes e eu mesmo, que as manchas que escolhemos para o comércio poderia praticamente parar o mercado. Nós estávamos realmente
criando alguns dos pontos de suporte e resistência. Não demorou muito para fazê-lo na época. Acho que houve uma raia de meses quando
eu quase não tinha qualquer dias perdedoras.

você poderia ter feito isso sem as contas comerciais?

Espero que eu poderia ter feito isso sem eles; que não era uma profecia auto-realizável. Mas se fosse, tudo bem. Eu não
sei.

Quando foi que a raia acabar?

Do ponto de vista comercial, eu nunca tive um ano perdida até 1986, embora I fez luta em 1985 em meados dos estágios do
mercado de touro em títulos.

Era o seu sucesso comercial uma questão de ser capaz de ler a fita?
Sim. Eu era atencioso e tinha bons instintos.

Parece que você está dizendo que ou você nasceu para ser um bom comerciante ou você não é.
Bem, até certo ponto, isso pode ser verdade. Meu sentimento é que você não tem que ser, mas ajuda.

É -lo uma questão de ter um sexto sentido sobre o mercado?

Sim. Seu intestino muitas vezes diz-lhe o que fazer.

São pessoas que não têm os instintos naturais para negociação desperdiçando seu tempo? Ou pode quase ninguém ser bem sucedido
se ele ou ela trabalha no duro o suficiente?
duro de trabalho não tem nada a ver com isso. Cerca de duas semanas atrás, um colega muito brilhante que trabalha forme disse: "Este é um
negócio muito frustrante Não importa o quão duro eu trabalho;. Não tem qualquer influência sobre se eu ganhar dinheiro ou não." Você tem que
conhecer a si mesmo e colocar esse conhecimento para trabalhar no mercado.

Isso soa como um clichê. O que você quer dizer com "conhecer a si mesmo"?
Vou te dar um exemplo. Eu acho que sou um bom profissional, mas não é um cara que trabalha para mim que é melhor. Eu poderia ir lá e
bater minha cabeça contra a mesa e tentar superá-lo, ou eu posso ser eu mesma.

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Deixá-lo fazer o que puder, e eu vou fazer o que puder.
Este é meu ponto de vista de um ano na vida de um comerciante: Quatro em cada 12 meses você está quente. Você está tão animado
que você não pode dormir à noite. Você não pode esperar para começar a trabalhar no dia seguinte; você está apenas rolando. Dois
meses fora do ano, você está frio. Você é tão frio, você está infeliz. Você não pode dormir à noite. Você não pode descobrir onde o
comércio próximo vai vir. Os outros seis meses do ano, você faz e perder, fazer e perder. Você não pode dormir, porque você está
tentando descobrir como você está indo para ganhar dinheiro.

O resultado líquido é que você nunca dormir, porque você está constantemente pensando muito sobre a negociação. É uma coisa que
tudo consome. É por isso que você precisa saber-se-a moderar suas emoções. Se não o fizer, então depois de um grande sucesso,
você é alto como uma pipa. Você não está preparado quando ao virar da esquina, o mercado de repente traz de volta à Terra. Ou, na
situação oposta, quando você está constantemente perdendo, você pode acabar pulando de uma janela. Por que eu deixar o chão?
Mais uma vez, porque eu me conheço. Eu preciso para interagir com as pessoas e que não acontece lá.

Sendo no chão soa como uma coisa muito intensa para fazer dia sim, dia não. Será que fisicamente moer-lo para
baixo?
Absolutamente. Você pode ver que nos companheiros mais velhos. Quando você está em seus vinte e trinta anos, você pode se recuperar muito
bem do estresse físico e mental. Conforme você envelhece, você não se recuperar bem, e você tem que empurrar com mais força para manter o
seu desempenho.

Parece que o desporto profissional. Você chega a uma certa idade e não importa quão bom você foram-

Está certo. É exatamente assim.

De cada 100 pessoas que vão para o chão para se tornar comerciantes, quantos vão fazer pelo menos um milhão de dólares dentro de
cinco anos?
Talvez cinco ou menos.

Quantos vai acabar perdendo tudo o que veio com?

Pelo menos a metade.

Você tem sido mais bem sucedida do que a maioria dos comerciantes. ao que você atribui o seu sucesso?
A razão de eu ter sido tão consistente é que eu sou um grande ouvinte. Eu provavelmente conversar com cerca de vinte e cinco comerciantes
cada dia. A maioria dos comerciantes não ouvir a sua opinião; eles só quero dizer-lhe a sua opinião. Eu sou diferente porque eu sinceramente e
verdadeiramente ouvir o que eles dizem e como dizem. Por exemplo, se uma das principais ligações locais me até três dias seguidos, quando o
mercado tem se reuniram, e ele está me perguntando o que eu acho, eu sei que ele tem vindo a vender e não tem certeza de sua posição.

O que isso lhe diz?

Se ele está em linha com o que os outros comerciantes com quem falo estão fazendo, ele me diz que o mercado provavelmente irá subir mais.

Então, se você falar com vinte e cinco pessoas, e vinte deles estão nervosos sobre o mercado vai mais elevado porque
implicitamente eles são curtos, que isso lhe diz que você deve ser negociado no lado longo?

Sim. Eu sei que um grande número de pessoas na indústria e que é uma grande vantagem. Eu ouvi-los. Eu vou com as pessoas que
estão quentes. Claro, eu posso formar minha própria opinião, mas não é isso que me faz fazer as coisas que faço no mercado. Às
vezes, Iknow minha opinião é certo, e eu vou com ele. Às vezes, eu sei que alguém está quente, e eu vou com a sua opinião. Eu não
sou exigente sobre como eu faço o meu dinheiro. Não importa se minha opinião é certo ou errado. Tudo o que importa é se eu ganhar
dinheiro.

Não é mesmo ficar confusa quando você fala com vinte e cinco pessoas e quinze estão otimistas e dez são de baixa?

Às vezes, mas eu venho fazendo isso desde 1976. Eu sempre fui capaz de ler as pessoas muito bem, embora ninguém pensa
que eu ouvir. Por exemplo, eu tenho um comerciante aqui que é frio como gelo agora. Tudo o que tenho a fazer é ouvi-lo. Na
noite passada, ele me disse que queria ser curto. Eu sabia que ia ser longa.

Enquanto ele é frio?

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Certo, e a única vez que ele fica quente, tudo bem. Quando o cara está frio, ele é frio. Você não pode dizer a um comerciante, "Você está frio, você não
pode negociar." Você tem que deixá-los correr o seu curso.

É a leitura outros comerciantes um componente-chave da sua negociação pessoal agora?

Sim, eu sou flexível. Eu sei que essas pessoas, então eu entendo como lê-los. Eu não quero ouvir o que Jack Schwager diz, porque eu
não o conheço. Eu só quero falar com pessoas que eu conheço muito bem.

Que outras coisas são importantes para o seu sucesso comercial?

A percepção de que quando você não se importa, você faz bem, e quando você tenta demasiado duro, você não faz bem.

Por "tentando muito duro", que quer dizer pressionando quando não há comércio?
Pressionando é uma das razões pelas quais eu estou sentado aqui com você por tanto tempo durante o horário de negociação. Os mercados não ter
negociado bem em semanas, e estamos orgulhosos de nós mesmos por não ter jogado um monte de dinheiro fora.

Então, quando as oportunidades não estão lá, você só estava bastante baixo?
Não me entenda mal. Eu não sou tão bom nisso, mas eu ter começado melhor, como eu estou ficando mais velha. Aprendi essa lição ao
longo do último par de anos. Depois de Richard Dennis deixou no chão, ele disse: "O primeiro ano eu saí no chão foi a experiência mais
dolorosa para mim, e eu ter pago a maior taxa de matrícula que nunca." Foi o mesmo comigo.

Qual foi a motivação por ter vindo do chão, desde que você era tão bem sucedido lá?
Eu senti que a indústria se desenvolveu ao ponto onde minhas habilidades de corretagem já não eram necessários. Tudo que queria saber era: "Onde
está a próxima carrapato?" "Como posso mover tamanho?" O preço a ser pago para minhas habilidades particulares era demasiado baixo.

Você está falando em termos de negócio do cliente?

negócio do cliente e comércio. O mercado tinha ficado tão volumoso que o meu estilo de negociação balanço foi inútil. Chegou a um
ponto em que eu estava apenas tentando ler a próxima carrapato em vez dos próximos 8 carrapatos.

Por que você não poderia jogar o mesmo jogo?

O volume era muito grande; capitalização era muito grande. Eu não poderia ler o mercado do chão.

Porque havia muitos jogadores?

Exatamente. Nos primeiros dias de negociação de futuros T-Bond, a profundidade era baixa e você pode ler quando as pessoas estavam
sobrecarregados longo ou curto. Você não poderia fazer isso.

Será que o seu desempenho começar a diminuir; você viu a escrita na parede?
Em 1985,1 feita sob uma negociação milhão de dólares pela primeira vez e eu sabia que algo estava errado. Eu sempre tinha sido um
comerciante muito consistente, fazendo mais dinheiro a cada ano. Olhei para os meus resultados e descobriu que meus lucros eram
menores, ou seja, 3 e 4 carrapatos, e minhas perdas foram maiores. Minha primeira reação foi se tornar um profissional pit muito mais
ativo. Eu descobri que foi assumindo posições tremendas e o risco / recompensa era louco. Foi quando fiquei convencido de que eu tinha
que fazer uma mudança.

Você estava apenas sorte que você não começar a batida realmente difícil durante esse período em qualquer comércio particular?

Na verdade, eu queria começar a batida muito difícil um par de vezes, mas eu tive alguns bons vencedores também. O ponto é que, ao trabalhar mais
e mais difícil, descobri que tudo o que eu estava fazendo era correr no mesmo lugar. Eu não gosto de trabalhar duro na negociação, e aqui eu estava
mentalmente e fisicamente desgastante mim.

Se você estivesse fazendo, assim como nos anos anteriores, teria ficado na cova?
Sim. O poço é um ambiente muito estimulante. Fora do chão, você tem que forçar-se a ser motivado a cada dia. Essa
foi uma transição muito difícil.

É mais difícil para o comércio do chão?

Não no longo prazo. Meu rentabilidade em 1987 e 1988 tem sido muito bom.

Você mencionou que o seu primeiro ano fora do chão era muito difícil. Foi o principal problema que você ainda estavam
tentando negociar o mercado como você fez no chão?

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Sim, essa era a razão número um. A segunda razão é que a transição ocorreu durante o mercado de touro fugitivo 1986. Eu
estava prestes a perder, porque o meu estilo não era baseada em seguir as tendências.

Isso ainda é verdade?

Não, isso mudou. Eu comecei melhor. Eu ainda posso contra-tendência negociar muito bem, mas eu achei que você também pode fazer um monte de
dinheiro tendência seguinte.

Você usa sistemas de negociação?

Não, nós somos "os comerciantes discricionários." Nós só usamos indicadores e sistemas técnicos como ferramentas de negociação. Um sistema
particularmente interessante temos desenvolvido baseia-se peculiaridades relacionadas com a volatilidade. Nossa crença é que a volatilidade oferece
pistas sobre a direção da tendência. Embora tenhamos encontrado através de backtesting que este sistema lhe dá bons sinais, não seguir cegamente
os comércios.

Para um sistema automatizado, automatizado, o que você consideraria bons resultados em termos de retorno média anual?

Cerca de 40 a 50 por cento, com levantamentos de crédito máximo de acções até 10 por cento.

Mas os sistemas sempre terá levantamentos máximas maiores do que isso.

É por isso que nós não negociadas diretamente dinheiro com eles.

Você acha que qualquer sistema pode competir com um bom profissional?
Eu não vi um ainda, embora possa haver um em algum lugar.

Há alguns comerciantes que têm as habilidades, mas que não conseguem. O que é que os impede de se tornar bem
sucedido?
A maioria dos comerciantes que não têm grandes egos e não pode admitir que eles estão errados. Mesmo aqueles que estão dispostos a admitir que
eles estão errados no início de sua carreira não pode admiti-lo mais tarde. Além disso, alguns comerciantes não porque eles estão muito preocupados
com a perda.

Em outras palavras, o sucesso comercial é uma questão de tentar evitar perdas, mas não ter medo deles.

Essa é uma boa maneira de colocá-lo. Eu não tenho medo de perder. Quando você começar a ter medo de perder, você está acabado.

É a capacidade de aceitar perdas uma característica de um profissional vencedor?

Sim. Tom Baldwin é um bom exemplo. Ele só comercializa o mercado; ele não trocar o tamanho ou a equidade. Por isso, quero dizer, ele não
diz para si mesmo: "Eu sou longos 2.000 contratos. Oh meu Deus, isso é demais, eu tenho que vender alguns." Ele nunca olha para ele dessa
forma. Ele vai vender ou quando ele acha que o mercado subiu muito longe, ou quando ele pensa que sua posição é errada.

Em sua experiência de negociação, existe um comércio particular que se destaca como a mais dramática?

Em 1986, quando o vínculo de longa estava sendo encurralado pelos japoneses, houve uma manifestação grande, emocional em uma manhã de
segunda-feira. Eu tinha pensado que o mercado era muito alto em 90,00, e aqui foi negociado ao longo
91.00. Então eu vendidos 1.100 contratos de scale-up acima desse nível. O mercado recuou e foi oferecido 1.000 lotes em 91.00.
Assim como eu estava pensando que eu tinha esse comércio pregado, em menos de cinco minutos, o mercado inverteu e subiu para
92,00.
Eu estava para baixo $ 1 milhão, eo mercado foi apenas alguns carrapatos longe de licitação limite. Eu nunca tinha perdido tanto dinheiro, tão rápido, e
foi porque eu fiz as coisas de forma diferente do que eu faço normalmente.

O que especificamente?
Eu normalmente não negociar tão grande no início do ano. Eu gosto de fazer dinheiro gradualmente no início e depois jogar com o dinheiro que
eu fiz.

Parece que parte de sua filosofia de gerenciamento de dinheiro é baseado em tratar cada ano de forma independente.

Direito. De qualquer forma, eu vendi um pouco mais acima nos altos, ea partir desse ponto em diante, eu estava apenas preocupado com a cobertura.
Esperei com paciência, e o mercado começou a voltar para baixo. Acabei perdendo apenas US $ 400.000 para o dia, nem tudo o que ruim
considerando onde eu estava antes. Mas que o comércio teve um grande

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impacto emocional sobre mim. Fiquei espantado pela ação do mercado. Eu tinha esquecido que os mercados poderiam fugir assim. Eu
não podia acreditar o quão errado eu estava.

O que quis dizer antes, quando você disse que o japonês conquistado o mercado?
Quando os japoneses querem comprar algo, seu grande coisa é quota de mercado. Esta foi a primeira vez que os EUA tem uma boa idéia
de como os japoneses comprar títulos de comprá-los todos.

Foi este o movimento que nos levou aos altos no mercado de títulos?
Está certo.

Assim, aparentemente, os japoneses foram como não perturbado pelo rendimento é baixo por todo o risco implicada em uma posição da
ligação de comprimento.
Eu não acho que eles olham para ele em termos de rendimento. Em vez disso, eles vêem as coisas como se os preços estão a subir, e se eles são,
eles compram. Toda vez que eles iriam comprar, os preços sobem, e que iria comprar um pouco mais.

O mercado de títulos entrou em colapso novamente desde então; eles sair da sua posição no tempo?
Certo. Você sabe quem comprou a maioria nos altos? Os comerciantes norte-americanos que desesperadamente necessários para cobrir porque tinha
vendido no caminho para cima.

São os comerciantes inteligentes japoneses, então?

Não, eles só têm um estilo. Eles são comerciantes bala de canhão. Eles ir por um caminho, e todos eles vão juntos. Um amigo meu em
uma das lojas japonesas me contou sobre um comerciante japonês que comprou quase todos os de longo vínculo na tela. Cerca de quinze
minutos depois, ele ligou de volta e perguntou: "Por que o base [ a diferença de preço entre T-obrigações de caixa e de futuros T-Bond] vai
sair? "Ingenuamente, o comerciante japonês tinha notado que o dinheiro preços passou caminho para cima, enquanto os futuros não subiu
muito. Meu amigo disse-lhe:" Bem , você acabou de comprar todos os títulos disponíveis. Naturalmente, a base vai sair." Eles realmente
não compreender o impacto de sua negociação.

Os japoneses fizeram a mesma coisa no mercado de acções dos EUA em 1987, como fizeram em títulos em
1986. Eles praticamente assumiu o controle do mesmo, comprar porque os preços continuou superior. Г11 Nunca me perdoar por não
comprar ações e venda de títulos em 1987. Isso ia ser o meu comércio número um em 1987.

Foi o raciocínio que o mercado de títulos já tinha corrido caminho para cima, enquanto os estoques não tinha? Será que você acredita que
os dois mercados estavam fora de linha valuewise?
Está certo. Além disso, sabíamos que os japoneses estavam comprando os de alta capitalização stocks norte-americanos. Tendo já aprendeu seu
estilo de compra no mercado de títulos, o comércio era ainda mais evidente.

Então por que não fazê-lo?

O spread entre o S & P eo contrato T-bond foi negociado entre US $ 19.000 e US $ 25.000 em uma base valor do contrato one-to-one. Eu
fui em uma de quatro dias de férias, e em apenas alguns dias, a compra japonesa no mercado de ações tinha empurrado a propagação de
US $ 30.000.

Por que você não comprar a propagação antes das férias, desde que você teve a idéia?
Eu estava esperando a propagação de quebrar acima de sua faixa de negociação. Eu queria comprá-lo acima de US $ 26.000. Com um spread $
30.000, eu só couldn'tpull o gatilho.

Qual é a regra comercial fundamental você vive?

Nunca adicionar a um perdedor.

O que o comerciante médio de errado?

Ele overtrades e implora para dicas.

Como você lida com uma série de derrotas?

Eu instintivamente comércio menor e às vezes eu só fazer uma pausa. É um bom hábito de limpar a lousa e começar de novo.

Quando você está indo mal, mas ainda tem algumas boas posições sobre, você liquidá-los também?
Absolutamente. Eles são obrigados a se voltar contra você também.
Eu encontrei os temas da dupla negociação eo impacto japonesa no mercado T-bond EUA entre as partes mais interessantes
da minha conversa com Brian Gelber. Esses assuntos, no entanto, não fez

176
fornecer quaisquer insights sobre a arte da negociação. Em uma nota mais prático, uma das ressalvas primária permitida pela Gelber em causa o
uso indevido de pesquisa de corretagem. Ele observou uma tendência para o corretor e cliente para usar a pesquisa de longo prazo para
negociação no curto prazo. Este uso indevido de informações muitas vezes leva a perdas comerciais, mesmo quando a pesquisa é certo.

Claramente, a flexibilidade ea supressão do ego são elementos-chave do sucesso da Gelber. Referindo-se aos comerciantes quentes,
observa ele, "Eu vou com a sua opinião .... Não importa se eu estou certo. Tudo o que importa é se eu ganhar dinheiro."

Finalmente, a reação de Gelber a perder estrias é um citado por um número de comerciantes. Ele aconselha limpar a lousa e começar
fresco. Sair de tudo permite que o comerciante para conseguir uma maior clareza. posições liquidados, se eles ainda aparecem atraente,
sempre pode ser reentrou uma vez que o comerciante tenha recuperado sua confiança.

177
Tom Baldwin-A Trader Destemido Pit
O pit negociação de um mercado de futuros de ativos é um lugar imponente. Dezenas de comerciantes empurrar uns sobre os outros,
enquanto gritava comprar e vender ordens no topo de seus pulmões. Para os não iniciados, parece milagroso que esta balbúrdia
institucionalizada realmente funciona de forma eficiente como um processo para ordens ecuting ex. No mundo frenético de poços de futuros, o
anel T-bond, com mais de 500 comerciantes, destaca-se como o gigante incontestável. O poço é tão grande que um dos lados do anel muitas
vezes não sabe o que está acontecendo do outro lado.

