Introdu

Introduo aos Produtos Derivados
Ephi-cincia Financeira
Definio e Carcterizao de Opes Tipos de Opes Princpios de Avaliao
Objectivo
Joo Cantiga Esteves Senior Partner
ACTIVOS FINANCEIROS DERIVADOS

Introduo s Opes Carctersticas Tipos Posies com Opes Estratgias - Base Princpios de Avaliao
OPES FINANCEIRAS
Contratos de Opes Caractersticas e Tipos de Opes Estratgias com Opes Determinantes do Prmio das Opes Modelos de Avaliao - Apresentao
CONTRATO de OPES
Evoluo Histrica
Holanda - Sec. XVII
Tulipas
Londres - Sc XVIII
Aces de Empresa
EUA - Incio Sc XIX

Aces de Empresa 1973 - Criado a CBOE - Chicago Board of Options Exchange 16 Aces de Empresa - padronizadas Ephi-cincia Financeira
4
CONTRATO de OPES
Evoluo Histrica
Os contratos de opes padronizados e regulamentados comeam: em 1973, no CBOE gesto de riscos contratos de opes que incidem sobre diversos activos subjacentes activos subjacente - divisas internacionais, aces, ndices, ttulos de dvida, mercadorias, etc mercados por todo o mundo
CONTRATO de OPES
Evoluo Histrica
dcada de 80 - verdadeiro desenvolvimento dos mercados nascem diversos tipos de contratos ferramentas estratgicas para cobertura de riscos instrumento adicional de investimento em Portugal - 20 de Junho de 1996, iniciou-se na BDP, a negociao de produtos derivados, inicialmente futuros Opes sobre o ndice PSI-20: 1999 Opes sobre PT: 1999 Opes sobre EDP: 2000 Opes sobre PTM: 2001 Opes sobre SONAE: 2001 Opes sobre TELECEL: 2001
6
CONTRATO de OPES
DEFINIO
contrato de opes: conferem um direito, mas no obrigao, de comprar ou vender uma quantidade especfica de um determinado activo, por um preo pr-definido, durante ou at um perodo estabelecido
CONTRATO de OPES
DEFINIO
conferem um direito mas no obrigao comprar ou vender quantidade especfica determinado activo preo pr-definido durante ou at um perodo estabelecido
8
CONTRATO de OPES
CLASSES DE OPES OPO DE COMPRA (CALL) - direito de comprar OPO DE VENDA (PUT) - direito de vender
CONTRATO de OPES
CLASSES DE OPES OPO DE COMPRA (CALL) confere o direito, mas no obrigao, de comprar uma quantidade especfica de um determinado activo, por um preo pr-definido, durante ou at um perodo estabelecido
OPO DE VENDA (PUT) -
confere o direito, mas no obrigao, de vender uma quantidade especfica de um determinado activo, por um preo pr-definido, durante ou at um perodo estabelecido
10
CONTRATO de OPES
EXEMPLO: PT Maio 10 CALL = 1.5
11
CONTRATO de OPES
EXEMPLO: PT Maio 10 CALL = 1.5
confere o direito mas no obrigao de comprar quantidade especfica - 100 aces determinado activo - Aces da PT preo pr-definido - 10 durante ou at um perodo estabelecido - Maio CUSTO DESTE DIREITO = 1.5 - PRMIO
12
CONTRATO de OPES
EXEMPLO: TELECEL Junho 13 PUT = 3.5
conferem o direito mas no obrigao de vender quantidade especfica - 100 aces determinado activo - Aces da TELECEL preo pr-definido - 13 durante ou at um perodo estabelecido - Junho CUSTO DESTE DIREITO = 3.5 - PRMIO
13
FORMAS DE ESTAR NO MERCADO

