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Nomenclatura para Compreenso dos Resumos dos Modelos Expanso ou aumento: Supervit: BP > 0 ( esquerda de BP) Contrao ou diminuio: Dficit: BP < 0 ( direita de BP) Internacional: * (asterisco) Nvel de preos: P Variaes: (ponto) Nvel de emprego: N Constante ou fixo: (trao) Renda: Y s Oferta de moeda: M Gastos governamentais: G Taxas de juros: i Exportaes: X Taxa de cmbio nominal: e Importaes: M Taxa de cmbio real: er Reservas internacionais: R
Resumo da Eficincia das Polticas Modelo IS-LM-BP com Fraca Mobilidade de Capital
Cmbio Fixo Poltica Poltica Monetria Fiscal Ineficiente Eficiente Cmbio Flutuante Poltica Poltica Monetria Fiscal Eficiente Eficiente
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A inclinao da curva do Balano de Pagamentos. Hiptese: no h entradas nem sadas lquidas de divisas, o mercado de cmbio est em equilbrio. BTC + BTC = 0 a) A renda um dos fatores determinantes do balano de transaes correntes. b) A taxa de juros um dos fatores determinantes da conta de capital. (Inclinao da Curva) a) Dado um nvel de exportao a elevao da renda resulta em um dficit no balano de transaes correntes. b) Para financi-lo necessrio um aumento da taxa de juros interna para que o supervit na conta de capital compense o dficit de transaes correntes. Isto implica que a relao entre renda e taxa de juros crescente. Por que? Ao caminhar-se para a direita aumentamos a renda a partir do ponto onde o Balano de Pagamentos est equilibrado. Causamos desequilbrio na Balana Comercial (devido ao aumento da renda). Para voltar a equilibrar o Balano de Pagamentos necessitamos aumentar a taxa de juros para produzir supervit na conta de capital. O que determina a posio da curva de Balana de Pagamentos. Sabemos que: Y = C + I + G + X M X pode aumentar pelo aumento da renda americana, independentemente do que ocorre com a taxa de juros ou a renda brasileira. Logo um aumento em X desloca o BP. O mesmo raciocnio vale para a taxa de cmbio real.
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CARACTERSTICAS Os ttulos financeiros nacionais e estrangeiros so substitutos perfeitos, de maneira tal que, abstraindo as antecipaes do
Mobilidade Perfeita
valor futuro da taxa de cmbio, as taxas de juros domstica e internacional via arbitragem tornam-se semelhantes. A substituio entre ttulos nacionais e estrangeiros no
Mobilidade Imperfeita
perfeita e as polticas nacionais de taxa de juros reencontram uma certa independncia. Corresponde a um controle cambial estrito via centralizao
Imobilidade Absoluta
do cmbio -, impedindo todo movimento espontneo de capital. Resumo da Eficincia das Polticas
Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital Cmbio Fixo Cmbio Flutuante Poltica Monetria Poltica Fiscal Poltica Monetria Poltica Fiscal Ineficiente Ineficiente Eficiente Eficiente GRFICO 1 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e)
LM0 A LM1 B
i0 i1
IS0 Y0 Y1 Y
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Resumo LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X M) => BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda).
que ocorrer se usarmos uma poltica monetria para aumentarmos o nvel de emprego na ausncia completa
de movimentao internacional de capital? A poltica monetria expansionista diminui a taxa de juros. A diminuio da taxa de juros provoca um aumento do investimento, o que aumenta a renda e causa deteriorao da Balana Comercial. Entretanto, a hiptese de ausncia completa de movimentao de capital faz com que as variaes na taxa de juros no afetem a conta de capital. O desequilbrio no Balano de Pagamentos causa uma deteriorao das reservas. O comprometimento do BACEN com o cmbio fixo leva-o a intervir para manter a paridade, contraindo a oferta monetria, at que a Balana Comercial volte a se equilibrar. Como conseqncia, a poltica monetria ineficiente (no altera o produto). GRFICO 2 Modelo IS-LM-BP sem Mobilidade de Capital (BP Vertical): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo (e)
BP0
LM1 LM0
C i2 i1 i0 A B
IS1 Y0 Y1
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Resumo IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B ( i > K). Y0 Y1 => (X M) => BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda).
