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At 1919, ano em que eclode a primeira guerra mundial, a Gr-Bretanha dominava o comrcio mundial e o sistema monetrio chamado padro -ouro, que vigorou de 1876 a 1919, sustentava o intercmbio internacional de mercadorias. No padro -ouro cada pas criava moeda apenas se tivesse ouro para sustentar a emisso. Dessa forma, a quantidade de moeda de uma economia estava lastreada na quantidade de ouro que o pas dispunha em seus cofres. Mas o padro-ouro possua os seus defeitos. O principal deles era impedir o crescimento sustentado das economias nacionais sem que algum protecionismo se impusesse. Quando a economia de um pas crescia, suas importaes tendiam a aumentar e, com isso, se reduzia a base monetria, isto , a quantidade de ouro disponvel, porque este era usado para efetuar os pagamentos internacionais das importaes. Com uma base monetria menor, a quantidade de moeda da economia precisava ser reduzida, caso contrrio haveria inflao e, conseqentemente, os juros aumentavam e se instaurava uma recesso. Com a e conomia em menor velocidade os preos caam, as importaes se reduziam e as exportaes eram estimuladas. O aumento das exportaes trazia mais ouro do exterior e o crculo de crescimento recomeava com o aumento da base monetria e a queda dos juros. A nica forma de minimizar estes ciclos econmicos e possibilitar um crescimento econmico domstico sustentado era desestimular as importaes, impondo pesadas tarifas sobre os produtos importados, como fez os Estados Unidos durante o sculo XIX. Entre 1919 e 1938, perodo que compreende a primeira guerra mundial, a economia internacional entrou em colapso. No havia mais um padro monetrio que balizasse as polticas econmicas dos pases. Resultado: recrudescimento do protecionismo, das desvalorizaes cambiais arbitrrias e da insegurana dos comerciantes internacionais. Surge neste perodo a verso moderna dos crditos documentrios justamente com o objetivo de minimizar os riscos do comrcio exterior. Se no bastasse, em 1929 adveio a depresso econmica norte-americana que fez despencar os preos das commodities e empobrecer vrios pases dependentes do comrcio internacional destas mercadorias. Em 1939, comea a segunda guerra mundial. Quando a Segunda Guerra Mundial estava prxima do fim, em julho de 1 944, lderes e representantes de vinte e sete pases, inclusive o Brasil, se reuniram, a convite dos Estados Unidos, num hotel chamado Bretton Woods na cidade de New Hampshire, EUA, com o objetivo de repensar a economia mundial em crise desde 1919. A vis o comum destes lderes era que a Depresso Econmica da dcada de 30 e o surgimento do fascismo eram conseqncias nefastas do isolacionismo econmico que os pases ocidentais havia se imposto no sentido de proteger as suas economias com o fim do padro -ouro. O eminente economista britnico John Maynard Keynes (1883 -1946), presente Conferncia de Bretton Woods, props a criao de uma moeda mundial, que se chamaria Bancor, administrada por um Banco Central Mundial independente que cuidaria da liquidez do sistema financeiro internacional equilibrando as contas dos pases com dficits em relao queles que apresentassem supervits.

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Dessa forma, segundo Keynes, o comrcio internacional no seria prejudicado porque no haveria mais a necessidade de desvalor izaes monetrias isoladas e um novo sistema monetrio, sem o lastro em ouro, seria criado para sustentar as trocas internacionais. Mas estas idias vinham de encontro aos interesses dos Estados Unidos que naquele momento desfrutavam da invejvel posio de vencedor da guerra e detentor de uma economia forte devido ao crescimento acelerado durante a segunda guerra mundial. Os EUA eram naquele momento o maior credor do mundo e recusaram as propostas de Keynes e impondo o dlar como moeda internacional ao f ixarem o seu valor em US 35,00 por ona troy de ouro. Estava criado assim o chamado padro dlar -ouro, em substituio ao padro -ouro, que tornou o dlar norte-americano a moeda padro do comrcio internacional, ainda hoje. Em substituio ao Banco Centra l Mundial proposto por Keynes, foram criadas duas outras instituies: o Fundo Monetrio Internacional (FMI), que seria responsvel pela a ajuda a pases com problemas de caixa conjunturais e o Banco Mundial (BIRD), que cuidaria do financiamento e da reconstruo das economias destrudas pela guerra. Chegou a ser cogitada a criao de uma organizao para administrar o comrcio internacional, mas os Estados Unidos tambm vetaram a idia. Nesta disciplina, estudaremos as operaes de pagamento e financiamento praticadas no comrcio internacional e as modalidades de crditos documentrios (cartas de crdito) que so instrumentos, usos e prticas que reduzem a insegurana natural das operaes de compra e venda internacional dentro de um sistema monetrio inte rnacional, cujas origens e mecnica veremos, que se caracteriza por ampliar a incerteza dos agentes econmicos.

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Em 1967, um banco de Chicago, EUA, negou um emprstimo a um professor universitrio chamado Milton Friedman (1912 -) porque ele queria usar o dinheiro para especular contra a moeda britnica. Friedman, que alguns anos mais tarde ganharia o prmio Nobel de Economia, achava que a libra esterlina estava muito alta com relao ao dlar naquele momento e era quase certo que sofreria u ma desvalorizao. Ele queria tomar libras emprestadas e pagar o banco somente depois que a moeda inglesa se desvalorizasse, embolsando assim um lucro rpido. A recusa do banco em conceder o emprstimo deveu-se ao Acordo estabelecido na Conferncia de Bre tton Woods, ocorrida vinte e trs anos antes, que fixou o dlar em US$35 por ona troy de ouro e a margem de desvalorizao das moedas pelos pases em dez por cento com relao ao dlar. (1) A paridade fixa dlar-ouro no existe mais desde 1971 quando o g overno norte-americano abandonou unilateralmente o estabelecido em Bretton Woods e deixou o dlar flutuar. Friedman teria perdido dinheiro se conseguisse e mantivesse a sua carteira em libras. Apesar disso, os Acordos de Bretton Woods (ABW) so a base do a tual sistema monetrio internacional. O dlar dos Estados Unidos se tornou a moeda padro do sistema monetrio e do comrcio internacional na medida em que todas as demais moedas estariam atreladas ao dlar que, por sua vez, teria o seu valor fixado e, teo ricamente, nica conversvel em ouro. Para assinar os acordos, as naes participantes se comprometeram a submeter as suas taxas de cmbio disciplina internacional. Desvalorizaes cambiais, portanto, no poderiam ser feitas com o objetivo de ganhar mer cado externo e inibir importaes to somente quando o pas estivesse em dificuldade temporria no seu Balano de Pagamentos. O controle e monitoramento do sistema assim como o socorro a pases com dificuldades conjunturais de balano de pagamentos passaram a ser efetuado por uma organizao internacional criada durante a conferncia para este fim: o Fundo Monetrio Internacional (FMI).

