O colapso da pirmide financeira

O colapso da pirmide financeira*

Luiz Augusto E. Faria**

A crise internacional e a poltica brasileira

Economista da FEE e Professor da UFRGS

In all probability, money remains the weakest link, at any rate in a tangible future. [...] Whatever the answer, in the short run the realm of money appears the most likely to trigger such instabilities as are to come. Perry Anderson (2007) Numa anlise de conjuntura escrita para o nmero do ltimo bimestre de 2007 da New Left Review, Perry Anderson (2007) enumerou trs grandes contradies resultantes da forma como o capitalismo histrico vem se desenvolvendo no comeo deste sculo. Essas contradies impem acumulao de capital trs tipos de limites: sociais, em razo do aumento da desigualdade, da misria e da explorao; naturais, em razo da devastao do meio ambiente e do esgotamento de recursos naturais; e monetrios, advindos do modo de funcionamento da ordem financeira global, que tende a gerar desequilbrios monumentais. Dessas trs contradies, afirmava que, se tanto a natural como a social no representavam obstculos intransponveis no curto prazo, em funo de diversos mecanismos em operao capazes de contra-arrestar suas foras mais oponentes ao regime de crescimento vigente, lhe parecia que o limite financeiro seria o primeiro a se manifestar. Ele tinha razo, como ficou claro durante o ano de 2008. Talvez o episdio mais emblemtico da crise mundial das finanas, iniciada com o estouro da bolha imobiliria dos EUA, seja a fraude dirigida pelo ex-Presidente
* Artigo recebido em 12 jan. 2009.

** E-mail: Faria@fee.tche.br

da Bolsa Nasdaq, Bernie Madoff, em Nova Iorque. Pirmides que pagam prmios fabulosos, financiados pelo dinheiro de ingnuos novos aderentes, so um caso clssico de estelionato, conhecido pelas polcias do mundo h sculos. O interessante do acontecimento que seja, como lembrou Belluzzo (2009), uma pardia do funcionamento, at h poucos meses considerado normal, dos mercados financeiros globalizados e de seus novos produtos de investimento (derivativos, swaps, colaterais de dvidas, etc.). Todo um edifcio de aplicaes foi sendo construdo sobre diversas modalidades de endividamento apenas sustentvel, sob a premissa da continuidade infinita da valorizao dos ativos comprados com tais dvidas. Embora o irrealismo dessa premissa seja solar, pois, em algum momento, como ocorreu, o ritmo da valorizao iria tornar-se incompatvel com a solvncia dos crditos vinculados, nenhuma medida preventiva foi adotada. Os mercados permaneceram, desregulados e desreprimidos, em um suposto movimento na direo do equilbrio e da eficincia que s a m teoria econmica acha possvel. A natureza do capitalismo bem outra. O exuberante crescimento dos mercados financeiros, espraiado mundo afora desde o final dos anos 1980, terminou exatamente como esperado, num crash de desvalorizaes. Iniciado no plo mais avanado desse processo, o mercado de ttulos imobilirios dos EUA, a desinflao de ativos financeiros muito rapidamente veio contaminando todos os demais mercados de crdito, numa onda ainda no terminada. Seus efeitos sobre o setor produtivo j se fazem sentir e, dependendo da capacidade de os governos envolvidos coordenarem respostas eficazes e a tempo, podem adquirir as sinistras propores da Grande Depresso de 1929. O que chegou a ser tido como uma marola adquiriu a terrvel forma de um tsunami, cujas conseqncias devastadoras recm comeam a ser percebidas, com efeitos sombrios para a renda e o emprego de quase todas as naes do mundo.

