Transparências - ECONOMIA Micro e Macro - Parte II

ECONOMIA Micro e Macro
1
2
Captulo 8: Fundamentos de Teoria e
Poltica Macroeconmica
Introduo
Metas de Poltica Macroeconmica
Estrutura da Anlise Macroeconmica
Instrumentos de Poltica Macroeconmica
3
Definio: trata da evoluo da economia como um todo, analisando
a determinao e o comportamento dos agregados econmicos. Os
principais agregados so:
Teoria e Poltica Macroeconmica: Introduo
Renda
Emprego
Produto Nacional
Desemprego
Investimento
Estoque de Moeda
Poupana
Taxa de Juros
Consumo
Balano de Pagamentos
Nvel Geral de Preos
Taxa de Cmbio
Negligencia o comportamento das unidades econmicas individuais, porm permite
estabelecer relaes entre os agregados e melhor compreenso das interaes entre
estes.
4
Teoria macroeconmica trata de questes de curto prazo, como por
exemplo:
Desemprego e estabilizao do nvel geral de preos
Teoria do desenvolvimento econmico cuida de questes de logo
prazo, como:
Progresso tecnolgico e poltica industrial
Teoria e Poltica Macroeconmica: Introduo
5
1. Crescimento econmico sustentvel (PIB)
- aumento do bem estar material
- aumento do nvel de emprego

As polticas esconmicas procuram estimular o crescimento da
capacidade produtiva da economia, ou seja, o aumento da quantidade
de bens e servios ofertados.

Importante:

Crescimento Econmico = Desenvolvimento Econmico

Crescimento econmico: crescimento da renda nacional
Desenvolvimento econmico: inclui melhoria nos indicadores sociais (pobreza,
desemprego, meio ambiente, moradia etc.)
Teoria e Poltica Macroeconmica: Metas de Poltica
Macroeconmica
6
2. Estabilidade do nvel geral de preos (controle da inflao)
- inflao controlada no significa inflao zero;
- inflao alta acarreta distores, principalmente, sobre as
classes baixas e sobre as expectativas.

Tipos de inflao:
demanda
custos
inercial

Inflao: aumento contnuo e generalizado do nvel geral de preos.
Macroeconmica
7
3. Equilbrio Externo

Dficit externo mais forte, implica em perda de reservas, o que pode
levar a uma moratria;

Supervit externo mais prolongado, o governo deve emitir moeda
gerando inflao ou expanso da dvida interna (Risco).

4. Distribuio Eqitativa de Renda
- poltica de longo prazo;
- aumento do poder de compra das classes mais baixas;
- desenvolvimento econmico.
Macroeconmica
8
Os objetivos de poltica macroeconmica no so independentes,
podendo ser conflitantes.

Crescimento
Econmico
e
Distribuio
de renda

Renda Aumenta
Aumenta a renda dos pobres, sem
reduzir a dos ricos (abranda
conflitos sociais).
Em pases
subdesenvolvidos
(conflitante)
Aumenta-se a parte dos lucros e da
poupana dos mais ricos na renda
nacional (Teoria do Bolo).
Macroeconmica (Inter-relaes e conflitos entre objetivos)
9
Metas de
Reduo de
Emprego
e
Estabilidade
de
Preos
Com aumento
de compras
Reduz-se o desemprego.
Aproximando do pleno emprego,
os recursos tendem a escassear,
provocando um aumento dos
custos de produo. Podendo
aumentar a inflao (exceto,
quando estiver ocorrendo um
significativo aumento de
produtividade).
Macroeconmica (Inter-relaes e conflitos entre objetivos)
O administrador pblico (policy-maker) tem de fazer escolhas quanto nfase a ser
dada a diferentes objetivos. Cada combinao afeta diferentes grupos na sociedade
de diferentes maneiras, e qualquer escolha estar sujeita objeo poltica pelos
representantes dos grupos para os quais a escolha alternativa pior.
10
Parte Real
da Economia

Parte Monetria
da economia
Mercado de Bens e Servios

Mercado de Trabalho

Mercado Financeiro
(monetrio e ttulos)

Mercado de Divisas
Produto Nacional
Nvel Geral de Preos

Nvel de Emprego
Salrios Nominais
Mercados Var. Determinadas
Taxa de Juros
Estoque de Moeda

Taxa de Cmbio
Teoria e Poltica Macroeconmica: Estrutura da Anlise
Macroeconmica
O governo deve atuar em duas frentes: i) na capacidade produtiva (Produo
Agregada) e ii) nas despesas planejadas (Demanda Agregada) permitindo
economia operar a pleno emprego, com baixas taxas de inflao e distribuio justa
de renda.
11
Poltica Fiscal: decises sobre a arrecadao e os gastos do
governo;

Poltica Monetria: decises sobre o volume de moeda na
economia, a taxa de juros e o crdito;

Poltica Cambial e Comercial: combate a inflao x equilbrio
externo, saldo do BP equilibrado;

Poltica de Rendas: interferncias na formao de Preos e
Salrios, desenvolvimento econmico.
Teoria e Poltica Macroeconmica: Instrumentos de
Poltica Macroeconmica
12
Instrumentos
disponveis
Arrecadao de
tributos (poltica
tributria)
Inibe Consumo
e Investimento
Anti-
inflacionrias
Estimula consumo
e Investimento
Maior
Crescimento
Diminuio
dos gastos
Aumento da
carga tributria
Aumento
dos gastos
Diminuio da
carga tributria
RESULTADO
Melhor Dist.
de Renda
Impostos
progressivos
Gastos em
setores/ regies
mais atrasados
Benefcio a
grupos menos
favorecidos
Controle de
suas despesas
(poltica de gastos)
Poltica Macroeconmica (Poltica Fiscal)
13
a atuao do governo sobre a quantidade de moeda, de crdito e
das tx. de juros. uma poltica de curto prazo com o objetivo de
estabilizar o nvel geral de preos.

Os instrumentos:
Emisses de moeda
Reservas compulsrias (% sobre depsitos vista dos bancos
comerciais junto ao Banco Central)
Open market (compra/venda de ttulos pblicos)
Redescontos (emprstimo do Bacen aos bancos comerciais)
Regulamentao sobre crdito e tx. de juros.
Poltica Macroeconmica (Poltica Monetria)
14
Instrumentos
disponveis
Inibe Consumo
e Investimento
Anti-
inflacionrias
Estimula consumo
e Investimento
Maior
Crescimento
Diminuir
(Enxugar)
Aumento da tx.
Aumento
do estoque
Diminuio da tx.
RESULTADO
Melhor Dist.
de Renda
Soluo mais
complexa
Estoque
monetrio
Reservas
compulsrias
Open Market
Venda de
ttulos
Compra
de ttulos
Poltica Macroeconmica (Poltica Monetria)
15
Poltica Fiscal Poltica Monetria
Como poltica
econmica pode...
Combinao Combinao
Melhoria na
distr. de renda
Mais eficiente
(tributao e gastos)
Mais difusa
e genrica
Efeitos
imediatos
No tem. Depende de
mudana na Legislao e
Princpio da anterioridade.
Depende apenas de
decises diretas das
autoridades monetrias.
Poltica Macroeconmica (Poltica Fiscal X Poltica Monetria)
16
Poltica que atua sobre as variveis relacionadas ao setor externo da
economia.
Poltica Cambial
Taxa de Cmbio (Fixo, flutuante etc.)
Controle do Governo
Poltica Comercial
Instrumentos de incentivo s exportaes
e/ou estmulo/desestmulo s importaes,
sejam fiscais, creditcios, seja estabeleci-
mento de cotas etc.
Poltica Macroeconmica (Poltica Cambial e Comercial)
17
Os agentes econmicos ficam proibidos de levar a cabo o
que fariam, em resposta a influncias normais do mercado.
Normalmente, esses controles so utilizados como poltica
de combate a inflao.
Influenciam diretamente: salrios, lucros, juros, aluguel.
Poltica Macroeconmica (Poltica de Rendas)
18
Captulo 9: Contabilidade Social
Introduo
Principais Agregados Macroeconmicos
Economia a Dois Setores Sem Formao de Capital
Economia a Dois Setores Com Formao de Capital
Economia a Trs Setores: O Setor Pblico
Economia a Quatro Setores: O Setor Externo
Valores Reais e Nominais
Identidades Bsicas da Contabilidade Nacional
Aspectos Conceituais
19
Contas Bsicas:
Produto Interno Bruto
Renda Nacional Disponvel
Transaes Correntes com o Resto do Mundo
Capital
Conta Complementar:
Conta Corrente das Administraes Pblicas
Contabilidade Social: Sistema de Contas Nacionais
20
Definio: o objetivo do sistema de contas nacionais permitir a
mensurao e a agregao em uma nica conta, onde a agregao
feita atravs dos preos.

Caracterstica: no considera os chamados bens e servios
intermedirios (que so absorvidos na produo de outros
produtos), ou seja, esse sistema considera apenas os bens e
servios finais.

Pressupostos:
1. As contas procuram medir a produo corrente. No so considerados bens
produzidos em perodo anterior, apenas a remunerao do vendedor (que
remunerao a um servio corrente);
2. As contas referem-se a um fluxo (normalmente 1 ano. Os agregados correspondem
a variveis fluxo (so consideradas ao longo de um perodo dimenso temporal).
3. A moeda neutra, no sentido de que considerada apenas como unidade de
medida e instrumento de trocas.
Contabilidade Social: Sistema de Contas Nacionais
21
Economia fechada, sem governo e sem formao de capital

Trs ticas de mensurao: Produto = Despesa = Renda

Produto Nacional (PN): o valor de todos os bens e servios finais produzidos
em determinado perodo de tempo.

PN = E p
i
q
i

Despesa Nacional (DN): o valor de todas as despesas realizadas pelos agentes:
consumidores, empresas, governo e estrangeiros na compra de bens e servios
finais.
DN = Despesas de Consumo (C)

Renda Nacional (RN): a soma dos rendimentos pagos s famlias, que so
proprietrias dos fatores de produo, pela utilizao de seus servios, em um
perodo de tempo.

RN = salrios (w) + juros (j) + aluguis (a) + lucros (l)
Contabilidade Social: Principais Agregados
Macroeconmicos (Fluxo Circular de Renda)
22
Famlias
Unid. Produtoras
Mercado de Bens e Servios
Mercado de Fatores de Produo
Fornecimento de Bens e Servios
Fornecimento dos Servios dos Fatores de Produo
Despesas de Consumo de Bens e Servios
Remunerao aos Servios dos Fatores de Produo
Fluxo monetrio
Fluxo real
RN = w + j + a + l
DN = C
PN = pi.qi
23
Economia fechada, sem governo e sem formao de capital

Como no existem estoques, tudo que se produz, se vende.

PN = DN

Como no agregado, so excludas as compras de bens
intermedirios. A empresa gasta com pagamentos a fatores de
produo tudo o que recebe pela venda de bens e servios (PN=DN).
Na prtica (mede-se o PN) pelo conceito de Valor Adicionado
Consiste em calcular o que cada ramo da atividade adicionou ao
valor do produto final, em cada etapa do processo produtivo.

V. Adicionado = V. Bruto de Produo Cons.de Prod. Intermed.
(Receita de vendas)
24
TRIGO FARINHA PO
a) Receita de Vendas (VBP) 100 400 1.000 PN=DN= 1.000
b) Compras Intermedirias 0 100 400
Valor adicionado (a-b) 100 + 300 + 600 = 1.000 = RN
Valores (x Mil)
Renda paga pelo setor de trigo aos fatores de produo (VA trigo)
Renda paga pelo setor de farinha aos fatores de produo (VA farinha)
Renda paga pelo setor de panificao aos fatores de produo (VA po)
Macroeconmicos (Valor Adicionado)
25
Existem 04 formas diferentes de medir o resultado econmico
de um pas, todas conduzindo a um mesmo valor numrico:
Soma dos produtos finais das empresas produtoras (PN)
Soma das despesas dos agentes com o Produto Nacional (DN)
Soma de rendimentos de salrios, juros, aluguis e lucros (RN)
Soma de valores adicionados dos setores de atividade (RN)
Orgo Responsvel no Brasil: IBGE
Macroeconmicos
26
Macroeconmicos
Economia fechada, sem governo e com formao de capital

Hipteses:
As Famlias alm de consumir podem poupar;
As Empresas alm de produzir bens de consumo, produzem e investem em
bens de capital.

POUPANA (S): parcela da RN no consumida no perodo. Sendo assim:

S = RN C

INVESTIMENTO (I): gasto com bens que aumentam a capacidade produtiva da
economia (Capacidade de gerar Rendas Futuras = Taxa de Acumulao de Capital).

I = PN C

onde: PN = Bens de Consumo + Bens de Investimento

I = Ibk + AE
27
Observaes sobre o investimento:

1. E = E
t
E
t-1
(Varivel fluxo, medida ao ano);

2. No se deve confundir Investimento no sentido vulgar com investimento
no sentido econmico. Ex.: Investir em aes no representa aumento da
capacidade produtiva, a no ser que se esteja investindo, por exemplo, em
instalaes.

3. O investimento em ativos de segunda mo (imveis,...) no
contabilizado como investimento agregado, sendo apenas uma
transferncia de ativos, que se compensa: algum desinvestiu. Esses
bens j foram computados no passado.

4. Os bens de consumo durveis (TV, automveis,...), embora no sejam
consumidos no presente e gerem fluxo de servios no futuro, no so
considerados como investimento (h controvrsias).
Macroeconmicos
28
Macroeconmicos
Economia fechada, sem governo e com formao de capital

DEPRECIAO (d): o consumo de estoque (desgaste) de capital fsico, em dado
perodo. Conseqncia: sucata ou obsolescncia.

Investimento Bruto (IB) e Investimento Lquido (IL)

IL = IB - d

IL = Acumulao Lquida de Capital = Diferena entre novos inv. (IB) e
depreciao

PRODUTO NACIONAL BRUTO (PNB) E LQUIDO (PNL)

PNL = PNB - d

29
A identidade S = I ex-post
Como: e e S = RN C I = PN C PN = RN
Logo:
S = I
Macroeconmicos
30
Ex.:
PN = RN = 100. Com a venda do produto (PN)
as empresas remuneram as famlias (RN). Se as
famlias decidem consumir apenas 80 (C = 80):
S = RN C = 20
Parte de PN = 100 no foi comprada, pois as
famlias no gastaram tudo. Assim:
I = E = 20 e S = I = 20
Macroeconmicos
31
Ex.:
PN = 100.
Sendo: Bens de Consumo = 70
Bens de capital = 30 (Investimento)
RN = 100 (As famlias receberam 100)
Sobraram para as famlias 30 (corresponde Poupana)
S = I = 30
Macroeconmicos
32
Receita Fiscal:

IMPOSTOS INDIRETOS (Ti): incidem sobre bens e servios. Ex.: ICMS, IPI.