1. Fundo Monetrio Internacional No conceito de comrcio internacional, vimos que um dos requisitos elementares para q ue exista uma operao de compra e venda internacional que haja uma operao de troca de moeda. Por esta razo, todos os pases que interagem com outras economias por meio do comrcio internacional ou outras formas de interdependncia detm interesse vital no fluxo de moedas bem como na evoluo dos preos relativos entre estas moedas. Esse interesse se deve ao fato de que valorizaes ou desvalorizaes de uma moeda com relao outra implicam em preos maiores ou menores de suas exportaes e importaes. Taxas de cmbio maiores ou menores, dependendo do grau de abertura de uma economia, podem causar inflao, dificuldade de pagar os compromissos no exterior, recesso econmica ou ainda ganhos ou perdas na competitividade das exportaes.

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At os Acordos de Bretton Woods as decises sobre preos das moedas eram decises soberanas dos governos dos pases aos quais pertenciam. Resultado: um alto grau de imprevisibilidade para os operadores do comrcio internacional e para os ministros da economia dos pases porque poderiam comprometer os seus negcios ou o rumo das suas economias nacionais simplesmente porque um parceiro comercial importante havia decidido desvalorizar a sua moeda. Exatamente como o sistema monetrio internacional na atualidade. Um episdio recente que ilustra este fenmeno o caso da desvalorizao do cmbio brasileiro, realizada em janeiro de 1999. Durante os anos em que o Brasil deteve uma paridade estvel perante o dlar, a economia Argentina se sustentou nas exportaes para o mercado brasileiro. Quando a moeda brasileira flutuou, as exportaes argentinas perderam competitividade porque os preos dos seus produtos ficaram mais caros em moeda nacional haja vista que o importador brasileiro necessitaria de mais reais para comprar o m esmo dlar que antes valia em torno de um real. Como resultado da forte dependncia comercial com o Brasil, a Argentina entrou em recesso e dependncia de outros capitais externos at que no conseguiu mais financiar seus dbitos e deixou a sua moeda flu tuar tambm. Em resumo, os planos de estabilizao econmica baseados no cmbio fixo, como os do Brasil e da Argentina so, de certa forma, uma repetio do perodo que vigeu o padro dlar -ouro, entre 1944 e 1971. Isso demonstra a importncia que o sistem a monetrio internacional exerce no Balano de Pagamentos e no fluxo de comrcio internacional dos pases e, conseqentemente, na sade das suas contas com exterior. Naturalmente, esta influncia externa acaba por refletir nas vidas dos habitantes de um pas porque podem resultar em maior crescimento econmico ou desemprego e at mesmo a completa destruio de setores econmicos. Foi exatamente com o objetivo de evitar rupturas drsticas, unilaterais e socorrer pases com dificuldades financeiras conjuntura is que durante a Conferncia de Bretton Woods foi criado o Fundo Monetrio Internacional. Os conferencistas concluram que um nmero mnimo de regras comuns seria necessrio para manter e incrementar o comrcio internacional. Ao criar estas regras, a Conf erncia de Bretton Woods transformou a economia monetria mundial de um agregado de decises unilaterais, baseados em interesses prprios dos pases, em um sistema monetrio internacional. Por outro lado, subtraiu parcela das soberanias nacionais na medida em que os pases deveriam se submeter s regras internacionais e ao monitoramento do FMI. Tais decises foram uma resposta aos problemas do perodo entre a primeira e a segunda guerra mundial em que os pases desvalorizavam a sua moeda no para restaurar o equilbrio no balano de pagamentos , mas para aumentar a competitividade das suas exportaes e, desta forma, aumentar as suas reservas em ouro, numa tpica viso mercantilista, como vimos no Captulo 2 Teorias Econmicas do Comrcio Internacional. Durante vinte e cinco anos, o sistema monetrio internacional criado em Bretton Woods sobreviveu com taxas de cmbio relativamente estveis na medida em que as taxas podiam variar dentro de uma banda cambial que poderia desvalorizar a moeda em at dez por cento com relao ao dlar. Como todas as moedas eram fixadas e conversveis ao dlar , criou-se um sistema em que o dlar era no somente o numerrio, mas tambm a reserva de valor do sistema na medida em que apenas ele era de fato conversvel ao ouro. Se, de
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um lado, isto proporcionou ao dlar o status de moeda-padro, por outro, concentrou nos Estados Unidos o poder de dar liquidez e cobertura monetria ao sistema.