Por mais contas, Tom Baldwin é o maior comerciante individual no poço T-bond. Seu tamanho negociação coloca na mesma liga como os
actores institucionais primários. comércios individuais tão grandes quanto 2.000 contratos (US $ 200 milhões T-bonds valor nominal) não são
incomuns para ele. Em um dia típico, ele pode negociar mais de 20.000 contratos (o equivalente a US $ 2 bilhões em T-bonds valor de face).
Baldwin está em seus trinta anos, tendo começado a negociação T-bonds uma escassa seis anos atrás.

A entrada da Baldwin para o mundo do pregão soa mais como uma receita para o fracasso do que o sucesso. No
1982, sem experiência prévia negociação, Baldwin deixou seu emprego como gerente de produto para uma empresa de embalagem de farinha de
carne para alugar um assento no Chicago Board of Trade. Sua participação foi de apenas US $ 25.000. Fora desta base de capital acanhado, ele teve
que pagar mais de US $ 2.000 por mês para alugar o assento, e pelo menos mais US $ 1.000 por mês para despesas de subsistência. Como se isso
não bastasse, sua esposa estava grávida na época. Obviamente, Baldwin não é um para jogar pelo seguro. Sua agressiva postura tomada de riscos é
um dos elementos-chave do seu sucesso. Ele virou um lucro desde o início. Ele era um milionário antes de seu primeiro ano foi para cima e nunca
olhou para trás. Embora ele se recusa a discutir a extensão de seus ganhos, parece $ 30 milhões para ser uma estimativa conservadora. O número
real pode ser significativamente maior. Eu considerei uma entrevista com Baldwin essencial para este projeto, por causa de sua proeminência como o
comerciante de assoalho de maior sucesso na maior bolsa de futuros do mundo. Baldwin, no entanto, não estava ansioso para ser entrevistado.
Apesar de ter feito algumas entrevistas no passado, ele tinha obviamente crescido relutante em fazer mais nada. Sem generosa de Brian Gelber
intervenção os dois são amigos e admirar um do outro negociação capacidades de esta entrevista nunca teria ocorrido. Gelber tinha me avisado que
Baldwin poderia ser abrasivo ou gracioso, mas estar preparado para o primeiro. Como exemplo, Gelber disse que Baldwin provavelmente responder à
pergunta de como ele começou a se envolver na negociação com o curto resposta: "Eu fui para o chão e começaram a ser negociadas" Como se viu,
este foi muito próximo ao espírito de sua resposta. Apesar de ter feito algumas entrevistas no passado, ele tinha obviamente crescido relutante em
fazer mais nada. Sem generosa de Brian Gelber intervenção os dois são amigos e admirar um do outro negociação capacidades de esta entrevista
nunca teria ocorrido. Gelber tinha me avisado que Baldwin poderia ser abrasivo ou gracioso, mas estar preparado para o primeiro. Como exemplo,
Gelber disse que Baldwin provavelmente responder à pergunta de como ele começou a se envolver na negociação com o curto resposta: "Eu fui para o
chão e começaram a ser negociadas" Como se viu, este foi muito próximo ao espírito de sua resposta. Apesar de ter feito algumas entrevistas no passado, ele tinha obvia
Cheguei no escritório vários minutos de Baldwin após o fim do pregão do dia. Baldwin chegou alguns minutos depois. Desde que ele
tinha acabado de se mudar para novos escritórios e os móveis ainda não tinha sido entregue, a entrevista foi realizada sentado no
parapeito de uma janela.
A atitude de Baldwin não era nem abrasivo nem graciosa; distante pode ser a melhor maneira de descrevê-lo. Tive a nítida impressão de
que o minuto hesitei em fazer a próxima pergunta, Baldwin teria ido. Era o dia do St. Patrick, e essa impressão foi intensificado cada vez
que alguém deixou o escritório dizendo que ele ou ela iria atender Baldwin em um bar local. Eu podia sentir que Tom estava ansioso para
se juntar a eles. Eu decidi realizar a entrevista completamente improvisada, disparando uma nova pergunta no segundo que ele terminar
de responder a um prévio. Muitas vezes, suas respostas foram bastante curto. Eu me senti como um fotógrafo perseguindo um pássaro
raro; um passo em falso e que o pássaro poderia voar fora.

Eu sabia que, em algum momento, eu não seria capaz de pensar em uma pergunta de acompanhamento imediato. Isso aconteceu cerca de
quarenta minutos para a entrevista. Eu rapidamente olhou para os meus cartões de índice, em busca de uma vantagem. Infelizmente, meus
olhos focados em uma pergunta que eu já tinha tocado, e embora eu tentei perguntar isso a partir de uma perspectiva diferente, já era tarde
demais. O jogo tinha acabado. Baldwin disse que tinha que ir e se desculpou.

Como você começou a se interessar na negociação?

Eu tinha tomado algumas classes de commodities em pós-graduação. Eu queria trocar, mas eu não tinha dinheiro para comprar um assento. Em
1982, 1 descobri que eu poderia alugar um assento, e foi aí que eu comecei.

Você sempre quer para o comércio como um local como oposição a qualquer outro tipo de negociação?
Sim.

Como você aprender a operar?

Um lote de cada vez. Eu sempre tive uma opinião. Durante todo o dia eu estive lá e desenvolveu uma opinião. Como

178
Eu vim para ver que minha opinião estava certo, eu estava armado, mesmo se eu não fazer a troca. Então, quando eu troquei, eu sabia
de pé lá seis horas por dia, todos os dias, que na maioria das vezes eu estava certo. Gostaria de ver os mesmos cenários desenvolver
uma e outra vez.

Você está falando sobre padrões de mercado ou comerciantes fazer certas coisas?
Ambos. padrões de mercado iria ocorrer uma e outra vez, ou agentes de mercado iria fazer a mesma coisa uma e outra vez, e
você só trocá-lo.

Quais foram os seus primeiros meses como? Você era rentável rubricam
Eu acho que a maioria eu já estava para baixo foi 19 carrapatos, então eu praticamente comecei rentável.

Vindo para os poços sem fundo, o que foi que você deu bastante de uma borda para ser certo no mercado?

Eu trabalhei duro. Eu fiquei lá seis horas por dia, durante todo o dia, todos os dias.

Mas você não tem nenhuma experiência para voltar a cair.

Você não precisa dele. Você não precisa de qualquer tipo de educação em tudo para fazê-lo. O mais inteligente você for, mais burro você é. Quanto
mais você sabe, o pior que é para você.

Para o seu tipo de negociação, ou seja, escalpelamento-quando você coloca um comércio, o que você está procurando?

Para obter o máximo que eu posso sair dela. Eu tomei pontos completos ou apenas um carrapato fora de um comércio. Você nunca sabe. Você tem
que observar o mercado, obter uma sensação para ela, e se você estiver na posição correta, basta ir com ele.

Em média, porém, seus comércios lhe renderá para fora em alguns carrapatos?
Sim. Eu provavelmente média lucros 4 por carrapatos em posições grandes.

Eu assumo o seu tempo de espera é provavelmente muito, muito curto.

Eu tento torná-lo curto.

Estamos falando de minutos?

Sim ou segundos. Apenas porque é menos risco. O objeto é sempre: Minimizar o risco.

Você sempre foi um comerciante do tipo couro cabeludo?

Bem, eu evoluíram a partir de um cambista pura a uma combinação de cambista e especulador.

Agora, qual a percentagem de seus comércios são posição contra o couro cabeludo?
Uma pequena percentagem, bem inferior a 10 por cento.

Basicamente, em seguida, você ainda está usando o mesmo yon básica estilo de negociação começou com.
Direito.

Você usa algum apoio técnico?

Sim. Eu uso paradas.

Você usa gráficos intraday, uma vez que você está negociando a curto prazo?
gráficos No. Bar cobrindo os últimos seis meses.

Se você olhar para os gráficos e dizer: "Eu sou basicamente otimista," você couro cabeludo, principalmente, do lado mais longo?

Não necessariamente. Gostaria de começar com uma opinião, mas se eu vi algo para mudar minha mente, eu iria ajustar.

É o fato de que você começou com um viés de comércio influenciou-chart um elemento-chave por trás de sua vitória?

Sim.

Existiram períodos em que você não tiveram sucesso, ou você manter a coerência?
Consistente.

você não tem nenhum meses perdendo?

Sim, eu tinha um ou dois.

179
Mas não dois juntos?
Não nunca.

Qual a percentagem de aqueles que vêm ao comércio no chão ainda estão por aí depois de cinco anos, contra a perda de sua
participação e abandono?
Menos de 20 por cento. Isso é realmente o rale de ouro, e é provavelmente menos do que isso.

Qual a percentagem for bem sucedido, a ponto de fazer e manter pelo menos um par de milhões?

Um por cento.

Em outras palavras, uma fração muito pequena dos comerciantes.

Direito. É como qualquer outra indústria. Quantas pessoas chegar a ser presidente da General Motors?

Você tem uma opinião sobre o que separa a 1 por cento do outro 99 por cento?
Sim. É um monte de trabalho duro, para um. É perseverança. Você tem que amar a fazê-lo. Além disso, em nosso negócio, você tem que ter um
total desrespeito para o dinheiro. Você não pode trocar por dinheiro.

Você quer dizer, desde que você gosta da posição, você ficar com ele? Que você não pode pensar: "Eu estou perdendo US $ 1 milhão em
este comércio, e com US $ 1 milhão que eu poderia ter comprado uma casa grande." Você não pode traduzi-la em termos reais.

Exatamente. A maioria das pessoas fazem.

Eu acho que uma outra maneira de dizer isso é que você tem que quase não têm medo.
Direito.

É que uma característica dos comerciantes ganhar: Eles têm menos medo do que os perdedores?
Sim.

você pode dimensionar-se um novo operador no chão e dizer se ele vai fazer isso ou não?

Sim.

Que tipo de coisas iria derrubá-lo fora que ele é um perdedor?

Mais importante, os perdedores não trabalhar duro o suficiente. A maioria das pessoas entrar e acho que há uma possibilidade de 50/50 em
qualquer comércio. Eles não acho que haja nada mais do que isso. Eles não se concentrar. Eles não vêem os fatores que afetam o mercado.
Você pode ver isso em seus olhos; é quase como se houvesse uma parede na frente de seu rosto.

Por fatores, você quer dizer fundamentos?

Não prestar atenção ao que outros mercados estão fazendo, como o Dow Jones ou ouro. Observando os comerciantes no pit.

Padrões?
Sim.

Em outras palavras, eles não estão prestando atenção suficiente. Eles estão lá tentando pegar um comércio aqui e ali, mas
eles não estão absorvendo tudo o que está acontecendo.
Direito. Além disso, suas despesas são geralmente muito alto. Eles não podem ficar lá e cortá-lo o tempo suficiente para pegá-lo. Porque é
como qualquer trabalho, se você ficar lá o tempo suficiente, você tem que pegá-lo. É apenas uma questão de quanto tempo você pode dar
ao luxo de ficar lá antes de você.

Você realmente acredita nisso?

Bem, o indivíduo médio pode não ser um comerciante de milhões de dólares, mas se ele está lá por cinco anos, ele teria que buscá-lo. É
como um trabalho. Você não iniciar qualquer trabalho e se sentir confortável nos primeiros seis meses.

Você fez.
Sim, mas eu comecei como um comerciante de um monte. E eu não era muito confortável, porque eu teve fazer dinheiro. Eu só tinha US $ 25.000
para o meu nome.

Em que ponto você estava confiante de que você estava indo para ser bem sucedido nisso?
Essa é uma pergunta interessante. Você nunca está muito confiante neste negócio, porque você pode

180
sempre ser eliminados muito rapidamente. A forma como eu comércio é: Viva pela espada, morre pela espada. Há sempre a possibilidade
de que eu poderia ser pego com uma posição grande em um movimento acaso com o mercado vai o limite contra mim. Por outro lado, não
há dúvida em minha mente que eu poderia andar em qualquer mercado do mundo e ganhar dinheiro.

Que porcentagem de seus dias são perdedores?

Um dia fora muitas vezes.

Tem essa porcentagem mudou ao longo do tempo?

Isso é por um longo período de tempo.

Da sua perspectiva, o que faz a média comerciante, isto é, pública comerciante a fazer errado?
Eles trocam muito. Eles não escolhem seus pontos seletivamente o suficiente. Quando eles vêem o movimento do mercado, eles querem estar
em ação. Então, eles acabam forçando o comércio em vez de esperar pacientemente. A paciência é uma característica importante que muitas
pessoas não têm.

Esperando o ponto certo?

Certo, eu aposto que a maioria das pessoas são, provavelmente, em frente depois de seus primeiros cinco comércios. Eles pensam: "Isso é ótimo,
como o dinheiro livre". Mas depois eles esquecem que a razão que fez dinheiro em seus primeiros comércios foi porque eles esperaram muito tempo.
Eles disseram: "Eu aposto que este é um bom local para comprá-lo porque eu vi o mercado agir desta forma um monte de vezes." E eles fizeram
dinheiro. Mas, de repente, eles estão fazendo um comércio cada dia.

A próxima coisa que acontece é que eles perdem em alguns comércios, e, invariavelmente, não sei como tomar uma perda. Eles fizeram
dinheiro para começar, e antes que eles sabem disso, eles são mesmo. Agora eles hesitam. "Onde eu sair?" O minuto eles hesitam, o
mercado continua prosseguindo. Agora eles estão perdendo dinheiro e dizem: "Se eu vendê-lo aqui, eu vou perder US $ 1.000." Eles não
gostam de perder US $ 1.000, quando está sendo pago US $ 500 por semana. Agora, de repente, eles estão pensando sobre o dinheiro.

Uma vez que você pensa sobre o dinheiro, você está morto?
Sim. Isso é o que geralmente acontece ao público.

Qual é a sua própria maneira de lidar com perdas? Saia. Rapidamente?

Se eu puder. Meu ponto é que eu tenho muita paciência e eu esperar. Se eu sei que é um comércio de perder, eu espero por que eu acho que é o
momento ideal para socorrer. Então eu tento e reverso.

Então, se você perceber que você não gosta do comércio mais, você vai sair, mas você vai escolher o seu tempo?
Certo, mas eu vou sair.

Vamos dizer que você está fazendo isso em um dia quando o mercado é uma rua de sentido único. Em que ponto você só tem que
tossir-lo?
Depende o quanto ele tem ido de encontro a você. Se é contra você um longo caminho, em algum momento você simplesmente jogá-lo no. Esses dias
acontecem talvez três ou quatro vezes por ano. Você acabou de começar a afiançar para fora.

Mas normalmente você tem uma idéia de quando isso é a coisa a fazer?
Sim, porque isso já aconteceu antes.

Mas, normalmente, se você é apenas um pouco atrás em um comércio, você é melhor fora se você deixar o mercado se mover um pouco
em sua direção e tentar vender na força, ou comprar em fraqueza, em vez de apenas tentar despejá-lo em um pressa?

Direito.

É que um elemento chave para o seu estilo de negociação?

Sim. Nunca desista de um comércio. Muitos comerciantes que estão em um comércio de perder só vai sair, porque eles foram ensinados
que você tem que ter disciplina. Ótimo. Esses comerciantes sempre estará por perto. Mas se eles só tinha um pouco de paciência e disse:
"Sim, ele vai ser um comércio de perder, mas em vez de sair aqui no 7, talvez se eu esperar e apenas suar por mais um minuto, eu posso
vender a 10. "

É apenas uma questão de querer sair para parar a dor? E se eles estavam dispostos a suportar a dor um pouco mais,
que seria melhor. É que uma forma justa de colocá-lo?
Sim. Eles dão-se muito rapidamente. Na maioria dos casos, se você não desista, você pode ser capaz de transformar uma perda quintal de cinco em
uma perda de dois quintal.

181
Seu tamanho negociação tem, obviamente, cresceu dramaticamente desde que você precisa para o negócio. Tem que tornou mais difícil
para o comércio?
Sim, você tem que se adaptar. Você precisa mudar o seu método de compra e venda, porque o mercado está mudando continuamente de
maneiras sutis.

Que mudanças você viu no mercado de títulos desde que você entrou?
Bem, você pode trocar o tamanho maior. Agora você pode geralmente negociar um par de cem em cada carrapato. Ele não se move o
mercado tanto.

Como cerca de mil lotes?

Depende da liquidez no momento. Muita vezes você pode sair. É incrível o quanto de liquidez existe quando você
quer sair.

Em média, se você teve que despejar um mil, quanto teria que mover o mercado?
Dependendo da hora do dia e da liquidez, talvez 1 ou 2 carrapatos.

Não muito em tudo?

Não, não muito.

Tem tamanho sido um impedimento em todos, se a liquidez isso é bom?

Sim, é mais difícil. Geralmente, quando você entrar em uma posição grande, o resto do piso sabe sobre ele porque estava lá e vi você.
Pelo menos eles pensam que sabem. Todos eles puseram as mãos para baixo e esperar quando eles acham que você está errado. É
natural que um comerciante para ser cético.

Eu quase pensar que porque você tem um registro de longo prazo de sucesso, eles teriam mais frequentemente coattail você.

Muita vezes isso é verdade, e que também torna mais difícil de entrar e sair. Quando você vai para lhes oferecer, todos eles estão oferecendo
também.

Como você lida com essas situações?

Você tem que escolher o seu lugar. Você tem que esperar para o fim de papel grande para entrar e, em seguida, ir para ele.

Será que tornar-se como um jogo de xadrez, onde às vezes deseja que o pit pensar que você está vendendo quando você está realmente
comprando?
Sim as vezes. Mas, geralmente, você não pode negociar tamanho grande quando você está fazendo isso.

Então, muitas vezes, se você é longa e quer liquidar, você apenas aguardar a licitação para entrar?
Direito.

Que tipo de coisas você procurar em um gráfico?

pontos-chave, como a alta e baixa para a semana, o backpoint metade, e áreas de consolidação.

Você usa gráficos para a curto prazo ou perspectiva de longo prazo?

Curto prazo.

de curto prazo no seu caso o que significa?

Eu acho que o mais curto possível. Você entra em um comércio, ganhar dinheiro o mais rápido possível e minimizar o risco.

Tenho notado que muitas vezes, os títulos vão tirar altos e baixos de um e dois semana por alguns carrapatos e, em seguida, puxar
para trás. O preço da ação quase parece uma armadilha para os jogadores de fuga. É que um padrão no mercado de títulos?

Sim. Ele sempre foi.

Você usa fundamentos?

Sempre que quaisquer números fundamentais importantes sair, eu usá-los.

Você usa os fundamentos indirectamente, ou seja, vendo como o mercado responde às novas informações?

Sim, mas também por ser o primeiro a trocar a nova informação fundamental. Eu sei o que eu vou fazer se um número sai
uma forma ou de outra, e eu geralmente têm a oportunidade de ser o primeiro.

182
Você quer chegar lá antes da multidão faz. É você normalmente direito sobre que tipo de comércio?

Sim.

Você já fez dezenas de milhares de comércios. Será que qualquer único comércio se destacam como particularmente emocional?

O primeiro 100-lot eu fiz. Foi um marco.

Que tipo de salto foi isso para você?

Você tende a ir de um monte de cinco lotes de dez lotes de vinte lotes de cinquenta lotes.

Assim, você provavelmente foi de 50 a 100? Lembra-se que o comércio?

Sim, era um risco muito maior. O mercado foi negociado a 64,25 e um corretor lance 25 para 100 lotes. Mas ele não colocou um tamanho nele, ele só
lance 25. Então eu disse, "Vendido". Ele pensou que eu estava sendo engraçado e disse: "Eu vou comprar o 100," sabendo que eu nunca tinha
negociado tão grande antes. Então eu disse, "Bem, eu vou vendê-lo
100." O mercado foi para 24 ofereceu instantaneamente.

Soa quase como você fez o seu primeiro 100-monte como um desafio?
Bem, quase. Mas eu não era um bom comerciante então. Eu imediatamente comprei dez, depois mais dez. Eu estava tentando concorrer a
23, eo mercado foi para 22 oferecido. No momento em que eu saí, eu tinha dez pessoas diferentes no comércio, porque eu não sabia como
cobrir 100 lotes.

Mas o comércio funcionou para você?

Ai sim. Bem, na verdade, a palavra saiu que este pequeno comerciante tinha feito um 100-lot. Então eu tive que ir até o escritório para falar com a
empresa de clearing após o encerramento.

