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MDULO 3 GESTO ADMINISTRATIVA E FINANCEIRA

SETOR DE TRANSPORTE DE PASSAGEIROS


TPICO II ANLISE ECONMICA E FINANCEIRA
VERSO 3
2
SUMRIO
UNIDADE 01
1. INTRODUO................................................................................................. 08
2. PRINCIPAIS CONCEITOS DA MATEMTICA FINANCEIRA........................ 09
2.1. JUROS......................................................................................................... 09
3. FLUXO DE CAIXA........................................................................................... 19
3.1. DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA................................................. 20
3.2. SRIES UNIFORMES................................................................................. 22
3.3. CLASSIFICAO, ELEMENTOS E CLCULOS........................................ 22
3.4. SRIES IMEDIATAS................................................................................... 23
3.5. SRIES ANTECIPADAS............................................................................. 25
3.6. SRIES DIFERIDAS................................................................................... 27
4. CONCLUSO................................................................................................. 29
5. BIBLIOGRAFIA............................................................................................... 35

UNIDADE 02
1. INTRODUO................................................................................................. 38
2. RISCO............................................................................................................ 38
2.1 ANLISE DE RISCO..................................................................................... 38
3. TAXA INTERNA DE RETORNO E TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE........ 41
3.1 RETORNO..................................................................................................... 41
3.2 TAXA INTERNA DE RETORNO................................................................... 42
3.3 ATRATIVIDADE OU CUSTO DE CAPITAL.................................................. 42
4. PONTO DE EQUILBRIO................................................................................. 43
5. CONCLUSO................................................................................................... 46
6. BIBLIOGRAFIA................................................................................................. 49

3
UNIDADE 03
1. INTRODUO................................................................................................. 52
2. INVESTIMENTO.............................................................................................. 52
3. ANLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO... 53
3.1. MTODOS DE ANLISE............................................................................ 54
4. CLASSIFICAO DE ALTERNATIVAS........................................................ 63
5. CONCLUSO................................................................................................. 64
6. BIBLIOGRAFIA............................................................................................... 70
ESTUDO DE CASO TPICO II....................................................................... 72
ANEXOS............................................................................................................. 75

LISTA DE TABELA
Tabela 1. Exemplo de Fluxo de Caixa.......................................................................... 21

LISTA DE ILUSTRAES
Figura 1. Exemplo de Diagrama de Fluxo de Caixa............................................. 22
Figura 2. Exemplo de DFC de uma srie imediata............................................... 24
Figura 3. Exemplo de DFC de uma srie antecipada de entradas de capital....... 25
Figura 4. Exemplo de DFC de uma srie diferida de entradas de capital............ 28
Figura 5. Grfico de ponto de equilbrio................................................................ 46
4
CONES

Atividade em grupo/
Verificao de
Aprendizagem

Comentrios

Conceitos e
definies

Exemplo

Exerccio de Fixao

Glossrio

Importante

Momento do Vdeo

Para saber mais

Recapitulando

Reflexo

Curiosidades

5












TPICO II - ANLISE ECONMICA E FINANCEIRA
Este tpico tem como objetivo capacitar os profissionais a definir entre
diferentes alternativas de investimento a melhor opo para a empresa e a
construir um sistema de acompanhamento de sua performance financeira.














6
UNIDADE 01
PRINCIPAIS CONCEITOS E CLCULOS FINANCEIROS:
JUROS, CAPITALIZAO SIMPLES, CAPITALIZAO
COMPOSTA E SRIES UNIFORMES


APRESENTAO
Nesta unidade voc vai aprender alguns conceitos e clculos que vo ajud-lo
na gesto financeira da sua empresa. So conceitos e clculos muito
importantes e que estaro presentes nas suas decises dirias. Como dizem
respeito maneira como voc vai administrar os seus recursos financeiros,
imprescindvel que voc compreenda bem os conceitos e saiba como realizar
os principais clculos financeiros.

OBJETIVOS ESPECFICOS
Compreender os conceitos financeiros apresentados;
Entender a sua aplicao prtica;
Realizar os principais clculos financeiros da administrao diria da
empresa.

7
SUMRIO
1. INTRODUO................................................................................................. 08
2. PRINCIPAIS CONCEITOS DA MATEMTICA FINANCEIRA........................ 09
2.1. JUROS......................................................................................................... 09
3. FLUXO DE CAIXA........................................................................................... 19
3.1. DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA................................................. 20
3.2. SRIES UNIFORMES................................................................................. 22
3.3. CLASSIFICAO, ELEMENTOS E CLCULOS........................................ 22
3.4. SRIES IMEDIATAS................................................................................... 23
3.5. SRIES ANTECIPADAS............................................................................. 25
3.6. SRIES DIFERIDAS................................................................................... 27
4. CONCLUSO................................................................................................. 29
5. BIBLIOGRAFIA............................................................................................... 35

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ATIVIDADE 01
1



VDEO 01
2


1. INTRODUO
Quando envolvemos recursos financeiros em atividades comerciais, a principal
preocupao sabermos se estamos aplicando corretamente esses recursos.
De um lado, estamos constantemente nos perguntando se nossas decises a
respeito desses recursos esto provocando um ganho ou uma perda financeira.
Por outro, temos que levar em considerao que patrimnio capital em
movimento.

Isso quer dizer que, se no aplicarmos, isto , se no movimentarmos nosso
capital estaremos comprometendo nosso patrimnio. Como a remunerao do
capital em movimento proporcional ao risco ao qual o capital est submetido,
as decises financeiras so sempre arriscadas, dependendo apenas do nosso
conhecimento para tomarmos decises corretas.

A atividade financeira bastante complexa e envolve uma srie de conceitos
que, se no forem bem compreendidos, podem nos levar a decises
equivocadas.


1
As instrues a respeito do desenvolvimento e aplicao desta atividade e das demais
estaro contidas no Manual do Orientador.
2
As instrues a respeito da utilizao do vdeo estaro contidas no Manual do Orientador.
9
Para tornar mais fcil a compreenso desses conceitos, ao longo desta
unidade trabalharemos, sempre que possvel, com a realidade do setor de
transportes de passageiros.
2. PRINCIPAIS CONCEITOS DA MATEMTICA FINANCEIRA
A seguir vamos conhecer alguns dos principais conceitos da matemtica
financeira:

2.1 JUROS
Os juros representam o preo do uso do dinheiro o aluguel do
dinheiro. Representam despesa para quem paga e receita para quem recebe.
So considerados, tambm, como a remunerao da utilizao do capital, da
mesma forma que o salrio a remunerao do trabalho.

Existem dois sistemas para a determinao dos juros:
Regime de Capitalizao Simples (Juros Simples)
Regime de Capitalizao Composta (Juros Compostos)

Os dois sistemas se diferenciam na escolha do valor sobre o qual os juros so
calculados. A seguir, com o apoio de exemplos, vamos estudar cada um deles
em separado.

A. REGIME DE CAPITALIZAO SIMPLES

A.1 JUROS SIMPLES
A capitalizao simples um regime de clculo de juros (j) em que
estes so definidos, em cada perodo, como uma parte de um mesmo principal.
Este principal o capital ou Valor Presente (PV) da operao financeira. Os
10
juros so, ento, obtidos pela aplicao de uma porcentagem ou taxa, a taxa
de juros (i) sobre este principal.

j = PV . i

Para obter o total de juros produzidos em um certo nmero de perodos (n),
fazemos:

j = PV . i . n
Por exemplo: Vamos calcular os juros simples do capital de R$
1000,00, a 15% a.a.(quinze por cento ao ano), em 5 meses.

PV = 1000 j = PV . i . n
i = 0,15 a.a j = 1000 . 0,15 .5/12
n = 5me =5/12 a j = R$ 62,50


Para todo o clculo financeiro, fundamental que o prazo e a taxa de
juros estejam se referindo ao mesmo perodo de capitalizao. No exemplo
apresentado temos uma taxa ao ano (a.a.) e um prazo expresso em meses.
Esse prazo , ento, transformado em uma frao do perodo de capitalizao
que de um ano (1 ano = 12/12 meses).

A.2 MONTANTE SIMPLES

Montante ou Valor Futuro (FV) o resultado da soma do capital com os juros.

Portanto,
FV = PV + j

11
ou
FV = PV . ( 1 + i . n)

Por exemplo, vamos calcular o montante de um capital de R$ 700,00,
a 10% a.me., em 6 meses.

PV = 700 FV = PV . (1 + i . n)

i = 0,10 a.me. FV = 700 . (1 + 0,10 . 6)

n = 6me FV = R$ 1120,00



Nesse caso, a taxa e o prazo j se referem ao mesmo perodo de
capitalizao (um ms). Podemos, portanto, aplicar a frmula diretamente.



A.3 TAXAS

As taxas de juros
3
podem ser classificadas em proporcionais e equivalentes.

- Taxas proporcionais so aquelas que se relacionam com os prazos a que se
referem, formando uma proporo. Assim, a taxa de 24% ao ano proporcional
a 12 % ao semestre, a 2% ao ms etc.

- Taxas equivalentes so aquelas que produzem o mesmo resultado quando
aplicadas pelo mesmo prazo. No Regime de Capitalizao Simples, as taxas
proporcionais so equivalentes.


3
Taxas de Juros: So porcentagens aplicadas sobre o valor do capital para representar a sua
remunerao em um determinado perodo.
Excludo: Como vimos
anteriormente,
j = PV . i . n

Logo,
FV = PV + PV . i .n

12
Assim, se aplicarmos um capital a 5% ao ms durante dois anos, iremos obter
a mesma quantidade de juros que obteramos aplicando por dois anos esse
capital a 10 % ao bimestre, a 30% ao semestre ou a 60% ao ano.

A matemtica financeira utiliza duas convenes para contagem do
prazo das operaes financeiras (perodo financeiro):
- o ano comercial, com 360 dias e, portanto, 12 meses com 30 dias cada;
- o ano civil, com 365 ou 366 dias quando bissexto e com os 12 meses com a
respectiva quantidade de dias.

Em geral, quando o contrato no especifica se juro comercial ou juro civil,
utiliza-se a conveno comercial por maior facilidade. No entanto, quando o
contrato especifica o contrrio, ou quando o prazo estabelecido entre duas
datas, utiliza-se o ano civil. Voc pode calcular o prazo em dias entre duas
datas pela diferena entre os nmeros correspondentes a essas datas na
Tabela 5 (Contagem de dias entre datas), nos Anexos ao fim deste tpico.

A.4 DESCONTOS SIMPLES
A operao de desconto inversa a da capitalizao e consiste em
se determinar um Valor Presente equivalente a um determinado Valor Futuro.

Em termos prticos, as operaes de desconto so realizadas com os ttulos
de crdito - os instrumentos de crdito que possuem garantia legal (duplicatas,
notas promissrias etc.). Possuindo garantia legal, esses ttulos podem ser
negociados livremente, antes de sua data de vencimento.

Assim, um ttulo de crdito pode ser convertido em dinheiro ou substitudo por
outro(s) ttulo(s) anteriormente data prevista para sua liquidao. A converso
feita pelo Valor Atual ou Valor Presente (PV) do ttulo, que corresponde ao
13
Valor de Face, Valor Nominal ou Valor Futuro (FV) do ttulo, menos o desconto
(d) que a compensao em valor pela antecipao do resgate do ttulo.

O Regime de Capitalizao Simples utiliza duas formas de clculo para o
desconto: o Desconto Simples Comercial e o Desconto Simples Racional.

Como apenas a modalidade comercial praticada, ainda que sua utilizao
seja restrita a operaes de curto prazo, nos ateremos ao seu estudo.

- CLCULO DO DESCONTO SIMPLES COMERCIAL

O Desconto Simples Comercial (d
c
), tambm chamado Desconto Simples "Por
Fora", equivale aos juros simples calculados sobre o Valor Nominal (FV) do
ttulo. Da frmula dos juros simples:
j= PV. i. n

Tiramos, substituindo j por d
c
e PV por FV,

dc = FV . i . n

Por exemplo, vamos calcular o desconto comercial de um ttulo de
R$ 500,00, descontado 27 dias antes do vencimento, taxa de desconto de
5% ao ms.


FV = 500 dc = FV . i . n
i = 0,05 dc = 500 . 0,05 . 27/30
n = 27d = 27/30 me dc = R$ 22,50


14
Como o prazo no est em uma unidade de tempo compatvel com o
perodo de capitalizao da taxa, necessrio express-lo em funo dessa
nova unidade de tempo.


A.5 CLCULO DO VALOR ATUAL COMERCIAL
O Valor Atual o valor pelo qual o ttulo resgatado ou negociado
antes do seu vencimento e corresponde diferena entre o Valor Nominal e o
Desconto:

PVc = FV - dc
ou
PVc = FV (1 - i . n)


Por exemplo, vamos calcular o Valor de Resgate de um ttulo de R$
1100,00, 25 dias antes do seu vencimento, taxa de desconto de 8% a.m.

FV = 1100 PVc = 1100 (1 - 0,08 .25/30 )
i = 0,08 a.me. PVc = 1100 (1 - 0,0667)
n = 25d =25/30 me. PVc = 1026,67

O exemplo no especificou a modalidade de desconto simples
utilizada. Sendo assim, como norma, foi utilizado o desconto comercial.


B. O REGIME DE CAPITALIZAO COMPOSTA

Excludo: Porm, como:
dc = FV . i . n,
podemos escrever:
Excludo: PVc = FV - FV . i .
n =>
15
B.1 MONTANTE E JUROS DE UM NICO PAGAMENTO
No Regime de Capitalizao Composta, os juros so sempre calculados sobre
o valor bruto do perodo anterior. Ao contrrio do que ocorre no Regime de
Capitalizao Simples, no qual temos sempre o mesmo principal, neste regime
o principal muda a cada perodo de capitalizao. O principal sempre o
Montante ou Valor Futuro (FV) do perodo anterior.

