Aula 3 - Mercados Financeiros

Macro I 2021.1
Danilo Freitas Ramalho da Silva
 Estrutura da aula
• 1) Demanda por moeda
• 2) Determinação da taxa de juros
 1) Demanda por moeda

• Renda: é a parte que você ganha na produção social dos bens e

serviços da economia (salário, lucro, juros e aluguel). É um fluxo,
expresso em unidades de tempo.

• Poupança: é a parte da renda líquida de impostos que você não

consome. Também é um fluxo.

• Riqueza financeira: valor de todos os seus ativos financeiros

(direitos) menos todos os seus passivos financeiros (obrigações). É
uma variável de estoque, medida em um determinado instante do
tempo.
 1) Demanda por moeda

• Moeda: ativos financeiros que podem ser usados diretamente para

comprar bens e serviços. Moeda manual (cédulas e moedas
metálicas) mais depósitos à vista (conta no banco contra a qual
você pode emitir cheques). Variável de estoque.

• Investimento: compra de bens de capital

• Investimento financeiro: compra de ativos financeiros (títulos de

dívida, ações etc.)
 1) Demanda por moeda
• O que fazer com a riqueza financeira?
• Alocar em moeda ou títulos.
• Moeda: pode ser diretamente usada para transações e não paga
juros. Moeda manual (notas e moedas) mais depósitos à vista
(conta no banco)
• Títulos: pagam uma taxa de juros positiva, mas não podem ser
utilizados para transações. Títulos de propriedade (ações) mais
títulos de dívida (debêntures, bonds etc.).
• Hipótese do modelo, por enquanto: um só tipo de título (título
público) que paga uma taxa de juros i
• Existe um custo associado em migrar de um tipo de riqueza
financeira para outro (corretagem, impostos, tempo etc.)
 1) Demanda por moeda
• Demanda por moeda depende, portanto, do: i) nível de transações
e ii) da taxa de juros dos títulos

• i) nível de transações: quanto mais elevado o nível de transações,

maior é a demanda por moeda para realizar essas transações
• ii) taxa de juros dos títulos: quanto mais alta a taxa de juros, menor
é a demanda por moeda (que não paga juros) e maior é a demanda
por títulos (que pagam juros)
• Demanda por moeda: é função positiva da renda nominal (nível
total de transações da economia) e negativa da taxa de juros
 1) Demanda por moeda
• Md = $Y.L(i)

• Md: demanda por moeda

• $Y: renda nominal

• L(i): função negativa da taxa de juros

1) Demanda por moeda
 2) Determinação da taxa de juros
• Oferta de moeda

• Hipótese: só existe moeda manual, que é ofertada pelo Banco

Central. Não existe depósito à vista (que é ofertado pelos bancos
comerciais)
• Ms = M
• Ms: oferta de moeda
• M: montante de moeda
• Condição de equilíbrio nos mercados financeiros: Ms = Md,
• Ou seja:
• M = $Y.L(i); relação LM

• i: taxa de juros que equilibra a oferta e a demanda de moeda. Preço

de equilíbrio da moeda. Variável endógena de ajuste.
2) Determinação da taxa de juros
 2) Determinação da taxa de juros
• Efeitos do aumento da renda nominal ($Y) sobre a tx. de juros (i):

• i) aumento do nível de transações

• ii) aumento da demanda por moeda
• iii) deslocamento da curva de demanda por moeda de Md para Md’
• iv) deslocamento do ponto de equilíbrio do mercado monetário de
A para A’
• v) aumento da taxa de juros de equilíbrio de i para i’
• Um aumenta da renda nominal ($Y) leva a um aumento da taxa de
juros (i)
2) Determinação da taxa de juros
 2) Determinação da taxa de juros
• Efeitos do aumento da oferta de moeda (Ms) sobre a tx. juros (i):

• i) deslocamento da curva de oferta de moeda para a direita

• ii) o ponto de equilíbrio se move para baixo sobre a curva de
demanda por moeda, de A para A’
• iii) taxa de juros de equilíbrio diminui de i para i’
2) Determinação da taxa de juros
 2) Determinação da taxa de juros
• Como o Banco Central efetivamente altera a oferta de moeda?

• Atuando no mercado financeiro: operações de mercado aberto,

redesconto e compulsório

• Operações de mercado aberto: compra e venda de títulos no

mercado de títulos pelo Banco Central através de moeda

• Compra: Banco Central emite moeda nova, compra os títulos e,

consequentemente, expande o montante de moeda circulando na
economia. Política monetária expansionista.

• Venda: Banco Central vende títulos que estão em seu poder e

recebe moeda em contrapartida, contraindo o montante de moeda
em circulação na economia. Política monetária contracionista.
 2) Determinação da taxa de juros
• Preço de títulos e rendimento de títulos:

• O que é determinado no mercado de títulos é o preço dos títulos.

• A taxa de juros está implícita no preço dos títulos e pode ser
inferida com base em seu preço
• Exemplo:
• Título paga R$100,00 daqui a um ano
• Preço do título hoje é $PB
• Taxa de retorno do título em um ano é:
• i = ($100 - $PB)/$PB
 2) Determinação da taxa de juros
• Se $PB é igual a 95, então a taxa de juros é de (100 – 95)/95 = 5,3%
ao ano.
• Se $PB é igual a 90, então a taxa de juros é de (100 – 90)/90 = 11,1%
ao ano.
• Ou seja, quanto maior o preço do título, menor é a taxa de juros
que esse título paga
• Na operação de mercado aberto, quando o Banco Central compra
títulos, aumenta a demanda por títulos e, consequentemente,
aumenta o preço dos títulos. Isso faz com que os juros pagos por
esses títulos diminuam.
 2) Determinação da taxa de juros
• Escolha da quantidade de moeda ou da taxa de juros?

• Banco Central pode escolher a quantidade de moeda ofertada na

economia e deixar que a taxa de juros se ajuste, de acordo com a
demanda
• Ou pode escolher a taxa de juros de equilíbrio da economia e fazer
com que a sua oferta de moeda, junto à demanda de moeda, se
ajuste
• Hoje em dia, é mais comum o Banco Central escolher uma taxa de
juros de equilíbrio de curto prazo no mercado de títulos para usá-la
como instrumento de política monetária