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O soerguimento e a euforia
O incio de tudo situou-se nos primeiros dos anos 1980, quando os governos britnico e norte-americano, comandados pela dupla Thatcher e Reagan, adotaram polticas de desregulao e liberalizao das suas praas financeiras. Alm das convices ideolgicas neoliberais e dos interesses econmicos que visavam beneficiar, essas iniciativas receberam elogios de boa parte dos economistas de suas mais respeitadas universidades. Sobre os interesses, uma palavra por enquanto. Como apontou com propriedade Desai (2003), a contra-revoluo neoliberal foi uma vingana dos ricos contra os pobres, do capital contra o trabalho. Materializando-se num programa de reforma das instituies reguladoras das atividades econmicas, visava abolir os limites que a interveno poltica das organizaes sindicais e dos partidos de trabalhadores havia imposto explorao capitalista, em razo da adoo, ao longo do sculo XX, de um conjunto de normas voltadas proteo de assalariados, camponeses e demais categorias de trabalhadores e suas famlias, corporificadas no que se chamou de Estado de bem-estar social. Um verdadeiro mantra das reformas passou a ser entoado por quase todos os governos dos pases desenvolvidos mesmo aqueles dirigidos por foras de esquerda, como a Frana de Miterrand e por alguns pioneiros na periferia, tendo a frente o Chile de Pinochet e a Argentina da ditadura militar. Sucessivamente, a ento periferia do sistema Amrica Latina, Europa Oriental, frica e sia foi sendo convertida ao projeto neoliberal, seja por adeses entusisticas, a exemplo do Peru de Fujimori, seja por simplesmente no poder resistir s presses e intimidaes da comunidade internacional de negcios e seus poderosos governos, assistidos pelo FMI e pelo Banco Mundial. Apenas o Sudeste Asitico ofereceu resistncia adoo de polticas liberalizantes. A justificativa dessas mudanas argumentava que, desde os anos 1970, uma revoluo tecnolgica estava em marcha, mas seus benefcios no podiam ser plenamente usufrudos porque os excessos de regulamentao e os limites fiscais e legais aos lucros inibiam o empreendedorismo dos capitalistas e, assim, mantinham o sistema produtivo em baixa atividade. 1 Reduo
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de impostos, reduo de direitos e garantias trabalhistas, privatizaes que abrissem novas oportunidades de investimento e liberalizao ao comrcio e ao fluxo financeiro internacional seriam as precondies suficientes para o retorno da prosperidade com base na auto-regulao dos mercados. Seria tambm fundamental a contribuio das autoridades monetrias facilitando o desenvolvimento de inovaes financeiras que promovessem a alocao tima da poupana. A expectativa era que a desrepresso financeira, com a retirada dos controles estabelecidos pelo acordo de Bretton Woods, inauguraria uma fase longa de prosperidade, garantida pelo livre funcionamento dos mercados financeiros ditos eficientes que dirigiriam os investimentos sua melhor alternativa. Nessa mesma poca, tanto o keynesiano Minsky (1986) como os regulacionistas Aglietta e Orlan (1990) criticavam a teoria econmica convencional exatamente no seu pressuposto de uma tendncia ao equilbrio do mercado financeiro. Sua audincia foi exgua at h uns meses atrs.

A crtica necessria
O centro da crtica apontava para o equvoco da viso que ento predominou. Os resultados mais certos do funcionamento do mercado financeiro so justamente as bolhas de inflao de preos e suas decorrentes crises de desvalorizao abrupta. Se, nos mercados de, por exemplo, automveis, os excessos de produo so recorrentes e visveis na forma de ptios lotados de carros zero-quilmetro, tambm podem, na maior parte das vezes, ser corrigidos pelas prprias empresas com uma reprogramao de suas metas de produo. Uma grande parcela dos movimentos cclicos da economia contida nesses limites pelo planejamento empresarial. Isso no nega que a tendncia superproduo faa parte da natureza do capitalismo, como demonstrou Marx h mais de 150 anos, pois, na medida em que o objetivo do processo de acumulao no a satisfao de necessidades, mas a multiplicao da riqueza abstrata na forma dinheiro, o retorno necessrio do valor esfera da produo pois s a que se reproduz de forma ampliada causa suficiente da tendncia superacumulao e da gerao de excedentes invendveis de mercadorias. Vale ressaltar que, uma vez
pesquisa cientfica e tecnolgica e desenvolvimento produtivo. A ao poltica pode favorecer ou inibir o funcionamento do sistema de inovao, mas no seu determinante.