FV = PV. (1 + i)
n

Observe que voc obtm o Valor Futuro multiplicando o Valor
Presente por (1 + i)
n
, chamado de Fator de Composio de Capital FCC.
Voc pode conseguir o valor de FCC, para vrias taxas (i) e prazos (n), na
Tabela 2 (Valor Futuro de Um Pagamento - Fator de Capitalizao - FCC) dos
Anexos, ao fim deste tpico e, simplesmente, multiplicar o Valor Presente pelo
fator obtido na Tabela 2.

Ao trabalhar com juros compostos, mais simples obter o montante e depois
subtrair o capital inicial para obter o valor dos juros. Assim:

j = FV - PV

ou

j = PV . [(1 + i)
n
- 1]


B.2 DESCONTO COMPOSTO
O desconto a operao inversa da capitalizao. Enquanto a
operao de capitalizao agrega, a cada perodo, os juros ao capital inicial ou
Valor Presente para produzir o montante ou Valor Futuro, a operao de
desconto retira, a cada perodo, os juros de um determinado Valor Futuro para
produzir o Valor Presente daquele perodo.
Formatado: Sobrescrito
Excludo: claro que, para o
primeiro perodo, no temos
montante do perodo anterior.
Assim, os juros compostos do
primeiro perodo so iguais aos
juros simples, se usarmos a
mesma taxa, o mesmo capital
e, claro, o montante tambm
o mesmo.

Partindo de um certo Capital


Inicial (PV), os juros do primeiro
perodo seriam, como em juros
simples:

j = PV . i
e o montante seria:
FV1 = PV . (1 + i . 1) = PV .
(1 + i)

O montante do segundo
perodo seria:
FV2 = FV1 . (1 + i) = PV . (1
+ i) . (1 + i) = PV . (1 + i)
2

O montante do terceiro perodo


seria:
FV3 = FV2 . (1 + i) = PV . (1
+ i)
2
. (1 + i) = PV . (1 + i)
3

E assim por diante, o que


permite a voc generalizar
assim:
Excludo: j = PV . (1 + i)
n
-
PV

e, finalmente,
16

PV = FV . (1 + i)
-n



Observe que voc obtm o Valor Presente multiplicando o Valor
Futuro por (1 + i)
-n
, chamado de Fator de Atualizao de Capital FAC. Voc
pode conseguir o valor de FAC, para vrias taxas (i) e prazos (n), na Tabela 1
(Valor Presente de um Pagamento - Fator de Atualizao - FAC) dos Anexos,
ao fim deste tpico e, simplesmente, multiplicar o Valor Futuro pelo fator obtido
na Tabela 1.

B.3 TAXAS DE JUROS COMPOSTOS

Taxas proporcionais e equivalentes

A exemplo do que vimos em juros simples, as taxas podem ser classificadas
em proporcionais e equivalentes. Porm, ao contrrio do que ocorre nos
juros simples, no Regime de Capitalizao Composta as taxas proporcionais
no so equivalentes. Isso ocorre porque, nesse regime, os juros no so
calculados sempre sobre o mesmo principal, mas sim sobre o montante do
perodo anterior. Como as taxas incidem, a cada perodo, sobre um principal
diferente, a taxa equivalente ao fim de um certo nmero de perodos no pode
ser simplesmente o resultado do produto da taxa ao perodo pelo nmero de
perodos, como uma taxa proporcional.
Podemos calcular uma taxa equivalente a outra atravs da frmula:
i
q
= (1 + it)
q/t
- 1

Para facilidade de aplicao, podemos ler esta frmula desta forma pouco
ortodoxa: "A taxa que queremos (i
q
) igual a 1 mais a taxa que temos (i
t
),
elevado ao nmero de capitalizaes que queremos (
q
), em um certo prazo,
dividido pelo nmero de capitalizaes que temos (
t
), no mesmo prazo, menos
1."
Excludo: Usando a frmula do
montante, isolamos no primeiro
membro o Valor Presente:
FV = PV . (1 + I)
n
=>
Excludo:
Usando a frmula do valor
futuro e um valor presente igual
a um, vamos imaginar uma
taxa (iq) que produza, no
mesmo prazo, o mesmo
montante em um nmero de
perodos (1/q) que outra taxa (it)
produziria em outro nmero de
perodos (1/t). As frmulas
ficariam assim:

FV = PV. (1 + iq)
1/q

FV = PV . (1 + it)
1/t

Como ambas do como


resultado o mesmo FV,
podemos igual-las:
PV . (1 + iq)
1/q
= PV . (1 + it)
1/t

e, simplificando PV, temos:


(1 + iq)
1/q
= (1 + it)
1/t

1 + iq = (1 + it)
q/t

17
Por exemplo: calcular a taxa anual equivalente a 2% a.m..

i
t
= 2% a.m. (a taxa que temos)
t
= 1 (nmero de capitalizaes que temos 1 ms)
q
= 12 (nmero de capitalizaes que queremos 12 meses)
i
q
= (1 + i
t
)
q/t
1
i
q
= (1 + 0,02)
12/1
1
i
q
= 1,02
12
1
i
q
= 1,2682 1
i
q
= 0,2682 = 26,82% a.a.

Taxas nominais e efetivas

comum que os contratos financeiros apresentem a taxa de juros relativa a um
perodo de tempo (geralmente ao ano), chamado de perodo financeiro, mas
que os clculos considerem a incidncia dos juros em um perodo diferente
(geralmente ao ms), chamado de perodo de capitalizao. O clculo,
nesses casos, feito com a utilizao da taxa no perodo de capitalizao
proporcional taxa contratada no perodo financeiro.
Por exemplo: 10% a.a. capitalizados mensalmente:

taxa contratada: 10% a.a. perodo financeiro: um ano
capitalizao: mensal perodo de capitalizao: um ms
taxa proporcional no perodo de capitalizao: 10% 12 = 0,83% a.m.

Sabemos, no entanto, que, por se tratar do regime de capitalizao composta,
o resultado obtido ser diferente do resultado indicado pela taxa contratada.
Assim, a taxa contratada de 10% a.a. apenas uma taxa anual proporcional
18
taxa no perodo de capitalizao: uma taxa meramente nominal, pois no
corresponde ao resultado da operao.

A taxa que realmente reflete o custo financeiro anual da operao a taxa
anual equivalente a 0,83% a.m. J vimos como calcul-la:

i
q
= (1 + i
t
)
q/t
1
i
q
= (1 + 0,0083)
12/1
1
i
q
= 1,0083
12
1
i
q
= 1,1043 1
i
q
= 0,1043 = 10,43% a.a.

Esta taxa de 10,43% a.a. a taxa efetiva da operao e corresponde ao custo
anual da operao, diferentemente da taxa nominal de 10% a.a.

3. FLUXO DE CAIXA
Os clculos financeiros so realizados sobre valores monetrios que esto
constantemente entrando ou saindo do caixa da empresa. Esses valores so
denominados movimentos de caixa da empresa e compem o seu fluxo de
caixa.

Fluxo de caixa o detalhamento mensal das rendas e despesas da
empresa, ou seja, a entrada e sada fsica do dinheiro empregado no
desempenho das atividades empresariais. Se esta diferena for positiva, o
saldo ir para o caixa ou conta bancria da empresa. Se for negativa, significa
que a empresa estar gastando mais do que recebeu, identificando a
necessidade de um controle de gastos mensais.

Conceitualmente, podemos dizer ainda que o fluxo de caixa um instrumento
que relaciona os ingressos (entradas) e desembolsos (sadas) de recursos
monetrios (dinheiro) de uma empresa em determinado intervalo de tempo. A
19
partir da elaborao do fluxo de caixa possvel identificar eventuais
excedentes (sobras) ou escassez (falta) de caixa.

O fluxo de caixa de fundamental importncia para as empresas,
constituindo uma indispensvel sinalizao dos rumos financeiros dos
negcios. Para se manter em operao, as empresas devem pagar
corretamente seus vrios compromissos devendo, como condio bsica e
essencial, apresentar o respectivo valor da dvida disponvel em seu caixa nos
momentos dos pagamentos.

3.1. DEMONSTRAO DO FLUXO DE CAIXA

Vamos tomar por base algumas informaes pertinentes s receitas e
despesas de uma empresa:
a) Saldo Inicial do Caixa (igual ao saldo de caixa final no ms anterior):
R$ 20.300,00
b) Recebimento de vendas: R$ 34.000,00
c) Pagamento de despesas com gua/Luz/Telefone: R$ 780,00
d) Pagamento de Salrios: R$ 2.960,00
e) Pagamento de encargos sobre salrios: R$ 591,28
f) Pagamento de honorrios contbeis: R$ 1.200,00
g) Compra de material de expediente: R$ 230,00
h) Pagamento de aluguel: R$ 700,00

Tabela 1. Exemplo de Fluxo de Caixa
DIA DESCRIO VALOR
1 Saldo Inicial do Caixa (ms anterior) 20.300,00
ENTRADAS (valores positivos) 34.000,00
3 Recebimento de vendas 34.000,00
SADAS (valores negativos) ( 26.761,28)
3 Pagamento de despesas com gua/Luz/Telefone (780,00)
20
5 Pagamento de Salrios ( 20.960,00)
10 Pagamento de encargos sobre salrios ( 2.891,28)
15 Pagamento de honorrios contbeis (1.200,00)
16 Compra de material de expediente (230,00)
25 Pagamento de aluguel (700,00)
SALDO FINAL 27.538,72

Os Fluxos de Caixa FC (movimentos de entrada ou sada de capital) podem
ser representados por um Diagrama de Fluxos de Caixa DFC, o qual um
esquema grfico da operao financeira. Consiste de um eixo horizontal onde
so representados os perodos da operao (n dias, meses ou anos, por
exemplo) e os fluxos de caixa que ocorrem em cada perodo. Fluxos de
entrada de capital so positivos e so representados por setas com o sentido
para cima. Fluxos de sada de capital so negativos e representados por
setas com o sentido para baixo.

O DFC do perodo usado como exemplo tem o seguinte aspecto:
21

20.300 34.000


0 1 3 5 10 15 16 25 30


780 20.960 2.891,28 1.200 230 700

Figura 1. Exemplo de Diagrama de Fluxo de Caixa

3.2. SRIES UNIFORMES
Alguns conjuntos de fluxos de caixa possuem caractersticas de
uniformidade que permitem o seu tratamento conjunto, para o clculo de
valores equivalentes no presente e no futuro.

Essas caractersticas so:

Finitude: o nmero de fluxos finito;
Constncia: os fluxos tm o mesmo valor, so constantes;
Periodicidade: os fluxos ocorrem a intervalos ou perodos iguais.
Os conjuntos de fluxos de caixa com as caractersticas apresentadas
constituem as chamadas sries uniformes ou rendas, que vamos estudar
melhor a seguir.

3.3. CLASSIFICAO, ELEMENTOS E CLCULOS
As sries uniformes so constitudas, tanto nas operaes de
recuperao de capital (amortizao) como nas de formao de capital
22
(capitalizao). Nas operaes de amortizao (emprstimos, financiamentos
etc.) o valor a ser amortizado anterior srie, a sua causa, e recebe o
nome de Valor Atual ou Valor Presente (PV) de uma srie. Nas operaes de
capitalizao, o capital formado posterior srie, a sua conseqncia, e
recebe o nome de Montante ou Valor Futuro (FV) da srie. Os fluxos de caixa
que constituem a srie so denominados Termos ou Pagamentos (PMT); o
nmero de termos (n) e a taxa no perodo (i) so os demais elementos de uma
operao com sries uniformes.

As sries uniformes classificam-se em Antecipadas, Imediatas (Postecipadas)
e Diferidas em funo da poca em que ocorrem os seus fluxos.
3.4. SRIES IMEDIATAS

Em uma srie imediata, os fluxos ocorrem no final dos respectivos perodos.
As sries imediatas so mais caractersticas das operaes de
amortizao, embora possam ser utilizadas, tambm, em operaes especiais
de capitalizao na constituio de fundos de reembolso para o resgate de
dvidas ou fundos de proviso para a substituio de equipamentos.

O DFC de uma srie imediata de entradas de capital tem o seguinte aspecto:
23


Figura 2. Exemplo de DFC de uma srie imediata

O Valor Presente da uma srie Imediata pode ser obtido pela seguinte frmula:


u
n
- 1 (1+i)
n
- 1
PV(i) = PMT . --------- ou PV(i) = PMT . -------------
i . u
n
i . (1+i)
n



Observe que voc obtm o Valor Presente multiplicando o Valor do
Termo ou Pagamento (PMT) por (u
n
1)/(i.u
n
), chamado de Fator de Valor
Presente FVP de uma Srie Imediata. Voc pode conseguir o valor de FVP,
para vrias taxas (i) e prazos (n), na Tabela 3 (Valor Presente de Uma Srie
Uniforme Imediata) dos Anexos, ao fim deste tpico e, simplesmente,
multiplicar o Valor do Termo pelo fator obtido na Tabela 3.

O Valor Futuro calculado por:

u
n
- 1 (1+i)
n
- 1
FV(i) = PMT . -------- ou FV(i) = PMT . ------------
i i

24

Observe que voc obtm o Valor Futuro multiplicando o Valor do
Termo ou Pagamento (PMT) por (u
n
1)/i, chamado de Fator de Valor Futuro
FVF de uma Srie Imediata. Voc pode conseguir o valor de FVF, para vrias
taxas (i) e prazos (n), na Tabela 4 (Valor Futuro de uma Srie Uniforme
Imediata) dos Anexos, ao fim deste tpico e, simplesmente, multiplicar o Valor
do Termo pelo fator obtido na Tabela 4.

3.5. SRIES ANTECIPADAS
Em uma srie antecipada, os fluxos ocorrem no incio dos respectivos
perodos. As sries antecipadas so mais freqentes nas operaes de
capitalizao, embora sejam utilizadas, tambm, em operaes de
amortizao.