Quanto tempo você tinha sido negociado naquela época?

Seis meses.

Isso foi muito cedo. Presumo sua capitalização era realmente inadequado para lidar com 100 lotes?

Direito. Eu provavelmente tinha feito $ 100.000 até então. Talvez nem isso.

Mesmo a US $ 100.000, que não cobri-lo para muito de um movimento.

Sim, apenas 1 ponto. [ Em obrigações, 1 ponto equivale a 32 carrapatos (o movimento menor preço).] Eu lhes disse: "Olha, eu apenas pensei que era
um grande comércio no momento, e eu provavelmente nunca vou fazer isso de novo."

Quanto tempo se passou antes que você negociados 100 lotes de novo?
Dois dias.

Você nunca pensou em lado o risco de ele?

Não, se um cara manda 25 para 100, e eu acho que é um grande comércio, eu só dizer "Vendido".

Existe algum elemento em sua mentalidade como um comerciante que diz: é melhor eu ter cuidado que eu estou sempre no jogo?

Isso veio mais tarde.

Você está sempre no controle, ou há dias em que você perdeu o controle?

Havia dias em que eu perdi o controle.

Qualquer que se destacam?

Um casal. Você tem que dizer que qualquer dia você perde um par de milhões de dólares.

Eram aqueles dias unidirecionais mercados de rua?

Sim, ruas de mão única. Porque eu sou um market maker, eu pegar o outro lado da tendência. Assim, se o mercado vai para um lado por 50
carrapatos, posso garantir-lhe que estou indo na direção errada, e em algum momento, ele vai ser uma perda.

Qual foi a sua posição na baixa de outubro de 1987, títulos?

Fiquei muito tempo.

Quando você começou a ficar muito tempo?

Cinco pontos mais elevados.

183
Cinco pontos cheio! Você quer dizer que 81?
Sim. O dia em que quebrou abaixo 77,1 foi longos milhares de contratos. Outros comerciantes também foram fortemente longa.

Esse foi o dia em que gapped em forte baixa. Que estava vendendo?
Os comerciais apenas continuou vendendo.

Será que você tem segundas intenções?

Sim.

Você acha que se o mercado desceu para 76, talvez ele poderia ir para 70?
Não. Nesse ponto, você tinha a dizer que estava tudo acabado e feito.

Por quê?
Análise técnica e experiência.

Era que um exemplo de seu ser paciente na hora de escolher o seu lugar para sair, mesmo quando o comércio inicial estava
errado?
Direito.

Você já usou todos os sistemas de negociação para alguma coisa?

Não. Eles não estaria lá se eles não estavam errados.

Você acha que os sistemas de negociação são um jogo perdedor? Certo. Por que eles existem?
Diz-me tu. Porque as pessoas não estão confiantes na sua própria capacidade. Se você tinha um bom sistema de comércio, você poderia fazer
milhões. Por que você iria vendê-lo por US $ 29,95?

Será que a sorte tem nada a ver com a negociação?

Trading é como qualquer outro trabalho. Você trabalha duro, colocar no tempo e esforço, e fazer a sua própria sorte. Eu tive sorte que o primeiro
100-lot eu vendi foi um vencedor. Mas por que eu estava com sorte? Porque eu estava lá todos os dias para mais de seis meses, desenvolvendo e
aprimorando sentimento do mercado. Quando a oportunidade ocorreu, eu não hesitei.

Você tem que pagar suas dívidas para obter a sorte.

Direito.

Existem pessoas no chão que não são bons comerciantes, mas estão muito à frente, porque eles só passou a fazer um par de
grandes comércios no lado direito do mercado? Alguém pode realmente ficar por apenas na sorte?

Não, não por muito tempo. A regra de ouro é se você ter durado um ano, você vai fazer isso, mas é difícil.

Há comerciantes que são influenciados por porque você respeitar o que eles estão fazendo?
Ai sim. Eles são indicadores.

Então, isso é realmente parte de sua abordagem comercial. Por exemplo, se o operador x é um bom profissional, e ele está em um rolo, e
você está pensando em por vendas E ele faz, então você sabe que está certo. Mas se ele está comprando?

Então você hesita. Talvez você não entrar no comércio.

Há comerciantes que não podem ter sucesso porque o seu ego é grande demais para nunca ser influenciado?
Sim.

É parte do sucesso de uma vontade de nem sempre fazer sua própria coisa?
Direito. Você tem que se adaptar ao seu sucesso. Se você fazer um monte de dinheiro, de repente você começa a pensar que você é
infalível. Você esquece a razão que você estava certo foi por causa de todos esses pequenos fatores que você se seguiram. Assim que
você pensa, "Eu sou o cara que vai liderar o caminho", você se bateu.

Então, ele realmente não faz diferença se é a sua ideia ou de outra pessoa. Ganhar ou perder é tudo o que conta.
Quando a ideia surgiu a partir não é importante?
Direito.

Você tem que ser um pouco de um egocêntrico para ser um bom profissional?

184
Na verdade, os melhores comerciantes não têm ego. Para ser um grande comerciante, você tem que ter um ego grande o suficiente apenas no sentido
de que você tem confiança em si mesmo. Você não pode deixar ego ficar no caminho de um comércio que é um perdedor; você tem que engolir seu
orgulho e sair.

Depois que você começa muito à frente, há uma tentação de dizer, o dinheiro extra não significa mais nada, talvez eu devesse
descontar nos chips?
Eu nunca pensei dessa forma. Obviamente, quando eu comecei, eu precisava para ganhar dinheiro para sustentar a minha família, mas eu nunca tive
um objetivo de fazer um milhão de dólares. Eu disse: "Ei, isso é ótimo, talvez eu possa fazer $ 100.000."

Você passou que há muito tempo atrás. Você tem outros objetivos?
Não.

Você apenas faz o que faz porque você gosta dele?

Sim. E eu espero que dure.

realizações comerciais incríveis de Baldwin fez dele um candidato ideal entrevista para este livro. No entanto, eu realmente não esperava
que seus comentários sejam pertinentes para mim ou outros comerciantes off-the-chão. Afinal, o que poderia um comerciante de
assoalho, cujo horizonte de tempo é medido em minutos e segundos, dizer que era relevante para os comerciantes que ocupam cargos
de semanas ou meses? Para minha surpresa, a entrevista rendeu alguns insights relevantes. Talvez o ponto mais importante feita por
Baldwin foi sua ênfase na não visualização de negociação em termos de dinheiro. Para ele, o dinheiro é apenas um meio de manter a
contagem. Em contraste, a maioria dos comerciantes tendem a pensar em ganhos e perdas em termos de implicações-a monetária de
espírito que só fica no caminho de tomar decisões comerciais.

Por exemplo, suponha que você originalmente planejado para arriscar até US $ 5.000 em um comércio, e rapidamente encontrar-se
para baixo em US $ 2.000. Se, neste momento, você começa a pensar no comércio em termos de dinheiro (por exemplo, "o extra de R
$ 3.000 pode pagar por minhas férias"), você pode muito bem liquidar a posição, mesmo que você ainda acredita no comércio. É uma
coisa para sair porque você não é mais como a posição, mas é outra questão a liquidar por impulso, simplesmente porque você
traduziu o risco em termos tangíveis.

Outro ponto interessante feita por Baldwin é um pouco convencional um: Não saia de um comércio de perder muita pressa; em vez disso,
esperar e escolher o seu tempo. Este conselho parece voar em face da maioria dos conselhos de negociação. Afinal, não é um dos princípios
básicos do sucesso de troca de cortar suas perdas rapidamente? No entanto, eu não acho que a declaração de Baldwin contradiz a regra. Eu
acredito que ele está dizendo que muitas vezes o pior momento para socorrer de uma posição é durante um movimento de preço violenta contra
você. O ponto de Baldwin é que, tendo a dor um pouco mais, você pode ser capaz de encontrar uma circunstância mais favorável para liquidar.
Claro, essa filosofia deve ser aplicada apenas por comerciantes disciplinados: aqueles com a capacidade de manter uma estratégia de controle
de risco.

185
Tony Saliba- Triunfos "One-Lot" *
Tony Saliba veio para o piso da Chicago Board Options Exchange, em 1978. Depois de um semestre de clerking, Saliba estava pronto para
experimentá-lo por conta própria. Ele encontrou um outro comerciante para apoiá-lo por US $ 50.000, e depois de um início favorável, quase
auto-destruiu. Ele se afastou da beira do desastre, alterando suas técnicas de negociação, e tem sido bem sucedida desde então.

estilo de negociação do Saliba pode ser descrito como uma tentativa de fazer um pouco melhor do que pisando água dia sim, dia não,
ao ser posicionada para aproveitar a rara oportunidade de negociação espetacular. Sua fortuna foi construída em grande parte
através da exploração de apenas um punhado de tais eventos. Duas dessas situações-a explosão dos preços Teledyne e o mercado
de ações outubro 1987 colapso-são discutidos na entrevista.

O aspecto impressionante de realizações comerciais da Saliba não são os poucos ganhos espetaculares ele tem registrado em sua
carreira. Pelo contrário, é que esses ganhos foram obtidos usando uma abordagem comercial exemplificado pelo controle de riscos
incrível. Na verdade, em um ponto, Saliba conseguiu encadear setenta meses consecutivos de lucros superiores a US $ 100.000.
Muito poucos comerciantes se tornaram multimilionários marcando vários grandes hits. Um número muito menor conseguiram manter
seus ganhos. Apenas o comerciante rara pode gabar-se ambos os ganhos dramáticos ocasionais e lucros comerciais consistentes.

* Os leitores não familiarizados com opções pode querer ler primeiro Apêndice 2, a fim de compreender as reierences-relacionado
comerciais neste capítulo.
Embora a lição de casa necessária para o sucesso comercial de Saliba é extensa, ele ainda assim conseguiu diversificar em uma ampla
gama de outros empreendimentos, incluindo investimentos imobiliários, uma empresa de software, e uma cadeia de restaurantes. Em
geral, seus empreendimentos empresariais extracurriculares provaram apenas modestamente rentável, mas que cederam seu apetite
para a variedade. Durante o tempo estas entrevistas foram sendo realizados, Saliba foi envolvido no mais importante empreendimento de
sua vida: a negociar com um banco francês para apoiá-lo com várias centenas de milhões de dólares para formar uma grande empresa
comercial. Seu objetivo é descobrir e treinar uma geração de comerciantes bem sucedidos.

Saliba é uma pessoa afável, que faz você se sentir como se estivesse um de seus melhores amigos dentro de cinco minutos de reunião. Ele é
uma pessoa que realmente gosta de pessoas-e mostra.
Na noite antes da nossa reunião agendada, Saliba teve um pequeno acidente, deslizando no chão de mármore no health club
no edifício Chicago Board Options Exchange. Como eu apareci na hora agendada, seu ajudante me disse que Tony não seria
naquela manhã devido ao acidente. Eu deixei uma mensagem. Saliba chamado mais tarde naquele dia, e me poupar da
inconveniência de perder meu vôo naquela noite, ou fazer outra viagem para Chicago, ele arranjou para me conhecer várias
horas mais tarde. Nós conversamos no bar LaSalle Club, que era suficientemente vazia para não causar uma grande
distração. Inicialmente, eu estava muito intensamente focados em direcionar a entrevista para prestar atenção em tudo para a
tela de largemovie na frente do bar. Mais tarde, no entanto, como eu relaxei, olhei para a tela como Saliba estava respondendo
uma das minhas perguntas.

Negócio arriscado em que o sensual Rebecca De Mornay seduz Tom Cruise. Eu tenho um mau hábito de overscheduling severamente
os meus compromissos, e como Saliba foi a minha terceira entrevista do dia, eu estava começando a sentir a pressão. Meu primeiro
pensamento foi: "Mantenha seus olhos para fora da tela, você está tendo um tempo difícil o suficiente manter a mente focada como ela
é." Meu segundo pensamento foi: "Seria incrivelmente rude não dar atenção total ao Tony, especialmente depois que ele literalmente
mancando até me poupar o inconveniente de ter de reprogramar nossa entrevista." Meu terceiro pensamento foi: "Graças a Deus eu sou
o único de frente para a tela."

O que o levou a se tornar um profissional?

Eu era um caddy para alguns comerciantes de grãos quando eu estava no ensino médio. Na faculdade, um amigo meu me perguntou se eu
gostaria de ser um corretor. Eu pensei que ele queria dizer fazendo a mesma coisa que os caras que eu tinha caddied para. Então, eu disse: "Sim.
Ótimo! Onde?" "Indianapolis", ele respondeu. Eu disse: "O que troca está em Indianapolis?" "Nenhum", disse ele, "você fazê-lo no telefone." Eu
tive essa impressão de: "Olá Nova Iorque, comprar; Chicago, vender." Quando cheguei lá, descobri que eu era um vendedor.

Depois de alguns meses, pedi aos caras no escritório, "Quem faz todo o dinheiro neste negócio?" Eles disseram que você
tem que estar no chão. Bem ali eu decidi ir para as Opções de Chicago Board

186
Troca. No chão, eu conheci um dos comerciantes que eu tinha caddied há anos atrás, e ele me grubstaked com $ 50.000.

Não é incomum, dando US $ 50.000 para um garoto que costumava caddie para você?
Foi, exceto que ele era muito rico e precisava sair do chão por causa de sua pressão arterial elevada. Ele era dono de um assento que tinha
comprado por apenas US $ 10.000, e precisava apenas a capacidade de comércio em uma conta de cliente. Eu estava indo para ajudá-lo a
fazer isso.

O que o fez pensar que poderia fazê-lo como um comerciante?

Ele tinha ouvido alguns rumores ao redor do chão que eu era um funcionário figurão, e ele, basicamente, levou uma chance para mim.

O que aconteceu?
Eu fui de US $ 50.000 para cerca de US $ 75.000 nas duas primeiras semanas. Eu tinha colocado em todos estes os spreads de volatilidade [an posição
opção que vai ganhar se o mercado se torna mais volátil] e eles estavam sendo bombeado para cima.

Você pensou: "Rapaz, isso é fácil"?

Eu pensei: "É isso!" Quer dizer, eu era um gênio. Mas o que eu realmente estava fazendo estava tomando o lado oposto das posições dos
outros corretores foram liquidando, deixá-los fora do mercado com os seus lucros, enquanto eu fui deixado prender o saco. Este era
primavera 1979 e volatilidades implícitas eram muito altas, porque 1978 foi um ano muito volátil. Bem, o mercado não deu em nada, ea
volatilidade ea opção prémios entrou em colapso. Dentro de seis semanas eu tinha perdido quase tudo. O original de US $ 50.000 foi para
apenas cerca de US $ 15,000.1 estava sentindo suicida. Você se lembra do grande acidente DC10 em O'Hare, em Maio de 1979, quando
todas aquelas pessoas morreram? Isso foi quando eu bater no fundo.

Era que uma metáfora para o seu humor?

Sim. Eu teria trocado de lugar com uma daquelas pessoas em que o avião naquele dia. Eu me senti tão ruim assim. Eu pensei: "É isso aí, eu
tenho extraído minha vida."

Você se sentiu culpado por ter perdido dinheiro de outra pessoa?

Sim, e eu me senti como um fracasso.

Se você tivesse começado confiante?

Inicialmente, eu estava muito confiante, porque antes de começar a negociação por conta própria, eu tinha trabalhou para um corretor por quatro
meses e pegou seu cérebro limpo.

E agora você pensou que o jogo acabou?

Sim. Em junho de 1979,1 decidiu que é melhor eu encontrar outro emprego. Eu fui para os irmãos Levy, que possuíam uma cadeia de restaurantes que
meu pai construiu para eles. Eles disseram: "Toda vez que você quer um emprego, você pode executar um dos nossos restaurantes." Então, eu disse:
"Segure essa linha. Vou dar-lhe mais um mês"

Você se sentiu melhor, porque você teve uma almofada?

Sim. Eu disse: "Isso é ótimo, eu ainda tenho quinze mil em minha conta."

Você teve uma parada em sua vida, por assim dizer?

Exatamente exatamente. Eu tinha uma parada na minha carreira. Então, eu decidi voltar e dar-lhe mais um tiro.

Será que o sujeito que apostou você sabe o quanto você perdeu? Alguma vez ele disse alguma coisa?
Oh, boa pergunta, Jack. Chamou-me todas as noites. Eu tenho grubstaked muitos caras desde então, e três ou quatro deles
perderam mais de cinquenta mil cada. Este homem era um multimilionário, e ele agiu como se este fosse o fim do mundo.

Alguma vez ele lhe pedir para o resto do dinheiro de volta?

Não, ele só gemia e gemia. Ele havia se tornar rico através de herança e dinheiro que ele fez em um outro negócio. Ele realmente não
sabia muito sobre a troca de opção. Ele tinha comprado o assento para ter algo a ver com sua vida. Ele me disse: "Se você perder US $
5.000 mais, vamos puxar o plugue." Então, eu passei as próximas semanas enrolando para baixo minhas posições.

Durante esse tempo, eu procurou o conselho dos corretores mais experientes no chão. Eles disseram: "Você tem que ser disciplinado e
você tem que fazer sua lição de casa. Se você fizer essas duas coisas, você pode ganhar dinheiro aqui em baixo. Você não pode ficar
rico, mas você pode fazer $ 300 por dia, e no final do

187
o ano que é R $ 75.000. Você tem que olhar para ele dessa forma." Era como uma lâmpada acendeu. Percebi que esta abordagem
desbastando era o que eu deveria estar fazendo, não me colocar em um grande risco, tentando coletar uma tonelada de massa.

Na época, eu estava em opções Teledyne, que era um mercado muito volátil. Então, eu mudei para Boeing, que era um tipo de escala muito
apertada, estreita do mercado. I tornou-se um cambista propagação tentando fazer um quarto ou um oitavo de um ponto em um comércio.

I preso estritamente ao meu objetivo de tentar em média US $ 300 por dia e ele estava funcionando. Este período me ensinou a ser regulamentada
e disciplinada.
То este dia, eu vivo pelo credo de trabalho duro, trabalhos de casa, e disciplina. Eu ensino meus rapazes isso. De qualquer forma, nessa
mesma época, eu ainda tinha os restos de uma posição propagação grande na Teledyne que eu estava no processo de liquidação. Era uma
posição que perderia em um mercado crescente. Um dia depois de ter sido negociado Boeing para cerca de cinco semanas, Teledyne começou
a mover-se bruscamente. Eu não ia deixar isso me novamente. Corri para o pit Teledyne para tomar a minha posição off. Eu estava ouvindo
corretores de chão entrar com ordens, e, de repente, eu me vi respondendo a eles. Eu estava adaptando a mesma técnica que eu tinha
aprendido na Boeing para Teledyne, exceto em vez de escalpelamento para um oitavo ou um quarto, eu estava escalpelamento para metades e
dólares.

Qual é o tamanho que você estava negociando no momento?

Eu estava fazendo um monte de cada vez. Os caras não gostam de mim porque eu estava ficando em seu caminho. Eles queriam fazer encomendas
de dez ou vinte e muito.

Em outras palavras, você era apenas um incômodo.

Exatamente.

Como você conseguiu alguém para tomar um lote?

No piso opções, é vir em primeiro lugar, primeiro a ser servido. Se você tiver 100 para vender e alguém lances em primeiro lugar para apenas um,
você tem que fazer a sua única antes de fazer 99 com o número dois. O corretor poderia ignorá-lo se ele quiser, mas se ele faz, ele está
quebrando as regras.

você foram ignoradas?

Os corretores nunca fiz, mas os criadores de mercado no chão fez.

Por corretores, você quer dizer enchimentos ordem?

Sim. Os corretores de chão são os enchimentos ordem, e os formadores de mercado são os locais que negociam para si. Na troca
de opções, os dois estão separados.

Você era o único comerciante de um lote na Teledyne?

Para a maior parte sim.

Você tomou um monte de gozação?

Oh, fez I! Eles me chamavam de "one-monte" por mais tempo. O indivíduo que me deu o momento mais difícil foi o melhor
comerciante na multidão. Ele tinha feito milhões e foi praticamente uma lenda em seu próprio tempo. Ele começou a inclinar-se
sobre mim e me nervuras desde o início. Ele fez a minha vida miserável.