A mudana tecnolgica que resultou no grande salto adiante da economia da informao e comunicao no foi nem decorrncia nem um pressuposto do neoliberalismo, um movimento da esfera da poltica. Como em outros momentos da Histria, a transformao produtiva resultou da ao da rede de instituies que d formato ao que se conhece por sistema de inovao, o qual, quanto mais eficiente, melhor faz a conexo entre

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que a superproduo um fenmeno de gnese mais lenta e permite que seus indcios sejam percebidos no processo de sua formao, foi possvel que uma outra e mais decisiva instncia de planejamento, o Estado, ao longo do sculo XX, alcanasse construir e acionar instrumentos de interveno e de poltica econmica capazes de contra-arrestar os efeitos dessa tendncia. Ora, diferentemente das empresas produtivas que se programam para o longo prazo, no mercado financeiro no possvel nenhum tipo de planejamento. Como mostraram Aglietta e Orlan (1990, 2002), os agentes nesses marcados tomam as decises relevantes no curto prazo, levando em considerao unicamente o comportamento dos demais. Isto porque, quando todos compram, os papis se valorizam, e quem no comprar tambm deixa de ganhar. Da mesma forma, quando todos comeam a vender, quem no o fizer perder. Como tais movimentos so sempre exacerbados, esse padro de comportamento mimtico acaba por gerar situaes como as reveladas agora no bojo da crise norte-americana, em que os bancos de investimento chegaram a multiplicar 30 vezes seus depsitos iniciais para financiar a aquisio de ttulos que estavam sendo comprados sob a convico absurda de que o movimento de valorizao no s no iria parar nunca, como renderia ganhos sempre crescentes. Nesses processos, a pirmide de papel do capital fictcio cresce a um ritmo vertiginosamente superior ao do capital real, os ativos produtivos. Sua natureza, entretanto, permanece a mesma. Como j haviam apontado Marx (1984) e Hilferding (1973), tais ttulos representam unicamente um direito sobre a propriedade e a renda gerada pelo trabalho produtivo empregado nos empreendimentos do capital investido na esfera da produo de bens e servios. Nos momentos de bonana, empresas industriais e agrcolas transferem a seus scios portadores de aes e outros papis uma parcela do excedente produzido por seus trabalhadores, na forma de dividendos e de outros pagamentos. Do mesmo modo, o Estado transfere uma parte de sua renda tributria pagando juros sobre a dvida pblica. Por consequncia do otimismo nos mercados, o prprio valor desses papis cresce na esteira da expectativa de ampliao do capital investido na produo, porm num ritmo mais acelerado, pois a velocidade financeira sempre um mltiplo daquela da acumulao produtiva. Por algum tempo, enquanto o processo de valorizao segue uma trajetria ascendente no mundo do trabalho, as apostas sobre resultados futuros cada vez maiores seguem sendo feitas no dia-a-dia da especulao financeira, o que induz a uma multiplicao de dvi-

das tomadas para alavancar inverses que tm a expectativa de auferir rendimentos constantemente crescentes. Essa trajetria de valorizao sempre interrompida quando algum episdio, muitas vezes dos mais corriqueiros, demonstra o tamanho da distncia entre os direitos assim multiplicados e a possibilidade de a economia real satisfaz-los. Isto porque, para alm da fragilidade crescente da cadeia de obrigaes de dvida que no pra de se multiplicar, os pagamentos de renda aos especuladores tambm representam uma drenagem de recursos que saem da esfera da produo e se imobilizam na forma monetria, reduzindo os recursos disponveis para a continuidade do investimento produtivo. Desde o comeo deste sculo e at a vspera da presente crise, as empresas no financeiras dos EUA estavam distribuindo a totalidade de seus lucros como dividendos aos acionistas. Como mostraram Dumnil e Levy (2003) com dados das economias norte-americana e europiaocidental, o investimento na ampliao da produo pelas empresas no financeiras uma funo dos lucros retidos. Com essa distribuio sem precedentes de dividendos e bonificaes aos acionistas, no centro do capitalismo mundial, os recursos corporativos para investimento foram reduzidos a quase zero. O crescimento alcanou ser sustentado pelo consumo, enquanto o desequilbrio comercial e o endividamento das famlias financiaram as compras no exterior. A inconsistncia dessa via manifestou-se de forma aberta no colapso do sistema financeiro e na recesso decorrente.

O desmoronamento e a desolao

Foi justamente a aposta no irrealizvel que causou a presente crise. Mas essa aposta j vinha dando sinais de seus limites h bastante tempo. Desde meados dos anos 1990, na medida em que esses movimentos altistas de preos de papis portadores de renda financeira atingiram propores muito elevadas, bolhas de inflao de ativos e colapsos de deflao vm ocorrendo. As sucessivas crises em mercados perifricos da Amrica Latina, da sia e da Europa Oriental, entretanto, foram minimizadas pelos economistas defensores da tese dos mercados eficientes e creditadas a equvocos da poltica econmica ou falta de bons fundamentos nesses pases. A receita teraputica foi sempre a mesma: dar mais liberdade aos agentes financeiros, j que acreditavam ser a causa desses colapsos no a especulao, mas, sim, a persistncia de prticas e regras que a pudessem coibir.

