Dvida Pblica

Emitida a Taxa Varivel:

Valor Nominal (uma taxa tem que ter sempre um valor nominal, mesma situao
que a taxa Fixa)
Taxa de Juro Nominal Varivel (tem um indexante Euribor e um Spread
0.2Pontos Percentuais)
Prazo (2, 5, 10 Anos)
Cupo ou Juro Nominal, neste caso nunca sabemos qual a taxa de Juro Nominal
porque a Euribor varivel. Caso os Juros sejam pagos ao semestre, dividimos
por 2 o valor do Juro.
Em geral, o valor do reembolso igual ao valor nominal
Tipologia de pagamento de Juros (ms, trimestre, semestre ou anual)

Emitida a Taxa Fixa:

Valor Nominal (em Mercado Primrio s se podem comprar mltiplos do valor
nominal)
Taxa de Juro Nominal ( a taxa que o estado se compromete a pagar a quem
comprar esta dvida)
Prazo (2,5,10 Anos)
Cupo ou Juro Nominal (Valor Nominal*Taxa de Juro Nominal)
Em geral, o valor do reembolso igual ao valor nominal
Tipologia de pagamento de Juros (mensais, trimestrais, semestrais ou Anuais)
Nota: O que distingue a emisso de dvida com Taxas de Juros Variveis e
Taxas fixas a Taxa de Juro Nominal

Frmulas
Para medir o nvel da Dvida Pblica:
Dvida Pblica * 100
PIB
Para medir o Dfice:
Dfice oramental*100
PIB

C(cotao) = I*
1
+
VR
t-1
(1+r)^t
(1+r)^n
I = cupo ou juro nominal
R = taxa de rendibilidade at maturidade
VR = Valor

JD = Juros Decorridos
C+JD = I*
1
t-1
(1+r)^t

VR
(1+r)^n

Cupo = Valor Nominal * Taxa de Juro Nominal

Exemplo Taxa Varivel

Taxas Variveis Mercados Secundrios

B ttulo est a prmio

+ de 100

A diz-se que est igual ao Par (valor

nominal)
C ttulo est a desconto

100
- de 100

5 Anos

Daqui a 1 ano o valor pode ser igual, inferior ou superior, depende da taxa
Euribor

Situao A: se nada mexeu, no ganha nem perde

Situao B: s pago mais por causa das taxas (Euribor subiu, o juro maior)
Situao C: vamos receber menos
Taxa de Juro Nominal: Euribor 12 meses = 0.602 + 3PP
Pagamento do Juro ao ano
Valor Nominal = 100
Prazo 5 Anos
O preo tem que ser igual ao valor nominal apesar de durante 1 ano ter variado,
no final tem que ser igual ao valor nominal. Os juros recebe-se sempre (consoante
Euribor). assim todos os anos, ou seja, no 2ano o valor nominal vai continuar a
ser 100, apesar da Euribor variar.
O equilbrio dos ttulos feito pela prpria Euribor
Se a Euribor no mexer entre o 2 e o 5 ano e os preos descerem o que
acontece? A procura diminui porque iriamos comprar a um preo mais baixo
porque o spread est mais baixo

Euribor: + 4 PP
Euribor: + 5 PP
Euribor: + 6 PP
Aumentou o risco. Se aparecerem no mercado, spreads mais altos o meu
produto vais desvalorizar.

100

Esta situao anormal, devido s alteraes

do spread no mercado

5 Anos

Exemplo Taxa Fixa

Evoluo do preo com taxas de juro a descer

50
Evoluo do preo com taxas de
juro a subir

Obrigaes do Tesouro:
Valor Nominal = 50
Taxa de Juro Nominal Anual
Taxa de Juro Nominal Fixa = 4%
Prazo = 5 anos
Valor Reembolso = 50
Se 1 ano depois as taxas de Juro a 4 anos so de 7%?
2 anos depois as taxas de juro a 3 anos passam para 8%?
O preo vai sempre descer, enquanto as taxas de juro no mercado estiverem a
subir
o preo dos ttulos que sobe ou desce consoante as taxas de juro no
mercado desam ou subam
O equilbrio feito com base nos preos
Quanto mais sobem as taxas, menos valor o ttulo, ou seja, se compramos por
50, vamos vender por menos e vice-versa

Juro
Juro
Juro + reembolso
0

Juro

Juro

5
Cash Flow Negativo = Preo ou Cotao
vamos comparar a cotao com o valor actualizado dos Cash Flows
temos que saber o valor hoje, de casa cash flow
C = Juro 1 + J2 +
J3 +
J4 +
J5 +
valor do reembolso
(1+r)^1 (1+r)^2 (1+r)^3 (1+r)^4
(1+r)^5
(1+r)^5

