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QUESTES 1. Na sua opinio, qual a estrutura financeira mais favorvel do ponto de vista da liquidez? Justifique sua resposta.

Qual o impacto desta situao sobre a relao risco financeiro x retorno da empresa? Na nossa opinio, do ponto de vista da liquidez a situao mais favorvel se d quando a Necessidade de Capital de Giro (NCG) negativa, o Capital de Giro (CDG) positivo e o saldo de tesouraria (T) positivo. Nesse caso a soma das contas cclicas do passivo maior que a soma das contas cclicas do ativo (NCG <0) h uma folga de recursos de curto prazo, a NCG torna-se uma fonte de recursos operacionais. Juntamente com um CDG positivo, somatrio das contas permanentes do passivo maior que o somatrio das contas permanentes do ativo, a empresa tem capacidade de financiamento de longo prazo de sobra. Essas duas fontes so aplicadas a curto prazo no mercado financeiro, como resultado temos um Saldo de Tesouraria positivo decorrente dessas aplicaes e uma situao financeira bastante slida, confortvel e um baixo nvel de risco. Risco e rentabilidade so contas diretamente proporcionais, baixo risco equivale a baixo retorno. Do ponto de vista de rentabilidade X risco uma empresa que possui uma estrutura conservadora como essa no oferece nveis de rentabilidade altos, pois a sobra de recursos aplicada em opes de investimentos que oferecem taxas de retorno relativamente baixas como o mercado financeiro a curto prazo.

2. possvel identificarmos uma estrutura financeira com esta configurao NCG < 0, CDG > 0 e T > 0? Caso seja possvel, construa o quadro de fontes e aplicaes correspondente e comente o seu significado. possvel sim identificarmos uma estrutura como essa (NCG < 0, CDG > 0 e T> 0). O quadro de fontes e aplicaes para essa estrutura financeira o seguinte:

APLICAES FONTES NCG T

CDG

Para essa estrutura financeira, a NCG representa uma fonte de recursos operacionais devido ao ciclo financeiro negativo (NCG < 0) que, somados aos recursos de longo prazo proporcionados pelo CDG (CDG > 0), so aplicados a curto prazo no saldo de tesouraria (T > 0). uma estrutura slida decorrente, em geral, de uma gesto financeira voltada para a manuteno de baixos nveis de risco financeiro. 3. Descreva o indicador de liquidez que foi apresentado e comente que tipo de informao pode ser obtido atravs do seu clculo. Identifique o seu papel como elemento de analise da situao financeira da empresa. O indicador de liquidez se d pela frmula: Liquidez (IL NCG) = T / |NCG|. Este indicador relaciona a proporo entre o saldo de tesouraria (T) em relao necessidade de capital de giro. Essa relao permite que se obtenha o nvel em que a empresa aplica ou capta recursos de curto prazo. Caso o indicador de liquidez seja positivo (T/|NCG| > 0), a empresa possui saldo de tesouraria positivo e uma aplicadora de recursos a curto prazo. Quando o indicador de liquidez apresenta resultado positivo, informa que o T um ativo econmico para cobrir a NCG. Porm, quando negativo, o ndice dinmico de liquidez informa endividamento lquido oneroso de curto prazo. 4. Qual o significado deste indicador de liquidez quando negativo? E quando positivo? Estes dois estados (IL0 ou IL0) afetam a sua utilidade para o desenvolvimento da anlise? Caso o indicador de liquidez seja negativo (T/|NCG| < 0), a empresa possui saldo de tesouraria negativo e uma captadora de recursos a curto prazo. Quanto mais negativo for o valor apresentado por este indicador, significando maior utilizao

de recursos de curto prazo originados das instituies financeiras, pior tender a ser a situao financeira da empresa. Quanto mais negativo for o resultado a anlise mais profunda. 5. Como o indicador de liquidez se integra com os seis tipos de estrutura financeira? Os seis tipos de empresas mostram as estruturas financeiras que as organizaes podem assumir, porm no evidenciam a intensidade de utilizao de fontes de capital de terceiros de curto prazo. O indicador de liquidez, a proporo entre o saldo de Tesouraria em relao Necessidade de Capital de Giro, complementa essa anlise e serve para evidenciar a intensidade que a empresa captadora lquida de recursos (necessita de recursos de curto prazo para financiar sua demanda operacional) ou aplicadora lquida de recursos (aplica no mercado financeiro). Quanto mais negativo for o resultado, pior a situao financeira da empresa, pois indica uma maior utilizao de recursos de curto prazo originados de instituies financeiras. 6. O que o efeito tesoura? Como podemos identificar a sua existncia? Elabore um grfico para apoiar a sua resposta. Qual a utilidade para a avaliao da situao financeira da empresa sob a tica da liquidez? O efeito tesoura um processo de deteriorao da situao financeira da empresa, ele se instala quando ocorre um descompasso entre a evoluo das fontes disponveis de longo prazo e as aplicaes que precisam ser financiadas. Segue um grfico, como exemplo, para facilitar a visualizao do efeito tesoura:

possvel observar que at o quinto perodo a empresa possua CDG superior a NCG, ou seja, tesouraria positiva. A partir do sexto perodo a posio comea a inverter-se, pois a NCG aumenta consideravelmente e o CDG comea a diminuir. Com isso temos uma clara tendncia ao desequilbrio econmico financeiro. Sob a tica da liquidez, podemos identificar a existncia do efeito tesoura quando ocorre uma piora significativa e persistente do indicador de liquidez, em decorrncia do crescimento relativo do T como fonte de recursos. 7. Descreva as situaes nas quais pode desenvolver-se o efeito tesoura. Apie a sua descrio com a utilizao de grficos.

