GOVERNANA CORPORATIVA E INTERNACIONALIZAO DO CAPITAL SOCIAL DAS COMPANHIAS BRASILEIRAS DO SETOR DE CONSTRUO E TRANSPORTES

Alessandra Vasconcelos Gallon, Dra. Anna Beatriz Grangeiro Ribeiro Maia, Mestranda Mrcia Martins Mendes De Luca, Dra. UNIVERSIDADE FEDERAL DO CEAR
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Problemtica
Questo-problema
Em que medida as empresas dos nveis diferenciados de governana corporativa (NDGC) da BM&FBovespa apresentam maior representatividade do capital estrangeiro no seu capital social do que as empresas que no participam desses segmentos de listagem?

Hiptese

As empresas dos nveis diferenciados de governana corporativa (NDGC) da BM&FBovespa apresentam MAIOR representatividade do capital estrangeiro no seu capital social do que as empresas que no participam desses segmentos de listagem.

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Problemtica
Analisar comparativamente a representatividade do capital estrangeiro no capital social das empresas do setor de construo e transportes, considerando os nveis diferenciados de governana corporativa da BM&Fbovespa.

Objetivo

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Reviso da Literatura

Internacionalizao do Capital Social e a Teoria dos Custos de Transao

Governana Corporativa no Contexto da Internacionalizao e Pesquisas Empricas Anteriores

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Reviso da Literatura
Internacionalizao do Capital Social e a Teoria dos Custos de Transao
Processo de internacionalizao dimenso patrimonial: capital social (SARTI; LAPLANE, 2002; MOTTA; DA SILVEIRA; BORGES, 2006) Por meio da atrao de investidores estrangeiros a empresa pode obter vantagens competitivas (MOTTA; DA SILVEIRA; BORGES, 2006) Trade-off dos custos de transao e internacionalizao
Internacionalizao do Capital Social e a Teoria dos Custos de Transao Governana Corporativa no Contexto da Internacionalizao e Pesquisas Empricas Anteriores

Teoria dos Custos de Transao Dispndios para obter informaes, negociar, estabelecer e (COASE, 1937; WILLIAMSON, garantir o cumprimento de contratos (incluindo os reajustes). 1985; TREVISAN, 2008)

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Reviso da Literatura
Governana Corporativa no contexto da Internacionalizao e Pesquisas Empricas Anteriores As estruturas de governana das organizaes servem para economizar em custos de transao, o que aproxima investidores, potencializando a entrada de capital estrangeiro (JONES, 2010).
Internacionalizao do Capital Social e a Teoria dos Custos de Transao Governana Corporativa no Contexto da Internacionalizao e Pesquisas Empricas Anteriores

Governana Corporativa: poltica de transparncia, cdigo de conduta, combate a atos ilcitos,...

Governana Corporativa e o Investimentos Estrangeiros (Prmio de Governana)

NDGC >> bolsas mais eficientes >> minimizar custos de transao >> atrao de investimentos

Estudos empricos limitados anlise de emisses de ADRs

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Metodologia
Caracterizao da pesquisa
Quanto aos objetivos Quanto aos procedimentos Quanto natureza Exploratria Bibliogrfica Descritiva Documental

Predominantemente Quantitativa

Amostra da pesquisa
66 empresas do setor de construo e transportes na BM&FBovespa

NDGC: 35

MT: 31

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Metodologia
Procedimentos de coleta e anlise de dados

Coleta caracterizao das empresas quanto data de adeso das empresas aos NDGC. identificao da composio acionria das empresas da amostra.

Anlise mensurao da participao de capital estrangeiro na composio do capital social destas empresas. Comparao do capital estrangeiro na composio do capital social evidenciado pelas empresas.

Fonte dos dados: Formulrio de Referncia (2010 e 2011) - itens 15.1 e 15.2.

Anlise documental e descritiva do capital social internacionalizado.

Teste de diferena entre mdias (NDGC x Mercado Tradicional)

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Apresentao e anlise dos resultados

Caractersticas da Internacionalizao do Capital social das Empresas
Das 66 companhias analisadas: 43 no possuam nenhum investimento estrangeiro relevante (0%); 11 possuam at 25% do seu capital social associado a investidores estrangeiros; 09 possuam investimentos estrangeiros equivalentes a at 50% do seu capital social; 03 possuam investimentos superiores aos valores anteriores, tendo a Centennial Asset Participaes Au S.A. todo o seu capital social (100%) em posse de investidores estrangeiros.

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Apresentao e anlise dos resultados

Caractersticas da Internacionalizao do Capital social das Empresas

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Apresentao e anlise dos resultados

Caractersticas da Internacionalizao do Capital social das Empresas
Frequncia de empresas com participao estrangeira na composio do capital social das empresas

39,4%

40,9%

Aproximadamente 40% das 66 empresas analisadas internacionalizaram seu capital social durante os exerccios financeiros de 2009 e 2010.
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Apresentao e anlise dos resultados

Caractersticas da Internacionalizao do Capital social das Empresas
Concentrao de investidores estrangeiros norte-americanos (cerca de 56% de todos os investimentos), especialmente investidores institucionais, na participao do capital estrangeiro no capital social das empresas.
Os demais investimentos vieram de investidores dos seguintes pases: Alemanha, Canad, Esccia, Espanha, Frana, Holanda, Ilhas Virgens Britnicas, Inglaterra, Itlia, Noruega, Singapura e Uruguai.

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Apresentao e anlise dos resultados

Teste no-paramtrico Mann Whitney
Participao estrangeira no capital social das empresas Perodo analisado 2009 2010 p-valor 0,003 0,001 Deciso Rejeitar H0 Rejeitar H0

Mercado Tradicional

NDGC

Logo, pode-se perceber que as mdias dos investimentos estrangeiros no capital social das empresas (internacionalizao do capital social) so estatisticamente diferentes quando comparadas as empresas listadas no Mercado Tradicional e nos Nveis Diferenciados de Governana Corporativa, nos dois perodos analisados das empresas da amostra.

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Concluso
Com base na anlise grfica e na anlise estatstica: a internacionalizao do capital social das empresas listadas nos nveis diferenciados de governana corporativa (NDGC) da BM&FBovespa se revelou superior s empresas do mercado tradicional (MT). Adicionalmente, foi identificada uma grande concentrao de investidores estrangeiros norte-americanos, especialmente investidores institucionais nesta internacionalizao.

A governana corporativa pode ser considerada um sinalizador da internacionalizao do capital social das companhias, corroborando a eficincia da administrao baseada na teoria dos custos de transao.

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Limitaes da Pesquisa

Corte por setor (Construo e Transportes)

Corte temporal (2009 e 2010)

Tcnica economtrica simples (Mann Whitney)

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Contribuies da Pesquisa

Amostra representativa do setor analisado

Informaes de domnio pblico

Identificao dos investidores

Sinalizao da governana corporativa da internacional. do capital social

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Agradecimentos

Anna Beatriz G. R. Maia biagrm@ufc.alu.ufc.br

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