Será que o seu ego ficar prejudicada por esses comerciantes realmente bem sucedidos trilhos você?
Ai sim. E, ele continuou por quase um ano, dia sim, dia não.

W`re você tentado a pegar sua negociação um pouco?

Eu fiz, mas não por esse motivo. Meu patrocinador, que tinha me dado um tempo tão difícil quando eu estava para baixo, era o prod. Embora
ele não sabia muito sobre a negociação, ele me deu um conselho muito útil. Quando comecei a transformá-lo em volta, ele me disse para
aumentar o meu tamanho. Ele disse: "Tony, um banqueiro faz o seu primeiro empréstimo e ele é muito cuidadoso, mas como ele fica mais
confortável, ele faz seus empréstimos maiores. Você precisa aumentar o seu tamanho."

Como o assédio você estava tomando no chão finalmente acabar?

Quando eles introduziram coloca em junho de 1980, o comerciante chumbo, que tinha me dado o momento mais difícil, odiava. Ele disse que
eles eram ruins para o negócio e ele não queria trocá-los. Aproveitei essa oportunidade para realmente estudar o que coloca significaria para
nós, e eu era um dos primeiros criadores de mercado para começar puts negociação.

188
Na verdade, ela abre toda uma gama de novas estratégias.
Oh, inacreditável. Esses outros caras foram ajustados em suas maneiras, mesmo que eles só tinha sido há um par de anos. Mais
cedo do que você imagina, este nmnber um comerciante me fez amizade e sugeriu que nós trabalhamos juntos. Começamos a
trabalhar em estratégias avançadas, ficando muito criativo e abstrato.

você estava trabalhando estes para fora em um computador?

Não, nós fizemos tudo à mão. Escrevendo todos estes "what-ifs." não você ainda tem que
ser acertar no preço e direção volatilidade?
Você teria que acertar na volatilidade. No entanto, nós não temos a atrelar a direção do mercado, porque estávamos a criação de
margens que tinham uma grande vantagem. Por exemplo, uma opção pode ser altamente supervalorizado porque era popular entre as
firmas-membro.
Eventualmente, eu senti que eu estava fazendo mais do trabalho, enquanto que este comerciante no topo do poço estava contando com a sua
capacidade de músculo do mercado. Ele também seria desviar as estratégias que haviam trabalhado para fora e até mesmo comecei a fazer coisas
para tentar me machucar. Eu diria: "O que você está fazendo?" Ele simplesmente respondeu, "Eu mudei de idéia."

Finalmente, eu apenas disse: "Esqueça isso, eu estou trabalhando em meu próprio." Comecei a tomar em mais tamanho. Quando as taxas de juros
atravessou o telhado em 1981 e início de 1982, minhas estratégias funcionou muito bem e eu comecei a fazer um monte de dinheiro. Em seguida, no
mercado de touro em 1982,1 tinha dias em que eu estava fazendo $ 200.000 por dia. Os caras na minha câmara de compensação não podia acreditar
que as folhas; Havia apenas toneladas de papel.

Que tipo de negócios que você estava fazendo?

Eu estava fazendo tudo. Eu me considero um comerciante matriz considerar. Eu troco tudo na tela como se inter-relaciona a tudo o resto.
Minha estratégia básica, no entanto, foi a compra borboletas [ uma posição longa ou curta em um preço de exercício equilibrado por uma
posição oposta em superiores e inferiores opções-de greve exemplo, por muito tempo um IBM 135 chamadas, dois IBM 140 chamadas de
curta duração e longa IBM 145 chamada] e compensar isso com uma posição de explosão .

Ao comprar borboletas, você quer dizer que você era longa a médio ou longo das asas [isto é, as opções de preço de exercício
superiores e inferiores]?
Longo das asas. O risco é limitado, e se o mercado não se move muito, tempo de decaimento trabalha em seu favor. [Salvo um
movimento de preço favorável ou um aumento da volatilidade, o valor de uma opção corrói de forma constante ao longo do tempo.
Em um mercado relativamente plana, a erosão prémio em opções com preço de exercício perto do mercado preço- "meio" em
borboleta spread-será maior do que a de opções mais longe do "asas" greve preço- no spread.] Claro , eu tentei comprar as
borboletas tão barato quanto eu poderia. Se eu acorrentado suficiente deles juntos, minha zona de lucro seria bastante ampla.
Então eu faria uma posição explosão em um mês mais distante.

O que você quer dizer com o termo "posição explosão"?

Isso é basicamente o meu próprio prazo. Uma posição de explosão é uma posição opção que tem risco e potencial de open-ended
limitada, o que vai lucrar com um grande movimento de preços ou um aumento da volatilidade. Por exemplo, uma posição que consiste em
longas chamadas out-of-the-money e longo out-of-the-money puts seria uma posição de explosão.

Parece que a característica unificadora básica da posição explosão é que, como o mercado se move, o delta [ a mudança de preço
esperado na posição opção dada uma mudança de uma unidade no preço do mercado subjacente] aumenta em seu favor. Então,
você realmente está apostando na volatilidade.
Exatamente.

Com efeito, este é o oposto do que você faz com a borboleta.

Sim. Coloquei a borboleta no mês frente, onde o tempo está funcionando para mim, ea posição explosão em meados ou back-mês. Então
eu complementar que, com escalpelamento para ajudar a pagar para a deterioração do tempo na posição de explosão.

Em outras palavras, a posição explosão é a sua aposta dinheiro no caso de uma grande jogada, enquanto o escalpelamento é pagar as
contas, ou seja, o custo deterioração do tempo da posição explosão. Exatamente.

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Você estava sempre compensar uma posição com outra? Em outras palavras, você estava sempre delta neutrafl [ Uma posição opção
em que capital total permanecerá praticamente inalterado para pequenas alterações de preços em qualquer direção.]

Normalmente, mas de vez em quando eu tomaria uma posição líquida significativa.

Qual foi o seu primeiro grande comércio?

Teledyne em 1984. O estoque caiu drasticamente e eu estava construindo uma posição nas dinheiro chamadas de Outubro de out-of-the.
Bem, o estoque começou avançando para cima, mas esses caras da Costa Troca Pacífico, onde também listar Teledyne, foram apoiado
em meus anseia. Eles só ficava batendo-los no próximo todas as noites. Em vez de se afastando, eu intensificadas e iria comprá-los.
"Você quer vendê-los a ГА, Estou 1'л lance de cinquenta anos." Isso continuou por mais de dez dias de negociação.

Por que esses comerciantes da Costa do Pacífico inclinando-se sobre as chamadas?

O estoque tinha caído 160-138, e depois avançou o seu caminho de volta até 150,1 acho que eles não acho que ele estava indo
para subir mais. Em 9 de maio às 9:20 eles pararam de negociação na Teledyne por causa de notícias pendentes. A notícia vem
do outro lado da fita: "Teledyne Anuncia Programa de Recompra Q em US $ 200 por ação."

Comprar de volta suas próprias ações?

Sim. O estoque estava em US $ 155, e eu possuía as chamadas $ 180. Durante a noite, eu fiz milhões. O estoque, eventualmente, subiu para US $
300. Os próximos quatro a cinco meses eram grandes.

O que aconteceu depois disso?

Um dos meus objetivos na vida era se tornar um milionário antes que eu tinha trinta anos e se aposentar. Bem, eu era um milionário
antes eu tinha vinte e cinco anos. Eu tinha decidido se aposentar quando eu tinha trinta anos. Em 05 de maio de 1985, meu trigésimo
aniversário, eu andei fora do chão e disse adeus a todos e foi isso. Eu nunca ia voltar para o chão.

Quão longe você estava até então?

Cerca de US $ 8-9 milhões.

Você sabia que você ia fazer?

Eu realmente não sei. Pensei em ficar no negócio de alguma forma, mas trabalhar fora do chão.

Quanto tempo durou a sua aposentadoria durar?

Cerca de quatro meses.

Estavas aborrecido?
Sim. Eu perdi os mercados. Eu perdi o entusiasmo.

Então, no início, o dinheiro era o objetivo, mas uma vez que você chegou lá ficou.
Sim, tornou-se secundário. Talvez se eu tivesse uma esposa e filhos, ou alguém especial na minha vida, eu não poderia ter ido para trás.
Mas o comércio era a minha vida. Isso me fez sentir como algo; ele me deu uma razão de ser.

Eu entendo um de seus melhores períodos de comércio foi a semana do acidente estoque Outubro de 1987. Diga-me sobre isso.

Eu estava esperando uma grande jogada, mas eu não sabia se seria para cima ou para baixo. Então, eu comecei a construir a mesma posição tipo que
eu tinha em Teledyne.

A borboleta propagação combinada com a posição de explosão.

Sim.

Qual foi a posição explosão neste caso?

Neste caso, foi formada através da compra de out-of-the-money coloca e out-of-the-money chamadas nos meses de volta. Para
contrabalançar esta posição, eu tinha espalha borboleta no mês anterior, o que lucrar com deterioração do tempo.

O que você disse que o mercado estava indo para ter uma grande jogada?
Você podia sentir isso nas oscilações selvagens que estavam ocorrendo no final de setembro.

Você esperava que a mudança para ser o lado negativo por esse tempo?

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Na verdade, eu pensei que ia ser no sentido ascendente. No início, eu pensei que íamos atacar os antigos altos novamente.

Quando você mudar de idéia?

Na quarta-feira da semana antes do acidente, o mercado caiu. Quinta-feira, ele não se recuperar, mas tipo de agitado. Agora, se tivesse se
reuniram na sexta-feira, então eu teria sido confundido. Mas em vez disso, o mercado rachado na sexta-feira. Nesse ponto, eu tinha certeza
que estávamos indo para baixo.

Porque era o fim da semana?

Sim, e há uma alta correlação entre a ação em uma sexta-feira eo follow-through na próxima Moniday, pelo menos
na abertura.

Você tem alguma noção da siize do movimento iminente na segunda-feira seguinte?

Você sabe o que eu realmente pensei que ia acontecer segunda-feira? Eu pensei que o mercado iria abrir mais baixo, descer bruscamente, e
depois saltar para trás para cerca inalterado. Na verdade, eu comprei out-of-the-dinheiro chama que sexta-feira para a proteção.

Mas você disse que achava que o mercado estava indo para baixo?
Sim, mas eu só queria ter algum seguro. Um comerciante me disse uma vez, "Saliba, em roubar em segundo lugar, você nunca tirar
a mão primeira até a outra mão está em segundo." É assim que eu sou; Eu sempre tenho seguro.

Ainda assim, você deve ter sido muito confiantes de que o mercado estava indo em forte baixa nesta segunda-feira de manhã. De
acordo com a reportagem de capa em Sucesso revista [abril 1988], parece que você sabia que o mercado entraria em colapso. Ele
diz que até mesmo deliberadamente escolheu ir para o escritório em vez de no chão para evitar ser influenciado fora de sua
posição por toda a confusão no chão. Não é que altamente incomum para você ir para o escritório, em vez de no chão em um dia
de negociação?

Sim, se eu sou negociação, eu estou no chão. Mas esse artigo é totalmente enganoso. Eles escreveram-lo dessa forma para vender revistas.
Eles fazem parecer que eu planejado e plotados para evitar o chão naquele dia. Essa não é a história. Eu estava preocupado com as posições
detidas pela minha empresa de clearing. Um cara em particular, tinha uma posição enorme, que ele não estava se fechando, e eu tinha que
gastar uma grande quantidade de tempo no telefone. Agora, isso não é tão dramática como a forma como a revista escreveu-se, mas isso é o
que realmente aconteceu.

não você também vender o seu lugar naquele dia? Você deve ter sido muito confiantes de que o mercado estava indo para baixo para vender
um assento.
I bater esse assento antes da abertura do mercado. Eu pensei que se eu não acertar a licitação para a sede, outra pessoa faria. De qualquer forma eu
tinha sete lugares; Acabei de vender um.

Foi esta a primeira vez que você trocou um assento? Quero dizer assentos não são exatamente um mercado líquido.
Sim, foi a primeira vez que fiz isso assim: a negociação do assento sua vez rodada em um dia. Mas eu ter negociado assentos antes. Eu trocá-los
dependendo do meu humor no mercado. No cômputo geral, porém, eu quero ser longos assentos. Eu acredito em nossa indústria.

Mas nessa circunstância, pareceu-me que um bom comércio?

Eu pensei, "Ei, eu tenho um monte de exposição em assentos-a alguns milhões de dólares, é melhor eu tomar alguma proteção." Eu vendi que o
banco por US $ 452.000 no período da manhã e comprou de volta na tarde seguinte por US $ 275.000.

Quanto você fazer essa segunda-feira?

Isso me causou muita dor de cabeça. Eu prefiro não falar.

Obviamente, seu dinheiro grande foi feito nos coloca out-of-the-money. Qual a percentagem de que a posição que você manteve no
fechamento de segunda-feira?
Cerca de 95 por cento.

Você manteve mais do mesmo! Mas os lucros eram tão grande. Não foi tentador apenas tomá-lo?
A razão que eu não cobrem foi porque eu senti meus longos puts não tinha subido o suficiente. todos eles foram para a paridade. Os puts que eram
trinta pontos in-the-money estavam sendo negociadas a US $ 30. Em outras palavras, a opção

191
prémios consistiu quase inteiramente de valor intrínseco; o mercado não estava dando-lhes um prémio valor de tempo. Dada a
enorme volatilidade do mercado, eu pensei que era louco.

Assim, você achei que você iria esperar até o dia seguinte.
Sim, e você sabe o que eu fiz para mim mesmo proteger? Eu comprei mais seguro no encerramento na segunda-feira. Eu cobri centenas de
meus curtas chamadas.

Você foi basicamente a compra de mais volatilidade.

Foi a melhor coisa que eu poderia ter feito. No dia seguinte, eles não sabiam o que queriam mais: Metade do mundo queria puts, e
metade do mundo queria chamadas.

Mas todo mundo queria volatilidade.

É quando o registo realmente começou a tocar. Foi o dia em que o sol estava tão perto da Terra que todo mundo precisava de pomada
de zinco, e eu era o único cara que tinha alguma esquerda.

Vamos dar o outro lado da cerca: O que os comerciantes que ficaram enterrados em outubro de errado?

Eles tinham como certo que segunda-feira seria um dia normal. Eles começaram longa, pensando que o mercado estava corrigindo e
deveu-se para um salto. Então eles compraram no caminho para baixo; eles compraram cada mergulho.

Será que alguns comerciantes apenas congelar?

Claro, alguns fizeram. Eu tenho um amigo, que é um ganhador anual de milhões de dólares. Na terça-feira de manhã, eu entrar e
dizer: "Ei, Jack, o que você acha? Você está indo para obtê-los hoje?" Mas ele apenas ficou lá. Ele não disse uma palavra para mim.
Ele olhou shell chocado. Ele continuou indo sobre suas folhas, procurando algo para fazer, mas não saber o que fazer. Então ele
perdeu toda a oportunidade.

Por que a maneira como você reagiu ao mercado de modo diferente da forma como o seu amigo respondeu?

Ele não tinha certeza do que era o seu risco de posição. Eu sempre definir o meu risco, e eu não precisa se preocupar com isso. Eu ando para a cova
a cada dia com uma ardósia limpa, para que eu possa tirar proveito do que está acontecendo.

A ardósia limpa soa como você entrar com uma posição plana todos os dias, mas você obviamente deter posições durante a noite.

Quero dizer que eu estou sempre coberto, e estou sempre preparado.

Você sempre sabe o risco máximo em uma posição que você espera? Você sempre sabe o que seu pior caso
é?
Sim. Agora, o que poderia acontecer? O mercado fica, ela explode, ou algo entre os dois. Mas não importa o que aconteça, eu sei que
o meu pior caso. Minha perda é sempre limitado.

Por que tantos comerciantes que vêm para o chão acabar perdendo tudo?
Acho que o maior problema com alguns comerciantes que vêm no chão é que eles pensam que são maiores do que o mercado.
Eles não temem o mercado, e eles perdem de vista sua disciplina ea ética de trabalho duro. Esses são os comerciantes que se
soprado. Mas a maioria dos caras no chão realmente trabalhar duro.

Qual é o maior equívoco que o público tem sobre o mercado?

A ideia de que o mercado tem que ir para cima para eles para ganhar dinheiro. Você pode ganhar dinheiro em qualquer tipo de mercado, se você
utilizar as estratégias adequadas. Com futuros, opções e os mercados subjacentes, existem ferramentas suficientes disponíveis para configurar um
plano de jogo para qualquer situação.

Em outras palavras, o público tem muito de um viés altista?

Sim, é o jeito americano: O mercado tem que ir para cima. O governo nunca disse nada sobre a negociação do programa, quando
estávamos em um mercado de touro de três anos. Uma vez que o mercado começou a descer, de repente, a negociação programa
tornou-se uma grande preocupação, e eles montaram comissões abundância. Para a pessoa média, como a minha mãe ou pai e seus
parentes, o maior equívoco é que eles pensam quando o mercado sobe, você faz o dinheiro, e quando ele vai para baixo, você perde. As
pessoas precisam de abordá-lo a partir de um ponto de vista mais neutro e dizer: "Eu vou ser um pouco longo nesta categoria e curta
nesta categoria, mas limitar o meu risco de curto lado, porque é infinita."

192
Como você lida com um período de derrotas?
Como você perder dinheiro? Ou é a troca do dia ruim ou uma posição perdedora. Se é uma posição ruim que é o problema, então
você deve apenas sair dela.

É isso o que você faz?

Sim. I quer liquidá-la ou neutralizá-lo, porque então você está de volta à tona. Quando você está em um barco que um vazamento, você
não fazer outro furo para deixar a água para fora.

E se suas perdas comerciais são devido a sua tomada de decisões ruins? O que fazes, então?
Tire um dia de folga. Se eu conseguir tudo sozinho acabou, eu gostaria de colocar para fora no sol e leve ao forno por um tempo e deixar todo o
material extenuante sair da minha cabeça.

Quais são os elementos de uma boa negociação?

Limpar o pensamento, a capacidade de manter o foco e disciplina extrema. Disciplina é o número um: Pegue uma teoria e ficar com ela. Mas
você também tem que ter a mente aberta o suficiente para mudar de faixa, se você sente que sua teoria tem sido provado errado. Você tem
que ser capaz de dizer: "Meu método funcionou para este tipo de mercado, mas não estamos nesse tipo de mercado de mais."

regras de negociação que você viver.

I dimensionar e dimensionar das minhas posições, para que eu possa espalhar-se meu risco. Eu não gosto de fazer tudo de uma grande ordem certa
na frente.

O quê mais?
Sempre respeite o mercado. Nunca tome nada por garantido. Faça a sua casa. Recapitular o dia. Descobrir o que você
fez certo eo que você fez de errado. Essa é uma parte da lição de casa; a outra parte é projec-tiva. O que eu quero
acontecer amanhã? O que acontece se ocorre o contrário? O que acontece se não acontece nada? Pense em todos os
"what-ifs." Antecipar e planejar, em vez de reagir.

Quando você fez o seu primeiro alguns milhões, que você socar um pouco dele para limitar o seu pior caso
possibilidade?
Não. As minhas estratégias de negociação foram crescendo e eu precisava de capital novo. Em seguida, depois de ter feito um pouco mais, eu
comecei a colocar dinheiro em outros investimentos: imobiliários, lojas, bancos de câmbio, e coisas assim. Em seguida, quando o mercado caiu Eu
odeio usar esse termo na segunda-feira outubro 19,1 percebi que eu não tinha um pedaço grande de dinheiro em qualquer lugar, por isso, tomei um
par de milhões de dólares para fora do fluxo e comprou T-bills. Então, algumas semanas mais tarde, eu usei o dinheiro para comprar uma anuidade.

Acho que é porque seu estilo de negociação é tão focada em limitar as perdas, a primeira vez que senti a necessidade de uma rede de
segurança foi quando o mercado parecia estar dizendo que a catástrofe poderia ocorrer e não têm nada a ver com você.

Sim. O que acontece se você tem R $ 10 milhões em sua conta de negociação, mas eles fecharam o jogo?

Como você definir metas?