O DFC de uma srie antecipada de entradas de capital tem o seguinte aspecto:


Figura 3. Exemplo de DFC de uma srie antecipada de entradas de capital

O Valor Presente da uma srie Antecipada corresponde soma dos valores
presentes de todos os termos (PMT) iguais que a compem. Calculando os
valores presentes de todos os termos e somando-os temos:


u
n
- 1 (1+i)
n
- 1
PV(a) = PMT . --------- ou PV(a) = PMT . --------------
i . u
n-1
i . (1+i)
n-1


Excludo:
PV(a) = PMT.(1+i)
-(n-1)
+ ... +
PMT.(1+i)
-5
+ PMT.(1+i)
-4
+
PMT.(1+i)
-3
+ PMT.(1+i)
-2
+
PMT.(1+i)
-1
+ PMT

PV(a) = PMT . [(1+i)


-n+1
+ ...
+ (1+i)
-5
+ (1+i)
-4
+ (1+i)
-3
+
(1+i)
-2
+ (1+i)
-1
+ 1]

Fazendo:.

(1 + i) = u
temos:

PV(a) = PMT . (u
-n+1
+...+ u
-5

+ u
-4
+ u
-3
+ u
-2
+ u
-1
+ 1)

A expresso entre parnteses


representa a soma dos termos
de uma Progresso Geomtrica
de razo q = u. A frmula que
permite calcular a soma dos
termos de uma P.G. :
an . q - a1
Sn = ------------- ;
q - 1

Substituindo os elementos,
temos:

1 . u - u
-n+1
u - u
-n+1

Sn = ------------- = -----------;
u - 1 i

Multiplicando ambos os termos


da frao por u
n-1
:

u - u
-n+1
u
n-1
u .
u
n-1
- u
-n+1
. u
n-1
u
n
- 1
Sn = ----------- . ------ = ---------
---------------- = ----------
i u
n-1

i . u
n-1
i . u
n-1

25

Voc obtm o Fator de Valor Presente de uma srie antecipada
dividindo o Fator de Valor Presente de uma srie imediata (Tabela 3
Anexos) por (1+i).

A seguir, veja a frmula para clculo do Valor Futuro:


u
n
- 1 (1+i)
n
- 1
FV(a) = PMT . u . -------- ou FV(a) = PMT . (1+i) . ------------
i i

Voc obtm o Fator de Valor Futuro de uma srie antecipada
multiplicando o Fator de Valor Futuro de uma srie imediata (Tabela 4
Anexos) por (1+i).

3.6. SRIES DIFERIDAS
Em uma srie diferida, os fluxos ocorrem no final dos respectivos
perodos, posteriores a um prazo de carncia ou diferimento.

As sries diferidas so praticamente exclusivas das operaes de amortizao,
embora sejam utilizadas, ainda que raramente, em operaes de capitalizao
nos mesmos casos previstos nas sries imediatas. As sries diferidas incluem
no clculo um elemento adicional no clculo: a carncia ou prazo de
diferimento (m).

O DFC de uma srie diferida de entradas de capital tem o seguinte aspecto:
Excludo: O mesmo raciocnio
pode ser utilizado para o
desenvolvimento da frmula
para clculo do Valor Futuro:
26



Figura 4. Exemplo de DFC de uma srie diferida de entradas de capital

O Valor Presente da uma srie diferida pode ser obtido pela seguinte frmula:

u
n
- 1 (1+i)
n
- 1
PV(d) = PMT . ---------- ou PV(d) = PMT . ---------------
i . u
m+n
i . (1+i)
m+n

Voc obtm o Fator de Valor Presente de uma srie diferida,
multiplicando o Fator de Valor Presente de uma srie imediata (Tabela 3
Anexos) pelo Fator de Atualizao de Capital (Tabela 1 Anexos)
correspondente ao prazo do diferimento.

O Valor Futuro calculado de forma idntica ao das sries imediatas:

u
n
- 1 (1+i)
n
- 1
FV(d) = PMT . -------- ou FV(d) = PMT . ------------
i i

Todos esses valores podem ser calculados pelas frmulas apresentadas, pelo
emprego de tbuas financeiras (encontradas nos Anexos deste tpico ou nos
livros de Matemtica Financeira) ou com o uso das calculadoras financeiras e
planilhas eletrnicas.
27
4. CONCLUSO
Existem dois sistemas para clculo do preo do capital: os juros simples e os
juros compostos. importante que voc saiba que os juros simples so usados
em operaes de curto prazo, geralmente em operaes de desconto nas
quais os juros so descontados de um valor que vai se realizar no futuro.

Para prazos longos, o sistema utilizado o de juros compostos. Nesse sistema
so calculadas, tambm, as sries uniformes, isto , conjuntos de depsitos
para investimento ou de prestaes de financiamento. muito importante,
tambm, que voc procure aprofundar os seus conhecimentos de Matemtica
Financeira atravs do estudo da apostila Curso de Matemtica Financeira
(disponvel para download na Internet) ou de um dos livros recomendados (ver
Bibliografia).







28
EXERCCIOS DE FIXAO
4


1) Qual ser o valor do juro pago por um emprstimo de R$ 10.000,00, ao
final de um perodo de 45 dias, sabendo-se que a taxa de juros simples
de 10% a.m.?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________

2) Um capital de R$ 260.000,00 foi aplicado a uma taxa de juros simples
de 20% a.a. Qual ser o valor dos juros ao final de um perodo de:
a. 3 meses:
b. 6 meses:
c. 11 meses:

3) Qual ser o valor atualizado de um capital de R$ 15.000,00, aplicado a
uma taxa de juros compostos de 8% a.m., aps um perodo de 25
meses?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________

4) Qual ser o valor dos juros pagos referentes a um emprstimo
realizado no valor de R$ 37.000,00, com uma taxa de juros compostos
de 27% a.a., aps um perodo de seis meses?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________


4
As respostas dos exerccios de fixao e as instrues para aplicao das verificaes de
aprendizagem estaro contidas no Manual do Orientador.
29

5) Faa a converso das taxas abaixo para os perodos solicitados:
a. 28% a.a converter para taxa mensal:
b. 5% a.m. converter para taxa anual:
c. 15% a.m. converter para taxa diria:
d. 78% a.a. converter para taxa trimestral:
e. 0,65% a.d. converter para taxa mensal:
f. 23% a.t. converter para taxa anual:
g. 50% a.a. converter para taxa semestral:

6) Calcule o valor equivalente das seguintes sries, usando a taxa de
10% a.a.:
a.

b.

c.


30


SOLUES:

1. R$ 1.500,00; 2.a. R$ 13.000,00; b. R$ 26.000,00; c. R$ 47.666,67; 3.
R$102.727,13; 4. R$ 4.995,00; 5.a. 2,08% a.m.; b. 79,59% a.a.; c. 0,47% a.d.;
d. 15,51% a.t.; e. 21,45% a.m.; f. 128,89% a.a.; g. 22,47% a.s.; 6. a. PV=R$
1.071,16; b. FV=R$ 14.024,93; c. PV=R$ 2.677,23.

31
VERIFICAO DE APRENDIZAGEM

1) Calcular os juros simples do capital de R$ 1.000,00 durante 19 dias 16% ao
ms.

2) Calcular o montante a juros simples do capital de R$ 2.500,00, durante 23
dias, a 14% ao ms.

3) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 5.000,00 a 20% a.a. produzir juros
simples de R$ 1.500,00?

4) Ao fim de quanto tempo o capital de R$ 2.500,00 a 10% ao ano produzir o
montante a juros simples de R$3.250,00?

5) Um investidor aplicou R$ 250.000,00 em Letras de Cmbio no dia 15 de
janeiro de 1995 e, ao resgat-las no dia 16 de maro do mesmo ano,
recebeu R$ 320.500,00. Quanto recebeu de juros? Que taxa mensal
remunerou seu capital nesse perodo?

6) Um empresrio pediu um emprstimo de R$ 25.000,00 a uma instituio
financeira, por certo perodo. Na liberao do emprstimo, pagou
antecipadamente, como previa o contrato, 22% de juros. Qual o valor pago
de juros? Qual a quantia efetivamente liberada? Considerando a quantia
liberada como emprstimo, qual foi a taxa efetiva de juros?

7) Um ttulo foi descontado, 47 dias antes de seu vencimento, taxa de 7%
a.me., por R$ 4.451,67. Calcular o Valor Nominal do ttulo.

8) Uma nota promissria de R$ 7.500,00 foi resgatada, dois meses antes de
seu vencimento, por R$ 5.250,00. Calcular a taxa de desconto.
32
9) Uma empresa descontou em um banco, no dia 26 de maio, trs ttulos de
R$ 20.000,00; R$ 15.000,00 e R$35.000,00, vencveis, respectivamente,
em 27 de junho, 28 de julho e 24 de agosto do mesmo ano. Calcule o valor
atual utilizando a taxa de desconto de 15% a.me.

10) Uma empresa devedora de trs ttulos de R$ 2.000,00; R$ 1.500,00 e R$
3.000,00, vencveis em 32, 63 e 90 dias, respectivamente, prope ao banco
credor substitu-los por dois outros, de mesmo valor nominal, para 40 e 75
dias. Calcule o valor nominal desses ttulos a uma taxa de desconto de 15%
ao ms.

11) Uma empresa decidiu comprar um nibus a crdito. O esquema de
pagamento oferecido pela concessionria o seguinte:
15.03.04 R$ 50.000,00
15.06.04 R$ 30.000,00
15.07.04 R$ 30.000,00
15.08.04 R$ 30.000,00
15.09.04 R$ 30.000,00

Sabendo que a taxa de juros de 5% ao ms, determine o valor do nibus em
15.05.04.

12) Qual o valor presente de uma srie de oito prestaes mensais imediatas
de R$ 5.000,00, sabendo-se que a taxa mensal de juros de 3,0%?

13) Qual o valor da prestao mensal de um fundo de investimentos que
capitaliza os depsitos taxa composta de 10% ao ano capitalizados
mensalmente, para se obter, no fim de 20 anos, o montante de R$
500.000,00?
SOLUES
1) R$ 101,33 2) R$ 268,33 3) 1a6me 4) 3a 5) R$ 70 500,00; 14,10% a.me. 6)
R$ 5.500,00; R$ 19.500,00; 28,21% 7) R$ 5.000,00 8) 15% a.me. 9) R$
46.325,00 10) R$ 3.057,89 11) R$ 161.504,00 12) R$ 35.098,46 13) R$ 658,44.
33
5. BIBLIOGRAFIA
ASSAF NETO, A. Matemtica Financeira. So Paulo, Atlas, 2004.
CASTRO NETO, J. C. P. Curso de Matemtica Financeira. Curitiba, Profit,
2002. Disponvel para download em:
http://www.fesppr.br/~candido/Apostila_Mat_Fin <Matfiprofit.zip>. Consulta em
27/03/2004, 19:50h.
FARIA, R. G. Matemtica Comercial e Financeira. So Paulo, Pearson, 1989.
FARO, C. Matemtica Financeira. So Paulo, Atlas, 1998.
FRANCISCO, W. Matemtica Financeira. So Paulo, Atlas, 1991.
KUHNEN, O. L.; BAUER, U. R. Matemtica Financeira. So Paulo, Atlas,
1998.
SAMANEZ, C. P. Matemtica Financeira Aplicada Anlise de
Investimentos. So Paulo, Atlas, 2001.
VERAS, L. L. Matemtica Financeira. So Paulo, Atlas, 2001.
VIEIRA SOBRINHO, J. D. Matemtica Financeira. So Paulo, Atlas, 2000.
34
UNIDADE 02
ANLISE DE RISCO, TAXA INTERNA DE RETORNO
E PONTO DE EQUILBRIO



APRESENTAO
Na unidade anterior voc aprendeu como realizar os principais clculos
financeiros. Nesta unidade, voc ir conhecer os principais indicadores
financeiros, compreender o seu significado e aprender a calcul-los.

OBJETIVOS ESPECFICOS
Identificar os componentes envolvidos no clculo da anlise de risco;
Calcular e interpretar a taxa interna de retorno;
Calcular e interpretar o ponto de equilbrio.

35
SUMRIO

1. INTRODUO................................................................................................. 38
2. RISCO............................................................................................................ 38
2.1 ANLISE DE RISCO..................................................................................... 38
3. TAXA INTERNA DE RETORNO E TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE........ 41
3.1 RETORNO..................................................................................................... 41
3.2 TAXA INTERNA DE RETORNO................................................................... 42
3.3 ATRATIVIDADE OU CUSTO DE CAPITAL.................................................. 42
4. PONTO DE EQUILBRIO................................................................................. 43
5. CONCLUSO................................................................................................... 46
6. BIBLIOGRAFIA................................................................................................. 49
36
ATIVIDADE 02

1. INTRODUO
Nesta unidade voc ver formas bastante teis de utilizar os conceitos e
clculos aprendidos na unidade anterior:

- Anlise de Risco;
- Taxa Interna de Retorno;
- Ponto de Equilbrio.
2. RISCO
Risco financeiro a probabilidade de voc perder dinheiro. O risco
decorrente das oscilaes do mercado no qual a empresa est inserida. algo
que est presente o tempo todo em nossas vidas e est ligado ao futuro, no
existe risco passado. S existe risco em decises que ainda vamos tomar, nas
decises j tomadas, o risco virou histrico.
Voc deve levar em considerao que, quanto maior for o risco a que
voc expuser o seu capital, maior ser o retorno sobre o capital investido, e
vice-versa.

2.1 ANLISE DE RISCO
A anlise de risco compara a remunerao dos valores investidos
para a manuteno da atividade empresarial com um tipo de aplicao
financeira considerada segura, como a aplicao de valores em Caderneta de
37
Poupana. A realizao deste tipo de anlise baseada em um processo,
chamado de Processo de Tomada de Deciso, que voc estudar a seguir.

A. PROCESSO DE TOMADA DE DECISO

Elementos que Antecedem a Tomada de Deciso

Voc pode encontrar uma grande dificuldade para estabelecer um processo de
tomada de deciso. Em certas atividades, pode-se dizer que a deciso um
ato de momento, concludo no exato instante em que gerada a oportunidade
ou a necessidade, fazendo parecer que o resultado reflexo do talento ou da
capacidade de quem decide.

Na realidade, antes de tomar a deciso, em qualquer atividade, existiram
muitas informaes, experincias ou treinamento e observaes que levaram o
decisor, seja ele um esportista, um policial, uma dona de casa ou um executivo,
a realizar todo o processo de tomada de deciso no momento em que
acontece.

