Viabilidade Projetos Satc

Viabilidade Econômico Financeira
de Projetos
www.profhubert.yolasite.com
1
- SUMÁRIO -
Leasing Payback - PBS e PBD

Descontos Valor Presente Líquido - VPL
Gestão de Custos Valor Futuro Líquido - VFL
Formação do Preço de Venda Valor Uniforme Líquido - VUL
Fluxos de Caixa Futuros Taxa Interna de Retorno - TIR
Custo de Capital Bibliografia
2
Prof. Hubert Chamone Gesser, Dr.
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3
Leasing
O que é uma operação de Leasing?
Leasing = Arrendamento Mercantil
Operação em que o possuidor de um bem (arrendador) cede a

terceiro (arrendatário, cliente) o uso deste bem, recebendo em troca
uma contraprestação.
Pessoas físicas e jurídicas podem contratar uma operação de leasing.
Ao final do contrato de arrendamento, o arrendatário pode:

- comprar o bem por valor previamente contratado;
- renovar o contrato por um novo prazo, tendo como
principal um valor residual;
- devolver o bem ao arrendador.
4
Leasing
Prazos Mínimos de um Contrato de Leasing
2 ANOS Bens com vida útil

de até 5 anos
3 ANOS Bens com vida útil

superior a 5 anos
Não é permitida a “quitação”do contrato de leasing antes desses prazos.

A opção de compra só pode ser feita no final do contrato.
5
Leasing
IOF nas Operações de Leasing
O IOF não incide nas operações de Leasing.

Há o ISS (Imposto Sobre Serviços)
Responsabilidade pelas Despesas Adicionais

Seguros, manutenção, registro de contrato, ISS
Serão pagas ou pelo arrendatário ou pelo arrendador,
dependendo do que foi pactuado no contrato.
Site do Banco Central do Brasil http://www.bcb.gov.br

6
Leasing
Cálculo das Prestações de Leasing
A = P - P . ir . ( 1 + i )n . i
(1 + i )n (1 + i )n - 1
A = Prestação de Leasing
P = Valor do bem
i = Taxa de financiamento
ir = Taxa do valor residual
n = Prazo da operação
7
Leasing
Cálculo das Prestações de Leasing

Exemplo:
Um automóvel no valor de $18.500,00 está sendo adquirido
através de uma operação de leasing com uma taxa de 2%
ao mês, durante o período de 36 meses. O valor residual
definido no ato da contratação será de 5% sobre o valor do
automóvel, para ser pago com a prestação no 36. Calcular
o valor da prestação com e sem o valor residual.
A Prestação de Leasing ?
P Valor do bem $ 18.500,00
i Taxa de financiamento 2% ao mês = 0,02
ir Taxa do valor residual 5% = 0,05
n Prazo da operação 36 meses
8
Leasing
Cálculo com a HP-12C
f
REG
18.500 CHS PV
ENTER
5 % CHS FV
2 i
36 n
PMT $ 708,02 (Prestação com valor residual)
0 FV
PMT $ 725,81 (Prestação sem valor residual)
9
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10
Descontos
DEFINIÇÃO
É o custo financeiro do dinheiro pago em função da
antecipação de recurso, ou seja, DESCONTO É O
ABATIMENTO FEITO no valor nominal de uma dívida, quando
ela é negociada antes de seu vencimento.
Prazo
Prazode
de Antes
Antes
Vencimento
Vencimento Antecipação
Antecipaçãode
de do
do
Recursos
Recursos Vencimento
Vencimento
Valor
ValorNominal
Nominal (-) Desconto
Desconto = Valor
ValorAtual
Atual
11
Descontos
TIPOLOGIA DOS DESCONTOS
RACIONAL
SIMPLES
COMERCIAL ou BANCÁRIO
DESCONTO
RACIONAL
COMPOSTO
COMERCIAL ou BANCÁRIO
12
Descontos
SIGLAS USADAS EM DESCONTOS
DRS = Desconto Racional Simples

DBS = Desconto Bancário Simples
DRC = Desconto Racional Composto
DBC = Desconto Bancário Composto
Vn = Valor nominal
Siglas Va = Valor atual
id = Taxa de desconto
nd = Período do desconto
13
Descontos
DESCONTOS SIMPLES
- DESCONTO RACIONAL SIMPLES OU “POR DENTRO”
Não é muito usado no Brasil
É mais interessante para quem solicita o desconto
DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd) ou DRS = Va . id . nd
- DESCONTO BANCÁRIO OU COMERCIAL OU “POR FORA”

Muito usado nas operações comerciais e bancárias
É mais interessante para quem empresta o dinheiro (Banco)
DBS = Vn . id . nd
14
Descontos
COMPARAÇÃO DOS TIPOS DE DESCONTOS SIMPLES
DESCONTO RACIONAL SIMPLES x DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES

(DRS) (DBS)
DRS (Va maior que DBS) DBS (Va menor que DRS)
O Valor Nominal é o O Valor Nominal não é o
montante do Valor Atual. montante do Valor Atual.
A taxa de juros é aplicada
sobre o Valor Atual.
= A taxa de juros é aplicada
sobre o Valor Nominal.
Va = Vn / (1 + id . nd) Va = Vn . (1 - id . nd )
DRS = Va . id . nd DBS = Vn . id . nd
DRS = Vn - Va DBS = Vn - Va
15
Descontos
DESCONTO RACIONAL SIMPLES OU “POR DENTRO”
Um valor nominal de $25.000,00 é descontado 2 meses antes

do seu vencimento, à taxa de juros simples de 2,5% ao mês. Qual
é o desconto racional simples?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses id = 2,5% ao mês DRS = ?
DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)
DRS = (25000 . 0,025 . 2) / (1 + 0,025 . 2)

DRS = $1.190,4761
O título será pago no valor de $23.809,5239 ($25000,00 -
$1190,4761)
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Descontos
DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES, COMERCIAL OU “POR FORA”
Um título de valor nominal de $25.000,00 é descontado 2

meses antes do seu vencimento, à taxa de juros simples de 2,5%
ao mês. Qual é o desconto bancário simples?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses id = 2,5% ao mês DBS = ?
DBS = Vn . id . nd
DBS = 25000 . 0,025 . 2