IMPOSTOS DIRETOS (Td): incidem sobre as pessoas (fsicas e jurdicas). Ex.:
IR, IPTU.

CONTRIBUIES PREVIDNCIA SOCIAL: encargos trabalhistas recolhidos
de empregados e empregadores.

OUTRAS RECEITAS: taxas (Ex.: Multas, aluguis, ...)
Macroeconmicos (Economia a trs setores: O Setor Pblico)
33
Gastos do Governo:

Gastos com ministrios, secretarias e autarquias = Receitas
provm de dotaes oramentrias.

Gastos das empresas e sociedades de economia mista
Provm da venda de bens e servios no mercado.

Gastos com transferncias e subsdios
Se :
Gastos > Receita Fiscal
Gastos < Receita Fiscal
Dficit Primrio (Fiscal)
Supervit Primrio (Fiscal)
34
PRODUTO NACIONAL A PREOS DE MERCADO (PN
pm
):
medido a partir dos valores pagos pelo consumidor.

PRODUTO NACIONAL A CUSTO DE FATORES (PN
cf
):

medido a partir dos valores pagos que refletem os custos de
produo, a remunerao dos fatores (w + j + a + l). Como medido
pela tica dos rendimentos, a prpria RN
cf
.
PN
pm
= RN
cf
+ Ti - Sub
Associa-se, normalmente, Renda Nacional RN
cf
e Produto Nacional
PN
pm

35
CARGA TRIBUTRIA BRUTA E LQUIDA
Impostos Indiretos Impostos Diretos
ndice de Carga Tributria Bruta = 100
pm
PIB
| |
+
|
|
\ .
( ) ( )
Imp. Ind. Imp. Dir. Transf. + Sub.
ndice de Carga Tributria Lquida = 100
pm
PIB
| |
+
|
|
\ .
36
EXPORTAES (X): so as compras dos estrangeiros de nossos bens e servios.
So os gastos do setor externo com nossas empresas.

IMPORTAO (M): so as aquisies de bens do exterior. Parte da renda gerada
no pas que vaza para fora.

RENDA ENVIADA AO EXTERIOR (RE): parte do que foi produzido
internamente no pertence aos nacionais (Ex.: capital e tecnologia). A remunerao
desses fatores vai para fora do pas, na forma de remessa de lucro, royalties, juros.

RENDA RECEBIDA DO EXTERIOR (RR): recebemos renda devido produo
de nossas empresas operando no exterior.

RLEE = RE RR (No Brasil, RLEE > 0)
Macroeconmicos (O Setor Externo)
37
PRODUTO INTERNO BRUTO (PIB): a renda devida produo
dentro dos limites territoriais do pas.

PRODUTO NACIONAL BRUTO (PNB): renda que pertence
efetivamente aos nacionais, incluindo a renda recebida de nossas
empresas no exterior, e excluindo a renda enviada para o exterior
pelas empresas estrangeiras localizadas no Brasil.
Macroeconmicos (O Setor Externo)
PIB = PNB + RLEE
RE > RR RLEE > 0 PIB > PNB
Se :
RE < RR RLEE < 0 PIB < PNB
38
DN = C + I + G + X M
As importaes (M) aparece devido ao fato de que elas esto
embutidas nas demais despesas agregadas (C, I, G, X).

A Despesa Agregada apresentada a preos de mercado, j que so
valores finais. No Brasil, utiliza-se mais o conceito de Despesa
Interna que Nacional. No calculada a depreciao pois, so
utilizados os conceitos agregados em termos brutos.
DIB
pm
= C + I + G + X M
Macroeconmicos (Despesa Nacional - DN)
39
PN Nominal (ou PN Monetrio): PN a preos correntes do ano
PN
2000
= E p
i
2000

. q
i
2000
- produto de 2000, avaliado a preos de 2000.

PN
2001
= E p
i
2001

. q
i
2001
- produto de 2001, avaliado a preos de 2001.

PN Real (ou PN deflacionado): PN a preos constantes de
determinado ano (chamado ano-base).
PN
REAL 2000
= E p
i
2000

. q
i
2000

PN
REAL2001
= E p
i
2000

. q
i
2001
PN
REAL2002
= E p
i
2000

. q
i
2002
Preos permanecem constantes em
2000. Elimina-se a influncia dos
preos (Inflao). Com isso tem-se o
crescimento real
Macroeconmicos (Valores Reais e Nominais)
40
PN
REAL
= PN Nominal x 100
ndice de Preos
P/ deflacionar:
41
PIB em dlares correntes: preos em dlares, taxa de cmbio corrente.
PIB
Brasil
= P
US$

q
Brasil

(P
US$
= preos em reais, convertidos em dlares pela taxa de cmbio corrente)

PIB em dlares PPP (Purchasing Power Parity): produo do pas, medida
a preos das mercadorias nos USA (pas base, ou de referncia).

PIB
PPP
Brasil = P
US$USA
q
Brasil
(preos em US$ nos USA)
PIB
PPP
China = P
US$USA
q
China
PIB
PPP
USA = P
US$USA
q
USA

42
O IDH ndice de Desenvolvimento Humano mede o grau de
desenvolvimento scio-econmico dos pases. Constitui-se de uma mdia
aritmtica de 3 ndices, variando de 0 a 1 (quanto mais prximo de 1, maior o
padro de desenvolvimento humano):
-ndice de Expectativa de Vida
-ndice do PIB per capita (em dlares PPP)
-ndice de Educao (mdia ponderada:
75% ndice de Alfabetizao
25% ndice de Escolaridade de jovens entre 7 e 22 anos )
Macroeconmicos (IDH - ndice de Desenvolvimento Humano)
43
Da Contabilidade Nacional para a Teoria Econmica
Modelo Keynesiano Bsico (Lado Real)
Captulo 10: O Mercado de Bens e
Servios
44
Contabilidade Nacional: medio do produto efetivamente
realizado (ex-post).

Teoria Macroeconmica: refere-se ao produto potencial,
desejado, planejado. Anlise dos agregados ex-ante. Estuda
as alternativas para lev-lo ao pleno emprego.

O Mercado de Bens e Servios: O Lado Real
45
Curva de Demanda Agregada de Bens e Servios (DA): composta
pela demanda de quatro agentes macroeconmicos:
DA = C + I + G + (X M)
O Mercado de Bens e Servios: O Lado Real (Modelo
Keynesiano Bsico)
onde:
C = consumo (famlias e empresas)
I = investimento (bens de capital)
G = gastos do governo (sade, investimento, etc)
X = exportaes (bens e servios)
M = importaes (bens e servios)
Nvel Geral
de Preos
Q = PN
REAL
=

y = Y/P
Curva de Demanda
Agregada (DA)
( )
( )
Renda Nominal
Renda Real =
Nvel de Preos
Y
Y
P P
=
46
Curva de Oferta Agregada de Bens e Servios (OA): quantidade de
bens e servios que os produtores esto dispostos a colocar no mercado.
OA = Renda Nacional = Produto Nacional Real
A: aumenta Q, com P constante,
caso haja desemprego de recursos;

B: situao intermediria;

C: aumenta P, com Q constante,
caso os recursos estiverem
plenamente empregados.
Q = PN
REAL
=

y = Y/P
Nvel Geral
de Preos
A
B
C
Curva de Oferta
Agregada (OA)
Y
P
L
E
N
O
E
M
P
R
E
G
O

47
A: trecho Keynesiano (desemprego)

C: trecho Clssico (pleno emprego)

Desemprego: quando a DA
insuficiente para absorver a produo
agregada de pleno emprego.
Curva de Oferta Agregada de Bens e Servios (OA)
Nvel Geral
de Preos
A
C
Curva de OA
Simplificada
Y
PLENOEMPREGO

Y
48
1. Desemprego de Recursos. A DA situa-
se abaixo da OA de pleno emprego. Preos
constantes e as variveis consideradas em
valores reais (deflacionadas). (A)

2. Curto Prazo. A curto prazo, o estoque
dos fatores de produo so considerados
constantes. Embora, a fora de trabalho e a
capacidade produtiva instalada sejam fixas,
seus nveis de utilizao variem.
O Mercado de Bens e Servios: Hipteses do Modelo
Keynesiano Bsico
Nvel Geral
de Preos
Y
PLENOEMPREGO

Y
0

Y
Curva de OA
Simplificada
A
49
3. A curva de OA fixada (decorrncia
da hiptese 2). OA = f(N,K,Tec). Como
esses fatores de produo so constantes a
curto prazo, a OA permanece fixa (no h
deslocamentos, apenas movimentos ao
longo da curva.

4. A curto prazo, apenas a demanda
agregada provoca variaes no nvel de
equilbrio da renda nacional. (Corolrio
das anteriores) Para tirar a economia de
uma situao de desemprego, a curto prazo,
deve-se procurar elevar a DA. DA mais
sensvel a curto prazo que a OA.
Nvel Geral
de Preos
Y
PLENOEMPREGO

Y
0

DA
0

DA
1

Y
Keynesiano Bsico
50
PRINCPIO DA
DEMANDA EFETIVA
A DA determina a produo (Keynes).
Inverte um dos principais postulados
da Teoria Clssica, a chamada Lei de
Say, pela qual a OA que determina
a procura.
Nvel Geral
de Preos
Y
PLENOEMPREGO

Y
0

DA
0

DA
1

Y
Keynesiano Bsico
51
Funo consumo (C): o consumo agregado funo crescente do nvel de renda
nacional (Y). O modelo mais simples supe o consumo como uma funo linear.

onde: a = consumo autnomo (independe da renda)
b = propenso marginal a consumir (declividade da reta), onde 0 < b < 1

A propenso marginal a consumir (PMgC) o acrscimo de consumo, dado a um acrscimo
na renda nacional.
Keynesiano Bsico (Comportamento das Variveis Macro)
( )
C f Y
C a by
=
= +
a
b
C
Y
52
Funo poupana (S): a parcela da renda nacional no
consumida, em dado perodo de tempo.
S = y C
sabemos que C = a + by e portanto:
S = -a + (1 - b)y
onde (1 b) = propenso marginal a poupar
a
( )
1 b
S
y
( )
1 S a b y = +
53
Funo investimento (I): bens e servios que visam a aumentar a
produo futura. tambm conhecido como Formao Bruta
de Capital Fixo. O investimento pode ser dividido em:

1. Investimento visto como elemento da demanda agregada: a
fase que gasta apenas com instalaes, equipamentos, etc, antes
do investimento maturar e resultar em acrscimos de produo;

2. Investimento visto como elemento da oferta agregada: ocorre
quando aumenta a capacidade produtiva, aps a maturao do
investimento.
Hipteses:
I. A curto prazo, o investimento afeta apenas a demanda agregada;
II. O investimento autnomo ou independente da renda nacional.
54
Funo gastos do governo (G): os gastos do governo so autnomos em
relao renda nacional:
G = constante ou G = f(y)

Funo impostos ou tributao (T): no modelo simplificado a tributao
autnoma, ou seja, no induzida pela renda nacional:
T = constante ou T = f(y)

Neste caso a nova funo consumo ser:
C = a + b (y T) = a by
d
onde y
d
= renda disponvel

Funo exportao (X) e importao (M): so variveis autnomas em relao a
renda nacional (modelo simplificado):
X = constante ou X = f(y*)
M = constante ou M = f(y)
55
Determinao do equilbrio: observaes importantes

1. A renda de equilbrio ocorre quando OA = DA e no
necessariamente a renda de pleno emprego;

2. Decorre do exposto em (1) que o equilbrio no indica
necessariamente algo desejvel, pois pode estar existindo um
grande volume de recursos no empregados;

3. um equilbrio macroeconmico esperado, planejado (ex ante),
e no o equilbrio efetivo (ex post).
56
Determinao do equilbrio: o equilbrio determinado pela DA
(curto prazo).
Onde:

y* = renda de equilbrio (DA=OA)
y* = renda de pleno emprego
DA C I G X M = + + +
DA OA =
pe
y
* y
( ) y OA =
DA
57
Determinao do equilbrio, igualando vazamentos
com injees:

1. Vazamentos: todo recurso que retirado do fluxo bsico, ou seja, toda renda
recebida pelas famlias, que no dirigida s empresas nacionais na compra
de bens de consumo: poupana, impostos e importaes;

Vaz = S + T + M

2. Injees: todo recurso que injetado no fluxo bsico e que no originado
da venda de bens de consumo s famlias: novos investimentos, gastos
pblicos e exportaes.

Inj = I + G + X
58
Determinao do equilbrio, igualando vazamentos com injees:
Vaz < Inj crescimento da renda nacional
Vaz > Inj queda da renda nacional
Vaz = Inj equilbrio estacionrio
I G X + +
S T M + +
pe
y
* y
( ) y OA =
Vaz
Inj
59
Hipteses do multiplicador:

1. O processo iniciado por uma variao autnoma da DA, ou
seja, um deslocamento da DA devido variao autnoma de
algum de seus elementos (C, I, G, X, M) ou devido a alguma
injeo ou vazamento do fluxo de renda;

2. O funcionamento do multiplicador supe uma economia em
desemprego;

3. O lado monetrio invarivel;

4. O multiplicador tem um efeito perverso: assim como a renda
aumenta em um mltiplo, para aumentos da DA, o contrrio
tambm vlido.
Keynesiano Bsico (Multiplicador Keynesiano de Gastos)
60
Frmula do multiplicador:

onde k = multiplicador de gastos

Assim, qualquer mudana nos gastos autnomos (C, I, G, X, M)
implicar em uma mudana no nvel de renda (Y) dado pelo
multiplicador.
( )
1
1 1
k
b t m i
=
+
( )
( )
1
1 1
Y C I G X
b t m i
= + + +
+
61
Teorema do Oramento Equilibrado ou Teorema de Haavelmo

No d para avaliar poltica fiscal olhando apenas o dficit ou supervit do
governo.
Se o governo efetuar gastos no mesmo montante dos tributos recolhidos, a renda
em vez de permanecer constante, aumentar em um montante igual ao aumento de
G e T.
Assim:

a) Se |k
G
| > |k
T
| a renda aumentar quando AG = AT

b) k
G
+ k
T
= 1
1
e
1 1
G T
y b y
k k
b G b T
A A
= = = =
A A
62
Hiatos Inflacionrio e Deflacionrio e Poltica Fiscal Pura: a anlise dos hiatos
permite estudar formas no monetrias de combater a inflao e o desemprego, ou
seja, como a poltica fiscal pode estabilizar preos, emprego e nvel de atividade.
Keynesiano Bsico (Hiatos)
DA C I G X M = + + +
DA OA =
pe
y
* y
( ) y OA =
DA
Hiato Deflacionrio
DA C I G X M = + + +
DA OA =
pe
y * y
( ) y OA =
DA
Hiato
Inflacionrio
Hiato Deflacionrio: refere-se
insuficincia da DA, em relao a OA de
pleno emprego (y
pe
)
Hiato Inflacionrio: dado pelo
excesso de DA, em relao a OA de
pleno emprego (y
pe
)
63
a) O investimento depende da taxa de juros

I = f (taxa de retorno esperada, taxa de juros), AI/ AY < 0

Eficincia Marginal do Capital (EMC): a taxa de retorno esperada sobre o investimento.
a taxa que iguala o valor presente dos retornos lquidos esperados que se pode obter com o
investimento, ao preo de aquisio do equipamento.