OPO DE COMPRA COMPRADOR OPO DE VENDA
CONTRATO de OPES
VENDEDOR
Adquire Adquire direito de direito de comprar vender Assume Assume obrigao de obrigao de vender comprar
14
CONTRATO de OPES
TERMINOLOGIA
activo subjacente preo de exerccio (strike) vencimento prmio da opo
15
CONTRATO de OPES
TERMINOLOGIA
activo subjacente - o que ser transaccionado preo de exerccio (strike) - o preo a que se vai comprar ou vender o activo vencimento - data limite para exerccio do direito prmio da opo - custo deste direito
16
CONTRATO de OPES
ESTILOS DE OPES
OPO AMERICANA - o exerccio pode ser efectuado em qualquer data at ao vencimento OPO EUROPEIA - o exerccio pode ser efectuado apenas na data de vencimento
17
CONTRATO de OPES
PADRONIZAO
quantidade qualidade preos de exerccio vencimento estilo da opo condies de entrega variaes mnimas do prmio
18
CONTRATO de OPES
TIPOS DE MERCADOS
Mercados OTC (balco)
personalizao adequao s necessidades
Mercados Organizados (bolsa)

padronizados transparncia liquidez
19
CONTRATO de OPES
COTAES
Preo da aco a 254c no dia 1 de Novembro PREOS DE EXERCCIO 240 260 280 300 OPES DE COMPRA DATAS DE EXPIRAO JAN 25 14 7 3 APR 35 23 15 9 JUL 42 31 23 16 OPES DE VENDA DATAS DE EXPIRAO JAN 6 14 27 47 APR 10 18 29 49 JUL 12 20 30 50 OPES DE COMPRA E DE VENDA SOBRE A MODELO/CONTINENTE
20
CONTRATO de OPES
CONCEITOS
VALOR INTRNSECO OPES de COMPRA (CALL)
Preo spot do activo - Preo de Exerccio

OPES de VENDA (PUT)
Preo de Exerccio - Preo spot do activo

21
CONTRATO de OPES
CONCEITOS
VALOR INTRNSECO
SE NEGATIVO, o VI = ZERO
22
CONTRATO de OPES
CLASSIFICAO
OPES
In-the-money VI > 0 At-the-money VI = 0 Out-of-the-money VI < 0
23
CONTRATO de OPES
CONCEITOS
VALOR TEMPORAL
PRMIO - VALOR INTRNSECO
24
CONTRATO de OPES
COTAES
Preo da aco a 254c no dia 1 de Novembro PREOS DE EXERCCIO 240 260 280 300 OPES DE COMPRA DATAS DE EXPIRAO JAN 25 14 7 3 APR 35 23 15 9 JUL 42 31 23 16 OPES DE VENDA DATAS DE EXPIRAO JAN 6 14 27 47 APR 10 18 29 49 JUL 12 20 30 50 OPES DE COMPRA E DE VENDA SOBRE A MODELO/CONTINENTE
25
CONTRATO de OPES
VALOR INTRNSECO
VI Call 240 ?
VI = 254 - 240 = 14
VI Call 280 ? VI Put 240 ? VI Put 300 ?
VI = 254 - 280 = -26 VI = 0 VI = 240 - 254 = -14 VI = 0 VI = 300 - 254 = 46
26
CONTRATO de OPES
VALOR TEMPORAL
Valor Temporal Call 240 Abril ?
VT = 35 - 14 = 11
Valor Temporal Call 280 Julho ?

VT = 23 - 0 = 23
Valor Temporal Put 240 Jan ?

VT = 6 - 0 = 6
Valor Temporal Put 300 Abril ?