Mecnica do Fundo Monetrio Internacional Ao fazer parte do F. M. I, cada membro teria a su a moeda cotada em dlar e ouro na cotao de 01 de Julho de 1944 ( US$ 35,00 por ona troy). Este o chamado valor ao par. Trocas de moedas entre os pases -membros no poderiam ser realizadas com taxas que tivessem variao superior a 1% desta cotao . Qualquer pas poderia desvalorizar a sua moeda em at 10% do valor ao par somente em casos de desequilbrio fundamental do seu Balano de Pagamentos e, mesmo assim, depois de consulta e aprovao do Fundo. Para ser membro, cada pas teve de pagar uma cota em ouro ou moeda, proporcional ao porte da sua economia, que formaram um montante de valores que proporcionou ao Fundo a capacidade de financiar pases com desequilbrios temporrios. Esta cota foi composta por duas parcelas de pagamentos: a Golden Tranche, correspondente a 25% do valor da cota pas e paga em dlar dos Estados Unidos e a Credit Tranche, correspondente a 75% do valor da cota-pas paga na moeda nacional. (ver Figura 1. Recursos do Fundo Monetrio Internacional)

Figura 1. Recursos do Fundo M onetrio Internacional Cota Reserve Tranche Golden Tranche Moeda nacional dlar Percentual da Cota-Pas 75% 25%

Desta forma, em 1946, o F. M. I comeou a suas atividades com um total de 8 bilhes de dlares em cotas correspondente a 20% das reservas mu ndiais. O valor de cada cota concede ao pas um poder proporcional de votos entre os membros da diretoria executiva da organizao. A maior cota coube aos Estados Unidos: 6,7 bilhes de dlares. O montante das cotas foi aumentado vrias vezes e, em 1990, f oi ampliado para 135 bilhes de dlares correspondentes a 20% do total de reservas cambiais mundiais daquele ano. Alm disso, o montante da cota determina o limite de crdito de cada pas -membro. Na Figura 2 Modalidades de Acordos com o FMI , podemos ver cada uma delas segundo a composio das cotas. (2) As modalidades Basic e Extended Facility permitem ao scio sacar certo percentual do valor total das suas cotas ( golden tranche + credit tranche) de forma automtica, sempre que houver necessidade. J as demais modalidades dependem de negociao prvia e aprovao do F. M. I. Em anos recentes, o Acordo Standby tornou-se um dos principais instrumentos dos pases membros na renegociao de suas dvidas e problemas temporrios de caixa. Este acordo permite ao scio negociar um limite de crdito que pode ou no ser sacado, segundo as necessidades. Ele tem sido utilizado principalmente por pases endividados como aval para renegociao de suas dvidas bem como para resolver problemas temporrios no Balano de Pagamentos.
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O ponto mais polmico deste acordo que o F. M. I. condiciona o emprstimo ao monitoramento das contas nacionais e das polticas a serem adotadas pelo pas. Tal prtica, em alguns casos, exacerba a perda de soberania do pas criada no Acordo de Bretton Woods, quando os signatrios da conferncia decidiram atrelar as suas moedas ao dlar, com uma variao pr-definida.

Figura 2 - Modalidades de Acordos com o FMI Acordo Basic Facility (BF) Extended Facility (EF) Standby (SB) General Agreements to Borrow (GAB) Currency Swap Arrangements (CSA) Percentual das Cotas 125% 140% negocivel negocivel negocivel

O Currency Swap Arrangement um acordo bilateral entre Bancos Centrais de troca de moedas nacionais por dlar e o General Agreement to Borrow um acordo multilateral dos pases ricos com o objetivo de incrementar o valor total dos emprstimos do Fundo para socorrer pases em dificuldades.

Direitos Especiais de Saque Vimos que o Acordo de Bretton Woods fixou o dlar ao ouro e atrelou as d emais moedas ao dlar, engessando, assim, a possibilidade dos pases signatrios a promover desvalorizaes competitivas e evitar desequilbrios estruturais nas contas nacionais dos pases. A partir disso, o dlar tornou -se a moeda internacional por excel ncia e os Estados Unidos o responsvel por troc -la por ouro conforme os pases preferissem. As naes queriam ter reservas em dlar porque ele era remunerado e porque poderia ser convertido em ouro sempre que necessrio. Acontece que a reserva de ouro dos Estados Unidos no era ilimitada para satisfazer as necessidades de troca de dlar por ouro sempre que exigido por outros pases. A presso sobre as reservas de ouro norte -americanas foi a causa do fim da paridade fixa dlar -ouro. Mas antes que os Estados Unidos abandonassem a unilateralmente a garantia de converso dlar-ouro, algumas tentativas foram feitas no sentido de solucionar a demanda por ouro. Em 1967, no Rio de Janeiro, os pases -membros do F. M. I decidiram emitir papis, denominados Direitos Especiais de Saque (DES), que serviriam como reserva de valor do sistema em substituio ao ouro. Originalmente, o DES foi fixado em paridade com o dlar , mas, com as desvalorizaes sucessivas da moeda norte -americana a partir de 1971, o DES foi fixado em uma cesta de moedas a partir de 1974. A emisso de DES depende de aprovao de 85% por cento dos cotistas do Fundo. Decidida a emisso, os DES so distribudos proporcionalmente s cotas de cada membro. A criao do papel foi a soluo encontrada para gara ntir a estabilidade do sistema e o crescimento das reservas mundiais sem que os Estados Unidos ficassem responsveis pela
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conversibilidade em ouro e, desta forma, se tornassem o Banco Central do mundo e transferir este papel, sem xito, para o Fundo Monet rio Internacional. Keynes estava certo.

Banco Internacional de Reconstruo e Desenvolvimento (BIRD) O BIRD foi concebido durante a Conferncia de Bretton Woods para financiar a reconstruo da Europa no ps -guerra. O primeiro financiamento que concedeu f oi Frana em 1947, no valor de US$ 250 milhes. Com o desenvolvimento europeu no ps guerra, o Banco Mundial, como tambm conhecido, voltou seu foco para a reduo da pobreza e financiamento infra-estrutura de pases menos desenvolvidos. Atualmente, o Banco Mundial um agregado de cinco instituies com status de agncias especializadas das Naes Unidas (ver Figura 3. Estrutura do Banco Mundial). Figura 3 Estrutura do Banco Mundial

Sua misso financiar investimentos para reduo da pobreza e promoo do desenvolvimento sustentado

Sua misso ajudar os pases mais pobres com crditos a taxa de juros zero para ajuda humanitria antes ou depois de guerras; AIDS e aes correlatas.