EMC > 1 vantagem a firma investir (compra de bens de capital)
EMC < 1 no vantagem a firma investir

b) Princpio do acelerador: o investimento influenciado, basicamente, pela taxa
de crescimento do produto, no pelo nvel de produto.

onde v = relao capital-produto capital-produto
Keynesiano Bsico (Teorias da Funo Investimento)
( )
1
onde
t t t
K
I v Y Y v y v
y
A
= = A =
A
64
Keynesiano Bsico (Funo Demanda por Investimentos)
Fatores determinantes da deciso de investir
Demanda de
Investimentos (I)
Taxa de Juros
de Mercado (i)
Eficincia Marginal
do Capital (EMC)
Preo de Aquisio
do Ben de Capital
Valor Presente dos
Retornos Lquidos
Esperados
Faturamento
Esperado
Custos de Operao e
Manuteno do
Equipamento
65
Moeda: Conceito e Funes
Meios de Pagamento: Conceito e Composio
Oferta de Moeda (Pelo BACEN e Bancos Comerciais)
Demanda por Moeda
Captulo 11: O Lado Monetrio
66
Definio de moeda: objeto de aceitao geral, utilizado na troca
de bense servios. Aceitao garantida por lei.
Instrumento ou
Meio de Troca
Medida de
Valor
Reserva de
Valor
Promove e facilita o intercmbio de
bens e servios. Evita a chamada
economia de trocas ou escambo.
Unidade de Conta. Permite apurar o
valor Monetrio.
Liquidez absoluta. Efeitos da Inflao.
O Lado Monetrio: Moeda Conceito e Funes
67
No precisa ter valor intrnseco ou ser lastreada em metal
precioso, bastando ter a confiana (moeda fiduciria) e a
aceitao geral pelos agentes econmicos.
Reserva de Valor: o que determina a riqueza de um pas
sua produo global e no o montante de moeda existente
(Falcia da composio).
O Lado Monetrio: Moeda Conceito e Funes
68
Meios de Pagamento (Oferta de Moeda): representam todos os
haveres com liquidez imediata em poder do pblico, exceto o setor
bancrio. So uma medida do nvel de liquidez do sistema econmico.
M = PMPP + DV
Onde:
M = meios de pagamento
PMPP = papel moeda em poder do pblico (ativo de maior liquidez)
DV = depsito a vista (moeda escritural ou moeda bancria), o valor
que o correntista tem, no o cheque.
O Lado Monetrio: Meios de Pagamento (Conceito e
Composio)
69
M1
M2
M3
M4
=
=
=
=
Moeda em poder do Pblico
(+) Depsitos a Vista nos Bancos Comerciais
Conceito M1
(+) Depsitos Especiais Remunerados
(+) Depsitos de Poupana
(+) Ttulos emitidos por Instituies Depositrias
Conceito M2
(+) Fundos de Renda Fixa
(+) Posio lquida de ttulos SELIC(Sistema Especial de
Liquidao e Custdia)
Conceito M3
(+) Ttulos Pblicos de alta liquidez
Composio)
70
OS ATIVOS ADICIONADOS AO CONCEITO M1
SO CHAMADOS QUASE-MOEDA OU NO MONETRIOS.
VOLUME M4 BAIXO DENOTA RESTRIES S FUNES
DE INTERMEDIAO FINANCEIRA DO SISTEMA BANCRIO.
ESTE CONCEITO EXPRESSO NORMALMENTE
COMO UM PERCENTUAL DO PIB.
O AUMENTO DA RELAO M4/M1, QUE SE OBSERVA
NOS PROCESSOS INFLACIONRIOS, CHAMA-SE
DESMONETIZAO. A REDUO DE M4/M1, CHAMA-SE
MONETIZAO.
Composio)
71
Quando se altera o saldo de M1 (PMPP + DV)
Corresponde a uma queda ou aumento da oferta de moeda disponvel.
Ex.: Criao (C), Destruio (D) e (N) p/ qdo no houve (C nem D).
Exportadores trocam dlares por reais no BC ............................
BC vende dlares aos importadores, recebendo reais em troca..
Emprstimo dos bancos comerciais ao setor privado.................
Resgate de um emprstimo bancrio..........................................
Saque por meio de cheque..........................................................
Depsito a longo prazo...............................................................
Empresa paga Funcionrios sacando contra seus depsitos a vista
C
D
C
D
N
D
N
O Lado Monetrio: Meios de Pagamento (Criao e
Destruio de Moeda)
72
Setor no Bancrio: as unidades familiares, as empresas, o
Governo e o sistema financeiro no-monetrio (BNDS, Banco de
Investimento). No recebem depsitos vista, apenas transferem
dinheiro dos emprestadores para os tomadores.
Setor Bancrio: pode criar ou destruir moeda. permitido aos
bancos comerciais manterem depsitos do pblico e emprestar uma
quantia superior a suas reservas monetrias (podem emprestar parte
de suas obrigaes, que so os depsitos a vista).
Destruio de Moeda)
73
BASE MONETRIA (B): total de moeda fsica injetada pelo Banco Central
na economia. Tambm chamada de Passivo Monetrio do Banco Central ou ainda
High Powered Money (moeda de alta potncia). Emisso Primria de Moeda,
corresponde ao Passivo No-Remunerado da Autoridade Monetria.
B = PMPP + Reservas dos Bancos Comerciais

As Reservas Bancrias Totais (R) so compostas por Encaixe em moeda corrente
(R1), Reservas Voluntrias (R2) e Reservas Compulsrias (R3), dos bancos
comerciais junto ao Banco Central.
Assim:
R = R1 + R2 + R3 PME = PMPP + R1 B = PMPP + R1+R2+R3
onde: PME = papel moeda emitido
Destruio de Moeda)
74
Destruio de Moeda)
Fatores que afetam a Base Monetria: o aumento ou diminuio
da base monetria se d por variaes do Ativo do Banco Central
no compensadas por variaes do Passivo No Monetrio.
Exemplos:
Operaes com Cmbio: quando o BC compra (vende) USD do mercado para
as reservas internacionais h uma expanso (contrao) da base monetria;
Operaes com Ttulos Pblicos: quando o BC compra (vende) ttulos pblicos
ao mercado h expanso (contrao) da base monetria;
Operaes do Tesouro Nacional: pagamentos ao (recebimentos do) Tesouro
Nacional contraem (expandem) a base monetria;
Operaes com o Sistema Financeiro: a concesso de redesconto bancrio
expande B e o recolhimento de compulsrio sobre Depsitos a Prazo contrai B.
75
Mostra o grau de expanso da base monetria (B), (moeda primria emitida),
atravs dos emprstimos dos bancos comerciais, e conseqente criao de meios de
pagamentos (M1). Ou seja, os meios de pagamento so um mltiplo da base
monetria:

onde:
m = multiplicador da base monetria
c = taxa de reteno do pblico = PMPP / M
d = taxa de depsitos vista = DV / M
R1 = taxa de encaixe dos bancos comerciais = R1 / DV
R2 = taxa de reservas dos bancos comerciais = R2 / DV
O Lado Monetrio: Oferta de Moeda pelos Bancos
Comerciais (O Multiplicador Monetrio)
1
( 1 2)
m
c d R R
=
+ +
1 M mB =
76
Fatores que afetam o multiplicador:
Taxa de reservas bancrias (% reservas dos bancos comerciais sobre os
depsitos vista);
Taxa de reteno de moeda pelo pblico (% de moeda em poder do pblico
sobre os meios de pagamento).
Um aumento dessas taxas diminui o valor do multiplicador). Por exemplo, dados
de dezembro de 2001, em R$ milhes:

PMPP = 21.185 DV = 29.522 (R) = 15.018

O Lado Monetrio: Oferta de Moeda pelos Bancos
Comerciais (O Multiplicador Monetrio)
1 21.185 29.522 50.707
1, 4
21.185 15.018 36.203
M PMPP DV
m
B PMPP R
+ +
= = = = =
+ +
Portanto, um aumento de, por exemplo, R$ 1 bilho da base monetria, leva a
um aumento de R$ 1,4 bilhes no saldo dos meios de pagamentos.
77
O Lado Monetrio: Oferta de Moeda (Objetivos e
Instrumentos de Poltica Monetria)
Objetivos: a funo da poltica monetria regular o ritmo de crescimento da
demanda agregada da economia no curto prazo, de tal maneira a impedir um
crescimento mais rpido que o da oferta agregada, evitando assim prees no nvel
geral de preos (presses inflacionrias). Para tanto o Banco Central se utiliza de
alguns instrumentos:
1. Compulsrio: a parcela dos depsitos a vista que um banco deve manter
obrigatoriamente depositada no Bacen, sem remunerao.;
Aumento do compulsrio diminui a disponibilidade de recursos para
emprstimos e, assim, diminui a oferta de moeda.
2. Redesconto ou Emprstimo de Liquidez: uma linha de emprstimos do BC
aos bancos comerciais em situaes de falta temporria de liquidez (geralmente
esta linha punitiva);
Aumento da taxa de redesconto leva os bancos diminuirem a oferta de
moeda
78
O Lado Monetrio: Oferta de Moeda (Objetivos e
Instrumentos de Poltica Monetria)
3. Operaes de Open Market ou Mercado Aberto: so compras ou vendas
de ttulos pblicos realizadas pelo Bacen junto ao sistema bancrio. o
instrumento de maior eficncia no mercado financeiro para ajustar a liquidez
do mercado monetrio .
Quando o Bacen compra ttulos pblicos do mercado ele injeta reais,
elevando a liquidez da economia devido ao aumento da oferta de moeda.
Quando o Bacen vende ttulos pblicos do mercado ele retira reais,
diminuindo a liquidez da economia devido reduo da oferta de moeda
4. Controle do Crdito: a Autoridade Monetria pode afetar a disposio dos
bancos em conceder crdito ou tomar posies no mercado de ttulos, de
cmbio ou futuros de acordo com:
Regulao do crdito;
Persuaso moral;
Superviso e Fiscalizao bancria
79
Banco Central do Brasil: BACEN / BC

rgo executivo central do SFN
Banco dos Bancos: Depsitos compulsrios, redescontos de liquidez;
Gestor do SFN: Normas / Autorizaes / Fiscalizao / Interveno;
Executor de Poltica Monetria: Controle dos MP, Oramento
Monetrio / Instrumentos de Poltica Monetria;
Banco Emissor: Emisso de meio circulante (papel moeda e moeda
metlica, nas condies e limites autorizados pelo CMN);
Financiamento do Tesouro Nacional (via emisso de ttulos);
Administrao da dvida pblica interna e externa do pas;
Representante junto as IFs internacionais;

por meio do BC que o Estado intervm diretamente no SFN e
indiretamente na economia.
O Lado Monetrio: BANCO CENTRAL
80
Modelo Keynesiando de Demanda por Moeda

Porque reter moeda, se existem alternativas de aplicao em ativos
que produzem rendimentos ?

Segundo Keynes os motivos so :
Transaes: necessidade de manter moeda para pagar compromissos.
Descompasso entre recebimentos e pagamentos (relao direta com a renda);

Precauo: devido as incertezas quanto datas de recebimentos e de pagamentos
(relao direta com a renda);

Especulao ou Portflio: para aproveitar oportunidades de investimento (ttulos,
imveis, etc.) Relao inversa com a taxa de juros. A moeda um ativo que no
rende juros, mas possui valor estvel. Os ttulos pagam rendimento, mas seu
valor oscila em funo de mudanas da taxa de juros. Quando os juros sobem o
preo dos ttulos cai. Quando os juros esto baixos e um investidor espera
(especula) que subiro logo, ele vende ttulos e demanda moeda, visando preservar
o valor de seu patrimnio.
O Lado Monetrio: Poltica Monetria (Demanda de Moeda)
81
Assim, a demanda por moeda funo direta da renda e inversa da taxa de juros. A
taxa de juros pode ser vista como o custo de oportunidade de reter moeda.

Demanda por Moeda M
d
= k.Y - h.i
onde:
k = sensibilidade da demanda monetria em relao uma variao na renda
h = sensibilidade da demanda por moeda em relao uma variao na taxa de juros
O Lado Monetrio: Poltica Monetria (Demanda de Moeda)
, L f Y i
+
| |
=
|
\ .
( )
0
L Y
L
i
82
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM) Modelo Clssico

A equao de trocas estabelece uma relao entre o lado monetrio e o lado real da
economia. Mostra como a poltica monetria afeta o nvel de produto e a taxa de
inflao.

O Lado Monetrio: Poltica Monetria (Equilbrio Monetrio)
MV Py =
X
= X
Velocidade
Renda da Moeda
(nmero de vezes que
a moeda passa de mos
em mos, gerando
renda (v))
Meios de
Pagamento
(Estoque de Moeda M1)
Renda Nacional
Real (PIB)
Nvel Geral
de Preos
PIB Monetrio Nominal (Y)
83
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM) Modelo Clssico

Para chegar-se a essa relao, parte-se do conceito de velocidade de circulao da
moeda. nmero de transaes liquidadas com a mesma unidade monetria em
um dado perodo. Ou seja, o nmero de giros que a moeda d, passando de
mos em mos, criando renda nacional (PIB).