DBS = $1.250,00
O título será pago no valor de $23.750,00 ($25000,00 - $1250,00)
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Descontos
DESCONTOS COMPOSTOS
- DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU “POR DENTRO”
Conceito teoricamente correto, mas não utilizado.
DRC = Vn . ( 1 – ( 1 / (1 + id )nd ))
- DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO OU COMERCIAL OU “POR FORA”

Conceito sem fundamentação teórica, mas utilizado no mercado financeiro.
DBC = Vn . ( 1 – ( 1 – id )nd )
18
Descontos
DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU “POR DENTRO”

do seu vencimento, à taxa de juros compostos de 2,5% ao mês.
Qual é o desconto racional composto?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses id = 2,5% ao mês DRC = ?
DRC = Vn . ( 1 – ( 1 / (1 + id ) nd ))
DRC = 25000 . ( 1 – ( 1 / (1 + 0,025) 2))

DRC = $1204,6401
O título será pago no valor de $23795,3599 ( $25000 – $1204,6401 )

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Descontos
DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO OU “POR FORA”

do seu vencimento, à taxa de juros compostos de 2,5% ao mês.
Qual é o desconto bancário composto?
DADOS: Vn = $25.000,00 nd = 2 meses id = 2,5% ao mês DBC = ?
DBC = Vn . ( 1 – (1 - id ) nd ))
DBC = 25000 . ( 1 – (1 - 0,025) 2))

DBC = $1234,3750
O título será pago no valor de $23765,6250 ( $25000 – $1234,3750 )

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Descontos
DESCONTOS SIMPLES x COMPOSTOS
COMPARAÇÃO DOS TIPOS DE DESCONTOS
DESCONTO RACIONAL SIMPLES

Va em DRS = $ 23.809,5239 Maior Valor Atual
DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES

Va em DBS = $ 23.750,0000 Menor Valor Atual
DESCONTO RACIONAL COMPOSTO

Va em DRC = $ 23.795,3599
DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO

Va em DBC = $ 23.765,6250
21
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22
Gestão de Custos
CONCEITOS
PREÇO
Valor estabelecido e aceito pelo vendedor para transferir a propriedade
de um bem ou para prestar um serviço.
GASTO
Sacrifício financeiro para obter um produto ou um serviço,
independentemente da finalidade.
Valores pagos ou assumidos para obter a propriedade de um bem.
INVESTIMENTO
Gasto ativado em função de vida útil e de geração de benefícios futuros.
Gestão de Custos
CONCEITOS
DESPESA
Gasto despendido fora da área de produção de bem ou serviço.
CUSTO
Gasto despendido na produção de um bem ou serviço (Patrimônio).
PERDA
Valor despendido de forma anormal e involuntária.
DOAÇÃO
Valor despendido de forma normal e voluntária, sem intenção de
obtenção de receita.
Gestão de Custos
CONSIDERAÇÕES
Custo ou despesa para o adquirente é preço para o vendedor.

Preço e custo podem ser iguais.
Custo sob a óptica do comprador. Preço sob a óptica do vendedor.
Aquisição de matéria-prima ou de um bem do ativo permanente, por

determinado preço estabelecido pelo vendedor, é um gasto
(investimento) que se transformará em custo no momento da aplicação
na produção para a obtenção de um novo bem.
A denominação mais genérica de uma transação para aquisição de

qualquer bem é um gasto, podendo ou não se constituir em custo,
porém, tem um preço e acarretará um desembolso imediato ou futuro.
Gestão de Custos
INVESTIMENTO
É um tipo de Gasto.
Exemplos:
Aquisição de Móveis e Utensílios
Aquisição de Imóveis
Despesas Pré-Operacionais
Aquisição de Marcas e Patentes
Aquisição de Matéria-Prima (futuramente virará custo)
Aquisição de Material de Escritório
Gestão de Custos
CUSTO
Exemplos:
Matéria-prima direta (MP) (Somente a utilizada na produção)
Mão-de-obra direta (MOD) (Salário do pessoal da produção)
Depreciações (GGF) (Somente das máquinas da produção)
Aluguéis (GGF) (Somente do prédio da produção)
Supervisão (GGF), etc.
Custo de Fabricação CF = MP + MOD + GGF

Gestão de Custos
DESPESA
Exemplos:
Salários e Encargos Sociais do Pessoal de Vendas
Salários e Encargos Sociais do Pessoal Administrativo
Energia Elétrica consumida no Escritório
Gastos com Combustível e Refeições do Pessoal de Vendas
Conta Telefônica do Escritório e de Vendas
Aluguéis e Seguros do Prédio do Escritório
Gestão de Custos
CUSTOS X DESPESAS
CUSTOS
GASTOS NA ÁREA DE PRODUÇÃO
DESPESAS
GASTOS FORA DA ÁREA DE PRODUÇÃO
(ÁREAS ADMINISTRATIVA, COMERCIAL OU FINANCEIRA)
Gestão de Custos
Diferenciando Custos de Despesas

Gestão de Custos
Diferenciando Custos de Despesas

Gestão de Custos
CLASSIFICAÇÃO DOS CUSTOS
Com relação aos produtos
- Custos Diretos (gastos diretamente aplicados ao produto)

Ex: matéria-prima, materiais secundários e mão-de-obra
- Custos Indiretos (gastos aplicados indiretamente ao produto)

Ex: Energia elétrica, aluguel da fábrica, salário do supervisor
Atenção: Se a empresa só fabrica um produto todos os custos são diretos.

