AVI – AVALIAÇÃO INTEGRADA

FOLHA DE RESPOSTA

Disciplina: Gestão Financeira - EAD

Disci

INFORMAÇÕES IMPORTANTES! LEIA ANTES DE INICIAR!

A Avaliação Integrada (AVI) é uma atividade que compreende resolução de cálculo.

Esta avaliação vale até 10,0 pontos.

Atenção1: Serão consideradas para avaliação somente as atividades com status “enviado”. As atividades com
status na forma de “rascunho” não serão corrigidas. Lembre-se de clicar no botão “enviar”.

Atenção2: A atividade deve ser postada somente neste modelo de Folha de Respostas, preferencialmente, na versão Pdf.

Importante:
Nunca copie e cole informações da internet, de outro colega ou qualquer outra fonte, como sendo sua
produção, já que essas situações caracterizam plágio e invalidam sua atividade.

Se for pedido na atividade, coloque as referências bibliográficas para não perder ponto.

CRITÉRIOS PARA AVALIAÇÃO DAS ATIVIDADES - CÁLCULO

Caminho de Resolução: O trabalho deve seguir uma linha de raciocínio e coerência do início ao fim. O aluno deve colocar
todo o desenvolvimento da atividade até chegar ao resultado final.

Resultado Final: A resolução do exercício deve levar ao resultado final correto.

A AVI que possui detalhamento do cálculo realizado, sem pular nenhuma etapa, e apresentar resultado final correto receberá nota 10.
A atividade que apresentar apenas resultado final, mesmo que correto, sem inserir as etapas do cálculo receberá nota zero. Os erros
serão descontados de acordo com a sua relevância.

1
Resolução / Resposta

Questão 1 
Considere que uma empresa está avaliando um investimento e vai ter de
fazer uma grande captação de recursos no mercado de capitais. Sabe-se que o
preço corrente da ação é de R$ 40,00 com uma distribuição anual de dividendos
de R$ 8,00 e apresentam uma taxa de crescimento constante de 7%. O deságio
proveniente da emissão de novas ações é de 10%. Quanto ao capital de terceiros,
a empresa paga juros de 5% sendo que novos papéis têm deságio de 15% e
custos de lançamento de R$ 20,00 o papel para um prazo de vencimento de 10
anos. A alíquota do imposto de renda é de 30%.
Qual seria o seu custo médio ponderado de capital considerando uma
proporção de 30% para lucros retidos, 30% para emissão de novas ações e 40%
para recursos de terceiros?
Considerando que o investimento gerará um retorno de 25% é possível
considerá-lo viável?
OBS: Façam os cálculos usando duas casas decimais, menos para o Kd, nesse
caso usar 4 casas.
- Preço corrente da ação (Po) = 40,00
- Distribuição anual de dividendo (De) = 8,00
- Taxa de crescimento constante (g) = 7% = 0,07
- Deságio novas ações (f) = 10% = 0,10
- Juros capital de terceiros (i) = 5% = 0,05
- Deságio novos papéis = 15% = 0,15
- Custo lançamento = 20,00
- Prazo de vencimento (N) = 10 anos
- Alíquota imposto de renda (T) = 30% = 0,30
- Valor nominal da debênture (VN) = 1000,00

1- Calcular o custo da ação ordinária

Lucros Retidos (Ks)
De ⇒ 8 ⇒
Ks = + g ❑ Ks = + 0,07 ❑ Ks = 0,27 = 27%
Po 40

Emissão de novas ações (Kn)

De ⇒ 8 ⇒ 8
Kn = +¿ g ❑ Kn = + ¿ 0,07 ❑ Kn = +¿ 0,07
Po−Po . f 40−40 . 0,10 40−4
8 ⇒ ⇒
Kn = + ¿ 0,07 ❑ Kn = 0,22 + 0,07 ❑ Kn = 0,29 = 29%
36

2
 2- Calcular o custo do endividamento de longo prazo (Kd)

Calcular os juros anuais (J)

⇒
J = VN . i ❑ J = 1000 . 0,05 J = 50

Calcular os recebimentos líquidos (RL)

RL = VN - (VN . deságio novo papel) – custo de lançamento
⇒ ⇒
RL = (1000 – (1000 . 0,15) – 20 ❑ RL = 1000 – 150 – 20 ❑ RL = 830

Calcular o Kd (utilizar 4 casas decimais)

VN −RL 1000−830 170
J+ 50+ 50+
N ⇒ 10 ⇒ 10 ⇒
Kd = ❑ Kd = ❑ Kd = ❑ Kd =
RL+VN 830+1000 1830
2 2 2
50+17
915
67 ⇒
Kd = ❑ Kd = 0,0732 = 7,32%
915

3- Calcular o custo efetivo de capital de terceiros após a dedutibilidade fiscal

(Ki)
⇒ ⇒
Ki = Kd . (1 – T) ❑ Ki = 7,32 . (1 – 0,3) ❑ Ki = 7,32 . 0,7
Ki = 5,12%

4- Calcular o custo médio ponderado de capital considerando uma proporção

de 30% para lucros retidos, 30% para emissão de novas ações e 40% para
recursos de terceiros, utilizando a fórmula do modelo de gordon.
WACC = Ks . Ws + Kn . Wn + Ki . Wi
⇒
WACC = 27 . 0,30 + 29 . 0,30 + 5,12 . 0,40 ❑ WACC = 8,10 + 8,70 + 2,04
WACC = 18,84% (Custo médio ponderado de capital)

Considerando que gerará um retorno de 25%, O investimento é viável?