Até recentemente, eu definir metas a nível monetário. Primeiro, eu queria me tornar um milionário antes que eu tinha trinta anos. Eu fiz isso antes
eu tinha vinte e cinco anos. Então eu decidi que queria fazer tanto de um ano, e eu fiz isso. Originalmente, os objetivos foram todos os números,
mas os números não são mais tão importante. Agora, eu quero fazer algumas coisas que não só são rentáveis, mas também vai ser divertido. Por
exemplo, eu estou atualmente trabalhando na criação de uma empresa comercial e uma empresa de software. Eu também quero fazer a coisa de
tipo familiar.

Como você julga o sucesso?

I utilizado para julgar o sucesso como sendo o melhor em seu campo, como Bruce Springsteen no rock. Na minha indústria, que teria de ser
dólar-wise. Agora, eu acho que é mais qualidade de vida. Muitas pessoas pensam que eu sou um sucesso, mas eu não me sinto como se eu
fosse um sucesso. Eu realmente não sei. Eu sinto que eu fiz um monte de dinheiro, e eu fui bem sucedido neste uma área na minha vida. I
ajudar os necessitados, mas eu não tenho que o cumprimento da família. Como você julga o sucesso? Eu não sei. Tudo o que sei é que todo o
dinheiro do mundo não é a resposta.

Você pensou que era ao mesmo tempo.

Sim eu fiz. E para ser honesto, o dinheiro é importante, porque é influente. Veja aquele cara de pé sobre
193
lá? Eu não o conheço desde Adão. Mas dizem que ele veio para falar conosco. Se ele fez uma péssima primeira impressão sobre mim,
pode não ter muito respeito por ele. Mas se você, em seguida, me disse que o cara é de US $ 50 milhões, e ele fez isso por conta própria,
que iria mudar completamente a minha opinião sobre ele. Isso pode não ser justo, mas essa é a maneira que é.

Como a negociação afetar sua vida pessoal?

Eu sou capaz de lidar bem com isso a partir de um ponto de vista comercial, mas do ponto de vista social, ela me clobbers. Não permita-me dar tempo
para as mulheres e os amigos que eles exigem. As pessoas gostam de apenas sentar e conversar às vezes. A menos que seja sobre o negócio, como
esta com você, eu estou fora daqui.

Você é sempre que consciente do tempo?

Sim. A maioria das pessoas não são. Eles dizem: "Bem, não é sempre apenas ficar em casa e assistir TV?"

Você?
Bem, eu poderia ter a televisão ligada, mas minha cabeça está sempre em negociação. Ontem à noite eu voltei de um jantar à
meia-noite. Eu estava cansado e queria ir para a cama, mas eu estava até 02:00 descobrir comércios. É um vício. Eu costumava
ser muito pior. Eu tenho muita dor de ex-namoradas porque eu levaria o meu trabalho comigo em datas. Eu não faço mais isso,
mas eu sempre ainda estou pensando sobre a negociação.

O que te faz diferente?

Eu acho que eu posso fazer qualquer coisa, e eu não tenho medo de trabalho duro. Agora, por exemplo, eu estou trabalhando em um acordo com um
banco francês para montar uma empresa comercial. Eu não posso esperar até que este empreendimento é iniciado, para que eu possa começar a
trabalhar com essas crianças, treinando-os para ser comerciantes. Eu não sei exatamente o quanto o banco vai me dar, mas eu poderia ter centenas
de milhões para trabalhar. Eu amo esse tipo de desafio.

É importante perceber que muitos dos grandes comerciantes entrevistados neste livro não estavam imediatamente bem sucedido.
experiência de negociação inicial de Saliba era tão desastrosa que o levou a um estado quase suicida de espírito. No entanto, o que esses
comerciantes compartilhar um sentimento de auto-confiança e persistência. No caso de falha precoce, essas características são suficientes
para levar a eventual sucesso. Além de permitir-lhe para fazer um retorno de seu início largada ruim, a persistência de Saliba também
entrou em jogo em outros pontos em sua carreira comercial. Por exemplo, muitos outros confrontados com o tipo de ridículo constante que
Saliba foi submetido a no poço Teledyne poderia ter abandonado sua estratégia. Este mesmo exemplo Teledyne também ilustra uma outra
característica importante do comerciante superiores: a manutenção do controlo de risco rígida, mesmo em circunstâncias difíceis. Deve ter
sido muito tentador para Saliba ao comércio um tamanho maior posição no pit Teledyne quando ele estava sendo ridicularizado como
"one-monte." Em vez disso, ele manteve sua disciplina e continuou a negociar pequeno até sua capital havia crescido o suficiente para
permitir-lhe aumentar o seu tamanho da posição.

Trabalhando duro e examinando vários cenários diferentes de modo que ele está preparado para todas as contingências é um elemento
crítico para o sucesso da Saliba. Ao antecipar todas as "what-ifs", ele pode tirar proveito de situações como o estoque de slides 19 de
outubro, em vez de ser imobilizado por tais eventos. Para muitas pessoas, o conceito de um grande trader evoca uma imagem de alguém que
usa um-shoot de- the-hip abordagem, entrando e saindo dos mercados com grande agilidade e um sexto sentido próximo. A realidade é muito
menos glamourosa. Na maioria dos casos, os comerciantes excepcionais devem seu sucesso ao trabalho duro e preparação. De fato,
semelhante ao Tony Saliba, muitos dos comerciantes muito bem sucedidos vão fazer o seu "dever de casa" todas as noites, não permitindo
lazer ou outro negócio de interferir com o seu regime diário de análise de mercado. Quando eles desviar-se que a disciplina, ele geralmente
acaba custando-lhes dinheiro. Nas próprias palavras de Saliba, referindo-se a um comércio recentemente perdeu devido à sua incapacidade
de ter suas ordens em durante uma viagem de negócios "que me custou dez mil, e todos esses pequenos dez grands pode somar."

194
Parte V-a psicologia da negociação

195
Dr. Van K. Tharp-a psicologia da negociação
Dr. Van K. Tharp é um psicólogo de pesquisa que recebeu seu Ph.D. da Universidade de Oklahoma, Health Sciences Center, em 1975. Ele passou sua
carreira estudando como o estresse afeta o desempenho humano. Seu maior interesse é na psicologia de ganhar, especialmente como vencedora se
aplica aos mercados. Em 1982, Dr. Tharp desenvolveu seu Inventário Investimento Psicologia, um teste que mede ganhar e perder traços. Milhares de
investidores e especuladores, inclusive eu-ter tomado este teste, que inclui uma avaliação escrita e uma consulta por telefone de dez minutos. Dr.
Tharp escreveu cinco livros sobre o investimento de sucesso que fornecem o núcleo de seu curso de investimento. Ele é um editor contribuindo para
análise técnica de ações e commodities e também tem escrito numerosos artigos para outras publicações financeiras. Dr. Tharp é um convidado
frequente em programas de televisão e de rádio financeiros, e tem falado em muitas conferências de investimento. Dr. Tharp atualmente dedica-se a
tempo inteiro para aconselhar os comerciantes de seu escritório em Glendale, Califórnia, e continuando sua pesquisa sobre o sucesso comercial. A
recente foco desta pesquisa foi entrevistas e estudar os comerciantes superiores para que ele pudesse criar um modelo para o sucesso. Sua teoria
básica é que, ensinando os traços vencedores dos comerciantes superiores (não metodologias de negociação específicas), ele pode melhorar
drasticamente o desempenho de comerciantes menos bem sucedidos e investidores. Em seu projeto mais recente, ele está tentando transformar seus
clientes de maior sucesso em "supertraders", estendendo o seu programa normal de duas sessões de dois dias em um processo semestral em curso.
Depois que eu entrevistei Dr. Tharp, ele perguntou se ele poderia fazer uma entrevista de fita de vídeo de mim como parte de sua investigação em
curso. Desde que eu pensei que essa entrevista pode ser útil para melhorar meu desempenho comercial, eu ansiosamente concordou. A entrevista
durou mais de quatro horas. Dr. Tharp tem um estilo de questionamento particularmente sondagem. Após uma primeira resposta a uma pergunta, ele
perguntava: "O que mais?" e repetir este processo várias vezes. Quando eu não conseguia mais pensar em quaisquer respostas adicionais, ele teria
que me mudar a direção do meu olhar (mais tarde ele explicou esta instrução foi destinada a facilitar o acesso diferentes partes do meu cérebro), e
com certeza eu iria pensar em outro ponto que eu tinha de alguma forma esquecido. Senti que esta entrevista rendeu alguns insights pessoais
importantes. (Uma dessas auto-realizações é brevemente discutido no próximo capítulo. ) Eu teria gostado de prestar a minha impressão pessoal do
curso básico do Dr. Tharp, que inclui cinco livros e quatro fitas. No entanto, embora eu revi o brevemente materiais como pano de fundo para este
capítulo, a combinação de trabalhar simultaneamente em um emprego a tempo inteiro e escrever este livro não me deixou com tempo suficiente (ou
energia) para dar o curso a séria atenção que chama para -a projeto pessoal I planejar para mais tarde. Posso, no entanto, atestam o fato de que um
dos comerciantes entrevistados neste livro serviu como um assunto no projeto do Dr. Tharp no sucesso modelagem e foi devidamente impressionado
com sua inteligência e insight sobre o sucesso comercial. a combinação de trabalhar simultaneamente em um emprego a tempo inteiro e escrever este
livro não me deixou com tempo suficiente (ou energia) para dar o curso a séria atenção que chama para-um projeto pessoal I planejar para mais tarde.
Posso, no entanto, atestam o fato de que um dos comerciantes entrevistados neste livro serviu como um assunto no projeto do Dr. Tharp no sucesso
modelagem e foi devidamente impressionado com sua inteligência e insight sobre o sucesso comercial. a combinação de trabalhar simultaneamente
em um emprego a tempo inteiro e escrever este livro não me deixou com tempo suficiente (ou energia) para dar o curso a séria atenção que chama
para-um projeto pessoal I planejar para mais tarde. Posso, no entanto, atestam o fato de que um dos comerciantes entrevistados neste livro serviu
como um assunto no projeto do Dr. Tharp no sucesso modelagem e foi devidamente impressionado com sua inteligência e insight sobre o sucesso
comercial.

Como você começou a se interessar na conexão entre a psicologia e comércio?

Meu interesse primário de pesquisa depois da escola de pós-graduação foi como as drogas vários afetar o desempenho humano. Depois de receber
meu Ph.D. em psicologia, passei cerca de oito anos fazendo pesquisa psicológica bastante normal. Por exemplo, eu ajudei a padronizar a corrente de
campo sobriedade teste de bateria que a polícia em todo o país ainda está usando. Enquanto eu estava fazendo isso, eu também aprendi a perder
opções de negociação dinheiro. Na verdade, eu perdi dinheiro tão rápido e tão consistentemente que quando eu finalmente saiu do mercado, tive de
concluir que as perdas teve alguma coisa a ver comigo. Durante esse mesmo período de tempo, eu me matriculei em um curso de prosperidade na
igreja local da Ciência Religiosa. Um dos princípios ensinados nessa classe é que o que acontece com você reflete a sua mentalidade. Eu tinha lido
muito sobre a psicologia da negociação, e enquanto eu considerava mais dessa informação ser "folclore", eu queria testá-lo. Eu decidi fazê-lo através
do desenvolvimento de meu investimento em estoque Psicologia, um teste para medir forças e fraquezas de investimento, como um projeto criativo
para essa classe. Ninguém na classe iria levá-la, então eu mandei para RE McMaster, o editor de um boletim informativo a que eu estava assinando.
McMaster pegou e, em seguida, ofereceu aos seus assinantes. No geral, I recebeu perto de mil respostas e que realmente despertou meu interesse
por esta área como uma carreira. o editor de um boletim informativo a que eu estava assinando. McMaster pegou e, em seguida, ofereceu aos seus
assinantes. No geral, I recebeu perto de mil respostas e que realmente despertou meu interesse por esta área como uma carreira. o editor de um
boletim informativo a que eu estava assinando. McMaster pegou e, em seguida, ofereceu aos seus assinantes. No geral, I recebeu perto de mil
respostas e que realmente despertou meu interesse por esta área como uma carreira.

O que você aprendeu na análise das respostas ao seu teste? Houve grandes surpresas?
Tive várias medidas de sucesso construído no teste, então eu poderia classificar as respostas de acordo com "nível de sucesso." A
literatura investimento sugeriu dez áreas diferentes que podem ser importantes. Como

196
resultado, eu projetei perguntas para medir cada uma dessas áreas. Eu fiz uma série de análises estatísticas dos dados e
encontraram uma correlação significativa entre cada área e sucesso do investimento. Além disso, descobri que essas dez
áreas poderiam ser agrupados em três grupos principais, que eu rotular o fator psicológico, o fator de gestão e disciplina, e o
fator de decisão. Embora eu tenha desde refinado o teste, eu ainda uso os mesmos três grupos principais. Além disso, eu
ainda manter as dez áreas originais, e eu adicionei um extra de um intuição.

Quais são as onze áreas que medem?

Bem, o fator psicológico tem cinco áreas. Estes incluem uma vida bem-arredondado pessoal, uma atitude positiva, a motivação para
ganhar dinheiro, falta de conflito e responsabilidade pelos resultados. Motivação para ganhar dinheiro não é significativamente
correlacionada com sucesso, mas eu mantê-lo no teste porque a falta de tal motivação mais alta conflito é muito significativo.

Há três fatores na área de tomada de decisão. Estes incluem um sólido conhecimento de fatores técnicos no mercado, uma aptidão
para tomar decisões de som, sem preconceitos comuns, e a capacidade de pensar de forma independente. Aliás, o conhecimento de
fatores técnicos tem pouca relação com o sucesso com base nos resultados dos testes.

Além disso, existem três fatores de gestão de disciplina. Uma das necessidades de controle de risco ea capacidade de ser paciente,
oi disso, eu também incluem intuição nesta categoria. Embora eu não tenha encontrado qualquer relação entre intuição e sucesso
comercial, eu mantenho o fator no teste porque é teresting in- para mim.

Dadas essas áreas, quais são as características do comerciante perdedor?

O perfil composto de um comerciante perdedor seria alguém que é altamente estressado e tem pouca proteção contra o stress, tem uma
visão negativa sobre a vida e espera o pior, tem um monte de conflito em seu / sua personalidade, e culpa os outros quando as coisas vão
mal . Tal pessoa não teria um conjunto de estertores para orientar seu comportamento e seria mais provável que seja um seguidor
multidão, além oi, comerciantes que perdem tendem a ser desorganizado e impaciente. Eles querem ação agora. A maioria dos
comerciantes perder não é tão ruim quanto o perfil composto poderia sugerir. Eles só têm parte do perfil perder.

Agora você consultar com muitos comerciantes. Como você começar a isso?
Depois que eu comecei a usar o teste regularmente, as pessoas começaram a me perguntar o que fazer com seus problemas
particulares. Desde psicologia investimento é uma área bastante singular de estudo, descobri que não sabia como responder
a muitas das suas perguntas. Como resultado, eu decidi escrever um panfleto sobre cada uma das dez áreas, tanto para
aprender sobre as áreas mim e para proporcionar aos investidores uma fonte de ajuda. O primeiro panfleto transformado em
um livro. Decidi naquele momento para cobrir o assunto em cinco pastas de trabalho que constituiria um curso de psicologia
do investimento / negociação. Depois que eu terminei o segundo livro, eu comecei a treinar em Programação
Neuro-Linguística (PNL). NLP é realmente uma ciência de como duplicar o sucesso, e eu era capaz de incorporar um número
dessas técnicas em meu curso.

Ter seu idéias e conceitos mudaram do que eram no início de sua pesquisa?
Eu projetei o teste para prever quem poderia ganhar e quem não podia. Agora, eu creio que qualquer um pode ganhar se eles estão empenhados em
fazê-lo. Principalmente, é apenas uma questão de aprender.
Muitas pessoas ficam presos pelas crenças que possuem, mas eles continuam a se apegar a essas velhas crenças. Minhas crenças, ao contrário,
estão em constante evolução, e eu acho que é porque eu valorizá-los de acordo com sua utilidade. Assim, eu estou disposto a admitir a maioria
das minhas crenças são provavelmente errado. Por exemplo, pode haver pessoas que não poderiam ser bem sucedido na negociação, mesmo se
eles foram cometidos para fazê-lo. Mas agora, é mais útil para mim acreditar que qualquer um pode ganhar. Quando eu segurar essa crença, eu
sou muito mais eficaz em ajudar as pessoas a tornar-se vencedores.

você poderia fornecer alguns exemplos de casos específicos de pessoas que êxito ou falha em consulta?

Um comerciante que veio a mim não tinha sido capaz de negociar por mais de um ano. Ele queria que eu tirá-lo de negociação antes
que ele fez a consulta completa. Como resultado, eu tinha-o cair por uma manhã por cerca de 45 minutos. Reuni algumas informações e
fez um palpite que ele tinha um problema de conflito. Ele, então, passou por um exercício que levou cerca de dez minutos. Levou duas
semanas para integrar mentalmente os resultados desse exercício, mas depois que ele foi negociado novamente. Ele gastou um monte
de

197
dinheiro e feito um monte de coisas para corrigir o problema e nada disso tinha trabalhado. No entanto, levou apenas um exercício de dez
minutos e duas semanas de integração dos resultados para resolver o seu problema. Tentei fazer isso com outra pessoa que era incapaz de
pagar a minha taxa de consultoria, para quem um simples exercício de que a natureza não funcionou. Seu problema não tinha nada a ver
com o seu investimento. Embora ele estava em seus quarenta e tantos anos, ele ainda era um menino em que ele não podia aceitar
responsabilidades de adultos. Ele ainda morava com a mãe, e todo o seu estilo de vida apoiado ser uma criança. A única razão pela qual ele
queria comércio era para ser capaz de continuar esse estilo de vida. Eu duvido que eu poderia tê-lo ajudado, sem um grande compromisso
de sua parte para mudar seu estilo de vida, que ele não estava disposto a dar. Outro cliente fez pequenos ajustes após dois dias de
consultoria. Ele estava relutante em fazer o follow-up porque ele pensou que provavelmente seria supérfluo. Mas ele finalmente decidiu
fazê-lo. Eu passei mais dois dias ouvindo-o falar e, em seguida, fizemos um exercício simples juntos. No final desse exercício, ele era uma
pessoa totalmente alterada (embora provavelmente levou uma semana para integrar os efeitos de que o exercício). Ele me chamou dois
meses mais tarde e disse que ele tinha feito mais de US $ 650.000 negociação nos mercados.

No caso de um comerciante que utiliza uma abordagem não quantificável (por exemplo, "Eu comprar ou vender sempre que
tenho um sentimento sobre a direção iminente do mercado dos padrões gráficos"), como você distingue se os problemas
comerciais estão relacionados com a falta de habilidade ou impedimentos psicológicos para o sucesso?

Antes de eu ter alguém como um cliente, eu preciso saber que eles têm algum tipo de metodologia que eles pensam obras. I determinar
quais provas eles têm isso. Eles podem, por exemplo, convencer-me? Eles têm testado que metodologia? Será que a sua quantidade de
testes para uma avaliação retrospectiva, ou é baseado em sinais de negociação reais que se pode seguir. Também estou convencido de que
é difícil fazer o dinheiro dia de negociação ou de negociação em um curto espaço de tempo, então eu sou cético sobre qualquer um que quer
que eu ajudá-los a dia comércio com sucesso.

Ao mesmo tempo, eu acho que a falta de habilidade é, em si, um impedimento psicológico à negociação. As pessoas não desenvolver uma
abordagem sistemática ou não testar a sua abordagem por causa do julgamento pobre, falta de objetivos, conflitos internos, etc. Então, talvez
a área que eles precisam ajudar na é superar a resistência interna para desenvolver uma abordagem sistemática para o mercado . Se alguém
veio até mim e disse que era o problema que eles queriam ajuda com, eu não teria nenhum problema em tudo aceitar essa pessoa como um
cliente.

