Um Estudo dos Relatrios da Administrao de Empresas com Nveis Diferenciados de Governana Corporativa

Elizabeth Krauter ekrauter@usp.br Universidade de So Paulo (USP), FEA So Paulo, SP, Brasil

RESUMO
O objetivo deste estudo verificar se os Relatrios da Administrao esto em conformidade com o Parecer de Orientao CVM n 15/87, que trata da qualidade e da quantidade de informaes disponibilizadas pelas companhias abertas ao mercado. Foram selecionados, de forma aleatria, os Relatrios da Administrao, do exerccio de 2004, de 24 companhias abertas brasileiras nofinanceiras, que integravam a carteira terica do quadrimestre de setembro a dezembro de 2005 do ndice de Governana Corporativa Diferenciada (IGC). A anlise dos dados mostrou que a informao mais disponibilizada a descrio dos negcios, produtos e servios (92%). As companhias abertas brasileiras ainda tm um longo caminho a trilhar at que seus Relatrios da Administrao possam ser considerados importantes instrumentos de divulgao de informaes. Palavras-Chave: Relatrios da administrao. Nveis diferenciados de governana corporativa. Transparncia.

1. INTRODUO O Relatrio da Administrao um dos componentes do conjunto de demonstraes que as empresas devem divulgar aos seus usurios. um texto narrativo em que a empresa disponibiliza informaes sobre: os negcios, produtos e servios, a conjuntura econmica, os recursos humanos, as polticas de investimentos, as reformulaes administrativas e as perspectivas e planos futuros. A finalidade auxiliar os usurios na tomada de decises. O objetivo deste estudo verificar se os Relatrios da Administrao esto em conformidade com o Parecer de Orientao CVM (Comisso de Valores Mobilirios) n 15/87, que trata da qualidade e da quantidade de informaes disponibilizadas pelas companhias abertas ao mercado. Foram analisados os Relatrios da Administrao, do exerccio de 2004, de 24 companhias abertas brasileiras no-financeiras, listadas no Novo Mercado ou classificadas nos Nveis 1 e 2 da BOVESPA (Bolsa de Valores de So Paulo), com aes na carteira terica do quadrimestre de setembro a dezembro de 2005 do ndice de Governana Corporativa Diferenciada (IGC). Utilizou-se a anlise de contedo. A justificativa para a escolha de companhias com aes participantes desse ndice deve-se a importncia, cada vez maior, das boas prticas de governana nas decises de investimento. E a contribuio do trabalho est em fornecer subsdios para a melhoria das informaes disponibilizadas pelas empresas. O trabalho est dividido em quatro sees: a primeira apresenta uma reviso da teoria, a segunda expe a metodologia utilizada, a terceira apresenta a anlise dos dados, e a quarta seo conclui com as consideraes finais.

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2. REVISO TERICA 2.1. O RELATRIO DA ADMINISTRAO Segundo Hendriksen e Breda (1999, p. 511), um dos principias objetivos de divulgao financeira fornecer informaes para a tomada de decises. De acordo com a Lei 6.404/76, o Relatrio da Administrao deve ser publicado juntamente com as demonstraes financeiras e deve registrar: a aquisio de debntures de emisso da companhia (art. 55, 2); a poltica de reinvestimento de lucros e distribuio de dividendos constantes de acordo de acionistas (art. 188, 5); os negcios sociais e principais fatos administrativos ocorridos no exerccio (art. 133, inciso I); a relao dos investimentos em sociedades coligadas e/ou controladas evidenciando as modificaes ocorridas durante o exerccio (art. 243) (CVM, 1987). A CVM vem examinando o contedo dos Relatrios da Administrao desde o advento da Lei 6.404/76 e aponta que expressivo o nmero de empresas que apresentam o Relatrio de modo sucinto utilizando para tanto as mais variadas justificativas, entre as quais ressalta a de que as informaes necessrias para anlise j esto contidas nas notas explicativas (CVM, 1987). Ainda de acordo com a CVM, tal procedimento, alm de infringir a lei, no compatvel com a postura que se espera de uma companhia aberta, acarretando a perda de uma valiosa oportunidade da companhia ser melhor conhecida e avaliada pelo pblico investidor, por seus clientes, fornecedores e credores (CVM, 1987). A CVM determinou a republicao de 66 relatrios referentes ao exerccio de 1986 por no atenderem ao mnimo requerido pelas disposies legais. Para a CVM (1987):
A divulgao de informaes teis, fidedignas e detalhadas, que possibilitem o conhecimento da companhia e de seus objetivos e polticas, um direito essencial do acionista. O relatrio da administrao no pode ser excludo dessa premissa, assim, tanto a falta de informaes quanto a incluso de estudos e fatos genricos que no dizem respeito situao particular da companhia constituem desatendimento ao interesse e ao direito do investidor.