BP0
BP1
LM0 LM1
i0 i1
A C B IS1
0 Y0 Y1 Y2
IS0 Y
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Resumo
LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X M) => BP < 0 => e => er => BP0 BP1 + (X M) => IS0 IS1 (para a direita)
BP0
BP1
LM0
C B i1 i0 A IS2 IS1 0 Y0 Y1 Y2
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IS0 Y
Resumo
IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B ( i > K) Y0 Y1 => (X - M) => BP < 0 => e => er =>BP0 BP1 + direita). poltica fiscal eficaz (novo equilbrio C em Y2, porm com i > K) => N. A poltica fiscal expansionista, por meio de um aumento dos gastos do governo, provoca uma expanso da renda que demanda maior demanda por moeda e eleva a taxa de juros. O ajuste no se d por meio da conta de capital devido hiptese de imobilidade. O aumento da renda causa desequilbrio na Balana Comercial. A renda de reservas (porque os importadores tem que trocar reais por dlares para importar) causa depreciao da moeda nacional, o que se traduz por um aumento das exportaes at que a Balana Comercial volte a se equilibrar e deixe de exercer presso sobre o cmbio. Concluso: a poltica fiscal eficiente. Concluso Geral: com imobilidade de capital a mudana do regime cambial de fixo para flutuante benfica. Resumo da Eficincia das Polticas Modelo IS-LM-BP com Perfeita Mobilidade de Capital Cmbio Fixo Cmbio Flutuante Poltica Monetria Poltica Fiscal Poltica Monetria Poltica Fiscal Ineficiente Eficiente Eficiente Ineficiente GRFICO 5 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Perfeita de Capital (BP Horizontal): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e) (X M) => IS1 IS2 (para a
LM0 LM1 A
i0 = i i1
BP0 B
IS0 0 Y0 Y1
Resumo
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LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B A expanso monetria aumenta a renda Y0 Y1 => i i < i* + (X M) BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda) poltica monetria ineficiente (desequilbrio anterior A com Y0) > N. A expanso monetria (compra de ttulos da dvida pblica no open market pelo Banco Central) eleva temporariamente a renda porque causa diminuio dos juros e aumento do investimento. O aumento da renda aumenta as importaes e causa desequilbrio na Balana Comercial (lembre-se que assumimos que a soma das elasticidades preo das exportaes e importaes maior do que um condio de Marshal-Lerner). Ao mesmo tempo a taxa de juros sendo menor que a internacional faz os detentores de ttulos em reais livrarem-se dos mesmos para adquirir dlares e investir no exterior. A sada de dlares causa um desequilbrio na conta de capital. Os dois desequilbrios se somam ocasionando perda de reservas. O BACEN tem que intervir porque se comprometeu com o cmbio fixo. Resultado: contrao da LM. O processo s se estabiliza quando a taxa de juro voltar a ser igual do mercado internacional. GRFICO 6 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital (BP Horizontal): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo (e)
i LM0 B
*
LM1 C BP0
i1 i0 = i A
IS1 0 Y0 Y1
Resumo
IS0 Y2 Y
IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) BP > 0 => R => Ms => LM0 LM1 (para a direita)
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poltica fiscal eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N. O aumento da renda aumenta as importaes mas este aumento no compensa o aumento de reservas pelo aumento na taxa de juros porque supem-se que com perfeita mobilidade de capital, um pequeno diferencial de juros favorvel ao Brasil provoca entrada macia de capitais. O aumento das importaes mais demorado. O resultado lquido uma entrada de dlares que necessita ser enxugado pelo BACEN, expandindo a IS. O processo s se estabiliza quando a taxa de juros voltar a ser igual do mercado internacional. GRFICO 7 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Perfeita de Capital (BP Horizontal): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio flexvel (e0)
BP0
Y2
10
GRFICO 8 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Perfeita de Capital (BP Horizontal): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio flexbel (e0)
i LM0 B i0 = i* A BP0
IS1 IS0 0 Y0 Y1 Y
IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => como Md > Ms aumento de i (i > i*) => K => e (apreciao imediata) => (X-M) => IS1 IS0 (para a esquerda) poltica fiscal ineficiente (retorno ao equilbrio A) > N. O aumento dos gastos do Governo eleva a renda, eleva a demanda de moeda e consequentemente a taxa de juros porque no alteramos a oferta monetria. O aumento da taxa de juros provoca: uma deteriorao na Balana Comercial; entrada maior de capitais (supervit na conta de Capital). Com perfeita mobilidade de capital assumimos que o efeito da conta de capital sobrepuja o efeito da conta corrente. A entrada lquida de capital provoca uma apreciao da moeda nacional, que deteriora a Balana Comercial e exerce um efeito depressivo sobre a renda. Este efeito contrabalana o feito expansivo do acrscimo dos gastos do governo. A concluso que h um esvaziamento da exportao e da produo nacional em virtude da concorrncia causada pela apreciao. A Poltica Fiscal ineficiente. Resumo da Eficincia das Polticas Modelo IS-LM-BP com Forte Mobilidade de Capital