Quais são os impedimentos psicológicos primários que mantêm a maioria das pessoas de ser comerciantes vencedoras? Como eles
podem lidar com cada um desses problemas?
O que normalmente acontece é que quando as pessoas se aproximam os mercados, eles trazem seus problemas pessoais com eles. Os mercados
são um lugar natural para agir fora esses problemas, mas não para resolvê-los. A maioria das pessoas acabam deixando os mercados, mas alguns
decidir que eles precisam de um sistema de comércio mais eficaz. Aquelas pessoas que adotam uma abordagem de sistemas normalmente só acabam
transferindo seus problemas de lidar com o mercado para lidar com o seu sistema de negociação. Um dos problemas básicos que a maioria dos
comerciantes enfrentam é lidar com o risco. Por exemplo, dois estertores primários para o comércio especulativo de sucesso são: Corte suas perdas
curto e deixar seus lucros correu. A maioria das pessoas não pode lidar com esses dois estertores. Por exemplo, se ganhar dinheiro é importante para
você, como é para a maioria das pessoas que jogam investimento jogos, então provavelmente você vai ter dificuldade em tomar pequenas perdas.
Como resultado, pequenas perdas se transformar em perdas moderadas, que são ainda mais difíceis de tomar. Finalmente, as perdas moderadas se
transformar em grandes perdas, o que você é forçado a leva tudo, porque era muito difícil levar uma pequena perda. Da mesma forma, quando as
pessoas têm um lucro, eles querem levá-la de imediato. Eles pensam: "É melhor eu levar isso agora antes que fique longe." Quanto maior o lucro se
torna, mais difícil é resistir à tentação de tomá-lo agora. A simples verdade é que a maioria das pessoas são Quanto maior o lucro se torna, mais difícil
é resistir à tentação de tomá-lo agora. A simples verdade é que a maioria das pessoas são Quanto maior o lucro se torna, mais difícil é resistir à
tentação de tomá-lo agora. A simples verdade é que a maioria das pessoas são risco-aversivo no reino de lucros a eles preferem uma certeza menor
ganho, para uma aposta acertada para um maior ganho e Buscando risco no reino de perdas, eles preferem uma aposta imprudente a uma perda
certeza. Como resultado, a maioria das pessoas tendem a fazer o oposto do que é necessário para o sucesso. Eles cortaram seus lucros a curto e
deixar suas perdas correr. Se você acha da negociação como um jogo e que um erro não está seguindo os estertores do jogo, então torna-se muito
mais fácil seguir estas duas estertores. Você deve rever seus estertores, no início do dia e rever a sua negociação no final do dia. Se você seguiu seus
estertores, mesmo se você perdeu dinheiro, dar palmadinhas nas costas. Se você não seguir seus estertores, em seguida, ensaiar mentalmente o que
você

198
fez e dar-se opções mais adequadas no futuro.
O segundo pessoas majorproblem já está a lidar com o estresse. Estresse realmente assume duas formas: preocupação e a resposta de luta /
vôo biológica. Nosso cérebro tem uma capacidade limitada de processamento de informações. Se a sua mente está preocupada com
preocupação, que a preocupação ocupa a maior parte do espaço de decisão, e você não tem capacidade suficiente para executar de forma
eficaz.
Um aspecto da resposta de luta / fuga é que ele leva as pessoas a estreitar seu foco. Eles reverter para os padrões de resposta
anteriormente bem praticado. Por exemplo, uma decisão comum que as pessoas fazem sob estresse não é decidir. Eles fazem o que
fizeram quando eram um iniciante. Eles fazem o seu corretor aconselha. Em suma, eles fazem qualquer coisa simples. soluções simples
são raramente correta. Quando as pessoas estão estressadas, elas também tendem a ser seguidores multidão. O comportamento dos
outros fornece um exemplo simples de seguir. seguidores multidão não tem que tomar decisões, mas multidão que se segue é uma maneira
de perder dinheiro nos mercados.

Um segundo efeito importante da resposta de luta / fuga é que ele leva as pessoas a gastar mais energia. Quando confrontados com
eventos estressantes, as pessoas dão mais esforço para as poucas alternativas que eles consideram. Eles continuar a fazer o que estavam
fazendo somente eles fazem isso mais difícil. Colocar mais energia em decisões de negociação não ajudá-lo a ganhar mais dinheiro. Em
vez disso você vai tendem a fazer escolhas irracionais rápidas, que utilizam-se alguns dos que o excesso de energia. Você provavelmente
colocar mais energia em uma posição perdedora, resistindo ativamente fechá-la. O resultado é uma perda maior. Em resumo, a resposta
de luta / vôo vai diminuir o seu desempenho, fazendo com que você estreitar suas escolhas e se concentrar mais energia sobre as
alternativas restantes.

A solução para lidar com o estresse é trabalhar sobre as causas e desenvolver protetores de estresse. Eu recomendaria que as pessoas com
este problema entrar em um programa de gestão de stress. Além disso, é importante compreender que muitos eventos estressantes são tais
por causa da maneira como você percebe-los. Mudar essas percepções e você vai mudar o próprio evento. Por exemplo, os vencedores
normalmente diferem dos perdedores na sua atitude sobre as perdas. A maioria das pessoas tornam-se preocupados com as perdas, ainda
especuladores bem-sucedidos aprenderam que um ingrediente essencial para ganhar é para torná-lo OK para perder. Como a maioria das
pessoas em nossa cultura são ensinados que só a vitória é aceitável, a maioria dos investidores deve mudar suas crenças sobre as perdas se
tornar bem sucedido.

O terceiro grande problema que as pessoas têm é lidar com o conflito. As pessoas têm diferentes partes de si, cada um dos quais tem uma
intenção positiva. Por exemplo, alguém pode ter uma parte para ganhar dinheiro, uma parte para protegê-lo do fracasso, uma parte para
fazê-lo se sentir bem sobre si mesmo, uma parte que cuida do bem-estar da família, etc. Agora, depois de estabelecer essas peças , que
normalmente lhes permitem operar subconscientemente. O que acontece é as partes adotar continuamente novos comportamentos para
CANY as suas intenções. Às vezes, esses novos comportamentos pode produzir grandes conflitos. Este modelo de conflito é uma das
minhas crenças mais úteis. Eu não estou dizendo que as pessoas realmente têm partes, mas é muito útil para ajudar as pessoas a resolver
os seus problemas comerciais para eu acreditar nisso. Você apenas tem que torná-los conscientes de suas peças e, em seguida, realizar
uma negociação formal entre as partes de modo que cada parte está satisfeito. Se possível, você também quiser integrar as partes para que
eles se juntam.

Eu acho o conceito de pessoas com diferentes partes em conflito uns com os outros um pouco difícil de conceituar.
Você poderia dar um exemplo?
Eu trabalhei com um comerciante de assoalho cujo pai era razoavelmente bem sucedido. Seu pai não era um bom modelo para ele, no
entanto, em que ele era alcoólatra. Como resultado, ele desenvolveu uma parte para proteger-se de ser como seu pai. Ele poderia fazer
cerca de US $ 75.000 por ano cotadas, mas se ele fez mais do que isso, esta parte chutou para se certificar de que ele não se tornaria
muito bem sucedida. Ele foi o único que fez US $ 650.000 em cerca de dois meses depois de termos concluído a negociação partes.

Você está insinuando que algumas pessoas realmente querem perder em um nível subconsciente porque cumpre alguma outra
intenção positiva? Como é comum isso?
Metade dos comerciantes com quem trabalho têm problemas desta natureza. Eu acho que é muito comum.

Até agora, você já citado pobres atitudes de risco, estresse e conflito como impedimentos para o sucesso comercial. Existem outros
grandes problemas que as pessoas têm com os mercados?
Um quarto grande problema é que muitas pessoas permitem que suas emoções para controlar sua negociação. Na verdade, a maioria dos problemas
comerciais parecem envolver controle emocional de alguma maneira. Eu sei de pelo menos dez métodos de ajudar as pessoas a controlar seus
estados mentais. Um método fácil que as pessoas podem adotar direita

199
distância é apenas para controlar a postura, a respiração e tensão muscular. Se você alterar esses fatores, você provavelmente vai achar que
você mudar o seu estado emocional.
Finalmente, o último grande problema é a tomada de decisões. Embora existam muitas facetas para a tomada de decisões problemas, o que
a maioria das pessoas fazer é trazer o seu método normal de tomada de decisões para os mercados comerciais. Por exemplo, pense no que
você atravessa a fim de comprar um carro novo. Você tem que pensar sobre o modelo, marca, negócio, serviço, custo, acessórios, etc. E
provavelmente leva uma semana ou mais para avaliar esses fatores e tomar uma decisão. A maioria das pessoas trazer esse mesmo método
de tomada de decisões para negociação e ele simplesmente não funciona. Isso leva muito tempo. Assim, a solução é adotar um sistema de
negociação que lhe dá sinais para agir. Mas a maioria das pessoas com um sistema de comércio continuar a aplicar o seu método normal de
tomada de decisões para os sinais dados a eles por seu sistema de negociação. E, é claro, que não funciona. O melhor método que eu Já
encontrou de lidar com problemas de tomada de decisão longos e ineficazes é curto-circuito-los através de um processo chamado de
ancoragem. Esse processo é um pouco envolvido demais para explicar aqui.

Você acredita que a maioria das pessoas pode ser comerciantes bem sucedidos se eles aprendem a eliminar emoções negativas?

Bem, isso pressupõe que as emoções negativas são a causa dos problemas de negociação. Eu acho que eles são apenas um sintoma do problema
básico. Na maioria dos casos, eu não acredito que é mesmo necessário para resolver problemas específicos para a produção de sucesso, você
simplesmente tem que ensinar as pessoas a fazer as coisas de uma forma eficaz. O processo de ensino, no entanto, envolve o trabalho com a forma
como as pessoas pensam, e a maioria dos treinadores não enfatizar isso.

Agora, eu me considero um modelador especialista. Por isso, quero dizer que, se alguém pode fazer algo assim, então eu posso descobrir como
eles fazem isso e ensinar essas habilidades para ninguém. Estou me concentrando na negociação de modelagem e excelência investimento.
Então, naturalmente, eu acredito que eu posso ensinar qualquer um que está empenhada em ser um profissional bem sucedido para ser um dos
melhores.

São comerciantes superiores melhor por causa de habilidades analíticas aguçados, ou porque têm melhor controle emocional?

Melhor controle emocional, mas eu acho que ambos os fatores estão subestimada.

Então, o que leva para duplicar o sucesso comercial?

Há três fatores principais envolvidos na duplicação de sucesso-crenças, estados mentais e estratégias mentais. Se você duplicar a maneira como
os melhores comerciantes usam esses três fatores para cada aspecto da tarefa negociação, então você pode duplicar seus resultados. Como um
exemplo não comerciais, a maioria dos especialistas em artes marciais acreditam que leva anos de prática para quebrar uma placa com a mão
nua. Eu era capaz de observar alguém por cerca de quinze minutos e, em seguida, quebrar duas tábuas de pinho k polegadas com a mão. Eu até
mostrei o meu filho (que tinha dez anos na época) como fazê-lo. Esse é o poder por trás de modelagem. O que acontece com a maioria dos
especialistas é que eles são inconscientemente competente. Eles fazem as coisas bem, o que significa que fazê-las automaticamente. Por
exemplo, a maioria das pessoas são inconscientemente competente dirigir um carro. Você não precisa nem pensar sobre isso quando você faz
isso. Quando alguém que é inconscientemente tentativas competentes para explicar o que ele ou ela está fazendo a outra pessoa, muito do que é
importante é deixado de fora. Assim, meu foco é descobrir as peças que faltam e ajudar as pessoas a instalar as peças.

Vamos falar sobre o primeiro fator: crenças. Como são crenças importante para o sucesso comercial?
Deixe-me dar um exemplo de um outro projeto de modelagem. O Exército modelado as habilidades de rifle dos dois melhores atiradores
nos EUA Eles foram então capazes de desenvolver uma classe de treinamento para recrutas do Exército em que reduziu o tempo de
treinamento de quatro para dois dias, enquanto o aumento da taxa de qualificação de 80 a 100 por cento. Além disso, eles foram capazes
de usar o mesmo conhecimento para ajudar os principais atiradores melhorar suas habilidades. A informação que recolheu sobre o tiro
crenças foi particularmente reveladora.

Os dois atiradores de topo, por exemplo, acredita:

• Tiro bem é importante para a minha sobrevivência.
• A caça é divertido.
• ensaio mental é importante para o desempenho bem sucedido.
• Se eu perder um tiro, ele tem algo a ver com a minha performance.

200
Um dos dois atiradores de topo, quando eles estavam em concorrência juntos, sempre ganhava. E você poderia dizer a
diferença entre os dois, de acordo com suas crenças. Por exemplo, o melhor atirador acreditava que era importante para
ensaiar toda uma correspondência 1.000-round na noite anterior, ao passo que o segundo melhor atirador só acreditava que
o ensaio mental era importante. Além disso, o melhor atirador acreditava que era importante para acertar o centro do olho do
boi em cada tiro (mesmo que você não ganha pontos extra para isso), enquanto que o segundo melhor atirador acreditava
que era importante apenas para acertar o alvo. você pode entender porque um era melhor do que o outro apenas a partir de
suas crenças?

Agora, contrastar as crenças dos principais atiradores com as crenças de novos recrutas que entram no Exército. Este último pode acreditar:

• As armas são mal; eles matam pessoas.

• Se eles disparar esta arma muitas vezes, eles podem ficar surdo.
• Se errar o alvo, isso significa que a arma está desalinhado.
Eu acho que, apenas em crenças sozinho, você pode começar a entender porque os principais atiradores eram muito melhor do que os recrutas.

Agora, deixe-me explicar algumas das minhas descobertas em trabalhar com os melhores profissionais. Você pode encontrar algumas dessas crenças
confirmados em outras entrevistas em seu livro. Em geral, eu acho que os principais comerciantes acreditam que:
• O dinheiro não é importante.
• É OK para perder nos mercados.
• Negociação é um jogo.
• ensaio mental é importante para o sucesso.
• Eles ganharam o jogo antes de começar.
Embora haja muito mais do que cinco crenças críticas, penso que estes cinco estão entre os mais importantes. A maioria das pessoas se
aproximar de negociação para fazer um monte de dinheiro, e essa é uma das principais razões que perdem. Porque o dinheiro é tão
importante, eles têm dificuldade para tomar as perdas e lucros deixando correu. Em contraste, quando você pensa de negociação como um
jogo e jogar por certas regras, então torna-se muito mais fácil seguir essas duas estertores de ouro.

Além disso, por causa do ensaio mental e um extenso planejamento, melhores profissionais já passaram por toda a tentativa e erro em
sua mente antes de começar. Como resultado, eles sabem que estão indo para ganhar no longo correu, e que faz com que os
pequenos reveses muito mais fácil de lidar.

Você mencionou que os vencedores sabem que ganhou o jogo antes de começar. Embora eu possa ver facilmente como tal
confiança seria benéfico para o comerciante vencedora estabelecida, pode o impacto desta característica realmente ser revertida
para o comerciante do principiante? Por exemplo, em sua primeira semana em esquis, confiança sobre a sua capacidade de descer
a encosta especialista pode não ser uma grande qualidade tal. Como é que o comerciante menos perito distinguir entre confiança
justificada e extraviado?

Os comerciantes de topo que eu trabalhei com começaram suas carreiras com um extenso estudo dos mercados. Eles desenvolveram e
modelos refinados de como negociar. Eles mentalmente ensaiou o que eles queriam fazer extensivamente até que eles tinham a crença
de que eles iriam ganhar. Neste ponto, ambos tinham a confiança e o compromisso necessário para produzir sucesso. Além disso, eles
também tiveram toda a constelação de crenças que acabei de descrever. Como resultado, eu acredito que há três grandes diferenças
entre confiança justificada e confiança equivocada. Primeiro de tudo, a confiança justificada vem de uma constelação de crenças, como
o que acabei de descrever. Se um comerciante tem confiança e nada mais, ele provavelmente está em um monte de problemas. Em
segundo lugar, a confiança justificada vem de extensos testes de algum tipo de modelo de negociação. Se você don' t ter um modelo
que você tenha devidamente testado, em seguida, sua confiança é provavelmente equivocada. Em terceiro lugar, a confiança justificada
vem com um extenso compromisso de ser bem sucedido como um comerciante. A maioria das pessoas que querem ser comerciantes
não compromete- mo-eles só pensam que são. Há um poema de WN Murray, da expedição escocesa Himalaia, que diz: "Que o
momento em que um se compromete definitivamente, a Providência se move muito."

Se você está realmente comprometido, então, não só você está certo de que você está fazendo a coisa certa, mas de alguma forma os eventos
só parecem ocorrer para ajudá-lo. Se você está realmente empenhada em ser um comerciante, então você provavelmente tem um entendimento
em algum nível do que estou falando. Você provavelmente ainda compreender que os eventos que ajudam você pode ser grandes perdas. Se
você não está comprometido, na
201
Por outro lado, então provavelmente você está dizendo: "Eu não entendo o que Tharp está dizendo. Estou comprometido, mas os eventos
certamente não foram me ajudando."

No início, você mencionou "estados mentais" como o segundo fator crítico para o sucesso de modelagem. Poderia explicar o que
você quer dizer com isso?
Se você perguntar às pessoas para listar seus problemas comerciais ou de investimento, eles são de dois tipos-problemas que não lhes
pertencem e problemas de controle de estado mental. Problemas que não possuem consistem de culpar os mercados, culpando
comerciantes de assoalho ou locais, culpando insider trading, culpando seu corretor, ou culpar seu sistema para o que der errado. Nós
temos uma tendência natural para culpar algo diferente de nós mesmos para o que acontece. Society promove. Por exemplo, a recente
cobertura da mídia negociação programa implica praticamente que os investidores que perderam dinheiro no mercado de ações fez isso
por causa dessa atividade, e não por causa de qualquer culpa própria. No entanto, quando você culpar algo diferente de si mesmo, você
pode continuar a repetir o erro porque era o resultado de algo além de seu controle.

A melhor coisa que um investidor pode fazer, quando as coisas dão errado, é determinar como ele ou ela produziu esses resultados.
Agora, eu não significa que você deve se culpar por seus erros também. Quero dizer que, em algum ponto no tempo, para qualquer
situação, você fez uma escolha que produziu esses resultados. Determine o que esse ponto escolha foi e dar-se outras opções a serem
tomadas quando você encontrar um ponto de escolha semelhante no futuro. Alterar a decisão em pontos de escolha semelhantes no
futuro e você vai mudar os resultados que obtém. E imaginando fazê-lo agora, você pode tornar mais fácil para selecionar essas
alternativas no futuro.

Quando as pessoas possuem seus próprios problemas, eles descobrem que seus resultados geralmente resultam de algum tipo de estado mental. Os
exemplos mais comuns são:
• eu também impaciente com os mercados.
• eu recebo Bravo nos mercados.
• Eu estou receoso na hora errada.
• eu também otimista sobre o que vai acontecer.
Estes são apenas alguns exemplos de problemas de estado mental. Depois de identificar um problema de estado mental, você pode
fazer algo sobre isso, porque este tipo de problema está dentro de seu controle. Eu já mencionei como se pode usar a postura corporal,
breaming e controle muscular para manipular seu estado mental. Para tentar isso por si mesmo, entrar em um shopping center e observe
como as outras pessoas a pé. Duplicar uma dúzia ou assim caminha para si mesmo e observe como as alterações do estado mental com
cada um. Eu não estou dizendo que controlar o seu estado mental é a solução mágica para o sucesso comercial. É apenas parte da
resposta. Mas quando você admitir que a resposta está dentro de você, você já percorreu um longo caminho. A percepção de que você é
responsável por os resultados que obtém é a chave para investir com sucesso. Os vencedores sabem que são responsáveis ​por seus
resultados;

Pode dar um exemplo prático de como alguém pode controlar seu estado mental?
Bem, manipulação estado mental é o que a maioria das pessoas chamam de disciplina. Eu ensinar as pessoas um procedimento muito
simples que eles podem usar imediatamente. Por exemplo, suponha que você está em sua mesa e você se torna consciente de que você
está em um estado mental que você gostaria de mudar. Levante-se da cadeira. A pé cerca de quatro pés, e, em seguida, olhar como você
olhou naquela cadeira. Observe sua postura, sua respiração, suas expressões faciais. Então, imagine como você ficaria se você tivesse o
tipo de estado mental que você gostaria. Quando você pode ver isso claramente, sentar-se na cadeira novamente e assumir a posição que
você simplesmente imaginado. Esse exercício trabalha para quase qualquer situação, pois envolve vários importantes princípios de
mudança de sua postura corporal, vendo-se a partir de um viewooint mais objetiva, e imaginando um estado mais engenhoso.