Normalmente supe-se a velocidade de circulao constante a curto prazo, pois
depende de fatores como hbitos da coletividade (por exemplo, o uso de cartes de
crdito), do grau de verticalizao entre empresas,etc., que costumam mudar mais
a longo prazo.

Assim, supondo a velocidade de circulao constante a curto prazo, elevaes na
quantidade de moeda (M1), podem levar a aumentos dos nvel do produto, ou de
preos, ou de ambos, dependendo de que a economia esteja no seu produto
potencial de pleno emprego, ou em desemprego
economia a pleno-emprego: eleva P
economia em desemprego: eleva y
84
Teoria Quantitativa da Moeda (TQM)

Oferta de moeda:

Demanda de moeda:

Equilbrio:

M
Renda Nominal Y Py =
0 s
M M =
d
M kPy =
0 0
e
s d
M M M M kPy = = =
d
M kPy =
0
s
M
1
s
M
1 0 1
1 1 0
Supondo desemprego ou
Supondo pleno emprego
Y PY
Y PY
=
=
0 0 0
Y PY =
1
V
k
=
1. Pleno emprego: |M
|P; (Y
1
= P
1
Y
0
)
2. Desemprego: |M |Y
sem necessariamente |P;
(Y
1
= P
0
Y
1
)

85
Modelo Keynesiano

Oferta de moeda:

Demanda de moeda:

Equilbrio:

0 s
M M =
,
d
M f Y i
+
| |
=
|
\ .
0 0
e ,
s d
M M M M f Y i
+
| |
= = =
|
\ .
( )
0
d
M Y
M
i
0
s
M
0
i
1
i
1
s
M
I G X + +
i
0
i
1
i
0
M
1
M
0
I
1
I
com pleno emprego: ,
com desemprego: ,
s
P y
M i I DA
P y
| + |

|
I G X + +
86
Concluses:

A Demanda de moeda de uma economia se eleva a medida que se produz
mais renda, ou seja, quando a atividade produtiva agrega mais riqueza.

A Procura decresce quando os juros sobem, gerando maiores expectativas de
lucros aos investidores.

A Procura diminui quando recrudesce o processo inflacionrio, que destri o
poder de compra da moeda.

A oferta monetria fixa em M
s
, dada a base monetria (B) fixada pelo BC e
os parmetros comportamentais e regulatrios (D, R1, R2, R3).

No lado da demanda monetria, os parmetros k, h e o nvel de renda a curto
prazo (Y) so dados. Portanto, a interao entre oferta e demanda no mercado
monetrio determinar a taxa de juros de equilbrio (i
0
).
87
Definio: a taxa de juros representa o valor do dinheiro no tempo.
uma taxa de rentabilidade para os aplicadores, e o custo do emprstimo,
para os tomadores. O BC, devido ao seu monoplio de emisso de
moeda, influencia de maneira decisiva a taxa de juros.

Uma taxa de juros alta, gera como conseqncias:

i. Sobe o custo para os tomadores de fundos;

ii. Aumenta o custo de oportunidade em estocar mercadorias dada a
atratividade de aplicar no mercado financeiro;

iii. Incentiva o ingresso de recursos de outros pases;

iv. Freia a atividade econmica, ao desestimular o consumo e o investimento,
estimulando a especulao no mercado financeiro;

v. Aumenta o custo da dvida pblica interna.
O Lado Monetrio: Poltica Monetria (Taxa de Juros)
88
Taxa de Juros Nominal e Taxa de Juros Real: Paridade de Fisher

O equilbrio do mercado monetrio ilustrado nos grficos anteriores refere-se taxa de
juros nominal, resultando entre uma demanda e uma oferta nominal de moeda. Entretanto,
em diversas situaes preciso estabelecer a taxa real de juros. Esta obtida descontando-
se da taxa nominal a inflao do perodo. Assim, a equao de Fisher apresenta uma
relao entre a taxa nominal de juros (i), a taxa de juros real (r) e a inflao esperada (t
e
):

Essa relao permite esclarecer o mecanismo de transmisso da poltica monetria:
Juros nominais dadas as expectativas de inflao Juros reais efeitos sobre
consumo e investimento efeitos sobre demanda agregada Preos
O Lado Monetrio: Poltica Monetria (Taxa de Juros)
( )
( )
( )
1
1
1
i
r
t
+
+ =
+
89
Apndice

Estrutura do Sistema Financeiro Nacional

rgos de Regulamentao e Fiscalizao
do Mercado
90
ESTRUTURA DO SFN DIVISO NORMATIVA
CONSELHO
MONETRIO
NACIONAL (CMN)
BANCO
CENTRAL
(BACEN)
(CVM) COMISSO
VALORES
MOBILIRIOS
INSTITUIES
ESPECIAIS
B.B.
BNDES
CEF
Comisses
Consultivas
Responsvel pelo
funcionamento do
mercado financeiro e
de suas instituies.

SUBSISTEMA
NORMATIVO

91
CMN: Conselho Monetrio Nacional
Composio: Ministro da Fazenda, Ministro do Planejamento, Oramento e Gesto
e Presidente do Banco Central.
Controlar o volume dos meios de pagamentos;
Controle do valor interno da moeda: inflao
Regular o valor externo da moeda e o BP;
Orientar a aplicao de recursos
Zelar pela liquidez e solvncia das instituies financeiras (IFs);
Coordenar as polticas monetria, creditcia, oramentria, fiscal e da dvida pblica
(interna e externa);
Estabelecer limites para a remunerao das operaes e servios bancrios ou
financeiros;
Determinar as taxas de compulsrio; redesconto de liquidez;
Estabelecer normas a serem seguidas pelo BC nas operaes com ttulos pblicos;
Regulamentao, fiscalizao e funcionamento de todas as IFs que operam no pas.
92
Banco Central do Brasil: BACEN / BC

rgo executivo central do SFN
Banco dos Bancos: Depsitos compulsrios, redescontos de liquidez;
Gestor do SFN: Normas / Autorizaes / Fiscalizao / Interveno;
Executor de Poltica Monetria: Controle dos MP, Oramento Monetrio
/ Instrumentos de Poltica Monetria;
Banco Emissor: Emisso de meio circulante (papel moeda e moeda
metlica, nas condies e limites autorizados pelo CMN);
Financiamento do Tesouro Nacional (via emisso de ttulos);
Administrao da dvida pblica interna e externa do pas;
Representante junto as IFs internacionais;

por meio do BC que o Estado intervm diretamente no SFN e indiretamente
na economia.

93
CVM: Comisso de Valores Mobilirios (Lei 6404/76)

Normatizao e fiscalizao do mercado de valores mobilirios (aes, debntures e,
mais recentemente, fundos de investimento);
Fiscalizar a emisso, registro, distribuio e negociao de ttulos das S.A. de capital
aberto;
Disciplinar o funcionamento das bolsas de valores.

Superintendncia de Seguros Privados (SUSEP)

Subordinada ao Ministrio da Fazenda, fiscaliza as companhias de seguros privados
(seguradoras) e as entidades abertas de previdncia;
Assumir as funes de regulao do mercado de resseguros (MP em
questionamento), permitindo a privatizao do IRB.

Superintendncia de Previdncia Complementar (PREVIC, antiga SPC)
Ligada ao Ministrio da Previdncia e Assistncia Social, fiscaliza as entidades
fechadas de previdncia complementar, tenham elas patrocinadores pblicos ou
privados.
94
BB: BANCO DO BRASIL

Adiministrar a Cmara de Compensao de cheques e outros papis;
Efetuar os pagamentos e suprimentos necessrios execuo do
Oramento Geral da Unio;
A aquisio e o financiamento dos estoques de produo exportvel;
Agenciamento dos pagamentos e recebimentos fora do pas;
Operao de Fundos de Investimento Setorial;
Crdito rural;
Poltica de preos mnimos para produtos agropastoris;
Execuo do servio da dvida pblica consolidada;
Compra e venda de moeda estrangeira por ordem prpria ou do BC;
Arrecadao de tributos federais e estaduais.

ESTRUTURA DO SFN SUBSISTEMA DE
INTERMEDIAO FINANCEIRA
95
BNDES: Banco Nacional de Desenvolvimento Econmico e Social

Impulsionar o desenvolvimento econmico e social do pas;
Fortalecer o setor empresarial do pas;
Atenuar os desequilbrios regionais, criando novos plos de produo;
Promover o crescimento e a diversificao das exportaes;
FINAME, FINEM e FINAC

CEF: Caixa Econmica Federal

Polticas do Governo Federal para habitao popular e saneamento bsico
Banco de apoio ao trabalhador de baixa renda;
Prestao de servios de natureza social delegada pelo Governo Federal;
FGTS, PIS, loterias, Fundo de Apoio ao Desenvolvimento Social (FAS)
96
Instituies
Financeiras Bancrias
SUBSISTEMA
OPERATIVO
Composto pelas instituies
bancrias e no bancrias
que atuam em operaes de
intermediao financeira.
Bolsas
Corretoras
Distribuidoras
Clearings
97
Bancos Comerciais
Caixas Econmicas
Bancos de Desenvolvimento
Cooperativas de Crdito
Bancos de Investimento
Sociedades de Crdito,
Financiamento e Investimento
Financeiras
Sociedades Corretoras
Sociedades Distribuidoras
Sociedades de Arrendamento
Mercantil (leasing)
Associaes de Poupana e
Emprstimo
Sociedades de Crdito
Imobilirio
Fundos Mtuos de Investimento
Entidades Fechadas de
Previdncia Privada
Seguradoras
Companhias Hipotecrias
Agncias de Fomento
Bancos Mltiplos
Bancos Cooperativos
Composta por 18 agentes no total:
98
CARACTERIZAO DOS AGENTES OPERATIVOS SEGUNDO SUA ATUAO
Bancos Comerciais
Caixas Econmicas
Bancos Cooperativos / Cooperativas de Crdito
Bancos Mltiplos com Carteira Comercial
Bancos de Desenvolvimento
Caixas Econmicas
Bancos Mltiplos com Carteira Comercial de Invest. e Desenv.
Sociedades de Crdito, Financeimento e Investimento - Financeiras
Caixas Econmicas
Bancos Mltiplos com Carteria de Aceite
Caixas Econmicas
Associaes de Poupana e Emprstimo
Sociedades de Crdito Imobilirio
Cias Hipotecrias
Bancos mltiplos com carteira hipotecria
Sociedades Corretoras
Sociedades Distribuidoras
Bancos Mltiplos com Carteira de Investimento
Agentes autnomos de investimento
Seguradoras
Corretoras de Seguro
Entidades Abertas de Previdncia Privada
Entidades Fechadas de Previdncia Privada
Sociedades de Capitalizao
Sociedades de Arrendamento Mercantil
Bancos Mltiplos com Carteira de Arrendamento Mercantil
Intermediao no Mercado de
Capitais
Seguros e Capitalizao
Arrendamento mercantil
(leasing)
Crdito de Curto Prazo
Crdito de Mdio e LP
Crdito para Financiamento de
Bens de Consumo Durveis
Sistema Financeiro de
Habitao
99
Captulo 12: Interligao entre o lado real
e o lado monetrio - Anlise IS-LM
Introduo
Anlise IS-LM: Viso geral
Equilbrio do lado real: Curva IS
Equilbrio do lado monetrio: Curva LM
Interligao entre o lado real e o lado monetrio
Eficcia da Poltica Monetria e Poltica Fiscal
Eficcia das Polticas Econmicas e Formas da Oferta Agregada
100
Modelo IS LM
Mercado
Monetrio
i
Mercado
de Bens &
Servios
Nvel
de Produto
(Y)
Poltica
Monetria
Poltica
Fiscal
Este modelo procura explicar de que forma as taxas de juros e o produto total
(produto agregado ou renda agregada) so determinados, dado um nvel de preos
fixos.
um modelo de determinao simultnea de equilbrio.
O Modelo IS-LM tambm chamado Anlise Hicks-Hansen, (devido aos Prmios Nobel Sir J.R. Hicks e Alvin Hansen), a partir da teoria keynesiana.
101

a) Economia com desemprego de recursos (ou seja, com capacidade
ociosa e mo-de-obra desempregada);

b) Preos constantes;

c) (decorre de a) e b): polticas de crescimento levam a aumento da
produo, e no de preos;

d) Princpio da Demanda Efetiva: a Demanda Agregada que determina
a renda de equilbrio (a Oferta Agregada passiva);

e) (decorre de b): todas as variveis expressas em termos reais
(deflacionadas);

f) (decorre de e): taxa nominal de juros (i) = taxa real de juros (r)

Modelo IS LM: Hipteses do Modelo
102
Componentes da Demanda Agregada:

Consumo (funo da Renda Disponvel)
Investimento (funo da taxa de juros)
Gastos Pblicos: definido institucionalmente
Impostos, Exportaes e Importaes: por simplificao, supe-se no
modelo IS-LM que sejam exgenas

A Curva IS (Investment-Saving) representa os possveis nveis de renda e de
taxa de juros que equilibram o mercado de bens e servios. Ou seja, pontos onde
a Oferta Agregada Igual Demanda Agregada de bens e servios.

Queda na taxa de juros aumenta o investimento e, portanto, a renda
Aumento na taxa de juros reduz o investimento e, portanto, a renda.
Modelo IS LM: Mercado de Bens & Servios (Curva IS)
103
DA
(OA) Y
r
I
r
Y
IS
I f r
| |
=
|
\ .
( )
0 1
C I r G + +
( )
0 2 2
C I r G + +
( )
2
r
( )
1
r
( )
2
Y ( )
1
Y
2
I
1
I
2
r
1
r
2
r
1
r
2
Y
1
Y
A curva IS reflete a condio de equilbrio no Mercado de
Bens, dado pelos pares ordenados (y,r). Assim, na curva IS
tem-se que:
r I Y
r I Y
A A A
+ | |
OA DA =
Os fatores que afetam a IS so:
i. Elasticidade demanda por Investimento em relao taxa de
juros (declividade da funo investimento);
ii. Multiplicador de gastos do governo.
1 2
r r >
EOB -
EDB-
104
Fatores que desclocam a curva IS: so as variveis exgenas (C, I, G, T, X, M) que
no induzidos por uma variao na renda.
Consumo autnomo (variao da riqueza, mudanas nas expectativas, etc)
Poltica fiscal (Gastos G e Tributos T)
Exportaes (X) e Importaes (M)

Mudanas na taxa de juros e no nvel de renda so movimentos ao longo das curvas
IS e LM (r e Y so variveis endgenas)
r
Y
0
IS
2
r
1
r
2
Y
1
Y
1
IS
105
Modelo IS LM: Mercado Monetrio (Curva LM)
0 s
M M =
,
d
M f Y i
+
| |
=
|
\ .
0 0
e ,
s d
M M M M f Y i
+
| |
= = =
|
\ .
( )
0
d
M Y
M
i
M
P
0
i
0
M
Oferta de moeda:

Demanda de moeda:

Equilbrio:
A Curva LM (Liquidity Money), representa os possveis pares de taxa de juros e
nvel de renda que equilibram o mercado monetrio. Assim, dada a curva de oferta e
demanda de moeda:
| M/P dado o nvel de renda, cai a taxa de juros
| Y | demanda de moeda para transao, dada a oferta aumenta a taxa
de juros.