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GRFICO
seja, BP com menor inclinao do que LM): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e)
LM0 LM1
i0 i1
BP0
IS0 0 Y0 Y1
Resumo LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms > Md => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda). poltica monetria ineficiente (desequilbrio anterior A com Y0) > N. Expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda, que provoca queda na taxa de juros. A queda na taxa de juros provoca sada de dlares. Por outro lado o aumento da renda causado pela expanso monetria provoca desequilbrio na Balana Comercial. Os dois desequilbrios se somam provocando perda de reservas, o que obriga a interveno do BACEN, contraindo a oferta monetria. A poltica monetria ineficiente.
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GRFICO 10 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Relativamente Forte BP direita da LM, ou seja, BP com menor inclinao que a LM): expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo
IS0 0 Y0 Y1 Y2
Resumo IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K); predomina BP > 0 => R => Ms => LM0 LM1 (para a direita) poltica fiscal eficaz (novo equilbrio em Y2 : C) => N maior. (Y2 > Y1). O aumento dos gastos do Governo aumenta a taxa de juros, ao aumentar o dispndio para uma dada oferta monetria. O aumento dos juros provoca grande influxo de capital. Por outro lado ocorre uma deteriorao na Balana Comercial.
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O efeito lquido da entrada de dlares pela conta de capital e a sada de dlares pela Balana Comercial um ganho de divisas porque assume-se que com forte mobilidade de capital a entrada de dlares grande e ocorre em grande velocidade. O BACEN tem que intervir, injetando reais na economia e expandindo o produto at que o BP volte a se equilibrar. GRFICO 11 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Forte BP direita da LM, ou seja, BP com menor inclinao que a LM) expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio flexvel (e0)
i0 i1
B IS1 IS0 0 Y0 Y1 Y2 Y
Resumo
LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => e (depreciao imediata) => er =>BP = 0 + (X M) => IS0 IS1 (para a direita) poltica monetria eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N A expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda. Oferta maior implica em queda da taxa de juros. Dois efeitos ocorrem. O aumento da renda implica em desequilbrio da Balana Comercial, o que conduz perda de reservas. A diminuio da taxa de juros implica em fuga de capital do pas, o que tambm implica em perda de reservas. O efeito combinado uma perda de dlares e subsequente depreciao do real. A depreciao provoca uma expanso da IS com aumento de produto. A poltica monetria eficiente.
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GRFICO 12 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital Relativamente Forte: expanso fiscal ( G) com regime de cmbio flexvel (e0)
IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) predomina: BP > 0 => e (apreciao imediata) => er => BP0 BP1 (para a esquerda) + (X - M) => IS2 IS1 (para a esquerda) poltica fiscal menos eficaz (equilbrio em Y2 : C) => N menor (Y2 < Y1) O aumento dos gatos do Governo provoca um aumento nas taxas de juros e entrada de dlares no pas (aumento dos reservas). Por outro lado, o aumento do dispndio agregado provoca um aumento das importaes e uma deteriorao na balana comercial (perda de dlares). O efeito combinado uma entrada lquida de dlares e uma apreciao do real, o que contrai a IS. Poltica eficiente. Resumo da Eficincia das Polticas
Modelo IS-LM-BP com Fraca Mobilidade de Capital Cmbio Fixo Cmbio Flutuante Poltica Monetria Ineficiente Poltica Fiscal Eficiente Poltica Monetria Eficiente Poltica Fiscal Eficiente
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GRFICO 13 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Fraca BP esquerda de LM, ou seja, BP com maior inclinao do que LM): expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio fixo (e)
IS0 0 Y0 Y1 Y
Resumo
LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporria em Y1 : B Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms > Md => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => R => Ms => LM1 LM0 (para a esquerda). poltica monetria ineficiente (desequilbrio anterior A com Y0) > N. Expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda, que provoca queda na taxa de juros. A queda na taxa de juros provoca sada de dlares. Por outro lado o aumento da renda causado pela expanso monetria provoca desequilbrio na Balana Comercial. Os dois desequilbrios se somam provocando perda de reservas, o que obriga a interveno do BACEN, contraindo a oferta monetria. A poltica monetria ineficiente.
