Alavancagem Financeira

Prof. Alex Gama

 Alavancagem Financeira
• É o efeito causado por se tomarem recursos de terceiros
emprestados a determinado custo, aplicando-os em ativos e
alterando o retorno do patrimônio líquido.

• Quanto maior a utilização do capital de terceiro, maior a

capacidade de alavancagem do retorno sobre o patrimônio
líquido, mais elevado apresenta o risco financeiro assumido
pela empresa em suas decisões financeiras.

• A medida que quantifica essa capacidade do capital de

terceiro em incrementar o retorno do acionista é denominado
grau de alavancagem financeira.
Retorno do investimento com participação integral de capital próprio
e sem imposto
ATIVO ($mil) PASSIVO ($ mil)
Ativo
$ 20.000,00
Circulante
Ativo Não Patrimônio
$ 30.000,00 $ 50.000,00
Circulante Líquido
TOTAL $ 50.000,00 TOTAL $ 50.000,00

𝐋𝐮𝐜𝐫𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 $𝟖. 𝟎𝟎𝟎

𝐑𝐎𝐀 = 𝐑𝐎𝐄 = = = 𝟏𝟔%𝐚. 𝐚
𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦𝐨𝐧𝐢𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 $ 𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎

Receita de vendas $ 100.000,00

Custo dos Produtos ($ 60.000,00) Lucro Operacional = Lucro Líquido
Vendidos Ativo Total = Patrimônio Líquido
Lucro Bruto $ 40.000,00
Despesas com vendas ($ 12.000,00)
𝑹𝑶𝑬 𝟏𝟔%
Despesas Administrativas ($ 20.000,00) 𝑮𝑨𝑭 = = = 𝟏, 𝟎
𝑹𝑶𝑨 𝟏𝟔%
Lucro $ 8.000,00
Retorno do investimento com participação de 50%capital de
terceiro sem impostos
ATIVO ($mil) PASSIVO ($ mil)
Ativo
$ 20.000,00 Financiamento $ 25.000,00
Circulante
Ativo Não Patrimônio
$ 30.000,00 $ 25.000,00
Circulante Líquido
TOTAL $ 50.000,00 TOTAL $ 50.000,00

Lucro Operacional $ 8.000,00

Despesa Financeira 𝐋𝐮𝐜𝐫𝐨 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐜𝐢𝐨𝐧𝐚𝐥 𝟖. 𝟎𝟎𝟎
($ 3.000,00) 𝐑𝐎𝐀 = = = 𝟏𝟔% 𝐚. 𝐚.
(12% x $ 25 milhões) 𝐀𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎
Lucro após as
$ 5.000,00 𝐋𝐮𝐜𝐫𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 𝟓. 𝟎𝟎𝟎
despesas financeiras 𝐑𝐎𝐄 = = = 𝟐𝟎% 𝐚. 𝐚
𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦ô𝐧𝐢𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 𝟐𝟓. 𝟎𝟎𝟎

𝑹𝑶𝑬 𝟐𝟎%
𝑮𝑨𝑭 = = = 𝟏, 𝟐𝟓 𝐃𝐞𝐬𝐩𝐞𝐬𝐚𝐬 𝐅𝐢𝐧𝐚𝐧𝐜𝐞𝐢𝐫𝐚𝐬 $ 𝟑 𝐦𝐢𝐥𝐡õ𝐞𝐬
𝑹𝑶𝑨 𝟏𝟔% 𝑲𝒊 = = = 𝟏𝟐%
𝐏𝐚𝐬𝐬𝐢𝐯𝐨 $ 𝟐𝟓 𝐦𝐢𝐥𝐡õ𝐞𝐬
 Grau de Alavancagem Financeira (GAF)
ATIVO ($mil) PASSIVO ($ mil)
Ativo
$ 20.000,00 Financiamento $ 35.000,00
Circulante
Ativo Não Patrimônio
$ 30.000,00 $ 15.000,00
Circulante Líquido
TOTAL $ 50.000,00 TOTAL $ 50.000,00

Lucro Operacional $ 8.000,00

𝐋𝐮𝐜𝐫𝐨 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐜𝐢𝐨𝐧𝐚𝐥 𝟖. 𝟎𝟎𝟎
Despesa Financeira 𝐑𝐎𝐀 = = = 𝟏𝟔% 𝐚. 𝐚.
($ 4.200,00) 𝐀𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎
(12% x $ 35 milhões)
Lucro após as 𝐋𝐮𝐜𝐫𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 𝟑. 𝟖𝟎𝟎
$ 3.800,00 𝐑𝐎𝐄 = = = 𝟐𝟓, 𝟑𝟑% 𝐚. 𝐚
despesas financeiras 𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦ô𝐧𝐢𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 𝟏𝟓. 𝟎𝟎𝟎

𝐑𝐎𝐄 𝟐𝟓, 𝟑𝟑%

𝐆𝐀𝐅 = = = 𝟏, 𝟓𝟖𝟑
𝐑𝐎𝐀 𝟏𝟔%
 Formulação analítica do ROE
𝑷 𝑹𝑶𝑨 > 𝑲𝒊 → 𝑮𝑨𝑭 > 1
𝑹𝑶𝑨 + (𝑹𝑶𝑨 − 𝑲𝒊) ×
𝑮𝑨𝑭 = 𝑷𝑳 𝑹𝑶𝑨 < 𝑲𝒊 → 𝟎 < 𝐺𝐴𝐹 < 1
𝑹𝑶𝑨
Onde:

P = Passivo, normalmente gerador de despesas financeiras

PL = Patrimônio Líquido
𝟑𝟓. 𝟎𝟎𝟎
𝟏𝟔% + 𝟏𝟔% − 𝟏𝟐% ×
No exemplo anterior: 𝑮𝑨𝑭 = 𝟏𝟓. 𝟎𝟎𝟎
𝟏𝟔%
𝒐𝒖 𝒔𝒆𝒋𝒂:
𝟏𝟔% + 𝟒% × 𝟐, 𝟑𝟑𝟑
𝑮𝑨𝑭 = = 𝟏, 𝟓𝟖𝟑
𝟏𝟔%
 Grau de Alavancagem (GAF) e o efeito do Imposto de Renda

ATIVO ($mil) PASSIVO ($ mil)

Ativo
$ 20.000,00 Financiamento $ 35.000,00
Circulante
Ativo Não Patrimônio
$ 30.000,00 $ 15.000,00
Circulante Líquido
TOTAL $ 50.000,00 TOTAL $ 50.000,00

Lucro Operacional 𝐋𝐮𝐜𝐫𝐨 𝐎𝐩𝐞𝐫𝐚𝐢𝐨𝐧𝐚𝐥 × (𝟏 − 𝐈𝐑) 𝟓. 𝟐𝟖𝟎

$ 8.000,00 𝐑𝐎𝐀 = =
(LAJIR) 𝐀𝐭𝐢𝐯𝐨 𝐓𝐨𝐭𝐚𝐥 𝟓𝟎. 𝟎𝟎𝟎
= 𝟏𝟎, 𝟓𝟔% 𝐚. 𝐚.
Despesa Financeira
($
(12% x $ 35
4.200,00) 𝐋𝐮𝐜𝐫𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 𝟐. 𝟓𝟎𝟖
milhões) 𝐑𝐎𝐄 = = = 𝟏𝟔, 𝟕𝟐% 𝐚. 𝐚
𝐏𝐚𝐭𝐫𝐢𝐦ô𝐧𝐢𝐨 𝐋í𝐪𝐮𝐢𝐝𝐨 𝟏𝟓. 𝟎𝟎𝟎
LAIR $ 3.800,00
Imposto de renda
($1.292,00) 𝐑𝐎𝐄 𝟏𝟔, 𝟕𝟐%
(34%) 𝐆𝐀𝐅 = = = 𝟏, 𝟓𝟖𝟑
𝐑𝐎𝐀 𝟏𝟎, 𝟓𝟔%
Lucro Líquido $ 2.508,00
 Considerações Alavancagem Financeira

• O imposto de renda altera os valores das Rentabilidades do

Ativo (ROA) e do Patrimônio Líquido (ROE), mas não altera o
GAF.

• Quanto maior o endividamento (P/PL) maior o efeito da

alavancagem.

• ROA > Ki eleva o nível de alavancagem, sendo o GAF>1.

ALAVANCAGEM

Resulta do uso de ativos ou fundos a custo fixo para multiplicar

os retornos aos proprietários da empresa.

Três tipos de Alavancagem:

➢ Alavancagem Operacional: diz respeito à relação entre a

receita de vendas da empresa e o seu lucro antes do juros e
imposto de renda (LAJIR).

➢Alavancagem Financeira: diz respeito à relação entre o LAJIR

da empresa e seu lucro líquido(LL).

➢Alavancagem Total: diz respeito à relação entre a receita de

vendas da empresa e seu Lucro Líquido.
 Cálculo de Alavancagem pela variação dos resultados

Receita de vendas
Alavancagem Menos: custo dos produtos vendidos
Operacional Lucro bruto
Menos: despesas operacionais
Alavancagem Lucro antes de juros e imposto de renda (LAJIR)
Total Menos: juros (J) ou Despesas Financeiras
Alavancagem
Financeira Lucro antes do imposto de renda (LAIR)
Menos: imposto de renda (IR)
Lucro líquido depois do imposto de renda (LL)
∆% 𝑳𝑨𝑱𝑰𝑹 ∆% 𝑳𝑳
𝑮𝑨𝑶 = 𝑮𝑨𝑭 =
∆% 𝑹𝑬𝑪𝑬𝑰𝑻𝑨 ∆% 𝑳𝑨𝑱𝑰𝑹

∆% 𝑳𝑳
𝑮𝑨𝑻 = = 𝑮𝑨𝑶 𝒙 𝑮𝑨𝑭
∆% 𝑹𝒆𝒄𝒆𝒊𝒕𝒂
Exemplos de Alavancagem pela Variação do Resultado

Crescimento de 10%
Demonstração de na receita entre os
2017 2018
Resultado anos de 2017 e 2018.
Receita 2.820,00 3.102,00
∆% 𝐋𝐀𝐉𝐈𝐑 𝟏𝟕,𝟖%
(-) Custo Variável (1.649,00) (1.813,90) 𝑮𝐀𝐎 = = = 𝟏,𝟕𝟖
∆% 𝐑𝐞𝐜𝐞𝐢𝐭𝐚 𝟏𝟎%
= Margem 1.171,00 1.288,10
Contribuição
∆% 𝐋𝐋 𝟐𝟑, 𝟕𝟗%
(-) Custo Fixo (513,00) (513,00) 𝐆𝐀𝐅 = = = 𝟏, 𝟑𝟑
∆% 𝐋𝐀𝐉𝐈𝐑 𝟏𝟕, 𝟖𝟎%
=LAJIR 658,00 775,10
(-) Juros (165,00) (165,00)
= LAIR 493,00 610,10 𝐆𝐀𝐓 = 𝟏,𝟕𝟖 × 𝟏,𝟑𝟑 = 𝟐,𝟑𝟓
(-) Imposto de renda (167,62) (207,43)
(34%)
= Lucro Líquido 325,28 402,67