EOM -
EDM -
EOM: excesso de oferta de moeda : i tende a cair
EDM: excesso de demanda de moeda: i tende a se elevar
106
Modelo IS LM: Mercado Monetrio (Curva LM)
LM: pares (i, Y) que equilibram o mercado monetrio, dado os saldos monetrios
reais (M/P).
Os fatores que afetam a inclinao da LM so as respostas mudanas na taxa de
juros:
quanto maior a variao na demanda de moeda em funo de uma variao
na renda, mais inclinada a LM;
quanto menor a sensibilidade da demanda de moeda em relao a uma
variao na taxa de juros, mais inclinada a LM.
M
i
LM
EOM
-
+
EDM
|
-
Obs: a curva LM traada
para um dado estoque de
moeda.
EOM: excesso de oferta de moeda : i tende a cair
EDM: excesso de demanda de moeda: i tende a se elevar
107
Modelo IS LM: Equilbrio
O modelo IS LM parte do modelo keynesiano e incorpora o mercado monetrio.
Desta forma as regras de ajustamento do modelo so:

1. Desequilbrios no mercado de bens (IS) so ajustados via quantidades,
alterando o nvel de produto (renda);

2. Desequilbrios no mercado monetrio (LM) so corrigidos com variaes nas
taxas de juros.
i
E
i
E
Y
Y
I
II
III
IV
IS
Pontos acima da IS: EOB +Y
Pontos abaixo da IS: EDB |Y
Pontos acima da LM: EOM + i
Pontos abaixo da LM: EDB | i
LM
LM
IS
108
Modelo IS LM: Poltica Monetria Expansionista/Contracionista

E
2
E
1
i
Y
1
Y
2
Y
1
i
2
i
1
LM
2
LM
IS
Oferta de Moeda Taxa de Juros (i ) Investimento Renda (Y )
Aumento (expanso) Reduo Aumento Aumento
Reduo (esterilizao) Aumento Reduo Reduo
Um aumento da oferta de moeda torna o dinheiro
mais abundante no mercado, o que reduz a taxa de
juros, provocando trs efeitos paralelos:

sobre a IS: com a queda em i, o investimento
agregado se eleva, a DA e a renda Y se elevam
(movimento ao longo da IS);

o aumento da renda real Y aumenta a demanda de
moeda por transaes;

aumenta a demanda de moeda por motivo
especulao devido a queda na taxa de juros.
109
Modelo IS LM: Poltica Fiscal Expansionista/Contracionista

Um aumento dos gastos do Governo desloca a IS
para direita, sendo que o financiamento destes
gastos pode ser feito de trs formas:

pela emisso de ttulos pblicos, o que provoca
um aumento na taxa de juros;

aumento de impostos (que desloca a IS para trs,
devido queda da Renda Disponvel e do
Consumo: o resultado final sobre a curva IS e sobre
a renda depender dos multiplicadores de G
(positivo) e de T (negativo);

emisso de moeda, que desloca a curva LM para a
direita (combinao de polticas).
Poltica Fiscal Renda (Y ) Taxa de Juros (i ) Investimento
Expansionista Aumento Aumento Reduo
Contracionista Reduo Reduo Aumento
1
Y
2
Y
3
Y
LM

2
IS
1
IS
1
i
2
i
G oA
i
Y
110
Modelo IS LM: Eficcia das Polticas Monetria e Fiscal

Trs trechos importantantes da curva LM:
Trecho clssico: LM no sensvel taxa de juros e
portanto, a demanda especulativa por moeda nula.
(poltica monetria eficaz e fiscal nula);
Trecho keynesiano: armadilha de liquidez, a
elasticidade demanda por moeda em relao taxa de
juros infinita. (poltica monetria ineficaz e a fiscal
possui mxima eficincia;
Trecho intermedirio: combinao de polticas
monetria e fiscal.
1. Eficcia da Poltica Monetria:
Diminui, quando a elasticidade demanda por moeda em relao taxa de juros aumenta;
Aumenta, quanto maior a sensibilidade do investimento em relao a taxa de juros;
Aumenta, na medida em que aumenta a velocidade-renda da moeda;
2. Eficcia da Poltica Fiscal:
Diminui, quanto maior a elasticidade a elasticidade demanda por investimentos em relao
taxa de juros (crowding out);
Aumenta, quando aumenta a propenso marginal a consumir sobe (efeito muliplicador).
1
i
i
Y
LM
Clssico
(monetarista)
Keynesiano
(fiscalista)
Intermedirio
IS
111
A taxa de juros a varivel que faz a ligao entre os dois mercados:
Uma alterao exgena no mercado monetrio determina uma
nova taxa de juros, que afetar o Investimento Agregado
(I=f(r)), e portanto alterando o equilbrio do mercado de bens e
servios;
Por outro lado, uma alterao exgena no mercado de bens e
servios, como por exemplo, aumento dos gastos pblicos,
deslocar a Curva IS, elevando a taxa de juros, e afetar a
demanda de moeda, e consequentemente o equilbrio do lado
monetrio.
Modelo IS LM: Importncia da Taxa de Juros
112
Captulo 13: Inflao
Conceito
Distores Provocadas
Causas
O Imposto Inflacionrio
A curva de Phillips
113
Definio: inflao o aumento contnuo e generalizado no nvel
geral de preos.

Custos gerados pela inflao:

a distribuio de renda (concetrao de renda);
o Balano de Pagamentos (desequilbrio interno e externo);
as expectativas (perda das expectativas);
o mercado de capitais (desestmulo a aplicao);
iluso monetria: ocorre principalmente quando a inflao alta
e estvel, levando os agentes econmicos a tomarem decises
equivocadas.

Inflao: Conceito
114
Distribuio de Renda

Os que mais perdem so os trabalhadores de baixa renda (no mantm
aplicao financeira , pois tudo que ganham, gastam na subsistncia).
Os empresrios, que conseguem repassar os aumentos de custos provocados
pela inflao, garantem os lucros.
O governo ganha via correo de impostos e tarifas pblicas.

Balano de Pagamentos

Elevadas taxas de inflao, em nveis superiores ao aumento de preos
internacionais, encarecem o produto nacional relativamente ao produzido no
exterior. Assim, provocam o estmulo s importaes e desestmulo s
exportaes, diminuindo o saldo da balana comercial.

Inflao: Distores
115
Formao de Expectativas

O setor privado, em particular o setor empresarial, so bastante sensveis com
relao aos investimentos, dado a imprevisibilidade da economia e portanto
dos lucros.

Mercado de Capitais

Em um processo inflacionrio, o poder de compra da moeda deteriora-se e
portanto h um estmulo na aplicao de bens de raiz (Terra, imveis). E
desestmulo na aplicao no mercado de capitais financeiros (No Brasil, a
correo monetria minimizou esse desestmulo pois, os papis pblicos e
caderneta de poupana, passaram a ser reajustados por um ndice prximo ao
crescimento da inflao).
Inflao: Distores
116
Inflao: Tipos de inflao
I. Inflao de Demanda: excesso de demanda agregada em relao
produo disponvel. Ocorre principalmente quando a economia estiver em
pleno emprego. Abaixo do pleno emprego, um aumento na produo de bens
e servios, pela maior utilizao de recursos antes desempregados, no,
necessariamente, ocorrer aumento generalizado de preos.
Nvel Geral
de Preos
Y
1
Y
0

DA
0

DA
1

OA
Y
P
1

P
0

A curto prazo, a demanda agregada
mais sensvel alteraes de
poltica econmica que a oferta
agregada (longo prazo). Assim, a
poltica preconizada para combatela
seria a que provocasse reduo
desta procura por bens e servios.
s
cp
M C DA OA P | | | |
117
II. Inflao de Custos: inflao de OFERTA. O nvel de demanda permanece o
mesmo, mas os custos de certos insumos aumentam e so repassados aos
preos dos produtos. Est associada, tambm, ao monoplio e oligoplio
(de certas empresas) que conseguem elevar seus lucros acima da elevao
dos custos de produo.
Tambm pode se causada por aumentos
autnomos nos preos de matrias-
primas bsicas, os chamados choques
de matrias-primas (crise do petrleo,
choques agrcolas). Poltica adotada:
Controle direto de preos (via poltica
salarial rgida, fiscalizao sobre os
lucros dos oligoplios, controle de
preos dos produtos).
Custos de produo
insumos final
P P | | |
Nvel Geral
de Preos
Y
0

OA
0

DA
Y
P
1

P
0

OA
1

Y
1

118
III. Inflao de Inercial: provoca a perpetuao das taxas de inflao anteriores,
que so sempre repassados aos preos correntes.

IV. Inflao de Expectativas: estaria associada aos aumentos de preos
provocados pelas expectativas dos agentes de que a inflao futura tende a
crescer, e eles procuram resguardar suas margens de lucro.

V. Hiperinflao: os fatores que levam a uma hiperinflao so:
Crise oramentria;
Governo no consegue se financiar via emisso de ttulos;
Neste caso o governo comea a se financiar via emisso de moedas.

Como acabar com uma hiperinflao?
Fazer ajuste fiscal;
Regras que acabem com a monetizao do dficit;
Reforma monetria;
ncora cambial
Independncia do BC (fim da monetizao do dficit).
119
Sistema de Metas de Inflao (Inflation Target)

Bandas fixadas para a inflao futura, controladas pela poltica
monetria, principalmente a partir da taxa de juros (SELIC);
IT atinge diretamente o objetivo de longo prazo da poltica
monetria: transparncia e tambm, consistente com viso
moderna das limitaes da poltica monetria (demanda por
moeda instvel, assim como a relao entre moeda e inflao);
Elege objetivo de estabilidade de preos como prioritrio e impe
a avaliao de impactos a longo prazo de aes a curto prazo

Ncleo da Inflao (Core Inflation)

ndice de preos que expurga variaes associadas aos choques de
oferta, que no representem presses persistentes sobre os preos
Inflao: Poltica Monetria e Inflao
120
Receita para o Governo, devido ao monoplio que possui sobre as emisses de
moeda (paga seus compromissos com a emisso de moeda a custo zero).

Recai com maior intensidade sobre as classes sociais mais baixas (imposto
regressivo). Por no terem aplicaes financeiras, no conseguem se defender
sobre a taxao implcita.
Sem Inflao (sem
Imposto Inflacionrio)
Elevao do consumo das
classes sociais mais baixas.
Inflao: Imposto Inflacionrio e Senhoriagem
Senhoriagem: arrecadao implcita que o governo (Banco Central) obtm por ter
o monoplio da emisso de moeda a custo praticamente zero.
Com taxas de inflao crescentes, governo perde receita por desvalorizao da
arrecadao Aumento do dficit pblico (Efeito Oliveira-Tanzi) Aumento
das necessidades de arrecadao Aumento da emisso Aumento da inflao.
121
Trade-off entre inflao e desemprego;
O nvel de produto est diretamente relacionado ao nvel de
emprego;

onde:
t = taxa de inflao

| = sensibilidade da inflao em relao taxa de desemprego
(quanto maior o beta, mais sensvel a inflao em relao ao
desemprego, e portanto, menor a taxa de sacrificio)

N
= taxa natural de desemprego (taxa de desemprego compatvel
com o pleno emprego)
Inflao: Inflao e Desemprego (Curva de Phillips)
( )
N
t | =
122
Verso aceleracionista: os agentes se antecipam inflao,
remarcando seus preos sem alterar a produo. Isto implica em
taxas de inflao crescentes, e neste caso:

1. <
N
t
e
> t (inflao)

2. =
N
t
e
= t (inflao inercial)

3. >
N
t
e
< t (queda da inflao)

Concluso: o nvel de inflao est relacionado a um dado .
( )
e
N
t t | =
123
OBS: nem todo crescimento econmico afeta a taxa de desemprego, por
exemplo:

crescimento populacional;
aumento da produtividade.

Istes fatores so chamados de taxa normal de crescimento (
N
). Sendo assim, a
queda na taxa de desemprego deve ser feita atravs de outros fatores que superem
a taxa normal de desemprego.
N
0
e
t = 0
e
t >
Taxa de desemprego
t
124
Abaixo de Y
Pleno Emprego

Preos Rgidos (e aumento da Produo e
Emprego) Teoria Keynesiana
No Y
Pleno Emprego

Nvel Geral
de Preos
Y
PLENOEMPREGO
Y
0

Y
Oferta
Agregada
OBS: Na realidade, esse trade-off
entre variaes ou no preo ou na
quantidade, no se mostra assim,
to claro.
As Variveis reais (Produo e Emprego) no
se alteram
125
Modelo de Expectativas Adaptadas ou Adaptativas: a inflao esperada para o
prximo perodo uma mdia ponderada da inflao observada nos ltimos
perodos.

onde: t = taxa de inflao
t
e
= inflao esperada (expectativa de inflao)
c = choques aleatrios (choques de oferta)

( )
e
N
t t | c = +
N
Taxa de
desemprego
t
Curva de Phillips
de longo prazo
126
Modelo de Expectativas Racionais: considera que os agentes no olham
somente o passado, mas tambm as informaes disponveis no presente. Assim,
espera-se que os agentes maximizem o uso das informaes, ou seja, no existem
erros sistemticos correlacionados.
t
Taxa de
desemprego
t
Taxa de
desemprego
t
Curva de Phillips para variaes no
antecipadas da oferta monetria
Curva de Phillips para variaes
antecipadas da oferta monetria
127
Inflao: Inflao no Brasil e as Correntes Econmicas
Causas Principais
Ajuste fiscal (para reduzir dficit e
dvida pblica, via reformas fiscal,
previdenciria, privatizao);
Controle monetrio (juros e moeda);
Liberalizao do comrcio exterior
(abertura comercial e valorizao
cambial)
Indexao generalizada (formal e
informal)
Desindexao (para apagar a
"memria ou inrcia inflacionria",
via congelamento de preos,
salrios e tarifas: Planos Cruzado,
Bresser - ou troca de moeda: Plano
Real)
Controle de preos de oligoplios
Controle cambial
Reformas estruturais
Conflitos distributivos (presses de
margens de lucro, presses
salariais, presses de tarifas e
preos pblicos provocam inflao
de custos)
Estruturalistas
Desequilbrio do setor pblico (o
dficit e a dvida pblica provocam
descontrole monetrio, causando
inflao de demanda)
Polticas Antiinflacionrias
Liberais
Inercialistas
Corrente
128
Captulo 14: O Setor Externo
Fundamentos do Comrcio Internacional
A Taxa de Cmbio
Variveis que afetam as Exportaes e as Importaes Agregadas
Polticas Externas
O Balano de Pagamentos
A Internacionalizao da Economia
129
O que leva os pases a comercializarem entre si ?