Para que voc entenda como o processo decisrio ocorre, antes do
instante da tomada de deciso, necessrio que voc considere e entenda os
trs elementos componentes deste processo: a experincia, o julgamento e o
ambiente.

a) Experincia

A experincia na rea de anlise financeira gerada e aumentada pela
experincia no processo decisrio. Quanto maior for o nmero de situaes
que voc viver e quanto maior for a diversidade de cada situao, maior ser a
qualidade da sua experincia acumulada.

38
A experincia vem com o tempo, mas fundamental para uma empresa se
expor ao mximo participao nos processos decisrios, fazendo com que
esse tempo seja reduzido e aumentando a qualidade de suas decises.

b) Julgamento

O julgamento em anlise de crdito um trabalho que relaciona as suas
experincias anteriores como decisor e a deciso a ser tomada no caso em
questo. Essas experincias anteriores fazem com que a sua tomada de
deciso tenha melhor qualidade.

O julgamento o ato de voc examinar as possibilidades e determinar se uma
deciso ser ou no efetivada em um determinado momento. A correta postura
que voc deve ter como decisor , por intermdio do julgamento, determinar se
um caso foi suficientemente esclarecido ou no pelas anlises e se, realmente,
uma deciso poder ser efetivada com sucesso.

O julgamento tem muito a ver com os padres polticos de sua organizao,
que normalmente o conduzem a uma postura objetiva na realizao de um
trabalho, tomando decises com a qualidade necessria aos seus objetivos.

c) Ambiente

O ambiente deve ser verificado nas duas situaes: como est e como ficar
depois da deciso ser tomada. Conhecendo o ambiente, voc deve tomar a
deciso cumprindo as seguintes etapas:

1) Procure respostas dentro da sua vivncia (experincia), fazendo as
adaptaes necessrias;
2) Procure uma soluo na experincia dos outros em casos semelhantes;
3) Use a sua criatividade para a soluo do problema, o que sempre mais
difcil e requer uma separao do enfoque habitual. preciso que voc
rompa paradigmas sociais e auto-impostos a fim de encontrar uma
nova soluo. Aqui se destaca o seu talento como decisor.
39

Voc deve levar em conta como as decises podero afetar os padres, as
opinies e os conceitos preestabelecidos (os paradigmas) na sua empresa. A
melhor maneira de evitar possveis reaes indesejadas ter uma ampla viso
do seu ramo de atividade e conhecimento dos padres que o mercado
estabelece para esse ramo. Depois de tomar a deciso, importante que voc
tenha uma boa explicao para ela.

Lembre-se que cada problema (caso) tem um objetivo concreto. Para o
administrador maximizar o lucro do investidor, para o investidor conseguir o
mximo de resultados com o mnimo de risco. A experincia mostra que,
quando uma deciso deve satisfazer a mais de um objetivo, existe uma
tendncia para o risco aumentar.
Cumprindo cuidadosamente todas as etapas do processo de tomada
de deciso voc vai conseguir melhores resultados nas suas atividades
empresariais.
3. TAXA INTERNA DE RETORNO E TAXA MNIMA DE ATRATIVIDADE
3.1. RETORNO
Esse conceito voc j conhece: o ganho que voc espera obter na
aplicao de um capital. Se voc vai jogar na loteria, pode investir o valor que
achar mais conveniente. Porm, o risco desse valor no retornar muito
grande por causa do nmero de competidores que esto em busca do mesmo
prmio. Vale lembrar que, quanto maior for o seu investimento, maiores sero
as chances de ganhar, mas maior ser a perda no caso da premiao no
ocorrer.

O retorno ao qual estamos nos referindo no est merc dos mesmos riscos
existentes em um jogo de loteria. O retorno da atividade empresarial, no que se
40
refere a investimentos realizados com o objetivo de lucro, envolve riscos
significantes para a empresa. Porm, estes ocorrem em escala muito menor do
que nos jogos de loteria (e o retorno menor, tambm). O retorno de um
investimento medido pela TIR Taxa Interna de Retorno, que voc estudar
a seguir.

3.2. TAXA INTERNA DE RETORNO

A Taxa Interna de Retorno - TIR mede o retorno ou a rentabilidade de um
investimento. A TIR a base de um importante mtodo de anlise de
investimentos que consiste em se determinar a taxa para a qual o Valor
Presente das receitas do projeto igual ao Valor Presente das despesas (dos
investimentos e custos necessrios).

3.3. ATRATIVIDADE OU CUSTO DE CAPITAL
Um outro conceito importante para esse mtodo o da Atratividade,
o qual exprime quanto determinada alternativa de investimento capaz de
atrair o capital do investidor, quanto atraente para esse capital. A Taxa
Mnima de Atratividade - TMA o menor retorno que um investidor espera
receber de uma alternativa de investimento. Representa, para a empresa, o
mesmo que o Custo de Oportunidade do capital desse investidor.

Custo de Oportunidade: Remunerao que se deixa de
receber por no escolher determinada alternativa de investimento.

41
A TIR e a TMA so os parmetros de anlise do Mtodo da Taxa
Interna de Retorno para a avaliao de alternativas de investimentos, que voc
estudar melhor na Unidade 03.

Neste mtodo, uma comparao entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e a
Taxa Mnima de Atratividade (TMA) permite a voc avaliar a alternativa. Se
TIR>TMA, o investimento propicia um retorno superior ao de uma aplicao
financeira com a rentabilidade da TMA. Se TIR = TMA, a rentabilidade igual
da aplicao financeira e, finalmente, se TIR < TMA, o investimento no
economicamente recomendvel, uma vez que propicia um retorno inferior ao
de uma aplicao financeira com rentabilidade da TMA. Uma anlise entre
diversas alternativas economicamente viveis conduz escolha da alternativa
com a maior Taxa Interna de Retorno - TIR.

Assim, o mtodo permite a voc uma anlise de sensibilidade do investimento,
ou seja, permite saber qual a Taxa Mnima de Atratividade que torna vivel
determinado investimento. Reduzida a TMA a um patamar inferior TIR de um
determinado investimento, antes economicamente invivel, este passa a ser
vivel.
4. PONTO DE EQUILBRIO
O Ponto de Equilbrio - PE corresponde ao volume de vendas no
qual a sua empresa no tem lucro, nem prejuzo. Nesse volume, o valor das
vendas suficiente apenas para cobrir os custos totais da sua atividade
empresarial. Somente a partir deste volume que a sua empresa passa a ter
lucro. Abaixo dele, opera com prejuzo.

42
Voc calcula o PE a partir dos custos fixos e variveis da sua atividade. Voc
calcular o PE para saber qual volume de servios a sua empresa deve vender
para no ter prejuzo.
Lembre-se que o Preo de Venda dos seus servios estabelecido
em funo do mercado pela autoridade concedente. O mercado o fator que
mais influencia a formao do seu preo, j que, se o valor estabelecido pela
sua empresa para a venda de seus servios no for competitivo perante seus
concorrentes, voc no conseguir a concesso.

Para calcular o PE da sua empresa, voc pode utilizar as seguintes frmulas:
1 Clculo em valor monetrio (R$):
PE(m) = CF [1 - (CV RT)]

2 Clculo em Unidades
PE(q) = VT(q) x CF (RT - CV)

3 Clculo em Percentual (%):
PE(%) = [CF (RT - CV)] x 100

Onde: PE = Ponto de Equilbrio
CF = Custos Fixos (Diretos Fixos + Indiretos)
RT = Receita Total (Preo das Vendas Totais)
VT(q) = Quantidade das Vendas Totais
CV = Custos Variveis

Como exemplo, vamos calcular qual o Ponto de Equilbrio de uma
empresa para saber qual o valor mnimo de servios que ela deve vender por
ms para no ter um prejuzo. Para isso vamos recordar as seguintes
informaes referentes sua empresa:
43
Valor total das vendas de servios (RT): R$ 95.455,37
Custos Diretos Fixos (CDF): R$ 40.026,58
Custos Diretos Variveis (CV): R$ 29.985,69
Custos Indiretos (CI): R$ 11.148,66

Resoluo:
1 Clculo em valor monetrio:
PE(m)= CF [1 - (CV RT)]
PE(m) = (CDF+CI) [1 - (CV RT)]
PE(m) = (40.026,58+11.148,66) [1 - (29.985,69 95.455,37)]
PE(m) = 51.175,24 (1 - 0,31413)
PE(m) = 51.175,24 0,68587
PE(m) = R$ 74.613,95 o mnimo que voc precisa faturar no ms para no ter
prejuzo. A partir deste faturamento sua empresa passa a ter lucro.


2 Clculo em Unidades Vendidas
PE(q)= VT(q) x CF (RT - CV)
PE(q) = VT(q) x (CDF+CI) (RT - CV)
PE(q) = 110.000 x (40.026,58 + 11.148,66) (95.455,37 - 29.985,69)
PE(q) = 110.000 x 51.175,24 65.469,68
PE(q) = 85.983 tarifas a quantidade mnima de passageiros que voc precisa
transportar no ms para no ter prejuzo. A partir desse volume de vendas, voc
comea a ter lucro.

3 Clculo em Percentual (%)
PE(%) = [CF (RT - CV)] x 100
PE(%) = [(CDF+CI) (RT - CV)] x 100
PE(%) = [(40.026,58 + 11.148,66) (95.455,37 - 29.985,69)] x 100
PE(%) = (51.175,24 65.469,68) x 100
PE(%) = 78,17% foi o percentual do seu faturamento destinado a cobrir custos (fixos e
variveis).

A seguir, voc tem o grfico do ponto de equilbrio da sua empresa:
44














Figura 5. Grfico do Ponto de Equilbrio

5. CONCLUSO
Conhecendo a rotina do processo de deciso e os conceitos e tcnicas
apresentados, voc j est apto a tomar decises sobre estratgias de
negociao com os clientes de forma competente. Existem outras tcnicas e
conceitos que voc vai aprender na unidade seguinte que tambm sero de
muita utilidade no processo de tomada de decises sobre alternativas de
financiamento e investimento, como a Taxa Interna de Retorno TIR, conceito
que voc conheceu nesta unidade.


Ponto de Equilbrio
-
20.000,00
40.000,00
60.000,00
80.000,00
100.000,00
- 30.000 60.000 90.000 120.000
Unidades Vendidas (passagens)
R
e
c
e
i
t
a

T
o
t
a
l

(
R
$
)
Custos Fixos Diretos e Indiretos Custos Totais Receita Total
regio dos custos fixos
regio dos custos variveis
ponto de equilbrio
regio dos lucros
85.983
74.613,95
45
EXERCCIOS DE FIXAO

1. Explique com suas palavras qual a relao existente entre Risco e
Retorno.
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
2. Podemos afirmar que Retorno:
a. o ganho obtido aps um gasto com despesas extras;
b. a perda obtida na aplicao de um capital;
c. o ganho obtido na aplicao de um capital;
d. a perda obtida aps uma venda.
3. Quais so os elementos que antecedem a tomada de deciso?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
4. Podemos afirmar que o julgamento :
a. o ato responsvel que, pelo exame das possibilidades determina
que uma deciso no ser tomada sem levar em considerao o
momento que a empresa est vivenciando;
b. o ato responsvel que, pelo exame das possibilidades determina
se uma deciso ser ou no efetivada em um determinado
momento;
c. o ato responsvel pelo conhecimento do ambiente em que a
empresa est inserida;
d. o ato responsvel por enumerar a quantidade de situaes
vividas por uma pessoa, as quais so convertidas em experincia.

SOLUES:
2.c; 3. experincia, julgamento e ambiente; 4.b

46
VERIFICAO DE APRENDIZAGEM
Calcule o Ponto de Equilbrio de uma determinada empresa de transportes
rodovirios em valores monetrios, unitrios e percentuais, sabendo-se que:
a. O valor das vendas no ms de Dezembro foi de R$ 64.000,00;
b. Os Custos Fixos fecharam em R$ 4.560,00;
c. O valor dos Custos Variveis foi de R$ 10.250,00;
d. Os Custos indiretos somaram R$ 5.200,00;
e. A frota percorreu 20.000 km no ms.

SOLUO
PE(m) = R$ 11.621,21; PE(q) = 3.632km; PE(%) = 18,16%
47
6. BIBLIOGRAFIA
ASSAF NETO, A. Finanas corporativas e valor. So Paulo, Atlas, 2003.
______. Matemtica Financeira. So Paulo, Atlas, 2004.
CASTRO NETO, J. C. P. Curso de Matemtica Financeira. Curitiba, Profit,
2002. Disponvel para download em:
http://www.fesppr.br/~candido/Apostila_Mat_Fin <Matfiprofit.zip>. Consulta em
27/03/2004, 19:50h.
MARTINS, E. Contabilidade de custos. 6 ed. So Paulo: Atlas, 1998.
SAMANEZ, C. P. Matemtica Financeira Aplicada Anlise de
Investimentos. So Paulo, Atlas, 2001.

48
UNIDADE 03
AVALIAO DAS ALTERNATIVAS DE INVESTIMENTO


APRESENTAO
Nas unidades anteriores voc adquiriu conhecimentos de Matemtica
Financeira e de conceitos necessrios deciso sobre financiamentos e
investimentos. Nesta unidade, voc ver como utilizar esses conhecimentos
para realizar anlises precisas de alternativas de financiamento e investimento.

OBJETIVOS ESPECFICOS
Entender e elaborar a Demonstrao de Fluxo de Caixa;
Compreender sua aplicao na atividade empresarial;
Estudar os mtodos de anlise de investimentos;
Verificar, por meio dos mtodos estudados, qual o ganho referente
aplicao do capital.

49
SUMRIO

1. INTRODUO................................................................................................. 52
2. INVESTIMENTO.............................................................................................. 52
3. ANLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO... 53
3.1. MTODOS DE ANLISE............................................................................ 54
4. CLASSIFICAO DE ALTERNATIVAS........................................................ 63
5. CONCLUSO................................................................................................. 64
6. BIBLIOGRAFIA............................................................................................... 70
ESTUDO DE CASO TPICO II....................................................................... 72
ANEXOS............................................................................................................. 75
50
ATIVIDADE 03

1. INTRODUO
Dois fatores determinantes risco e retorno proporcionam as condies
necessrias para avaliar qual ser o destino do dinheiro e se a aplicao est
trazendo os resultados esperados.

