SÃO MARTINHO - Resultado 2T11

ANÁLISE DE INVESTIMENTO
SMTO3: R$ 21,80 (16/11/10)
Rodrigo Fernandes, CNPI +5511 3049-9478 Preço-alvo (dez/10): R$ 19,50
rfernandes@bancofator.com.br Recomendação: MANUTENÇÃO
Hering Shen +5511 3049-6250 Valor de mercado: R$ 2.460 milhões
hshen@bancofator.com.br Valor da empresa: R$ 3.304 milhões

Impressão Geral:
Primeira Impressão: Bom Regular Fraco

O resultado da São Martinho foi bom, acima das nossas estimativas e do consenso do mercado. O resultado operacional foi
impactado positivamente pelo aumento nos preços médios de açúcar e etanol A/A. Em relação às estimativas do Fator:
Acima Em linha Abaixo
Por ora, mantemos nossa recomendação de MANUTENÇÃO para as ações da São Martinho e preço-alvo de R$ 19,50 para dez/10.

Em relação ao Consenso do Mercado:

Acima Em linha Abaixo

2T11/ 2T11/ 2T11/

A receita líquida total foi de R$ 339 milhões, +18% A/A. A receita líquida de açúcar cresceu
Dados Operacionais: 2T11 2T11P 1T11 2T10 2T11P 1T11 2T10 55% A/A para R$ 213 milhões em função do crescimento de 18% A/A no volume de vendas e
Açúcar (mil t) 270,0 262,5 217,5 228,3 2,9% 24,1% 18,3% aumento de 31% A/A no preço médio em reais. A receita líquida de etanol caiu 23% A/A para
Etanol hidratado (mil m³) 59,4 71,2 70,2 109,5 -16,6% -15,4% -45,8% R$ 100 milhões em função da estratégia comercial de concentrar as vendas no período de
Etanol anidro (mil m³) 53,4 54,3 43,0 62,5 -1,7% 24,2% -14,5% entressafra, compensada em parte pelo maior preço médio de venda.
Fonte: Empresa e estimativas Fator Corretora Os custos e despesas operacionais consolidados somaram R$ 266,3 milhões, estável A/A.
Os custos caíram 4,3% A/A em função de maior processamento de cana própria em relação à
L & P Consolidado 2T11/ 2T11/ 2T11/
safra anterior e menor volume comercializado em ATR equivalente. As despesas aumentaram
(R$ Milhões): 2T11 2T11P 1T11 2T10 2T11P 1T11 2T10 26% A/A em função de despesas extraordinárias relacionadas à transação com a Petrobras e
Receita Líquida 338,8 308,2 285,5 286,3 9,9% 18,7% 18,3% acordo coletivo trabalhista.
O forte crescimento na receita, combinado com a estabilidade nos custos e despesas,
LAJIDA ajustado 127,1 114,3 118,5 76,5 11,2% 7,3% 66,1%
impactou positivamente o Lajida, que cresceu para R$ 127 milhões, comparativamente
Margem LAJIDA ajustado 37,5% 37,1% 41,5% 26,7% 0,4 p.p. -4,0p.p. 10,8 p.p.
a R$ 76 milhões no 2T10. A margem Lajida aumentou 11 p.p. para 37,5%.
Lucro Líquido 46,6 29,5 23,0 20,2 58,1% 102,8% 130,0% O lucro líquido foi de R$ 46 milhões, comparativamente a R$ 20 milhões no 2T10, em função
Fonte: Empresa e estimativas Fator Corretora do bom resultado operacional.

Performance da ação vs IBOV A maior geração de caixa reduziu a relação dívida líquida/Lajida udm de 3,7x em 30/9/09 para
1,9x em 30/9/10.

Opinião: o resultado foi bom em função dos bons preços obtidos para o açúcar e etanol.
Apesar do menor volume de vendas de etanol A/A, o aumento no preço médio do açúcar e o
crescimento no volume de vendas impactaram positivamente o resultado operacional. Em
30/9/10, cerca de 66% do volume disponível do açúcar na safra 10/11 está fixada ao preço
médio de $ 21,2 cents/lb (cotação atual ao redor de $ 22,5 cents/lb nos contratos futuros em
2011). Como estratégia comercial, a companhia utilizará a capacidade de estocagem de etanol
durante a safra para venda posterior no período de entressafra, que historicamente possui
preços mais atrativos. Acreditamos que o bom resultado operacional deverá se manter ao
longo dos próximos trimestres.

Conference Call:
Data: 18/11/10
Português às 14:00 hs (Brasília) – Telefone: (55 11) 2188-0155
Inglês às 13:00 hs (NY) – Telefone: (1 412) 317-6776
Fonte: Economática

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parte da FATOR S/A CORRETORA DE VALORES garantia da veracidade das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não deve ser considerado como tal. Este relatório não representa uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de qualquer instrumento financeiro. FATOR S/A CORRETORA DE VALORES providenciará
informações adicionais nas ações recomendadas caso estas sejam necessárias e requisitadas. FATOR S/A CORRETORA DE VALORES e/ou seus associados podem deter posições em qualquer dos instrumentos mencionados aqui e podem também representar e buscar serviços de banco de investimento para essas empresas.

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AVISO LEGAL
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expressa autorização da Fator S/A Corretora de Valores.
Este relatório é distribuído somente com o objetivo de prover informações e não representa, em nenhuma hipótese, uma oferta de compra e venda ou solicitação de compra e venda de
qualquer instrumento financeiro. As informações contidas neste relatório são consideradas confiáveis na data na qual este relatório foi publicado. Entretanto, as informações aqui contidas
não representam por parte da Fator S/A Corretora de Valores garantia de exatidão das informações prestadas ou julgamento sobre a qualidade das mesmas, e não devem ser
consideradas como tal. As opiniões contidas neste relatório são baseadas em julgamentos e estimadas, estando, portanto, sujeitas a mudanças.

DECLARAÇÕES DO(S) ANALISTA(S)

Atendendo o Artigo 17 da Instrução CVM nº 483, de 6 de julho de 2010, o(s) analista(s) de investimento ou de valores mobiliários do departamento de análise de investimento,
envolvido(s) na elaboração deste relatório, declara(m) que suas recomendações refletem única e exclusivamente suas opiniões pessoais, as quais foram elaboradas de forma
independente e autônoma, inclusive em relação à Fator S/A Corretora de Valores, ao Banco Fator S/A e demais empresas do Grupo.

INFORMAÇÕES IMPORTANTES SOBRE O FATOR

Nos termos do art. 18 da CVM 483, a Fator S/A Corretora de Valores, o Banco Fator S/A e as demais empresas do Grupo, declaram que:

Informações adicionais sobre quaisquer ações recomendadas podem ser obtidas através de solicitação. Os relatórios publicados pela equipe de análise de investimento também podem
ser encontrados em nosso site http://www.bancofator.com.br

CRITÉRIOS PARA RECOMENDAÇÕES

Distribuição
Recomendação (horizonte: 12 meses) Critérios Quantidade % do total

Compra Espera-se que o retorno total da ação seja significativamente superior à variação do Ibovespa. 22 18,3

Atraente Espera-se que o retorno total da ação seja superior à variação do Ibovespa. 30 25,0

Manutenção Espera-se que o retorno total da ação fique em linha à variação do Ibovespa. 59 49,2

Não Atraente Espera-se que o retorno total da ação seja inferior à variação do Ibovespa. 9 7,5

Venda Espera-se que o retorno total da ação seja significativamente menor à variação do Ibovespa. 0 0,0

Total 120 100,0

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