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Numa breve retrospectiva, possvel listar uma sucesso de eventos desse tipo, a comear com a crise mexicana de 1995, a que se sucederam as crises asitica, em 1997, russa, em 1998, brasileira, em 1999, e argentina em 2001. Os citados exemplos seguiram um mesmo roteiro: em algum setor da atividade econmica, por razes especficas de cada caso, mas que podem ser classificadas entre o fortuito e o previsvel, um processo de valorizao de capital fictcio teve incio e atraiu a ateno de agentes estrangeiros. No caso asitico, foi um processo especulativo iniciado com papis de empresas exportadoras, ento com desempenho espetacular, que se desdobrou num boom de valorizao de imveis. No caso brasileiro, semelhana do argentino, foi a poltica de cmbio fixo sustentado por uma elevada taxa de juros e um crescimento exponencial da dvida pblica que serviram como fatores de atrao e sustentao, sempre temporria, de um ciclo de valorizao desenfreado de capital fictcio. Em conseqncia, um fluxo de capital financeiro aportou a essas praas. A entrada dessas novas inverses catapultou o processo de valorizao fictcia at que acendesse um sinal de desconfiana quanto real possibilidade de essa multiplicao de crditos continuar adimplente. Em todos esses casos, tanto o valor envolvido como a exposio relativa dos grandes patrocinadores, os bancos e os fundos de investimento, as corretoras de seguros e os fundos de penso norte-americanos, sempre secundados por seus congneres europeus e alguns mais de outras plagas, eram pequenos e permitiram sadas lucrativas maior parte desses agentes estrangeiros. O desastre ficava sempre na casa de argentinos ou de malaios. Em 2001, pela primeira vez, uma crise dessas se instalou no centro do sistema, o estouro da bolha da nova economia em Nova Iorque. poca, vozes bem situadas em Wall Street e na academia falavam de uma certa exuberncia irracional nesses mercados. Nesse caso, o grau de comprometimento de alguns grandes investidores tornou o fenmeno mais preocupante, e sua resoluo necessitou de uma interveno do Estado dos EUA. A poltica monetria foi relaxada ao extremo, com uma reduo sem precedentes da taxa de juros, em coordenao com uma poltica fiscal de corte de impostos para os ricos e de aumento do gasto militar. Como decorrncia, a valorizao fictcia foi retomada, e o assunto, logo esquecido. Isso at meados do ano passado, quando um ciclo de mais de uma dcada de inflao de preos de imveis e de endividamento das famlias norte-americanas teve fim. Desde os anos 1970, a economia dos EUA vem apresentando um crescimento declinante. As taxas m-

dias das trs ltimas dcadas do sculo XX oscilaram entre 3,1% e 3,3% ao ano, contra 5,9%, 4,1% e 4,4% nos anos 1940, 50 e 60 respectivamente. O novo sculo viu-as carem a 2,6% entre 2000 e 2007 (Foster; Magdoff, 2008). Mesmo assim, muitos observadores, com certeza escolhendo habilmente os perodos, apresentaram a octaetride Bill Clinton e o perodo ps 11 de setembro como excepcionais. Se houve uma circunstncia nova nessa ocasio, foi decorrente do processo que Conceio Tavares (1997) chamou de retomada da hegemonia norte-americana e do arranjo simbitico entre a economia da China e a dos EUA desde meados dos anos 1990. Como demonstrou Fiori (2004), semelhana do que ocorrera entre EUA e Inglaterra no sculo XIX, o crescimento econmico chins encontrou uma fonte de alimentao na capacidade de consumir via importaes e de investir no exterior do capitalismo americano. Dos dois pilares da renovada hegemonia norte-americana, o dlar e o poderio militar, foi o primeiro que permitiu essa expanso baseada na relao especial com a sia. A nova configurao do sistema financeiro internacionalizado baseada na auto-regulao foi uma iniciativa dos EUA, qual o resto do mundo se adaptou atravs da conformao de um novo arranjo monetrio e financeiro internacional chamado, ironicamente, de Bretton Woods II.2 E foi esse novo regime que possibilitou a formao dos dficits gmeos, o da balana comercial e o do oramento pblico federal. O crescimento continuado desses dois dficits permitiu o tipo de relao especial com a sia, particularmente com a China. A estratgia de relocalizao das empresas norte-americanas, e de alhures, na busca de reduo de custos, especialmente do trabalho, encontrou, no Extremo Oriente, um lugar ideal para produzir e exportar de volta para casa. O dficit comercial gerado pelo excesso de importao dos EUA teve como contrapartida um supervit daqueles pases. O acmulo de reservas decorrente encontrou, no dficit fiscal e nas correspondentes emisses de bnus do Tesouro dos EUA, a quase nica alternativa de aplicao. Esse movimento produziu um supervit na conta de capital, que serviu para financiar as importaes. Na economia domstica dos EUA, a demanda foi sustentada, nesses quase 20 anos, por uma ampliao do endividamento das famlias, j que a renda do trabaA ironia que Bretton Woods II a negao do original, pois retirou os controles dos Estados para substitu-los por uma autoregulao fundada em regras prudenciais em termos de requisitos de capitalizao e de avaliao de risco controlados pelos prprios agentes do mercado, formando o crculo vicioso de otimismo e temeridade que produziu a crise.