Para fazer uma avaliao coerente e satisfatria, preciso conhecer as
ferramentas que proporcionaro as informaes necessrias para a tomada de
deciso, que so os Mtodos de Anlise de Alternativas de Financiamento e
Investimento. Veremos os principais: Mtodo do Custo Anual, Mtodo do Valor
Presente Lquido e o Mtodo da Taxa Interna de Retorno, que j vimos
rapidamente nas unidades anteriores.
2. INVESTIMENTO
Investimento o valor que voc retira do caixa para investimento
inicial ou para pagamento de despesas de manuteno das atividades
empresariais, com o objetivo de gerar resultados positivos (lucro) no futuro.

Quando voc realiza um investimento, deseja receber o mximo de retorno que
ele pode oferecer. Voc j viu o conceito de taxa interna de retorno
anteriormente, mas bom voc saber que ela pode ser calculada atravs da
frmula:

TIR = Lucro x 12 (meses) x 100
Investimento

51
3. ANLISE DE ALTERNATIVAS DE FINANCIAMENTO E INVESTIMENTO
A Anlise de Alternativas de Financiamento e Investimento conta com um
conjunto de tcnicas da Engenharia Econmica que permite a comparao
entre alternativas diferentes, de forma cientfica. Ao permitir que as diferenas
sejam explicitadas de forma quantitativa, o conjunto dessas tcnicas constitui
uma ferramenta da maior utilidade no processo de tomada de decises de
qualquer empresa, independente de porte ou ramo de atividade.

So exemplos tpicos da utilizao dessas tcnicas as alternativas de
investimento financeiro, de distribuio em marketing, de automatizao na
contabilidade, de planos de carreira em administrao de pessoal, de aquisio
e substituio de equipamentos na administrao da produo, na engenharia
de produto etc.

Para ser eficiente, a Anlise de Investimentos pressupe alguns princpios
fundamentais:
- No existe deciso com alternativa nica, todas as alternativas devem ser consideradas;
- Somente so comparveis alternativas homogneas, no se pode optar entre pouco
retorno com pouco investimento e muito retorno com muito investimento, por exemplo;
- Apenas as diferenas entre as alternativas so relevantes, no perca tempo com o que
comum a elas;
- Os critrios para deciso entre alternativas econmicas devem levar em considerao o
valor do dinheiro no tempo, o princpio da equivalncia bsico;
- No devem ser subestimados os problemas relativos ao racionamento de capital, a menos
que isso no seja problema para voc;
- Decises separveis so tomadas separadamente;
- As previses so necessariamente falhas e o seu grau e tipos de incerteza devem ser
explicitados;
- O evento qualitativo, no quantificado monetariamente, deve ser claramente
especificados;
- A retroalimentao (feedback) de informaes fundamental e a nica maneira de
minimizar o impacto dos erros das previses;
52
- Os dados relevantes so os econmicos e gerenciais; os dados contbeis s so
importantes na avaliao aps o Imposto de Renda. No importa se um equipamento
depreciado contabilmente em 10 anos, se est obsoleto em 5 anos.

E tem, tambm, algumas limitaes:

- A escolha do mtodo, o qual deve considerar o aspecto mais abrangente do problema,
uma vez que impossvel levar em considerao e quantificar todas as variveis em
situaes reais. Premissas, restries e limitaes devem ser claramente caracterizadas;
- Os modelos estudados pressupem taxas de juros e retorno iguais, embora no mercado
as taxas de juros (emprstimos) sejam sempre maiores que as taxas de retorno
(aplicao). A taxa de retorno ser denominada doravante de Taxa Mnima de Atratividade,
ou simplesmente TMA, refletindo a menor taxa de retorno aceitvel para um investimento;
- Os modelos pressupem taxas constantes, o que recomenda a utilizao de uma mdia
das taxas projetadas, ou a explicitao de que a soluo est vinculada s circunstncias
presentes;
- Os modelos pressupem viabilidade econmica e financeira para o fluxo de caixa real
final;
- Os modelos levam em considerao que os fluxos de caixa ocorrem no final dos
respectivos perodos (anos), embora a maioria possa ocorrer ao longo do perodo. Nesses
casos, os fluxos de caixa so os valores equivalentes, no final do perodo, aos demais
fluxos ocorridos durante aquele perodo.
- A complexidade do modelo deve ser compatvel com a confiabilidade dos dados
assumidos.


3.1 MTODOS DE ANLISE

As principais tcnicas utilizadas pela Anlise de Investimentos so os mtodos
de anlise, tambm chamados Mtodos Equivalentes para Avaliao de
Alternativas de Financiamento e Investimento. Em seguida, veremos uma
apresentao desses mtodos e suas principais caractersticas.

53
A. MTODO DO CUSTO ANUAL
Consiste em transformar os fluxos de caixa das alternativas em
sries uniformes equivalentes, utilizando uma taxa de juros igual Taxa
Mnima de Atratividade. possvel, ento, chegar a um Custo Anual
Equivalente, que servir de parmetro para comparao entre as alternativas.

Cabe ressaltar que, embora chamado de Mtodo do Custo Anual, ele
adequado para a anlise de diferentes perodos do ano. importante, no
entanto que, por ora, as alternativas tenham a mesma durao de tempo, isto
, a mesma Vida Econmica.

Vejamos o Exemplo 1:
Alternativa Investimento Despesas Valor
Inicial Anuais Residual

A - 10000,00 -
B 15000,00 5000,00 -
C 20000,00 4000,00 2000,00
TMA: 10% ao ano
Vida Econmica: 10 anos

Soluo:

. Alternativa A
Custo Anual Dado = 10000

. Alternativa B
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

PMT(PV) = 15.000 . 0,10 . 1,1010 = 2441
1,1010 - 1
Custo Anual Dado = 5000

Custo Anual Total = 7441
54

. Alternativa C
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):

0,10 . 1,1010
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 3255
1,1010 - 1
Custo Anual Dado = 4000

Retorno Anual Equivalente do Valor Residual (FV):

0,10
PMT(FV) = -2000 . ------------ = - 125
1,1010 - 1
-----
Custo Anual Total = 7130

A alternativa C a mais vantajosa por apresentar os menores custos anuais
equivalentes.

Exemplo 2:
Uma companhia deseja mecanizar uma operao de movimentao de materiais em seu
almoxarifado. Atualmente, esta operao realizada manualmente por uma equipe de
operrios. Os custos anuais com salrios e encargos sociais so de R$ 8000,00.

A mecanizao ser obtida com a aquisio de um equipamento cujo valor de R$ 20000,00.
Espera-se uma reduo de R$ 2000,00 ao ano nos custos com mo-de-obra. As despesas
anuais de operao so estimadas em R$ 500,00 de energia, R$ 1.500,00 de manuteno e
R$ 500,00 de seguro e demais despesas.

O equipamento tem vida econmica de 10 anos e um valor de revenda de R$ 2000,00. A uma
TMA de 18% a.a., qual a alternativa mais vantajosa economicamente?

Soluo:

. Alternativa A
Custo Anual Dado = 8000

. Alternativa B
55
Custo Anual Equivalente do investimento inicial (PV):
0,18 . 1,1810
PMT(PV) = 20000 . --------------- = 4450
1,1810 - 1
Despesas Anuais = 4500
- Mo-de-Obra = 2000
- Energia = 500
- Manuteno = 1500
- Seguro, etc. = 500

Retorno Anual Equivalente do Valor de Revenda (FV):
0,18
PMT(FV) = -2000 . --------------- = - 85
1,1810 - 1
------
Custo Anual Total = 8865
O maior custo anual da segunda alternativa desaconselha sua escolha como
deciso econmica.

B. MTODO DO VALOR PRESENTE LQUIDO
Consiste em se calcular a soma algbrica dos valores equivalentes
de todos os fluxos de caixa no perodo zero utilizando a Taxa Mnima de
Atratividade. A soma desses Valores Presentes resulta no Valor Presente
Lquido da alternativa. A alternativa mais indicada aquela que apresenta o
maior retorno em relao a um investimento, ou o menor custo. fundamental
que se observe o sinal dos respectivos fluxos de caixa.

Assim, um VPL positivo significa que o Valor Presente dos retornos maior
que o Valor Presente dos investimentos e das despesas. Quanto maior o VPL
positivo, maior essa diferena e, portanto, maior a razo entre retorno e
investimento. Se VPL=0 (nulo) o projeto oferece a mesma rentabilidade que a
alternativa de investimento financeiro remunerada pela TMA. Se VPL<0
(negativo), o Valor Presente dos desembolsos supera o Valor Presente dos
56
recebimentos, o que torna o projeto economicamente no recomendvel. No
caso da escolha obrigatria entre alternativas com VPL<0, a opo mais
econmica ser a que apresentar o menor VPL negativo.

Tomemos o Exemplo 1 do mtodo anterior:

. Alternativa A
(1+0,10)
10
- 1
VPLA = - PV(PMT) = - 10000 . -------------------- = - 61.446
0,10 . (1+0,10)
10

. Alternativa B
(1+0,10)
10
- 1
VPLB = - 15000 - PV(PMT) = - 15000 - 5000 . ---------------------
0,10.(1+0,10)
10

VPLB = - 15000 - 30723 = - 45723

. Alternativa C

VPLc = - 20000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 20000 - 4000 .

(1+0,10)
10
- 1
. --------------------- + 2000 . (1+0,10)
-10

0,10 . (1+0,10)
10

VPLc = - 20000 - 24578 + 771 = - 43807

Todas as alternativas so ruins, pois apresentam uma rentabilidade menor que
a esperada (TMA). Porm, se a escolha obrigatria, a melhor alternativa C,
pois apresenta o menor VPL negativo, o que significa menor custo real.

Exemplo 3:
Escolher entre os seguintes planos, com vida econmica de 10 anos, usando
uma TMA de 10% ao ano:

Item Plano A Plano B Plano C
Despesas Anuais 8000 5100 4300
Custo Inicial - 15000 25000
Valor Residual - - 5000

Soluo:
57
. Plano A
(1+0,10)
10
- 1
VPL
A
= - PV(PMT) = - 8000 . --------------------- = - 49157
0,10 . (1+0,10)
10

. Plano B
(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= - 15.000 - PV(PMT) = - 15.000 - 5.100 . ----------------
0,10.(1+0,10)
10


VPL
B
= - 15.000 - 31.337 = = - 46337

. Plano C

VPLc = - 25.000 - PV(PMT) + PV(FV) = - 25.000 - 4.300 .

(1+0,10)
10
- 1
--------------------- + 5.000 . (1+0,10)-10
0,10 . (1+0,10)
10


VPLc = - 25.000 - 26.422 + 1.928 = - 49494

Neste caso, a alternativa que apresenta o menor Valor Presente negativo a
B.

Exemplo 4:
Duas alternativas de investimento esto sendo analisadas por uma empresa.
Os seguintes dados foram obtidos:
Item Alternativa A Alternativa B
custo oper.anual 700 900
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita anual 2000 2500
vida econmica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.
imposto de renda 30% 30%

Inicialmente, vamos calcular os Fluxos de Caixa lquidos:
Item Alternativa A Alternativa B
receita anual 2000 2500
custo oper.anual (700) (900)
receita oper.lquida 1300 1600
imposto de renda (30%) (390) (480)
receita lquida anual 910 1120

Resumindo:
58
Item Alternativa A Alternativa B
custo inicial 2000 2500
valor residual 300 450
receita lq.anual 910 1120
vida econmica 10 a. 10 a.
TMA 10% a.a. 10% a.a.

. Alternativa A

(1+0,10)
10
- 1
VPL
A
= -2000 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 910 . ------------------- +
0,10.(1+0,10)
10


+ 300 . (1+0,10)
-10
= - 2000 + 5592 + 116 = 3708

. Alternativa B

(1+0,10)
10
- 1
VPL
B
= -2500 + PV(PMT) + PV(FV)= -2000 + 1120 .------------------ +
0,10.(1+0,10)
10

+ 450 . (1+0,10)
-10
= - 2500 + 6882 + 173 = 4555

A alternativa B a melhor uma vez que apresenta o maior Valor Presente
Lquido positivo.

C. MTODO DA TAXA INTERNA DE RETORNO

Consiste em determinar a taxa para a qual o Valor Presente Lquido igual a
zero, ou seja, a taxa para a qual o Valor Presente dos retornos do projeto
igual ao Valor Presente dos investimentos necessrios.

Uma comparao entre a Taxa Interna de Retorno (TIR) e a Taxa Mnima de
Atratividade (TMA) permite avaliar a alternativa. Se TIR > TMA, o investimento
propicia um retorno superior ao de uma aplicao financeira com a
rentabilidade da TMA. Se TIR = TMA, a rentabilidade igual da aplicao
financeira e, finalmente, se TIR < TMA, o investimento no economicamente
recomendvel, uma vez que propicia um retorno inferior ao de uma aplicao
financeira com a rentabilidade da TMA. Uma anlise entre diversas alternativas
economicamente viveis conduz escolha da alternativa com a maior Taxa
Interna de Retorno.

59
Assim, o mtodo permite uma anlise de sensibilidade do
investimento, ou seja, permite saber qual a Taxa Mnima de Atratividade que
viabiliza determinado investimento. Reduzida a TMA a um patamar inferior a
TIR de um determinado investimento, antes economicamente invivel, ele
adquire viabilidade por reduo da TMA.

Para utilizao desse mtodo, necessrio que as alternativas tenham o
mesmo investimento e que possam ser representadas por um Diagrama de
Fluxos de Caixa Ordinrio, isto , que sejam constitudas de um nico
investimento feito no perodo zero, seguido de uma srie de retornos lquidos.

