Unidades 3 e 4

Planejamento de Curto Prazo

Fluxo de Caixa
Gesto de Caixa
Administrao do Capital de Giro
Modelos dinmicos de gesto do capital de giro
Gesto de crdito
Avaliao da liquidez
Financiamento do ativo econmico
Liquidez
 Fluxo de Caixa

Possui vrios elementos: entradas, sadas saldo.

Entradas e sadas refletem movimentos financeiros da

empresa (recebimentos e pagamentos)
Pode ser dirio, mensal, semestral, etc um fechamento!
Pode ser positivo ou negativo
 Gesto do Caixa

Essencial para a empresa na orientao dos gestores
quanto necessidade de capital de giro.

Estrutura do caixa: resultado operacional da empresa

(ciclo operacional), itens ligados a no operao da
empresa e itens ligados a sistemtica de
financiamento da empresa.

Existem vrios elementos que no esto ligados ao

ciclo operacional da empresa que impactam o caixa.
 Anlise do Fluxo de Caixa

O ideal ter caixa para honrar compromissos .

Caso haja falta de liquidez o ideal buscar fontes de

recurso de curto ou longo prazo, dependendo do
fluxo (pontual ou negativo em um perodo todo). O
excesso de liquidez tambm deve ser tratado.

A deciso de qual tipo de assistncia mais

adequada depende do perfil do Fluxo de Caixa
 Impacto do Crdito no FC

Modalidades que impactam o FC pois representam
vendas a prazo, ou seja, que ainda no entraram no caixa
da empresa:
Recebveis de Carto de Crdito
Duplicatas a Receber

Se mal gerido pode ocasionar:

Risco de Inadimplncia
Over Trade ou Efeito Tesoura risco de vendas a prazo em
prazos muito superiores ao suportvel pelos ciclos
operacional e financeiro
 Capital de Giro

Insumo do ciclo operacional, importante para
rentabilidade do negcio.
A empresa pode utilizar capital de giro oneroso que
deve ser devidamente analisado e mensurado pois
pode, em casos extremos, inviabilizar seus negcios.
Fonte no onerosa capital prprio (proveniente de
lucros acumulados)
 Estrutura de Capital

Fontes de recurso disponveis para a empresa
Lado direito do Balano PC, PnC e PL
A empresa precisa compatibilizar os prazos das suas
obrigaes com os dos seus direitos
Fontes (Passivo + PL)
Aplicaes (Ativo Circulante + Ativo No
Circulante)
Balano

 Funding e Lastro

Funding qual lastro de determinada operao
ativa. Ao de lastrear, ou seja, quem dever fundiar
tal operao.

No existe um ativo sem lastro/funding

As fontes de recursos das empresas so mais

numerosas, incluem: emisses como debntures,
commercial papers e notas de qualquer natureza.
 Estrutura de Capital

Custo de Oportunidade custo das fontes prprias de
recursos.
Qual o montante ideal de capital prprio e de terceiros
que uma empresa deve ter?
Conceito de valor futuro apurar o valor de mercado de
uma dvida atualizando-a pela taxa contratual at o final
do prazo. VF = VN x (1 + t) n
E, calcular depois VP = VF / (1 + i )n
Se taxa vigente for maior que a contratual o valor de
mercado ser menor, o emprstimo saiu barato para a
empresa foi tomado por uma taxa abaixo das taxas
praticadas atualmente.
 Custo do Capital Prprio

Para que os proprietrios invistam seus recursos em
uma determinada entidade necessrio que exista
atratividade.
O custo de capital pode ser representado pela taxa de
juros que as empresas usam para calcular o valor do
dinheiro no tempo.
O custo do capital prprio (cost of equity) ou custo
do PL dado pela expectativa de retorno sobre PL
durante um determinado perodo (normalmente um
ano) baseado em nveis de taxa de juros vigentes e
retorno de mercado do PL no tempo.
 CAPM

o mercado acionrio brasileiro pouco expressivo em
termos de companhias de capital aberto participantes do
mercado acionrio e em quantidade de papis e volume de
negociaes;
constata-se reduzida participao
de aes ordinrias nas negociaes de mercado.
Os negcios so baseados, em sua maior parte, em aes
preferenciais, sem direito a voto e com prioridade nos
dividendos, no incorporando em consequncia o prmio pelo
controle. Esses ttulos no evidenciam, de forma mais rigorosa
o efetivo desempenho e valor econmico agregado pelas
empresas;
 CAPM

em sua ampla maioria, o capital das empresas controlado por
pequenos grupos de investidores,
determinando uma reduzida liquidez dos papis. Com isso,
os negcios so concentrados nas mos de poucos
participantes do mercado;
existncia de qualidade precria de informaes e, muitas
vezes, irreais. No h maiores exigncias pelo disclosure
as informaes contbeis, deixando os demonstrativos finan
ceiros com deficiente poder analtico e informativo;
forte volatilidade das informaes, determinada principalme
nte pela inflao, desvalorizaes da moeda nacional, taxas
de juros elevadas, risco-
pas, entre outras caractersticas de um mercado emergente.
Custo de Capital de Terceiros