VT = 49 - 46 = 3
27
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Comprar a 1 de Novembro
1 OPO CALL MODELO/CONTINENTE VENCIMENTO: Abril PREO DE EXERCCIO = 260 PRMIO = 23
28
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Paga o Prmio cabea Aguarda pelo vencimento Deciso: Exerce ou No a Opo? Resultado da Estratgia
29
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Paga o Prmio cabea = 23 c Aguarda pelo vencimento = Abril
30
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Deciso: Exerce ou No a Opo? Se Aces ModeloContinente = 290
Exerce ou no? SIM.
Resultado da Estratgia: Compra por 260 algo que vale 290 e ganha 30, mas pagou o prmio inicial de 23. Saldo de + 7.
31
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Exerce ou no? NO
Resultado da Estratgia: perdeu o prmio inicial de 23. Saldo de - 23.
32
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Compra de Opo de Compra
100 80 Resultado 60 40 20 0
30 0 26 0 32 0 16 0 18 0 20 0
-40 S
22 0
24 0
28 0
33
34 0
36 0
-20
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Vender a 1 de Novembro
1 OPO CALL MODELO/CONTINENTE VENCIMENTO: Abril PREO DE EXERCCIO = 260 PRMIO = 23
34
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Recebe o Prmio cabea Aguarda pelo vencimento Deciso: ou no exercida a Opo? Resultado da Estratgia
35
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Recebe o Prmio cabea = 23 c Aguarda pelo vencimento = Abril
36
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Deciso: ou no exercida a Opo? Se Aces ModeloContinente = 290
Exercida ou no? SIM.
Resultado da Estratgia: obrigado a vender por 260 algo que vale 290 e perde 30, mas recebeu o prmio inicial de 23. Saldo de - 7.
37
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Exercida ou no? NO
Resultado da Estratgia: ganhou o prmio inicial de 23. Saldo de + 23.
38
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Venda de Opo de Compra
40 20 Resultado 0 -20 -40 -60 -80 -100 S
16 0
18 0
20 0
22 0
24 0
26 0
28 0
39
30 0
32 0
34 0
36 0
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Comprar a 1 de Novembro
1 OPO PUT MODELO/CONTINENTE VENCIMENTO: Abril PREO DE EXERCCIO = 260 PRMIO = 18
40
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Paga o Prmio cabea Aguarda pelo vencimento Deciso: Exerce ou No a Opo? Resultado da Estratgia
41
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Paga o Prmio cabea = 18c Aguarda pelo vencimento = Abril
42
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Exerce ou no? SIM.
Resultado da Estratgia: Vende por 260 algo que vale 240 e ganha 20, mas pagou o prmio inicial de 18. Saldo de + 2.
43
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Exerce ou no? NO
Resultado da Estratgia: perdeu o prmio inicial de 18. Saldo de - 18.
44
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Compra de Opo de Venda
100 80 Resultado 60 40 20 0
34 0 30 0 26 0 22 0 18 0 16 0
-40 S
20 0
24 0
28 0
45
32 0
36 0
-20
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Vender a 1 de Novembro
1 OPO PUT MODELO/CONTINENTE VENCIMENTO: Abril PREO DE EXERCCIO = 260 PRMIO = 18
46
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Recebe o Prmio cabea Aguarda pelo vencimento Deciso: ou no exercida a Opo? Resultado da Estratgia
47
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
1 de Novembro
Recebe o Prmio cabea = 18 c Aguarda pelo vencimento = Abril
48
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Exercida ou no? SIM.
Resultado da Estratgia: obrigado a comprar por 260 algo que vale 240 e perde 20, mas recebeu o prmio inicial de 18. Saldo de - 2.
49
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Abril
Exercida ou no? NO
Resultado da Estratgia: ganhou o prmio inicial de 18. Saldo de + 18.
50
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Venda de Opo de Venda
40 20 Resultado 0 -20 -40 -60 -80 -100 S
16 0
18 0
20 0
22 0
24 0
26 0
28 0
30 0
32 0
34 0
51
36 0
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
LONG STRADDLE Comprar a 1 de Novembro
1 OPO CALL 1 OPO PUT MODELO/CONTINENTE VENCIMENTO: Abril PREO DE EXERCCIO = 260
52
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Long Straddle
80 60 Resultado 40 20 0
30 0 32 0 34 0 20 0 16 0
-40 -60 S
18 0
22 0
24 0
26 0
28 0
53
36 0
-20
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
SHORT STRADDLE Vender a 1 de Novembro
1 OPO CALL 1 OPO PUT MODELO/CONTINENTE VENCIMENTO: Abril PREO DE EXERCCIO = 260
54
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Short Straddle
60 40 Resultado 20 0 -20 -40 -60 -80 S
26 0
30 0
32 0
18 0
24 0
28 0
16 0
20 0
22 0
55
34 0
36 0
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
BULL CALL SPREAD Comprar
1 OPO CALL Abril 240
Vender
56
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Bull Call Spread
100 50 0
30 0 16 0
Resultado
-50
-100 S
18 0
20 0
22 0
24 0
26 0
28 0
57
32 0
34 0
36 0
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
BEAR CALL SPREAD Comprar
Vender
58
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Bear Call Spread
100 50 0
Re s ultad
32 0
30 0
18 0
16 0
-50
-100 S
20 0
22 0
24 0
26 0
59
28 0
34 0
36 0
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
COMPRAR UM BUTTERFLY Comprar
1 OPO CALL 240 ABRIL 1 OPO CALL 280 ABRIL
Vender
2 OPES CALL 260 Abril
60
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Buy Butterfly
20 15 10 5
16 0 18 0 20 0 22 0 24 0 26 0 28 0 30 0 32 0 34 0 36 0
Res ultad
0 -5
-10 -15 -20
61
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
VENDER UM BUTTERFLY Vender
1 OPO CALL 240 ABRIL 1 OPO CALL 280 ABRIL
Comprar
2 OPES CALL 260 Abril
62
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Sell Butterfly
20 Resultado 15 10 5
26 0 16 0 18 0 20 0 22 0 24 0 28 0 30 0 32 0 34 0 36 0
0 -5
-10 -15 -20
63
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
LONG STRANGLE Comprar
1 OPO CALL 240 ABRIL
Comprar
1 OPO PUT 260 Abril
64
CONTRATO de OPES
ESTRATGIAS
Long Strangle
80 60 Resultado 40 20 0
26 0
32 0
24 0
18 0
30 0
22 0
16 0
-20 -40
20 0
28 0
65
34 0
36 0
ACTIVOS FINANCEIROS DERIVADOS