No caso dos investimentos serem diferentes, pode-se decomp-los de forma a
trabalhar com um conjunto de investimentos iguais. J no caso de
investimentos mltiplos, o mtodo no deve ser aplicado, uma vez que sero
obtidas taxas de retorno mltiplas, uma para cada inverso de fluxo de caixa
entre investimentos e retornos.

Tomemos o exemplo representado pelo fluxo de caixa a seguir,
durante sete anos:
Ano Receita Desembolso Fluxo Lquido
0 0 (10900) (10900)
1 1800 (800) 1000
2 1800 (550) 1250
3 1800 (570) 1230
4 1800 (450) 1350
5 1800 (360) 1440
6 1800 (430) 1370
7 23700 (1510) 22190

Soluo:
Calculando o VPL para uma taxa arbitrria de 15% a.a., teremos:
VPL = 2146
60
Como o Valor Presente Lquido resultou positivo, precisamos arbitrar outra taxa
que minimize o Valor Presente dos fluxos positivos, portanto uma taxa maior,
por exemplo, 20% a.a.:

VPL = (605)
O Valor Presente Lquido negativo representa uma inverso de sinal em
relao taxa anterior, o que significa que a Taxa Interna de Retorno (que faz
VPL = 0) est entre 15% a.a. e 20% a.a. Por meio de uma simplificao do
processo, estimamos a TIR por Interpolao Linear
5
das taxas utilizadas:

2146 --> 15% 0 - 2146 i - 15%
0 --> i --------------- = ------------- => i ~ 18,9% a.a.
- 605 --> 20% - 605 - 2146 20% - 15%

Obviamente, esta forma de clculo, trabalhosa e imperfeita pela utilizao da
interpolao linear, pode ser substituda, com vantagens, pela utilizao das
funes financeiras avanadas encontradas nas calculadoras financeiras mais
completas.

importante observar que o conceito de Taxa Interna de Retorno est
intimamente vinculado Vida Econmica do investimento. Assim, o
investimento acima possibilita uma TIR de aproximadamente 18,9% ao ano
para uma Vida Econmica de sete anos. Isso quer dizer que o capital investido
ser remunerado a, aproximadamente 18,9% ao ano e que o investimento ser
totalmente recuperado em sete anos.


5
Interpolao Linear: Mtodo para calcular valores intermedirios em grficos lineares atravs
da geometria.
61
4. CLASSIFICAO DE ALTERNATIVAS
A. ALTERNATIVAS SINGULARES

Na anlise de alternativas singulares podem-se utilizar os mtodos do Valor
Presente Lquido e da Taxa Interna de Retorno, como fizemos para cada
alternativa nos exemplos desses dois mtodos.

A anlise, nesse caso, simples. O investimento que possua Valor Presente
Lquido positivo (VPL > 0) economicamente vivel, pois possibilita um retorno
sobre o investimento superior ao propiciado por uma aplicao financeira
Taxa Mnima de Atratividade. No caso do mtodo da Taxa Interna de Retorno,
a concluso a mesma, desde que o investimento possua a Taxa Interna de
Retorno maior que a Taxa Mnima de Atratividade.

B. ALTERNATIVAS MLTIPLAS

Na anlise de alternativas mltiplas os mtodos do Custo Anual e do Valor
Presente Lquido aplicam-se como apresentado nos respectivos exemplos. J
o mtodo da Taxa Interna de Retorno, por pressupor investimentos iguais,
exige, no caso de investimentos diferentes, a decomposio em fluxos
complementares, de modo a ser definido o fluxo de caixa incremental de um
projeto em relao a outro. Este seria o fluxo de caixa composto apenas pelas
diferenas incrementais de um projeto em relao a outro. Para um conjunto de
alternativas com investimentos diferentes, procederamos da seguinte maneira:
Ordenar as alternativas em ordem crescente de investimentos.
Determinar a TIR da primeira alternativa e compar-la com a TMA. Se a
TIR < TMA, abandonar esta alternativa e repetir a anlise para a
alternativa seguinte e, assim, sucessivamente at a obteno de uma
alternativa economicamente vivel.

62
A partir da primeira alternativa vivel, calcula-se a Taxa de Retorno Incremental
da prxima alternativa. A Taxa de Retorno Incremental a TIR do fluxo de
caixa incremental de um projeto em relao a outro com investimento menor.
Esse fluxo de caixa incremental o fluxo de caixa composto pelas
diferenas algbricas entre os fluxos de caixa da alternativa com investimento
maior e a primeira alternativa vivel. A Taxa de Retorno incremental ,
tambm, comparada com a Taxa Mnima de Atratividade. A primeira alternativa
remunerada pela sua TIR e a segunda alternativa remunerada, em parte
pela TIR, e na parte incremental, pela Taxa de Retorno Incremental. Se a Taxa
de Retorno Incremental for maior que a TMA, a alternativa , tambm, vivel.

C. ALTERNATIVAS COM VIDAS ECONMICAS DIFERENTES

No caso de se analisar alternativas com diversas vidas econmicas, somente
os mtodos do Custo Anual e do Valor Presente so aplicveis. O mtodo do
Custo Anual no sofre distores graves com a diferena de Vidas
Econmicas, o que ocorre com o mtodo do Valor Presente Lquido. Em ambos
os casos, a diferena pode ser contornada, levando-se em considerao a
possibilidade de reinvestimento. Define-se, assim, um prazo que seja o Mnimo
Mltiplo Comum entre os prazos das alternativas propostas e repete-se o fluxo
de caixa de cada alternativa o nmero de vezes necessrio para preencher o
prazo comum. Recai-se ento na anlise com vidas iguais.

5. CONCLUSO
Independente do ramo ou do porte da sua empresa, o empresrio est sempre
s voltas com decises sobre investimentos. Seja a substituio de um veculo,
ou a construo de uma nova sede com oficina de manuteno corretiva, esta
deciso envolve valores importantes para a empresa e deve ser tomada com
base em informaes concretas fundamentadas em uma anlise criteriosa e
tecnicamente bem elaborada. Os instrumentos estudados nesta unidade so
ferramentas valiosas de apoio s decises sobre esses investimentos.
63
EXERCCIOS DE FIXAO

1. Com os dados a seguir, elabore o fluxo de caixa da sua empresa para
os meses de Outubro, Novembro e Dezembro, tomando por base o Fluxo
de Caixa do Ms de Setembro:
a) O Saldo Inicial do Caixa ser sempre o saldo final do ms anterior ao
que estamos calculando;
b) Recebimento de vendas teve um crescimento de 15% a cada ms;
c) Pagamento de despesas com gua/Luz/Telefone: Aumento de 5% em
outubro, reduo de 8% em novembro e crescimento de 6% em
dezembro;
d) Pagamento de Salrios: o valor permaneceu fixo para os meses de
outubro e novembro, tendo um acrscimo de 100% no ms de
Dezembro devido pagamento do 13 salrio aos funcionrios;
e) Pagamento de encargos sobre salrios: o valor permaneceu fixo para os
meses de outubro e novembro, tendo um acrscimo de 100% no ms de
Dezembro devido pagamento do 13 salrio aos funcionrios;
f) Pagamento de honorrios contbeis: valor fixo;
g) Compra de material de expediente: reduo de 10% em outubro e 7%
em novembro. Em dezembro houve um acrscimo de 3%;
h) Pagamento de aluguel: valor fixo.
FLUXO DE CAIXA
DESCRIO SET OUT NOV DEZ
Saldo Inicial do Caixa 20.300,00 27.538,72
ENTRADAS 34.000,00
Recebimento de vendas 34.000,00
SADAS -6.461,28
Pagamento de despesas com
gua/Luz/Telefone
780,00

Pagamento de Salrios 22.960,00
Pagamento de encargos sobre
salrios
591,28

Pagamento de honorrios contbeis 1.500,00
Compra de material de expediente 230,00
Pagamento de aluguel 700,00
SALDO FINAL 27.538,72

64
2. O que Custo ou Atratividade de Capital?
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________
_______________________________________________________________

3. Calcular e comparar os custos anuais dos motores A e B, cuja compra
considerada para 12 anos de servio a uma TMA de 10%a.a.

Item Motor A Motor B
Custo Inicial 2.500 4.000
Valor Residual Estimado - 1.000
Custo Anual de Energia 500 300
Custo Anual de Reparos 300 220 .


4. Um servio de encanamento precisa ser executado em uma empresa.
As alternativas que se apresentam so as seguintes:
Item Tubo 30 cm Tubo 50 cm
Custo Inicial 21.000 32.000
Custo Anual de Operao 6.700 3.850

O perodo de servio esperado de sete anos, aps os quais o
encanamento ser removido com Valor Residual previsto de 5% de seu
custo. O retorno mnimo exigido de 8% ao ano. Comparar os custos
anuais.

5.Duas mquinas esto sendo analisadas para um investimento. Os
dados obtidos so os seguintes:
Item Alternativa A Alternativa B
Custo Inicial 4.000 5.000
Custo Op. Anual 900 1.000
Valor Residual 300 500
Vida Econmica 10 a. 10 a.
Receita Anual 2.200 2.400
Imposto de Renda 30% 30%
TMA 12% a.a. 12% a.a.

Qual a melhor alternativa?
65
SOLUES


1. Saldo Final em dezembro: R$ 140.439,39
2. a remunerao devida ao capital aplicado em uma empresa.
3. Resposta: CAA = R$ 1.166,91 CAB = 1.060,29 (MELHOR COMPRA)
4. Resposta: CAA = 10.615,84 CAB = 9.817,00 (MELHOR COMPRA)
5. Resposta: VPLA = R$ 1.916,32 VPLB = R$ 1.376,23 (MELHOR
COMPRA)

66
VERIFICAO DE APRENDIZAGEM

1. Dois equipamentos esto sendo analisados para um investimento para 10
anos.
Equipamento A: exige um investimento inicial de 1.000 e investimentos
adicionais de 500 aps trs anos e 800 aps sete anos. Os custos
operacionais anuais so estimados em 1.600 e o valor residual do
equipamento ser de 800.
Equipamento B: exige um investimento inicial de 1.500 e um
investimento adicional de 1.000 aps cinco anos. Os custos operacionais
anuais so estimados em 1.900 e o valor residual ser de 900.
Admitindo que os equipamentos A e B proporcionaro um acrscimo
anual de receita de 3.000 e 3.200 respectivamente, que a taxa mnima
de atratividade do investidor de 10% a.a. e o imposto de renda de
30%, qual a melhor alternativa?

2. A respeito de um projeto so conhecidos os seguintes dados:

Item Valor
Custo Inicial 12.000
Custo Op. Anual 1.506
Valor Residual 2.000
Vida Econmica 25 a.
Receita Anual 2.590

Calcular a Taxa Interna de Retorno do investimento.


3. Uma loja vende jogos completos de pneus a R$ 2.500 cada um, mas R$ 500
devero ser pagos de entrada e R$ 500 no fim de cada ms nos prximos
quatro meses, "sem cobrana de juros". Discutindo a possvel compra, voc
descobre que pode comprar os pneus por R$ 2.250 vista. Voc tambm fica
sabendo que, comprando a prazo, haver a cobrana, no ato da compra, de R$
50 referentes a servios e despesas contratuais. Que taxa de juros ser
realmente paga se a compra for feita em prestaes?

67
4. Duas alternativas esto sendo consideradas para um investimento de R$
4.000 por dez anos. Os demais dados seguem:

Item Alternativa A Alternativa B
Custo Op.Anual 1.100 1.600
Valor Residual 400 600
Receita Anual 2.000 2.500

Determinar a melhor alternativa.


5. Um nibus mdio pode ser comprado de dois fornecedores. O fornecedor A
vende o nibus por R$ 100.000 e a despesa mensal de operao e
manuteno estimada em R$ 12.000. O nibus do fornecedor B custa R$
170.000 e a despesa mensal de operao e manuteno estimada em R$
8.000. Se ambos os nibus sero usados por cinco anos e a taxa mnima de
retorno exigida de 10% ao ms, qual dos nibus deve ser escolhido? Qual
seria a resposta do problema se a TMA fosse de 4% a.m.?


SOLUES
1. VPL(a) = R$ 4.687; VPL(b) = R$ 3.900; alternativa (a)
2. TIR = 10,39% a.a.
3. i = 6,83% a.m.
4. TIR(a) = 18,83% a.a.; TIR(b) = 19,07% a.a.; alternativa (b)
5. Com TMA = 10% a.m.:
VPL(a) = -R$219.605,89; VPL(b) = -R$249.737,26; alternativa (a)
Com TMA = 4% a.m.:
VPL(a) = -R$371.481,88; VPL(b) = -R$350.987,92; alternativa (b)







68

6. BIBLIOGRAFIA
ASSAF NETO, A. Matemtica financeira e suas aplicaes. So Paulo,
Atlas, 1997.
AYRES JR., F. Matemtica financeira. So Paulo, McGraw-Hill do Brasil,
1971.
CASTRO NETO, J. C. P. Curso de Matemtica Financeira. Curitiba, Profit,
2002. Disponvel para download em:
http://www.fesppr.br/~candido/Apostila_Mat_Fin <Matfiprofit.zip>. Consulta em
27/03/2004, 19:50h.
DOWSLEY, G. S. Administrao financeira e economia empresarial. Rio de
Janeiro, LTC, 1989.
FARIA, R. G. Matemtica financeira. So Paulo, Makron Books, 2000.
FARO, C. Matemtica financeira. Rio de Janeiro, APEC, 1974.
FRANCISCO, W. Matemtica financeira. So Paulo, Atlas, 1991.
HAZZAN, S; POMPEO, J. N. Matemtica financeira. So Paulo, Saraiva,
2001.
HESS, G; MARQUES, J.L.; PAES, L. C. R.; PUCCINI, A. Engenharia
econmica: cem tabelas de juros impressas em computador. Rio de
Janeiro, Bertrand Brasil, 1988.
HUMMEL, P. R. V.; TASCHNER, M. R. B. Anlise e deciso sobre
investimentos e financiamentos: engenharia econmica teoria e prtica.
So Paulo, Atlas, 1988.
LAUREANO, J. L. T.; LEITE, O. R. V. Os segredos da matemtica financeira.
So Paulo, tica, 1994.
MARTINS, E. Contabilidade de custos. So paulo, Atlas, 1998.
MATIAS, W. F.; GOMES, J. M. Matemtica financeira. So Paulo, Atlas, 1992.
PUCCINI, A. L. Matemtica financeira: objetiva e aplicada. So Paulo,
Saraiva, 1999.
SAMANEZ, C. P. Matemtica financeira: aplicaes anlise de
investimentos. So Paulo, Prentice Hall, 2001.
SILVA, S. E. D. Gerncia financeira: a empresa e seu relacionamento com
os bancos. So Paulo, Saraiva, 1991.
69
SOUZA, A.; CLEMENTE, A. Decises financeiras e anlise de
investimentos: fundamentos, tcnicas e aplicaes. So Paulo, Atlas, 1995.
______. Matemtica financeira: fundamentos, conceitos, aplicaes. So
Paulo, Atlas, 1999.
VERAS, L. L. Matemtica Financeira: uso de calculadoras financeiras:
aplicaes ao mercado financeiro: introduo engenharia econmica:
300 exerccios resolvidos e propostos com respostas. So Paulo, Atlas,
1989.
VIEIRA SOBRINHO, J. D. Manual de Aplicaes Financeiras: HP 12-C:
Adaptvel s calculadoras HP - 38 E/C. So Paulo, Atlas, 1985.