IBRD International Bank For Reconstruction and Development

Banco Mundial

DA International Development Association

IFC International Finance Corporation

MIGA Multilateral Investment Guarantee Agency

ICSID International Centre For Settlement Disputes

Sua misso promover e financiar investimentos no setor privado em pases em desenvolvimento.

Sua Misso promover o investimento direto em economias emergentes e promover o desenvolvimento.

Sua misso mediar conflitos entre governos e investidores estrangeiros privados.

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No entanto, da mesma forma que o Fundo Monetrio Internacional, sua vocao inicial foi desviada para socorrer pases com problemas econmicos estruturais. Com os choques do petrleo na dcada de 80, que levaram a um aumento das taxas de juros internacionais e, conseqentemente, a um aume nto da dvida externa de pases que haviam tomado emprstimo a taxas de juros variveis, como o Brasil, o Banco Mundial se envolveu com emprstimos de pagamento de juros e reescalonamento de dvidas. Desde ento, o Banco Mundial tem tentando voltar ao seu foco social no qual foi concebido , mas, em alguns casos, libera recursos no para construir casas ou combater a fome , mas para socorrer pases com problemas com Balano de Pagamentos, como foram os emprstimos feitos ao Brasil em 1998 -1999 durante a crise da Rssia.

O Novo Papel do Dlar e do FMI Apesar da tentativa de transformar os Direitos Especiais de Saque em moeda de sustentao do sistema monetrio internacional sem a conversibilidade em ouro, eles so utilizados apenas como reserva internacional e talvez a nica utilidade que trouxeram s naes foi a reduo nos gastos com minerao e refino de ouro e, por este motivo, eles so tambm chamados de paper gold. O problema bsico do sistema monetrio criado em Bretton Woods foi que, ao se sustentar no dlar, por imposio dos Estados Unidos, ele estava fundado na capacidade da economia norte-americana em manter um Balano de Pagamento em ordem. Em outras palavras, a base do sistema deveria tambm seguir as regras do sistema. Mas no foi o que aconteceu. Entre 1958 e 1971 os Estados Unidos apresentaram dficits persistentes no seu Balano de Pagamentos, fortemente influenciados pelos gastos militares da Guerra do Vietn. O clima de incerteza econmica e poltica nos Estados Unidos ps em dvida a sua cap acidade de manter a conversibilidade. A dvida criou um clima de incerteza e insegurana nos Bancos Centrais e investidores. Diante da incerteza, a credibilidade do dlar como reserva de valor do sistema monetrio internacional foi posta em xeque e os Banc os Centrais dos demais pases iniciaram uma corrida por ouro esvaziando as reservas norte-americanas. Capitais privados que estavam depositados em fundos norte-americanos migraram para os mercados europeus e japoneses. Para conter a crise domstica, Nixon congelou os salrios e os preos por noventa dias e imps dez por cento de impostos ad valorem sobre todas as importaes com o objetivo de conter a inflao e retomar o equilbrio do Balano de Pagamentos. O sistema de Bretton Woods desmoronou com medida s econmicas nada similares s que o Fundo Monetrio Internacional aconselha atualmente aos pases com problemas de endividamento. O sistema de Bretton Woods entrou finalmente em colapso em agosto de 1971, quando, sem prvio aviso, Nixon declarou no mais honrar o compromisso assumido em 1944 e os EUA suspenderam unilateralmente a conversibilidade do dlar em ouro. Esforos tendentes a restaurar o equilbrio com base em novas paridades fracassaram e, desde 1973, com as modificaes pertinentes introduzidas no convnio constitutivo do FMI, a economia mundial vive num regime de ausncia total de paridades correlacionadas, ou seja, num "no sistema" monetrio internacional.
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De fato, embora a maioria dos pases adote o regime de flutuao cambial, vrios outros , em especial pases em desenvolvimento, continuam a vincular suas moedas a algumas divisas fortes, geralmente o dlar, como na Amrica Latina, mas tambm, no caso de outras reas geogrficas, ao deutsche mark (e agora ao euro) ou ao iene (3). Desde ento, o sistema monetrio internacional sofreu profundas mudanas embora o dlar tenha permanecido como moeda de referncia do sistema no mais sustentada na paridade mas nos fundamentos da economia dos Estados Unidos. A "anarquia" monetria e cambial vivida de sde o desmantelamento do modelo de Bretton Woods e os perigos inerentes aos regimes de flutuao, "sujos" ou "limpos" (isto , com ou sem interveno das autoridades financeiras), podem levar a uma concentrao dos regimes monetrios nacionais em torno das trs grandes moedas da atualidade, o dlar, o euro e o iene (esta podendo ser substituda, no futuro, pelo renmimbi chins). A perda de "soberania monetria" pode assim implicar em reduo -- controlada ou involuntria, dependendo das circunstncias econ micas de cada pas -- do nmero de moedas nacionais ou at mesmo conduzir renncia antecipada moeda nacional, como nos fenmenos de dolarizao na Amrica Latina (Panam, Equador, El Salvador e ameaas na Argentina). Quaisquer que sejam as solues ado tadas pelos pases individualmente, ou por grupos de pases (como no caso dos blocos comerciais, a exemplo da Unio Europia que adotou uma moeda nica, podendo servir de referncia para experincia semelhante no mbito do Mercosul), parece evidente que o regime de paridades fixas conhecido como "modelo de Bretton Woods" no tem chances de renascimento no futuro previsvel, muito embora os regimes monetrios baseados em taxas ajustveis e correlacionadas continuem atraentes em razo de sua aparente promessa de estabilizao cambial, algo to desejvel como a preservao do poder de compra de uma moeda. (4) Com o fim do padro dlar -ouro perdeu o FMI perdeu a sua funo inicial de ajudar a problemas conjunturais de Balano de Pagamentos e se tornou o avalist a de pases endividados ou com problemas estruturais e no conjunturais, como inicialmente estabelecido. Como as decises no mbito da organizao so qualificadas, isto , pases que detm maiores cotas possuem maior poder decisrio, e a grande maioria do s banqueiros internacionais credores dos pases endividados esto sediados nos pases com maior poder poltico dentro do Fundo, este acabou se tornando uma espcie de monitor econmico institucional porque condiciona sua ajuda financeira adoo de polti cas econmicas domsticas e cumprimento de metas que no venham a ferir interesses dos bancos internacionais credores, embora, em muitos casos, estejam em detrimento dos interesses nacionais dos pases ajudados, ou, ainda, em virtude de ideologias de liberalizao financeira e globalizao de mercados, como o Consenso de Washington. Este novo papel do F. M. I surgiu da mudana estrutural do sistema monetrio internacional com o fim do padro dlar -ouro em 1971. Com a livre flutuao das moedas, os mercados monetrios e seus agentes econmicos passaram a ser os principais agentes de intermediao do dinheiro disponvel no mundo, provenientes principalmente de pases vendedores de petrleo e fundos de aposentadoria de cidados nacionais dos pases desenvolvidos, em busca de uma melhor remunerao ou ganhos rpidos com trocas de moedas com preos diferentes, como queria fazer o professor Friedman em 1968. A revoluo tecnolgica dos computadores da dcada de 80, que permitiu a conexo de todos os mercados em rede online, radicalizou e facilitou ainda mais este processo de livre fluxo monetrio entre eles. Contrariamente ao que acontecia at 1971, hoje nenhum Banco Central controla mais os fluxos de dinheiro e quase nenhum o percentual de desvalorizao da sua moeda. Eles podem tentar influenci -los elevando ou baixando as taxas de juros.