Teoria das Vantagens Comparativas: formulada por David Ricardo em 1817;
sugere que cada pas deva especializar-se na produo daquela mercadoria em que
relativamente mais eficiente (ou que tenha um custo relativamente menor).

Desvantagens: uma teoria esttica, no leva em considerao a evoluo das
estruturas de oferta e demanda, nem as relaes de preos entre os produtos
negociados.

Teoria Moderna do Comrcio Internacional (Modelo de Hecksher Ohlin):
postula que as vantagens comparativas e, logo, a direo do comrcio, estaro dadas
pela escassez ou abundncia relativa dos fatores de produo.
O Setor Externo: Fundamentos do Comrcio Internacional
130
Taxa de cmbio nominal: o preo da moeda (divisa) estrangeira em temos da
moeda nacional ou vice-versa. No caso do Brasil quanto se precisa em termos da
moeda nacional (Real) para se comprar uma unidade de uma moeda estrangeira. Seu
preo determinado pela oferta e demanda de divisas. Ex.:

Brasil: U$ 1,00 = R$ 3,10
Exterior: R$ 1,00 = U$ 0,32

Obs.: Como no Brasil a definio de cmbio diferente; um aumento da taxa de
cmbio implica em desvalorizao e uma reduo implica em valorizao...
Ex.: U$ 1,00 = R$ 3,10 U$ 1,00 = R$ 3,50 Desvalorizao

Oferta de Divisas: depende do volume de exportaes e da entrada de capitais
externos;

Demanda de Divisas: depende do volume das importaes e da sada de capitais
externos (amortizao de emprstimos, remessa de lucros, pagamentos de juros,
etc.).
O Setor Externo: Taxa de Cmbio e Regimes Cambiais
131
OFERTA DE DIVISAS > DEMANDA DE DIVISAS
Aumenta a disponibilidade de moeda estrangeira
(valorizao cambial)
OFERTA DE DIVISAS < DEMANDA DE DIVISAS
Diminui a disponibilidade de moeda estrangeira
(desvalorizao cambial)
132
Taxa Fixa de Cmbio: o Banco Central fixa a taxa de cmbio:

Maior previsibilidade aos agentes do mercado.
Evita aumentos de preos de produtos importados, sendo, portanto, til
para controle da inflao.

Taxa de Cmbio Flutuante: a taxa determinada pelo mercado de
divisas (oferta e de demanda):

Dirty Floating: (mais adotado) regime de cmbio flutuante, mas com
intensa atuao do Banco Central, na venda e na compra, que procura
mant-la em nveis relativamente estveis;

Minibanda cambiais: o regime flutuante, porm dentro de limites
fixados pelo Banco Central.

133
Cmbio Flutuante
(Flexvel)
-BC fixa a taxa de cmbio; -O mercado determina a taxa de cmbio;
-BC obrigado a disponibilizar
reservas cambiais.
-BC no obrigado a disponibilizar reservas
cambiais.
-Maior controle da inflao (custo
das importaes).
-Poltica monetria mais independente do
cmbio.
-Reservas cambiais mais protegidas de
ataques especulativos.
-Reservas cambiais vulnerveis a
ataques especulativos;
-Ataxa de cmbio fica muito dependente da
volatilidade do mercado financeiro nacional e
internacional;
-A poltica monetria (taxa de
juros) fica dependente do volume de
reservas cambiais.
-Maior dificuldade de controle das presses
inflacionrias, devido s desvalorizaes
cambiais.
Desvantagens
Cmbio Fixo
Caractersticas
Vantagens
134
Valorizao (apreciao)
Taxa de cmbio cai
(moeda nacional mais forte)
Importadores pagaro menos reais por dlar e tendem a importar mais, aumentando
a concorrncia com os nacionais (ncora cambial).
Presso pela queda dos preos internos
(Aumenta a eficincia produtiva, pelo aumento da competio)
O Setor Externo: Efeito das Variaes na Taxa de Cmbio
sobre Exportaes e Importaes (Controle da Inflao)
+ Poltica de Abertura Comercial
(liberao de Importao)
Custos:
Setor Exportador (perde mercado pelo alto custo relativo de seu produto).
Setores protegidos que passaro a sofrer concorrncia.
135
Desvalorizao(depreciao)
Taxa de cmbio sobe
(moeda nacional mais fraca)
Pode proporcionar um aumento nas Exportaes e reduo das Importaes (leva
um certo tempo p/ essa resposta)
Presso sobre os custos de produo
(Aumento no custo das Importaes,
incluindo produtos essenciais (demanda inelstica) Ex: Petrleo. )
O Setor Externo: Efeito das Variaes na Taxa de Cmbio
sobre Exportaes e Importaes (Controle da Inflao)
Custos:
Aumento do nvel geral de preos inflao de custos (pass-through)
136
As transaes internacionais so influenciadas pelos preos internacionais. Os dois
preos internacionais mais importantes so a taxa de cmbio nominal e a taxa de
cmbio real.

Taxa de cmbio nominal: a taxa qual se pode trocar a moeda de um pas
pela moeda de outro pas;

Taxa de cmbio real: a taxa qual se pode trocar os bens e servios de um
pas pelos bens e servios de outro pas, ou seja, compara o preo de bens
domsticos e internacionais na economia domstica. A taxa de cmbio real o
preo em reais de uma cesta de bens estrangeiros, em relao uma cesta
brasileira.
A taxa de cmbio real um fator chave na determinao de quanto um pas
exporta e importa.

O Setor Externo: Taxa de Cmbio Real e Nominal
*
Tx de Cmbio Nominal*Preo Externo
Tx de Cmbio Real
Preo Interno
eP
R
P
= = =
137
Exemplo:

Preo de um automvel produzido no Brasil = R$ 15.000,00

Preo de um automvel produzido nos EUA = US$ 12.000,00

e = taxa de cmbio nominal = R$ 1,00/US$ 1,00

R = taxa de cmbio real = (1,00 X 12.000) / 15.000 = 0,8

Concluso: o automvel norte-americano 20% mais barato que o brasileiro.

Supondo agora e = R$ 1,25/US$ 1,00 R = 1,0

Desvalorizao real da moeda brasileira: o automvel norte-americano passou a
ter o mesmo preo que o brasileiro.
O mesmo resultado poderia ser obtido com uma elevao do preo em US$ nos eua
e/ou com uma reduo do preo em R$ no Brasil.

A% R = A% e + A% P* - A% P
138
A teoria da paridade do poder de compra a teoria mais simples e
mais aceita para explicar as variaes da taxa de cmbio.

baseada no princpio chamado de lei do preo nico;
de acordo com a lei do preo nico, um bem precisa ter o mesmo
preo em todos os pases, quando medido na mesma moeda.
se o poder de compra de uma moeda imutvel no pas e no resto
do mundo, ento a taxa de cmbio real no pode mudar.

A taxa de cmbio nominal entre as moedas de dois pases deve
refletir os diferentes nveis de preos destes pases.

(Paridade de Poder de Compra PPP)
139
Seja:
i = taxa de juros domstica no perodo de aplicao

Para cada unidade de moeda domstica investida no ativo financeiro domstico ganha-se
(1 + i) unidades de moeda domstica ao final do perodo de aplicao

i*= taxa de juros estrangeira no perodo de aplicao

e = taxa nominal de cmbio

Para comprar o ativo financeiro estrangeiro, deve-se primeiro comprar moeda estrangeira

Para cada unidade de moeda domstica obtm-se (1/e) unidades de moeda estrangeira

Ao final do perodo de aplicao, obtm-se (1/e)(1 + i*) unidades de moeda estrangeira

Ao final do perodo de aplicao, deve-se converter novamente o montante anterior em
unidades da moeda estrangeira para unidades da moeda domstica
(Paridade da Taxa de Juros)
140
Caso espere-se que a taxa de cmbio nominal ser e
e
ao final do perodo de aplicao, o
rendimento esperado em unidades de moeda domstica da aplicao no ativo financeiro
estrangeiro :
(1/e) (1 + i* ) e
e

Ao avaliar,os as vantagens do ativo financeiro estrangeiro, no devemos levar em conta
apenas as taxas de juros domstica e estrangeira, mas tambm a evoluo esperada da taxa
de cmbio durante o perodo de aplicao

Supondo que os investidores financeiros desejam adquirir apenas o ativo financeiro que
apresenta a taxa de retorno mais elevada, eles sero indiferentes quanto a adquirir um ativo
financeiro domstico ou um estrangeiro apenas quando estes gerarem a mesma taxa
esperada de retorno:
(1 + i ) = (1/ e)(1 + i*) e
e

i ~ i* + e
e
e
e
(e
e
e)/e = taxa esperada de desvalorizao cambial
141
Concluso:

A taxa de juros domstica deve ser aproximadamente igual taxa de juros
estrangeira mais a taxa de desvalorizao esperada para a moeda domstica.
Entretanto, deve-se levar em conta no apenas o retorno esperado, mas tambm os
custos e riscos envolvidos

Exemplo:

i = 5,8%, i* =3,9% 5,8 ~ 3,9 + e
e
e
e
~ 1,9%

e > e
e
deve-se comprar o ativo estrangeiro

Embora a compra do ativo financeiro estrangeiro gere uma quantidade menor de
moeda estrangeira ao final do perodo de aplicao, a moeda estrangeira valer
proporcionalmente mais em termos da moeda local.

e < e
e
deve-se comprar o ativo domstico

142
Qdo a taxa real de juro Interna aumenta em relao Externa
Tendncia de aumento do fluxo de capitais
financeiros internacionais para o pas
Aumentando a oferta de divisas (dlar)
Promovendo uma queda na taxa de
Cmbio (valorizao da moeda nacional)
Paralelamente, os
nacionais ficam
atrados a investir no
mercado interno de
capitais, diminuindo
a sada de divisas do
pas e, assim, a
demanda de divisas.
143
Exportaes:

onde:
P
*
= preos externos (de nossos produtos) em dlares
P
i
= preos internos (domsticos) em reais
e = taxa de cmbio (reais por dlar)
Y
w
= Renda Mundial
Sub = Subsdios e incentivos s exportaes

Importaes:

onde:
P
*
= preos externos (de nossos produtos) em dlares
P
i
= preos internos (domsticos) em reais
e = taxa de cmbio (reais por dlar)
Y
w
= Renda Nacional
T
m
= Tarifas e barreiras s importaes ( Tm )
O Setor Externo: Variveis que afetam as Importaes e
Exportaes Agregadas
*, , , ,
i
X f P P e Yw Sub
+ + + +
| |
=
|
\ .
*, , , ,
i
m
M f P P e Y T
+
+
| |
=
|
\ .
144
Poltica Cambial

Regime de taxas fixas de cmbio
Regime de taxas flutuantes de cmbio (Dirty Floating)
Regime de bandas cambiais (banda inferior e superior em que o cmbio pode flutuar)

Poltica Comercial

Alteraes das Tarifas sobre Importaes:
Substituio de Importaes: imposto sobre importaes maiores;
Abertura comercial ou liberalizao das importaes: imposto
sobre importaes menores);
Regulamentao do Comrcio Exterior
Entraves burocrticos
Barreiras qualitativas
O Setor Externo: Polticas Externas
145
Definio: registro contbil de todas as transaes de um pas com o resto do
mundo. Envolve tanto transaes com bens e servios como transaes com capitais
fsicos e financeiros.