Gestão de Custos
Custos Diretos x Custos Indiretos
CUSTOS DIRETOS CUSTOS INDIRETOS

Apropriáveis imediatamente a um só Ocorrem genericamente, sem possi-
tipo de produto, ou serviço, ou função bilidade de apropriação direta a cada
de custos. função de acumulação de custos
matéria-prima direta; mão-de-obra direta diferente.
aluguel; supervisão; energia elétrica; combus-
tíveis; depreciações; água; material de limpeza
PRODUTO “A” OU FUNÇÃO “A” PRODUTO “A” OU FUNÇÃO “A”

PRODUTO “B” OU FUNÇÃO “B” PRODUTO “B” OU FUNÇÃO “B”
PRODUTO “C” OU FUNÇÃO “C” PRODUTO “C” OU FUNÇÃO “C”
Gestão de Custos
Custos Diretos x Custos Indiretos
CUSTOS
INDIRETOS
INICIALMENTE NÃO TÊM DESTINO
CUSTOS
DIRETOS
“A” “B” “C”
DESTINO IMEDIATO
Gestão de Custos
CLASSIFICAÇÃO DOS CUSTOS
Com relação ao volume de produção
- Custos Fixos (independem do volume produzido no período)

Ex: aluguel, depreciação das máquinas, salários
- Custos Variáveis (variam conforme o volume de produção)
Ex: matéria-prima
- Custos Semifixos (tem uma parcela variável) Ex: Salários

- Custos Semivariáveis (tem uma parcela fixa) Ex: Energia Elétrica
Gestão de Custos
TABELA DE CUSTOS
Q CF CV CT CFu CVu CMe

0 100,00 - 100,00 - - -
1 100,00 10,00 110,00 100,00 10,00 110,00
2 100,00 20,00 120,00 50,00 10,00 60,00
3 100,00 30,00 130,00 33,33 10,00 43,33
99 100,00 990,00 1090,00 1,01 10,00 11,01
100 100,00 1000,00 1100,00 1,00 10,00 11,00
Q = quantidade; CF = custo fixo; CV = custo variável; CT = custo total;

CFu = custo fixo unitário; CVu = custo variável unitário; CMe = custo médio
Gestão de Custos
GRÁFICOS DE CUSTOS
R$ R$
CT
CMe
CV
CFu
CF
CVu
Q Q
Custos Fixos, Variáveis e Totais Custos Unitários

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38
Formação do Preço de Venda
Gastos x Custos x Despesas

Gastos ou Dispêndios  Sacrifícios para a aquisição de um
bem ou serviço com pagamento no ato (desembolso) ou futuro
(criando uma dívida).
Custos - São os gastos no processo de industrialização

(produção). Exemplos: Matéria-prima, Mão-de-obra,
Embalagem, etc.
Despesas - São gastos que não contribuem ou não se identificam
com a transformação da matéria-prima. Exemplos: Comissão
de vendedores, Juros, Aluguel de escritório, Honorários
administrativos, etc.
Despesas Administrativas - Despesas de Vendas - Despesas Financeiras
Custos e Despesas Fixas

O custo é fixo quando o desembolso não varia em
função da quantidade produzida (aluguel de um galpão).
O mesmo raciocínio é feito para as despesas fixas
(salário do gerente comercial).
Unitariamente os CDFs são Variáveis
Custo do Aluguel
$ 80.000
$ 50.000
$ 20.000
0 5.000 10.000 15.000 20.000 Quantidade (produtos)

Custos e Despesas Variáveis

O valor dos custos e despesas variáveis varia
proporcionalmente à quantidade de produção (compra de
matéria-prima, comissões e impostos sobre vendas)
Unitariamente os CDVs são Fixos
Custo da
Matéria-Prima
$ 80.000
$ 50.000
$ 20.000
0 5.000 10.000 15.000 20.000 Quantidade (produtos)

Margem de Contribuição
É o valor resultante das vendas (líquidas de impostos)
deduzidas dos CDVs.
MC = MCU x Quantidade produtos vendidos
A Margem de Contribuição Unitária (MCU) está
relacionada a um produto.
Preço unitário de venda (líquido de impostos) ................ $10,00

(-) Custos variáveis ............................................................. $ 4,30
(-) Despesas variáveis ......................................................... $ 0,90
(=) Margem de Contribuição Unitária (MCU) .................
$ 4,80
Margem de Contribuição Negativa

A margem de contribuição deve ser positiva.
Explicação: senão quanto mais se vende, maior é o prejuízo.
Alguns ramos de negócios trabalham com margem de

contribuição negativa (jornais e revistas). O prejuízo é coberto
pelos anunciantes.
Preço unitário de venda (líquido de impostos) ................ $ 2,00

(-) Custos variáveis ............................................................. $ 1,60
(-) Despesas variáveis ......................................................... $ 1,00
(=) Margem de Contribuição Unitária (MCU) .................
$ (0,60)
Ponto de Equilíbrio
É a quantidade de produtos que uma empresa precisa
vender para conseguir cobrir todos os custos e despesas.
PE = CDF (Custos e Despesas Fixas)

MCU (Margem de Contribuição Unitária)
Exemplo:
Se a margem de contribuição de uma empresa é de $ 4,80 os seus Custos e
despesas fixas são de $ 36.000, a quantidade de produtos vendidos necessária
para cobrir todos os custos e despesas é de:
PE = CDF = 36.000 = 7.500 unidades
MCU 4,80
Ponto de Equilíbrio
É a quantidade de produtos que uma empresa precisa vender para
conseguir cobrir todos os custos e despesas.
Receitas
Líquidas
LUCRO
$ 100.000
Ponto de Equilíbrio (PE)
$ 75.000 CDV
$ 36.000
CDF
0 5000 7500 10000 Quantidade de Produtos


Princípios Básicos Preço alto inibe as vendas
Preço baixo não cobre os custos e despesas
Com base nos custos:

Preço de Venda = Custos + Despesas + Lucros
Com base no mercado:

A competitividade se dá pelo preço
Deve-se reduzir custos e despesas para maximizar o lucro

COM BASE NOS CUSTOS
RLU = CDVU + CDFU + LU

RLU = Receita Líquida Unitária
CDVU = Custos e Despesas Variáveis Unitárias
CDFU = Custos e Despesas Fixas Unitárias
LU = Lucro Unitário
PVU = [RLU / (1 - %ICMS)] x [1 + (%IPI + %PIS)]

PVU = Preço de Venda Unitário
%ICMS, %IPI, %PIS = Alíquotas dos Impostos

Com base na margem de contribuição: Caso se deseje 15% de
lucro (LU = 0,15.
RLU = CDVU + CDFU + LU RLU)
RLU = 5,20 + 3,60 + 0,15 RLU
RLU = $10,3529
PVU = [RLU / (1 - %ICMS)] x [1 + (%IPI + %PIS)]