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Alm disso, no fluxo de dinheiro internacional, os fatores polticos se tornaram to importantes quantos as taxas de juros. A estabilidade poltica d segurana aos credores e investidores internacionais de que o pas no ir adotar decises soberanas unilaterais como moratrias da dvida. A quantidade de dinheiro que est fora do controle de qualquer Banco Central, isto , o dinheiro negociado todos os dias nos mercados transnac ionais, excede em muito a necessidade de financiamento de transaes nacionais e internacionais que os fluxos escapam a qualquer tentativa de controle, limitao ou gerenciamento (5). Diariamente o sistema financeiro internacional movimentar dinheiro na or dem de trilhes de dlares enquanto o socorro do FMI a pases com problemas da ordem de alguns bilhes. Esta nova realidade deu aos Estados Unidos uma posio ainda mais confortvel. Como o dlar continua sendo a reserva de valor preferida, mas agora sem a obrigao de conversibilidade em ouro, a simples elevao da taxas de juros nos Estados Unidos capaz de desviar um enorme fluxo de capitais para o pas, numa espcie de financiamento voluntrio do resto do mundo aos EUA. Por outro lado, pases endividados como o Brasil necessitam ajustar freqentemente suas polticas econmicas s taxas de juros internacionais e, ao mesmo tempo, tentar controlar a entrada e a sada de capitais especulativos e, em muitos momentos, seguir risca as polticas sugeridas pelo Fundo Monetrio Internacional. claro que esta situao completamente assimtrica porque favorece os pases mais ricos em detrimento daqueles mais pobres, em geral endividados junto a banqueiros internacionais. Muito se tem falado na necessidade de um novo Bretton Woods com o objetivo de corrigir estas assimetrias e tornar o sistema monetrio internacional mais equnime. Naturalmente, as naes ricas no tm interesse em mudanas porque a atual institucionalizao do sistema as beneficia e advm da gnese do Acordo de Bretton Woods, quando o poder poltico majoritrio do F. M. I foi concedido em bases proporcionais s cotas que cada pas contribuiu. uma mudana poltica, de redistribuio de poder nas relaes internacionais. Este desequilbrio em favor do dlar e dos Estados Unidos to forte que a prpria Unio Europia, depois de anos de discusso e polticas nacionais, decidiram adotar uma moeda nica, o Euro, com o objetivo criar uma moeda que seja uma opo ao dlar e facilite o comrcio interno comunidade econmica europia. Em resumo, os Acordos de Bretton Woods inauguraram uma era em que a perda de soberania dos pases no controle da sua economia nacional s possvel de ser administrada com a negociao de parcela ainda maior da sobera nia com outros pases que possuam interesses polticos e econmicos convergentes. Mas isso no eliminou o risco do comrcio internacional, como se pensava. Pelo contrrio, o mau funcionamento do sistema com padro dlar -ouro assim como o desvio das finalidades das instituies criadas pelos Acordos de Bretton Woods acabaram por criar um no-sistema baseado no dlar e, mais recentemente no Euro e no Iene, que ampliou a interdependncia financeira dos mercados que incrementou ainda mais a chance de ocorrncia dos diversos riscos embutidos nas operaes internacionais, financeiras e/ou comerciais. Riscos do Sistema Financeiro Internacional

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Embora os agentes financeiros e corretores sempre afirmam que os melhores ganhos advm de aplicaes de longo prazo, nos me rcados de cmbio e de capitais, as decises, efetivas e potenciais, dos agentes econmicos tm um intervalo de tempo curtssimo. Em um mesmo dia, um investidor pode dar ordem de venda de um montante de papis ao seu corretor para, minutos depois, decidir r ecompr-los se o preo estiver abaixo daquele que vendeu. Mesmo quando decide investir no longo prazo o investidor est sempre propenso a alterar as suas decises em momentos em que a incerteza aumenta, com a mudana do ambiente econmico no qual ele tomou a deciso inicial. Pelo contrrio, no comrcio internacional de bens, as decises e seus resultados acontecem somente depois de algum tempo de negociao, maior ou menor dependendo do tipo de produto, do mercado, da distncia geogrfica entre o pas de o rigem e o pas de destino da mercadoria e do modal de transporte utilizado na transao. Em alguns casos impossvel reverter ou mudar decises quando a operao j est em curso somente porque as condies econmicas mudaram. O ciclo das decises de comrcio internacional, isto , o intervalo de tempo entre o fechamento da venda e a efetiva liquidao financeira do negcio maior tambm se comparado s vendas domsticas dos mesmos bens. Se considerarmos o perodo de preparao da empresa antes do fechame nto do primeiro negcio internacional, este intervalo aumenta ainda mais. Talvez a nica exceo a esta regra, de recente possibilidade tecnolgica, e assim mesmo eficiente apenas para algumas categorias de produtos, o comrcio eletrnico. Por esta razo, os comerciantes internacionais, esto expostos a outros tipos de riscos, alm daqueles inerentes operao, como o vendedor no enviar a mercadoria em conformidade, o comprador no pagar pela mercadoria ou problemas de avarias e perdas por qualquer motivo na logstica internacional. Os riscos envolvidos na transaes internacionais podem ser dividi dos em dois grandes grupos: os sistmicos e os operacionais. Os primeiros esto relacionados a fatores fora do controle do operador. So riscos do ambiente d e negcios. Os segundos so riscos inerentes operao e sobre os quais os operadores possuem algum controle. So riscos do negcio. Na Figura 4 Riscos do Sistema Financeiro Internacional podemos visualizar estes dois conjuntos de riscos que permeiam as transaes internacionais.