Crditos:
Exportaes de Bens e Servios
Recebimento de Doaes e Indenizao de Estrangeiros
Recebimento de Emprstimos de Estrangeiros
Recebimento de Reembolso de Capital do Estrangeiro
Venda de Ativos para Estrangeiros
Recebimento de Fretes, etc
Dbitos:
Importaes de Bens e Servios
Pagamentos de Doaes e Indenizaes a Estrangeiros
Pagamentos de Capital Emprestado por Estrangeiros
Reembolsos de Capital a Estrangeiros
Compras de Ativos de Estrangeiros
Pagamentos de fretes, etc
O Setor Externo: Balano de Pagamentos
146
O BP apresenta dois tipos de transaes:

Autnomas (espontneas): motivadas pelos interesses dos
agentes (empresas, consumidores, governo);

Compensatrias (induzidas): destinadas a financiar o saldo
final das transaes autnomas (zerar as contas do BP)

147
A Balana de Transaes Correntes (BTC ou Saldo em Conta Corrente do BP = A1 + A2 + A3)
A1 Balana Comercial
A1.1 Exportaes (FOB): dbito
A1.2 Importaes (FOB): crdito
A2 Balana de Servios e Rendas
A2.1 Transportes (fretes, etc) e Seguros
A2.2 Viagens Internacionais e Turismo
A2.3 Rendas de Capital (lucros, juros, dividendos, lucro reinvestido pelas multinacionais)
A2.4 Royalties e licenas
A2.5 Diversos (servios governamentais embaixadas, consuladodos, representaes no exterior, etc)
A3 Transferncias Unilaterais Correntes (donativos)
B Conta Capital e Financeira (Balana (movimento) de Capitais)
B1 Investimentos direto lquido (instalao e participao do capital de multinacionais no pas)
B2 Reinvestimentos (reinvestimentos de multinaiconais j instaladas no pas)
B3 Emprstimos e Financiamentos a Longo e Mdio Prazo (Banco Mundial, etc)
B4 Emprstimos a Curto Prazo
B5 Amortizaes de Emprstimos e Financiamentos
B6 Emprstimos de Regularizao do FMI (problemas de liquidez)
B7 Capitais a Curto Prazo (aplicaes no mercado financeiro)
C Erros e Omisses

Saldo do Balano de Pagamentos (A + B + C)

D Transaes Compensatrias (Financiamento Oficial Compensatrio)
D1 Variao de Reservas = - SBP

148
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005
A1. BALANA COMERCIAL 10,5 (3,5) (5,6) (6,8) (6,6) (1,2) (0,7) 2,7 13,1 24,8 33,7 44,8
Exportaes FOB 43,5 46,5 47,7 53,0 51,1 48,0 55,1 58,2 60,4 73,1 96,5 118,3
Importaes FOB (33,1) (50,0) (53,3) (59,7) (57,7) (49,2) (55,8) (55,6) (47,2) (48,3) (62,8) (73,6)
A2. SERVIOS E RENDAS (14,7) (18,5) (20,4) (25,5) (28,3) (25,8) (25,0) (27,5) (23,1) (23,5) (25,3) (34,1)
Juros (6,4) (8,2) (9,8) (10,6) (12,1) (15,2) (15,9) (14,9) (13,1) (13,0) (13,4) (13,5)
Lucros e Dividendos (2,5) (2,6) (2,4) (5,6) (6,9) (4,1) (3,6) (5,0) (5,2) (5,6) (7,3) (12,7)
Viagens Internacionais (1,2) (2,4) (3,6) (4,4) (4,3) (1,4) (2,1) (1,5) (0,4) 0,2 0,4 (0,9)
Outros (fretes, royalties, etc) (4,6) (5,3) (4,6) (4,9) (5,0) (5,1) (3,4) (6,1) (4,4) (5,0) (4,9) (7,0)
A3. TRANSF. UNILAT. CORR 2,4 3,6 2,4 1,8 1,5 1,7 1,5 1,6 2,4 2,9 3,3 3,6
BAL.TRANS.COR =A1+A2+A3 (1,8) (18,4) (23,5) (30,5) (33,4) (25,3) (24,2) (23,2) (7,6) 4,2 11,7 14,2
B. CAPITAL E FINANCEIRA 19.1 29,1 34,0 25,8 29,7 17,3 19,3 27,1 8 4,4 (7,3) (8,8)
Investimentos Diretos 8,1 4,7 9,4 17,1 26,1 30,1 29,8 24,9 16,6 10,1 18,2 12,7
Emprst/Financ. (lquido) 11,0 24,4 24,6 8,7 3,6 (12,8) (10,5) 2,2 (8,6) (5,7) (25,5) (21,5)
C=ERROS E OMISSES 0,3 2,2 (1,8) (3,3) (4,3) 0,2 2,6 (0,5) (0,07) (0,1) (2,1) (1,1)
SPB = A+B+C 17,6 12,9 8,7 (7,9) (8,0) (7,8) (2,3) (0,5) 0,3 8,5 2,2 4,3
D=- SBP =VAR. RESERVAS (17,6) (12,9) (8,7) 7,9 8,0 7,8 2,3 0,5 (0,3) (8,5) (2,2) (4,3)
FONTE: Banco Central
(US$ bilhes)
O Setor Externo: Balano de Pagamentos do Brasil
149
O Setor Externo: Organismos Financeiros Internacionais
Mudanas na economia aps a Segunda Guerra Mundial levaram ao surgimento de
rgos de fomento ao desenvolvimento econmico e financeiro.

I. Acordo de Bretton Woods
Estabeleceu o padro dlar-ouro, consagrando o dlar como moeda internacional,
baseando sua conversibilidade nas reservas de ouro;
1971 rompimento do acordo pelos EUA e adoo de taxas de cmbio flutuantes.

II. Fundo Monetrio Internacional
Tem como objetivo promover a cooperao monetria entre as naes;
Ajuda a problemas conjunturais no BP e estimula o comrcio internacional.

III. Banco Mundial (Banco Mundial de Reconstruo e Desenvolvimento Bird)
Captador e fornecedor de crdito para investimentos produtivos em pases
subdesenvolvidos.

IV. Acordo Geral de Tarifas e Comrcio (Gatt)
Regras e instituies que regulem o comrcio internacional.
150
Fluxos Comerciais e Financeiros internacionais crescem a taxas maiores que o
prprio crescimento da economia mundial. O Grau de Abertura aumenta que quase
todos os pases.

Grau de Abertura = Exportaes + Importaes
PIB
O Setor Externo: Globalizao Produtiva e Financeira
Pases 1980 1990 1998
ALEMANHA 28,7 30,8 25,7
ARGENTINA 8,0 7,5 11,7
AUSTRLIA 17,4 17,1 20,7
BRASIL 10,0 6,8 8,9
CANAD 27,4 25,4 40,6
CHILE 21,0 32,7 27,7
CHINA n.d. 15,7 20,1
COLMBIA 13,6 17,7 17,1
CORIA DO SUL 37,6 30,1 42,2
ESTADOS UNIDOS 10,4 10,4 12,1
FRANA 22,1 22,5 24,7
NDIA 8,3 8,4 11,9
Fonte: Banco Mundial
151
Globalizao Produtiva: produo e distribuio de valores dentro de
redes em escala mundial, com o acirramento da concorrncia entre
grandes grupos multinacionais. Contribui para a melhoria do padro
de vida em escala mundial.

Conseqncias Perversas:

Aumento do desemprego estrutural em muitos pases
A tendncia de desnacionalizao do setor produtivo
Concentrao da produo e comrcio em grandes empresas.

Necessidade de maior atuao do Estado (Regulamentao)

152
Globalizao Financeira: crescimento do fluxo financeiro
internacional, baseado mais no mercado de capitais que no sistema de
crdito. So afetados por expectativas e polticas cambiais e
monetrias.

Principais caractersticas:

perda da importncia do crdito bancrio e crescimento dos mercados de
ttulos;
crescimento dos chamados investidores institucionais (fundos de penso,
seguradoras, fundos mtuos etc.)
processo de liberalizao financeira;
crescimento da participao dos pases emergentes nos mercados internacional
de ttulos (beneficiado pelas baixas taxas de juros nos pases desenvolvidos);
inovaes financeiras: derivativos, modelos de risco etc.;
progressos na tecnologia de comunicao.
153
Vantagens:

Eleva a liquidez internacional: maiores possibilidades de financiamento de
dficits em transaes correntes;
No Brasil, a entrada de capitais de curto prazo teve uma vantagem adicional:
ao possibilitar a valorizao da taxa de cmbio, contribuiu para o sucesso do
Plano Real (ncora cambial).

Desvantagens:

Eleva a vulnerabilidade externa do pas frente a crises financeiras
internacionais. Exemplo: vulnerabilidade da economia brasileira nos anos 90;
Taxas de cmbio e juros mais instveis;
Efeito contgio
Conspira contra a globalizao produtiva
154
Apndice

O modelo Mundell-Fleming
ou IS LM BP
155
O modelo mais completo, chamado de Mundell-Fleming, inclui a
chamada curva BP, que, analogamente s curvas IS e LM, representa
as combinaes da taxa de juros e nvel de renda que equilibram o
setor externo (conta-corrente e o saldo da conta de capitais do
balano de pagamentos (BP)). Incluem-se ento no modelo as
variveis taxa de cmbio, renda mundial, e taxas de juros
internacionais, bem como variaes de preos externos e domsticos.

O Setor Externo: modelo IS LM BP
156
Setor externo na curva IS

Y
*
= renda internacional
Y = renda interna
Preo fixo: taxa de cmbio nominal (e) = taxa de cmbio real (R) i = r
(economia pequena: no h influncia na taxa de juros internacional)
Setor externo na curva LM: a curva LM no influenciada pelo setor externo.
Assim a deduo da curva BP ser dada por:

( )
( )
( )
*
,
,
DA Y C I G X M
X f e Y
M f e Y
= = + + +
=
=
( )
( )
*
, ,
A
A
SBP TC MK
SBP TC e Y Y MK r
= +
= +
157
No equilbrio:

onde:
SBP = Saldo do Balano de Pagamentos
TC = Saldo do Balano de Transaes Correntes
MK
A
= Conta Movimento de Capitais
Assim, o que define a convergncia para o equilbrio o grau de mobilidade
do capital.
Neste caso, pode-se supor dois tipos de curva BP:

1. BP sem mobilidade de capital
Com cmbio fixo e flexvel
2. BP com perfeita mobilidade de capital
Com cmbio fixo e flexvel
( ) ( )
0
A
SBP TC Y MK r = =
158
1. BP Sem Mobilidade de Capital

onde:
m = coeficiente de importao (0 < m < 1)
No equilbrio:

Portanto, s existe um Y
BP=0
que equilibra o BP.
( )
*
0
, X f e Y X
M mY
= =
=
Supervit TC
i
Y
M
X
i
Y
0
0
BP
STC X M X mY BP
X
Y
M
= = =
=
Deficit TC
159
BP Sem Mobilidade de Capital e com Cmbio Fixo e Flexvel

BP
2
IS
1
IS
1
i
2
i
i
Y
1
LM
2
LM
Poltica Fiscal Expansionista com
Cmbio Fixo
Conseqncias:
Dficit gmeos (interno e externo);
Tendncia a desvalorizao do cmbio
Cmbio Flutuante
Conseqncias:
Dficit
Desvalorizao cambial |X, +M
2
BP
2
IS
1
IS
1
i
2
i
i
Y
1
LM
1
BP
160
2. BP Com Perfeira Mobilidade de Capital e com Cmbio Fixo e Flexvel

1
* i i =
i
Y
Neste caso, a taxa de juros interna (i) igual a taxa de juros internacional (i*).
Supervit TC
Deficit TC
( ) ( ) ( )
( )
( )
( )
*
,
,
, *
*
D
DA Y C Y I i G X M
X f e Y
M f e Y
M
L Y i
P
i i
= = + + +
=
=
=
=
161
BP Com Perfeita Mobilidade de Capital e com Cmbio Fixo
Cmbio Fixo
Conseqncias:
Desloca IS para cima pressionando a taxa
de juros |entrada de recursos
expanso monetria + LM para baixo
Poltica Monetria Expansionista
com Cmbio Fixo
Conseqncias:
Desloca LM para baixo pressionando
+i sada de recursos contrao
monetria LM volta posio original
BP
2
IS
1
IS
* i i =
i
Y
1
LM
2
LM
BP
1
IS
* i i =
i
Y
1
LM
2
LM
1
Y
2
Y
1
Y
162
BP Com Perfeita Mobilidade de Capital e com Cmbio Flexvel (Flutuante)

Cmbio Flutuante
Conseqncias:
Desloca IS para a direita pressiona | i
entrada de recursos +e + saldo
externo (IS volta posio original)
Poltica Monetria Expansionista
com Cmbio Flutuante
Conseqncias:
Desloca LM para baixo pressionando
+i sada de recursos contrao
monetria LM volta posio original
BP
2
IS
1
IS
* i i =
i
Y
1
LM
BP
1
IS
* i i =
i
Y
1
LM
2
LM
2
IS
1
Y
1
Y
2
Y
163
Concluses

Regime Cambial Perfeita Mobilidade de Capital Sem Mobilidade de Capital
Poltica fiscal eficaz Poltica fiscal ineficaz
Poltica monetria ineficaz Poltica monetria eficaz
Poltica fiscal ineficaz Poltica fiscal eficaz
Poltica monetria eficaz Poltica monetria ineficaz
Cmbio Flutuante
Cmbio Fixo
164
Captulo 15: Poltica Fiscal e
Dficit Pblico
O Crescimento da Participao do Setor Pblico na
Atividade Econmica
As Funes Econmicas do Setor Pblico
Estrutura Tributria
Conceito de Dficit Pblico e Formas de Financiamento
165
Crescimento da renda per capita - gera um aumento da demanda de
bens e servios pblicos (lazer, educao superior, medicina, etc.);

Mudanas Tecnolgicas: maior demanda por rodovias e infra-
estrutura;

Mudanas Populacionais Com seu aumento, faz com que o Estado
aumente sua despesa com educao, sade, etc;

Efeitos de Guerra: a participao do Estado aumenta;

Mudanas da Previdncia Social
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: O Crescimento da
Participao do Setor Pblico na Atividade Econmica
166
A evoluo das economias mundiais no sculo XX levou ao
desenvolvimento dos mercados financeiros, do comrcio
internacional,tornando mais complexas as relaes econmicas
adicionando incertezas e especulao.
Portanto, a economia (sistema de mercado) no tinha mais condies
de regular-se automaticamente, ou seja, sem a atuao econmica do
Setor Pblico. Ex.: O crack da Bolsa de Nova York, em 1929.
Funo Alocativa
Funo Distributiva
Funo Estabilizadora
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: O Crescimento da
Participao do Setor Pblico na Atividade Econmica
167
Funo Alocativa do governo est associada ao fornecimento de bens
e servios no oferecidos adequadamente pelo sistema de mercado
(chamados bens pblicos).

Bens Pblicos: so bens de uso coletivo

Caracterstica: impossibilidade de excluir determinados indivduos
de seu consumo, uma vez delimitado o volume disposio do
pblico. Ex.: meteorologia, defesa nacional e servios de despoluio.
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: As Funes Econmicas
do Setor Pblico
168
Funo Distributiva: depende da distribuio de renda que depender da
produtividade de cada indivduo no mercado de fatores de produo e tambm da
influncia das diferentes dotaes iniciais de patrimnio. A atuao do Governo
como agente redistribuidor se d atravs:

Tributao Progressiva
Subsdios para consumidores de baixa renda
Gastos pblicos para reas mais pobres

Funo Estabilizadora: relacionada com a interveno do Estado na economia,
para alterar o comportamento dos nveis de preos e emprego, j que o pleno
emprego e a estabilidade de preos no ocorrem de maneira automtica na economia.
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: As Funes Econmicas
do Setor Pblico
169
Princpio da Neutralidade: quando os tributos no alterarem os preos relativos,
minimizando sua interferncia nas decises econmicas dos agentes de mercado.

Princpio da Eqidade: distribuio de maneira justa do nus entre os indivduos.
Pode ser dividida em dois tipos:

Princpio do Benefcio: o indivduo pagaria o tributo para igualar o preo do
servio recebido ao benefcio marginal que ele recebe.