PVU = [10,3529 / (1 - 0,18)] x [1 + (0,20 + 0,0265)]
PVU = $15,4852
Com base no Método do Mark-up:

Base (CDVU, CMV) x Fator (Frango cru x 2,5)
COM BASE NO MERCADO
Método do Preço Corrente

Quando há muita semelhança de preços em todos os concorrentes.
Método de Imitação de Preços
Adota-se o preço de um produto concorrente semelhante.
Método de Preços Agressivos
Adota-se um preço abaixo dos concorrentes para se conquistar maior
participação no mercado.
Método de Preços Promocionais
Preços tentadores em alguns produtos para vender outros produtos.
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50
Fluxos de Caixa Futuros
Maximizar valor ou riqueza
Ativos Passivos
Investimentos Financiamentos
FCL TMA
Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
TMA = Taxa Mínima de Atratividade
O que é decisão …
No mundo corporativo, há algo vagamente conhecido como “processo
decisório”, que são aqueles insondáveis critérios adotados pela alta
direção da empresa para chegar a decisões que o funcionário não
consegue entender.
...a origem da palavra ‘decisão’ se formou a partir do verbo latino
caedere (cortar). Dependendo do prefixo que se utiliza, a palavra
assume um significado diferente: ‘incisão’ é cortar para dentro,
‘rescisão’ é cortar de novo, ‘concisão’ é o que já foi cortado, e assim
por diante. E dis caedere, de onde veio ‘decisão’, significa ‘cortar para
fora’. Decidir é, portanto, extirpar de uma situação tudo o que está
atrapalhando e ficar só com o que interessa.
Fonte : Gehringer, M. (2002). O que é decisão.
Revista Você S.A., janeiro de 2002, p. 106.
Conceito de investimento …
Sacrificiozinho hoje …
Para ter um dinheirão amanhã …
Ganhos em Finanças?
Lucros?
Fluxo de Caixa!
O que importa é o caixa!

O lucro, dentro de critérios perfeitamente
adequados, pode ser manipulado. Caixa
não tem jeito. Como dizem em Wall
Street, lucro é opinião; caixa é fato.
Fonte : Antônio Manfredini, professor da EAESP-FGV,
jornal Gazeta Mercantil, 24/09/2001,
relatório “As Empresas Dinâmicas”, p. 01.
O que é o lucro?
É um Ganho contábil
Obtido por meio de:
(+) Receitas de vendas
(-) Custos
(-) Despesas
(-) IR
(=) Lucro
O que é o fluxo de caixa?

É um Ganho Financeiro
Obtido por meio de:
(+) Entradas
(-) Saídas
(=) Fluxo de caixa
Ou por meio de:
(+) Lucro
(+/-) Ajustes
(=) Fluxo de caixa
A resposta …
Analise o
dinheiro no
tempo!!!
Fluxos de caixa
futuros
Quanto eu irei ganhar Valor Quanto eu irei ganhar

durante a operação? Residual ao encerrar a operação?
Fluxos
Incrementais
Movimentações em $
Responderá se os
Tempo benefícios gerados
Investimento compensam os
Inicial gastos realizados.
Quanto eu irei investir
hoje na operação?
Aspectos importantes …
• Incrementos
• Custo de oportunidade
• Impostos
Pensando nos ...
Incrementos
Empresa de taxis
• Gasta cerca de $800,00 por mês para abastecer
seus carros com gasolina. Pensa em investir
$1.200,00 em kits para gás natural, que permitirá
a troca do combustível e uma economia de 60%
no valor do combustível consumido.
Qual o fluxo incremental mensal da operação?
Pedra Mansa S.A.

• Pensa em trocar um equipamento com controle
mecânico por outro eletrônico. Gastará com a
manutenção do novo equipamento cerca de $4
mil por mês. Porém, economizará os cerca de
$6mil mensais que gastava com o equipamento
antigo.
Qual o fluxo de caixa incremental da operação?
Pensando no ...
Custo de
Oportunidade
Um exemplo didático
• Com o objetivo de aumentar a sua renda, um

pequeno produtor rural resolve montar uma
pequena fábrica de extrato de tomates na sua
propriedade, aproveitando os tomates que
produzia e vendia.
Custo dos insumos

Qual o custo dos tomates empregados na produção de extratos?
Custo de Oportunidade
Custo é igual à
receita perdida com as vendas
Pensando em ...
Impostos e
Venda de Imobilizado
Livres de impostos
• Um equipamento foi comprado há quatro
anos por $50 mil, com vida útil de cinco
anos.
• A alíquota de IR da empresa é igual a 30%.
• Se o equipamento for vendido hoje por $25
mil, qual o fluxo de caixa líquido recebido
pela empresa?
Venda de imobilizado
Valor de venda
(-) Custo contábil
Resultado não operacional
(-) IR
Resultado líquido
Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda)
(-) Saída (IR)
Líquido
Analisando a venda
• Depreciação = valor / vida útil
50/5 = $10 mil por ano
• Registro do equipamento
Ano 0 1 2 3 4 5
Equipamento 50 50 50 50 50 50
Deprec Acum 0 (10) (20) (30) (40) (50)
Custo contábil 10
Exemplo de venda
Valor de venda 25
(-) Custo contábil - 10
Resultado não operacional 15
(-) IR - 4,5
Resultado líquido 10,5
Fluxo de Caixa
(+) Entrada (Venda) (+) 25
(-) Saída (IR) (-) 4,50
Líquido 20,50
Os importantes e ...
Diferentes Fluxos
de Caixa
OS diferentes tipos de FCs
• Fluxo de caixa livre

– Ganho do negócio ou das operações
• Fluxo de caixa do acionista
– Ganho do sócio ou acionista
Fluxo de Caixa do Acionista