Em 1987, a CVM publicou o Parecer de Orientao CVM n 15, apresentando uma relao dos itens que os Relatrios da Administrao deveriam apresentar: a) Descrio dos negcios, produtos e servios: histrico das vendas fsicas dos ltimos dois anos e vendas em moeda de poder aquisitivo da data do encerramento do exerccio social. Algumas empresas apresentam descrio e anlise por segmento ou linha de produto, quando relevantes para a sua compreenso e avaliao. b) Comentrios sobre a conjuntura econmica geral: concorrncia nos mercados, atos governamentais e outros fatores exgenos relevantes sobre o desempenho da companhia.

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c) Recursos humanos; nmero de empregados no trmino dos dois ltimos exerccios e turnover nos dois ltimos anos, segmentao da mo-de-obra segundo a localizao geogrfica; nvel educacional ou produto; investimento em treinamento; fundos de seguridade e outros planos sociais. d) Investimentos: descrio dos principais investimentos realizados, objetivos, montantes e origens dos recursos alocados. e) Pesquisa e desenvolvimento: descrio sucinta dos projetos, recursos alocados, montantes aplicados e situao dos projetos. f) Novos produtos e servios: descrio de novos produtos, servios e expectativas a eles relativas. g) Proteo ao meio-ambiente: descrio e objetivo dos investimentos efetuados e montantes aplicados. h) Reformulaes administrativas: descrio das mudanas reorganizaes societrias e programas de racionalizao. administrativas,

i) Investimentos em controladas e coligadas: indicao dos investimentos efetuados e objetivos pretendidos com as inverses. j) Direitos dos acionistas e dados de mercado: polticas relativas distribuio de direitos, desdobramentos e grupamentos; valor patrimonial por ao, negociao e cotao das aes em Bolsa de Valores. k) Perspectivas e planos para o exerccio em curso e os futuros: poder ser divulgada a expectativa da administrao quanto ao exerccio corrente, baseada em premissas e fundamentos explicitamente colocados, sendo que esta informao no se confunde com projees por no ser quantificada. l) Em se tratando de companhia de participaes, o relatrio deve contemplar as informaes acima mencionadas, mesmo que de forma mais sinttica, relativas s empresas investidas. Em 2005, a CVM voltou a orientar sobre a elaborao de informaes contbeis pelas companhias abertas atravs do Ofcio Circular CVM/SNC/SEP n 01 (CVM, 2005):
A qualidade da divulgao de informaes corporativas determinada pelo contedo e integrao de todo o conjunto de informaes qualitativas e quantitativas expressas nas Demonstraes Financeiras, Relatrios da Administrao e Parecer dos Auditores Independentes.

III SEGeT Simpsio de Excelncia em Gesto e Tecnologia [...] As informaes produzidas e divulgadas pelas companhias abertas devem estar redigidas de forma simples e direta, permitindo a um pblico leitor mdio a compreenso dos dados neles contidos e a sua utilizao para a tomada de deciso.