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lho permaneceu estagnada.3 O crdito ao consumo tem como seus dois principais mecanismos naquele pas os cartes de crdito e os emprstimos com garantias hipotecrias. Especialmente o mercado de hipotecas esteve aquecido no perodo antecedente crise, uma vez que a valorizao dos imveis permitiu um crescimento do endividamento. Essa foi uma das bases da pirmide que ruiu, qual se somaram fundos e bancos de investimento que multiplicaram crditos sobre tais ttulos, seguradoras que venderam contratos de hedge sobre essas aplicaes e fundos de penso que investiram as contribuies de seus associados nesses papis. A alavancagem sobre os valores iniciais multiplicou a cadeia de dbitos, da qual tambm participaram Bolsas de Valores e agentes financeiros do exterior, especialmente da Europa, comprando posies nessas carteiras de investimento. Acrescentou-se a isso a poltica monetria leniente, tornando barata a tomada de emprstimos para participar da inflao de rendas do capital fictcio. Entretanto, no primeiro semestre de 2007, sinais de que esse mundo encantado ameaava desabar comearam a ser sentidos, pois, a partir de fevereiro, as Bolsas de todo o mundo reverteram tendncia e iniciaram a cair. No ms seguinte, maro, a taxa de desemprego nos EUA passou a crescer.4 Ao mesmo tempo, os preos dos imveis, cuja alta permitira a multiplicao dos crditos hipotecrios, precipitaram-se em queda. Todo o processo que sustentara a construo da pirmide financeira encontrou seu fim. O ano e pouco que se sucedeu foi o tempo necessrio para que os contratos de dvidas que alavancavam as ousadas operaes especulativas atingissem sucessivamente seus termos de vencimento sem poderem ser honrados. importante lembrar que, mesmo enquanto o processo especulativo se desenvolvia e de forma paralela formao da pirmide financeira, uma crise mundial de superproduo estava em gestao. Um de seus plos centrais foi a indstria automobilstica, na qual, embora o excesso de capacidade viesse se manifestando h anos, novos investimentos no deixaram de ser realizados, e at mesmo o processo de relocalizao em direo periferia acabou sempre por acrescentar mais capacidade ociosa. Ora, se esse setor ainda o corao do sistema produtivo das economias industrializadas com efeitos em cadeia os mais extensos, alm dele generalizou-se por toda a estrutura industrial esse movimento de
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crescimento de sua capacidade num ritmo superior ao da demanda. Quanto desconcentrao em curso na economia internacional, com perda de participao relativa de EUA e Europa em favor principalmente da sia, importante considerar-se que apenas o crescimento chins e o indiano agregaram, ao contingente da fora de trabalho mundial, centenas de milhes de novos trabalhadores nas ltimas trs dcadas, boa parte dos quais produzindo para os mercados de baixo crescimento dos pases desenvolvidos ocidentais. Em razo dos baixos salrios vigentes nos mercados internos desses pases, o novo contingente de empregados agregou em demanda apenas uma frao do que o fez em produo, assim ampliando o desequilbrio global. O desenvolvimento da tendncia superproduo aprofundou, portanto, o descolamento entre a expanso do capital real e a do capital fictcio. Na medida em que o abismo entre esses dois processos interdependentes foi ficando mais e mais evidente, a crise, que sempre a manifestao violenta das contradies internas do modo de produo capitalista (Marx, 1984), eclodiu. Sucederam-se as falncias, por enquanto poucas, e as operaes salvadoras dos Estados, muitas e bilionrias, intervindo, nacionalizando e recomprando crditos envenenados. Os mesmos republicanos e seus apoiadores do big business que, desde Reagan, diziam que o Estado o problema, hoje, correm ao encontro do Estado buscando a salvao dos seus negcios.5