Sim. Considerando o retorno (25%) e o custo de capital (18,84%), podemos
observar um benefício líquido de 6,16% (25% - 18,84%).

3
Questão 2 
Considere os retornos históricos de um ativo Gama e o retorno de uma
carteira de ativos de mercado M conforme segue:

Considerando que uma carteira de ativos de mercado gera retorno de 15% e

que papéis livres de risco remuneram a 3%, pede-se calcular o retorno exigido
para o ativo. Para tal, pede-se calcular o beta primeiro e para tanto, calcular e
demonstrar os resultados:
- Variância de Km = 1,36%
- Covariância = 1,52%
- Coeficiente beta = 1,1176
- Retorno exigido para o ativo = 16,41%
1- Calcular o Beta do ativo Gama
RETORN G G–Ḡ M M – Ḿ (M – Ḿ )2 (G–Ḡ) . (M– Ḿ )
O
1 15 c= -0,6 12 j= 1,2 p= 1,44 x= -0,72
2 17 d= 1,4 11 l= 0,2 q= 0,04 z= 0,28
3 18 e= 2,4 12 m= 1,2 r= 1,44 y= 2,88
4 13 f= -2,6 9 n= -1,8 s= 3,24 w= 4,68
5 15 g= -0,6 10 o= -0,8 t= 0,64 k= 0,48
SOMA a= 78 h= 54 u= 6,8 aa= 7,6
Kx,m b=15, i=10,
6 8

4
 σx,m2 v= 1,36
COVx,m ab= 1,52
β x,m ac= 1,1176

Demonstrativo dos cálculos da Tabela

a= soma dos retornos do ativo Gama. 15+17+18+13+15= 78.
b= média da soma pela quantidade de retornos do ativo Gama. 78/5= 15,6.
c= valor do retorno do ativo Gama menos a média. 15-15,6= -0,6.
d= valor do retorno do ativo Gama menos a média. 17-15,6= 1,4.
e= valor do retorno do ativo Gama menos a média. 18-15,6= 2,4.
f= valor do retorno do ativo Gama menos a média. 13-15,6= -2,6.
g= valor do retorno do ativo Gama menos a média. 15-15,6= -0,6.
h= soma dos retornos do mercado M. 12+11+12+9+10= 54.
i= média da soma pela quantidade de retornos do mercado M. 54/5= 10,8.
j= valor do retorno do mercado M menos a média. 12-10,8= 1,2.
l= valor do retorno do mercado M menos a média. 11-10,8= 0,2.
m= valor do retorno do mercado M menos a média. 12-10,8= 1,2.
n= valor do retorno do mercado M menos a média. 9-10,8= -1,8.
o= valor do retorno do mercado M menos a média. 10-10,8= -0,8.
p= retorno do mercado M menos a média elevado ao quadrado. 1,2 2= 1,44.
q= retorno do mercado M menos a média elevado ao quadrado. 0,2 2= 0,04.
r= retorno do mercado M menos a média elevado ao quadrado. 1,2 2= 1,44.
s= retorno do mercado M menos a média elevado ao quadrado. -1,8 2= 3,24.
t= retorno do mercado M menos a média elevado ao quadrado. -0,8 2= 0,64.
u= soma dos resultados. 1,44+0,04+1,44+3,24+0,64= 6,8.
v= média do resultado 6,8 pela quantidade de retornos. 6,8/5= 1,36.
x= resultado do (G – Ḡ) multiplicado pelo resultado do M – Ḿ . -0,6.1,2= -0,72.
z= resultado do (G – Ḡ) multiplicado pelo resultado do M – Ḿ . 1,4.0,2= 0,28.
y= resultado do (G – Ḡ) multiplicado pelo resultado do M – Ḿ . 2,4.1,2= 2,88.
w= resultado do (G – Ḡ) multiplicado pelo resultado do M – Ḿ . -2,6.-1,8= 4,68.

5
k= resultado do (G – Ḡ) multiplicado pelo resultado do M – Ḿ . -0,6.-0,8= 0,48.
aa= Soma dos resultados. -0,72+0,28+2,88+4,68+0,48= 7,6.
ab= média de 7,6 pela quantidade de retornos. 7,6/5= 1,52.
ac= resultado da divisão de 1,52/1,36= 1,1176.

Calcular o Beta do ativo Gama através da fórmula

COVx , m ⇒ 1,52 ⇒
βx = ❑ βx = ❑ βx = 1,1176
σ x,m 2 1,36
OBS: para Betas maiores do que 1, os seus retornos esperados variarão mais do
que os da carteira de ativos de mercado.

2- Calcular o retorno justo ou exigido de um ativo através do modelo CAPM

utilizando a seguinte fórmula:
- Retorno exigido do ativo (Kj)
- Retorno dado por ativos (Rf) = 3%
- Índice Beta calculado (β) = 1,1176
- Retorno oferecido (Kn) = 15%
⇒
Kj = Rf + [ β . ( Kn – Rf)] ❑ Kj = 3% + [ 1,1176 . ( 15% – 3%)]
⇒ ⇒
Kj = 3 + [ 1,1176 . 12] ❑ Kj = 3 + 13,4112 ❑ Kj ≅ 16,41%