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em Agroenergia.
Viabilidade Econômico-Financeira
de Projetos.
Alivinio
Almeida
Prof.
Dr.
alivinioalmeida@uol.com.br
www.twitter.com/AlivinioAlmeida
Prof...........
(abril/17)
email@.r.
Aspectos
básicos
• Objetivos da Disciplina
Apresentar o processo relacionado à elaboração da
análise de viabilidade de projetos e possibilitar a
compreensão dos resultados em suas dimensões.
• Estrutura do curso
–Objetivos;
–Métodos de análise;
–Indicadores de viabilidade;
–Incerteza e risco;
–Composição do Capital em Projetos;
–Exercícios.
Metodologia
• Material:
– Apostila;
– Livros:
Viabilidade econômico-‐financeira de
projetos.
Editora FGV,
2ª.
Edição,
2014.
• Método:
• Aula
expositiva e
exercícios aplicados;
Análise
de
Viabilidade
de
Projetos:
aspectos
básicos
Objetivo
Geral
• Solidez
– determinar se o projeto está completo em todas as
suas etapas de elaboração e na documentação de
apoio.
• Consistência
– averiguar se a metodologia está correta utilizada na
elaboração do projeto, considerando o material
(dados) e o seu tratamento operacional (método).
• Mérito
– comparar as projeções de benefícios líquidos do
projeto com resultados de projetos alternativos de
custo equivalente (custo de oportunidade), através de
INDICADORES DE VIABILIDADE.
Análise
de
Mérito:
aspectos
básicos
e
indicadores
Análise
de
Mérito:
indicadores
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento -$400.000
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento
-$400.000
A
FOperacional
+$80.000 +$90.000 $120.000 $130.000 $100.000 $70.000
B
F Acumulado
-$400.000 -$320.000 -$230.000 -$110.000 $20.000 $120.000 $190.000
C = A + B
PPBS:
t $ PPBS:
3
=>
-‐ 110.000 4
-‐ 3
=
x
– 3
x
=>
0 20.000
– (-‐110.000)
0
– (-‐110.000)
4
=>
20.000
x
=
3,80
anos
=
45,60
meses
PPBS
:
exercício
1
• Exercício 1.
– Um determinado projeto exige um investimento inicial de
R$ 650.000,00 e tem vida útil estabelecida em 6 anos.
– Na Tabela abaixo são apresentados os fluxos de
investimento e operacional esperados ao longo da sua
vida útil. Ao final do período, estima-‐se um valor residual
de R$ 300.000,00.
– Determine o Período de Payback Simples (PPBS)
Anos 0 1 2 3 4 5 6
Anos 0 1 2 3 4 5 6
F Investim
-$650.000 $300.000
(A)
F Operac
$115.000 $126.500 $139.150 $153.065 $168.372 $185.209
(B)
F Acumulado
-$650.000 -$535.000 -$408.500 -$269.350 -$116.285 $52.087 $537.295
C = A + B
PPBS:
t $ PPBS:
4
=>
-‐ 116.285 5
-‐ 4
=
x – 4
x =>
0 52.087
– (-‐116.285)
0
– (-‐116.285)
5
=>
52.087
x =
4,69
anos
=
56,29
meses
Período
de
Payback
Descontado
(PPBD)
DESCONTO:
EX:
.p/
n=
1
=>
VFt1 =
115;
TMA
=
15%
=>
VP
=
....115.... =
100
(1+0,15)1
.p/ n= 2 => VFt1 = 115; VFt2 = 130; TMA = 15% =>
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento -$400.000
DESCONTO
FC0 = -400.000 = -400.000 FC1 = 80.000 = 72.727 FC2 = 90.000 = 74.380 ...
(1+10%)0 (1+10%)1 (1+10%)2
PPBD:
estimação
• Exemplo 2:
A partir dos dados do Ex. 1, o PPBD, considerando uma TMA
de 10% a.a., o PPBD é estimado como segue:
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento -$400.000
DESCONTO
Anos 0 1 2 3 4 5 6
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvest Desc
-$400.000
A
FOperac Desc
$72.727 $74.380 $90.158 $88.792 $62092 $39.513
B
F Ac Desc
-$400.000 -$327.273 -$252.893 -$162.735 -$73.943 -$11.851 $27.662
C = A + B
PPBS:
t $ PPBS:
5
=>
-‐ 11.851 6
-‐ 5
=
x
– 5
x
=>
0 27.662
– (-‐11.851)
0
– (-‐11.851)
6
=>
27.662
x
=
5,30
anos
=
63,60
meses
PPBD:
exercício
2
• Exercício 2
– A partir dos dados do Exercício 1 e considerando uma Taxa
Mínima de Atratividade de 15% a.a., determine o Período
de Payback Descontado (PPBD).
