simplificando:

por que investir

em ethereum?

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simplificando A Ethereum, descrita em artigo técnico pela primeira
vez em 2013 por seu criador, Vitalik Buterin, foi ao ar em

a leitura 2015 e lançou uma verdadeira revolução econômica.

O token ether segue uma política de emissão diferente

do bitcoin, com uma recompensa de 2 unidades do ati-
vo por bloco registrado e um tempo de registro de cerca
de 13 segundos.

Diferentemente do bitcoin, o protocolo não conta com

limite de emissão, mas, no longo prazo, a taxa inflacioná-
ria deve se aproximar de zero.

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simplificando:
por que investir
em ethereum?

índice 04 Onde você estava em 2010?

07 A plataforma Ethereum

10 O token ether (ETH) é o combustível da rede

13 Por que investir no Ether?

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onde você
estava em 2010?

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onde você Essa foi a pergunta que me fiz quando comecei a escrever
este relatório e, em breve, você entenderá o porquê. Eu esta-

estava em 2010? va no segundo ano da minha segunda faculdade. Não que eu

já tivesse concluído a primeira: larguei a Engenharia Florestal
no primeiro semestre. Enfim, lá estava eu, no segundo ano de
Ciências Econômicas, aprendendo sobre história econômica,
matemática financeira, estatística e outros temas correlatos.

Nessa época, o bitcoin já celebrava seu primeiro ano de

existência e eu ainda não tinha ouvido falar do ativo. O mais
curioso é que, até mesmo dentro de uma graduação em eco-
nomia, eu nem sequer ouvi alguém mencionar o tema, fosse
professor ou aluno.

Vitalik Buterin, um russo naturalizado canadense, estava no

auge de sua adolescência, com seus 16 anos, enfrentando
conflitos internos enormes porque a Blizzard, criadora de um
dos jogos online de maior sucesso da história, o World of
Warcraft, alterou uma das configurações de dano da classe
de seu personagem, um feiticeiro. Vitalik, que dedicara milha-
res de horas ao jogo ao longo de três anos (2007-2010), se viu
numa situação em que, por uma decisão que não havia sido
sua, todo o seu precioso tempo foi jogado no lixo, uma vez
que seu feiticeiro virtual não tinha mais a mesma capacidade
de outrora de infligir dano.

Por mais insignificante que essa história possa parecer, foi

ela que o motivou, em 2011, a buscar um novo propósito de
vida e dar de cara com o bitcoin. No mesmo ano, Vitalik
começou a escrever para um blog chamado Bitcoin Weekly e,
por causa de mero 1,50 dólar que recebia por hora, percebeu
que poderia fundar o próprio site. Daí surgiu a Bitcoin Maga-
zine, até hoje um dos mais respeitados portais de conteúdo
sobre criptoativos.

Após dois anos imerso nos estudos sobre a tecnologia,

explorando diversos projetos e se envolvendo mundialmen-
te com a comunidade cripto, na época bastante incipiente,
Buterin percebeu que os projetos na área, em sua maioria,
estavam voltados para a resolução de problemas específicos
e, na opinião dele, não eram suficientemente amplos. Foi
então que, com apenas 19 anos, o garoto prodígio resolveu
criar a plataforma que revolucionaria as finanças mun-
diais. Olhando em perspectiva para o bitcoin, há quem diga
que o raio caiu duas vezes no mesmo lugar.

BTG Pactual digital 5

onde você Em 2013, surgiu o artigo introdutório, que descreve a tecno-
logia, com um projeto um tanto diferente do que o protocolo

estava em 2010? se tornou nos dias de hoje. Um movimento natural, dado que
a Ethereum é um software open source e é guiado por
sua comunidade.

No correr dos anos, Vitalik levantou recursos (inclusive com

figurões da tecnologia, como o cofundador do PayPal, Peter
Thiel, mas, principalmente, por meio de um crowdsale) e
reuniu uma equipe de desenvolvedores capacitados, conhe-
cidos como “os cinco iniciais”: Amir Chetrit, Anthony Di Iorio,
Charles Hoskinson, Mihai Alisie (além, é claro, do próprio
Vitalik). No início de 2014, Joseph Lubin, Gavin Wood e Je-
ffrey Wilke completaram o time e, em 30 de julho de 2015, a
plataforma foi ao ar.

Para nossa sorte, Vitalik não está mais profundamente envol-

vido com jogos de RPG online. Ainda assim, dizem por aí, nas
tabernas mais escuras de Azeroth, que a sombra de seu feiti-
ceiro ainda vive, vagando à espreita, buscando novas formas
de drenar a vida de outros jogadores.