Figura 4 Riscos do Sistema Financeiro Internacional Grupo Risco Impacto Decises e planos governamentais que inviabilizam os pagamentos internacionais, causam danos financeiros e/ou nvel de corrupo da sociedade que aumenta o risco de fraudes documentais, pirataria e golpes.

Poltico

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Cambial

Sistmico

Fora Maior e Atos de Deus

Comercial Operacional Performance

Ele resultado do livre fluxo e flutuao das moedas a partir de agosto de 1971, da globalizao dos mercados financeiros e, mais recentemente para os operadores brasileiros, com a adoo do cmbio flutuante no pas em janeiro de 1999. Na realidade atual do comrcio internacional, uma administrao adequada dos riscos cambiais e do timing de fechamento de contratos de cmbio pode significar a diferena entre ter lucro ou prejuzo. Atividades sociais (greves, revolues, comoes, etc.) ou fenmenos da natureza (furaces, maremotos, terremotos,etc.) que causam danos materiais e/ou inviabilizam as operaes. Embarques de mercadorias fora de conformidade com o Contrato de Venda por parte do exportador ou falta de pagamento e/ou aceite dos documentos relativos ao embarque por parte do importador. No cumprimento dos embarques e/ou prestao de servios nos prazos e/ou condies negociadas.

Administrao de Riscos do Comrcio Internacional Minha av dizia que antes de se confiar em uma pessoa devemos comer um saco de sal com ela. Vamos supor que este saco de sal tenha apenas um quilo. O consumo dirio de sal recomendado a uma pessoa normal entre 3 e 5 gramas. Segundo o ditado, portanto, duas pessoas que jantassem todos os dias juntas demorariam mais de trs meses para obter confiana mtua. Mas vamos imaginar que estas duas pessoas sejam domiciliadas e/ou residentes em pases diferentes e esto negociando um contrato internacional de compra e venda de longo prazo de uma mercadoria qualquer. Neste caso, elas demorariam mais de oito anos para comer um quilo de sal se almoassem uma vez por ms juntas. O ditado popular sugere que a consolidao da confiana requer tempo e freqncia no convvio, seja ele de qualquer natureza. No comrcio internacional, por fora das distncias geogrfica e cultural, ela requer ainda mais tempo que o usual. Confiana no c omrcio internacional um bem escasso que no se adquire entre o almoo e o jantar. Confiana a capacidade que duas pessoas tm de saber de antemo o comportamento mtuo em determinadas circunstncias. Ao observar de forma freqente o comportamento de algum, somos capazes de identificar por que as pessoas agem de uma determinada maneira. Quando dissemos que confiamos em algum, estamos na verdade dizendo que 1) temos valores em comum e 2) sabemos que a outra pessoa agiria da mesma forma que ns mesmos numa situao semelhante. (6)

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Figura 5. Crculo Virtuoso da Confiana

Confiana Comportamento Valores Previsibilidade

Fonte: Adaptado de Voc Anda Negociando Muito? Odino Marcondes, Revista Vencer, N 32, maio 2002, p.20.

por esta razo que uma das habilidades pessoais mais importantes que um profissional do comrcio exterior deve adquirir a capacidade de obter e manter relacionamentos. Isso permite sustentar confiana mtua entre os parceiros comerciais. tambm por conta dessa desconfiana natural entre os comerciantes internacionais, sobretudo nos casos de parc eria comercial incipiente, que um dos princpios jurdicos da lex mercatoria, que vimos no Captulo 3 Noes de Direito do Comrcio Internacional, o chamado comportamento razovel, isto , aquele comportamento que algum deveria ter em determinada circunstncia de um determinado mercado em um determinado momento. Tanto nos relacionamentos pessoais quanto nos princpios jurdicos do direito do comrcio internacional o que sempre se busca um padro de comportamento que possa ser identificado e repetido como prtica usual. Nos relacionamentos o objetivo alcanar a confiana mtua com base em valores comuns enquanto que na lex mercatoria o objetivo reduzir a desconfiana com base em costumes comerciais comuns, mantendo os objetivos de cada uma das partes. (ver Figura .6 Principais Objetivos das Partes Contratantes ). Confiana comercial, se possvel pessoal, entre o comprador e o vendedor, a melhor forma de minimizar os riscos nos negcios internacionais. A confiana nestes aspectos reduz a nvoa de incerteza que envolve exportaes e importaes, mesmo em condies econmicas adversas. Mas requer tempo e certa estabilidade poltica e econmica dos pases a partir dos quais os operadores atuam. Mas o que fazer quando no h tempo disponvel para se obter confiana? Desistir dos negcios internacionais?

Figura 6 - Principais Objetivos das Partes Contratantes Objetivos Vendedor Receber pela venda dentro do prazo acertado e no valor acertado. Comprador Receber as mercadorias em conformidade com o que foi acertado, dentro do prazo acertado.
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Cumprimento do Contrato

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Fluxo de Caixa

Obter recursos antes ou no momento da entrega da mercadoria. Receber o valor ou negociar no seu banco.