Eplogo?
de difcil previso a forma concreta que assumir o desdobramento dessa crise. At onde iro o crescimento do desemprego e a recesso da atividade econmica? Qual a magnitude do processo de desvalorizao e destruio de capital necessrio a uma recuperao da taxa de lucro? At quais confins da Terra seus efeitos recessivos sero sentidos? E, principalmente, quo diferente ser a face renovada do capitalismo global a emergir dessa crise? Sim, porque no se trata de uma crise terminal a apontar uma transio histrica de natureza radical. E isso simplesmente porque, diferentemente do que ocorrera em seqncia Grande Depres5

Segundo Foster e Magdoff (2008), a participao dos salrios no PIB norte-americano caiu, quase continuadamente, de mais de 53% em 1970 para perto de 46% em 2007. The Economist, 2008.

Veja-se, por exemplo, a radical mudana de posio de Martin Wolf, o conhecido comentarista do Financial Times, de Londres, que, de partidrio entusiasmado do neoliberalismo, se transfigurou em crtico das vacilaes por ele mesmo descritas como de motivao ideolgica do governo americano em assumir uma postura intervencionista e estatizante mais arrojada.

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so de 1929, quando havia um movimento socialista internacionalmente organizado e estava em curso a experincia da URSS, no se vislumbra nem o sujeito nem o projeto de uma alternativa com algum significado de ruptura. O que de melhor pode acontecer algo parecido com o que se passou nos EUA a partir de 1933 e na Europa ocidental aps 1945, o soerguimento de barreiras e contrapesos criando limites explorao do trabalho pelo capital. Oxal no seja necessria outra guerra com mais de 40 milhes de mortos. Os ltimos 30 anos viram desenvolver-se e prevalecer sobre a economia mundial um regime de acumulao dominado pelas finanas. A hegemonia financeira foi muito alm dos fatos referidos acima, penetrou, modificando, os prprios padres histricos da sociabilidade capitalista ao agregar rendimentos financeiros remunerao corrente da fora de trabalho; ao instaurar a prioridade do acionista na gesto das empresas, sobrepondo a lgica da valorizao das aes ao investimento e conquista de mercado; ao transformar as normas da gesto pblica em favor do pagamento de juros aos credores, de que exemplo emblemtico a Lei de Responsabilidade Fiscal brasileira; dentre outros aspectos, gerando uma modalidade de capitalismo rentista, em uma escala no vista em outros momentos similares na Histria, nos quais a ascenso das finanas foi tambm a fase precursora de uma grande crise.6 O caso atual deixa mais perguntas do que permite vislumbrar com alguma objetividade os desdobramentos futuros da presente crise. At que ponto sua superao poder representar a inaugurao de uma nova fase expansiva do capitalismo mundial e representar a possibilidade real de superao da hegemonia financeira uma questo ainda em aberto. Para tanto, no basta o descrdito de sua arma ideolgica, o neoliberalismo. necessrio tanto o surgimento de outro regime de acumulao que se configure como vivel quanto a formao de outro modo de regulao da vida econmica. De qualquer forma, se, como em outros momentos na Histria, o mundo do trabalho encontrou uma crescente dificuldade de suportar o peso do rentismo improdutivo, no se pode deixar de ver nas caractersticas da globalizao financeira traos constitutivos do que tem sido a natureza ntima do modo de produo capitalista em sua lgica da inacabvel valorizao do valor abstrato, o dinheiro.
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A lgica desse regime de valorizao interminvel contraditria com os limites da vida material, pois, como j sabia Aristteles, o infinito no pertence ao mundo natural.

Referncias
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H uma polmica entre aqueles que, a exemplo de Arrighi (1996), defendem o carter cclico da hegemonia financeira e aqueles que, como Chesnais (1997), apontam para um novo regime de acumulao. Uma discusso sobre o tema foi feita em Tauile e Faria (2004).

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