Por favor elaborar sobre mentais estratégias de terceiro elemento que citada anteriormente como críticas para duplicar o sucesso.
Você poderia dar alguns exemplos?
Para compreender as estratégias, você tem que entender como as pessoas pensam. As pessoas pensam nas mesmas modalidades como os
seus cinco sentidos, isto é, em termos de imagens visuais, sons, sentimentos, e para algumas pessoas, gostos e cheiros. Esses cinco
modalidades são estratégias mentais como o alfabeto é um grande romance, ou como notas musicais são, em grande sinfonia. Não são os
elementos, mas a maneira em que os elementos são colocados juntos. A estratégia mental é realmente a seqüência em que você pensa. Em
vez de explicar um tema complexo em detalhes, que eu acho que está além do escopo desta entrevista,

202
deixe-me dar dois exemplos. Em primeiro lugar, imagine que você tem um sistema de negociação que lhe dá sinais específicos. Como a
maioria dos sinais são visuais, como um padrão gráfico específico ou certos sinais no seu computador, imagine que o seu sistema lhe
dá sinais visuais. Agora, tente a seguinte estratégia:
• Veja o sinal.
• Reconheça que é familiar.
• Diga-se o que poderia dar errado se você levá-la.
• Sinto mal sobre isso.
Você poderia negociar efetivamente usando essa estratégia? Você ter o mesmo sinal? Provavelmente não! E se você usou a
seguinte estratégia?
• Veja o sinal.
• Reconheça que é familiar.
• Sinta-se bem sobre isso.
Você poderia negociar a partir desse sinal? Provavelmente. Assim, mesmo que as duas estratégias são bastante semelhantes, eles levam a resultados
muito diferentes em termos de negociação. Se você está negociando um sistema, você precisa de uma estratégia simples como o último, a fim de
usá-lo de forma eficaz.

Dois dos principais comerciantes que você usou em sua pesquisa em modelagem de sucesso têm completamente diferentes estilos
de negociação. Um é muito mecânico, enquanto a outra usa uma abordagem muito mais intuitiva. você poderia contrastar suas
diferenças e comparar as semelhanças?
Primeiro, deixe-me falar sobre suas semelhanças, porque eles são extensas. Na verdade, quando você encontrar extensas semelhanças entre dois
comerciantes excelentes que parecem tão diferentes, então você pode começar a assumir que essas semelhanças são essenciais para o sucesso
comercial. Ambos os comerciantes, por exemplo, desenvolveu modelos para a forma como os mercados de trabalho e fez uma extensa pesquisa para
testar esses modelos. Embora suas idéias são muito diferentes, acho que o processo de desenvolvimento e teste de algum tipo de modelo é
provavelmente muito importante. Além disso, ambos os comerciantes compartilhar todas as mesmas crenças que eu mencio- nados anteriormente tão
comum para os comerciantes bem sucedidos. Em terceiro lugar, ambos os comerciantes são muito conscientes do seu propósito na vida e como um
comerciante. Eles acreditam que eles são parte de um "quadro maior" e eles simplesmente ir com o fluxo.

O comerciante mecânica é muito lógico. Ele constrói seus modelos visualmente em sua imaginação. Ele é muito preciso na sua linguagem
e pensamento. Seus modelos tendem a se concentrar em seu conceito de como negociar com sucesso e de como a economia funciona.
Ele não acredita que seus modelos são adequados até que possam ser convertidos em algoritmos de computador que correspondam seus
próprios processos mentais. Como resultado dessa crença, ele informatizado seus modelos, modificando tanto a sua imagem construída e
sua saída do computador, até que ambos os modelos match-em suas palavras, "até que ambos olhar direito." Este é um processo muito
lento e trabalhoso. Eu acho que dificulta a sua tomada de decisão sobre eventos diários, e ele tende a concordar comigo, mas ajuda-lo no
longo prazo. Quando sua imagem mental eo jogo modelo de computador, ele praticamente leva-se fora do quadro de negociação. O
computador faz tudo, por isso, nesse ponto, a tomada de decisão é fácil para ele.

O comerciante intuitiva, ao contrário, desenvolveu um modelo de como ele acha que os mercados a operar, em vez de um modelo de
como negociar com sucesso. Ele também acredita que os mercados estão em constante evolução e que é mais importante para
acompanhar as mudanças no mercado do que para testar seus modelos através do desenvolvimento de um algoritmo para informatizar
eles. Ele troca de suas expectativas do que os mercados vão fazer, que são visualizações. Mas eu acho que ele tende a converter suas
visualizações em sentimentos. Sentimentos realmente são um modo de pensar, mas eles são difíceis de comunicar aos outros ou para
informatizar. Como resultado, ele acredita que exercícios como informatizar um sistema de comércio são um desperdício de tempo.
Lembre-se que sua ênfase principal é explicar como funcionam os mercados (em vez de como o comércio), e ele acredita que os
mercados estão em constante evolução. Como resultado, ele tem dificuldade em explicar como ele comercializa a mais ninguém. Ele
apenas chama-intuitiva. Ao mesmo tempo, ele faz dia- a-dia facilmente um contraste distinto para o comerciante mecânica que é
desconfortável, até que ele provou seu trabalho pela informatização-lo.

Quais são os problemas mais difíceis de resolver?

Eu acho que existem apenas dois problemas difíceis. Um deles é a falta de compromisso com a negociação. As pessoas não vão fazer o que lhes
dizem para fazer, a menos que eles estão empenhados em tornar-se um bom profissional, então eu não vejo muitos comerciantes não relacionada. É
apenas ocasionalmente, quando eu faço uma taxa reduzida livre ou

203
consulta, que eu ver comerciantes com este tipo de problema. O homem que queria permanecer um menino, e estava tentando usar
negociação como meio de realizar isso, foi um exemplo clássico. Não cometa o erro de ver os comerciantes não relacionada com
demasiada frequência.
A segunda situação mais difícil é o comerciante que não possua seus problemas. Esta pessoa pode continuar a repetir os
seus problemas, porque ele nunca fica na fonte. Mais uma vez, eu normalmente não ver essas pessoas. Quando as pessoas
vêm a mim, eles percebem que eles produzem os seus próprios problemas, embora, até certo ponto, todo mundo tem
problemas que eles não possuem, até mesmo meus clientes. Entre as pessoas que vêm me ver, acho que o tipo mais difícil é
o jogador compulsivo. Uma vez que estas pessoas normalmente anseiam a ação dos mercados, eles não são propensos a
querer minha ajuda até que estejam fortemente em dívida. Nesse ponto, eu encaminhá-los para Jogadores Anônimos ou
para alguns forhelp fonte local. No entanto, eu tive um comerciante compulsivo entre os meus clientes. Ele está agora no
meu programa super-comerciante. EU'

Eu não tenho certeza que corrigir problemas de negociação é sempre a resposta embora. Por exemplo, uma abordagem para dar uma
aula sobre a negociação seria para dar a todos os fundamentos na primeira sessão e um sistema de comércio simples no segundo.
Você poderia, então, passar as sessões restantes lidar com os seus problemas negociando esse sistema. Isso provavelmente seria
uma classe muito eficaz. Por outro lado, você poderia realizar a mesma classe, dando-lhes os fundamentos. Então você pode dar-lhes
as crenças, estados mentais e estratégias mentais necessárias para o comércio do sistema. Finalmente, você pode dar-lhes o
sistema. Eu estou disposto a apostar que o segundo método seria mais eficaz do que o primeiro. Pelo menos essa é a direção que eu
estou dirigindo.

Falar sobre as origens, conceitos, e direção de seu programa de super-comerciante.

Tudo começou na véspera de Natal um ano, quando que um comerciante chamou e me disse que ele tinha feito $ 650.000 nos dois
meses desde que eu tinha terminado de trabalhar com ele. Em certo sentido, eu senti que nós só tinha começado a trabalhar juntos.
Quanto mais eu pensava nisso, mais a questão paravam de pipocar ​em minha mente: "E se nós empurramos esta até os limites que ele
é capaz de realizar?" Assim, a idéia do programa super-trader nasceu a partir desses pensamentos. Liguei para ele e sugeriu a idéia a
ele. Naturalmente, ele era tudo para ele.

Cerca de quatro dos meus clientes têm agora formou ao programa super-comerciante. Significa simplesmente que eu continue a trabalhar com essas
pessoas em uma base regular (geralmente semiarmualry). A idéia é esticar o seu desempenho para os limites. Muitas pessoas não estão prontos para
isso, mas eu tenho o suficiente entre os meus clientes que são. Quem sabe, em três ou quatro anos, eu só poderia ter cerca de cinquenta melhores
profissionais com quem eu trabalho em uma base contínua! Aliás, acho que os meus melhores clientes já fazem excelentes modelos para usar para
estudar os comerciantes superiores.

Às vezes tenho sonhos que envolvem a direção do mercado iminente. Embora estes sejam muito raras, eles provam o
direito de uma alta porcentagem do tempo. É este incomum?
Imagino que é bastante comum porque as pessoas me dizem isso o tempo todo, comerciantes, especialmente de topo. Por exemplo,
ambos os super-comerciantes mecânicos e intuitivos que já falámos anteriormente expressa de que eles tinham sonhos sobre o mercado
que foram surpreendentemente preciso. Mas a maioria dos comerciantes dizem que tais sonhos não são freqüentes o suficiente para que
eles não poderiam negociar com eles regularmente. Este fenómeno pode mesmo ocorrer com mais frequência do que se imagina-in
forma simbólica. Mas a maioria das pessoas não se preocupam em interpretar seus sonhos, para que perca as previsões simbólicos. No
entanto, devo admitir que, embora me interessa, eu não ter investigado esta área muito extensa. Eu sei de muitas pessoas de nível de
gênio que afirmam que algumas das sua criatividade vem de seus sonhos. Michael Jackson alega que ele não escreve suas músicas,
eles só vêm a ele. Paul McCartney disse que ouviu a canção "Yesterday" em um sonho. Einstein essencialmente sonhou a teoria da
relatividade. Eu penso que há provavelmente um monte de exemplos famosos deste tipo. Tudo se resume ao que a intuição é realmente,
mas não me peça para explicar isso. Eu não entendo-AINDA!

Eu assumir que a razão que você não tenha tentado negociar novamente é que você percebe que ele iria interferir com a sua
objectividade no tratamento com seus clientes. No entanto, dado tudo o que você aprendeu sobre a negociação bem sucedida
durante os últimos cinco anos, Imagino que deve haver alguma tentação de tentar novamente. Como você lida com este conflito? O que
você imaginar como a resolução a longo prazo?

204
Há duas razões que eu não o comércio. A primeira é a razão que você mencionou sobre a objetividade com os clientes. Se eu estou
ajudando alguém comércio e tenho posições conflitantes, então não pode ser muito objetivo sobre o que estão fazendo. Uma razão
igualmente importante, porém, é que estou plenamente com- mitted para fazer o que estou fazendo. Eu adoro ajudar outras pessoas,
escrevendo, dando palestras, e assim por diante. Estou muito feliz de fazer isso. É também um sessenta horas por semana de trabalho no
momento. Se eu quisesse iniciar a negociação, então eu teria que dedicar quase tanto tempo para fazer isso, pelo menos no início. Por que
eu deveria fazer isso e dar-se o que eu já sei que eu amo fazer? treinadores do jogador, na história da maioria dos esportes, geralmente não
são tão eficazes em qualquer treinamento ou jogo.

Sua pergunta também assume que estou comprometido com o comércio, e como resultado há um conflito. Na verdade, eu acho que, como eu
recebo mais e mais para ajudar os outros a se tornar um sucesso, eu tenho cada vez menos interesse em negociar a mim mesmo. Estou
investindo em mim e no meu negócio agora. Estou constantemente a trabalhar para melhorar minhas habilidades e conhecimento, e que está
pagando forme. Por que eu deveria diluir esse esforço? Talvez em algum momento no futuro, vou decidir o que fiz tudo o que posso fazer, ou
talvez eu vai querer mudar o que estou fazendo, ou talvez eu só vai querer uma pausa. Por exemplo, três a quatro anos a partir de agora eu só
poderia estar trabalhando com cinquenta ou mais comerciantes de qualidade superior. Se isso acontecer, então talvez eu também o comércio.
Mas para o futuro próximo, não parece muito provável.

205
O Trade-A Experiência Pessoal
No decurso da realização das entrevistas para este livro, eu vim a perceber que uma das minhas motivações principais para todo o projeto foi
uma busca de auto-descoberta. Embora eu tenha sido um comerciante rentável net ao longo dos anos (multiplicando substancialmente uma
pequena participação inicial em duas ocasiões distintas), eu tinha um sentido definido de falha sobre a minha negociação. Dada a extensão
de meu conhecimento e experiência sobre mercados e comércio, bem como o fato de que em numerosas ocasiões eu tinha antecipado
corretamente grandes movimentos de preços, senti que meus ganhos eram batatas pequenas em comparação com o que eu deveria ter feito.

Em uma de minhas viagens para este livro, em uma noite, fui entrevistado longamente sobre minha negociação pelo Dr. Van Tharp, e na
noite seguinte, tive uma conversa sondagem sobre a minha negociação com o muito perspicaz Ed Seykota. Esta experiência back-to-back
causou-me a concentrar intensamente sobre as falhas que tinha me impediam de alcançar o que eu percebida para ser o meu verdadeiro
potencial como um comerciante. Como resultado desta auto-exame, eu vim a perceber que um dos meus grandes erros tinha sido deixar de
explorar grandes movimentos de preços que eu tinha corretamente antecipados. Invariavelmente, a minha posição inicial seria muito
pequeno, dado o potencial percebi em comércios. Este erro foi então composta por uma liquidação altamente prematuro da posição.
Normalmente, gostaria de ter lucros na primeira etapa do movimento do preço, com a intenção de reentrar na posição sobre uma correção.
O problema era que as correções posteriores normalmente ficou aquém dos meus pontos de reentrada e, recusando-se a perseguir o
mercado, eu acabei de assistir o resto do movimento do preço se desdobrar enquanto eu estava à margem. Jurei a mim mesmo que da
próxima vez iria surgir tal situação, gostaria de fazer um esforço concentrado para chegar mais perto de realizar o verdadeiro potencial do
comércio.

Eu não tive que esperar muito tempo. Duas semanas mais tarde, enquanto em um avião para Chicago para realizar algumas outras
entrevistas, eu estava pensando sobre a minha análise dos gráficos de preços na noite anterior. Lembrei-me que eu tinha sair com a nítida
impressão de que os preços dos metais preciosos estavam prontos para mover superior, embora os mercados de moeda estrangeira
apareceu vulneráveis ​a uma maior erosão dos preços. De repente, o comércio Eu deveria ter feito tornou-se cristalina. Dada a minha
combinação de expectativas, um comércio de metais preciosos longas e curtas moedas estrangeiras seria particularmente atraente. (Uma
vez que estes mercados normalmente se movem na mesma direção, a posição combinada implícita menos risco do que uma posição
absoluta longa em metais preciosos.) Eu fiz uma nota mental para gerar alguns gráficos sobre este comércio na minha primeira
oportunidade.

Na manhã seguinte, eu encontrei uma máquina de Citação capaz de gerar gráficos de preços e sentou-se para avaliar várias
relações de preços. Em primeiro lugar, eu olhei para as inter-relações entre prata, ouro e platina e decidiu que a prata era o meu
buy preferido entre os metais. Então eu revi as inter-relações entre as várias moedas estrangeiras e decidiu que o franco suíço
parecia ser a moeda mais fraca. Feitas estas duas determinações, eu então revisada gráficos da relação franco prata / Swiss
para vários espectros de tempo, variando de dez anos para um mês. Esta análise levou-me à conclusão de que estávamos à
beira de uma possível antecedência de vários anos de prata em relação ao franco suíço. Embora eu tinha a intenção de não
negociar porque a minha viagem me impediu de prestar atenção aos mercados, o potencial do comércio parecia tão dinâmico
que eu tive que colocar em pelo menos uma posição de base. Para ser feito corretamente, um comércio rácio exige posições
aproximadamente iguais dólar em cada mercado. Eu calculei rapidamente que nos níveis de preços existentes, seria necessário
cerca de três contratos de prata longos para equilibrar um contrato franco suíço curto.

Olhei para um gráfico de curto prazo do preço franco prata / Swiss. Para meu espanto, o preço já havia se mudado
acentuadamente na direção do meu comércio destinado desde a minha realização sobre ele na manhã anterior. Mesmo na
abertura daquela manhã, o comércio poderia ter sido implementado em níveis de preços muito mais favoráveis. Como eu estava
tentando decidir o que fazer, a relação franco prata / Swiss continuou a mover-se mais e mais. Eu decidi que eu tinha que agir
para evitar a possibilidade de perder este comércio completamente. Eu imediatamente chamado em uma ordem que estabelece a
posição mínima de três contratos de prata longos e um contrato franco suíço curto. Assim que coloquei a ordem do que o preço
parecia atingir o seu pico e começou a recuar. A proporção mais puxado para trás durante os dois dias seguintes. Como se viu,
Eu tinha conseguido implementar o comércio no exato pior momento possível no tempo desde o início da minha idéia. No entanto,
a prata / preço franco suíço

206
se recuperou rapidamente, e alguns dias depois eu estava bem à frente.
Neste ponto, eu pensei sobre minha recente realização em relação a minha falha continuaram a lucrar de forma adequada a partir de
grandes movimentos de preços. Decidi manter minha posição e, além disso, seleccionado um ponto de reacção para dobrar a posição. A
correção veio cerca de uma semana mais tarde e eu segui meu plano de jogo. Meu tempo provou bom, como o comércio, mais uma vez
recuperou a meu favor, desta vez com o dobro da posição inicial. Dada a minha conta tamanho (cerca de US $ 70.000 no momento), o longa
seis de prata / duas posições franco suíço curta foi cerca de duas vezes tão grande como a que eu normalmente teria realizado. Meus
esforços para corrigir a minha falha negociação referido parecia estar valendo a pena, como o comércio correu em meu favor durante as
duas semanas seguintes. Dentro de um mês de colocar sobre o comércio, a minha conta foi até mais de 30 por cento.

Eu agora enfrentou um dilema: por um lado, a minha realização recém-descoberta sugeriu que eu ficar com o comércio para o longo prazo. Por
outro lado, um dos meus outros estertores é que se você alguma vez tivemos sorte o suficiente para perceber um grande lucro em um
comércio muito rapidamente, levá-la, porque normalmente você vai ter uma oportunidade de reentrar no comércio em consideravelmente os
níveis mais favoráveis. A segunda rale veio à mente quando o preço franco prata / Swiss começou a cair.

Um exame superficial dos gráficos de preços sugeriu que poderia ser prudente ter lucros, pelo menos parciais. Eu deveria ter feito mais
análises para chegar a uma decisão. No entanto, a combinação de ter realizado um novo emprego, enquanto ao mesmo tempo a escrever
este livro, me deixou com muito pouco tempo e energia para se concentrar em outras áreas de negociação incluídos. Em vez de fazer o
trabalho necessário, eu fiz um julgamento apressado para ficar com o comércio.

O comércio agora moveu-se rapidamente contra mim, e dentro de uma semana, eu tinha dado para trás uma parcela significativa dos meus ganhos
anteriores.
Apesar de uma semana antes, eu tinha racionalizado que meus lucros substanciais me daria o suficiente de uma almofada de conforto em caso de
uma reação, agora que tal reação tivesse ocorrido, eu descobri que eu tinha julgado mal a sério o meu nível de conforto. De repente, eu estava
preocupado que eu poderia dar para trás todos os meus lucros, e possivelmente até mesmo montar o comércio em uma perda. Eu não podia
decidir se a soprar fora do comércio ou ficar com ele, como inicialmente planejado.