Problemas:
Identificao do benefcio que cada um atribui a diferentes quantidades do
bem ou servio pblico;
As pessoas no teriam motivo para revelarem suas preferncias (poderia
aumentar sua contribuio), j que o bem pblico.

Aplicao do Princpio: Taxas (transportes, energia)
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Estrutura Tributria
Princpios de Tributao
170
Princpio da Eqidade (continuao)

Princpio da Capacidade de Pagamento: os agentes devem
contribuir de acordo com a sua capacidade de pagamento.
Exemplo: Imposto de Renda.

Medidas utilizadas: Renda, consumo e patrimnio.

Renda: normalmente so impostos progressivos;
Consumo: abrangncia global, logo, so normalmente
regressivos;
Patrimnio: tem o problema de serem formados por fluxos de
renda passados que j foram anteriormente tributados.
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Estrutura Tributria
Princpios de Tributao
171
Um dos objetivos do sistema tributrio no ter impactos negativos sobre a
eficincia econmica. Sendo adequados, os impostos podem ser utilizados na
correo de ineficincias do setor privado. Os impostos podem ser divididos em:

Diretos: incidem diretamente sobre a renda das pessoas;
Indiretos: incidem sobre o preos das mercadorias.

Especficos: valor fixo, independente do valor do bem;

Ad Valorem: alquota fixa sobre o valor do bem.

Estrutura Tributria:

Progressiva: alquota aumenta com o aumento da renda. Ex: I.R - Progressivo,
logo, mais justo do ponto de vista fiscal);

Regressiva: quanto maior a renda, menor a tributao, em proporo renda.
Ex.: Impostos indiretos (vendas);

Proporcional (Neutra): todos pagam a mesma alquota.
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Efeitos da Poltica
Tributria sobre a Atividade Econmica
172
Curva de Lafer: relao entre o total de arrecadao tributria e a taxa
(alquota) de impostos.
Alquota de
Impostos
Arrecadao
Tributria
Al
ma
x

Valor
Relao
Direta
Relao Inversa
Ex. Sonegao
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Efeitos da Poltica
Tributria sobre a Atividade Econmica
173
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Conceitos de Dficit
Pblico e Formas de Financiamento
Juros nominais (servio da dvida)
Dficit operacional (no
mais calculado oficialmente
no Brasil)
Dficit
Nominal
(ou
dficit
total)
Correo
monetria
Juros
reais
Dficit
primrio
Fonte: Prof. Paulo Nogueira Batista Jr (REP-1989)
174
Dficit Primrio = Gastos Pblicos Correntes (G) Receita Fiscal Corrente (T)

medido excluindo, do Dficit Total, a correo monetria e os juros reais da dvida contrada
anteriormente ( considerado o melhor mtodo de avaliao da poltica fiscal, um a vez que elimina do
dficit presente os efeitos dos dficits anteriores.

Dficit Operacional = (G T) + juros reais da dvida

medido pelo dficit primrio acrescido dos juros reais da dvida passada. Ou seja, o
dficit total ou nominal, excluindo a correo monetria e a cambial ( considerada a
medida mais adequada para refletir as necessidades reais de financiamento do setor pblico).

Dficit Nominal = (G T) + juros reais + correo monetria e cambial da dvida
= juros nominais da dvida pblica

Essa medida indica o fluxo lquido de novos financiamentos, obtidos ao longo de um ano pelo setor
pblico no financeiro em suas vrias esferas: Unio, governos estaduais e municipais, empresas
estatais e Previdncia Social.
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Conceitos de Dficit
Pblico e Formas de Financiamento
175
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Medindo a dvida pblica
Ativos (s ativos lquidos) Passivos
Patrimnio Lquido
Crditos do governo geral
-21% do PIB
Dvida Bruta do Setor Pblico
72% do PIB
Dvida Lquida do Setor Pblico
-51% do PIB
Dados referentes a junho/2006
176
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Evoluo da composio
da dvida mobiliria
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Prefixado
Over/Selic
Cmbio
Outros
Inflao
177
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Financiamento do Dficit
G T < 0 Dficit Primrio Financiado por:
1. Emisso de Moeda Inflao de Demanda
O Tesouro Nacional (Unio) pede emprestado ao BC. Forma Inflacionria (Imposto
Inflacionrio), mas no aumenta o endividamento pblico no setor privado. Tambm
chamado de Monetizao da dvida, ou seja, o BC cria moeda (base monetria) para
financiar o Tesouro.
2. Aumento dos Impostos (T) e/ou Queda de (G) Informalismo /
Queda no nvel de produto
3. Emisso de Ttulos Pblicos Aumento da Dvida Pblica
Venda de Ttulos da dvida pblica ao setor privado (interno e externo). O governo troca
ttulos (ativo financeiro no monetrio) por moeda, o que no gera inflao. No entanto,
provoca elevao da dvida pblica. E ainda, sim, precisa oferecer juros mais atraentes,
elevando ainda mais o endividamento
178
Por que pases que tm um dficit pblico, em relao ao PIB, mais elevado
que o Brasil, como os Estados Unidos, Itlia, Espanha, Coria, tm taxas de
inflao quase nulas ?

A resposta no est no montante ou valor do dficit, mas em seu horizonte de
financiamento.

Pases de moeda forte, as dvidas so distribudas de forma uniforme ao longo de
20 ou 30 anos (investidores internacionais compram ttulos de longo prazo, o que
no ocorre no Brasil), pois, preferem investir em pases que ofeream menores
riscos para suas aplicaes.

Assim, para os pases em desenvolvimento, alm de prazos relativamente curtos,
so obrigados a oferecer as maiores taxas de juros do mundo, para atrair capitais e
externos.
Poltica Fiscal e Dficit Pblico: Dficit Pblico e Inflao
179
Crescimento e Desenvolvimento
Fontes de Crescimento
Financiamento do Desenvolvimento Econmico
Estratgias de Desenvolvimento
Modelo de Solow
Definio do modelo
Variveis do modelo
Exemplo numrico
Convergncia
Captulo 16: Noes de Crescimento
e Desenvolvimento Econmico
180
Crescimento Econmico: o crescimento contnuo da renda per
capita ao longo do tempo. Procura dar nfase a questes de curto
prazo ou conjunturais, relacionadas com as chamadas polticas de
estabilizao (Nvel de atividade, o emprego e preos)

Desenvolvimento Econmico: um conceito qualitativo. Melhora
dos indicadores de bem-estar econmico e social (pobreza,
desemprego, desigualdade, condies de sade, nutrio, educao e
moradia).
Estratgias de longo prazo para crescimento econmico equilibrado e
auto-sustentado.

Dados internacionais indicam amplas diferenas de desempenho
econmico. Por que? Quais so as fontes de crescimento?
Noes de Crescimento e Desenvolvimento Econmico
181
Teoria do Crescimento e do Desenvolvimento

Suposio:

Recursos estejam plenamente empregados
(Anlise do produto potencial, ou de pleno emprego)

Fontes de Crescimento: elementos que constituem a Funo de
Produo Agregada (Capital e Mo de Obra):

Aumento da fora de trabalho (crescimento demogrfico/imigrao);
Aumento do estoque de capital (ou capacidade produtiva);
Melhoria na qualidade da mo-de-obra (via educao/treinamento);
Melhoria tecnolgica, que aumenta a eficincia na utilizao do capital;
Eficincia organizacional (interao eficiente dos insumos).

182
Problema p/ pases em desenvolvimento:

extremamente difcil acumular fatores de produo, capital
humano ou fsico, com baixos nveis de renda.

O crescimento est limitado ao tempo que os fatores de produo
levam para se acumularem.

Poupana Interna (Domstica)
Poupana Externa
183
1. Industrializao

2. Estratgia de Substituio de importaes (?) Dcada de 50/60

3. Abertura Comercial, poupana extremamente elevada,
investimento em educao e polticas fiscais bem cuidadosas, com
o oramento do governo permanecendo relativamente pequeno em
relao ao PIB. (Ex.: Tigres Asiticos Coria, Taiwan, Hong
Kong e Cingapura)

4. Restrio do elevado crescimento populacional ( renda per capita )
Noes de Crescimento e Desenvolvimento Econmico:
Estratgias de Desenvolvimento
184
Procura explicar como a poupana, o crescimento
demogrfico e o progresso tecnolgico afetam o
aumento do produto com o correr do tempo, alm de
identificar algumas razes da grande diversidade de
padres de vida encontrada entre pases.

1. Este modelo foi desenvolvido pelo economista Robert Solow nas dcadas de 50 e 60. Em 1987, Solow ganhou o
Prmio Nobel de Economia. O modelo originalmente foi publicado como A contribution to the Theory of Economic
Growth, Quarterly Journal of Economics (February, 1956): 65-94.
Noes de Crescimento e Desenvolvimento Econmico:
Modelo de crescimento econmico - modelo de Solow
1
185
De que maneira a poltica econmica influencia o nvel e o
crescimento dos padres de vida?
Que parcela do produto deveria ser consumida hoje e que
parcela deveria ser poupada para o futuro?
A poupana nacional direta e indiretamente influenciada
pelas polticas governamentais?
Quais os custos e benefcios para a sociedade associados a
taxas alternativas de poupana?
Em que condies o produto cresce de maneira
sustentvel ao longo do tempo?
186
As trs principais variveis que se combinam no modelo so:

Trabalho: a mo de obra utilizada;
Capital: o nvel de investimento que eleva a capacidade
produtiva da economia;
Tecnologia: o conjunto dos mtodos de produo que
combinam trabalho e capital em uma determinada
proporo, gerando como resultado determinado produto
nacional.
Variveis econmicas que afetam o modelo
187
I. A oferta de bens fundamenta-se em uma funo de produo,
sendo que existe perfeita substituio de fatores entre K e L;

II. A funo de produo apresenta retornos constantes de escala;

III. A PMgK (produtividade marginal do capital) e PMgL
(produtividade marginal do trabalho) positiva e decrescente,
ou seja, a taxa cresce, mas em quantidades cada vez menores.
Hipteses bsicas do modelo
( )
, Y F K L =
( )
, zY F zK zL =
( ) ( )
1 PMgK f k f k = +
188
A funo de produo revela como a quantidade de capital por trabalhador k determina a quantidade de produto por trabalhador
y=f(k). A declividade da curva a produtividade marginal do capital: se k aumenta de uma unidade, y aumenta de PMgK
unidades. A funo de produo se aplana a medida que k aumenta, indicando uma produtividade marginal decrescente.

( ) f k
y
k
PMgK
1
189
A taxa de lucro (r) em condies de equilbrio ser dada por:
( )
( ) ( )
'
'
r PMgK f k
w PMgL f k kf k
rk wL y
= =
= =
+ =
onde: w = salrio
190
IV. A taxa de crescimento do trabalho igual ao crescimento
natural (n);

V. A poupana uma frao da renda, ou seja, o total da renda
menos o consumo;

VI. A variao do estoque de capital dada por:

depreciao do estoque de capital
taxa de variao do estoque de capital
K sY dK
d
K
-
-
=
=
=
L
n
L
-
=
S sY =
191
Equilbrio de Steady State: aquele em que as variveis do
modelo (L, K, Y) crescem na mesma proporo, ou seja, na
mesma taxa constante ao longo do tempo.

Se k aumenta porque K cresce mais depressa que L e portanto a
PMgK est aumentando.
Soluo do modelo
( )
( )
(equao do crescimento de Solow)
onde:
variao estoque de capital per-capita
investimento per-capta
investimento mnimo para manter a relao ou '
k sy n d k
k
sy
n d k K L k
-
-
= +
=
=
+ =
192
Tanto y=f(k) e sy tm o mesmo formato, pois reflete a PMgK decrescente. No ponto k
*
o crescimento da
economia se estabiliza. Cabe destacar que o estado estacionrio um caso particular de Steady State onde
a taxa de crescimento zero, ou seja, (a taxa de crescimento no varia).

Soluo do modelo
(funo poupana da economia) sy =
y
k
min
onde investimento
sy i
i
=
=
( ) n d k +
( ) y f k =
c
*
k
*
y
0 k
-
=
193
Seja uma funo de produo do tipo Cobb-Douglas Y=K
o
L
1-o
definida como
Y=K
0.5
L
0.5

Neste caso a equao de crescimento de Solow para uma funo Cobb-Douglas ser:
Soluo do modelo: exemplo
( )
( )
1
1
*
supondo 0 (estado estacionrio) tem-se:
k sk n d k
k
sk n d k
s
k
n d
o
o
o
-
-
= +
=
= +
| |
=
|
+
\ .
194
Supondo:
s = 0,2
n = 0,5
d = 0,05
o = 0.5
1 1
1 0,5 1
* *
0, 2
4
0, 5 0, 05
s
k k
n d
o
| | | |
= = =
| |
+ +
\ . \ .
Neste caso, no steady state, faz-se necessrio 4 mquinas por
trabalhador. Assim o produto per-capita de equilbrio ser:
1
0.5
2
4 2 y k y k y
o
= = = =
Ou seja, no estado estacionrio, esta economia utiliza-se de 4 mquinas por
trabalhador para produzir 2 unidades de produto. Logo, o consumo per-capita
(c) e o investimento per-capita (i) ser:
0, 8*(2) 1, 6
0, 4
c
i
= =
=
195
Portanto, neste modelo todas as trs taxa crescem mesma proporo e no so explicados por fatores
econmicos. Todos crescem a taxa n (taxa natural) que uma varivel exgena e no econmica. Em um
novo equilbrio, o nvel das variveis per-capita maior, somente a taxa de crescimento que nula.

0,5 0,5
0, 2 sk k =
y
k
( )
min
0, 2* 2 0, 4 sy i = = =
( ) ( ) 0,5 0, 05 n d k k + = +
( )
0,5
y f k k = =
1, 6 c =
*
4 k =
*
2 y =
196
Neste modelo sempre ocorrer uma convergncia para a situao de equilbrio,
sendo que esta convergncia pode ser de dois tipos:

1. Absoluta: economias que possuem as mesmas caractersticas convergem para
uma mesma renda de equilbrio, porm as mais atrasadas crescem mais
rapidamente, at encontrar as mais adiantadas e a partir deste momento
caminham juntas;

2. Condicional: a convergncia no ocorre para a mesma renda per-capita de
equilbrio, ou seja, cada pas converge para o seu ponto de equilbrio, pois suas
estruturas econmicas so diferentes.

Convergncia do Modelo
197

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