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GRFICO 14 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital Relativamente Fraca: expanso fiscal ( G) com regime de cmbio fixo (e)
BP i i2 i1 i0 C
LM
1
LM
0
IS1 0 Y
0
IS0 Y22 Y1 Y
IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) no predomina BP < 0 => R => Ms => LM0 LM1 (para a esquerda) poltica fiscal menos eficaz (novo equilbrio em Y2 : C) => N menor (Y2 <
Y1).
Expanso fiscal sinnimo de aumento dos gastos do Governo. Ocorre um aumento da renda e uma expanso da demanda por moeda pois esta funo da renda. O aumento da demanda por moeda aumenta a taxa de juros. Ocorrem dois efeitos: a expanso da renda provoca desequilbrio na Balana Comercial e em conseqncia uma perda de dlares (reservas diminuem); por outro lado o aumento da taxa de juros faz com que capitais entrem no pas, aumentando a oferta de dlares. Ocorrem movimentos de dlares em direes opostas. Como o modelo de pouca mobilidade de capital, predomina a perda de reservas pela Balana Comercial. Como o cmbio fixo o BACEN intervm, injetando dlares e retirando reais. A LM se contrai at o ponto de equilbrio no Balano de Pagamentos.
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GRFICO 15 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade Imperfeita de Capital (Fraca BP esquerda da LM, ou seja, BP com maior inclinao que a LM) expanso monetria ( Ms) com regime de cmbio flexvel (e0)
BP0 i
LM0
BP1 LM1
i0 i1
B IS1 IS0 0
Y0
Y1
Y2
LM0 LM1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 + Ms => i i < i* => K => BCA < 0 BP < 0 => e (depreciao imediata) => er =>BP = 0 + (X M) => IS0 IS1 (para a direita) poltica monetria eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N
A expanso monetria sinnimo de aumento da oferta de moeda. Oferta maior implica em queda da taxa de juros. Dois efeitos ocorrem. O aumento da renda implica em desequilbrio da Balana Comercial, o que conduz perda de reservas. A diminuio da taxa de juros implica em fuga de capital do pas, o que tambm implica em perda de reservas. O efeito combinado uma perda de dlares e subsequente depreciao do real. A depreciao provoca uma expanso da IS com aumento de produto. A poltica monetria eficiente.
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GRFICO 16 Modelo IS-LM-BP com Mobilidade de Capital Relativamente Fraca: expanso fiscal ( G) com regime de cmbio flexvel (e0)
BP0 i i2 i1 i0 A B
BP1
LM0
Y0
Y1
Y2
IS0 IS1 (para a direita) equilbrio temporrio em Y1 : B. Y0 Y1 => (X - M) => BTC < 0 versus Md => i i > i* => BCA > 0 ( K) no predomina: BP < 0 => e (depreciao imediata) => er => BP0 BP1 (para a direita) + (X - M) => IS1 IS2 (para a direita) poltica fiscal eficiente (novo equilbrio em Y2 : C) => N Expanso fiscal sinnimo de aumento de gastos do Governo. Ocorre um aumento da renda e uma expanso da demanda por moeda, pois esta funo da renda. O preo da moeda (a taxa de juros) sobe. Ocorrem dois efeitos: a expanso da renda provoca desequilbrio na Balana Comercial, com perda de reservas; por outro lado, o aumento da taxa de juros faz com que capitais entrem no Brasil. O efeito combinado uma perda de reservas pois devido a fraca mobilidade de capitais o desequilbrio na Balana Comercial predomina. O real se deprecia. Ocorre um aumento adicional no produto. Poltica fiscal eficiente.
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