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a plataforma
ethereum

BTG Pactual digital 7

a plataforma Como mencionei, após algum tempo explorando os mais di-
ferentes projetos que envolviam o uso de criptoativos, Vitalik

ethereum percebeu que a maioria deles era limitada. Pensando nisso,

decidiu criar uma nova rede blockchain, com uma lingua-
gem de programação própria e que permitisse a criação de
contratos inteligentes relativamente mais abrangentes.

Se esse termo é novo para você, me permita recorrer à abs-

tração no campo teórico. Um contrato inteligente nada mais
é do que um sistema autônomo que possibilita a interação
entre duas partes de maneira totalmente confiável sem que
haja a necessidade da intervenção de um intermediário ou de
uma autoridade central. Em outras palavras, é como se um
contrato redigido em linguagem natural fosse entregue nas
mãos de um programador para que, partindo do contrato, ele
criasse um sistema em que, tão logo as condições acorda-
das fossem atingidas, as cláusulas seriam automaticamente
executadas.

Por exemplo, se um testamento fosse feito usando um con-

trato inteligente, nele constariam todo o inventário de ativos
que devem ser transmitidos, a identificação de cada um dos
herdeiros, suas respectivas contas e o que cada um deles
receberia, inclusive com a discriminação percentual de cada
um dos bens. Constaria também a identidade do transmissor,
isto é, daquele que passará seus bens adiante. Dessa forma,
tão logo o atestado de óbito do falecido fosse publicado no
blockchain, o gatilho de ativação do contrato seria disparado
e a transmissão dos bens ocorreria de maneira automática
para cada um dos sucessores.

Percebe o poder de uma ferramenta como essa?

Agora, saindo do campo teórico e partindo para o prático,

a Ethereum é um blockchain programável e open source.
Em outras palavras, ele é um grande computador descentra-
lizado em que desenvolvedores de software podem utilizar
uma rede internacional para a criação de sistemas de contra-
tos, que são registrados e executados numa máquina virtual
denominada Ethereum Virtual Machine (ou EVM, na sigla em
inglês). Esses contratos também podem ser chamados de
dApps, ou aplicações descentralizadas.

BTG Pactual digital 8

a plataforma Ao contrário do blockchain do bitcoin, que surge com apenas
uma função direta (fazer transações financeiras), a Ethereum

ethereum se comporta mais como uma ferramenta para criação

de dApps (quase como a Apple Store ou a Play Store, do
Google), oferecendo a desenvolvedores um espaço para
a criação de suas próprias aplicações em uma tecnologia
descentralizada.

Olhando para os casos de uso no mundo real, a plataforma

já serviu para levantamento de capital, criação de artigos
colecionáveis, de títulos de governança corporativa e até
mesmo de cotas de fundos de investimento. Tudo isso por
meio dos chamados “tokens”. Mas esses são apenas alguns
dos casos de uso possíveis, dado que a plataforma já possui
aplicações criadas para o mercado de predições e para o
registro de documentos e outras informações que devem ser
invioláveis no tempo.

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o token ether (ETH) é
o combustível da rede

BTG Pactual digital 10

token ether (ETH) Olhando para a tradução literal da palavra, “token” significa
“ficha”. De maneira geral, são símbolos de representação de
valor, como as fichas utilizadas no pôquer, ou até mesmo, se
você é dessa época, em fliperamas e orelhões. A diferença
é que, nesse mercado, os tokens não representam apenas
valores monetários. Eles também podem ser representações
digitais de bens e ativos financeiros, como ações, títulos
de dívida, cotas de fundos de investimento, commodities, ou
mesmo frações de determinado imóvel ou obra de arte.

Diferentemente do bitcoin, criado para ser uma moeda digital

de pessoa para pessoa, o ether (ETH) surgiu para funcio-
nar como uma “ficha de acesso” para a criação e o uso
de aplicações na rede da Ethereum, isto é, na nomencla-
tura da indústria, um token de utilidade. Ou seja, sempre que
alguém quiser construir um software que se hospede nessa
rede, os custos de manutenção do sistema na plataforma
serão pagos em sua moeda nativa, o ether.

Nessa linha, se no ambiente digital o bitcoin é tido como o

ouro, o ether deve ser visto como o petróleo, que é, literal-
mente, o combustível das aplicações descentralizadas. Afinal,
as taxas cobradas em ether pelo registro e pela utilização da
rede são chamadas de “gas”. Dessa forma, esse é um dos
pontos que sustentam a tese de investimento.