Anos 0 1 2 3 4 5 6
Anos 0 1 2 3 4 5 6
DESCONTO
Anos 0 1 2 3 4 5 6
Anos 0 1 2 3 4 5 6
F Investim
-$650.000 $129.698
(A)
F Operac
$100.000 $95.652 $91.493 $87.515 $83.711 $80.071
(B)
F Acumulado
-$650.000 -$550.000 -$454.348 -$362.854 -$275.339 -$191.628 $18.141
C = A + B
PPBS:
t $ PPBS:
5
=>
-‐ 191.628 6
-‐ 5
=
x – 5
x =>
0 18.141
– (-‐191.628)
0
– (-‐191.628)
6
=>
18.141
x =
5,91
anos
=
70,96
meses
Valor
Presente
Líquido
(VPL)
• Se:
– VPL > 0, o projeto é aceito;
• o capital investido é recuperado;
• a remuneração do investimento supera a taxa
mínima de atratividade da empresa;
• o projeto gera um ganho de riqueza na data zero
equivalente ao VPL.
– VPL = 0, é indiferente aceitar ou não;
• deve-‐se considerar o esforço e o tempo
envolvidos;
– VPL < 0, o projeto é rejeitado.
• para a situação, espaço e tempo específicos
abordados.
VPL:
estimação
• Exemplo 3:
– Considerando os dados do Exemplo 1, o VPL pode ser
estimado da seguinte maneira:
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento -$400.000
DESCONTO
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvest Desc
-$400.000
FC = A -400.000 = -400.000 FC
0 1 = 80.000 = 72.727 FC2 = 90.000 = 74.380 ...
(1+10%)0 (1+10%)1
FOperac Desc (1+10%)2
$72.727 $74.380 $90.158 $88.792 $62.092 $39.513
B
F Ac Desc
C = A + B
-$400.000 -$327.273 -$252.893 -$162.735 -$73.943 -$11.851 $27.662
VPL:
estimação
HP
12C
• Exemplo 3:
– Considerando os dados do Exemplo 1, o VPL pode ser
estimado da seguinte maneira:
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento -$400.000
Limpar
memória
400.000 80.000 90.000 120.000 130.000 100.000 70.000 10
f CHS f NPV
Clear fin g CFO g CFj g CFj g CFj g CFj g CFj g CFj i $27.662
VPL:
exercício
3
• Exercício 3
– A partir dos dados do Exercício 1 e considerando uma Taxa
Mínima de Atratividade de 15% a.a., determine o Valor
Presente Líquido (VPL)
Anos 0 1 2 3 4 5 6
Anos 0 1 2 3 4 5 6
DESCONTO
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FC Investim
-$650.000 $129.698
(A)
FC Operac
$100.000 $95.652 $91.493 $87.515 $83.711 $80.071
(B)
F Acumulado
-$650.000 -$550.000 -$454.348 -$362.854 -$275.339 -$191.628 $18.141
C = A + B
Taxa
Interna
de
Retorno
(TIR)
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento -$400.000
...
Exemplo 4:
Considerando os dados do Exemplo 3, a TIR* pode ser
estimada da seguinte maneira:
1 80.000 g CFj
2 90.000 g CFj
3 120.000 g CFj
4 130.000 g CFj
5 100.000 g CFj
6 70.000 g CFj
TIR = 12,30% f IRR 12,30%
*Obs.: Um fluxo de n períodos gera uma equação do grau n.
TIR:
exercício
4
• Exercício 4.
– A partir dos dados do Exercício 1, determine a Taxa Interna
de Retorno (TIR)
Anos 0 1 2 3 4 5 6
1 115.000 g CFj
2 126.500 g CFj
3 139.150 g CFj
4 153.065 g CFj
5 168.372 g CFj
6 485.209 g CFj
• Exemplo
5:
– Considerando
os
dados
do
Exemplo
1,
o
IL
pode
ser
estimado
da
seguinte
maneira:
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvest Desc
-$400.000
A
FOperac Desc
$72.727 $74.380 $90.158 $88.792 $62.092 $39.513
B
• Exercício 5.
– A partir dos dados do Exercício 1 e considerando uma Taxa
Mínima de Atratividade de 15% a.a., determine o Índice
de Lucratividade (IL)
Anos 0 1 2 3 4 5 6
Anos 0 1 2 3 4 5 6
Anos 0 1 2 3 4 5 6
FInvestimento -$650.000 $300.000
FInvest Desc
FOperacional -$650.000 $115.000 $126.500 $139.150 $153.065 $168.372 $185.209
$129.698
A
FOperac Desc
$100.000 $95.652 $91.493 $87.515 $83.711 $209.769
CAPITAL
CAPITAL
PRÓPRIO
DE TERCEIROS
ACIONISTAS,
EMPREENDEDOR, BANCOS E
E
SÓCIOS OUTROS
FINANCIADORES
REMUNERAÇÃO REMUNERAÇÃO
PELO
CUSTO
DE FINANCEIRA
OPORTUNIDADE PELO
DOS
CAPITAIS MERCADO
Custo
do
capital
total:
estimação
O custo do capital total será dado pelo Custo Médio
Ponderado do Capital (CMPC) que é calculado a partir
dos custos de captação de cada fonte de capital
(próprio ou terceiro), ponderados pela sua
participação relativa no capital total.