Exerccio 6
O Sr. X comprou em 06 de Nov. de 2012 ttulos de Dvida Pblica emitidos
em 06 de Nov. de 2007 com Valor Nominal de 100, Taxa de Juro Nominal de
5% e Prazo de 10 anos e pagamento de juros ao ano.
Tomando como base a matriz de taxas de juro do mercado em 06-11-2012, diga
qual o preo correcto pelo qual o Sr. X poder vender hoje os seus ttulos?
Prazo

Juro

1 ano

2%

5 Anos

4%

10 Anos

6%

Taxa de Rendibilidade at
Maturidade

Taxa de 5
Anos 5
5

5+valor do

reembolso
06-11-07 06-11-08 06-11-09 06-11-10 06-11-11 06-11-12 06-11-13 06-11-14 06-11-15 06-11-16 06-11-17

Vender o ttulo
hoje

Cupo = valor nominal*taxa de Juro nominal

Cupo = 100*0.5% = 5
Cotao = 5 +
5+
5+
5+
5+
(1+0.04)^1 (1+0.04)^2 (1+0.04)^3 (1+0.04)^4 (1+0.04)^5

100
(1+0.04)^5

= 104.45
Nota: no a taxa de 10 anos mas sim de 5 anos porque a partir de hoje (0611-2012) at ao final.
O Juro baixou em relao ao Juro Nominal e por isso o valor superior a 100, o
valor do ttulo sobe porque a taxa de juro baixa. O valor do ttulo desce quando a
taxa sobe.
Quando a taxa desce a cotao s pode aumentar e vice-versa.

Interpolao da Taxa: o que temos que fazer se por exemplo quisermos

vender em 2015, ou seja, faltam 2 anos para o fim e no temos a taxa para 2
anos, temos apenas para 1, 5 e 10.
R2anos = r1ano+r5anos-r1ano*(2-1)=2%
5-1
2% + 4%-2%*1 = 2.5% (taxa para 2 anos)
4
C=5
+
5
+
(1+0.025)^1 (1+0.025)^2

100 = 104.8
(1+0.025)^2

Juro Decorrido: o juro que temos que calcular quando pedido a venda
num dia diferente do vencimento (ex: 9 de Dezembro, 15 de Maro)

Exerccio 7
Um investidor precisa de determinar a cotao de equilbrio de um ttulo da
Dvida Pblica emitido em 09 de Novembro de 2004 com prazo de 10 anos. A
Taxa de Juro Nominal de 3.75%. Os Juros so semestrais e o Valor Nominal
de 50. Sabendo que nos encontramos em 09 de Novembro de 2012 e que a
taxa de rendibilidade esperada pelo investidor de 7.25% calcule a cotao de
equilbrio.
09 Nov 04

09 Nov 12

09 Nov 13

09 Nov 14

Cupo = 50*0.0375=1.875
1.875/2=0.9375
0.0725/2 = 3.625
Cotao = 0.9375
+ 0.9375
+ 0.9375
+ 50.9375 = 46.752
(1+3.625)^1 (1+3.625)^2
(1+3.625)^3 (1+3.625)^4

Exerccio 8 Juros Decorridos

Em 09-11-2012 pretende-se determinar a cotao de equilibrio de um ttulo
emitido em 15 de Maro de 2010 com um prazo de 5 anos. A taxa de juro nominal
de 2.75%, os juros so pagos ao ano e o valor nominal de 100. Admita que a
taxa de rendibilidade desejada pelo investidor de 1.5%.

15-03-2010
15

15-03-11

15-03-12

09-11-12

15-03-13

15-03-14

15-03-

Nota: Se a taxa de rendibilidade for inferior taxa de juro nominal obrigatrio a

cotao ser superior ao valor nominal.
Se a taxa de rendibilidade for superior taxa de juro nominal, obrigatoriamente a
cotao inferior ao valor nominal.

Juro Decorrido = valor nominal*taxa de juro nominal*n de dias

365
Maro 16 dias
Abril 30 dias
Maio 31 dias
Junho 30 dias
Julho 31 dias
Agosto 31 dias
Setembro 30 dias
Outubro 31 dias
Novembro 9 dias
Total de dias = 239
JD = 100*0.0275*239 = 1.8006
365
De 9-11-2012 a 15-03-2013 = 126 dias

Juro (i) = valor nominal*taxa nominal

i = 100*0.0275 = 2.75
C+JD = 2.75 +
2.75
+
(1+0.015)^126/365 (1+0.015)^1+126/365

102.75
= 14.65
(1+0.015)^2+126/365

C + 1.8006 = 104.65 C = 104.65 1.8006 C = 102.84

A Cotao aumentou porque a taxa de rendibilidade desceu face taxa de juro
nominal