Em termos de emissão do ativo, o ether segue uma políti-

ca similar à do bitcoin: novas unidades são emitidas como
recompensa pelo registro das movimentações financeiras re-
alizadas na rede. Isso é feito, atualmente, por meio do mesmo
algoritmo de consenso, o Proof of Work. Caso não se recor-
de, um algoritmo de consenso é um mecanismo que possi-
bilita aos usuários chegar a um acordo sobre qual é o estado
atual da rede quanto, por exemplo, aos saldos de cada um de
seus participantes num dado momento.

No formato atual, os mineradores são recompensados com 2

novas unidadades de ether por grupo de registros efetuados
na rede. Mas, diferentemente do bitcoin, os blocos são regis-
trados num intervalo significativamente menor, entre 10 e 19
segundos (na prática, a média fica em torno de 13 segundos).
Já existe uma proposta em discussão para reduzir a emissão
para 0,5 ether por bloco com o objetivo de trazer a taxa de
inflação da rede para perto da do bitcoin.

BTG Pactual digital 11

token ether (ETH) O token nativo da rede Ethereum não conta com limite de
emissão, mas, no longo prazo, sua taxa inflacionária tende a
se estabilizar próxima de zero. Atualmente, há cerca de 113
milhões de ethers em circulação.

BTG Pactual digital 12

por que investir
no ether?

BTG Pactual digital 13

por que investir Por causa de seu grande número de desenvolvedores, de
sua comunidade ativa e de todas as aplicações que têm sido

no ether? criadas com a Ethereum, ela se sustenta como a principal

plataforma de contratos inteligentes do mercado. O mais
bacana é que, dado que o número de casos de uso para os
contratos inteligentes é limitado apenas pela criatividade de
seus desenvolvedores, uma grande comunidade cresceu em
torno dessa rede. São milhares de desenvolvedores e em-
presas que se debruçam sobre essa tecnologia para criar as
mais diferentes soluções. Isso implica uma facilidade maior
de encontrar mão de obra qualificada para o desenvolvimen-
to de projetos.

Existem, inclusive, grandes consórcios formados por em-

presas renomadas para fomentar o desenvolvimento da
rede e dos casos de uso para os contratos inteligentes,
como a Enterprise Ethereum Alliance, que conta com nomes
como Santander, Microsoft e JP Morgan.

Foi pela soma desses fatores que duas aplicações fantásticas

surgiram: os Initial Coin Offerings (ICOs, na sigla em inglês),
em 2017, que trouxeram um volume massivo de fundos para o
mercado, e as finanças descentralizadas (apelidadas carinho-
samente de DeFi), que contam com uma grande variedade
de casos de uso a serem explorados e são o tema do ano do
mercado cripto.

Quando falamos em projetos de instituições, como foi o

caso do BTG Pactual com seu token ReitBZ e até mesmo de
tokens de ativos alternativos, como os que a Mercado Bitcoin
está emitindo, o blockchain de preferência é sempre o da
Ethereum. Essa unanimidade se deve justamente aos fatores
que listamos no início desta seção: fica mais fácil achar gente
que entenda da linguagem de programação e também treinar
profissionais novos, haja vista que existe um número maior de
cursos sobre a plataforma.

Indo além, o ether é o segundo criptoativo a ser categorizado

como commodity pela Comissão de Negociação de Con-
tratos Futuros de Commodities (CFTC, na sigla em inglês).
Isso implica que, com o aval da autarquia, poderemos ver o
florescimento do mercado regulado de derivativos de ether,
com o surgimento de novos instrumentos de investimento,
como contratos futuros, opções e, mesmo, fundos de índice

BTG Pactual digital 14

por que investir do ativo, o que deve favorecer tanto o valor de mercado
quanto o volume negociado em ether.

no ether? Por fim, a Ethereum está próxima de lançar a fase zero

de sua versão 2.0 (também conhecida como Serenity), que
promete trazer melhorias radicais no funcionamento do sis-
tema e na escalabilidade do protocolo. A atualização deverá
ser um processo longo e fracionado, mas deverá resultar no
aumento significativo da quantidade de transações processa-
das por segundo pela rede.

Com melhor infraestrutura, é natural supor que haverá um

maior o número de aplicações rodando na plataforma. Con-
sequentemente, teremos também maior demanda pelo ativo.
Olhando em retrospecto, é como se você tivesse uma forma
viável de investir no desenvolvimento de uma rede como a
internet. É aqui onde mora a oportunidade, percebe?

Para finalizar, já adianto uma novidade: estamos preparando

um material para aproveitar o cenário que expliquei aqui -
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Um grande abraço,

Nicholas Sacchi
Head de Research
no BTG Digital Assets

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