Ativos Passivos
Dívidas
Patrimônio Líquido
FCA Ks
Técnicas
Fluxo de Caixa Livre

(+) Receitas
(-) Custos e despesas variáveis
(-) Custos e despesas fixas (sem depreciação)
(-) Depreciação
= Lucro Operacional Tributável
(-) IR
= Lucro Líquido Operacional É uma despesa não
(+) Depreciação desembolsável.
= FCO (Fluxo de Caixa Operacional)
(+/-) Investimentos líquidos em equipamentos
(+/-) Investimentos líquidos em capital de giro
= FCL (Fluxo de Caixa Livre)
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76
Custo de Capital
Maximizar valor ou riqueza
Ativos Passivos
Investimentos Financiamentos
FCL CMPC
Técnicas
FCL = Fluxo de Caixa Livre
TMA = Taxa Mínima de Atratividade
Custo de Capital
Entendendo o ...
Custo
Médio
CMPC Ponderado de
Capital
WACC = Weighted Average Capital Cost

Custo de Capital
As fontes de financiamento …
PC
INVESTIMENTOS ELP
PL
Custo de Capital
Separando as fontes de financiamento
Estrutura de Capital
Terceiros
PC CP
ELP LP
PL Próprio
Custo de Capital
Fontes externas
Capital de terceiros
É preciso considerar
o benefício fiscal!
Custo de Capital
Benefício fiscal
...
Empresas tributadas por

lucro real
Custo de Capital
Símbolo do custo externo
Kd
Dívida
Custo de Capital
Custo de Capital
Benefício fiscal
• Juros representam despesas

financeiras
• Dedutíveis do IR
• Parte dos juros pagos retorna sob a
forma de IR não pago
Custo de Capital
Empresas Nada Deve e Algo Deve
Nada Deve Algo Deve
Ativos 400 400
Dívidas (20% a.a.) 0 200
PL 400 200
Passivos 400 400
Resultado
LAJIR 100 100
(-) Juros 0 -40
LAIR 100 60
(-) IR (30%) -30 -18
Lucro Líquido 70 42
•Desembolso efetivo = $28,00
Custo de Capital
Do custo aparente da dívida, deve ser extraído o benefício fiscal
Kd = Ka . (1 - IR)
Alíquota
do IR
Custo aparente
da dívida
Custo efetivo
da dívida
Custo de Capital
Balanço
Nada Deve Algo Deve
Patrimonial
Kd de Algo Deve
Ativos 400 400
Dívidas (20%) 0 200
PL 400 200
Kd = Ka . (1 - IR)
Passivos 400 400
Kd = 20% . (1 – 0,30)
Resultado Nada Deve Algo Deve
LAJIR 100 100 Kd = 14% a.a.
(-) Juros 0 -40 ou
LAIR 100 60 Kd = 28/200
(-) IR (30%) -30 -18
Kd = 14% a.a.
LL 70 42
Custo de Capital
Para não esquecer …

Números:
• A Cia do Mundo Mágico possui • Dívidas = $500 mil
dívidas no valor de $500 mil, sobre • Juros = $80 mil
as quais paga juros anuais iguais a
• IR = 34%
$80 mil.
• Sabendo que a alíquota de IR da
empresa é igual a 34%, calcule: Respostas:
– Custo aparente da dívida • Ka = 16%
– Custo efetivo da dívida
• Kd = 10,56%
Custo de Capital
Fontes internas
Capital Próprio
Custo de Capital
Lembre-se!!!!
• É um custo de oportunidade!
• A empresa não tem obrigação de remunerar os
sócios!
• Porém, os sócios tem uma expectativa de retorno
Um retorno esperado é
desejado na operação!
Custo de Capital
Símbolo do custo próprio
Ks Sócio
Custo de Capital
Custo de Capital
Modelo de Crescimento Constante

de Gordon e Shapiro
Custo de Capital
Modelo de Gordon e Shapiro
Ks = D1 + g
P0
Ks = Custo do capital dos acionistas (Shareholders)
D1 = Dividendo por ação no ano 1
P0 = Preço da ação no ano zero
g = Taxa de crescimento dos dividendos
Custo de Capital
 A empresa Maquinaria Industrial S.A. está cotada

atualmente a $5,60 (P0). Sabendo que o próximo dividendo anual
(D1) a ser distribuido pela empresa será igual a $0,75 e que os
dividendos têm crescido a uma média anual igual a 3%, deseja-se
calcular o custo do capital próprio da empresa (Ks), mediante o
emprego do modelo de Gordon e Shapiro.
Ks = D1 + g Ks = 0,75 + 0,03
P0 5,60
Ks = 0,1639 = 16,39%
Custo de Capital
 O CMPC é uma ponderação entre os valores do Kd e do Ks

 Kd sai do Passivo do Balanço patrimonial
 Ks sai do Patrimônio líquido do Balanço patrimonial.
Empresa ABC Percentuais

Calculados com base
PASSIVO no IR
Banco A $12.000 Kd = 18,85%  $2.262

Banco B $26.000 Kd = 20,15%  $5.239
PATRIMÔNIO LÍQUIDO
Capital Social $59.000 Ks = 16,39%  $9.670
TOTAL ………..….. $97.000 CMPC (17.171/97.000)  17,70%
Retornar
96
Payback
DEFINIÇÃO DE PAYBACK
Pode ser entendido como o tempo exato de retorno necessário

para se recuperar um investimento inicial.
É uma técnica de análise de investimentos.
Se o PAYBACK FOR MENOR que o período máximo aceitável
ACEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO
Se o PAYBACK FOR MAIOR que o período máximo aceitável
REJEITA-SE O PROJETO DE INVESTIMENTO

97
Payback
EXEMPLO DE PAYBACK
- Uma empresa está considerando a aquisição de um ativo no

valor de $10.000,00 que gera entradas de caixa anuais de
$4.000,00 para os próximos 5 anos (vida útil do ativo).
Determinar o payback deste projeto.
Dados: Investimento inicial = $10.000,00

Entradas de caixa = $4.000,00
Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses
98
Payback
EXEMPLO DE PAYBACK
Ano FC Saldo Resolução:

Aplica-se a regra de três
0 -10000 -10000
$4.000,00 12 meses
1 4000 -6000
$10.000,00 X meses
2 4000 -2000
3 4000 2000 X = 30 meses
4 4000 6000 Resposta:
5 4000 10000 O Payback será de 30 meses
(2 anos e 6 meses)
99
Payback
EXEMPLO DE PAYBACK
Dados: Investimento inicial = $10.000,00
Entradas de caixa = $4.000,00/ano
Prazo do projeto = 5 anos ou 60 meses
$4.000
0 1 2 3 4 5 Anos
Payback Ganho
$10.000
Resposta: O Payback será de 30 meses (2 anos e 6 meses)