Segurana

Obter prazos para pagamento iguais ou superiores ao uso ou revenda da mercadoria. Estar seguro de que o exportador somente ir receber depois de ter cumprido suas obrigaes contratuais.

O instrumento da lex mercatoria que permite reduzir a desconfiana inicial enquanto no se ganha confiana mtua no relacionamen to pessoal e/ou comercial o crdito documentrio. Alm de minimizar a falta de confiana, a Carta de Crdito o instrumento que equaciona interesses e incertezas divergentes porque distribui os riscos financeiros na transao entre o comprador, o vendedor e o banco. Basicamente, uma operao financeira mediada e garantida por um ou mais bancos. Os bancos confiam neles mesmos. Na Figura 7. Riscos das Modalidades de Pagamentos Internacionais dividimos os riscos em alto, mdio e baixo. claro que a carta de crdito no elimina completamente o risco. Fraudes e falsificaes nos documentos, a possibilidade do(s) banco(s) envolvido(s) na operao falirem ou decises soberanas dos governos dos pases aos quais est conectada a operao so riscos que nem os crditos documentrios eliminam. Por esta razo uma das funes elementares do profissional do comrcio exterior administrar riscos.

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Figura 7 Riscos das Modalidades de Pagamentos Internacionais

Riscos Exportador Importador Modalidade Caractersticas Receber ou pagar diretamente em moeda estrangeira em espcie por exportaes ou importaes no est contemplada na legislao brasileira, exceto em vendas diretas de pedras preciosas e semipreciosas a turistas estrangeiros. O exportador envia as mercadorias e os documentos comerciais diretamente ao importador que remete o montante devido. H acordos em que estes pagamentos so feitos em bases peridicas, em geral trimestrais criando assim uma conta corrente entre importador e exportador. Esta modalidade requer um alto nvel de confiana mtua entre as partes. O maior risco do exportador que, ao enviar a mercadoria e os documentos ao importador, perde a prop riedade da mercadoria, dependendo o pagamento da vontade do importador. Modalidade no prevista na legislao brasileira de cmbio de exportaes. . Nesta modalidade o importador envia uma ordem de pagame nto antes do embarque da mercadoria. Difere da cobrana sem saque porque nesta o maior risco fica para o exportador e, naquela, o maior risco cabe ao importador que paga antes do embarque da mercadoria. Requer alto nvel de confiana mtua.

Alto

Alto

Espcie (Cash)

Alto

Baixo

Cobrana sem Saque (Open Account) Pagamento

Baixo

Alto

Adiantado (Cash in Advance)

Mdio

Mdio

Baixo

Baixo

Nesta modalidade o banco presta um servio ao exportador sem garantir o resultado da cobrana. O banco, seguindo as instrues do exportador, apresenta ao importador os documentos comerciais e financeiros da operao. O importador ento efetua o pagamento ou d aceite nos saques para que possa efetuar o desembarao Cobrana aduaneiro das mercadorias. Requer algum grau de confiana mtua Documentria entre as partes na medida em que, havendo fraudes na documentao ou no embarque, o importador perde. Por outro lado, o exportador (Documentary pode perder se, tendo enviado a mercadoria ao exterior, o importador no comparecer para pagar ou dar aceite nos documentos e, desta Collection) forma, a mercadoria ficar armazenada no exterior. A carta de crdito a modalidade de mais baixo risco existente no comrcio internacional porque, entre o comprador e o vendedor, h uma instituio bancria que avaliar o crdito do importador e/ou lhe conceder uma linha de crdito, sustentada ou no em colaterais, que uma garantia ao exportador sobre a solvncia do comprador. Por Carta de Crdito outro lado, o banco no pas do exportador somente efetuar o pagamento mediante a apresentao dos documentos completos de (Letter of Credit) embarque solicitados pelo comprador.

Administrar riscos conhecer de antemo, ainda que por aproximao, o impacto financeiro e comercial que uma operao causaria na empresa se ela fosse mal -sucedida. Vamos analisar o conceito. Observe que ele possui duas partes essenc iais. A primeira parte conhecer de antemo o impacto. Ora, esta uma varivel completamente controlvel (ou deveria ser) em uma empresa. possvel saber com preciso o que acontecer no caixa da empresa se faltar determinado montante de dinheiro ou s e a mercadoria for roubada. A segunda parte essencial do conceito se (a operao) fosse mal -sucedida. A partcula se diz tudo. Ela condicional, uma hiptese de trabalho. Sempre haver uma margem de risco, maior ou menor, numa transao internacio nal. Esta parcela impondervel e o mximo que podemos fazer minimiz -la. Neste sentido, administrar riscos calcul -los de forma que seu impacto seja mnimo se a hiptese vir a se concretizar.
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Atualmente, existem inmeras teorias, modelos e ferramenta s de administrao de riscos, principalmente voltadas ao mercados financeiro e de capitais, com o objetivo de auxiliar os gestores de carteiras de aes ou de crditos a reduzir os seus riscos. Muitas delas so ferramentas sofisticadas que lidam com um gra nde nmero de variveis. Mas, para efeito do nosso objetivo aqui, no precisamos nos aprofundar nelas. Vamos tentar montar um modelo simples de anlise e administrao de risco no comrcio internacional a partir das informaes que temos at o momento. Na Figura 8. Check Up de Riscos Percebidos temos uma planilha de mapeamento dos riscos de uma determinada transao. Ela deve ser analisada para cada combinao de pas-importador. O profissional de comrcio exterior pode utiliz -la imputando notas de alto-mdio-baixo para cada varivel de acordo com o risco que ele percebe. Abaixo da tabela, encontram -se fontes e sites nos quais o operador pode encontrar informaes sobre quais notas atribuir para cada uma das variveis. Depois de preenchida, basta totaliz ar as notas e verificar qual a nota que mais aparece. Naturalmente, esta planilha de avaliao de riscos percebidos no uma metodologia cientfica mas apenas um mapeamento de riscos percebidos pelo operador com o objetivo de nortear as suas aes de prot eo no mercado selecionado e com relao ao seu parceiro comercial.