1. Crescimento muito elevado de vendas causa do aumento explosivo da NCG mesmo sem variao no ciclo financeiro e provoca o efeito tesoura quando no ocorre o crescimento equivalente do CDG.

2. Investimentos elevados com retorno a longo prazo provocam o aumento das aplicaes no ativo permanente ou de longo prazo e, por consequncia, a reduo ou estabilizao do CDG, caso no estejam disponveis outras fontes de longo prazo. Nessa situao, o CDG sofre efeito redutor devido aos novos investimentos, mas no se beneficia dos efeitos positivos que seriam decorrentes dos lucros mais elevados.

3. Crescimento expressivo do ciclo financeiro decorrente de alteraes nos prazos operacionais de estoques, clientes e fornecedores; este crescimento provoca presses sobre a estrutura financeira atravs do aumento significativo da NCG, caso no seja acompanhado de um crescimento compatvel do CDG.

4. Baixa gerao de lucros o aumento dos custos operacionais pode reduzir as margens da empresa ocasionando um pequeno crescimento ou mesmo uma reduo do CDG, que passa a evoluir na forma incompatvel com o comportamento da NCG, abrindo espao que ser ocupado crescentemente por T.

5. Investimentos com baixo retorno a realizao de investimentos que apresentem baixo retorno (ou com retorno a longo prazo) provoca a reduo do CDG atravs do aumento das aplicaes no ativo permanente ou de longo prazo sem a necessria contrapartida no aumento dos lucros, o que poderia contrabalanar, pelo menos parcialmente, estes efeitos negativos.

6. Inflao elevada causa o aumento expressivo da NCG de forma quase que automtica, enquanto que pode no produzir impacto equivalente nos lucros devido s presses de custos causadas pelo aumento geral dos preos dos insumos de produo.

7. Distribuio de resultados elevada com alto percentual de dividendos embora possa ser muito lucrativa, a empresa pode experimentar o efeito tesoura, caso realize uma distribuio de resultados superior ao que seria adequado. Nestas circunstancias, ocorre a reduo ou estabilizao do CDG devido a baixa reteno de lucros em nveis insuficientes para fazer frente ao financiamento da NCG.

8. Reduo das vendas a diminuio das vendas pode provocar o aumento da NCG devido ao acumulo de estoques (e, eventualmente, da inadimplncia), o que pode ocasionar o efeito tesoura por causa da reduo proporcionalmente maior do CDG devido a reduo de vendas e da s margens por causa das condies negociais mais adversas.

8. Na sua opinio, correto afirmar que uma empresa que desenvolve o efeito tesoura vai quebrar? Justifique. Em nossa opinio, no correto afirmar que uma empresa que desenvolve o efeito tesoura ir quebrar. A maioria das empresas que opera com saldo de Tesouraria crescentemente negativo apresenta uma estrutura financeira inadequada, revelando dependncia excessiva de emprstimos de curto prazo. De modo geral, estas empresas enfrentam srias dificuldades para resgatar seus emprstimos de curto prazo, quando os bancos, por qualquer motivo, se recusam a renov-los. Se acaso esses emprstimos no puderem ser obtidos, o que ocorre frequentemente em perodos de recesso econmica e/ou excesso de demanda, essas empresas tero sua prpria sobrevivncia ameaada, porm com aes que diminuam a sua dependncia das fontes de curto prazo o efeito pode ser revertido. 9. Descreva as cinco etapas da anlise de liquidez desenvolvida de acordo com a metodologia apresentada. 1. Construo do balano patrimonial gerencial atravs da reclassificao do balano patrimonial contbil, preparando para o clculo das variveis chaves.

2. Determinao das variveis-chaves e a sua posio como fonte ou aplicao de recursos, formando a estrutura bsica de fontes e aplicaes. 3. Identificao da estrutura financeira da empresa atravs dos seis tipos bsicos com a montagem do quadro de fontes e aplicaes de recursos. 4. Calculo do indicador de Liquidez. 5. Anlise da tendncia evidenciada no comportamento do indicador de liquidez ao longo de pelo menos trs anos para verificar a existncia do efeito tesoura. 10. O efeito tesoura pode ser revertido? Caso seja possvel fazer isto, cite trs aes que poderiam ser tomadas com este objetivo e descreva o efeito esperado a partir da implementao de cada um deles. O efeito tesoura pode ser revertido. A seguir, veremos as aes que podem ser tomadas e seus efeitos: Primeira ao: Diminuir o ciclo financeiro e manter/aumentar as vendas. Efeito: a diminuio do ciclo financeiro atravs de alteraes nos prazos operacionais de estoques, clientes e fornecedores, gera uma diminuio da NCG e, mantendo ou aumentando o CDG, a empresa diminuir o uso do saldo de tesouraria, diminuindo o efeito tesoura. Segunda ao: Diminuir as vendas e manter/reduzir ciclo financeiro. Efeito: a diminuio das vendas ir diminuir a NCG e, mantendo ou aumentando o CDG, a empresa diminuir o uso do saldo de tesouraria, diminuindo o efeito tesoura. Terceira ao: Aumentar os lucros. Efeito: o aumento dos lucros gera um aumento no crescimento do CDG e mantendo ou diminuindo a NCG, a empresa diminuir o uso do saldo de tesouraria, diminuindo o efeito tesoura.