Naquela noite, tive um sonho. Eu estava conversando com um amigo meu, que é um desenvolvedor de software para a análise de mercados
futuros e de opções, mas não um comerciante. No meu sonho, ele tinha começado a negociação. Nós estávamos falando sobre negociação e
meu dilema atual sobre a posição franco prata / Swiss. Meu amigo comentou sobre minha situação, "Todo mundo recebe o que eles querem
fora dos mercados." Eu respondi: "Você soa apenas como Ed Seykota." Isso soou um pouco estranho para mim, uma vez que, tanto quanto
eu sabia, ele nem sabia Seykota. Para minha surpresa, ele respondeu: "Eu fui falar com Ed Seykota por um tempo e eu ter sido vencedora na
minha negociação desde então."

Ele tinha uma folha na frente dele, com uma das colunas indicando sua equidade terminando mês a mês. Olhei para a folha e foi
surpreendido ao ver que a última figura ultrapassou US $ 18 milhões. Exclamei, "Bert, você fez $ 18 milhões no mercado! Espero que
você pretende tirar alguns milhões fora para a custódia." "Não, eu preciso de todo o dinheiro para negociação", respondeu ele. "Mas
isso é uma loucura", eu disse. "Tome $ 3 ou fora $ 4 milhões, e de que maneira você terá a certeza então que não importa o que
aconteça, você vai sair na frente." "Eu sei o que estou fazendo, e enquanto eu faço minha lição de casa nos mercados todos os dias,
eu não estou preocupado", ele respondeu.

Sua resposta tinha dado a entender, muito corretamente, que eu não diligentemente fazer a minha casa nos
mercados todos os dias. Seu ponto, embora não declarada, foi bastante clara: Se eu fiz o meu trabalho nos
mercados todos os dias, eu não teria qualquer dificuldade para entender por que ele não tinha necessidade de
retirar vários milhões de dólares em lucros de sua conta para se sentir confiante de que ele não perderia para trás
todos os seus lucros na negociação. "Você diz que não tem tempo suficiente a cada dia para fazer o seu trabalho
nos mercados. Você está muito ocupado com seu novo emprego e escrever seu livro. Aqui, letme mostrar uma
coisa." Ele começou citando premissas sobre as vendas do meu livro, royalties por exemplar vendido, e o total de
horas que eu tinha passado a escrever o livro. Em seguida, ele rabiscou vários cálculos em um bloco amarelo.
Ele chegou a um valor final de US $ 18,50 por hora. "Aqui", disse ele, "

Não foi por acaso que esse sonho ocorreu a noite após a edição da seção do Marty

207
entrevista Schwartz lidar com sua diligência em fazer sua lição de casa diariamente nos mercados. Percebi que não existem atalhos. Se
você quer ser um bom comerciante, você tem que fazer o seu trabalho nos mercados todos os dias. Se não houver tempo suficiente, você
tem que fazer o tempo. Os custos para se afastar a partir desta disciplina diária, em termos de oportunidades de lucro perdido, bem como
perdas, pode ser muito substancial. A mensagem de meu subconsciente parecia estar chorando foi: Se você estiver indo para ser sério
sobre a negociação, você tem que restabelecer suas prioridades de tempo.

208
Postscript-Sonhos e Negociação
A relação entre os sonhos e negociação é um assunto fascinante. Os leitores podem olhar para cima comentários de de Seykota e Tharp sobre este
assunto. Havia outra entrevista em que este tema foi destaque discutido. Nesse caso, o comerciante decidiu rescindir sua aprovação para uso de
nossa conversa no livro. Eu estava um pouco confuso com a sua decisão, uma vez que o capítulo era basicamente de cortesia. "O que você poderia
possivelmente ter encontrado tão ofensivo como para desistir completamente?" Eu perguntei. "Absolutamente nada", respondeu ele. "Na verdade, você
me fez soar quase humano." Descobriu-se que ele estava chateado com sua inclusão em um livro recentemente publicado e que ele se opôs à sua
aparência em qualquer livro. Mesmo a oferta de anonimato não conseguiu mudar sua decisão. Eu, entretanto, conseguem obter sua permissão para
usar a parte relacionada com o sonho da entrevista. (As referências nome no seguinte conversa foram alterados.) Em 1980, ano em que o milho definir
seu recorde de alta, eu estava muito tempo o limite de posição. Uma noite eu tive o seguinte sonho. Eu estou falando para mim mesmo e eu digo, "Hey
Jerry, onde é o milho vai?" "Para $ 4,15." "Onde está o trigo agora?" "$ 4,07". "Você quer dizer que você está tomando todo esse risco para um extra
de oito centavos? Você está louco?" Eu acordei em um flash. Eu sabia que tinha que sair da minha posição de milho inteiro, assim que o mercado
abriu no dia seguinte. Uma noite eu tive o seguinte sonho. Eu estou falando para mim mesmo e eu digo, "Hey Jerry, onde é o milho vai?" "Para $ 4,15."
"Onde está o trigo agora?" "$ 4,07". "Você quer dizer que você está tomando todo esse risco para um extra de oito centavos? Você está louco?" Eu
acordei em um flash. Eu sabia que tinha que sair da minha posição de milho inteiro, assim que o mercado abriu no dia seguinte. Uma noite eu tive o
seguinte sonho. Eu estou falando para mim mesmo e eu digo, "Hey Jerry, onde é o milho vai?" "Para $ 4,15." "Onde está o trigo agora?" "$ 4,07".
"Você quer dizer que você está tomando todo esse risco para um extra de oito centavos? Você está louco?" Eu acordei em um flash. Eu sabia que tinha que sair da minh
Na manhã seguinte, o mercado abriu um pouco maior, e eu comecei a vender. O mercado mudou um pouco maior, e eu vendeu mais
fortemente. O mercado subiu um pouco mais. Por um minuto, pensei que o corretor chão tinha executado o meu pedido para trás. Ele
não tinha.
De qualquer forma, alguns minutos mais tarde, eu estou completamente fora de minha posição e o telefone toca. É meu amigo Carl, outro
bom comerciante, que também havia sido milho. Ele diz: "Jerry, é que você está fazendo todo o vender?" Digo-lhe: "Sim, eu acabei de sair
de toda a minha posição." "O que você está fazendo?" Ele grita. Eu digo: "Carl, onde está o milho vai?" "Cerca de US $ 4,15-4,20", ele
responde. "Onde está o trigo agora?" Pergunto-lhe. I ouvir um clique imediato por telefone. Ele nem sequer perder tempo dizendo adeus.

E foi que o topo do mercado de milho?

Poderia ter subido mais um dia, mas que foi apenas sobre o alto. Uma vez que começou a cair, eu nunca poderia ter descarregado a
posição do meu tamanho.
Eu encontrei a narração deste comerciante do seu sonho particularmente fascinante, desde que eu tenha ocasionalmente teve
experiências semelhantes. Normalmente, eu descobri que quando você se sente forte o suficiente sobre um comércio (quer entrar
ou sair) para sonhar com ela, a mensagem deve ser atendido. Claro, como qualquer outra coisa, isso não funciona o tempo todo,
mas eu acredito que coloca as chances mais em seu favor. Como eu interpretá-lo, o sonho é o meio pelo qual nosso subconsciente
penetra as barreiras que, por vezes, coloca em aceitar a verdadeira análise de um mercado. Por exemplo, se eu sou otimista e não
em um mercado, eu poderia racionalizar que é prudente esperar por uma reação antes de entrar no comércio, mesmo que uma
avaliação realista sugere que esse desenvolvimento é improvável. Isso ocorre porque entrar no mercado a um preço superior é uma
confirmação de que, até certo ponto, eu já falharam (isto é, por não comprar mais cedo) -a reconhecimento de mau gosto. Em tal
caso, um sonho que o mercado ia fugir na cabeça pode ser o caminho subconsciente de romper os obstáculos mentais.

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Palavra final
Não há santo graal para o sucesso comercial. As metodologias empregadas pelos "Market Wizards" cobrir todo o espectro de
puramente técnica para puramente fundamentais e tudo mais. O período de tempo que normalmente realizar uma intervalos
comerciais de minutos a anos. Embora os estilos dos comerciantes são muito diferentes, muitos denominadores comuns eram
evidentes:
1. Todos os entrevistados tinham um desejo de condução para se tornar comerciantes-in sucesso muitos casos, superar obstáculos
significativos para alcançar seu objetivo.
2. Tudo reflete a confiança de que eles poderiam continuar a ganhar a longo prazo. Quase invariavelmente, eles consideraram sua própria
negociação como o melhor e mais seguro investimento para seu dinheiro.
3. Cada comerciante tinha encontrado uma metodologia que trabalhou para ele e permaneceu fiel a essa abordagem. É
significativo que a disciplina era a palavra mais citada.
4. Os comerciantes superiores tomar sua negociação muito a sério; mais dedicar uma quantidade substancial de suas horas de vigília para análise de
mercado e estratégia de negociação.
5. controle de risco rígida é um dos elementos-chave na estratégia de negociação de praticamente todos os entrevistados.

6. Em uma variedade de maneiras, muitos dos comerciantes sublinhou a importância de ter a paciência de esperar pela oportunidade de
negociação direito de se apresentar.
7. A importância de agir independente da multidão foi um ponto frequentemente enfatizado.
8. Todos os comerciantes superiores entender que perder faz parte do jogo.
9. Todos eles amam o que estão fazendo.

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Apêndice 1 Programa de Negociação e Carteira de Seguro
Um assunto que tem recebido ampla publicidade nos últimos anos é o comércio programa. Talvez nunca na história dos mercados
financeiros tem havido mais críticas sobre uma abordagem de negociação que foi menos compreendido. Eu arriscaria um palpite
de que menos de um em cada dez pessoas que se opõem à negociação programa ainda saber a definição do termo. Uma fonte de
confusão é que o programa
comércio é usado de forma intercambiável para descrever tanto a atividade original e como um termo mais geral que engloba várias
estratégias de negociação apoiada por computador (por exemplo, seguro de carteira). negociação programa representa uma atividade de
arbitragem clássico em que um mercado é comprado contra um curto venda igual num mercado estreitamente associado a fim de realizar
pequenos, perto de livre de risco lucros, resultantes de distorções de curta duração na relação de preços entre esses mercados.
comerciantes Programa de comprar ou vender uma cesta real de ações contra uma posição igual valor em dólares em futuros de índices
de ações quando percebem as ações reais a serem underpriced ou muito caro em relação ao futuro. Com efeito, a negociação programa
tende a manter os preços reais de ações e índices de ações futuros na linha. Na medida em que cada venda relacionadas com o
programa de ações reais é compensada por uma compra em outro momento ea maioria dos comércios do programa são primeiramente
iniciado como posições longas de estoque / curtas futuros (por causa da exigência de aumento nas shorting existências reais),
argumentos que a negociação programa é responsável imagens declínios do mercado são altamente tênue. Além disso, uma vez que a
maior parte da evidência económica indica que a arbitragem entre os mercados relacionados tende a reduzir a volatilidade,

seguro de portfólio refere-se à venda sistemática de futuros sobre índices de ações como o valor de uma carteira de ações declina, a fim de
reduzir a exposição ao risco. Uma vez reduzida, a exposição líquida longa é aumentada de volta para uma posição totalmente com o aumento
do preço representativo índices de ações. A teoria de seguros carteira subjacente presume que os preços de mercado mover-se suavemente.
Quando os preços testemunhar um enorme movimento abrupto, os resultados da estratégia podem diferir substancialmente da teoria. Isso
ocorreu em 19 de outubro de 1987, quando os preços gapped para além dos níveis de limiar carteira de seguros de venda, provocando uma
avalanche de ordens de venda que foram executados muito abaixo dos níveis teóricos. Embora seguro de portfólio pode ter acelerado o
declínio em 19 de Outubro, que poderia ser razoavelmente argumentado que as forças subjacentes teria resultado em um declínio de preço
similar ao longo de um maior período de dias na ausência de seguro de portfólio. Esta é uma questão que não pode ser respondida. (É
duvidoso que a negociação do programa, conforme definido anteriormente, desempenhou um grande papel no acidente da semana de 19 de
Outubro, uma vez que as aberturas severamente retardados de ações individuais, tremenda confusão em relação aos níveis de preços
prevalecentes, e restrições de câmbio em relação ao uso dos sistemas automáticos de entrada de pedidos impediu significativamente esta
actividade).

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Apêndice 2 - Opções de-Compreender os conceitos básicos *

Existem dois tipos básicos de opções: calls e puts. A compra de um opção de chamada fornece ao comprador o direito, mas não
a obligation- para adquirir o item subjacente a um determinado preço, o chamado greve ou exercício preço, a qualquer
momento, até e incluindo o data de validade. opção Aput
fornece ao comprador o direito, mas não a obrigação, de vender o item subjacente ao preço de exercício a qualquer momento antes do vencimento.
(Note, portanto, que a compra de uma opção de venda é um grosseiro comércio, enquanto a venda de uma opção de venda é um otimista comércio.) O
preço de uma opção é chamado de Prêmio. Como um exemplo de uma opção, uma 130 chamada IBM abril dá ao comprador o direito de comprar 100
ações da IBM em US $ 130 por ação a qualquer momento durante a vida da opção.

O comprador de uma chamada de busca lucrar com um aumento de preço antecipado por fixar um preço de compra especificado.
perda máxima possível do comprador chamada será igual ao valor em dólares do prémio pago pela opção. Esta perda máxima
que ocorreria em uma opção realizada até o vencimento, se o preço de exercício estava acima do preço de mercado. Por exemplo,
se a IBM foi negociado a US $ 125 quando a opção 130 expirado, a opção expirar sem valor. Se no vencimento, o preço do
mercado subjacente estava acima do preço de exercício, a opção teria algum valor e, portanto, ser exercido. No entanto, se a
diferença entre o preço de mercado eo preço de exercício foi menos do que o prémio pago pela opção, o resultado líquido do
comércio ainda seria uma perda. Para que um comprador chamada para realizar um lucro líquido, a diferença entre o preço de
mercado eo preço de exercício teria que exceder o prêmio pago quando a chamada foi comprado (após o ajuste para o custo de
comissão). Quanto mais alto o preço de mercado, maior será o lucro resultante.

O comprador de uma opção de venda procura tirar proveito de uma queda de preço antecipado por fixar um preço de venda. Como o
comprador chamada, a sua perda máxima possível é limitada à quantidade de dólar do prémio pago pela opção. No caso de uma venda detida
até o vencimento, o comércio iria mostrar um lucro líquido se o preço de exercício eo preço de mercado por um valor maior do que o prêmio da
opção de venda no momento da compra (após o ajuste para o custo de comissão).

Considerando que o comprador de uma chamada ou colocá tem risco limitado e ganho de potencial ilimitado, o inverso é verdadeiro para o
vendedor. O vendedor da opção (muitas vezes chamado de escritor) recebe o valor em dólares do prémio em troca de empreender a obrigação
de assumir uma posição oposta ao preço de exercício se uma opção for exercida. Por exemplo, se uma chamada for exercida, o vendedor deve
assumir uma posição curta no mercado subjacente ao preço de exercício (desde exercitando a chamada, o comprador assume uma posição
longa a esse preço).

O vendedor de uma chamada de busca lucrar com um mercado de lado para declínio modesto previsto. Em tal situação, o prémio ganho
com a venda de uma chamada fornece a oportunidade de negociação mais atraente. No entanto, se o comerciante espera uma grande
queda nos preços, ele normalmente seria melhor fora de ir curto no mercado subjacente ou a compra de um pôr-trades com potencial de
lucro open-ended. De forma semelhante, o vendedor de uma opção de venda visa lucrar com antecipado um mercado de lado para
modestamente crescente.

Alguns novatos têm dificuldade para entender por que um comerciante não seria sempre preferem o aspecto de aquisição
da opção (compra ou venda, dependendo de opinião do mercado), uma vez que tal comércio tem risco potencial e limitado
ilimitado. Tal confusão reflete o facto de não ter probabilidade em conta. Embora risco teórico do vendedor da opção é
ilimitado, os níveis de preços que têm maior probabilidade de ocorrência (ou seja, os preços na vizinhança do preço de
mercado quando o comércio opção ocorre) resultaria em um ganho líquido para o vendedor da opção. Grosso modo, o
comprador da opção aceita uma grande probabilidade de uma pequena perda em troca de uma pequena probabilidade de
um grande ganho, enquanto que o vendedor da opção aceita uma pequena probabilidade de uma grande perda em troca
de uma grande probabilidade de um pequeno ganho. Em um mercado eficiente,

O prêmio da opção consiste em dois componentes: valor intrínseco mais o valor do tempo. o valor intrínseco de uma opção de compra é
o montante pelo qual o preço de mercado atual está acima do preço de exercício. (O valor intrínseco de uma opção de venda é o
montante pelo qual o preço de mercado atual está abaixo do preço de exercício.) Com efeito, o valor intrínseco é que parte do prêmio
que poderia ser realizado se a opção for exercida ao preço de mercado atual . O valor intrínseco serve como um preço mínimo para
uma opção. Por quê? Porque se o prémio fosse inferior ao valor intrínseco, um comerciante pode comprar e exercer o

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opção e compensar imediatamente a posição de mercado resultante, realizando assim um ganho líquido (assumindo que o comerciante cobre os
custos de transação, pelo menos).
Opções que têm valor intrínseco (ou seja, chamadas com preços de exercício abaixo do preço de mercado e coloca com preços de exercício
acima do preço de mercado) estão a ser dito no dinheiro. Opções que não têm valor intrínseco são chamados out-of-the-money opções. Opções
com preço de exercício mais próximo do preço de mercado são chamados at-the-money opções.

Uma opção out-of-the-money, que por definição tem um valor intrínseco igual a zero, ainda terá algum valor por causa da
possibilidade de que o preço de mercado vai se mover para além do preço de exercício antes da data de expiração. Uma
opção in-the-money terá um valor maior que o valor intrínseco porque uma posição na opção será preferível a uma posição
no mercado subjacente. Por quê? Porque tanto a opção e a posição no mercado ganharão igualmente no caso de um
movimento de preço favorável, mas a perda máxima da opção é limitado. A parte do prémio que excede o valor intrínseco é
chamado o valor do tempo.

Os três fatores mais importantes que influenciam o valor tempo de uma opção são:
(I) Relação entre a greve e preço de mercado -Deeply out-of-the-money opções terá pouco valor de tempo uma vez que é
improvável que o preço de mercado irá se mover para a greve preço ou além- antes do vencimento. Profundamente in-the-money
opções têm pouco valor de tempo, porque estas opções oferecem posições muito similarto o mercado-ambos vão ganhar e perder
quantidades equivalentes subjacentes para todos, mas um movimento extremamente adverso preço. Em outras palavras, para uma
opção profundamente in-the-money, o fato de que o risco é limitado não vale muito, porque o preço de exercício é tão longe do
preço de mercado. (2) Tempo restante até a expiração -O mais tempo restante até o vencimento, maior o valor da opção. Isto é
verdade porque uma vida útil mais longa aumenta a probabilidade do valor intrínseco aumentando por qualquer quantidade
específica antes de expiração. (3) Volatilidade -Tempo valor irá variar directamente com o estimado volatilidade [ uma medida do
grau de variabilidade dos preços] do mercado subjacente para a vida útil restante da opção. Esta relação é um resultado do facto
de uma maior volatilidade aumenta a probabilidade do valor intrínseco aumentando por qualquer quantidade específica antes de
expiração. Em outras palavras, quanto maior a volatilidade, maior a provável faixa de preço do mercado.

Embora a volatilidade é um fator extremamente importante na determinação de valores opção prémio, deve sublinhar-se que a
volatilidade futura de um mercado nunca é precisamente conhecida até depois do fato. (Em contraste, o tempo restante até a
expiração e a relação entre o preço de mercado atual eo preço de exercício pode ser exatamente o especificado a qualquer
momento). Assim, a volatilidade deve sempre ser estimados com base em volatilidade histórica dados. O futuro estimativa
volatilidade implícita pelos preços de mercado (ou seja, prémios de opção), que pode ser maior ou menor que a volatilidade
histórica, é chamado de volatilidade implícita.

* Adaptado de Jack D. Schwager, Um Guia Completo para o Mercado de Futuros ( John Wiley & Sons, New York, NY, 1984).

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