2.2. O NOVO MERCADO E OS NVEIS DIFERENCIADOS DE GOVERNANA CORPORATIVA Em dezembro de 2000, a Bolsa de Valores de So Paulo (BOVESPA) implantou: o Novo Mercado e os Nveis Diferenciados de Governana Corporativa, com o objetivo de estimular a negociao e a valorizao das companhias. O Novo Mercado mais voltado s empresas que venham a abrir seu capital, enquanto os Nveis Diferenciados so mais direcionados para empresas que j possuem aes negociadas na BOVESPA. As empresas que decidem ingressar no Novo Mercado ou nos Nveis Diferenciados assumem compromissos de governana corporativa adicionais aos existentes na legislao atual. As empresas comprometem-se, principalmente, com melhorias na prestao de informaes ao mercado (BOVESPA, 2002). As primeiras adeses aos Nveis Diferenciados ocorreram em junho de 2001. Nessa poca, o ndice de Aes com Governana Corporativa Diferenciada (IGC) comeou a ser divulgado. Esse ndice composto pelas aes das empresas listadas nos Nveis 1, 2 ou no Novo Mercado (BOVESPA, 2002). As empresas, que migram do mercado tradicional da BOVESPA para o Nvel 1, comprometem-se a fornecer mais transparncia. Os requisitos para as empresas classificadas no Nvel 2 abrangem todas as regras do Nvel 1, acrescidas de algumas regras societrias como tag along, e o compromisso de adotar a arbitragem para a soluo de eventuais conflitos societrios (BOVESPA, 2002). A adeso a qualquer um desses dois nveis voluntria e feita atravs da assinatura de um contrato entre a companhia, seus controladores, administradores e a BOVESPA.

3. METODOLOGIA Foram selecionados, de forma aleatria, os Relatrios da Administrao, relativos ao exerccio de 2004, de 24 companhias abertas no-financeiras, listadas no Novo Mercado ou nos Nveis 1 e 2 da BOVESPA, com aes na carteira terica do quadrimestre de setembro a dezembro de 2005 do ndice de Governana Corporativa Diferenciada (IGC). Utilizou-se o mtodo de anlise de contedo e considerou-se apenas a presena da informao no Relatrio. No foi feito qualquer tipo de anlise da informao.

4. ANLISE DOS DADOS O objetivo desse estudo foi verificar se os Relatrios da Administrao esto em conformidade com o Parecer de Orientao CVM n 15/87, que trata da qualidade e da quantidade de informaes disponibilizadas pelas companhias abertas aos usurios.

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A tabela 1 apresenta os resultados da anlise dos Relatrios da Administrao, relativos ao exerccio de 2004, de 24 companhias abertas no-financeiras que integravam a carteira terica do quadrimestre de setembro a dezembro de 2005 do IGC.
Tabela 1. Informaes fornecidas pelas empresas em seus Relatrios da Administrao

Itens do Parecer de Orientao CVM n 15/87 a) Descrio dos negcios, produtos e servios: histrico das vendas fsicas dos ltimos dois anos e vendas em moeda de poder aquisitivo da data do encerramento do exerccio social. b) Comentrios sobre a conjuntura econmica geral: concorrncia nos mercados, atos governamentais e outros fatores exgenos relevantes sobre o desempenho da companhia. c) Recursos humanos: nmero de empregados no trmino dos dois ltimos exerccios e turnover nos dois ltimos anos, segmentao da mo-de-obra segundo a localizao geogrfica; nvel educacional ou produto; investimento em treinamento; fundos de seguridade e outros planos sociais. d) Investimentos: descrio dos principais investimentos realizados, objetivos, montantes e origens dos recursos alocados. e) Pesquisa e desenvolvimento: descrio sucinta dos projetos, recursos alocados, montantes aplicados e situao dos projetos. f) Novos produtos e servios: descrio de novos produtos, servios e expectativas a eles relativas. g) Proteo ao meio-ambiente: descrio e objetivo dos investimentos efetuados e montantes aplicados. h) Reformulaes administrativas: descrio das mudanas administrativas, reorganizaes societrias e programas de racionalizao. i) Investimentos em controladas e coligadas: indicao dos investimentos efetuados e objetivos pretendidos com as inverses. j) Direitos dos acionistas e dados de mercado: polticas relativas distribuio de direitos, desdobramentos e grupamentos; valor patrimonial por ao, negociao e cotao das aes em Bolsa de Valores. k) Perspectivas e planos para o exerccio em curso e os futuros: poder ser divulgada a expectativa da administrao, quanto ao exerccio corrente, baseada em premissas e fundamentos explicitamente colocados, sendo que esta informao no se confunde com projees por no ser quantificada.
Fonte: elaborado pela autora.