100
Payback
Payback Simples - PBS

Análise do prazo de recuperação do
capital investido, sem considerar o
valor do dinheiro no tempo.
Payback
400,00
250,00
200,00
Companhia Nana Neném Ltda.
- 500,00
Tempo
Ano FC Saldo Cálculo do PBS

0 -500 -500 FCs distribuído nos anos
1 200 -300
PBS = 2 + 50/400
2 250 -50 PBS = 2,125 anos
3 400 350
Payback
Vantagens do Payback Simples
• Simples
• Fácil de calcular
• Fácil de entender
Payback
Perigos do Payback Simples

• Não considera o valor do dinheiro
no tempo
Payback Descontado
• Miopia financeira
– Visão curta
– Analisa até a recuperação do capital
investido
Outras técnicas devem
ser empregadas
Payback
A miopia do payback
4.000.000.000
400,00
300,00
Aumentando o
200,00
valor ...
Tempo
- 500,00 ... O Payback

não se altera!!!
Payback
Payback Descontado - PBD

Análise do prazo de recuperação do
capital investido, considerando o
valor do dinheiro no tempo.
Payback
Para considerar o dinheiro no tempo
É preciso trazer todo o fluxo de caixa

para o valor presente!
Payback
Cálculo do Payback Descontado
400,00
250,00
200,00
Tempo
- 500,00
Considerando o CMPC
igual a 10% a.a.
Payback
Trazendo para o valor presente
VF=VP.(1+ i) n
VP=VF÷(1+ i) n
Payback
Cálculo do Payback Descontado

FCs distribuído nos anos
Trazendo todo o FC
para o presente PBD = 2 + 111,57/300,53
CMPC = 10%a.a. PBD = 2,37 anos
Ano FC Operação VP (FC) Saldo

0
0 -500 500 ÷ (1+0,10) -500,00 -500,00
1
1 200 200 ÷ (1+0,10) 181,82 -318,18
2
2 250 250 ÷ (1+0,10) 206,61 -111,57
3
3 400 400 ÷ (1+0,10) 300,53 188,96
Payback
Juros Compostos na HP 12C

Payback
Funções Financeiras da HP12C
[n]  Calcula o número de períodos

[i]  Calcula a taxa
[PV]  Calcula o Valor Presente
[PMT]  Calcula a Prestação
[FV]  Calcula o Valor Futuro
[CHS]  Troca o sinal
Payback
 Resolva na HP12C
Pedro aplicou $400,00 por três meses a 5% a.m. (juros compostos).
Qual será o valor de resgate?
VF = ? [f] [Reg]
Movimentações…
i = 5% a.m. 400 [CHS] [PV]
3 [n]
n=3 •Tempo
5 [i]
- $400,00 [FV] $463,0500
Payback
 Resolva na HP12C
Qual é o valor presente para um montante de $800 no mês 4 com
8% a.m.(em juros compostos) ?
$800,00 [f] [Reg]
Movimentações…
800 [FV]
i = 8% a.m.
4 [n]
n=4 •Tempo
8 [i]
VP = ? [PV] [CHS]
$588,0238822
Payback
Calculando o PBD
400,00
250,00
200,00
Voltando para o
exemplo anterior Tempo
… - 500,00
CMPC = 10% a.a.

Payback
Ano FC Passos na Calculadora HP12C VP Saldo

[f] [Reg]
0 -500 500 CHS [FV] 10 [i] 0 [n] PV -500,00 -500,00
1 200 200 [FV] 1 [n] PV 181,82 -318,18
2 250 250 [FV] 2 [n] PV 206,61 -111,57
3 400 400 [FV] 3 [n] PV 300,53 188,96
FC no final do ano: 3 anos
FC distribuído no ano:
111,57
PBD = 2 + = 2,37 anos
300,53
Payback
Payback Descontado
• Vantagens
– Considera o valor do dinheiro no tempo
– Fácil de entender
• Desvantagens
– Maior complexidade algébrica
– É preciso conhecer o CMPC
– Miopia permanece
Payback
A miopia do Payback persiste …

Payback
Uso do Payback
Prazo
Payback
< máximo
tolerável
Aceito!!!
Prazo
Payback
> máximo
tolerável
Rejeito!!!
Retornar
120
Valor Presente Líquido
DEFINIÇÃO DE VPL
O VPL (Valor Presente Líquido) é o valor presente das

entradas ou saídas de caixa menos o investimento inicial.
É uma técnica de análise de investimentos.
Se o VPL > 0 ACEITA-SE O INVESTIMENTO

Taxa do Negócio > Taxa de Atratividade
Se o VPL < 0 REJEITA-SE O INVESTIMENTO

Taxa do Negócio < Taxa de Atratividade
Se o VPL = 0 O INVESTIMENTO É NULO

Taxa do Negócio = Taxa de Atratividade
121
EXEMPLO DE VPL
- Um projeto de investimento inicial de $70.000,00 gera entradas
de caixa de $25.000,00 nos próximos 5 anos; em cada ano será
necessário um gasto de $5.000,00 para manutenção, considerando
um custo de oportunidade de 8% ao ano. Determine o VPL:
$20.000 $20.000 $20.000 $20.000 $20.000
0 1 2 3 4 5 anos
$70.000
f REG 7 0 0 0 0 CHS g CF0
2 0 0 0 0 g CFj 5 g Nj 8 i f NPV
Resposta: VPL = $9.854,2007 (VPL > 0, logo o projeto deve ser aceito)
122
Descrição do VPL
Considera a soma de TODOS os

fluxos de caixa na DATA ZERO
Trazendo para o valor presente
400,00
250,00
200,00
Tempo
- 500,00 Considerando CMPC

181,82 igual a 10% a. a.
688,96
206,61
300,53
$188,96 Valor Presente Líquido

VPL na HP 12C
NPV = Net Present Value
[g] [CF0]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0

[g] [CFj]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
Cuidado!!! j <= 20 !!!
[g] [Nj]  Abastece o número de repetições

[i]  Abastece o custo de capital
[f] [NPV]  Calcula o VPL
Calculando VPL na HP12C

Ano FC [f] [Reg]
0 -500 500 [CHS] [g] [CF0]
200 [g] [CFj]
1 200
250 [g] [CFj]
2 250 400 [g] [CFj]
3 400 10 [i] [f] [NPV] $188,9557
Uso do VPL
VPL > Zero Aceito!!!
VPL < Zero Rejeito!!!