Perfis de Resultados das Posies Base em Opes Factores que influenciam o prmio das Opes Limites-Fronteira para os prmios das Opes Paridade Put-Call Consideraes sobre o Exerccio antecipado das Opes Americanas
66
CONTRATO de OPES
DETERMINANTES DO PRMIO
Preo do Activo Subjacente Preo do Exerccio Vencimento Volatilidade Taxa de Juro (sem risco) Dividendos
67
CONTRATO de OPES
DETERMINANTES DO PRMIO
VARIVEIS Preo Activo Subjacente Preo Exerccio Prazo Volatilidade Taxa de Juro Dividendos CALL PUT
68
AVALIAO - Limites
CALL Limite Mximo = Preo do Activo Limite Mnimo = S - X e-rT
OPES
69
AVALIAO - Limites
CALL Limite Mnimo = S - X e-rT Exemplo:
S = 20 X = 18 r = 10% T = 1 ano
70
OPES
AVALIAO - Limites
CALL Limite Mnimo = 20 - 18 e-0.1x1 = 3.71 Se c = 3.00 ? Arbitragem Compra call e vende short o activo
Encaixe = 20 - 3 = 17 Aplica a 1 ano = 17e-0.1x1 = 18.79
OPES
71
AVALIAO - Limites
CALL Final de 1 ano - Expira a Opo
Se S > 18 - Exerce e compra activo por 18
Lucro = 18.79 - 18 = 0.79
OPES
Se S < 18 - No exerce. Por exemplo = 17