Figura 8. Check Up de Riscos Percebidos (*)

Riscos
Poltico ou Soberano Risco-Pas (2)

Variveis
Nvel de Corrupo (1) Alto Alta Instvel Alta Alta Baixo Alto Alta Alta Alta Alta

Notas
Mdio Estvel Indefinida Mdia Estvel Mdio Mdio Mdia Mdia Mdia Mdia Baixo Baixa Estvel Baixa Baixa Alto Baixo Baixa Baixa Baixa Baixa

Situao Poltica (3) Volatidade (4) Tendncia (5) Cambial Rating do Banco (6) Modalidade de Pagamento (7) Possibilidade de Greves (8) Possibilidade de Guerras (9) Fora Maior Possibilidade de Convulses Sociais (10) Possibilidade de Ocorrncia Fenmenos da Natureza Destrutivos Durante a Operao Atos de Deus (11) Relacionamento Come rcial (12) Possibilidade de Variao dos Preos (13) Comercial Crdito do Comprador (14) Tamanho do Pedido (15) Performance do Exportador (16)

Novo Alta Ruim Grande Ruim

Indefinido Mdia Regular Normal Regular

Estabelecido Baixa Bom Pequeno Boa

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Impacto da Operao no Fluxo de Caixa (17) Oferta da Concorrncia (18) Avaliao do Risco

Alto

Mdio

Baixo

Diferente Alto

Desconhece Mdio

Semelhante Baixo

(*) Este check up deve ser analisado para cada combinao de pas -importador ou pasexportador. Alm disso, deve ser refeito periodicamente por causa das mudanas conjunturais. Os totais que mais aparecem (moda) indicam o nvel de risco percebido.

(1) www.transparency.de site da Transparency International, orga nizao no governamental que pesquisa e divulga um ndice do nvel de corrupo pblica e privada em 100 pases. O Brasil ocupa atualmente a 45 posio. (2) www.jpmorgan.com site do J.P Morgan, banco de investimento que foi o primeiro a calcular o ndice risco-pas. O risco-pas uma medida da estabilidade econmica de um pas. (3) www.cnn.com sites da imprensa local e internacional (4) www.schwab.com. Volatilidade a variao de um preo com relao a uma mdia em um determinado perodo de tempo. Quanto mais voltil o preo da moeda de um pas com relao ao dlar maior a chance de um comerciante internacional obter grandes ganhos, ou grandes perdas. Um bom indicador da volatilidade uma medida estatstica chamada desvio-padro. Este ndice pode ser encontrado em sites dos bancos e corretoras do pas analisado. (5) www.ny.frb.org. Site do Federal Reserve Board de Nova Iorque. Para efeito das exportaes brasileiras, podemos classificar trs movimentos bsicos do mercado de cmbio: 1) movimento dirio, resultado da conjuntura e das compras e vendas do dia; 2) movimento de curto prazo, de 30 a 180 dias e 3) movimento de longo prazo, acima de 180 dias. Para verificar a tendncia do cmbio, isto , se h um movimento de alta, de queda ou de estabilidade, no obstante as altas e baixas dirias, basta observar a srie histrica das taxas mdias dos movimentos de curto e longo prazo, conforme o interesse do operador, no pas de interesse. Regra geral, os sites de bancos de investimento, corretoras e bancos centrais divulgam estas sries estatsticas. (6) www.moodys.com. Site da agncia Moodys de Nova Iorque que calcula ratings de bancos. Rating de um banco um ndice que indica a capacidade e solidez financeira de um banco e o tamanho da perda na hiptese de falncia do banco. (7) Ver Figura 7. Riscos das Modalidades de pagamentos Internacionais (8) www.cnn.com. sites da imprensa geral e econmica do pas analisado. (9) www.cnn.com sites da imprensa internacional e geral do pas analisado (10) www.cnn.com sites da imprensa internaciona l e geral do pas analisado

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(11) www.nhc.noaa.gov. site do National Hurricane Center. Sites da imprensa internacional, do pas analisado e especializados em meteorologia. (12) Definido na prpria empresa exportadora ou importadora. (13) Anlise que deve ser feita comparando a modalidade de pagamento e o ndice de inflao do pas fornecedor. Por exemplo, no pagamento adiantado em um pas com inflao, grande a chance do exportador alterar os preos no perodo entre a venda e o embarque. (14) www.dnb.com Site da Dun & Bradstreet, maior fornecedor mundial de informaes de crdito. Anlise que o exportador deve fazer do seu cliente no exterior a partir de informaes bancrias, contbeis e comerciais. (15) Definido na prpria empresa importadora ou exportadora de acordo com o histrico dos pedidos (16) Performance a capacidade do exportador de entregar as mercadorias dentro das especificaes tcnicas negociadas, nas quantidades negociadas, nos prazos negociados e com a documentao em ordem.. uma anlise que deve ser feita pelo importador com relao ao seu fornecedor (exportador) no exterior. A melhor fonte destas informaes a consulta a outros clientes internacionais do fo rnecedor. (17) Definido na prpria empresa importadora e exportadora. (18) Pesquisa de Mercado e Anlise da Concorrncia no mercado -alvo. Uma tcnica interessante de conhecer as ofertas dos concorrentes em mercados internacionais solicitar-lhes cotaes utilizando um intermedirio. Na Figura 7. Riscos das Modalidades de Pagamentos Internacionais podemos ver que a carta de crdito a modalidade de pagamento que oferece o menor risco tanto para o importador quanto para o exportador. Como vimos, os nicos riscos que a carta de crdito no cobre so os riscos de decises soberanas e polticas relativas a pagamentos internacionais, de poltica externa, fraudes e falsificaes nos documentos e/ou riscos relativos solidez financeira dos bancos envolvidos na operao. Ora, o nosso objetivo deve ser, sempre, minimizar o risco. Vamos, portanto, mapear os elementos que compem um crdito documentrio desde os seus princpios jurdicos at a sua forma de utilizao no cotidiano dos negcios.

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