CMPC
=
Σ Kt x
Partt
em
que
Kt é
o
custo
efetivo
da
fonte
de
capital
t
Partt é
a
participação
%
da
fonte
de
capital
t
em
relação
ao
financiamento
total
Exemplo:
Um
empreendimento
utiliza
recursos
financeiros
de
três
fontes
diferentes:
a) 58%
de
recursos
próprios,
a
um
custo
de
18,0%
a.a.;
b) 32%
de
empréstimo
do
Banco
A,
a
um
custo
de
13,5%
a.a.;
c) 10%
de
empréstimo
do
Banco
B,
a
um
custo
de
14,0%
a.a.;
CMPC = Σ Kt x Partt
Exercícios
Exercício
1.
Ordenação de
projetos
Uma empresa precisa analisar cinco propostas de investimentos:
Mês A B C D E
0 -‐500.000 -‐750.000 -‐1000.000 -‐1.100.000 -‐1.350.000
1 50.000 60.000 60.000 80.000 100.000
2 50.000 60.000 60.000 81.000 100.000
3 50.000 60.000 60.000 82.000 100.000
4 50.000 60.000 60.000 83.000 100.000
5 50.000 60.000 60.000 84.000 100.000
6 50.000 60.000 60.000 85.000 100.000
7 50.000 60.000 60.000 86.000 100.000
8 50.000 60.000 60.000 87.000 100.000
9 50.000 60.000 60.000 88.000 100.000
10 50.000 60.000 60.000 89.000 100.000
11 50.000 60.000 60.000 90.000 100.000
12 250.000 300.000 450.000 600.000 600.000
Projeto A B C D E
Respostas
a) Projeto mais interessante:
b) Ordem de execução dos projetos:
Valor do investimento total: R$
Valor do VPL total: R$
Exercício
2.
Seleção de
projeto
Uma empresa, cuja TMA é 10% a.a., avalia dois projetos mutuamente
excludentes. O projeto A requer investimento de R$ 100.000,00 e o projeto
B de R$ 150.000,00. A Tabela mostra os fluxos de caixa líquidos esperados
ao longo de 10 anos de vida útil de ambos. Qual projeto apresenta a melhor
condição de viabilidade econômica, segundo o VPL ou a TIR.
Projeto A B
• Projeto escolhido:
• Motivo: Em uma situação de escalas de
investimentos diferentes, deve-‐se optar pela
decisão indicada pelo VPL, uma vez que ele
mostra o valor gerado pelo projeto (riqueza),
enquanto a TIR mostra situação equivalente a
VPL nulo.
Exercício 3.
CMPC
Exemplo:
Um
empreendimento
utiliza
recursos
financeiros
de
três
fontes
diferentes:
a) 28%
de
recursos
próprios,
a
um
custo
de
14,0%
a.a.;
b) 32%
de
empréstimo
do
Banco
A,
a
um
custo
de
12,5%
a.a.;
c) 10%
de
empréstimo
do
Banco
B,
a
um
custo
de
11,3%
a.a.;
CMPC
=
Viabilidade
de
Projetos
Públicos
e
Sociais
Recursos Orçamentários
Ambientais,
Demográficos,
Sócio- culturais,
Político- institucionais,
Econômico - financeiros
Viabilidade
de
Projetos
Públicos
e
Sociais
Avaliação de impactos:
•Impactos sociais, ambientais e econômicos causados
pelo projeto, que reflitam as transformações
comportamentais do público-‐alvo e/ou da comunidade;
•O desafio é mensurar os efeitos proporcionados pelo
projeto em questões intangíveis e não monetárias sobre
as comunidades-‐alvo;
•Os indicadores são qualitativos (de percepção
sensorial) ou quantitativos (numéricos e pragmáticos).
Viabilidade
de
Projetos
Públicos
e
Sociais
• Estabelecimento:
1) Projetos
privados
com
extensão
social;
2) Parcerias
público-‐privadas
1)relativos às cidades:
a) Capilaridade e integração do sistema de
transporte da população;
b) Segurança patrimonial, operacional e
populacional do transporte;
c) Carga de poluição ambiental (ar, água e terra),
sonora e visual;
Exemplo:
Projeto
de
Transporte
Público