Índice de Lucratividade
Uma variante do VPL
Índice de
Lucratividade
Problema do VPL
Medida em valor absoluto
É melhor ganhar um VPL de $80 em

um investimento de $300 ou um VPL
de $90 em um investimento de $400?
Relativizando o VPL
Valor Presente Líquido ( - )
VP (FCs futuros) – Investimento inicial
Problema: valor absoluto

Não considera escala
VP (FCs futuros) ÷ Investimento inicial

÷
Índice de Lucratividade ( )
Associando conceitos
VPL > 0
IL > 1
Calculando o IL
400,00
250,00
$688,96
200,00
IL =
$500,00
Tempo
- 500,00
IL = 1,3779
Considerando CMPC
181,82 igual a 10% a.a.
$688,96
206,61 Índice de
300,53
Lucratividade
Retornar
133
Valor Futuro Líquido
Descrição
Considera a soma de TODOS os

fluxos de caixa na DATA N
Na HP12c não é possível utilizar a função g Nj

Levando os valores para o futuro
400,00
250,00
200,00
Tempo
400,00
- 500,00 275,00 Considerando CMPC
242,00 igual a 10% a. a.
- 665,50
$251,50 VFL
Calculando VFL na HP12C

Ano FC [f] [Reg]
500 [CHS] [g] [CF0]
0 -500
200 [g] [CFj]
1 200 250 [g] [CFj]
400 [g] [CFj]
2 250
10 [i] [f] [NPV] 188,9557
3 400 [FV] [FV] $251,5000
Uso do VFL
VFL > Zero Aceito!!!
VFL < Zero Rejeito!!!

Retornar
138
Valor Uniforme Líquido
Descrição
É a soma de TODOS os fluxos de caixa

DISTRIBUÍDOS UNIFORMEMENTE
Na HP12c não é possível utilizar a função g Nj

VUL = VPL distribuído
400,00
250,00
200,00
Tempo
VUL
- 500,00
Para calcular os valores

VPL = $188,96 costuma-se usar o
Excel ou a HP 12C
Calculando VUL na HP12C

Ano FC [f] [Reg]
500 [CHS] [g] [CF0]
0 -500
200 [g] [CFj]
1 200 250 [g] [CFj]
400 [g] [CFj]
2 250
10 [i] [f] [NPV] 188,9557
3 400 [PMT] [PMT] $75,9819
Uso do VUL
VUL > Zero Aceito!!!
VUL < Zero Rejeito!!!

Retornar
143
Taxa Interna de Retorno
TIR
A TIR (Taxa Interna de Retorno) é a taxa de desconto que

iguala os fluxos de caixa ao investimento inicial. Em outras
palavras é a taxa que faz o VPL ser igual a “zero”.
É uma sofisticada técnica de análise de investimentos.
Se a TIR > Custo de Oportunidade ACEITA-SE O INVESTIMENTO

Se a TIR < Custo de Oportunidade REJEITA-SE O
INVESTIMENTO
Se a TIR = Custo de Oportunidade INVESTIMENTO NULO
144
EXEMPLO DE TIR
- Um projeto está sendo oferecido nas seguintes condições: Um
investimento inicial de $1.000,00, com entradas de caixa mensais
de $300,00, $500,00 e $400,00 consecutivas, sabendo-se que um
custo de oportunidade aceitável é 10% ao mês. O projeto deve ser
aceito?
$300 $500 $400
0 1 2 3 meses
$1000
f REG 1 0 0 0 CHS g CF0 3 0 0 g

CFj 5 0 0 g CFj 4 0 0 g CFj f IRR
Resposta: TIR = 9,2647% a.m. (TIR < Custo de oportunidade  REJEITAR)
145
Taxa
Interna de
Retorno
O quanto
ganharemos com
a operação!
Conceitualmente ...
A TIR corresponde à rentabilidade auferida
com a operação
$270
TIR = 35% a.a.
0 1 ano
-$200
Analisando um fluxo com ...
Muitos capitais
diferentes
Perfil do VPL
CMPC 10% 15% 20% 25% 30% 35%
VPL 188,96 125,96 71,76 24,80 -16,16 -52,10
400,00
250,00
250,00
200,00
200,00
150,00
TIR = 27,95% a.a.
100,00
50,00
-
•Tempo
(50,00) 0% 10% 20% 30% 40%

- 500,00
(100,00)
Relação inversa entre CMPC e VPL

Conceito algébrico da TIR
Valor do CMPC que faz com que o

VPL seja igual a zero.
No exemplo anterior:
quando a TIR é de 27,95% a.a. o VPL é igual a Zero.
Cálculo Matemático da TIR

Solução polinomial …
200 250 400
VPL  500   
1  K  1  K  1  K 
1 2 3
VPL = 0, K = TIR
200 250 400

0  500   
1  TIR  1  TIR  1  TIR 
1 2 3
TIR é raiz do polinômio …

HP 12C:
[ f ] [ IRR ]
Na prática
Microsoft Excel:
=TIR(Fluxos)
TIR na HP 12C
IRR = Internal Rate of Return
[g] [CF0]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano 0

[g] [CFj]  Abastece o Fluxo de Caixa do ano j
Cuidado!!! j <= 20 !!!
[g] [Nj]  Abastece o número de repetições

[f] [IRR]  Calcula a TIR
Calculando a TIR na HP12C

Ano FC
[f] [Reg]
0 -500 500 [CHS] [g] [CF0]
200 [g] [CFj]
1 200
250 [g] [CFj]
2 250 400 [g] [CFj]
3 400 [f] [IRR] 27,9471%a.a.
CUIDADO COM AO CÁLCULO DA TIR
Alguns exemplares da Calculadora HP-12c Platinum

foram produzidos com erro! Teste o seu:
f REG 11950 CHS g CFo 4000 g CFj

3000 g CFj 5000 g CFj f IRR
Resultado correto: 0,200690632

Resultado incorreto: 1,346000-10 (pela HP-12C Platinum)
155
Uso da TIR
TIR > CMPC Aceito!!!
TIR < CMPC Rejeito!!!