Lucro = 18.79 - 17 = 1.79
CONCLUSO Prmio > = 3.71

72
AVALIAO - Limites
PUT Limite Mximo = Preo de Exerccio Limite Mnimo = X e-rT - S
OPES
73
AVALIAO - Limites
PUT Limite Mnimo = X e-rT - S Exemplo:
S = 37 X = 40 r = 5% T = 1 semestre
74
OPES
AVALIAO - Limites
PUT Limite Mnimo = 40 e-0.05x0.5 - 37 = Se p = 1.00 ? = 2.01 Arbitragem
(38 e-0.05x0.5 )= 38.96
OPES
Pede emprstimo de 38 Compra put = 1 Compra activo = 37

75
AVALIAO - Limites
PUT Final de 6 meses - Expira a Opo
Se S < 40 - Exerce e vende por 40 e paga emprstimo
Lucro = 40 - 38.96 = 1.04
OPES
Se S > 40 - No exerce. Vende activo. Por exemplo = 42

Lucro = 42.00 - 38.96 = 3.04
CONCLUSO Prmio > = 2.01

76
AVALIAO - Limites de no-arbitragem
OPES
CALL
Menor o Preo de Exerccio, Maior o Prmio
Call A Call B
6m 6m
X= 100 X= 95
c= 20 c= 15
Vender Call A Comprar Call B

CashFlow= +20 CashFlow= -15 Saldo CF = +5

77
OPES
CALL
Menor o Preo de Exerccio, Maior o Prmio
Call A Call B
Se S = 95 Se S < 95 Se S > 100
6m 6m
X= 100 X= 95
Nenhuma Nenhuma
c= 20 c= 15 exercida Lucro=5 exercida Lucro=5

Lucro=5+5=10
Ambas exercidas
ARBITRAGEM-Lucro certo
78
OPES
CALL
Diferena entre prmios no pode ser superior diferena dos Preos de Exerccio
Call C Call D
6m 6m
X= 95 X= 100
c= 10 c= 4
Vender Call C Comprar Call D


79
OPES
CALL
Diferena entre prmios no pode ser superior diferena dos Preos de Exerccio
Call C Call D
c= 10 c= 4 Se S = 95 Nenhuma exercida Lucro=6 Se S < 95 Nenhuma exercida Lucro=6 Se S > 100 Ambas exercidas Lucro=6-5=1 ARBITRAGEM-Lucro certo
80
6m 6m
X= 95 X= 100
OPES
CALL
Maior vencimento, Maior o Prmio
Call E Call F
3m 6m
X= 100 X= 100
c= 6 c= 5
Vender Call E Comprar Call F


81

CALL - Maior vencimento, Maior o Prmio Call E 3m X= 100 c= 6 Call F 6m X= 100 c= 5 OPES AMERICANAS Se Call E exercida, ento Exero call F Lucro=1 OPES EUROPEIAS (Exemplo S= 105) Se Call E exercida, Recebo 100 e entrego activo que vale 105 Vendo Call F e recebo S - X e-rT > = 5 ARBITRAGEM-Lucro certo > = 1
82
OPES
OPES
PUT
Maior o Preo de Exerccio, Maior o Prmio
Put A Put B
6m 6m
X= 100 X= 95
p= 11 p= 12
Vender Put B Comprar Put A

CashFlow= +12 CashFlow= -11 Saldo CF= + 1

83
OPES
PUT
Maior o Preo de Exerccio, Maior o Prmio
Put A Put B
p= 11 p= 12 Se S = 100 Nenhuma exercida Lucro=1 Se S > 100 Nenhuma exercida Lucro=1 Se S < 95 Ambas exercidas Lucro=5+1=6 ARBITRAGEM-Lucro certo
84
6m 6m
X= 100 X= 95
OPES
PUT
Maior o Vencimento, Maior o Prmio
PUT
A diferena entre dois prmios de 2 Put no pode exceder a diferena dos respectivos Preos de Exerccio EXEMPLO:
Put C Put D
6m 6m
X= 100 X= 105
c= 4 c= 10
85
AVALIAO - Paridade Put/Call
OPES
Paridade Put/Call - Teorema Fundamental