70
ESTUDO DE CASO TPICO II

Sua empresa estuda trs alternativas para ampliao da frota com a compra de
um nibus pequeno. O capital disponvel para a compra est aplicado a 18%
ao ano j descontado o Imposto de Renda e voc precisa decidir se compra ou
no o nibus e escolher o fornecedor. O escritrio projetou as receitas anuais
j descontando os impostos sobre o faturamento e organizou os dados das
alternativas na tabela a seguir:

Item Fornecedor A Fornecedor B Fornecedor C
Preo vista (nibus) 130.000 140.000 117.000
Custo Operacional Anual 100.000 95.000 110.000
Custo de Manuteno Anual 30.000 30.000 40.000
Receita Anual Prevista 600.000 540.000 510.000
Vida til 5

anos 5

anos 5

anos
Valor de revenda 35.000 32.000 30.000

Para decidir sobre a melhor compra, comece projetando as modificaes que a
compra ir provocar no Fluxo de Caixa da empresa e calculando o Fluxo de
Caixa Lquido de cada alternativa, como j est feito para a alternativa A.
Considere o Imposto de Renda (I.R.) de 30% ao ano:
71
Tabela A. Projeo de Fluxos de Caixa
Projeo de fluxos de caixa
Ano 0 1 2 3 4 5
Fornecedor A
Investimento 130.000
Custos operacionais anuais 100.000 100.000 100.000 100.000 100.000
Custos de Manuteno Anuais 35.000 35.000 35.000 35.000 35.000
Receita Anual Prevista 550.000 550.000 550.000 550.000 550.000
Valor de Revenda 35.000
Fluxo de Caixa Antes do I.R. (130.000) 415.000 415.000 415.000 415.000 450.000
I.R. 124.500 124.500 124.500 124.500 135.000
Fluxo de Caixa Lquido (130.000) 290.500 290.500 290.500 290.500 315.000
Fornecedor B
Investimento
Custos operacionais anuais
Custos de Manuteno Anuais
Receita Anual Prevista
Valor de Revenda
Fluxo de Caixa Antes do I.R.
I.R.
Fluxo de Caixa Lquido

Fornecedor C

Investimento
Custos operacionais anuais
Custos de Manuteno Anuais
Receita Anual Prevista
Valor de Revenda
Fluxo de Caixa Antes do I.R.
I.R.
Fluxo de Caixa Lquido

Com os Fluxos de Caixa Lquidos calculados, considere a sua Taxa Mnima de
Atratividade (TMA) e calcule o Valor Presente Lquido de cada alternativa (j
calculamos o da alternativa A para voc:
72

Tabela B. Valor Presente Lquido
Valor Presente Lquido
Ano - 1 2 3 4 5
Fornecedor A
Fluxo de Caixa Lquido (FCL) (130.000) 290.500 290.500 290.500 290.500 315.000
Valor Presente do FCL (130.000) 246.186 208.633 176.807 149.837 137.689
Valor Presente Lquido (A) 789.152
Fornecedor B
Fluxo de Caixa Lquido (FCL) (140.000) 294.000 294.000 294.000 294.000 316.400
Valor Presente do FCL
Valor Presente Lquido (B)
Fornecedor C
Fluxo de Caixa Lquido (FCL) (117.000) 286.300 286.300 286.300 286.300 312.200
Valor Presente do FCL
Valor Presente Lquido (C)

Pronto! Agora responda:

1) Qual a melhor alternativa?
2) Por qu?
3) Qual a Taxa Interna de Retorno de cada alternativa?

SOLUES
1. Fornecedor C
2. Porque produz o maior Valor Presente Lquido
3. TIR A: 222,95% a.a.; TIR B: 209,38% a.a.; TIR C: 244,31% a.a.




73
ANEXOS
TABELA 1 - VALOR PRESENTE DE UM PAGAMENTO (FATOR DE
ATUALIZAO - FAC)
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 0,990099 0,980392 0,970874 0,961538 0,952381 0,943396 0,934579 0,925926 0,917431 0,909091
2 0,980296 0,961169 0,942596 0,924556 0,907029 0,889996 0,873439 0,857339 0,841680 0,826446
3 0,970590 0,942322 0,915142 0,888996 0,863838 0,839619 0,816298 0,793832 0,772183 0,751315
4 0,960980 0,923845 0,888487 0,854804 0,822702 0,792094 0,762895 0,735030 0,708425 0,683013
5 0,951466 0,905731 0,862609 0,821927 0,783526 0,747258 0,712986 0,680583 0,649931 0,620921
6 0,942045 0,887971 0,837484 0,790315 0,746215 0,704961 0,666342 0,630170 0,596267 0,564474
7 0,932718 0,870560 0,813092 0,759918 0,710681 0,665057 0,622750 0,583490 0,547034 0,513158
8 0,923483 0,853490 0,789409 0,730690 0,676839 0,627412 0,582009 0,540269 0,501866 0,466507
9 0,914340 0,836755 0,766417 0,702587 0,644609 0,591898 0,543934 0,500249 0,460428 0,424098
10 0,905287 0,820348 0,744094 0,675564 0,613913 0,558395 0,508349 0,463193 0,422411 0,385543
11 0,896324 0,804263 0,722421 0,649581 0,584679 0,526788 0,475093 0,428883 0,387533 0,350494
12 0,887449 0,788493 0,701380 0,624597 0,556837 0,496969 0,444012 0,397114 0,355535 0,318631
13 0,878663 0,773033 0,680951 0,600574 0,530321 0,468839 0,414964 0,367698 0,326179 0,289664
14 0,869963 0,757875 0,661118 0,577475 0,505068 0,442301 0,387817 0,340461 0,299246 0,263331
15 0,861349 0,743015 0,641862 0,555265 0,481017 0,417265 0,362446 0,315242 0,274538 0,239392
16 0,852821 0,728446 0,623167 0,533908 0,458112 0,393646 0,338735 0,291890 0,251870 0,217629
17 0,844377 0,714163 0,605016 0,513373 0,436297 0,371364 0,316574 0,270269 0,231073 0,197845
18 0,836017 0,700159 0,587395 0,493628 0,415521 0,350344 0,295864 0,250249 0,211994 0,179859
19 0,827740 0,686431 0,570286 0,474642 0,395734 0,330513 0,276508 0,231712 0,194490 0,163508
20 0,819544 0,672971 0,553676 0,456387 0,376889 0,311805 0,258419 0,214548 0,178431 0,148644
21 0,811430 0,659776 0,537549 0,438834 0,358942 0,294155 0,241513 0,198656 0,163698 0,135131
22 0,803396 0,646839 0,521893 0,421955 0,341850 0,277505 0,225713 0,183941 0,150182 0,122846
23 0,795442 0,634156 0,506692 0,405726 0,325571 0,261797 0,210947 0,170315 0,137781 0,111678
24 0,787566 0,621721 0,491934 0,390121 0,310068 0,246979 0,197147 0,157699 0,126405 0,101526
25 0,779768 0,609531 0,477606 0,375117 0,295303 0,232999 0,184249 0,146018 0,115968 0,092296
26 0,772048 0,597579 0,463695 0,360689 0,281241 0,219810 0,172195 0,135202 0,106393 0,083905
27 0,764404 0,585862 0,450189 0,346817 0,267848 0,207368 0,160930 0,125187 0,097608 0,076278
28 0,756836 0,574375 0,437077 0,333477 0,255094 0,195630 0,150402 0,115914 0,089548 0,069343
29 0,749342 0,563112 0,424346 0,320651 0,242946 0,184557 0,140563 0,107328 0,082155 0,063039
30 0,741923 0,552071 0,411987 0,308319 0,231377 0,174110 0,131367 0,099377 0,075371 0,057309
31 0,734577 0,541246 0,399987 0,296460 0,220359 0,164255 0,122773 0,092016 0,069148 0,052099
32 0,727304 0,530633 0,388337 0,285058 0,209866 0,154957 0,114741 0,085200 0,063438 0,047362
33 0,720103 0,520229 0,377026 0,274094 0,199873 0,146186 0,107235 0,078889 0,058200 0,043057
34 0,712973 0,510028 0,366045 0,263552 0,190355 0,137912 0,100219 0,073045 0,053395 0,039143
35 0,705914 0,500028 0,355383 0,253415 0,181290 0,130105 0,093663 0,067635 0,048986 0,035584
36 0,698925 0,490223 0,345032 0,243669 0,172657 0,122741 0,087535 0,062625 0,044941 0,032349
42 0,658419 0,435304 0,288959 0,192575 0,128840 0,086527 0,058329 0,039464 0,026797 0,018260
48 0,620260 0,386538 0,241999 0,152195 0,096142 0,060998 0,038867 0,024869 0,015978 0,010307
54 0,584313 0,343234 0,202670 0,120282 0,071743 0,043001 0,025899 0,015672 0,009527 0,005818
60 0,550450 0,304782 0,169733 0,095060 0,053536 0,030314 0,017257 0,009876 0,005681 0,003284