22 16

92 67

13 18 7 7 8 9 4 11

54 75 29 29 33 38 17 46

17

71

A descrio dos negcios, produtos e servios apareceu em 92% dos Relatrios analisados. curioso que nem todas as empresas forneam esse tipo de informao aos usurios de suas demonstraes. 67% dos relatrios apresentaram comentrios sobre a conjuntura econmica geral. Apenas 54% dos relatrios divulgaram informaes sobre recursos humanos. As informaes sobre investimento apareceram em 75% dos relatrios. As informaes sobre pesquisa e desenvolvimento, e sobre novos produtos e servios apareceram em 29% dos Relatrios da Administrao.

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A preocupao com o meio ambiente apareceu em 33%; as informaes sobre reformulaes administrativas apareceram em 38%, e os investimentos em controladas e coligadas apareceram em 17% dos relatrios analisados. O item referente aos direitos dos acionistas apareceu em 46% dos relatrios analisados. A Lei 6.404/76, art. 118, 5 exige expressamente a divulgao da poltica de reinvestimento de lucros e distribuio de dividendos com base em acordo de acionistas. As informaes referentes s perspectivas e planos para o exerccio em curso e para os exerccios futuros apareceram em 71% dos relatrios. Excluindo-se o item i, que inerente a formao societria de cada empresa; e excluindo-se os itens d, e, f, g, h, que por dependerem de polticas das empresas, podem estar ausentes no perodo analisado, sobre os demais itens: a, b, c, j, k, as empresas sempre tm informaes a fornecer ao mercado. Para uma amostra composta por empresas com compromisso de disponibilizar informaes que auxiliem os investidores na tomada de decises, o ndice de informao fornecida pelos Relatrios da Administrao est muito abaixo do esperado.

5. CONSIDERAES FINAIS O objetivo desse estudo foi verificar se os Relatrios da Administrao esto em conformidade com o Parecer de Orientao CVM n 15/87. Foram analisados os Relatrios da Administrao, relativos ao exerccio de 2004, de 24 companhias abertas brasileiras no-financeiras, que integravam a carteira terica do quadrimestre de setembro a dezembro de 2005 do ndice de Governana Corporativa Diferenciada (IGC). Os resultados apontam que as companhias estudadas no esto cumprindo o compromisso assumido na assinatura do contrato de adeso: ser mais transparente. A informao mais disponibilizada pelos relatrios analisados a descrio dos negcios, produtos e servios (92%). Ao deixar de divulgar informaes relevantes, a empresa est perdendo a oportunidade de ser melhor conhecida e melhor avaliada pelo mercado. As companhias abertas brasileiras ainda tm um longo caminho a trilhar at que seus Relatrios da Administrao possam ser considerados importantes instrumentos de divulgao de informaes. Os dados dessa pesquisa podem fornecer subsdios para a melhoria das informaes disponibilizadas pelas empresas em seus Relatrios da Administrao. Para futuras pesquisas sugere-se a separao das empresas por setor de atividade, para verificar se existe influncia do setor nas informaes disponibilizadas.

6. REFERNCIAS BOVESPA. Consulta aos regulamentos sobre Novo Mercado e Nveis 1 e 2. Verso 2002. Disponvel em <http://www.bovespa.com.br> Acesso em 04/11/2005. CVM. Consulta ao Parecer de Orientao <http://www.cvm.gov.br> Acesso em 02/11/2005. CVM n 15/1987. Disponvel em

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______. Consulta ao Ofcio Circular CVM/SNC/SEP n 01/2005. Disponvel em <http://www.cvm.gov.br> Acesso em 02/11/2005. HENDRIKSEN, E. S.; BREDA, M. F. Van. Teoria da contabilidade. So Paulo: Atlas, 1999. IGC. Consulta carteira terica do quadrimestre de setembro a dezembro de 2005. Disponvel em <http://www.bovespa.com.br> Acesso em 04/11/2005.