Relao entre os prmios da call e do put sobre o mesmo activo, mesmo vencimento e mesmo preo de exerccio Construir carteira por: Comprar activo subjacente S(t) Vender Call sobre o activo, com X e T- c(t,T) Comprar Put sobre o activo, com X e T - p(t,T) INVESTIMENTO INICIAL = S(t) + p(t,T) - c(t,T)
86
OPES

INVESTIMENTO INICIAL = S(t) + p(t,T) - c(t,T) O que acontece no vencimento T? Se S(T) > X Put - no exercido Call exercida e vale S(T) - X (negativo) Ento a carteira vale S(T) - S(T) + X = X
87
OPES

INVESTIMENTO INICIAL = S(t) + p(t,T) - c(t,T) O que acontece no vencimento T? Se S(T) < X Call - no exercido exercido X - S(T) Ento a carteira vale S(T) + X- S(T) = X
88
Put
OPES

INVESTIMENTO INICIAL = S(t) + p(t,T) - c(t,T) O que acontece no vencimento T? Se S(T) = X Call - no exercido Call - no exercido Ento a carteira vale S(T), mas S(T) = X, portanto carteira = X
89
OPES

INVESTIMENTO INICIAL = S(t) + p(t,T) - c(t,T) O que acontece no vencimento T? CONCLUSO- valor da carteira em T Se S(T) > X - carteira = X Se S(T) < X - carteira = X Se S(T) = X - carteira = X INVESTIMENTO CERTO - remunerado taxa de juro sem risco
90
OPES

INVESTIMENTO INICIAL = S(t) + p(t,T) - c(t,T) INVESTIMENTO CERTO - remunerado taxa de juro sem risco Carteira Final/Carteira Inicial = 1 + rrf (t,T) X/ S(t) + p(t,T) - c(t,T) = 1 + rrf (t,T)
c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)

91
OPES
c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)

ARBITRAGEM
S(t) = 31 X = 30 p(t,T) = 2.25 c(t,T) = 3 rrf (t,T) = 10% T = 3 meses
92
OPES
c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)

c(t,T) + X e-rT = 3 + 30 e-0.1x0.25 = 32.26 p(t,T) + S(t) = 2.25 + 31 = 33.25 ARBITRAGEM
93
OPES
c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)

Estratgia de Arbitragem: Comprar Call Vender Put Vender Short Activo
94
OPES
Estratgia de Arbitragem - Fluxo inicial Comprar Call 3 Vender Put 2.25 Vender Short Activo 31 30.25 (inflow)
95

30.25 (inflow) - no final de 3 meses, temos: 30.25 e0.1x0.25 = 31.02 Se S(T) > 30
exerce call, compra activo por 30 e devolv-lo (short) LUCRO = 31.02 - 30 = 1.02 Se S(T) < 30 o put exercido. Significa que somos obrigados a comprar o activo por 30 e devolv-lo LUCRO = 31.02 - 30 = 1.02
96
OPES
OPES
c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)

ARBITRAGEM S(t) = 31 X = 30 p(t,T) = 1 c(t,T) = 3 rrf (t,T) = 10% T = 3 meses
97
OPES
c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)

c(t,T) + X e-rT = 3 + 30 e-0.1x0.25 3=32.26 p(t,T) + S(t) = 1 + 31 = 32 ARBITRAGEM
98
OPES
c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)

Estratgia de Arbitragem: Comprar Put Vender Call Comprar Activo
99

Estratgia de Arbitragem - Fluxo inicial Vender Call 3 Comprar Put 1 Comprar Activo 31 emprstimo 29 (outflow)
OPES
100