Utilizao de capital de terceiros traz benefcios
fiscais para a empresa, pois os juros pagos ao doador
do recurso (bancos e outras entidades) so
dedutveis da base de Imposto de Renda da Pessoa
Jurdica (IRPJ) e Contribuio Social Sobre o Lucro
Lquido (CSLL).
 WACC

WACC um importante elemento para se
determinar o valor das empresas, das marcas, de
unidades de negcios e para se fazerem uma srie de
estudos financeiros, dentre eles os estudos de
viabilidade econmica de projetos de investimentos.
Verifica por exemplo, se um novo empreendimento
ou simples ativo lucrativo o bastante para gerar
rentabilidade superior ao custo mdio das dvidas.
 Tipo de Capital Utilizado e
Respectivos Impactos

A utilizao do capital prprio, embora muitas vezes
mais caro, d a opo empresa de planejar seus
desembolsos. Lembramos que sobre o capital prprio
incide o dividendo e, embora seja exigncia legal,
somente pago se a empresa apresentar lucro. A
est a grande diferena entre capital prprio e de
terceiros.
Quanto de capital de terceiro?

Sob o aspecto econmico-financeiro, no h na
literatura quem defina um percentual exato e fixo
para utilizao do capital de terceiros na composio
da Estrutura de Capital da Empresa.
Alavancagem Financeira

Alavancagem Financeira por entender que se trata
de um referencial que demonstra a capacidade da
empresa para usar encargos financeiros fixos, a fim
de maximizar os efeitos de variaes no Lucro Antes
dos Juros e Imposto de Renda (LAJIR) sobre os
Lucros por Ao (LPA).

PRIMEIRA EXPRESSO: GAF = ROE/ROA;

SEGUNDA EXPRESSO: GAF = Variao do LL/ Variao no LAJIR;
TERCEIRA EXPRESSO: GAF = LAJIR/LAIR.
Alavancagem Financeira

S so vantajosos para a empresa os capitais de
terceiros de longo prazo quando o retorno sobre o
ativo for superior ao retorno sobre o Patrimnio
Lquido, portanto:

GAF = 1: alavancagem nula;

GAF > 1: alavancagem favorvel;
GAF < 1: alavancagem desfavorvel.
GAF exemplo

 Avaliao de Empresas e
Projetos com Alavancagem

valor real de uma empresa ultrapassa o nmero que
se apurava com a equao: [(Bens + Direitos)
Obrigaes]. Esse fenmeno, em que se verifica um
valor maior para a empresa do que o valor registrado
nos livros, foi denominado por alguns autores de
sobrevalor.
bom ressaltar que estamos tratando de empresas
ativas, com todos os seus stakeholders preservados,
inseridas no mercado, o que totalmente diferente
dos mtodos para se avaliar empresas em liquidao
ajuizadas, falidas.
Fluxo de Caixa Descontado

Seja por ativos intangveis ou por ativos tangveis, as
empresas de hoje criam (e tm) valor alm do valor
dos livros, e isso deve ser mensurado por vrias
razes: para realizar fuses, para avaliao de
mercado, para subsidiar investimentos, para tomar
crdito, para fazer emisses, para expanso em
novos mercados, entre outros.
A melhor forma (e mais aceita pela legislao e pelo
mercado) a avaliao pelo fluxo de caixa
descontado.
Lgica do Oramento de Capital

Caso prtico da apostila

20.000 na poupana para comprar um caminho
Remunerao que o empreendimento proporcionar
ao capital usado na compra
Quanto tempo o bem se paga
Qual o valor do empreendimento hoje considerado
um cenrio de 60 meses
vantajoso ou no alocar o dinheiro na compra do
bem?
TIR, VPL e PayBack
 Dividendos

empresas de capital aberto, com aes negociadas em
bolsa, com volumes satisfatrios (volumes
negociados de aes suficientes para dar liquidez ao
montante emitido.
Tambm no sero consideradas aqui empresas que,
apesar de serem Sociedades Annimas (S/A), ainda
no abriram o capital: as S/As de capital fechado.
O termo dividendo refere-se parcela de lucro da
empresa, distribudo ao detentor de uma ao.
 Capital de Giro

O capital de giro representa os recursos demandados por
uma empresa para financiar suas necessidades
operacionais, que vo desde a aquisio de matrias-
primas (mercadorias), at o recebimento pela venda do
produto acabado.
Para preservar o equilbrio financeiro da empresa,
recomendvel que os recursos captados junto a terceiros
no curto prazo, registrados no passivo circulante, devam
ser aplicados diretamente em ativos circulantes ou ativos
de curta durao (direitos recebveis tambm no curto
prazo) para, assim, evitar descasamento de prazos que
possam gerar fluxos de caixa negativos.
 Capital de Giro

CCL = Ativo Circulante Passivo Circulante
PC tem que ser aplicado em AC

CCL = ( PL + PELP ) ( AP + ARLP )

Insere recursos prprios ao clculo
 Anlise da Estrutura
Financeira

NIG = Ativos Cclicos Passivos Cclicos
SD = Ativo Financeiro Passivo Financeiro
NFTP = NIG + Ativo Permanente
NCG = Ativos Operacionais Passivos Operacionais
 Dicas

Custo do capital conceitos
Capital de terceiros x capital prprio
Origens x aplicaes
Conceitos alavancagem financeira
GAF quando bom ou no? Clculo
Dividendos
Capital de Giro