74
TABELA 2 - VALOR FUTURO DE UM PAGAMENTO (FATOR DE
CAPITALIZAO - FCC)
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 1,010000 1,020000 1,030000 1,040000 1,050000 1,060000 1,070000 1,080000 1,090000 1,100000
2 1,020100 1,040400 1,060900 1,081600 1,102500 1,123600 1,144900 1,166400 1,188100 1,210000
3 1,030301 1,061208 1,092727 1,124864 1,157625 1,191016 1,225043 1,259712 1,295029 1,331000
4 1,040604 1,082432 1,125509 1,169859 1,215506 1,262477 1,310796 1,360489 1,411582 1,464100
5 1,051010 1,104081 1,159274 1,216653 1,276282 1,338226 1,402552 1,469328 1,538624 1,610510
6 1,061520 1,126162 1,194052 1,265319 1,340096 1,418519 1,500730 1,586874 1,677100 1,771561
7 1,072135 1,148686 1,229874 1,315932 1,407100 1,503630 1,605781 1,713824 1,828039 1,948717
8 1,082857 1,171659 1,266770 1,368569 1,477455 1,593848 1,718186 1,850930 1,992563 2,143589
9 1,093685 1,195093 1,304773 1,423312 1,551328 1,689479 1,838459 1,999005 2,171893 2,357948
10 1,104622 1,218994 1,343916 1,480244 1,628895 1,790848 1,967151 2,158925 2,367364 2,593742
11 1,115668 1,243374 1,384234 1,539454 1,710339 1,898299 2,104852 2,331639 2,580426 2,853117
12 1,126825 1,268242 1,425761 1,601032 1,795856 2,012196 2,252192 2,518170 2,812665 3,138428
13 1,138093 1,293607 1,468534 1,665074 1,885649 2,132928 2,409845 2,719624 3,065805 3,452271
14 1,149474 1,319479 1,512590 1,731676 1,979932 2,260904 2,578534 2,937194 3,341727 3,797498
15 1,160969 1,345868 1,557967 1,800944 2,078928 2,396558 2,759032 3,172169 3,642482 4,177248
16 1,172579 1,372786 1,604706 1,872981 2,182875 2,540352 2,952164 3,425943 3,970306 4,594973
17 1,184304 1,400241 1,652848 1,947900 2,292018 2,692773 3,158815 3,700018 4,327633 5,054470
18 1,196147 1,428246 1,702433 2,025817 2,406619 2,854339 3,379932 3,996019 4,717120 5,559917
19 1,208109 1,456811 1,753506 2,106849 2,526950 3,025600 3,616528 4,315701 5,141661 6,115909
20 1,220190 1,485947 1,806111 2,191123 2,653298 3,207135 3,869684 4,660957 5,604411 6,727500
21 1,232392 1,515666 1,860295 2,278768 2,785963 3,399564 4,140562 5,033834 6,108808 7,400250
22 1,244716 1,545980 1,916103 2,369919 2,925261 3,603537 4,430402 5,436540 6,658600 8,140275
23 1,257163 1,576899 1,973587 2,464716 3,071524 3,819750 4,740530 5,871464 7,257874 8,954302
24 1,269735 1,608437 2,032794 2,563304 3,225100 4,048935 5,072367 6,341181 7,911083 9,849733
25 1,282432 1,640606 2,093778 2,665836 3,386355 4,291871 5,427433 6,848475 8,623081 10,83470
26 1,295256 1,673418 2,156591 2,772470 3,555673 4,549383 5,807353 7,396353 9,399158 11,91817
27 1,308209 1,706886 2,221289 2,883369 3,733456 4,822346 6,213868 7,988061 10,24508 13,10999
28 1,321291 1,741024 2,287928 2,998703 3,920129 5,111687 6,648838 8,627106 11,16714 14,42099
29 1,334504 1,775845 2,356566 3,118651 4,116136 5,418388 7,114257 9,317275 12,17218 15,86309
30 1,347849 1,811362 2,427262 3,243398 4,321942 5,743491 7,612255 10,06265 13,26767 17,44940
31 1,361327 1,847589 2,500080 3,373133 4,538039 6,088101 8,145113 10,86766 14,46177 19,19434
32 1,374941 1,884541 2,575083 3,508059 4,764941 6,453387 8,715271 11,73708 15,76332 21,11377
33 1,388690 1,922231 2,652335 3,648381 5,003189 6,840590 9,325340 12,67605 17,18202 23,22515
34 1,402577 1,960676 2,731905 3,794316 5,253348 7,251025 9,978114 13,69013 18,72841 25,54767
35 1,416603 1,999890 2,813862 3,946089 5,516015 7,686087 10,67658 14,78534 20,41396 28,10243
36 1,430769 2,039887 2,898278 4,103933 5,791816 8,147252 11,42394 15,96817 22,25122 30,91268
42 1,518790 2,297244 3,460696 5,192784 7,761588 11,55703 17,14425 25,33948 37,31753 54,76369
48 1,612226 2,587070 4,132252 6,570528 10,40127 16,39387 25,72890 40,21057 62,58523 97,01723
54 1,711410 2,913461 4,934125 8,313814 13,93869 23,25502 38,61215 63,80912 104,9617 171,8719
60 1,816697 3,281031 5,891603 10,51962 18,67918 32,98769 57,94642 101,2570 176,0312 304,4816
75
TABELA 3 - VALOR PRESENTE DE UMA SRIE UNIFORME IMEDIATA
(FVP)
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 0,990099 0,980392 0,970874 0,961538 0,952381 0,943396 0,934579 0,925926 0,917431 0,909091
2 1,970395 1,941561 1,913470 1,886095 1,859410 1,833393 1,808018 1,783265 1,759111 1,735537
3 2,940985 2,883883 2,828611 2,775091 2,723248 2,673012 2,624316 2,577097 2,531295 2,486852
4 3,901966 3,807729 3,717098 3,629895 3,545951 3,465106 3,387211 3,312127 3,239720 3,169865
5 4,853431 4,713460 4,579707 4,451822 4,329477 4,212364 4,100197 3,992710 3,889651 3,790787
6 5,795476 5,601431 5,417191 5,242137 5,075692 4,917324 4,766540 4,622880 4,485919 4,355261
7 6,728195 6,471991 6,230283 6,002055 5,786373 5,582381 5,389289 5,206370 5,032953 4,868419
8 7,651678 7,325481 7,019692 6,732745 6,463213 6,209794 5,971299 5,746639 5,534819 5,334926
9 8,566018 8,162237 7,786109 7,435332 7,107822 6,801692 6,515232 6,246888 5,995247 5,759024
10 9,471305 8,982585 8,530203 8,110896 7,721735 7,360087 7,023582 6,710081 6,417658 6,144567
11 10,36762 9,786848 9,252624 8,760477 8,306414 7,886875 7,498674 7,138964 6,805191 6,495061
12 11,25507 10,57534 9,954004 9,385074 8,863252 8,383844 7,942686 7,536078 7,160725 6,813692
13 12,13374 11,34837 10,63495 9,985648 9,393573 8,852683 8,357651 7,903776 7,486904 7,103356
14 13,00370 12,10624 11,29607 10,56312 9,898641 9,294984 8,745468 8,244237 7,786150 7,366687
15 13,86505 12,84926 11,93793 11,11838 10,37965 9,712249 9,107914 8,559479 8,060688 7,606080
16 14,71787 13,57770 12,56110 11,65229 10,83777 10,10589 9,446649 8,851369 8,312558 7,823709
17 15,56225 14,29187 13,16611 12,16566 11,27406 10,47726 9,763223 9,121638 8,543631 8,021553
18 16,39826 14,99203 13,75351 12,65929 11,68958 10,82760 10,05908 9,371887 8,755625 8,201412
19 17,22600 15,67846 14,32379 13,13393 12,08532 11,15811 10,33559 9,603599 8,950115 8,364920
20 18,04555 16,35143 14,87747 13,59032 12,46221 11,46992 10,59401 9,818147 9,128546 8,513564
21 18,85698 17,01120 15,41502 14,02916 12,82115 11,76407 10,83552 10,01680 9,292244 8,648694
22 19,66037 17,65804 15,93691 14,45111 13,16300 12,04158 11,06124 10,20074 9,442425 8,771540
23 20,45582 18,29220 16,44360 14,85684 13,48857 12,30337 11,27218 10,37105 9,580207 8,883218
24 21,24338 18,91392 16,93554 15,24696 13,79864 12,55035 11,46933 10,52875 9,706612 8,984744
25 22,02315 19,52345 17,41314 15,62208 14,09394 12,78335 11,65358 10,67477 9,822580 9,077040
26 22,79520 20,12103 17,87684 15,98276 14,37518 13,00316 11,82577 10,80997 9,928972 9,160945
27 23,55960 20,70689 18,32703 16,32958 14,64303 13,21053 11,98670 10,93516 10,02658 9,237223
28 24,31644 21,28127 18,76410 16,66306 14,89812 13,40616 12,13711 11,05107 10,11612 9,306567
29 25,06578 21,84438 19,18845 16,98371 15,14107 13,59072 12,27767 11,15840 10,19828 9,369606
30 25,80770 22,39645 19,60044 17,29203 15,37245 13,76483 12,40904 11,25778 10,27365 9,426914
31 26,54228 22,93770 20,00042 17,58849 15,59281 13,92908 12,53181 11,34979 10,34280 9,479013
32 27,26958 23,46833 20,38876 17,87355 15,80267 14,08404 12,64655 11,43499 10,40624 9,526376
33 27,98969 23,98856 20,76579 18,14764 16,00254 14,23023 12,75379 11,51388 10,46444 9,569432
34 28,70266 24,49859 21,13183 18,41119 16,19290 14,36814 12,85400 11,58693 10,51783 9,608575
35 29,40858 24,99861 21,48722 18,66461 16,37419 14,49824 12,94767 11,65456 10,56682 9,644159
36 30,10750 25,48884 21,83225 18,90828 16,54685 14,62098 13,03520 11,71719 10,61176 9,676508
42 34,15810 28,23479 23,70135 20,18562 17,42320 15,22454 13,45244 12,00669 10,81336 9,817397
48 37,97395 30,67312 25,26670 21,19513 18,07715 15,65002 13,73047 12,18913 10,93357 9,896926
54 41,56866 32,83828 26,57766 21,99295 18,56514 15,94997 13,91573 12,30410 11,00525 9,941817
60 44,95503 34,76088 27,67556 22,62349 18,92929 16,16142 14,03918 12,37655 11,04799 9,967157
76
TABELA 4 - VALOR FUTURO DE UMA SRIE UNIFORME IMEDIATA (FVF)
n 1,0% 2,0% 3,0% 4,0% 5,0% 6,0% 7,0% 8,0% 9,0% 10,0%
1 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000 1,000000
2 2,010000 2,020000 2,030000 2,040000 2,050000 2,060000 2,070000 2,080000 2,090000 2,100000
3 3,030100 3,060400 3,090900 3,121600 3,152500 3,183600 3,214900 3,246400 3,278100 3,310000
4 4,060401 4,121608 4,183627 4,246464 4,310125 4,374616 4,439943 4,506112 4,573129 4,641000
5 5,101005 5,204040 5,309136 5,416323 5,525631 5,637093 5,750739 5,866601 5,984711 6,105100
6 6,152015 6,308121 6,468410 6,632975 6,801913 6,975319 7,153291 7,335929 7,523335 7,715610
7 7,213535 7,434283 7,662462 7,898294 8,142008 8,393838 8,654021 8,922803 9,200435 9,487171
8 8,285671 8,582969 8,892336 9,214226 9,549109 9,897468 10,25980 10,63662 11,02847 11,43588
9 9,368527 9,754628 10,15910 10,58279 11,02656 11,49131 11,97798 12,48755 13,02103 13,57947
10 10,46221 10,94972 11,46387 12,00610 12,57789 13,18079 13,81644 14,48656 15,19293 15,937425
11 11,56683 12,16871 12,80779 13,48635 14,20678 14,97164 15,78359 16,64548 17,56029 18,531167
12 12,68250 13,41209 14,19203 15,02580 15,91712 16,86994 17,88845 18,97712 20,14072 21,384284
13 13,80932 14,68033 15,61779 16,62683 17,71298 18,88213 20,14064 21,49529 22,95338 24,522712
14 14,94742 15,97393 17,08632 18,29191 19,59863 21,01506 22,55048 24,21492 26,01918 27,974983
15 16,09689 17,29341 18,59891 20,02358 21,57856 23,27597 25,12902 27,15211 29,36091 31,772482
16 17,25786 18,63928 20,15688 21,82453 23,65749 25,67252 27,88805 30,32428 33,00339 35,949730
17 18,43044 20,01207 21,76158 23,69751 25,84036 28,21288 30,84021 33,75022 36,97370 40,544703
18 19,61474 21,41231 23,41443 25,64541 28,13238 30,90565 33,99903 37,45024 41,30133 45,599173
19 20,81089 22,84055 25,11686 27,67122 30,53900 33,75999 37,37896 41,44626 46,01845 51,159090
20 22,01900 24,29737 26,87037 29,77807 33,06595 36,78559 40,99549 45,76196 51,16012 57,274999
21 23,23919 25,78331 28,67648 31,96920 35,71925 39,99272 44,86517 50,42292 56,76453 64,002499
22 24,47158 27,29898 30,53678 34,24797 38,50521 43,39229 49,00573 55,45675 62,87333 71,402749
23 25,71630 28,84496 32,45288 36,61788 41,43047 46,99582 53,43614 60,89329 69,53193 79,543024
24 26,97346 30,42186 34,42647 39,08260 44,50199 50,81557 58,17667 66,76475 76,78981 88,497327
25 28,24320 32,03030 36,45926 41,64590 47,72709 54,86451 63,24903 73,10594 84,70089 98,347059
26 29,52563 33,67090 38,55304 44,31174 51,11345 59,15638 68,67647 79,95441 93,32397 109,18176
27 30,82088 35,34432 40,70963 47,08421 54,66912 63,70576 74,48382 87,35076 102,7231 121,09994
28 32,12909 37,05121 42,93092 49,96758 58,40258 68,52811 80,69769 95,33883 112,9682 134,20993
29 33,45038 38,79223 45,21885 52,96628 62,32271 73,63979 87,34652 103,9659 124,1353 148,63093
30 34,78489 40,56807 47,57541 56,08493 66,43884 79,05818 94,46078 113,2832 136,3075 164,49402
31 36,13274 42,37944 50,00267 59,32833 70,76079 84,80167 102,0730 123,3458 149,5752 181,94342
32 37,49406 44,22703 52,50275 62,70146 75,29882 90,88977 110,2181 134,2135 164,0369 201,13776
33 38,86900 46,11157 55,07784 66,20952 80,06377 97,34316 118,9334 145,9506 179,8003 222,25154
34 40,25769 48,03380 57,73017 69,85790 85,06695 104,1837 128,2587 158,6266 196,9823 245,47669
35 41,66027 49,99447 60,46208 73,65222 90,32030 111,4347 138,2368 172,3168 215,7107 271,02436
36 43,07687 51,99436 63,27594 77,59831 95,83632 119,1208 148,9134 187,1021 236,1247 299,12680
42 51,87898 64,86222 82,02319 104,8195 135,2317 175,9505 230,6322 304,2435 403,5281 37,636992
48 61,22260 79,35351 104,4083 139,2632 188,0253 256,5645 353,2700 490,1321 684,2804 960,17233
54 71,14104 95,67307 131,1374 182,8453 258,7739 370,9170 537,3164 785,1140 1155,130 1708,7194
60 81,66967 114,0515 163,0534 237,9906 353,5837 533,1281 813,5203 1253,213 1944,792 3034,8163
77
TABELA 5 - CONTAGEM DE DIAS ENTRE DATAS
Dias Jan Fev Mar Abr Mai Jun Jul Ago Set Out Nov Dez Dias

1 1 32 60 91 121 152 182 213 244 274 305 335 1
2 2 33 61 92 122 153 183 214 245 275 306 336 2
3 3 34 62 93 123 154 184 215 246 276 307 337 3
4 4 35 63 94 124 155 185 216 247 277 308 338 4
5 5 36 64 95 125 156 186 217 248 278 309 339 5
6 6 37 65 96 126 157 187 218 249 279 310 340 6
7 7 38 66 97 127 158 188 219 250 280 311 341 7
8 8 39 67 98 128 159 189 220 251 281 312 342 8
9 9 40 68 99 129 160 190 221 252 282 313 343 9
10 10 41 69 100 130 161 191 222 253 283 314 344 10
11 11 42 70 101 131 162 192 223 254 284 315 345 11
12 12 43 71 102 132 163 193 224 255 285 316 346 12
13 13 44 72 103 133 164 194 225 256 286 317 347 13
14 14 45 73 104 134 165 195 226 257 287 318 348 14
15 15 46 74 105 135 166 196 227 258 288 319 349 15
16 16 47 75 106 136 167 197 228 259 289 320 350 16
17 17 48 76 107 137 168 198 229 260 290 321 351 17
18 18 49 77 108 138 169 199 230 261 291 322 352 18
19 19 50 78 109 139 170 200 231 262 292 323 353 19
20 20 51 79 110 140 171 201 232 263 293 324 354 20
21 21 52 80 111 141 172 202 233 264 294 325 355 21
22 22 53 81 112 142 173 203 234 265 295 326 356 22
23 23 54 82 113 143 174 204 235 266 296 327 357 23
24 24 55 83 114 144 175 205 236 267 297 328 358 24
25 25 56 84 115 145 176 206 237 268 298 329 359 25
26 26 57 85 116 146 177 207 238 269 299 330 360 26
27 27 58 86 117 147 178 208 239 270 300 331 361 27
28 28 59 87 118 148 179 209 240 271 301 332 362 28
29 29 88 119 149 180 210 241 272 302 333 363 29
30 30 89 120 150 181 211 242 273 303 334 364 30
31 31 90 151 212 243 304 365 31