29 (outflow) - no final de 3 meses, temos: 29 e0.1x0.25 = 29.72 Se S(T) > 30
call exercida, vende activo por 30 e liquida emprstimo LUCRO = 30 - 29.72 = 0.27 Se S(T) < 30 exerce put, vende activo por 30 e liquida emprstimo LUCRO = 30 - 29.73 = 0.27
101
OPES

Introdu

Enviado por

Dados do documento

Título original

Direitos autorais

Formatos disponíveis

Compartilhar este documento

Compartilhar ou incorporar documento

Opções de compartilhamento

Você considera este documento útil?

Este conteúdo é inapropriado?

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Introdu

Enviado por

Direitos autorais:

Formatos disponíveis

Introduo aos Produtos Derivados

Definio e Carcterizao de Opes Tipos de Opes Princpios de Avaliao

Joo Cantiga Esteves Senior Partner

ACTIVOS FINANCEIROS DERIVADOS

EUA - Incio Sc XIX

OPO DE VENDA (PUT) -

EXEMPLO: PT Maio 10 CALL = 1.5

FORMAS DE ESTAR NO MERCADO

activo subjacente preo de exerccio (strike) vencimento prmio da opo

Mercados Organizados (bolsa)

Preo spot do activo - Preo de Exerccio

Preo de Exerccio - Preo spot do activo

In-the-money VI > 0 At-the-money VI = 0 Out-of-the-money VI < 0

PRMIO - VALOR INTRNSECO

VI Call 280 ? VI Put 240 ? VI Put 300 ?

VI = 254 - 280 = -26 VI = 0 VI = 240 - 254 = -14 VI = 0 VI = 300 - 254 = 46

Valor Temporal Call 280 Julho ?

Valor Temporal Put 240 Jan ?

Valor Temporal Put 300 Abril ?

Resultado da Estratgia: perdeu o prmio inicial de 23. Saldo de - 23.

Resultado da Estratgia: ganhou o prmio inicial de 23. Saldo de + 23.

Resultado da Estratgia: perdeu o prmio inicial de 18. Saldo de - 18.

Resultado da Estratgia: ganhou o prmio inicial de 18. Saldo de + 18.

-10 -15 -20

-10 -15 -20

ACTIVOS FINANCEIROS DERIVADOS

Se S < 18 - No exerce. Por exemplo = 17

CONCLUSO Prmio > = 3.71

Pede emprstimo de 38 Compra put = 1 Compra activo = 37

Se S > 40 - No exerce. Vende activo. Por exemplo = 42

CONCLUSO Prmio > = 2.01

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

Vender Call A Comprar Call B

CashFlow= +20 CashFlow= -15 Saldo CF = +5

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

Menor o Preo de Exerccio, Maior o Prmio

c= 20 c= 15 exercida Lucro=5 exercida Lucro=5

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

Vender Call C Comprar Call D

CashFlow= +10 CashFlow= -4 Saldo CF = +6

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

Vender Call E Comprar Call F

CashFlow= +6 CashFlow= -5 Saldo CF = +1

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

Vender Put B Comprar Put A

CashFlow= +12 CashFlow= -11 Saldo CF= + 1

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

AVALIAO - Limites de no-arbitragem

AVALIAO - Paridade Put/Call

Paridade Put/Call - Teorema Fundamental

AVALIAO - Paridade Put/Call

Paridade Put/Call - Teorema Fundamental

AVALIAO - Paridade Put/Call

Paridade Put/Call - Teorema Fundamental

AVALIAO - Paridade Put/Call

Paridade Put/Call - Teorema Fundamental

AVALIAO - Paridade Put/Call

Paridade Put/Call - Teorema Fundamental

AVALIAO - Paridade Put/Call

Paridade Put/Call - Teorema Fundamental

c(t,T) + X e-rT = p(t,T) + S(t)