Seleção de Alternativas
Seleção de
Alternativas de
Investimentos
Síntese das Técnicas
Payback < Prazo

TIR > CMPC
VPL,VFL,VUL > Zero
Porém ….
Há alternativas mutuamente
excludentes, onde a aceitação de uma
implica na rejeição das outras
Uma dúvida cruel …
Valor ou Taxa?
VPL,VUL,VFL TIR
Escolhendo a melhor alternativa
Selecione apenas uma alternativa
Alternativa Projeto A Projeto B

Agora -1 -10
Depois +1,50 +11
Taxa 50% 10%

Valor +0,50 +1,00
Análise da Diferença (Incremento)

Incremento
Projeto A Projeto B B–A TIR > CMPC

Aceito!
-1,00 -10,00 -9,00
+1,50 +11,00 +9,50 VPL > 0
Aceito!
50% 10% 5,56%

+$0,50 +$1,00 +$0,50
B>A
(Escolher o Projeto B)
CMPC = 0%
Ao Comparar Alternativas
Pela técnica do VPL
Escolha com base

no maior valor!
Pela técnica da TIR
B>A
(Escolher o projeto B)
Bibliografia:
ALBERTON, A.; DACOL, S. HP12-C Passo a Passo. 3.ed. Florianópolis:
Bookstore, 2006.
BRAGA, R. Fundamentos e Técnicas de Administração Financeira. São
Paulo: Atlas, 2003.
BRUNI, A. L.; FAMÁ, R. A Matemática das Finanças: com aplicações na HP-
12C e Excel. Série desvendando as finanças. 1.ed. São Paulo: Atlas, v.1., 2003.
BRUNI, A. L.; FAMÁ, R. As Decisões de Investimentos com aplicações na HP-
12C e Excel. Série desvendando as finanças. 1.ed. São Paulo: Atlas, v.2., 20037
GITMAN, L. J. Princípios de Administração Financeira. 11.ed. São Paulo:
Harbra, 2006.
GUERRA, F. Matemática Financeira através da HP-12C. 3.ed. Florianópolis:
UFSC, 2003.
HOJI, M. Administração Financeira: Uma abordagem prática. 5.ed. São Paulo:
Atlas, 2005.
SOUZA, S.; CLEMENTE, A. Matemática Financeira: fundamentos, conceitos,
aplicações. 3.ed. São Paulo: Atlas, 2005.
164
Agradecido:
profhubert@hotmail.com
Retornar
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Viabilidade Econômico Financeira

Leasing Payback - PBS e PBD

O que é uma operação de Leasing?

Leasing = Arrendamento Mercantil

Operação em que o possuidor de um bem (arrendador) cede a

Ao final do contrato de arrendamento, o arrendatário pode:

Prazos Mínimos de um Contrato de Leasing

2 ANOS Bens com vida útil

3 ANOS Bens com vida útil

Não é permitida a “quitação”do contrato de leasing antes desses prazos.

IOF nas Operações de Leasing

O IOF não incide nas operações de Leasing.

Responsabilidade pelas Despesas Adicionais

Site do Banco Central do Brasil http://www.bcb.gov.br

Cálculo das Prestações de Leasing

Cálculo das Prestações de Leasing

Cálculo com a HP-12C

TIPOLOGIA DOS DESCONTOS

SIGLAS USADAS EM DESCONTOS

DRS = Desconto Racional Simples

DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd) ou DRS = Va . id . nd

- DESCONTO BANCÁRIO OU COMERCIAL OU “POR FORA”

COMPARAÇÃO DOS TIPOS DE DESCONTOS SIMPLES

DESCONTO RACIONAL SIMPLES x DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES

DESCONTO RACIONAL SIMPLES OU “POR DENTRO”

Um valor nominal de $25.000,00 é descontado 2 meses antes

DRS = (Vn . id . nd) / (1 + id . nd)

DRS = (25000 . 0,025 . 2) / (1 + 0,025 . 2)

DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES, COMERCIAL OU “POR FORA”

Um título de valor nominal de $25.000,00 é descontado 2

DBS = 25000 . 0,025 . 2

- DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU “POR DENTRO”

Conceito teoricamente correto, mas não utilizado.

- DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO OU COMERCIAL OU “POR FORA”

DESCONTO RACIONAL COMPOSTO OU “POR DENTRO”

Um valor nominal de $25.000,00 é descontado 2 meses antes

DRC = 25000 . ( 1 – ( 1 / (1 + 0,025) 2))

O título será pago no valor de $23795,3599 ( $25000 – $1204,6401 )

DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO OU “POR FORA”

Um valor nominal de $25.000,00 é descontado 2 meses antes

DBC = 25000 . ( 1 – (1 - 0,025) 2))

O título será pago no valor de $23765,6250 ( $25000 – $1234,3750 )

DESCONTOS SIMPLES x COMPOSTOS

COMPARAÇÃO DOS TIPOS DE DESCONTOS

DESCONTO RACIONAL SIMPLES

DESCONTO BANCÁRIO SIMPLES

DESCONTO RACIONAL COMPOSTO

DESCONTO BANCÁRIO COMPOSTO

Custo ou despesa para o adquirente é preço para o vendedor.

Aquisição de matéria-prima ou de um bem do ativo permanente, por

A denominação mais genérica de uma transação para aquisição de

Custo de Fabricação CF = MP + MOD + GGF

Diferenciando Custos de Despesas

Diferenciando Custos de Despesas

CLASSIFICAÇÃO DOS CUSTOS

Com relação aos produtos

- Custos Diretos (gastos diretamente aplicados ao produto)

- Custos Indiretos (gastos aplicados indiretamente ao produto)

Atenção: Se a empresa só fabrica um produto todos os custos são diretos.

Custos Diretos x Custos Indiretos

CUSTOS DIRETOS CUSTOS INDIRETOS

PRODUTO “A” OU FUNÇÃO “A” PRODUTO “A” OU FUNÇÃO “A”

Custos Diretos x Custos Indiretos