Cenário Macroeconômico

e Impacto nos Negócios

Gustavo H. B. Franco
 Roteiro e Temas

1. Economia – perspectiva de longo prazo

2. Macroeconomia nos últimos anos

3. Temas de conjuntura: atividade, preços, finanças públicas, economia internacional, câmbio

Perspectiva
PIB Per Capita – Milagre, Tropeço e Indecisão
GDP per capita (R$ 2003): 1930 - 2016
25000

20000
Indecisão
Recuo?
Substituição de importações
industrialização
15000

Década
perdida
10000

5000
Inflacionismo Responsabilidade Fiscal
Autosuficiência Globalização e melhores práticas
0
1930 1935 1940 1945 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
Veneno #1: Inflação, 1939-2013 (Nível de Preços)
Mar/1939 = 1
Dez. 2013 = 3.899.556.304.251.250 0,6% ao mês
18
GRÁFICO EM ESCALA LOGARÍTMICA 1994-13
16

14

12
16% ao mês
10
1980-94
8
2% ao mês
6
1939-80
4

Abr/06
Fev/39

Abr/44
Nov/46
jun/49

Ago/54

Mai/62

Jul/67
Fev/70

Abr/75
Nov/77
Jun/80

Ago/85

Mai/93

Jul/98
Fev/01
Set/03

Nov/08
Jan/52

Set/72

Jan/83
Set/ 41

Mar/57

Jun/11
Out/59

Mar/88
Out/90
Dez/64

Dez/95
-2

Média 65% anual (94% para fev/39-Jun/94), 7% anual depois de Jul/94

 Veneno # 2: Isolacionismo

Grau de abertura: Importações + exportações como % do PIB Grau de abertura: evolução histórica, desde 1850

45

40

35

30

25

20

15 20%
10

1850
1855
1860
1865
1870
1875
1880
1885
1890
1895
1900
1905
1910
1915
1920
1925
1930
1935
1940
1945
1950
1955
1960
1965
1970
1975
1980
1985
Renda Per Capita & Produtividade: Estagnação
 Renda Per Capita & Produtividade: Por Setores, Agro

“Modernização” – no passado o
crescimento da produtividade era
a transferência de recursos para o
setor moderno (urbano industrial).
Não mais (desse jeito).
 Diferencial de Produtividade: Multinacionais
1995 2015
declarantes 6.322 19.537
Faturamento 223 3.486
PIB do grupo % do Brasil 18% 33%
exportaçõess (USD Bi) 22 66
% do total do país 43% 29%
empregos (mil) 1.352 3.419
“Modernização” – é abrir a economia! % do total do país 2,0% 3,4%
Valor adicionado por trabalhador empregado (US$ correntes)
Companias do Censo 74,2 173,2
Brasil 10,1 17,6
razão 7 10
US MOFAs, Exports como % das vendas (%)
Média mundial 42,4 43,4
Filiais no Brasil 14,0 17,5
 Ficar Para Trás: Como É A Sensação – em 30 anos

Guo Guangchang estava na faculdade em 1987, fundada em 1992

 Macroeconomia:
Criação e Destruição de Riqueza

O custo do capital governa valores futuros e o incentivo ao investimento,

processo que deve ter como agente primordial a iniciativa privada; e
Superávit Primário e Dívida Líquida: A Derrocada
Nova Matriz

A era da convergência
“Juro Estrutural”: A Redução do Custo do Capital
Convergência de juros pode ter efeito
semelhante ao da estabilidade, sobretudo
se alcançar as taxas no crédito
Criação de Valor e o Custo do Capital
Destruição de valor
Uma década virtuosa com Dilma:

New Matrix Ciclo

Temer
 Custo do Crédito e “Spread Bancário”: Cegulação

“Meia entrada” - Metade do

crédito total da economia
(26% do PIB) é subsidiado e
direcionado, e tem spread de
3,4%. Para a outra metade, o
spread foi de 32,6%.
 Macroeconomia:
Temas de Conjuntura
 O Projeto Temer

▪Era um candidatura – chegar a ago/2018 em condições de disputar ou influenciar.

▪Ponte para o futuro – recrutar equipe ortodoxa: Meirelles e sobretudo PPP, MS, EG, MA, Ilan etc.
▪Liberalismo de ocasião – antecipando a campanha: (i) reformismo seletivo; (ii) fiscalismo light.
▪Como nos primeiros anos do Real. Pensava-se que fiscalismo podia ser light se as reformas
estivessem passando.
▪Tudo dependeria de resultados – sobretudo em atividade e emprego (menos ênfase na inflação).
O ponto de partida era bom.
Atividade
Atividade: Produção Industrial

Lentidão e greve - Recuperação muito

lenta depois do impeachment. Indústria
é o único setor com dados para maio e
junho. Recuperação forte em junho
Expectativa de PIB: Foram Piorando ....
Desemprego Grande e Diminuindo Devagar
Ritmo Muito Lento de Criação de Novas Vagas
Inflação
Sucesso em Domar a Inflação

Metas de inflação - Isolamento

e independência do BC, fora do
noticiário e do Palácio. Entregou
as metas com sobra.
Sucesso em Reduzir os Juros Básicos

Juros historicamente baixos -

BC soube prolongar o “ciclo de
baixa”, foi ao limite, mas não
bastou para gerar recuperação.
Política Monetária – Previsões de Mercado

Metas de inflação - uma vez

mantido (nada indica que
não seja), o mercado espera
que a recuperação leve
naturalmente a um ciclo de
alta moderada. A ver.
Fiscal
Fracasso (Qualificado) na Área Fiscal

Interrupção da piora não é

propriamente uma vitória -
o foco em questões
“estruturais” (reformas) não
foi suficiente para recuperar
a confiança no setor privado
Déficit Primário mais Duradouro do que se Imaginava
Dinâmica Fiscal Ruim e Preocupante
Internacional e
Câmbio
 Panorama Externo: Azedume Sobre Outlook Benigno
▪Boas notícias – USA em pleno emprego, Europa overperforming, China soft landing;
▪Concerns – normalização FED/ECB, Trump, Guerra comercial, Brexit, hot spots vizinhos (Argentina,
Venezuela)
Risco Brasil Governado Por Fatores Domésticos
Rating do País Caiu Como um Viaduto
Panorama Externo e o Câmbio, Sem Stress Por Ora
Balanço de Pagamentos Positivo

Mantem-se a tendência de
acumulação de reservas -
e de apreciação cambial,
mesmo com a economia
fraca. Consequência da
“fechadura” (repressão às
importações)
 Panorama Cambial: Por Que Tão Calmo?
US$ Bi notional R$/US$
Como os Cientistas Políticos Enxergam
Como o Mercado Enxerga
Cenário Macroeconômico
e Impacto nos Negócios
Gustavo H. B. Franco